跨境电商行业专题系列二把握“一带一路”机遇顺势而起，AI赋能降本增收

行业研究深度报告

商贸零售跨境电商

投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：张峻豪
021-60933168
zhangjh@guosen.com.cn
S0980517070001
证券分析师：柳旭
0755-81981311
liuxu1@guosen.com.cn
S0980522120001

01 外部经营环境优化，跨境电商公司业绩企稳向好
02 一带一路贸易提供机遇，政策加码促跨境电商发展
03 AI赋能跨境出海，行业数智化进程加速
04 投资建议及相关企业简介

 跨境电商模式快速发展，多重利好支持企业基本面向好。今年以来，外贸出口平稳开局，1-4月进出口总额同比增长5.8%，其中出口同比增长10.6%。其中跨境电商业态凭借精简流通环节、降低国际贸易门槛及供应链效率高的优势而得到快速发展。在当前国际间运费价格下降，供应链扰动因素缓和等多因素驱动下，跨境电商企业基本面持续企稳向好。而未来“一带一路”政策机遇及AI技术赋能也将为行业注入新增长动力。

 一带一路贸易提供机遇，政策加码促跨境电商发展。中国对“一带一路”沿线国家进出口向好，占我国外贸整体的比重从2013年的25%提升到2022年的32.9%，2023年Q1对“一带一路”沿线国家进出口同比增长16.8%，展现出区域较强的经济贸易活力，同时沿线相关电商产业配套设施逐步完善。在此基础上，政策面通过积极发展“跨境电商+产业带”模式，出台针对性的跨境电商支持政策，将带动相关企业实现突破式发展。

 AI赋能跨境出海，行业数智化进程加速。生成式AI应用与跨境电商行业的发展要素形成了有效契合。一方面，对于跨境电商B2C企业而言，将有助于企业实现优化流程和精准营销下的降本增效；另一方面，对于B2B平台型企业而言，提供AI工具包服务亦可以实现业务扩收增利。目前来看，国内跨境电商企业积极开启AI技术应用的探索，主要方向包括语言翻译、推荐系统、货物检测、自动化客服、营销策略方案及产品分析等多方面。

 投资建议：跨境电商业绩企稳向好，把握行业发展新机遇。总体上，今年外贸出口平稳开局，且国际间运费下降，跨境电商企业基本面稳定向好。未来一带一路沿线外贸出口增长及生成式AI应用技术的快速迭代也将带来新机遇。推荐关注受益一带一路发展机遇，且积极开展数据资产建设和数字化发展的小商品城；以中国制造网（Made-in-China.com）为核心资产，率先落地应用AI外贸助手的全链路外贸服务综合平台焦点科技；开展跨境出口电商业务，数字化运营领先的企业华凯易佰；以及积极开展智能技术应用、领先的跨境出海品牌型企业安克创新。

风险提示：全球贸易环境恶化；市场竞争环境恶化，价格战影响企业利润；企业海外仓存货管理不善。

附表：重点公司盈利预测及估值

代码			收盘价 05-19	总市值（亿元） 05-19	EPS				PE
代码			收盘价 05-19	总市值（亿元） 05-19	2022	2023E	2024E	2025E	2022	2023E	2024E	2025E
600415.SH	小商品城	暂无	8.41	461.38	0.20	0.38	0.43	0.48	26.02	22.14	19.75	17.54
002315.SZ	焦点科技	暂无	40.39	125.73	0.97	1.21	1.51	1.93	18.46	33.50	26.72	20.91
300592. SZ	华凯易佰	暂无	27.42	79.29	0.75	1.15	1.46	1.94	20.26	23.84	18.78	14.13
300866.SZ	安克创新	买入	74.00	300.76	2.81	3.27	3.86	4.38	21.08	22.63	19.17	16.89

资料来源:Wind一致预测、国信证券经济研究所整理预测

一、外部经营环境优化，跨境电商公司业绩企稳向好

 2022年全年，中国货物进出口总额42.07万亿元，同比增长7.7%，其中出口23.97万亿元，增长10.5%，整体在2021年高基数基础上继续保持了稳定增长。

 跨境电商模式指通过跨境电商交易平台（包括自建自营平台、第三方平台、综合平台等）达成并完成交易，凭借减少流动环节、降低国际贸易门槛及供应链效率高的优势而得到快速发展，近年来对外贸大盘的贡献日益显著。据海关总署初步统计，2022年跨境电商进出口2.11万亿元，同比增长9.8%，其中出口1.55万亿元，同比增长11.7%，占出口总额的6.5%，较2019年提升1.9pct。

图1：中国外贸出口总值及增速（亿元、%）

资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理

图2：中国跨境电商出口规模及增速（亿元、%）

资料来源：海关总署、国信证券经济研究所整理注：2022年为初步测算

 2023年以来的情况看，在全球经济增速放缓、外部环境不确定下1-4月进出口总额仍同比增长5.8%（以人民币计，下同），其中出口同比增长10.6%。从海外消费信心亦可以看出，2022年年底开始世界多国OECD消费者信心指数企稳回升，未来国际市场需求的增加利好我国消费品市场出口。

 从主要出口目标市场来看，前4个月，我国对“一带一路”沿线国家进出口4.61万亿元，同比增长16%。此外，东盟为我国第一大贸易伙伴，与东盟贸易总值为2.09万亿元，增长13.9%；欧盟市场亦取得4.2%的增长。

图3：世界多国消费者信心指数回升

资料来源：经济合作与发展组织、同花顺iFinD、国信证券经济研究所整理

图4：中国对世界多国出口额变化（百万美元）

资料来源：海关总署、同花顺iFinD、国信证券经济研究所整理

 2023年以来，中国制造业企业生产恢复加快，工业经济复苏动能进一步增强，为满足外贸出口的需求打下了供应链基础。2023年1-3月，中国工业综合指数（ICI）分别为51.1%/53.6%/56.5%，连续三个月处于扩张区间。

 国际间运费价格下降，降低跨境电商企业贸易成本。供应链扰动因素缓和下，以及原油价格较此前回落下，跨境物流运费下降趋势明显。据上海航运交易所数据，中国出口集装箱运价指数（CCFI）于2022年下半年开始高位下落，今年3月的CCFI同比2022年3月下降近70%。运费价格的下行将为跨境贸易企业带来成本费用的显著优化，有助于盈利水平的有效提升。

图5：中国工业综合指数（ICI）变化趋势

资料来源：中国工业经济联合会、国信证券经济研究所整理

图6：中国出口集装箱运价指数（CCFI）变化

资料来源：上海航运交易所、同花顺iFinD、国信证券经济研究所整理

如前文所述，在行业层面外贸需求平稳开局，且国际间运费下降背景下，跨境电商企业积极把握机遇提升供应能力和开展降本增效工作，一季度整体业绩表现较好。如安克创新2023年一季度实现营收33.65亿元，同比+17.47%；实现归母净利润3.06亿元，同比+53.80%。吉宏股份主营ToC端跨境社交电商业务和ToB端全案营销设计包装服务业务，2023年一季度营收13.76亿元，同比+14.41%；实现归母净利润0.70亿元，同比+64.30%，其中跨境电商业务归母净利润同比+104.7%。华凯易佰以控股子公司易佰网络为主体开展跨境电商业务，2023年一季度营收13.79亿元，同比+47.44%，实现归母净利润0.76亿元，同比+119.21%。

 且展望二季度及后续看，跨境电商企业基本面仍有望持续企稳向好：国际间运费在去年二季度高基数上仍有望下降，全球消费信心回升向好下也会带来终端需求增长。此外，一带一路十周年机遇、跨境电商政策支持及AI技术应用，都将为行业注入新的增长动力。

图7：安克创新单季度营收/归母净利润及增速（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图8：吉宏股份单季度营收/归母净利润及增速（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

二、一带一路贸易提供机遇，政策加码促跨境电商发展

 2023年恰逢中国“一带一路”倡议提出的十周年，十年以来中国与沿线国家不断加深经贸往来，合作范围逐渐扩大。据中国一带一路网统计，截至2023年1月6日，中国已经同151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。中国对“一带一路”沿线国家进出口占我国外贸整体的比重从2013年的25%提升到2022年的32.9%。2023年一季度，我国对“一带一路”沿线国家进出口3.43万亿元，同比增长16.8%，展现出一带一路区域较强的经济贸易活力。

 根据中国一带一路网数据，十年间一带一路贸易指数与海上丝绸之路进出口贸易指数均趋势上升。2023年一季度我国以铁路、公路运输方式对沿线国家的进出口分别增长24.6%和61.8%。同时，基础设施领域一批标志性工程的建设，为带动我国对沿线国家相关领域的出口贸易打下了坚实的基础。

图9：海上丝绸之路贸易指数

资料来源：中国一带一路网、国信证券经济研究所整理

图10：一带一路贸易指数

资料来源：中国一带一路网、国信证券经济研究所整理

 具体到跨境电商领域，目前海外市场电商渗透率仍有较大提升空间。以外贸重要市场东南亚为例，根据谷歌、淡马锡、贝恩联合发布的《2022东南亚数字经济报告》，2017至2022年，东南亚电商GMV由109亿美元跃升至1310亿美元，年复合增长率高达64%。

 东南亚市场目前电商渗透率仍有较大提升空间，据亿邦智库2022年6月发布的报告显示，东南亚电商渗透率（电商交易占零售总额比例）仅5%，相较于中国，美国市场仍有较大提升空间。未来随着年轻消费者崛起、电商相关配套设施完善，东南亚电商渗透率有望提升，这也为中国跨境电商企业在当地市场的拓展提供了足够的发展空间。

图11：东南亚电子商务GMV（亿美元）

资料来源：淡马锡、谷歌、贝恩、国信证券经济研究所整理

图12：东南亚网络用户数量增加（亿）

资料来源：淡马锡、谷歌、贝恩、国信证券经济研究所整理

基础设施方面：一带一路沿线相关电商产业配套设施逐步完善，也将促进跨境电商出口发展。例如在物流环节，2021年12月中老铁路正式通车，根据海关总署数据，中老铁路开通一年以来，我国经中老铁路对东盟进出口达131.2亿元，占同期我对东盟铁路运输进出口总值的40.3%。中老铁路承运的跨境货物种类不断增加，物品从开通初期的橡胶、化肥、百货扩展到电子、光伏、通信、汽车、鲜花等2000多余种。

 同时，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）于2022年正式生效，有助于提高清关效率和跨境物流时效、降低跨境交易成本，以及提及了为电子商务创造有利环境，跨境电商等贸易新业态有望实现加速发展。

表1：RCEP给跨境电商发展带来的利好

主要方向
降低跨境交易成本	90%以上货物贸易零关税，跨境卖家减免关税提升自身竞争力和盈利能力。
提高清关效率和物流效率	采取预裁定、数字化技术简化流程；清关效率、物流效率提升，降低运输成本。
降低合规风险	削弱交易壁垒，促进商品流动、技术合作、人才及各方面资源整合；贸易规则更加规范，减少卖家合规风险。
基础设施和配套服务	重点提到跨境电商发展服务平台，支持建设海外仓，推动物流服务体系建设。
加速跨境电商数字化升级	认可电子认证和电子签名的法律效益；降低沟通成本推动跨境电商数字化升级。

资料来源：亿邦智库、领创集团、国信证券经济研究所整理

 货币支付方面：人民币跨境结算应用日益广泛，人民币国际化进程稳步推进。截止2022年7月，我国已与20多个共建“一带一路”国家建立了双边本币互换安排，在10多个共建国建立了人民币清算安排。

 人民币跨境支付系统（CIPS）是为境内外银行业金融机构、金融基础设施等提供跨境和离岸人民币资金清算结算服务的金融基础设施，截至2023年4月末，CIPS系统共有参与者1437家，其中直接参与者80家，间接参与者1357家。上线以来涉及“一带一路”沿线国家和地区的参与者数量也逐步攀升，推动了中国与“一带一路”沿线国家、地区的经贸往来，对跨境电商的运行发展也起到重要支撑作用。

图13：CIPS系统参与者

资料来源：CIPS官网、国信证券经济研究所整理

 政策支持方面：近年各项有利于跨境电商行业发展的政策相继实施，涉及物流、关税、海外仓建设、产权保护多个方面。例如2023年1月财政部&海关总署&税务总局联合印发《关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告》，因滞销、退货原因，自出口之日起6个月内原状退运进境的商品（不含食品），免征进口关税和进口环节增值税、消费税。2023年4月国务院办公厅印发《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，提出加大对跨境电商等新业态新模式的支持力度，积极发展“跨境电商+产业带”模式，带动跨境电商企业对企业出口等。

 此外，国家通过推进跨境电商综合试验区建设培育和支持跨境电商企业，根据海关总署数据，全国已设立165个跨境电商综合试验区，已经覆盖31个省市区。

表2：近年来跨境电商相关支持政策

政策	发布机关	发布时间	相关内容
《国务院办公厅关于加快发展外贸新业态新模式的意见》	国务院办公厅	2021年7月	完善跨境电商发展支持政策，扎实推进跨境电子商务综合试验区建设，培育一批优秀海外仓企业。
《“十四五”数字经济发展规划》	国务院	2022年1月	扎实推进跨境电商综合试验区建设，培育壮大一批跨境电商龙头企业、海外仓领军企业和优秀产业园区，打造跨境电商产业链和生态圈。
《“十四五”现代流通体系建设规划》	国家发改委	2022年1月	深入推进跨境电商综合试验区建设，研究调整跨境电商零售进口商品清单范围，支持发展保税进口、B2B出口等模式，鼓励跨境电商平台完善功能。
《关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告》	财政部、海关总署、税务总局2023年1月		对符合规定的跨境电商出口退运商品，免征进口关税和进口环节增值税、消费税，出口时已征收的出口关税准予退还。
《关于推动外贸稳规模优结构的意见》			支持跨境电商业态；鼓励创新建设跨境电商综合试验区，积极发展“跨境电国务院办公厅2023年4月商+产业带”模式；加快出台知识产权保护指南；指导企业利用好跨境电商税收政策等。

资料来源：各部委官网、国信证券经济研究所整理

三、AI赋能跨境出海，行业数智化进程加速

 去年11月OpenAI发布ChatGPT以来，生成式AI应用实现快速破圈。随着国内外各大厂商相继发布AI大模型，底层技术的不断完善丰富，也将带动下游的商业应用不断成熟，而商业零售板块也将在此次浪潮中持续受益。

 “AI+”促进电商运营降本增效，带动整体商业模式升级。近几年随着电商渠道红利逐步消减，竞争加剧下运营成本的提升，使得大部分电商运营企业均出现了不同程度的业绩下行压力。而借助生成式AI相关技术潜在的强大数据分析和深度学习能力，将帮助利用企业海量数据进行精细化运作，并解放人力资源成本，实现企业运营效率的提升，以及盈利水平的增厚。目前AI+电商的相关技术主要已开始应用于人工智能选品、图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等方面。

图14：多模态x多场景，生成式AI技术无缝嫁接千行百业

资料来源：量子位，腾讯研究院，甲子光年，国信证券经济研究所整理

图15：AIGC对电商产业预计将产生较大影响

资料来源：量子位智库，国信证券经济研究所整理

 生成式AI应用实现快速破圈，与跨境电商行业的发展要素形成了有效契合。1）对于跨境电商B2C企业而言，将有助于企业实现降本增效；2）对于跨境电商B2B平台型企业而言，提供AI工具包服务亦可以实现业务增收。

 从目前情况来看，AI技术在跨境电商领域的应用可以包括语言翻译、推荐系统、货物检测、自动化客服、营销策略方案及产品分析等多方面：例如AI技术可以根据产品特点及消费者画像自动生成产品的营销广告方案，节省创作时间和人力成本；根据市场供需关系辅助经营者进行产品定价；通过对历史交互数据的分析和挖掘，发现用户偏好、购买习惯和市场趋势，从而优化电商平台的营销策略和产品设计等。图16：AI技术在跨境电商领域的应用方向

资料来源：吉宏股份、焦点科技、国信证券经济研究所整理

具体应用布局看，国内多家跨境电商企业已在AI技术领域进行探索：

 1）B2C企业来看：吉宏股份通过API集成于公司管理系统，在跨境电商业务各个环节搜集业务需求和寻找落地场景，例如通过ChatGPT提升了选品的效率和选品质量，已累计帮助公司上架新品2w+。华凯易佰公司自研的系统中部分业务功能涉及AIGC技术,例如运用AI技术智能化生成商品文案,可以大规模减少相关人工成本,提高运营效率等。

 2）B2B企业来看：小商品城今年4月公告对外投资设立义乌云带路数据科技有限公司，推动国际数据中心尽快落地，利用AI算力为跨境数据流通提供支持，加速小商品智能制造、AI数字人型直播、广告智能投放、智能客服等AI领域的研究和发展。焦点科技作为外贸B2B全链路服务企业，率先落地了AI外贸助手“麦可”，可实现市场洞察、营销文案撰写、SEO优化、询盘解析、撰写开发信等多项智能服务，为公司打开新的业务增量。

表3：A股跨境电商相关企业在AI领域的应用布局

类型	公司	AI技术应用
B2B企业	焦点科技	发布AI外贸业务助手“麦可”，可实现市场洞察、营销文案撰写、SE0优化、询盘解析、撰写开发信等多项智能服务
B2B企业	小商品城	公告对外投资设立义乌云带路数据科技有限公司，加速小商品智能制造、AI数字人型直播、广告智能投放、智能客服等AI领域的研究和发展
B2C企业	安克创新	与亚马逊云科技携手建立联合创新实验室，在智能广告投放等领域展开合作，优化广告展示效果，效率提升30%以上；此外利用Amazon SageMaker工具，帮助更好地实现产品规划决策、产品质量优化、销售运营优化和营销投放策略优化等
	吉宏股份	拥抱以AIGC、ChatGPT为主的新技术和新科技，通过API集成于公司管理系统，在跨境电商业务各个环节搜集业务需求和寻找落地场景
	华凯易佰	AIGC 应用于公司的智能刊登、智能调价、智能广告等业务环节

资料来源：各公司公告、国信证券经济研究所整理

 亚马逊作为全球领先的跨境电商平台型企业，积极利用人工智能技术赋能跨境电商运营的各个环节：例如在1）选品环节，亚马逊为平台卖家提供官方选品工具“商机探测器”和“选品指南针”，借助亚马逊大数据分析和AI算法，提供定制化的动态选品推荐，赋能商家高效开发新选品。2）在营销和运营方面，公司正在开发AI广告工具，帮助商家生成用于在平台上开展广告活动的照片和视频，未来有助于实现公司广告业务的多元化。3）在物流和仓储方面，亚马逊也致力于通过人工智能提高物流运送效率，如AI绘制和规划配送路线，将天气等变量考虑进物流配送规划等。

 对于亚马逊的B2C企业客户而言，这些技术的应用有效帮助其实现了运营效率提升，如安克创新今年3月与亚马逊云科技携手建立联合创新实验室，在智能广告投放等领域展开合作，优化广告展示效果，效率提升30%以上；此外利用Amazon SageMaker工具，帮助其更好地实现产品规划决策、产品质量优化、销售运营优化和营销投放策略优化等。

图17：Amazon Bedrock的主要使用案例

资料来源：Amazon云科技官网、国信证券经济研究所整理

表4：亚马逊官方选品工具“选品指南针”亮点

解决方案	卖家痛点	产品亮点
类目分析	优化产品时缺乏足够的数据支撑	新增细分类目不同价格区间转化率、退货原因分布、每日平均广告支出、不同时段流量和销量等关键指标。
类目分析	不了解感兴趣的类目是否新手友好	提供细分类目新品牌数量和新ASIN数量，帮助卖家了解新品友好度。
全球商品需求	难以提前了解其他站点情况	自有解锁美国站、英国站、德国站和日本站四个站点的类目节点信息。
	被推荐的商品缺乏足够的推荐理由，数据不足	提供被推荐产品过往一年、三个月、一个月及一周的搜索量、点击量、热门搜索词，帮助卖家全面分析商品需求量。
	不了解消费者的真实评论反馈	提供客户评论洞察分析，帮助卖家了解消费者的真实评论反馈，更好地优化产品。

资料来源：Amazon官网、国信证券经济研究所整理

 从亚马逊自身作为平台型企业而言，AI领域的布局也将从实现增值服务增量业务角度带来自身业绩增厚。早在2002年，亚马逊便开启了AWS业务，让亚马逊网络零售产生得到大量数据资源得到有效利用，目前为客户提供超过200项目的服务，例如为跨境电商卖家赋能方面，AWS提供数字化选品、广告投放优化、数字化供应链、出海风控反欺诈等服务，从而带来了巨大的增值服务收入。根据亚马逊财报信息，其AWS业务收入从2013年的31亿美元增长至2022年的800亿美元，收入复合增速达到43.5%，2022年占亚马逊总收入的比重达到15.6%。

 而在今年4月，亚马逊也推出了一系列AIGC工具，包括生成式人工智能应用程序Amazon Bedrock、自研大语言模型Amazon Titan、人工智能计算实例Amazon EC2 Trn1n和Amazon EC2 Inf2以及AI辅助编程服务Amazon CodeWhisperer。Titan包含用于信息提取、文字总结、文本生成的Titan Text和提高搜索准确性及个性化推荐的Titan Embedding两种大型语言模型。未来有望成为平台新的增值服务收入来源。

图18：Amazon云科技业务服务国家和地区245个

资料来源：Amazon云科技官网、国信证券经济研究所整理

图19：亚马逊AWS业务收入及占总收入比重（亿美元、%）

资料来源：亚马逊财报、国信证券经济研究所整理

四、投资建议及相关企业简介

 行业层面，今年恰逢“一带一路”十周年，沿线外贸出口增长优异也将利好跨境电商企业，政策端也相继出台支持政策，在物流、关税、海外仓建设、产权保护多个方面给予跨境电商企业支持。此外，生成式AI应用技术的快速迭代发展也将助力跨境电商企业进一步降本增效，以及为平台服务型企业带来增收效益，利好整体盈利能力提升。

 企业层面，今年整体外贸出口平稳开局，且国际间运费下降，跨境电商企业把握机遇积极提升供给能力和开展降本增效工作，板块企业基本面有望持续企稳向好。

 综合上述逻辑考虑，推荐关注立足义乌小商品市场，受益一带一路发展机遇，且积极开展数据资产建设和数字化发展的小商品城；以中国制造网（Made-in-China.com）为核心资产，率先落地应用AI外贸助手的全链路外贸服务综合平台焦点科技。推荐关注主要开展跨境出口电商业务，数字化运营领先的企业华凯易佰；以“数据为轴、技术驱动”，且东南亚地区领先的跨境社交电商企业吉宏股份；积极开展智能技术应用、领先的跨境出海品牌型企业安克创新。

附表：重点公司盈利预测及估值

代码	茗		收盘价 05-19	总市值（亿元） 05-19	EPS				PE
代码	茗		收盘价 05-19	总市值（亿元） 05-19	2022	2023E	2024E	2025E	2022	2023E	2024E	2025E
600415. SH	小商品城	暂无	8.41	461. 38	0.20	0.38	0.43	0.48	26.02	22.14	19.75	17.54
002315.SZ	焦点科技	暂无	40.39	125.73	0.97	1.21	1.51	1.93	18.46	33.50	26.72	20.91
300592. SZ	华凯易佰	暂无	27.42	79.29	0.75	1.15	1.46	1.94	20.26	23.84	18.78	14.13
002803.SZ	吉宏股份	暂无	22. 40	84.76	0.49	1.15	1.44	1.75	32.58	19.48	15.56	12. 80
300866. SZ	安克创新	买入	74.00	300.76	2.81	3.27	3.86	4.38	21.08	22. 63	19.17	16.89

资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测注：小商品城、焦点科技、华凯易佰、吉宏股份为wind一致预测

 公司设立于1993年，实控人为义乌市国资委，主要立足义乌市场提供全方位的外贸综合服务。公司传统主业为市场经营业务，收入主要是市场商位使用费，近年来则加速构建以市场为核心的实体经济生态和以chinagoods平台为核心的数字经济生态，逐步发展成为集市场管理、展示交易、物流服务、金融服务的国际贸易综合服务商。

 业绩方面，公司2022年营收76.2亿元，同比+26.28%，2020-2022年收入复合增速43%，取得归母净利润11.05亿元，同比-17.19%，系公司减租政策影响，2020-2022年归母净利润复合增速9.19%。2023年一季度看，公司业绩表现优异，营收21.2亿元，同比+32.69%，归母净利润12.22亿元，同比+81.8%。收入结构看，2020-2022年市场经营业务占主营业务收入的比重分别为69.53%/42.9%/23.16%，其中2022年下降较多主要系减租影响。

图20：小商品城营业收入及归母净利润情况（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图21：小商品城主营业务收入分业务占比（%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

 公司在传统市场经营业务方面积极推进改革创新，2022年打造全国首个新能源产品展示交易的专业市场二区东新能源产品市场，并完成部分招商工作，收取入场资格费和商位使用费等款项金额合计8.56亿元，该市场植入了一系列数字化应用场景，助力市场参与者提升经营效率，今年也预计将继续招商工作，带来收入增量。

此外，公司今年4月公告对外投资建设义乌全球数字自贸中心，该中心不同于传统以交易展示为主的市场，融合了产品制造、展示交易、物流仓储、关检汇税等小商品产业链条全要素，布局服务贸易、产业培育、创新创意、活力商务、进口百货、品牌选品六大中心，是公司发展数字贸易的重要举措。项目建设期约为4年，未来建成投产后也将为公司带来新的增长曲线，同时公司也将公司依托信息化、数据化手段，留存市场商户贸易数据，并进行商业开发和服务优化。

图22：小商品城义乌全球数贸中心总平面布置方案图

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

公司2020年上线了线上平台义乌小商品城（www.chinagoods.com，简称“chinagoods平台”），以贸易数据整合为核心驱动，对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融信贷、市场管理等环节的需求，2022年实现GMV356.76亿，同比增长112%。此外，公司2022年完成了支付牌照的交割，2023年2月正式发布支付平台“Yiwu Pay”，可支持全球16个主流币种的跨境收款，打通了跨境人民币支付通道。

 新业务的发展也有望为公司发展注入新的动力，主要体现在：1）基于chinagoods平台从传统租铺运营到综合数字外贸服务商转变，提供更多的增值服务；2）从线上交易展示到支付形成支付流与信息流闭环，打通数据通道，留存市场商户贸易数据并进行商业开发。3）跨境支付业务，尤其是跨境人民币业务也将受益整体人民币国际化进程。

图23：小商品城旗下Yiwu Pay发布

资料来源：Yiwu Pay官方公众号、国信证券经济研究所整理

图24：Chinagoods国际站界面

资料来源：chinagoods官网、国信证券经济研究所整理

 公司主营全链路综合外贸B2B服务，以中国制造网（Made-in-China.com）为核心，为双方国际贸易的达成提供一站式解决方案，收入来源主要系会员服务费和增值服务收入。经过二十余年发展，中国制造网积累了大量会员客户，截至2022年末，英文站会员客户达到2.49万位，且逐步构建了以领动建站、孚盟CRM、企业培训为主的“X 业务”和以交易、收款、物流等服务为主的“链路生态业务”的一站式全链路综合贸易服务体系。此外，公司近期也是发布了AI外贸助手，面向高级会员进行工具收费，赋能其跨境电商能力提升，有望进一步吸引会员数量及增强会员粘性。

 业绩方面，公司2022年营收14.75亿元，同比基本持平，2020-2022年收入复合增速12.83%，取得归母净利润3亿元，同比+22.6%，2020-2022年归母净利润复合增速31.63%。2023年一季度看，公司营收基本持平，归母净利润同比增长19.79%至0.49亿元。收入结构看，2020-2022年中国制造网业务收入占比分别为72.95%/75.03%/84.59%，呈现逐年提升趋势。

图25：焦点科技营业收入及归母净利润情况（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图26：焦点科技营业收入分产品结构（%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

 公司今年4月25日发布了AI外贸助手“麦可”，并在5月15日升级迭代了2.0版本，该AI工具主要功能包括产品标题和文案优化、内外部搜索引擎结果（SEO）优化、智能回复买家询盘（包括一键生成回复模板及翻译）及品牌内容生产自动化，对营销推广、品牌出海、采洽沟通场景进行全面赋能，目前这四项功能均已接入ChatGPT3.5Turbo。AI工具有助于帮助外贸企业降本增效，提升数智化平台运营效率、优化运营产出，提高买卖双方在平台上的交易效率。

 总体上，公司未来的成长核心在于中国制造网客户数量的增长及客户平均ARPU值的提高，推动主要来自：1）公司持续重视新客户开发工作，以更多的增值服务，包括AI助手吸引跨境电商卖家入驻平台；2）丰富平台的产品和丰富度，形成以展示+交易+物流等服务为主全链路外贸综合服务。

图27：焦点科技AI外贸助手“麦可”

资料来源：焦点科技官网、国信证券经济研究所整理

图28：焦点科技AI外贸助手“麦可”的主要功能

资料来源：中国制造网公众号、国信证券经济研究所整理

 公司是国内泛品类跨境电商龙头，2021年以前主营业务为展馆、展厅等大型室内空间提供环境艺术设计综合服务，2021年公司通过收购易佰网络实现战略重组，以易佰网络为载体，开展跨境电商业务，通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Walmart 等第三方平台将中国制造的高性价比商品销往全球，核心包括泛品业务、精品业务和亿迈生态平台业务三大板块。

 业绩方面，公司2022年营收达44.17亿元，同比+112.88%，归母净利润2.16亿元，较2021年的亏损0.87亿元实现显著增长。一季度看，公司2023年Q1营收13.79亿元，同比+47.44%，归母净利润0.76亿元，同比+119.2%，受益收入端增长及国际间运费等成本优化等。收入分渠道看，公司主要依托第三方电商平台进行销售，亚马逊平台销售占比80%左右，eBay、速卖通等其他平台占比均在10%以下。分品类看，公司产品销售多元化，2022年在售产品SKU超过50万款，涵盖衣食住行方方面面，2022年前五大品类分别为家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容及户外运动类，营收占比分别为22.95%、17.24%、13.97%、11.76%、9.56%。

图29：华凯易佰营业收入及归母净利润情况（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图30：华凯易佰营业收入分产品占比（%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

 公司虽然以泛品经营为主，SKU较多，但从产品开发、采购、营销推广到仓储物流建立了完善的数字化运营体系，注重内外部数据传输时效性和各业务流程的智能化、自动化管理的精准度。例如在产品开发方面，公司搭建了大数据智能选品功能，梳理了14种选品模式投入产品开发应用中，在产品开发和供应链管理的各个环节贯彻“小批量、多批次、低成本快速试错”的管控逻辑，从而提升产品从开发上线、采购销售到库存管理的整体周转效率。而仓储管理系统属于公司“易佰云系统”架构下的一个子系统，有效控制并跟踪仓库业务的物流和成本管理全过程，实现及完善仓储信息管理。

 此外，除C端零售业务外，公司近年来开拓B端客户，依托自身供应链和信息化优势为跨境电商卖家赋能， 2021年创立“亿迈（EasySeller）”一站式跨境电商综合服务平台，旨在为卖家提供全方位的跨境业务解决方案。公司跨境出口电商综合服务业务2022年实现收入2.72亿元，收入占比为6.16%。

图31：华凯易佰自研信息化系统概况

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

 公司成立于2003年，早期主营包装印刷业务，2016年新设厦门吉客印电子商务有限公司布局精准营销跨境社交电商业务，重点布局东南亚市场，该业务主要系在 Facebook、TikTok等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C销售。

 业绩方面，公司2022年营收53.76亿元，同比+3.83%，归母净利润1.84亿元，同比-19.05%，主要系收股权转让款计提坏账准备0.62亿、精准广告业务亏损及跨境电商SaaS服务平台仍处投入期影响。不过主业看，公司2022年跨境社交电商业务实现归母净利润1.97亿元，同比+14.53%。2023年一季度看，公司营收13.76亿元，同比+14.41%，归母净利润0.7亿元，同比+64.3%，其中跨境电商业务归母净利润同比增长104.70%，受益海外市场需求增加、客户购买力提升及公司数字化运营能力提升。

 收入结构看，公司2020-2022年跨境社交电商业务收入占比分别为57.84%/54.54%/57.78%，整体占比稳定，包装业务2020-2022年收入占比分别为34.19%/40.35%/36.89%。

图32：吉宏股份营业收入及归母净利润情况（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图33：吉宏股份营业收入分业务占比（%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

公司跨境电商业务注重数字化技术的发展，累积投入1.34亿元IT研发费用，逐步完成跨境社交电商运营管理系统1.0版迭代升级至管理系统3.0版。具备选品、投放、采购、物流、仓储、财务管理等一系列功能，实现系统赋能组织，助力服务企业完成数字化转型。

 此外，公司推进新业务探索，向外输出供应链优势，借助长期积累的精准营销数据及完善的跨境社交电商运营管理系统，将成熟的业务流程环节、业务体系及应用模块以产品化的形式输出，打造出吉喵云跨境电商SaaS服务平台。该平台包括但不限于智能选品、极速建站、品牌营销、订单管理、智能翻译、安全支付、物流配送等跨境电商全链路功能，目前尚处于推广期，注册用户数量已过万。

图34：吉宏股份研发费用率（%）

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

图35：吉宏股份自研的跨境社交电商运营管理系统

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

 公司专注于消费电子产品的自主研发、设计和销售，已打造由Anker、soundcore、eufy、Nebula、Ankerwork、AnkerMake等六大品牌组成的全球化品牌矩阵，覆盖了充电、智能创新、无线音频等产品品类。公司销售主要面向海外市场，销售渠道为Amazon、eBay、天猫等海内外线上平台；同时通过与沃尔玛、百思买、塔吉特等零售商合作，布局线下消费市场。

 业绩方面，公司2022年营收142.51亿元，同比+13.33%，2020-2022年收入复合增速23.44%，取得归母净利润11.43亿元，同比+16.43%，2020-2022年归母净利润复合增速15.56%。2023年一季度看，公司实现营收33.65亿元，同比+17.47%；实现归母净利润3.06亿元，同比+53.80%，收入端受益产品的持续迭代创新，利润受益国际间运费同比下降、公司持续开展提效降本工作及主要结算币种汇率同比上升等。

图36：安克创新营业收入情况（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图37：安克创新归母净利润情况（亿元、%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

 分产品看，公司以充电品类为核心，2022年充电类产品营收68.76亿元，同比+23.84%，收入占比同比+4.09pct至48.25%，受益积极的产品升级创新及户用储能领域的发展。2022年智能创新类营收43.91亿元，同比+7.02%，收入占比30.82%，无线音频类营收28.22亿元，同比略降1.06%，收入占比19.8%。

 分区域看，公司销售以北美/欧洲市场为主，2022年收入分别同比+14.39%/+11.27%，收入占比分别为 50.9%/19.85%，日本市场在日元对人民币平均汇率下降12.61%的情况下仍实现3.67%的正增长，收入占比12.6%。此外，中东市场增长势头良好，2022年收入同比+35.71%，收入占比5.35%，中国市场增长24.21%，收入占比3.66%。分渠道看，公司构建了线上+线下的一体化销售渠道，线上以亚马逊为主， 2022年收入79.73亿元，同比+16%，收入占比55.95%。线下渠道与全球性零售卖场、区域性大型零售卖场、独立3C商店和专业渠道卖家等渠道合作，2022年收入47.97亿元，同比+4.87%，收入占比33.66%。

图38：安克创新营业收入分产品占比（%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

图39：安克创新营业收入分区域占比（%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

公司作为拥有自主品牌的跨境出海企业，注重产品研发创新，2022年研发投入10.8亿元，同比增长38.8%，研发投入占营业总收入比例为7.58%，位居行业前列。

 注重洞察消费者需求，基于公司建立的智能体系：2022年公司携手亚马逊云科技建立联合创新实验室，构建云上数智化架构，在主销售渠道亚马逊网站上进行智能客服知识库建设以及智能广告投放，从技术侧、思维侧、用户侧三方面探索更智能的解决方案，在技术上通过亚马逊云科技机器学习工具Amazon SageMaker分析用户反馈，在客户服务上通过梳理“Voice of customers”（客户心声）来量化分析用户体验反馈，从而紧密围绕客户需求提供产品、服务与体验。

图40：安克创新研发费用率（%）

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

图41：安克创新旗下充电、储能产品

资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理

一、海外终端消费需求走弱，可能影响跨境电商企业的出口业绩；

二、全球贸易环境恶化，如国际间贸易摩擦增加、关税增加，可能对行业发展造成不利影响；

三、汇率波动风险，跨境电商业务涉及以美元、欧元、日元等多种外币进行结算，而人民币与外币间的汇率变动可能会对公司盈利有所影响；

四、存货管理的风险，跨境电商企业目前逐步增加海外仓布局，如果未来公司产品不能持续紧跟市场需求变化，导致存货周转不畅、周转率下降，则可能存在存货跌价的风险；

五、国际间运费价格上涨的风险，可能导致企业经营成本上升；

六、交易纠纷风险，交易双方在商品质量、物流运输、售后服务等方面可能会发生纠纷，从而产生退货或影响公司品牌形象；

七、市场竞争环境恶化的风险，目前跨境电商出口企业较多，市场仍较为分散，若出现价格战，可能影响企业利润。

国信证券投资评级

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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