分析师：

郑兆磊

zhengzhaolei@xyzq.com.cn

S0190520080006

如何捕捉创业板中高成长性股票的投资机会？

联系人：

薛令轩

xuelingxuan@xyzq.com.cn

2023年3月22日

投资要点

压制因素逐渐解除、利好政策密集落地，创业板成长股迎来配置良机：

√ 经济迈入复苏之路，压制因素逐渐解除，布局成长正当时。近期不管是宏观数据还是高频的微观数据，都验证了中国经济正处于复苏通道中，国内企业盈利增速有望上行。与此同时，2023年海外流动性有望反转，之前由于全球流动性收缩受压制的成长风格反弹幅度或更强。当前环境适合投资者进行成长风格的布局。

√ 创业板改革深化，进一步定位创新、成长特性。为落实二十大决策部署，进一步建设好创业板、试点好注册制，2022年12月30日深交所出台《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订)》。本次修订后，创业板改革深化持续，并且进一步定位创新、成长特性。

√ SmartBeta助力，在创业板遇见更好的成长：创业板动量成长指数相较创业板指数，增加了成长因子与动量因子，可以更好的捕捉创业板中高成长、高弹性股票的投资机会。

长坡厚雪，关注创业板中高成长赛道的投资机遇：新能源、医药生物等新一代新兴技术产业已形成集群化发展态势。

新能源：稳步向前。光伏方面，大基地一期项目稳步推进，为地面电站装机提供有效保障；储能方面，顶层设计不断完善储能商业模式。

医药生物：创新升级，布局成长。预计医疗卫生总支出仍将实现可持续增长，板块成长性不言而喻。

创业板动量成长指数（399296.SZ）发布于2019年1月23日，旨在反映创业板中具备良好成长能力、且动量效应明显的上市公司整体运行情况。

√ 指数表现：自基日以来，创业板动量成长指数业绩累计收益超越了沪深300、中证500、万得全A等主流宽基指数。

√ 指数流动性充裕：自2020Q1以来，指数季度日均成交额均超290亿元，流动性充裕，可容纳较大规模资金。

√市值分布：指数偏向大中盘风格。

√行业分布：覆盖各行业中的高成长类公司

√估值水平：整体估值水平处于历史底部，配置性价比凸显。

√个股分布：前十大成分股覆盖众多高新技术企业。

√ 指数特征：盈利能力优秀，成长特性凸显。指数的 ROA及营业收入同比增速均显著高于沪深300、中证500、万得全A等主流宽基指数。

. 华夏创业板动量成长ETF（159967，联接基金：007474、007475）跟踪创业板动量成长指数，于2019年6月21日成立。基金经理为荣膺，基金为投资者提供了一键布局创业板内具有高动量效应且具备高成长性公司的投资工具。

风险提示：板块表现不达预期风险；本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。

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1、经济围绕复苏主旋律、利好政策密集落地，创业板成长股迎来配置良机...-4-
1.1、压制因素逐渐解除，经济迈入复苏之路，布局成长正当时.. ..-4-
1.2、创业板改革深化，2022年12月31日暂行规定发布，进一步定位成长创新
...-7-
1.3、SmartBeta助力，在创业板遇见更好的成长. ....- 8-
1.4、长坡厚雪，关注创业板中高成长赛道的投资机遇 ...-9-
1.4.1、新能源行业：稳步向前.. ..- 10 -
1.4.2、医药生物：创新升级，布局成长， .- 13 -
2、创业板动量成长指数：覆盖创业板中高动量及高成长公司 ..- 15-
2.1、指数编制.. ...- 15 -
2.2、指数表现：超越主流宽基指数，收益风险比优异. .…..- 17-
2.3、指数流动性：流动性充裕，可容纳较大规模资金. -18-
2.4、市值分布：偏向大中盘风格.. ...- 18 -
2.5、行业分布：覆盖各行业中的高成长类公司.. ...- 19-
2.6、估值水平：位于历史底部位置，配置价值凸显. ..- 19 -
2.7、指数成分股：覆盖众多高新技术企业！ ...- 20 -
2.8、指数特征：盈利能力优秀，成长特性凸显. ..- 21 -
3、华夏创业板动量成长ETF（159967）：一键布局创业板内高动量叠加高成长
性的公司... ...- 22 -
3.1、产品介绍. .-22-
3.2、产品表现：跟踪误差小，能稳健跟住目标指数. - 23-
3.3、基金公司：ETF产品线布局丰富， ..- 23 -
3.4、基金经理. ....- 26 -

图目录

图1、春节城际活动指数已高于2019年同期. .-4-
图2、1月PMI快速回升至景气水平.. ..-4-
图3、年初至今新增专项债规模已超3000亿，发行节奏上仅次于2020年...-5-
图4、根据联邦利率期货估算的美联储加息概率. ...- 5 -
图5、年初以来主要市场均迎来修复， ....- 5-
图6、基金重仓股过去一季度收益率与新基金成立份额呈较强正相关 ...-6-
图7、私募仓位仍较低，后续有望继续回补. ..-6-
图8、成长风格近年来明显跑赢价值风格.. ..-81
图9、创业板动量成长指数表现优于创业板指数. ..-8-
图10、成长板块政策密集落地.. .- 10 -
图11、电化学储能预计未来高速增长，MW .. - 11 -
图12、近两年我国储能各场景投运情况， . - 11-
图13、光伏累计新增装机量与同比增速 .- 12-
图14、风电累计新增装机量与同比增速 .- 12-
图15、2022年9月新能源乘用车批发销量达67.5万辆 ..- 12 -
图16、2022年9月A00及A0级别车型占比达33%， ...- 13-
图17、造车新势力趋势良好.. ..- 13-
图 18、2006 年初至今医药板块收益率、我国卫生总费用增长情况与申万医药生
物指数盈利情况.. ..- 14 -
图19、创业板动量成长指数净值历史走势， .- 17-
图 20、创业板动量成长指数季度日均成交量及成交额. .- 18-
图 21、指数成分股规模分布.. .- 19-
图22、指数成分股数量分布（只） .- 19-
图23、指数成分股申万一级行业权重分布. .. - 19 -
图24、指数成分股申万一级行业数量分布（只） .- 19-
图25、创业板动量成长指数统计区间内估值水平 . - 20 -
图26、指数ROA比较（%） ..- 21 -
图 27、指数营业收入同比增速(%) . - 22-
图28、华夏创业板动量成长ETF净值历史走势. . - 23-

表目录

表1、《暂行规定》修订要点. ..-7-
表2、创业板最新上市标准要点， ...- 7 -
表3、创业板动量成长指数基本信息 ..-16-
表4、创业板动量成长指数区间业绩表现， ..- 17-
表5、创业板动量成长指数前十大持仓. ..- 20-
表6、华夏创业板动量成长交易型开放式指数证券投资基金基本信息. ..- 22 -
表7、华夏基金ETF产品布局一览. .. - 24-
表8、基金经理荣膺所管基金概括 .-26-

报告正文

1、经济围绕复苏主旋律、利好政策密集落地，创业板成长股迎来配置良机

1.1、经济迈入复苏之路，压制因素逐渐解除，布局成长正当时

2023年中国经济复苏的核心逻辑持续。近期不管是宏观数据还是高频的微观数据，都在验证经济正处于复苏通道中。宏观数据方面，1月新增贷款4.9万亿元取得"开门红”，规模不管是对比历年同期还是单月规模都是历史新高。供给端方面，2023年1月制造业PMI和服务业PMI均回升至景气水平，分别为50.1%、54.4%。消费端方面，春运旅客发送量明显走强，春节期间电影票房、旅游人次等也回升，指向消费恢复节奏或加快。此外，反映经济活力的百度迁徙指数等高频数据也明显走强。

图1、春节城际活动指数已高于2019 年同期

资料来源：百度迁徙，兴业证券经济与金融研究院宏观团队整理

图2、1月PMI快速回升至景气水平

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注：t=0为春节当天，t=10为春节后10天，以此类推，数据更新至1月26日 (初五)

与此同时，各项政策宽松措施也在加速落地。1月28日国常会明确要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升。后续随着宽松政策发力见效，内需潜力持续释放，经济有望进一步迎来好转。

图3、年初至今新增专项债规模已超3000亿，发行节奏上仅次于2020年

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

从资金层面上看，近期海外风险偏好持续修复，外资的流入大概率将延续。一方面，美欧经济韧性仍存，美国2022年四季度GDP初值超预期，缓解市场对于经济衰退的担忧。另一方面，美联储继续释放鸽派信号，承认通胀有所缓解，进一步表示美联储加息节奏或将放缓。风险偏好修复之下，年初以来中概股、港股均迎来修复，预计外资对A股的增配也将继续。

图4、根据联邦利率期货估算的美联储加息概率

MEETING PROBABILITIES
MEETING DATE	350-3753375	-400	400-425	425-4504	50-475 4	75-500	500-525 5	25-550
2023/2/1	0.0%	0.0%	0.0%	1.6%	98.4%	0.0%	0.0%	0.0%
2023/3/22	0.0%	0.0%	0.0%	0.2%	15.5%	84.2%	0.0%	0.0%
2023/5/3	0.0%	0.0%	0.0%	0.1%	9.5%	56.9%	33.5%	0.0%
2023/6/14	0.0%	0.0%	0.0%	0.1%	8.4%	51.7%	36.1%	3.7%
2023/7/26	0.0%	0.0%	0.0%	2.2%	19.2%	47.8%	28.0%	2.8%
2023/9/20	0.0%	0.0%	0.8%	8.0%	28.9%	41.1%	19.5%	1.8%
2023/11/1	0.0%	0.3%	3.8%	16.9%	34.1%	31.9%	12.0%	1.1%
2023/12/13	0.3%	3.0%	13.9%	30.2%	32.4%	16.4%	3.5%	0.2%

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图5、年初以来主要市场均迎来修复

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

随着市场回暖，内资机构也有望提供增量，与外资共振。1）历史经验上看，新基金成立份额与基金重仓股过去一季度收益率呈较强正相关。2022年11月以来市场迎来修复，公募基金的业绩表现也已在改善，预计后续基金发行也将回暖。2）与此同时，随着近期市场修复，私募仓位略有回升，从去年底的 66.11%回升至67.3%，整体仍处在历史低位。后续，私募基金存量仓位回升和发行回暖有望带来双重增量。3）险资方面，自2022年11月权益资产（股票+基金）头寸也已开始底部回升。因此，今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。

图6、基金重仓股过去一季度收益率与新基金成立份额呈较强正相关

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图7、私募仓位仍较低，后续有望继续回补

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

总结来说，展望2023年，成长风格的负面压制因素减少，而利好因素增多，适合投资者进行布局。一方面 2023年海外流动性有望反转，美国通胀顶点基本确立，美联储的加息进程接近尾声，之前由于全球流动性收缩受压制的成长风格反弹幅度或更强；另一方面，2023年国内经济大概率企稳回升，国内企业盈利增速有望上行，投资者整体对于2023年权益资产反弹的期望较高，根据历史的周期规律，在股市上行周期中成长风格占优的可能性更大，如 2019年初也出现了相同的规律。因此，当前环境适合投资者进行成长风格的布局。

图8、成长风格近年来明显跑赢价值风格

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2019年1月1日至2023年3月20日

1.2、创业板改革深化，2022年12月31日暂行规定发布，进一步定位成长创新

党的二十大强调，要完善现代化产业体系，推动战略性新兴产业融合集群发展，构建一批新的增长引擎；要加快发展数字经济，打造具有国际竞争力的数字产业集群；要完善科技创新体系、加快实施创新驱动发展战略，不断塑造高质量发展新动能新优势。在此背景下，为落实二十大决策部署，进一步建设好创业板、试点好注册制，2022年12月30日深交所出台《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订)》。

从内容上看，修订后的《暂行规定》着重明确创业板定位把握的具体标准，更清晰、更准确地展现并突出创业板支持科技创新和战略性新兴产业的优势和特色，更好地服务创新驱动发展战略、支持现代产业体系加快发展，支持更多优质创新企业在创业板上市。本次《暂行规定》修订后，创业板改革深化持续，并且进一步定位创新、成长特性。

表1、《暂行规定》修订要点

要点内容
明确创业板成长型创新创业企业评价标准	制定研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等评价指标，对符合条件的企业豁免适用营业收入复合增长率等部分指标。
根据国家产业政策要求，增加相关行业限制	明确禁止产能过剩行业、《产业结构调整指导目录》中的淘汰类行业，以及从事学前教育、学科类培训、类金融业务的企业在创业板发行上市。
进一步压严压实发行人和中介机构责任	发行人申报时应进行自我评估，提交关于符合创业板定位要求的专项说明。保荐人应就发行人自我评估中涉及的事项进行尽职调查并出具专项意见。
提高信息披露要求	发行人应当在招股说明书中就其是否符合创业板定位进行相应的信息披露。

资料来源：金诺律师事务所，兴业证券经济与金融研究院整理

此次《暂行规定》修订是对2020年提出的《创业板改革并试点注册制总体实施方案》的进一步补充。证监会于2020年6月12日发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。创业板改革并试点注册制实施以来，明确创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。本次《暂行规定》修订，以《创业板改革并试点注册制总体实施方案》为指导，总结实践经验，听取相关方面意见，将创业板定位的有关要求明确为具体、直观的判断标准，以进一步提升审核工作透明度，增强市场对创业板定位把握的可预期性。修订前后，创业板定位把握的方向、目标和逻辑是一致的。

表2、创业板最新上市标准要点

重要指标	内容
企业类型	创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合
财务指标	符合以下一项标准： (一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币 5000万元； (二)预计市值不低于人民币1亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元； (三)预计市值不低于人民币 50亿元且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。
行业定位	禁止产能过剩行业、《产业结构调整指导目录》中的淘汰类行业，以及从事学前教育、学科类培训、类金融业务的企业在创业板发行上市支持和鼓励符合下列标准之一的成长型创新创业企业申报在创业板发行上市：
	(一)最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%; (二)最近三年累计研发投入金额不低于1000 万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于
创新属性	20%; (二)最近三年累计研发投入金额不低于 5000 万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于
20%; 开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关规则申报创业板的已境外	(三)属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营
	业收入复合增长率不低于30%最近一年营业收入金额达到3亿元的企业，或者按照《关于

资料来源：金诺律师事务所，兴业证券经济与金融研究院整理

1.3、SmartBeta助力，在创业板遇见更好的成长

SmartBeta是以非市值加权为代表，通过透明的、基于规则或量化的方法，投资特定领域或目标，实现捕捉风险溢价、降低风险、提高分散度等目标的策略。自2005年提出以来，SmartBeta产品在过去十几年间获得了极大的发展，备受全球市场关注。随着学术研究的不断推进，小市值溢价、价值溢价、质量溢价等现象不断被发现，为实践 SmartBeta 策略提供了重要方向。SmartBeta 指数优化了传统的按市值加权进行指数编制方式，增加更有利于筛选出更优秀股票的编制条件，追求在传统的指数投资基础上获得相应的超额收益。

创业板动量成长指数相较创业板指数，增加了1）成长因子（一般使用收入增长、利润增长、息税前利润增长)，以考察营收或盈利的增速；2）动量因子(一般使用过去一段时间的涨跌幅)，隐含的逻辑是过去表现强势的股票，未来大概率表现更好。因此，创业板动量成长指数可以更好的捕捉创业板中高成长、高弹性股票的投资机会。下图显示了创业板动量成长指数2019年1月23日发布日至2023年3月20日期间的净值走势。全样本期内，创业板动量成长指数跑赢创业板指数。

图9、创业板动量成长指数表现优于创业板指数

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

1.4、长坡厚雪，关注创业板中高成长赛道的投资机遇

成长赛道受政策密集催化。自去年10月“二十大"重磅提出"中国式现代化”明确"高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务"以来，以信创、光伏、风电、半导体等为代表的成长赛道近期持续收到产业相关政策的催化。随着以数字经济、新能源、生物制造为代表的各个领域政策催化密集落地，相关赛道未来的景气预期有望加速提升。

图10、成长板块政策密集落地

日期	来源	政策/会议/文件	重要内容	受益方向
2022年10月	总书记	二十大	增强维护国家安全能力，坚定维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全，维护我国公民、法人在海外合法权益，筑牢国家安全人民防线。	风电、光伏、半导体、信创
2022年10月	国家发改委	《关于数字经济发展情况的报告》	将集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权，并适度超前部署数字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基。	半导体、信创
2022年12月	总书记	中央经济工作会议	加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。	风电、光伏、半导体、信创、5G
2022年12月	中共中央、国务院	发挥数据要素作用的意见》	《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理四方面初步搭建我国数据基础制度体系，提出20条政策举措。	信创
2023年1月	工信部	全国工业和信息化工作会议	加快信息通信业发展；出台推动新型信息基础设施建设协调发展的政策措施，加快5G和千兆光网建设，启动“宽带边疆”建设，全面推进6G技术研发。完善工业互联网技术体系、标准体系、应用体系，推进5G行业虚拟专网建设。	5G
2023年1月	国家医保局	新版国家医保药品目录	在‘保基本’基础上对‘促创新’给予更大力度的加分支持，大量新靶点药物被纳入目录范围。	创新药
2023年1月	工信部等17部门联发	《“机器人+”应用行动实施方案》	聚焦重点领域，突破机器人创新应用技术及解决方案，推广机器人典型应用场景，打造标杆企业，推进机器人应用氛围	机器人
2023年1月	工信部等16部门联发	《关于促进数据安全产业发展的指导意见》	到2025年，数据安全产业基础能力和综合实力明显增强，数据安全产业规模超过1500亿元，建成5个省部级及以上数据安全重点实验室，攻关一批数据安全重点技术和产品	信创

资料来源：Wind，各政府网站，兴业证券经济与金融研究院整理

1.4.1、新能源行业：稳步向前

储能：海内外需求共振支撑高景气持续。1）政策层面，海外方面，欧洲户储需求快速增长，美国老旧机组改造持续；国内方面，2022年以来储能政策不断完善细化，多地主要清洁能源基地设置了装机配储要求；2）景气层面，2023年A股储能行业预计维持60%以上净利润增速。

图11、电化学储能预计未来高速增长，MW

资料来源：CNESA，CIAPS，兴业证券经济与金融研究院电新团队整理

图12、近两年我国储能各场景投运情况

	总装机功率（MW）			总额定能量（MWh）
	2021H1	2022H1	同比	2021H1	2022H1	同比
电网侧储能于202	61.54	80.32	30.5%	133	173.6	30.5%
电源侧辅助服务	64	116.25	81.6%	36.5	420	1050.7%
分布式及微网	3.575	8.95	150.3%	5.656	15.45	173.2%
集中式新能源	66.35	151.5	128.3%	96.04	230.5	140.0%
用户侧储能	34.685	34.677	0.0%	80.724	79.803	-1.1%
总计	230.15	391.697	70.2%	351.92	919.353	161.2%

资料来源：CNESA，CIAPS，兴业证券经济与金融研究院电新团队整理

光伏&风电：光伏海内外需求共振，风电景气度回升。1）政策层面，“碳中和”、能源安全、绿色发展，政策近些年持续加码；2）景气层面，光伏2023年净利润增速30%左右，组件、逆变器维持50%以上。风电底部反转、招标回升，预计2023年26%净利润增速，其中零部件48%、设备31%。

图13、光伏累计新增装机量与同比增速

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院电新团队整理

图14、风电累计新增装机量与同比增速

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院电新团队整理

新能源车：我国新能源车市场韧性十足，持续扩大，渗透率保持上升趋势。2022年上半年，车企开启涨价及疫情的反复影响导致国内新能源汽车销量遭遇滑铁卢，4月新能源车销量下降至28万辆，但随着复工复产进行，行业快速恢复。2022年第三季度新能源市场持续扩大，劲头十足。2022年1-9月中国新能源乘用车批发销量高达 434.1万辆，同比实现增长94.9%，凸显市场韧性十足；同期，新能源车渗透率达26.0%。

图15、2022年9月新能源乘用车批发销量达67.5万辆

资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院电新团队整理

经济型车型正在崛起，有力支撑车市淡季。从车型上看，A00 及A0 的经济型车型崛起，2022年1-9月批发销量分别为97.4万辆、58.9万辆，总计156.3万辆，占比36.0%，保持高占比。A00级军团车以五菱宏光Mini为代表的自主表现相对较强，QQ冰淇淋、奔奔等车型也表现优秀，其中五菱宏光 MINI多次位列月总体乘用车销量前三位。A0级车型目前集中在4米和4.4米左右的空间，价格在10万元左右的产品。

图16、2022年9月A00及A0级别车型占比达33%

资料来源：乘联会，兴业证券经济与金融研究院电新团队整理

造车新势力22Q3销量趋势良好，销量持续上扬。五家新势力车企2022年1-9月销量46.7万辆。曾经的新势力二线品牌哪吒销量持续上扬，月销量直逼2万辆，其良好的供应链管理及精准的产品定价正逐渐打破先发优势，多次夺得销售冠军。

图17、造车新势力趋势良好

资料来源：车企官网，兴业证券经济与金融研究院电新团队整理

1.4.2、医药生物：创新升级，布局成长

以史为鉴，需求扩张是医药板块实现超额收益的核心驱动力。从中观层面来看，回顾 2011-2020 年的过往十年，无论是整体卫生总费用，还是具体到政府、社会、个人现金卫生支出，均保持了良好的增长态势，且卫生总费用/GDP比值也呈稳步增长趋势。展望未来，预计医疗卫生总支出仍将实现可持续增长，板块成长性不言而喻，但随着基数不断扩大，大幅扩容的行业性机会仍有待跟踪。随着底层基础医学与科学技术的不断发展，加之配套产业链的持续升级优化，虽然我国医药市场规模稳步增长，但行业内部的创新迭代却从未停止。

图18、2006年初至今医药板块收益率、我国卫生总费用增长情况与申万医药生物指数盈利情况

资料来源：Wind，国家统计局，国家卫健委，兴业证券经济与金融研究院医药团队整理;截止日期：2022年11月1日

随着创新药、创新器械/设备等产品型公司创新能力的逐渐提升以及政策对真创新的持续鼓励，国际化能力逐渐提升，国内竞争格局也逐渐改善。国家医保局持续推进医保药品目录调整，对创新药品予以支持和倾斜，从需求侧引导医药企业加大创新力度，提高竞争能力，推动医药产品创新发展；同时对创新医疗器械的发展亦给予充分支持，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。

放眼海外，在全球医药产业链、供应链加快重塑的当下，中国医药产业有望迎来全球价值链地位提升的新一轮机遇期，打开海外市场需求。从人口红利向工程师红利逐步迁移，中国医药产业的国际竞争优势也有望随之从单一成本优势向差异化产品优势及高效创新优势（如创新药领域的临床研发优势、医疗器械领域的医工合作创新优势等）不断提升。

2、创业板动量成长指数：覆盖创业板中高动量及高成长公司

2.1、指数编制

为反映创业板中具备良好成长能力、且动量效应明显的上市公司整体运行情况，向市场提供更丰富的指数化投资标的，编制创业板动量成长指数。指数以2012年12月31日为基日，以1000点为基点，发布日期为2019年1月23日。

创业板动量成长指数具体选样方法如下：

选样空间：

在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有A股：

1）非 ST、*ST股票；

2）上市时间超过6个月；

3）公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；

4）公司最近一年经营无异常、无重大亏损；

5）考察期内股价无异常波动。

选样方法：

创业板动量成长指数从成长、动量两个维度对上市公司进行综合评价，具体步骤为：

(1)将选样空间内的股票，按过去半年的日均自由流通市值从大到小排序，选取排名在前30%的股票；

(2)对(1)中选取的股票，按照成长、动量两个维度，共六个指标计算指标得分。具体指标如下：

①成长因子：收入增长：最新一季度收入同比增长率；利润增长：最新一季度利润同比增长率；息税前利润增长：最新一季度息税前利润(EBIT)同比增长率；

②动量因子：52周新高：当前股价除以过去52周高点的比例；12M-1M动量：上12个月至上个月的累计收益；12M-1M超额收益动量：上12个月至上个月的累计超额收益 (相对于全A市场市值加权组合);

(3)将(2)中得到的各股票指标的指标得分，按照该股票所属的行业进行归一化处理（动量因子除外)，得到 Z得分。再按照指标所属的因子维度，计算Z得分的算术平均值，得到两个因子的得分；

(4)每只股票以自由流通市值权重为基础，根据各因子得分情况进行倾斜加权（每只股票根据因子得分和自由流通市值情况进行相应的因子权重分配，得分越高、自由流通市值越大，则因子权重越大)，计算各股票的组合权重，选取排名靠前的50只股票。组合权重计算公式如下：

指数计算：

指数采用派氏加权法，依据下列公式逐日连锁实时计算：

实时指数=上一交易日收市指数

其中，样本股权数调整方法参见指数计算与维护细则为：在指数计算时，先对选样时的组合权重进行归一化处理，再设置调整因子，使得单只股票权重上限不超过15%。权重调整因子每年调整4次，于样本股定期调整时实施。在下一个定期调整日之前，权重调整因子一般固定不变。当出现样本股临时调整时，新进样本股继承被剔除股票在调整前最后一个交易日的权重，据此计算新进股票的权重调整因子。

表3、创业板动量成长指数基本信息

指数全称	创业板动量成长指数
指数代码	399296.SZ
英文名称	CHINEXTMOMENTUMG
发布日期	2019年1月23日
基点日期	2012年12月31日
样本空间	在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有A股： 1）非 ST、*ST股票;
	2）上市时间超过6个月；
	3）公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；
	4）公司最近一年经营无异常、无重大亏损；
	5）考察期内股价无异常波动。
选样方法	(1)将选样空间内的股票，按过去半年的日均自由流通市值从大到小排序，选取排名在前30%的股票； (2)对(1)中选取的股票，按照成长、动量两个维度，共六个指标计算指标得分； (3)将(2)中得到的各股票指标的指标得分，按照该股票所属的行业进行归一化
	处理(动量因子除外)，得到Z得分。再按照指标所属的因子维度，计算Z得分的算术平均值，得到两个因子的得分； (4)每只股票以自由流通市值权重为基础，根据各因子得分情况进行倾斜加权（每只股票根据因子得分和自由流通市值情况进行相应的因子权重分配，得分越高、自由流通市值越大，则因子权重越大)，计算各股票的组合权重，选取排名靠前的50只股票。
指数调整	创业板动量成长指数样本股实施季度定期调整，实施时间定于每年3月、6 月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2.2、指数表现：超越主流宽基指数，收益风险比优异

从业绩表现来看，自基日以来，创业板动量成长指数区间业绩累计收益超越了沪深300、中证500及万得全A：截至2023年3月17日，指数区间收益率为 449.01%，而沪深 300、中证500 及万得全A分别为 56.91%、88.75%以及125.81%。指数区间收益风险比为0.57，高于主流宽基指数。

图19、创业板动量成长指数净值历史走势

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2012年12月31日至2023年3月17日

表4、创业板动量成长指数区间业绩表现

	创成长	沪深300	中证500	万得全A
区间收益 (%)	449.01	56.91	88.75	125.81
年化收益率 (%)	18.15	4.51	6.42	8.30
年化波动率 (%)	32.05	22.48	25.33	24.62
最大回撤 (%)	-64.90	-46.70	-65.20	-55.99
收益风险比	0.57	0.20	0.25	0.34

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2012年12月31日至2023年3月17日

2.3、指数流动性：流动性充裕，可容纳较大规模资金

指数流动性充裕：2020Q1以来，指数季度日均成交额均突破290亿元。2021年指数各季度日均成交额分别为620.70亿元、489.93亿元、717.23亿元及557.39亿元，季度日均成交量分别为10.88亿股、7.67亿股、10.39亿股及7.57亿股。指数流动性充裕，可容纳较大规模资金。

图10、创业板动量成长指数季度日均成交量及成交额

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
数据日期：截至2022年12月31日

2.4、市值分布：偏向大中盘风格

截至2023年2月28日，指数的50只成分股自由流通市值合计21051.80亿元，成分股加权平均自由流通市值为1312.99亿元。从权重配置来看，指数偏向大中盘风格：流通市值200亿元以下的股票有22只，权重占比为20.14%；流通市值200-500亿元之间的股票有19只，权重占比为29.64%；流通市值在500-1000亿元之间的股票有4只，权重占比10.46%；流通市值在1000亿元以上的股票有5只，权重占比39.76%。

图11、指数成分股规模分布

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至2023年2月28日

图12、指数成分股数量分布（只）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至2023年2月28日

2.5、行业分布：覆盖各行业中的高成长类公司

按照申万一级行业划分，成分股在电力设备及医药生物上权重占比较高，配置权重分别达到43.84%及16.94%；同时，指数在其他行业均有一定的配置。

图13、指数成分股申万一级行业权重分布

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至2023年2月28日

图14、指数成分股申万一级行业数量分布（只)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至2023年2月28日

2.6、估值水平：位于历史底部位置，配置价值凸显

截至2023年3月17日，创业板动量成长指数市净率(LF)、市盈率（TTM)分别为5.84、36.00，均位于历史统计区间底部位置（分别为5.27%及0.70%分位点)，配置性价比高。

图15、创业板动量成长指数统计区间内估值水平

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2019年1月23日至2023年3月17日

2.7、指数成分股：覆盖众多高新技术企业

指数前十大成分股覆盖各行业科技公司：截至2023年2月28日，创业板动量成长指数前十大成分股合计权重为54.32%，权重较为集中。成分股覆盖了生物制品、化学制药、医疗器械等医药公司。

表5、创业板动量成长指数前十大持仓

代码	简称	权重	简介
300750.SZ	宁德时代	15.22%	公司专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案
300124.SZ	汇川技术	6.97%	公司是专门从事工业自动化和新能源相关产品研发、生产和销售的高新技术企业
300760.SZ	迈瑞医疗	6.62%	中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，公司的主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域
300498.SZ	温氏股份	5.54%	一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团
300274.SZ	阳光电源	5.41%	一家专注于太阳能、风能等可再生能源电源产品研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业
300316.SZ	晶盛机电	3.09%	公司是一家以"发展绿色智能高科技制造产业”为使命的高端半导体装备和 LED衬底材料制造的高新技术企业
300896.SZ	爱美客	3.04%	国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。公司立足于生物医用材料的研发和转化，致力于重组蛋白和多肽等生物医药的开发
300014.SZ	亿纬锂能	3.00%	国家级高新技术企业，专注于锂电池的创新发展全国知名的并网逆变器供应商，主要从事光伏并网逆变器、风力并网逆变器
300763.SZ	锦浪科技	2.74%	及分布式风力发电机组的研发、生产、销售和服务
300724.SZ	捷佳伟创	2.68%	公司是一家高速发展的光伏设备及绿色能源产业专用设备制造商

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

数据日期：截至2023年2月28日

2.8、指数特征：盈利能力优秀，成长特性凸显

创业板动量成长指数盈利能力优秀：创业板动量成长指数成分股ROA遥遥领先于沪深 300、中证 500 以及万得全A等A股核心宽基指数。截至2022Q3,创业板动量成长指数的ROA为6.58%，同期沪深300、中证500以及万得全A分别为1.15%、1.89%以及1.30%。

图16、指数ROA比较（%)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
数据截至：2022年9月30日

指数成长特性凸显：截至2022Q3，创业板动量成长指数营业收入同比增速为134.05%，显著高于沪深 300、中证 500以及万得全A指数（分别为9.20%、2.64%以及7.58%)。

图17、指数营业收入同比增速（%)

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
数据截至：2022年9月30日

3、华夏创业板动量成长ETF（159967，联接基金：007474、007475）：一键布局创业板内高动量叠加高成长性的公司

3.1、产品介绍

华夏创业板动量成长ETF（159967）及其联接基金（007474、007475）跟踪创业板动量成长指数，于2019年6月21日成立，基金经理为荣膺。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，为投资者提供了布局创业板中高动量及高成长公司的投资工具。

表6、华夏创业板动量成长交易型开放式指数证券投资基金基本信息

基金全称	华夏创业板动量成长交易型开放式指数证券投资基金
基金简称	华夏创业板动量成长ETF	基金代码	159967
成立日期	2019年6月21日	基金类型	被动指数型基金
上市日期	2019年7月15日	联接基金代码	007474、007475
基金管理人	华夏基金管理有限公司	基金经理	荣膺
标的指数	创业板动量成长指数	标的代码	399296.SZ
投资目标	紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
投资比例	通常情况下，基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%。
风险收益特征	本基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币
	市场基金。管理费率	0.50%
费率结构	托管费率
		0.10%
	认购费率	认购金额：M	费率
		M<50万 0.80%

	50万≤M<100 万 0.50%
M≥100万	1000元/笔

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3.2、产品表现：跟踪误差小，能稳健跟住目标指数

从历史表现来看，华夏创业板动量成长ETF能紧密跟踪创业板动量成长指数，跟踪误差较小。

图18、华夏创业板动量成长ETF净值历史走势

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
数据日期：2019年6月21日至2023年3月17日

3.3、基金公司：ETF产品线布局丰富

华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是境内首只ETF基金管理人，也是业务领域最广泛的基金管理公司之一。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF 基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至2023年3月20日，华夏基金旗下非货币型基金总规模达7109.30亿元，在194家管理人中排名第2位。

华夏基金的ETF产品线布局丰富。从具体的产品线分布来看，当前华夏基金旗下ETF产品共71只（剔除非初始基金及联接基金)，其中被动指数型基金61只、国际QDI型基金8只、商品型基金2只，涵盖宽基、行业主题、风格主题等多个类型。

表7、华夏基金ETF产品布局一览

基金代码	基金简称	基金成立日
510050	华夏上证50ETF	2004-12-30
159902	华夏中小企业100ETF	2006-06-08
159920	华夏恒生ETF	2012-08-09
510330	华夏沪深300ETF	2012-12-25
510630	华夏上证主要消费 ETF	2013-03-28
510650	华夏上证金融地产ETF	2013-03-28
510660	华夏上证医药卫生ETF	2013-03-28
513660	华夏沪港通恒生ETF	2014-12-23
512990	华夏MSCI中国A股国际通ETF	2015-02-12
512500	华夏中证500ETF	2015-05-05
159957	华夏创业板 ETF	2017-12-08
512770	华夏战略新兴成指ETF	2018-07-13
512950	华夏央企结构调整 ETF	2018-10-19
513520	华夏野村日经225ETF	2019-06-12
159966	华夏创业板低波蓝筹 ETF	2019-06-14
159967	华夏创业板动量成长ETF	2019-06-21
515010	华夏中证全指证券公司ETF	2019-09-17
515050	华夏中证5G通信主题ETF	2019-09-17
159985	华夏饲料豆粕期货 ETF	2019-09-24
515020	华夏中证银行ETF	2019-10-24
515060	华夏中证全指房地产ETF	2019-11-28
515070	华夏中证人工智能 ETF	2019-12-09
159995	华夏国证半导体芯片 ETF	2020-01-20
515030	华夏中证新能源汽车ETF	2020-02-20
159983	华夏粤港澳大湾区创新100ETF	2020-02-25
518850	华夏黄金ETF	2020-04-13
515760	华夏中证浙江国资创新发展ETF	2020-09-17
588000	华夏上证科创板 50ETF	2020-09-28
513300	华夏纳斯达克100ETF	2020-10-22
515170	华夏中证细分食品饮料产业主题 ETF	2020-12-30
513330	华夏恒生互联网科技业 ETF	2021-01-26
159850	华夏恒生中国企业ETF	2021-02-01
516000	华夏中证大数据产业ETF	2021-02-09
159869	华夏中证动漫游戏 ETF	2021-02-25
516500	华夏中证生物科技主题 ETF	2021-03-04
516850	华夏中证新能源 ETF	2021-03-09
159845	华夏中证1000ETF	2021-03-18
517170	华夏中证沪港深500ETF	2021-04-07
159888	华夏中证智能汽车ETF	2021-05-13
513180	华夏恒生科技ETF	2021-05-18
516320	华夏中证装备产业ETF	2021-05-27
516650	华夏中证细分有色金属产业ETF	2021-06-09
159783	华夏中证科创创业50ETF	2021-06-24
516100	华夏中证金融科技主题 ETF	2021-07-13
516260	华夏中证物联网主题 ETF	2021-07-22
159790	华夏中证内地低碳经济主题 ETF	2021-07-30
516710	华夏中证新材料主题 ETF	2021-08-04
159732	华夏国证消费电子主题ETF	2021-08-12
516630	华夏中证云计算与大数据主题ETF	2021-08-24
516190	华夏中证文娱传媒ETF	2021-09-09
159892	华夏恒生香港上市生物科技 ETF	2021-09-29
159601	华夏MSCI中国A50互联互通 ETF	2021-11-01
159726	华夏恒生中国内地企业高股息率 ETF	2021-11-11
159731	华夏中证石化产业ETF	2021-12-02
159711	华夏中证港股通 50ETF	2021-12-16
562500	华夏中证机器人ETF	2021-12-17
159758	华夏中证红利质量ETF	2021-12-20
562510	华夏中证旅游主题ETF	2021-12-21
516810	华夏中证农业主题ETF	2021-12-29
513230	华夏中证港股通消费主题 ETF	2022-01-12
159791	华夏沪深300ESG基准 ETF	2022-02-24
562520	华夏中证智选1000成长创新策略ETF	2022-03-08
159617	华夏中证智选500价值稳健策略ETF	2022-06-09
159635	华夏中证基建ETF	2022-06-28
159620	华夏中证智选500成长创新策略ETF	2022-07-19
562530	华夏中证智选1000价值稳健策略ETF	2022-07-28
159663	华夏中证机床ETF	2022-10-12
159655	华夏标普 500ETF	2022-10-12
159627	华夏中证100ETF	2022-11-08
159666	华夏中证全指运输 ETF	2023-01-13
562550	华夏中证绿色电力ETF	2023-03-07

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
备注：仅统计初始基金；统计不包含ETF联接基金，数据截至2023年3月20日

3.4、基金经理

基金经理荣膺，北京大学光华管理学院会计学硕士。2010年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究发展部高级产品经理，数量投资部研究员、投资经理、基金经理助理等。荣膺当前管理华夏创业板动量成长 ETF、华夏饲料豆粕期货ETF等共计基金15只（多份额基金合并计算)，在管基金总规模793.69亿元。

表8、基金经理荣膺所管基金概括

基金代码	基金筒称	基金类型	任职日期	任职回报 (%)	规模合计（亿元）
159967.OF	华夏创业板动量成长ETF	被动指数型	2019-06-21	94.14%	33.34
159985.OF	华夏饲料豆粕期货ETF	商品型	2019-09-24	86.74%	6.36
159966.OF	华夏创业板低波蓝筹 ETF	被动指数型	2019-06-14	49.76%	5.1
512950.OF	华夏央企结构调整 ETF	被动指数型	2018-10-19	29.85%	50.56
518850.OF	华夏黄金ETF	商品型	2020-04-13	13.04%	1.37
159617.OF	华夏中证智选500价值稳健策略ETF	被动指数型	2022-06-09	6.46%	1.74
008701.OF	华夏黄金ETF联接A	商品型	2020-07-16	6.03%	1.08
512500.OF	华夏中证500ETF	被动指数型	2016-10-20	4.56%	41.77
001052.OF	华夏中证500ETF联接A	被动指数型	2016-10-20	4.20%	20.05
007505.OF	华夏中证AH经济蓝筹A	被动指数型	2020-12-08	0.42%	0.96
159620.OF	华夏中证智选500成长创新策略ETF	被动指数型	2022-07-19	-3.76%	0.32
011612.OF	华夏科创板50ETF联接A	被动指数型	2021-03-04	-18.07%	62.14
014530.OF	华夏MSCI中国A50联接A	被动指数型	2021-12-28	-19.27%	12.8
159601.OF	华夏MSCI中国A50互联互通ETF	被动指数型	2021-11-01	-20.70%	47.83
588000.OF	华夏上证科创板50ETF	被动指数型	2020-09-28	-25.95%	508.27

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
数据日期：规模数据截至2022年12月30日，任职回报数据截至2023年3月20日
备注：多份额基金规模合并统计；新发基金按照发行规模统计

风险提示：板块表现不达预期风险；本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

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在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

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如何捕捉创业板中高成长性股票的投资机会？-20230322-兴业证券-27页