家电行业深度研究报告

AI+智造系列一：AI颠覆商显生态，交互平板迎新机遇

□ 近期ChatGPT成为全球热议话题，我们认为 AIGC 的商业化应用将极大推动各行各业发展。我们联合电子组展开“AI+终端应用”系列研究，作为系列开篇，本篇围绕智能交互平板行业展开，智能交互平板有望与 AIGC在教育和会议场景中深度绑定，提升产品结构及行业渗透率。

ChatGPT与GPT4.0使AI商业化初步落地,AI的"iPhone 时刻”来临。OpenAI团队推出的GPT（生成式预训练语言模型）从1.0到4.0的发展可谓超神演化,通过“预训练+微调”使得大模型显著降低 AI 工程化门槛。2022 年 11 月ChatGPT问世，与之前几代的区别在于加入了RLHF（人类反馈强化学习）训练模式，ChatGPT 对人类意图的理解已经达到非常高的程度。2023 年3 月GPT4.0发布，与上一版本相比最大特点是出现了多模态应用。事实上AI技术并非新鲜事物，为何此次ChatGPT 的推出能够引发全球轰动？我们认为其核心是ChatGPT代表着AI正在从感知智能向认知智能发展，代表了通用人工智能突破的可能性，正是“通用性”使得 AI的“商业化”能够初步落地，“AI的iPhone 时刻”已经来临。

AIGC应用集中于数字化程度高、内容需求丰富的行业。目前 AIGC典型的应用是利用自然语言描述作为输入，涵盖多个交互领域，生成各种模态的数据。具体可分为：文本生成、音频生成、图像生成、视频生成等，覆盖传媒、影视、电商、医疗以及金融等各行各业。AI的应用对于各类行业的赋能程度有所差异，其中：1）此前人力所不能及、AI能带来颠覆性或创新性变革的行业最为受益一一例如打破游戏行业的“不可能三角”、以及直接替代人工的虚拟人行业，而这将极大促进会议助手、远程教育、远程医疗、影视娱乐等领域发展，由此，也将直接利好消费电子和智能家居产品的渗透率提升与产品升级；2）通过 AIGC应用实现降本增效、节省费用类的行业受益性次之一一例如 AIGC将重塑办公、电商、营销领域生产力和创新力。

■ 智能交互平板赋能会议、教育场景，天然适配ChatGPT，也是微软Copilot的重要硬件入口。智能交互平板（IFPD）近年来全球出货量稳步增长，2022年全球出货量372万台，同比增长22.8%。其中教育类平板受益于教育贴息政策需求有望迎来第二春，会议类平板全球渗透率仅约3%仍有长期提升空间，创新类产品如健身镜、美妆镜百花齐放。IFPD 符合会议高效化、智能化的趋势，微软Copilot及其他AIGC 应用赋能交互平板后将对传统会议和教学模式形成颠覆性的差异，产品渗透率有望迎来提升拐点。我们认为未来会议、教育类 IFPD与人工智能技术有望深度融合，将成为AI落地应用的重要形式之一。

□ 落地到品牌，我们认为，优先受益的智能交互平板品牌或将具备以下特点：1）与微软、Google、OpenAI等海外大厂有历史合作关系的企业将占据直接先发对接优势；2）由于API接口优先在海外落地，有为海外品牌代工生产的企业、或直接贴牌授权海外销售的企业更占优势；3）国内互联网大厂也正积极推出本土AI大模型，与国内大厂有历史合作关系的、处于行业头部具备品牌声量的企业或更具优势。基于以上，推荐创维数字，并建议关注视源股份、康冠科技、鸿合科技、海信视像、四川长虹。

■ 风险提示：AI 应用落地不及预期，教育信息化政策落地不及预期，成本大幅波动风险。

重点公司盈利预测、估值及投资评级

简称	股价（元）	EPS（元）			PE（倍）			PB（倍）	评级
简称	股价（元）	2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E	2023E	评级
创维数字	21.56	0.96	1.21	1.46	22.40	17.79	14.73	3.46	强推

资料来源：Wind，华创证券预测
注：股价为2023年4月7日收盘价

华创证券研究所

证券分析师：秦一超

邮箱：qinyichao@hcyjs.com

执业编号：S0360520100002

证券分析师：岳阳

邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002

证券分析师：田思琦

邮箱：tiansiqi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090002

联系人：高远

邮箱：gaoyuan@hcyjs.com

行业基本数据

		占比%
股票家数(只)	78	0.01
总市值(亿元)	15,755.22	1.63
流通市值(亿元)	13,880.69	1.90

相对指数表现

%	1M	6M	12M
绝对表现	1.8%	11.3%	10.3%
相对表现	-0.0%	2.9%	12.4%

投资主题

报告亮点

本篇报告系统梳理了GPT发展历程，落地说明了ChatGPT与历代的差异性与重要性，并总结了AIGC在各行业商业化应用的可能。我们认为AI未来在会议助手、远程教育、远程医疗、影视直播、在线客服等领域可能替代人工，由此，将直接利好智能交互平板、智能音箱、智能机器人等消费电子和智能家居终端设备的渗透率提升与产品升级。

落地到终端，我们联合电子组展开“AI+终端应用”系列研究，探讨受益于AI的各类终端产品。作为系列开篇，本篇报告围绕智能交互平板行业展开，智能交互平板作为搭载相关操作系统的终端产品，有望与 AIGC 在教育和会议场景中深度绑定，提升产品结构及行业渗透率。

投资逻辑

ChatGPT 的出现代表着 AI正在从感知智能向认知智能发展，意味着通用人工智能突破的可能性，正是“通用性”使得 AI的“商业化”能够初步落地,“AI的iPhone 时刻”已经来临。具体到AI的应用，我们认为此前人力所不能及、AI能带来颠覆性或创新性变革的行业将最为受益一一例如将催生直接替代人工的虚拟人行业迅速发展，而这将极大赋能会议助手、远程教育、远程医疗、影视娱乐等行业，由此，也将直接利好消费电子和智能家居产品的渗透率提升与产品升级。

智能交互平板赋能教育、会议场景，天然适配ChatGPT，也是微软Copilot的重要硬件入口。未来会议、教育类IFPD 与人工智能技术有望深度融合,将成为 AI落地应用的重要形式之一。我们认为优先受益的智能交互平板品牌或将具备以下特点：1）与微软、Google、OpenAI等海外大厂有历史合作关系的企业将占据直接先发对接优势；2）由于API接口优先在海外落地，有为海外品牌代工生产的企业、或直接贴牌授权海外销售的企业更占优势；3）国内互联网大厂也正积极推出本土AI 大模型，与国内大厂有历史合作关系的、处于行业头部具备品牌声量的企业或更具优势。基于以上，推荐创维数字，并建议关注视源股份、康冠科技、鸿合科技、海信视像、四川长虹。

一、AI开启新一轮科技革命，商业化应用已初步落地.
（一）AIGC 的发展历程
1、从GPT-1到GPT-3：证明海量参数训练可行性
2、InstructGPT与 ChatGPT:跨越性的"iPhone 时刻” .8
3、GPT-4:多模态形式，图片可作为输入 10
（二）AIGC 商业化落地初步实现，“AI的iPhone 时刻"或已来临， 11
（三）AIGC 赋能各行各业，促进智能终端渗透率提升. .14
二、智能交互平板：将成为AI落地应用的重要形式. .17
（一）智能交互平板行业介绍. 17
1、教育类交互平板：贴息政策促进行业迎来第二春 .18
2、会议类交互平板：渗透率提升空间广阔. .21
3、创新类显示产品：家用领域拓展百花齐放. .23
（二）AI颠覆传统模式，打开行业渗透空间 .24
三、相关标的梳理 .27
1、创维数字 .28
2、视源股份. .29
3、康冠科技 .31
4、鸿合科技 .32
四、风险提示.. 33

图表目录

图表1 GPT 发展历史..
图表 2　早期NLP模型与GPT-1特点及局限性 .8
图表3 GPT-3 迭代实现里程碑式突破. .8
图表 4雇佣人类打分训练老师模型 ..9
图表 5老师模型代替人类打分. ..9
图表6ChatGPT主要特点. ..9
图表 7 GPT-4 可以理解漫画图片的"笑点”. ...10
图表8GPT-4 有更强大的文字处理能力. 10
图表9GPT-4各类考试远超ChatGPT. ..10
图表10 GPT-4 多语种表现优越. ..10
图表11 AIGC 模式及其应用领域.. ..12
图表 12　智能手机出货量趋势复盘及重大事件！ ..13
图表13ChatGPT 与 iPhone 4的比较.. ..13
图表14 AIGC 应用场景. ..14
图表 15AIGC 多模态在各行业的应用及优势 .15
图表 16 红杉资本针对 AIGC 相关产品成熟预测. ..15
图表 17 AI应用深入游戏全生命周期. ...16
图表18 AI在虚拟人应用拉动智能硬件渗透率提升. ..16
图表 19 微软 Copilot 功能强大. ..16
图表 20 AIGC 在电商领域部分应用 ..16
图表 21 中国生成式AI技术栈应用规模预测（亿元） .17
图表 22 生成式AI产生的数据占所有数据比例预测， ..17
图表 23智能交互平板产业链结构. ..18
图表 24全球 IFPD 出货量及同比情况. .18
图表 25　教育类IFPD 出货量占比更高. .18
图表 26中国教育 IFPD 出货量及同比情况. .19
图表 27　海外教育 IFPD 出货量及同比情况. ..19
图表 28 2021年国内教育 IFPD品牌市占率. ...19
图表 29 2021年海外教育 IFPD 品牌市占率. ..19
图表 30中国大陆教育交互平板行业应用结构， ..20
图表 312020年教育经费上升比例对比.. ...20
图表 32 2020年不同国家教育 IFPD渗透率. ..20
图表 33部分国家近年教育信息化政策梳理
图表 34　中国会议IFPD出货量 .22
图表 35　海外会议IFPD 出货量 22
图表 36 2021年上半年中国会议平板出货量品牌市占率 ..22
图表 37全球会议交互平板渗透率仍有巨大提升空间 ..23
图表 38线上智能健身设备技术原理 .23
图表 39健身镜盈利模式， .23
图表 40中国线上健身渗透率. .24
图表 41　智能随心屏功能举例. ..24
图表 42 AR 美妆镜功能举例.. ..24
图表 43　微软 Teams 日活用户数量剧增.
图表 44 Teams 接入Copilot的界面示意图 .25
图表 45会议解决方案发展历程. .26
图表 46现有会议解决方案的痛点.
图表 47会议智能交互平板集成多种设备功能. ..26
图表48 MAXHUB 可选搭载 Windows 系统. .26
图表 49　算力架构概览：AI普及要求终端设备算力提升， .27
图表 50创维数字部分核心产品.. .28
图表 51 创维数字营业总收入及同比情况/亿元. ..29
图表 52 创维数字归母净利润及同比情况/亿元. ..29
图表 53创维数字盈利能力..
图表 54创维数字主营业务构成占比. ..29
图表 55视源股份部分核心产品. .30
图表 56视源股份营业总收入及同比情况. ...30
图表 57视源股份归母净利润及同比情况. ...30
图表 58视源股份盈利能力. .30
图表 59视源股份主营业务构成占比. ..30
图表 60㎡康冠科技部分核心产品.. .31
图表 61　康冠科技营业总收入及同比情况. ..31
图表 62　康冠科技归母净利润及同比情况. ..31
图表 63康冠科技盈利能力.. ..32
图表 64康冠科技主营业务构成占比. ..32
图表 65　鸿合科技部分核心产品.. .32
图表 66　鸿合科技营业总收入及同比情况. ..33
图表 67　鸿合科技归母净利润及同比情况. ..33
图表 68鸿合科技盈利能力. .33
图表69 鸿合科技主营业务构成占比 33

近期ChatGPT成为全球热议话题，由此展开的关于AIGC概念的探讨层出不穷。我们认为，AIGC的商业化应用将极大推动各行各业发展，在会议助手、远程教育、远程医疗、影视直播、在线客服等领域有可能直接替代人工，由此，将直接利好智能交互平板、智能音箱、智能机器人等消费电子和智能家居终端设备的渗透率提升与产品升级。

我们联合电子组展开“AI+终端应用”系列研究，探讨受益于AI的各类终端产品。作为系列开篇，本篇报告围绕智能交互平板行业展开，智能交互平板作为搭载相关操作系统的终端产品，有望与AIGC在教育和会议场景中深度绑定，提升产品结构及行业渗透率。

一、AI开启新一轮科技革命，商业化应用已初步落地

（一）AIGC的发展历程

AI被视为“第四次科技革命”，开启新一轮技术创新周期。人工智能概念最早于1956年被提出，多年以来产业历经几轮技术爆发周期。2012年AlexNet神经网络模型问世，成为一轮发展起点，并开启了AI在各行各业的应用，被视为人工智能1.0时代，但当时仍存在模型碎片化等问题。2017年Google 团队提出的 Transformer 架构，开启了大模型为主流算法的人工智能 2.0 时代，模型参数呈现指数级增长。自 2018 年起，新一代AI技术正在开始全新一轮的技术创新周期，而GPT也正是由此时诞生。

GPT1.0-4.0的超神演化历程梳理：从2018年起，OpenAI开始发布生成式预训练语言模型 GPT（GenerativePre-trained Transformer），这系列模型可以在复杂的NLP任务中取得惊艳效果，例如文章生成，代码生成，机器翻译，Q&A等，GPT仅需要非常少的数据便可以理解任务需求，并接近或者超过目前最高的技术水平，这是因为GPT模型的训练需要超大的训练语料，超多的模型参数以及超强的计算资源，通过提升网络的参数数量来完成GPT系列的迭代更新。GPT的发展证明了通过不断提升模型容量和语料规模，模型的能力可以不断提升。

图表1GPT发展历史

资料来源：OpenAI官网，前端工匠公众号，华创证券

1、从GPT-1到GPT-3:证明海量参数训练可行性

在 GPT出现之前，NLP（自然语言处理）模型主要是使用监督学习针对特定任务进行训练。存在的限制是：大规模高质量的标注数据不易获得；模型仅限于所接受的训练，泛化能力不足；无法执行开箱即用的任务，限制了模型的落地应用。

GPT-1诞生于2018年，GPT-1只能算得上语言理解工具而非对话式AI，其常用任务包括：1）自然语言推理：判断两个句子的关系（包含、矛盾、中立）；2）问答与常识推理：类似多选题，输入为1个文章1个问题及若干答案，输出为每个答案的准确率；3）语义相似度识别：判断两个句子语义是否相关；4）分类：判断输入文本是指定的哪个类别。

GPT-1存在明显的数据局限性和泛化能力不足的问题。GPT-1是在互联网上的书籍和文本上训练的，对世界的认识不够完整和准确；GPT-1 在未经微调的任务上的泛化能力远远低于经过微调的有监督任务。

图表2 早期NLP模型与GPT-1特点及局限性

资料来源：数据驱动智能公众号，华创证券

2019 年推出的GPT-2，与GPT-1并没有本质上的不同，最大贡献是验证了随着模型容量和数据量的增大，模型能力有进一步开发的空间。GPT-2最大模型共计48 层，参数量达15 亿。性能方面，除了理解能力外，GPT-2 在生成方面表现出强大天赋：除阅读摘要、聊天、续写、编故事外，甚至具备生成假新闻、钓鱼邮件或在网上进行角色扮演等能力。

基于GPT-2的验证，2020年迭代的GPT-3是里程碑式的飞跃。GPT-3较上代并没有太大结构上的差异，之所性能优异是因为海量参数量的训练。GPT-3相比较GPT-2训练的参数量从15亿跃升至1750亿，提高约117倍，数据量也达到了45TB。

性能方面：GPT-3几乎可以卓越完成自然语言处理的绝大部分任务；它不需要微调，可以识别数据中隐藏的含义，并运用此前训练获得的知识来执行任务。哪怕从来没有接触过的示例，GPT-3也能理解并提供不错的表现，因此GPT-3在商业应用上表现极高稳定性和实用性。

GTP-3局限性：最主要问题是它只会找不同问题之间的相关性，但它并不了解用户真实想要的答案是什么，且无法长期对话下去。

图表3GPT-3迭代实现里程碑式突破

模型	技术参数	预训练数据量	实现效果
GPT-1	1.17 亿，12层	5GB	语言理解工具而非对话式 AI
GPT-2	15亿，48层	40GB	生成能力提升，包括聊天、续写、摘要、假新闻等
GPT-3	1750亿，96层	45TB	可完成绝大部分NLP任务：不需要微调，可以识别数据中隐藏的含义

资料来源：脑极体，大师兄知乎号，数据驱动智能公众号，OpenAI官网，华创证券

2、InstructGPT与 ChatGPT:跨越性的“iPhone 时刻”

InstructGPT也被称为GPT3.5（ChatGPT的前身）与GPT-3的主要区别在于，新加入了RLHF（Reinforcement Learning fromHuman Feedback，人类反馈强化学习）。这一训练范式增强了人类对模型输出结果的调节，并且对结果进行了更具理解性的排序。

ChatGPT和InstructGPT均使用RLHF训练，区别在于训练数据的设置方法不同。之前的InstructGPT 模型，是一个输入对应一个输出，再跟训练数据对比，对了有奖励不对有惩罚；现在的 ChatGPT是一个输入，模型给出多个输出，然后人类给输出结果排序,让模型学习人类排序的方式。简单来讲：ChatGPT模型训练在以下两点:

模仿人类制定的偏好，训练老师模型。通过ChatGPT和OpenAI开源的API，GPT得到越来越多的问题，GPT对问题输出多个答案，OpenAI雇佣很多人类老师给GPT的多个答案打分，人类老师不需要告诉GPT标准答，GPT通过这些数据训练一个模仿人类老师打分标准的老师模型。

用增强式学习向模型老师学习。GPT将输入的问题和它返回的输出的答案，给到老师模型，老师模型已经学会了人类的喜好（如，老师模型知道输入是个问句，输出如果是问句就给低分，因为用户肯定是希望得到一个答案)，他会给GPT的输出打分，帮助GPT模型训练。用老师模型代替人类打分，减少人工成本。

图表4雇佣人类打分训练老师模型

资料来源：前端工匠公众号

图表5老师模型代替人类打分

资料来源：前端工匠公众号

对比之前所有的训练模型，ChatGPT对人类意图的理解达到了非常高的程度。对话轮次的提升是结果，根本的原因是它更理解了人类的意图，并且不断地去给用户对的回复，具体体现：ChatGPT敢于质疑不正确的前提；主动承认错误和无法回答的问题；大幅提升了对用户意图的理解；大幅提升了结果的准确性。

图表6 ChatGPT主要特点

资料来源：陈巍谈芯

ChatGPT在特定领域和成本端仍有局限性。特定领域上，在其未经大量语料训练的领域缺乏“人类常识"和引申能力，且无法处理复杂冗长或者特别专业的语言结构，如金融、医学等专业领域的问题；成本端，因其需要非常大量的算力（芯片）来支持其训练和部署，成本是企业和用户需要考虑的问题；无法在线的把新知识纳入其中：出现新知识就需要重新预训练GPT模型，在训练时间和训练成本都是不现实的，如果采取在线训练模式，语料成本相对较低，但是很容易导致对原有知识灾难性遗忘的问题。

3、GPT-4:多模态形式，图片可作为输入

GPT-4与上一版本相比，最大特点是出现了多模态应用，可以使用照片作为输入工具。该变化与增强现实(AR)技术相结合将极大提升GPT 商业化的可能性。除此外，GPT-4 有更强大的文字处理能力，能够处理2.5万字的长篇内容，是ChatGPT的8倍以上；过去聊天机器人表现不佳的一大问题在于最初要求与设定在一定长度的对话后会被后来信息所覆盖，而GPT-4 能够长时间、不会偏移讨论主题的与用户对话。

图表7GPT-4可以理解漫画图片的“笑点”

资料来源：新京报

图表8GPT-4有更强大的文字处理能力

资料来源：OpenAI官网，华创证券

GPT-4在各类专业考试中远超ChatGPT，多语种方面体现出优越性。在30种以上涵盖经济、写作、数学等领域的测验中，GPT-4大多考试成绩落在前10%的区间,远超ChatGPT的前 40\~80%的区间。在测试的 26 种语言中，GPT-4 在 24 种语言方面的表现均优于GPT-3.5等其他大语言模型的英语语言性能，包括如拉脱维亚语、威尔士语等。在中文语境中，GPT-4 能够达到80.1%的准确性。

图表9GPT-4各类考试远超ChatGPT

资料来源：21tech

图表10GPT-4多语种表现优越

资料来源：21tech

尽管GPT-4功能强大，但它与早期GPT模型有相似的局限性。GPT-4回答仍然会“编造”事实，并进行错误的推理；GPT-4的绝大部分预训练数据截止至2021年9月，因此十分缺少在此时点之后的知识；GPT-4 可能仍然会帮助犯罪或传播有害信息，GPT-4 可以生成逼真而有针对性的内容，包括新闻文章、推文、对话和电子邮件。以上局限性从侧面反映出目前距离通用人工智能还有很长的路要走。

总结来说，“预训练+微调”大模型能显著降低AI工程化门槛，短期看ChatGPT以及GPT4.0的出现证明了AI是降本增效的新生产力工具，长期看可能由此形成新的内容生产范式。最终随着AI技术的爆发式进步，实现通用式人工智能的可能性进一步提高，迅速赋能各行各业。

（二）AIGC 商业化落地初步实现，“AI的iPhone 时刻”或已来临

事实上AI技术并非新鲜事物，为何此次ChatGPT的推出能够引发全球轰动？我们认为其核心是ChatGPT代表着 AI正在从感知智能向认知智能发展，代表了通用人工智能突破的可能性，正是“通用性”使得 AI的“商业化”能够初步落地。此前运用人工智能的场景都是专用人工智能模型，往往只适用于某具体领域；而 ChatGPT及GPT4.0代表了人工智能通用大模型方向的最新进展，“通用性”使得AI的“商业化”能够初步落地,而 AI的通用、商业化应用才能为各行各业具体赋能。

AI的商业化变革速度极快，C端和B端应用落地已初现端倪。随着AIGC的不断发展，其商业化变革的速度和效果超过预期，目前 AIGC 的主要模式有文本生成、图像生成、音频生成、视频生成、策略生成、跨模式生成以及Game AI，在多种模式的加持下，部分顶尖AIGC公司已进行商业化落地，有望在B端、C端扩展应用布局。

C 端：内容生成需求大，以SaaS订阅模式为主。ChatGPT与微软Copilot的出现标志着 AIGC在C端拥有巨大潜力，C端的需求源于内容，一方面是娱乐休闲等内容消费的需求，另一方面是关注个人提升赋能，在极小的边际成本下大幅提高信息处理效率以及输出内容的质量，因此，多模式下的应用场景有影视、游戏、艺术创意、家庭服务、网课、健身等应用、内容和服务。商业化方面，预计C端主流收费模式是SaaS应用订阅。

B端：AIGC核心商业模式，收取项目定制&订阅费用。AIGC能够大幅降低B端用户的人工成本并提升效率，促使B端用户发展实现实质性的飞跃，因此B端用户的需求相对于C端更加稳定持久，主要应用有传媒领域的资讯收集以及相关内容高效生成、助力电商领域降本增效、帮助教育领域减负并拓展智能辅导、医疗方面的交互式诊疗模式以及金融行业的交互服务、欺诈检测、风险因素建模等方面。B 端需求更具个性化，收费模式可能是以项目定制以及后续订阅为主。

图表11 AIGC模式及其应用领域

资料来源：甲子光年智库、华创证券

众多学者将ChatGPT的出现类比为“AI的iPhone 时刻”，关键在于iPhone和Android的推出加速了手机进入通用化、智能化、商业化的民用时代。我们对比其中相似之处，复盘智能手机的发展史，其主要可分为三个阶段：

2010年以前:2010年以前为智能手机行业早期，产品形态(硬件键盘与虚拟键盘等）与系统（安卓、塞班等）百花齐放，仍未形成行业共识。受限于产品形态和系统尚未形成规模效应，产业链成熟度相对较低，较高的产品成本推高了产品价格，使得产品推广相对受限。2007年iPhone和Android 的推出标志着手机进入民用化时代;

2010年至2018年：iPhone4与水果忍者等优质硬件和内容对出货量起到巨大推动作用。对于硬件来讲，在达到一定规模后要维持较快增长主要依赖产品和内容端的创新，而在智能手机发展历程中，iPhone 4 成为了硬件端的核心推动力。2010 年iPhone4发布，标志着智能手机进入效率革命，功能提升且价格下降，全球智能手机出货量大幅增长75%；同时支付宝、微信等便民应用普及，覆盖使用者生活工作的各个方面，水果忍者、神庙逃亡等游戏凭借触控屏优质的交互体验进一步推动了智能手机渗透率的提升，其后智能手机迎来了黄金快速发展期;

2018年以后：2018年开始智能手机渗透率见顶，其后各年智能手机出货量受疫情与创新停滞影响整体呈下降趋势，行业进入稳定期。

图表12智能手机出货量趋势复盘及重大事件

资料来源：Counterpoint、华创证券

与iPhone 类似，ChatGPT 亦具备爆款特性，或可推动 AIGC 行业进入快速发展期。ChatGPT的出世一度被认为是iPhone4之后的又一次革命，深刻改变人类生活和互联网格局。

技术上，ChatGPT一面市就展现出高完整度、高体验性和高平台性，是成熟到一定程度的产物，而iPhone4在软件和硬件方面都是高标准、高适配;

市场反应程度上，二者在短时间内都得到迅速普及，具有里程碑意义;

. 时代特征上，ChatGPT和iPhone4具有分别开启智能互联网时代和效率革命；二者都为用户带来了效率的提升,iPhone4让大家的生活更高效、便捷、多样化,ChatGPT则更直接地为人类解决问题，扩展思维的多样性。

图表13 ChatGPT与iPhone 4的比较

	ChatGPT	iPhone 4
技术聚集度	多个底层技术积累和市场成熟到一定程度的产物	硬件（A4芯片、Retina视网膜屏屏幕、前后摄像头、玻璃钢外壳等)与软件(APP store 和iOS 4、FaceTime等）的高标准与高适配
市场反应程度（普及性）	发布五天，用户逾百万，发布两月，用户破亿	上市3天销量170万部，累计销量3900万部
边际革命（划时代特征）	开启智能互联网时代，思维革命	开启行业效率革命，引领行业发展（外观设计+系统设计+功能布局）
效率提升度	降低学习成本，提高搜索效率	深度提高用户学习、生活、工作效率
模式改变度	改变学习、工作模式	改变用户生活工作模式

资料来源：刘兴亮时间，数字力场，华创证券

（三）AIGC赋能各行各业，促进智能终端渗透率提升

AIGC 应用集中于数字化程度高、内容需求丰富的行业。ChatGPT 的革命性出现重新定义了生产力，有望加速 AIGC 在各行各业的逐步应用，我们认或将率先在传媒、电商、影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大创新发展，帮助创作者省时、省力，帮助企业降本增效。

图表14 AIGC应用场景

资料来源：视觉客，华创证券

多模态＊多场景，AIGC 逐渐融入千行百业。目前 AIGC主要典型的应用是利用自然语言描述作为输入，涵盖多个交互领域，生成各种模态的数据，具体可分为：文本生成、音频生成、图像生成、视频生成等，覆盖传媒、影视、电商、医疗以及金融等各行各业。

文本生成：应用成熟、场景广泛。聊天机器人：可以为用户提供快速回答，应用于专业客服、游戏NPC、虚拟人等领域。搜索引擎：与传统搜索引擎"搜索框"不同，免去用户反复查找并点击跳转链接的麻烦，将对现有搜索行业竞争格局造成影响。智能创作：可用于小说、新闻、专业学术写作、摘要生成、采访助手等。编程机器人：可根据用户需求编写代码或查找bug，可作为辅助工具大幅提升效率。

音频生成：成熟度较高，拓展领域。除适用于有声读物制作、文字语音播报、语音客服和内容配音等外，开始涉及医疗、辅助设计等行业，如可帮助无法说话的病人通过虚拟人开口。

图像生成：发展阶段，逐步商业化。随着元宇宙的逐步落地，虚拟人物、场景的建设需求激增，AIGC 将帮助进行图像建模，大幅提升制作效率并降低成本。除商业价值外，AIGC也可在文物修复等领域创造社会价值，如百度曾借助 AIGC修复《富春山居图》。

视频、游戏生成：仍处于早起尝试阶段。部分编辑领域如视频换脸等随着影视制作

发展迅速，但视频自动剪辑、游戏个性化创造等领域底层技术原理仍待完善。

图表15AIGC多模态在各行业的应用及优势

技术场景	行业+场景描述	AI生成优势
文本生成	·传媒：写稿机器人·游戏：NPC·社交：虚拟伴侣·营销：新闻稿撰写	·开阔创作思路，缩短创作周期·提高搜集与筛选效率，大幅缩减时间与人力成本·提高信息准确度与选题精准度
音频生成	·金融：语音播报、客服·医药：合成医护陪伴·音乐：音乐生成·互联网：有声读物、地图导航	·效率高·零出错·全天候
图像生成	·影视：图像生成、图像 PS·传媒：图像生成、图像PS	·拓宽影视作品想象力的边界·更优质的视觉效果·大幅缩减时间与人力成本
视频生成	·影视：视频生成·游戏：视频生成·金融：营销视频合成·电商：宣传视频生成·医疗：合成医护陪伴	·提高效率，降低人工成本，将几小时的工作量缩减至几分钟·拓宽影视作品想象力的边界·更优质的视觉效果·提升3D转制效率

资料来源：视觉客，36氪，华创证券

图表16 红杉资本针对 AIGC 相关产品成熟预测

生成式AI技术的成熟应用时间进程表			模型成熟程度：初级尝试		接近成熟
领域类型	2020年之前	2020年	2022年	预计2023年	预计2025年	预计2030年
文本领域	垃圾信息识别和翻译基础问答回应	基础文案撰写初稿	长篇写作完善初稿	垂直领域文案撰写	终稿水平高于人类平均值	终稿水平高于专业作家
代码领域	单行代码补足	多行代码生成	更长的代码更精确的表达	支持更多语种支持更多垂直行业	根据文本生成初版应用程序	从文本到终端应用程序比全职开发者水平更高
图像领域			艺术图表摄影	产品设计、建筑等形成初稿	终稿	终稿水平高于专职艺术家、设计师等
视频/3D/ 游戏领域			首次尝试三维视频模型	视频和3D文件初稿	完善初稿	AI版Roblox 可做个人化游戏和电影

资料来源：红杉资本、转引自机器之心，华创证券

AI 的应用对于各类行业的赋能程度有所差异，其中此前人力所不能及、AI能带来颠覆性或创新性变革类的行业最为受益；通过AIGC应用实现降本增效、节省费用类的行业次之。举例来看：

变革类：1）游戏行业一一打破不可能三角：传统游戏开发领域中，成本、质量和效率三者组成了一个只能三选其二的“不可能三角”。如今，AIGC 能极大提质增效、创意释放，降低游戏制作成本同时实现高自由度带来的玩法创新。游戏开发者可以打破传统游戏研发的束缚，降低成本同时升级内容，打破不可能三角。2）虚拟人应用一一直接替代人工：随着 AIGC 的发展，虚拟人将从B端到C端突破不可复制性的限制：例如，在医疗领域，AIGC 可以辅助病人咨询和教育、协助进行病理学诊断和分析等；在教育领域，可以通过模拟真实的交互来帮助学生学习；在短视频、播音主持、影视领域，AIGC数字人可以做到24小时在线直播、主持报道和代替演员等等。由此，将会有望直接利好消费电子、智能家居等相关硬件设备的渗透率提升与产品结构升级。

图表17 AI应用深入游戏全生命周期

资料来源：腾讯AILab

图表18 AI在虚拟人应用拉动智能硬件渗透率提升

资料来源：艾媒网，景联文数据标注，bilibili，华创证券

提效类：AIGC 重塑办公、电商、营销领域生产力和创新力。AIGC 在文本生成方向发展成熟，近期微软Copilot的推出为AIGC在办公领域的应用提供了范例，办公效率大幅提升；在电商领域，AIGC在图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等方面，提升营销及推广效率，此外，AIGC 赋能虚拟商城搭建，为用户全新消费体验。

图表19 微软Copilot 功能强大

资料来源：微软官网，华创证券

图表20 AIGC在电商领域部分应用

资料来源：花西子，bilibili，Nike，华创证券

总的来看，AI产业链正以爆发式的速度发展，根据中关村大数据产业联盟发布的《中国AI数字产业展望 2021-2025》报告中提到，至2025年，中国生成式AI商业应用规模有望达到2070亿元,年均增速高达84%,预计生成式AI产生的数据将占所有数据的10%，而当前比例仅不超过1%。值得说明的是，上述数据的预测是Gartner在ChatGPT尚未推出时做出的，当前AI行业已迈过商业化节点，ChatGPT加速AIGC在各行业的落地应用，行业发展预期将进一步加速，迈向星辰大海。

图表 21 中国生成式AI技术栈应用规模预测（亿元）

资料来源：前瞻产业研究院&中关村大数据产业联盟《中国AI数字商业产业展望2021-2025》，华创证券

图表 22 生成式AI产生的数据占所有数据比例预测

资料来源：前瞻产业研究院&中关村大数据产业联盟《中国AI数字商业产业展望2021-2025》，华创证券

基于前文分析,AIGC的商业化应用将极大推动虚拟人行业发展,在会议助手、远程教育、远程医疗、影视直播、在线客服等领域直接替代人工，由此，将直接利好智能交互平板、智能音箱、智能机器人等消费电子和智能家居产品的渗透率提升与产品升级。我们联合电子组展开“AI+终端应用”系列研究，探讨受益于AI的各类终端产品。作为系列开篇我们聚焦于赋能教育、会议场景的智能交互平板行业，展望行业前景与AI 赋能的可能性。

二、智能交互平板：将成为AI落地应用的重要形式

智能交互平板应用场景天然适配ChatGPT，也是微软Copilot的重要硬件入口。OpenAI推出 API接口允许第三方开发者接入ChatGPT，AIGC 的应用时代已经开启，具有工具属性、有提效空间、用户群体数量庞大的应用首当其冲具备受益性。例如微软将人工智能大语言模型（LLM）技术引入Office 应用程序，推出了Microsoft 365Copilot；与之类似的，智能交互平板产品也具有此类特点，在AIGC 的应用赋能下，智能交互平板渗透率有望迅速提升。

（一）智能交互平板行业介绍

智能交互平板集多种用途于一身，应用领域广泛拓展。智能交互平板（IFPD，InteractiveFlat-PanelDisplay）是以液晶屏显示，具备书写、批注、绘图、屏幕捕获、多媒体播放、多屏互动、视频会议、文件管理、白板共享、智能浏览、远程控制等功能的一体机设备。当前智能交互平板主要用于教育类和会议类场景，但由于其集电视、电脑、投影机、触摸屏、电子白板等多种产品功能于一身的属性，智能交互平板适用于一切需要研讨、交流、展示的场景，应用领域有巨大的想象空间，目前已向医疗、金融、酒店等领域拓展。

图表 23智能交互平板产业链结构

资料来源：头豹研究院，华创证券整理

全球IFPD出货量持续增长，教育、会议是当前的主要用途场景。近年来，全球智能交互平板出货量稳步增长，根据迪显咨询数据，2022 年全球 IFPD 出货量372 万台，同比增长22.8%。总体来看，教育类和会议类是IFPD当前的主要用途场景，其中教育类智能交互平板占比更高，但会议类智能交互平板增速更快且占比逐渐提升。

图表24 全球IFPD 出货量及同比情况

资料来源：迪显咨询，华创证券

图表25 教育类IFPD出货量占比更高

资料来源：迪显咨询，华创证券

1、教育类交互平板：贴息政策促进行业迎来第二春

疫情加速海内外教育智能交互平板应用。就国内而言，由于教育信息化政策推行较早、推广普及期长，教育类 IFPD 出货量近年来已相对平稳，进入成熟市场状态。2020 之后疫情促使远程教学、居家学习的时段增多，进一步激发国内教育IFPD需求，从而使 2021年出货量达到120 万台，增速提升至12%。就海外而言，教育 IFPD仍为新兴教学设备，近年来均处于高双位数增长，2020 年疫情爆发初期影响海外出货与海运，2021年后需求回暖，海外出货量为105万台，大幅增长90%。

图表26 中国教育IFPD 出货量及同比情况

资料来源：迪显咨询，华创证券

图表 27 海外教育IFPD出货量及同比情况

资料来源：迪显咨询，华创证券

教育智能交互平板集中度较高，CR5均超70%。国内教育IFPD 市场格局稳定且集中度高，希沃（视源股份旗下）市占率常年稳居第一份额接近 50%，鸿合科技位居第二份额为 22%，其他参与者包括黑电龙头海信、创维、长虹等。海外格局中，由智能交互显示产品全球首创企业SMART和全球前三大教育显示品牌企业普罗米休斯领衔,CR5达72%。

图表 28 2021年国内教育 IFPD品牌市占率

资料来源：华经产业研究院，华创证券

图表 29 2021年海外教育 IFPD品牌市占率

资料来源：迪显咨询，华创证券

国内空间：政策影响教育各细分市场发展。义务教育IFPD 需求趋向饱和，职业教育或能带来教育 IFPD新的发展空间。

. K12渗透率已处于较高水平，教培市场受“双减”影响需求下滑。我国K12教育信息化已普及多年，根据教育部数据，目前全国中小学（含教学点）互联网接入率达到100%，99.5%的学校拥有多媒体教室，智慧教室渗透率也处于较高水平。此外，2021年7月“双减”政策的推出对教培行业造成巨大打击，该市场IFPD 需求空间大幅收缩。具体表现为，洛图科技数据显示，2022年Q1培训机构IFPD出货量同比下降 80.8%，市场份额由 2021Q1的8.2%缩水至 2022Q1的2.1%。

职教市场受益贴息政策需求爆发。2021年10 月，中共中央、国务院印发《关于推进现代职业教育高质量发展的意见》，预计未来 3-5年是职业教育发展的黄金时期;同时，资金层面也有支持政策，2022年9月央行推出 2000 亿专项贷款+财政贴息，政策支持涵盖教育，高职院校有望受益。本轮贴息贷款支持力度大、执行节奏快。除科研仪器设备外，专项贷款重点支持学校数字化转型，包括智慧校园、智慧教室、智慧实验室、智慧图书馆建设。受益于此，教育交互平板在职教市场的应用需求迅速增长，洛图科技数据显示22Q2职教需求占比已达18.2%位居第二。

图表 30中国大陆教育交互平板行业应用结构

资料来源：洛图科技，华创证券

图表 312020年教育经费上升比例对比

资料来源：奥维睿沃，华创证券

海外空间：教育IFPD渗透率仍有较大增长空间。与国内教育IFPD 高渗透率不同，海外教育IFPD仍有巨大发展潜力。根据迪显咨询数据统计，2020年中国有1050 万间教室，教育 IFPD渗透率为 60%；而截至2020年底，参与经合组织的国家共有1339万间教室，教育IFPD渗透率为15%，除中国和较发达的经合组织国家，其他国家共有3783万间教室，教育IFPD渗透率仅为2%。由此可见，海外教育IFPD仍存在广阔增量空间。

图表32 2020年不同国家教育IFPD渗透率

资料来源：迪显咨询，华创证券

国外各政府出台教育信息化政策赋予IFPD 渗透提升确定性。近年来，各国政府出台多项政策推动本国教育信息化建设，尤其在疫情后，为了恢复教育质量以及混合教育模式成为常态，大量财政资金划拨为教育建设支出以及成立教育基金。如美国2020年3月发起教育稳定基金,初步金额 307.5亿美元,并于2020年12月和 2021年3月分别追加819亿美元和1700亿美元，用于保障学生能够稳定学习。教育类智能交互平板的终端客户属性使其极大受政策影响，而海外政策的利好和资金的划拨使教育智能交互平板的渗透具有确定性。

图表 33 部分国家近年教育信息化政策梳理

时间	国家	核心内容
2021Q4	意大利	意大利和欧盟联合制定《意大利的未来学校计划》，该计划总投资175亿欧元，将用于新建校、改善10 万间以上教室、增强教室培训、远程教育等方面的改善，该计划总体执行期间为 2022年-2026年，截止2022年 2月，该项目总资金使用量仅为1%。
2021.9	俄罗斯	俄罗斯教育部发布“数字教育转型”战略说明书，在该项目的框架内，计划到2024年，所有俄罗斯学校都将在教育过程的组织中完全转向电子技术。教育部希望到2030年三分之一的课程将使用现代数字教育应用进行教学。
2021Q3	土耳其	土耳其在 2021年Q3发布 78.5K的教育 IFPD 标案,全部为65寸红外触控产品,该项目最终由 arcelik与 aidata两家土耳其本土品牌中标。
2021.7	印度	出台《印度数字教育报告一全国各地的远程学习倡议》，在洲一级建立工作室进行直播课，学生可以通过YouTube live访问现场课程，工作室将配备教育交互大屏、录播设备及摄像头等产品的集成设施。
2021.7	德国	联邦教育部于2021年7月30日颁布“文化强国教育联盟”新资助指南（2023-2027），计划提供总额高达2.5亿欧元的财政支持，并将继续由项目合作伙伴实施。联邦教育部希望项目合作伙伴可以挖掘学校全日制课程、农村地区教育、数字文化教育等领域的未来发展潜力。
2021.4	美国	拜登政府公布了一项总额为1.8万亿美元的“美国家庭计划”(American Families Plan)，该计划对从学前到高等教育的国家教育体系进行一系列变革性投资，并且预计在教师教育和支持方面投资90亿美元。
2021.4	英国	英国政府宣布投资2.8亿英镑用于特殊教育需求和残疾儿童的教育，这笔资金将用于学校、专科学校、大学的场地建设，其将进一步改善学校现有设施，以创建现代化、适合不同学生需要的学习空间。
2020.3	美国	发起教育稳定基金ESP，总额 307.5亿美元，用于在教师不足的情况下保障学生学习。并于2020.12及2021.3分别追加 ESF819 亿美元和1700 亿美元。

资料来源：迪显咨询，多知网，各国教育部网站，华创证券

2、会议类交互平板：渗透率提升空间广阔

会议智能交互平板行业增速较快，疫情加快市场推广。会议交互平板承担的作用主要为文件展示、视频会议接口等显示类功能，并非刚需性且可替代产品较多（如投影仪、电视），2019 年之后会议智能交互平板出货速度较前期放缓。但因行业基数较低且疫情激发会议视讯设备需求，2021年国内会议IFPD 出货量为 52.7万台，同比增速为35.9%，海外会议IFPD 出货量为 25.5万台，同比增长52.7%，表现均快于教育类平板。

图表 34 中国会议IFPD出货量

资料来源：迪显咨询，华创证券

图表35海外会议IFPD 出货量

资料来源：迪显咨询，华创证券

行业新进入者众多，集中度较为分散。因会议智能交互平板仍处市场推广前期，竞争格局相对较为分散，新进入者众多。其中MAXHUB（视源股份旗下）将教育领域龙头地位延续至会议场景，份额稳居第一；华为 2020 年7月进入市场后迅速挤进前列，2021 年上半年份额已达到第二。此外以海信为代表的家电类企业也位居前列。

图表 362021年上半年中国会议平板出货量品牌市占率

资料来源：前瞻产业研究院

目前全球会议平板类产品渗透率仅约3%，渗透率低，体量巨大。根据Frost＆ Sullivan数据显示，2021年全球总共有 9000 万间会议室，可以开视频会议的仅有7.8%，能开一场高清、稳定视频会议的会议室更不到1%。若按2018年至2021年累计销售的会议平板计算，当前全球渗透率仅为2.4%。若未来智能会议普及，行业规模增长空间巨大。

图表 37全球会议交互平板渗透率仍有巨大提升空间

资料来源：Frost&Sullivan，迪显咨询，华创证券

3、创新类显示产品：家用领域拓展百花齐放

智能健身镜：以“硬件+内容”提供服务并获得营收。“健身镜”定位于家庭健身科技产品，硬件终端为嵌入式摄像头和扬声器的交互式显示大屏，内容为搭载AI技术的健身平台及健身课程，其搭载摄像头与AI结合，欲为运动中的动作提供精准的指导与纠错，是区别普通线上课程的主要差异点。智能健身镜主要通过用户硬件购买及内容付费盈利，未来随着用户数量增长，广告收入将更为可观。

图表 38线上智能健身设备技术原理

资料来源：头豹研究院

图表 39健身镜盈利模式

资料来源：华创证券整理

智能健身镜行业参与者众多，小度和FITURE 领衔市场。我国健身镜行业于2018年左右开始发展，当前我国健身镜行业主要参与者包括以 FITURE 为代表的新兴企业、以咕咚为代表的线上健身平台、以亿健为代表的传统健身器械行业、以及以百度为代表的科技巨头。

智能健身镜结合AI指导功能，渗透率有望逐渐提升。对比居家健身器材，智能健身镜具有 AI指导、课程提供和趣味性方面的优势，能够提升用户动作标准程度，直击健身“开始难”和“坚持难”两大痛点；而对比线下私教课程，健身镜具有更高的便捷性和私密性。近年来，中国线上健身渗透率也在同步提高，根据KEEP招股书数据，2021年已至45.50%。总的来说，智能健身镜的产品属性为其渗透提供可能，国内健身市场的发展以及消费者健康意识逐步提升为其提供广阔增长空间。

图表 40中国线上健身渗透率

资料来源：KEEP招股书，华创证券

智能随心屏：智能随心屏外形为一款可随处移动、触屏、自由旋转的屏幕，解决传统电视只能固定在墙壁导致使用场景受限、居家场景下手机屏幕对老年人过小的痛点，且内置电池可以独立续航和移动，大大提升使用体验，也有望成为居家办公、室内健身、AI语音助手等应用设备。当前康冠科技旗下的 KTC、以及海信视像、LG等品牌是主要参与玩家。

AR 美妆镜：AR美妆镜是融合了现有美妆镜和AR试妆需求的双重功能，以 AR虚拟试妆技术为核心，辅以肤质检测、打光补光、智能货架、互动游戏等功能服务。随着颜值经济发展，家用美容、化妆需求旺盛。而与手机相比，智能化妆镜的使用场景和美妆营销更切合，用户学习护肤、化妆技巧同时更易接收化妆品、内容等软性营销。

图表 41 智能随心屏功能举例

资料来源：KTC天猫旗舰店

图表 42 AR美妆镜功能举例

资料来源：KTC天猫旗舰店

（二）AI颠覆传统模式，打开行业渗透空间

微软Office 软件嵌入Copilot,大幅颠覆办公形式。2023年3月16日，微软发布Microsoft365 Copilot 智能插件产品，对其既有的软件产品（Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams 等）进行了全面升级。通过嵌入Copilot，微软打通了各软件间内容共享的通道,原本各自独立的软件可以根据用户的指令自动引用全类别Office 软件中的既有内容，并自动编辑成满足客户需求的内容。Copilot对于办公和会议的加成效果主要体现于：

Copilot inWord 帮助用户编辑、总结、写作等生成内容;

. CopilotinExcel帮助分析数据趋势，提升数据可视化效果;

Copilot inPowerPoint能够通过导入文件直接创建演示文稿，也可以直接利用自然语言命令短时间内创建 PPT;

Copilot inOutlook 能够帮助管理收件箱，从而节约时间用于实际沟通;

+ Copilot in Teams可以随时整理摘要，总结聊天、撰写计划等。

办公视讯软件 Teams 获得 AI能力加持，会议场景全面升级。Teams 是微软旗下重要的视频会议与远程协作平台，受益于微软全系产品的协同引流、以及疫情促进线上办公，Teams 用户规模快速扩张。据Companydata 数据显示，Teams 日活用户数从2017年200万增长至2022年的2.7亿。获得Copilot的各项 AI能力加持后，新版 Teams 具备生成会议记录、推荐任务、创建会议模板等功能，Teams 在视频会议与协作办公方面的功能性将进一步增强。

图表43 微软 Teams 日活用户数量剧增

资料来源：Company data，华创证券

图表 44 Teams 接入Copilot的界面示意图

资料来源：微软官网

智能交互平板集成多功能，天然适配ChatGPT，也是微软Copilot的重要硬件入口，未来大概率成为AI应用落地的重要场景。同时，AIGC对智能会议、教育的赋能将颠覆传统模式，交互平板渗透率和产品结构均有望大幅提升。

从发展背景来看，教学和会议解决方案高效化、智能化是大势所趋。随着生产力的进步，一方面沟通协作在生产中的重要性不断提升，另一方面技术水平的进步带来更为先进的会议设备选择。在需求和供给的双向作用下，会议解决方案几经变迁，需求涵盖了从展示到交互、从本地到异地,会议工具也从纸笔发展至智能交互平板。根据点亮智库的企业调研结果，当前会议的常见痛点TOP3分别为纪要整理/分享难；交互性、协作程度低；设备操作不便，完美契合智能交互平板和微软Copilot的应用特点。因此智能交互平板的应用为大势所趋。

图表45会议解决方案发展历程

资料来源：点亮智库

图表 46现有会议解决方案的痛点

资料来源：点亮智库，华创证券

从产品特点看，AI赋能后交互平板将与传统会议和教学形成颠覆性的差异，产品渗透率有望大幅提升。相比传统投影仪和音视频会议系统,智能交互平板集投影显示、音响播放、触摸书写、远程协作于一体，AIGC 相关应用接入后将形成更多功能性差异。当前会议交互平板渗透率较低的主要原因，是因为投影仪或商显屏幕仅作为显示工具，与纸质材料的差异仅体现在效率更高，并非刚需属性；但当融入会议助手、文案自动生成、纪要自动总结等智能办公功能之后，交互平板所带来的变革是颠覆性的，会议体验与之前形成巨大差异。基于此，交互平板行业渗透率有望迎来爆发拐点。其中，视源、康冠、鸿合等旗下产品均搭载Windows 系统，升级Copilot应用将更为迅速直接。

图表 47会议智能交互平板集成多种设备功能

资料来源：Maxhub官网

图表48 MAXHUB可选搭载Windows系统

资料来源：Maxhub官网

从发展前景看，若接入ChatGPT或其他AI大模型接口，设备需要升级输入输出端口以及算力，硬件模组的增加预计带动产品结构提升。智能交互平板当前常见的交互方式包括语音交互、触摸交互，接入AI后视觉交互和动作交互将成为可能，但对终端算力要求更高。根据华为预测，在2030年，人工智能相关领域对于算力的需求将达到大约16,000 EFLOPS,相当于1,600 亿颗高通骁龙855内置的人工智能芯片所能提供的算力。终端设备中的算力核心承载模组主要包括CPU、GPU、DSP、AI模块等芯片，算力和操作系统升级才能使终端设备拥有更流畅的体验，决定了智能化水平和资源的丰富性。因此落地到终端设备，硬件模组的增加预计带动产品结构升级，从而带来产品溢价，有望提升各类智能硬件设备行业均价及利润率。

图表 49 算力架构概览：AI普及要求终端设备算力提升

资料来源：华为《泛在算力:智能社会的基石》，华创证券

总结来看，会议类与教育类交互平板与人工智能技术有望深度融合，成为 AI落地应用的重要形式，结合AIGC 后教育和会议效率将大幅提升。而 AI技术的持续进步以及功能延伸也有望对传统教学和会议场景形成颠覆式替代，助力智能交互平板行业渗透率、产品结构迎来提升拐点。

三、相关标的梳理

落地到品牌，当前AI应用发展迅速，国内外企业均积极探索合作。我们认为，优先受益的智能交互平板品牌或将具备以下特点：1）与微软、Google、OpenAI等海外大厂有历史合作关系的企业将占据直接先发对接优势；2）由于API接口优先在海外落地，有为海外品牌代工生产的企业、或直接贴牌授权海外销售的企业更占优势；3）国内互联网大厂正积极研发AI大模型，如百度已推出文心一言，腾讯系、阿里系也即将落地。与国内大厂有历史合作关系的、行业头部具备品牌声量的企业或更具优势。

基于以上，我们建议关注：

创维数字：创维品牌在国内教育平板的市占率约为3.6%，此外也推出了会议平板一体机。此外，公司稳居机顶盒龙头地位，未来智能音箱和机顶盒有望成为ChatGPT语音输入核心硬件，在VR领域亦有望将ChatGPT人机交互场景生动化，帮助厂商实现快速的产品推广。

视源股份：自有品牌希沃、MAXHUB分别在教育、会议交互平板领域稳居第一，同时公司也是海外客户的 ODM供应商，产品已搭载 Windows 系统，直接受益于微软Copilot可能性更高。

康冠科技：自有品牌中，皓丽位列会议交互平板份额前列，此外KTC、FPD推出移动随心屏、智能美妆镜、双面屏等创新显示产品，在AI赋能下相关智能显示终端的应用场景将进一步拓宽。此外，康冠是FITURE、小度添添智能健身镜的ODM供应商，产品在教育、医疗、生活领域应用广泛。

鸿合科技：公司深耕智慧教育领域，在教育交互平板行业份额位居第二。此外鸿合已收购了海外交互平板品牌Newline,多年积累的渠道与客户资源为公司业务出海打下坚实基础。

海信视像：海信品牌在国内教育平板的市占率约为4%，在会议平板的市占率约为5%。此外海信是全球智慧显示龙头，海信+Vidda+东芝品牌布局完善，份额持续扩张。公司2022 年智慧显示终端业务创收352.6亿元，在AI技术加持下，未来也有望将智能对话技术成果应用于大显示板块。

四川长虹：公司集数字电视、白电、通讯、商用系统电子等产业研发、生产、销售为一体，2021年长虹品牌在国内教育 IFPD市占率为 2.8%。此外，公司旗下子公司虹信软件是中国领先的创新型软件及IT解决方案提供商和服务商，推出的“天宫”服务器品牌是华为鲲鹏生态的通用服务器，因此长虹在AI服务器领域的实力也不可小觑。

1、创维数字

创维数字是专注于为全球用户提供全面系统的家庭娱乐解决方案与服务的国家级高新技术企业，致力于带给每个家庭新的娱乐生活方式。多年来，创维数字基于广电网、电信网、互联网，联合运营商、内容商、应用商、渠道商等战略伙伴，围绕“平台+内容+终端+应用”的生态体系打造智能生态链。公司推出了数字电视、智能网络、IPTV 等全系列智能盒子终端、智能网络接入终端、VR终端、汽车电子及车联网、物联网等系列产品及运营与服务，全面满足运营商与最终用户的个性化体验及需求。

图表 50创维数字部分核心产品

资料来源：创维数字官网

公司营业收入总体稳中有升，净利润亦整体呈向好趋势。公司营业收入从2015年总体呈增长趋势，但在2020年营收出现下滑，主要因当年受新冠疫情冲击以及中美、中印关系摩擦，海内外市场受到不同程度冲击，施工进度延后；2021 年开始营业收入逐渐回暖，迎来新增长，主要受益于国内千兆宽带网络升级的大力发展，公司于国内三大运营商集采中标并获得了不同比例的市场份额。净利润方面，公司在2020 年归母净利润均出现下滑，主要因新冠疫情冲击和中美关系、中印摩擦不利影响；但在从2021年开始，公司净利润受下游需求恢复的推动，公司利润呈稳步提高趋势。

图表 51 创维数字营业总收入及同比情况/亿元

资料来源：wind，华创证券

图表 52创维数字归母净利润及同比情况/亿元

资料来源：wind，华创证券

图表 53创维数字盈利能力

资料来源：wind，华创证券

图表 54创维数字主营业务构成占比

资料来源：wind，华创证券

2、视源股份

视源股份是一家以显示控制技术为核心的智能交互解决方案服务商，旗下拥有教育信息化品牌“希沃”和高效会议平台MAXHUB。自2005年成立以来，公司相继在液晶线控板卡、教育和商业智能交互平板领域做到行业第一。

图表 55视源股份部分核心产品

资料来源：视源股份官网

视源股份的产品、供应链及渠道优势均处于行业领先水平。根据公司业绩快报，2022年实现营业收入209.7亿元，同比-1.2%，归母净利润为 20.7亿元，同比+21.8%。在下游需求波动、行业竞争加剧以及原材料涨价等影响下，经营表现仍稳中有升。近年来公司智能交互平板业务占比逐年提升，同时销售毛利率也从2018年的 20.1%上升至2021年的25.4%，净利率从2018年的6.3%提升至8.0%。

图表 56视源股份营业总收入及同比情况

资料来源：Wind，华创证券

图表57视源股份归母净利润及同比情况

资料来源：Wind，华创证券

图表 58视源股份盈利能力

资料来源：Wind，华创证券

图表 59视源股份主营业务构成占比

资料来源：Wind，华创证券

3、康冠科技

康冠科技是一家专注于智能显示领域的设计生产企业，主营智能显示产品的研发、生产以及销售，主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等，智能交互平板出货量处于全球领先。目前公司专业显示、创新显示等智能产品在教育、医疗、生活领域应用广泛，随着AI对各行业的赋能发展，公司有望多方受益。

图表60康冠科技部分核心产品

资料来源：康冠科技官网，华创证券

康冠科技盈利能力稳定提升，智能显示多元发展打开增量空间。根据公司公告，2022年实现营业收入115.9亿元，同比-2.5%，归母净利润为15.2亿元，同比+64.2%，利润高增主要受益于液晶面板成本下行。近年来公司智能交互显示产品占比提升，带动盈利能力稳定提升，销售毛利率从2018年的14.2%上升至2022年的21.1%，净利率从2018 年的5.8%提升至13.1%。

图表61康冠科技营业总收入及同比情况

资料来源：Wind，华创证券

图表 62康冠科技归母净利润及同比情况

资料来源：Wind，华创证券

图表 63康冠科技盈利能力

资料来源：Wind，华创证券

图表64康冠科技主营业务构成占比

资料来源：Wind，华创证券

4、鸿合科技

鸿合是国内智能交互显示和智能视听解决方案领域的龙头企业之一，主要产品包括智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品。公司主要面向中小学校和高校、幼教、培训机构等教育市场进行销售，同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。公司旗下有“鸿合Hitevision”和“Newline”两个品牌，分别聚焦于国内和国外。

图表65 鸿合科技部分核心产品

资料来源：鸿合科技官网，华创证券

鸿合科技海外运营正进入收获期，国内受政策推动需求有望释放。近年公司收入稳健增长，海外业务为主要驱动力。2021年公司实现营业收入58.1亿元，同比+45.5%，归母净利润为1.7亿元，同比+106.9%；22年前三个季度收入、利润分别同比-13.6%、+176.1%，利润表现优秀主要系上游原材料及液晶面板降价、人民币贬值带来汇兑收益。受益于此,公司盈利能力有明显提升，22年前三个季度销售毛利率、净利率分别为 28.4%、11.3%。公司海外市场运营逐步进入收获期，通过建立本地化运营团队和销售渠道，积极开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场；同时国内业务受益于教育贴息贷款政策，教育平板需求有望快速释放。

图表 66 鸿合科技营业总收入及同比情况

资料来源：Wind，华创证券

图表 67鸿合科技归母净利润及同比情况

资料来源：Wind，华创证券

图表 68 鸿合科技盈利能力

资料来源：Wind，华创证券

图表 69鸿合科技主营业务构成占比

资料来源：Wind，华创证券

四、风险提示

AI应用落地不及预期，教育信息化政策落地不及预期，成本大幅波动风险。

家电组团队介绍

组长、首席分析师：秦一超

浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。

分析师：田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。

助理研究员：樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员：伍迪

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员：杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
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华创证券机构销售通讯录

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	副总经理、北京机构销售总监010	-63214682	zhangyujie@hcyjs.com
	张菲菲	北京机构副总监	010-63214682	zhangfeifei @hcyjs.com
	刘懿	副总监 010	-63214682	liuyi@hcyjs.com
	侯春钰	资深销售经理 010	-63214682	houchunyu @hcyjs.com
	侯斌	资深销售经理 010	-63214682	houbin @hcyjs.com
	过云龙	高级销售经理 010	-63214682	guoyunlong@hcyjs.com
	蔡依林	高级销售经理	010-66500808	caiyilin@hcyjs.com
	刘颖	高级销售经理 010	-66500821	liuying5 @hcyjs.com
	顾翎蓝	高级销售经理 010	-63214682	gulinglan @hcyjs.com
	车一哲	销售经理		cheyizhe@hcyjs.com
深圳机构销售部	张娟	副总经理、深圳机构销售总监 0755	-82828570	zhangjuan @hcyjs.com
	汪丽燕	高级销售经理	0755-83715428	wangliyan @hcyjs.com
	张嘉慧	高级销售经理 0755	-82756804	zhangjiahui1 @hcyjs.com
	邓洁	高级销售经理 0755	-82756803	dengjie @hcyjs.com
	董妹彤	销售经理 0755	-82871425	dongshutong@hcyjs.com
	巢莫雯	销售经理	0755-83024576	chaomowen @hcyjs.com
	王春丽	销售经理	0755-82871425	wangchunli@hcyjs.com
上海机构销售部	许彩霞	总经理助理、上海机构销售总监0	21-20572536	xucaixia@hcyjs.com
	曹静婷	上海机构销售副总监 021	-20572551	caojingting @hcyjs.com
	官逸超	上海机构销售副总监	021-20572555	guanyichao @hcyjs.com
	黄畅	上海机构销售副总监	021-20572257-2552	huangchang @hcyjs.com
	吴俊	资深销售经理 021	-20572506	wujun1 @hcyjs.com
	张佳妮	高级销售经理 021	-20572585	Zhangjiani @hcyjs.com
	邵婧	高级销售经理 021	-20572560	shaojing@hcyjs.com
	蒋瑜	高级销售经理	021-20572509	jiangyu @hcyjs.com
	施嘉玮	高级销售经理 021	-20572548	shijiawei @hcyjs.com
	朱涨雨	销售助理	021-20572573	zhuzhangyu @hcyjs.com
	李凯月	销售助理		likaiyue @hcyjs.com
广州机构销售部	段佳音	广州机构销售总监	0755-82756805	duanjiayin @hcyjs.com
	周玮	销售经理		zhouwei@hcyjs.com
	王世韬	销售经理		wangshitao1 @hcyjs.com
私募销售组	潘亚琪	总监	021-20572559	panyaqi@hcyjs.com
	汪子阳	副总监 021	-20572559	wangziyang @hcyjs.com
	江赛专	资深销售经理 0755	-82756805	jiangsaizhuan @hcyjs.com
	汪	高级销售经理 021	-20572559	wangge @hcyjs.com
	宋丹与	销售经理 021	-25072549	songdanyu @hcyjs.com

华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)

公司投资评级说明：

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上;

推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%;

中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;

回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明：

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上;

中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;

回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。

报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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AI+智造系列一：AI颠覆商显生态，交互平板迎新机遇

华创证券研究所

证券分析师：秦一超

证券分析师：岳阳

证券分析师：田思琦

联系人：高远

行业基本数据

相关研究报告

投资主题

报告亮点

投资逻辑

目录

图表目录

一、AI开启新一轮科技革命，商业化应用已初步落地

（一）AIGC的发展历程

1、从GPT-1到GPT-3:证明海量参数训练可行性

2、InstructGPT与 ChatGPT:跨越性的“iPhone 时刻”

3、GPT-4:多模态形式，图片可作为输入

（二）AIGC 商业化落地初步实现，“AI的iPhone 时刻”或已来临

（三）AIGC赋能各行各业，促进智能终端渗透率提升

二、智能交互平板：将成为AI落地应用的重要形式

（一）智能交互平板行业介绍

1、教育类交互平板：贴息政策促进行业迎来第二春

2、会议类交互平板：渗透率提升空间广阔

3、创新类显示产品：家用领域拓展百花齐放

（二）AI颠覆传统模式，打开行业渗透空间

三、相关标的梳理

基于以上，我们建议关注：

1、创维数字

2、视源股份

3、康冠科技

4、鸿合科技

四、风险提示

家电组团队介绍

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公司投资评级说明：

行业投资评级说明：

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