增持（维持）

深度剖析：【新消费】有何特点？若要编制【新消费ETF指数】，该如何做标的选择？

吴劲草
东吴零售&社服&美护行业
首席证券分析师
S0600520090006

2025年4月23日

❑ 新消费的成因：【新消费习惯的形成】或【新品牌的破圈】。

❑ 新消费的特点：“人传人”传播；可交易性；易造梗属性。

❑ 新消费的催化：【IPO】及【二手交易市场】

❑ 年轻人想要的“情绪价值”是什么？理解什么是“年轻人”的“情绪价值”，对于投资新消费，有重要的意义。年轻人最想要的情绪价值，是【话语权】，而【审美权】是话语权的重要组成部分。

若编制“新消费ETF指数”指数池如何选择？ “新消费指数”标的池特点：①港币权重大于A股，②头部标的占权重大。新消费以垂直行业分类更多来自于【新消费习惯的形成】，也就是某种新消费习惯的渗透率提升，我们梳理了一些新消费垂类行业，包括收藏品、美容个护、现制茶饮、新能源车、宠物用品、新兴玩具、新型家电、医美、量贩零食等。

标的选择：泡泡玛特、老铺黄金为代表的新兴奢侈收藏品；毛戈平、若臣羽等美妆个护垂类；蜜雪冰城、古茗等现制茶饮；小米、理想、比亚迪等新能源车；乖宝宠物、中宠股份等宠物用品；以布鲁可、奥飞娱乐为代表的新兴玩具；九号公司、石头科技、科沃斯等新兴家电；医美赛道中的锦波生物、巨子生物等；万辰集团、盐津铺子、三只松鼠为代表的量版零食

❑ 风险提示：文化传播风潮变化，消费需求增长不足，品牌价值和形象受损，市场竞争加剧

新消费的成因：【新消费习惯的形成】或【新品牌的破圈】
新消费的特点：人传人【可交易】和【易造梗】
新消费的催化：【IPO】及【二手交易市场】
年轻人想要的“情绪价值”是什么？
若编制“新消费ETF指数”指数池如何选择？
风险提示

新消费的成因：【新消费习惯的形成】或【新品牌的破圈】

新的消费习惯的形成，是一类新消费

如【潮玩集换】：之前可能没有类似成体系的娱乐活动，那么这个活动渗透率提升，形成快速增长，就是新消费习惯形成

如【品牌宠粮】：以前饲主可能并不注重使用品牌宠粮，在宠粮品牌化提升的过程，也是新消费习惯形成

新消费成因之——【新消费习惯的形成】

如【现制茶饮】：以前其实“到街边奶茶店买现制奶茶”的习惯是有，但渗透率没有那么高，更多人是喝瓶装汽水，现在转向高频的现制茶饮，这是新消费习惯的形成

其余如【新能源车】【医美】【新兴家电】【量贩零食】，也是新消费习惯的形成

新品牌的破圈，是另一类新消费

如【老铺黄金】：从一个小众收藏家品牌，到入驻各大顶奢商场位的大众奢侈品牌，实现了品牌的破圈

新消费成因之——【新品牌的破圈】

如【泡泡玛特】：从一个“看不懂”的潮玩品牌，到席卷东南亚的IP代言人，实现了品牌的破圈

如【小米集团】：从手机开始，到家电全品类，进发到新能源车，变的是品类，不变的是其企业形象和老板形象的持续出圈，形成庞大的“米粉”群体，实现品牌持续破圈

此外在一些垂类，如【个护】【玩具】中也有品牌破圈现象新消费的成因——“新消费习惯”或“新品牌破圈”：新消费的很大一个特点在于社会评论中的“看不懂”。实际上“看不懂”反映了一个现象，即该消费习惯（如集换潮玩等），或该品牌（如老铺黄金），在之前是在较小圈层中流行的，而在一段时间内，经由某些事件催化，形成了更广泛的破圈，包括消费习惯和品牌等，而相应的品牌的品牌力也处于提升的过程中。

图：泡泡玛特的LABUBU产品

数据来源：网络搜索，东吴证券研究所

图：老铺黄金的门店排长队

数据来源：时代周报，东吴证券研究所

新消费的成因：【新消费习惯的形成】——新能源车

图：【新能源车】的零售渗透率五年内提升迅速

图：近年新能源汽车中涌现数个大品牌

理想汽车 Leading Ideal

数据来源：乘联会，东吴证券研究所
数据来源：网络搜索，东吴证券研究所

❑ 新能源车渗透率迅速提升，涌现数个大品牌：中国新能源车的新消费习惯，其实是在近5年中迅速提升的，新能源车渗透率从2020年的5.8%，提升至2024年的47.6%，从【油车】到【电车】的消费习惯变化，带动了【汽车智能化】等一系列的变化，在“新能源汽车”这个新消费习惯形成的过程中，涌现了一批汽车大品牌，如小米汽车，理想汽车，蔚来汽车，小鹏汽车，零跑汽车，赛力斯，比亚迪等。新能源汽车的品牌形成，可以说具备比较典型的“新消费习惯形成”带来的品牌崛起的新消费特征。

新消费的成因：【新品牌的破圈】——老铺黄金

数据来源：百度指数，东吴证券研究所

❑ 老铺黄金前身成立于2004年，2014年左右品牌独立运营，2024年实现港股IPO，在此之后，影响力迅速破圈，从百度指数上可以看出，关注度比上市前飙升了近10倍。在这个过程中，老铺黄金的品牌力是持续破圈的，从一个小众收藏家品牌，变成了一个出圈的奢侈品牌。这就反应了【新品牌的破圈】

新消费的特点：人传人【可交易】和【易造梗】

新消费的特点用户成为营销官

【人传人】新消费一个非常重要的特点是，消费习惯也好，产品也好，品牌也好，具有“人传人”的传播性，最后的目的，是让用户成为营销官

【用户成为营销官】新消费的有别于传统消费的点在于：让用户或股东自己成为品牌的营销官，不是公司去投广告，而是让用户自己去营销，不仅用户会主动营销，股东也会主动去营销，形成一个“圈层群体”的整体营销。

图：【老铺黄金】粉丝小红书

❑ 新消费【人传人】具体案例-老铺黄金——某老铺黄金的粉丝，在购买了老铺黄金的产品前，表示“以前不能理解排几个小时队买老铺黄金”，然后在其“没忍住来排队看老铺”之后，买到了其产品以后表示—理解大妈，成为大妈

❑ 【用户成为营销官】——该案例也反映，当成为了其用户以后，用户会自己成为该品牌的“营销官”，形成裂变式发展，这并非是公司的投流，而是用户之间自发的行为，能做到这一点的品牌，可以被认为“有新消费品牌特征”

老铺黄金|理解大妈，成为大妈！！！
看到金价涨上天
还是没忍住来排队看老铺了
以前觉得排几个小时买黄金的人脑壳有包
哈哈哈哈，结果很打脸
本来想入个葫芦的
结果！！！老铺真有你的
一丢丢瑕疵也不出！！！！活该你那么火

数据来源：小红书，东吴证券研究所

为什么【宠物行业】被认为是新消费？

数据来源：东吴证券研究所

❑ 新消费【人传人】具体案例-宠物行业——养宠物的人，对宠物的喜爱是有某种共同的圈层认同的，且宠物有很强的社交属性。上图中，在一个非宠物主题群中，有群友晒出了自己养的猫，其他群友也一起分享自己的宠物，宠物本身具有很强的“人传人”社交属性，具有链式扩散和圈层认同的特点。

新消费的特点【可交易】

【可交易】“可交易”是新消费公司的重要特点，①公司股票可交易，或②公司产品具有二级市场。几乎所有的新消费公司，都是上市公司，很多新消费公司，也是从IPO开始，实现了品牌力破圈。此外，公司产品若产生了二手市场，产品可交易，也是公司品牌力的重要体现。（公司股票或公司产品）【可交易】是让用户成为该品牌营销官的重要催化。

【易造梗】新消费的另一个重要特点就是“易造梗”，品牌易造梗，产生的MEME二创多，会让品牌用户产生自发的裂变式宣传，也就是所谓“让用户成为品牌的营销官”，是品牌成为新消费品牌的重要特点。而品牌具有鲜明特点，易造梗，是让用户成为该品牌营销官的重要特点。

新消费的特点【易造梗】

❑ 新消费的特点——消费者的“人传人”【可交易】【易造梗】：新消费不论是消费品牌，还是消费习惯，在发展的时候，有个非常重要的特点，就是消费者中的互相“人传人”，即针对相关产品&相关品牌的热烈讨论，推荐，乃至争辩，这种传播性对新消费品牌的催化具有重要的意义。而对于新消费品牌中，产品的【可交易】和【易造梗】这两个特点都非常重要，产品可交易&集换，对于品牌的传播具有重要作用，另一方面，优秀的新消费品牌，大都具有“易造梗”的特点，相关MEME二创和传播，对于新消费的品牌持续破圈，具有重要的作用。

图：LABUBU产品二手交易

数据来源：闲鱼，东吴证券研究所

图：蜜雪冰城“雪王”IP形象

数据来源：蜜雪冰城Bilibili号，东吴证券研究所

新消费的特点之：【可交易】

❑ 几乎所有的新消费公司都是经历了IPO才成为新消费公司，因为IPO催化了新消费公司的【可交易】。上文中提到，新消费品牌的可交易，是非常核心的一个特点，而往往新消费破圈的契机，来自于其公司IPO，或产品二手交易市场的出现，这两件事情，都会杠杆式放大品牌的影响力，IPO和产品二手市场的出现，都很大程度加强了新消费产品的可交易性，对于新品牌出圈&新习惯渗透率提升，具有核心催化意义。近年来很多的新消费品牌的破圈，都是缘起于IPO或二手交易市场的出现。（公司股票或公司产品）【可交易】是让用户成为营销官的重要催化。

图：部分新消费品牌的IPO时间
部分新消费品牌IPO时间
品牌	IPO时间
泡泡玛特	2020年12月
老铺黄金	2024年6月
毛戈平	2024年12月
布鲁可	2025年1月
蜜雪集团	2025年3月

数据来源：WIND，东吴证券研究所

新消费的特点之：【易造梗】

图：小米集团创始人雷军在B站上有大量高传播二创

15:34

【雷军】在雷军班主题班会上，跟大家做了..

【雷军】提了辆SU7UItra鹦鹉绿，给大家.
【雷军】有幸成为2025全国人大首场...
查看全部218个视频>

❑ 【易造梗】是品牌具有强传播力的一个重要特点。品牌易造梗，产生的MEME二创多，会让品牌用户产生自发的裂变式宣传，比如小米集团的创始人雷军，本身就有非常多的可传播的梗，在B站上具有大量的高传播二创，十年前2015年，就有雷军的二创视频【Areyou OK】，至今已达5000万+播放，目前仍是B站播放量最高的视频之一，在2015年前后，二创传播度超过了葛平/金坷垃等“鬼畜明星”，小米的粉丝一般称为“米粉”，米粉的自发传播力和二创能力，也十分强劲。故小米集团的品牌力破圈十分强势，具有典型的新消费品牌特点。

新消费的催化：【IPO】及【二手交易市场】

❑ 【IPO】是构建新消费品牌【可交易】特点最重要的催化。上文中提到，【可交易】是新消费品牌最重要的特点之一，而IPO会使得公司的股票变得可交易，这也是为什么，我们常见的新消费品牌，基本上都是上市公司，很少见到“没有上市的新消费品牌”，因为IPO对于新消费公司品牌力的出圈，太重要了。

图：部分新消费品牌的IPO时间
部分新消费品牌IPO时间
品牌	IPO时间
泡泡玛特	2020年12月
老铺黄金	2024年6月
毛戈平	2024年12月
布鲁可	2025年1月
蜜雪集团	2025年3月

数据来源：WIND，东吴证券研究所

数据来源：《吴劲草讲消费行业》，东吴证券研究所绘制

❑ 此前我们品牌研究理论中，有品牌1.0-4.0的论述，其中品牌4.0为“品牌即身份”，即购买产品，形成了一定身份的象征，而“形成产品二级市场”是一个重要标志，4.0也是各个品牌所追求的发展方向，而黄金产品&潮玩等产品，本身具有“收藏品”的特点，天然具备“产品二级市场”的优势。

年轻人想要的 “情绪价值”是什么？

❑ 【新消费】和【年轻人】的关系？新消费常常和“年轻人”这个概念联系在一起，因为年轻人可能会有不同的消费习惯，不同的对品牌价值观的认同方式，所以年轻人中可能会产生新兴的消费习惯，或新兴的出圈品牌。但很多人对于“年轻人”倾向的消费习惯或品牌不理解，并把这些都总结为“情绪价值”，那么理解什么是“年轻人”的“情绪价值”，对于投资新消费，有重要的意义。

❑ 【年轻人】最想要【情绪价值】是什么？根据笔者多年在各种00后，05后QQ群内的聊天与观察，笔者认为，不论是二次元，还是盲盒潮玩，都只是附着价值观的载体，并不是情绪价值本身。年轻人最想要的情绪价值，是【话语权】，而【审美权】是话语权的重要组成部分。若某品牌产品，能够让年轻人获得审美话语权，那这个品牌，就有可能获得年轻人非常强烈的喜爱，进而形成消费习惯的加速渗透，品牌力的破圈，这是新消费的重要特点。

若编制“新消费ETF指数”指数池如何选择？

❑ 新消费品品牌基本上是来源于“新消费习惯的形成”或“新品牌的破圈”，指数标的池的选择是从这两个方面上来考虑的。

❑ 【新消费习惯的形成】“新的消费习惯形成”这个是更普适性的选择标准，因为新的消费习惯的形成，比如【新能源汽车】，比如【宠物用品】，这里面涵盖的不止一家公司，会形成更广泛的标的池。

❑ 【新品牌的破圈】“新品牌的破圈”，这个其实每个公司都是个例，并不是“这个行业新，所以出现了一堆公司”，而是具体某些公司的破圈，就没有那么强的普适性，但也很重要。

❑ 我们会从将标的池中的标的，大致分成【新消费习惯的形成】和【新品牌的破圈】两个方向进行解构。

“新消费指数”标的池特点：①港币权重大于A股，②头部标的占权重大

❑ ①【港股权重大于A股】：新消费目前的情况来看，港股的权重会显著大于A股，新消费板块已经涌现出数家500亿+市值的港股公司，A股在新消费方面，呈现标的数量尚可，但上规模的标的相对较少的特点，股若要编制新消费ETF指数，港股的权重预计会大于A股

❑ 【头部标的占权重大】：新消费一定程度上，也呈现较强的二八效应，头部标的占的权重会非常大，某个行业中，可能头部一个标的在权重中的占比会超过50%，若将新消费作为一个整体行业来看，头部的5个标的，预计占权重比例会很高

按行业分类来看，新消费行业的特点？

❑ 新消费更多的是文化认同+链式传播，文化认同载体可能并非存在于具体“某一个行业”，所以“品牌力出圈”这个方向可能是没办法以行业分类的。新消费以垂直行业分类更多来自于【新消费习惯的形成】，也就是某种新消费习惯的渗透率提升，我们梳理了一些新消费垂类行业，可能不完全涵盖。

【收藏品】收藏品审美有强烈的人传人属性和可交易性，最符合新消费特征【老铺黄金】【泡泡玛特】等

【美容个护】美容个护的高端化，和垂类新品牌的出圈，如【毛戈平】【若羽臣】【润本股份】等

【现制茶饮】现制茶饮的渗透率持续提升，处于消费习惯形成阶段，如【蜜雪集团】【古茗】等

❑ 【新能源车】新能源车渗透率在过去几年快速提升，目前处于品牌厮杀期，【小米集团】【理想汽车】等

❑ 【宠物用品】宠物具有非常强的社交传播属性，成品粮消费习惯渗透率提升【乖宝宠物】【中宠股份】等

❑ 【新兴玩具】玩具具有较强社交属性，有部分品牌出圈中，如【布鲁可】【奥飞娱乐】等

❑ 【新兴家电】家电等随着科技进步，新习惯和品牌会涌现，如【安克创新】【九号公司】【极米科技】等

【医美】医美在过去几年中，渗透率和原料品牌不断创新，如【锦波生物】【巨子生物】【爱美客】等

【量贩零食】量贩零食在过去几年中，消费习惯迅速提升，如【盐津铺子】【三只松鼠】【万辰集团】等

收藏品：新消费行业特点

数据来源：泡泡玛特官网，东吴证券研究所

图：老铺黄金宣传语：经典|极致|传世

数据来源：老铺黄金官网，东吴证券研究所

❑ 不论是老铺黄金，还是泡泡玛特，他们核心的特征，其实不是“玩具摆件”和“黄金饰品”，而在于其品牌力迅速的破圈，甚至破圈出海，他们核心的特点是【收藏品】，收藏品最符合可交易，易造梗这样的传播特点，也更易让其消费者成为传播者。但收藏品作为新消费，核心的特点，是要能够具备足够的销售额基础和粉丝圈层，而最后要实现的是，其产品在有足够销售量的同时，具备足够的升值保值能力。

❑ 典型的收藏品新消费公司，如【老铺黄金】和【泡泡玛特】

美容个护：新消费行业特点

图：毛戈平高端品牌本身具备出圈认知

数据来源：毛戈平官网，东吴证券研究所

图：若羽臣旗下【绽家】品牌，迅速放量

数据来源：若羽臣官网，东吴证券研究所

❑ 美容个护品类，也具备较强的传播力，因为颜值经济，是涉及到审美权的，本身有较强的链式传播能力。

❑ 【毛戈平】作为高端国货美妆，本身就具备较强的传播能力（包括影视剧等），还有化妆学校等相关业务在高端国货美妆中，处于较为稀缺的位置。

❑ 【若羽臣】在近年来，持续孵化高端家清品牌“绽家”，高端保健品牌“斐萃”等，迅速起量，实现品牌孵化与出圈。

❑ 【润本股份】在个护尤其是婴童护理垂类上，做到持续的渗透，品牌力持续提升

现制茶饮：新消费行业特点

图：现制茶饮市场增长迅速

图：蜜雪集团在平价现制饮料市场具统治力

蜜雪冰城30%+市占率蜜雪在平价现制饮品市场市占率超30%+，独占鳌头，其他零碎品牌基本上都很小

数据来源：蜜雪集团招股书，灼识咨询，东吴证券研究所

❑ 现制饮料实际上不是一个市场，【高价现制饮料】，【中价现制饮料】，【平价现制饮料】是不同的市场，竞争格局也不同，在平价现制饮料市场，蜜雪冰城市占率超30%，具有品牌统治力，而中价现制饮料市场，各个品牌竞争较为激烈，瑞幸，古茗等中价市场头部品牌市占率约8-10%。高价现制饮料市场头部品牌为外国品牌星巴克。但根据蜜雪集团招股书，中价和平价现制饮料均在23-28E有20%+的复合增速，属于消费习惯快速提升的过程，核心品牌如【蜜雪集团】【古茗】等，也是具有特点的新消费品牌。

新能源车：新消费行业特点
图：【新能源车】的零售渗透率五年内提升迅速

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

图：近年新能源汽车中涌现数个大品牌

理想汽车 Leading Ideal

数据来源：网络搜索，东吴证券研究所

❑ 新能源车在中国的渗透率，从2020年的5.8%，提升至2024年的47.6%，渗透率快速提升的过程，意味着对新能源车和智能化汽车的新消费习惯的形成，新能源车消费品牌，在过去数年中，涌现出数个大品牌，如【理想汽车】【小鹏汽车】【零跑汽车】【赛力斯】【比亚迪】等，此外，科技消费品巨头【小米集团】也于2024年发布第一款车型，市场反响热烈，小米本身具备很强的品牌传播属性，为新能源汽车新消费的推动强劲助力。

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宠物行业：新消费行业特点
图：宠物有非常强的社交属性

数据来源：实景拍摄，东吴证券研究所

图：乖宝宠物旗下麦富迪品牌

GAMBOL°

元气肉泥系列每一口都是元气营养

BARF天然粮国际流行、科学配比的高端喂食理念
数据来源：乖宝宠物官网，东吴证券研究所

❑ 宠物行业本身具备非常强的社交属性，本身的传播属性就非常强，上文中，笔者有提到，在群内讨论起宠物行业，发出一张笔者自家的宠物图片（如上图所示），数位群友也纷纷跟进晒出了自家宠物的照片，具备链式反应特点。而宠物用品目前品牌化渗透率较低，目前仍处于持续渗透率提升的空间，具有新消费特点，具体标的包括【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】等。

玩具行业：新消费行业特点

数据来源：布鲁可官网，东吴证券研究所

数据来源：奥飞娱乐官网，东吴证券研究所

❑ 玩具行业具备较强传播属性，具备新消费的消费者人传人特点

❑ 【布鲁可】旗下系列如奥特曼，火影忍者，假面骑士等，积木人市场占有率较高

❑ 【奥飞娱乐】旗下奥迪玩具等老牌IP玩具，同时旗下拥有喜洋洋，超级飞侠，巴啦啦小魔仙，十万个冷笑话等知名IP

新兴家电：新消费行业特点
图：安克创新旗下多个新兴家电品牌

数据来源：安克创新官网，东吴证券研究所
图：九号公司在新兴电动交通工具有强品牌力

数据来源：九号公司官网，东吴证券研究所

❑ 新兴家电在科技进步下，不断产生新的消费习惯，如扫地机器人，智能投影，蓝牙音响，智能安防，平衡车等不同领域，均涌现新的品牌，这些品牌可以说是具有新消费的特点

❑ 【安克创新】【九号公司】【科沃斯】【石头科技】【极米科技】等新兴家电品牌，塑造了强劲的新兴家电的品牌，品牌力持续提升，在品牌力出海上也颇有建树。

医美行业：新消费行业特点

数据来源：锦波生物官网，东吴证券研究所

数据来源：巨子生物官网，东吴证券研究所

❑ 医美行业需要持续在原料和产品上出新，同时医美行业过去几年中，也是处于消费习惯渗透率提升的过程当中，且颜值经济具备“人传人”的传播特点，具有新消费特征。

❑ 【锦波生物】【巨子生物】【爱美客】【华熙生物】等具有医美业务的公司，在过去几年中不断推出新的产品和原料，具备新消费特点。

量贩零食行业：新消费行业特点

图：万辰集团好想来门店突破15000家

数据来源：万辰集团好想来官网，东吴证券研究所

图：量贩零食品牌零食很忙近年来快速扩展

数据来源：零食很忙官网，东吴证券研究所

❑ 量贩零食行业近年来门店迅速扩张，“量贩零食”这个消费习惯，处于快速渗透率提升过程当中

❑ 【万辰集团】旗下量贩零食品牌“好想来”快速扩张，目前全国门店数量已突破15000家

❑ 【零食很忙】量贩零食头部品牌，【盐津铺子】等上市公司投资，也处于快速扩张期

【东吴商社】新消费——指数标的池

【东吴商社】新消费一一指								数标的池
所属行业	股票简称	代码	A股/港股	市值（亿元）	营业收入（亿元）/（25E)	营收增速（亿元）（24E）	营收增速（25E）	归母净利润（亿元）(25E)	估值(25E)	主要业务描述	新消费特征
新兴奢侈收藏品	老铺黄金	6181.HK	港股	1,215	195.3	167%	130%	35.6	34	高端奢侈黄金直营品牌	新品牌破圈
新兴奢侈收藏品	泡泡玛特	9992.HK	港股	2,051	205.8	105%	58%	55.4	37	新兴潮玩收藏品孵化器	新品牌破圈/新消费习惯
美妆个护垂类	毛戈平	1318.HK	港股	447	51.5	35%	33%	11.4	39	高端国货美妆品牌	新品牌破圈
	若羽臣	003010.Sz	A股	82	25.1	35%	36%	1.4	59	个护品牌成长孵化	新品牌破圈
	润本股份	603193.SH	A股	137	17.0	30%	27%	4.0	34	婴童护理知名品牌	新品牌破圈
现制茶饮	蜜雪集团	2097.HK	港股	1,645	282.8	22%	14%	53.7	31	国民级茶饮品牌	新消费习惯
	古	1364.HK	港股	391	105.4	15%	20%	18.5	21	知名茶饮品牌	新消费习惯
	茶百道	2555.HK	港股	121	53.9	-14%	10%	8.7	14	知名茶饮品牌	新消费习惯
	奈雪的茶	2150.HK	港股	16	51.8	-5%	5%	-1.3	-12	知名茶饮品牌	新消费习惯
新能源车	小米集团-W	1810.HK	港股	10,095	4835.0	35%	32%	343.1	29	国民级科技产品品牌	新品牌破圈/新消费习惯
	理想汽车-W	2015.HK	港股	1,782	1728.6	17%	20%	93.8	19	知名新能源车品牌	新消费习惯
	小鹏汽车-W	9868.HK	港股	1300	989.9	33%	142%	10.7	121	知名新能源车品牌	新消费习惯
	零跑汽车	9863.HK	港股	558	596.6	92%	85%	2.0	273	知名新能源车品牌	新消费习惯
	赛力斯	601127.SH	A股	2,133	1520.7	305%	5%	96.1	22	知名新能源车品牌	新消费习惯
宠物用品	乖宝宠物	301498.Sz	A股	405	63.0	21%	20%	7.6	53	知名宠物食品品牌	新消费习惯
	中宠股份	002891.Sz	A股	145	52.6	19%	18%	4.5	32	宠物用品品牌	新消费习惯
	佩蒂股份	300673.SZ	A股	35	24.3	18%	46%	2.3	15	宠物用品品牌	新消费习惯
新兴玩具	布鲁可	0325.HK	港股	252	39.2	156%	75%	10.1	25	知名积木玩具品牌	新品牌破圈
新兴玩具	奥飞娱乐	002292.Sz	A股	124	31.5	5%	10%	1.9	66	新兴玩具品牌	新消费习惯
新兴家电	九号公司-WD	689009.SH	A股	400	188.5	39%	33%	16.4	24	平衡车等新兴交通工具品牌	新消费习惯
	石头科技	688169.SH	A股	341	155.5	38%	30%	21.8	16	扫地机等新兴家电品牌	新消费习惯
	科沃斯	603486.SH	A股	286	203.1	15%	14%	14.3	20	扫地机等新兴家电品牌	新消费习惯
	极米科技	688696.SH	A股	85	42.6	-4%	25%	4.3	20	智能投影仪等新兴家电品牌	新消费习惯
	安克创新	300866.SZ	A股	447	314.8	36%	32%	24.7	18	安防，户储等新兴家电品牌	新消费习惯
医美	爱美客	300896.Sz	A股	540	33.3	5%	10%	21.4	25	医美注射产品品牌商	新消费习惯
	锦波生物	832982.BJ	A股	355	21.7	85%	50%	11.1	32	医美注射产品品牌商	新消费习惯
	巨子生物	2367.HK	港股	693	71.2	57%	29%	25.7	27	医美注射产品品牌商	新消费习惯
	华熙生物	688363.SH	A股	231	69.0	-12%	28%	7.2	32	医美注射产品品牌商	新消费习惯
量贩零食	万辰集团	300972.Sz	A股	244	508.1	248%	57%	7.0	35	量贩零食连锁品牌商	新消费习惯
	盐津铺子	002847.Sz	A股	226	64.4	30%	20%	8.4	27	量贩零食连锁品牌商	新消费习惯
	三只松鼠	300783.Sz	A股	121	132.7	49%	25%	4.9	24	知名零食品牌商	新消费习惯

注：收盘价截至2025年4月21日，已覆盖公司盈利预测使用东吴证券预测值，其余为wind一致预期，货币单位均为人民币，港元兑人民币汇率为0.92848

风险提示

风险提示：

➢ 文化传播风潮变化：公司现有产品或服务可能与新的文化趋势不符，影响消费者的购买意愿和公司的市场竞争力。

➢ 消费需求增长不足：消费者偏好改变、可自由支配的消费能力下降、对产品看法及信心下降，都有可能导致非必需消费品类业绩下降

➢ 品牌价值和形象受损：品牌负面舆情以及仿冒者可能降低公司品牌价值。

➢ 市场竞争加剧：消费行业竞争激烈，可能影响标的公司的市场份额。

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn

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