电子

行业持续去库存，周期复苏创新成长

➢ 电子行业指数23Q1大幅反弹

电子行业23Q1取得收入5617亿元，同比下降6.43%；归母净利润129亿元，同比下降55.34%。申万电子行业指数2023Q1涨跌幅为15.50%，排名第4，细分板块全面上涨。

➢ 功率板块库存仍居高位，新能源领域维持高景气度

功率半导体板块2023Q1仍然处于库存去化周期中，改善力度相对有限。
2023Q1功率半导体（含碳化硅）的库存约为317.32亿元，环比下降约0.60%。
而斯达半导、宏微科技等公司受新能源领域需求支撑，仍然取得较好业绩。

➢ 模拟和数字芯片存货环比改善

2022年手机、PC、家电等消费电子需求维持疲软，模拟和数字芯片类厂商普遍库存高企，但22年底至23年一季度，库存逐步开始去化，2023Q1板块库存环比下滑约5.87%。

➢ 设备在手订单充裕有望持续高增长，材料前低后高景气度逐渐回暖

2022年，受下游需求及国内企业产品竞争优势提升，国产设备市占率进一步提升，设备行业实现营收364.67亿元，同比大幅增长53.96%；材料行业产品竞争力逐渐提高，实现营业收入510.73亿元，同比增长12.01%。展望2023年，国产设备厂商在手订单充足，业绩有望继续较大幅度增长；材料行业前低后高，景气度有望随着晶圆厂稼动率提升逐季回暖。

➢ 投资建议

建议关注算力芯片厂商寒武纪/海光信息/龙芯中科/紫光国微等，IP核厂商芯原股份/国芯科技等，封测环节长电科技/伟测科技/通富微电等，设备材料厂商北方华创/富创精密/雅克科技等。AI音箱未来有望成为人工智能终端交互入口，建议关注全志科技/炬芯科技/瑞芯微/晶晨股份/中科蓝讯/恒玄科技等。周期复苏线，建议关注存储板块北京君正/江波龙/兆易创新/普冉股份/东芯股份/澜起科技等，以及LED芯片板块的兆驰股份/三安光电等。

➢ 风险提示：宏观经济下滑的系统性风险；智能手机等产品出货量低于预期；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期。

➢ 重点推荐标的：

简称	EPS			PE			CAGR-3	评级
简称	2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E	CAGR-3	评级
紫光国微	4.03	5.12	6.36	25	20	16	18.27%	买入
国芯科技	0.94	1. 52	2. 07	64	40	29	67.89%	买入
兆驰股份	0.38	0.50	0.62	12	9	7	25.42%	买入
艾为电子	3.74	4.72		24	19			买入
芯朋微	1.61	2.48	3.23	42	27	21	46.24%	买入
纳芯微	5.55	7. 65		50	36			买入
富创精密	4.56	6.39	8.41	86	61	47	26.95%
雅克科技	2. 02	2. 67		34	25			买入
思特威-W	2.08	2.88		25	18			买入

数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 5 月 5 日收盘价

投资建议：强于大市(维持评级)

上次建议：强于大市

相对大盘走势

分析师：熊军

执业证书编号：S0590522040001

邮箱：xiongjun@glsc.com.cn

分析师：王晔

执业证书编号：S0590521070004

邮箱：wye@glsc.com.cn

正文目录

电子板块2023 年一季报盘点 ... 3
1.1 电子行业 2022 年&2023 年 Q1 整体业绩情况.. . 3
1.2 电子行业细分板块23Q1业绩情况.. . 6
1.3 设备材料：行业需求+产品竞争优势提升，业绩实现大幅增长 .. 7
1.4 功率半导体：消费类需求承压，新能源维持高景气. .. 9
1.5 消费电子：业绩同比回暖，手机出货量止跌回升.. . 11
1.6 面板：出货量和价格均趋于稳定.. .. 13
1.7 模拟与数字芯片设计：消费类需求疲软，库存压力大 . 15
风险提示 .... 17

图表目录

图表1：电子（申万）年度收入情况 .. 3
图表2：电子（申万）年度归母净利润情况. . 3
图表3：申万一级行业2023Q1收入同比增速. .. 3
图表4：申万一级行业2023Q1收入环比增速！ .. 4
图表5：申万一级行业2023Q1归母净利润同比增速 .. 4
图表6：申万一级行业2023Q1归母净利润环比增速. ... 5
图表7：申万一级行业2023Q1涨跌幅. .. 5
图表8：电子行业细分板块2023Q1收入同比增速. ... 6
图表9：电子行业细分板块2023Q1归母净利润同比增速 ... 6
图表10：电子行业细分板块2023Q1指数涨跌幅. .. 7
图表11：分析选取设备材料行业样本公司. ... 7
图表12：设备行业2022年变化数据. ... 8
图表13：设备行业2023年第一季度变化数据. ... 8
图表14：材料行业2022年变化数据. ... 9
图表15：材料行业2022年变化数据. ... 9
图表16：功率半导体主要子板块及上市公司.. . 10
图表17：功率半导体主要子板块业绩表现 . 10
图表18：22Q3消费电子零部件及组装板块指数走势 . 11
图表19：消费电子零部件及组装板块业绩表现 . 12
图表20：全球智能手机出货量（百万） . 13
图表21：全球智能手机主要厂商出货量情况 . 13
图表22：23Q1面板板块指数走势.. . 13
图表23：面板板块业绩表现... . 14
图表24：全球电视面板出货量（百万片） . 15
图表25：全球电视面板出货面积（百万平米） . 15
图表26：液晶电视面板价格趋势(美元） . 15
图表27：23Q1模拟芯片设计板块指数走势. . 16
图表28：23Q1数字芯片设计板块指数走势.. . 16
图表29：模拟及数字芯片设计板块业绩表现. . 16
图表30：全球半导体销售额（十亿美元） . 17

1. 电子板块 2023 年一季报盘点

1.1 电子行业 2022 年&2023 年 Q1 整体业绩情况

电子行业 2022 年收入基本持平，利润下滑幅度较大。2022 年电子行业实现营业总收入约 2.66 万亿，同比下降 0.16%；实现归母净利润约 1048 亿元，同比下降30.07%。

图表1：电子（申万）年度收入情况

来源：Wind，国联证券研究所

图表2：电子（申万）年度归母净利润情况

来源：Wind，国联证券研究所

电子行业 Q1 依旧承压，总体收入环比改善。2023 年一季度电子行业收入同比增速-6.43%，收入规模达到5617亿元，同比增速在31个申万一级行业中排名第 29位，所有行业中 23Q1收入同比增速排名前三的行业分别为电力设备、综合、社会服务，增速分别为 23.92%、19.48%、17.41%。23Q1 电子行业环比增速约为-20.94%，在 31 个申万一级行业中排名第 23 位，所有行业 23Q1 收入环比增速排名前三的行业分别为非银金融、纺织服装、食品饮料，增速分别为 31.81%、24.84%、23.28%。

图表3：申万一级行业2023Q1收入同比增速

来源：Wind，国联证券研究所

图表4：申万一级行业2023Q1收入环比增速

来源：Wind，国联证券研究所

电子行业 2023Q1 归母净利润达到 129 亿元，同比下降了 55.34%，在 31 个申万一级行业中排名第 29 位；环比下降 13.35%，在 31 个申万一级行业中排名第 30位。

图表5：申万一级行业2023Q1归母净利润同比增速

来源：Wind，国联证券研究所

图表6：申万一级行业2023Q1归母净利润环比增速

来源：Wind，国联证券研究所

申万电子行业指数 2023Q1 涨跌幅为 15.50%，在 31 个申万一级行业中排名第4，绝大多数行业在 2023 年一季度涨跌幅为正，其中涨跌幅排名前三的行业分别是计算机、传媒、通信，涨跌幅分别为 36.79%、34.24%、29.51%。

图表7：申万一级行业2023Q1涨跌幅

来源：Wind，国联证券研究所

1.2 电子行业细分板块 23Q1 业绩情况

电子行业细分板块中，多数行业 2023 年 Q1 收入同比增速为负，其中排名前三的行业分别是半导体设备、品牌消费电子、消费电子零部件及组装，同比增速分别为51.84%、10.98%、2.95%；排名后三名的行业分别是模拟芯片设计、光学元件、集成电路封测，同比增速分别为-29.65%、-24.90%、-18.63%。

图表8：电子行业细分板块2023Q1收入同比增速

来源：Wind，国联证券研究所

电子行业细分板块中，仅有 2个行业2023年 Q1归母净利润同比增速为正，其中排名前三的行业分别是半导体设备、品牌消费电子、消费电子零部件，同比增速分别为 89.72%、41.07%、-13.46%；排名后三名的行业分别是光学元件、面板、模拟芯片设计，同比增速分别为-294.16%、-158.06%、-105.67%。

图表9：电子行业细分板块2023Q1归母净利润同比增速

来源：Wind，国联证券研究所

电子行业细分板块在2023 年一季度内全面上涨，涨跌幅排名前三的细分板块分别是集成电路封测、品牌消费电子、印制电路板，指数涨跌幅分别为 30.47%、29.10%、26.98%；排名后三名的行业分别是被动元件、分立器件、模拟芯片设计，指数涨跌幅分别为 2.49%、5.28%、6.59%。

图表10：电子行业细分板块2023Q1指数涨跌幅

来源：Wind，国联证券研究所

1.3 设备材料：行业需求+产品竞争优势提升，业绩实现大幅增长

设备材料行业主要分为两个细分板块，分别是设备、材料。其中，设备板块包括北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、芯源微、至纯科技、万业企业、精测电子、华峰测控、长川科技；材料板块包括沪硅产业、立昂微、TCL 中环、中晶科技、清溢光电、华特气体、金宏气体、凯美特气、雅克科技、南大光电、彤程新材、晶瑞电材、上海新阳、华懋科技、飞凯材料、江化微、江丰电子、安集科技、鼎龙股份、有研新材、阿石创。

图表11：分析选取设备材料行业样本公司

行业分类板块分类		企业
设备材料	设备	北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、芯源微、至纯科技、万业企业、精测电子、华峰测控、长川科技
		沪硅产业、立昂微、TCL中环、中晶科技、清溢光电、华特气体、金宏气体、凯美特气、雅克科技、南大光
	材料	电、彤程新材、晶瑞电材、上海新阳、华懋科技、飞凯材料、江化微、江丰电子、安集科技、鼎龙股份、有研新材、阿石创

来源：国联证券研究所

2022年，受下游需求及国内企业产品竞争优势提升，国产设备市占率进一步提升，设备行业业绩实现大幅增长。22 年设备行业实现营业收入 364.67亿元，同比增长 53.96%；归母净利润 68.03 亿元，同比增长 77.61%；毛利率为 45.92%，同比增长 3.07pct；净利率为 19.03%，同比增长 2.57pct。此外，设备公司在手订单丰富，故存货、预收账款+合同负债实现较大幅度增长，而经营性现金流有所下降。

图表12：设备行业2022年变化数据

设备	2021年	2022年	YoY
营业总收入 (百万元)	23,687	36,467	53.96%
归母净利润 (百万元)	3,830	6,803	77. 61%
毛利率	42.85%	45.92%	3.07
净利率	16.46%	19.03%	2.57
经营性现金流 (百万元)	331.19	-211.59	1
存货 (百万元)	18,509	26,108	41.06%
预收账款+合同负债 (百万元)	9,476	11,575	22.15%
研发费用率	9.15%	8.95%	-0.20

来源：Wind，国联证券研究所（剔除万业企业统计数据，公司业绩受非半导体业务影响较大）

展望2023年，国产设备厂商在手订单充足，业绩有望继续较大幅度增长。23Q1设备行业实现营业收入 89.22 亿元，同比增长 48.02%；归母净利润 14.04亿元，同比增长 105.40%；毛利率为 44.47%，同比下滑 1.67pct；净利率为 15.87%，同比增长3.62pct。此外，设备公司在手订单丰富，故存货、预收账款+合同负债实现较大幅度增长，而经营性现金流有所下降。

图表13：设备行业2023年第一季度变化数据

设备	2022Q1	2023Q1	YoY
营业总收入 (百万元)	6,027	8,922	48.04%
归母净利润 (百万元)	683	1,404	105.40%
毛利率	46.14%	44. 47%	-1.67
净利率	12.25%	15.87%	3.62
经营性现金流 (百万元)	-2,355. 13	-1,931.99	1
存货 (百万元)	21,820	29,764	36.41%
预收账款+合同负债 (百万元)	10,460	12,440	18.93%
研发费用率	9.78%	9.04%	-0.74

来源：Wind，国联证券研究所（剔除万业企业统计数据，公司业绩受非半导体业务影响较大）

材料行业产品竞争力逐渐提高，业绩实现同比增长。2022 年材料行业实现营业收入 510.73 亿元，同比增长 12.01%；归母净利润 49.38 亿元，同比增长 30.62%；毛利率为 24.26%，同比增长 2.90pct；净利率为 9.97%，同比增长 1.40pct。同时，材料行业公司的存货、预收账款+合同负债也实现了大幅增长。

图表14：材料行业2022年变化数据

材料	2021年	2022年	YoY
营业总收入 (百万元)	45,599	51,073	12.01%
归母净利润 (百万元)	3,780	4,938	30.62%
毛利率	21.36%	24.26%	2.90
净利率	8.57%	9.97%	1.40
经营性现金流 (百万元)	3,799. 67	5,680.63	49.50%
存货 (百万元)	7,371	9,899	34.29%
预收账款+合同负债 (百万元)	396	785	98.10%
研发费用率	4.86%	4.94%	0.07

来源：Wind，国联证券研究所（剔除 TCL中环影响，业绩主要来源于其他行业）

展望 2023 年，材料行业前低后高，景气度有望逐季回暖。23Q1 材料行业实现营业收入 112.65亿元，同比下滑 8.38%；归母净利润9.79亿元，同比下滑 18.25%；毛利率为 24.17%，同比略有下滑；净利率为8.76%，同比下滑1.47pct。同时，材料行业公司的存货、预收账款+合同负债也实现了大幅增长。

图表15：材料行业2022年变化数据

材料	2022Q1 2023Q1	YoY
营业总收入 (百万元)	12,295 11,265	-8.38%
归母净利润 (百万元)	1,197 979	-18.25%
毛利率	24.95% 24.17%	-0.78
净利率	10. 24% 8.76%	-1.48
经营性现金流 (百万元)	-480.56 617.29	-228.45%
存货 (百万元)	8,266 10,532	27.41%
预收账款+合同负债 (百万元)	437 1,007	130.74%
研发费用率	4. 44% 5.56%	1.13

来源：Wind，国联证券研究所（剔除 TCL中环影响，业绩主要来源于其他行业）

中芯国际成熟制程扩产不受影响，年均设备需求市场规模超过 50亿美元。中芯国际在四地的扩产投资合计约 263 亿美元，按照 80%设备投资金额将直接带来 210亿美元的设备需求，若2025 年前设备全部进场，2022-2025 年平均设备需求将超过50 亿美元。国内半导体设备行业有望持续受益中芯国际晶圆制造的扩产计划，建议关注半导体设备平台型公司北方华创/盛美上海/中微公司，细分领域设备公司拓荆科技/华海清科/芯源微等，设备零部件公司神工股份等。此外，随着晶圆厂产能逐渐释放，国内半导体材料公司有望受益，建议关注沪硅产业/鼎龙股份/雅克科技/金宏气体/安集科技等。

1.4 功率半导体：消费类需求承压，新能源维持高景气

我们按照公司当下主体业务情况，将功率半导体板块公司分为功率器件IDM、功率器件设计、碳化硅三个板块，其中功率器件 IDM 板块以闻泰科技、华润微等主要采取 IDM 生产模式的功率器件公司为代表，功率器件设计板块以斯达半导、新洁能等主要采取 Fabless 生产模式的功率器件公司为代表，碳化硅板块则包括三安光电、天岳先进等深度涉足碳化硅领域的上市公司。

图表16：功率半导体主要子板块及上市公司

板块	子板块	主要公司
功率半导体	功率器件-IDM	闻泰科技、华润微、扬杰科技、士兰微、时代电气、捷捷微电、华微电子、台基股份、银河微电
	功率器件-设计	斯达半导、新洁能、宏微科技、东微半导
	碳化硅	三安光电、天岳先进、东尼电子、露笑科技

来源：Wind，国联证券研究所

功率半导体板块业绩增速趋于平稳。功率半导体在 23Q1 增速逐渐放缓，其中IDM 功率器件公司的收入和归母净利润同比增速分别为2.25%和-23.21%；设计类功率器件公司的收入和归母净利润同比增速分别为 36.55%和 15.32%；碳化硅板块收入和归母净利润同比增速分别为-8.13%和-48.75%。

从平均毛利率和平均净利率来看，功率器件板块毛利率和净利率难以维持高位，其中 IDM 功率器件公司的毛利率和净利率分别为 28.20%、11.32%，同比分别下降4.15、5.55个百分点；设计类功率器件公司的毛利率和净利率分别为30.08%、19.15%，同比分别下降 3.57、2.51 个百分点；碳化硅公司的毛利率和净利率分别为 16.18%、-3.26%，同比分别增长 8.85、9.35 个百分点。

在研发费用率方面，各细分板块均加大了投入，比例进一步提升，整体板块平均研发费用率达到 9.06%，同比增长约 0.61个百分点。

从其他财务数据来看，碳化硅公司经营性现金流量显著改善，23Q1 达到 3.71 亿元，去年同期仅为 0.40亿元；存货同比还在持续增加，整体板块从 22Q1 的264 亿元增加至 23Q1的317 亿元；预收账款+合同负债23Q1 达到 16.01 亿元，同比下降约 24%。

图表17：功率半导体主要子板块业绩表现

财务指标	报告期	功率器件-IDM	功率器件-设计	碳化硅	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q1	136.48	17.87	40.15	194.50
	2022Q1	133.48	13.09	43.70	190.27
	YoY	2.25%	36.55%	-8.13%	2. 22%
归母净利润（亿元）	2023Q1	19.32	3.73	1.91	24.96
	2022Q1	25.16	3.24	3.72	32.11
	YoY	-23.21%	15.32%	-48.75%	-22.29%
平均毛利率	2023Q1	28.20%	30.08%	16.18%	25.81%
平均毛利率	2022Q1	32.35%	33. 65%	7.33%	26.77%
平均净利率	2023Q1	11.32%	19.15%	-3.26%	9.73%
平均净利率	2022Q1	16.86%	21.67%	-12. 61%	11.06%
平均ROE	2023Q1	1.47%	2.77%	-0.33%	1.35%
平均ROE	2022Q1	2.45%	3.54%	0.13%	2.16%
平均研发费用率	2023Q1	9.93%	6.45%	9.71%	9.06%
平均研发费用率	2022Q1	8.83%	5.77%	10.25%	8.45%
	2023Q1	8.41	-0.36	3.71	11.77
经营性现金流量净额（亿元）	2022Q1	8.32	2.86	0.40	11.58
存货 (亿元）	2023Q1	225.30	19.00	73.02	317.32
存货 (亿元）	2022Q1	187.28	10.89	65.87	264.04
预收账款+合同负债 (亿元）	2023Q1	13.84	0.43	1.74	16.01
预收账款+合同负债 (亿元）	2022Q1	14.15	0.31	6.65	21.10

来源：Wind，国联证券研究所

新能源车维持增长，光伏储能高景气度不改。消费、家电、及部分工控领域功率器件产品依然承受价格和库存压力，而以新能源汽车和光伏储能为代表的下游仍然维持相对较好的景气度。根据乘联会数据，23Q1 我国新能源汽车零售销量约为131万辆，同比增长约22%，其中 2023年 3月新能源汽车零售销量 54万辆，同比增长约22%，环比增长约 24%。光伏装机方面，23 年 Q1 我国新增光伏装机量 33.66GW，同比增长 155%。

1.5 消费电子：业绩同比回暖，手机出货量止跌回升

三季度消费电子零部件及组装板块指数震荡走高。从 2022 年 12 月30 日算起，指数最高在2023年3月24日录得18.65%的区间涨幅，截止到2023年3月31日，指数相比于 2022 年底上涨 15.74%。

图表18：22Q3消费电子零部件及组装板块指数走势

来源：Wind，国联证券研究所

消费电子零部件及组装板块同比明显回暖。消费电子板块收入在 23Q1 略有增长，同比增速 2.57%；归母净利润出现下滑，同比下降14.98%。其中龙头公司立讯精密、歌尔股份、工业富联的收入同比增速分别为 20.05%、19.94%、0.79%，归母净利润同比增速分别为 11.90%、-88.22%、-3.91%。

从平均毛利率和平均净利率来看，消费电子板块毛利率同比下滑 1.96 个百分点

至 16.09%；净利率由正转负，平均净利率降至-1.57%。

在研发费用率方面，消费电子整体板块平均研发费用率达到 6.47%，同比增长1.14 个百分点。

从其他财务数据来看，消费电子公司经营性现金流量显著改善，23Q1 达到376.10 亿元，同比增长 228.25%；存货有所降低，从 22Q1 的 1788 亿元减少至 23Q1的 1727 亿元，同比下降 3.37%；预收账款+合同负债 23Q1 达到 64.33 亿元，同比增长约 33.28%。

图表19：消费电子零部件及组装板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q1	2486. 01
	2022Q1	2423.76
	YoY	2.57%
归母净利润（亿元）	2023Q1	69.26
	2022Q1	81.47
	YoY	-14.98%
平均毛利率	2023Q1	16.09%
平均毛利率	2022Q1	18.05%
平均净利率	2023Q1	-1.57%
平均净利率	2022Q1	4.04%
平均ROE	2023Q1	-0.55%
平均ROE	2022Q1	1. 29%
平均研发费用率	2023Q1	6.47%
平均研发费用率	2022Q1	5.33%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q1	376.10
经营性现金流量净额 (亿元)	2022Q1	114.58
存货 (亿元)	2023Q1	1727. 28
存货 (亿元)	2022Q1	1787. 51
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q1	64.33
预收账款+合同负债 (亿元)	2022Q1	48.27

来源：Wind，国联证券研究所

智能手机出货量持续下滑，头部品牌全部负增长。一季度以手机为代表的消费电子维持疲软，23Q1 全球手机出货量达到 2.69 亿台，同比下滑约 14%。从竞争格局来看，三星、苹果、小米位居前三甲，分别占据22.5%、20.4%、11.3%的市场份额。而从几大头部厂商的同比增长来看，前五大主流品牌均为同比负增长。

图表20：全球智能手机出货量（百万）

来源：Tech Insights，国联证券研究所

图表21：全球智能手机主要厂商出货量情况

	出货量、（百万台）	市占率	YoY
三星	60.5	22.5%	-18.8%
苹果	55.0	20.4%	-3.5%
小米	30.5	11.3%	-21. 8%
OPPO	27.6	10.3%	-7.4%
vivo	21.3	7.9%	-16.1%
其他	74.2	27. 6%	-15. 8%
全部	269.1	100. 0%	-14. 2%

来源：Tech Insights，国联证券研究所

一季度通常为季度低点，展望二季度，受消费回暖、年中大促等因素影响，主流消费电子设备出货量有望逐步回暖，消费电子板块上市公司有望受益。同时，消费电子零部件及组装板块上市公司积极向 AR/VR、智能座舱等新兴产业方向布局，有望开拓新的增长曲线。

1.6 面板：出货量和价格均趋于稳定

一季度面板板块指数持续走高。从 2022 年 12 月 30 日算起，指数最高在 2023年 3 月24 日录得 27.20%的涨幅。截止到 2023 年 3 月 31 日，指数相比于 2022 年末上涨了 24.23%。

图表22：23Q1面板板块指数走势

来源：Wind，国联证券研究所

面板板块同比仍然存在较大程度下滑。面板板块在23Q1 同比持续下滑，收入和归母净利润同比分别下降 17.42%和 157.42%。其中龙头公司京东方 A 和 TCL 科技的收入同比增速分别为-24.77%和-2.79%，归母净利润同比增速分别为-94.36%、-

140.59%。

从平均毛利率和平均净利率来看，面板板块毛利率和净利率同比继续下滑，23Q1分别为 11.59%和-9.23%，去年同期为 18.51%和-1.49%。

在研发费用率方面，面板板块同比提升，整体板块平均研发费用率达到 6.30%，同比增长 1.08 个百分点。

从其他财务数据来看，面板公司经营性现金流量同比下滑，23Q1 约为159.81亿元，去年同期为 183.74 亿元；存货同比基本持平，从 22Q1 的 900 亿元降至 23Q1的782 亿元；预收账款+合同负债 23Q1达到102.03 亿元，同比下降约 20.35%。

图表23：面板板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q1	1175. 18
	2022Q1	1423.02
	YoY	-17. 42%
归母净利润（亿元）	2023Q1	-26.94
	2022Q1	46.93
	YoY	-157. 42%
平均毛利率	2023Q1	11.59%
平均毛利率	2022Q1	18.51%
平均净利率	2023Q1	-9.23%
平均净利率	2022Q1	-1. 49%
平均ROE	2023Q1	-0. 66%
平均ROE	2022Q1	1.12%
平均研发费用率	2023Q1	6.30%
平均研发费用率	2022Q1	5.22%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q1	159.81
经营性现金流量净额 (亿元)	2022Q1	183. 74
存货 (亿元)	2023Q1	781.86
存货 (亿元)	2022Q1	899.69
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q1	102. 03
预收账款+合同负债 (亿元)	2022Q1	128.10

来源：Wind，国联证券研究所

电视面板出货量下滑，价格止跌回升。一季度全球电视面板出货量 5880 万片，同比下降 17.7%，环比下降15.5%；出货面积3930 万平方米，同比下降 13.2%，环比下降 13.1%。同时各尺寸面板的单价从去年三季度以来止跌回升，每片65/55/50/43/32 寸液晶电视面板的价格 2023 年 4 月份相比 3 月份分别上涨10/10/7/2/2 美元。

图表24：全球电视面板出货量（百万片）

来源：AVC REVO，国联证券研究所

图表25：全球电视面板出货面积（百万平米）

来源：AVC REVO，国联证券研究所

图表26：液晶电视面板价格趋势（美元）

来源：Wind，国联证券研究所

自从 2021 年上半年以来，液晶电视面板价格一直呈现出下跌趋势。最近一年，各大面板厂商严控稼动率，限制产能扩张，供应能力逐步接近市场需求，从而带动面板价格止住下跌趋势，盈利能力开始逐步恢复。展望 2023年，价格和需求有望温和复苏，同时车载显示、AR/VR 等新的显示应用场景有望逐步放量，带动新的需求释放。

1.7 模拟与数字芯片设计：消费类需求疲软，库存压力大

模拟与数字芯片设计板块 Q1 均呈现震荡走势。从 2022 年 12 月 30 日算起，指数持续走高，最高涨幅分别达到 14.19%和 12.04%，但先后在 1-2 月开始下跌。截止到 2023 年 3 月 31 日，相比于 2022 年末模拟芯片设计板块指数上涨 6.59%，数

字芯片设计板块指数上涨了 8.97%。

图表27：23Q1模拟芯片设计板块指数走势

来源：Wind，国联证券研究所

图表28：23Q1数字芯片设计板块指数走势

来源：Wind，国联证券研究所

模拟及数字芯片设计板块受行业周期波动影响较大。模拟及数字芯片设计板块在 23Q1 收入和归母净利润同比分别下滑 12.44%和 77.82%。龙头公司普遍业绩下滑，仅紫光国微、纳思达、国科微收入仍然取得正增长。

从平均毛利率和平均净利率来看，模拟及数字芯片设计板块毛利率和净利率出现较大幅度下滑，分别下降7.07 和19.11个百分点。

研发费用率仍在提升，整体板块平均研发费用率达到23.16%，同比增长8.25 个百分点。

从其他财务数据来看，模拟及数字芯片设计公司经营性现金流量由负转正，23Q1约为 7.65 亿元，去年同期为-26.17 亿元；存货增加 21.64%，从 22Q1 的 320 亿元增加至 23Q1 的390亿元；预收账款+合同负债23Q1 达到45.50 亿元，同比增长约115.72%。

图表29：模拟及数字芯片设计板块业绩表现

财务指标	报告期	汇总
营业总收入（亿元）	2023Q1	224. 77
	2022Q1	256.71
	YoY	-12. 44%
归母净利润（亿元）	2023Q1	9. 41
	2022Q1	42. 44
	YoY	-77. 82%
平均毛利率	2023Q1	32.26%
平均毛利率	2022Q1	39.34%
平均净利率	2023Q1	-1.82%
平均净利率	2022Q1	17.30%
平均ROE	2023Q1	0.11%
平均ROE	2022Q1	3.68%
平均研发费用率	2023Q1	23. 16%
平均研发费用率	2022Q1	14.91%
经营性现金流量净额 (亿元)	2023Q1	7.65
	2022Q1	-26. 17
存货 (亿元)	2023Q1	389.73
存货 (亿元)	2022Q1	320.39
预收账款+合同负债 (亿元)	2023Q1	45.50
预收账款+合同负债 (亿元)	2022Q1	21.09

来源：Wind，国联证券研究所

全球半导体销售额持续下滑，维持结构性景气度特征。三季度以手机为代表的消费电子需求仍然较为疲软，导致半导体销售规模持续下滑。根据SIA 数据，2023 年一季度全球半导体销售额逐月下降，1-3月销售额分别为413/397/398 亿美元，同比增速分别为-18.55%/-20.66%/-21.25%，环比增速分别为-5.23%/-3.94%/0.33%。经历了 2021 年的需求释放和库存积累，半导体行业已由全面紧缺向结构性紧缺转变，手机、PC、家电等领域需求下滑叠加产能释放，市场景气度大幅调整，目前仍然处于去库存阶段；汽车电子和光伏储能等特定工业应用场景维持相对较好的景气度，半导体产品价格保持平稳甚至仍有涨价现象。

图表30：全球半导体销售额(十亿美元）

来源：SIA，国联证券研究所

2. 风险提示

➢ 宏观经济下滑，系统性风险。伴随全球半导体产业从产能不足、产能扩充到产能过剩的发展循环，半导体行业存在周期性波动。如果未来宏观经济形势发生剧烈波动，导致下游市场对各类芯片需求减少，半导体行业增长势头将逐渐放缓，行业内企业面临行业波动风险。

➢ 5G手机和 IOT产品出货量低于预期的风险。行业竞争加剧导致产品价格快速下滑的风险。全球厂商积极推进 5G终端的产品开发和量产商用，如果售价过高或性能不达预期，可能抑制总体销量，从而导致供应链市场价格下降、行业利润缩减等状况。

➢ 新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期的风险。当前电子板块尤其是半导体板块重要增量来自于新能源汽车及新能源发电等新兴产业，如果汽车产业链开工情况低于预期、产品量产商用速度低于预期、下游市场需求低于预期等情况出现，电子行业相关公司业绩或将不达预期。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

评级说明

投资建议的评级标准		评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上
		增持	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
		持有	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
		卖出	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
	行业评级	强于大市	相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上
		中性	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
		弱于大市	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

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电话：0755-82775695

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电子

行业持续去库存，周期复苏创新成长

➢ 电子行业指数23Q1大幅反弹

➢ 功率板块库存仍居高位，新能源领域维持高景气度

➢ 模拟和数字芯片存货环比改善

➢ 设备在手订单充裕有望持续高增长，材料前低后高景气度逐渐回暖

➢ 投资建议

相对大盘走势

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正文目录

图表目录

1. 电子板块 2023 年一季报盘点

1.1 电子行业 2022 年&2023 年 Q1 整体业绩情况

1.2 电子行业细分板块 23Q1 业绩情况

1.3 设备材料：行业需求+产品竞争优势提升，业绩实现大幅增长

1.4 功率半导体：消费类需求承压，新能源维持高景气

1.5 消费电子：业绩同比回暖，手机出货量止跌回升

1.6 面板：出货量和价格均趋于稳定

1.7 模拟与数字芯片设计：消费类需求疲软，库存压力大

2. 风险提示

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