新兴行业占优，火电增速回升

6月中观景气专题报告

分析师：杨芹芹

◼ SAC编号：S1050523040001

分析师：周灏

◼ SAC编号：S1050522090001

报告日期： 2023年06月27日

研创值

投资要点

近期推荐：重点关注电子、通信、传媒、计算机、家电、电力、锂电、军工、汽车

5月无论是以申万一级行业涨跌幅还是月度成交额占比标准差刻画的行业表现分化指数均有所下行，表明近期行业轮动显著加快。综合景气、估值、预期、催化四维度，6-7月重点关注AI主线中的电子、通信、传媒、计算机以及基本面改善与政策面催化的家电、电力、锂电、军工、汽车。其中景气好转的行业有锂电、传媒，估值低估的行业有煤炭、有色、白酒、食品、交运、电力、锂电、军工、家电、光伏、医药，具备催化的行业是汽车、电子、通信、传媒、计算机、军工，兼具景气好转、估值低估、具备催化的行业是锂电。

上游：需求支撑偏弱，资源品价格悉数下行

5月焦煤/焦炭价格继续下行，有效焦煤资源量的增长及钢材需求支撑的走弱是价格下行的主因，海外受电力需求下降及天然气库存超预期上行影响，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内下行幅度达20%以上；国际油价及天然气价格均下行；有色金属价格期货全线下跌，主要金属中金银价格跌幅相对较小，锌、镍价格大幅下行，库存方面，本月锌库存大幅上行，铜、铝、铅、锡亦有累库，镍库存有所去化。

中游：化工品价格下行，挖机出口回暖

5月主要化工品价格悉数下行，月内纯碱、石脑油、甲醇、TDI、尿素、硫酸铵价格下行幅度在10%以上；挖机内销低迷,出口有所回暖，同比增长21%；中游材料价格均出现不同程度的下行，其中螺纹钢、线材、玻璃价格下行幅度均超过10%，供应商补库意愿较弱，高炉开工率小幅下行。

下游：猪价持续低迷，新能源车迎政策催化

家电：5月冰箱、空调销售额同比改善，绿色智能家电促消费加快推进；

农产品：猪价持续低迷，鸡价小幅下挫；

食饮：飞天茅台批价上行，牛奶、酸奶零售价持续下行；

交运：端午出行热度不减，BDI指数大幅下行；

电力：火电增速进一步提升；

汽车：5月同环比实现双升，新能源车政策利好频出。

金融地产：LPR调降，地产开工仍待提振

银行层面，LPR对称下调，金融机构各项贷款余额增速放缓；券商层面，成交额增速下滑，两融余额增速加快；保险层面，保费收入增速改善，国债收益率继续下行；地产层面，5月全国土地成交规模仍在历史低位，一二线城市房价下行，新开工、施工面积增速持续探底。

新兴行业：锂电价格持续回暖，AI硬件新品频出

5月光伏产业链各环节价格多出现不同程度的下跌；锂价强势上行，《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》印发，充电桩再迎政策催化；TMT方面，端午票房可观，半导体存储价格触底企稳，计算机软件行业营收/利润增速环比回落，英伟达与AMD均推出AI硬件新品；医药数字健康领域融资热度回暖，中药药材价格进一步上行；军工镁合金价格大幅上行,国资委鼓励央企并购重组。

目录CONTENTS

2.上游行业:需求支撑偏弱，资源品价格悉数下行
3.中游行业:化工品价格下行，挖机出口回暖
4.下游行业:猪价持续低迷，新能源车迎政策催化
5.金融地产:货币宽松周期开启，地产开工待提振
6.新兴行业:锂电价格持续回暖，AI硬件新品频出

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0 1 近期景气与估值概览

➢ 综合景气、估值、预期、催化四个维度，6-7月重点关注AI主线中的电子、通信、传媒、计算机以及基本面改善与政策面催化的家电、电力、锂电、军工、汽车

类别	板块	推荐指数	评分合计	景气打分	估值打分	预期打分	催化打分	景气关注点	动态关注点
上游	煤炭	★	7	1	3	2		焦煤/焦炭价格继续下行	进口煤价能否保持韧性
	油气	☆	7	1	2	3	1	国际油价及天然气价格均下行	欧佩克+后续减产力度
	有色	★			3	2	1	金属价格悉数回落	美联储7月是否加息
	化工	★			2	3		主要化工品价格悉数下行	出口需求复苏情况
中游下游	机械材料	☆☆	8	2	2	2	2	挖机内销低迷,出口有所回暖	设备更新周期拐点
	家电	★	6		2	2		螺纹钢价格大幅下行	基建、地产链复苏情况
		★☆☆	10	2	3	2	3	5月冰箱、空调销售额同比改善	促进家电消费政策落地情况
	农业	★☆	8	2	2	2	2	猪价持续低迷，鸡价小幅下挫	能繁母猪存栏去化情况
	白酒	★☆	8	2	3		2	飞天茅台批价上行	端午动销情况
	食品交运	☆☆	8		3		2	牛奶、酸奶零售价持续下行	端午餐饮供应链需求反馈
	电力	☆ ★☆★	7 9	2 2	3 3	1		五一出游热度火爆	BDI后续走势
	汽车	★☆	9				2	火电增速进一步抬升	电力市场化价格变动
金融地产	银行	☆☆		2		2		5月销量同环比实现双升	新能源车利好政策后续落地情况
	非银	★☆	8	2	2	2	2	LPR对称下调	6月社融走势
			8	2	2	2	2	成交额增速下滑，两融余额增速加快	国债收益率后续变动
新兴产业	地产	☆				3	2	5月一二线城市房价下行，新开工、施工面积增速持续探	一线城市开发商债务偿还情况
	光伏	★★	8		3		2	底硅料价格继续下行
	锂电	★★☆	10	3	3	1	3	5月锂价强势上行	硅料需求端能否改善充电桩政策落地情况
	电子通信	★★☆ ★★★	10 10	2 2	2		3	存储价格触底企稳	头部厂商出货情况
		★★☆	9			3		三大运营商收入企稳	6G技术进展
	计算机			2				软件行业营收/利润增速环比回落	二季度信创订单落地情况验证
	传媒	★☆☆	9	3		2		五一档延续火热，为历年同期第三好水平	chatgpt相关产品发布情况
	医药军工	★★ ★★★	8 10		3	2	2	数字健康领域融资热度回暖	新一轮中成药集采情况

资料来源：华鑫证券研究整理（注：推荐指数根据评分合计高低给出，其中景气打分根据行业景气指标当月环比上行/持平/下行分别记为3/2/1,估值打分根据行业月末FY2/FY3历史估值分位数由低到高前1/3,中1/3和后1/3分别记为3/2/1分，预期打分根据行业月度FY2/FY3变化幅度由高到低前1/3,中1/3和后1/3分别记为3/2/1分，催化打分则结合政策、事件、技术等因素综合给出，催化由弱到强分别给予1-3分）

➢ 景气好转的行业有锂电、传媒，估值低估的行业有煤炭、有色、白酒、食品、交运、电力、锂电、军工、家电、光伏、医药，具备催化的行业是汽车、电子、通信、传媒、计算机、军工，兼具景气好转、估值低估、具备催化的行业是锂电。

资料来源：华鑫证券研究整理

交易：5月行业轮动明显加快

➢ 5月无论是以申万一级行业涨跌幅还是月度成交额占比标准差刻画的行业表现分化指数均有所下行，表明近期行业轮动显著加快，主线行情有所发散。

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年5月31日）

静态估值：建筑装饰、轻工制造、银行分位数相对偏低

➢ 从PE(TTM)维度，静态估值分位数较高的行业是钢铁、建材、房地产；分位数较低的行业是电力、有色与食品饮料。

➢ 综合PE与PB分位数来看，估值历史分位数均相对偏低的行业是建筑装饰、轻工制造、银行。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

动态估值：预测PE对应历史分位数较低的行业是电力、食饮、家电

➢ 截至5月底，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数相对较低的行业是电力、食饮、家电、煤炭

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年6月2日，部分行业对应指标为极端值未予显示）

动态估值：预测PE对应历史分位数较低的指数是光伏、调味品、创新药

➢ 截至5月底，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低的指数是光伏、调味品、创新药、储能、大飞机、白酒

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年6月2日，部分指数对应指标为极端值未予显示）

2023E盈利增速环比2022E上行较大的行业是农林牧渔、电子、房地产

➢ 5月，2023E盈利增速上修幅度较大的行业是农林牧渔、电子、房地产； 2024E盈利增速上修幅度较大的行业是电子、化工、军工、有色

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年6月2日，部分行业对应指标为极端值未予显示）

➢ 5月，2023E增速上修幅度较大的指数是AIGC、光模块、芯片； 2024E盈利增速上修幅度较大的指数是半导体、锂矿、数据中心、锂电

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年6月2日，部分指数对应指标为极端值未予显示）

5月，23E盈利上修幅度较大的行业是综合、房地产

➢ 5月，2023E盈利增速上修幅度较大的行业是综合、房地产； 2024E盈利增速上修幅度较大的指数是房地产、煤炭、钢铁

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年6月2日，部分行业对应指标为极端值未予显示）

5月，23E盈利上修幅度较大的指数是锂矿

➢ 5月，2023E盈利上修幅度较大的指数是锂矿； 2024E盈利增速上修幅度较大的指数是锂矿、创新药

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年6月2日，部分指数对应指标为极端值未予显示）

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0 2 上游行业：需求支撑偏弱，资源品价格悉数下行

➢ 5月煤炭价格延续下行态势，动力煤月内价格基本走平，焦煤/焦炭价格下行幅度达10%以上，有效焦煤资源量的增长及钢材需求支撑的走弱是价格下行的主因。

➢ 海外受电力需求下降及天然气库存超预期上行影响，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内下行幅度达20%以上。

图表：焦煤/焦炭价格大幅下行

行业	指标	最新值	月内变动 (%)	年内变动 (%)	单位	截至日期
煤炭	期货结算价(活跃合约):动力煤	801.4	0.0	-13.0	元/吨	5/31
	期货结算价(活跃合约)：焦煤	1215.5	-12.2	-35.2	元/吨	5/31
	期货结算价(活跃合约)：焦炭	1899.0	-11.6	-29.8	元/吨	5/31
	综合平均价格指数:环渤海动力煤	726.0	-0.4	-1.1	元/吨	5/31
	京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产	1800.0	-14.3	-34.1	元/吨	5/31
	钢之家(中国)焦炭价格指数	1844.0	-14.6	-31.2	元/吨	5/31
	纽卡斯尔NEWC动力煤现货价	146.8	-21.2	-63.5	美元/吨	5/26
	日耗量：煤炭：全国重点电厂	470.9	10.0	1	万吨	5/25
	煤炭库存:CCTD主流港口	7629.8	15.3	38.0	万吨	5/29

资料来源：Wind，华鑫证券研究

➢ 5月国际油价大幅下行，欧佩克+减产并未止住原油下行趋势，WTI近月合约再度考验70美元大关。

➢ 5月海外天然气库存高位上行，海外天然气现货及期货价格持续下行，美国商业原油库存冲高回落月内走平。

图表：5月原油价格持续下行

行业	指标	最新值	月内变动(%)年内变动(%)	单位	截至日期
油气	期货结算价(连续):布伦特原油	72.7	-8.6 -15.4	美元/桶	6/8
	期货结算价(连续):WTI原油	68.1	-11.3 -15.2	美元/桶	5/31
	期货收盘价(连续):NYMEX天然气	2.3	-6.0 -49.1	美元/百万英热	5/31
	市场价：液化天然气LNG:全国	3999.5	-12.9	-44.2 元/吨	5/31
	库存量:商业原油：全美	459.7	0.0 9.3	元/吨	5/26

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：美国商业原油库存冲高回落

➢ 5月有色金属价格期货全线下跌，主要金属中金银价格跌幅相对较小，分别下行0.2%/2.4%，锌、镍价格大幅下行。

➢ 库存方面，本月锌库存大幅上行，铜、铝、铅、锡亦有累库，镍库存有所去化。

图表：金属期货价格全线下跌

指标	最新值月内变动(%)年内变动(%) 单位截至日期
期货结算价:COMEX黄金 19.8 -0.2	百美元/盎 8.5 5/31 司
期货结算价：COMEX银 23.6 -2.4	-1.9 美元/盎司 5/31
期货结算价：COMEX铜 3.6 -11.2	-4.6 美元/磅 5/31
期货官方价：LME3个月锌 2248.0 -22.1	-24.8 美元/吨 5/31
期货官方价：LME3个月铅 2030.0 -4.6	-11.0 美元/吨 5/31
期货官方价：LME3个月铝 2221.0 -6.5	-7.1 美元/吨 5/31
期货官方价：LME3个月镍 20500.0 -11.9	-32.8 美元/吨 5/31

期货官方价:LME3个月锡易25200.0 -2.1 1.6	美元/吨 5/31

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：锌库存大幅上行

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0 3 中游行业：化工品价格下行，挖机出口回暖

➢ 5月主要化工品价格悉数下行，月内纯碱、石脑油、甲醇、TDI、尿素、硫酸铵价格下行幅度在10%以上。

细分行业	指标	最新值	月内变动 (%)	年内变动 (%)	单位	截至日期
无机化工	钛白粉：现货价国内	15780.0	-0.25	5.41	元/吨	5/31
无机化工	纯碱：期货结算价	1589.0	-23.99	-41.60	元/吨	5/31
石油制品	燃料油：期货结算价	2886.0	0.40	5.83	元/吨	5/31
	沥青：期货结算价	3628.0	0.64	-6.14	元/吨	5/31
	石脑油：CFR韩国现货价	564.2	-10.84	-13.48	美元/吨	5/31
有机化工原料	纯苯：现货价国内	6540.0	-7.69	-3.25	元/吨	5/31
	甲苯：现货价国内	7090.0	-1.53	14.17	元/吨	5/31
	对二甲苯：现货价国内	7779.0	-4.08	4.16	元/吨	5/31
	醋酸：现货价国内	3080.0	2.67	6.21	元/吨	5/31
	甲醇：期货结算价	2006.0	-13.65	-23.71	元/吨	5/31
	PTA：期货结算价	5366.0	-2.24	-2.29	元/吨	5/31
	苯乙烯：期货结算价	7654.0	-5.77	-9.12	元/吨	5/31
	乙烯：CFR东南亚现货价	871.0	-8.41	-4.39	美元/吨	5/31
	乙二醇：期货结算价	3983.0	-4.52	-3.80	元/吨	5/31

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月主要化工品价格接续下跌

细分行业	指标	最新值	月内变动 (%)	年内变动 (%)	单位	截至日期
塑料原料和产品	聚丙烯：期货结算价	6853.0	-7.09	-11.86	元/吨	5/31
	聚乙烯：期货结算价	7598.0	-5.00	-6.41	元/吨	5/31
	PVC：期货结算价	5646.0	-5.77	-9.52	元/吨	5/31
	聚合MDI：市场主流价均价	15425.0	2.41	5.65	元/吨	5/31
	TDI: 现货价国内	16000.0	-18.99	-14.78	元/吨	5/31
人造纤维	涤纶短纤： CCFEI价格指数	7233.3	-1.43	1.43	元/吨	5/31
	涤纶DTY： CCFEI价格指数	8950.0	-0.83	4.37	元/吨	5/31
	粘胶短纤1.5D：CCFEI 价格指数	13150.0	1.94	2.73	元/吨	5/31
橡胶	天然橡胶：期货结算价11865.0		0.76	-6.98	元/吨	5/31
化肥	尿素：期货结算价	1690.0	-15.48	-33.43	元/吨	5/31
化肥	硫酸铵：平均价	755.0	-11.44	-40.03	元/吨	5/31

➢ 2023年5月，挖机开工时长为100.6小时/月，同比下行1.7%。根据工程机械工业协会统计，2023年5月销售各类挖掘机16809台，同比下降18.5%，其中国内6592台，同比下降45.9%；出口10217台，同比增长21%。

图表：5月挖机开工时长同比小幅下滑

开工小时数:挖掘机:中国:当月值小时/月开工小时数:挖掘机:中国:当月值:同比 %
资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：挖机出口增速有所上行

➢ 5月中游材料价格均出现不同程度的下行，其中螺纹钢、线材、玻璃价格下行幅度均超过10%，供应商补库意愿较弱，高炉开工率小幅下行。

图表：中游原材料价格均下行

行业	指标	最新值	月内变动(%)	年内变动(%)	单位	截至日期
材料	水泥价格指数	126.5	-6.8	-10.7	点	5/31
	期货结算价：螺纹钢	3448.0	-6.4	-15.6	元/吨	5/31
	库存：螺纹钢(含上海全部仓库)	617.6	-15.0	58.4	万吨	5/26
	期货结算价：热轧卷板	3557.0	-4.8	-14.0	元/吨	5/31
	市场价：线材:HPB300 Φ6.5mm	3773.0	-5.0	-10.8	元/吨	5/31
	库存：线材	122.3	-26.1	90.1	万吨	5/26
	唐山钢厂：高炉开工率	58.7	-1.3	4.2	%	5/26
	日均产量：粗钢:重点企业(旬)	209.5	-5.0	9.4	万吨	5/30
	期货结算价(活跃合约):玻璃	1408.0	-20.1	-14.5	元/吨	5/31

资料来源：Wind，华鑫证券研究

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

0 4 下游行业：猪价持续低迷，新能源车迎政策催化

家电：5月冰箱、空调销售额同比改善

➢ 根据奥维云网，5月彩电线上零售额规模同比3.1%；均价为2930元，同比16.7%；本月白电线上各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为20.4%、-29.6%、4.9%、-27.1% 和64.1%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调的均价分别为2648元、1217元、1832元、4327元和3082元，同比分别为21.2%、2.3%、8.7%、9.1% 和3.0%。

➢ 商务部等四部门近日联合印发《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，将继续组织开展家电消费促进活动。

图表：5月冰箱、空调销售额同比改善

资料来源：奥维云网,华鑫证券研究

➢ 5月猪价整体震荡下行, 月内环比下行2.2%，跌幅有所收窄但仍处在历史极值区间，猪粮比价下探至5，生猪出栏增速有所放缓。

➢ 5月白羽鸡肉/白条鸡价格月内下行4.8%/0.8%,进入消费淡季终端需求支撑趋弱。

图表：猪价低迷，鸡价止涨转跌

	指标	最新值	月内变动(%)	年内变动(%)	单位	截至日期
农业	22个省市：平均价：生猪	14.6	-2.2	-21.0	元/千克	5/12
	养殖利润:自繁自养生猪	-338.3	13.0	663.6	元/头	5/26
	22个省市：猪粮比价	5.0	-2.5	-19.3	无	5/12
	平均价:生猪饲料	3.4	-1.2	-6.8	元/公斤	5/31
	平均批发价：白条鸡	18.1	-0.8	-2.0	元/公斤	5/27
	主产区平均价：白羽肉鸡	9.6	-4.8	21.3	元/公斤	5/26

资料来源：Wind，华鑫证券研究

➢ 5月主要农产品价格悉数下跌，其中豆粕价格下行11.7%。蔬菜方面，28种重点监测蔬菜平均批发价月内上行2.3%。

图表：蔬菜价格由跌转涨

	指标	最新值	月内变动(%)年内变动(%)	单位		截至日期
农业	现货价：玉米：平均价	2755.6	-1.6	-6.2	元/吨	5/31
	现货价：豆粕	3823.7	-11.7	-19.6	元/吨	5/31
	现货价：大豆	4875.8	-3.1	-10.1	元/吨	5/31
	现货价：小麦	2738.9	-4.1	-14.9	元/吨	5/31
	期货结算价：CBOT玉米	594.0	1.5	-12.5	美分/蒲式耳	5/31
	期货结算价：CBOT豆粕	393.4	-9.0	-16.5	美元/短吨	5/31
	期货结算价：CBOT大豆	1299.8	-8.4	-14.7	美分/蒲式耳	5/31
	期货结算价：CBOT小麦	594.3	-6.2	-25.0	美分/蒲式耳	5/31
	经销价：白糖：一级	7082.0	4.5	22.4	元/吨	5/31
	中国棉花价格指数：328	16408.0	3.7	9.1	元/吨	5/31
	平均批发价:28种重点监测蔬菜	4.9	2.3	-2.4	元/公斤	5/31

资料来源：Wind，华鑫证券研究

➢ 高端酒方面，5月末散装飞天茅台/普五（八代) /国窖1573批发价格较4月末环比变动60/10/0元

➢ 次高端酒方面，5月末青花郎/君品习酒/酒鬼内参批发价格相较4月末环比变动-30/15/10元

图表：5月散装飞天茅台批发价上行60元

批发参考价:飞天茅台:当年散装（元）中国:批发参考价:五粮液:普五(八代)（元,右）中国:批发参考价:泸州老窖:国窖1573（元，右）
资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：君品习酒/酒鬼内参批价上行

食饮：牛奶、酸奶零售价持续下行

➢ 5月牛奶、酸奶零售价持月内环比下行0.48%/0.38%；国产品牌婴幼儿奶粉零售价微升，较4月环比上行0.14%。

图表：牛奶、酸奶零售价持续下行

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：国产品牌婴幼儿奶粉零售价延续上行

交运：端午出游热度不减

➢ 市内交通方面，5月一线城市地铁客运量基本持平。根据交通运输部，6月22日至24日（端午节假期），全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次，比2019年同期下降22.8%，比2022年同期增长89.1%。

➢ 海运指数方面，5月CCBFI与SCFI均有下行，BDI指数大幅下行38%。

图表：5月一线城市地铁客运量环比持平

地铁客运量：北上广深合计值（周度，万人次）
资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：BDI指数大幅下行

行业	指标	最新值	月内变动(%)	年内变动(%)	单位	截至日期
海运与市内交通	波罗的海干散货指数(BDI)	977.0	-38.0	-35.5	无	5/31
	CCBFI:综合指数	990.5	-7.6	-19.0	无	5/26
	CCFI:综合指数	938.7	-2.7	-52.1	无	5/26
	SCFI:综合指数	983.5	-1.6	-44.7	无	5/26
	地铁客运量：北上广深平均	2872.4	-13.7	50.1	万人次	5/27

➢ 铁路货运量方面，5月铁路货运量为4.2亿吨，同比下滑2.2%；快递方面，5月规模以上快递业务量为109.9亿件，同比增长18.9%。

图表：5月铁路货运量同比上行4.2%

铁路货运量:当月值（亿吨）铁路货运量:当月同比（右，%）
资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月规模以上快递业务量同比增长36.4%

规模以上快递业务量:当月值（亿件）规模以上快递业务量:当月同比（%，右）

电力：火电增速进一步提升

➢ 5月全社会发电量为7222亿千瓦时，同比增长7.4%。分发电类型来看，5月火电/水电/风电/太阳能当月产量同比变动分别为15.9%/-32.9%/15.3%/0.1%，火电同比增速进一步提升。

图表：5月全社会用电量同比上行至7.4%

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：火电发电量同比上行至15.9%

➢ 5月汽车销量238.2万辆，由于疫情低基数影响同比增长27.9%，在汽车消费节、嘉年华等购车促销优惠活动的催化下同环比实现双升，但从乘用车周频销量数据来看，6月末乘用车日均销售量同比有所下滑。

图表：5月同比增长27.9%

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：6月末乘用车日均销售量同比有所下滑

新能源车：政策利好频出

➢ 5月新能源车实现销售71.8万辆，同比增长60.5%，销售市占率进一步突破30%，其中比亚迪新能源车销量同比增长109%，蔚小理销量同比提升46%。

➢ 新能源政策利好频出，6月五部门联合启动2023年新能源汽车下乡活动，国务院宣布新能源汽车车辆购置税减免政策将延长至2027年底。

图表：5月新能源车销量同比增长60.2%

资料来源：Wind，中汽协，乘联会，华鑫证券研究

图表：5月比亚迪销量同比增长109%

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0 5 金融地产：货币宽松周期开启，地产开工待提振

银行：存款利率下调，OMO、MLF和LPR对称调降

➢ 5月金融机构各项贷款余额同比上行11.4%，增速相较上月环比下行0.4pct，6月1年期LPR和5年期LPR均下调10bp。

图表：5月金融机构各项贷款余额同比上行11.4%

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：6月1年期LPR和5年期LPR均下调10bp

➢ 5月A股两市日均成交额同比上行6.8%，增速较4月的21.1%明显下行，两融余额同比增速升至6.0%。

图表：5月A股两市日均成交金额同比增速有所下行

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月两融余额同比增速相较上月回升

保险：保费收入增速改善，国债收益率继续下行

➢ 4月保险公司保费收入累计同比上行9.8%，其中寿险/财产险/人身险累计同比增速分别为11.8%/10.8%/9.6%，5月10年期国债收益率环比下行7.6bp。

图表：4月保费收入累计同比上行9.8%

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月10年期国债收益率环比下行7.6bp

➢ 截至5月，100大中城市土地成交面积（滚动四周平均）为1740万平方米，土地成交溢价率为5.1%，全国土地成交规模仍在历史低位。30大中城市商品房成交面积同比增长24.5%，较上月增速放缓。从结构上来看，一线城市成交面积同比达86.1%，三线城市成交面积同比下行。

图表：5月土地成交规模仍处在低位

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月30大中城市成交面积同比上行24.5%

➢ 5月百城住宅平均价整体/一线城市/二线城市/三线城市同比变动-0.11%/-0.27%/-0.51%/0.12%。

➢ 5月房屋竣工面积同比增长19.6%，继续保持较快增长，新开工/施工同比下滑22.6%与6.2%。

图表：5月一线城市住宅平均价格同比微降

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月竣工高增，新开工、施工低迷

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06 新兴行业：锂电价格持续回暖，AI硬件新品频出

光伏：硅料价格继续下行

➢ 5月，除光伏玻璃价格持平外，光伏产业链各环节价格均出现不同程度的下跌，其中多晶硅料价格月内继续下行29.8%，年内下行幅度接近59%。

图表：硅料价格继续下行

行业	指标	最新值	月内变动 (%)	年内变动 (%)	单位	截至日期
光伏	现货价：国产多晶硅料(一级料)	20.0	-29.8	-49.3	美元/千克	5/29
	现货价(周平均价)：光伏级多晶硅	15.1	-27.9	-34.9	美元/千克	5/31
	现货价(周平均价):晶硅光伏组件	0.2	-3.2	-10.0	美元/瓦	5/31
	现货价(平均价):单晶PERC电池片(182mm,22.8%+)	0.1	-14.7	-2.4	美元/瓦	5/31
	现货价(平均价)：光伏玻璃(3.2mm镀膜)	26.0	0.0	-5.5	元/立方米	5/31
	现货价(平均价)：光伏玻璃(2.0mm镀膜)	18.5	0.0	-9.8	元/立方米	5/31
	光伏行业综合价格指数(SPI)	45.5	-14.7	-22.8	无	5/29
	光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅	89.8	-26.0	-47.3	无	5/29
	光伏行业综合价格指数(SPI):硅片	58.4	-18.7	0.6	无	5/29
	光伏行业综合价格指数(SPI):组件光伏行业综合价格指数(SPI):电池片	33.8 24.1	-2.4 -9.9	-14.2 -22.1	无无	5/29 5/29

资料来源：Wind，华鑫证券研究

锂电：5月锂价强势上行

➢ 5月，碳酸锂、氢氧化锂价格上行幅度均超过50%，碳酸锂单吨价格重回30万元大关，磷酸铁锂价格同样回暖，5月下游企业整体排产向好，材料厂陆续增加原料采购量。

图表：5月碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂价格回暖

行业	指标	最新值	月内变动(%)	年内变动(%)	单位	截至日期
锂电	价格：碳酸锂99.5%电：国产	30.0	67.6	-41.4	万元/吨	5/31
	价格：氢氧化锂56.5%:国产	28.7	53.1	-46.2	万元/吨	5/31
	现货结算价：LME镍	2.0	-14.0	-32.8	万美元/吨	5/31
	长江有色市场：平均价：钻：1#	25.6	-4.5	-22.0	万元/吨	5/31
	价格：正极材料：磷酸铁锂：国产	9.5	31.0	-41.4	万元/吨	5/31
	价格：前驱体：正磷酸铁：国产	1.2	-12.1	-45.1	万元/吨	5/31
	价格：前驱体：三元前驱体523	8.6	0.0	-16.5	万元/吨	5/31
	价格：正极材料：三元6系：单晶622型	25.3	16.1	-32.7	万元/吨	5/31
	价格：基膜：湿法：9um:国产中端	1.4	0.0	-6.9	元/平方米	5/31
	价格：基膜：干法:14um:国产中端	0.7	-6.7	-6.7	元/平方米	5/31
	价格：铝塑膜：中端：国产	21.5	0.0	0.0	元/平方米	5/31
	价格：六氟磷酸锂	15.3	74.3	-34.4	万元/吨	5/31
	价格：电解液：磷酸铁锂	3.2	12.3	-41.8	万元/吨	5/31
	价格：电解液：三元圆柱2.6Ah	4.1	4.6	-35.9	万元/吨	5/31

资料来源：Wind，华鑫证券研究

➢ 5月，动力电池装车量为28.2GWh，同比增长52.1%，环比增长12.3%。

➢ 6月19日国务院办公厅印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，要求到2030年，基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系，有力支撑新能源汽车产业发展，有效满足人民群众出行充电需求。截至5月，我国公共充电桩保有量同比增长46.8%，继续保持较快增长。

图表：动力电池装车量环比增长

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月我国公共充电桩保有量同比增长46.8%

TMT：端午票房可观，半导体进口下滑

➢ 5月半导体进口金额同比下滑29.5%，台积电营收同比下滑4.9%；4月移动通信基站出口金额继续下行；电影票房层面，受五一档催化，5月电影票房收入环比与同比均有明显上行。根据灯塔专业版统计，截至6月24日18时，2023年端午档大盘票房达8.48亿，历史上票房成绩仅次于2018年端午档。

图表：5月TMT行业景气速览

行业	细分板块	指标	当月同比变动 (%)	上月同比变动 (%)	当月同比相较上月增速差 (%)	当月同比相较上年同期增速差 (%)	截至日期
行业	细分板块	指标	当月同比变动 (%)	上月同比变动 (%)	当月同比相较上月增速差 (%)	当月同比相较上年同期增速差 (%)	截至日期
TMT	电子	进口金额：半导体制造设备出口金额:二极管及类似半导体器件	-29.5 1.5	-27.4 22.9	-2.1 -21.5	-18.2 -57.6	5/31 5/31
		台积电：营收	-4.9	-14.3	9.4	-70.2	5/31
		指标	当月值		月环比变动	上年同期同比变	截至日期
				上月值		动
		中国台湾：电子暨光学产业PMI 中国台湾:电子暨光学产业PMI:未完成订单	40.8 36.3	45.7 41.2	-4.9 -4.9	-15.5 -19.8	5/31 5/31
		指标	当月同比变动 (%)	上月同比变动	当月同比相较上	当月同比相较上年同期增速差截至日期
	通信			(%)	月增速差 (%)	(%)
		进口金额：移动通信基站出口金额:移动通信基站	8.8	0.1 99.9	8.7 -133.3	32.5	4/30
		中国移动与中国电信新增5G：用户数	-33.4 -20.2	10.9	-31.1	-50.2 26.1	4/30 4/30
传媒	指标	当月值	上月值	月环比变动	同比变化	截至日期
传媒	电影票房收入:每日均值 (万元)	10970.5	9450.5	16.1%	483.8	5/31

资料来源：Wind，华鑫证券研究

➢ 4月全球/中国半导体销售同比下行21.6%/31.4%，增速虽环比有所改善但仍处在历史底部区间

➢ 5月DRAM(4GB) 现货平均价月内下行1.45%， NAND(64GB）现货平均价环比下行0.05%，存储芯片价格出现底部企稳迹象

图表：半导体销售额继续探底

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：存储芯片价格触底企稳

计算机：软件行业营收/利润增速环比回落

➢ 5月我国软件产业收入达4.32万亿，累计同比增长19.5%，实现利润4922亿元，累计同比增长12.2%，增速均较4月有所下行。

图表：5月软件产业业务收入同比增长19.5%

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月软件产业利润同比增长12.2%

➢ 硬件端，5月底英伟达推出GH200AI超级计算机，六月中旬AMD推出数据中心APU（加速处理器） MI300。

资料来源：新浪财经，和讯网等，华鑫证券研究整理

➢ 5月以来上海、北京、深圳、成都相继出台AI相关支持政策，涉及算力、大模型、数据要素与高水平应用等方面，6月欧洲议会全体会议表决通过了《人工智能法案》授权草案。

图表：近期AI相关政策一览

发布日期	地区	政策文件	涉及人工智能内容
2023/5/30	上海	《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》	充分发挥人工智能创新发展专项等引导作用，支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。推动“补需方”改革，支持高校、科研机构、国有企业通过政府采购、租用等方式使用民间投资的数据储存和算力资源；通过科技创新券支持民营企业租用算力、存储资源；推动政府部门租用民间投资专用算力支持大语义学习、元宇宙、时空底图等专业场景应用。
2023/5/30	北京	案（2023-2025年）》	到2025年，本市人工智能技术创新与产业发展进入新阶段；关键核心技术基本实现自主可控，其中部分技术《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方与应用研究达到世界先进水平；人工智能产业规模持续提升，形成具有国际竞争力和技术主导权的产业集群；人工智能高水平应用深度赋能实体经济，促进经济高质量发展；人工智能创新要素高效配置，创新生态更加活跃开放，基本建成具有全球影响力的人工智能创新策源地。
2023/5/30	北京	《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》	提升算力资源统筹供给能力、提升高质量数据要素供给能力、系统构建大模型等通用人工智能技术体系、推动通用人工智能技术创新场景应用、探索营造包容审慎的监管环境五大方向，提出21项具体措施。
2023/5/31	深圳	《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》	建设城市级智能算力平台。整合深圳市算力资源，建设城市级算力统筹调度平台，实现“算力一网化、统筹一体化、调度一站式”，全市可统筹的公共智能算力及相关网络带宽保持国内领先水平；打造大湾区智能算力枢纽；建设企业级智能算力平台。
2023/6/1	成都施（征求意见稿）》	《成都市关于进一步促进人工智能产业高质量发展的若干政策措其中，支持企业、科研机构开展核心算法与专业算法研发，布局大规模语义模型、多模态通用模型、小参数模型、行业模型等。
2023/6/14	欧洲	《人工智能法案》授权草案	根据4个级别的风险对人工智能系统进行分类，从最小到不可接受。风险较高的应用程序，例如招聘和针对儿童的技术将面临更严格要求，要求更加透明和使用准确的数据，禁止实时面部识别，并对ChatGPT等生成
2023/6/22	美国		式人工智能工具提出了新的透明度要求。美国商务部长吉娜·雷蒙多（Gina Raimondo）宣布旗下美国国家标准与技术研究院（NIST）将成立一个新的人工智能（AI）公共工作组，以应对与AI相关的风险与潜力。

资料来源：各地政府官网，澎湃网，新浪、华鑫证券研究

➢ 5月全球数字健康投融资事件数/投融资总额分别为51起/9.5亿美元，较上月环比均有明显上行；全球医疗器械领域融资事件数/投融资总额分别为52起/5.3亿美元，较上月环比有所下滑。

图表：全球数字健康领域融资事件数环比上行

资料来源：动脉网，华鑫证券研究

图表：全球医疗器械领域融资事件数环比下滑

中药：药材价格继续上行

➢ 5月成都中药材价格指数/中药材价格综合200指数同比上行1.1%/3.5%，5月中药饮片加工PPI同比上行9.2%。

图表：5月中药药材价格冲高继续上行

资料来源：Wind，华鑫证券研究

图表：5月中药饮片加工PPI同比上行9.2%

➢ 5月镁合金价格月内上行15.2%，铝合金价格月内上行1.3%，海绵钛价格保持稳定。4月发动机产量同比上行8.2%，涡轮喷气机进口量同比上行36.1%。

➢ 6月，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会,会议指出中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。

图表：5月镁合金价格大幅上行

细分板块	指标	动 (%)	动 (%)	当月同比变上月同比变当月同比相较上月增速差 (%)	当月同比相较上年同期增速差截至日期 (%)
军工	产量：发动机	8.2	-0.7	8.9	31.1	4/30
	进口数量：涡轮喷气发动机	36.1	9.6	26.5	16.5	4/30
	指标	最新值	月内变动(%) 0.0	年内变动(%) 0.0	单位	截至日期
	价格：海绵钛:≥99.6%:国产	80	15.2	-26.5	元/千克元/吨	5/31
	最低价：镁合金：AZ91D:山西	23900	1.3	-12.3	元/吨	5/31 5/31
	价格：铝合金:A356:国产	19950

资料来源：Wind，华鑫证券研究

1、宏观经济超预期下行

2、产业政策力度不及预期

3、中观景气对股价指引作用减弱

宏观策略组介绍

杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监，民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道，中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。

周灏: 金融学硕士，2022年7月加盟华鑫研究所，两年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。

李刘魁: 金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所。

孙航:金融学硕士，2022年5月加盟华鑫研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

免责条款

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股票投资评级说明：

	投资建议	预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1	买入	>20%
2	增持	10%-20%
3	中性	-10%-10%
4	卖出	<-10%

行业投资评级说明：

	投资建议	行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1	推荐	>10%
2	中性	-10%-10%
3	回避	<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

新兴行业占优， 火电增速回升

6月中观景气专题报告

投 资 要 点

近期推荐：重点关注电子、通信、传媒、计算机、家电、电力、锂电、军工、汽车

上游：需求支撑偏弱，资源品价格悉数下行

中游：化工品价格下行，挖机出口回暖

下游：猪价持续低迷，新能源车迎政策催化

金融地产：LPR调降，地产开工仍待提振

新兴行业：锂电价格持续回暖，AI硬件新品频出

目 录CONTENTS

0 1 近期景气与估值概览

➢ 综合景气、估值、预期、催化四个维度，6-7月重点关注AI主线中的电子、通信、传媒、计算机以及基本面改善与政策面催化的家电、电力、锂电、军工、汽车

交易：5月行业轮动明显加快

静态估值：建筑装饰、轻工制造、银行分位数相对偏低

动态估值：预测PE对应历史分位数较低的行业是电力、食饮、家电

动态估值：预测PE对应历史分位数较低的指数是光伏、调味品、创新药

2023E盈利增速环比2022E上行较大的行业是农林牧渔、电子、房地产

5月，23E盈利上修幅度较大的行业是综合、房地产

5月，23E盈利上修幅度较大的指数是锂矿

0 2 上游行业：需求支撑偏弱，资源品价格悉数下行

0 3 中游行业：化工品价格下行，挖机出口回暖

0 4 下游行业：猪价持续低迷，新能源车迎政策催化

家电：5月冰箱、空调销售额同比改善

食饮：牛奶、酸奶零售价持续下行

交运：端午出游热度不减

电力：火电增速进一步提升

新能源车：政策利好频出

0 5 金融地产：货币宽松周期开启，地产开工待提振

银行：存款利率下调，OMO、MLF和LPR对称调降

保险：保费收入增速改善，国债收益率继续下行

06 新兴行业：锂电价格持续回暖，AI硬件新品频出

光伏：硅料价格继续下行

锂电：5月锂价强势上行

TMT：端午票房可观，半导体进口下滑

计算机：软件行业营收/利润增速环比回落

➢ 硬件端，5月底英伟达推出GH200AI超级计算机，六月中旬AMD推出数据中心APU（加速处理器） MI300。

中药：药材价格继续上行

宏观策略组介绍

免责条款

行业投资评级说明：

华鑫证券 研创造价值CHINA FORTUNE SECURITIES

新兴行业占优，火电增速回升

投资要点

目录CONTENTS

华鑫证券研创造价值CHINA FORTUNE SECURITIES

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