基金研究

“新”兴向荣，打造新能源产业全布局嘉实基金新能源系列产品

新能源加速“破茧成蝶”，未来可期

本世纪以来，全球能源结构加快调整，新能源技术水平和经济性大幅提升。产业链上游，稀土是我国具有国际话语权的重要战略资源和优势领域，政策频出，支持稀土产业集群化发展。产业链中游，2021 年，光伏装机在全球新增可再生能源装机容量占比中突破半数，发展前景广阔，中国是全球最大的光伏市场，国内陆续出台多个利好政策，分布式光伏电站成为光伏行业重要的增长点。产业链下游，下乡政策暖风频吹，地方购车补贴再加码，中国新能源车景气度近年来维持在较高水平，产销连续 8 年保持全球第一，智能驾驶成为汽车行业的发展趋势。动力电装机量持续刷新记录，中国动力电池具备全球竞争力。

嘉实基金布局新能源全产业链

嘉实基金成立于 1999 年 3 月，国内最早成立的十家基金管理公司之一，现已发展为具有“全牌照”业务的综合性国际化资产管理集团。嘉实基金官网信息显示，SuperETF 是嘉实指数投资子品牌。Super ETF 坚持被动投资的第一性原理，打造从宽基、风格到高景气细分行业等全系列，通过主动投研能力驱动，寻找长坡厚雪赛道，为客户提供全天候、交易及流动性便利的闭环选择，带来长期可持续的回报。

嘉实基金布局新能源，指数产品覆盖新能源全产业链，包含了投资新能源全产业链的嘉实中证新能源 ETF，上游的嘉实中证稀有金属主题 ETF、嘉实中证稀土产业 ETF，中游的嘉实国证绿色电力 ETF、嘉实中证光伏产业指数发起式，下游的嘉实中证新能源汽车、嘉实中证电池主题 ETF。

嘉实中证新能源 ETF（159875）跟踪中证新能源指数，选取沪深市场中涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源产业相关上市公司证券的整体表现。

嘉实中证稀有金属主题 ETF（562800）跟踪中证稀有金属主题指数，在沪深市场中选取不超过 50 家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本，以反映稀有金属主题上市公司证券的整体表现。

嘉实中证稀土产业 ETF（516150）跟踪中证稀土产业指数，选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务相关上市公司证券作为样本，以反映稀土产业上市公司证券的整体表现。

嘉实国证绿色电力 ETF（159625）跟踪国证绿色电力指数，选取业务领域属于清洁能源发电，包括但不限于水力发电、光伏发电、风力发电、核能发电等公司作为样本，反映沪深北交易所绿色电力相关上市公司的整体表现。

嘉实中证光伏产业 A/C（A 份额：014604/C 份额：014605）标的指数为中证光伏产业指数，从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过 50 只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。

嘉实中证新能源汽车 A/C（A 份额：012543/C 份额：012544）标的指数为中证新能源汽车指数，从沪深市场中选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现。

嘉实中证电池主题 ETF（562880）跟踪中证电池主题指数，从沪深市场中选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。

风险提示：市场环境、政策变动等因素皆可能使得指数投资价值分析报告失效。

证券研究报告

2023 年 06 月 01 日

作者

吴先兴分析师

SAC 执业证书编号：S1110516120001

wuxianxing@tfzq.com

惠政宝

分析师

SAC 执业证书编号：S1110521070004

huizhengbao@tfzq.com

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内容目录

新能源加速“破茧成蝶”，未来可期. . 5
1.1. 产业链上游：矿业瑰宝，稀土资源未来可期. .. 6
1.2. 产业链中游：先立后破，光伏需求或超预期 .. 9
1.3. 产业链下游：景气回升，新能源车稳中向好. ..13
嘉实基金布局新能源产业链. ..16
2.1. 新能源全产业链.. ..18
2.1.1. 嘉实中证新能源 ETF. ..18
2.2. 新能源产业链上游. ..21
2.2.1. 嘉实中证稀有金属主题 ETF.. ..21
2.2.2. 嘉实中证稀土产业 ETF.. ..24
2.3. 新能源产业链中游. ..27
2.3.1. 嘉实国证绿色电力 ETF. ..27
2.3.2. 嘉实中证光伏产业 A/C . ..30
2.4. 新能源产业链下游. ...33
2.4.1. 嘉实中证新能源汽车 A/C.. ...33
2.4.2. 嘉实中证电池主题 ETF. ...36
总结 ... ..39

图表目录

图 1：新能源产业链 . 5
图 2：全球能源新增装机量（GW） .. 5
图 3：中国可再生能源装机量（GW） .... 5
图 4：2022 年稀土各国产量占比. .. 8
图 5：2022 年稀土各国储量占比. .. 8
图 6：中国高性能钕铁硼永磁材料产量及消耗量（万吨） . 9
图 7：2021 年全球新增可再生能源装机容量（GW）
图 8：光伏发电在全球总电力供应中的占比.. .. 9
图 9：2023 年 1-3 月全国电源新增装机构成. ..12
图 10：截至 2023 年 3 月底全国电源累计装机构成. ..12
图 11：历年光伏年增装机占比构成. ..12
图 12：历年光伏年增装机量（GW） .12
图 13：我国新能源汽车 2022 年以来月度销量及渗透率变化. ..14
图 14：我国智能驾驶市场规模及增速（亿元） .15
图 15：我国智能驾驶市场装机量及渗透率. ..15
图 16：全球动力电池年装机量（GWh） .15
图 17：中国动力电池年装机量以及增长率（GWh） ..15
图 18：中国动力电池年装机量（按电池类型划分，GWh） ..16
图 19：嘉实基金信息.. .17
图 20：嘉实基金 Super ETF 品牌特点 .. ..17
图 21：中证新能源指数中信一级行业分布（20230526） ...18
图 22：中证新能源指数中信三级行业分布（20230526） ..18
图 23：中证新能源指数营业收入及增速（20230526） ...19
图 24：中证新能源指数归母净利润及增速（20230526） ..19
图 25：中证新能源指数市盈率及历史分位点（20230526） ...19
图 26：中证新能源指数市净率及历史分位点（20230526） ...19
图 27：中证新能源指数净值对比（20180525-20230526） ...20
图 28：中证稀有金属主题指数中信一级行业分布（20230526） ...21
图 29：中证稀有金属主题指数中信三级行业分布（20230526） ....21
图 30：中证稀有金属主题指数营业收入及增速（20230526）.... ....22
图 31：中证稀有金属主题指数归母净利润及增速（20230526） ...22
图 32：中证稀有金属主题指数市盈率及历史分位点（20230526）. ...22
图 33：中证稀有金属主题指数市净率及历史分位点（20230526）. ........22
图 34：中证稀有金属主题指数净值对比（20180525-20230526）. ........23
图 35：中证稀土产业指数中信一级行业分布（20230526） ...24
图 36：中证稀土产业指数中信三级行业分布（20230526） ...24
图 37：中证稀土产业指数营业收入及增速（20230526）. ...25
图 38：中证稀土产业指数归母净利润及增速（20230526） ...25
图 39：中证稀土产业指数市盈率及历史分位点（20230526） ...25
图 40：中证稀土产业指数市净率及历史分位点（20230526） ...25
图 41：中证稀土产业指数净值对比（20180525-20230526） ...26
图 42：国证绿色电力指数中信一级行业分布（20230526） ....27
图 43：国证绿色电力指数中信三级行业分布（20230526） . ...27
图 44：国证绿色电力指数营业收入及增速（20230526）. ....28
图 45：国证绿色电力指数归母净利润及增速（20230526） . ....28
图 46：国证绿色电力指数市盈率及历史分位点（20230526）.
图 47：国证绿色电力指数市净率及历史分位点（20230526）. ....28
图 48：国证绿色电力指数净值对比（20180525-20230526） . .....29
图 49：中证光伏产业指数中信一级行业分布（20230526） ....30
图 50：中证光伏产业指数中信三级行业分布（20230526） . ...........30
图 51：中证光伏产业指数营业收入及增速（20230526）.
图 52：中证光伏产业指数归母净利润及增速（20230526） ....31
图 53：中证光伏产业指数市盈率及历史分位点（20230526） ....31
图 54：中证光伏产业指数市净率及历史分位点（20230526） .....31
图 55：中证光伏产业指数净值对比（20180525-20230526） ....32
图 56：中证新能源汽车指数中信一级行业分布（20230526） ....33
图 57：中证新能源汽车指数中信三级行业分布（20230526）. .....33
图 58：中证新能源汽车指数营业收入及增速（20230526） .... .......34
图 59：中证新能源汽车指数归母净利润及增速（20230526）.
图 60：中证新能源汽车指数市盈率及历史分位点（20230526） .....34
图 61：中证新能源汽车指数市净率及历史分位点（20230526） ..34
图 62：中证新能源汽车指数净值对比（20180525-20230526） ...35
图 63：中证电池主题指数中信一级行业分布（20230526） .....36
图 64：中证电池主题指数中信三级行业分布（20230526） ....36
图 65：中证电池主题指数营业收入及增速（20230526）. ....37
图 66：中证电池主题指数归母净利润及增速（20230526） ....37
图 67：中证电池主题指数市盈率及历史分位点（20230526） ....37
图 68：中证电池主题指数市净率及历史分位点（20230526） ...37
图 69：中证电池主题指数净值对比（20180525-20230526） ....38
表 1：2022 年以来国家新能源相关政策 . ... 6
表 2：稀有金属在新能源行业的应用领域 . .... 7
表 3：部分稀有金属相关作用及其重要性 ..... 7
表 4：2022 年以来中国稀土行业部分相关政策 . ..... 8
表 5：2022-2026 全球 TOP20 市场新增光伏装机前景展望 . ..........10
表 6：2022 年以来中国光伏行业部分相关政策. ...........11
表 7：2022 年来新能源车相关政策.. ..13
表 8：2022 年全球动力电池装机量排名 TOP10（GWh） ...16
表 9：嘉实基金新能源产业链产品布局. .....17
表 10：中证新能源指数简介.... ...18
表 11：中证新能源指数前十大权重股（20230526） ...19
表 12：中证新能源指数业绩表现对比（20180525-20230526）
表 13：中证稀有金属主题指数简介... .....21
表 14：中证稀有金属主题指数前十大权重股（20230526） ....22
表 15：中证稀有金属主题指数业绩表现对比（20180525-20230526） ...23
表 16：中证稀土产业指数简介...... ......24
表 17：中证稀土产业指数前十大权重股（20230526） ....25
表 18：中证稀土产业指数业绩表现对比（20180525-20230526） ....26
表 19：国证绿色电力指数简介... ....27
表 20：国证绿色电力指数前十大权重股（20230526） ....28
表 21：国证绿色电力指数业绩表现对比（20180525-20230526） ....29
表 22：中证光伏产业指数简介.. ....30
表 23：中证光伏产业指数前十大权重股（20230526） ....31
表 24：中证光伏产业指数业绩表现对比（20180525-20230526）. .....32
表 25：中证新能源汽车指数简介 .. .....33
表 26：中证新能源汽车指数前十大权重股（20230526） ...34
表 27：中证新能源汽车指数业绩表现对比（20180525-20230526） ....35
表 28：中证电池主题指数简介.... ....36
表 29：中证电池主题指数前十大权重股（20230526）. ...37
表 30：中证电池主题指数业绩表现对比（20180525-20230526） ...38

1. 新能源加速“破茧成蝶”，未来可期

新能源又称非常规能源，一般指在新技术基础上，可系统地开发利用的可再生能源，包含了传统能源之外的各种能源形式。一般地说，常规能源是指技术上比较成熟且已被大规模利用的能源，而新能源则通常是指尚未大规模利用、正在积极研究开发的能源，主要包括水能、太阳能、风能、生物质能、地热能等。

新能源行业范围覆盖非常广，产业链上游主要包括太阳能、光伏、水能和风能等新能源及可再生能源发电设备制造商，以及太阳能、光伏、水能和风能等新能源及可再生能源的组件及零部件制造商；其中，新能源发电设备制造主要包括太阳能发电设备和风力发电机组、可再生能源发电设备等。产业链中游作为整条产业链的重要环节，主要包含氢能、光伏发电、风电和水电等能源供应商。产业链下游主要包括新能源汽车、加氢站、充电桩和输变电等公共及个人应用领域。

图 1：新能源产业链

资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所

本世纪以来，全球能源结构加快调整，新能源技术水平和经济性大幅提升。全球应对气候变化开启新征程，《巴黎协定》得到国际社会广泛支持和参与，截至 2021 年年底，包括中国在内的 136 个国家提出了碳中和目标。2022 年，全球对能源转型技术的投资达到1.3 万亿美元的新纪录，但 IRENA 的分析表明，为了保持 1.5 摄氏度以内的气温升幅，从现在到 2030 年，能源转型技术投资每年必须达到 5 万亿美元。2022 年，可再生能源占全球新增装机容量的 83%，占全球装机容量的 40%，全球新增可再生能源总容量为 295 千兆瓦(GW)，是可再生能源装机容量有史以来最大年增幅。

图 2：全球能源新增装机量（GW）

资料来源：IRENA，天风证券研究所

图 3：中国可再生能源装机量（GW）

资料来源：IRENA，天风证券研究所

能源转型势在必行，碳中和战略目标加速了新能源时代的到来。2020 年，中国宣布了自己的“双碳目标”：2030 年前碳排放达峰，2060 年前实现碳中和。2021 年 10 月 24日，中共中央、国务院《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》要求2025/2030/2060 年国内非化石能源消费比重预计分别达到约20%、25%、80%以上。2022 年至今，我国发布一系列政策，积极推动新能源发展。

近年来，我国可再生能源发展实现新突破，进入大规模高质量跃升发展新阶段。国家能源局综合司司长梁昌新介绍，“十四五”以来，新能源发展进一步提速，风电、光伏发电新增装机连续 3 年超过 1 亿千瓦，新能源年发电量突破 1 万亿千瓦时，两年增长 60%以上。非化石能源在能源消费增量中占比近 40%，能源发展扩绿降碳成效显著。

表 1：2022 年以来国家新能源相关政策

时间	政策名称	主要内容
2022/1/29	《“十四五”现代能源体系规划》	坚持生态优先、绿色发展，壮大清洁能源产业，实施可再生能源替代行动，推动构建新型电力系统，促进新能源占比逐渐提高，推动煤炭和新能源优化组合。
2022/2/20	《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》	“十四五”时期，基本建立推进能源绿色低碳发展的制度框架，形成比较完善的政策、标准、市场和监管体系，构建以能耗“双控”和非化石能源目标制度为引领的能源绿色低碳转型推进机制。到2030年，基本建立完整的能源绿色低碳发展基本制度和政策体系，形成非化石能源既基本满足能源需求增量又规模化替代化石能源存量、能源安全保障能力得到全面增强的能源生产消费格局。
	2022/3/17《2022年能源工作指导意见》	坚持以立为先，深入落实碳达峰、碳中和目标要求，深入落实《“十四五”可再生能源发展规划》，大力发展非化石能源，着力培育能源新产业新模式，持续优化能源结构。
2022/5/30	《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》	加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设；促进新能源开发利用与乡村振兴融合发展；推动新能源在工业和建筑领域应用；引导全社会消费新能源等绿色电力。
2022/6/1	《“十四五”可再生能源发展规划》	大力推进风电和光伏发电基地化开发，积极推进风电和光伏发电分布式开发，统筹推进水风光综合基地一体化开发，稳步推进生物质能多元化开发等;并提出促进存储消纳，高比例利用可再生能源。
2023/2/27	《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）》	要加强油气勘探开发与新能源融合发展，大力推进新能源和低碳负碳产业发展，加大清洁能源开发利用和生产用能替代，增加油气商品供应，持续提升油气净贡献率和综合能源供应保障能力。
2023/4/6	《2023年能源工作指导意见》	深入推进能源绿色低碳转型。巩固风电光伏产业发展优势，持续扩大清洁低碳能源供应，积极推动生产生活用能低碳化清洁化，供需两侧协同发力巩固拓展绿色低碳转型强劲势头。

资料来源：国家发展改革委，国家能源局，财政部，自然资源部，生态环境部，住房城乡建设部，农业农村部，中国气象局，国家林业和草原局，天风证券研究所

1.1. 产业链上游：矿业瑰宝，稀土资源未来可期

向清洁能源系统转型将推动越来越多的国家广泛部署清洁能源技术，其中许多技术依赖于锂、镍、钴和稀土元素等关键矿产。在风力发电机、太阳能电池板、电解储氢、动力电池等低碳技术产品中，锂、钴、镍、铟、稀土等稀有金属发挥了关键作用，被认为是支撑低碳产业发展不可或缺的物质基础。

表 2：稀有金属在新能源行业的应用领域

稀有金属	应用领域
稀土	电动汽车、风能
铟	太阳能光伏
铂族金属	氢能
钴	储能
锂	储能
镍	储能、地热

资料来源：中国地质期刊《碳中和目标下关键矿产在清洁能源转型中的作用、供需分析及其建议》—王欢、马冰、贾凌霄、于洋、胡嘉修、王为，天风证券研究所

稀有金属通常指在自然界中含量较少或分布稀散的金属，如稀土，锂，钨，钴，镍等。稀有金属之所以称为稀有金属并不是因为稀少，而是指在地壳中分布不广，开采冶炼较难，在工业应用较晚。由于具有独特的物理化学性能和不可再生性，稀有金属是军事工业和高科技领域新材料不可缺少的元素，具备重要的战略意义。

表 3：部分稀有金属相关作用及其重要性

稀有金属	作用
稀土	稀土，具有优良的光电磁等物理特性，应用于电子、激光、核工业、超导等诸多高科技领域，被称为“工业维生素”。
锂	保存在煤油、石蜡或充氮密封容器中。在军事、冶炼、医药等领域均存在应用。由于锂电化当量高，其可用于电力电子以及储能等领域。除此之外，锂可以与多种元素制成合金，用于原子能、航空航天等工业。
钨	硬度高、耐磨性高，钨硬质合金被大范围应用于切削工具、矿山工具中；是当代高科技新材料重要组成部分，用于电子光学材料、特殊合金以及新能功能材料等；熔点极高，可用于航天工业。
钴	主要用于制取合金，可提升钢的耐磨性和切削性能；钴磁化一次即可保持磁性，在磁性材料方面优势明显。除此之外，钴在电镀、玻璃、染色、医药医疗等方面也存在广泛应用。
镍	主要用于制造不锈钢、高镍合金钢，被广泛应用于航空航天等工业。镍可以与多种元素制成合金，镍基合金具有耐高温、抗氧化等特性，可用于制造电阻、电热原件、高温设备等；除此之外，镍也可用于化学工业中的催化剂。

资料来源：人民网，中国有色金属学会，天风证券研究所

欧美日中等国从经济安全、产业升级、供应风险等方面着眼，分别提出了“关键矿物材料”、“关键矿物”、“重要稀有金属”、“战略性矿产”等概念。2018 年美国公布了 35 种《关键矿物清单》(草案)，主要包括：铝土矿、锑、砷、重晶石、铍、铋、铯、铬、钴、萤石、镓、锗、石墨（天然）、铪、氦、铟、锂、镁、锰、铌、铂族金属、钾、稀土元素族、铼、铷、钪、锶、钽、碲、锡、钛、钨、铀、钒和锆。欧盟的“关键矿物材料”清单每三年更新一次，已从 2011 年的 14 种增加到 2020 年的 30 种，除了与上述美国清单中的20 余种矿物相同外，其还将硼酸盐、焦炼煤、天然橡胶、磷酸盐岩、磷、金属硅等列入了清单。日本更强调“稀有金属”概念，把锂、铍、硼、钛、锰、钴、镍、稀土等 34 个稀有矿种列为优先重点矿种。中国《找矿突破战略行动纲要（2011～2020）》则将 24 种矿物列入战略性矿产目录：金属矿物包括铁、铬、铜、铝、金、镍、钨、锡、钼、锑、钴、锂、稀土、锆；非金属矿物包括磷、钾盐、晶质石墨、萤石。

尽管名称和清单总类有所差异，各国对战略性矿产资源的认定均基于以下三个标准：一是具有经济和战略重要性；二是对工业生态系统具有重要意义；三是具有较高的进口依赖度、较低的替代性和较高的供应风险。

稀土是不可再生的重要战略资源，是改造传统产业、发展战略性新兴产业不可或缺的关键元素，在国民经济和社会发展中有非常高的应用价值。2022 年以来，国务院、发改委、工业和信息化部等多部门陆续印发了支持、规范稀土行业的发展政策，涉及稀土资源的保护、稀土技术的提升、稀土资源的集群化发展等内容。

资源整合，保障稀土产业健康发展。稀土新巨头中国稀土集团有限公司于 2021 年 12月23日通过合并顶级国有企业成立，属于国务院国资委直接监管的股权多元化中央企业。稀土企业集团化经营、集约化发展，有利于加大科研投入，集成创新资源，提升稀土新工艺、新技术、新材料的研发应用能力，进一步畅通稀土产业链上下游以及不同领域之间的沟通衔接，更好地保障传统产业提质升级和战略性新兴产业发展。

表 4：2022 年以来中国稀土行业部分相关政策

日期	相关政策	主要内容
2022/1/24	《关于开展2021年度重点新材料首批次应用保险补偿机制试点工作的通知》	生产《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019 年版）》内新材料产品，且应用于稀土稀有金属等13条重点产业链，并于2021年1月1日至2021年12月31日期间投保重点新材料首批次应用综合保险的企业，符合首批次保险补偿工作相关要求，可提出保费补贴申请。
2022/1/28	《关于开展 2022年卫片执法工作的通知》	重点保护稀土等战略性矿种；重点查处非法开采稀土等战略性矿种的行为，严格保护国家重要矿产资源安全。
2022/6/29	《工业能效提升行动计划》	实施电机能效提升行动。鼓励电机生产企业开展性能优化、铁芯高效化、机壳轻量化等系统化创新设计，优化电机控制算法与控制性能，加快高性能电磁线、稀土永磁、高磁感低损耗冷轧硅钢片等关键材料创新升级。
2022/7/6	《“十四五”原材料工业发展规划》	在石化化工、钢铁、有色金属、建材等行业，培育一批具有生态主导力和核心竞争力的产业链领航企业，做强做大稀土企业集团，鼓励稀有金属企业加快整合。
2022/11/10	《关于印发有色金属行业碳达峰实施方案的通知》	重点推广短流程镍冶炼技术，重点研发离子型稀土矿绿色高效浸萃一体化新技术、海绵钛颠覆性制备等技术。
2022/11/21	《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》	推动原材料行业提质增效。聚焦产业基础好、比较优势突出、技术领先的行业细分领域或重点产品，发挥产业链龙头企业引领带头作用，支持形成一批石化化工、钢铁、有色金属、稀土、绿色建材、新材料产业集群。

资料来源：工信部，银保监会，自然资源部，发展改革委，财政部，生态环境部，国资委，市场监管局，科学技术部，天风证券研究所

稀土是我国具有国际话语权的重要战略资源和优势领域。我国是世界稀土资源储量大国，中国在储量和产量方面占比第一。根据 USGS 统计，2022 年，全球稀土矿产量约为30 万吨，其中，我国的稀土矿产量达到 21 万吨，约占全球稀土矿产量的 70%。截止 2022年，据探测全球稀土资源总储量约为 1.3 亿吨，其中我国储量达到 4400 万吨，占比约为33.85%。

图 4：2022 年稀土各国产量占比

资料来源：USGS，天风证券研究所

图 5：2022 年稀土各国储量占比

资料来源：USGS，天风证券研究所

目前在下游产业需求中，稀土占比最大的应用领域是稀土永磁，而钕铁硼永磁材料是目前应用最广泛的稀土永磁材料。根据弗若斯特沙利文公众号数据，2015 年至 2020 年，中国高性能钕铁硼永磁材料的产量由2015年的约2.10万吨增加至2020年的约4.62万吨，复合年增长率约为 17.0%。未来，随着下游行业需求的增加，预计 2025 年中国高性能钕铁硼永磁材料的产量将达约 10.51 万吨，2020 年至 2025 年的复合年增长率约为 17.9%。

中国高性能钕铁硼永磁材料的消耗量由2015年的约1.94万吨增加至2020年的约4.05万吨，复合年增长率约为 15.8%。为实现碳中和目标，世界各国政府正在采取各种措施提高节能环保产品的普及率，包括但不限于风力发电机、节能电梯、节能变频空调及新能源汽车，其均为钕铁硼永磁材料（尤其是高性能钕铁硼永磁材料）的下游应用。据弗若斯特沙利文预计，节能产品的需求将刺激中国高性能钕铁硼永磁材料的需求，中国高性能钕铁硼永磁材料的消耗量将以约 16.6%的复合年增长率增长，于 2025 年达到约 8.71 万吨。

图 6：中国高性能钕铁硼永磁材料产量及消耗量（万吨）

资料来源：弗若斯特沙利文公众号，天风证券研究所

1.2. 产业链中游：先立后破，光伏需求或超预期

应对气候变化，实现“双碳”目标已成为全球共识和大势所趋。践行“双碳”战略，能源是主战场，电力是主力军。天合光能董事长高纪凡认为，在未来的碳中和进程中，电力系统将率先实现碳中和目标，能源系统的建设就是以零碳的电力系统加上零碳的氢能系统为主体构建，光伏是各个国家能源转型的关键。

2021 年，光伏装机在全球新增可再生能源装机容量占比中突破半数，发展前景广阔。根据 SolarPower Europe 数据， 2021 年全球新增可再生能源装机容量为 302GW，其中光伏新增装机占比 56%，为 168GW。另一方面，从发电规模来看，目前光伏发电在电力市场中占比仍然很小。2021 年全球光伏发电仅占电力总供应 3.7%，未来光伏发电对非可再生能源进行替代的空间较大，发展前景广阔。

图 7：2021 年全球新增可再生能源装机容量（GW）

资料来源：SolarPower Europe，天风证券研究所

图 8：光伏发电在全球总电力供应中的占比

资料来源：SolarPower Europe，天风证券研究所

中国光伏总装机量在全球装机量中占比最高，中国是全球最大的光伏市场。据SolarPower Europe 预测，在全球光伏的主要发展区域当中，绝大多数地区在未来几年依然保持更为积极的光伏发展目标，未来几年平均规划高于 2021 年新增装机规模，中国预计2022-2026 年均新增装机 505,821MW，年复合增长率为 21%。

表 5：2022-2026 全球 TOP20 市场新增光伏装机前景展望

地区	2021年总装机容量（MW）	2026年总装机容量（MW）	2022-2026年均新增装机（MW）	2022-2026年复合年增长率（%）	政策发展前景
中国	308284	814105	505821	21	案
美国	122961	311414	188453	20
印度	60113	176488	116375	24
德国	60599	132887	72288	17
巴西	13100	67241	54141	39
澳大利亚	27045	62134	35089	18
日本	77624	112474	34850	8
西班牙	18960	48251	29291	21
韩国	21328	47723	26395	17
挪威	13991	36108	22117	21
波兰	7670	29197	21527	31
法国	13220	33739	20519	21
智利	4683	17944	13261	31
意大利	22127	35322	13195	10	茶
土耳其	7915	19878	11963	20	￥
越南	18604	29759	11155	10
阿联酉	3170	12369	9199	31
希腊	4162	13050	8888	26	素素
沙特	847	8894	8047	60

资料来源：SolarPower Europe，天风证券研究

2022 年来，国内陆续出台多个利好政策，推动光伏行业健康快速发展。当前国家层面的光伏行业政策主要以鼓励类为主，内容涉及大力发展绿色低碳产业、鼓励光伏建筑一体化应用、加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设、推进产业协同发展等措施。

表 6：2022 年以来中国光伏行业部分相关政策

日期	相关政策	主要内容
2022/1/24	《“十四五”节能减排综合工作方案》	全面提高建筑节能标准，加快发展超低能耗建筑，积极推进既有建筑节能改造、建筑光伏一体化建设。
2022/1/29	《“十四五”现代能源体系规划》	加快发展风电、太阳能发电。全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就近开发利用，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设，推广应用低风速风电技术。
2022/1/30	《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》	完善建筑可再生能源应用标准，鼓励光伏建筑一体化应用；以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设；在农村地区优先支持屋顶分布式光伏发电以及沼气发电等生物质能发电接入电网；鼓励利用农村地区适宜分散开发风电、光伏发电的土地。
2022/3/17	《2022 年能源工作指导意见》	大力发展风电光伏。加大力度规划建设以大型风光基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。继续实施整县屋顶分布式光伏开发建设，加强实施情况监管。因地制宜组织开展“千乡万村驭风行动”和“千家万户沐光行动”。充分利用油气矿区、工矿场区、工业园区的土地、屋顶资源开发分布式风电、光伏。
2022/5/30	《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》	加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。
2022/6/1	《“十四五"可再生能源发展规划》	坚持多元迭代。优化发展方式，坚持集中式与分布式并举、陆上与海上并举、就地消纳与外送消纳并举、单品种开发与多品种互补并举、单一场景与综合场景并举，构建可再生能源多能互补、因地制宜、多元迭代发展新局面。
2022/8/17	《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》	围绕碳达峰碳中和战略目标，科学规划和管理本地区光伏产业发展，积极稳妥有序推进全国光伏市场建设；有效利用国内光伏大市场，引导产业链上下游企业深度对接交流；引导企业稳固供应链，提升产业链水平，共同推进产业协同发展，保障光伏产业链供应链稳定运转。
2022/10/2 8	《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》	多措并举保障多晶硅合理产量；创造条件支持多晶硅先进产能按期达产；鼓励多晶硅企业合理控制产品价格水平；充分保障多晶硅生产企业电力需求；鼓励光伏产业制造环节加大绿电消纳；完善产业链综合支持措施；加强行业监管；合理引导行业预期。
2022/12/1 5 2023/2/27	《"十四五"扩大内需战略实施方案》《关于印发加快油气勘探开发	持续提高清洁能源利用水平，建设多能互补的清洁能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点加快建设大型风电、光伏基地。大力推进油气企业发展新能源产业，持续推动能源生产供应结构转型升级。积极
	与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）的通知》	推进陆上油气勘探开发自消纳风电和光伏发电，风光发电集中式和分布式开发。）大力发展风电太阳能发电。推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风
2023/4/26	《2023年能源工作指导意见》任权重，全年风电、光伏装机增加1.6 亿千瓦左右。	电光伏基地项目并网投产，建设第二批、第三批项目，积极推进光热发电规模化发展。稳妥建设海上风电基地，谋划启动建设海上光伏。大力推进分散式陆上风电和分布式光伏发电项目建设。推动绿证核发全覆盖，做好与碳交易的衔接，完善基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制，科学设置各省（区、市）的消纳责

资料来源：国务院，国家发展改革委，工业和信息化部，国家能源局，财政部，自然资源部，生态环境部，住房城乡建设部，农业农村部，中国气象局，国家林业和草原局，市场监管总局，天风证券研究所

政策保障，大基地项目渐次落地。2023 年 3 月 20 日，国家能源局会同自然资源部、国家林草局联合印发《关于支持光伏发电产业发展规范用地管理有关工作的通知》，明确了光伏发电用地用林用草的相关政策规定，针对沙漠、戈壁、荒漠地区的大型光伏基地，提出“在严格保护生态前提下，鼓励在沙漠、戈壁、荒漠等区域选址建设大型光伏基地”，为大型光伏基地建设提供了有力的土地要素保障。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏介绍，2023 年以来，中国持续推进大型风电光伏基地建设、重大水电项目和抽水蓄能建设，可再生能源发展实现了良好开局，截至目前，第一批 9705 万千瓦基地项目已全面开工，项目并网工作正在积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产，第二批基地项目已陆续开工建设，第三批基地项目清单近期已正式印发实施。

大基地建设的推进带动光伏装机规模持续扩大。据国家能源局统计，2023 年一季度，全国光伏新增并网 3366 万千瓦，同比增长 154.8%，其中集中式光伏发电 1553 万千瓦，分布式光伏发电 1813 万千瓦。截至 2023 年一季度末，全国光伏发电装机容量达到 4.25 亿千瓦，其中集中式光伏 2.49 亿千瓦，分布式光伏 1.76 亿千瓦。2023 年一季度，全国光伏发电量 1135 亿千瓦时，同比增长 34.9%。全国光伏发电利用率 98%，同比提升 0.7 个百分点。太阳能发电投资完成 522 亿元，同比增长 177.6%。

图 9：2023 年 1-3 月全国电源新增装机构成

资料来源：国家能源局，天风证券研究所

图 10：截至 2023 年 3 月底全国电源累计装机构成

资料来源：国家能源局，天风证券研究所

市场不断扩大，政策加码，分布式光伏电站将成为光伏行业重要的增长点。2022 年 6月，国家发改委、国家能源局等 9 部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，提出“坚持集中式和分布式开发并举，推动建设一批重大可再生能源基地，大力支持分布式新能源发展”，将分布式光伏的发展地位和重要性提升至与集中式光伏并列。近年来，分布式光伏电站的发展势头较好。根据国家统计局统计，2022 年，分布式新增光伏装机同比增长 74.58%，国内新增光伏装机 87.41GW，分布式再次超过地面电站，占比达到 58.48%。

图 11：历年光伏年增装机占比构成

资料来源：国家能源局，天风证券研究所

图 12：历年光伏年增装机量（GW）

资料来源：国家能源局，天风证券研究所

1.3. 产业链下游：景气回升，新能源车稳中向好

发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。2012 年国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》以来，我国坚持纯电驱动战略取向，新能源汽车产业发展取得了巨大成就，成为世界汽车产业发展转型的重要力量之一。

国家推广新能源车的政策仍然密集出台，政策组合拳推动新能源车渗透率，中国政府多管齐下，频频发力。2023 年 5 月 17 日，国家发展改革委联合国家能源局印发的《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》正式对外公布，提出创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式，支持农村地区购买使用新能源汽车。今年以来，新能源汽车下乡政策暖风频吹，支持新能源汽车下乡被提高到了国家战略的高度。地方购车补贴再加码，各地购车优惠政策有望提振消费信心，激发消费者购买新能源汽车的热情。

表 7：2022年来新能源车相关政策

日期	相关政策	主要内容
2022/5/16	《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》	鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业（以下简称企业）积极参与“双品网购节”以及各平台自发组织的各类网络促销活动。鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设。鼓励参与下乡活动企业（名单见附件）研发更多质量可靠、先进适用车型，加大活
2022/9/18	《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》	动优惠力度，加强售后运维服务保障。对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。
2023/5/14	《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意	创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式；支持农村地区购买使用新能源汽车；强化农村地区新能源汽车宣传服务管理。
2023/1/3	见》铁路运输服务新能源汽车产部业发展的意见》	《关于支持新能源商品汽车积极鼓励铁路运输企业开展新能源商品汽车铁路运输业务，对纳入工业和信息化部《道路机动车辆生产企业及产品公告》范围（出口新能源商品汽车产品不受此限制），采用锂离子电池驱动的插电式混合动力或纯电动新能源商品汽车。
2022/12/21	《两江新区发布促进消费十所措》	鼓励新能源汽车消费。对前1万名购买新能源汽车的个人消费者给予每台2000 举资料来源：天风证券研究元补助；对订购新能源汽车的，适时定向发放 500元满减消费券。
2023/1/20	《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》	对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内并已列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车，免征车辆购置税。
2023/2/7	《青岛市加快新能源汽车产实施细则》	支持新能源汽车整车生产企业增产提效；支持新能源汽车产业补链强链；支持氢业高质量发展若干政策措施燃料电池汽车产业发展；支持降低氢燃料电池汽车加氢成本。
2023/2/15	实现经济运行整体好转的若干政策措施》	《关于打好经济增长主动仗延续实施新能源车置换补贴，带动新能源汽车生产消费，力争全省新能源汽车产量突破100万辆。省级组织开展新能源汽车推广应用、绿色智能家电下乡等促消费活动，由省级层面统筹安排资金按市州实际支出给予适当补贴。
2023/3/21	《西安市支持新能源汽车扩大生产促进消费若干措施》	对2023年3月21日至4月30日在西安市限额以上汽车销售企业购买新能源乘用车并上牌的消费者给予补贴。其中：购车发票金额在9万元（不含）以下的，每辆补贴 2000元；购车发票金额在9万元（含）以上、20万元（不含）以下的，每辆补贴4000元；购车发票金额在20万元（含）以上的，每辆补贴 6000元。

资料来源：工业和信息化部，农业农村部，商务部，能源局，财政部，税务总局，发展改革委，铁路局，中国国家铁路集团有限公司，重庆市两江新区官网，上海市人民政府，青岛市工业和信息化局，青岛市财政局，青岛市税务局，湖南省人民政府，西安市人民政府，天风证券研究所

中国新能源车景气度近年来维持在较高水平。根据中国汽车工业协会数据，2022 年新能源车产销分别完成 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比分别增长 96.9％和 93.4％，连续 8 年保持全球第一，仅 2022 年 12 月当月，新能源汽车产销分别达到 79.5 万辆和 81.4 万辆。尽管受到芯片短缺和疫情等因素的影响，新能源汽车依旧延续高速增长，即便在产业受疫情影响较大的 2022 年 4 月，产销同比增速仍然超过四成。商务部的数据显示，2022 年全年，中国新能源汽车渗透率增至 25.6％。受益于新能源车消费政策带来的下游提振，据中国汽车工业协会预测，2023 年新能源汽车销量有望达到 900 万辆，增长 35%。

图 13：我国新能源汽车 2022年以来月度销量及渗透率变化

资料来源：中汽协，天风证券研究所

开展新能源汽车下乡、挖掘下沉消费市场潜力。2020 年起，工信部等三部门联合开展了新能源汽车下乡活动。3 年来，新能源车下乡已成为每年汽车消费市场的亮点之一。一方面，新能源车市场长期以来主要集中在国内一、二线城市，随着城市保有量快速增长，乡村成为新能源车亟待开拓的潜在市场。

另一方面，农村居民日常出行主要依靠低速电动车，主流新能源车型由于终端售价较高，难以向下渗透。新能源车下乡政策有利于引导这部分需求升级换代，促进乡镇新能源车消费潜力有效释放。中汽协发布的数据显示，2020-2021 年，参与下乡的新能源车型累计销量为 142.6 万辆。其中，2021 年共销售 106.8 万辆，同比增长 169.2%，比新能源车市场增速高约 10 个百分点，贡献率近 30%。中国电动汽车百人会近期发布的《中国农村地区电动汽车出行研究》显示，预计到 2030 年，中国农村地区汽车千人保有量近 160 辆，总保有量超 7000 万辆。

新能源汽车的上半场是电动化，下半场是智能化。智能驾驶是汽车行业的发展趋势，新能源汽车在汽车智能化上的应用领先于传统汽车。从应用的角度来看，新能源汽车的智能驾驶包括多种功能，其产业链涵盖感知、规划、决策、执行等环节，需要汽车、电子、信息通信、互联网、交通管理等多行业的合作与转型升级，产业链庞大且复杂。从我国智能驾驶市场规模及增速，市场装机量及渗透率来看，智能驾驶技术有望保持高速发展。

图 14：我国智能驾驶市场规模及增速（亿元）

资料来源：高工智能汽车公众号，佐思汽车研究公众号，天风证券研究所

图 15：我国智能驾驶市场装机量及渗透率

资料来源：高工智能汽车公众号，佐思汽车研究公众号，天风证券研究所

受益于游新能源车销量增长，动力电池作为新能源车的必备核心零部件，其装机量持续刷新记录。根据 SNE Research 和中国汽车动力电池产业创新联盟公众号数据，2017-2022 年，全球动力电池装机量复合年增长率达到 54%，截止 2022 年底，中国动力电池装机量占全球动力电池装机量比例超过 55%，动力电池总装机量为 294.6GWh，同比增长 90.7%。据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号数据，2023 年 1-4 月，中国动力电池产业延续高速增长态势，装机量累计 91GWh，同比增长 41%，有力地支撑了产业绿色转型、低碳发展。

图 16：全球动力电池年装机量（GWh）

资料来源：SNE Research《2023 年 1 月全球每月电动汽车和电池出货量预测》，天风证券研究所

图 17：中国动力电池年装机量以及增长率（GWh）

资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，天风证券研究所

从动力电池类型来看，三元锂和磷酸铁锂已经统治动力电池市场，短期内很难被新兴技术所取代。由于政府补贴政策以及能量密度优势，三元锂在整体装机量中的占比在2019-2020 年期间达到了顶峰。

但随着 A00 级别电动车型的畅销，以及动力电池技术进步持续提升其能量密度，磷酸铁锂已经可以覆盖绝大部分车型的定位需求，外加成本优势，磷酸铁锂装机量占比在2021-2022 年期间持续攀升，至 2022 年已经达到 62%，预计未来将进一步提升。三元锂电池将主要覆盖高端车型，提供额外的续航里程。

图 18：中国动力电池年装机量（按电池类型划分，GWh）

资料来源：弗若斯特沙利文公众号，天风证券研究所

中国动力电池具备全球竞争力。电池系统是新能源汽车中成本占比最高的部件，其成本占比接近 40%。2022 年，全球动力电池装机量约为 517.9GWh，同比上涨 71.8%。装机排名前十的企业中，中国占据 6 家。其中宁德时代稳居第一，占据全球超 1/3 市场份额（市场占比 37%），比亚迪位居第三，增长达到 167.1%（市场占比 13.6%）。近年来，前10 家企业基本上都占据着市场九成以上的份额。行业集中度高，第一梯队和第二梯队的格局较为清晰。

表 8：2022 年全球动力电池装机量排名 TOP10（GWh）

排名	品牌	2022.1-12 （GWh）	2021.1-12 （GWh）	装机量同比增长（%）	2022年市场份额（%）	2021年市场份额（%）
1	宁德时代	191.6	99.5	92.5	37	33
2	LG新能源	70.4	59.4	18.5	13.6	19.7
3	比亚迪	70.4	26.4	167.1	13.6	8.7
4	松下	38	36.3	4.6	7.3	12
5	SK on	27.8	17.3	61.1	5.4	5.7
6	三星SDI	24.3	14.5	68.5	4.7	4.8
7	中创新航	20	8	151.6	3.9	2.6
8	国轩高科	14.1	6.7	112.2	2.7	2.2
9	欣旺达	9.2	2.6	253.2	1.8	0.9
10	孚能科技	7.4	2.4	215.1	1.4	0.8
其他		44.5	28.5	55.9	8.6	9.5
合计		517.9	301.5	71.8	100	100

资料来源：SNE Research《全球电动汽车和电池出货量追踪》，天风证券研究所

2. 嘉实基金布局新能源产业链

嘉实基金成立于 1999 年 3 月，国内最早成立的十家基金管理公司之一，现已发展为具有“全牌照”业务的综合性国际化资产管理集团。在 Willis Towers Watson 发布的 2021年度全球资管 500 强中嘉实基金排名第 98 位，在中国资管公司中排名第 4 位。截至 2022年 12 月 31 日，嘉实基金在管资产总规模为 14,500 亿元。

图 19：嘉实基金信息

日	》	品	8
14,500 + +亿元管理资产总规模	近2,200亿元公募基金创造回报	10,000 + 累计服务机构投资者	1.6亿累计服务个人投资者

资料来源：嘉实基金官网，天风证券研究所

嘉实基金官网信息显示，Super ETF 是嘉实指数投资子品牌。Super ETF 坚持被动投资的第一性原理，打造从宽基、风格到高景气细分行业等全系列，通过主动投研能力驱动，寻找长坡厚雪赛道，为客户提供全天候、交易及流动性便利的闭环选择，带来长期可持续的回报。

嘉实基金旗下ETF产品布局相对完善，根据Wind，嘉实基金旗下产品覆盖沪深 300ETF、中证 500ETF 等宽基类指数产品，通信、消费和新能源等行业主题型产品，港股科技、中概互联等跨境类产品，基本面、300 红利低波等 Smart Beta 类产品。

图 20：嘉实基金 Super ETF 品牌特点

资料来源：嘉实基金官网，天风证券研究所

嘉实基金旗下指数产品覆盖新能源产业链上下游，包含了投资新能源全产业链的嘉实中证新能源 ETF，投资新能源产业链上游的嘉实中证稀有金属主题 ETF、嘉实中证稀土产业 ETF，投资新能源产业链中游的嘉实国证绿色电力 ETF、嘉实中证光伏产业指数发起式，投资新能源产业链下游的嘉实中证电池主题 ETF、嘉实中证新能源汽车。

表 9：嘉实基金新能源产业链产品布局

	基金名称	基金代码	联接基金	标的指数简称	基金经理	成立日期
全产业链	嘉实中证新能源 ETF	159875		中证新能	田光远	2021-08-09
上游	嘉实中证稀有金属主题 ETF	562800	A类：014110 C类： 014111	CS 稀金属	田光远	2021-09-15
上游	嘉实中证稀土产业 ETF	516150	A类：011035 C类：011036	稀土产业	田光远	2021-03-09
中游	嘉实国证绿色电力ETF	159625	A类： 017056 C类： 017057	绿色电力	王紫菡	2022-04-21
中游	嘉实中证光伏产业指数发起式	A类：014604 C类：014605		光伏产业	李直	2022-01-25
下游	嘉实中证新能源汽车	A类：012543 C类：012544		CS新能车	李直	2021-08-18
下游	嘉实中证电池主题 ETF	562880	A类：016566 C类： 016567	CS电池	田光远	2021-07-13

资料来源：Wind，嘉实基金官网，天风证券研究所

2.1. 新能源全产业链

2.1.1. 嘉实中证新能源 ETF

嘉实中证新能源 ETF 场内简称新能源 ETF (场内交易代码：159875)，为嘉实基金旗下跟踪中证新能源指数的 ETF 产品。基金采取完全复制法，即按照标的指数的成分股的构成及其权重构建指数化投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

中证新能源指数（简称中证新能），根据指数编制方案说明，该指数从沪深市场中选取 80 家业务涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源产业相关上市公司证券的整体表现。

表 10：中证新能源指数简介

指数名称	中证新能源指数	发布机构	中证指数有限公司
指数代码	399808	指数类型	股票类
基日	2011-12-31	基点	1000
发布日期	2015-02-10	成分数量	80只（20230526）
样本空间	同中证全指指数的样本空间
选择方法	(1) 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；(2) 对样本空间内剩余证券，选取涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券进入新能源主题；(3）将（2）中剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名在前80 的证券作为指数样本。

资料来源：中证指数官网，天风证券研究所

中证新能源指数行业分布较为集中，按中信一级行业分布来看，主要集中在电力设备及新能源（61.44%）、基础化工（10.91%）和有色金属（10.46%）行业；按中信三级行业来看，主要集中在太阳能（30.08%）、锂电池（21.24%）和锂电化学品（10.01%）行业。

图 21：中证新能源指数中信一级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 22：中证新能源指数中信三级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证新能源指数前十大权重股平均总市值为 2269.80 亿元，合计权重占比为 47.32%，分布在电力设备及新能源、有色金属和电力及公用事业行业；平均 ROE(TTM)为 25.65%，平均市盈率（TTM）为 17.79 倍。

表 11：中证新能源指数前十大权重股（20230526）

代码	股票简称	权重，%	总市值，亿元	中信一级行业	ROE (TTM)	市盈率（TTM），倍
300750.SZ	宁德时代	12.18	9.671.84	电力设备及新能源	20.79%	24.76
601012.SH	隆基绿能	8.23	2.387.42	电力设备及新能源	23.98%	15.12
300274.SZ	阳光电源	4.56	1,693.56	电力设备及新能源	23.24%	36.11
600438.SH	通威股份	4.19	1,727.85	电力设备及新能源	41.99%	5.93
002129.SZ	TCL中环	4.19	1.322.62	电力设备及新能源	19.46%	17.04
300014.SZ	亿纬锂能	3.13	1,350.79	电力设备及新能源	12.95%	32.73
002466.SZ	天齐锂业	2.87	1,213.19	有色金属	48.45%	4.73
002460.SZ	赣锋锂业	2.86	1.241.53	有色金属	41.92%	6.41
603799.SH	华友钴业	2.59	772.06	有色金属	13.72%	20.71
601985.SH	中国核电	2.53	1,317.12	电力及公用事业	9.97%	14.40

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据 Wind 一致预测，中证新能源指数 2023 年、2024 年、2025 年的预期营业收入增速为 28.14%、22.92%、17.36%，预期净利润增速为 20.64%、21.29%、18.16%。

图 23：中证新能源指数营业收入及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 24：中证新能源指数归母净利润及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

从估值来看，截至 2023 年 5 月 26 日，中证新能源指数的市盈率为 16.85 倍，位于历史 0.15%分位点；市净率为 3.06 倍，位于历史 38.06%分位点。

图 25：中证新能源指数市盈率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 26：中证新能源指数市净率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证新能源指数过去五年的年化收益率为 12.15%，夏普比为0.52，波动率为 31.95%，均优于沪深 300、中证 500、中证 1000、恒生指数和创业板指。

表 12：中证新能源指数业绩表现对比（20180525-20230526）

	中证新能	沪深300	中证500	中证1000	恒生指数	创业板指
2018	-28.76%	-21.34%	-30.45%	-33.17%	-15.98%	-31.98%
2019	24.32%	36.07%	26.38%	25.67%	9.07%	43.79%
2020	105.29%	27.21%	20.87%	19.39%	-3.40%	64.96%
2021	49.35%	-5.20%	15.58%	20.52%	-14.08%	12.02%
2022	-28.10%	-21.63%	-20.31%	-21.58%	-15.46%	-29.37%
20230526	-10.52%	-0.53%	2.91%	4.22%	-5.23%	-5.01%
总收益	74.70%	0.62%	0.71%	-1.24%	-39.06%	21.26%
年化收益率	12.15%	0.13%	0.14%	-0.26%	-9.55%	4.04%
年化波动率	31.95%	20.35%	21.81%	24.00%	23.10%	27.57%
年化夏普比	0.52	0.04	0.05	0.05	-0.37	0.24
最大回撤	-44.51%	-39.59%	-32.10%	-36.57%	-53.39%	-39.65%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 27：中证新能源指数净值对比（20180525-20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.2. 新能源产业链上游

2.2.1. 嘉实中证稀有金属主题 ETF

嘉实中证稀有金属主题 ETF 场内简称稀有金属 ETF（场内交易代码： 562800），为嘉实基金旗下跟踪中证稀有金属主题指数的 ETF 产品，同时配备了联接基金 (A 份额:014110；C 份额: 014111) 。基金采取完全复制法，即按照标的指数的成分股的构成及其权重构建指数化投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

中证稀有金属主题指数（简称 CS 稀金属），根据指数编制方案说明，该指数从沪深市场中选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本，以反映稀有金属主题上市公司证券的整体表现。

表 13：中证稀有金属主题指数简介

指数名称	中证稀有金属主题指数	发布机构	中证指数有限公司
指数代码	930632	指数类型	股票类
基日	2011-12-31	基点	1000
发布日期	2015-05-12	成分数量	50只（20230526）
样本空间	同中证全指指数的样本空间
选择方法	(1) 流动性要求：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前 90%;(2) 对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为待选证券；(3) 在上述待选证券中，按照过去一年日均总市值由高到低排序，选取排名靠前的50只证券作为指数样本；不足50只时全部纳入。

资料来源：中证指数官网，天风证券研究所

中证稀有金属主题指数行业分布较为集中，按中信一级行业分布来看，主要集中在有色金属（73.01%）和基础化工（15.39%）行业；按中信三级行业来看，主要集中在锂（25.28%）、稀土及磁性材料（16.91%）和其他稀有金属（14.73%）行业。

图 28：中证稀有金属主题指数中信一级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 29：中证稀有金属主题指数中信三级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证稀有金属主题指数前十大权重股平均总市值为 744.04亿元，合计权重占比为 59.18%，分布在基础化工、有色金属、国防军工和电力设备及新能源行业；平均 ROE(TTM)为 31.63%，平均市盈率（TTM）为 14.40 倍。

表 14：中证稀有金属主题指数前十大权重股（20230526）

代码	股票简称	权重，%	总市值，亿元	中信一级行业	ROE (TTM)	市盈率（TTM），倍
000792.SZ	盐湖股份	12.70	1.028.44	基础化工	53.26%	7.20
002466.SZ	天齐锂业	8.44	1,213.19	有色金属	48.45%	4.73
002460.SZ	赣锋锂业	8.40	1,241.53	有色金属	41.92%	6.41
603799.SH	华友钴业	7.61	772.06	有色金属	13.72%	20.71
600111.SH	北方稀土	6.28	864.00	有色金属	25.76%	16.16
603993.SH	洛阳钼业	4.82	1,133.96	有色金属	9.04%	24.69
002738.SZ	中矿资源	3.10	376.67	有色金属	31.34%	10.42
688122.SH	西部超导	2.90	389.24	国防军工	17.29%	36.27
002497.SZ	雅化集团	2.48	211.26	有色金属	35.84%	5.14
002176.SZ	江特电机	2.45	210.05	电力设备及新能源	39.65%	12.27

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据 Wind 一致预测，中证稀有金属主题指数 2023 年、2024 年、2025 年预期营业收入增速为 11.82%、4.80%、9.21%，预期净利润增速为-3.72%、9.95%、10.75%。

图 30：中证稀有金属主题指数营业收入及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 31：中证稀有金属主题指数归母净利润及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

从估值来看，截至 2023 年 5 月 26 日，中证稀有金属主题指数的市盈率为 11.08 倍，位于历史 0.13%分位点；市净率为 2.87 倍，位于历史 10.88%分位点。

图 32：中证稀有金属主题指数市盈率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 33：中证稀有金属主题指数市净率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证稀有金属主题指数过去五年的年化收益率为 4.48%，夏普比为 0.28，波动率为 36.99%，均优于沪深 300、中证 500、中证 1000、恒生指数和创业板指。

表 15：中证稀有金属主题指数业绩表现对比（20180525-20230526）

	cS稀金属	沪深300	中证500	中证1000	恒生指数	创业板指
2018	-39.64%	-21.34%	-30.45%	-33.17%	-15.98%	-31.98%
2019	26.23%	36.07%	26.38%	25.67%	9.07%	43.79%
2020	36.42%	27.21%	20.87%	19.39%	-3.40%	64.96%
2021	78.40%	-5.20%	15.58%	20.52%	-14.08%	12.02%
2022	-25.96%	-21.63%	-20.31%	-21.58%	-15.46%	-29.37%
20230526	-9.84%	-0.53%	2.91%	4.22%	-5.23%	-5.01%
总收益	23.76%	0.62%	0.71%	-1.24%	-39.06%	21.26%
年化收益率	4.48%	0.13%	0.14%	-0.26%	-9.55%	4.04%
年化波动率	36.99%	20.35%	21.81%	24.00%	23.10%	27.57%
年化夏普比	0.28	0.04	0.05	0.05	-0.37	0.24
最大回撤	-47.49%	-39.59%	-32.10%	-36.57%	-53.39%	-39.65%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 34：中证稀有金属主题指数净值对比（20180525-20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.2.2. 嘉实中证稀土产业 ETF

嘉实中证稀土产业 ETF 场内简称稀土 ETF 基金（场内交易代码：516150），为嘉实基金旗下跟踪中证稀土产业指数的 ETF 产品，同时配备了联接基金（A 份额：011035；C 份额：011036) 。基金采取完全复制法，即按照标的指数的成分股的构成及其权重构建指数化投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

中证稀土产业指数（简称稀土产业），根据指数编制方案说明，该指数从沪深市场中选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务相关上市公司证券作为样本，以反映稀土产业上市公司证券的整体表现。

表 16：中证稀土产业指数简介

指数名称	中证稀土产业指数	发布机构	中证指数有限公司
指数代码	930598	指数类型	股票类
基日	2011-12-31	基点	1000
发布日期	2015-03-02	成分数量	37只（20230526）
样本空间	同中证全指指数的样本空间
选择方法	(1) 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券；(2) 对样本空间的剩余证券，选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易、稀土应用等相关业务的上市公司证券纳入稀土产业主题；(3) 将（2）中剩余证券按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为样本。

资料来源：中证指数官网，天风证券研究所

按中信一级行业分布来看，主要集中在有色金属（53.73%）、电力设备及新能源（25.57%）和电子（10.48%）行业；按中信三级行业来看，主要集中在稀土及磁性材料（33.45%）、风电（8.42%）和铝（8.26%）行业。

图 35：中证稀土产业指数中信一级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 36：中证稀土产业指数中信三级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至2023年5月26日，中证稀土产业指数前十大权重股平均总市值为491.07亿元，合计权重占比为 54.41%，分布在有色金属、电力设备及新能源、钢铁和电子行业；平均ROE(TTM)为 12.76%，平均市盈率（TTM）为 16.17 倍。

表 17：中证稀土产业指数前十大权重股（20230526）

代码	股票简称	权重，%	总市值，亿元	中信一级行业	ROE (TTM)	市盈率（TTM），倍
600111.SH	北方稀土	11.32	864.00	有色金属	25.76%	16.16
601600.SH	中国铝业	7.07	902.70	有色金属	7.86%	20.38
002202.SZ	金风科技	5.02	464.76	电力设备及新能源	5.98%	19.75
600010.SH	包钢股份	4.77	830.91	钢铁	-1.46%	-107.89
002340.SZ	格林美	4.63	343.06	电力设备及新能源	6.12%	30.18
002600.SZ	领益智造	4.61	418.10	电子	10.89%	21.53
600549.SH	厦门钨业	4.59	267.24	有色金属	14.41%	17.73
002240.SZ	盛新锂能	4.32	289.71	有色金属	39.27%	5.86
000831.SZ	中国稀土	4.11	305.84	有色金属	8.79%	114.54
600392.SH	盛和资源	3.98	224.36	有色金属	9.97%	23.41

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据 Wind 一致预测，中证稀土产业指数 2023 年、2024 年、2025 年预期营业收入增速为 15.85%、5.71%、7.78%，预期净利润增速为 34.93%、22.05%、14.56%。

图 37：中证稀土产业指数营业收入及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 38：中证稀土产业指数归母净利润及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

从估值来看，截至 2023 年 5 月 26 日，中证稀土产业指数的市盈率为 24.89 倍，位于历史 6.12%分位点；市净率为 2.12 倍，位于历史 23.23%分位点。

图 39：中证稀土产业指数市盈率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 40：中证稀土产业指数市净率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证稀土产业指数过去五年的年化收益率为 4.81%，夏普比为 0.28，波动率为 33.45%，均优于沪深 300、中证 500、中证 1000、恒生指数和创业板指。

表 18：中证稀土产业指数业绩表现对比（20180525-20230526）

	稀土产业	沪深300	中证500	中证1000	恒生指数	创业板指
2018	-35.58%	-21.34%	-30.45%	-33.17%	-15.98%	-31.98%
2019	37.80%	36.07%	26.38%	25.67%	9.07%	43.79%
2020	19.31%	27.21%	20.87%	19.39%	-3.40%	64.96%
2021	70.68%	-5.20%	15.58%	20.52%	-14.08%	12.02%
2022	-27.51%	-21.63%	-20.31%	-21.58%	-15.46%	-29.37%
20230526	-4.11%	-0.53%	2.91%	4.22%	-5.23%	-5.01%
总收益	25.66%	0.62%	0.71%	-1.24%	-39.06%	21.26%
年化收益率	4.81%	0.13%	0.14%	-0.26%	-9.55%	4.04%
年化波动率	33.45%	20.35%	21.81%	24.00%	23.10%	27.57%
年化夏普比	0.28	0.04	0.05	0.05	-0.37	0.24
最大回撤	-46.39%	-39.59%	-32.10%	-36.57%	-53.39%	-39.65%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 41：中证稀土产业指数净值对比（20180525-20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.3. 新能源产业链中游

2.3.1. 嘉实国证绿色电力 ETF

嘉实国证绿色电力 ETF 场内简称绿色电力 ETF（场内交易代码：159625），为嘉实基金旗下跟踪国证绿色电力指数的 ETF 产品，同时配备了联接基金（A 份额：017056；C 份额：017057）。基金采取完全复制法，即按照标的指数的成分股的构成及其权重构建指数化投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

国证绿色电力指数（简称绿色电力），根据指数编制方案说明，该指数从沪深市场中选取 50 家业务涉及绿色电力相关的上市公司证券作为指数样本，以反映绿色电力相关上市公司证券的整体表现。

表 19：国证绿色电力指数简介

指数名称	国证绿色电力指数	发布机构	国证指数有限公司
指数代码	399438	指数类型	股票类
基日	2002-12-31	基点	1000
发布日期	2014-12-30	成分数量	50只（20230526）
样本空间	满足条件的沪深A股和红筹企业发行的存托凭证，且公司业务领域属于清洁能源发电，包括但不限于水力发电、光伏发电、风力发电、核能发电等。
选择方法	(1) 计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交额；(2) 剔除选样空间内最近半年的日均成交金额排名后10%的证券；(3) 对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前50 名证券作为指数样本。

资料来源：国证指数官网，天风证券研究所

国证绿色电力指数行业分布较为集中，按中信一级行业分布来看，主要集中在电力及公共事业（89.41%）行业；按中信三级行业来看，主要集中在其他发电（41.12%）、火电（23.56%）和水电（20.66%）行业。

图 42：国证绿色电力指数中信一级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 43：国证绿色电力指数中信三级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至2023年5月26日，国证绿色电力指数前十大权重股平均总市值为1432.88亿元，合计权重占比为 55.35%，分布在电力及公用事业行业；平均 ROE(TTM)为 7.96%，平均市盈率（TTM）为 13.64 倍。

表 20：国证绿色电力指数前十大权重股（20230526）

代码	股票简称	权重，%	总市值，亿元	中信一级行业	ROE (TTM)	市盈率（TTM），倍
601985.SH	中国核电	10.4689	1,317.12	电力及公用事业	9.97%	14.40
600900.SH	长江电力	10.4381	5,520.03	电力及公用事业	11.79%	25.34
600905.SH	三峡能源	9.2695	1.548.56	电力及公用事业	8.85%	22.07
600886.SH	国投电力	5.4851	953.39	电力及公用事业	8.29%	20.48
003816.SZ	中国广核	4.1628	1.565.46	电力及公用事业	9.59%	14.77
600011.SH	华能国际	3.8208	1,524.28	电力及公用事业	-3.28%	-36.46
600674.SH	川投能源	3.7377	665.08	电力及公用事业	11.73%	16.25
000591.SZ	太阳能	2.7272	272.86	电力及公用事业	6.81%	18.02
600795.SH	国电电力	2.6814	713.42	电力及公用事业	5.92%	26.10
601016.SH	节能风电	2.5609	248.63	电力及公用事业	9.93%	15.45

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据 Wind 一致预测，国证绿色电力指数 2023 年、2024 年、2025 年预期营业收入增速为 10.63%、2.43%、8.42%，预期净利润增速为 67.45%、14.70%、12.87%。

图 44：国证绿色电力指数营业收入及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 45：国证绿色电力指数归母净利润及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

从估值来看，截至 2023 年 5 月 26 日，国证绿色电力指数的市盈率为 25.32 倍，位于历史 86.29%分位点；市净率为 1.97 倍，位于历史 79.93%分位点。

图 46：国证绿色电力指数市盈率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 47：国证绿色电力指数市净率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，国证绿色电力指数过去五年的年化收益率为 0.79%，夏普比为 0.07，均优于沪深 300，中证 500、中证 1000、恒生指数。

表 21：国证绿色电力指数业绩表现对比（20180525-20230526）

	绿色电力	沪深300	中证500	中证1000	恒生指数	创业板指
2018	-10.20%	-21.34%	-30.45%	-33.17%	-15.98%	-31.98%
2019	4.74%	36.07%	26.38%	25.67%	9.07%	43.79%
2020	0.92%	27.21%	20.87%	19.39%	-3.40%	64.96%
2021	30.06%	-5.20%	15.58%	20.52%	-14.08%	12.02%
2022	-19.62%	-21.63%	-20.31%	-21.58%	-15.46%	-29.37%
20230526	4.70%	-0.53%	2.91%	4.22%	-5.23%	-5.01%
总收益	3.89%	0.62%	0.71%	-1.24%	-39.06%	21.26%
年化收益率	0.79%	0.13%	0.14%	-0.26%	-9.55%	4.04%
年化波动率	20.46%	20.35%	21.81%	24.00%	23.10%	27.57%
年化夏普比	0.07	0.04	0.05	0.05	-0.37	0.24
最大回撤	-31.77%	-39.59%	-32.10%	-36.57%	-53.39%	-39.65%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 48：国证绿色电力指数净值对比（20180525-20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.3.2. 嘉实中证光伏产业 A/C

嘉实中证光伏产业 A/C（基金代码：A 份额：014604；C 份额：014605），为嘉实基金旗下跟踪中证光伏产业指数的纯场外基金产品。基金采取完全复制法，即按照标的指数的成分股的构成及其权重构建指数化投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

中证光伏产业指数（简称光伏产业），根据指数编制方案说明，该指数从沪深市场中选取不超过 50 家业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

表 22：中证光伏产业指数简介

指数名称	中证光伏产业指数	发布机构	中证指数有限公司
指数代码	931151	指数类型	股票类
基日	2012-12-31	基点	1000
发布日期	2019-04-22	成分数量	50只（20230526）
样本空间	同中证全指指数的样本空间
选择方法	(1) 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券；(2) 对样本空间内剩余证券，将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券作为待选样本，业务范围包括但不限于硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等；(3) 在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名靠前的 50 只上市公司证券作为指数样本，不足 50 只时全部纳入。

资料来源：中证指数官网，天风证券研究所

中证光伏产业指数行业分布较为集中，按中信一级行业分布来看，主要集中在电力设备及新能源（76.82%）行业；按中信三级行业来看，主要集中在太阳能（59.96%）、输变电设备（10.40%）和光伏设备（9.36%）行业。

图 49：中证光伏产业指数中信一级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 50：中证光伏产业指数中信三级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证光伏产业指数前十大权重股平均总市值为 1228.16 亿元，合计权重占比为 59.06%，分布在电力设备及新能源和机械行业；平均 ROE(TTM)为 23.45%，平均市盈率（TTM）为 19.31 倍。

表 23：中证光伏产业指数前十大权重股（20230526）

代码	股票简称	权重，%	总市值，亿元	中信一级行业	ROE (TTM)	市盈率（TTM），倍
300274.SZ	阳光电源	9.44	1,693.56	电力设备及新能源	23.24%	36.11
600438.SH	通威股份	8.66	1,727.85	电力设备及新能源	41.99%	5.93
002129.SZ	TCL中环	8.66	1.322.62	电力设备及新能源	19.46%	17.04
601012.SH	隆基绿能	8.52	2.387.42	电力设备及新能源	23.98%	15.12
600089.SH	特变电工	7.04	881.91	电力设备及新能源	28.28%	5.04
688599.SH	天合光能	4.30	1,046.85	电力设备及新能源	17.13%	21.34
002459.SZ	晶澳科技	4.29	1.326.40	电力设备及新能源	24.45%	18.01
300316.SZ	晶盛机电	3.60	942.28	机械	28.84%	27.98
300724.SZ	捷佳伟创	2.31	379.55	机械	14.75%	34.19
601877.SH	正泰电器	2.26	573.18	电力设备及新能源	12.35%	12.36

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据 Wind 一致预测，中证光伏产业指数 2023 年、2024 年、2025 年预期营业收入增速为 31.34%、23.26%、17.16%，预期净利润增速为 26.19%、18.93%、19.10%。

图 51：中证光伏产业指数营业收入及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 52：中证光伏产业指数归母净利润及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

从估值来看，截至 2023 年 5 月 26 日，中证光伏产业指数的市盈率为 15.59 倍，位于历史 1.11%分位点；市净率为 3.36 倍，位于历史 40.95%分位点。

图 53：中证光伏产业指数市盈率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 54：中证光伏产业指数市净率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证光伏产业指数过去五年的年化收益率为 15.07%，夏普比为 0.60，波动率为 33.63%，均优于沪深 300、中证 500、中证 1000、恒生指数和创业板指。

表 24：中证光伏产业指数业绩表现对比（20180525-20230526）

	光伏产业	沪深300	中证500	中证1000	恒生指数	创业板指
2018	-30.25%	-21.34%	-30.45%	-33.17%	-15.98%	-31.98%
2019	24.08%	36.07%	26.38%	25.67%	9.07%	43.79%
2020	110.94%	27.21%	20.87%	19.39%	-3.40%	64.96%
2021	49.26%	-5.20%	15.58%	20.52%	-14.08%	12.02%
2022	-20.15%	-21.63%	-20.31%	-21.58%	-15.46%	-29.37%
20230526	-9.02%	-0.53%	2.91%	4.22%	-5.23%	-5.01%
总收益	97.94%	0.62%	0.71%	-1.24%	-39.06%	21.26%
年化收益率	15.07%	0.13%	0.14%	-0.26%	-9.55%	4.04%
年化波动率	33.63%	20.35%	21.81%	24.00%	23.10%	27.57%
年化夏普比	0.60	0.04	0.05	0.05	-0.37	0.24
最大回撤	-44.48%	-39.59%	-32.10%	-36.57%	-53.39%	-39.65%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 55：中证光伏产业指数净值对比（20180525-20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.4. 新能源产业链下游

2.4.1. 嘉实中证新能源汽车 A/C

嘉实中证新能源汽车 A/C（基金代码：A 份额：012543；C 份额：012544），为嘉实基金旗下跟踪中证新能源汽车指数的纯场外基金。基金采取完全复制法，即按照标的指数的成分股的构成及其权重构建指数化投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

中证新能源汽车指数（简称 CS 新能车），根据指数编制方案说明，该指数从沪深市场中选取 50 家业务涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现。

表 25：中证新能源汽车指数简介

指数名称	中证新能源汽车指数	发布机构	中证指数有限公司
指数代码	399976	指数类型	股票类
基日	2011-12-31	基点	1000
发布日期	2014-11-28	成分数量	50只（20230526）
样本空间	同中证全指指数的样本空间
选择方法	(1) 流动性要求：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%；(2) 对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本；(3) 将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 的证券作为指数样本。

资料来源：中证指数官网，天风证券研究所

按中信一级行业分布来看，中证新能源汽车指数成份股主要分布在电力设备及新能源（38.50%）、有色金属（19.68%）和基础化工（18.70%）行业；按中信三级行业来看，主要分布在锂电池（26.44%）、锂电化学品（16.35%）和锂（12.88%）行业。

图 56：中证新能源汽车指数中信一级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 57：中证新能源汽车指数中信三级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证新能源汽车指数前十大权重股平均总市值为 2564.86 亿元，合计权重占比为 59.00%，分布在电力设备及新能源、汽车、有色金属、基础化工和家电行业；平均 ROE(TTM)为 25.31%，平均市盈率（TTM）为 23.61 倍。

表 26：中证新能源汽车指数前十大权重股（20230526）

代码	股票简称	权重，%	总市值，亿元	中信一级行业	ROE (TTM)	市盈率（TTM），倍
300750.SZ	宁德时代	12.16	9671.84	电力设备及新能源	20.79%	24.76
002594.SZ	比亚迪	11.15	7190.23	汽车	17.26%	36.05
300124.SZ	汇川技术	7.27	1594.29	电力设备及新能源	20.87%	36.65
300014.SZ	亿纬锂能	5.08	1350.79	电力设备及新能源	12.95%	32.73
002466.SZ	天齐锂业	4.66	1213.19	有色金属	48.45%	4.73
002460.SZ	赣锋锂业	4.64	1241.53	有色金属	41.92%	6.41
603799.SH	华友钴业	4.21	772.06	有色金属	13.72%	20.71
002812.SZ	恩捷股份	3.53	849.93	基础化工	20.28%	22.76
002050.SZ	三花智控	3.18	940.09	家电	19.92%	34.54
002709.SZ	天赐材料	3.12	824.61	基础化工	36.96%	16.79

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据 Wind 一致预测，中证新能源汽车指数 2023 年、2024 年、2025 年预期营业收入增速为 34.86%、24.59% 、18.77%，预期净利润增速为 19.02%、26.60%、20.08%。

图 58：中证新能源汽车指数营业收入及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 59：中证新能源汽车指数归母净利润及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

从估值来看，截至 2023 年 5 月 26 日，中证新能源汽车指数的市盈率为 20.09 倍，位于历史 5.81%分位点；市净率为 4.09 倍，位于历史 44.21%分位点。

图 60：中证新能源汽车指数市盈率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 61：中证新能源汽车指数市净率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证新能源汽车指数过去五年的年化收益率为 11.86%，夏普比为 0.50，波动率为 34.38%，均优于沪深 300、中证 500、中证 1000、恒生指数和创业板指。

表 27：中证新能源汽车指数业绩表现对比（20180525-20230526）

	cS新能车	沪深300	中证500	中证1000	恒生指数	创业板指
2018	-35.51%	-21.34%	-30.45%	-33.17%	-15.98%	-31.98%
2019	45.51%	36.07%	26.38%	25.67%	9.07%	43.79%
2020	101.83%	27.21%	20.87%	19.39%	-3.40%	64.96%
2021	42.02%	-5.20%	15.58%	20.52%	-14.08%	12.02%
2022	-29.07%	-21.63%	-20.31%	-21.58%	-15.46%	-29.37%
20230526	-9.60%	-0.53%	2.91%	4.22%	-5.23%	-5.01%
总收益	72.48%	0.62%	0.71%	-1.24%	-39.06%	21.26%
年化收益率	11.86%	0.13%	0.14%	-0.26%	-9.55%	4.04%
年化波动率	34.38%	20.35%	21.81%	24.00%	23.10%	27.57%
年化夏普比	0.50	0.04	0.05	0.05	-0.37	0.24
最大回撤	-45.57%	-39.59%	-32.10%	-36.57%	-53.39%	-39.65%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 62：中证新能源汽车指数净值对比（20180525-20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.4.2. 嘉实中证电池主题 ETF

嘉实中证电池主题 ETF 场内简称电池 ETF 基金（场内交易代码：562880），为嘉实基金旗下跟踪中证电池主题指数的 ETF 产品，同时配备了联接基金 (A 份额：016566；C 份额：016567) 。基金采取完全复制法，即按照标的指数的成分股的构成及其权重构建指数化投资组合，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

中证电池主题指数（简称 CS 电池），根据指数编制方案说明，该指数从沪深市场中选取 50 家业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。

表 28：中证电池主题指数简介

指数名称	中证电池主题指数	发布机构	中证指数有限公司
指数代码	931719	指数类型	股票类
基日	2014-12-31	基点	1000
发布日期	2013-07-15	成分数量	50只（20230526）
样本空间	同中证全指指数的样本空间
选择方法	(1) 流动性要求：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%；(2) 对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为待选样本；(3）将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50名的证券作为指数样本。

资料来源：中证指数官网，天风证券研究所

中证电池主题指数行业分布较为集中，按中信一级行业分布来看，主要集中在电力设备及新能源（58.72%）和基础化工（24.95%）行业；按中信三级行业来看，主要集中在锂电池（33.09%）、锂电化学品（21.81%）和太阳能（11.92%）行业。

图 63：中证电池主题指数中信一级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 64：中证电池主题指数中信三级行业分布（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证电池主题指数前十大权重股平均总市值为 1747.20 亿元，合计权重占比为 54.13%，分布在电力设备及新能源、基础化工、家电和机械行业；平均ROE(TTM)为 18.58%，平均市盈率（TTM）为 38.13 倍。

表 29：中证电池主题指数前十大权重股（20230526）

代码	股票简称	权重，%	总市值，亿元	中信一级行业	ROE (TTM)	市盈率（TTM），倍
300750.SZ	宁德时代	12.24	9.671.84	电力设备及新能源	20.79%	24.76
300274.SZ	阳光电源	9.89	1,693.56	电力设备及新能源	23.24%	36.11
300014.SZ	亿纬锂能	6.78	1,350.79	电力设备及新能源	12.95%	32.73
002812.SZ	恩捷股份	4.70	849.93	基础化工	20.28%	22.76
002050.SZ	三花智控	4.24	940.09	家电	19.92%	34.54
002709.SZ	天赐材料	4.16	824.61	基础化工	36.96%	16.79
300450.SZ	先导智能	3.54	557.08	机械	21.64%	21.98
603659.SH	璞泰来	3.06	752.23	电力设备及新能源	22.36%	23.73
002340.SZ	格林美	3.05	343.06	电力设备及新能源	6.12%	30.18
002074.SZ	国轩高科	2.48	488.83	电力设备及新能源	1.50%	137.71

资料来源：Wind，天风证券研究所

根据 Wind 一致预测，中证电池主题指数 2023 年、2024 年、2025 年预期营业收入增速为 33.63%、25.18%、21.23%，预期净利润增速为 40.07%、33.41%、24.80%。

图 65：中证电池主题指数营业收入及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 66：中证电池主题指数归母净利润及增速（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

从估值来看，截至 2023 年 5 月 26 日，中证电池主题指数的市盈率为 25.42 倍，位于历史 1.50%分位点；市净率为 4.09 倍，位于历史 69.64%分位点。

图 67：中证电池主题指数市盈率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 68：中证电池主题指数市净率及历史分位点（20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

截至 2023 年 5 月 26 日，中证电池主题指数过去五年的年化收益率为 17.99%，夏普比为 0.68，波动率为 35.37%，均优于沪深 300、中证 500、中证 1000、恒生指数和创业板指。

表 30：中证电池主题指数业绩表现对比（20180525-20230526）

	CS电池	沪深300	中证500	中证1000	恒生指数	创业板指
2018	-27.49%	-21.34%	-30.45%	-33.17%	-15.98%	-31.98%
2019	36.08%	36.07%	26.38%	25.67%	9.07%	43.79%
2020	140.43%	27.21%	20.87%	19.39%	-3.40%	64.96%
2021	52.43%	-5.20%	15.58%	20.52%	-14.08%	12.02%
2022	-30.22%	-21.63%	-20.31%	-21.58%	-15.46%	-29.37%
20230526	-11.41%	-0.53%	2.91%	4.22%	-5.23%	-5.01%
总收益	123.55%	0.62%	0.71%	-1.24%	-39.06%	21.26%
年化收益率	17.99%	0.13%	0.14%	-0.26%	-9.55%	4.04%
年化波动率	35.37%	20.35%	21.81%	24.00%	23.10%	27.57%
年化夏普比	0.68	0.04	0.05	0.05	-0.37	0.24
最大回撤	-51.02%	-39.59%	-32.10%	-36.57%	-53.39%	-39.65%

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 69：中证电池主题指数净值对比（20180525-20230526）

资料来源：Wind，天风证券研究所

3. 总结

本世纪以来，全球能源结构加快调整，新能源技术水平和经济性大幅提升。产业链上游，稀土是我国具有国际话语权的重要战略资源和优势领域，政策频出，支持稀土产业集群化发展。产业链中游，2021 年，光伏装机在全球新增可再生能源装机容量占比中突破半数，中国是全球最大的光伏市场，国内陆续出台多个利好政策，分布式光伏电站成为光伏行业重要的增长点。产业链下游，下乡政策暖风频吹，地方购车补贴再加码，中国新能源车景气度近年来维持在较高水平，产销连续 8 年保持全球第一，智能驾驶成为汽车行业的发展趋势。动力电装机量持续刷新记录，中国动力电池具备全球竞争力。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
		增持	预期股价相对收益10%-20%
		持有	预期股价相对收益-10%-10%
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	卖出强于大市	预期股价相对收益-10%以下预期行业指数涨幅5%以上
		中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
		弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

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“新”兴向荣，打造新能源产业全布局嘉实基金新能源系列产品

新能源加速“破茧成蝶”，未来可期

嘉实基金布局新能源全产业链

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内容目录

图表目录

1. 新能源加速“破茧成蝶”，未来可期

1.1. 产业链上游：矿业瑰宝，稀土资源未来可期

1.2. 产业链中游：先立后破，光伏需求或超预期

1.3. 产业链下游：景气回升，新能源车稳中向好

2. 嘉实基金布局新能源产业链

2.1. 新能源全产业链

2.1.1. 嘉实中证新能源 ETF

2.2. 新能源产业链上游

2.2.1. 嘉实中证稀有金属主题 ETF

2.2.2. 嘉实中证稀土产业 ETF

2.3. 新能源产业链中游

2.3.1. 嘉实国证绿色电力 ETF

2.3.2. 嘉实中证光伏产业 A/C

2.4. 新能源产业链下游

2.4.1. 嘉实中证新能源汽车 A/C

2.4.2. 嘉实中证电池主题 ETF

3. 总结

分析师声明

一般声明

特别声明

投资评级声明

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