锂价明显回暖，半导体拐点初现

5月中观景气专题报告

分析师：杨芹芹

SAC编号：S1050523040001

分析师：周灏

SAC编号：S1050522090001

报告日期： 2023年05月21日

研创值

投资要点

近期推荐：重点关注电子、通信、传媒、计算机、军工、非银、电力、家电

以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业分化指数4月均实现了低位反弹，表明近期行业轮动显著加快，主线行情有所发散。
综合景气、估值、预期、催化四维度，推荐重点关注电子、通信、传媒、计算机、军工、非银、电力、家电。

景气好转的行业有锂电、电子、传媒、计算机，估值低估的行业有煤炭、有色、化工、食饮、银行、光伏、锂电、军工，具备催化的行业是家电、电子、通信、传媒、计算机。

AI+基本面：（1）2023Q1营收持续改善的有专业硬件、数字传媒、数字货币；（2）利润持续改善的有通用硬件、专业硬件、云计算、智慧政务；（3）毛利率维度看盈利能力持续提高的有基础软件、光模块、通用硬件。

中特估基本面：从2023年央国企“一利五率“三点新变化（资产负债率、ROE、营业现金比率）来看：（1）资产负债率整体环比微降，资产负债率同比下行明显的行业是通信/有色/化工；(2) ROE相较民企优势进一步扩大，同比上行明显的行业是医药/非银/通信；(3)以央企经营性现金流占营收比重刻画的收益质量环比显著改善，经营性现金流占营收比重同比提升明显的行业是计算机/交通运输/采掘。

上游：需求支撑偏弱，金银逆势走强

煤价疲软，国内动力煤价格基本走平，焦煤/焦炭价格均下行20%以上，进口煤价格倒挂；海外煤价弱势整理，库存普遍处于高位，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内小幅上行；布伦特与WTI原油价格小幅上行，商业原油库存冲高回落，海外天然气现货及期货价格有所反弹；主要金属中金银价格大幅上涨，而锌价大跌；铜、镍库存继续去化，锌、铅、镍库存低位震荡。

中游：挖机内销低迷，玻璃价格上行

由于需求改善不及预期及海外输入通缩等因素影响，主要化工品价格悉数下行；挖机内销增速持续低迷；材料端玻璃价格坚挺，螺纹钢价格下行。

下游：五一出游火爆，猪价持续低迷

家电：彩电、冰箱、干衣机销售额同比改善；

农产品：猪价低迷，鸡价由涨转跌，蔬菜价格月内多数下行；

白酒：批发价格指数基本持平，国窖1573批发价下行；

交运：五一出游热度火爆，BDI指数大幅上行，规模以上快递业务量持续上行；

电力：火电增速进一步抬升；汽车销量累计同比由负转正，新能源车市占率已接近30%。

金融地产：两市交投降温，土拍热度回暖

银行层面，贷款余额增速环比持平，1年期和5年期LPR均保持不变；券商层面，月日均成交额高位回落，两融余额增速由负转正；保险层面，保费收入增速改善，国债收益率大幅下行；地产层面，土拍热度回暖，商品房成交冲高回落，一二线城市房价下行，新开工、施工面积延续下滑。

新兴行业：锂电价格回升，存储止跌企稳

4月光伏产业链各环节价格多数下行，其中多晶硅料价格下行尤为明显；5月锂价止跌强势上行，动力电池装机高增，充电桩再迎政策催化；TMT方面，从半导体销售额与存储芯片价格看需求仍在底部区间，移动通信基站出口金额大幅下行；4月电影票房收入环比与同比均有明显上行，五一档延续火热；软件行业利润增幅进一步扩大；4月以来Chatgpt相关产品密集发布，AI立法进程加快；医药融资热度仍在低位，中药药材价格涨势放缓；军工发动机产量同比上行。

目录CONTENTS

2.上游行业:煤价弱势调整，金价逆势走强
3.中游行业:挖机内销低迷，玻璃价格上行
4.下游行业:五一出游火爆，猪价持续低迷
5.金融地产:两市交投降温，土拍热度回暖
6.新兴行业:锂电价格回升，存储止跌企稳

0 1 近期景气与估值概览

➢ 综合景气、估值、预期、催化四个维度，5-6月重点关注基本面拐点与AI+逻辑兼具的电子、通信、传媒、计算机，中特估相对低位的军工、非银、电力以及618预期催化的家电。

类别	板块	推荐指数	评分合计	景气打分	估值打分	预期打分催化打分	景气关注点		动态关注点
上游	煤炭	★	6	1	3	1	1	焦煤/焦炭价格大幅下行	进口煤价能否保持韧性
	油气	☆☆	6	1	2	1	2	国际油价支撑不强，天然气价格有所回暖	欧佩克+后续减产力度
	有色	☆☆	8	2	3	2	1 金银价大幅上行		美联储年内是否降息
	化工	★	6		3		主要化工品价格悉数下行 1		出口需求复苏情况
中游	机械材料	☆	5 7	1 2	1	1	2	挖机内销增速持续低迷	设备更新周期拐点
下游	家电	★☆					2	玻璃价格坚挺，螺纹钢价格下行	基建、地产链复苏情况
		★★★	9	2	2	2	3	4月彩电、冰箱、干衣机销售额同比改善	618购物节热度
	农业	☆☆	6			2	2	猪价低迷，鸡价由涨转跌	商品代鸡苗价格走势
	白酒	★☆	8			2	2	白酒批发价格指数基本持平	端午动销情况
	食品	★	7					生鲜乳和面粉价格延续小幅下行	餐饮供应链需求反馈
	交运	★★	7			2	五一出游热度火爆 1		BDI后续走势
	电力	★☆☆	9				2	火电增速进一步抬升
	汽车	★★	8			2	2	全年汽车销量累计同比由负转正	电力市场化价格变动新品密集上市期销售反馈
金融地产	银行	★☆	8			2	贷款余额增速环比持平		5月社融能否企稳
	非银	★★	9			3	2	5月日均成交额冲高回落，两融余额增速由负转正	全面注册制实施后IPO审核情况
	地产
		★★	7			2	2	4月土拍热度回暖，一二线城市房价下行	一线城市开发商债务偿还情况
	光伏	★☆	7				硅料价格继续下行
新兴产业	锂电	★★	8	3	3	2	1	5月锂价止跌强势上行	钙钛矿电池研发进展
	电子	★☆☆	10	3	2	2	1 3	存储价格止跌信号初现	新能源车下乡促销力度头部厂商出货情况
	通信	★☆☆	9	2	2	2	3	三大运营商收入企稳	6G技术进展
	计算机	★☆☆	9	3		2	3	软件行业利润增幅进一步扩大	数据要素政策催化
	传媒	★☆☆	9	3		2	3	五一档延续火热，为历年同期第三好水平	chatgpt相关产品发布情况
	医药	★☆	7	1	2		2
	军工	★☆	9	2	3	2 2	2 发动机产量同比上行	融资热度仍在低位，药材价格涨势放缓	基药目录调整俄乌冲突走向

资料来源：华鑫证券研究整理（注：推荐指数根据评分合计高低给出，其中景气打分根据行业景气指标当月环比上行/持平/下行分别记为3/2/1,估值打分根据行业月末FY2/FY3历史估值分位数由低到高前1/3,中1/3和后1/3分别记为3/2/1分，预期打分根据行业月度FY2/FY3变化幅度由高到低前1/3,中1/3和后1/3分别记为3/2/1分，催化打分则结合政策、事件、技术等因素综合给出，催化由弱到强分别给予1-3分）

➢ 景气好转的行业有锂电、电子、传媒、计算机，估值低估的行业有煤炭、有色、化工、食饮、银行、光伏、锂电、军工，具备催化的行业是家电、电子、通信、传媒。

资料来源：华鑫证券研究整理

➢ 无论是以申万一级行业涨跌幅还是月度成交额占比标准差刻画的行业表现分化指数本月均实现了低位反弹，表明近期行业轮动显著加快，主线行情有所发散。

资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年4月30日）

➢ 从PE(TTM)维度，静态估值分位数较高的行业是钢铁、建材、房地产；分位数较低的行业是电力、有色与食品饮料。

➢ 综合PE与PB分位数来看，估值历史分位数均相对偏低的行业是建筑装饰、轻工制造、银行。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

华鑫证券-5月中观景气专题报告：锂价明显回暖，半导体拐点初现-230521.pdf