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行业分析

AI推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升

投资要点

AI推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升

三大存储原厂均公布了最新季度业绩，24Q2存储相关收入同环比均实现增长，其中 SK海力士单季营收创下历史新高。利润端，三家公司24Q2毛利率同环比均有所提升，但仍低于峰值毛利率，未来仍有进一步增长空间。

24Q2三星存储业务实现营收21.74万亿韩元，同比增长142.36%，环比增长24.30%，同环比增长幅度相较24Q1均有进一步提升，单季营收创下22Q1以来的新高。DS部门经营利润和经营利润率均为22Q3以来的新高，主要系DDR5和HBM等高附加值产品需求强劲。三星认为下半年HBM、DDR5和 SSD等AI服务器相关产品需求将持续旺盛；PC和手机需求仍将保持强劲，主要系季节性旺季以及端侧AI推动的单机存储容量提升。

/ 监管趋严推动渠道价格回归理性，行业市场价格维持不变

根据DRAMeXchange，反映DRAM整体价格的DXI指数（DRAM产值指数）进入2024年6月以来稳步上涨，表明DRAM市场正逐步复苏。针对本周存储价格（截至7月30日11：00），CFM表示目前存储现货行情整体处于平稳筑底阶段，市场需求和价格波动未见明显波动。市场监管趋严将有助于渠道市场价格重新回归理性。行业市场因终端需求寡淡整体成交乏力，存储现货价格整体维持不变。

/ 中国台湾存储厂商业绩持续改善，行业景气上行循环已至

24Q2中国台湾存储厂商业绩同比基本实现增长，并对下半年市况持有乐观态度。南亚科技表示2024年存储产业复苏关键因素在于AI服务器带动HBM需求大增。华邦电认为行业景气上行循环已到来，预计持续两年；公司目前产能已处于满载状态。展望各终端应用市场，公司认为2024年PC市场有望增长5%\~10%；手机市场经历三年衰退后已从谷底回温，预计2024年出现个位数增长；消费性产品因最早开始进行库存调整，将成为最快开始复苏领域；网通市场受惠于Wi-Fi7应用增加，24H2预期乐观。威刚指出，上游原厂对价格态度相当积极，短期现货价干扰并不影响24Q3DRAM与NAND合约价持续稳定向上。

/ 推荐标的：兆易创新，北京君正，东芯股份。

/ 风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。

投资评级领先大市-A维持

一年行业表现

资料来源：聚源

升幅%	1M	3M	12M
相对收益	4.07	7.63	-1.18
绝对收益	1.4	0.6	-16.8

分析师

孙远峰

SAC 执业证书编号：S0910522120001

分析师

sunyuanfeng@huajinsc.cn

王海维

SAC 执业证书编号：S0910523020005

报告联系人

wanghaiwei@huajinsc.cn

吴家欢

wujiahuan@huajinsc.cn

内容目录

一、AI推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升.
1、三星. .4
2、SK 海力士. .5
3、美光.. .7
二、监管趋严推动渠道价格回归理性，行业市场价格维持不变.. 11
三、中国台湾存储厂商业绩持续改善，行业景气上行循环已至.. .15
四、风险提示.. 18

图表目录

图1：历年各季度三星存储业务营收及同环比（万亿韩元，%) ..5
图2：历年各季度三星DS部门经营利润、经营利润率及存储占DS部门收入的比例（万亿韩元，%） ..5
图3：历年各季度三星DS部门资本开支及同环比（万亿韩元，%） ..5
图4：历年各季度SK 海力士不同产品营收（万亿韩元）.. ...6
图5：历年各季度SK 海力士毛利率、经营利润率和净利率（%） ..6
图6：历年各季度SK海力士库存和库存周转天数（万亿韩元，天） .
图7：SK海力士于24Q2业绩会公布的资本支出规划.. ..7
图8：历年各季度美光不同产品营收（亿美元） ..8
图9：历年各季度美光毛利率、经营利润率和净利率（%）. ..8
图10：历年各季度美光库存和库存周转天数（亿美元，天） ...9
图11：历年各季度美光NetCapEx（亿美元） ..9
图12：美光对于存储行业市场展望， ...9
图13：美光对数据中心市场展望， ..10
图14：美光对PC、手机等市场展望. ..10
图15：DXI指数（点） ..11
图16：NANDFlashWafer现货均价（美元）
图17：DRAM现货均价（美元）： ..12
图18：SSD渠道市场现货均价（美元）： .12
图19：SSD行业市场现货均价（美元） ..12
图20：内存条渠道市场现货均价（美元） ..13
图21：内存条行业市场现货均价（美元） ..13
图22：LPDDR4X现货均价（美元）， ..13
图23：eMMC现货均价（美元）.. ..13
图24：eMCP（eMMC+LPDDR4X）现货均价（美元） ..14
图25：UFS2.2现货均价（美元） ..14
图26：uMCP（LPDDR4X+UFS2.2）现货均价（美元） ..14
图27：2022年以来群联电子月度营收（亿新台币） .15
图28：2022年以来南亚科技月度营收（亿新台币） ...15
图29：2022年以来旺宏电子月度营收（亿新台币） ..16
图30：2022年以来华邦电子月度营收（亿新台币） ..16
图31：2022年以来威刚月度营收（亿新台币） ..16
图32：2022年以来十钰科技月度营收（亿新台币） ..16
图33：2022年以来宇瞻科技月度营收（亿新台币） .17
图34：2022年以来创见月度营收（亿新台币） .17
图35：2022年以来爱普月度营收（亿新台币） ..18
图36：2022年以来力成科技月度营收（亿新台币） .18
表1：三大存储原厂收入情况（万亿韩元，亿美元，%） .4
表2：三大存储原厂毛利率、经营利润率和净利率情况（%） .4

、AI推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升

三大存储原厂均公布了最新季度业绩，24Q2存储相关收入同环比均实现增长，其中SK海力士单季营收创下历史新高。利润端，三家公司24Q2毛利率同环比均有所提升，但仍低于峰值毛利率，未来仍有进一步增长空间。

表1：三大存储原厂收入情况（万亿韩元，亿美元，%)

公司	单位	存储收入			24Q2 存储收入占比	24Q2 存储收入同比	24Q2 存储收入环比
公司	单位	23Q2	24Q1	24Q2	24Q2 存储收入占比	24Q2 存储收入同比	24Q2 存储收入环比
三星	万亿韩元	8.97	17.49	21.74	29%	142%	24%
SK 海力士	万亿韩元	6.72	11.93	15.93	97%	34%	137%
美光	亿美元	36.07	57.25	67.57	99%	83%	18%

资料来源：三星，SK 海力士，美光，华金证券研究所注：美光24Q2数据为其FQ3-24

表2：三大存储原厂毛利率、经营利润率和净利率情况（%)

公司	综合毛利率			峰值毛利率	24Q2经营利润率	24Q2净利率
公司	23Q2	24Q1	24Q2	峰值毛利率	24Q2经营利润率	24Q2净利率
三星	31%	36%	40%	47%	23%	13%
SK 海力士	-16%	39%	46%	62%	33%	25%
美光	-16%	20%	28%	61%	14%	10%

资料来源：三星，SK 海力士，美光，华金证券研究所注：美光24Q2数据为其FQ3-24，三星经营利润率为DS 部门

1、三星

三星24Q2（2024年4\~6月）财务数据：

收入端：存储业务实现营收21.74万亿韩元，同比增长142.36%，环比增长24.30%，同环比增长幅度相较24Q1均有进一步提升，单季营收创下22Q1以来的新高。

分产品看，1）DRAM：位元出货量环比增长中个位数百分比，价格环比上涨约high-10%。2）NAND：位元出货量环比减少中个位数百分比，价格环比上涨约loW-20%。公司预计24Q3DRAM和NAND位元出货量将增长低个位数百分比

利润端：三星存储业务隶属于DS 部门，24Q2营收占比为76%。24Q2DS 部门实现经营利润6.45万亿韩元，同比扭亏为盈，环比增长237.70%；经营利润率22.58%，同比提升52.18个百分点，环比提升14.33个百分点。DS 部门经营利润和经营利润率均为22Q3以来的新高，主要系DDR5和HBM等高附加值产品需求强劲。

图1：历年各季度三星存储业务营收及同环比 (万亿韩元，%)

资料来源：三星，华金证券研究所

图2：历年各季度三星DS部门经营利润、经营利润率及存储占DS部门收入的比例 (万亿韩元，%)

资料来源：三星，华金证券研究所注：存储业务归属于DS 部门

资本支出方面，24Q2DS部门资本支出为9.9万亿韩元，同比减少26.67%，环比增长2.06%。为了应对AI热潮带动存储芯片需求提升，三星决定重启新平泽工厂（P5）基础建设，预计最快将于24Q3重启建设，完工时间推估为2027年4月。

展望下半年，公司表示HBM、DDR5和SSD等AI服务器相关产品需求将持续旺盛；PC 和手机需求仍将保持强劲，主要系季节性旺季以及端侧AI推动的单机存储容量提升。

图3：历年各季度三星DS 部门资本开支及同环比（万亿韩元，%)

资料来源：三星，华金证券研究所

2、SK 海力士

SK海力士24Q2（2024年4\~6月）财务数据：

收入端：营收16.42万亿韩元，同比增长125%，环比增长32%，单季营收创下历史新高，大幅超过此前历史峰值22Q2的13.81万亿韩元。公司收入大幅增长主要系1)DRAM和NAND产品的整体价格持续上涨；2）HBM等高附加值产品组合的增加；3）有利的汇率影响。

分产品看，DRAM实现营收10.84万亿韩元，同比增长139.29%，环比增长42.95%；位元出货量环比涨幅略低于20%,ASP环比增长约中十几个百分点。NAND实现营收5.09万亿韩元，同比增长132.28%，环比增长17.02%；位元出货量环比减少低个位数百分比，ASP环比增长15%\~19%。

利润端：毛利率46%，同比提升62个百分点，环比提升7个百分点。经营利润率33%，同比提升72个百分点，环比提升10个百分点，主要系以高端产品为主的销售增长和有利的汇率影响。经营利润为5.47万亿韩元，自2018年以来重回5万亿韩元水平。公司24H1经营利润已达8.35万亿韩元，成功填补2023年全年7.73万亿韩元的经营亏损。净利率25%，同比提升66 个百分点，环比提升10个百分点。净利率于24Q1实现了22Q4以来的首次转正，并于24Q2实现进一步增长。

图4：历年各季度SK 海力士不同产品营收（万亿韩元）

资料来源：SK 海力士，华金证券研究所

图5：历年各季度SK 海力士毛利率、经营利润率和净利率（%)

资料来源：SK 海力士，华金证券研究所

库存方面，23Q1以来SK海力士库存呈现逐季下降趋势，23Q4后维持在13.5万亿韩元左右的水平。24Q2 SK海力士库存为13.36万亿韩元，同比减少18.67%，环比减少3.54%。资本支出方面，公司将加大对HBM的投资，2024年资本支出将高于早期规划。

图6：历年各季度 SK 海力士库存和库存周转天数(万亿韩元，天)

资料来源：Wind，SK海力士，华金证券研究所

图7：SK海力士于24Q2业绩会公布的资本支出规划

CapEx ConstructionforM15XandYong-in Cluster

progressingasplanned Rising investmentfor infrastructureaswell asinvestmentstosupport HBMthat

consumesmore wafersand C/R space than conventional DRAM

CapExforYr.‘24expectedtobehigherthan earlier plans,but will be executed within OCF

Maintain prudent investment decision based onend-demandand profitability Pursueinvestmentefficiencyand financial

资料来源：SK 海力士，华金证券研究所

公司预计24Q3DRAM位元出货量环比低个位数增长；NAND位元出货量环比减少中个位数，其中，eSSD销量有望增加，而其他产品受终端市场需求疲软影响，库存相对较高。随着产品结构优化和ASP提升，公司NAND收入有望延续增长态势。

展望下半年市场，公司认为，AI服务器需求将持续强劲，传统应用将随着AIPC和AI手机等新品推出逐步复苏。公司表示，1）PC：PC市场需求复苏低于最初预期，但AI技术加持的高规格设备将推动24H2存储需求增长，AIPC将促进更高容量和低功耗存储的广泛应用。2）手机：随着支持AI的旗舰机型和可折叠手机的推出，预计24H2手机终端需求逐渐改善；同时AI手机对存储的要求要高于现有高端机型，进一步助推存储需求增长。3）服务器：AI服务器需求强劲，大型科技公司对AI的投资支出也不断攀升。同时，通用型服务器需求随着数据中心服务器更换周期的逐步改善而增加。

3、美光

美光FQ3-24（2024年3\~5月）财务数据：

收入端：营收68亿美元，同比增长82%，环比增长17%，超指引上限。分产品看，DRAM营收47亿美元，同比增长76%，环比增长13%，位元出货量环比减少中个位数百分比，ASP环比增长约20%；NAND营收21亿美元，同比增长104%，环比增长32%，位元出货量环比增长高个位数百分比，ASP环比增长约20%。

利润端：毛利率28%，同比提升44个百分点，环比提升8个百分点，超指引上限。经营利润率14%，同比提升53个百分点，环比提升10个百分点；净利率10%，同比提升52个百分点，环比提升2个百分点。经营利润率和净利率于FQ2-24实现了FQ1-23以来的首次转正，并于 FQ3-24 实现进一步增长。

按 Non-GAAP口径，美光预计FQ4-24（2024年6\~8月）营收为74\~78亿美元，同比增长84.54%\~94.51%，环比增长8.65%\~14.52%；毛利率33.5%\~35.5%，同比提升42.5\~44.5个百分点，环比提升5.5\~7.5个百分点。

图8：历年各季度美光不同产品营收（亿美元）

资料来源：Micron，华金证券研究所注：FQ4-24数据取预告中值

图9：历年各季度美光毛利率、经营利润率和净利率（%)

资料来源：Micron，华金证券研究所注：FQ4-24数据取预告中值

库存方面，FQ1-23以来美光库存均维持在80亿美元左右的水平。FQ3-24美光库存为85亿美元，同比增长1.49%，环比增长0.82%，其中DRAM和NAND的先进产品供应仍然非常紧张。FQ3-24美光库存周转天数为155天，同比减少13天，环比减少5天。公司表示，行业产能结构性降低将导致供应状况紧张，公司FY2025的库存水平将呈下降趋势，至2025年底有望接近目标库存水位。

资本支出方面，公司预计FQ4-24将达到30亿美元，同比增长197.03%，环比增长42.86%。公司计划FY2025大幅增加资本支出，提高至总收入的mid-30s%左右，以购买HBM封测设备、支持晶圆厂、后端设施建设和技术转型投资；其中爱达荷州和纽约的晶圆厂FY2025的建设支出将占总资本支出增加的一半以上。公司表示资本支出主要用于HBM等DRAM相关产品；NAND技术转型足以满足需求增长，无需新的洁净室和新的晶圆厂，因此NAND占公司总资本支出的比例较小。

图10：历年各季度美光库存和库存周转天数（亿美元，天）

资料来源：Wind，CFM，华金证券研究所

图11：历年各季度美光NetCapEx（亿美元）

资料来源：Micron，华金证券研究所

需求端，美光预计2024年DRAM和NAND行业位元需求增长中十几个百分点；中期来看，预计DRAM行业位元需求CAGR 将达到中十几个百分点，NAND行业位元需求CAGR将达到高十几个百分点。供应端，2024年DRAM和NAND行业位元供应量都将低于需求量，其中HBM的强需求将导致DRAM供应紧张。

图12：美光对于存储行业市场展望

资料来源：Micron，华金证券研究所

美光表示，2024年全年存储价格将继续上涨；而在AI手机、AIPC 等需求的驱动下，公司FY2025将实现可观营收纪录，同时产品结构持续优化也将显著提升盈利能力。终端市场方面，1）数据中心：受益于AI服务器的强劲增长和传统服务器需求复苏，公司预计2024年服务器行业位元出货量将实现中高个位数增长。公司2024年和2025年HBM产能已售罄。2）PC和手机：AI带来的全新体验将加速手机和PC换机周期，同时AI手机和AIPC所需存储容量/规格均有所提高。3）汽车：汽车行业对存储需求持续强劲，智能数字座舱和更先进的辅助驾驶功能渗透率提升以及AI技术在车内的更广泛应用将进一步推动汽车存储需求增长。

图13：美光对数据中心市场展望

·Indata center,industry server unit shipmentsare expected to grow in the mid-to-high-singledigits in CY24,driven by strong growth for Alserversandareturntomodest growth fortraditional servers.

·HBM:Our HBMshipment rampbeganin FQ3,andwe generated over\$1ooMinHBM3Erevenueinthequarter，atmarginsaccretive toDRAMand overallcompanymargins.Weexpectto generate several hundred milliondollarsof revenue from HBMinFY24,and multiple \$Bs inrevenue from HBM inFY25.Weexpect toachieve HBMmarketsharecommensuratewithouroverallDRAMmarket share sometimein CY25.Our HBM is sold out for CY24 and CY25,with pricing already contracted for theoverwhelming majority of our 2025 supply.We are making significant strides towards expanding our HBMcustomer base in CY25,as we design-in our industry-leading HBM technology with most of the major HBM customers.

·We have sampled our 12-high HBM3E product and expect to ramp it into high volume production in CY25,and increase in mix throughout 2025.We are confident we willmaintain our technology leadershipwith HBM4and HBM4E.

资料来源：Micron，华金证券研究所 ·128GBModules:Weachieved fullvalidation on our1-beta 32 gigabit monolithic-die based 128 gigabyte high-capacity server DIMM products,and are on track toachieve several hundred million dollars of revenue from high capacity DlMMs in thesecond half offiscal 2024.Additionally，we continue tosee strong interest inourindustry-leading1-betaLPDRAMindatacenterapplications.

·Data center SSDs:Amidst of a strong demand recovery as customers have worked through their 2023 inventory.Hyperscale demand isimproving,drivenprimarilybyAl trainingand inference infrastructure,andsupplementedbythestartofarecoveryof traditional computeand storage infrastructuredemand.Micronis gaining share indata center SSDs,aswe reach newrevenueand marketsharerecords in this importantproductcategory.Duringthe quarter,wemore than tripledbit shipmentsof our232-layer based 650030 terabyte SSDs,which ofer best-in-class performance, reliability,and endurance forAl data lakeapplications.We continued our leadershipand innovation by becoming thefirst NAND vendor to supply 200+ layer QLC for the enterprise storage market.

图14：美光对PC、手机等市场展望

·PC:Unit volumes remain ontrack to growin the low single-digit rangefor CY24.Weare optimistic that the planned Windows10 end of lifein2025,the launch of Windows12 and the introduction ofanewgenerationofAl PCswillaccelerate thePCreplacement cyclestarting in lateCY24.The PC replacement cycleshould gathermomentum through CY25,asnewAl applicationsare rolled out.

·During Computex in Taiwan,we saw several announcementsof next-generationchipsetsandAl PCs.Thesedevices feature highperformance Neural Processing Unit chipsets,andweexpect thesedeviceswill have40% to80%moreDRAMcontent than today'saverage PC.We expect next-gen Al PCs to make upa meaningful portion of total PC unitsin CY25,growing each year until most PCs ultimately support Al PC specs.

·Al PCsarealso likelyto require higherperformanceand higher averagecapacity SSDs than traditional PCs,aligning well withour leading technologyportfolioonour232-layerNANDwithour Performance 35oo SSD,and our industry-leading value QLC 2500 NVMe SSDs.

资料来源：Micron，华金证券研究所

Mobile and intelligent edge

·Mobile:Smartphoneunit volumes in CY24 remainon track to growin the low-to-mid single digit percentage range.Micron's leading LP5X is enabling therecent 12GBand 16GBAl phone releasesatallAndroid tier1customers,representinga50%to 100%increaseover last year's flagshipmodels.

·Automotive:The automotive sector continued to experience robust demand for memory and storage,and Micron achieved a recordquarter for automotive revenues.In the fiscal thirdquarter, we launched theworld's firstmulti-port Gen4NVMe SSDin support of next generationcentralized compute architectures.

· Industrial: In industrial and retail consumer segments,which are asmaller partof our business,weareseeing some near-term demand uncertainty from our distribution partnersand end customers.Weremainconfident in the long-termfundamentals and growth drivers of these businesses-especially with the increasingadoption of Al inavariety of applications.

二、监管趋严推动渠道价格回归理性，行业市场价格维持不变

根据DRAMeXchange，反映DRAM整体价格的DXI指数（DRAM产值指数）进入2024年6月以来稳步上涨，表明DRAM市场正逐步复苏。

图15：DXI指数（点）

资料来源：DRAMeXchange，华金证券研究所

针对本周存储价格（截至7月30日11：00)，CFM表示目前存储现货行情整体处于平稳筑底阶段，市场需求和价格波动未见明显波动。渠道市场在市场监管趋严情况下逐渐脱离打“价格战”的困境，有助于渠道市场价格重新回归理性。随着市场交易更为透明，现货市场部分需求有转变的迹象，近期嵌入式询单有所增加。行业市场因终端需求寡淡整体成交乏力，存储现货价格整体维持不变。

1）FlashWafer：本周 Flash Wafer价格持平。

2)DDR：DDR416Gb 3200/eTT和8GbeTT价格均有不同程度的下调，但降幅均小于1%。

图16：NANDFlashWafer现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图17：DRAM现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

3）渠道市场：本周渠道SSD/内存条价格基本保持稳定，主要系市场监管环境日益严格，渠道厂商低价出货现象减弱。监管力度加大驱动渠道市场朝着更加规范、更加健康的方向发展。随着货源交易流通更为透明，低价资源将越来越少，恶意杀价竞争态势逐渐缓解，渠道存储价格或将重归理性。但需求仍未好转的情况下，渠道厂商仍需一段时间消耗现有库存。

4）行业市场：本周行业SSD和内存条价格基本稳定。PC终端需求仍较为低迷，工控端保持稳定状态，整体成交偏淡，部分行业厂商为争夺市场份额做适当调价促成交易。

图18：SSD渠道市场现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图19：SSD行业市场现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图20：内存条渠道市场现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图21：内存条行业市场现货均价 (美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

5）嵌入式：本周嵌入式价格维持不变。部分渠道终端客户因监管风向趋紧供应链出现断裂，转向嵌入式市场以寻找新货源，推动嵌入式市场询单量攀升。

图22：LPDDR4X现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图23：eMMC现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图24：eMCP（eMMC+LPDDR4X）现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图25：UFS2.2现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

图26：uMCP（LPDDR4X+UFS2.2）现货均价（美元）

资料来源：CFM，华金证券研究所

三、中国台湾存储厂商业绩持续改善，行业景气上行循环已至

24Q2中国台湾存储厂商业绩同比基本实现增长。旺宏6月营收创近九个月单月新高；华邦电认为行业景气上行循环已到来，预计持续两年；南亚科24Q2毛利率实现2023年以来的首次转正。

群联电子：公司24Q2实现营收158.95亿新台币，同比增长58.84%，环比减少3.82%。2024年6月公司实现营收53.61亿新台币，同比增长55.93%，环比基本持平，创历年同期新高。公司表示NAND存储市场需求朝正面好转的趋势不变；零售存储市场已出现筑底现象，NAND原厂看好企业级SSD存储需求强劲，移动存储容量持续上升，原厂对NAND的市场价格呈现坚定态度。

南亚科技：公司24Q2实现营收99.21亿新台币，同比增长41.18%，环比增长4.40%，延续2023年以来逐季递增态势；毛利率2.9%，同比提升14.1个百分点，环比提升5.8个百分点，为2023年以来首次转正。2024年6月公司营收为33.63亿新台币，同比增长36.83%，环比增长0.35%，连续两个月环比增长。公司于24Q2法说会上表示，2024年存储产业复苏关键因素在于AI服务器带动HBM需求大增，而HBM制造困难、良率低，将消耗较多产能，进而促进库存消化；目前市况将逐季好转。

图27：2022年以来群联电子月度营收（亿新台币）

资料来源：群联电子官网，华金证券研究所

图28：2022年以来南亚科技月度营收（亿新台币）

资料来源：南亚科技官网，华金证券研究所

旺宏电子：公司24Q2实现营收64.56亿新台币，同比减少13.10%，环比增长12.08%，结束了连续三个季度的环比下降态势。2024年6月公司实现营收21.78亿新台币，同环比均实现增长，创近九个月单月新高。

华邦电子：公司24Q2实现营收214.84亿新台币，同比增长14.21%，环比增长6.77%，连续两个季度实现环比增长。2024年6月公司实现营收73.78亿新台币，同比增长5.56%，环比增长3.54%。根据台湾电子时报6月消息，24Q2公司利基存储价格调升约20%。公司高管在2024年7月举行的年度媒体记者会上表示，行业景气上行循环已到来，预计持续两年，其中2025年全年向好；公司目前产能已处于满载状态，库存水位持续降低。展望各终端应用市场，公司认为2024年PC市场有望增长5%\~10%；手机市场经历三年衰退后已从谷底回温，预计2024 年出现个位数增长；消费性产品因最早开始进行库存调整，将成为最快开始复苏领域；网通市场受惠于Wi-Fi7应用增加，24H2预期乐观。

图29：2022年以来旺宏电子月度营收（亿新台币）

资料来源：旺宏电子官网，华金证券研究所

图30：2022年以来华邦电子月度营收（亿新台币）

资料来源：华邦电子官网，Wind，华金证券研究所

威刚：公司24Q2实现营收100.29亿新台币，同比增长46.07%，环比减少7.82%。2024年6月公司实现营收29.54亿新台币，同比增长29.39%，环比减少8.46%。公司表示只要现货市场短期性库存去化结束，现货价将重回上升轨道，并与合约价同步一路上涨。公司指出，上游原厂对价格态度相当积极，产能以毛利率最高的HBM为优先配置，其次是一般用途的DDR5与DDR4，资本支出也以获利为导向，因此短期现货价干扰并不影响24Q3DRAM与NAND合约价持续稳定向上。同时，近期部分DRAM现货价已开始止跌回升。

十钰科技：公司24Q2实现营收74.77亿新台币，同比增长32.21%，环比增长149.70%。2024年6月公司实现营收27.96亿新台币，同比增长49.08%，环比增长6.03%，创单月历史新高。公司表示，24Q3DDR4零售渠道需求环比持平，预计维持现有价格水准，而DDR5由于原厂供给量不足，价格仍会持续微幅上扬。

图31：2022年以来威刚月度营收（亿新台币）

资料来源：威刚官网，华金证券研究所

图32：2022年以来十钰科技月度营收（亿新台币）

资料来源：十钰科技官网，华金证券研究所

宇瞻科技：公司24Q2实现营收18.84亿新台币，同比增长14.39%，环比减少3.24%。2024年6月公司实现营收6.11亿新台币，同比增长11.90%，环比减少3.63%。公司预计，24H2DRAM仍维持供不应求，NANDFIash则是在8月后供需渐归平衡、涨幅或将收敛。

创见：公司24Q2实现营收 23.32亿新台币，同比减少5.57%，环比减少14.65%。2024年6月公司实现营收6.84亿新台币，同比减少25.55%，环比减少14.31%。公司表示，得益于24H2将面市的AIPC产品至少需搭配16GB的DRAM、256GB的SSD，渠道市场的拉货状况可望显著成长。价格方面，因原厂HBM产能持续满载，在产能排挤效应下，上游针对DDR5仍将持续涨价；公司预计24H2DRAM仍有10\~15%的调涨空间。

图33：2022年以来宇瞻科技月度营收（亿新台币）

资料来源：WIND，华金证券研究所

图34：2022年以来创见月度营收（亿新台币）

资料来源：创见官网，华金证券研究所

爱普：公司24Q2实现营收9.40亿新台币，同比减少14.24%，环比增长26.07%。2024年6月公司实现营收3.74亿新台币，同比基本持平，环比增长42.83%。

力成科技：公司24Q2实现营收195.86亿新台币，同比增长13.75%，环比增长6.86%。2024年6月公司实现营收65.30亿新台币，同比增长9.95%，环比基本持平。公司表示，24Q2移动DRAM表现超出预期，实现两位数增长；车用DRAM营收环比持平，同比维持增长态势；NAND营收有所复苏。

图35：2022年以来爱普月度营收（亿新台币）

资料来源：爱普官网，华金证券研究所

图36：2022年以来力成科技月度营收（亿新台币）

资料来源：力成科技官网，华金证券研究所

四、风险提示

下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。

行业评级体系

收益评级：

领先大市一未来6个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上；

同步大市一未来6个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%;

落后大市一未来6个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上；

风险评级：

A一正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动；

B一较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动；

分析师声明

孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

华金证券股份有限公司（以下简称“本公司"）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明：

本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司"）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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风险提示：

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AI推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩 持续攀升

投资要点

AI推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升

/ 监管趋严推动渠道价格回归理性，行业市场价格维持不变

/ 中国台湾存储厂商业绩持续改善，行业景气上行循环已至

一年行业表现

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内容目录

图表目录

、AI推动高附加值产品放量，三大存储原厂业绩持续攀升

1、三星

2、SK 海力士

3、美光

图14：美光对PC、手机等市场展望

Mobile and intelligent edge

二、监管趋严推动渠道价格回归理性，行业市场价格维持不变

三、中国台湾存储厂商业绩持续改善，行业景气上行循环已至

四、风险提示

行业评级体系

分析师声明

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免责声明：

风险提示：

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