【宏观专题】

寻找产业现代化“排头兵”

——高质量投资框架“BBT”系列二

核心观点

新一届中央财经委首次会议聚焦现代化产业体系，我们逐个穿透 40 只、目标规模超 4 万亿的国家级政府引导基金，沿股东背景→行业投向→重仓股，寻找“国家队”信赖的产业现代化“排头兵”，百图可视化呈现。核心发现包括：

1、208 家“与政府共投资”上市公司标的，覆盖 23个一级行业；

2、其中 139家，国家级引导基金位列前十大股东，影响更可观。

3、其中 134家，由部委联合发起的引导基金投资，背书更坚实。

主要观点

 一、为什么看政府引导基金：与政府共投资

开年市场聚焦中特估、数字经济，本质是基于产业终局来估值；基本面尚待时间验证，政策、资金是否有长期确定性，或是终局估值能否持续成立的关键。政策、资金长期确定性在哪？聚焦财政服务高质量发展：通过政府引导基金的真金白银，识别产业现代化“排头兵”，挖掘“与政府共投资”上市公司标的。

 二、什么是政府引导基金：四大特征

1、国有资本引导。政府出资，股权投资为主；2、社会资本参与。可吸引多倍以上社会资本参与；3、市场机制运作。主要采取参股子基金等市场化方式，直投较少；4、专业机构管理：国有资本行为主要发生在投资和退出阶段。

 三、政府引导基金看什么：“国家队”

国家级政府引导基金反映产业政策意图，撬动性、引导性更强。

四、引导基金“国家队”怎么看：规模→目的→股东→标的

首先，明确规模：注册资本多少，目标规模多大。我们共穿透 40只国家级引导基金，注册资本超 2 万亿，目标规模超 4 万亿。

其次，明确目的：按基金不同设立目的，将 40只国家级引导基金分为国企改革、创新创业、特定目的，分别占比 30%、6%、64%；

再次，明确股东：按发起人背书从强到弱，将 40 只国家级引导基金分为部委联合、各部委、国资委、各央企，分别占比 40%、25%、32%、3%。其中：

国企改革基金多由国资委发起，央企两大国有资本运营公司诚通、国新主导；
创新创业基金多由部委联合发起，规模偏小但背书较强；

特定目的基金过半由部委联合发起，聚焦集成电路、先进制造、绿色、扶贫等特定领域，背书较强且规模较大。

最后，明确标的：直投是引导基金“用在刀刃上”的钱，从两个角度逐个梳理：一是纵向按行业按投资时间梳理直投标的，反映引导基金的行业投向变迁；二是横向按行业按持股价值梳理上市直投标的，共 208 个；再找到其中引导基金位列前十大股东的“重仓股”，共 139个。

风险提示：

基金信息披露不充分，算法识别或存在偏差，基金历史投资不代表未来方向。

华创证券研究所

证券分析师：张瑜

电话：010-66500887

邮箱：zhangyu3@hcyjs.com

执业编号：S0360518090001

证券分析师：高拓

电话：010-66500860

邮箱：gaotuo1@hcyjs.com

执业编号：S0360521080001

投资主题

报告亮点

逐个穿透 40 只、目标规模超 4 万亿的国家级政府引导基金，沿股东背景→行业投向→重仓股，寻找“国家队”信赖的产业现代化“排头兵”，百图可视化呈现。

投资逻辑

首先，明确规模：注册资本多少，目标规模多大。我们共穿透 40只国家级引导基金，注册资本超 2 万亿，目标规模超 4 万亿。

其次，明确目的：按基金不同设立目的，将 40只国家级引导基金分为国企改革、创新创业、特定目的，分别占比 30%、6%、64%。

再次，明确股东：按发起人背书从强到弱，将 40 只国家级引导基金分为部委联合、各部委、国资委、各央企，分别占比 40%、25%、32%、3%。

最后，明确标的：直投是引导基金“用在刀刃上”的钱，从两个角度逐个梳理：

一是纵向按行业按投资时间梳理直投标的，反映引导基金的行业投向变迁；

二是横向按行业按持股价值梳理上市直投标的，共 208 个；再找到其中引导基金位列前十大股东的“重仓股”，共 139个。

一、总结篇 ........
（一）为什么看政府引导基金：与政府共投资 .
（二）什么是政府引导基金：四大特征 . .. 9
（三）政府引导基金看什么：“国家队” . 10
（四）引导基金“国家队”怎么看：规模→目的→股东→标的 . 11
国企改革篇 .........
（一）国调一期：从偏周期到偏成长..
（二）国调二期：聚焦长三角，青睐“中字头” . 14
（三）国风投基金：从多元化到偏成长 . . 16
（四）国协基金：一半投汽车.. .... 18
（五）国同基金：支持“一带一路” .... 19
（六）国创基金：突破关键核心技术，偏成长、军工 . .. 20
（七）国新基金：布局广东，周期、消费、成长均衡. . 21
（八）混改基金：聚焦周期中上游，进军氢能源、汽车. . 23
（九）双百基金：聚焦“双百行动”，周期、成长均衡.. . 25
三、创业创新篇... .. 27
（一）中金启元新兴产业基金：投早投小投科技，加码医药 . ... 27
（二）国投创合新兴产业基金：过半投医药，更偏周期更成熟 .. 28
（三）盈富泰克新兴产业基金：从多元化到聚焦电子 .30
（四）中小企业基金：倾斜中西部，聚焦电子.. . 32
（五）战略性新兴基金：聚焦早期新能源、电子 . . 33
（六）服贸基金：从聚焦医药回归成长 . .. 34
（七）国创母基金-PE：聚焦医药、计算机，偏整合并购 .36
（八）国创母基金-VC：聚焦医药、计算机，偏早期成长期. . 38
（九）中科院转化基金：支持早中期硬科技和绿科技 . 39
（十）科技型中小企业创新基金：全面提升技术创新能力 . 41
（十一）科技成果转化基金：支持央地财政科技计划、事业单位成果 .... 42
四、特定目的篇..... .... 43
（一）大基金一期：侧重芯片制造 . 43
（二）大基金二期：更侧重装备、材料，加码下游应用 ... 44
（三）制造业转型升级基金：聚焦机械设备等周期中下游 ... 46
（四）先进制造基金一期：聚焦发达区域龙头企业
（五）先进制造基金二期：比一期更偏成长. .. 49
（六）互联网基金：聚焦计算机、电子. 50
（七）文化基金一期：传媒为主，投资高峰已过 . 52
（八）文化基金二期：风格或已漂移至医药、计算机、电子 .53
（九）PPP 基金：侧重交运、环保、地产等周期中下游. . 55
（十）农垦基金：聚焦农林牧渔、食饮、零售等消费上下游 . 56
（十一）农业基金：聚焦农林牧渔、基础化工 .57
（十二）央企乡村基金：消费、周期为主. . 58
（十三）欠发达地区基金：消费为主，兼投周期中上游 60
（十四）航空工业基金：聚焦军工、机械设备. 62
（十五）国家融合基金：加码通信、电子、计算机等成长 . 63
（十六）融合产业基金：聚焦军工、电子，加码机械设备 65
（十七）国华融合基金：过半投军工. .66
（十八）中比基金：从偏周期、消费到偏成长 . 68
（十九）绿色基金：三个聚焦，主投长江经济带 . 70
（二十）丝路基金：聚焦“一带一路”基建、能源 71

图表目录

图表 1 208 家“与政府共投资”上市公司标的.
图表 2 政府引导基金的四大特征（以国家新兴产业创业投资引导基金为例）... ...... 10
图表 3 40 只国家级政府引导基金梳理 11
图表 4 国调一期股权结构. .. 13
图表 5 国调一期直投标的. . 13
图表 6 国调一期直投上市公司. .. 14
图表 7 国调二期股权结构. ... 15
图表 8 国调二期直投标的. . 15
图表 9 国调二期直投上市公司. .. 16
图表 10 国风投基金股权结构. . 17
图表 11 国风投基金直投标的 ... 17
图表 12 国风投基金直投上市公司 . 17
图表 13 国协基金股权结构... ... 18
图表 14 国协基金直投标的.. .. 18
图表 15 国协基金直投上市公司. . 19
图表 16 国同基金股权结构.. . 19
图表 17 国同基金直投标的.... .. 20
图表 18 国同基金子基金直投行业. .. 20
图表 19 国创基金股权结构.. .. 21
图表 20 国创基金直投标的. .. 21
图表 21 国新基金股权结构.. .. 22
图表 22 国新基金直投标的. ... 23
图表 23 国新基金直投上市公司.
图表 24 混改基金股权结构 .. 24
图表 25 混改基金直投标的.
图表 26 混改基金直投上市公司.
图表 27 双百基金股权结构..... ... 26
图表 28 双百基金直投标的.....
图表 29 双百基金直投上市公司 . 27
图表 30 中金启元新兴产业基金股权结构 . .. 28
图表 31 中金启元新兴产业基金直投标的 ... ... 28
图表 32 国投创合新兴产业基金股权结构 .. 29
图表 33 国投创合新兴产业基金直投标的 ..... ..... 30
图表 34 国投创合新兴产业基金直投上市公司 . 30
图表 35 盈富泰克新兴产业基金股权结构. . 31
图表 36 盈富泰克新兴产业基金直投标的 . .. 31
图表 37 盈富泰克新兴产业基金直投上市公司 .. 32
图表 38 中小企业基金股权结构. .. 32
图表 39 中小企业基金直投标的. . 33
图表 40 中小企业基金子基金直投行业 . . 33
图表 41 战略性新兴基金股权结构. .. 34
图表 42 战略性新兴基金直投标的.. ... 34
图表 43 服贸基金股权结构....
图表 44 服贸基金直投标的. . 35
图表 45 服贸基金直投上市公司. . 36
图表 46 国创母基金-PE 股权结构.
图表 47 国创母基金-PE 直投标的.. .. 37
图表 48 国创母基金-PE 直投上市公司 . .. 37
图表 49 国创母基金-PE 子基金直投行业 . . 38
图表 50 国创母基金-VC 股权结构 . . 38
图表 51 国创母基金-VC 子基金直投行业 .
图表 52 中科院转化基金股权结构...
图表 53 中科院转化基金直投标的. ... 40
图表 54 中科院转化基金直投上市公司 ... 41
图表 55 中科院转化基金子基金直投行业 . .. 41
图表 56 科技型中小企业创新基金直投标的. .. 42
图表 57 科技成果转化基金直投标的. ... 42
图表 58 大基金一期股权结构. .. 43
图表 59 大基金一期直投标的.. .. 44
图表 60 大基金一期直投上市公司. . 44
图表 61 大基金二期股权结构.. .. 45
图表 62 大基金二期直投标的... .. 45
图表 63 大基金二期直投上市公司. ... 46
图表 64 制造业转型升级基金股权结构 . ... 46
图表 65 制造业转型升级基金直投标的 . . 47
图表 66 制造业转型升级基金直投上市公司 .... 47
图表 67 先进制造基金一期股权结构. .. 48
图表 68 先进制造基金一期直投标的. . 48
图表 69 先进制造基金一期直投上市公司 49
图表 70 先进制造基金二期直投标的. . 50
图表 71 先进制造基金二期直投上市公司 . .. 50
图表 72 互联网基金股权结构.... ... 51
图表 73 互联网基金直投标的. .. 51
图表 74 互联网基金直投上市公司 . 52
图表 75 文化基金一期股权结构. . 52
图表 76 文化基金一期直投标的. ... 53
图表 77 文化基金一期直投上市公司. ... 53
图表 78 文化基金二期股权结构..... .... 54
图表 79 文化基金二期直投标的. .. 54
图表 80 文化基金二期子基金直投行业 . . 55
图表 81 PPP 基金股权结构 . ... 55
图表 82 PPP 基金直投标的 .. .. 56
图表 83 农垦基金股权结构. ... 56
图表 84 农垦基金直投标的. . 57
图表 85 农垦基金直投上市公司. . 57
图表 86 农业基金股权结构.. ... 58
图表 87 农业基金直投标的.. .. 58
图表 88 央企乡村基金股权结构.
图表 89 央企乡村基金直投标的. ... 60
图表 90 央企乡村基金直投上市公司 . 60
图表 91 欠发达地区基金股权结构. ... 61
图表 92 欠发达地区基金直投标的.. ... 61
图表 93 欠发达地区基金直投上市公司 . ... 62
图表 94 航空工业基金股权结构... . 62
图表 95 航空工业基金直投标的. . 63
图表 96 航空工业基金直投上市公司. ... 63
图表 97 国家融合基金股权结构.. ... 64
图表 98 国家融合基金直投标的. .. 64
图表 99 国家融合基金直投上市公司 .. 65
图表 100 融合产业基金直投标的.. . 65
图表 101 融合产业基金直投上市公司 ... 66
图表 102 国华融合基金股权结构. .. 67
图表 103 国家融合基金直投标的 . 67
图表 104 国家融合基金直投上市公司 68
图表 105 中比基金股权结构. 69
图表 106 中比基金直投标的. .69
图表 107 中比基金直投上市公司 . 69
图表 108 绿色基金股权结构. .70
图表 109 绿色基金直投标的. 71
图表 110 丝路基金股权结构 71
图表 111 丝路基金直投标的 72

一、总结篇

（一）为什么看政府引导基金：与政府共投资

开年市场聚焦中特估、数字经济，本质是基于产业终局来估值；基本面尚待时间验证，政策、资金是否有长期确定性，或是终局估值能否持续成立的关键。

政策、资金长期确定性在哪？聚焦财政服务高质量发展：通过政府引导基金的真金白银，识别产业现代化“排头兵”，挖掘“与政府共投资”上市公司标的。

我们逐个穿透 40只、目标规模超4万亿的国家级政府引导基金，沿股东背景→行业投向→重仓股，寻找“国家队”信赖的产业现代化“排头兵”。核心发现包括：

1、208家“与政府共投资”上市公司标的，覆盖23个一级行业；

2、其中 139 家，国家级引导基金位列前十大股东，影响更可观。

3、其中 134 家，由部委联合发起的引导基金投资，背书更坚实。

图表 1 208 家“与政府共投资”上市公司标的

资料来源：执中ZERONE，华创证券，注：加粗下划线表示基金位列前十大股东，*表示由部委联合发起的基金投资

（二）什么是政府引导基金：四大特征

政府引导基金是市场概念，相关的官方概念有三个：一是财政部口径的政府投资基金1，

二是发改委口径的政府出资产业投资基金2，三是地方政府口径的政府引导基金3。以发改委主导的国家新兴产业创业投资引导基金为例，政府引导基金有四大特征：

1、国有资本引导。政府出资，股权投资为主；

2、社会资本参与。可吸引多倍以上社会资本参与；

3、市场机制运作。主要采取参股子基金等市场化方式，直投较少；

4、专业机构管理：“募投管退”中，国有资本行为主要发生在投资和退出阶段。

图表 2 政府引导基金的四大特征（以国家新兴产业创业投资引导基金为例）

资料来源：国家发改委

（三）政府引导基金看什么：“国家队”

国家级政府引导基金反映产业政策意图，较地方级引导基金撬动性、引导性更强。据投中研究院，截至 2022 年，国家级政府引导基金数量占整体数量比重最低，仅为 1.50%；但是自身规模占整体规模比重达7.47%，单只基金平均规模最大。

结合《经济日报》2019年11月报道的《政府投资基金有望更有力有效》、北京股权投资基金协会联合投中研究院等 2020年9 月发布的《政府引导基金名录（2020）》、母基金研究中心 2023年2月发布的《2022年中国母基金全景报告》等，我们穿透了 40只国家级引导基金，注册资本超 2 万亿，目标规模超 4 万亿（图 3），本章第四节介绍穿透方法，第二\~四章具体展开看。

图表 3 40只国家级政府引导基金梳理

目的	发起人	基金名称	注册资本(亿元)	目标/总规模(亿元)	备注
国企改革	国资委	中央企业国创投资引导基金	1139	1500	国新系，首期规模1139亿
	国资委	中国国有资本风险投资基金	1020	2000	国新系，首期规模1000亿
	国资委	中国国有企业结构调整基金	829	3500	诚通系，，一期募集资金1310亿，二期总规模超1000亿
	国资委	中国国有企业结构调整基金二期	738	>1000	诚通系
	国资委	中国国有企业混合所有制改革基金	707	2000	诚通系，首期规模707亿
	国资委	国新国同投资基金	701	1500	国新系，首期规模700亿
	国资委	国新央企运营投资基金	501	1500	国新系，首期规模500亿
	国资委	国协一期股权投资基金	300	300	招商局资本在国资委指导下发起
	国资委	国改双百发展基金	130	600	国新系，首期规模300亿
创业创新	部委联合	国家中小企业发展基金有限公司	358	>1000	工信部+财政部牵头，截至2023年4月，子基金总规模超过840亿
	部委联合	中金启元国家新兴产业创业投资引导基金	258	400	发改委+财政部牵头
	部委联合	国投创合国家新兴产业创业投资引导基金	103	179	发改委+财政部牵头，最终募集规模为178.5亿
	部委联合	服务贸易创新发展引导基金	100	>300	财政部、商务部、招商局资本共同发起，首期规模100.08亿
	部委联合	盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金	56	100	发改委+财政部牵头
	部委联合	国家科技成果转化引导基金	未知	624	科技部+财政部牵头，截至2022年底，转化基金子基金总规模达624.30亿
	部委联合	科技型中小企业技术创新基金	未知	348	科技部主管、财政部监管，截至2013年，基金投资总额约347.7亿
	各部委	建信领航战略性新兴产业发展基金	243	3000	发改委与建行共同发起
	各部委	中科院科技成果转化创业投资基金	29	100	中科院发起，首期规模30~50亿
	各央企	国创开元股权投资基金	100	>200	国开金融与苏州创投共同发起，首期目标规模不低于100亿，二期不低于100亿
	各央企	国创元禾创业投资基金	30	>100	国开金融与苏州创投共同发起，首期目标规模不低于50亿，二期不低于50亿
特的	部委联合	国家集成电路产业投资基金二期	2042	2000	工信部+财政部牵头
	部委联合	国家制造业转型升级基金	1472	2000	工信部+财政部牵头，首期规模73.6亿
	部委联合	国家集成电路产业投资基金	987	1387	工信部+财政部牵头，首期规模1387亿
	部委联合	国家绿色发展基金	885	885	财政部、生态环境部和上海市人民政府三方牵头
	部委联合	国家融合产业投资基金	510	1500	财政部+国防科工局牵头，首期规模560亿
	部委联合	中央企业乡村产业投资基金	333	1000	国资委、财政部、农业农村部代表组成基金战略指导委员会，首期规模337.43亿
	部委联合	中国文化产业投资基金二期	317	500	中宣部+财政部牵头，首期规模317.1亿
	部委联合	中国互联网投资基金	301	1000	中央网信办+财政部牵头，首期基金100.08亿
	部委联合	先进制造产业投资基金	220	200	发改委、财政部、工信部牵头，两期基金合计规模700亿
	部委联合	融合发展产业投资基金	91	1000	国家部委与国有资本投资公司共同发起设立，首期规模100亿
	部委联合	中国-比利时直接股权投资基金	1亿欧元	1亿欧元	中国政府和比利时政府共同发起
	各部委	丝路基金	400亿美元	400亿美元和1000亿元	央行牵头，外储、中投、进出口行、国开行共同出资
	各部委	中国政企合作投资基金（PPP基金)	1800	1800	财政部牵头，截至2022年11月底，项目累计签约额749.9亿
	各部委	中国农垦产业发展基金	100	500	财政部牵头，首期规模100亿
	各部委	中国文化产业投资基金	60	200	财政部牵头，首期规模60亿
	各部委	中国农业产业发展基金	40	40	财政部联合中国信达、中信集团和农发行共同发起设立
	各部委	欠发达地区产业发展基金	28	28	财政部牵头
	国资委	先进制造产业投资基金二期	498	500	国投招商与国家开发投资集团共同发起设立，两期基金合计规模700亿
	各央企	国华融合产业发展基金	352	>1000	航天投资控股牵头，首期规模302亿，项目储备预计投资额超过1000亿
				500	中航资本等主体发起，首期规模不超过100亿
合计 20194 >40058

资料来源：执中ZERONE，华创证券，注：分类占比按注册资本计算

按发起人分类

（四）引导基金“国家队”怎么看：规模→目的→股东→标的

首先，明确规模：注册资本多少，目标规模多大。我们共穿透 40只国家级引导基金，注册资本超 2万亿，目标规模超4万亿。

其次，明确目的：按基金不同设立目的，将 40 只国家级引导基金分为国企改革、创新创业、特定目的，分别占比30%、6%、64%。

再次，明确股东：按发起人背书从强到弱，将40只国家级引导基金分为部委联合、各部委、国资委、各央企，分别占比40%、25%、32%、3%。

国企改革基金多由国资委发起，央企两大国有资本运营公司诚通、国新主导：2016年国调基金一期、2020年混改基金、2021年的国调二期属于诚通系，2016年国风投、国同基金、2017年国创、国新基金、2019年双百基金属于国新系。

创新创业基金多由部委联合发起，规模偏小但背书较强，如国家中小企业发展基金：工信部+财政部牵头，重点解决创新型中小企业的中长期股权融资问题；国家新兴产业创业投资引导基金：发改委+财政部牵头，解决新兴产业、起步期创新型企业融资难题；国家科技成果转化引导基金：科技部+财政部牵头，主要用于支持转化利用财政资金形成的科技成果。

特定目的基金过半由部委联合发起，聚焦集成电路、先进制造、绿色、扶贫等特定领域，背书较强且规模较大。如两期大基金由工信部+财政部背书，规模合计超 3000亿，一期侧重芯片制造业，兼顾设计、装备、材料，已进入投资回收期；二期在一期基础上提升装备、材料投资比重，并加大对 5G、AIoT等应用比重，仍在加码投资。

最后，明确标的：直投是引导基金“用在刀刃上”的钱，根据执中 ZERONE基于工商数据及关联基金的穿透结果，从两个角度逐个梳理：

一是纵向按行业按投资时间梳理直投标的（截至 2023 年 2 月下旬），反映引导基金的行业投向变迁；

二是横向按行业按持股价值梳理上市直投标的，共 208 个；再找到其中引导基金位列前十大股东的“重仓股”，共 139个（图1，截至 2023年 5月 5日收盘）。

对于直投标的较少的引导基金，通过前十子基金明确行业投向。

二、国企改革篇

（一）国调一期：从偏周期到偏成长

规模：全称为中国国有企业结构调整基金，2016年9月设立，总规模 3500亿（含后续批次），注册资本829亿，一期募集资金为 1310亿。截至 2021年底，已交割项目近 140个，投资金额超过1100亿，其中82%为央企国企相关项目。

目的：积极参与航空、建筑、电力、化工、能源、装备制造、航运、大数据、钢铁、核电、现代基础服务等产业的投资。

股东：国资委发起，诚通系，中国诚通（30.3%），建信信托（25.3%）、招商局资本（12.9%）。

标的（指基金直投标的，下同）：2020年前风格偏周期，主投有色、交运、机械、电力设备等，包括：几大航司（国航、南航、东航）、长远锂科、中车环境；

2020年后风格偏成长，主投通讯、电子，包括，中芯国际、深天马A、大唐电信、中国电信等。

上市公司 40家，覆盖14个一级行业（指申万一级行业，下同），其中位列前十大股东的22 家（下划加粗，图 6 中标为红圈气泡，下同）：

（1）电子：蓝思科技、工业富联、中芯国际、生益电子、凯盛科技、深天马 A

（2）国防军工：中国船舶、国博电子、中国卫通、中国重工

（3）非银金融：中金公司、中粮资本、中国太保

（4）交通运输：南方航空、中国国航、中国东航

（5）机械设备：国机重装、中国铁物

（6）有色金属：洛阳钼业、云南铜业

（7）农林牧渔：金龙鱼

（8）电力设备：国电南瑞、湖南裕能、海泰新能、嘉元科技、长远锂科

（9）通信：中国电信、信科移动、大唐电信、中国联通

（10）公用事业：中国广核、江苏国信、南网储能

（11）基础化工：北化股份、中盐化工

（12）医药生物：天坛生物、创胜集团-B

（13）汽车：国机汽车

（14）计算机：中科曙光

图表 4 国调一期股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 5 国调一期直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 6 国调一期直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（二）国调二期：聚焦长三角，青睐“中字头”

规模：全称为中国国有企业结构调整基金二期，2021 年 10 月设立，总规模不低于 1000亿，注册资本 737.5亿。

目的：重点投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业、关键领域和重大专项任务，特别是长三角地区具有产业优势的生物医药、集成电路、高端装备制造、下一代信息技术、人工智能、新材料、新能源及新能源汽车等领域。

股东：国资委发起，诚通系，中国诚通（30%）、太湖产业发展（30%）、中国移动（8.1%）。

标的：青睐“中字头”，如华电能源、中化国际、中国电建等。

上市公司 6家，覆盖6个一级行业，其中位列前十大股东的4家。

（1）电力设备：振江股份

（2）基础化工：中化国际

（3）建筑装饰：中国电建

（4）公用事业：ST华源

（5）通信：中国移动

（6）医药生物：联影医疗

图表 7 国调二期股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 8 国调二期直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 9 国调二期直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（三）国风投基金：从多元化到偏成长

规模：全称为中国国有资本风险投资基金，2016年8月成立，基金总规模 2000亿，注册资本 1020亿，首期规模1000亿。

目的：主要投资于企业技术创新、产业升级项目，基本定位为坚持落实国家战略、服务央企发展。

股东：国资委发起，国新系，中国国新（35.2%）、建信资本（19.6%）、深圳投控（15.6%）。

标的：2016\~2019年投向较多元，包括国防军工、电力设备、金融、电子、医药生物等，如：中国重工、孚能科技、长远锂科、中电港、中油资本、联影医疗等；

2020\~2021 年风格偏成长，主投计算机、电子，包括：梆梆安全（移动应用安全服务）、希荻微（集成电路）、翼辉信息（嵌入式实时操作系统）、威努特（工控网络安全）、华顺信安（网络信息安全）等。

上市公司 10 家，覆盖 7 个一级行业，其中位列前十大股东的 4 家。

（1）电力设备：孚能科技、长远锂科

（2）电子：希荻微、中芯国际

（3）国防军工：中国重工、中国海防

（4）非银金融：中油资本

（5）机械设备：昆船智能

（6）基础化工：中船汉光

（7）医药生物：联影医疗

图表 10 国风投基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 11 国风投基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 12 国风投基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（四）国协基金：一半投汽车

规模：全称为国协一期股权投资基金，2016 年 11 月设立，总规模 300 亿，注册资本 300.1亿。

目的：聚焦于国企改革、传统产业转型升级、投资包括现代物流业、城市基础设施建设、物流园区开发、信息技术、高端装备、智能制造、新兴消费等产业。

股东：招商局资本在国资委指导下发起，建信投资（74.9%），招商局资本（24.9%）。

标的：一半是汽车，包括均胜电子、中国重汽、臻驱科技（新能源汽车驱动）。

上市公司 4 家，覆盖 3 个一级行业，其中位列前十大股东的 3 家。

（1）汽车：均胜电子、中国重汽

（2）电子：光弘科技

（3）通信：烽火通信

图表 13 国协基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 14 国协基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 15 国协基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（五）国同基金：支持“一带一路”

规模：全称为国新国同投资基金，2016 年 11 月成立，总规模 1500 亿，注册资本 700.8亿，一期规模 700亿。

目的：坚持市场化运作，为中国企业参与“一带一路”建设、促进国际产能和装备制造合作及开展国际投资并购等提供人民币资金和专业支持，追求长期稳定的投资回报。

股东：国资委发起，国新系，申万宏源证券（38.6%）、中信证券（28.9%）、浙江富浙（14.2%）。

标的：直投标的较少，包括航天投资（时间未知）、中国星网（2018 年），无上市公司；
从前十子基金直投行业分布看，医药生物、计算机、电子、电力设备居前。

图表 16 国同基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 17 国同基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 18 国同基金子基金直投行业

资料来源：执中ZERONE，华创证券

（六）国创基金：突破关键核心技术，偏成长、军工

规模：全称为中央企业国创投资引导基金，2017年5月设立，总规模 1500亿，注册资本1139 亿，首期募集规模 1139 亿。

目的：旨在增强中央企业科技创新能力，突破关键核心技术，培育世界一流企业；发展壮大战略性新兴产业，培育发展新动能；推动中央企业间、中央企业与其他主体间的协同创新基金将主要投向处于世界先进水平、技术已经过产业化验证、市场空间巨大、成长迅速的航天、核能、船舶等融合产业，以及高铁、先进电网装备、新一代信息技术、清洁能源、新能源汽车等产业，并对量子通信、3D打印、机器人、石墨烯、碳纤维、高温合金、高强轻质合金、生物医药、节能环保等一批中央企业优质项目进行投资布局。

股东：国资委发起，国新系，中保投资（26.3%）、中信信托（26.3%）、渤海汇金资管（26.3%）。

标的：风格偏成长、军工，包括：宸芯科技（通信 SoC 芯片）上航电力（光伏电站运维）、中国星网、航空材料、长征火箭、航天工程等。

上市公司 1家（航天工程，图略），位列前十大股东。

图表 19 国创基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 20 国创基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

（七）国新基金：布局广东，周期、消费、成长均衡

规模：全称国新央企运营投资基金，2017 年 4 月设立，总规模 1500 亿，注册资本 501亿，首期规模 500亿。

目的：主要投资方向将包括供给侧结构性改革、混合所有制改革、重组整合并购、资产

证券化、股权运作等，首期基金就上述领域在广东进行投资布局，计划3-5 年完成投资，并根据基金运作及投资进度进行后期募集。

股东：国资委发起，国新系，安盛资产（59.8%）、中国国新（19.9%）、广州城发（19.9%）。

标的：周期、消费、成长均衡，包括：中金黄金、云南铜业、华友新能源、京东科技、中广核、南航、金鹰重工、中国海防、中芯国际等。

上市公司 10家，覆盖 8个一级行业，其中位列前十大股东的 5家。

（1）有色金属：中金黄金、云南铜业

（2）机械设备：金鹰重工、铁建重工

（3）交通运输：南方航空

（4）医药生物：乐普生物

（5）国防军工：中国海防

（6）公用事业：中国广核

（7）非银金融：国投资本

（8）电子：中芯国际

图表 21 国新基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 22 国新基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 23 国新基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（八）混改基金：聚焦周期中上游，进军氢能源、汽车

规模：全称中国国有企业混合所有制改革基金，2020 年 12 月设立，总规模 2000 亿，注册资本 707亿，首期募集资金707 亿。

目的：据国资委，设立国企混改基金，可以更好发挥国有资本运营公司平台作用，通过市场化运作，广泛吸引各类社会资本参与国企改革，推动混改企业完善现代企业制度、转换经营机制，提升混合所有制改革的质量和效果，对于新阶段深化国有企业改革具有十分重要的意义。

股东：国资委发起，诚通系，中国诚通（33.9%）、长江三峡投管（8.4%）、中国国新（8.4%）。

标的：集中于周期中上游，包括中海油、中国东航、中复神鹰（碳纤维）、南网储能、中国电建等；2021 年投资 2 家氢能源公司、1 家汽车公司：氢蓝时代、捷氢科技、知行汽车。

上市公司 11家，覆盖 8个一级行业，其中位列前十大股东的 8家。

（1）计算机：网达软件、万物云、华大九天

（2）交通运输：中国东航、中远海发

（3）建筑装饰：中国电建

（4）基础化工：中复神鹰

（5）公用事业：南网储能

（6）农林牧渔：中水渔业

（7）石油石化：中国海油

（8）医药生物：联影医疗

图表 24 混改基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 25 混改基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 26 混改基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（九）双百基金：聚焦“双百行动”，周期、成长均衡

规模：全称国改双百发展基金，2019 年 4 月设立，总规模 600 亿，注册资本 129.5 亿，首期规模 300亿。

目的：投资对象聚焦在列入“双百企业”的项目上，投资领域包括战略性新兴产业、非上市企业股权多元化和混合所有制改革、上市公司并购重组等。

股东：国资委发起，国新系，中国国新（23.1%）、浙江金控（11.5%）、航空工业（6.1%）。

标的：周期、成长均衡。

周期投向交运、建筑建材、机械、电力设备，包括：南航、中核、中钢洛耐、哈电集团、柳工、中材锂膜等；

成长投向计算机、电子，包括：国富瑞数据、中冶赛迪、中国长城、宸芯科技、积塔半导体、驰拓科技等；

2019、2022年各投1家国防军工：湖南航天、中国兵装。

上市公司 4家，覆盖3个一级行业，其中位列前十大股东的0家。

（1）机械设备：柳工、徐工机械

（2）计算机：中国长城

（3）建筑材料：中钢洛耐

图表 27 双百基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 28 双百基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 29 双百基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

三、创业创新篇

（一）中金启元新兴产业基金：投早投小投科技，加码医药

规模：全称为中金启元国家新兴产业创业投资引导基金，2016 年设立，目标规模 400 亿，注册资本 258亿，募集金额400亿。

目的：国家新兴产业创业投资引导基金是2015年初由国务院决定设立，由中央财政出资引导，吸引社会投资参与，支持信息技术等新兴战略产业发展的投资基金；中金启元基金为三只国家新兴产业创业投资引导基金之一，另两家为国投创合国家新兴产业创业投资引导基金、盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金。

中金启元基金旨在“投早、投小、投科技”，解决新兴产业领域早中期、初创期创新型企业融资难题，孵化和培育面向未来的新兴产业。

股东：发改委+财政部牵头，财政部（34.9%）、建信信托（19.9%）、全国社保基金（15.5%）。

标的：2016\~2018年集中于商贸零售、计算机、金融等，如必要（B2B 电商），奇安信（网络安全）、友宝（智能售货机）、京东科技（金融服务）；

2021年\~2022年直投了多达5家医药生物公司，包括金仪盛世（新型一次性生物反应器）、科瑞驰医疗（血管介入类医疗器械）、华龛生物（CDMO）、英盛生物（临床质谱）、巨翊科技（医疗器械方案）等；同时开始涉足电子、国防军工：包括韬润半导体（芯片设计）、先导薄膜（溅射靶材）、天兵科技（商业火箭）；

上市公司 1家（奇安信，图略）。

图表 30 中金启元新兴产业基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 31 中金启元新兴产业基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

（二）国投创合新兴产业基金：过半投医药，更偏周期更成熟

规模：全称为国投创合国家新兴产业创业投资引导基金，2016 年底设立，注册资本103.4亿，最终募集规模 178.5亿。

目的：服务创新创业，投早投小投科技，助力政府更好支持早中期、初创期企业创新发展。累计投资 2000 多家创新型科技企业，支持了 88 只专注战略性新兴产业的子基金。六年来，中央财政资金通过引导基金放大超过 35倍，引导基金投资项目累计带动社会就业46万人，带动研发投入超过 430 亿，在投资关键核心领域、促进科技成果转化落地方面取得积极进展，投资国家级专精特新“小巨人”企业约 170家，其中直投企业中30%为“小巨人”企业。

股东：发改委+财政部牵头，财政部（21.7%）、北京工程咨询公司（19.3%）、国家开发投

资集团（19.3%）。

标的：有三大特征。

一是过半投医药生物公司，集中于 2020\~2022 年，包括心玮医疗（神经介入）、乐普生物（肿瘤治疗）、纳微科技（纳米微球）、荣昌生物（生物新药）、睿创微纳（传感器）等。

二是相比其他创业创新引导基金，更偏周期，包括房地产、机械/电力设备等。如2018\~2021年投资好租（房产服务）、中科激光（纯激光显示）、博理新材料（3D 打印）、威力传动（风电）等。

三是质地更成熟，体现为上市数量多（5家，中金启元1家、盈富泰克 2家）。

上市公司 5家，覆盖2个一级行业，其中位列前十大股东的0家。

（1）医药生物：心玮医疗、乐普生物、纳微科技、荣昌生物

（2）国防军工：睿创微纳

图表 32 国投创合新兴产业基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 33 国投创合新兴产业基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 34 国投创合新兴产业基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（三）盈富泰克新兴产业基金：从多元化到聚焦电子

规模：全称为盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金，2016 年底设立，总额 100 亿，注册资本 56 亿。

目的：80%将投资于从事新兴产业中早期投资的创业投资基金，20%将直接投资于新兴产业中后期企业。

股东：发改委+财政部牵头，财政部（40.1%）、龙岗金控（17.8%）、鲲鹏资本（17.8%）。

标的：2017年涉足金融科技（Olicom），2018年多元化，涵盖电力设备、医药生物、计算机、电子等：包括孚能科技（动力电池）、爱博医疗（眼科医疗）、软通智慧（智慧城市）、中芯集成电路（特种工艺半导体），青橙听（音乐闹钟）等。

2019年后集中于电子。包括赛思电子（同步时钟设备）、欣创电子（天线和芯片）；上市公司包括孚能科技、爱博医疗。

上市公司 2家，覆盖2个一级行业，其中位列前十大股东的0家。

（1）电力设备：孚能科技

（2）医药生物：爱博医疗

图表 35 盈富泰克新兴产业基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 36 盈富泰克新兴产业基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 37 盈富泰克新兴产业基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（四）中小企业基金：倾斜中西部，聚焦电子

规模：全称为国家中小企业发展基金，2015 年 9 月设立，注册资本为 357.5 亿，总规模1000 亿以上。截至 2023 年 4 月，已累计签约并管理 28 支子基金，总规模超过 840 亿；截至 2022年末，子基金累计投资项目1028个，投资金额约365亿。

目的：重点解决创新型中小企业的中长期股权融资问题。截至2022年末，60%以上资金投向初创期成长型中小企业，有 30%的子基金注册在中西部地区。

股东：工信部+财政部牵头，财政部（42.6%）、上海国盛（13.9%）、中国烟草（13.9%）。

标的：直投标的较少，集中于电子。2021年投资埃科光电，2022年纯源镀膜，无上市公司；从前十子基金直投行业分布看，电子、计算机、医药生物、机械设备、电力设备等居前。

图表 38 中小企业基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 39 中小企业基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 40 中小企业基金子基金直投行业

资料来源：执中ZERONE，华创证券

（五）战略性新兴基金：聚焦早期新能源、电子

规模：全称为建信领航战略性新兴产业发展基金，2018年6月设立，注册资本243.5亿，目标规模 3000亿。

目的：将投向新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保和数字创意等战略性新兴产业领域，支持战略性新兴产业重大工程建设，突出先导性和支柱性，优先培育和大力发展一批战略性新兴产业集群，构建产业体系新支柱。

股东：发改委与建行共同发起，为发改委第一次从部委层面成立战略性新兴产业发展基金，深创投（30%）、中国电子科技（12.3%）、建信人寿（12.3%）。

标的：集中于早期新能源、电子。2021年投原轼新材（金刚石线锯）、乐研（网络安全）、小鱼易连（云视频）、集创北方（显示芯片设计），2022年投未势能源（氢能源）、厚生新能源（锂电池隔膜）、忽米（工业数字化底座）、中科驭数（DPU芯片）等，2023 年投中

微亿芯（FPGA）。无上市公司。

图表 41 战略性新兴基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 42 战略性新兴基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

（六）服贸基金：从聚焦医药回归成长

规模：全称为服务贸易创新发展引导基金，2018年1月设立，总规模超过 300亿，注册资本 100.08 亿，首期规模 100.08 亿。

目的：投向符合条件的服务贸易企业，支持服务贸易加快发展，促进外贸优化结构、转型升级，进一步带动国内产业升级和经济结构调整步伐，扭转服务贸易多年持续大额逆差的不利格局。

股东：财政部、商务部、招商局资本共同发起，财政部（19.9%）、金财投资（19.9%）、深圳招服投资（11.7%）等。

标的：2019年投计算机、通讯、电力设备，包括：润和软件、和德宇航（微小卫星）、中伟股份（锂电）；2020年聚焦医药生物，包括：美诺华（特色原料药）、熙华检测（药物检测）等；2021\~2022年回归成长风格，投计算机、电子，包括：国双（云计算）、长晶科技（半导体）、硅谷数模（混合信号半导体设计）。上市公司包括美诺华、诺禾致源、润和软件、柳工、中伟股份。

上市公司 5家，覆盖4个一级行业，其中位列前十大股东的0家。

（1）医药生物：美诺华、诺禾致源

（2）计算机：润和软件

（3）机械设备：柳工

（4）电力设备：中伟股份

图表 43 服贸基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 44 服贸基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 45 服贸基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（七）国创母基金-PE：聚焦医药、计算机，偏整合并购

规模：全称为国创开元股权投资基金，2010 年 12 月成立，首期规模 100 亿，2015 年完成全部投资，共投资 25 支子基金，承诺出资规模约 70 亿，子基金规模近千亿，已完成投资的企业数超过 300 个，投资金额近 500 亿，直接投资项目 13 个，承诺出资额约 23亿；二期规模不低于100亿。

目的：国创母基金是我国首个国家级大型人民币母基金，2010年12月设立，总规模600亿，首期资金规模 150 亿，二期规模不低于 150亿，分PE（私募股权投资）母基金和 VC（风险投资）母基金两个板块，其中：

PE板块名为国创开元股权投资基金，由国开金融为主进行管理，主要投资于专注产业整合、并购重组的股权投资基金；VC板块名为国创元禾创业投资基金，由苏州创投集团为主进行管理，主要投资于专注早期和成长期投资的创投基金。

股东：国开金融与苏州创投共同发起，厚瑞股权（39.4%），国开金融（35.5%），苏州创投（10%）。

标的：直投标的较少，从前十子基金直投行业分布看，医药生物、计算机等居前。

上市公司 2 家，覆盖 2 个一级行业，其中位列前十大股东的 2 家。

（1）医药生物：金域医学

（2）计算机：山石网科

图表 46 国创母基金-PE 股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 47 国创母基金-PE直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 48 国创母基金-PE直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

图表 49 国创母基金-PE子基金直投行业

资料来源：执中ZERONE，华创证券

（八）国创母基金-VC：聚焦医药、计算机，偏早期成长期

规模：全称为国创元禾创业投资基金，2010年12月成立，首期规模50亿，2015年完成全部投资，共投资28 支子基金，子基金规模约190亿，已完成投资项目数286个，投资金额超过 80亿；二期目标规模不低于 50亿。

目的：主要投资于专注早期和成长期投资的创投基金。

股东：国开金融与苏州创投共同发起，苏州创投（63.5%）、国开金融（33.2%）。

标的：直投标的未知，从前十子基金直投行业分布看，医药生物、计算机等居前。

图表 50 国创母基金-VC股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 51 国创母基金-VC子基金直投行业

资料来源：执中ZERONE，华创证券

（九）中科院转化基金：支持早中期硬科技和绿科技

规模：全称是中科院科技成果转化创业投资基金，2017 年9月设立，预计撬动的总资金规模在 200亿，注册资本28.5亿，首期规模预计为30 至50亿。

目的：在直接投资具有突出市场潜力的重点科技成果产业化项目的同时，将围绕战略新兴产业、结合区域产业布局，设立 20 至 30 支子基金。聚焦硬科技和绿科技领域，助力科技产业的发展，实现创新链、产业链、资本链的协同联动。

股东：中科院发起，天津国科中丽（22.8%）、吉林股权基金（17.5%）、武汉科投（17.5%）。

标的：主投电子、医药生物、机械、电力设备等，涉及多个中科院概念标的，包括：中科银河芯（芯片设计）、中科亿海微（可编程逻辑芯片）、中科微针（微针透皮给药）、中科物栖（物联网）、中科原动力（农田作业机器人）、中科芯（高端芯片）、中科闻歌（大数据与人工智能）、中科际联（光电子集成器件）等；

从前十子基金直投行业分布看，医药生物、计算机等居前。

上市公司 2家（长光华芯、寒武纪），覆盖 1个一级行业（电子），其中位列前十大股东的 1 家。

图表 52 中科院转化基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 53 中科院转化基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 54 中科院转化基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

图表 55 中科院转化基金子基金直投行业

资料来源：执中ZERONE，华创证券

（十）科技型中小企业创新基金：全面提升技术创新能力

规模：全称为科技型中小企业技术创新基金，1999 年设立，总规模未知，注册资本 200万元。2008\~2014 年，中央财政连续增加创新基金预算，按时完成预算执行，创新基金项目年度预算从 2008 年的 14 亿增长至 43.7 亿，随后官方无更新；截至 2013 年，基金投资总额约 347.7亿。

目的：以全面提升科技型中小企业技术创新能力为目标，不断优化技术创新创业环境，充分发挥财政资金的引导作用，引导社会资金和其他创新资源支持科技型中小企业发展。

股东：科技部主管、财政部监管（出资比例未知）。

标的：烁光特晶（特种陶瓷和特种晶体）。

图表 56 科技型中小企业创新基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，相关公司官网，华创证券

（十一）科技成果转化基金：支持央地财政科技计划、事业单位成果

规模：全称为国家科技成果转化引导基金，2014 年设立，截至 2022 年底共批复设立 36支子基金，总规模 624.3 亿。子基金累计投资了 359.55 亿，带动社会同步投资 1097.04亿，投资了 616家企业，转化科技成果 974项。

目的：主要用于支持转化利用财政资金形成的科技成果，包括中央财政科技计划、地方科技计划及其他由事业单位产生的新技术、新产品、新工艺、新材料、新装置及其系统等。转化基金的资金来源为中央财政拨款和社会捐赠。

股东：科技部+财政部牵头（出资比例未知）。

标的：2015年投信隆行（金融服务）、2021年投蜂巢能源（锂电材料）、2022年投中科物栖（物联网）。无上市公司/子基金信息。

图表 57 科技成果转化基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

四、特定目的篇

（一）大基金一期：侧重芯片制造

规模：全称为国家集成电路产业投资基金，2014 年 9 月设立，注册资本 987.2 亿，目标规模 1387亿，首期规模1387亿。

目的：基金一期投资方向侧重（优先扶持）集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计，封装测试设备和材料等产业。据证券时报 2023 年 4 月报道，基金公开投资公司 23 家，累计有效投资项目为 70个左右。其中，集成电路制造占67%，设计占 17%，封测占10%，装备材料占 6%。2019年开始，基金进入为期 5年的投资回收期。

股东：工信部+财政部牵头，财政部（36.4%）、国开行（22.2%）、中国烟草（11.1%）。

标的：集中于电子，大部分进入前十大股东，2021年以来仅投 2家（北方华创、士兰微）。

上市公司 33家，覆盖 6个一级行业，其中位列前十大股东的 30家。

（1）电子：沪硅产业、思特威、北方华创、瑞丰光电、三安光电、芯朋微、长电科技、瑞芯微、华润微、翱捷科技、雅克科技、汇顶科技、赛微电子、德邦科技、兆易创新、江波龙、安集科技、国芯科技、燕东微、安路科技、士兰微、国科微、通富微电、长川科技、芯原股份、晶方科技、拓荆科技

（2）国防军工：景嘉微、北斗星通

（3）房地产：万业企业

（4）建筑装饰：太极实业

（5）计算机：华大九天

（6）通信：光迅科技

图表 58 大基金一期股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 59 大基金一期直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 60 大基金一期直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（二）大基金二期：更侧重装备、材料，加码下游应用

规模：全称为国家集成电路产业投资基金二期，2019 年 10 月设立，注册资本为 2041.5亿，目标规模 2000亿。

目的：据证券时报，与一期侧重于集成电路芯片制造业不同，二期更侧重于应用端，在承接一期芯片产业链的基础之上，二期继续提升装备和材料领域的投资比重，进一步保证晶圆厂的持续扩产和国产化进程加速的大趋势，此外也加大了对下游 5G、AIoT 等技术引领的应用产业投资比重。二期目前仍在加码投资。

股东：工信部+财政部牵头，财政部（11%）、国开金融（10.7%）、光谷金控（7.3%）。

标的：集中于电子，其中和一期重合的包括：通富微电、翱捷科技、沪硅产业、思特威、燕东微。大部分进入前十大股东。

上市公司17家，覆盖 3个一级行业，位列前十大股东的 11家：

（1）电子：佰维存储、思特威、龙芯中科、华天科技、沪硅产业、燕东微、中微公司、通富微电、北方华创、东芯股份、深南电路、中芯国际、翱捷科技

（2）通信：灿勤科技、中国电信、中国移动

（3）计算机：广立微

图表 61 大基金二期股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 62 大基金二期直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 63 大基金二期直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（三）制造业转型升级基金：聚焦机械设备等周期中下游

规模：全称为国家制造业转型升级基金，2019年11月设立，基金规模预计2000亿左右，注册资本 1472亿。

目的：重点投向战略新兴产业发展和传统产业改造升级中的重大“补短板”项目。

股东：工信部+财政部牵头，财政部（15.2%）、国开金融（13.5%）、中国烟草（10.1%）。

标的：集中于机械设备、电力设备、汽车等周期中下游，尤其是机械设备。

上市公司 10 家，覆盖 3 个一级行业，其中位列前十大股东的 7 家。

（1）机械设备：创世纪、凌云光、哈铁科技、柳工、徐工机械、铁建重工、科德数控、联赢激光

（2）电力设备：中创新航

（3）汽车：潍柴动力

图表 64 制造业转型升级基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 65 制造业转型升级基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 66 制造业转型升级基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（四）先进制造基金一期：聚焦发达区域龙头企业

规模：全称为先进制造产业投资基金，2016 年 7 月设立，注册资本 220 亿，两期合计规模700亿，首期规模200亿。

目的：主要投资先进制造业及相关生产性服务业：聚焦先进制造产业发达区域，聚焦骨干龙头及优势企业，聚焦工业机器人、新能源（电动）汽车、高端医疗器械和药品、现代农业机械、高端船舶和海洋工程、轨道交通和新材料以及相关服务领域等市场潜力大、关联程度高、带动能力强产业基础好的产业方向。

股东：发改委、财政部、工信部牵头，财政部（36.3%）、国投（18.1%）、工银瑞信（15.8%）。

标的：周期、消费、成长较均衡，尤其聚焦医药生物。

上市公司 15家，覆盖 5个一级行业，其中位列前十大股东的 8家。

（1）医药生物：迪哲医药、何氏眼科、归创医疗、天智航、博瑞医药、诺禾致源、康希诺、联影医疗

（2）计算机：亚信安全、虹软科技

（3）机械设备：绿的谐波、铁建重工

（4）电子：美迪凯、杰华特

（5）电子设备：宁德时代

图表 67 先进制造基金一期股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 68 先进制造基金一期直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 69 先进制造基金一期直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（五）先进制造基金二期：比一期更偏成长

规模：全称为先进制造产业投资基金二期，2019年设立，目标规模 500亿，注册资本498.2亿。

目的：加快我国制造业迈向全球价值链中高端，推动我国从制造大国向制造强国转变，从中国制造向中国创造转变。

股东：国投招商与国家开发投资集团共同发起设立（出资比例未知）

标的：风格比一期更偏成长，尤其聚焦医药生物、电子，其中和一期重合的是联影医疗。上市公司 7家，覆盖4个一级行业，其中位列前十大股东的5家

（1）电子：风华高科、天岳先进、斯达半导

（2）医药生物：东富龙、联影医疗

（3）机械设备：交控科技

（4）汽车：保隆科技

图表 70 先进制造基金二期直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 71 先进制造基金二期直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（六）互联网基金：聚焦计算机、电子

规模：全称为中国互联网投资基金，2017年11 月设立，目标规模 1000亿，注册资本301亿，首期规模 300 亿。

目的：一是充分发挥财政资金引领示范作用，二是培育发展互联网行业新动力，三是以专业化市场运作开展投资经营。中央财政出资20亿作为引导资金，其余部分面向战略出资人募集，财政资金带动系数达到了 1：14。

股东：中央网信办+财政部牵头，工银瑞信（33.2%）、农银汇理（16.6%）、中信国安（14.9%）。
标的：集中于计算机、电子。

上市公司 13家，覆盖 4个一级行业，其中位列前十大股东的 4家。

（1）电子：龙芯中科、翱捷科技、思特威、佰维存储

（2）机械设备：中控技术、时代电气

（3）计算机：亚信安全、云从科技、三未信安、海天瑞声、中望软件、广立微

（4）通信：灿勤科技

图表 72 互联网基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 73 互联网基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 74 互联网基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（七）文化基金一期：传媒为主，投资高峰已过

规模：全称为中国文化产业投资基金，2011 年设立，总规模 200 亿，注册资本 61 亿，首期募集 60亿。

目的：主要以股权投资方式，投资新闻出版发行、广播电影电视、文化艺术、网络文化、文化休闲及其他相关行业领域。

股东：财政部牵头，中银投资（40.9%）、深圳国际文博（24.5%）、财政部（21.3%）。

标的：投资高峰在2012\~2016年，包括消费服务、传媒、计算机、通信；2021 年，时隔5 年后直投社服（乐天无阻）、计算机（云途数字）。

上市公司 3家，覆盖2个一级行业，其中位列前十大股东的0家。

（1）传媒：新华网、山东出版

（2）计算机：丝路视觉

图表 75 文化基金一期股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 76 文化基金一期直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 77 文化基金一期直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（八）文化基金二期：风格或已漂移至医药、计算机、电子

规模：全称为中国文化产业投资基金二期，2020 年 11 月设立，目标规模 500 亿，注册资本 317.1 亿，首期规模 317.1 亿。

目的：主要投向新闻信息服务、媒体融合发展、数字化文化新业态等文化产业核心领域，以及与文化产业高度相关的旅游、体育等相关行业，支持电影等重点行业发展；支持区域文化产业协同发展，增强文化产业实力和核心竞争力。

股东：中宣部+财政部牵头，财政部（24%）、上海盛浦江澜（12.6%）、广州城投（12.6%）。

标的：风格或已漂移至医药、计算机、电子。直投标的为中国移动，从子基金直投行业

分布看，医药生物、计算机、电子等居前。

图表 78 文化基金二期股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 79 文化基金二期直投标的

资料来源：执中ZERONE，相关公司官网，华创证券

图表 80 文化基金二期子基金直投行业

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（九）PPP基金：侧重交运、环保、地产等周期中下游

规模：全称为中国政企合作投资基金，2016 年 3 月设立，注册资本 1800 亿，目标规模1800亿。截至2022年 11月底，累计签约额 749.9亿，总资产 805.9亿，引导带动社会资本总投资额近 1.2万亿。

目的：基金围绕国家重大战略，聚焦公共服务和基础设施领域，兼顾战略性新兴产业。其中，支持京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、东北地区重点项目 96个，在基金已投项目中占比 68.09%。中央财政和地方财政资金带动社会资本投资的倍数约为 17 倍，中央财政资金带动地方财政资金和社会资本投资的倍数约为 197倍。

股东：财政部牵头，建信信托（16.6%）、建信资本（16.6%）、中印资产（11.1%）。

标的：侧重交运、建筑装饰、环保、房地产等周期中下游，包括：六盘水董大公路、广西中交浦清高速、中国电建、中信清水、盐城粤海水务、资阳临空开发。无上市公司。

图表 81 PPP基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 82 PPP基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

（十）农垦基金：聚焦农林牧渔、食饮、零售等消费上下游

规模：全称为中国农垦产业发展基金，2018 年 1 月设立，目标规模 500 亿，注册资本100.1亿，首期规模100亿，其中，中央财政出资 20亿，其他社会资本 80亿。

目的：将积极发挥财政资金的杠杆作用，通过盘活存量资产，吸引社会资本投入到垦区企业，整合垦区重要农产品的生产、加工和流通，推进资源优化配置。

股东：财政部牵头，北大荒投资（39.9%）、财政部（19.9%）、深圳招融农垦（14.9%）。

标的：集中于农林牧渔、食品饮料、商贸零售等消费及其上下游。

上市公司 5家，覆盖5个一级行业，其中位列前十大股东的2家。

（1）食品饮料：洪九果品

（2）机械设备：柳工

（3）农林牧渔：普莱柯

（4）交通运输：厦门象屿

（5）商贸零售：孩子王

图表 83 农垦基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 84 农垦基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 85 农垦基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十一）农业基金：聚焦农林牧渔、基础化工

规模：全称为中国农业产业发展基金，2013 年 3 月设立，总规模 40 亿，注册资本 40 亿。

目的：重点支持农业产业化龙头企业，通过支持龙头企业提高资本实力，吸引更多的资本、技术和人才，以充分发挥龙头企业辐射面广、带动力强的作用，进一步提升农业产业化的整体发展水平。

股东：财政部联合中国信达、中信集团和农发行共同发起设立，财政部（25%）、农发行（25%）、中信集团（25%）、中国信达（25%）。

标的：集中于农林牧渔、基础化工。

上市公司 1家（ST金正，图略），位列前十大股东。

图表 86 农业基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 87 农业基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

（十二）央企乡村基金：消费、周期为主

规模：全称为中央企业乡村产业投资基金，原名中央企业贫困地区产业投资基金，2016年 10 月成立，目标规模 1000 亿，注册资本 332.94 亿。基金现有股东 110 家，涉及 92 家中央企业，募资规模为 337.43亿。

目的：主要投资资源开发、产业园区建设、新型城镇化发展，适当投资养老、医疗、健康等民生产业，并以采购原材料、提供产品或服务等产业链带动方式服务于欠发达地区发展。

股东：国资委、财政部、农业农村部代表组成基金战略指导委员会，国投（5.1%）、国家电网（5.1%）、中国移动（5%）。

标的：消费、周期为主，聚焦农林牧渔、医药生物、食品饮料、公用事业。

上市公司 23 家，覆盖 12 个一级行业，其中位列前十大股东的 15 家。

（1）电力设备：振华新材、长远锂科、中伟股份

（2）公用事业：中国核电、桂东电力、三峡水利

（3）医药生物：何氏眼科、百济神州、华大智造

（4）建筑材料：濮耐股份

（5）农林牧渔：金龙鱼、益客食品

（6）汽车：零跑汽车、中集车辆

（7）钢铁：鄂尔多斯

（8）有色金属：西部黄金、云南铜业、天山铝业、云铝股份

（9）机械设备：哈铁科技

（10）国防军工：中航重机

（11）交通运输：珠海港

（12）食品饮料：金徽酒

图表 88 央企乡村基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 89 央企乡村基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 90 央企乡村基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十三）欠发达地区基金：消费为主，兼投周期中上游

规模：全称为欠发达地区产业发展基金有限公司，原名贫困地区产业发展基金，2014 年6月设立，注册资本28亿，目标规模 28亿。

目的：对欠发达地区的种植业、养殖业、农副产品加工业、旅游业、林业、清洁能源、节能环保、现代物流、高新科技、文化创意、健康医疗、资源等产业进行投资。

股东：财政部牵头，中国烟草（35.7%）、国家开发投资集团（35.7%）、财政部（28.5%）。

标的：消费为主、兼投周期中上游。聚焦农林牧渔、社会服务、有色、公用事业等。
上市公司 3家，覆盖2个一级行业，其中位列前十大股东的2家。

（1）有色金属：云南铜业、西部黄金

（2）公用事业：桂东电力

图表 91 欠发达地区基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 92 欠发达地区基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 93 欠发达地区基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十四）航空工业基金：聚焦军工、机械设备

规模：全称为中航一期航空工业产业投资基金，2019 年 7 月设立，总规模为 500 亿，注册资本 50亿，首期规模不超过100 亿。

目的：主要投资于中国航空工业内改革重组类、混合所有制改革类、科研院所转制类、上市公司再融资类项目以及投资决策委员会同意的其他项目。同时不排除外部投资项目。

股东：中航资本等主体发起，中国人寿（40%）、国家融合产业投资基金（20%）、中航科工（12%）等。

标的：集中于国防军工、机械设备。

上市公司 2家（中无人机、航发控制），覆盖 1个一级行业（国防军工），其中位列前十大股东的 2 家。

图表 94 航空工业基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 95 航空工业基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 96 航空工业基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十五）国家融合基金：加码通信、电子、计算机等成长

规模：2018 年设立，规划总规模 1500 亿，注册资本 510 亿，首期 560 亿。

目的：作为母基金发起设立或参股地方政府、军工集团等设立的融合产业投资基金，推动国内融合产业整体发展。

股东：财政部+国防科工局牵头，财政部（15.6%）、航空工业（9.8%）、中国电科（9.8%）。

标的：过半投国防军工，2021 年对通信、电子、计算机等成长关注增多。

上市公司 19 家，覆盖 7 个一级行业，其中位列前十大股东的 15 家。

（1）国防军工：中国船舶、国博电子、中国卫通、中航光电、中航重机、中无人机、博云新材、航发动力、航天彩虹、中国海防、航发控制、宏达电子

（2）通信：普天科技、灿勤科技

（3）医药生物：华强科技

（4）基础化工：昊华科技

（5）建筑材料：中钢洛耐

（6）计算机：中科星图

（7）有色金属：楚江新材

图表 97 国家融合基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 98 国家融合基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 99 国家融合基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十六）融合产业基金：聚焦军工、电子，加码机械设备

规模： 2018 年 3 月设立，总规模 1000 亿，注册资本 90.65 亿，首期 100 亿。

目的：主要投向融合领域基金项目。

股东：国家部委与国有资本投资公司共同发起设立，国投创合、国家开发投资集团、上海国盛等（出资比例未知）

标的：国防军工、电子为主，2021年集中投3家机械设备。

上市公司 2家，覆盖2个一级行业，其中位列前十大股东的1家。

（1）环保：嘉戎技术

（2）国防军工：中国海防

图表 100 融合产业基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 101 融合产业基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十七）国华融合基金：过半投军工

规模： 2016年9月设立，注册资本 352亿，基金首期规模302亿，项目储备预计投资额超过 1000 亿。

目的：投资方向包括军工企事业单位改制、军工装备、军工资产证券化、融合技术，以及军工国企改革。

股东：航天投资控股牵头，航天投资（14.2%）、中信信托（14.2%）、国创基金（14.2%）。

标的：过半投国防军工。

上市公司 4家，覆盖3个一级行业，其中位列前十大股东的3家。

（1）国防军工：中天火箭、中国船舶

（2）机械设备：航天工程

（3）计算机：康拓红外

图表 102 国华融合基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 103 国家融合基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 104 国家融合基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十八）中比基金：从偏周期、消费到偏成长

规模：全称为中国-比利时直接股权投资基金，2003 年 2 月设立，注册资本为 1 亿欧元，目标规模未知。

目的：为促进已具一定规模的中小企业快速、平稳地发展，基金主要投资于中国境内的、具有一定规模和科技内涵的、进入成长期的中小企业。

股东：中国政府与比利时政府共同发起，国开金融（15%）、社保基金会（15%）、中国印钞造币（13%）等。

标的：2010\~2018年风格偏周期、消费，集中于医药生物和周期中上游的有色、交运、机械设备等。

2019年来风格偏成长，聚焦电力设备和电子。

上市公司 10 家，覆盖 8 个一级行业，其中位列前十大股东的 1 家。

（1）建筑装饰：弘高创意、时空科技

（2）机械设备：鞍重股份、海源复材

（3）计算机：恒锋信息

（4）医药生物：同和药业

（5）有色金属：湖南黄金

（6）国防军工：纳睿雷达

（7）电子：奥比中光

（8）电力设备：华塑科技

图表 105 中比基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 106 中比基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

图表 107 中比基金直投上市公司

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券，注：气泡大小代表持股价值，红圈代表基金位列前十大股东

（十九）绿色基金：三个聚焦，主投长江经济带

规模：全称为国家绿色发展基金，2020年设立，首期规模885亿，目标规模885亿。

目的：首期存续期间主要投向长江经济带沿线上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南等十一省市。同时适当安排其他区域的项目，探索可复制可推广经验。

在基金的投向和使用上，实现“三个聚焦”：聚焦落实党中央、国务院确定的生态绿色环保中长期战略任务；聚焦引导社会资本投向大气、水、土壤、固体废物污染治理等外部性强的生态环境领域；聚焦推动形成绿色发展方式和生活方式，推动传统产业智能化、清洁化改造，加快发展节能环保产业，促进生态修复、国土空间绿化等绿色产业发展和经济高质量发展。

股东：财政部、生态环境部和上海市人民政府三方牵头，由中央财政和长江经济带沿线的 11个省市地方财政共同出资，财政部（11.3%）、工商银行（9%）、国开行（9%）。

标的：集中于电力设备、公用事业、环保、汽车等周期中下游，包括：融通高科（锂电正极材料）、时代锂电、华电福新发展（清洁能源）、洪城环境、阿维塔、中联高机、智己汽车等；2022年涉足电子（宇泽半导体）。

上市公司 1家（洪城环境，图略），位列前十大股东。

图表 108 绿色基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 109 绿色基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

（二十）丝路基金：聚焦“一带一路”基建、能源

规模：2017 年 1 月设立，注册资本 400 亿美元，目标规模 400 亿美元+1000 亿元（2017年增资），截至2020年 10月已累计签约项目 47 个，承诺投资金额 178亿美元。

目的：致力于推动“一带一路”高质量发展的中长期开发投资基金，广泛投资于东南亚、南亚、中亚、西亚北非、欧洲等“一带一路”重点国家和地区，项目涵盖基础设施、能源资源、产能合作、金融合作、可持续投资等领域。

股东：央行牵头，外储、中投、进出口行、国开行共同出资。外汇储备（通过梧桐树投资平台有限责任公司）、中国投资有限责任公司（通过赛里斯投资有限责任公司）、国家开发银行（通过国开金融有限责任公司）、中国进出口银行的出资比例分别为 65%、15%、5%和 15%。

标的：集中于石油石化、电力设备、建筑装饰、公用事业等周期中上游，包括：国家官网、海博思创（智能电网储能）、中国能建、SIBUR（俄罗斯最大的天然气加工及石油化工一体化公司）、ACWA Power（沙特阿拉伯能源发电及淡化水生产商）。无上市公司。

图表 110 丝路基金股权结构

资料来源：执中ZERONE，华创证券

图表 111 丝路基金直投标的

资料来源：执中ZERONE，各公司官网，华创证券

宏观组团队介绍

研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

现任华创证券研究所所长助理、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人，目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。环球老虎财经、CCTV、凤凰卫视、新华社、第一财经等特约连线评论员。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019年获得首届新浪金麒麟宏观新锐分析师第一名、上证报最佳宏观经济分析师、水晶球最佳宏观分析师入围；2020年获得新财富最佳分析师、金牛最具价值分析师 30人、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师；2021 年获得上证报最佳宏观分析师、21 世纪金牌分析师、Wind 金牌分析师、新浪金麒麟最佳分析师、水晶球最佳分析师、中证金牛最佳分析师、新财富最佳分析师。

副组长、高级分析师：陆银波

中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有五年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括 2020-2021年新财富最佳分析师等。

高级研究员：殷雯卿

中国人民大学国际商务硕士，2019 年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有三年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2021 年新财富最佳分析师团队核心成员。

高级研究员：文若愚

美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货币市场等学术期刊发表研究文章。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。

分析师：高拓

麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员。

分析师：付春生

中国人民大学金融硕士，2020 年加入华创证券研究所，具有 2 年宏观研究经验。2020-2021 年新财富最佳分析师团队核心成员。

助理研究员：李星宇

清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。

助理研究员：袁玲玲

南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。

助理研究员：夏雪

中国人民大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	副总经理、北京机构销售总监 010	-63214682	zhangyujie @hcyjs.com
	张菲菲	北京机构副总监	010-63214682	zhangfeifei @hcyjs.com
	刘懿	副总监	010-63214682	liuyi@hcyjs.com
	侯春钰	资深销售经理	010-63214682	houchunyu @hcyjs.com
	侯斌	资深销售经理	010-63214682	houbin @hcyjs.com
	过云龙	高级销售经理	010-63214682	guoyunlong@hcyjs.com
	蔡依林	高级销售经理	010-66500808	caiyilin @hcyjs.com
	刘颖	高级销售经理	010-66500821	liuying5 @hcyjs.com
	顾翎蓝	高级销售经理	010-63214682	gulinglan @hcyjs.com
	车一哲	销售经理		cheyizhe @hcyjs.com
深圳机构销售部	张娟	副总经理、深圳机构销售总监	0755-82828570	zhangjuan @hcyjs.com
	汪丽燕	高级销售经理	0755-83715428	wangliyan @hcyjs.com
	张嘉慧	高级销售经理	0755-82756804	Zhangjiahui1 @hcyjs.com
	董妹彤	销售经理	0755-82871425	dongshutong @hcyjs.com
	巢莫雯	销售经理	0755-83024576	chaomowen @hcyjs.com
	王春丽	销售经理	0755-82871425	wangchunli @hcyjs.com
上海机构销售部	许彩霞	总经理助理、上海机构销售总监0	21-20572536	xucaixia@hcyjs.com
	官逸超	上海机构销售副总监	021-20572555	guanyichao @hcyjs.com
	黄畅	上海机构销售副总监	021-20572257-2552	huangchang@hcyjs.com
	吴俊	资深销售经理	021-20572506	wujun1 @hcyjs.com
	张佳妮	高级销售经理	021-20572585	Zhangjiani @hcyjs.com
	邵婧	高级销售经理	021-20572560	shaojing @hcyjs.com
	蒋瑜	高级销售经理	021-20572509	jiangyu @hcyjs.com
	施嘉玮	高级销售经理	021-20572548	shijiawei @hcyjs.com
	朱涨雨	销售助理	021-20572573	zhuzhangyu @hcyjs.com
	李凯月	销售助理		likaiyue @hcyjs.com
	张玉恒	销售助理		zhangyuheng @hcyjs.com
广州机构销售部	段佳音	广州机构销售总监	0755-82756805	duanjiayin@hcyjs.com
	周玮	销售经理		Zhouwei @hcyjs.com
	王世韬	销售经理		wangshitao1 @hcyjs.com
私募销售组	潘亚琪	总监 021	-20572559	panyaqi @hcyjs.com
	汪子阳	副总监	021-20572559	wangziyang@hcyjs.com
	江赛专	资深销售经理	0755-82756805	jiangsaizhuan @hcyjs.com
	汪戈	高级销售经理	021-20572559	wangge @hcyjs.com
	宋丹玛	销售经理	021-25072549	songdanyu @hcyjs.com

华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300)

公司投资评级说明：

强推：预期未来 6个月内超越基准指数 20%以上；

推荐：预期未来 6个月内超越基准指数 10%－20%；

中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；

回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。

行业投资评级说明：

推荐：预期未来 3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；

中性：预期未来 3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；

回避：预期未来 3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。

分析师声明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。

报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

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邮编：100033 传真：010-66500801	邮编：518034	邮编：200120
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寻找产业现代化“排头兵”

——高质量投资框架“BBT”系列二

核心观点

主要观点

 一、为什么看政府引导基金：与政府共投资

 二、什么是政府引导基金：四大特征

 三、政府引导基金看什么：“国家队”

四、引导基金“国家队”怎么看：规模→目的→股东→标的

风险提示：

华创证券研究所

证券分析师：张瑜

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投资主题

报告亮点

投资逻辑

目 录

图表目录

一、总结篇

（一）为什么看政府引导基金：与政府共投资

（二）什么是政府引导基金：四大特征

（三）政府引导基金看什么：“国家队”

（四）引导基金“国家队”怎么看：规模→目的→股东→标的

二、国企改革篇

（一）国调一期：从偏周期到偏成长

（二）国调二期：聚焦长三角，青睐“中字头”

（三）国风投基金：从多元化到偏成长

（四）国协基金：一半投汽车

（五）国同基金：支持“一带一路”

（六）国创基金：突破关键核心技术，偏成长、军工

（七）国新基金：布局广东，周期、消费、成长均衡

（八）混改基金：聚焦周期中上游，进军氢能源、汽车

（九）双百基金：聚焦“双百行动”，周期、成长均衡

三、创业创新篇

（一）中金启元新兴产业基金：投早投小投科技，加码医药

（二）国投创合新兴产业基金：过半投医药，更偏周期更成熟

（三）盈富泰克新兴产业基金：从多元化到聚焦电子

（四）中小企业基金：倾斜中西部，聚焦电子

（五）战略性新兴基金：聚焦早期新能源、电子

（六）服贸基金：从聚焦医药回归成长

（七）国创母基金-PE：聚焦医药、计算机，偏整合并购

（八）国创母基金-VC：聚焦医药、计算机，偏早期成长期

（九）中科院转化基金：支持早中期硬科技和绿科技

（十）科技型中小企业创新基金：全面提升技术创新能力

（十一）科技成果转化基金：支持央地财政科技计划、事业单位成果

四、特定目的篇

（一）大基金一期：侧重芯片制造

（二）大基金二期：更侧重装备、材料，加码下游应用

（三）制造业转型升级基金：聚焦机械设备等周期中下游

（四）先进制造基金一期：聚焦发达区域龙头企业

（五）先进制造基金二期：比一期更偏成长

（六）互联网基金：聚焦计算机、电子

（七）文化基金一期：传媒为主，投资高峰已过

（八）文化基金二期：风格或已漂移至医药、计算机、电子

（九）PPP基金：侧重交运、环保、地产等周期中下游

（十）农垦基金：聚焦农林牧渔、食饮、零售等消费上下游

（十一）农业基金：聚焦农林牧渔、基础化工

（十二）央企乡村基金：消费、周期为主

（十三）欠发达地区基金：消费为主，兼投周期中上游

（十四）航空工业基金：聚焦军工、机械设备

（十五）国家融合基金：加码通信、电子、计算机等成长

（十八）中比基金：从偏周期、消费到偏成长

（十九）绿色基金：三个聚焦，主投长江经济带

（二十）丝路基金：聚焦“一带一路”基建、能源

宏观组团队介绍

副组长、高级分析师：陆银波

高级研究员：殷雯卿

高级研究员：文若愚

分析师：高拓

分析师：付春生

助理研究员：李星宇

助理研究员：袁玲玲

助理研究员：夏雪

华创证券机构销售通讯录

华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300)

行业投资评级说明：

分析师声明

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