发布时间：2023-03-19

证券研究报告 / 宏观专题报告

汽车消费回落，基建继续改善，就业尚在低位

报告摘要：

[Table_Summary] 生产继续回暖。3月17日，六大发电集团日均耗煤量 77.4.万吨，同比上升 10.15%。截至3月17日当周，全国高炉开工率 82.29%，同比上升 3.38个百分点。截至 3 月 16 日当周，半钢胎汽车轮胎开工率 73.37%，同比增长 4.17个百分点；全钢胎汽车轮胎开工率 68.85%，同比增长 16.81个百分点。2023 年 3 月 16 日，PTA 工厂负荷率为 76.55%，同比上升 2.03个百分点，较上周涨幅有所扩大。

出行数据进一步改善。3月16日，一线城市地铁出行7 天平均为 916.16百万人次/天；二线城市地铁出行 7 天平均为 144.35 百万人次/天，强于19 年农历同期。3月17日，全国迁徙规模指数7 天平均较去年农历同比增长 162.05%，大幅超过去年农历同期。3月17日，国内航班执行情况7 天平均为11597班次/天，较去年农历同比增长 251.14%，涨幅显著。3月 17日，一二三四五线城市拥堵指数均超过 2019年农历同期，其中一线城市最为突出，出行数据持续改善。

汽车消费回落。截至2023年3 月12日，乘用车批发销量 4周平均同比下滑 10.75%，零售销量四周平均同比下降 11.75%。2023年 3月 16日，电影票房 7天移动平均为0.59 亿元，较去年农历同比增长139.48%，涨幅持续扩大。最近一周，高速公路 7 天平均日通行较为平稳，而全国邮政快递 7 天平均日投递量持稍有回落。。

地产土地成交增速延续放缓态势。3月16日，30大中城市商品房成交面积 7 天平均为48.89万平方米，农历同比上升 27.14%，涨幅收窄。年初至 3 月 12 日，一线城市土地成交数据跌幅扩大，而二三线城市涨幅收窄。一线城市成交土地面积同比-20.92 %，成交土地总价同比-43.49%；二线城市成交土地面积同比 3.57%，成交土地总价同比40.97%；三线城市成交土地面积同比 9.18%，成交土地总价同比 9.42 %。

就业、出口景气度维持较弱态势。截至 2023 年 3 月 12 日当周，新增招聘帖数和招聘公司数均延续上周下降趋势。新增招聘帖数同比-48.64%，新增招聘公司数量同比-38.28%。3 月 17 日中国出口集装箱运价较上周环比略有下降。

生产和生活资料价格涨跌不一。生活资料方面，蔬菜价格同比下降，但猪价和水果价格均同比上升。生产资料价格方面，截至 3月17 日当周，水泥价格略有上升，而螺纹钢、焦煤、原油价格均下降。

风险提示：疫情对经济的负面影响强于预期。

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证券分析师：张陈

执业证书编号：S0550522110002

13683268105 zhangchen2@nesc.cn

研究助理：罗琦

执业证书编号：S0550122080028

15650712018 luoqi@nesc.cn

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宏观高频数据跟踪..
1.1. 生产：生产继续回暖. .4
1.2. 内需：出行数据进一步改善，汽车消费回落 .. ..8
1.3. 内需：土地成交增速延续放缓态势，基建投资维持上升趋势 .13
1.4. 外需：景气度持续低位 ..19
1.5. 就业：就业市场景气度持续低位 ..21
1.6. 物价：本周生产和生活资料价格涨跌不一 .22
宏观政策跟踪 ... 26
下周重要宏观事件 ... 30

图表目录

图 1：六大发电集团日均耗煤量 .. . 4
图 2：全国高炉开工率 (247家)..
图 3：唐山钢厂高炉开工率.
图 4：唐山钢厂产能利用率 ....
图 5：粗钢重点企业日均产量 .. .... 6
图 6：螺纹钢主要钢厂开工率 ..... ..... 6
图 7：国内独立焦化厂焦炉生产率（230 家）
图 8：半钢胎汽车轮胎开工率 .. ....... 7
图 9：全钢胎汽车轮胎开工率 .
图 10：PTA 工厂负荷率...... .... 7
图 11：PTA 产业链负荷率：江浙织机............
图 12：一线城市地铁出行人数 7 天平均 . ..... 8
图 13：二线城市地铁出行人数 7 天平均 . .... 9
图 14：全国迁徙规模指数 ...... .... 9
图 15：国内航班执行情况 7 天平均 . ..... 9
图 16：一线城市拥堵指数 .... .... 10
图 17：二线城市拥堵指数 ... .... 10
图 18：三线城市拥堵指数 ..... ...... 10
图 19：四五线城市拥堵指数 ...... .......11
图 20：快递投递和公路通行量情况（7 天平均） ....11
图 21：乘用车厂家日均销售同比：4 周平均 . ..... 12
图 22：乘用车厂家批发当周日均销量 ..... ...... 12
图 23：乘用车厂家零售当周日均销量 .. ... 12
图 24：电影票房 7 天平均 .....
图 25：餐饮增速 ...... ..... 13
图 26：30 大中城市商品房当日成交面积 7 天平均 . ... 14
图 27：30大中城市商品房累计成交面积... ... 14
图 28：100大中城市成交土地占地面积当周值.
图 29：100 大中城市成交土地溢价率当周值 ..... ...... 15
图 30：100 大中城市成交土地总价当周值 .. ... 15
图 31：一线城市成交土地面积当周值 .... ..... 15
图 32：一线城市成交土地溢价率当周值 . ....... 16
图 33：一线城市成交土地总价当周值 .. .... 16
图 34：二线城市成交土地面积当周值 .. ...... 16
图 35：二线城市成交土地溢价率当周值 . ...... 17
图 36：二线城市成交土地总价当周值 .....
图 37：三线城市成交土地面积当周值 ...... ........ 17
图 38：三线城市成交土地溢价率当周值 .
图 39：三线城市成交土地总价当周值 ... ....... 18
图 40：石油沥青装置开工率 .. .... 18
图 41：水泥发运率 ...........
图 42：庞源租赁塔吊吨米利用率 . ...... 19
43：八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量当旬同比. ... 20
图 44：中韩越出口同比 ...... .... 20
图 45：波罗的海干散货指数 ...... ...... 20
图 46：中国出口集装箱运价指数 . .... 21
图 47：新增招聘帖数 ....... ..... 21
图 48：新增招聘公司数量 ..... ...... 22
图 49：28种重点监测蔬菜平均批发价......
图 50：7 种重点监测水果平均批发价 ......... ...... 23
图 51：猪肉平均批发价 ...... ..... 23
图 52：22 个省市猪粮比价 ...... ...... 23
图 53：焦煤期现价格 ..... ... 24
图 55：螺纹钢价格 ..... .... 24
图 56：水泥价格 .... .. 25
表 1：货币政策操作明细.... .... 28
表 2：近期相关财政政策. . 29
表 3：下周宏观重要事件. . 30

1. 宏观高频数据跟踪

1.1. 生产：生产继续回暖

发电行业日均耗煤量有所下降，但与往年相比依然处于高位。2023 年 3 月 17 日，六大发电集团日均耗煤量77.4.万吨，同比上升10.15%。

钢铁行业生产总体延续上升态势。截至 2023 年 3 月 17 日当周，全国高炉开工率82.29%，同比上升 3.38 个百分点；唐山钢厂高炉开工率 57.94%，同比增加 1.59个百分点；唐山钢厂产能利用率 75.45%，同比上升 17.71 个百分点。2023 年 3 月 10日，螺纹钢主要钢厂开工率 46.23%，环比上升，但是同比有所下降；截止 2023 年3 月 10 日，重点粗钢企业日均产量 215.17 万吨/天，同比上升 9.84 个百分点。

炼焦煤生产率略有回落。截至2023年3月10日当周，国内独立焦化厂生产率74.20%，同比下降 0.40个百分点。

汽车行业生产较为平稳。截至2023年3月16日当周，半钢胎汽车轮胎开工率73.37%，同比增长 4.17 个百分点；全钢胎汽车轮胎开工率 68.85%，同比增长 16.81 个百分点，同比增幅较上周有所扩大。

化工行业生产涨跌不一。2023 年3月16日，PTA工厂负荷率为 76.55%，同比上升2.03 个百分点，较上周涨幅有所扩大。江浙织机负荷率 67.28%，同比下降 1.32 个百分点，跌破去年同期。

图 1：六大发电集团日均耗煤量

数据来源：Wind, 东北证券

图 2：全国高炉开工率 (247 家)

数据来源：Wind, 东北证券

图 3：唐山钢厂高炉开工率

数据来源：Wind, 东北证券

图 4：唐山钢厂产能利用率

数据来源：Wind, 东北证券

图 5：粗钢重点企业日均产量

数据来源：Wind, 东北证券

图 6：螺纹钢主要钢厂开工率

数据来源：Wind, 东北证券

图 7：国内独立焦化厂焦炉生产率（230 家）

数据来源：Wind, 东北证券

图 8：半钢胎汽车轮胎开工率

数据来源：Wind, 东北证券

图 9：全钢胎汽车轮胎开工率

数据来源：Wind, 东北证券

图 10：PTA 工厂负荷率

数据来源：Wind, 东北证券

图 11：PTA产业链负荷率：江浙织机

数据来源：Wind, 东北证券

1.2. 内需：出行数据进一步改善，汽车消费回落

出行数据进一步改善，略好于 19年同期。2023年3月 16 日，一线城市地铁出行7天平均为 916.16百万人次/天，略低于19年农历同期。3 月16日，二线城市地铁出行 7 天平均为144.35百万人次/天，与去年农历同比增加69.31%，且强于19年农历同期。全国迁徙规模指数大幅超过去年农历同期，2023 年 3 月 17 日，全国迁徙规模指数 7 天平均较去年农历同比增长 162.05%。3月17日，国内航班执行情况 7天平均为 11597班次/天，较去年农历同比增长 251.14%，涨幅显著。同时从拥堵指数看，3 月 17 日，一二三四五线城市拥堵指数均超过 2019 年农历同期，其中一线城市最为突出，出行数据持续改善。

图 12：一线城市地铁出行人数 7天平均

数据来源：Wind, 东北证券

图 13：二线城市地铁出行人数 7 天平均

数据来源：Wind, 东北证券

图 14：全国迁徙规模指数

数据来源：Wind, 东北证券

图 15：国内航班执行情况 7 天平均

数据来源：Wind, 东北证券

图 16：一线城市拥堵指数

数据来源：Wind, 东北证券

图 17：二线城市拥堵指数

数据来源：Wind, 东北证券

图 18：三线城市拥堵指数

数据来源：Wind, 东北证券

图 19：四五线城市拥堵指数

数据来源：Wind, 东北证券

汽车消费回落，乘用车批发及零售日均销量 4周平均同比均下降，电影票房收入强于 2022年同期。最近一周，高速公路7天平均日通行较为平稳，而全国邮政快递7天平均日投递量持稍有回落。截至2023年3月12日，乘用车批发销量4周平均同比下滑10.75%，零售销量四周平均同比下降11.75%。2023年 3月 16 日，电影票房7 天移动平均为0.59亿元，较去年农历同比增长 139.48%，涨幅持续扩大。

图 20：快递投递和公路通行量情况（7天平均）

数据来源：Wind, 东北证券

图 21：乘用车厂家日均销售同比：4周平均

数据来源：Wind, 东北证券

图 22：乘用车厂家批发当周日均销量

数据来源：Wind, 东北证券

图 23：乘用车厂家零售当周日均销量

数据来源：Wind, 东北证券

图 24：电影票房7天平均

数据来源：Wind, 东北证券

图 25：餐饮增速

数据来源：Wind, 东北证券

1.3. 内需：土地成交增速延续放缓态势，基建投资维持上升趋势

房地产市场方面，2023年3 月 16日，30大中城市商品房成交面积 7天平均为48.89万平方米，农历同比上升27.14%，同比涨幅有所收窄。土地成交数据方面，年初至3 月 12日，100大中城市成交土地面积同比增加 6.54%，成交土地总价同比 8.80%，同比涨幅均有所回落。其中，一线城市土地成交数据跌幅扩大，而二三线城市涨幅收窄。一线城市成交土地面积同比-20.92%，成交土地总价同比-43.49%；二线城市成交土地面积同比 3.57%，成交土地总价同比 40.97%；三线城市成交土地面积同比9.18%，成交土地总价同比 9.42 %。2023 年 2 月庞源租赁塔吊吨米利用率同比提高8.9 个百分点，呈现回升。

基建投资数据持续上升态势。2023 年 3 月 15 日石油沥青装置开工率为 30.7%，较去年同期上升 5.80个百分点，同比增幅在扩大，基建投资继续改善的势头不减。水泥发运率有所回升，截至 2023 年3月10日当周，全国水泥发运率 41.76%，同比增加 12.35%。

图 26：30 大中城市商品房当日成交面积 7 天平均

数据来源：Wind, 东北证券

图 27：30大中城市商品房累计成交面积

数据来源：Wind, 东北证券

图 28：100 大中城市成交土地占地面积当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 29：100 大中城市成交土地溢价率当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 30：100大中城市成交土地总价当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 31：一线城市成交土地面积当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 32：一线城市成交土地溢价率当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 33：一线城市成交土地总价当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 34：二线城市成交土地面积当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 35：二线城市成交土地溢价率当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 36：二线城市成交土地总价当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 37：三线城市成交土地面积当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 38：三线城市成交土地溢价率当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 39：三线城市成交土地总价当周值

数据来源：Wind, 东北证券

图 40：石油沥青装置开工率

数据来源：Wind, 东北证券

图 41：水泥发运率

数据来源：Wind, 东北证券

图 42：庞源租赁塔吊吨米利用率

数据来源：Wind, 东北证券

1.4. 外需：景气度持续低位

2023 年 2月韩国出口同比-7.50%，继续维持在负值区间。2023年 3月 17日波罗的海干散货指数 1535.00，同比下降 40.69%，但环比有所上升。2023 年 3 月 17 日中国出口集装箱运价指数为992.5，较上周环比略有下降。

图 43：八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量当旬同比

数据来源：Wind, 东北证券

图 44：中韩越出口同比

数据来源：Wind, 东北证券

图 45：波罗的海干散货指数

数据来源：Wind, 东北证券

图 46：中国出口集装箱运价指数

数据来源：Wind, 东北证券

1.5. 就业：就业市场景气度持续低位

截至 2023年3月12日当周，新增招聘帖数和招聘公司数均延续上周下降趋势。新增招聘帖数同比-48.64%，新增招聘公司数量同比-38.28%。

图 47：新增招聘帖数

数据来源：Wind, 东北证券

图 48：新增招聘公司数量

数据来源：Wind, 东北证券

1.6. 物价：本周生产和生活资料价格涨跌不一

生活资料方面，蔬菜价格同比下降，但猪价和水果价格均同比上升。2023年3月17日，28种重点监测蔬菜平均批发价 5.26元/公斤，同比-7.39%；7种重点监测水果平均批发价 8.01元/公斤，同比16.42%。猪肉价格较上周环比有所下降，2023年3月17 日，猪肉平均批发价为20.45元/公斤，同比12.24%。2023年 2月 24日，猪粮比价为 5.37，而历史百分位为12.6，猪肉价格目前处于历史低位。

生产资料价格方面，截至3 月 17日当周，水泥价格略有上升，而螺纹钢、焦煤、原油价格均下降。

图 49：28种重点监测蔬菜平均批发价

数据来源：Wind, 东北证券

图 50：7 种重点监测水果平均批发价

数据来源：Wind, 东北证券

图 51：猪肉平均批发价

数据来源：Wind, 东北证券

图 52：22 个省市猪粮比价

数据来源：Wind, 东北证券

图 53：焦煤期现价格

数据来源：Wind, 东北证券

图 54：原油期货价格

数据来源：Wind, 东北证券

图 55：螺纹钢价格

数据来源：Wind, 东北证券

图 56：水泥价格

数据来源：Wind, 东北证券

2. 宏观政策跟踪

本周（2023 年 3 月 13 日-2023 年 3 月 19 日）值得关注的政策事件：

1）3月 13日-3月17 日，央行累计进行了 4630亿元7 天期逆回购操作, 并且于3月 15日进行了4810亿元中期借贷便利（MLF）操作；

2）3月 13日，银保监会召开会议传达学习全国两会精神；

3）3月 14日，国务院总理李强谈新一届政府施政目标和工作重点；

4）3月14日，工业和信息化部部长金壮龙表示要加快5G、工业互联网等新型信息基础设施建设和应用，壮大数字经济核心产业；

5）3 月 15 日，人民银行召开 2023 年金融稳定工作会议；

6）3 月 16 日，第 6 期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《加快建设农业强国，推进农业农村现代化》；

7）3月16日，商务部等17部门印发关于服务构建新发展格局，推动边（跨）境经济合作区高质量发展若干措施的通知；

8）3月 16日，国家推出稳定 2023年大豆生产一揽子支持政策

9）3月 17日，央行决定将于2023 年3 月27 日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.6%。

具体来看：

为维护银行体系流动性合理充裕，3月6日- 3月 12日，央行累计进行了 320亿元7 天期逆回购操作, 并且于3月15日进行了4810亿元中期借贷便利（MLF）操作。

3 月 13日，银保监会召开会议传达学习全国两会精神。会议强调要全力推动国民经济持续向好，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置，做好对投资的融资保障，助力社会领域加快补短板，不断优化进出口贸易金融服务，更好支持现代化产业体系建设，为高质量发展贡献更多金融力量。要持续推进金融供给侧结构性改革，强化金融机构治理体系建设，大力推动各类银行保险机构回归本源，规范发展第三支柱养老保险，稳步扩大银行业保险业制度型开放。要坚持底线思维，及时处置各类风险隐患，深化中小金融机构改革，不断强化金融稳定保障体系，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

3 月 14日，国务院总理李强谈新一届政府施政目标和工作重点：今后工作中，有这么几个方面是我们要重点把握的：第一是牢固树立以人民为中心的发展思想。要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。第二是集中力量推动高质量发展。更加重视提高科技创新能力、建设现代化产业体系、推动发展方式绿色转型等。总的来说，我们要完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。第三是坚定不移深化改革开放。坚持社会主义市场经济改革方向，坚持高水平对外开放，在深化改革开放中不断增强发展的动力和活力。

3 月 14日，工业和信息化部部长金壮龙表示要推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，大力发展战略性新兴产业，加快传统产业和中小企业数字化转型，深化质量品牌建设，积极推行绿色制造、智能制造，扎实推进重点领域节能降碳。切实落实“两个毫不动摇”，持续优化中小企业发展环境，促进大中小企业融通创新，激发涌现更多专精特新企业。加快5G、工业互联网等新型信息基础设施建设和应用，壮大数字经济核心产业，推动集成电路、工业软件产业高质量发展，积极培育新业态新模式。

3 月 15 日，人民银行召开 2023 年金融稳定工作会议。会议强调，防范化解金融风险是金融工作的永恒主题。要继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，统筹发展和安全，压实金融风险处置各方责任，积极稳妥压降存量高风险机构。要加强金融风险处置机制和能力建设，强化监测、预警、评估，推动金融风险早发现、早纠正、早处置，加大追赃挽损和反腐问责力度，防范道德风险。要加快推进金融稳定保障体系建设，完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度，更好发挥存款保险功能。要以“时时放心不下”的责任感，持之以恒做好风险防范化解工作，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

3 月 16日，第6期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《加快建设农业强国，推进农业农村现代化》。文章指出，要锚定建设农业强国目标，切实抓好农业农村工作。全面推进乡村振兴，到 2035年基本实现农业现代化，到本世纪中叶建成农业强国，是党中央着眼全面建成社会主义现代化强国作出的战略部署。我们要建设的农业强国、实现的农业现代化，既有国外一般现代化农业强国的共同特征，更有基于自己国情的中国特色。一是依靠自己力量端牢饭碗；二是依托双层经营体制发展农业；三是发展生态低碳农业；四是赓续农耕文明；五是扎实推进共同富裕。

3 月 16 日，商务部等 17 部门印发关于服务构建新发展格局，推动边（跨）境经济合作区高质量发展若干措施的通知。通知强调为了更好统筹疫情防控和经济社会发展，将边（跨）境经济合作区建设成为集边境贸易、加工制造、生产服务、物流采购于一体的高水平沿边开放平台，促进兴边富民、稳边固边。做以下十五点要求。一、稳步有序研究推动新设和扩区调区。二、加强与口岸及相关开放平台的联动。三、畅通跨境物流和资金流。四、高质量实施 RCEP。五、支持地方参与国际经贸合作。六、做强做优边境贸易。七、延伸完善沿边特色产业链供应链。八、加大对承接产业转移的支持力度。九、前瞻布局中高端产业和新兴业态。十、统筹各类财政资源支持。十一、加大金融支持力度。十二、优化用地和用能管理。十三、加强人才队伍建设。十四、建立健全工作协调机制。十五、优化边（跨）境经济合作区管理体制。

3 月 16 日，国家推出稳定 2023 年大豆生产一揽子支持政策。一是完善玉米大豆生产者补贴政策，增加补贴总额。二是加大产粮大县奖励力度，引导大豆主产区发展大豆生产，持续巩固和扩大稳粮扩豆成效。加大大豆金融信贷支持，支持大豆完全成本保险和种植收入保险试点县扩大覆盖面。三是扩大东北地区耕地轮作实施面积，支持开展粮豆轮作，促进用地养地相结合。四是扩大黄淮海、西南、长江中下游和西北地区大豆玉米带状复合种植示范面积。五是加强技术指导服务，指导农民做好大豆春耕备耕工作。六是引导家庭农场、农民合作社、农业企业等经营主体，承担大豆生产。七是加快组织大豆收储，指导中储粮集团公司在黑龙江、内蒙古两个主产区新增国产大豆收购计划，加大收储力度，发挥市场引导作用。八是积极引导中储粮集团、中粮集团等国有大型企业及规模以上大豆加工企业，与主产区市县对接，做好大豆产销衔接。九是加密大豆生产和市场调度，及时了解掌握大豆生产、收储进度和价格情况，及时发布信息合理引导市场预期。十是压紧压实地方责任，明确2023年大豆生产目标，并纳入省级党委和政府落实耕地保护和粮食安全党政同责考核。

表 1：货币政策操作明细

日期	单位	主题	内容
2023/3/13	央行	410亿元7天期逆回购	为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月13日人民银行以利
2023/3/14	央行		率招标方式开展了410亿元逆回购操作。
			为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月14日人民银行以利
			率招标方式开展了290亿元逆回购操作。
2023/3/15	央行	1040亿元7天期逆回购
			为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月15日人民银行以利率招标方式开展了1040亿元逆回购操作
2023/3/15	央行	4810亿元中期借贷便利（MLF）
			为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月15日人民银行开展
2023/3/16	央行		4810亿元中期借贷便利（MLF）操作。
			为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月16日人民银行以利
2023/3/17			率招标方式开展了1090亿元逆回购操作。
			为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月17日人民银行以利
	央行	1800亿元7天期逆回购	率招标方式开展了1800亿元逆回购操作。
2023/3/17	央行	决定于3月27日降准0.25个百分为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合点
			拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国

			人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，
			金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

数据来源：央行官网，东北证券

表 2：近期相关财政政策

日期	单位	主题	内容
2023/3/13	银保监会	银保监会召开会议传达学习全国两会精神	会议强调要全力推动国民经济持续向好，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置，做好对投资的融资保障，助力社会领域加快补短板，不断优化进出口贸易金融服务，更好支持现代化产业体系建设，为高质量发展贡献更多金融力量。要持续推进金融供给侧结构性改革，强化金融机构治理体系建设，大力推动各类银行保险机构回归本源，规范发展第三支柱养老保险，稳步扩大银行业保险业制度型开放。要坚持底线思维，及时处置各类风险隐患，深化中小金融机构改革，不断强化金融稳定保障体系，牢牢守住不
2023/3/14	商务部	国务院总理李强谈新一届政府施政目标和工作重点	发生系统性风险的底线。今后工作中，有这么几个方面是我们要重点把握的：第一是牢固树立以人民为中心的发展思想。要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。第二是集中力量推动高质量发展。更加重视提高科技创新能力、建设现代化产业体系、推动发展方式绿色转型等。总的来说，我们要完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。第三是坚定不移深化改革开放。坚持社会主义市场经济改革方向，坚持高水平对外开放，在深化改革开放中不断增强发展的动力和活力。通知强调为了更好统筹疫情防控和经济社会发展，将边（跨）境
2023/3/16	商务部	商务部等17部门印发关于服务构建新发展格局，推动边（跨）境经济合作区高质量发展若干措施的通知	经济合作区建设成为集边境贸易、加工制造、生产服务、物流采购于一体的高水平沿边开放平台，促进兴边富民、稳边固边。做以下十五点要求。一、稳步有序研究推动新设和扩区调区。二、加强与口岸及相关开放平台的联动。三、畅通跨境物流和资金流。四、高质量实施RCEP。五、支持地方参与国际经贸合作。六、做强做优边境贸易。七、延伸完善沿边特色产业链供应链。八、加大对承接产业转移的支持力度。九、前瞻布局中高端产业和新兴业态。十、统筹各类财政资源支持。十一、加大金融支持力度。十二、优化用地和用能管理。十三、加强人才队伍建设。十四、建立健全工作协调机制。十五、优化边（跨）境经济合作区管理体制。
2023/3/18	财政部	优化财政支出的结构，更好地发挥财政资金的四两拨千斤的作用	3月18日，在全球财富管理论坛 2023年会上，财政部副部长夏先德表示2023年，中国政府将经济增长预期目标定在5%左右。为落实好这一目标，积极的财政政策将加力提效。加力主要是适度地加大财政政策的扩张力度：一是在财政支出上强度加力。二是在专项债投资拉动上加力。三是在推动财力下沉上加力。而所谓的提效：一方面，要完善税费优惠政策，增强精准性和针对性，着力助企纾困。另一方面，优化财政支出的结构，更好地发挥财政资金的四两拨千斤的作用，有效带动扩大全社会的投资，促进消

数据来源：政府网站，东北证券

3. 下周重要宏观事件

表 3：下周宏观重要事件

日期	时间	事件	国家/地区
2023-03-20	09: 15	中国央行贷款市场报价利率 (LPR)	中国
2023-03-21	18:00	欧元区ZEW经济景气指数	欧元区
2023-03-21	22:00	美国成屋销售年化环比(%)	美国
2023-03-21	22:00	美国成屋销售年化总数(户)	美国
2023-03-22	04: 30	美国当周API原油库存变动 (桶)	美国
2023-03-23	20:00	美国营建许可环比(%)	美国
2023-03-23	20:00	美国营建许可总数(户)	美国
2023-03-23	20: 30	美国初请失业金人数	美国
2023-03-23	20:30	美国经常帐(美元)	美国
2023-03-23	22: 00	美国季调后新屋销售年化环比(%)	美国
2023-03-23	22: 00	美国季调后新屋销售年化总数(户)	美国
2023-03-24	07: 30	日本全国核心CPI同比(%)	日本
2023-03-24	17: 00	欧元区Markit服务业PMI	欧元区
2023-03-24	17: 00	欧元区Markit制造业 PMI	欧元区
2023-03-24	20:30	美国耐用品订单环比(%)	美国
2023-03-24	21: 45	美国 Markit服务业PMI	美国
2023-03-24	21: 45	美国 Markit制造业PMI	美国
2023-03-24	21: 45	美国 Markit综合PMI	美国

数据来源：Wind，东北证券

风险提示：疫情对经济的负面影响强于预期。

研究团队简介：

[Table_Introduction] 张陈：北京大学经济学专业博士，拥有 3 年证券从业经验，金麒麟奖团队成员，曾在核心期刊发表多篇论文，在校期间参与多项国家社科基金项目。现任东北证券首席宏观分析师。

罗琦：中国人民大学经济学博士，中国人民大学经济学硕士，中国人民大学管理学学士。曾任浙商银行总行政策管理岗，曾获江苏省金融会计学会课题二等奖。现任东北证券宏观组研究助理，主要做国内外宏观领域专题研究。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；
可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。

若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

股票投资评级说明	买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。	投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。
	增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
	中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
	减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
	卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级说明	优于大势	未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。
	同步大势	未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。
	落后大势	未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。

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图表目录

1. 宏观高频数据跟踪

1.1. 生产：生产继续回暖

1.2. 内需：出行数据进一步改善，汽车消费回落

1.3. 内需：土地成交增速延续放缓态势，基建投资维持上升趋势

1.4. 外需：景气度持续低位

1.5. 就业：就业市场景气度持续低位

1.6. 物价：本周生产和生活资料价格涨跌不一

2. 宏观政策跟踪

具体来看：

3. 下周重要宏观事件

研究团队简介：

重要声明

分析师声明

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