分析师：邹臣

登记编码：S0730523100001

zouchen@ccnew.com 021-50581991

证券研究报告-行业深度报告

半导体相对沪深300指数表现

资料来源：聚源，中原证券

存储器 -让数字世界拥有记忆

半导体行业深度报告

强于大市(维持)

发布日期：2023年11月08日

投资要点：

存储器价格触底回升，周期复苏或将至。全球存储器行业具有明显的周期性，是影响半导体周期变化的主要因素。根据InSpectrum的数据，2023年9月DRAM及NANDFlash现货价格触底回升，9、10两个月部分DDR3及DDR4现货价格反弹10%以上，部分NANDFlash现货价格反弹20%以上；供给端产出在逐步收缩，下游需求正在回暖，如果23Q4及24年下游需求逐步恢复，供需关系不断改善，存储器价格有望延续反弹。目前本轮存储器下行周期持续时间已超过2年，从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，存储器周期复苏或将至。

存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。从存储器厂商盈利能力的角度来看，全球主要存储器厂商的平均毛利率及平均净利率在周期中波动幅度较大，根据彭博的数据，在最近两轮存储器周期中，在盈利能力顶部全球主要存储器厂商平均毛利率为40%左右、平均净利率超过18%；本轮周期盈利能力底部出现在2023年第一季度，全球主要存储器厂商平均毛利率为13%、平均净利率为-16%，在过去15年几轮周期中处于较低水平，存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。

海外巨头主导全球DRAM及NANDFIash颗粒市场，国内厂商有望在利基型市场持续加速发展。全球存储器市场空间巨大，由于存储晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒，全球存储颗粒市场被少数IDM厂商主导，全球DRAM市场由三星、SK海力士、美光主导，NANDFlaSh市场被三星、铠侠、西部数据、美光、SK海力士统治。根据Trendforce 的数据，2021年全球利基型DRAM市场规模约90亿美元，中国台湾厂商南亚、华邦占据较大的市场份额；根据Gartner的数据，预计2024年全球 SLCNAND市场规模将达23亿美元，中国台湾厂商华邦和旺宏占据较高的市占率；中国大陆厂商兆易创新、东芯股份等积极布局利基型DRAM及SLCNAND市场，北京君正在汽车市场具有较强的竞争力，在存储器国产替代需求迫切的背景下，国内厂商有望在利基型市场持续加速发展。

华邦、旺宏、兆易创新主导全球NORFlash市场，中小厂商高速成长推动行业呈现多元竞争格局趋势。根据IC Insights 的数据，预计2021年NORFlash市场规模约为31亿美元。根据CINNOResearch 的数据，2020 年全球NORFlash市场华邦、旺宏、兆易创新的市场份额分别为25.4%、22.5%、15.6%，三家厂商合计

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

为您的创业、职场、商业、投资、亲子、网赚、艺术、健身、心理、个人成长..全面赋能！

关注公众号获取更多资料

添加微信，备
注“入群”
立刻免费领取
200套知识地图+最新研报

致终身学习者社群

行业报告/思维导图/电子书/资讯情报

收钱文案、增长黑客、产品运营、品牌企划、营销战略、办公软件、会计财务、广告设计、摄影修图、视频剪辑、直播带货、电商运营、投资理财、汽车房产、餐饮烹饪、职场经验、演讲口才、风水命理、心理思维、恋爱情趣、美妆护肤、健身瘦身、格斗搏击、漫画手绘、声乐训练、自媒体打造、效率软件工具、游戏影音....

扫码先加好友，以备不时之需

占据超过60%的市场份额；NORFlash行业内其他中小厂商市占率在逐步提升，由2018年的8.2%提升到2020年的21.6%，这些厂商包括国内的普冉股份、东芯股份及恒烁股份等，中小厂商高速成长推动NORFlash行业开始呈现出多元竞争格局的趋势。

IDM厂商主导全球存储器模组市场，国内存储器模组厂商在第三方市场不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额。根据Yole的数据，2021年IDM厂商占据全球内存条、固态硬盘、eMMC及UFS 市场份额超过80%。根据TrendForce的数据，2021年全球第三方内存条市场规模达181亿美元，金士顿以78.7%的市占率排名第一，国内厂商嘉合劲威、金泰克、记忆科技分别以2.4%、2.4%、1.9%的市场份额位列五到七位。根据TrendForce的数据，在全球第三方固态硬盘市场，2021年金士顿以26%的市占率位列第一，国内厂商金泰克、江波龙、朗科、嘉合劲威、七彩虹的市场份额分别为7%、6%、6%、4%、4%，国产固态硬盘品牌已经崛起。根据闪存市场的数据，在全球eMMC及UFS 第三方品牌市场，2021年江波龙、金士顿、佰维存储分别以6.5%、5.3%、2.4%的市占率排名前三，国内厂商已占据领先地位。国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额，未来有广阔的成长空间。

HBM突破内存带宽与容量瓶颈，AIGC推动HBM高速成长。HBM主要是通过TSV技术进行芯片堆叠，突破了内存带宽与容量瓶颈，是新一代的DRAM解决方案。AIGC浪潮带动AI应用快速发展，AI服务器与高端GPU需求不断上涨，并有望持续推动HBM市场高速成长，TrendForce预计2023年全球HBM市场规模为39亿美元，预计2024年将达到89亿美元，同比增长127%。根据TrendForce 的数据，2022年SK海力士、三星、美光的HBM市占率分别约为50%、40%、10%。HBM需求爆发，国内HBM供应链企业有望充分受益于行业趋势。

·投资建议。建议关注存储芯片厂商兆易创新（603986）、北京君正(300223）、东芯股份（688110)，存储模组厂商江波龙(301308)、德明利 (001309)，模组配套芯片厂商澜起科技(688008)，封装测试厂商深科技 (000021)，分销商香农芯创(300475)。

风险提示：下游需求复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进展不及预期风险，国际地缘政治冲突加剧风险。

内容目录

1．存储器周期复苏或将至，存储器厂商有望获取较大的盈利弹性 ..7
1.1．存储器周期在半导体细分领域中波动最大，是影响半导体周期变化的主要因素 .7
1.2．存储器价格触底回升，周期复苏或将至.. ...8
1.3．存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性.. ..11
2.海外巨.头主导全球半导体存储器，国内厂商加速发展. ....12
2.1.半导体存储器市场以 DRAM和NAND Flash 为主、，主要晶圆厂采用IDM模式....12
2.2．海外三巨头主导全球DRAM颗粒市场，DRAM晶圆设计与制造行业壁垒高， ...13
2.2.1．海外三巨头主导全球DRAM颗粒市场，国内厂商积极布局利基型市场.... ....14
2.2.2.DRAM晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒.. ..16
2.3.NANDFlash 颠覆摩尔定律，NANDFlash 晶圆设计与制造行业壁垒高.. ..18
2.3.1.NAND Flash 颠覆摩尔定律，全球前五大厂商统治 NAND Flash 颗粒市场....18
2.3.2.NANDFlash晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒.. ..23
2.4．全球前三大厂商主导NORFlash市场，下游应用领域相对分散.. ..24
2.5.IDM厂商主导全球存储器模组市场，国内厂商在第三方模组市场崛起.. ...27
2.5.1.IDM厂商聚焦大宗市场，第三方存储器模组厂商定位于细分行业市场客制化需求
...27
2.5.2.IDM厂商主导全球内存条市场，金士顿在全球第三方市场一家独大，国内厂商正
在起.
2.5.3.IDM厂商主导全球NANDFlash 模组市场，国内厂商已在第三方市场崛起....31
2.5.4．国内存储器模组厂商不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额... ..34
3.AIGC带动HBM高速成长，新型存储器推动存算一体技术迭代. ...35
3.1．存储墙限制AI技术的发展和应用， ..35
3.2.HBM突破内存带宽与容量瓶颈，AIGC 推动HBM高速成长 37
3.3．新型存储器推动存算一体技术创新与迭代，迎来黄金发展机遇. ...40
3.3.1．相变存储器性能突出，商业化进展不佳 ..42
3.3.2．国际巨头推动磁性存储器商业化快速发展. ...43
3.3.3．阻变存储器是实现存算一体的最佳方案之一，众多知名厂商加速推动商业化进程
..45
3.3.4．美日厂商推动铁电存储器（FRAM）发展 ..48
3.3.5．新型存储器推动存算一体技术创新与选迭代.. ....49
4.投资建议... ...50
5.风险提示... ...50
图表目录
图1：2000-2023年全球半导体市场月度销售额情况.. ...
图2：1999-2022年全球存储器销售额及占半导体销售额比重情况 .8
图3：1999-2023年全球半导体不同细分领域销售额同比增速情况 .8
图4：2016-2023年DRAM现货价格走势情况（美元） ..9
图5：2016-2023年NANDFlash 现货/合约价格走势情况（美元） ...9
图6：2020-2023年全球智能手机季度出货量情况. ..10
图7：2018-2023年全球PC季度出货量情况 ..10
图8：2008Q4-2023Q3年全球主要存储器厂商毛利率与净利率情况. ....1
图9：半导体存储器分类... .12
图10：2021年全球半导体存储器细分市场占.比情况..
图11：2022年全球存储器市场需求地区分布情况..
图12：存储器产业链结构图... ...3
图13：DRAM 存储单元内部结构图..
图14：DRAM 芯片内部架构图.
图15：DRAM分类结构图...
图16：主要SDRAM 技术演进情况...
图17：2018-2022年不同DRAM 类型应用占比情况. ..15
图18：2016-2022年全球 DRAM 市场规模情况.. ....5
图19：2021年全球 DRAM颗粒市场竞争格局情况... ...16
图20：2018-2021年全球DRAM下游市场占比情况. .. 16
图21：2010-2022年全球主要 DRAM 晶圆原厂年度固定资产投资及预测（亿美元/年）.17
图 22：全球前三大DRAM晶圆原厂工艺制程技术发展路线图.. ..17
图 23：DRAM 内部结构图... .8
图24：DRAM工艺制程微缩发展及预测.. ..18
图25：基于浮栅技术和电荷俘获技术的 NAND Flash 存储单元内部结构图...
图26：2013-2022年NAND Flash 价格趋势情况. .
图 28：NAND Flash 扩展存储容量的四种途径.. ..20
图29：NAND Flash 根据工艺技术的分类情况. ...20
图 30：NAND Flash 根据空间结构的分类情况. ..21
图31：美光3D NAND Flash 规划不断提升堆叠层数 ..21
图32: 2012-2022 年全球 NAND Flash 市场规模情况. ...1
图33: 2021年全球NAND Flash 颗粒市场竞争格局情况. .22
图 34：2018-2021年全球NAND Flash 市场下游应用领域情况 ..2
图 35：2017-2024 年全球 SLC NAND Flash 市场规模及预测情况.. ...23
图 36：2010-2022年全球主要NANDFlash 晶圆原厂年度固定资产投资及预测（亿美元/年）
...23
图37：存储单元不同存储数位量每.个存储状态的电子数量情况
图 38：全球前五大 NAND Flash 厂商技术路线情况. ...24
图 39：3D NAND. Flash 造挑5..
图40：NOR Flash 内部的布线和结构... ..
图 41：NAND Flash 内部的布线和结构... ….25
图42：ETOX工艺存储单元内部结构图，
图43：SONOS工艺存储单元内部结构图. .25
图44：2015-2021年全球 NOR Flash 市场规模情况. ..26
图45：2018-2020 年NOR Flash 主要厂商市场份额情况.. ..26
图 46：2018-2021年全球 NOR Flash 下游市场占比情况.. .27
图47：DRAM 模组产业链结构图.. ................................. .28
图 48：NAND Flash 模组产业链结构..
图49：DRAM颗粒在手机主板应用示意图. .. 29
图50：内存条在PC上应用示意图... ..29
图51：PC DDR5 内存条结构..
图 53：2018-2021年全球第三方内存条市场规模情况... ...30
图54：2022-2028年全球内存条出货量预测（百万支）
图55：2023年618器件光威存条销量突破10万支.31
图56：光威32GBDDR56400内存条具有较高性价比 .. 31
图 57：2021-2028年全球内存接口芯片及配套芯片市场规模预测情况... ...31
图 58：2018-2021年全球NANDFlash主要产品形态市场规模占比情况.. ...32
图 59：SATA接口固态硬盘内部结构.. ..32
图 60：eMM.结构示意图..
图61：2022-2028年全球固态硬盘出货量预测情况.. ...232
图 62：2022年全球消费级与企业级 SSD出货量占比情况.. ...32
图63：2021年全球固态硬盘市场份额情况.… ...333
图64：2021年全球第三方固态硬盘市场份额情况.. ..333
图65：2021年全球eMMC及UFS市场份额情况. .33
图66：2021-2027年全球 NAND Flash 主控芯片市场规模预测.. ...34
图67:2021-2027年全球 NANDFlash 主控芯片市场IDM厂商与第三方主控芯片厂商市场份
额预测情况.... ..34
图68：2021年全球第三方NANDFlaSh主控芯片厂商市场份额情况 ....34
图69：冯诺伊曼架构示意... .36.3
图70：现代计算系统存储器结构及存储墙.. .363
图72：AI大模型训练数据量呈指数级增长. ...37
图73：ChatGPT工作原理.... ..7
图74：AI大模型的参数量与GPU内存容量的增长趋势， ..37
图75：GPU的计算能力与传输带宽的增长趋势 ..37
图76：AMD GPU上HBM 应用3D示意图.
图77：HBM与GDDR5 性能参数比较. .……………… ..38
图78：DRAM裸片之间用TSV技术连接示意图.. .38
图79：HBM与.GDDR5相比面积更、离GPU更近..38
图80：SK海力士四代 HBM 产品规格比.
图81：2022-2024年各代HBM产品市场需求占比情况 ..39
图82：美光DRAM技术路线情况..
图83：三星 DRAM 技术路线情况....
图85：2022-2026年全球AI服务器出货量预测情..
图86：2023-2024年全球 HBM市场规模预测情况..
图88：4种新型存储器参数对比.. ..41
图89:PCM 原理.. ..42
图90：集成在STMCU 中的嵌入式 PCM 内部结构示意图... .42
图91：3DXPoint工作原理示意图. .42
图92：磁隧道结的核心结构及隧穿磁阻效应.
图 93：MRAM 原理...
图94：eMRAM与eFlash 相比性能突出. ..44
图95：MRAM的发展现状... ...44
图96：MRAM的4 大应用领域...
图98:ReRAM 原理.. ...6
图 99：Crossbar ReRAM 的电阻切换机..
图101：ReRAM应用于计算单元构建存算一体架构应用示意图 ..47
图102：使用ReRAM实现边缘AI 推理单芯片解决方案. .47
图103：FRAM原理. ..48
图104：FRAM 内部结构图. ..48
图105：FRAM应用场景广泛. ..49
图106：新型存储器为实现存算一体解决方案之一 ..49
表1：本轮下行周期海外存储龙头厂商产出及资本支出调整计划情况.. .. 10
表2：2021年全球第三方内存条供应商市场竞争格局情况.. .. 30
表3：国内主要存储模组厂商竞争优势比较情况. ..35
表4：重点关注公司估值表（截止2023年11月3日） ..50

1.存储器周期复苏或将至，存储器厂商有望获取较大的盈利弹性

1.1.存储器周期在半导体细分领域中波动最大，是影响半导体周期变化的主要因素

全球半导体行业兼具周期与成长属性，每隔4-5年经历一轮周期。2000年至今全球半导体行业经历几轮周期，通过分析全球半导体月度销售额数据，结合全球半导体月度销售额同比增速的趋势，按照一轮周期中同比增速的最小值为周期底部、同比增速的最大值为周期顶部，得出2001年9月、2009年3月、2011年12月、2016年5月、2019年6月是周期底部，2004年6月、2010年3月、2014年2月、2018年5月、2022年1月是周期顶部。全球半导体行业大约每隔 4-5 年经历一轮周期，上行周期从周期底部到周期顶部一般经历1-3 年时间，下行周期从周期顶部到周期底部一般经历1-2 年时间。

图1：2000-2023年全球半导体市场月度销售额情况

资料来源：SIA，Wind，中原证券

存储器占全球半导体销售额比重超过20%，在集成电路产业中占据核心地位。根据WSTS 的数据，2022年全球半导体销售额为5741亿美元，存储器销售额为1298亿美元，存储器占全球半导体销售额比重为22.6%，过去20年存储器长期占半导体销售额比重超过20%。存储器是集成电路中销售额最大的细分领域，在集成电路产业中占据核心地位。

图2：1999-2022年全球存储器销售额及占半导体销售额比重情况

资料来源：WSTS，Wind，中原证券

存储器周期在半导体细分领域中波动最大，是影响半导体周期变化的主要因素。通过分析全球半导体不同细分领域年度销售额数据，包括存储器、微处理器、逻辑电路、模拟电路、分立器件及光电子，结合全球半导体不同细分领域年度销售额同比增速的趋势，按照一轮周期中同比增速的最小值为周期底部、同比增速的最大值为周期顶部，得出2002年、2008 年、2011年、2015年、2019年、2023年是周期底部，2004年、2010年、2014年、2017年、2021年是周期顶部，全球半导体不同细分领域大约每隔 4-5 年经历一轮周期，不同细分领域周期底部时点略有差别。在上述所有半导体细分领域中，存储器周期波动最大，在上行周期的顶部，2010、2017年存储器销售额同比增长55%、61%，在下行周期的底部，2002、2019年存储器销售额同比下降30%、33%，存储器周期是影响半导体周期变化的主要因素。

图3：1999-2023年全球半导体不同细分领域销售额同比增速情况

资料来源：WSTS（含预测)，Wind，中原证券

1.2.存储器价格触底回升，周期复苏或将至

DRAM价格触底回升，本轮下行周期价格拐点或已至。根据InSpectrum的数据，DRAM上一轮周期在2017年12月左右见顶回落，在2019年12月触底回升，下行周期持续时间2年左右，随后经历1年半左右的上行周期，上一轮周期持续3-4年时间；本轮DRAM周期在2021年4月左右见顶回落，2023年9月DRAM价格触底回升，10月价格继续反弹，9、10两个月部分DDR3、DDR4现货价格反弹10%以上，本轮下行周期持续时间已达2年半左右，DRAM价格已跌破上一轮周期底部价格，本轮DRAM下行周期价格拐点或已至。

图4：2016-2023年DRAM现货价格走势情况（美元）

资料来源：InSpectrum，彭博，中原证券

NANDFlash价格触底回升，本轮下行周期价格拐点或已至。根据 InSpectrum的数据，NANDFlash上一轮周期在2017年12月左右见顶回落，在2019年7月触底回升，下行周期持续时间1年8个月左右，随后经历2年左右的上行周期，上一轮周期持续3-4年时间；本轮NANDFlash周期在2021年8月左右见顶回落，2023年9月价格触底回升，10月价格继续反弹，9、10两个月部分NANDFlaSh现货价格反弹20%以上，本轮下行周期持续时间已超过2年，NANDFlaSh价格已跌破上一轮周期底部价格，本轮下行周期价格拐点或已至。

图5：2016-2023年NANDFlash现货/合约价格走势情况（美元）

资料来源：InSpectrum，彭博，中原证券

在本轮下行周期中，海外存储龙头厂商纷纷减少产出及调整资本开支计划，供给端有望逐步收缩。在减产方面，根据TrendForce，铠侠位于日本四日市和北上NANDFlash晶圆厂从2022年10月开始晶圆产量将减少约30%，美光、SK海力士、三星也相继宣布减产，供给有望逐步收缩。在资本支出调整方面，根据各公司业绩说明会，美光2023年资本支出计划调减至70亿美元，同比减少40%以上；SK海力士2023年资本支出计划同比减少50%。

表1：本轮下行周期海外存储龙头厂商产出及资本支出调整计划情况

存储厂商	产出调整计划	资本支出调整计划
铠侠	2022年10月将日本四日市和北上NAND Flash 晶圆厂减产约30%	灵活调整
西部数据	从2023年1月开始削减约30%产量	2023年资本支出减少至23亿美元，下降15%
美光	进一步宣布减产30%直至2024年	2023年资本支出调减至70亿美元，同比下降42%
SK海力士	2022年10月对收益较低的存储产品减产； 23Q2无锡工厂月产能将削减30%；23H2进一步削减 NAND产量 5%-10%	2023年资本支出同比减少50%
三星	2023年4月宣布减产，将在23H2继续减产	灵活调整

资料来源：各公司官网，闪存市场，中原证券

智能手机、PC等存储器应用重要领域需求正在逐步复苏。根据Canalys的数据，由于智能手机厂商在二季度库存状况得到改善，并在三季度推出新品，2023年第三季度，全球智能手机市场出货量达2.946亿部，降幅收窄至1%；由于各手机厂商在2023年末预计会有相对健康的库存水平，并有足够的空间为迎接潜在的需求复苏而重建库存，Canalys预计2024年全球智能手机市场将在谨慎态势下实现温和增长。根据Canalys 的数据，2023年第三季度全球PC出货量为6560万台，同比下降了7%，环比增长8%；23Q3的出货量创下近一年内的最低跌幅，进一步体现了库存水平的恢复和相关需求的复苏；在宏观经济环境略有改善的情况下，由于库存修正显有成效，Canalys预计目前良好势头将得以延续，PC市场有望在23Q4恢复增长。

图6：2020-2023年全球智能手机季度出货量情况

资料来源：Canalys，中原证券

图7：2018-2023年全球PC季度出货量情况

资料来源：Canalys，中原证券

供给端逐步收缩，如果下游需求逐步恢复，存储器周期复苏或将至。2023年9月DRAM及NANDFlash现货价格触底回升，9、10两个月部分DDR3、DDR4现货价格反弹10%以上、部分NANDFlash现货价格反弹20%以上，目前DRAM及NANDFlash价格均已跌破上一轮周期底部价格；美光等存储厂商已迎来库存拐点，库存水位在逐步下降；供给端产出在逐步收缩，下游需求正在回暖，如果23Q4及24年下游需求逐步恢复，供需关系不断改善，存储器价格有望延续反弹。本轮周期DRAM价格在2021年4月左右见顶回落，NANDFlash价格在2021年8月左右见顶回落，目前本轮下行周期持续时间已超过2年，从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，存储器周期复苏或将至。

1.3.存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性

存储器厂商盈利能力在周期中波动幅度大，有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。过去15年全球存储器行业经历几轮周期，大约每3-4年经历一轮周期。从存储器厂商盈利能力的角度来看，全球主要存储器厂商包括三星、海力士、美光、东芝、微芯、南亚、华邦、旺宏、钰创、创见、商丞的平均毛利率及平均净利率在周期中波动幅度较大，在最近两轮存储器周期中，在盈利能力顶部平均毛利率为40%左右、平均净利率超过18%；本轮周期盈利能力底部出现在2023年第一季度，全球主要存储器厂商平均毛利率为13%、平均净利率为-16%，与2011年第三季度的净利率底部水平接近，在过去15几轮周期中处于较低水平，存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。

图8：2008Q4-2023Q3年全球主要存储器厂商毛利率与净利率情况

资料来源：彭博，中原证券（注：包括三星、海力士、美光、东芝、微芯、南亚、华邦、旺宏、钰创、创见、商丞）

2.海外巨头主导全球半导体存储器市场，国内厂商加速发展

2.1.半导体存储器市场以DRAM和NANDFIaSh为主，主要晶圆厂采用IDM模式

半导体存储器可分为易失性存储器和非易失性存储器。半导体存储器分类方式多种多样，常见的分类按信息的可保存类型可分为易失性存储器和非易失性存储器。易失性存储器又可分为静态随机存储器（SRAM）和动态随机存储器（DRAM)；非易失性存储器主要包括掩膜型只读存储器（MROM）、可编程只读存储器（PROM/EPROM/EEPROM）、快闪存储器(Flash)，快闪存储器的主流产品为NORFlash 和NAND Flash。

图9：半导体存储器分类图

资料来源：互联网公开信息整理，中原证券

全球半导体存储器市场以DRAM和NANDFIash为主。根据Yole的数据，2021年全球半导体存储器市场中DRAM为第一大产品，市场份额占比56%，NANDFlash为第二大存储器产品，市场份额占比40%，NORFlash占比约2%，EEPROM和其他产品占比约2%，目前全球半导体存储器市场以DRAM和NANDFIaSh为主。

图10：2021年全球半导体存储器细分市场占比情况

资料来源：Yole，同花顺，中原证券

中国占全球存储器市场需求比重达30%以上，未来国产替代空间广阔。根据Yole的数据，2022年中国占全球DRAM市场需求比重为30%，中国占全球NANDFlash市场需求比重为33%，中国仅次于美国为全球第二大存储器市场，目前国产自给率仍然较低，未来国产替代空间广阔。

图11：2022年全球存储器市场需求地区分布情况

资料来源：Yole，搜狐，中原证券

半导体存储器产业链主要包括存储晶圆原厂、主控芯片厂商、封装测试厂商、存储器模组厂商及下游终端应用等，存储器主要的晶圆厂采用IDM模式经营。在存储器产业链中，存储晶圆和主控芯片为半导体存储器模组的主要原材料，由于存储器应用场景非常广泛，存储器模组厂商需要面向不同应用场景做应用产品的研发设计与品牌运营，包括固件算法开发、系统级集成封装设计、存储芯片测试算法以及存储应用技术开发等，部分存储器模组品牌厂商会委托专业的封装测试企业进行模组的封装测试，最终存储器模组产品应用于下游智能终端、PC、服务器、可穿戴设备、汽车电子等领域。半导体存储器主要的晶圆厂采用IDM模式经营，包括三星、SK海力士、美光、铠侠、西部数据、长江存储等。

图12：存储器产业链结构图

资料来源：江波龙招股说明书，中原证券

2.2.海外三巨头主导全球DRAM颗粒市场，DRAM晶圆设计与制造行业壁垒高

2.2.1.海外三巨头主导全球DRAM颗粒市场，国内厂商积极布局利基型市场

DRAM数据保持时间很短，需要不断定时刷新。动态随机存储器（DRAM）是与CPU直接交换数据的内部存储器，可以随时读写且速度快，通常作为操作系统或其他正在运行中的程序的临时数据存储媒介。DRAM只能将数据保持很短的时间，为了保持数据，DRAM 必须隔一段时间刷新一次，如果存储单元没有被刷新，数据就会丢失。DRAM基本存储单元都是由一个晶体管和一个电容器组成，电容器的状态决定了存储单元的逻辑状态是1还是0，充电的电容器是逻辑1，而“空”的电容器则是0；电容器不能持久的保持储存的电荷，所以内存需要不断定时刷新，才能保持暂存的数据。

图13：DRAM存储单元内部结构图

资料来源：电子发烧友，中原证券

图14：DRAM芯片内部架构图

资料来源：电子发烧友，中原证券

SDRAM是DRAM的主流，主要分为DDR、LPDDR、GDDR和HBM。常见DRAM分类为FDMDRAM（改良版DRAM）、EDODRAM（Micron 的专利技术）、RDRAM（RAMBUS公司的技术）、SDRAM，目前同步动态随机存取存储器（SDRAM）是DRAM的主流，SDRAM主要分为双倍速率SDRAM（DDR）、低功耗双倍速率SDRAM（LPDDR）、低功耗双倍速率SDRAM（LPDDR）和高带宽内存（HBM)。

图15：DRAM分类结构图

资料来源：互联网公开信息整理，中原证券

DDR和LPDDR在DRAM分类中目前应用占比约90%，预计 DDR5 渗透率会逐步提高。DDR主要应用在个人计算机、服务器上、现主流的DDR 标准是DDR4，预计未来DDR5 渗透率会逐步提高；LPDDR主要应用于移动端电子产品；GDDR主要应用于图像处理领域；HBM主要应用于人工智能领域。DDR和LPDDR是DRAM目前应用最广的类型，根据Yole 的数据，DDR和LPDDR合计在DRAM分类中应用占比约为 90%。

图16：主要SDRAM技术演进情况

资料来源：半导体行业观察，中原证券

图17：2018-2022年不同DRAM类型应用占比情况

资料来源：Yole，佰维存储招股说明书，中原证券

DRAM市场空间巨大，为半导体存储器第一大产品。根据闪存市场的数据，2021年全球DRAM市场规模达到949亿美元，同比增长41%，2022年全球DRAM市场规模为791亿美元，同比下跌17%。

图18：2016-2022年全球DRAM市场规模情况

资料来源：TrendForce，闪存市场，同花顺，中原证券

海外三巨头主导全球DRAM颗粒市场。根据Gartner的数据，2021年全球DRAM市场三星、海力士、美光的市场份额分别为42%、29%、23%，合计占比达94%，还有南亚、华邦、力晶等厂商，国内DRAM晶圆厂商主要为合肥长鑫，目前尚处于早期发展阶段。

图19：2021年全球DRAM颗粒市场竞争格局情况

资料来源：Gartner，彭博，中原证券

DRAM下游应用以服务器、移动电子产品、PC为主。DRAM下游需求市场格局较为稳定，服务器、移动电子产品、PC占比较高。根据IDC的数据，2021年DRAM下游市场中服务器占比44%，移动电子产品占比38%，PC占比9%。

图20：2018-2021年全球DRAM下游市场占比情况

资料来源：IDC，彭博，中原证券

利基型DRAM市场空间广阔，国内厂商有望在利基型市场持续加速发展。除了用于手机、服务器等的高性能、大容量主流DRAM，对于存储容量相对较小、对制程工艺要求不高的DRAM，通常被称为利基型DRAM，主要应用于机顶盒、液晶电视、监控、汽车、工控等领域。根据Trendforce 的数据，2021年全球利基型DRAM市场规模约为90亿美元，约占DRAM总市场规模的10%。中国台湾厂商南亚、华邦在利基型DRAM市场占据较大的市场份额，中国大陆厂商兆易创新、东芯股份等积极布局利基型DRAM市场，北京君正在汽车市场具有较强的竞争力，在国产替代需求迫切的背景下，国内厂商有望在利基型市场持续加速发展。

2.2.2.DRAM晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒

DRAM晶圆设计与制造行业具有较高的资本门槛。早期进入DRAM存储器领域的全球领先企业通过巨额资本投入不断积累市场竞争优势，全球DRAM晶圆市场被三星、海力士和美光主导。国际领先的DRAM晶圆原厂不断进行工艺制程迭代，每更新一代工艺又需要重新进行投资更新设备，芯片设计与晶圆制造的研发门槛持续提升，研发资本投入不断增加；同时，主要存储原厂还需通过持续大额资本支出来投放成熟制程产能，维持规模优势和市场份额；根据Omdia 的数据，国际领先的DRAM晶圆原厂三星、海力士、美光近十年每年都需要进行数十亿美元的固定资产投资，并且呈波动向上增长趋势，DRAM晶圆设计与制造行业具有较高的资本门槛。

图21：2010-2022年全球主要DRAM晶圆原厂年度固定资产投资及预测（亿美元/年）

资料来源：Omdia，江波龙招股说明书，中原证券

全球前三大DRAM厂商引领工艺制程技术不断迭代。从存储巨头的工艺制程发展历程来看，三星于2014年率先实现20nm制程产品4GbDDR3的量产，此后DRAM制程工艺大约每两年迭代一次，在2016-2017年进入1X(16nm-19nm)阶段，2018-2019 年为1Y(14nm-16nm)，2020 年处于1Z(12nm-14nm)时代。2021年1月，美光宣布量产1α制程的DRAM，1α制程相比1Z制程将内存密度提升了40%；三星、SK 海力士也已实现1a制程DRAM的量产。2022年四季度，美光推出全球最先进技术制程的1βDRAM，率先在低功耗LPDDR5X移动内存上采用该新一代制程技术，其最高速率可达每秒8.5Gb；1β制程相比1α制程可将能效提高约15%、内存密度提升35%以上，单颗裸片容量高达16Gb；1β制程可在更小的尺寸内实现更高的内存容量，从而降低单位数据成本。根据Techinsights的预测，到2030年，1d（1δ）、0a（0α）和Ob（0β）等设计进一步缩小的几代DRAM 将量产。

图22：全球前三大DRAM晶圆原厂工艺制程技术发展路线图

资料来源：Techinsights，半导体行业观察，中原证券

DRAM晶圆设计与制造行业具有极高的技术壁垒。DRAM工艺制程从20nm到10nm 需要至少5个不同的工艺节点进行微缩，目前DRAM制程提升是以1nm级实现微缩，DRAM制程微缩具有极高的难度。DRAM内部的存储单元是由一个晶体管和一个电容构成，晶体管处于打开的状态，电容储存电荷，根据电容是否有电荷，表示存储“1”或“0”。DRAM也遵循摩尔定律，每两年集成度扩大2倍，晶体管和电容需要分别微缩70%，微缩的电容也需要存储一定量的电荷，如果电荷过少，“1”和“0”的区分就会变得模糊，会影响存储的功能。DRAM 微缩的难点在于实现微缩的同时要保证电容存储的电荷保持一定，三星、SK海力士、美光都在晶体管上堆积绝缘膜、凿孔、形成电容，深挖细微孔是重要的技术研发。国际领先的DRAM晶圆原厂凭借多年技术积累，不断提升晶圆制程以提高单位面积的存储密度和降低存储芯片功耗，随着制程工艺不断逼近极限，研发门槛不断提高，DRAM晶圆设计与制造产业具有极高的技术壁垒。

图23：DRAM内部结构图

资料来源：半导体行业观察，中原证券

图24：DRAM工艺制程微缩发展及预测

资料来源：半导体行业观察，中原证券

2.3.NANDFlash颠覆摩尔定律，NANDFlash 晶圆设计与制造行业壁垒高

2.3.1.NANDFlash 颠覆摩尔定律，全球前五大厂商统治NANDFlash颗粒市场

NANDFIash内部存储单元基于浮栅技术和电荷俘获技术。NANDFlash是快闪存储器的一种，属于非易失性存储器，NANDFlash内部存储单元是基于MOSFET，与普通场效应晶体管的不同之处在于，浮栅技术（FloatingGate）在栅极（控制栅）与漏极/源极之间存在浮栅，利用浮栅存储数据，数据在NANDFlash中是以电荷的形式存储的，存储电荷的多少取决于控制栅极所施加的电压，栅极及主板利用氧化膜进行了绝缘处理，一次积累的电荷可以保持长时间；电荷俘获技术(ChargeTrap)将多孔氮化硅作为绝缘体，在孔内填入电荷来区分0与1的方式，用绝缘体氮化硅替代原本导体浮栅的存储方式，从根源上杜绝邻近单元间的串扰问题；3DNAND时代起，凭借可制造性更好、成本更低的优势，电荷俘获技术获得大部分NANDFlash厂商采用。

图25：基于浮栅技术和电荷俘获技术的NAND Flash存储单元内部结构图

资料来源：三星半导体，中原证券

NANDFIash颠覆摩尔定律，成本每年大幅下降。随着摩尔定律的逐步失效，数字逻辑芯片和DRAM芯片随着制程工艺提升所带来的密度优势正在降低，NANDFIash颠覆了摩尔定律，不再依赖于晶体管的微缩。2013年全新的3DNAND架构首次商业化，从此NANDFlash制造商通过添加越来越多的存储单元层的堆叠来提高NANDFlash的存储密度和成本结构，2013-2022年NANDFlash的存储密度提升的年复合增速为30%。因此NANDFlash与半导体行业其他细分领域不同，NANDFIash的成本每年都在大幅下降。

图26：2013-2022年NANDFlash价格趋势情况

资料来源：Semianalysis，芯智迅，中原证券

图27：2014-2032年NANDFlash存储密度及预测情况

资料来源：Semianalysis，芯智迅，中原证券

NANDFlash厂商主要通过逻辑缩放、垂直缩放、横向缩放及体系结构扩展四种方式扩展存储容量。NANDFIaSh厂商主要有4种途径扩展NAND闪存每片的存储容量，其中逻辑缩放是增加每个单元存储的位数，这需要每个单元存储2n个电压电平；垂直缩放是增加垂直堆叠的NAND单元的数量；横向缩放是可以调整在2D矢量上拟合的单元格的大小及数量；体系结构扩展是通过各种技术提高密度并减少单元及外围的开销。

图28：NANDFIash扩展存储容量的四种途径

资料来源：Semianalysis，芯智迅，中原证券

NANDFlash厂商可通过提高存储单元的可存储数位量来提升存储密度，根据工艺技术的不同，NAND可分为SLC、MLC、TLC、QLC和PLC，SLC的1个存储器储存单元只能存放1bit的数据，MLC、TLC、QLC、PLC的1个储存单元分别可存放2bit、3bit、4bit、5 bit 的数据。五种类型的NAND 闪存颗粒性能各有不同，SLC单位容量的成本相对于其他类型NAND闪存颗粒成本更高，但其数据保留时间更长、读取速度更快，五种类型的NAND按速度价格对比排序为SLC>MLC>TLC>QLC>PLC；PLC 拥有更大的容量和更低的成本，五种类型的 NAND 按容量大小对比排序为 PLC>QLC>TLC>MLC>SLC。目前 NANDFlaSh 主流的应用解决方案为TLC和QLC，SLC和MLC主要针对军工、企业级等应用，有着高速写入、低出错率、长耐久度特性。

图29：NANDFIash根据工艺技术的分类情况

资料来源：劫电科技，中原证券

NANDFIaSh根据空间结构的不同可分为2DNAND和3DNAND，通过提高3DNAND的堆叠层数来提升存储密度。NANDFlash根据对应不同的空间结构来看，可分为2DNAND和 3D NAND 两大类；通常 SLC 和MLC 都是2D NAND，TLC、QLC 大都为 3D NAND;Solidigm 在2023年发布了世界首款基于浮栅技术的192层3DPLCNAND，相较于192层QLC NAND，其存储密度提升了25%；NANDFlash厂商都在不断提升3DNANDFlash 的堆叠层数，以提升NANDFlash存储密度，晶圆原厂已经相继推出了176层、232层，236层、238 层等NANDFlash，全球NANDFlash 逐步进入200 层时代。

图30：NANDFlash根据空间结构的分类情况

资料来源：劫电科技，中原证券

图31：美光3DNANDFIash规划不断提升堆叠层数

资料来源：美光，半导体产业纵横，中原证券

NANDFlash为第二大存储器产品，总体市场规模呈现波动向上的趋势。根据闪存市场的数据，2021年全球NANDFlash市场规模为675亿美元，同比增长20%；2022年存储器行业供需关系发生变化，2022年全球NANDFlash市场规模为601.26亿美元，同比下跌11%，NANDFIash总体市场规模呈现波动向上的趋势。

图32：2012-2022年全球NANDFlash市场规模情况

资料来源：Omdia，闪存市场，同花顺，中原证券

全球前五大厂商统治NANDFlash颗粒市场，国内厂商快速发展。根据Gartner的数据，2021年三星以35%的市占率占据全球NANDFlash市场第一位，铠侠以18%的市场份额位列第二位，西部数据、美光、SK海力士的市场份额分别为14%、13%、10%，前五大厂商市场份额为90%；Solidigm以4%的市场份额排在第六位，中国厂商长江存储经过近几年的快速发展，获取3%的市场份额位列全球第七位。

图33：2021年全球NANDFIash颗粒市场竞争格局情况

资料来源：Gartner，彭博，中原证券

NANDFlash下游应用以SSD和智能手机为主。根据IDC的数据，2018-2021年全球NANDFlash下游应用领域中SSD和智能手机占比较高，两者合计占比超过90%，其中SSD主要应用于服务器和PC；其次为消费电子领域，汽车、工业等应用占比相对较小。

图34：2018-2021年全球NANDFlash 市场下游应用领域情况

资料来源：IDC，彭博，中原证券

SLCNAND主要应用于高可靠性领域，华邦和旺宏占据较高的市场份额。SLCNAND主要用于中小容量存储市场，与大容量存储产品追求单位存储密度的发展趋势不同，SLCNAND目前主要应用对可靠性要求要高的相关领域，如5G通信设备，安防监控、可穿戴设备等。根据Gartner的数据，2019 年SLCNAND全球市场规模为16.71亿美元，预计2024 年将达到23.24亿美元，2019-2024年的复合增速为6%。海外存储巨头专注于大容量NANDFlash，目前SLCNAND市场主要被中国台湾厂商华邦和旺宏占据较高的市场份额，随着国产化需求的不断提高，国内企业兆易创新、东芯股份等正在快速发展中。

图35： 2017-2024年全球 SLC NAND Flash 市场规模及预测情况

资料来源：Gartner，东芯股份招股说明书，中原证券

2.3.2.NANDFlash晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒

NANDFIash晶圆设计与制造行业具有较高的资本门槛。全球NANDFlash晶圆市场被三星、铠侠、西部数据、美光和SK海力士占据，全球前五大NANDFIash厂商通过前期巨额资本投入建立强大的竞争优势，并且不断进行工艺制程迭代，研发投入持续增加；根据Omdia的数据，全球前五大NANDFIash晶圆原厂长期保持较高的资本投入，并且呈波动向上增长趋势，NANDFlash晶圆设计与制造产业具有较高的资本门槛。

图36：2010-2022年全球主要NANDFlash晶圆原厂年度固定资产投资及预测（亿美元/年）

资料来源：Omdia，江波龙招股说明书，中原证券

通过提高存储单元的可存储数位量提升存储密度目前已接近极限。NANDFlaSh厂商在激烈竞争中不断提升存储密度，目前提高存储单元的可存储数位量是提升存储密度的主要技术路径之一，每个物理存储单元存储多一位需要将单元必须保持的可辨别电压状态的数量增加一倍，增加每个单元的电压状态的数量意味着划分每个存储单元的电子存储容量，每个状态的电子数量减少会增加可变性并破坏可靠性。2DNAND已经达到了TLC技术的极限，3DNAND也将很快接近类似的极限。

图37：存储单元不同存储数位量每个存储状态的电子数量情况

资料来源：Semianalysis，芯智迅，中原证券

3DNANDFIash提升堆叠层数主要限制是在制造工艺中蚀刻沟道通孔，3DNAND晶圆制造具有极高的技术壁垒。全球前五大存储厂商不断提升NANDFIash堆叠层数，提升3DNANDFIash的堆叠层数是过去十年中提升存储密度的主要途径。3DNAND制造流程是将氧化物和氮化物薄膜的交替层首先沉积在基底芯片上，每个层的厚度在20至30nm之间，每个叠层的理论极限可以超过250层高并且接近7微米的高度，然后添加厚的硬掩模以准备高深宽比（HAR）沟道空穴蚀刻，这种反应离子蚀刻工艺挖掘出比宽度深70倍的孔阵列，通道孔在圆度和整个孔深度上的均匀性对于降低存储单元性能的可变性至关重要。3DNAND高度依赖于高深宽比蚀刻和沉积能力来缩放密度和性能，3DNAND提升堆叠层数主要限制是在制造工艺中蚀刻沟道通孔，3DNAND晶圆制造具有极高的技术壁垒。

图38：全球前五大NANDFlash厂商技术路线情况

资料来源：Yole，半导体行业观察，中原证券

图39：3DNANDFlash制造挑战

资料来源：美光，半导体产业纵横，中原证券

2.4.全球前三大厂商主导NORFlash市场，下游应用领域相对分散

NORFIash具有随机存储、读取速度快、芯片内执行等特点。NORFlash是一种基于NOR门结构的闪存技术，其中NOR代表了逻辑门电路中的“或非”门；NORFlash具有并行访问结构，这意味着每个存储单元都有一个地址，并且可以直接访问任何存储单元，这使得NORFlash具有快速的随机访问能力，适用于执行代码和读取关键数据。与NANDFlash相比，NORFlash具有较低的存储密度和较高的成本，但具有随机存储、读取速度快、芯片内执行（XIP）等特点，适合用作执行代码和存储需要低延迟和高可靠性的关键数据的应用程序，广泛应用于手机，电脑，可穿戴等消费类电子、汽车电子、安防、工控、基站、物联网设备等领域。

图40：NORFlash内部的布线和结构

资料来源：维基百科，中原证券

图41：NANDFlash内部的布线和结构

资料来源：维基百科，中原证券

NORFIash基于浮栅（ETOX）及电荷俘获（SONOS）工艺结构。NORFlash有浮栅（ETOX）及电荷俘获（SONOS）两种工艺结构，ETOX工艺结构存储器主要由衬底、隧道氧化层、多晶浮栅、栅间绝缘层和多晶控制栅组成，通过向浮栅中注入电子或拉出电子实现写入和擦除操作，主流的NORFlaSh目前多采用 ETOX工艺。SONOS 就是将浮栅用氮化物取代，形成氧化物-氮化物-氧化物(Oxide-Nitride-Oxide)结构，其利用氮化物的特性将电荷固定在注入点附近，它不像浮栅那样随机分布在多晶上，因此可以在两端分别聚集电荷，使一个单元可以实现2比特的存储；基于SONOS技术在提高存储单元密度的同时，也会带来一些副作用，比如在访问时，两个比特会相互干扰；由于SONOS的电荷捕获方式更不容易产生缺陷产品，对制造工艺要求相对简单，比较有成本优势。

图42：ETOX工艺存储单元内部结构图
图43：SONOS工艺存储单元内部结构图

资料来源：普冉股份招股说明书，中原证券
资料来源：东芯股份官网，中原证券

NORFlash是除DRAM和NANDFlash之外市场规模最大的存储芯片。NORFlash广泛应用于需要存储系统程序代码的电子设备，NORFlash是除DRAM和 NANDFlash之外市场规模最大的存储芯片。近年来随着智能手机、物联网、TWS耳机、5G及汽车电子等下游应用需求的增长，NORFlash 市场规模逐步增长。根据IC Insights 的数据，2020 年NOR

Flash 全球市场规模约为25亿美元，预计2021年NORFlash 市场规模约为31亿美元。

图44：2015-2021年全球NORFlash市场规模情况

资料来源：ICInsights，恒烁股份招股说明书，中原证券

华邦、旺宏、兆易创新主导全球NORFlash市场，中小厂商加速发展推动行业呈现多元竞争格局趋势。根据CINNO Research 的数据，2018年全球超过90%的NORFlash 市场被旺宏、华邦、美光、赛普拉斯和兆易创新五大厂商占据，随着赛普拉斯和美光逐步退出占比较大的消费类NORFlash 市场，旺宏、华邦、兆易创新逐渐主导全球NORFlash 市场。2020年华邦、旺宏、兆易创新全球NORFlash市场份额分别为25.4%、22.5%、15.6%，三家厂商合计占据超过60%的市场份额；NORFlash行业内其他中小厂商市占率逐步提升，由2018年的8.2%提升到2020年的21.6%，这些厂商包括国内的普冉股份、东芯股份及恒烁股份等，中小厂商加速发展推动NORFlash行业开始呈现出多元竞争格局的趋势。

图45：2018-2020年NORFlash主要厂商市场份额情况

资料来源：CINNOResearch，恒烁股份招股说明书，中原证券

NORFlash下游应用领域相对分散，汽车及计算市场占比逐步提升。根据IDC的数据，近年来NORFlash下游市场中汽车及计算市场占比逐步提升，2021年NORFlash下游市场中汽车占比26%，计算占比21%，工业占比17%，消费电子占比17%。

图46：2018-2021年全球NORFlash下游市场占比情况

资料来源：IDC，彭博，中原证券

2.5.IDM厂商主导全球存储器模组市场，国内厂商在第三方模组市场崛起

2.5.1.IDM厂商聚焦大宗市场，第三方存储器模组厂商定位于细分行业市场客制化需求

存储器模组供应商可分为IDM厂商和第三方模组供应商。全球半导体存储晶圆厂主要采用 IDM模式经营，存储晶圆标准化程度较高，晶圆厂同代产品在容量、带宽等技术规格上几乎趋同，但存储器本身的应用场景非常广泛，具体到不同终端应用对存储的差异化功能需求，更多的要通过主控、固件算法、封装测试等产业链后端环节来实现，但存储器本身的应用场景非常广泛，存储器面向不同的应用场景所需的功能可通过模组实现，存储模组厂商仍需大量应用技术开发，在此背景下，产生了第三方模组供应商。存储器模组供应商可分为IDM厂商和第三方模组供应商，IDM厂商主要包括三星、SK海力士、美光、铠侠、西部数据等，IDM厂商利用其晶圆制造优势销售自有品牌存储器模组，此外，它们还将存储晶圆出售给第三方模组供应商，第三方模组供应商通过封装存储颗粒，并将存储模组出售给终端客户。

IDM厂商聚焦大宗市场，第三方模组厂商定位于细分行业市场客制化需求。存储器存在极为广泛的应用场景和市场需求，由于存储晶圆设计与制造行业具有极高的资本和技术门槛，IDM厂商的竞争重心在于提升晶圆制程、维持规模优势和市场份额，使得IDM厂商在产品应用领域所投入的成本及资源相对有限，IDM厂商主要聚焦具有大宗数据存储需求的行业和客户，如智能手机、PC及服务器行业的头部客户，第三方模组厂商定位于细分行业存储需求，如汽车电子、网络通信设备、家用电器、影像监控、物联网硬件、工业控制、商用设备等领域，以及主流应用市场灵活定制产品的需求。存储器行业特征打开了第三方模组厂商广阔的发展空间，创造了第三方存储器模组厂商与IDM厂商之间共生、共存，以及共同发展的产业链生态格局。

在存储器模组产业链中，IDM厂商和第三方模组厂商提供的核心技术包括存储晶圆分析、主控芯片选型与定制、固件开发、封装设计、芯片测试等方面，部分第三方模组厂商自建封测厂，部分第三方模组厂商委托独立的封装测试厂商代工。

图47：DRAM模组产业链结构图

资料来源：互联网公开信息整理，各公司官网，中原证券

图48：NANDFlash模组产业链结构图

资料来源：互联网公开信息整理，各公司官网，中原证券

2.5.2.IDM厂商主导全球内存条市场，金士顿在全球第三方市场一家独大，国内厂商正在崛起

DRAM主要以颗粒和内存条的形式应用于终端。DRAM主要以颗粒和模组的形式出货给终端厂商，DRAM颗粒的主要应用为智能手机等，DRAM模组主要应用于PC、服务器上。DRAM模组也称为内存条，目前内存条主要为双列直插式内存条模组（DIMM)，台式机内存条主要类型为UDIMM，笔记本电脑内存条主要类型为SODIMM，服务器内存条主要类型为RDIMM 和 LRDIMM。

图49：DRAM颗粒在手机主板应用示意图

资料来源：电子工程世界，中原证券

图50：内存条在PC上应用示意图

资料来源：电子工程世界，中原证券

内存条主要由DRAM颗粒、内存接口芯片及配套芯片组成。应用于PC的内存条主要由DRAM颗粒、PMIC（电源管理芯片）、SPDHub（串行检测集线器）组成，其中DRAM颗粒占内存条成本的大部分；PMIC用于帮助调节内存模组中不同组件（DRAM颗粒、寄存器、SPDhub 等）所需的电源；SPDHub内部集成了EEPROM，用于存储内存模组相关信息以及模组上的内存颗粒和其他组件的配置参数，管理对外部控制器的访问并将内部总线上的内存负载与外部分离开。用于服务器的内存条还需增加内存接口芯片RCD（寄存时钟驱动器）和DB（数据缓冲器)，以及配套芯片TS（温度传感器)，其中RCD用来缓冲来自内存控制器的地址、命令、时钟、控制信号；DB用来缓冲来自内存控制器或内存颗粒的数据信号；TS 用于实现对内存模组的温度管理，以提高系统工作的稳定性。

图51：PCDDR5内存条结构图

资料来源：金士顿官网，中原证券

图52：服务器DDR5内存条结构图

资料来源：瑞萨官网，中原证券

IDM厂商主导全球内存条市场，全球第三方内存条市场空间广阔，DDR5内存条出货量处于高速成长期。根据Yole的数据，2021年IDM厂商占据全球内存条市场份额为83%，全球第三方内存条厂商市场份额为17%。根据TrendForce的数据，2021年全球第三方内存条市场规模达181亿美元，市场空间广阔。2022年全球内存条出货量为5.11亿支，Yole预计2028年全球内存条出货量将达到6.50亿支，2022-2028年复合增速约4%，其中预计DDR5内存条出货量将从2022年的0.11亿支增长到2028年的6.42亿支，2022-2028年复合增速达97%，DDR5内存条出货量处于高速成长期，将成为未来5年推动内存条销售量增长的主要动力。

图53：2018-2021年全球第三方内存条市场规模情况

资料来源：TrendForce，中原证券

图54：2022-2028年全球内存条出货量预测（百万支）

资料来源：Yole，半导体行业观察，中原证券

全球第三方内存条市场金士顿一家独大，国内厂商未来成长空间广阔。根据TrendForce的数据，2021年全球第三方内存条供应商主要来自美国、中国台湾和中国大陆，其中美国厂商金士顿一家独大，占据78.7%的市场份额，威刚科技、海盗船、SMARTModule分别以3.5%、3.0%、2.5%的市场份额位列二到四位，中国大陆厂商嘉合劲威、金泰克、记忆科技分别以2.4%、2.4%、1.9%的市场份额位列五到七位；在全球前十大第三方内存条供应商中，美国厂商总市场份额为85.1%，中国台湾厂商总市场份额为5.2%，中国大陆厂商合计市场份额为6.7%，在存储器国产化趋势下，国内厂商未来成长空间广阔。

表2：2021年全球第三方内存条供应商市场竞争格局情况

排名	厂商名称	所在国家	2021年DRAM模组营收	2021年DRAM模
排名	厂商名称	所在国家	(亿美元)	组市占率
1	金士顿	美国	142.61	78.7%
2	威刚科技	中国台湾	6.40	3.5%
3	海盗船	美国	5.43	3.0%
4	SMART Module	美国	4.59	2.5%
5	嘉合劲威	中国大陆	4.42	2.4%
6	金泰克	中国大陆	4.38	2.4%
7	记忆科技	中国大陆	3.43	1.9%
8	十钰	美国	1.68	0.9%
9	宜鼎	中国台湾	1.64	0.9%
10	宇瞻	中国台湾	1.45	0.8%
	其他		5.10	2.8%
	合计		181.13	100%

资料来源：TrendForce，中原证券

DDR5时代，国产内存条品牌正在崛起。2021年，DDR5规范落地，以嘉合劲威为代表的国内内存条厂商与三星、镁光、SK海力士、金士顿、威刚，同时获得DDR5内存生产规范，并于2022年9月全球同步发售DDR5内存，表明国产品牌正式成为全球内存模组的领军者。根据京东的数据，2023年618期间内存品类总销量为47.5万支，销售额1.45亿元，嘉合劲威总销量12万支，销售额约3300万元，占京东内存品类总销售额的23%，在京东618内存条厂商销量前10名中，国产品牌占据6席，超过海外品牌，国产内存条品牌正在崛起。

图55：2023年618器件光威内存条销量突破10万支

资料来源：京东，中原证券

图56：光威32GBDDR56400内存条具有较高性价比

资料来源：京东，中原证券

DDR5时代内存接口芯片及配套芯片处于高速成长期，国内厂商澜起科技有望畅享DDR5升级趋势。内存接口芯片及配套芯片是内存条的核心组件，根据Yole的数据，2021年全球内存接口芯片及配套芯片市场规模为7.1亿美元，2022年增长到11亿美元，随着DDR5渗透率逐步提升，预计2028年市场规模将达到约40亿美元，2021-2028年复合增速约为28%，DDR5时代内存接口芯片及配套芯片处于高速成长期。目前全球DDR5内存接口芯片主要供应商分别是国内厂商澜起科技、日本厂商瑞萨电子和美国厂商Rambus，澜起科技可为DDR5系列内存模组提供完整的内存接口芯片及配套芯片解决方案，并占据全球市场的重要份额，有望畅享DDR5升级趋势。

图57：2021-2028年全球内存接口芯片及配套芯片市场规模预测情况

资料来源：Yole，半导体行业观察，中原证券

2.5.3.IDM厂商主导全球NANDFlaSh模组市场，国内厂商已在第三方市场崛起

固态硬盘、嵌入式存储、移动存储是NANDFIash主要产品形态。NANDFlaSh主要以模组的形式出货，根据下游应用场景形成了不同的产品形态，主要包括固态硬盘（大容量存储场景）、嵌入式存储（用于电子移动终端低功耗场景）、移动存储（便携式存储场景）等，根据闪存市场的数据，2021年固态硬盘、嵌入式存储、移动存储市场规模占比分别为50%、38%、8%。

图58：2018-2021年全球NANDFIash主要产品形态市场规模占比情况

资料来源：闪存市场，德明利招股说明书，中原证券

NANDFIash模组主要由主控芯片、DRAM缓存和NANDFIash颗粒组成。其中主控芯片是NANDFIaSh模组的核心器件，负责与主机CPU进行数据通信以及NAND 闪存颗粒数据管理，固件算法用于驱动主控；DRAM缓存是主机CPU与主控之间的数据中转站；NANDFlash颗粒负责数据存储。

图59：SATA接口固态硬盘内部结构图

资料来源：联芸科技招股说明书，中原证券

图60：eMMC内部结构示意图

资料来源：佰维存储官网，中原证券

预计全球固态硬盘出货量稳健增长，固态硬盘市场以消费级为主。根据Yole的数据，2022年全球固态硬盘市场规模为290亿美元，出货量为3.52亿块，预计2028年市场规模将达到670亿美元，出货量为4.72亿块，2022-2028年复合增速为5%。2022年售出的3.52亿块SSD中，企业级 SSD大约 5500 万块，占比16%，其余为消费级 SSD，销售量为2.97亿块，占比84%。

图61：2022-2028年全球固态硬盘出货量预测情况

资料来源：Yole，电子工程世界，中原证券

图62:2022年全球消费级与企业级SSD出货量占比情况

资料来源：Yole，电子工程世界，中原证券

IDM厂商主导全球固态硬盘市场，第三方品牌市场金士顿稳居第一，国产品牌已经崛起。根据Yole 的数据，2021年三星、铠侠、西部数据、SK海力士、美光、Solidigm 等NANDFlash IDM厂商占据固态硬盘市场份额达83%，主导全球固态硬盘市场。根据TrendForce的数据，在全球第三方固态硬盘市场，2021年美国厂商金士顿以26%的市占率位列第一，中国台湾厂商威刚科技、创见、技嘉科技和台电的市场份额分别为8%、5%、3%、3%，中国大陆厂商金泰克、江波龙、朗科、嘉合劲威、七彩虹的市场份额分别为7%、6%、6%、4%、4%；2021年前十大厂商总市场份额为72%，其中美国厂商总市场份额为26%，中国台湾厂商总市场份额为19%，中国大陆厂商总市场份额为27%，国产第三方固态硬盘品牌已经崛起。

图63：2021年全球固态硬盘市场份额情况

资料来源：Yole，电子工程世界，中原证券

图64：2021年全球第三方固态硬盘市场份额情况

资料来源：TrendForce，中原证券

IDM厂商主导全球eMMC及UFS市场，国内厂商在第三方市场占据领先地位。嵌入式存储主要应用于智能手机、平板电脑、车载电子、物联网、智能穿戴、机顶盒等智能终端领域，eMMC是当前智能终端设备的主流闪存解决方案，在尺寸、成本等方面具有优势，占据较大的市场空间；UFS是eMMC的换代产品，具有更高的存储性能和传输速率，目前已成为高端智能手机的主流选择，并开始逐步下沉。根据闪存市场的数据，2021年全球eMMC及UFS 市场三星、SK海力士、铠侠、西部数据、美光分别以40.7%、14.2%、11.5%、9.2%、7.7%的市占率排在前五位，IDM厂商以83.3%总市占率占据统治地位；第三方品牌市场江波龙以6.5%的市占率位居第一，金士顿以5.3%的市占率排在第二位，佰维存储以2.4%的市占率排名第三，国内厂商在第三方市场已占据领先地位。

图65：2021年全球eMMC及UFS市场份额情况

资料来源：闪存市场，佰维存储招股说明书，中原证券

主控芯片是NANDFlash模组的核心，2021年市场规模约40亿美元。根据Yole的数据，2021年全球NANDFlash主控芯片市场规模约40亿美元，其中应用于固态硬盘市场规模约为13.6亿美元，而应用于智能手机的市场规模约11.6亿美元，预计2027年全球NANDFlash主控芯片市场规模将接近60亿美元。

图66：2021-2027年全球NANDFlash主控芯片市场规模预测

资料来源：Yole，深圳市半导体行业协会，中原证券

IDM厂商与第三方厂商平分全球NANDFIash主控芯片市场，慧荣科技、群联电子及MARVELL主导第三方市场。根据Yole的数据，2021年NANDFlashIDM厂商占据全球主控芯片52%的市场份额，第三方主控芯片厂商占据48%的市场份额，预计未来5年IDM厂商市场份额呈逐步下降的趋势。在全球第三方NANDFlaSh主控芯片市场，根据Yole的数据，2021年台湾厂商慧荣科技、群联电子分别以41.1%、26%的市场份额占据前两位，美国厂商MARVELL以22.6%的市场份额位居第三位，国内企业得一微、联芸科技、英韧科技等目前规模相对较小，处于快速成长期。

图67：2021-2027年全球NANDFlash主控芯片市场 IDM厂商与第三方主控芯片厂商市场份额预测情况

资料来源：Yole，深圳市半导体行业协会，中原证券

图68：2021年全球第三方NANDFlash主控芯片厂商市场份额情况

资料来源：Yole，深圳市半导体行业协会，中原证券

2.5.4.国内存储器模组厂商不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额

国内存储器模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额。根据Omida的数据，2021年江波龙的Lexar（雷克沙）品牌存储卡全球市场份额位列第二名、U盘全球第三名、SSD在自有品牌渠道市场出货量排名全球第四名；朗科科技创建自有品牌“朗”系列国产化固态硬盘及内存产品线，有20多年的专业存储品牌的行业基础；国内存储模组厂商已逐步建立了品牌优势。德明利通过自研主控芯片提升产品竞争力，佰维存储通过研发封测一体化建立竞争优势，国内存储模组厂商已经在产品创新、固件开发、芯片设计、先进封测等方面积累了核心技术优势。国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额，在存储器国产化加速的趋势下，未来有广阔的成长空间。

表3：国内主要存储模组厂商竞争优势比较情况

模组厂商	产品布局	品牌	自研存储芯片	自研主控芯片	自建封测厂
江波龙	嵌入式存储：UFS、 eMMC、ePoP、 eMCP、uMCP、 LPDDR等，固态硬盘，内存条，移动存储：U 盘、存储卡等。	行业类存储品牌 FORESEE 和国际高端消费类存储品牌 Lexar(雷克沙)。2021 年, Lexar 存储卡全球市场份额位列第二名，U盘全球第三名， SSD模组企业自有品牌渠道市场出货量排名全球第四名。	自研 SLC NAND 小容量存储芯已超过1000万颗。	】片，出货量累计芯片架构的定苏州70%股权制。	中山一期测试产深度参与主控线，拟收购力成加强封测产线布局。
佰维存储	嵌入式存储：UFS、 eMMC、ePoP、 eMCP、LPDDR等, 固态硬盘，内存条，移动存储：U盘、存储卡等。	佰维（Biwin）品牌主要面向To B 市场，子品牌佰微（Biwintech）以及独家运营的惠普（HP）、宏基（Acer）及掠夺者（Predator）等品牌面向 ToC市场。			惠州佰维为先进封测及存储器制造基地，实现研发封测一体化。
德明利	嵌入式存储：UFS、 eMMC, 固态硬盘，移动存储：U盘、存储卡等。	2022年底收购UDStore品牌切入嵌入式市场。		自研存储主控芯片已量产导大浪测试产线。入。
朗科科技	嵌入式存储：eMMC 等，固态硬盘，内存条，移动存储：U 盘、存储卡等。	创建自有品牌“朗”系列国产化固态硬盘及内存产品线，有 20 多年的专业存储品牌的行业基础。			布局存储封装及测试工厂。

资料来源：各公司年报，中原证券

3.AIGC带动HBM高速成长，新型存储器推动存算一体技术迭代

3.1.存储墙限制AI技术的发展和应用

CPU片上存储器、主存储器、外部存储器之间的读写速度差距形成“存储墙”。在冯诺依曼架构下，计算和存储功能分别由中央处理器和存储器完成，目前PC、服务器、智能手机都遵循冯诺依曼体系结构。现代计算系统通常采用多级存储器结构，主要包括CPU寄存器、CPU高速缓存、主存、外部存储器，自上而下容量逐渐增大，速度逐渐减慢。由于处理器与存储器的工艺、封装、需求的不同，处理器在跟随摩尔定律逐年提升性能的过程中，与存储器的性能差距不断扩大，存储器数据访问速度跟不上处理器的数据处理速度，存储器性能严重限制处理器性能发挥。CPU片上存储器、主存、外部存储器之间均存在较大的读写速度差距，形成了制约整个系统性能的“存储墙”。存储墙导致访存时延高、效率低、存算性能失配，目前HBM可以提升主存的速度，新型存储器是提升外部存储器速度的解决方案之一。

图69：冯诺伊曼架构示意图

资料来源：腾讯，中原证券

图70：现代计算系统存储器结构及存储墙

资料来源：信息通信技术与政策，腾讯，中原证券

图71：处理器性能进步受到存储器传输数据能力的阻碍

资料来源：VSORA，半导体行业观察，中原证券

AI大模型参数量及训练数据量呈指数级增长。随着AIGC技术应用的快速发展，AI大模型参数量及训练数据量呈指数级增长，根据OpenAI的数据，从GPT-1到GPT-3，模型参数量从GPT的1.17亿增加到GPT-2的15亿，再到GPT-3的1750亿；训练数据量也由GPT的 5GB，增加到GPT-2的 40GB，再到GPT-3的 45TB。

图72：AI大模型训练数据量呈指数级增长

资料来源：OneFlow，中原证券

图73：ChatGPT工作原理

资料来源：OpenAI官网，中原证券

存储墙限制AI技术的发展和应用。在过去20年中，GPU硬件的计算能力提升了90000倍，GPU与内存的接口标准从PCle1.0a升级到NVLink3.0，但是GPU与内存的互连带宽却只提高了30倍；而GPU上的内存容量仅仅是以每两年翻2倍的速率在增长。AI大模型参数量及训练数据量呈指数级增长，对内存的容量和带宽都有更高的要求，内存的容量和带宽的提升幅度都大大落后于GPU的计算能力，从而影响AI算力的效率提升，存储墙问题限制了AI技术的发展和应用。

图74：AI大模型的参数量与GPU内存容量的增长趋势

资料来源：OneFlow，中原证券

图75：GPU的计算能力与传输带宽的增长趋势

资料来源：OneFlow，中原证券

3.2.HBM突破内存带宽与容量瓶颈，AIGC推动HBM高速成长

HBM的特点是内存大容量、高带宽。HBM（高带宽存储器）是一款应用于CPU/GPU的新型内存芯片，HBM是将很多个DDR芯片堆叠在一起后和GPU封装在一起，实现大容量、高位宽的DDR组合阵列。带宽用于衡量DRAM传输数据的速率，是DRAM的核心技术指标，HBM与其他DRAM最大的差别就是拥有超高的带宽，目前最新的HBM3的带宽最高可以达到819GB/s。

图76：AMDGPU上HBM应用3D示意图

资料来源：AMD，中原证券

图77：HBM与GDDR5性能参数比较

资料来源：AMD，中原证券

HBM通过采用TSV技术突破内存带宽与容量瓶颈，是新一代的DRAM解决方案。相对于传统内存，HBM是在硅中阶层（SiliconInterposer）上堆叠起来并与GPU封装在一起，大幅缩小使用面积，并且HBM距离GPU更近，进一步提升数据传输速度。HBM主要是通过硅通孔（TSV）技术进行芯片堆叠，通过贯通所有芯片层的柱状通道传输信号、指令、电流，以增加吞吐量并克服单一封装内带宽的限制，通过采用TSV技术HBM大幅提高了容量和数据传输速率。与传统内存技术相比，HBM具有更高带宽、更大容量、更低功耗、更小尺寸，HBM 突破了内存带宽与容量瓶颈，让更大的模型、更多的参数留在离核心计算更近的地方，从而减少存储解决方案带来的延迟，是新一代的DRAM 解决方案。

图78：DRAM裸片之间用TSV技术连接示意图

资料来源：半导体行业观察，中原证券

图79：HBM与GDDR5相比面积更小、离GPU更近

资料来源：电子产品世界，中原证券

HBM3逐步成为市场主流。2013年，SK海力士率先推出HBM1，HBM1每堆栈的带宽为128GB/s、支持4个DRAM的堆栈、容量为每堆栈4GB；2017年，SK海力士推出HBM2，HBM2的带宽和容量相比HBM1实现翻倍；2018年，JEDEC推出HBM2E规范，HBM2E可以实现每堆栈461GB/s 的带宽；SK海力士于2022年上半年开始量产HBM3，带宽达到819.2GB/s、支持12个DRAM的堆栈、容量达每堆栈24GB。根据TrendForce 的数据，2023年主流需求从HBM2E转向HBM3，HBM3 需求占比提升至39%，随着使用HBM3的加速芯片陆续放量，预计2024年HBM3市场需求占比将达60%。

图80：SK海力士四代HBM产品规格比较

DRAM	HBM1	HBM2 HBM2e		HBM3
1/O(Bus Interface)	1024	1024	1024	1024
Prefetch(/0)	2	2	2	2
Maximum Bandwidth	128GB/s	256GB/s	460.8 GB/s	819.2GB/s
DRAM ICs PerStack	4	8	8	12
Maximum Capacity	4GB	8GB	16GB	24GB
tRC	48ns	45ns	45ns	TBA
tccd	2ns(=1tCK)	2ns(=1tCK)	2ns(=1tCK)	TBA
VPP	External VPP	ExternalVPP	External VPP	External VPP
VDD	1.2V	1.2V	1.2V	TBA
Command Input	Dual Command	Dual Command	Dual Command	Dual Command

资料来源：SK海力士，中原证券

图81：2022-2024年各代HBM产品市场需求占比情况

	100%90%80%
			22%		11%	15%
					50%
						25%
		60%50%40%30%		70%

						60%
					39%
	20%
10%8%0%2022 2023E 2024EHBM3HBM2E■Others

资料来源：TrendForce，中原证券

全球存储巨头持续迭代HBM。ChatGPT热潮带动HBM需求快速增长，全球DRAM三巨头正在竞相加码HBM。2023年SK海力士推出了第五代的HBM3E产品，HBM3E将数据传输速率从目前的 6.40GT/s 提高到 8.0GT/s，将每堆栈带宽从819.2GB/s 提高到1TB/s，计划于2024年开始量产。三星在2022年已经实现了HBM3 技术的量产，将在2024年实现接口速度高达7.2Gbps 的HBM3p，从而将数据传输率提升10%，还将堆叠的总带宽提升到5TB/s以上。美光最新的HBM3Gen2正在向客户提供样品，其产品的速度其迄今世界上最快的，具有1.2TB/s的聚合带宽和最高24GB的容量，HBM3Gen2每瓦性能提高了2.5倍；美光宣布已经在开发HBMNext产品，HBMNext每个堆栈将提供1.5-2+TB/s 的带宽，容量范围为36-64GB。

图82：美光DRAM技术路线情况

资料来源：美光，中原证券

图83：三星DRAM技术路线情况

资料来源：三星，中原证券

全球DRAM三巨头垄断HBM市场，SK海力士占据半壁江山。HBM市场主要被全球前三大DRAM厂商占据，根据TrendForce 的数据，2022年SK海力士HBM市占率为50%,三星的市占率约40%、美光的市占率约10%。

图84：2022年全球HBM市场竞争格局情况

资料来源：TrendForce，中原证券

AIGC 浪潮推动HBM市场规模高速增长，国内HBM供应链企业有望充分受益。AIGC浪潮带动AI服务器与高端GPU需求不断上涨，并有望持续推动HBM市场高速成长。根据TrendForce的数据，预计2023年全球AI服务器（包含搭载GPU、FPGA、ASIC等）出货量近120万台，同比增长38.4%，占整体服务器出货量近9%，预计2026年出货量达237万台，2022-2026年复合增速为29%。目前英伟达GPU为AI服务器市场搭载主流，市占率约60\~70%，英伟达中高端GPUH100、A100采用HBM的渗透率接近100%，随着英伟达的A100、H100、AMD的MI200、MI300、Go0gle自研的TPU等中高端GPU需求的逐步提升，TrendForce预计2023年全球HBM市场规模为39 亿美元，预计2024年HBM3 渗透率大幅提升，由于HBM3平均销售单价远高于HBM2e与HBM2，有望进一步带动2024年HBM市场规模增长至89亿美元，同比增长127%。HBM需求爆发，国内HBM供应链企业有望充分受益于行业趋势。

图85：2022-2026年全球AI服务器出货量预测情况

资料来源：TrendForce，中原证券

图86：2023-2024年全球HBM市场规模预测情况

资料来源：TrendForce，中原证券

3.3.新型存储器推动存算一体技术创新与迭代，迎来黄金发展机遇

人工智能应用快速发展推动新型存储器迎来黄金发展机遇。回顾存储器的发展历程，存储器的技术演进路线主要取决于应用场景的变化。随着万物智联时代的到来，人工智能、智能汽车、AIoT等新兴应用场景对数据存储在速度、功耗、容量、可靠性等层面提出了更高要求。人工智能技术应用的快速发展使得存储墙问题日益严重，新型存储器凭借颠覆性的技术创新路径，在速度、功耗、容量等方面性能更强，有望成为打破存储墙的解决方案之一，新型存储迎来黄金发展机遇。

图87：存储器的技术演进路线主要取决于应用场景的变化

资料来源：半导体行业观察，中原证券

新型存储器旨在集成SRAM的开关速度和DRAM的高密度特性，并具有FIash的非易失特性。目前新型存储器主要包括相变存储器(PCM)、磁变存储器(MRAM)、阻变存储器（ReRAM）以及铁电存储器（FRAM）。

图88：4种新型存储器参数对比

		MRAM			ReRAM
	PCM	Flash-like	SRAM-like	FRAM	CBRAM	OxRAM	Crossbar
Source	Intel	Everspin	Globalfoundries	Cypress	Adesto	Panasonic	Crossbar
Cell Type	1D1R	1T1J	2T2J	2T2C/1T1C	1T1R	1T1R	1TnRa
Cell Size	4f	8F	30-40F	30F/15f	8f	8f	4F
Stackable	Yes	No	No	No	Yes	No	Yes
MLC	Yes	No	No	No	Yes	Yes	Yes
Selector	Diode	Transistor	Transistor	Transistor	Transistor	Transistor	Internal
Materials	110+	Many	Many	2	4		3
Layers	11	10+	10+	3	4		3
Masks	？	4	4	2			2
CurrentProcess	20nm	40nm	22nm	130mm	130nm	130nm	40nm
Minimum &	lt;10nm	<10nm	<10nm	TBD	<10nm	28nm	<10nm
Status	Production	Production	Samples	Production	Production	Prototypes	Samples
	Higherbitresis-tance	DataRetention-EnduranceRatiotightens				Worsesensingmargin	Improvedon/offratio
Scaling

Read		1pJ/bit	1pJ/bit	0.37pJ/bit	24pJ/bit	66pJ/bit	1pJ/bit
	115ns	105ns	12.5nsb	2.3ns	100ns	3us	10ns
Write		120μA/bit	0.5pJ/bit	0.37pJ/bit	1.5nJ/bit	8.9nJ/bit	60uA/bit
	50ns	170ns	40ns	2.3ns	60us	8,500us	10us
Endurance	106	1010	10	1014	105	106	106
Retention	10yr	3mob	10yt	100yr	10yr	10yrb	10yr
MaxTemp	85℃	85℃	125℃	125℃	105℃	85℃	150°C
Notes:a.1T1R also possibleb.Worsens with scalingc.125CwithPMTJ

资料来源：ObjectiveAnalysis，北京超弦存储器研究院，中原证券

3.3.1.相变存储器性能突出，商业化进展不佳

相变存储器（PCM）的原理是通过热能的转变，使相变材料在低电阻结晶（导电）状态与高电阻非结晶（非导电）状态间转换，即通过相变材料相态的变化获得不同的电阻值。相变是指物质状态的改变，比如水在0°时从液态变为固态，称为相变。PCM利用非晶态和结晶态之间材料物理特性的快速热控变化，以低电压进行读写，与闪存和其他嵌入式存储器技术相比具有多项显着优势，比如拥有低延时、写入性能/数据保留，寿命长，功耗低，密度高，抗辐照特性好等诸多技术特点。

图89:PCM原理

资料来源：Intel，半导体行业观察，中原证券

图90：集成在STMCU中的嵌入式PCM内部结构示意图

资料来源：意法半导体，半导体行业观察，中原证券

PCM技术主要以3DXpoint为代表，定位是计算机存储中的一个新的层级。英特尔与美光于2016年正式发布3DXpoint技术。3DXPoint基于阻抗的技术，通过大量属性的变化去改变单元的阻抗值，以此来区分0和1。3DXPoint结构非常简单，其由一个选择器和一个存储单元组成，两者位于一根Wordline和Bitline之间，在Wordling和Bitliane上加载一个特定电压值就激活了一个选择器，使得其中的存储单元做一个写操作（即在单元介质大量的属性改变）或读操作（允许电流通过，检查存储单元的阻抗值代表高或低)。3DXpoint性能突出，速度比NANDFlaSh快1000 倍，成本只有DRAM的一半，使用寿命是NAND的1000 倍，密度是传统存储的10倍。3DXpoint并不是用于彻底替代DRAM和NAND的技术，它的定位是计算机存储中的一个新的层级，可以在不同的应用领域增强目前的存储结构体系。

图91：3DXPoint工作原理示意图

资料来源：Intel，电子产品世界，中原证券

3DXPoint大规模量产的挑战导致商业化进展不佳。3DXPoint大规模量产有许多挑战，首先，3DXPoint需要用到大约100种新的制造原料，有些原料目前的供应量非常有限，因此存在供应链问题；其次，由于3DXpoint需要更多道工序，加工厂需要大幅增加厂房用地以及初始资本；3DXpoint复杂的制造工艺增加了3DXPoint的成本，导致成本居高不下。3DXPoint大规模量产的挑战导致商业化进程不佳，2018年英特尔和美光结束了3DXPoint的联合开发工作，2021年美光宣布退出3DXpoint，自此3DXpoint技术商业化进展缓慢。

3.3.2.国际巨头推动磁性存储器商业化快速发展

磁性存储器（MRAM）是一种利用读取磁阻大小为原理的新型非易失性随机存储器，目前主流的MRAM技术是使用隧道层的“巨磁阻效应”来读取位单元。磁隧道结是MRAM的基本存储单元，其核心部分是由两个铁磁金属层夹着一个隧穿势垒层（绝缘材料）构成类似于三明治结构的纳米多层膜。其中一个铁磁层被称为参考层，它的磁化沿易磁化轴方向固定不变；另一个铁磁层被称为自由层，它的磁化有两个稳定的取向，分别与参考层平行或反平行，这将使磁隧道结处于低阻态或高阻态，该现象被称为隧穿磁阻效应。两个阻态可分别代表二进制数据“0”和“1”，是MRAM存储的基本原理。当参考层与自由层磁化方向一致时，两层铁磁材料中处于多数态的电子自旋方向相同，隧穿概率较高，隧穿电流较大，磁隧道结呈现低阻态；反之，磁隧道结呈现高阻态。

图92：磁隧道结的核心结构及隧穿磁阻效应

图93：MRAM原理图

资料来源：SIMIT战略研究室，中原证券
资料来源：半导体行业观察，中原证券

MRAM有着介于SRAM和DRAM两种易失性存储技术之间的速度和面积，同时拥有读写次数无限、写入速度快、功耗低、抗辐射和逻辑芯片整合度高的特点。MRAM还面临很多的挑战，比如真实器件材料体系复杂、开关比低，CMOS工艺要完全匹配等，此外MRAM的发展仍然遇到动态功耗、能量延迟效率和可靠性方面的瓶颈。

图94：eMRAM与eFlash相比性能突出

资料来源：GLOBALFOUNDRIES，中原证券

IBM、Eversipin和三星等国际巨头推动MRAM商业化快速发展。早在20年前，IBM的实验室就率先开展MRAM的研发工作，并在第一代astroid-MRAM和第二代STT-MRAM的研发中取得了多项突破，为MRAM的发展做出了巨大的贡献。2008年，飞思卡尔成立Everspin公司推动MRAM业务；2012年，Everspin发布全球首个STT-MRAM芯片，并于2013年开始向客户提供，Everspin 在2018年发布了1GB 容量的商用STT-MRAM芯片。2019年三星宣布在28nmFD-SOI工艺的生产线大规模生产嵌入式MRAM；2020 年，三星首批基于eMRAM的商用产品上市，由其制造的 SonyGPSSoC被用于华为的智能手表；2022年10月，三星研究在14nmFinFET逻辑工艺平台上实现了磁性隧道结堆叠的MRAM制造，据称是目前世界上尺寸最小、功耗最低的非易失性存储器。2023年5月，恩智浦宣布与台积电合作，推出业界首款采用16nmFinFET技术的车用嵌入式MRAM。

图95：MRAM的发展现状

资料来源：SIMIT战略研究室，中原证券

MRAM主要有四大应用领域，其中最容易实现的是独立内存，它已经存在并替换电池支持的SRAM和DRAM以及缓冲硬盘驱动器方面具有应用；第二大应用领域是eMRAM，用于SoC，它取代了eNORFlash，主要用于代码存储；其它两个应用都以SRAM为目标，但方式不同，最终的应用是能够用大量廉价的非易失性MRAM替换末级缓存。

图96：MRAM的4大应用领域

资料来源：IBM，半导体产业纵横，中原证券

eMRAM为eNVM主要的应用形式，处于高速成长期。根据Yole的数据，2020年全球嵌入式非易失性存储器（eNVM）市场规模为2600万美元，其中eMRAM为主要的应用形式，市场规模为1690万美元，预计到2026年eMRAM的市场规模将达到约17亿美元，2020-2026年复合增速约为116%，eMRAM占整个新兴eNVM市场的76%左右。

图97：2020-2026年嵌入式MRAM的市场规模

资料来源：Yole，半导体产业纵横，中原证券

3.3.3.阻变存储器是实现存算一体的最佳方案之一，众多知名厂商加速推动商业化进程

阻变存储器（ReRAM）是以非导性材料的电阻在外加电场作用下，在高阻态和低阻态之间实现可逆转换为基础的非易失性存储器。作为结构最简单的存储技术，ReRAM结构看上去像一个三明治，绝缘介质层（阻变层）被夹在两层金属之间，形成由上、下电极和阻变层构成金属-介质层-金属（MIM）三层结构。导电细丝在阻变层中呈现导通或断开两种状态：非易失性的低阻态或高阻态，从而实现了“0”，“1”状态的区分和存储。

图98:ReRAM原理

资料来源：ObjectiveAnalysis，北京超弦存储器研究院，中原证券

ReRAM制造工艺与COMS工艺兼容，有利于量产和商业化。以CroSSbar和昕原半导体为例，ReRAM工艺采用的材料能够使用标准的CMOS工艺与设备，ReRAM制造兼容COMS工艺，对产线无污染，整体制造成本低，半导体代工厂具备ReRAM的生产制造能力较为容易，对ReRAM量产和商业化推动有很大优势。

图99：Crossbar ReRAM的电阻切换机制

资料来源：Crossbar，北京超弦存储器研究院，中原证券

图100：Crossbar的新型3D堆叠ReRAM

资料来源：Crossbar，北京超弦存储器研究院，中原证券

ReRAM性能优异，是实现存算一体的最佳方案之一。ReRAM的单元面积极小，可做到4F²，读写速度是NANDFLASH的1000倍，同时功耗下降15倍。ReRAM可将DRAM的读写速率与寿命以及NANDFlaSh的非易失特性结合于一身，功耗更低、读写速度更快，可形成未来存储架构的最后一级缓存，消除内存与外存间的存储墙。同时利用ReRAM存储技术的电阻特性，可实现乘加运算，从而形成新的存算一体运算架构，突破现有冯诺依曼架构瓶颈，从而实现传统AI芯片能效比的数量级提升。ReRAM具有高集成密度、高开关比、高计算精度、高能效比和制造兼容CMOS工艺等优良特性，是实现存算一体的最佳方案之一。

图101：ReRAM应用于计算单元构建存算一体架构应用示意图

资料来源：闪德资讯，中原证券

ReRAM能够实现用于边缘AI推理的低成本、低功耗单芯片解决方案。ReRAM可以与芯片的其余部分一起扩展到先进的工艺节点，因此可以与AI引擎在相同的先进工艺上实现。ReRAM可用于替代大型片上SRAM来存储AI权重和CPU固件，由于该技术是非易失性的，因此无需在启动时等待从外部NVM加载AI模型。ReRAM比SRAM密度更高，因此可以在片上集成更多内存，使得在相同的芯片尺寸和成本下支持更大的神经网络。虽然数据存储仍需要片上SRAM，但阵列将更小，整体解决方案更具成本效益。

图102：使用ReRAM实现边缘AI推理单芯片解决方案

资料来源：半导体行业观察，中原证券

众多国内外知名厂商布局ReRAM，加速推动ReRAM商业化进程。在ReRAM商业化方面，国际厂商松下、Crossbar、Adesto、Elpida、东芝、索尼、美光、海力士、富士通等都在开展 ReRAM的研究和生产，其中专注IP授权的CrosSbar对于ReRAM的基础技术研发走在了前列，松下已量产180nmReRAM，Adesto已量产130nmCBRAM。国内厂商兆易创新和Rambus 宣布合作建立合资企业合肥睿科微，进行ReRAM技术的商业化；昕原半导体在Crossbar的基础上实现了技术核心升级和工艺制程的改进，实现28nm量产，并且已建成自己的首条量产线，拥有了存储器设计、制造的垂直一体化能力。在ReRAM制造方面，中芯国际、台积电和联电都已经把ReRAM纳入未来的发展规划中。

3.3.4.美日厂商推动铁电存储器（FRAM）发展

铁电存储器（FRAM）采用铁电晶体材料作为存储介质，利用铁电晶体材料电压与电流关系具有特征滞后回路的特点来实现信息存储。FRAM是非易失性存储器，断电后数据不会丢失；读写速度快，无延时写入数据，可覆盖写入；使用寿命长，可重复读写，重复次数可达到万亿次，耐久性强；功耗低，待机电流低，无需后备电池，无需采用充电泵电路；可靠性高，兼容CMOS工艺，工作温度范围宽。

图103:FRAM原理

资料来源：ObjectiveAnalysis，北京超弦存储器研究院，中原证券

图104:FRAM内部结构图

资料来源：半导体行业观察，中原证券

目前主流的铁电材料存在疲劳退化、污染环境等问题，制约铁电存储器的发展。在材料方面，目前主流的铁电材料主要是锆钛酸铅（PZT）和钮酸锶铋(SBT)，但都存在疲劳退化、污染环境等问题，尚未找到完美商业化的材料。由于传统铁电材料高污染的缺陷制约了铁电存储器的发展，全球只有美国和日本两条专用产线。目前氧化铪(HfO2）中被发现存在铁电相，可以通过将硅(Si)掺杂到 HfO2中来稳定铁电相，且不会污染晶圆厂，业界正在研究这一技术路线。

美日厂商推动FRAM发展。FRAM最早由美国Ramtron 公司在1993年推出首款4KbFRAM产品，目前全球研究和生产FRAM的企业主要有美国赛普拉斯（收购Ramtron）、美国思美（Symetrix)、美国德州仪器、日本富士通、日本罗姆等。2021年11月，富士通推出全新 FRAM内存，容量8Mb，支持并行接口，读写寿命达到100万亿次。

FRAM有广泛的应用场景。根据新思界产业研究中心发布的报告显示，由于FRAM存储密度较低、并且容量有限，无法完全取代DRAM与NANDFlaSh，但在对容量要求不高，要求读写速度快、读写频率高、使用寿命长、低功耗的场景中具有较大的发展空间。FRAM可以应用在可穿戴设备、智能卡以及物联网设备中，也可应用于汽车、工业机器人、智能表等对可靠性要求较高的领域。

图105：FRAM应用场景广泛

资料来源：FeRAMGEMSTONE，中原证券

3.3.5.新型存储器推动存算一体技术创新与迭代

存算一体是解决存储墙问题的最佳方案之一，存算一体技术路径有两种实现方式。存算一体架构通过将存储单元和计算单元融为一体，消除了数据访存带来的延迟和功耗，是解决存储墙问题的最佳方案之一，实现更高的算力和更高的能效比。当前的存算一体技术路径有两种实现方式，一种是基于SRAM、DRAM、NAND等传统存储器的方案，第二种是结合ReRAM、PCM、MRAM等新型存储器的方案。

传统存储器方案只能实现近存计算，新型存储器方案可实现真正意义上的存算一体。传统存储器方案由于存储器和计算单元的制造工艺不同，存储和计算的融合具有较大的难度，目前只能实现近存计算，存储墙问题难以解决；并且由于SRAM与DRAM属于易失性存储器，保存数据需要持续供电，仍存在功耗与可靠性的问题。新型存储器可通过阻值变化来存储数据，而存储器加载的电压等于电阻和电流的乘积，相当于每个单元可以实现一个乘法运算，再通过汇总相加可以实现矩阵乘法，因此新型存储器天然具备存储和计算的属性；新型存储器的同一单元就可以完成数据存储和计算，数据访存带来的延迟和功耗得以消除，可实现真正意义上的存算一体。

图106：新型存储器为实现存算一体解决方案之一

资料来源：NatureNanotechnology，北京超弦存储器研究院，中原证券

4.投资建议

全球存储器行业具有明显的周期性，是影响半导体周期变化的主要因素。目前本轮下行周期持续时间已超过2年，从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，存储器周期复苏或将至，存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性。

全球存储器市场空间巨大，由于存储晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒，全球存储颗粒市场被少数 IDM厂商主导，国内积极布局利基型DRAM、SLCNAND及NORFlash市场，国产替代需求迫切的背景下，国内厂商有望在利基型市场持续加速发展。

IDM厂商主导全球存储器模组市场，国内存储器模组厂商在第三方市场崛起。国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额，在存储器国产化加速的趋势下，未来有广阔的成长空间。

HBM突破内存带宽与容量瓶颈，是新一代的DRAM解决方案。AIGC推动HBM高速成长，TrendForce预计2023年全球HBM市场规模为39亿美元，预计2024年将达到89亿美元，同比增长127%。HBM需求爆发，国内HBM供应链企业有望充分受益于行业趋势。

相关标的：建议关注存储芯片厂商兆易创新（603986）、北京君正（300223)、东芯股份(688110)，存储模组厂商江波龙（301308）、德明利(001309)，模组配套芯片厂商澜起科技（688008)，封装测试厂商深科技（000021)，分销商香农芯创（300475)。

表4：重点关注公司估值表(截止2023年11月3日）

证券名称	总市值（亿元）	营业收入 (亿元)			归母净利润 (亿元)			PE			PS			投资评级
		2022	2023E	2024E	2022	2023E	2024E	2022	2023E	2024E	2022	2023E	2024E
兆易创新	720	81.30	59.17	73.19	20.53	6.08	12.31	33	118	59	9	12	10	买入
北京君正	367	54.12	47.58	59.71	7.89	5.45	8.85	43	67	42	7	8	6	买入
东芯股份	172	11.46	12.08	15.64	1.85	1.54	3.16	62	111	54	15	14	11	：
江波龙	429	83.30	93.67	113.19	0.73	-1.65	4.12	335	-261	104	5	5	4	·
德明利	104	13.78	20.26	26.91	0.16	1.53	2.16	63	661	68	8	5	4	·
澜起科技	645	36.72	25.13	44.78	12.99	5.63	14.32	55	115	45	18	26	14	-
深科技	262	161.18	186.23	212.19	6.59	8.54	9.74	25	31	27	1.6	1.4	1.2
香农芯创	125	137.72	152.07	171.86	3.14	3.45	3.92	23	36	32	0.91	0.83	0.73	-

资料来源：Wind，中原证券 (注：兆易创新、北京君正为中原证券预测数据，其它为Wind一致预期)

5.风险提示

（1）下游需求复苏不及预期风险。存储器行业下游主要应用于智能手机、PC、服务器等领域，因此不可避免地受到宏观经济波动的影响，如果下游需求持续低迷，进而会影响存储器厂商的复苏进展。

(2）市场竞争加剧风险。目前海外厂商在存储器市场占据较高的市场份额，国内厂商正在加速发展，由于存储器市场空间广阔，可能吸引众多新厂商进入，如果该领域公司不能及时提升产品性能、优化产品功能、推出满足市场需求的存储产品，存在市场拓展受限、市场占有率进一步降低的风险。

(3）研发进展不及预期风险。存储器行业新产品和新技术更新迭代较快，国内存储厂商均需要不断进行研发创新，如果未来国内公司核心技术升级迭代进度和成果未达预期，致使技术水平落后于行业升级换代水平，或者技术创新产品不能契合客户需求，将影响产品竞争力并错失市场发展机会，对国内公司未来业务发展造成不利影响。

（4）国际地缘政治冲突加剧风险。目前全球存储晶圆市场主要被美国、日本、韩国厂商占据，国内厂商需要进口大量的存储晶圆，如果国际地缘政治冲突进一步加剧，将可能会导致部分国内公司采购存储晶圆受到限制，进而影响公司的经营业绩。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上;

同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300 涨幅一10%至10%之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；

增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；

谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅一10%至5%；

减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅一15%至一10%；

卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

重要声明

中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司"）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。

本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。

本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。

若本公司客户（以下简称“该客户"）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

特别声明

在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

为您的创业、职场、商业、投资、亲子、网赚、艺术、健身、心理、个人成长..全面赋能！

关注公众号获取更多资料

添加微信，备
注“入群”
立刻免费领取
200套知识地图+最新研报

致终身学习者社群

行业报告/思维导图/电子书/资讯情报

证券研究报告-行业深度报告

相关报告

存储器 -让数字世界拥有记忆

半导体行业深度报告

强于大市(维持)

投资要点：

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

致终身学习者社群

扫码先加好友，以备不时之需

内容目录

1.存储器周期复苏或将至，存储器厂商有望获取较大的盈利弹性

1.1.存储器周期在半导体细分领域中波动最大，是影响半导体周期变化的主要因素

1.2.存储器价格触底回升，周期复苏或将至

1.3.存储器厂商有望在新一轮上行周期中获取较大的盈利弹性

2.海外巨头主导全球半导体存储器市场，国内厂商加速发展

2.1.半导体存储器市场以DRAM和NANDFIaSh为主，主要晶圆厂采用IDM模式

2.2.1.海外三巨头主导全球DRAM颗粒市场，国内厂商积极布局利基型市场

2.2.2.DRAM晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒

2.3.NANDFlash颠覆摩尔定律，NANDFlash 晶圆设计与制造行业壁垒高

2.3.1.NANDFlash 颠覆摩尔定律，全球前五大厂商统治NANDFlash颗粒市场

2.3.2.NANDFlash晶圆设计与制造行业具有极高的技术和资本壁垒

2.4.全球前三大厂商主导NORFlash市场，下游应用领域相对分散

2.5.IDM厂商主导全球存储器模组市场，国内厂商在第三方模组市场崛起

2.5.1.IDM厂商聚焦大宗市场，第三方存储器模组厂商定位于细分行业市场客制化需求

2.5.2.IDM厂商主导全球内存条市场，金士顿在全球第三方市场一家独大，国内厂商正在崛起

2.5.3.IDM厂商主导全球NANDFlaSh模组市场，国内厂商已在第三方市场崛起

2.5.4.国内存储器模组厂商不断建立竞争优势，有望持续提升市场份额

3.AIGC带动HBM高速成长，新型存储器推动存算一体技术迭代

3.1.存储墙限制AI技术的发展和应用

3.2.HBM突破内存带宽与容量瓶颈，AIGC推动HBM高速成长

3.3.新型存储器推动存算一体技术创新与迭代，迎来黄金发展机遇

3.3.1.相变存储器性能突出，商业化进展不佳

3.3.2.国际巨头推动磁性存储器商业化快速发展

3.3.3.阻变存储器是实现存算一体的最佳方案之一，众多知名厂商加速推动商业化进程

3.3.4.美日厂商推动铁电存储器（FRAM）发展

3.3.5.新型存储器推动存算一体技术创新与迭代

4.投资建议

5.风险提示

行业投资评级

公司投资评级

证券分析师承诺

重要声明

特别声明

群内每日免费分享5份+最新资料

300T网盘资源+40万份行业报告

致终身学习者社群

扫码先加好友，以备不时之需

半导体行业深度报告：存储器，让数字世界拥有记忆-20231108-中原证券-52页