通信行业2022年报和2023年一季报总结

把握数字经济+算力资源投资主线

行业景气度向上，市场认可度持续提升。2023年以来通信行业（申万）上涨了 29.11%，在所有一级行业中排序第二，在数字经济、AI算力等核心主题驱动下，通信板块从近三年的低迷行情中走出，步入高景气向上的新阶段。

2022 年报及2023年一季报表明通信行业仍处于上升通道。2022年通信行业收入稳步增长，业绩增速明显提升，净利率中止连续四年的持续下滑趋势，实现盈利能力的企稳回升。2023一季度受制季节性波动及高基数影响，业绩增速有所放缓，但整体仍处于上行通道。

把握主线，挖掘细分板块投资机会：

.1运营商：运营商兼具稳定经营带来的业绩增长兑现和新业务快速发展带来的估值拔升预期，有望成为年内的投资主线。

.2设备商：未来在数字经济和算力网络建设的双引擎驱动下，相关通信设备需求将得到释放，设备商业绩有望延续快速增长趋势。

.3光模块光器件光芯片：AI算力拉动的 800G等增量需求的持续释放，CPO、相干等新产品落地商用预期得到提速，相关企业年内增长的逻辑得到强化。

.4光纤光缆:光纤光缆企业收入规模及业绩 2022年实现了较明显的改善。2023年量价改善趋势有望得到延续，业绩将进一步得到提升。

.5IDC：云端与消费互联网创新需求持续释放，同时 AI大模型训练和推理带来的海量计算，AIGC应用的快速发展，AI场景的广泛拓展，IDC作为算力底座，将有望核心受益。

.6物联网模组：未来随着下游需求的逐步恢复，同时AI时代边缘算力需求的提升有望打开智能模组等新品的成长空间,物联网模组企业有望重回发展上行通道。

.7控制器：随着下游需求的逐步恢复，原材料价格得到稳定，控制器板块景气度有望回暖上行。

□ 投资建议：运营商重点推荐中国电信，建议关注中国移动、中国联通；设备商建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光模块光器件光芯片建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技；光纤光缆建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；IDC 建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组重点推荐广和通、移为通信，建议关注威胜信息；控制器重点推荐拓邦股份、和而泰;卫星通信重点推荐铖昌科技；军工通信重点推荐七一二、上海瀚讯；会议系统重点推荐亿联网络；5G消息重点推荐梦网科技。

□ 风险提示：宏观经济发展不及预期，运营商网络建设、项目采购不及预期，AI发展及对算力提升不及预期，全球系统性风险。

重点公司盈利预测、估值及投资评级

简称	股价（元）	EPS（元）			PE（倍）			PB（倍）	评级
简称	股价（元）	2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E	2023E	评级
中国电信	6.89	0.34	0.38	0.40	20.07	18.34	17.29	1.45	推荐
梦网科技	14.01	0.34	0.59	0.79	41.02	23.66	17.67	3.08	强推

资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年5月8日收盘价

华创证券研究所

证券分析师：耿琛

电话：0755-82755859

邮箱：gengchen@hcyjs.com

执业编号：S0360517100004

联系人：欧子兴

邮箱：ouzixing@hcyjs.com

行业基本数据

		占比%
股票家数(只)	127	0.02
总市值(亿元)	42,684.55	4.40
流通市值(亿元)	13,279.34	1.81

相对指数表现

%	1M	6M	12M
绝对表现	-6.6%	25.2%	44.0%
相对表现	-5.1%	16.8%	40.0%

投资主题

报告亮点

先从指数涨幅、估值、市值表现、机构持仓等多个维度分析通信行业年初至今的高景气市场表现。并从申万通信行业出发，以营收、净利、盈利能力、费率等财务指标为抓手，全面分析板块2022全年及2023年一季度业绩表现，展望细分板块的发展趋势。

投资逻辑

通信行业板块中，数字经济和算力资源两条投资主线已逐步得到市场认可，建议从以下几个有望核心受益的细分板块进行布局。

1）运营商：运营商兼具稳定经营带来的业绩增长兑现和新业务快速发展带来的估值拔升预期，有望成为年内的投资主线。重点推荐中国电信，建议关注中国移动、中国联通;

2）设备商：未来在数字经济和算力网络建设的双引擎驱动下，相关通信设备需求将得到释放，设备商业绩有望延续快速增长趋势。建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络;

3）光模块光器件光芯片：AI算力拉动的 800G等增量需求的持续释放，CPO、相干等新产品落地商用预期得到提速，相关企业年内增长的逻辑得到强化。建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技;

4）光纤光缆：光纤光缆企业收入规模及业绩 2022 年实现了较明显的改善。2023 年量价改善趋势有望得到延续，业绩将进一步得到提升。建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技;

5）IDC：云端与消费互联网创新需求持续释放，同时AI大模型训练和推理带来的海量计算，AIGC应用的快速发展，AI场景的广泛拓展，IDC作为算力底座，将有望核心受益。建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据;

6)物联网模组：未来随着下游需求的逐步恢复，同时 AI时代边缘算力需求的提升有望打开智能模组等新品的成长空间,物联网模组企业有望重回发展上行通道。重点推荐广和通、移为通信，建议关注威胜信息;

7）控制器：随着下游需求的逐步恢复，原材料价格得到稳定，控制器板块景气度有望回暖上行。重点推荐拓邦股份、和而泰;

8）卫星通信重点推荐铖昌科技；军工通信重点推荐七一二、上海瀚讯;
会议系统重点推荐亿联网络；5G消息重点推荐梦网科技。

行业景气度向上，市场认可度持续提升
（一）通信板块持续高景气向上
（二）机构/基金通信板块持仓（按持股数量统计） 8
2022年报总结：业绩提升明显，行业盈利能力企稳回升. ...13
（一）行业收入稳步增长，业绩增速明显提升 .13
（二）盈利能力实现企稳回升. .14
（三）经营类费用占比持续下滑，研发获行业重视，费率进一步提升. ..14
三、2023年一季报总结：整体增速有所放缓，仍处于上行通道， .16
（一）受制季节性波动及高基数影响，一季度业绩增速有所放缓， .16
（二）季度盈利能力保持平稳. .17
（三）销售费用季度下行趋势明显，研发费用波动向上 18
四、把握主线，挖掘细分板块投资机会. .19
（一）运营商：年内主要的投资主线！ .19
（二）设备商：稳定的盈利能力拉动业绩持续增长 .23
（三）光模块光器件光芯片：新品需求释放，强化增长逻辑 .24
（四）光纤光缆：量价改善助力业绩修复 ..25
（五）IDC：算力底座有望迎来新发展 .26
（六）物联网模组：受益下游需求恢复+边缘算力新需求，有望重回上行通道...27
（七）控制器：不利因素逐渐消退，景气度有望回暖 .28
五、投资建议. ..30
六、风险提示.. ..30

图表目录

图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深 300 指数走势（以 2014/12/31为基点）.6
图表2一级行业年涨跌幅（截止2023年5月5日） ..6
图表3通信（申万）指数、创业板指和沪深300 指数估值（PE-TTM） ..7
图表4通信行业A股市值占比排名第17（截止2023年5月5日） ....7
图表 5 通信行业A股市值占全市场比例为十年来最高！ ..7
图表6 2023年至今通信板块涨跌幅前十五个股. ...8
图表7 22Q4及 23Q1通信板块机构持仓前十五..
图表8 22Q4及23Q1通信板块基金持仓前十五.
图表922Q4及23Q1通信板块机构持仓环比增加前十五. ..10
图表 10 22Q4及 23Q1通信板块基金持仓环比增加前十五. .10
图表11 22Q4及 23Q1通信板块机构持仓环比减少前十五. ..11
图表 12 22Q4及 23Q1通信板块基金持仓环比减少前十五. ..12
图表13通信行业年度营收（亿元） .13
图表 14通信行业年度归母净利润（亿元） .13
图表 15修正后通信行业年度营收（亿元） .13
图表16修正后通信行业年归母净利（亿元） ..13
图表 17 2022年通信板块收入及归母净利前十.. ..14
图表 18 通信行业2022年度毛利率. .14
图表 19 通信行业 2022年度净利率.. ..14
图表 202022年通信经营类费率持续下降，研发费率稳步提升， ..15
图表 21通信行业季度营收（亿元） ...16
图表 22　通信行业季度归母净利润（亿元） ...16
图表 23修正后通信行业季度营收（亿元） ..16
图表 24修正后通信行业季度归母净利润（亿元） ..16
图表 25　2023年一季度通信板块收入及归母净利前十 .17
图表 26 通信行业 2023年一季度毛利率.. ...17
图表 27　通信行业 2023年一季度净利率. ..17
图表 28　销售费用季度下行趋势明显，管理费用保持平稳，研发费用波动向上.. ....8
图表 29运营商年度营收进入上升通道（亿元） ..19
图表 30运营商年度归母净利稳步增长（亿元）， ..19
图表 31运营商季度收入整体呈上升趋势（亿元） .19
图表 32运营商季度归母净利季节性波动明显（亿元） ..20
图表 33 运营商年度毛利率保持平稳.. ..20
图表 34 运营商年度净利率维持较高位 .20
图表 35运营商季度毛利率在较小区间波动. .21
图表 36运营商季度净利率保持中枢上行趋势， .21
图表37运营商移动用户ARPU（元/户/月） .21
图表38运营商固网相关ARPU（元/户/月） .21
图表 39运营商产业互联网类业务快速发展，占收比持续提升（亿元） .22
图表40 运营商资本开支进入平稳期（亿元） .22
图表 41设备商收入保持较快增长（亿元） .23
图表 42设备商净利润进入平稳增长期（亿元） .23
图表43 设备商盈利能力保持平稳 .24
图表44 光模块光器件光芯片板块收入增速有所放缓（亿元） .24
图表45 光模块光器件光芯片板块净利润持续增长（亿元） .24
图表46 光模块光器件光芯片毛利率及净利率. .25
图表 47光纤光缆企业收入回归较高增速（亿元） .25
图表48 光纤光缆企业业绩得到持续改善（亿元） .25
图表49 光纤光缆净利率实现显著回升， .26
图表50 IDC 企业收入持续增长（亿元） .26
图表51 IDC 企业利润增速持续提升（亿元） .26
图表52 IDC 企业盈利能力较为稳定. .27
图表53 物联网模组企业收入（亿元） .27
图表54 物联网模组企业利润（亿元） .27
图表55 物联网模组盈利能力.. .28
图表 56控制器企业收入（亿元） .28
图表 57控制器企业利润（亿元） .28
图表 58控制器盈利能力， .29

一、行业景气度向上，市场认可度持续提升

（一）通信板块持续高景气向上

截止5月5日，2023年以来通信行业（申万）上涨了29.11%，在所有一级行业中排序第二，市场关注度和认可度逐步提升。涨幅跑赢沪深300指数涨幅（+3.75%）25.36个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.37%）32.48个百分点。在数字经济、AI算力等核心主题驱动下，通信板块从近三年的低迷行情中走出，步入高景气向上的新阶段。

图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以 2014/12/31为基点）

资料来源：wind，华创证券

图表2一级行业年涨跌幅（截止2023年5月5日）

资料来源：wind，华创证券

截止2023年5月5日，通信行业（申万）估值PE-TTM为30.00，仍处于历史估值中枢靠下位置，同期沪深 300 PE-TTM为12.34，创业板指数 PE-TTM为 32.67。

图表3通信（申万）指数、创业板指和沪深300 指数估值（PE-TTM）

资料来源：wind，华创证券

截止2023年5月5日，通信行业A股总市值为19,145.94亿元，占全行业市值2.22%,这是近十年来的最高占比。通信行业A股市值占比从2020年3月开始下滑，至2021年4 月达到最低点，占比仅为1.11%，随后开始持续提升至今。

图表4 通信行业A股市值占比排名第17（截止2023年5月5日）

资料来源：Wind，华创证券

图表5 通信行业A股市值占全市场比例为十年来最高

资料来源：Wind，华创证券

年初至今通信行情火热，部分热门标的出现较大涨幅。其中 2023年至今通信板块涨幅前十五分别为剑桥科技（+436.9%）、联特科技（+234.1%）、中际旭创（+190.0%）、浩瀚深度（+157.3%）、新易盛（+151.2%）、华星创业（+126.7%）、天孚通信（+106.7%）、超讯通信（+96.3%）、永鼎股份（+83.0%）、兆龙互连（+77.3%）、太辰光（+71.2%）、博创科技（+66.5%）、欧比特（+63.7%）、*ST日海（+60.1%）、映翰通（+59.7%）。此外，2023年至今通信板块跌幅前十五分别为*ST新海（-53.8%）、意华股份（-38.3%）、科信技术（-29.1%）、移远通信（-24.9%）、鼎通科技（-15.2%）、长盈通（-14.2%）ST通脉（-12.8%）中天科技（-12.7%）、ST 国安（-10.7%）、南京熊猫（-9.9%）、坤恒顺维（-7.3%）、亨通光电（-4.4%）、云里物里（-2.1%）、ST信通（-1.4%）、ST高升（-1.1%）。

图表6 2023年至今通信板块涨跌幅前十五个股

证券代码	证券简称	年涨幅（%）	证券代码	证券简称	年跌幅（%）
年初至今涨幅前十五个股			年初至今跌幅前十五个股
603083.SH	剑桥科技	436.9%	002089.SZ	*ST新海	-53.8%
301205.SZ	联特科技	234.1%	002897.SZ	意华股份	-38.3%
300308.SZ	中际旭创	190.0%	300565.SZ	科信技术	-29.1%
688292.SH	浩瀚深度	157.3%	603236.SH	移远通信	-24.9%
300502.SZ	新易盛	151.2%	688668.SH	鼎通科技	-15.2%
300025.SZ	华星创业	126.7%	688143.SH	长盈通	-14.2%
300394.SZ	天孚通信	106.7%	603559.SH	ST通脉	-12.8%
603322.SH	超讯通信	96.3%	600522.SH	中天科技	-12.7%
600105.SH	永鼎股份	83.0%	000839.SZ	ST国安	-10.7%
300913.SZ	兆龙互连	77.3%	600775.SH	南京熊猫	-9.9%
300570.SZ	太辰光	71.2%	688283.SH	坤恒顺维	-7.3%
300548.SZ	博创科技	66.5%	600487.SH	亨通光电	-4.4%
300053.SZ	欧比特	63.7%	872374.BJ	云里物里	-2.1%
002313.SZ	*ST日海	60.1%	600289.SH	ST信通	-1.4%
688080.SH	映翰通	59.7%	000971.SZ	ST高升	-1.1%

资料来源：wind，华创证券

（二）机构/基金通信板块持仓（按持股数量统计）

2022 年四季度通信板块机构持仓前十五分别为中国联通、中国电信、中天科技、中兴通讯、亨通光电、烽火通信、东方通信、永鼎股份、通鼎互联、大富科技、普天科技、光迅科技、特发信息、中际旭创、长飞光纤。2023年一季度通信板块机构持仓前十五分别为中国联通、中国电信、中兴通讯、中天科技、亨通光电、烽火通信、东方通信、永鼎股份、通鼎互联、大富科技、特发信息、光迅科技、普天科技、长飞光纤、中际旭创。

图表722Q4及23Q1通信板块机构持仓前十五

序号	证券代码	证券简称		22Q4		证券代码	证券简称	23Q1
序号	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q3变动比例		证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q4变动比例
1	600050.SH	中国联通	22489.80	1.98%	600050.SH	中国联通	21948.99	-2.40%
2	601728.SH	中国电信	13621.11	3.29%	601728.SH	中国电信	12489.42	-8.31%
3	600522.SH	中天科技	1751.94	3.39%	000063.SZ	中兴通讯	1705.82	-0.30%
4	000063.SZ	中兴通讯	1710.93	6.70%	600522.SH	中天科技	1341.34	-23.44%
5	600487.SH	亨通光电	1117.08	10.48%	600487.SH	亨通光电	874.54	-21.71%
6	600498.SH	烽火通信	605.32	5.12%	600498.SH	烽火通信	578.13	-4.49%
7	600776.SH	东方通信	563.25	2.30%	600776.SH	东方通信	560.09	-0.56%
8	600105.SH	永鼎股份	524.64	5.48%	600105.SH	永鼎股份	515.68	-1.71%
9	002491.SZ	通鼎互联	486.72	-0.62%	002491.SZ	通鼎互联	481.76	-1.02%
10	300134.SZ	大富科技	399.05	5.05%	300134.SZ	大富科技	378.30	-5.20%
11	002544.SZ	普天科技	357.38	3.82%	000070.SZ	特发信息	356.77	1.29%
12	002281.SZ	光迅科技	356.62	4.19%	002281.SZ	光迅科技	336.33	-5.69%
13	000070.SZ	特发信息	352.24	-0.55%	002544.SZ	普天科技	333.02	-6.82%
14	300308.SZ	中际旭创	351.95	19.57%	601869.SH	长飞光纤	327.46	-5.61%
15	601869.SH	长飞光纤	346.94	5.48%	300308.SZ	中际旭创	324.16	-7.90%

资料来源：wind，华创证券

2022 年四季度通信板块基金持仓前十五分别为中国电信、中国联通、中天科技、亨通光电、中兴通讯、亿联网络、中国移动、华测导航、中际旭创、梦网科技、新易盛、广和通、天孚通信、意华股份、烽火通信。2023年一季度通信板块基金持仓前十五分别为中国电信、中兴通讯、中国联通、亨通光电、海能达、中际旭创、中天科技、中国移动、亿联网络、天孚通信、梦网科技、润建股份、东土科技、博创科技、新易盛。

图表8 22Q4及23Q1通信板块基金持仓前十五

序号	证券代码	证券简称	22Q4		证券代码	证券简称	23Q1
序号	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q3变动比例	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q4变动比例
1	601728.SH	中国电信	1022.02	399.05%	601728.SH	中国电信	656.93	-35.72%
2	600050.SH	中国联通	737.31	1129.50%	000063.SZ	中兴通讯	323.86	4.98%
3	600522.SH	中天科技	528.16	-5.91%	600050.SH	中国联通	272.73	-63.01%
4	600487.SH	亨通光电	403.28	39.84%	600487.SH	亨通光电	133.49	-66.90%
5	000063.SZ	中兴通讯	308.49	63.00%	002583.SZ	海能达	119.78	1288.15%
6	300628.SZ	亿联网络	133.78	68.11%	300308.SZ	中际旭创	110.82	34.94%
7	600941.SH	中国移动	127.79	67.58%	600522.SH	中天科技	100.93	-80.89%
8	300627.SZ	华测导航	86.82	91.07%	600941.SH	中国移动	87.96	-31.17%
9	300308.SZ	中际旭创	82.13	466.42%	300628.SZ	亿联网络	77.94	-41.74%
10	002123.SZ	梦网科技	65.67	64.46%	300394.SZ	天孚通信	43.99	-4.04%
11	300502.SZ	新易盛	48.77	12172.45%	002123.SZ	梦网科技	40.24	-38.72%
12	300638.SZ	广和通	46.71	124.34%	002929.SZ	润建股份	24.67	18.66%
13	300394.SZ	天孚通信	45.84	125.71%	300353.SZ	东土科技	21.68	-2.06%
14	002897.SZ	意华股份	44.13	71.50%	300548.SZ	博创科技	19.05	46.92%
15	600498.SH	烽火通信	40.53	322.81%	300502.SZ	新易盛	16.41	-66.35%

资料来源：wind，华创证券

2022年四季度通信板块机构持仓环比增加前十五分别为浩瀚深度、鼎信通讯、嘉环科技、灿勤科技、菲菱科思、恒实科技、新易盛、铭普光磁、润建股份、佳讯飞鸿、德生科技、华星创业、坤恒顺维、三旺通信、德科立。2023年一季度通信板块机构持仓环比增加前十五分别为嘉环科技、立昂技术、威胜信息、联特科技、恒宝股份、神宇股份、鼎信通讯、有方科技、信科移动-U、二六三、武汉凡谷、兆龙互连、精伦电子、北纬科技、纵横通信。

图表922Q4及23Q1通信板块机构持仓环比增加前十五

序号	证券代码	证券简称	22Q4		证券代码	证券简称	23Q1
序号	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q3变动比例	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q4变动比例
1	688292.SH	浩瀚深度	7.25	56763.72%	603206.SH	嘉环科技	3.87	6983.09%
2	603421.SH	鼎信通讯	2.77	11964.35%	300603.SZ	立昂技术	0.79	2441.41%
3	603206.SH	嘉环科技	0.05	4414.30%	688100.SH	威胜信息	307.21	1640.64%
4	688182.SH	灿勤科技	19.17	832.32%	301205.SZ	联特科技	0.71	865.13%
5	301191.SZ	菲菱科思	2.39	741.40%	002104.SZ	恒宝股份	7.50	710.07%
6	300513.SZ	恒实科技	15.21	407.82%	300563.SZ	神宇股份	2.46	669.08%
7	300502.SZ	新易盛	73.45	332.17%	603421.SH	鼎信通讯	9.46	240.90%
8	002902.SZ	铭普光磁	4.18	218.22%	688159.SH	有方科技	27.90	210.45%
9	002929.SZ	润建股份	27.89	202.68%	688387.SH	信科移动-U	43.89	165.62%
10	300213.SZ	佳讯飞鸿	26.76	124.39%	002467.SZ	二六三	24.42	97.39%
11	002908.SZ	德生科技	33.77	116.00%	002194.SZ	武汉凡谷	27.56	93.19%
12	300025.SZ	华星创业	14.98	95.56%	300913.SZ	兆龙互连	3.90	90.47%
13	688283.SH	坤恒顺维	11.79	92.46%	600355.SH	精伦电子	25.32	82.44%
14	688618.SH	三旺通信	6.00	91.37%	002148.SZ	北纬科技	4.72	70.81%
15	688205.SH	德科立	8.69	88.24%	603602.SH	纵横通信	4.20	57.48%

资料来源：wind，华创证券测算

2022 年四季度通信板块基金持仓增加前十五分别为浩瀚深度、新易盛、鼎信通讯、嘉环科技、信科移动-U、中国联通、光库科技、恒实科技、菲菱科思、移远通信、中际旭创、共进股份、中国电信、德生科技、烽火通信。2023年一季度通信板块基金持仓增加前十五分别为挖金客、嘉环科技、海能达、特发信息、灿勤科技、恒信东方、鼎信通讯、汇源通信、长江通信、三维通信、博创科技、立昂技术、中际旭创、润建股份、兆龙互连。

图表1022Q4及23Q1通信板块基金持仓环比增加前十五

序号	证券代码	证券简称	22Q4		证券代码	证券简称	23Q1
序号	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q3变动比例	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q4变动比例
1	688292.SH	浩瀚深度	6.11	47775.15%	301380.SZ	挖金客	0.17	5441.23%
2	300502.SZ	新易盛	48.77	12172.45%	603206.SH	嘉环科技	2.70	4843.44%
3	603421.SH	鼎信通讯	2.77	11964.35%	002583.SZ	海能达	119.78	1288.15%
4	603206.SH	嘉环科技	0.05	4414.30%	000070.SZ	特发信息	3.03	486.16%
5	688387.SH	信科移动-U	15.58	1711.33%	688182.SH	灿勤科技	3.22	384.96%
6	600050.SH	中国联通	737.31	1129.50%	300081.SZ	恒信东方	4.53	295.68%
7	300620.SZ	光库科技	7.11	800.97%	603421.SH	鼎信通讯	9.46	240.90%
8	300513.SZ	恒实科技	5.49	794.67%	000586.SZ	汇源通信	0.70	186.47%
9	301191.SZ	菲菱科思	2.36	728.39%	600345.SH	长江通信	2.15	143.02%
10	603236.SH	移远通信	22.34	496.19%	002115.SZ	三维通信	3.75	91.91%
11	300308.SZ	中际旭创	82.13	466.42%	300548.SZ	博创科技	19.05	46.92%
12	603118.SH	共进股份	31.71	435.71%	300603.SZ	立昂技术	0.05	46.04%
13	601728.SH	中国电信	1022.02	399.05%	300308.SZ	中际旭创	110.82	34.94%
14	002908.SZ	德生科技	26.30	394.41%	002929.SZ	润建股份	24.67	18.66%
15	600498.SH	烽火通信	40.53	322.81%	300913.SZ	兆龙互连	1.74	18.39%

资料来源：wind，华创证券测算

2022年四季度通信板块机构持仓环比减少前十五分别为立昂技术、联特科技、神宇股份、武汉凡谷、信科移动-U、恒宝股份、线上线下、光库科技、北纬科技、中贝通信、南凌科技、国脉科技、移为通信、三维通信、通宇通讯。2023年一季度通信板块机构持仓环比减少前十五分别为元道通信、科信技术、通宇通讯、新易盛、德生科技、万马科技、坤恒顺维、长盈通、移远通信、线上线下、映翰通、鼎通科技、中瓷电子、意华股份、广和通。

图表1122Q4及23Q1通信板块机构持仓环比减少前十五

序号	证券代码	证券简称	22Q4		证券代码	证券简称		23Q1
序号	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q3变动比例	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q4变动比例
1	300603.SZ	立昂技术	0.03	-98.81%	301139.SZ	元道通信	0.17	-83.57%
2	301205.SZ	联特科技	0.07	-82.39%	300565.SZ	科信技术	4.33	-83.03%
3	300563.SZ	神宇股份	0.32	-71.52%	002792.SZ	通宇通讯	4.17	-81.22%
4	002194.SZ	武汉凡谷	14.26	-65.74%	300502.SZ	新易盛	32.28	-56.05%
5	688387.SH	信科移动-U	16.52	-61.91%	002908.SZ	德生科技	14.90	-55.89%
6	002104.SZ	恒宝股份	0.93	-49.19%	300698.SZ	万马科技	2.01	-51.18%
7	300959.SZ	线上线下	7.44	-39.68%	688283.SH	坤恒顺维	6.07	-48.53%
8	300620.SZ	光库科技	63.64	-37.75%	688143.SH	长盈通	5.16	-47.91%
9	002148.SZ	北纬科技	2.76	-26.10%	603236.SH	移远通信	29.92	-42.98%
10	603220.SH	中贝通信	12.43	-24.51%	300959.SZ	线上线下	4.42	-40.55%
11	300921.SZ	南凌科技	14.38	-19.55%	688080.SH	映翰通	7.69	-37.91%
12	002093.SZ	国脉科技	54.04	-17.84%	688668.SH	鼎通科技	12.07	-34.68%
13	300590.SZ	移为通信	117.66	-8.43%	003031.SZ	中瓷电子	27.33	-30.31%
14	002115.SZ	三维通信	70.35	-6.78%	002897.SZ	意华股份	88.17	-28.24%
15	002792.SZ	通宇通讯	22.18	-6.01%	300638.SZ	广和通	77.55	-27.98%

资料来源：wind，华创证券测算

2022 年四季度通信板块基金持仓仅有6只股票的持股数量减少，分别为三维通信、通宇通讯、国脉科技、移为通信、吴通控股、中天科技。2023年一季度通信板块基金持仓环比减少前十五分别为光库科技、东软载波、长飞光纤、国盾量子、澄天伟业、楚天龙、仕佳光子、剑桥科技、世纪鼎利、映翰通、移远通信、广和通、华测导航、中天科技、星网锐捷。

图表12 22Q4及23Q1通信板块基金持仓环比减少前十五

序号	证券代码	证券简称	22Q4		证券代码	证券简称	23Q1
序号	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q3变动比例	证券代码	证券简称	持股数量（百万股）	较22Q4变动比例
1	002115.SZ	三维通信	4.09	-61.37%	300620.SZ	光库科技	0.18	-97.45%
2	002792.SZ	通宇通讯	1.37	-61.19%	300183.SZ	东软载波	0.10	-96.85%
3	002093.SZ	国脉科技	21.15	-17.29%	601869.SH	长飞光纤	0.73	-95.88%
4	300590.SZ	移为通信	2.34	-7.96%	688027.SH	国盾量子	0.02	-95.09%
5	300292.SZ	吴通控股	10.02	-7.01%	300689.SZ	澄天伟业	0.08	-93.92%
6	600522.SH	中天科技	13.89	-5.91%	003040.SZ	楚天龙	0.17	-93.57%
					688313.SH	仕佳光子	0.18	-91.43%
					603083.SH	剑桥科技	0.23	-91.23%
					300050.SZ	世纪鼎利	0.09	-91.18%
					688080.SH	映翰通	0.42	-90.26%
					603236.SH	移远通信	2.45	-89.05%
					300638.SZ	广和通	5.71	-87.78%
					300627.SZ	华测导航	15.10	-82.61%
					600522.SH	中天科技	100.93	-80.89%
					002396.SZ	星网锐捷	4.28	-78.60%
资料来源：wind，华创证券测算

二、2022年报总结：业绩提升明显，行业盈利能力企稳回升

为更好地分析通信行业经营情况，降低运营商、主设备商等过大权重标的对收入和归母净利的影响，在分析收入和归母净利时，将根据申万通信行业分类（2021），剔除 ST 类标的后，分为全部和修正（剔除三大运营商和中兴通讯）两大部分进行分析。

（一）行业收入稳步增长，业绩增速明显提升

行业整体业绩增长明显。2022年通信行业实现营业收入22,809.67亿元,同比增长9.54%,较 2021年同比增速（+11.82%）略有下降。2022年通信行业实现归母净利润1878.18亿元，同比增长16.39%，较 2021年同比增速（+9.84%）增长明显。剔除三大运营商和中兴通讯后进行统计，2022年通信行业实现营业收入3,908.43亿元，同比增长9.35%，较2021年同比增速（+19.59%）下降明显。2022 年通信行业实现归母净利润193.86亿元，同比增长 204.55%，较 2021年同比增速（-24.61%）提升明显。

图表13通信行业年度营收（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表14通信行业年度归母净利润（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表15修正后通信行业年度营收（亿元）

资料来源：Wind，华创证券（剔除三大运营商及中兴通讯）

图表16修正后通信行业年归母净利（亿元）

资料来源：Wind，华创证券（剔除三大运营商及中兴通讯）

2022年通信板块收入前十分别为长江通信、欣天科技、线上线下、鼎通科技、长飞光纤、太辰光、美利信、广和通、超讯通信、亿通科技。2022年通信板块归母净利润前十分别为中天科技、万马科技、欣天科技、东土科技、铭普光磁、大唐电信、楚天龙、海能达、天喻信息、华星创业。

图表17 2022 年通信板块收入及归母净利前十

序号	证券代码	证券简称	收入		证券代码	证券简称	归母净利润
序号	证券代码	证券简称	金额（亿元）	YoY	证券代码	证券简称	金额（亿元）	YoY
1	600345.SH	长江通信	2.32	111.00%	600522.SH	中天科技	32.14	1767.52%
2	300615.SZ	欣天科技	5.17	86.66%	300698.SZ	万马科技	0.31	657.39%
3	300959.SZ	线上线下	19.37	49.61%	300615.SZ	欣天科技	0.46	570.71%
4	688668.SH	鼎通科技	8.39	47.73%	300353.SZ	东土科技	0.20	288.63%
5	601869.SH	长飞光纤	138.30	45.03%	002902.SZ	铭普光磁	0.69	218.78%
6	300570.SZ	太辰光	9.34	44.43%	600198.SH	大唐电信	0.37	173.52%
7	301307.SZ	美利信	31.70	38.97%	003040.SZ	楚天龙	1.66	164.57%
8	300638.SZ	广和通	56.46	37.41%	002583.SZ	海能达	4.07	161.58%
9	603322.SH	超讯通信	20.26	36.55%	300205.SZ	天喻信息	0.86	157.68%
10	300211.SZ	亿通科技	3.38	35.45%	300025.SZ	华星创业	0.14	156.56%
资料来源：wind，华创证券

（二）盈利能力实现企稳回升

按算术平均值计算,2022年通信行业年度毛利率为27.58%,与2021年毛利率(+27.84%）基本相当，延续平稳小幅下滑的趋势。2022年通信行业年度净利率4.32%，较2021年净利率（+1.35%）实现较大幅度增长，中止连续四年的持续下滑趋势，实现企稳回升。

图表 18 通信行业2022年度毛利率

资料来源：Wind，华创证券

图表19 通信行业2022年度净利率

资料来源：Wind，华创证券

（三）经营类费用占比持续下滑，研发获行业重视，费率进一步提升

2022年通信行业的费用特点较为明显，总销售费用及总管理费用占总收入的比例均持续下降，其中销售费率和管理费率分别为 7.20%/5.76%，较 2021年的 7.54%/6.23%均有显著下降，各通信企业持续提升经营质量，降低经营费用。2022 年通信行业研发费率为3.80%，较2021年（+3.43%）持续上升，延续此前的上升趋势，各通信企业对技术研发和自主可控等经营方面始终保持较高的重视程度。2022年通信行业财务费用率为-0.36%,较 2021年（-0.12%）有小幅度下降。

图表202022年通信经营类费率持续下降，研发费率稳步提升

资料来源：Wind，华创证券（研发费用从2018年单独列示）

三、2023年一季报总结：整体增速有所放缓，仍处于上行通道

（一）受制季节性波动及高基数影响，一季度业绩增速有所放缓

2023年一季度通信行业实现营业收入5.889.53亿元，同比增长8.75%，保持平稳增长，环比增长5.12%，环比增速逐季度持续提升。修正后的通信行业实现营业收入820.89 亿元，同比增长4.28%，同比增速连续6个季度放缓，环比下滑 24.01%，增速较2022年四季度（+13.71%）有明显下降。可以看出 2023年一季度除三大运营商及中兴通讯外，通信企业整体收入增长持续放缓。

2023年一季度通信行业实现归母净利润 449.45亿元，同比增长8.89%，同比增速略有下降，整体保持平稳，环比增长34.33%，增速较 2022年四季度（-25.63%）实现较大幅度增长。修正后的通信行业实现归母净利润39.86亿元，同比下滑 4.65%，中止此前同比持续上升趋势，环比增长127.21%，增速较 2022年四季度（-71.62%）提升明显。一季度通信行业业绩存在一定的季节波动，叠加此前高基数的影响，一季度的利润增长有所承压，特别是除三大运营商及中兴通讯外的其他企业表现更为明显，但整体仍处于上行通道。

图表 21通信行业季度营收（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 22通信行业季度归母净利润（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 23修正后通信行业季度营收（亿元）

资料来源：Wind，华创证券（剔除三大运营商及中兴通讯）

图表 24修正后通信行业季度归母净利润（亿元）

资料来源：Wind，华创证券（剔除三大运营商及中兴通讯）

2023年一季度通信板块收入增长前十为国盾量子、欣天科技、剑桥科技、震有科技、恒宝股份、东土科技、鼎信通讯、坤恒顺维、广和通、映翰通。2023年一季度通信板块归母净利润增长前十为天喻信息、恒实科技、恒宝股份、信科移动-U、坤恒顺维、广脉科技、映翰通、东信和平、高鸿股份、欣天科技。

图表 252023年一季度通信板块收入及归母净利前十

序号	证券代码	证券简称	收入		证券代码	证券简称	归母净利润
序号	证券代码	证券简称	金额（亿元）	YoY	证券代码	证券简称	金额（亿元）	YoY
1	688027.SH	国盾量子	0.31	208.49%	300205.SZ	天喻信息	0.18	1860.22%
2	300615.SZ	欣天科技	1.94	139.40%	300513.SZ	恒实科技	0.21	793.69%
3	603083.SH	剑桥科技	10.74	124.98%	002104.SZ	恒宝股份	0.34	778.61%
4	688418.SH	震有科技	1.36	107.92%	688387.SH	信科移动-U	0.37	568.30%
5	002104.SZ	恒宝股份	3.05	77.72%	688283.SH	坤恒顺维	0.03	549.18%
6	300353.SZ	东土科技	1.74	72.95%	838924.BJ	广脉科技	0.05	509.21%
7	603421.SH	鼎信通讯	4.65	71.39%	688080.SH	映翰通	0.09	373.60%
8	688283.SH	坤恒顺维	0.19	60.85%	002017.SZ	东信和平	0.36	321.56%
9	300638.SZ	广和通	18.13	53.85%	000851.SZ	高鸿股份	0.08	285.92%
10	688080.SH	映翰通	0.94	53.83%	300615.SZ	欣天科技	0.24	282.29%
资料来源：华创证券

资料来源：wind，华创证券

（二）季度盈利能力保持平稳

按算术平均值计算，2023年一季度通信行业实现毛利率 28.31%，与 2022年一季度毛利率（28.84%）基本持平，较2022年四季度（26.07%）有较大幅度增长。2023年一季度通信行业实现净利率3.93%，较2022年一季度（2.68%）有较大的提升，较2022年四季度（-7.22%）实现转正。可以看出通信行业的盈利能力具有较明显的季节波动性，每年四季度一般为较低水平，其余季度在近两年均能保持较平稳的水平。

图表 26 通信行业2023年一季度毛利率

资料来源：Wind，华创证券

图表 27 通信行业2023年一季度净利率

资料来源：Wind，华创证券

（三）销售费用季度下行趋势明显，研发费用波动向上

2023 年一季度通信行业总销售费用占总收入的比例延续较明显的下滑趋势，下滑至7.12%，较去年同期7.30%下滑了0.18 pp，较 2022年四季度7.51%下滑了0.39 pp；总管理费用占总收入的比例则较为平稳，2023年一季度为5.69%，较去年同期6.33%下滑了0.64pp，较2022年四季度5.84%下滑了0.15 pp；总研发费用占总收入的比例呈现波动上升趋势以及季节规律波动特点，2023年一季度为3.04%，较去年同期2.70%增长了0.34Pp，较 2022年四季度4.91%下滑了1.87pp；总财务费用占总收入的比例持续较低，2023年一季度为 0.09%，较去年同期-0.30%增长了 0.39 pp，较 2022 年四季度-0.33%增长了0.42 pp。

图表 28销售费用季度下行趋势明显，管理费用保持平稳，研发费用波动向上

资料来源：Wind，华创证券

四、把握主线，挖掘细分板块投资机会

（一）运营商：年内主要的投资主线

近年运营商营收及利润逐年稳步增长。2022年中国移动、中国电信、中国联通分别实现收入为9,372.59/4,749.67/3,549.44亿元，同比分别增长10.5%/9.4%/8.3%；分别实现归母净利润为1,254.59/275.93/72.99亿元，同比分别增长8.2%/6.3%/15.8%。在传统基础业务稳步增长和创新业务快速发展的双引擎驱动下，运营商的营收及归母净利已连续三年保持增长。

图表 29运营商年度营收进入上升通道（亿元）

资料来源：Wind，华创证券（中国移动披露数据从2019年开始，下同）

图表 30运营商年度归母净利稳步增长（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

运营商季度营收及利润呈现较明显季节性波动特点。2023年一季度中国移动、中国电信、中国联通分别实现收入为2,507.46/1,297.53/972.22亿元，同比分别增长10.3%/9.4%/9.2%，环比分别增长17.3%/10.8%/6.9%；分别实现归母净利润为280.67/79.84/22.66亿元，同比分别增长9.5%/10.5%/11.6%，环比分别增长4.2%/161.7%/384.6%。运营商的收入和归母净利呈现较明显的季节性波动，但从2022Q2开始，整体均能保持同比上升趋势。

图表31运营商季度收入整体呈上升趋势（亿元）

资料来源：Wind，华创证券（中国移动披露数据从2020Q3开始，下同）

图表 32运营商季度归母净利季节性波动明显（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

年度毛利率净利率均维持平稳高位。运营商早年毛利率和净利率均处于相对较高位，后受“提速降费”影响出现较明显下滑，随着相关影响的逐步消退，以及自身精细化管理能力的提升，自 2018年以后运营商的毛利率及净利率均进入了平稳期，其中净利率已恢复至历史较高位置。2022年中国移动、中国电信、中国联通毛利率分别为27.8%/28.4%/23.9%，同比小幅下滑1.0/0.8/0.3 pp，净利率分别为13.4%/5.8%/4.7%，同比小幅变化-0.3/-0.2/+0.3 pp。2023 年一季度中国移动、中国电信、中国联通毛利率分别为24.5%/29.5%/24.4%，同比变化+0.4/-1.6/-1.4 pp，环比变化-3.5/+5.3/+4.8 pp，净利率分别为 11.2%/6.1%/5.3%，同比变化-0.1/0.0/+0.1 pp，环比变化-1.4/+3.5/+4.1 pp。特别地，中国移动的净利率在行业中始终保持较大的领先优势。

图表 33 运营商年度毛利率保持平稳

资料来源：Wind，华创证券（中国移动披露数据从2018年开始，故均值从2018 年开始为三家平均，下同）

图表34 运营商年度净利率维持较高位

资料来源：Wind，华创证券

图表35运营商季度毛利率在较小区间波动

资料来源：Wind，华创证券（中国移动披露数据从2020Q3开始，故均值从2020Q3开始为三家平均，下同）

图表 36 运营商季度净利率保持中枢上行趋势

资料来源：Wind，华创证券

传统基础业务稳步增长，夯实业绩底座。在移动通信业务中，运营商此前的收入呈现比较明显的下滑趋势，但从2020年开始，随着5G规模网络的逐步建成，5G用户规模的逐步提升，三大运营商的移动用户ARPU得到企稳，未来随着5G用户渗透率的持续提升，移动通信业务有望保持稳步增长的趋势。在固网家宽业务中，一方面千兆宽带渗透率的持续提升有助于宽带接入ARPU的稳步增长，另一方面运营商持续推进的智慧家庭增值业务也有助于提升融合/综合ARPU。个人和家庭通信业务的稳步发展，夯实运营商业绩底座，为创新型成长性业务的快速发展提供基础。

图表37运营商移动用户ARPU（元/户/月）

资料来源：Wind，华创证券

图表38运营商固网相关ARPU（元/户/月）

资料来源：Wind，华创证券

产业互联网类业务快速发展，成为运营商第二增长曲线。作为新的增长引擎，产业互联网类业务目前正处于快速发展的阶段，有望持续为运营商贡献成长动能。2022年中国移动的政企市场收入为1,682 亿元，占整体收入比例为 18%；中国电信产业数字化业务收入为1,178 亿元，占整体收入比例为 25%；中国联通产业互联网业务收入为 705 亿元,占整体收入比例为 20%。相关业务占收比的持续提升，也说明了其对整体收入规模贡献度正逐步加大。其中中国移动、中国电信、中国联通的云业务在 2022年分别实现了503/579/361亿元的收入，同比分别实现了108%/108%/121%的增长，成为第二增长曲线中最主要的贡献来源。

图表 39运营商产业互联网类业务快速发展，占收比持续提升（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

资本开支进入平稳期，算力投资为主要增长方向。2022年中国移动、中国电信、中国联通分别完成资本开支为1,852/925/742亿元，同比分别增长1%/7%/8%，2023年计划资本开支分别1,832/990/769亿元，同比分别变化-1%/+7%/+4%。可以看到三大运营商的资本开支进入了平稳期，中国移动出现小幅下降，中国电信和中国联通均维持小幅的增长,其中 5G 相关投资出现较为明显的下降，而算力相关的投资快速增长，2023 年计划已占到整体资本开支的19%-25%，已成为主要的投资方向之一。

图表 40运营商资本开支进入平稳期（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

综合以上，我们认为运营商经过多年的投资建设，目前已建成5G和千兆家宽的规模网络，将为未来移动业务和家宽业务的增长奠定坚实基础，随着5G渗透率和千兆光网渗透率的提升，传统基础业务业绩将有望实现稳步增长。同时成长属性更强的云计算、算力资源、数据要素、AI等新业务快速发展，有望给运营商带来更大的增长弹性。在探索建立具有中国特色估值体系的宏观背景下，运营商兼具稳定经营带来的业绩增长兑现和新业务快速发展带来的估值拔升预期，有望成为年内主要的投资主线。

（二）设备商：稳定的盈利能力拉动业绩持续增长

设备商业绩保持增长，增速有所回落。我们选取了中兴通讯、紫光股份、烽火通信三家主要的CT和IT设备供应商进行分析。在收入端，近年来设备商均能保持较快增长，主要受益于运营商对于5G设备、光通信设备、IT设备等持续不断的需求释放，但在2022Q4和 2023Q1两个季度的收入同比增幅仅3%和6%，相较此前有所回落，我们认为这主要由于运营商5G 网络建设进入平稳期，而新的算力设施需求尚未完全释放。在利润端，设备商经过前期 5G 网络和千兆光网的大规模建设同时释放带来的业绩快速增长后已进入平稳增长期。未来在数字经济和算力网络建设的双引擎驱动下，相关通信设备需求将得到释放，设备商业绩有望延续快速增长趋势。

图表 41设备商收入保持较快增长（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 42设备商净利润进入平稳增长期（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

盈利能力保持平稳。近两年来设备商的盈利能力基本保持平稳，在2023Q1呈现一定的增长趋势，期间平均毛利率和平均净利率分别为 29.7%和 4.8%，同比增长了1.9 pp 和0.7Pp。这主要是由于运营商的5G 网络和千兆网络等进入规模建设期后，相关设备的价格及成本进入稳态，同时随着产品方案和供应链的持续优化迭代，毛利率及净利率将有望得到稳步提升。

图表 43设备商盈利能力保持平稳

资料来源：Wind，华创证券

（三）光模块光器件光芯片：新品需求释放，强化增长逻辑

算力释放新产品需求，增长逻辑得到加强。2022年在北美云巨头持续加大资本开支投入并带动对数据中心400G和200G等高端产品的需求上量，叠加在电信侧由千兆光网建设而拉动的10GPON需求释放，光模块光器件光芯片公司整体在收入规模及净利润均取得了较大的增长，分别为16.3%和26.8%。进入2023年，尽管数通测北美云巨头的资本开支出现一定的下滑，电信侧5G及固网等下游需求的收缩，但由 AI算力拉动的 800G等增量需求的持续释放，同时CPO、相干等新产品落地商用预期得到提速，光模块光器件光芯片行业年内增长的逻辑得到强化。

图表 44光模块光器件光芯片板块收入增速有所放缓（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 45光模块光器件光芯片板块净利润持续增长（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 46光模块光器件光芯片毛利率及净利率

资料来源：Wind，华创证券

（四）光纤光缆：量价改善助力业绩修复

量价齐升助力相关企业实现业绩修复。2021年中国移动完成2021-2022年普通光缆集采招标，其普通光缆预估规模为1.432亿芯公里，相比2020 年提升约 20%，相比2019 年提升约36%，中标均价约64.92元/芯公里，比上一期中标均价提升超过58%。2022年全面执行新的集采价格，助力光纤光缆企业迎来业绩拐点，收入规模及业绩均实现了较明显的改善。考虑到中天科技和亨通光电还拥有较大收入体量的海缆业务，为更准确分析传统光纤光缆的行业情况，对剔除上述两家公司后行业的收入和归母净利润进行了汇总分析，2022 年分别取得了18%和 2026.2%的同比增长，2023 年一季度分别取得6.7%和20.1%的同比增长。展望2023年，量价改善趋势有望得到延续，光纤光缆企业业绩有望进一步得到提升。

图表 47光纤光缆企业收入回归较高增速（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 48光纤光缆企业业绩得到持续改善（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 49光纤光缆净利率实现显著回升

资料来源：Wind，华创证券

（五）IDC：算力底座有望迎来新发展

把握算力底座定位，数据中心有望迎来新发展。受宏观经济和下游需求的影响，IDC行业在 2022 年面临较大压力，特别在 2022 年第二季度，相关企业的收入增速都下滑到近两年来的最低水平。全年相关企业共实现收入约2.8%增长，考虑到光环新网因计提导致业绩亏损，为更准确分析行业实际经营情况，剔除光环新网后对相关企业归母净利润进行汇总，计算得 2022年9.0%的同比下滑。2023年第一季度，由 AI人工智能等新技术、新应用带来需求的增长，IDC 业务发展整体提速，相关企业的收入和归母净利润分别实现了 23.6%/19.8%的同比增长。未来在新基建、“东数西算”发展数字经济等政策影响下，云端与消费互联网创新需求持续释放，中国 IDC 市场仍将保持快速增长。同时 AI大模型训练和推理带来的海量计算，AIGC 应用的快速发展，AI场景的广泛拓展，IDC作为算力底座，将有望核心受益。

图表 50 IDC企业收入持续增长（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表51 IDC企业利润增速持续提升（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 52 IDC企业盈利能力较为稳定

资料来源：Wind，华创证券

（六）物联网模组：受益下游需求恢复+边缘算力新需求，有望重回上行通道

收入增速有所提升，有望逐步走出需求收缩阴霾。物联网模组行业2022年收入和归母净利润分别实现 22.1%和9.1%的增长，较 2021年有较大幅度的增速下滑。2023年一季度年收入和归母净利润分别同比增长 15.2%和下滑 67.1%，收入方面增速仍处于历史较低位置，归母净利润由于受移远通信亏损影响而出现较大下滑，若剔除移远通信进行统计，行业归母净利润同比增长 24.5%，是近四个季度来首次增速转正。未来随着下游需求的逐步恢复，同时 AI时代边缘算力需求的提升有望打开智能模组等新品的成长空间，物联网模组企业有望重回发展上行通道。

图表 53物联网模组企业收入（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 54物联网模组企业利润（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 55物联网模组盈利能力

资料来源：Wind，华创证券

（七）控制器：不利因素逐渐消退，景气度有望回暖

一季度业绩同比转正，板块有望景气上行。2022年控制器企业的经营情况出现较明显波动，收入和归母净利润分别下滑15.6%和106.0%，若剔除计提导致亏损的和晶科技，行业归母净利润仍有 34.7%的下滑。2023 年一季度，行业收入和归母净利润分别同比增长1.3%和7.4%，收入增速维持较低位置，归母净利润则实现近7个季度以来首次同比增速转正。此前由于全球经济下行影响下游需求，上游元器件紧缺及涨价的持续性影响，以及汇率持续波动等不利因素影响,控制器相关企业持续承压，随着下游需求的逐步恢复，原材料价格得到稳定，控制器板块景气度有望回暖上行。

图表 56控制器企业收入（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表57控制器企业利润（亿元）

资料来源：Wind，华创证券

图表 58 控制器盈利能力

资料来源：Wind，华创证券

五、投资建议

运营商：重点推荐中国电信，建议关注中国移动、中国联通;

设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络;

. 光模块光器件光芯片：建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技;

. 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技;

. IDC：建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据;

物联网模组：重点推荐广和通、移为通信，建议关注威胜信息;

. 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰;

其他：卫星通信重点推荐铖昌科技；军工通信重点推荐七一二、上海瀚讯；会议系统重点推荐亿联网络；5G消息重点推荐梦网科技。

六、风险提示

宏观经济发展不及预期，运营商网络建设、项目采购不及预期，AI发展及对算力提升不及预期，全球系统性风险。

通信组团队介绍

组长、首席研究员：欧子兴

北京邮电大学通信专业硕士&学士，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，曾任职于招商证券，2022年加入华创证券研究所，研究领域包括运营商、通信上游元器件（天线及射频器件、光模块、光纤光缆等）、通信设备、卫星通信卫星导航等。

华创证券机构销售通讯录

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	副总经理、北京机构销售总监 010	-63214682	zhangyujie @hcyjs.com
	张菲菲	北京机构副总监 010	-63214682	Zhangfeifei @hcyjs.com
	刘懿	副总监 010	-63214682	liuyi @hcyjs.com
	侯春钰	资深销售经理 010	-63214682	houchunyu @hcyjs.com
	侯斌	资深销售经理 010	-63214682	houbin@hcyjs.com
	过云龙	高级销售经理 010	-63214682	guoyunlong @hcyjs.com
	蔡依林	高级销售经理 010	-66500808	caiyilin @hcyjs.com
	刘颖	高级销售经理 010	-66500821	liuying5 @hcyjs.com
	顾翎蓝	高级销售经理 010	-63214682	gulinglan@hcyjs.com
	车一哲	销售经理		cheyizhe @hcyjs.com
深圳机构销售部	张娟	副总经理、深圳机构销售总监 0755	-82828570	zhangjuan @hcyjs.com
	汪丽燕	高级销售经理 0755	-83715428	wangliyan @hcyjs.com
	张嘉慧	高级销售经理 0755	-82756804	zhangjiahui1 @hcyjs.com
	董妹彤	销售经理 0755	-82871425	dongshutong @hcyjs.com
	巢莫雯	销售经理	0755-83024576	chaomowen @hcyjs.com
	王春丽	销售经理	0755-82871425	wangchunli@hcyjs.com
上海机构销售部	许彩霞	总经理助理、上海机构销售总监 0	21-20572536	xucaixia@hcyjs.com
	官逸超	上海机构销售副总监	021-20572555	guanyichao@hcyjs.com
	黄畅	上海机构销售副总监	021-20572257-2552	huangchang@hcyjs.com
	吴俊	资深销售经理 021	-20572506	wujun1 @hcyjs.com
	张佳妮	高级销售经理 021	-20572585	zhangjiani @hcyjs.com
	邵婧	高级销售经理 021	-20572560	shaojing @hcyjs.com
	蒋瑜	高级销售经理 021	-20572509	jiangyu @hcyjs.com
	施嘉玮	高级销售经理 021	-20572548	shijiawei @hcyjs.com
	朱涨雨	销售助理 021	-20572573	zhuzhangyu @hcyjs.com
	李凯月	销售助理		likaiyue @ hcyjs.com
广州机构销售部	段佳音	广州机构销售总监 0755	-82756805	duanjiayin @hcyjs.com
	周玮	销售经理		zhouwei@hcyjs.com
	王世韬	销售经理		wangshitao1 @hcyjs.com
私募销售组	潘亚琪	总监 021	-20572559	panyaqi @hcyjs.com
	汪子阳	副总监 021	-20572559	wangziyang @hcyjs.com
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	汪戈	高级销售经理 021	-20572559	wangge @hcyjs.com
	宋丹巧	销售经理 021	-25072549	songdanyu @hcyjs.com

华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)

公司投资评级说明：

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上;

推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%;

中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;

回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明：

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上;

中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;

回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

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通信行业2022年报和2023年一季报总结

把握数字经济+算力资源投资主线

把握主线，挖掘细分板块投资机会：

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行业基本数据

相对指数表现

相关研究报告

投资主题

报告亮点

投资逻辑

目录

图表目录

一、行业景气度向上，市场认可度持续提升

（一）通信板块持续高景气向上

（二）机构/基金通信板块持仓（按持股数量统计）

二、2022年报总结：业绩提升明显，行业盈利能力企稳回升

（一）行业收入稳步增长，业绩增速明显提升

（二）盈利能力实现企稳回升

（三）经营类费用占比持续下滑，研发获行业重视，费率进一步提升

三、2023年一季报总结：整体增速有所放缓，仍处于上行通道

（一）受制季节性波动及高基数影响，一季度业绩增速有所放缓

（二）季度盈利能力保持平稳

（三）销售费用季度下行趋势明显，研发费用波动向上

四、把握主线，挖掘细分板块投资机会

（一）运营商：年内主要的投资主线

（二）设备商：稳定的盈利能力拉动业绩持续增长

（三）光模块光器件光芯片：新品需求释放，强化增长逻辑

（四）光纤光缆：量价改善助力业绩修复

（五）IDC：算力底座有望迎来新发展

（六）物联网模组：受益下游需求恢复+边缘算力新需求，有望重回上行通道

（七）控制器：不利因素逐渐消退，景气度有望回暖

五、投资建议

六、风险提示

通信组团队介绍

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行业投资评级说明：

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