医药行业2023年三季度总结报告：医疗反腐影响逐渐消除，血制品、疫苗、中药持续稳健

证券分析师：朱国广

执业证书编号：S0600520070004

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二零二三年十一月五日

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➢ 医药行业：2023年前三季度405家医药上市公司收入总额同比增速为5.63%、归母净利润总额同比增速达5.36%、扣非归母净利润总额同比增速达5.5%。2023Q3季度405家医药上市公司收入总额同比下滑1.6%、归母净利润总额同比增速为0.9%、扣非归母净利润总额同比下滑2.1%。单Q3收入及扣非归母净利润均环比Q2有所下滑，主要系受院内政策影响。分季度来看，Q1季度收入同比增速最快，Q2、Q3环比下滑。

➢ 化学制剂：96家化学制剂公司2023年Q1-3收入总额同比增速为2.6%，归母净利润总额同比增速为6.3%，扣非归母净利润总额同比增速为-0.5%。2023Q3收入总额同比增速为-3.7%，归母净利润总额同比增速为-2.1%，扣非归母净利润总额同比增速为-13%，2023Q3医疗反腐影响较大，收入和利润同比下滑明显。我们认为接下来处方需求总量不会改变，但处方结构将会明显改变，对高性价比集采药品、疗效确切的创新药品将会相对利好；从中期看，利于医药行业销售费用率下降、净利润率提升，利于真创新公司脱颖而出。随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司。建议关注：恒瑞医药、海思科、信立泰、百济神州等。

➢ 生物制品：54家生物药公司2023年Q1-3累计收入总额同比增速为11.9%，归母净利润总额同比增速为84.5%，扣非净利润总额同比增速为121.5%。2023Q3收入总额同比增速为14.6%、归母净利润总额同比增速为340.6%，扣非净利润总额同比增速为444.9%，未受反腐影响，行业景气度提升。生物药是目前全球发展最快的领域之一，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和单抗为代表的新品正加速上市，特别是以GLP1多肽类为代表的减肥药物市场前景广大，需求旺盛。我们认为行业高景气度将中长期延续。建议关注：信达生物、智飞生物等。

➢ 中药：50家中药公司2023年Q1-3收入总额同比增速为11.4%，归母净利润总额同比增速为36.2%，扣非归母净利润总额同比增速为36.0%。2023Q3收入总额同比增速为3.2%、归母净利润总额同比增速为18.3%，扣非净利润总额同比增速为14.5%。2023前三季度相比前期上升明显，主要系23Q1存在部分涉疫订单所致，23Q3增速放缓，主要系Q3反腐影响院内正常药品销售所致。政策对中药的支持从口号过渡到业绩提现阶段，如药审中心对中药注册改革利于创新品种数量的增加、医保支付政策倾斜（中成药集采降幅收窄、降低医保门槛、创新中药国谈等）及完善中医药服务体系等。我们认为中医药是目前国家最支持的行业之一。此外，基药目录调整在即，中成药在此次基药目录调整中有望进一步扩容，对业绩进行提振。推荐：贵州三力、太极集团、方盛制药等

➢ 创新药产业链：22家CXO公司2023年Q1-3年收入总额同比增速为1.43%，归母净利润总额同比增速为-9.91%，扣非归母净利润总额同比增速为-3.87%。2023Q3收入总额同比增速为-3.8%，归母净利润总额同比增速为-15.6%，扣非归母净利润总额同比增速为-10.5%。受新冠小分子大额订单影响，2022Q3当期为高基数，2023Q3各项业绩指标明显回落，同时叠加受生物医药投融资不景气带来的需求端疲软，业绩端开始表现承压模式。短期看，生物医药投融资景气度下行带来了行业供给大于需求的问题，导致行业竞争加剧行业面临调整与整合；中长期看，一方面CDMO企业海外业务拓展顺利，在成本低、效率高、质量优三重优势下竞争优势突出，另一方面监管趋严、新药研发向差异化发展导致新药研发难度和成本增加，CRO企业凭借项目经验优势和资源优势或成为药企的重要合作伙伴，因此我们认为CXO长期需求向上，看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。建议关注：药明康德、凯莱英等。

➢ 科研服务：14家公司2023年Q1-3收入总额同比增速为-14.5%，归母净利润总额同比增速为-59.8%，扣非净利润总额同比增速为-69.1%； 2023Q3收入总额同比增速为-19.3%，归母净利润总额同比增速为-67.4%，扣非净利润总额同比增速为-60.6%。我们认为2024年科研服务企业有望迎来股价与业绩拐点：①国内外投融资或在2024年出现拐点，需求端有望改善，迎来β行情；②部分企业2022年研发与销售投入加大，人员扩张，利润承压，2024年有望迎来改善；③2023H1仍有部分企业有新冠业务留存，2023H2基本出清，对业绩扰动减弱；④部分企业2023年为出海元年，2024年有望步入收获期；海外需求较好，建议关注海外业务占比较高的标的。综合以上，建议关注：诺唯赞、药康生物、百普赛斯、诺禾致源、奥浦迈等。

➢ 原料药：44家原料药公司2023年Q1-3收入同比增速-1.0%，归母净利润同比增速-21.1%，扣非归母净利润总额同比增速-18.3%。2023Q3收入同比增速-6.3%、归母净利润同比增速-22.1%、扣非归母净利润总额同比增速为-27.3%。原料药板块受到全球去库存、印度竞争加剧等因素的影响，在2023年需求和价格均受损；随着全球制药企业库存出清，预计2024上半年开始逐步恢复。成本上看，2023年石化工等上游成本明显下滑，成本端开始修复。我们看好：1）2024年清库存结束后具备弹性的标的，推荐普洛药业、华海药业等，关注美诺华等；2）大单品/新品种放量逻辑：推荐同和药业等，关注仙琚制药、奥锐特等；3）GLP1产业链机会：关注奥锐特、圣诺生物、诺泰生物等。

➢ 医疗器械：107家医疗器械公司2023年Q1-3收入总额同比增速为-22.86%、归母净利润总额同比增速为-43.5%、扣非归母净利润总额同比增速为-47.36%；2023Q3收入总额同比增速为-22.4%，归母净利润总额同比增速为-45.2%，扣非归母净利润总额同比增速为-49.2%，2023Q1-Q3、23Q3行业相比2022同期下降明显，主要系新冠检测需求大幅度下降以及反腐影响设备及耗材销售所致。我们认为，医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变，核心原因：1）受益新基建、贴息及防疫医疗资源储备等政策，医疗设备装机量加速；2）细分领域国产龙头不断突破技术壁垒，进口替代加速；3）集采影响逐步出清，行业集中度提升，随着疫后院内手术量恢复，创新器械公司迎来快速恢复；4）科创板将加快更多优质器械公司上市。我们建议关注以下几类，1）医疗设备类企业，政策友好，国产替代+海外出口推动长期稳定发展，如核磁、内镜、呼吸机等领域；2）集采逐步出清、进口替代空间大的院内耗材方向，如化学发光、电生理PCI介入耗材等领域；3）新技术、新术式带来的新的诊疗方向，如介入瓣膜、神经介入、癌症早筛、手术机器人等；4）自费产品，受益于消费升级，重点推荐眼科如角膜塑形镜领域；5）器械CDMO，短期受益上游成本端降价，长期依靠不断加强的精密制造能力，客户/订单量激增，盈利能力不断提升，如医疗设备上游核心零部件领域。建议关注：迈瑞医疗、鱼跃医疗等。

➢ 医疗服务： 11家医疗服务上市公司（剔除三方检测公司） 2023年Q1-3收入同比增速为25.58%、归母净利润同比增速为89.87% 、扣非归母净利润总额同比增速为62.99%；2023Q3单季度的收入同比增速为14.09% 、归母净利润同比增速为22.22% 、扣非归母净利润总额同比增速为23.38% 。社会老龄化带来医疗刚需增长，叠加人均可支配收入提高和健康意识提升带来的可选医疗需求升级，尽管短期疫情及经济形势扰动，但医疗服务赛道可持续增长确定性较高。建议关注：华厦眼科、普瑞眼科、国际医学、海吉亚、固生堂等。

➢ 药店：7家药店2023年Q1-3收入总额同比增速为18.16%、归母净利润总额同比增速为19.84%，扣非归母净利润总额同比增速为19.81%；2023Q3收入总额同比增速为11.93%、归母净利润总额同比增速为8.92%，扣非归母净利润总额同比增速为6.3%。Q3在2022年同期高基数下实现稳健增长。长期看医疗需求与处方药外流推动行业稳健增长，上市公司内生增长与外延扩张稳步推进。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓。

➢ 医药流通：22家医药流通上市公司2023年Q1-3收入同比增速为8.33% 、归母净利润同比增速为-6.13% 、扣非归母净利润总额同比增速为-2.23%；2023Q3同比于2022Q3的收入同比增速为-2.15% 、归母净利润同比增速为-12.06% 、扣非归母净利润总额同比增速为-11.4%。未来零售药店和基层医疗终端份额占比逐步上升，且行业集中度不断提升、总代业务不断增长等，龙头商业企业价值进一步凸显。建议关注：九州通、润达医疗。

➢ 总结：2023年Q1-Q3：收入增长最快的三个领域依次为生物制品、中药、化学制剂；利润增长最快的三个领域依次为生物制品、中药、化学制剂。2023Q3：收入增长最快的三个细分领域依次为血制品、疫苗、药店；利润增长最快的三个细分领域依次为血制品、疫苗、中药。

➢ 风险提示：新冠疫情反复的风险，药品和耗材降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。

医药行业：受政策影响，三季度业绩承压
2 化学制剂：化学制剂：受医疗反腐影响，Q3业绩整体下滑
3 生物药：朝阳领域，疫情影响逐步消退
4 中药：反腐影响常规业务开展，Q3增速放缓
5 创新药产业链：医药研发需求短期调整，CXO业绩增速放缓
6 科研服务：疫情影响消退，看好2024业绩拐点
7 原料药：短期去产能结束在即，长期看好无惧印度竞争
8 医疗器械：疫情反复带动需求，看好2023Q4增速明显上升
9 医疗服务：疫后修复增长持续，Q3旺季保持较快增长
10 药店： 2023Q3高基数下业绩增长稳健
11 药品流通：反腐背景下业绩短期承压
12 风险提示

1 医药行业：受政策影响，三季度业绩承压

➢ 国家统计局规模以上医药制造业数据：医药制造业数据2023年有所回落。截至2023年8月，医药制造业累计实现营业收入16149.9亿元，较2022年同期累计同比下降3.3%；实现利润总额2217.2亿元，较2022年同期累计同比下降18.3%，在客观经济及此前新冠疫情影响下，医药制造业发展持续放缓。

➢ 中康开思样本等级医院药品数据：2023Q1、Q2，样本医院药品销售同比增速分别为14%、19%，2022Q4低点过后，院内药品市场规模逐步回升。

➢ 我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行和疫情的影响，行业格局变化在即。医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药产业链、医疗器械、生物制品等或成行业主要增长动力。

医药制造业公司收入及利润累计同比增速

样本医院销售增速情况（按季度）

➢ 2023年前三季度405家医药上市公司收入总额同比增速为5.63%、归母净利润总额同比增速达5.36%、扣非归母净利润总额同比增速达5.5%。分季度来看，Q1季度收入同比增速最快，Q2、Q3环比下滑。

➢ 2023Q3季度405家医药上市公司收入总额同比下滑1.6%、归母净利润总额同比增速为0.9%、扣非归母净利润总额同比下滑2.1%。单Q3收入及扣非归母净利润均环比Q2有所下滑，主要系受院内政策影响。

医药上市公司收入总额及增速

医药上市公司扣非归母净利润总额及增速

医药上市公司收入总额及增速（单季度）

医药上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

➢ 盈利能力方面，医药行业上市公司2023年前三季度净利率较2022年同期有所下降，尤其是国企改革背景下，企业提质增效明显；费用率方面，销售费用率有所下滑。

➢ 研发投入方面，医药行业上市公司2023Q1-Q2研发费用同比均有提升，2023Q3研发费用同比下滑。研发费用率22Q4达到高位后23Q1有所回落，23Q3逐步有所回升。

医药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

医药上市公司期间费用率（整体法）

单季度医药行业上市公司研发总费用及增长率

单季度医药行业上市公司研发总费用率

➢ 2023年Q1-Q3：收入同比增长最快的三个领域依次为生物制品、中药、化学制剂；利润同比增长最快的三个领域依次为生物制品、中药、化学制剂。

➢ 2023年Q3：收入同比增长最快的三个细分领域依次为血制品、疫苗、药店；利润同比增长最快的三个细分领域依次为血制品、疫苗、中药。

2022Q3-23Q3医药行业各细分领域收入及净利润同比增速情况

细分行业	2022Q3		2022Q4		2023Q1		2023Q2		2023Q3
细分行业	收入	净利润	收入	净利润	收入	净利润	收入	净利润	收入	净利润
上市公司合计	9.9%	-3.3%	8.9%	-11.9%	11.0%	11.3%	9.2%	-6.1%	-1.6%	-2.1%
化学制剂	2.1%	-16.1%	2.0%	-214.4%	5.8%	16.6%	6.4%	-12.2%	-3.7%	-13.0%
化药原料药	10.6%	5.4%	4.3%	-1071.3%	8.5%	-5.6%	-4.9%	-20.6%	-6.3%	-27.3%
中药	3.5%	-1%	12.8%	380%	14.0%	25%	17.0%	54%	3.2%	14%
生物药	-1.7%	-79.5%	-7.4%	-1362.2%	9.3%	-8.9%	11.5%	95.1%	14.6%	444.9%
其中：疫苗	-10.5%	-56.1%	-12.2%	-53.1%	5.1%	-2.1%	3.0%	-20.1%	28.3%	29.1%
其中：血制品	-10.5%	-19.3%	10.7%	117.5%	27.5%	27.6%	-7.9%	-6.0%	37.5%	36.0%
其中：其他生物药	13.5%	-155.1%	-7.4%	-14.4%	8.5%	-52.1%	29.7%	63.2%	-6.9%	183.6%
医疗器械	22.9%	21.6%	13.5%	-34.9%	-27.5%	-53.8%	-18.1%	-37.5%	-22.4%	-49.2%
其中：IVD	43.7%	48.5%	13.1%	-78.0%	-65.5%	-81.7%	-61.1%	-77.8%	-62.1%	-86.9%
其中：耗材	3.7%	-35%	-3.9%	-220%	-5.5%	-24%	-3.0%	-27%	1.4%	-15%
其中：其他医疗器械	17.5%	25.3%	24.1%	49.2%	22.1%	34.8%	17.3%	25.5%	5.0%	4.2%
创新药产业链	60.0%	101.1%	41.5%	-14.1%	10.7%	20.7%	-1.1%	-5.2%	-3.8%	-10.5%
科研服务	27.4%	0.1%	26.8%	-64.2%	-12.2%	-63.8%	-11.3%	-54.4%	-19.3%	-60.6%
医药流通	10.5%	10.7%	6.8%	-68.7%	14.4%	16.7%	13.7%	-9.3%	-2.2%	-11.4%
药店	23.2%	21.3%	42.2%	178.1%	26.6%	33.1%	16.8%	22.1%	11.9%	6.3%
医疗服务	20.0%	13.9%	406.0%	-30015.0%	-8.1%	-46.0%	35.47%	143.02%	14.09%	23.38%

2 化学制剂：受医疗反腐影响，Q3业绩整体下滑

➢ 96家化学制剂公司2023年Q1-3收入总额同比增速为2.6%，归母净利润总额同比增速为6.3%，扣非归母净利润总额同比增速为-0.5%。收入增速放缓，归母净利润下滑，主要系三季度医疗反腐影响业绩。

➢ 2023Q3收入总额同比增速为-3.7%，归母净利润总额同比增速为-2.1%，扣非归母净利润总额同比增速为- 13%。2023Q3医疗反腐影响较大，收入和利润同比下滑明显。

化学制剂上市公司收入总额及增速

化学制剂上市公司扣非归母净利润总额及增速

化学制剂上市公司收入总额及增速（单季度）

化学制剂上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，化学制剂上市公司2023年Q1-3毛利率维持在50%左右，归母净利率小幅提升至8.2%左右，其中

✓销售费用率持续回落：受到Q3医疗反腐影响，销售推广活动减少；

✓管理费用率保持平稳。

✓财务费用率保持平稳。

✓研发费用率保持平稳。

东吴证券医药团队观点：2023Q3医疗行业反腐对化学制剂板块业绩影响较为明显，我们认为处方需求总量不会改变，但处方结构将会明显改变，对高性价比集采药品、疗效确切的创新药品将会相对利好；从中期看，利于医药行业销售费用率下降、净利润率提升，利于真创新公司脱颖而出。随着国内创新研发进程的不断推进，化学制剂板块仍将不断分化，创新药研发企业仍将成为化学制剂板块业绩增长的核心催化剂，建议持续关注创新药公司

化学制剂上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

化学制剂上市公司期间费用率（整体法）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

代码	公司名称	分类			营业收入同比增速 (分		季度，%)			扣非后归母净利润同比增速（分季度，%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
600624.SH	复旦复华	化学制剂	-12.19	-37.09	-28.89	-18.46	-22.17	15.64	-16.99	-70.21	-2780.03	-114.06	88.98	-122.88	60.40	-182.18
600664.SH	哈药股份	化学制剂	11.88	−10.04	7.24	24.67	17.93	22.39	6.03	88.58	−91.03	-89.87	191.40	14.98	226.76	566.18
600673.SH	东阳光	化学制剂	8.88	-5.98	-12.34	-20.01	-448	-15.73	31.81	2006.25	728.17	168.63	-4.98	-71.57	-189.89	-140.30
000513.Sz	丽珠集团	化学制剂	3.86	-2.15	1.66	16.58	-1.90	16.06	-6.93	15.61	11.64	9.01	31.43	1.59	7.91	4.18
600851.SH	海欣股份	化学制剂	19.10	-34.91	25.54	-5.93	-6.66	2.64	-22.03	6.64	16.80	39.76	67.52	10.15	-20.28	-43.04
000566. SZ	海南海药	化学制剂	1.54	5.48	-12.84	-45.52	-10.58	-9.18	-28.36	41.59	86.99	30.41	88.94	57.71	-292.02	27.44
600789.SH	鲁抗医药	化学制剂	1.80	22.78	17.45	16.22	25.42	12.01	13.02	-45.67	21.21	107.20	295.48	75.10	185.17	624.58
60062.SH	华润双鹤	化学制剂	4.59	7.67	0.09	2.35	8.76	4.30	2.86	19.48	28.10	-15.37	361.50	13.26	-3.12	24.43
600079.SH	人福医药	化学制剂	11.01	7.91	9.34	6.93	20.08	14.15	0.92	14.27	53.05	47.23	184.79	63.89	5.89	1.95
000813.Sz	德展健康	化学制剂	-8.87	-38.31	-6.96	-30.40	-29.90	-22.96	1.52	−52.0	-92.01	101.14	40.71	-94.79	-530.16	-1269.60
600196.SH	复星医药	化学制剂	28.87	23.18	1.72	3.16	4.68	-4.00	-9.44	21.73	16.29	10.19	26.39	14.78	-57.27	-89.84
000908.SZ	景峰医药	化学制剂	50.08	14.50	-14.79	-8.98	-2.95	-7.32	-17.40	105.64	-166.59	68.14	66.75	-81.93	−18.12	-21.42
600200.SH	江苏吴中	化学制剂	-18.42	-30.24	37.19	109.92	37.69	43.04	-32.23	147.52	-0.94	3.50	-39.96	67.86	86.65	45.54
000915.SZ	华特达因	化学制剂	23.74	18.71	5.79	14.87	-7.28	-4.50	-4.72	45.80	22.54	90.91	45.01	-1.02	5.76	-13.86
000931.SZ	中关村	化学制剂	16.71	-1.41	3.02	5.40	20.53	5.37	2.22	10.43	-57.05	113.18	8.70	182.28	45.40	62.12
000963.SZ	华东医药	化学制剂	0.40	11.86	10.43	14.13	13.23	10.85	3.61	0.39	15.08	10.77	19.20	8.45	16.85	16.43
600227.SH	赤天化	化学制剂	30.88	35.62	-11.75	11.88	-13.97	-26.38	6.09	-397.66	-128.18	-468.20	10.62	58.89	-720.99	33.84
600267.SH	海正药业	化学制剂	-2.96	-6.02	-3.09	8.71	2.90	8.59	-12.18	23.12	13.98	766.68	16.36	48.72	71.08	-51.73
000153.Sz	丰原药业	化学制剂	11.43	6.30	10.47	10.26	22.03	11.30	-5.88	0.59	65.19	66.64	-57.38	67.49	40.95	44.12
600276.SH	恒瑞医药	化学制剂	-20.93	-25.42	-17.16	-6.60	0.25	19.51	2.24	-19.80	-29.52	-30.59	592.42	3.40	23.47	7.14
600380.SH	健康元	化学制剂	12.36	5.88	8.51	4.05	-2.11	6.48	-11.59	36.47	31.93	-2.90	-0.89	-2.28	-3.41	-14.37
600385.SH	退市金泰	化学制剂	30.82	42.51						204.75	99.24
600521.SH	华海药业	化学制剂	18.42	33.31	28.93	18.67	16.15	8.99	-5.02	-12.97	1405.26	739.18	308.27	44.34	-4.31	-42.34
600513.SH	联环药业	化学制剂	21.79	15.27	25.50	14.08	11.70	2.16	2.55	16.15	23.54	6.86	29.10	11.48	-23.89	-17.54
600420.SH	国药现代	化学制剂	-17.42	-15.14	8.26	0.17	5.33	-3.67	-18.45	-69.56	-33.59	-3.41	343.45	157.99	17.83	28.96
002004.SZ	华邦健康	化学制剂	20.56	12.73	20.80	-19.74	-12.46	-12.34	-14.28	34.49	82.45	7.24	-310.06	4.78	-47.48	-25.65
002020.Sz	京新药业	化学制剂	1.52	15.30	11.01	8.32	10.32	-2.60	6.65	28.91	13.45	17.24	11.58	7.03	4.36	-14.68
002262.Sz	恩华药业	化学制剂	9.79	4.95	8.97	12.91	18.76	21.12	12.21	12.69	4.84	12.45	28.36	20.80	21.59	15.34
002294.Sz	信立泰	化学制剂	22.11	20.07	8.51	7.21	-5.10	8.71	-12.29	22.88	43.21	55.79	259.27	4.57	11.17	-33.35
300006.SZ	莱美药业	化学制剂	-44.85	−17.47	−5.47	-35.92	14.06	9.38	-27.81	-600.34	-7.13	36.23	48.76	70.75	61.38	33.61
300016.Sz	北陆药业	化学制剂	-17.18	-46.57	41.55	16.48	2.23	49.40	2.79	-26.73	-127.63	339.18	-215.47	-74.38	43.87	-330.76
002332.Sz	仙琚制药	化学制剂	4.76	3.25	4.34	-10.89	-8.75	-1.54	-8.62	16.26	13.51	5.95	-14.68	4.75	−10.63	-12.17
002370.Sz	亚太药业	化学制剂	-13.51	26.55	10.74	43.74	80.88	4.68	11.13	29.03	64.15	19.59	60.69	74.88	-37.00	13.14
002393.SZz	力生制药	化学制剂	-6.45	18.70	15.69	-4.57	9.51	4.42	-11.56	18.57	27.26	13.61	-45.17	8.32	46.24	19.03
300086.SZ	康芝药业	化学制剂	-40.90	-49.82	-26.17	-25.49	58.81	32.92	-1.12	-60.29	-45.97	23.35	-227.63	127.64	97.36	-78.77
002422.SZ	科伦药业	化学制剂	7.97	13.76	6.29	10.08	24.98	10.54	4.02	70.52	79.07	65.01	14.70	199.54	2.43	1.02
002435.SZ	长江健康	化学制剂	-13.44	-22.46	-19.04	-27.82	-3.52	-2.07	-17.68	-53.83	-44.03	-61.34	92.79	36.44	-95.99	-235.28
300110.Sz	华仁药业	化学制剂	12.27	-6.39	-10.97	20.21	4.61	26.55	1.16	9.34	6.04	-26.33	273.95	71.82	-27.04	50.64
300199.Sz	翰宇药业	化学制剂	-6.36	0.91	23.23	-24.05	5.39	-21.27	-56.27	-10.33	40.72	16.37	16.13	-241.80	-73.10	-70.24
300254.SZ	仟源医药	化学制剂	-14.05	-9.17	-11.84	-8.35	-4.46	−14.46	-9.85	-30.75	-82.08	-43.26	6.06	27.71	12.36	221.80
300255.SZ	常山药业	化学制剂	-19.18	-19.04	-12.65	-33.00	-12.58	-44.36	-50.68	-58.57	-59.58	-99.29	-332.33	-120.01	-564.04	-67176.14
002653.SZz	海思科	化学制剂	−22.81	25.04	33.75	6.55	10.97	8.86	19.40	-66.66	220.70	166.36	-67.10	45.10	26.99	159.45
002675.SZ	东诚药业	化学制剂	-1.18	-5.38	0.71	-24.64	-3.32	5.56	−18.03	-16.56	30.39	53.62	71.89	-21.01	19.54	-51.32
603168.SH	莎普爱思	化学制剂	-2.48	-20.08	-14.10	−13.75	8.59	37.20	17.06	21.38	-55.59	-12.57	-67.30	104.03	420.53	-148.41
002728.SZ	特一药业	化学制剂	-0.02	16.44	18.34	30.44	56.50	22.76	4.55	46.49	-65.08	29.33	239.77	131.15	314.36	2.19
603222.SH	济民医疗	化学制剂	12.50	-45.91	-19.68	-36.72	-22.03	46.19	15.10	54.99	-131.50	-47.74	-558.86	-46.87	145.10	-82.12
代码	公司名称	分类	营业收入同比增速（分季度，%)							扣非后归母净利润同比增速（分季度，%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
300436. SZ	广生堂	化学制剂	1.68	22.44	7.38	-11.15	-8.59	-7.01	-2.63	-1075.93	20.01	-815.09	-223.04	-435.85	-391.45	24.13
300434.SZ	金石亚药	化学制剂	-16.42	3.65	18.13	65.18	33.27	30.10	-16.67	-18.44	95.28	281.74	623.90	120.19	4075.8	-180.81
002755. SZ	奥赛康	化学制剂	-42.51	-36.04	-35.64	-44.69	-36.78	−21.41	-17.71	−90.90	-115.80	−173.37	-268.15	−663.64	-637.91	55.96
603669.SH	灵康药业	化学制剂	−54.01	-63.58	-71.07	-55.93	-41.82	-46.67	-25.88	-47.59	98.50	-1949.55	-733.89	-232.97	-533.75	55.00
002793.SZ	罗欣药业	化学制剂	24.89	-43.20	-61.99	-113.14	-69.57	-38.59	-8.90	-48.27	-299.38	-395.97	-1276.18	−223.40	81.11	72.83
300558.SZ	贝达药业	化学制剂	-5.47	24.61	-28.09	36.91	-9.08	16.99	78.24	-46.89	-124.87	-97.98	-270.38	-75.50	593.43	5753.09
300573.SZ	兴齐眼药	化学制剂	45.73	17.03	31.08	-4.65	-5.10	33.59	3.89	129.14	8.74	7.48	−97.70	-79.32	31.12	16.70
002826.SZ	易明医药	化学制剂	17.84	10.37	14.86	27.81	-8.05	2.87	-21.45	58.07	9.60	9.48	−12.23	-4.63	196.26	-120.67
300584.SZ	海辰药业	化学制剂	-7.15	-24.39	-18.29	18.00	-22.18	23.40	4.27	-7.46	-33.93	−65.17	485.33	4.08	28.10	10.98
603811.SH	诚意药业	化学制剂	-6.75	-15.08	-4.70	5.00	-7.40	9.16	-12.30	-33.58	5.20	-5.62	-0.46	25.50	43.73	-41.34
300630.SZ	普利制药	化学制剂	34.58	22.31	11.97	17.05	1.42	7.76	-9.89	25.53	19.62	0.97	-281.41	-13.28	-11.11	-30.29
603676.SH	信康	化学制剂	51.62	20.82	58.48	17.57	11.13	13.12	-21.89	107.14	89.42	159.30	-45.21	54.31	14.45	-18.30
002898.SZ	赛隆药业	化学制剂	-8.91	13.86	9.00	15.74	27.68	11.86	11.59	-280.88	-297.20	-1269.27	-18.07	143.37	20.76	54.53
002900.SZ	哈三联	化学制剂	11.52	1.80	9.97	11.92	33.29	18.96	10.92	129.35	125.88	136.23	98.59	422.73	7.02	67.13
603367.SH	辰欣药业	化学制剂	-0.45	3.74	13.26	12.56	30.43	9.22	-5.55	−12.07	21.67	8.60	58.65	67.36	30.11	12.12
300705.SZ	九典制药	化学制剂	61.47	28.28	42.82	45.97	11.76	23.02	18.83	47.20	7.80	46.25	82.91	26.57	56.42	43.06
002907.SZ	华森制药	化学制剂	-11.75	-19.97	-7.42	11.30	-7.61	5.03	-20.23	-21.78	-20.2	-41.39	675.52	3.35	-48.70	-91.46
300723.SZ	一品红	化学制剂	0.18	-11.18	1.39	21.85	38.84	41.17	-17.70	10.20	-14.59	7.09	125.75	30.96	44.62	-31.86
002923.SZ	润都股份	化学制剂	-0.43	34.23	15.68	16.13	11.35	-11.92	-12.96	9.38	24.84	7.96	0.91	2.85	-42.18	-134.50
002940.SZ	昂利康	化学制剂	6.06	16.11	1.75	28.42	25.52	14.55	-4.35	20.34	23.17	213.87	-57.86	-15.22	36.39	-88.17
688321SH	微芯生物	化学制剂	38.74	3.18	28.44	26.23	1.96	21.21	-10.66	53.53	-761.97	7.94	40.04	-539.46	-558.82	-83.20
688166.SH	博瑞医药	化学制剂	31.53	-13.20	0.99	-19.40	22.77	12.13	20.38	26.83	-38.16	24.09	-36.72	15.58	1.85	4.09
688266. SH	泽璟制药-U	化学制剂	0.00	45.43	64.67	13.76	147.25	81.30	-32.78	-33.11	-34.59	4.47	38.59	48.90	52.19	13.15
688189.SH	南新制药	化学制剂	-21.51	12.82	9.58	-15.09	54.09	3.39	-67.15	-56.07	-67.06	-133.49	54.85	119.04	278.15	-670.13
688566. SH	吉贝尔	化学制剂	15.61	-9.44	45.97	59.70	19.10	114.10	17.01	10.44	-89.05	112.45	152.14	32.36	2303.35	56.81
688505.SH	复日张江	化学制剂	11.57	−52.19	48.79	-28.79	34.33	155.78	-58.40	220.96	-184.01	43.50	25.89	252.85	213.55	-75.58
688513.SH	苑东生物	化学制剂	21.56	10.45	17.27	9.39	3.31	-9.45	-8.62	23.99	26.41	21.54	-2.32	10.63	-15.66	20.37
688221.SH	前沿生物-U	化学制剂	-1.64	20.24	166.12	362.34	110.06	48.96	-5.44	-26.36	-26.06	−19.11	-39.61	-21.40	-31.95	32.19
688578.SH	艾力斯	化学制剂	202.32	123.46	-40.68	546.92	148.75	149.52	175.67	40.49	177.29	-92.45	142.54	153.04	292.75	1226.74
688658 SH	悦康药业	化学制剂	2.48	-17.91	29.60	-35.83	25.28	4.21	−51.83	-14.92	-53.32	24.68	-122.21	45.79	76.10	−134.10
688117 SH	圣诺生物	化学制剂	−13.44	-13.54	8.70	25.95	0.96	6.40	26.34	2.79	-74.12	4.24	32.62	-48.25	4.78	-26.26
688799 SH	华纳药厂	化学制剂	23.12	6.38	16.68	7.46	22.36	21.13		10.94	29.72	11.68	6.77	50.53	40.66	26.49
688091SH	上海谊众	化学制剂				1607.74	169.06	187.86	-16.60			461.07	192.57	106.73	75.24	-33.74
301075 SZ	多瑞医药	化学制剂	-40.23	-8.07	-22.98	-26.00	7.13	-17.69	-35.41			−54.10	-110.83	-377.17	239.11	-84.13
688553 SH	汇宇制药-W	化学制剂	9.18	-19.92	-23.65	-36.73	-49.04	-41.97	-46.09	-17.37	-66.75	−58.75	-97.72	-83.37	-69.73	-76.91
30111. SZ	粤万年青	化学制剂	-5.01	-28.77	-15.32	-20.88	31.78	-8.63	-17.61			-83.30	−55.39	49.30	-24.56	-95.02
688192SH	迪哲医药-U	化学制剂									1	-4.95	-11.41	-29.36	-61.40	-80.92
688176 SH	亚虹医药-U	化学制剂							37334.24		二	-83.04	-38.75	−34.11	-105.75	2.60
688062.SH	迈威生物-U	化学制剂	1306.06	7.60	138.65	32.37	-0.70	1129.86	1.92			-49.56	2.57	-9.84	16.59	3.63
301130 S7	西点药业	化学制剂	-14.66	-14.02	-4.38	-9.65	4.39	-7.67	-16.54			-13.01	-64.21	-17.50	-28.12	-12.40
688197 SH	首药控股-U	化学制剂	-99.98	-40.52	-100.0	-97.93	0.00	180.19	0.00			-2.24	-19.25	6.78	-5.66	-5.21
301263.SZ	泰恩康	化学制剂	30.81	8.58	30.92	13.28	5.73	10.35	-11.40			111.19	11.17	-11.88	161.87	-34.23
688302.SH	海创药业-U	化学制剂											（	12.42	-43.01	6.69
601089.SH	福元医药	化学制剂	22.43	11.78	14.06	10.10	9.56	1.90	1.29	36.02	10.51			38.66	16.62	10.53
688382.SH	益方生物-U	化学制剂								-79.21	-4.88			0.12	49.63	52.95
688373 SH	盟科药业-U	化学制剂			163.64	515.20	61.66	156.13	80.76	-22.04	8.12		-	-19.30	-32.88	-64.16
688247 SH	宣泰医药	化学制剂	3.47	-31.99	-21.29	-28.03	-32.86	5.68	73.75	71.05	-16.07		-	-72.57	-43.02	-20.55
301331S7	因威医药	化学制剂			3.29	7.96	27.41	9.75	17.63				-			105.42
698428SH	诺诚健化-"	化学制剂	138.02	145.76	-77.76	108.35	58.99	48.35		7.31	-470.54			86.96	-26.83	0.00
688073.SH	华得医药	化学制剂		33.28	38.87	36.58	42.58	41.00	28.44			57.28	68.21			-21.48

数据来源：Wind，东吴证券研究所（ “-”代表没有当期数据）

3 生物药：朝阳领域，未受反腐影响

➢ 54家生物药公司2023年Q1-Q3累计收入总额同比增速为11.9%，扣非净利润总额同比增速为121.5%。2023Q3收入总额同比增速为14.6%、归母净利润总额同比增速为340.6%，扣非净利润总额同比增速为444.9%，疫情影响逐步消退，净利润快速增长。

生物药上市公司收入总额及增速

生物药上市公司扣非后归母净利润总额及增速

生物药上市公司收入总额及增速（单季度）

生物药上市公司归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，生物药上市公司2023Q1-Q3毛利率略降，归母净利率有显著升高，其中：

✓销售费用率下降。

✓管理费用率略下降。

✓研发费用率下降。

✓财务费用率略下降。

东吴证券医药团队观点：生物药是目前全球发展最快的领域之一，国内在鼓励创新的大政策推动下，以重组蛋白和抗体药物为代表的新品正加速上市，上市后有望通过医保价格谈判纳入医保放量，我们认为行业高景气度将中长期延续。后续以GLP1类多肽药物为代表的减肥药有望带来板块利润的持续上涨。

生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

生物药上市公司期间费用率（整体法）

➢ 11家疫苗公司2023年Q1-Q3收入总额同比增速为12.3%、扣非后归母净利润同比增速为0.4%，可见新冠疫苗销量减少所造成的影响逐渐淡化，常规疫苗销量逐渐恢复增长。2023Q3收入总额增速28.3%，扣非后归母净利润增速29.1%。

疫苗上市公司收入总额及增速

疫苗上市公司扣非后归母净利润总额及增速

疫苗上市公司收入总额及增速（单季度）

疫苗上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，疫苗上市公司2023Q1-Q3毛利率下降，归母净利润略升，其中：

✓销售费用率下降。

✓管理费用率略降。

✓研发费用率下降。

✓财务费用率平稳。

东吴证券医药团队观点：疫苗为国家战略性行业，疫苗管理法出台后，国家将进一步加强对疫苗审评、生产、流通和使用全过程管控，行业将向真正优秀的企业集中。考虑到国内疫苗行业正处于重磅产品陆续上市（RSV疫苗、带状疱疹疫苗）的阶段，虽然新冠疫苗存在需求不确定性，但常规品种恢复放量，行业仍为刚需。

疫苗上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

疫苗上市公司期间费用率（整体法）

➢ 6家血制品公司2023年Q1-Q3收入总额同比增速为17.6%，扣非净利润总额同比增速为19.2%。2023Q3收入总额同比增速为37.5%，扣非净利润总额同比增速为36%。

血制品上市公司收入总额及增速

血制品上市公司扣非后归母净利润总额及增速

血制品上市公司收入总额及增速（单季度）

血制品上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，血制品公司2023Q1-Q3毛利率略有下滑，归母净利率略有上升，其中：

✓销售费用率下降。

✓研发费用率略降。

✓财务费用率平稳。

✓管理费用率略降。

东吴证券医药团队观点：不可或缺的国家战略性资源性行业，准入门槛高，公司集中度高，没有进口产品的竞争，产品远期有出海逻辑。我们认为疫情期间随着医生对静丙和白蛋白的认识加深，血制品渗透率会逐渐提升，集采对行业影响较小。我们看好血制品行业的长期景气度。

血制品上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

血制品上市公司期间费用率（整体法）

➢ 37家其他生物药公司2023年Q1-Q3收入总额增速为9.6%、扣非后归母净利润亏损同比缩窄为5.7亿元。2023Q3收入总额同比增速为-6.9%、扣非后归母净利润总额同比扭亏为盈。

其他生物药上市公司收入总额及增速

其他生物药上市公司扣非后归母净利润总额及增速

其他生物药上市公司收入总额及增速（单季度）

其他生物药上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，37家其他生物药上市公司2023Q1毛利率略有上升，归母净利率增长，主要系费用率同比下降所致。其中：

✓销售费用率下降。

✓管理费用率略有下降。

✓研发费用率下降。

✓财务费用率略有下降。

东吴证券医药团队观点：考虑到中国巨大的消费需求，我们判断抗体药物、多肽药物中长期仍将保持高景气度。

其他生物药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

其他生物药上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类			营业收入同比增速 (分季度，%)							扣非后归母净	利润同比增速	(分季度，%)
代码	公司名称		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
000403.SZ	派林生物	血制品	75.7	(3.0）	(8.9)	44.8	(47.9)	(8.6)	32.5	103.8	(1.8)	(4.2)	80120.9	(59.7)	(33.3)	54.4
600161.SH	天坛生物	血制品	(16.8）	23.0	1.5	4.2	83.3	18.0	30.2	(22.8)	42.5	(5.2)	32.6	118.2	18.5	53.6
002007.SZ	华兰生物	血制品	2.8	156.9	(39.5)	(14.9)	37.5	(58.8)	85.8	(0.0)	373	(48.9)	(40.4)	27.4	(50.5)	71.9
300294.SZ	博雅生物	血制品	4.9	10.9	(4.6)	5.8	23.1	(1.2)	(5.0）	9.6	45.6	(12.9)	241.8	27.2	(14.1)	(4.2)
002880.SZ	卫光生物	血制品	(0.6)	(52.3)	(36.1)	(11.8)	51.3	164.3	54.9	(5.8）	(53.1)	(62.8)	(48.4)	88.0	187.0	97.8
002252.SZ	上海莱士	血制品	97.3	78.4	28.4	30.2	22.4	14.3	22.7	27.1	2.2	9.9	565.0	20.8	4.3	11.4
300122.SZ	智飞生物	疫苗	125.2	2.9	9.4	18.3	26.4	39.5	56.6	101.2	(60.2)	(35.5)	8.7	7.1	20.2	15.3
300142.SZ	沃森生物	疫苗	51.3	84.7	74.2	3.5	27.0	(21.1)	(27.1)	29.9	132.6	35.8	(12.0)	37.6	(25.0)	(30.9)
300601.SZ	康泰生物	疫苗	214.6	23.4	(44.4)	(53.5)	(14.1)	2.7	(0.5)	2763.8	(156.4)	(91.8)	(262.2)	(23.6)	248.3	195.0
300841.SZ	康华生物	疫苗	12.5	24.8	73.3	(23.5)	4.3	(9.3)	(9.9)	24.6	22.9	63.6	(61.9)	(23.9)	(21.3)	(22.4)
301207.SZ	华兰疫苗	疫苗	32.7	1255583.3	(63.9)	(39.2)	893.0	(99.5)	214.2	0.0	0.0	(65.8)	(103.1)	1991.5	(103.8)	164.0
688185.SH	康希诺	疫苗	7.0	(91.8)	(92.4)	(73.0)	(79.9)	(157.2)	92.9	511.5	(115.1)	(240.1)	(186.3)	(317.8)	(413.6)	64.5
688276.SH	百克生物	疫苗	(44.3)	(9.5)	17.1	(19.9)	30.2	25.4	60.9	(69.1)	(33.6)	37.2	(1089.3)	8.3	61.6	70.6
688319.SH	欧林生物	疫苗	(15.6)	69.5	19.4	(12.7)	24.9	(7.2)	(13.7)	(134.5)	84.2	(70.6)	(220.5)	142.8	(47.8)	(113.0)
688670.SH	金迪克	疫苗	(58.5)	91.6	(35.6)	126.0	751.9	432.7	(103.1)	(3.2)	(13.6)	(42.5)	37.7	577.3	88.0	(172.5)
688739.SH	成大生物	疫苗	(38.5)	(10.8)	(14.9)	28.8	(3.5)	0.5	(3.2)	0.0	0.0	(29.3)	346.6	(12.7)	(4.0)	(38.7)
600739.SH	辽宁成大	疫苗	(10.4)	(0.7)	(21.3)	(46.2)	(41.9)	(38.7)	(25.1)	(46.9)	(17.4)	(62.5)	(67.3)	4.6	(71.3)	(43.6)
000504.SZ	南华生物	其他生物药	95.6	31.2	32.4	(18.6)	(46.4)	(20.6)	(26.4)	(112.1)	44.1	60.3	5.2	(3374.9)	(81.3)	(125.6)
000518.SZ	四环生物	其他生物药	(29.0)	(13.7)	(9.5)	(35.9)	13.2	(5.4)	(25.2)	(75.2)	33.8	(192.1)	(22.6)	16.5	(92.1)	(121.5)
000534.SZ	万泽股份	其他生物药	(1.8)	68.7	9.2	13.7	106.4	(18.5)	21.7	(40.9)	375.3	12.5	(73.4)	151.6	(45.3)	96.7
000661.SZ	长春高新	其他生物药	30.4	6.5	16.5	18.8	(6.6)	18.7	18.3	28.7	(7.0)	7.6	18.2	(23.9)	34.2	9.0
002038.SZ	双鹭药业	其他生物药	8.6	(24.8)	(5.6)	(26.0)	8.0	2.6	(29.2)	10.8	(17.9)	(39.4)	(10474.4)	29.4	45.8	(83.8)
002581.SZ	未名医药	其他生物药	5.8	(29.3)	(3.9)	(6.2)	(13.5)	33.2	47.0	(102.5)	(82.3)	(80.1)	20.0	(3642.5)	(235.3)	94.3
002693.SZ	双成药业	其他生物药	(12.6)	(40.4)	(7.9)	10.7	11.3	7.4	(39.1)	4.0	(260.3)	67.7	26.5	125.7	77.4	(275.2)
002773.SZ	康弘药业	其他生物药	(2.1)	(11.9)	(8.1)	(0.4)	(1.2)	19.3	24.2	27.8	30.6	3.1	142.5	(4.6)	10.3	43.0
300009.SZ	安科生物	其他生物药	10.0	13.0	8.3	0.5	11.4	26.6	17.3	34.0	48.9	34.3	1311	12.7	25.1	2.2
300204.SZ	舒泰神	其他生物药	6.8	(21.2)	(11.7)	5.1	(47.3)	(15.7)	(22.6)	(20.8)	(48.0)	(11.7)	(274.5)	(96.9)	(73.6)	54.7
300239.SZ	东宝生物	其他生物药	65.1	79.2	69.4	18.7	14.5	4.5	(6.8)	891.0	6072.1	479.5	(12.5)	33.2	(0.8)	(2.0)
300318.SZ	博晖创新	其他生物药	10.2	9.7	16.8	8.6	44.2	31.8	30.4	(25.7)	45.4	(54.3)	81.6	132.0	112.1	135.9
300357.SZ	我武生物	其他生物药	20.0	4.6	14.4	4.2	(7.3)	6.2	(7.6)	27.7	6.3	10.7	(62.6)	(11.5)	(3.5)	(13.4)
300485.SZ	赛升药业	其他生物药	(17.6)	(33.8)	(24.9)	(43.9)	(30.9)	(27.1)	(43.6)	(39.0)	(29.9)	(70.1)	(359.8)	(79.8)	(9.7)	(75.6)
300683.SZ	海特生物	其他生物药	5.3	226.4	(4.4)	(36.1)	(16.6)	(33.1)	(4.7)	(100.3)	198.5	(203.5)	(961.7)	(20297.3)	(324.6)	(165.2)
301166.SZ	优宁维	其他生物药	2.4	(4.2)	26.2	5.3	13.5	15.2	(13.3)	0.0	0.0	2.6	(21.2)	(49.7)	(39.1)	(99.0)
430047.BJ	诺思兰德	其他生物药	86.5	44.4	58.8	(60.6)	(15.8)	(23.8)	(4.6)	(47.1)	(8.8)	(51.1)	(2.6)	(45.8)	14.1	27.0
600211.SH	西藏药业	其他生物药	32.7	26.4	17.4	3.4	38.2	32.9	(10.9)	27.7	(39.5)	43.9	76.5	60.3	218.3	(15.1)
600645.SH	中源协和	其他生物药	7.5	(6.7)	4.0	0.8	(4.2)	12.2	(0.8)	5.8	(51.8)	111.6	114.9	2.8	125.2	5.2
600682.SH	南京新百	其他生物药	(5.3)	4.2	7.5	(3.2)	4.6	10.2	(7.9)	(26.5)	(57.2)	(15.1)	(19.3)	(18.1)	(3.8)	(68.7)
600867.SH	通化东宝	其他生物药	79	(40.4)	(10.2)	(16.4)	(25.0)	40.2	1.9	15.6	(83.7)	(10.6)	(11.8)	(36.5)	346.9	26.2
603087.SH	甘李药业	其他生物药	25.8	(84.4)	(60.9)	(57.1)	(19.1)	363.9	68.1	47.6	(258.6)	(145.0)	(112.7)	(81.1)	119.6	163.8
603590.SH	康辰药业	其他生物药	(26.0)	(11.9)	53.4	30.8	5.7	32.7	24.4	(88.7)	5.4	(34.7)	648.7	229.9	126.1	146.4
688136.SH	科兴制药	其他生物药	(2.6)	13.0	4.6	(4.4)	19.6	(9.3)	1.7	(36.9)	(374.3)	(608.9)	(103.5)	(144.8)	(142.3)	87.1
688137.SH	近岸蛋白	其他生物药	0.0	0.0	(68.4)	(19.3)	(51.0)	(59.6)	(22.2)	68.4	(2.9)	0.0	0.0	(83.1)	(123.8)	(104.0)
688163.SH	赛伦生物	其他生物药	12.0	(27.7)		(39.1)	(3.8)	30.9	1.6	0.0	0.0	(14.9)	(336.8)	(136.9)	5.3	(26.0)
688177.SH	百奥泰	其他生物药	23.1	(42.3)	76.2	(82.6)	108.7	32	(4.2)	4.9	(157.0)	12.4	(234.8)	(38.3)	(78.8)	(27.1)
688180.SH	君实生物-U	其他生物药	(61.0)	(36.6)	(54.9)	(82.0)	(59.5)	31.0	16.3	(219.0)	(8.9)	(66.4)	(129.6)	(30.2)	20.3	44.6
688235.SH	百济神州-U	其他生物药	(50.4)	135.2	99.1	98.0	57.4	85.0	0.0	0.0	00	(20.3)	22.8	8.6	24.3	0.0
688278.SH	特宝生物	其他生物药	60.2	45.7	25.8	19.0	21.5	30.9	29.9	92.5	44.7	37.4	139.6	35.6	73.1	92.1
688331.SH	荣昌生物	其他生物药	3406.6	651.8	162.3	(84.6)	12.1	26.9	58.3	0.0	0.0	6.4	(146.5)	(14.4)	(93.2)	(51.5)
688336.SH	三生国健	其他生物药	3.3	(44.3)	25.1	(0.9)	29.2	50.2	35.4	85.9	(152.5)	89.3	209.5	626.5	333.8	2593.6
688426.SH	康为世纪	其他生物药	42.1	256.7	0.0	20.5	(37.4)	(68.7)	(77.4)	0.0	0.0	(0.6)	(69.1)	0.0	0.0	(178.7)
688488.SH	艾迪药业	其他生物药	(55.0)	(51.1)	14.6	138.9	220.8	226.1	42	(620.7)	(3444.7)	(119.6)	(42.5)	79.6	63.3	(13.7)
688520.SH	神州细胞-U	其他生物药	0.0	0.0	2630.8	199.8	111.0	117.7	108.2	42.9	66.0	50.9	59.3	48.5	142.9	128.2
688687.SH	凯因科技	其他生物药	（0.0）	14.1	35.7	(26.2)	12.3	17.0	26.1	(32.9)	(25.4)	34.0	(143.4)	52.9	87.4	54.7
688506.SH	百利天恒-u	其他生物药	0.0	0.0	(7.9)	1.7		2.3	(62.0)	0.0	0.0	(189.1)	8.9	0.0	0.0	(96.7)

4 中药：反腐影响常规业务开展，Q3增速放缓

➢ 50家中药公司2023Q1-Q3收入总额同比增速为11.4%，归母净利润总额同比增速为36.2%，扣非净利润总额同比增速为36.0%。2023Q3收入总额同比增速为3.2%、扣非净利润总额同比增速为14.5%。 2023前三季度相比前期上升明显，主要系23Q1存在部分涉疫订单所致，23Q3增速放缓，主要系Q3反腐影响院内正常药品销售所致。

中药上市公司收入总额及增速

中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速

中药上市收入总额及增速（单季度）

中药上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）

数据来源：Wind，东吴证券研究所，剔除天士力、ST康美、珍宝岛，维康药业、众生药业、步长制药、益佰制药、九芝堂、剔除、、太龙药业、中恒集团、莱茵生物、太安堂、振东制药、陇神戎发、以岭药业、康惠制药、龙津药业、誉衡药业、嘉应制药、通化金马、ST辅仁➢ 盈利能力方面，中药上市公司2023前三季度毛利率、净利率略有所上升，其中：

➢ 销售费用率下降：收入规模提升所致；

➢ 管理费用率基本持平；

➢ 研发费用率有所下降：收入规模提升所致

➢ 财务费用率保持平稳。

➢ 东吴证券医药团队行业观点：政策对中药的支持从口号过渡到业绩提现阶段，如药审中心对中药注册改革利于创新品种数量的增加、医保支付政策倾斜（中成药集采降幅收窄、降低医保门槛、创新中药国谈等）及完善中医药服务体系等。我们认为中医药是目前国家最支持的行业之一。此外，基药目录调整在即，中成药在此次基药目录调整中有望进一步扩容，对业绩进行提振。

中药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

中药上市公司期间费用率（整体法）

数据来源：Wind，东吴证券研究所，剔除天士力、ST康美、珍宝岛，维康药业、众生药业、步长制药、益佰制药、九芝堂、剔除、太龙药业、中恒集团、莱茵生物、太安堂、振东制药、陇神戎发、以岭药业、康惠制药、龙津药业、誉衡药业、嘉应制药、通化金马、ST辅仁

代码	公司名称	分类			营业收入同比增速（		分季度，%）				扣非后归母净		利润同比增速（分季度，%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
600613.SH	神奇制药	中药	6.41	1.84	-6.73	12.64	-0.93	1.45	-1.12	4.63	-71.31	229.27	-155.64	3.68	33.08	7.47
600671.SH	ST目药	中药	-33.05	-32.61	16.90	-35.20	-14.58	11.19	33.02	-24.72	-193.56	-1.90	-124.01	-12.82	6.58	74.99
000538.SZ	云南白药	中药	-8.70	-1.92	-4.10	19.49	11.49	14.08	5.40	-3.34	-35.63	0.41	29.46	6.29	298.52	6.28
000590.SZ	启迪药业	中药	20.43	19.78	184.89	-125.24	10.76	38.92	4.14	-32.03	-170.15	-62.54	141.85	-52.87	74.30	-118.71
000423.SZ	东阿阿胶	中药	21.40	-1.86	7.14	-2.71	20.06	17.39	3.32	104.93	176.90	46.16	110.60	131.99	58.32	13.51
600750.SH	江中药业	中药	37.38	64.78	44.95	0.12	41.44	1.14	-13.46	21.20	37.62	-25.69	152.41	29.61	3.20	55.78
000623.SZ	吉林敖东	中药	21.55	9.76	28.50	35.44	23.64	29.71	16.33	-40.97	-12.69	-57.78	67.11	72.67	-6.52	13.27
600771.SH	广誉远	中药	25.16	30.33	55.84	-33.17	55.16	22.04	-19.87	610.56	95.29	18.28	-67.53	30.47	140.34	104.60
000650.SZ	仁和药业	中药	7.66	5.51	2.20	2.44	3.39	6.11	-11.51	-1.84	-24.51	-17.60	-29.73	23.34	1.74	6.50
600080.SH	金花股份	中药	11.61	2.99	10.54	9.24	-9.18	5.44	-10.34	142.05	-10.99	1.72	-371.69	-80.24	83.73	-77.65
600085.SH	同仁堂	中药	6.67	-2.72	2.09	14.09	30.08	29.95	16.72	25.14	12.94	-12.96	36.37	31.13	35.66	56.54
600129.SH	太极集团	中药	6.28	17.00	7.41	35.96	25.27	24.45	-7.43	104.64	118.03	1326.88	106.25	235.03	210.26	3.46
000790.SZ	华神科技	中药	39.11	6.07	-7.25	-33.73	6.40	31.15	-4.97	-33.59	-63.35	21.49	-70.46	-69.49	51.69	1.12
000919.SZ	金陵药业	中药	-1.22	-8.53	1.87	-11.56	2.24	11.18	-5.53	7.81	-45.26	24.66	15.46	-17.37	40.50	-32.97
00099.SZ	华润三九	中药	2.81	11.15	9.18	39.38	49.46	63.68	47.23	27.96	-16.72	27.17	86.85	41.86	30.29	5.56
600285.SH	羚锐制药	中药	15.73	7.11	11.01	13.17	15.62	11.15	4.10	15.99	14.78	24.00	-5.48	31.71	21.68	9.27
600422.SH	昆药集团	中药	24.71	-15.19	1.58	-6.13	-19.19	-0.18	-6.36	21.47	-66.85	109.15	-138.84	-2.67	93.70	15.61
600332.SH	白云山	中药	2.46	3.73	1.00	3.28	5.31	9.95	3.58	10.85	-40.70	5.23	897.92	3.57	43.86	0.78
600329.SH	中新药业	中药	3.42	3.97	4.47	72.71	14.03	2.57	-4.67	-2.63	10.21	-3.73	16.45	99.22	19.28	-29.64
600566.SH	济川药业	中药	13.43	-4.33	17.58	39.67	9.87	32.63	-6.05	22.90	0.51	39.74	61.14	20.60	61.03	642
600557.SH	康缘药业	中药	25.16	12.26	26.25	15.06	25.39	17.88	-8.31	34.69	14.28	38.70	38.63	30.70	29.08	-10.47
600351.SH	亚宝药业	中药	-12.47	-10.73	-8.37	33.52	15.30	22.13	-1.79	16.00	-16.38	-89.40	-158.26	45.17	151.06	854.50
600436.SH	片仔	中药	17.30	12.32	-3.08	8.81	11.98	16.45	16.48	20.78	15.37	-16.39	3.63	14.01	25.91	15.89
600479.SH	千金药业	中药	444	13.82	7.66	13.61	0.78	-0.56	-12.00	-3.38	33.96	-11.55	22.64	0.54	12.70	13.96
600572.SH	康恩贝	中药	0.23	-18.14	-8.53	-8.53	25.27	18.39	0.88	58.49	-3.67	3.38	118.90	36.42	27.47	-27.35
600976.SH	健民集团	中药	9.10	-4.41	18.98	21.98	10.40	24.93	-1.74	20.39	-2.80	45.51	42.17	13.31	58.45	0.57
600993.SH	马应龙	中药	10.24	21.19	-0.52	-12.58	-12.27	-17.47	-6.00	15.39	18.96	17.99	-39.26	3.50	-40.38	-2.23
002107.SZ	沃华医药	中药	2.73	-7.04	27.24	13.11	-9.29	5.24	-10.10	-47.41	-42.12	-25.51	1.11	-6.54	-62.71	-12.73
002118.SZ	紫鑫药业	中药	-88.69	-60.77	-26.16	-1.16	91.92	-59.31	0.00	-108.43	-69.79	-30.43	10.14	0.41	-8.79	0.00
002275.SZ	桂林三金	中药	20.32	6.28	18.03	7.25	38.51	-0.07	-1.33	20.36	47.01	-51.84	-638.96	42.86	15.48	-34.45
002287.SZ	奇正藏药	中药	23.97	6.96	28.84	8.16	-27.39	9.10	-19.80	16.38	-5.34	64.23	117.07	-73.17	45.35	-64.47
300026.SZ	红日药业	中药	5.70	-14.51	-20.58	-19.88	-4.23	11.73	-5.65	6.29	-53.71	-50.00	185.31	-22.74	51.03	21.51
300039.SZ	上海凯宝	中药	1.15	-0.90	1.14	4.32	33.61	97.07	18.53	1.54	10.12	21.88	216.18	30.24	127.31	75.27
002349.SZ	精华制药	中药	22.19	24.70	17.08	2.36	1.87	-1.00	-15.43	10.17	24.37	457.91	-48.10	37.56	11.27	7.55
002412.SZ	汉森制药	中药	5.72	2.95	0.76	1.29	0.53	3.59	-2.75	14.08	-2.94	15.69	117.42	2.47	42.46	-65.48
002424.SZ	贵州百灵	中药	-1.91	4.59	15.75	27.24	47.77	48.48	11.56	12.62	-5.48	-155.04	188.34	39.52	92.61	191.25
300108.SZ	吉药控股	中药	-28.59	-26.90	-16.87	-39.99	-39.31	-34.80	-37.61	-39.41	5.05	-29.04	-0.03	-0.16	73.55	30.10
300147.SZ	香雪制药	中药	-22.41	-22.47	-20.88	-39.86	-4.07	6.13	-5.01	-503.90	-2365.35	-204.95	69.63	102.84	41.14	36.74
300181.SZ	佐力药业	中药	29.18	27.42	18.03	21.59	12.81	13.22	0.90	55.77	62.15	51.04	44.40	42.01	55.23	29.77
002566.SZ	盛药业	中药	-1.55	-10.15	-11.04	1.33	11.28	7.68	-6.58	-15.81	5.15	-38.52	-24.90	8.18	19.19	-49.19
002644.SZ	佛慈制药	中药	33.50	7.41	-14.68	109.01	29.77	34.12	6.28	109.05	33.60	-112.59	304.42	29.17	0.18	24.56
603998.SH	方盛制药	中药	25.49	14.66	26.43	-4.34	3.30	-7.11	-25.73	16.95	-16.79	66.27	684.91	100.58	147.96	8.04
002737.SZ	葵花药业	中药	-1.50	18.72	7.31	29.01	47.31	20.72	22.54	-5.60	235.35	17.72	32.22	92.25	25.46	108.47
300519.SZ	新光药业	中药	6.01	8.19	6.02	19.34	-9.42	-17.25	-27.08	8.76	-3.31	-7.46	-19.90	-29.18	-62.21	-31.98
603896.SH	寿仙谷	中药	16.99	1.71	-2.55	11.84	1.20	13.39	8.24	48.89	47.89	45.42	15.26	4.61	68.57	-7.94
002873.SZ	新天药业	中药	16.10	15.02	18.36	-2.73	-16.24	15.19	-27.54	19.55	18.51	16.56	-106.54	-19.47	-28.44	-11.49
603963.SH	大理药业	中药	-18.74	-30.62	-17.04	-24.70	-7.36	-24.05	-55.47	-206.11	-136.70	14.87	78.17	17.61	-45.61	-33.55
002864.SZ	盘龙药业	中药	13.70	2.43	18.69	6.05	13.48	18.20	-17.62	5.85	3.92	8.09	15.47	-6.98	26.01	4.98
603439.SH	贵州三力	中药	22.86	9.39	18.09	51.32	119.92	3.90	20.86	-4.54	16.76	-11.54	142.50	154.00	7.55	65.37
605199.SH	葫芦娃	中药	29.40	3.59	15.68	3.43	32.09	15.68	12.64	31.09	55.71	-51.20	254.88	25.14	-22.77	-12.12

数据来源：Wind，东吴证券研究所

5 创新药产业链：医药研发需求短期调整，CXO业绩增速放缓

➢ 22家CXO公司2023 Q1-3年收入总额同比增速为1.43%，归母净利润总额同比下降9.91%，扣非归母净利润总额同比下降3.87%，受生物医药投融资不景气影响，Biotech企业面临较大融资困难，影响新药管线推进，继而导致上游的CXO板块业绩小幅下降。

➢ 2023Q3收入总额同比下降3.8%，归母净利润总额同比下降15.6%，扣非归母净利润总额同比下降10.5%。受新冠小分子大额订单影响，2022Q3当期为高基数，2023Q3各项业绩指标明显回落，同时叠加受生物医药投融资不景气带来的需求端疲软，业绩端开始表现承压模式。短期看，外包需求受生物医药投融资景气度下行影响，CXO企业业绩端有压力，中长期看创新药周期性调整有利于行业整合，同时医药研发持续增长有望继续拉动CXO增长。

CXO上市公司收入总额及同比增速

CXO上市公司扣非归母净利润总额及同比增速

CXO上市公司收入总额及同比增速（单季度）

CXO上市公司扣非归母净利润总额及同比增速（单季度）

➢ 盈利能力方面， 2023年Q1-3，CXO上市公司毛利率、净利率在42%、24%，维持在较高水平，其中：

管理费用趋于稳定：随着规模提升，规模化效应和人员管理短期达到平衡；

• 收入增长较慢，而疫情放开后各项商务活动增多，导致销售费用率有一定提升；

• 财务费用率改善：1）资金回笼导致财务压力下降；2）随着2023年人民币贬值，汇兑损失压力有所缓解，部分企业利息收入增加。

研发费用率总体平稳，随着新兴疗法、新兴技术的出现，各家公司为了维持行业竞争力，研发费用与收入保持匹配增长。

➢ 东吴证券医药团队行业观点：在环保趋严、医药生产制造向低成本地区转移、全球专利悬崖、集采、医保谈判、鼓励创新药研发等大背景下，CXO企业明显获益。短期看，生物医药投融资景气度下行带来了行业供给大于需求的问题，导致行业竞争加剧，行业面临调整与整合；中长期看，一方面CDMO企业海外业务拓展顺利，在成本低、效率高、质量优三重优势下竞争优势突出，另一方面监管趋严、新药研发向差异化发展导致新药研发难度和成本增加，CRO企业凭借项目经验优势和资源优势或成为药企的重要合作伙伴，因此我们认为CXO长期需求向上，看好管线结构合理的平台型企业、细分赛道竞争优势明显的龙头企业和业务差异化发展的创新企业。

CXO上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

CXO上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类	营业收入同比增速（分季度，%) 扣非后归								母净利润同比增		速（分季度，%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q32	022Q42	023Q12	023Q2 2	023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
300149.S	睿智医药Z	cxo	-0.87	-34.03	-17.00	-31.42	-30.45	-3.93	-16.39	281.04	-1328.89	1497.54	-49.34	-499.1	108.78	-131.60
300347.SZ	泰格医药	cxo	101.55	53.87	35.35	-7.65	-0.73	7.31	7.05	65.31	25.21	29.02	-4.21	0.74	4.91	-3.75
300363.S	博腾股份Z	cxo	165.77	246.62	68.42	68.99	-4.50	-61.12	-46.44	406.20	559.00	141.15	168.09	-22.24	-88.65	-90.68
603456.S	九洲药业H	cxo	60.46	56.20	24.83	1.27	27.49	-4.90	-6.79	102.28	82.67	54.11	20.54	40.19	24.04	15.16
300404.SZ	博济医药	cxo	34.28	53.97	9.93	32.76	39.25	27.93	22.31	24.24	-95.24	-73.35	1235.55	99.18	1111.69	-15.67
002821.S	凯莱英Z	cxo	165.28	203.11	138.25	42.42	9.09	-20.37	-36.41	275.76	443.44	304.25	61.39	26.98	-21.64	-52.48
603127.S	昭衍新药H	cxo	34.82	51.67	55.01	50.27	36.32	27.04	15.11	66.65	326.09	195.97	32.31	39.56	-150.70	-10.04
300725.SZ	药石科技	cxo	17.44	18.91	59.83	37.26	14.24	15.44	-0.59	0.88	6.78	64.72	-28.29	-36.11	-22.48	-47.60
603259.S	药明康德H	cxo	71.18	66.16	77.76	71.76	5.77	6.74	0.30	106.52	64.66	143.31	111.83	9.02	35.42	23.76
300759.SZ	康龙化成	cxo	41.19	40.95	37.31	33.67	29.53	15.19	5.49	30.83	6.67	8.79	-11.27	11.74	10.37	-13.04
688202.S	美迪西H	cxo	65.79	43.12	65.12	9.89	26.80	8.80	-37.50	71.82	19.74	64.01	-53.57	32.06	-27.52	-151.54
688222.S	成都先导H	cxo	4.77	22.03	8.58	33.12	-3.99	29.93	13.38	-464.00	-121.12	1074.04	1.52	0.65	662.05	-99.73
688076.SH	诺泰生物	cxo	-19.22	-6.13	-19.12	38.69	54.98	43.76	170.92	-66.64	-114.24	-96.85	79.19	84.35	1668.28	7746.20
688131.S	皓元医药H	cxo	33.02	39.95	44.77	42.01	39.46	43.95	41.95	9.97	27.29	-31.07	-61.14	-28.64	-14.58	-33.16
688621.S	阳光诺和H	cxo	54.49	37.40	46.12	18.89	57.09	29.64	35.12	54.97	35.94	48.33	13.15	50.81	34.33	36.54
301096.SZ	百诚医药	cxo	114.26	55.22	116.03	22.80	67.97	75.45	65.61	：	三	153.75	-7.41	115.38	46.80	37.56
301201.S	诚达药业Z	cxo	23.54	1.29	-6.64	-15.93	-5.91	-40.72	5.94	：	·	-24.29	-79.31	-42.64	-91.54	30.78
688238.S	和元生物H	cxo	56.85	17.90	23.86	-16.51	-57.89	-14.28	33.80	：	：	37.01	-90.54	-403.08	-357.01	-355.09
301257.SZ	普蕊斯	cxo	24.43	-2.59	13.64	31.30	30.02	54.05	25.07	-13.40	-48.52	：	：	114.08	251.58	103.81
301333.Sz	诺思格Z	cxo	18.28	3.68	-4.05	1.96	-5.47	29.04	14.45	14.69	18.79	：	，	-19.24	53.49	31.49
301230.SZ	泓博医药	cxo	：	：	19.60	-4.21	16.37	14.49	2.61	-23.24	4.26	4.34	-17.97	40.57	104.06	-45.92
688073.S	毕得医药H	cxo	，	33.28	38.87	36.58	42.58	41.00	28.44	，	，	57.28	68.21	，	-	-21.48

6 科研服务：疫情影响消退，看好2024业绩拐点

➢ 我们主要选取了诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、泰坦科技、阿拉丁、药康生物、南模生物、诺禾致源、优宁维、海尔生物、奥浦迈、近岸蛋白、康为世纪、纳微科技等14家公司构成科研服务板块来分析（华大智造由于涉及illumina3.25亿美元大额赔款且新冠相关收入下滑幅度较大而未纳入统计）。14家公司2023年Q1-3收入总额同比增速为-14.5%，归母净利润总额同比增速为-59.8%，扣非净利润总额同比增速为-69.1%。

科研服务上市公司收入总额及增速

科研服务上市公司扣非后归母净利润总额及增速

科研服务上市收入总额及增速（单季度）

科研服务上市公司扣非后归母净利润总额及增速（单季度）

➢ 盈利能力方面，科研服务上市公司2023年前三季度毛利率与净利率均略有所下滑，其中：

毛利率与净利率下滑：部分公司高毛利新冠业务营收下滑，且由于景气度下行，部分企业全年业绩增长与年初较大投入不匹配，大幅影响利润；

➢ 销售费用率上升：生命科学服务企业大多处于快速发展的业务拓展初期，因而销售投入较大；

➢ 管理费用率：部分企业股权激励费用较多；

研发费用率：保持增长，主要系科研服务行业壁垒较高，需持续投入较高研发费用保持企业竞争力；

➢ 东吴证券医药团队行业观点：经过本轮回调，科研服务企业已基本回归合理估值水平。我们认为2024年科研服务企业有望迎来股价与业绩拐点，主要原因为：①最难的时候正在或已经过去，国内外投融资或在2024年出现拐点，需求端有望改善，迎来β行情，建议关注有望领涨的纳微科技、奥浦迈、百普赛斯等；②部分企业2022年研发与销售投入加大，人员扩张，利润承压，2024年有望迎来改善，建议关注百普赛斯、诺唯赞、药康生物等；③2023H1仍有部分企业有新冠业务留存，2023H2基本出清，对业绩扰动减弱，建议关注华大智造、百普赛斯、诺唯赞等；④部分企业2023年为出海元年，2024年有望步入收获期，建议关注诺唯赞、阿拉丁等；⑤海外需求持续性较好，建议关注海外业务占比较高的百普赛斯、诺禾致源等。

科研服务上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

科研服务上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类	营业收入同比增速（分季度，%)							扣非后归母净利润同比增速(分季度，%)
			2022Q1	2022Q2
					2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	32022Q4	2023Q1	2023Q2	3Q3
							2023Q1	2023Q2					32022Q4	2023Q1
688139.SH	海尔生物	创新药产业链	36.22	36.96	36.34	30.22	21.87	-17. 13	-31.15	7.53	41.40	36.00	21.05	23.10	-38.93	-52.68
688315.SH	诺禾致源	创新药产业链	5.83	6.11	8.61	-5.01	13.96	5.66	-3.10	2.30	-27.02	43.90	-35.29	60.88	11.37	-20.45
301047.SZ	义翘神州	创新药产业链	-61.49	-30.69	-26.52	-5.26	-10.67	9.59	40.23	-70.90	-40.49	-58.31	-34.09	-46.73	-46.84	35.14
301080.SZ	百普赛斯	创新药产业链	27.73	33.49	22.71	11.95	19.79	15.02	16.31	0.00	0.00	-12.60	-27.18	-17.63	-17.15	-19.64
688105.SH	诺唯赞	创新药产业链	80.07	126.96	47.99	117.93	-69.02	-58.28	-56.48	0.00	0.00	-19.73	-188.47	-118.21	-126.33	-117. 24
688265.SH	南模生物	创新药产业链	33.88	-15.11	25.78	2.32	20.08	63.13	2.08	0.00	0.00	-250.80	-149.43	-302.52	140.35	-32.74
688046.SH	药康生物	创新药产业链	51.16	32.07	34.21	14.22	20.82	15.88	16.76	36.79	46.04	0.00	0.00	2.35	-16.54	38.60
688133.SH	泰坦科技	创新药产业链	41.87	16.50	32.05	0.22	12.68	12.60	-5.26	32.75	-40.56	37.05	-48.08	39.49	5.14	-61.23
688179.SH	阿拉丁	创新药产业链	46.69	26.40	31.13	24.84	-5.93	15.90	10.22	47.54	-14.66	-17.00	-10.71	-38.88	-28.79	50.75
301166.Sz	优宁维	创新药产业链	2.43	-4.22	26.21	5.26	13.48	15.16	-13.28	0.00	0.00	2.61	-21. 15	-49.75	-39.11	-98.95
688293.SH	奥浦迈	创新药产业链	0.00	0.00	11.06	15.85	-6.53	-27.98	-33.97	0.00	0.00	13.49	32.87	0.00	0.00	-91.72
688137.SH	近岸蛋白	创新药产业链	0.00	0.00	-68.40	-19.26	-51.05	-59.63	-22. 20	68.38	-2.93	0.00	0.00	-83.12	-123.85	-104.03
688426.SH	康为世纪	创新药产业链	42.08	256.69	0.00	20.55	-37.35	-68.75	-77. 42	0.00	0.00	-0.59	-69.15	0.00	0.00	-178.74
688690.SH	纳微科技	创新药产业链	111.70	54.39	51.32	43.53	-6.21	6.59	-11.54	176.56	15.65	-12.94	-17.46	-89.35	-71. 24	-95.85

7 原料药：短期去产能结束在即，长期看好无惧印度竞争

44家原料药公司2023前三季度收入总额同比下滑1.0%，归母净利润总额同比下滑21.1%，扣非归母净利润总额同比下滑18.3 %；
原料药板块受到全球去库存的影响，需求和价格总体受损；预计2024上半年开始逐步恢复。

➢ 2023Q3收入总额同比增速为-6.3%、归母净利润总额同比增速为-22.1%、扣非归母净利润总额同比增速为-27.3%。2023Q3板块受到全球去库存、印度竞争影响，净利润跌幅扩大；2024年Q1-Q2开始有望恢复。

原料药上市公司收入总额及同比增速

原料药上市公司扣非归母净利润总额及同比增速

原料药上市公司收入总额及同比增速（单季度）

原料药上市公司扣非归母净利润总额及同比增速（单季度）

➢ 盈利能力方面，原料药上市公司2023前三季度毛利率同比+0.35pct，主要因为石化工原材料降价；2023Q3毛利率随着成本降低加速恢复，净利率开始提升，其中：

➢ 销售费用提升，主要因为商务恢复；管理费用率保持平稳；

➢ 财务费用率总体回升：汇兑收益降低；

➢ 研发费用率总体提升，主要系1）企业逐渐转型，加大研发，2）收入规模增加摊薄所致。

➢ 东吴证券医药团队行业观点：短期看，1）需求端：2023年底开始全球原料药去库存，印度新增产能等短期因素导致原料药板块2023年业绩有压力。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑，2023-2024年板块盈利能力总体恢复。3）需求端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。中长期看，2024年去库存有望结束，且我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。

原料药上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

原料药上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类	营业收入同		比增速（分	季度，%）	扣非后归母净利润同比增速					(分季度，%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1		2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1
000739.SZ	普洛药业	原料药	20.88	17.72	46.83	-0.53	-0.76		44.21	8.29	71.90	27.96	-4.91
000756.SZ	新华制药	原料药	28.79	26.53	44.15	10.89	2.03		44.11	180.06	40.08	54.95	15.79
000952.SZ	广济药业	原料药	4.73	-15.48	-13.49	-5.82	11.43		-147.48	16.90	-1252.62	6.76	-586.16
000953.SZ	河化股份	原料药	-5.29	-0.58	41.10	1.41	4.85		-11086.85	-19621.07	25.58	229.08	33.29
001367.SZ	海森药业	原料药	0.00	0.00	14.87	-26.91	-14.34		0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
002099.SZ	海翔药业	原料药	0.16	-8.74	-21.19	-15.21	-20.40		751.96	-977.31	-104.29	-14.49	-150.06
002102.SZ	冠福股份	原料药	6.19	-14.52	5.36	-15.40	-24.32		-0.62	-34.22	-14.38	-21.96	-86.61
002332.SZ	仙琚制药	原料药	4.34	-10.89	-8.75	-1.54	-8.62		5.95	-14.68	4.75	-10.63	-12.17
002365.SZ	永安药业	原料药	-28.32	-22.89	-24.51	-35.55	-24.25		10.57	-202.01	-87.49	-89.79	-161.45
002399.SZ	海普瑞	原料药	7.83	1.75	-31.90	-23.61	-17.49		-0.23	138.04	-73.17	-89.62	-95.33
002817.SZ	黄山胶囊	原料药	13.10	24.91	41.37	5.88	6.59		-0.44	8.97	78.84	16.48	13.01
300267.Sz	尔康制药	原料药	-40.33	-15.42	28.28	13.29	-11.5		-96.10	100.03	16.88	18.15	-1382.73
300381.SZ	溢多利	原料药	-51.86	-63.69	-57.30	-38.97	8.97		-42.64	73.93	79.86	312.40	-48.09
300401.Sz	花园生物	原料药	17.93	-2.80	-17.97	-17.96	-13.21		40.58	-52.21	-67.37	-51.03	-49.68
300452.SZ	山河药辅	原料药	1741	5.20	29.42	21.75	13.43		60.89	127.43	52.60	23.10	13.21
300497.SZ	富祥药业	原料药	38.23	14.16	-1.10	6.74	7.41		-154.23	-200.43	-224.67	-314.52	-761.49
300583.SZ	赛托生物	原料药	14.80	18.29	31.99	-14.04	-12.52		-28.48	-194.32	20.98	20.57	-93.40
300636.SZ	同和药业	原料药	27.80	16.76	22.79	3.08	-7.48		33.48	71.25	23.54	16.33	-29.85
300702.SZ	天宇股份	原料药	6.59	-3.78	3.64	-21.39	-15.05		-254.21	-969.18	36.92	-44.53	175.48
300765.Sz	新诺威	原料药	49.38	34.50	26.43	-10.72	-9.08		101.36	203.53	60.88	12.83	16.15
300966.SZ	共同药业	原料药	24.57	8.84	-0.85	0.34	-34.32		14.09	-94.77	-99.09	-0.98	-69.48
301065.SZ	本立科技	原料药	15.85	12.73	-14.56	-23.43	526		-225	-9.25	-23.29	-28.38	90.19
301089.Sz	拓新药业	原料药	68.83	217.23	325.33	-9.50	-49.42		320.88	16300.05	1042.87	-92.42	-99.77
301211.Sz	亨迪药业	原料药	-25.61	38.42	50.72	89.49	29.83		-20.99	224.95	61.23	171.12	45.57
301246.SZ	宏源药业	原料药	17.44	0.00	11.69	9.68	29.53		-61.76	-49.96	-71.23	-110.32	-63.51
301258.Sz	富士莱	原料药	31.98	0.70	10.38	7.86	-27.34		0.00	0.00	34.31	-23.67	-86.89
301277SZ	新天地	原料药	49.53	-412	754	-13.50	54.37		74.09	9.68	0.00	0.00	120.28
301281.SZ	科源制药	原料药	0.00	4.85	9.52	-9.47	5.37		0.00	0.00	0.00	0.00	000
600216.SH	浙江医药		-8.56	-14.05	-8.07	-0.18	-3.37		-70.88	-76.14	-61.55	12.19	-65.40
600216.SH	浙江医药	原料药	-8.56	-14.05	-8.07	-0.18	-3.37		-70.88	-76.14	-61.55	12.19	-65.40
600488 SH	津药药业	原料药	-436	-10.85	11.33	13.16	-10.44		-298.51	972.34	214.97	48.22	332.91
603079.SH	圣达生物	原料药	-2.17	-3.77	-8.58	17.23	-2.37		-72.89	-346.26	-105.34	-230.74	-80.55
603229.SH	奥翔药业	原料药	36.46	33.30	28.00	16.98	3.25		76.61	148.17	30.18	31.43	23.58
603351.SH	威尔药业	原料药	-5.92	-6.50	-15.1	9 -7.06	16.3	0	-38.4	6 -8.83	-5.09	-19.34	52.36
603520.SH	同太立	原料药	-4.60	9.42	9.40	21.83	25.8	7	-178.01	-222.42	-89.80	188.9	4 101.55
603538.SH605116.SH	美诺华奥锐特	原料药原料药	46.8238.82	-33.3311.59	-50.7638.07	-15.40-13.65	3.8742.25		148.037.48	5 75.71 -29.47	-89.0813.43	-77.72 -32.34	-32.89 44.52
605177SH	东亚药业	原料药	150.64	35.54	45.00	8.60	3.49		289.61	237.22	5.52	94.75	66.05
605507.SH	国邦医药	原料药	45.23	24.41	19.90	-8.37	-11.78		63.04	8.90	-2.67	-43.16	-42.75
688166.SH	博瑞医药	原料药	43.29	-19.40	22.77	12.13	20.28		24.09	-36.72	15.58	1.85	-4.09
688356.SH	键凯科技	原料药	0.0	9 -3.4	9 -7.95	-31.0	0 -31.4	0	15.9	5 -23.6	5 0.73	-56.0	5 -51.65

8 医疗器械：疫情反复带动需求，看好2023Q4增速明显上升

➢ 107家医疗器械公司2023Q1-Q3收入总额同比增速为-22.86%、归母净利润总额同比增速为-43.5%、扣非归母净利润总额同比增速为-47.36%；2023Q3收入总额同比增速为-22.4%，扣非归母净利润总额同比增速为-49.2%，2023Q1-Q3、23Q3行业相比2022同期下降明显，主要系新冠检测需求大幅度下降以及反腐影响设备及耗材销售所致。

医疗器械上市公司收入总额及增速

医疗器械上市公司扣非归母净利润总额及增速

医疗器械上市公司收入总额及增速（单季度）

医疗器械上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

➢ 盈利能力方面，医疗器械上市公司2023Q1-Q3毛利率、净利率有所下降，其中：

➢ 销售费用率提升：封控解除后出差、学术推广等活动增加；

➢ 研发费用率小幅提升；主要系收入规模下降所致；

➢ 管理费用率小幅提升；主要系收入规模下降所致；

➢ 东吴证券医药团队行业观点：2023年“乙类乙管”后，国内外新冠需求退潮，此外，三季度以来的反腐大背景下，医疗器械板块整体承压。我们认为，国产产品高性价比和行业需求稳定上升的逻辑不变，相关产品有望回归高速增长。中长期看，医疗器械产品技术提升且价格低于进口，逐步替代进口产品，且国内企业已具备国内外并购重组能力，综合竞争力持续提升，发展前景广阔。反腐短期内影响医院招投标及设备、耗材采购，但长期看有利于拥有真正创新能力、产品力强的上市公司。

医疗器械上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

医疗器械上市公司期间费用率（整体法）

➢ 35家体外诊断公司2023Q1-Q3收入总额同比增速为-63.23%、归母净利润总额同比增速为-77.88%、扣非归母净利润总额同比增速为-81.96%,IVD板块2023前三季度整体下滑明显，主要系国内疫情管控放开后，新冠检测相关需求迅速下降所致；2023Q3收入同比增速为-62.1%、扣非归母净利润总额同比增速为-86.9%，2023Q3较2022Q3行业增长下滑明显，主要系22Q3新冠检测高基数，23年同期相关检测需求大幅度下降所致。

体外诊断上市公司收入总额及增速

体外诊断上市公司扣非归母净利润总额及增速

体外诊断上市公司收入总额及增速（单季度）

体外诊断上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

 盈利能力方面，体外诊断上市公司2023Q1-Q3毛利率基本持平，净利率下滑明显，其中：

➢ 销售费用率2023Q1-Q3年大幅上升： 1）疫情放开后，出行、差旅费用等大幅度上升；2）行业收入下降，导致费用率上升；

➢ 管理费用率上升：主要系收入下降，导致费用率上升，；

➢ 研发费用率有所上升：各公司加大体外诊断方面的研发投入；

➢ 东吴证券医药观点：诊断伴随着疾病防治的全过程，终端需求持续稳健增长。在国家控费背景下，检验产品终端价格仍有一定的降价压力，降价将促进行业集中度提高和进口替代；2023年以来，随着国内乙类乙管的实行，新冠检测需求大幅度下降，国内新冠检测试剂集采后相关企业收入、利润也有所下降。在疫情需求逐渐褪去后，IVD板块将回归正常水平。

体外诊断上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

体外诊断上市公司期间费用率（整体法）

➢ 33家治疗性耗材公司2023Q1-Q3收入总额同比增速为-2.42%、归母净利润总额同比增速为-20.56%、扣非归母净利润总额同比增速为-22.09% ；2023Q3收入总额同比增速为1.4%、扣非归母净利润总额同比增速为15.2%，2023Q1-Q3、2023Q3业绩同比来看，收入基本持平，利润有所下滑，但降幅明显收窄，疫情高基数影响已逐步褪去。

治疗性耗材上市公司收入总额及增速

治疗性耗材上市公司收入总额及增速（单季度）

治疗性耗材上市公司扣非归母净利润总额及增速

治疗性耗材上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

 盈利能力方面，治疗性耗材上市公司2022毛利率、净利率有所下降,2023Q1毛利率、净利率有所回升，其中

➢ 销售费用率2023年前三季度有所下降；

➢ 管理费用率、研发费用率基本持平；

➢ 东吴证券医药观点：由于经济水平、健康意识等因素，国内心血管、骨科、眼科等疾病的诊疗率低于欧美发达国家，治疗性耗材的市场需求持续旺盛；然而，2022年我国新冠疫情反复，各级医疗机构常规诊疗业务受到影响，手术量同步下降，因此业绩随之下降。随着疫情逐步得到控制，医院诊疗业务的逐步恢复，治疗性耗材景气度有所回升。此外，出口导向型耗材免于集采带来的政策压力，在切入大厂代工后，持续稳定的订单也将为公司带来长久盈利。

治疗性耗材上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

治疗性耗材上市公司期间费用率（整体法）

➢ 39家其他医疗器械公司2023Q1-Q3收入总额同比增速为14.63%、归母净利润总额同比增速为22.37%、扣非归母净利润总额同比增速为20.69% ；2023Q3收入总额同比增速为5%、扣非归母净利润总额同比增速为4.2%，23Q3收入增速放缓主要系国内7月底以来的医疗反腐演化较为激烈，影响医院正常招投标、采购行为所致。

其他医疗器械上市公司收入总额及增速

其他医疗器械上市公司扣非归母净利润总额及增速

其他医疗器械上市公司收入总额及增速（单季度）

其他医疗器械上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

 盈利能力方面，其他医疗器械上市公司2023Q1-Q3毛利率、净利率有所上升，23Q3净利率进一步上升，其中

➢ 23年Q1-Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率基本持平；

➢ 23Q3销售费用率有所下降，主要系国内反腐影响上市公司业务展开所致。

➢ 东吴证券医药观点：尽管2022在前期高基数背景下业绩承压，但此次全球疫情的短期大爆发，国内优质医疗器械产品凭借稳定的供应和优秀的质量进入欧美国家的高端医院，缩短了国产品牌的推广周期，国产优质医疗器械公司有望加速增长。此外，反腐对于上市公司的业绩影响只是阶段性的，长期有利于行业的正向发展，利好真正具有创新能力、产品力强的企业。

其他医疗器械上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

其他医疗器械上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类	营业收入同比增速（分季度，%）							扣非后归母净利润同比增速（分季度，%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
002022.SZ	科华生物	IVD	-71.06	-49.04	237.38	40.88	98.13	16.77	-88.67	-93.87	-81.91	353.74	-306.64	130.37	-272.73	-103.92
002030.SZ	达安基因	VD	43.69	189.97	23.46	33.70	-89.86	-94.11	-88.49	49.86	310.58	40.70	-61.73	-98.90	95.29	-105.70
300289.SZ	利德曼	VD	65.55	40.76	0.66	9.53	-43.55	-34.97	-32.50	97.82	70.70	-43.57	-330.96	-44.05	-26.09	-6.34
300396.SZ	迪瑞医疗	IVD	14.07	31.61	33.35	53.25	46.54	25.92	22.99	0.62	38.20	27.25	83.72	34.12	16.16	23.78
300406.SZ	九强生物	VD	-0.29	-21.82	0.01	1.90	0.22	30.49	1.74	-12.23	-44.08	26.24	26.89	13.08	119.17	21.20
300439.SZ	美康生物	VD	8.70	20.86	1.77	10.86	-14.99	-31.87	-19.11	-25.83	20.57	37.73	-152.27	7.17	10.48	-21.82
300463.SZ	迈克生物	IVD	-13.54	-3.79	-10.72	-8.36	-26.85	-17.82	-21.58	-35.46	-7.27	-21.19	-35.22	-40.10	-70.85	-52.35
300482.SZ	万孚生物	VD	276.87	21.45	1.83	15.24	-68.32	-53.35	-22.18	535.50	-33.94	-19.65	-2109.82	-78.26	-57.94	-0.31
603658.SH	安图生物	VD	26.21	20.74	19.02	8.35	0.52	3.12	-6.33	37.36	16.76	15.47	5.30	1.61	6.54	-2.68
300639.SZ	凯普生物	IVD	147.87	93.25	104.33	96.42	-80.00	-77.13	-82.77	201.55	117.98	106.35	20.27	-87.81	-91.14	-90.13
300642.SZ	透景生命	VD	22.30	-4.94	31.10	-1.44	-16.03	-12.17	-36.73	-85.51	-38.78	66.81	-10.34	207.79	-35.87	-95.36
603387.SH	基蛋生物	IVD	106.80	24.11	25.50	-7.27	-32.66	-20.73	-26.33	245.95	12.83	83.96	-99.15	-54.32	-58.73	-59.45
300685.SZ	艾德生物	VD	18.60	-17.21	-16.22	-10.46	-5.28	41.34	20.38	25.82	-55.34	-27.10	-33.45	-8.17	133.03	0.30
002932SZ	明德生物	VD	267.41	495.63	178.14	243.27	-85.03	-94.03	-96.01	307.04	477.02	150.87	-15.65	-96.53	-100.96	-99.01
688068.SH	热景生物	VD	11.14	-71.28	391.95	-65.22	-85.13	-84.73	-89.63	0.34	-76.21	1362.08	-120.33	-91.68	98.69	-114.97
688399 SH	硕世生物	IVD	77.69	536.40	-1.32	86.05	-93.82	94.69	91.26	63.64	433.32	22.29	4.27	-105.49	-109.59	-129.73
688298.SH	东方生物	VD	112.28	-42.96	-26.72	-67.12	-92.08	-94.69	-79.82	75.99	-69.10	-38.91	-201.03	-101.37	-94.58	-135.46
603392SH	万泰生物	VD	284.85	141.98	66.71	17.65	-8.98	-53.71	-70.40	367.75	224.54	159.21	-15.77	-8.59	-68.46	-95.89
300832SZ	新产业	MD	39.53	2.78	31.67	15.16	17.91	46.77	18.55	98.17	-0.69	51.35	37.49	11.12	55.46	25.88
688338SH	塞科希德	VD	2.89	-5.01	8.53	-14.78	35.22	31.43	8.22	-6.07	31.60	32.79	-14.79	45.81	21.95	-10.81
688393.SH	安必平	IVD	20.68	8.48	14.90	18.90	-24.44	-1.82	8.92	-18.20	-38.82	-49.71	30.95	-85.35	-15.60	125.66
688289SH	圣湘生物	VD	23.81	44.45	11.25	90.98	-86.44	-81.40	-85.14	5.24	-0.93	-25.79	-38.99	-99.43	-94.01	-102.29
688656.SH	浩欧博	VD	24.75	-13.13	16.97	-19.60	6.16	45.98	6.09	-2.18	-74.30	-37.42	-71.10	-71.74	73.63	-13.23
688317SH	之江生物	IVD	23.43	167.03	-29.66	-17.63	-89.59	-90.65	-85.55	-13.08	185.05	-27.22	-39.63	-97.45	-91.66	-99.18
300942S7	易瑞生物	IVD	100.11	-1.58	-3.14	-31.04	-79.35	-71.55	-45.61	36.32	-49.19	-133.56	-291.37	-127.53	-229.78	-234.79
688606.SH	奥泰生物	VD	628.17	79.84	-20.69	-56.82	-88.75	-75.71	-39.94	613.62	29.79	-76.02	-157.67	-97.24	-81.54	-28.28
688468SH	科美诊断	VD	0.55	-12.05	15.06	-8.63	-16.50	15.23	-7.58	-4.39	-19.99	31.81	-23.14	-12.54	32.53	6.63
688217SH	索易其因	IVD	-25.47	74.65	36.69	85.25	17.84	-43.20	-28.53	-124.42	179.28	17.95	335.52	137.17	-38.34	-86.42
688575.SH亚辉龙		IVD	481.55	209.54	156.20	165.54	-51.82	-57.09	-40.66	1366.26	114.36	256.98	224.15	-83.67	-55.12	-78.14
688067.SH爱威科技		VD	-2.46	-5.32	3.11	-20.29	-11.24	13.50	-1.65	-27.08	-52.53	-27.08	-667.28	-138.65	124.28	16.33
688767.SH博拓生物		IVD	106.83	-23.92	-32.63	-54.11	-89.81	-78.61	-56.96	0.00	0.00	-10.74	-204.01	-98.13	-82.27	-83.10
301087.SZ可医疗		VD	-7.22	53.74	-2.71	90.22	42.38	-4.51	3.92	0.00	0.00	-76.71	68.99	158.53	11.51	18.58
688075.SH安旭生物		VD	2763.42	50.39	4.62	-95.67	-97.78	-81.80	-43.16	0.00	0.00	209.48	-126.83	-99.69	-46.66	-100.00
688193.SH仁度生物		VD	7.43	43.28	-15.57	-7.27	-58.44	-45.98	-47.37	0.00	0.00	0.00	0.00	-161.33	-562.54	102.80
688253.SH英诺特		VD	-46.12	104.64	28.46	117.62	93.55	-50.60	-9.69	-77.10	0.00	0.00	0.00	197.43	-79.76	-81.25
代码	公司名称	分类			营业收入	同比增速（分季度，%）					扣非后归母净利润同比增			速（分季度，%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
30003.SZ	乐普医疗	治疗性耗材	-7.28	-26.17	14.87	40.62	-4.39	-33.05	-19.38	-19.83	-30.80	47.32	246.76	2.78	-52.19	-29.60
002382.SZ	蓝帆医疗	治疗性耗材	-59.01	-36.87	-14.68	-25.45	-15.70	-8.49	11.93	-104.53	-121.68	-484.76	88.91	-121.46	-9.69	37.75
300326.SZ	凯利泰	治疗性耗材	3.89	-13.74	-3.25	-19.65	-7.29	-19.80	-34.44	41.50	1.07	-29.13	-113.04	-36.25	-56.85	-77.01
603309.SH	维力医疗	治疗性耗材	36.85	30.03	28.20	1.52	20.16	-11.79	-13.14	75.15	79.14	50.48	-16.98	36.35	-10.18	-427
300453.SZ	三鑫医疗	治疗性耗材	30.61	28.86	2.17	4.03	-15.11	-8.82	7.36	53.22	43.84	-9.91	-16.89	-22.21	-18.68	40.20
300529.SZ	健帆生物	治疗性耗材	20.46	40.63	-20.58	-47.88	-17.90	-48.70	0.51	17.83	21.00	-47.86	-99.03	-41.18	-80.54	17.26
002817.SZ	黄山胶囊	治疗性耗材	-2.68	16.46	13.10	24.91	41.37	5.88	6.59	12.16	5.33	-0.44	8.97	78.84	16.48	13.01
603987.SH	康德莱	治疗性耗材	28.81	3.17	-4.18	-18.44	-20.82	-23.18	-21.63	39.99	50.19	-30.77	-10.14	31.22	-56.77	-16.59
300595.SZ	欧普康视	治疗性耗材	29.35	10.63	23.63	5.11	8.17	20.88	2.41	28.66	-2.80	29.24	-6.93	8.43	14.67	-8.53
300653.SZ	正海生物	治疗性耗材	15.28	15.03	9.79	-7.27	-7.35	1.51	-11.44	27.55	33.79	11.62	-46.46	-2.71	15.90	-22.42
300677.SZ	英科医疗	治疗性耗材	-66.03	-63.13	-50.48	-45.96	-31.25	18.55	18.70	-97.51	-87.18	-82.83	-118.35	-282.87	25.33	-107.89
002901.SZ	大博医疗	治疗性耗材	14.94	-15.82	-11.23	-71.10	-9.21	-9.74	-7.63	-22.31	-70.19	-36.17	-164.90	-51.11	-62.97	-114.43
688016.SH	心脉医疗	治疗性耗材	30.59	21.91	38.92	33.12	10.75	67.25	29.88	19.66	6.86	32.96	-12.94	1.58	61.71	48.24
688029.SH	南微医学	治疗性耗材	12.50	7.56	731	-16.09	24.26	15.35	8.41	-31.82	5.48	33.96	22.53	131.00	108.93	22.29
688366.SH	昊海生科	治疗性耗材	23.79	5.45	45.14	11.28	29.06	41.99	8.80	-36.48	-104.60	21.64	-48.07	21.13	2072.58	33.84
688198.SH	佰仁医疗	治疗性耗材	26.34	3.58	35.53	8.89	-1.69	37.13	12.46	48.19	41.38	122.20	435.42	-17.30	39.54	30.54
688085.SH	三友医疗	治疗性耗材	9.58	17.06	17.18	-4.01	24.19	-27.38	-58.51	33.25	37.43	0.40	-30.29	0.34	-57.28	-98.43
688050.SH	爱博医疗	治疗性耗材	55.54	16.25	41.92	27.74	44.55	53.20	55.20	65.15	18.00	68.50	0.62	43.88	30.48	23.30
605369.SH	拱东医疗	治疗性耗材	32.71	43.70	40.63	-16.83	-34.96	-48.58	-33.15	32.84	20.00	36.26	-72.55	-74.75	-72.96	-72.36
688013.SH	天臣医疗	治疗性耗材	10.48	4.07	15.68	4.76	17.45	22.56	-12.76	-43.12	30.63	14.58	178.51	51.01	14.12	-53.80
688617.SH	惠泰医疗	治疗性耗材	65.08	29.59	58.96	39.69	31.71	51.05	28.36	50.70	32.85	105.31	302.37	49.08	89.49	27.77
688626.SH	翔宇医疗	治疗性耗材	-15.57	17.04	1.09	-23.49	68.25	41.09	52.70	-82.69	-28.43	-20.21	-60.95	549.98	201.35	131.70
300981.SZ	中红医疗	治疗性耗材	-74.81	-74.47	-56.76	-38.76	-24.62	61.76	96.03	-98.04	-101.42	-130.89	-423.84	-248.65	42.05	94.48
688314.SH	康拓医疗	治疗性耗材	30.15	13.24	14.10	-0.04	20.82	13.88	13.30	63.68	-2.98	-2.01	-34.54	5.80	-6.37	-0.83
688613.SH	奥精医疗	治疗性耗材	25.10	7.15	12.77	-14.73	4.18	20.10	-8.43	-46.64	-11.28	-10.15	-18.84	113.97	-40.82	-50.05
688161.SH	威高骨科	治疗性耗材	-19.31	13.53	-39.44	-21.93	0.57	-49.44	-17.68	-12.96	16.57	-65.40	-48.82	-4.96	-94.52	-78.31
301033.SZ	迈普医学	治疗性耗材	14.63	59.44	27.82	11.01	19.35	-28.61	35.81	-43.84	22.86	26.42	36.36	49.54	-71.83	77.32
688236.SH	春立医疗	治疗性耗材	13.45	22.76	-20.02	13.31	-4.18	-6.34	33.34	0.00	0.00	-46.80	-20.50	-33.36	-26.17	106.11
301122.SZ	菜纳股份	治疗性耗材	39.46	34.41	-4.53	-34.14	-52.79	-16.82	12.84	0.00	0.00	8.47	-57.96	-78.76	-43.33	9.13
301097.SZ	天益医疗	治疗性耗材	1.07	-6.56	-10.82	2.58	8.87	-0.73	-9.52	0.00	0.00	0.00	0.00	41.62	-18.92	-95.76
301234.SZ	五洲医疗	治疗性耗材	20.05	492	4.08	1.51	-2.60	24.30	-6.35	6.22	18.57	0.00	0.00	5.63	25.28	-10.46
301370.SZ	国科恒泰	治疗性耗材	0.00	0.00	0.00	0.00	14.98	42.36	0.56	0.00	0.00	0.00	0.00	6.67	46.66	0.00
688581.SH	安杰思	治疗性耗材	0.00	0.00	29.20	0.00	16.70	44.30	32.90	0.00	0.00	0.00	8.54	27.77	37.93	46.77
代码	公司名称	分类			营业收入	同比增速（	分季度，%）			扣非后归母净利润同比增				速（分季度，	%）
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
600055.SH	万东医疗	其他医疗器械	-12.25	-3.49	-9.72	9.30	21.12	37.95	20.04	-49.37	15.69	9.77	24.56	24.34	34.25	-13.29
600529.SH	山东药玻	其他医疗器械	12.53	5.46	1.88	12.04	18.66	26.91	23.63	0.72	18.67	0.89	1.68	1.67	29.47	35.21
600587.SH	新华医疗	其他医疗器械	-16.05	-21.10	16.93	23.69	15.42	13.43	1.29	21.46	38.30	119.12	-7.90	23.75	11.64	76.04
002223.SZ	鱼跃医疗	其他医疗器械	9.60	-10.33	-8.97	25.34	48.41	31.51	7.65	-10.59	-43.98	-8.86	230.81	78.98	123.52	29.87
300049.SZ	福瑞股份	其他医疗器械	18.29	13.93	26.81	-2.84	15.75	1771	4.65	-29.15	-5.96	91.87	-1.44	107.88	16.90	14.95
300171.SZ	东富龙	其他医疗器械	72.67	8.83	29.60	26.12	14.99	28.43	-1.13	95.78	-15.42	-4.59	-14.56	13.85	-3.56	-24.92
002551.SZ	尚荣医疗	其他医疗器械	-11.94	-55.52	11.76	-47.41	-36.08	102.40	2.06	-84.92	-370.83	-27.47	-453.60	-16.15	100.96	141.72
300206.SZ	理邦仪器	其他医疗器械	-23.79	24.27	2.08	34.47	64.21	-3.81	12.93	-70.80	76.91	-31.45	256.66	312.28	-41.13	-27.87
300238.SZ	冠昊生物	其他医疗器械	-4.29	-40.32	-16.87	-28.80	-8.33	22.74	7.71	25.08	-1835.60	-37.85	-1291.48	-2.17	102.86	40.47
300246.SZ	宝莱特	其他医疗器械	20.22	0.91	12.00	2.60	18.09	20.46	-7.62	-46.63	-133.52	-94.32	49.67	80.71	337.23	-449.07
300298.SZ	三诺生物	其他医疗器械	23.27	7.02	11.38	36.06	6.15	9.68	2.69	57.01	17.54	102.23	161.17	6.36	57.36	-7.09
300314.SZ	戴维医疗	其他医疗器械	2.82	3.76	13.98	5.34	61.55	43.27	0.62	-86.17	-46.68	1240.33	95.55	1658.88	67.68	-35.22
300358.SZ	楚天科技	其他医疗器械	20.14	19.94	25.81	23.66	13.49	20.05	9.44	27.15	23.61	14.76	-39.19	3.67	-19.71	-90.89
300633.SZ	开立医疗	其他医疗器械	31.53	28.80	39.80	1.37	27.63	22.67	2.10	75.59	79.61	131.02	135.77	157.67	29.59	-22.05
603880.SH	南卫股份	其他医疗器械	0.96	-6.64	3.85	24.63	58.09	12.49	-14.51	-27.10	67.34	-127.95	25.06	-1.04	320.88	11.91
603976.SH	正川股份	其他医疗器械	44.26	10.37	-20.93	-16.00	0.41	19.55	22.34	29.95	-10.74	-95.98	-33.35	-50.71	-18.60	278.03
603301.SH	振德医疗	其他医疗器械	-36.59	63.72	50.49	57.87	2.82	-33.06	-36.87	-57.77	80.03	109.26	204.96	40.80	-55.11	-64.59
300760.SZ	迈瑞医疗	其他医疗器械	20.10	20.22	20.07	20.27	20.47	20.20	11.18	22.20	21.47	23.35	16.48	22.05	20.05	21.35
002950.SZ	奥美医疗	其他医疗器械	21.02	68.84	12.29	91.10	-17.96	-46.37	-36.58	41.87	68.89	-24.29	230.27	-20.54	-64.94	-18.55
688389.SH	普门科技	其他医疗器械	27.70	23.59	20.54	32.28	32.29	18.48	10.64	30.27	47.90	58.98	43.32	29.33	48.18	23.36
688358.SH	祥生医疗	其他医疗器械	23.04	21.69	23.49	-75.57	64.55	2.56	-16.22	10.91	115.81	68.22	-757.13	113.75	16.73	-49.74
688580.SH	伟思医疗	其他医疗器械	-32.53	-28.06	-26.30	-17.11	76.57	55.29	35.80	-64.88	-43.46	-36.58	-51.87	190.81	116.64	21.92
300869.SZ	康泰医学	其他医疗器械	-29.53	-41.59	-36.37	31.95	101.21	-15.52	-5.62	-36.11	-51.66	-28.45	-142.86	126.14	-78.57	-82.75
688301.SH	奕瑞科技	其他医疗器械	46.27	18.53	42.97	22.44	34.77	31.22	14.71	65.10	47.55	44.50	52.08	31.44	22.04	11.59
688607.SH	康众医疗	其他医疗器械	-57.09	-29.27	-42.20	-32.67	31.58	-2.85	65.52	-150.29	-94.75	-123.33	-143.26	4.88	154.23	133.53
688677.SH	海泰新光	其他医疗器械	39.21	50.17	73.88	49.71	58.76	16.19	-24.40	34.19	126.99	95.68	72.19	38.45	-0.58	-55.15
301093.SZ	华兰股份	其他医疗器械	-22.16	-40.24	-43.13	-0.88	19.42	6.74	8.51	0.00	0.00	-80.91	-62.49	-8.31	-4.64	-10.44
688212.SH	澳华内镜	其他医疗器械	13.77	14.07	37.96	39.47	53.77	90.80	23.00	0.00	0.00	-75.32	-81.24	806.55	9023.91	40.39
301235.SZ	华康医疗	其他医疗器械	66.20	18.89	97.86	12.10	82.92	71.29	18.00	0.00	0.00	56.85	-19.15	-187.01	89.06	-5.02
688273.SH	麦澜德	其他医疗器械	23.07	16.09	50.57	-29.24	46.34	-12.24	-25.29	7.70	-29.74	0.00	0.00	33.22	7.81	-40.43
688271.SH	联影医疗	其他医疗器械	20.04	47.54	6.66	30.62	33.42	21.69	28.14	6.05	36.96	0.00	0.00	3.14	21.66	29.46
301363.SZ	美好医疗	其他医疗器械	0.00	0.00	24.44	11.04	29.24	-0.75	-26.53		48.30	0.00	0.00	52.16	5.16	-60.05
835892.BJ	中科美菱	其他医疗器械	4.11	-28.09	-8.21	-16.33	-41.44	-34.99	-16.15	17.24	-49.19	-40.12	-217.39	-83.87	-116.05	-90.80
301367.SZ	怡和嘉业	其他医疗器械	0.00	0.00	149.81	91.93	131.85	-25.26	-55.93	0.00	155.59	172.98	300.63	201.98	-30.66	-86.20
301290.SZ	东星医疗	其他医疗器械	0.00	0.00	-5.77	-10.40	-8.98	-1.56	3.37	0.00	0.00	-25.51	-27.69	0.00	0.00	-10.37
430300.BJ	辰光医疗	其他医疗器械	-11.09	-9.35	13.92	-11.96	10.41	-4.12	-28.79	0.00	0.00	0.00	0.00	-151.93	66.63	-145.51
688410.SH	山外山	其他医疗器械	0.00	0.00	84.48	30.73	187.14	133.75	71.08	0.00	0.00	726.54	41.32	0.00	0.00	226.61
301515SZ	港通医疗	其他医疗器械	0.00	0.00	0.00	0.00	23.85	36.40	-21.60	0.00	0.00	0.00	0.00	363.27	2.04	0.00
688576.SH	西山科技	其他医疗器械	0.00	0.00	0.00	0.00	53.84	18.28	25.70	0.00	0.00	0.00	39.44	97.78	-6.35	90.45

9 医疗服务：疫后修复增长持续，Q3旺季保持较快增长

➢ 11家医疗服务上市公司（剔除三方检测公司）2023Q1-3同比2022Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为25.58%、 89.87%、62.99% ；2023Q3同比于2022Q3单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为14.09%、22.22%、23.38%。

医疗服务上市公司收入总额及增速

医疗服务上市公司扣非归母净利润总额及增速

医疗服务上市公司收入总额及增速（单季度）

医疗服务上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，医疗服务上市公司2023Q3毛利率和净利率均有所提升，其中：

销售费用率下降：三季度整体属于可选医疗的旺季，业务量规模扩张下销售费用率有所下降；

✓ 管理费用率下降：规模效应持续，及医院在医保支付方式改革等政策下提升经营效率等，管理费用率下降；

财务费用率基本持平；

✓ 研发费用率略有上升：近年来研发费用率缓慢提升反映医疗服务公司对提升专业服务能力的投入加大。

东吴证券医药团队观点：2023年疫后医疗服务需求快速释放，医院经营场景恢复正常，医院板块修复性增长持续。同时经济环境变化带来的压力在三季度体现更加明显，但需求较为刚性的医疗业务以及品牌能力强的医院，仍然保持快速增长及稳中有升的盈利水平。我们认为依然看好医疗服务赛道发展：1）随着社会人口老龄化，各类疾病患病率提高与健康意识提升，医疗服务需求的日益增长的底层逻辑不变，医疗服务行业具备长期增长基石。2）DRGs等政策及疫情催化下，行业加速优胜劣汰，头部优质民营医院有望在差异化竞争中持续成长。

医疗服务上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

数据来源：Wind，东吴证券研究所
医疗服务上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类	营业收入同比增速（分季度，%)							扣非后归母净利润同比增速 (分季度，%)
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
000516.SZ	国际医学	综合医院	(51.78)	13.21	13.96	(8.65）	247.40	50.78	34.05(	217.85)	(0.98)	(0.74)	(33.58)	75.07	7.72	54.66
300143.SZ	盈康生命	综合医院	10.72	4.57	(7.47)	20.75	35.09	17.91	31.64	357.62	739.43	(34.86)	(36.04)	53.18	43.86	229.82
002219.SZ	新里程	综合医院	8.98	(2.72)	8.18	4.33	2.25	8.96	11.09	103.76	1993.02	184.73	109.23	1716.09	(28.60)	(226.88)
300015.SZ	爱尔眼科	专科连锁	18.72	2.66	16.38	(10.17)	20.44	32.81	17.22	22.49	5.68	18.27	(31.67)	20.73	32.57	20.07
002524.SZ	光正眼科	专科医院	(2.91)	(53.88)	(7.82)	(26.56)	16.23	112.69	21.44	(140.01)	(606.53)	(4.14)	(361.07)	76.86	142.91	92.25
301103.SZ	何氏眼科	专科医院	14.94	·	：	(15.59)	26.91	38.80	6.51	·	1	：	0.00	112.93	40.66	(4.87)
301239.SZ	普瑞眼科	专科医院	20.75	(8.16)	6.31	(16.92)	38.73	72.85	45.13	32.64	(64.11)）	0.00	0.00	92.30	563.47	94.47
002044.SZ	美年健康	专科医院	：	1	15.81	(8.23)	15.10	38.06	17.44	：	1	32.56	(9.57)	0.00	0.00	18.70
600763.SH	通策医疗	专科医院	1.12	(23.32)	14.52	(17.23)	53.82	46.46	(1.11)	(14.42)	(1930.37)	66.54(	150.45)	60.50	172.02	(17.23)
301293.SZ	三博脑科	专科医院	-	1	：	1	17.55	22.88	7.66	-	-	： (	106.84)	83.01	22.04	30.79

10 药店：2023Q3高基数下业绩增长稳健

➢ 7家药店2023年前三季度收入总额增速为18.16%、归母净利润总额增速为19.84%，扣非归母净利润总额增速为19.81%；2023年单三季度收入总额增速为11.93%、归母净利润总额增速为8.92%，扣非归母净利润总额增速为6.3%。Q3在2022年同期高基数下实现稳健增长。（增速皆为同比）

药店上市公司收入总额及增速

药店上市公司扣非归母净利润总额及增速

药店上市公司收入总额及增速（单季度）

药店上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，药店上市公司2023年前三季度毛利率略有下滑，净利率略有提升，其中：

✓ 毛利率略有下滑：2023年Q3部分公司业务结构变化如低毛业务批发收入占比的提升或低毛处方药收入占比的提升；

✓ 销售费用率稳定，管理费用率下降：2023年各家公司精细化管理初见成效，药店规模效应体现及上游集采比例提高，经营效率继续提升，管理费用率缓慢下降。

东吴证券医药团队观点：2022年新冠疫情多地散发及Q4季度疫情管控放开，带来药店板块增长显著提速。2023年Q3在高基数下增速放缓，除去防疫防疫产品增量以外，未来处方外流与药店内生外延扩张仍将推动行业稳健增长。展望2023四季度及2024全年，我们认为药店板块将继续保持较快增长，主要原因包括：1）疫后药店扩张加速，自建、收购与加盟，头部连锁药店公司不断全国扩张；2）头部连锁药店企业精细化管理不断加深，内生性增长逐渐加快；3）医保统筹政策推进，处方外流加速，药店业务量不断增长，头部药店因此受益。

药店上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

药店上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类	营业收入同比增速（分季度，%）									扣非后归母净利润同比增速（分季度，%）
代码	公司名称	分类	2021Q3	2021Q4	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2021Q3	2021Q4	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
603233.SH	大参林	药店	21.08	7.67	15.22	26.23	18.52	46.01	27.16	19.85	12.44	(36.44)(	123.92)	16.93	22.70	25.29	320.14	25.66	29.82	25.02
603883.SH	老百姓	药店	11. 26	14.77	13.81	26.89	25.28	44.93	31.39	10.72	9.31	(19.72)	(1.02)	12.75	18.77	29.34	76.94	30.20	2.57	5.04
002727.SZ	一心堂	药店	18.29	19.65	16.53	21.28	6.94	32.21	11.02	6.81	1.89	31.07	(12.90)	(34.81)	(10.26)	5.90	126.57	46.83	12.98	(30.33)
603939.SH	益丰药房	药店	14.24	18.35	14.29	23.81	28.01	49.00	26.94	18.23	12.70	9.01	5.24	14.12	12.59	25.31	145.69	20.80	21.86	22.13
605266.SH	健之佳	药店	19.45	22.53	24.28	28.33	32.29	78.88	49.41	39.52	26.96	18.45	20.01	(41.81)	0.50	45.81	74.01	112.68	43.20	12.63
301017.SZ	漱玉平民	药店	13.57	23.29	33.99	39.24	50.32	60.30	30.56	21.44	22.36	0.00	0.00	61.60	14.06(	15.32)3	313.79	14.28	34.68	65.82
301408.SZ	华人健康	药店	0.00	0.00	0.00	0.00	43.20	40.22	24.91	20.84	14.45	0.00	0.00	0.00	0.00	38.29	344.30	0.00	0.00	6.42

11 医药流通：反腐背景下业绩短期承压

➢ 22家医药流通上市公司2023年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速为8.33%、-6.13%、-2.23%；2023Q3同比于2022Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-2.15%、-12.06%、-11.4%。（增速皆为同比）

医药商业上市公司收入总额及增速

医药商业上市公司扣非归母净利润总额及增速

扣非后归母净利润（亿元）扣非后归母净利润YOY

医药商业上市公司收入总额及增速（单季度）

医药商业上市公司扣非归母净利润总额及增速（单季度）

盈利能力方面，医药商业上市公司2023年前三季度相较2022年Q1-3毛利率略有下降，净利率略有上升，其中：✓ 销售费用率下降：带量采购不断落地、行业集中度提升带来销售费用的进一步降低；

✓ 管理费用率持续下降：规模效应不断显现，数字物流和供应链解决方案带来管理效率提升；

✓ 财务费用率与研发费用率基本持平；

东吴证券医药团队观点：医药商业板块2023Q1-3收入及利润增速放缓，净利率水平略有提升。我们认为，随着国内带量采购不断推进，零售药店和基层医疗终端份额占比逐步上升，商业配送规模持续增长。同时随着行业集中度不断提升、数字化供应方案应用、总代业务不断增长等，龙头商业企业价值进一步凸显，强者更强。

医药商业上市公司毛利率及归母净利率（整体法）

医药商业上市公司期间费用率（整体法）

代码	公司名称	分类		营业收入同比增速（分季度，%)						扣非归母净利润同比增速（分季度，%)
代码	公司名称	分类	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3	2022Q1	2022Q2	2022Q3	2022Q4	2023Q1	2023Q2	2023Q3
000028.SZ	国药一致	医药流通	6.86	10.90	8.45	3.74	8.96	3.81	(1.57)	(24.67)	2.82	9.73	72.56	45.22	7.85	(2.04)
000078.SZ	海王生物	医药流通	(9.20)	[11.73)	2.82	(13.61)	8.22	12.07(	19.82)	(25.14)	(25.15)	(75.88)(	709.71)	(33.23)	(69.56)	(178.31)
000411.SZ	英特集团	医药流通	10.47	13.66	11.91	21.92	10.84	7.70	3.31	(1.90)	51.53	7.84	87.89	49.06	116.04	61.54
000705.SZ	浙江震元	医药流通	12.74	14.84	22.05	9.75	13.88	1.35	(8.98)	(18.69)	(2.36)	16.62	62.05	43.39	56.88	87.00
000950.SZ	重药控股	医药流通	9.80	7.32	10.85	6.11	23.56	25.59	(1.05)	4.46	(10.71)	93.67	(41.54)	149.12	20.35	(101.23)
002462.SZ	嘉事堂	医药流通	11.19	(7.49)	11.57	(5.35)	4.57	30.03	(8.77)	(3.83)	(5.65)	(14.82)	(46.30)	(12.03)	(4.43)	5.92
002589.SZ	瑞康医药	医药流通	(28.99	(50.23）)	(32.06)	(58.69）	(49.36)	(41.96)(	39.47)	156.37	(142.41)	(240.84)	(292.93)	(11.08)	(215.19)	105.57
002788.SZ	鹭燕医药	医药流通	11.32	9.16	10.04	13.12	4.40	10.19	（(4.66)	9.41	11.05	9.59	47.67	11.23	6.03	(10.61)
600056.SH	中国医药	医药流通	(0.61)	(5.80)	9.49	12.30	47.08	(0.41)(	11.81)	15.73	(16.45)	(2.62)	33.36	16.81	(24.49)	(73.83)
600713.SH	南京医药	医药流通	5.56	13.21	17.35	9.03	20.35	8.34	(2.16)	18.56	71.86	14.61	（0.89)	24.64	(26.21)	(1.78)
600829.SH	人民同泰	医药流通	7.70	(9.04)	3.11	14.69	13.95	15.21	(3.85)	19.16	(38.53）	(11.71)	73.75	56.62	36.35	(5.01)
600833.SH	第一医药	医药流通	18.46	84.51	127.95	118.30	17.29	(21.04)	(47.38)	(37.69)	344.11	2489.37	1050.40	28.80	(41.85)	(93.30)
600998.SH	九州通	医药流通	7.73	11.86	16.11	23.63	19.75	13.50	0.13	13.52	12.69	20.98	152.97	20.10	14.80	5.70
601607.SH	上海医药	医药流通	10.27	2.18	12.86	4.59	16.39	21.08	3.20	2.98	7.00	2.32	31.43	8.60	(41.15)	8.66
603368.SH	柳药股份	医药流通	15.67	5.45	10.20	13.50	10.83	14.16	5.02	11.31	22.83	21.59	80.73	18.08	23.20	12.37
300937.SZ	药易购	医药流通	9.52	11.25	13.72	29.39	23.29	27.66	8.99	346.31	(91.94)	262.25	9846.35	363.00	559.25	(59.42)
301015.SZ	百洋医药	医药流通	14.43	8.74	(5.33)	9.58	(9.35)	4.18	4.03	14.32	27.27	23.55	19.97	32.42	30.30	32.47
600511.SH	国药股份	医药流通	6.93	(6.70)	2.62	(10.02)	1.50	17.97	(1.17)	26.27	4.34	13.63	12.54	11.99	10.61	(15.36)
603716.SH	塞力医疗	医药流通	12.01	(16.15)	(2.48)	(29.40)	(23.29)	(0.74)	(15.34)	418.97	(635.83)	(251.65)(	234.17)	(182.31)	154.64	44.40
301126.SZ	达嘉维康	医药流通	8.74	13.37	33.12	49.63	39.72	16.24	19.34	0.00	0.00	4.78	(132.13)	(22.39)	(91.71)	(67.62)
603122.SH	合富中国	医药流通	19.67	(7.46)	10.71	10.74	(13.25)	(5.79)(	19.30)	21.05	(10.03）	17.89	(10.97)	(37.00)	(6.64)	(42.88)
603108.SH	润达医疗	医药流通	7.34	16.63	19.88	28.82	0.44	(9.61)	(17.55)	(57.40)	(2.70)	22.25	90.20	94.56	(23.35)	（78.60)

12 风险提示

新冠疫情反复的风险；

随着Alpha毒株的蔓延，国际疫情防控不利，会对国内疫情的防控造成困难，有再一次大范围传播的可能，对部分药企产品的运输，对患者的按时就医和药品的销售造成不利影响。

药品和耗材降价超预期风险；

国家加大集采范围，药品和耗材的集采带来了药品和耗材的大幅降价，随着国内医药和器材市场的竞争加剧，集采对降价的推动作用将会更加明显，未来药品和耗材集采降价幅度可能会超预期，对企业的利润造成较大影响。

医改政策执行低于预期风险；

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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东吴证券投资评级标准

资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

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医药行业2023年三季度总结报告：医疗反腐影响逐渐消除，血制品、疫苗、中药持续稳健

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目录

1 医药行业：受政策影响，三季度业绩承压

2 化学制剂：受医疗反腐影响，Q3业绩整体下滑

3 生物药：朝阳领域，未受反腐影响

4 中药：反腐影响常规业务开展，Q3增速放缓

5 创新药产业链：医药研发需求短期调整，CXO业绩增速放缓

6 科研服务：疫情影响消退，看好2024业绩拐点

7 原料药：短期去产能结束在即，长期看好无惧印度竞争

8 医疗器械：疫情反复带动需求，看好2023Q4增速明显上升

9 医疗服务：疫后修复增长持续，Q3旺季保持较快增长

10 药店：2023Q3高基数下业绩增长稳健

11 医药流通：反腐背景下业绩短期承压

12 风险提示

新冠疫情反复的风险；

药品和耗材降价超预期风险；

医改政策执行低于预期风险；

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