看好2023年医药板块投资机会，重点关注创新、消费升级、高端制造三条主线

兴证医药2023年1月投资月报

2023年1月2日

重点公司

重点公司	EPS (元) 21A	22E	评级
爱尔眼科	0.43	0.39	买入
恒瑞医药	0.71	0.74	买入
迈瑞医疗	6.59	8.07	买入
药明康德	1.72	2.90	买入
药石科技	2.44	1.70	审慎增持
海泰新光	1.35	2.03	审慎增持
金域医学考虑除权除息	4.77		5.87审慎增持

投资要点

2022年12月大盘下跌，沪深300 指数全月上涨0.48%，中信医药指数跑输大盘，全月下跌2.56%，低于沪深300 指数3.04个百分点。

. 2022年顺利收官，在2022年中医药板块既跌宕起伏又精彩纷呈。医保改革之路虽道阻且长，然行则将至，随着市场对于行业政策预期的边际改善，医药板块后续有望进入上行周期。展望2023年，我们认为创新、消费升级、高端制造是医药板块投资核心三条主线。

. 消费医疗：我们认为，当前医药板块投资将逐步归回主业，重点关注消费医疗。我们预计消费医疗中的眼科产业链将可能最先复苏，推荐爱尔眼科、爱博医疗、华厦眼科等。同时，还可以关注我武生物、华东医药等标的。

. 创新药：长期来看，我们持续看好创新药板块。核心关注"A”+"B"型的 BigPharma，如恒瑞医药、华东医药、恩华药业、石药集团、中国生物制药、翰森制药、先声药业、科伦药业、丽珠集团、京新药业、信立泰、海思科等。同时，建议关注百济神州、荣昌生物、诺诚健华、迪哲药业、科济药业、康诺亚、信达生物、君实生物、康方生物、和黄医药、康宁杰瑞制药、加科思、亚盛医药等。

. 医疗器械：行业高景气度延续，集采压力有望边际释放。医疗设备方面，建议关注跨赛道平台型企业，如迈瑞医疗、联影医疗等，与高精尖细分龙头，如开立医疗、澳华内镜等。医用耗材方面，建议关注惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、南微医学、乐普医疗、安图生物、新产业、艾德生物等。

中药：政策利好持续落地，块建议关注：华润三九、同仁堂、以岭药业、太极集团、云南白药、康缘药业、中国中药、济川药业、达仁堂等。

. 创新药产业链：当前创新药产业链（CXO+生命科学上游）估值处于历史低位水平，存在修复的弹性。上游关注纳微科技、百普赛斯、奥浦迈、诺唯赞、药康生物、皓元医药等；CXO关注一线产业龙头，如泰格医药、药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等，与细分赛道龙头，如药石科技、美迪西、昭衍新药、博腾股份、九洲药业等。

. 推荐标的：爱尔眼科：业务稳健增长，产业链地位持续提升，估值具备性价比；迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理；华东医药：制药工业集采压力逐步释放，工业端收入增长有望回正，美容护理和微生物板块近年来增速较快，少女针销售持续超预期；药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出；恒瑞医药：公司正经历创新转型阵痛期，多款创新药陆续放量，管理体系逐步理顺；华润三九：业绩增长稳健，感冒类恢复良好，配方颗粒期待后续持续改善。

风险提示：行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。

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1、1月份医药行业策略及推荐组合 ..- 3-
1.1、2022年12月行情回顾 ...- 3-
1.2、1月份投资策略.. ...-3-
医药投资策略.. ...-5-
2、医药生物板块12月份走势回顾. ..-8-
2.1、12月份医药生物板块走势. ...-8-
2.2、板块估值水平. ..-9-
2.3、12月份市场个股表现. .-10 -
3、行业政策及重要公司公告 - 10-
4、兴证医药小组月度报告汇总 .- 12 -
5、医药行业经济运行数据 ..- 13-
6、原料药价格走势. ....- 13 -
7、海外行业新闻.. ....- 15 -
8、相关企业盈利预测及评级 -18-
9、风险提示.. ..- 20 -

报告正文

1、1月份医药行业策略及推荐组合

1.1、2022年12月行情回顾

12月大盘下跌，沪深300 指数全月上涨0.48%，中信医药指数跑输大盘，全月下跌2.56%。自2022年年初以来除煤炭、消费者服务和交通运输外全行业整体下跌，医药板块涨跌幅居于各细分行业中下游水平（以中信行业指数计，2022 年年初以来医药板块指数下跌20.59%，跑输沪深 300 指数1.05个百分点，列30个一级行业第 22位）。

图1、2022年以来各板块股价表现

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截至2022.12.31

1.2、2023年1月份投资策略

2022年顺利收官，在2022年中医药板块既跌宕起伏又精彩纷呈。医保改革之路虽道阻且长，然行则将至，随着市场对于行业政策预期的边际改善，医药板块后续有望进入上行周期。展望2023年，我们认为创新、消费升级、高端制造是医药板块投资核心三条主线。

消费医疗：我们认为，当前医药板块投资将逐步归回主业，重点关注消费医疗。其中，我们预计消费医疗中的眼科产业链将可能最先复苏，推荐爱尔眼科、爱博医疗、华厦眼科等。同时，消费医疗领域还可以关注我武生物、华东医药等标的。

长期来看，医疗服务：消费升级背景下，高端服务市场扩容加速，关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业；连锁药店：经营节奏修复，业绩增长中枢有望提升，关注经营效率改善、整合加速的行业龙头；疫苗：布局创新，寻路海外，关注具有较强创新能力的优质公司；消费属性医药品：部分品种潜在集采影响短期市场预期，但龙头企业仍保有以价换量、多渠道布局、品牌优势与创新迭代能力，预计业绩影响相对可控，长期成长可期。

创新药：长期来看，我们持续看好创新药板块。核心关注"A”（集采对企业收入端的影响边际削弱，迎来业绩拐点）+"B”（创新或特色品种逐渐进入销售或产品数据兑现期）型的BigPharma，如恒瑞医药、华东医药、恩华药业、石药集团、中国生物制药、翰森制药、先声药业、科伦药业、丽珠集团、京新药业、信立泰、海思科等。同时，具备差异化、国际化及良好商业化潜力的BioPharma/Biotech型药企，建议关注百济神州、荣昌生物、诺诚健华、迪哲药业、科济药业、康诺亚、信达生物、君实生物、康方生物、和黄医药、康宁杰瑞制药、加科思、亚盛医药等。

医疗器械：行业高景气度延续，集采压力有望边际释放。医疗设备方面，政策多方位支持国产医疗设备创新发展，贴息贷款涌入增量资金，延续行业高景气度，建议关注跨赛道平台型企业，如迈瑞医疗、联影医疗等，与高精尖细分龙头，如开立医疗、澳华内镜等。医用耗材方面，集采范围持续扩大，但中选规则与降价幅度有望呈温和化趋势，国产头部企业以价换量或加速市占率提升，建议关注预期集采影响有限，具有较强创新能力或国际化视野的细分领域龙头企业，如惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、南微医学、乐普医疗、安图生物、新产业、艾德生物等。

中药：中药板块政策利好持续落地。中药OTC：需求相对刚性，关注具有品牌优势与渠道能力的头部企业；中药消费品：品牌价值突显，关注具有量价齐升与外延拓展能力的头部企业；中药创新药：关注医保谈判及新药获批进展；中药配方颗粒：行业经历过渡期，持续跟踪行业拐点。中药板块建议关注：华润三九、同仁堂、以岭药业、太极集团、云南白药、康缘药业、中国中药、济川药业、达仁堂等。

创新药产业链：当前创新药产业链（CXO+生命科学上游）估值处于历史低位水平，存在修复的弹性。下游景气度方面，展望明年国内外需求端边际向好将是大概率事件，下游景气度复苏将逐步向上传导，板块或迎来分化，关注行业龙头。生命科学与器械上游：国内“自主可控"下国产替代空间依旧；海外进军全球产业链，高端制造扬帆远航值得期待，关注各细分赛道具有技术优势的头部企业，如纳微科技、百普赛斯、奥浦迈、诺唯赞、药康生物、皓元医药等；CXO：过往行业扰动因素或逐步消解，下游景气度提升将带动行业进入新一轮增长周期，关注一线产业龙头，如泰格医药、药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等，与细分赛道龙头，如药石科技、美迪西、昭衍新药、博腾股份、九洲药业等。

医药投资策略

以史为鉴，需求扩张是医药板块实现超额收益的核心驱动力。从中观层面来看，回顾 2011-2020年的过往十年，无论是整体卫生总费用，还是具体到政府、社会、个人现金卫生支出，均保持了良好的增长态势，且卫生总费用/GDP比值也呈稳步增长趋势。展望未来，预计医疗卫生支出的总盘子仍将实现可持续增长，板块成长性不言而喻，但随着基数不断扩大，大幅扩容的行业性机会仍有待跟踪。随着底层基础医学与科学技术的不断发展，加之配套产业链的持续升级优化，虽然我国医药市场规模稳步增长，但行业内部的创新迭代却从未停止。

目前以国家医保为主要支付方的严肃医疗市场，“腾笼换鸟"机遇犹存，在保障"量”的前提之下，提升“质"也是医保改革的重点工作之一，国家医保局持续推进医保药品目录调整，对创新药品予以支持和倾斜，从需求侧引导医药企业加大创新力度，提高竞争能力，推动医药产品创新发展；同时对创新医疗器械的发展亦给予充分支持，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。未来随着商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助等多方力量的参与协作，我国医疗保障体系也将不断发展健全，进一步满足人民群众多元化保障需求。而在以个人支付为主的消费医疗市场，随着我国经济实力不断提升，公众健康意识日益增强以及对美好生活的内在向往，消费升级势不可挡。而伴随高端消费不断下沉，渗透率稳步提升，消费医疗市场想象空间可观。但也需关注不同消费渠道下商业模式差异所造就的不同成长逻辑，同时结合核心品类成长周期择时布局。放眼海外，在全球医药产业链、供应链加快重塑的当下，中国医药产业有望迎来全球价值链地位提升的新一轮机遇期，打开海外市场需求。从人口红利向工程师红利逐步迁移，中国医药产业的国际竞争优势也有望随之从单一成本优势向差异化产品优势及高效创新优势（如创新药领域的临床研发优势、医疗器械领域的医工合作创新优势等）不断提升。畅通国内国际双循环，中国医药产业大有可为。

建议重点关注以下细分领域：

创新药：仿制药集采渐入尾声，关注“第二增长曲线"崭露头角的A+B型企业及差异化创新企业。BigPharma型药企：部分转型较早的传统制药企业，其核心盈利点正逐步从成熟业务向创新业务切换，一方面仿制药集采过半，企业成熟业务的业绩压力呈边际放松；另一方面，企业创新业务经过多年培育，也陆续进入收获阶段，为业绩增长提供新的动力，同时老牌制药企业的平台与体系化优势在新业务方面亦逐步显露，大有强者恒强之趋势，建议关注符合“A”（集采对企业收入端的影响边际削弱，迎来业绩拐点）+"B”（创新或特色品种逐渐进入销售或产品数据兑现期）的相关BigPharma 型药企，如恒瑞医药、华东医药、恩华药业、石药集团、中国生物制药、翰森制药、先声药业、科伦药业、丽珠集团、京新药业、信立泰、海思科等。BioPharma/Biotech型药企：国内创新药投资理念越发成熟，关注具有差异化、国际化及良好商业化潜力的创新驱动型药企，如百济神州、荣昌生物、诺诚健华、迪哲药业、科济药业、康诺亚、信达生物、君实生物、康方生物、和黄医药、康宁杰瑞制药、加科思、亚盛医药等，后续预期兑现时点需重点跟踪；此外，AD、减重、NASH等新领域与ADC、CAR-T、PROTAC等新技术亦值得关注。

中药：政策利好持续落地，关注内生外延双驱动的头部企业。中药传承创新发展，政策大力支持产业升级优化。中药OTC：需求相对刚性，关注具有品牌优势与渠道能力的头部企业；中药消费品：品牌价值突显，关注具有量价齐升与外延拓展能力的头部企业；中药创新药：关注医保谈判及新药获批进展；中药配方颗粒：行业经历过渡期，持续跟踪行业拐点，关注边际改善具有弹性的龙头企业；中药处方药：集采扩面，预计价格降幅延续温和趋势。中药板块建议关注：华润三九、同仁堂、以岭药业、太极集团、云南白药、康缘药业、中国中药、济川药业等。

医疗器械：行业高景气度延续，集采压力有望边际释放。医疗设备：政策多方位支持国产医疗设备创新发展，本土头部企业技术实力与产品布局百尺竿头更进一步;贴息贷款涌入增量资金，延续行业高景气度，建议关注跨赛道平台型企业，如迈瑞医疗、联影医疗等，与高精尖细分龙头，如开立医疗、澳华内镜等。医用耗材：集采范围持续扩大，但中选规则与降价幅度有望呈温和化趋势，国产头部企业以价换量或加速市占率提升，重塑行业格局，建议关注预期集采影响有限，具有较强创新能力或国际化视野的细分领域龙头企业，如惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、南微医学、乐普医疗、安图生物、新产业、艾德生物等。

消费医疗：远期成长空间广阔，短期集采预计对相关龙头企业影响可控。医疗服务：消费升级背景下，高端服务市场扩容加速，关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业，如爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂等；连锁药店：经营节奏修复，业绩增长中枢有望提升，关注经营效率改善、整合加速的行业龙头，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民等;疫苗：布局创新，寻路海外，关注具有较强创新能力的优质公司，如智飞生物、万泰生物、百克生物、康泰生物、康希诺、欧林生物、瑞科生物等；消费属性医药品：部分品种短期潜在集采影响市场预期，但龙头企业仍保有以价换量、多渠道布局、品牌优势与创新迭代能力，预计业绩影响相对可控，长期成长可期，建议关注爱博医疗、鱼跃医疗、我武生物、长春高新等。

创新产业链：下游景气度复苏将逐步向上传导，板块或迎来分化，关注行业龙头。生命科学与器械上游：国内"自主可控"下国产替代空间依旧；海外进军全球产业链，高端制造扬帆远航值得期待，关注各细分赛道具有技术优势的头部企业，有望与下游核心客户共同成长，如海泰新光、奕瑞科技、纳微科技、百普赛斯、奥浦迈、诺唯赞、皓元医药、药康生物等；CXO：过往行业扰动因素或逐步消解，下游景气度提升将带动行业进入新一轮增长周期，关注一线产业龙头，如泰格医药、药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等，与细分赛道龙头，如皓元医药、药石科技、美迪西、昭衍新药、博腾股份、九洲药业等。

推荐标的：

爱尔眼科：业务稳健增长，产业链地位持续提升，估值具备性价比

迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理

华东医药：工业板块集采降价压力逐步减轻，未来两年将有多款产品上市放量，工

业微生物板块近年来增速较快，少女针销售持续超预期

药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出

恒瑞医药：公司正经历创新转型阵痛期，多款创新药陆续开始放量，管理体系逐步理顺

华润三九：公司业绩增长稳健，感冒类恢复良好，配方颗粒期待后续持续改善

2023年1月份推荐组合

表1、兴证医药1月份稳健配置组合

推荐公司	所属领域	推荐理由	股价催化剂	风险因素
爱尔眼科	医疗服务	国内医疗服务龙头企业，行业地位稳固	需求反弹业绩强劲恢复，视光屈光双轮驱动	外延扩张不及预期，整合不及预期
迈瑞医疗	医疗器械	医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理	新产品品类放量超预期	后续业绩不达预期
药明康德	CRO	全球临床前 CRO 龙头企业，行业地位突出	新业务板块高速成长	海外业务波动、解禁压力
恒瑞医药	处方药	创新药一体化平台，自研能力强，外延交易活跃，管线厚新品不断上市	新品获批，估值修复	国际化进度不及预期，药品降价风险

数据来源：兴业证券经济与金融研究院

表2、兴证医药1月份积极进取组合

推荐公司	所属领域	推荐理由	股价催化剂	风险因素
联影医疗	医疗器械	国内医学影像设备龙头，全线产品突破高端，政策催化下国产化率有望进一步提升，同时国际化业务处于快速成长期	国内医疗新基建、贴息贷款政策带动医学影像设备采购需求,5TMRI、DSA等新产品陆续获批上市，国际化业务持续快速增长	行业政策变化风险，海外业务拓展不及预期风险
药石科技	分子砌块	公司拥有新颖性、高成药性、高合成壁垒和高效率的砌块，并能够通过砌块衍生到CDMO 和创新药领域	订单需求持续旺盛，2022年产能加速释放，CDMO 豪华团队已构建，API订单持续兑现，创新药项目推进顺利	产能释放不及预期，订单业务运营和进度不及预期
华东医药	医药商业	公司近年来基本面边际改善明显，制药板块集采压力逐步释放，管线内新增多款创新药产品，工业微生物板块及医美板块快速增长拉动业绩	二季度起业绩逐步爬坡，业绩恢复增长确定性加强，制药板块管线内多款产品今年年底至明年上市	集采风险超预期，业绩增长不及预期，新产品研发进度不及预期
益丰药房	医药商业	公司是全国布局的连锁药店龙头，深耕9省，多个省份市占率为当地前三。今年以来疫情影响逐步消除，经营节奏逐渐恢复，业绩稳健高速增长。抓住医药新零售机遇，线上线下业务高度协同增长。估值具备性价比	Q3业绩高速增长，股权激励目标积极，积极的行业政策	公共卫生事件，竞争格局加剧

数据来源：兴业证券经济与金融研究院

2、医药生物板块2022年12月份走势回顾

2.1、12月份医药生物板块走势

12月大盘下跌，沪深300 指数全月上涨0.48%，中信医药指数全月下跌2.56%，低于沪深 300 指数3.04个百分点。

图3、医药生物板块2017年以来市场表现

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截至2022.12.31

2.2、板块估值水平

根据我们的统计，截止2022年12月30日，医药板块估值为24.78倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医药板块对于沪深300 的估值溢价率为133.17%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为39.55%。医药板块估值溢价率总体呈波动趋势。我们假设2022行业利润增长率为25%左右，则2022年整体估值水平在19.82倍左右。

图4、2012年至今医药板块估值水平及估值溢价率变化（左轴为估值，右轴为溢价率）

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截至2022.12.31

图5、2012年至今医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化（左轴为估值，右轴为溢价率)

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截至2022.12.31

2.3、12月份市场个股表现

本月医药生物板块环比持平，部分事件催化型和成长型个股涨幅较好。在涨幅榜上，本月医药板块共111只个股上涨，其中宣泰医药、多瑞医药、新华制药等个股涨幅居前。在跌幅榜上，本月医药板块368只个股下跌，其中热景生物、欧康医药、特一药业等个股跌幅居前。

表3、12月医药板块个股涨跌幅榜

股价表现排名	公司及涨幅
涨幅榜	宣泰医药	42.07%
	多瑞医药	33.75%
	新华制药	32.31%
	恩华药业	29.07%
	福瑞股份	27.77%
跌幅榜	热景生物	-41.57%
	欧康医药	-40.34%
	特一药业	-37.66%
	康希诺	-34.65%
	东方生物	-34.30%

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，2022.12.1-2022.12.31

3、行业政策及重要公司公告

表4、2022年12月份医药生物板块重要公告和行业新闻

日期	公告内容
12月1日	上海复星医药(集团)股份有限公司本次激励计划首次授予激励对象包括本公司现任执行董事、高级管理人员，本集团现任中层管理人员、核心技术（业务）人员，以及其他经董事会认定的对本集团整体业绩和持续发展有直接影响的核心骨干人员。鉴于本次激励
	计划规定的各项授予条件已成就，同意以2022年12月1日作为本次激励计划首次授予的授予日、以人民币21.29元/股作为首次授予价格，向共2计138 名激励对象授予合计 270.64万股A股限制性股票。
12月9日	人福医药集团股份公司关于舒更葡糖钠注射液获得药品注册证书的公告。宜昌人福于 2020 年12月向国家药品监督管理局提交了注册申请并获得受理，截至目前该项目累计研发投入约为7,000 万元人民币。根据国家药品监督管理局官网显示，目前国内有六家生产厂家的舒更葡糖钠注射液均于 2022年新获批上市。
12月13日	迪哲（江苏）医药股份有限公司自愿披露关于戈利昔替尼（DZD4205）研究成果在2022 年美国血液学会（ASH）年会报告的公告。迪哲（江苏）医药股份有限公司（"公司") 在 2022 年第 64 届美国血液学会年会（AmericanSocietyofHematology，2022ASH）报告了戈利昔替尼（golidocitinib.DZD4205）研究成果。目前上述在研产品尚处于临床试验阶段，临床试验结果能否支持药品上市申请、能否最终获得上市批准以及何时获得上市批准尚存在不确定性，敬请广大投资者注意防范投资风险，公司将按有关规定对项目后续
12月15日	研发进展及时履行信息披露义务。上海艾力斯医药科技股份有限公司关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告。上海艾力斯医药科技股份有限公司于 2022年12月14日召开第一届董事会第二十七次会议、第一届监事会第十五次会议，审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司及其全资子公司在保证不影响募集资金投资项目实施、募集资金安全的前提下，使用最高不超过10.00亿元（含本数）的暂时闲置募集资金进
12月15日	行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品。南京医药股份有限公司关于南京鹤龄药事服务有限公司混合所有制改革的公告。南京医药股份有限公司之控股子公司南京药业股份有限公司之全资子公司南京鹤龄药事服务有限公司拟开展混合所有制改革。本次混合所有制改革以南京药业在南京市公共资源交易中心公开挂牌转让鹤龄药事49%股权并引入1家战略投资者方式进行。
12月16日	广州白云山医药集团股份有限公司关于以现金购买AllianceBMPLimited所持广州医药股份有限公司股份实施完成的公告。经广州白云山医药集团股份有限公司第八届董事会第二十一次会议、第八届监事会第十七次会议审议通过，本公司以现金约人民币100,326.06 万元购买AllianceBMPLimited持有本公司控股子公司广州医药股份有限公司18.1847% 的股份。2022年8月5日，本公司与AllianceBMPLimited及广州医药签署了《AllianceBMPLimited与广州白云山医药集团股份有限公司与广州医药股份有限公司关于广州医药股份有限公司18.1847%股份的转让合同》
12月19日	广州白云山医药集团股份有限公司关于分公司收到化学原料药上市申请批准通知书的公告。本次获得化学原料药盐酸达泊西汀上市申请批准通知书，表明该原料药已符合国家相关药品审评技术标准，可进行生产销售。本次获得上市申请批准通知书丰富了白云山化学制药厂男性用药产品的种类，有利于提升公司在男性用药领域市场的竞争力。白云山化学制药厂将按照相关要求和市场需求开展生产。
12月19日	山东鲁抗医药股份有限公司关于注射用头孢噻肟钠通过仿制药一致性评价的公告。近日，山东鲁抗医药股份有限公司收到国家药品监督管理局颁发的关于注射用头孢噻肘钠的《药品补充申请批准通知书》（通知书编号：2022B05149、2022B05150、2022B05151），该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。
12月19日	上海复星医药(集团)股份有限公司关于控股子公司许可项目进展的公告。2022年12月 19日，本公司控股子公司复星实业（香港）有限公司（作为复星医药产业的分许可方) 收到《药品/制品注册证明书》，基于本次合作引进的mRNA新冠疫苗BNT162b2（以下简称"复必泰BNT162b2"）、原始株／Omicron 变异株BA.4-5二价疫苗均获正式注册为中国香港特别行政区（以下简称"中国香港"）药品/制品（生物制品）,其中，复必泰 BNT162b2获注册用于12岁及以上人群的基础免疫接种、复必泰二价疫苗获注册用于12 岁及以上人群的加强接种。
12月20日	上海皓元医药股份有限公司于2022年12月5日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意上海皓元医药股份有限公司向WANGYUAN（王元）等发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》（证监许可〔2022〕3042号），具体内容详见公司于2022年 12月6日披露的《上海皓元医药股份有限公司关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会注册批复的公告》（公告编号：2022-104）。公司根据上述核准文件的要求积极推进本次交易实施事宜，截至本公告日，本次交易已完成药源药物化学（上海）有限公司100%股权的过户手续。
12月21日	华润医药商业集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期) 发行公告。华润医药商业集团有限公司面向专业投资者公开发行不超过人民币30 亿元（含30亿元)的可续期公司债券已经上海证券交易所审核通过，并经中国证券监督管理
	委员会注册（证监许可〔2022〕3141号）。发行人本次债券采取分期发行的方式，本期拟公开发行的华润医药商业集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）为本次债券的首期发行，发行规模不超过30.00亿元（含30.00亿元）。南京医药股份有限公司关于与正大天晴药业集团股份有限公司签订股权转让框架协议
12月21日	的公告。南京医药股份有限公司与正大天晴药业集团股份有限公司签署《关于苏州天晴兴卫医药有限公司等三家公司之股权转让框架协议》，公司拟收购正大天晴所持有的其三家控股子公司部分或全部股权，即苏州天晴兴卫医药有限公司55%股权、浙江天晴中卫医药有限公司55%股权、连云港正大天晴医药有限公司100%股权。
12月24日	人福医药集团股份公司关于盐酸金刚烷胺软胶囊获得美国FDA 批准文号的公告。武汉普克于2020年6月提交盐酸金刚烷胺软胶囊的ANDA申请，累计研发投入约为270万人民币。根据IQVIA数据统计,2021年度盐酸金刚烷胺在美国市场的总销售额约为2.800 万美元，主要生产厂商为SAWAI、PharmaceuticalASS、Strides等。根据国家药品监督管理局网站显示，目前国内盐酸金刚烷胺片剂、颗粒剂、胶囊剂共计59个产品获批上市销售，其中胶囊剂批件有4个。
12月24日	上海皓元医药股份有限公司关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易发行结果及股份变动公告。2022年12月16日，中国（上海）自由贸易试验区市场监督管理局核准药源药物股东变更为上海皓元医药股份有限公司的相关事项，并向药源药物换发了新的《营业执照》。本次交易涉及的购买标的资产的过户事宜已办理完毕，公司当前持有药源药物100%股权。
12月26日	华润医药商业集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券 (第二期) 发行公告。华润医药商业集团有限公司面向专业投资者公开发行不超过人民币30 亿元（含30亿元）的可续期公司债券已经上海证券交易所审核通过，并经中国证券监督管理委员会注册（证监许可〔2022]3141号）。发行人本次债券采取分期发行的方式，本期拟公开发行的华润医药商业集团有限公司2022年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第二期）为本次债券的第二期发行，发行规模不超过15亿元（含15亿元）。
12月29日	浙江海正药业股份有限公司关于浙江导明医药科技有限公司增资及债转股事项的进展公告。浙江海正药业股份有限公司于2017年8月9日召开的第七届董事会第十五次会议审议通过了《关于控股子公司浙江导明医药科技有限公司对外融资的议案》，同意公司控股子公司浙江导明医药科技有限公司向深圳市松禾成长一号股权投资合伙企业（有限合伙）借款1亿元人民币（附转股条件）。公司于2017年10月29日召开的第七届董事会第二十次会议审议通过了《关于控股子公司浙江导明医药科技有限公司引进外部投资者实施增资的议案》，同意导明医药引进外部投资者实施增资。

数据来源：上交所、深交所，兴业证券经济与金融研究院整理

4、兴证医药小组月度报告汇总

表5、医药小组12月份报告

日期	标题	研究员	报告类型	相关企业
2022-12-01	【兴证医药】柳药集团（603368）：分销立基础，工业展新颜	王声亮	公司跟踪报告(带市场行情)	柳药集团
2022-12-05	【兴证医药】医药逐步回归主业投资，重点关注消费医疗-2022年12 月投资月报	李颖强	行业投资月度报告
2022-12-05	【兴证医药】华厦眼科：立足华南辐射全国，次新院减亏助力释放成长	王佳慧	新股研究报告	华厦眼科
2022-12-11	【兴证医药】创新药国际化进展不断，继续推荐消费医疗+创新药-医药行业周报(2022.12.5-2022.12.9)	李颖弢	行业周报
2022-12-19	【兴证医药】电生理集采落地点评：符合预期	汪文博	行业点评报告
2022-12-19	【兴证医药】科济药业（02171.HK）点评报告：2022年 ASH更新：中国Ⅱ期临床研究结果公布，CT053 治疗CR率有待更长期随访数据	李博康	海外公司点评报告 (无评级）	科济药业-B
2022-12-19	【兴证医药】电生理集采结果落地，医药板块催化剂不断-医药行业周报 (2022.12.12-2022.12.16)	李颖弢	行业周报
2022-12-21	【兴证医药】百济神州（688235.SH）点评报告：ASH最新突破摘要口头报告中展示百悦泽对比亿珂在治疗慢性淋巴细胞白血病患者中取得优效性结果	李博康	公司点评报告(带市场行情)	百济神州-U
2022-12-22	【兴证医药】智飞生物（300122.SZ）跟踪报告：价值亟待重估，大象能否起舞	东楠	公司跟踪报告(带市场行情)	智飞生物
2022-12-25	【兴证医药】创新药再现重大合作，继续推荐消费医疗+创新药-医药行业周报(2022.12.19-2022.12.23)	李颖强	行业周报
2022-12-29	【兴证医药】安图生物（603658.SH）跟踪报告：廿载深耕，平台型IVD龙头砥砺奋进	李昶霖	公司跟踪报告(带市场行情)	安图生物
2022-12-29	【兴证医药】达仁堂：承经典之道，扬改革之帆	董晓洁	公司跟踪报告(带市场行情)	达仁堂

数据来源：兴业证券经济与金融研究院，2022.12.1至2022.12.31

5、医药行业经济运行数据

2022年11月行业增速下降：2022年11月份，医药制造业整体累计营业收入同比下降1.70%，利润总额同比下降28.40%。我们认为行业增速主要受到国内疫情反复，制造业停工等影响，另一方面也继续受近年来招标限价和医保控费等政策的影响，因此后续还需继续观察行业政策和疫情变化等最新动态。

图6、医药制造业行业整体运行情况

备注：增速为右轴

营业收入（亿元）及增速成本（亿元）及增速利润额（亿元）及增速

数据来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理，截至2022.11.30

6、原料药价格走势

维生素品种价格延续跌势：2022年11月，由于下游需求的持续低迷，维生素品种中，除维生素E和维生素C环比持平，以及泛酸钙小幅上升外，其他品种价格均下降。其中维生素K3和维生素D3价格跌幅超过5%，维生素B2小幅下跌，维生素A跌幅接近5%。海外疫情逐步得到控制是前月维生素价格下跌的主要推动力，但由于目前大宗商品价格仍处于高位，维生素生产成本居高不下，后续价格大幅下跌的动力不足。而欧洲能源危机愈演愈烈，可能带来化工企业减/停产，从而引起维生素供应缺口；此外，如若下游需求有所修复，叠加国内生产厂家检修期的来临，届时维生素价格有望迎来反转。

抗生素中间体价格涨跌不一：2022年11月，抗生素中间体价格均环比持平。中国有85%的青霉素工业盐、65%的6-APA出口印度。建议关注海外疫情发展带来的抗生素中间体出口变化，如若海外疫情得到有效控制叠加防疫政策宽松，抗生素中间体价格难以维持高位，或将震荡向下。

激素类中间体价格环比持平：激素类中间体中，皂素22年11月均价53万元/吨，环比上升1.92%，目前报价53万元/吨；双烯22年11月均价93万元/吨，环比持平，目前报价93 万元/吨。地塞米松均价12500 元/千克，环比亦持平。激素类中间体价格大部分目前处于平台期，若无重大外力推动价格将基本保持稳定。

特色原料药价格涨跌不一：11月份除厄贝沙坦价格环比持平外，其余特色原料药价格均环比上升。肝素价格涨幅达到4.72%，目前报价9170.46美元/千克。沙坦涨幅达到11.54%，目前报价725元/千克。随着一致性评价、关联审评的推进，制剂厂商的产品结构调整、对特色原料药质量要求提高，行业格局总体较好，符合条件的上游原料药厂商拥有较强的议价权，竞争格局相对稳定，出现价格大幅波动的可能性较低。

投资策略：2022年11月，维生素品种价格继续波动向下；抗生素中间体价格均环比持平；激素类价格维持稳定；其他主要慢病特色原料药价格环比上升。除环保因素外，产能受限打破稳定的供需关系，需求自然增长逐步消化产能和对"供给侧改革"的预期均是原料药板块股价的催化剂。一致性评价和带量采购的推进将使得符合条件的上游特色原料药厂商拥有更强的议价权。受新冠疫情变量的影响，抗生素中间体价格维持相对高位，特色类价格相对稳定。欧洲能源危机是原料药板块短期内的又一重要变量，如若欧洲由于能源危机带来相应原料药生产企业停产/减产，导致供给端出现缺口，价格有望迎来上涨。从长期维度来看，利用微生物发酵的合成生物学技术有望给原料药生产带来“绿色革命”，诸多品种研发进度良好。我们建议投资者保持对原料药板块的持续跟踪，关注有能力向制剂或CMO/CDMO领域进行升级转型的原料药企业以及利用新兴技术革新生产工艺的高端制造企业。

图7、大宗原料药价格走势

数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

7-ADCA/7-ACA/青霉素工亚盘/6-APA历史价格走势（元/BOU，元/Kg）

数据来源：WIND，兴亚证券经济与金融研究院整理

6-APA历史价格走势（元/千克）
数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

7-ADCA历史价格走势（元/千克）
数据来源：WIND，兴业证泰经济与金融研究院整理

4-AA历史价格走势（元/千克）
VD3历史价格走势（元/千克）

数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

7-ACA历史价格走势（元/千克）

皂素、双烯历史价格走势（元/千克）
沙坦、替米沙坦、厄贝沙坦历史价格走势（元/kg）

数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理
数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理（2015/10、2017/3、2017/4无报价）

硫氰酸红霉素历史价格走势（元/千克）

数据来源：WIND，兴亚证券经济与金融研究院整理

卡托普利、依那普利历史价格走势（元/kg)

数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

赖诺普利历史价格走势（元/kg)

数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

数据来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截至2022.12.31

7、海外行业新闻

表6、海外医药行业动态

类型	内容
新药	12月3日，绿叶制药集团1类创新药盐酸托鲁地文拉法辛缓释片（商品名：若欣林®）的中国正式上市。这标志着我国首个自主研发并拥有自主知识产权、用
研发	于治疗抑郁症的化药1类创新药正式在华上市，为广大患者带来新的治疗选择。正如，北京大学第六医院院长陆林院士所说：“抑郁症影响着全球近3亿人，自

海外重磅新闻

进新冠疫情以来，该疾病患病率更是呈现增高趋势，我们面临的相关发病情况与
展疾病负担日益严峻。然而，精神疾病领域的新药研发难度大，一直是创新药物的'研发洼地'，很高兴看到若欣林?作为我国首个自主研发的抗抑郁化药1类创新药上市，实现国产创新药在该治疗领域的重大突破。"抑郁症的多维症状受到5-羟色胺（5-HT）、去甲肾上腺素（NE）和多巴胺（DA）三种神经递质的共同影响。在细胞和动物模型中，若欣林@不仅增加了DA的摄取抑制，而且通过不均衡调节5-HT/NE/DA三个递质的摄取抑制强度，实现了抑郁治疗的有效性和安全性的平衡,是与传统抑郁药治疗缺陷形成差异的关键。

12月7日，记者从上海交通大学医学院附属仁济医院 (以下简称"仁济医院")了解到，由仁济医院作为发起方，开展了研究者发起的千金藤素片对SARS-COV-2 奥密克戎变异株无症状感染或轻症患者的疗效和安全性的双中心、随机、双盲、安慰剂对照临床研究（IIT）。该临床试验是全球首个在ClinicalTrial（国际上最重要的临床试验注册机构之一）完成登记的千金藤素相关临床试验（登记号：NCT05398705），同时，本次临床研究也是研究者发起的全球首个千金藤素对新冠无症状患者抑制病毒疗效和安全性评价的RCT（随机对照试验）研究。当前，千金藤素项目IIT临床试验研究顺利结束。本次临床研究结果显示，一定剂量范围的千金藤素片干预，连续5天服用具有良好药物安全性，能够缩短新冠无症状或轻症首次感染患者的病程，具有一定的抗病毒疗效，为新冠病毒的治疗和实现老药新用完成了阶段性的成果目标。

12月1日，全球领先的医疗技术公司碧迪医疗与全球空间生物学的先锋NanoString 联合宣布，将在单细胞空间多组学领域开启战略合作，结合双方优势，为国内基础科研、临床研究和生物医药研发提供一站式的技术工具和服务。此次合作将把国际领先的单细胞多组学和空间组学技术相结合，着眼于面向未来的科研和临床应用场景，打造端到端的全链路解决方案。单细胞多组学能够帮助科研和临床工作者，进行转录组、蛋白组、免疫组库和混样的研究；而空间组学则更进一步引入了空间分布及结构这一视角。两者的结合，将能够揭示生命复杂性的更多细节，可广泛应用于肿瘤、免疫、病毒、脑科学、生殖、牙科、骨科、肾病、椎间盘退变、感染性疾病等诸多生命健康的关键领域，同时在植物学、海洋生物、水稻花序早期发育等多个领域也正在发挥越来越重要的作用。

12月5日，辉瑞与RoivantSciences宣布成立一家名为Vant的新公司，专注于TL1A单抗RVT-3101（即PF-06480605）的开发和商业化，目前处于溃疡性结肠炎的IIb期开发阶段。根据协议，Vant 拥有RVT-3101在美国和日本的商业权利。而辉瑞拥有Vant25%的股权，在美国和日本以外地区享有其商业权利，并在公司董事会中拥有代表权。此外，Vant还拥有与辉瑞合作开发下一代TL1A 定向抗体的独家选择权，该抗体最近已进入第I阶段。Vant有权在第II阶段(预计在2025年)之前与辉瑞签订全球开发协议，费用平摊，共享商业化权益。RVT-3101是一种潜在的 first-in-class 药物，通过抑制肿瘤坏死因子样配体1A(TL1A）来阻遏炎症和纤维化途径，进而发挥疗效。一项II期TUSCANY研究初步评估了RVT-3101对50 例患者的疗效，另一项全球IIb期TUSCANY-2研究进一步评估了该药物在 245 例中度至重度溃疡性结肠炎成年患者中的表现，最终结果预计于2023年H1读出。

12月12日，Horizon Therapeutics 与安进（Amgen）宣布，两家公司已经达成协议，安进子公司Pillartree Limited 将以116.50 美元/股的定价现金收购 Horizon Therapeutics 全部已发行和即将发行的普通股票（统称"全部股权"）。该定价与11月29日78.76美元/股的收盘价相比，溢价约为47.9%；相比于12月9日 97.29美元/股的收盘价，溢价约19.7%。安进此次收购Horizon Therapeutics交易股权价值约为278亿美元（即完全稀释后全部股权的估值），而公司总价值（=股权+债权一现金）约为283亿美元。安进已于12月12日签订总额为285 亿美元的过桥贷款协议，该协议由安进、花旗银行、美国银行等机构共同担保。

12月13 日，武田宣布，将收购Nimbus Therapeutics 的全资子公司Nimbus Lakshmi及其口服TYK2抑制剂NDI-034858，并全权负责开发和商业化NDI-034858 和其他TYK2抑制剂。根据协议条款，武田将向Nimbus Therapeutics支付40亿美元的首付款，以及20亿美元销售里程金，总金额高达60亿美元。该交易预计将于2023年上半年完成。NDI-034858是一款TYK2 抑制剂，由Nimbus Therapeutics自主研发，目前正在评估其用于多种自身免疫性疾病的治疗潜力。在临床前研究中，NDI-034858已展现出卓越的功能选择性和广泛的治疗范围。在I期研究中，NDI-034858显示出良好的耐受性、剂量依赖趋势和允许每日一次口服给药的药代动力学特征。11月30日，NDI-034858用于中度至重度斑块状银屑病的IIb期研究也取得了阳性结果，达到了主要疗效终点。在12周时，与安慰剂相比，NDI-034858组达到PASI-75（银屑病面积与严重程度指数改善至少75%）的患者比例在统计学上显著增加。

12月12日，来自ITMO 大学的研究者们在 Theranostics 杂志上发表了题为"Specificity of oligonucleotide gene therapy（OGT）agents"的综述性文章，该综述总结了寡核苷酸基因治疗(OGT)药物的特异性。寡核苷酸基因治疗(OGT)药物(如反义、脱氧核酶、siRNA和CRISPR/Cas)是很有前途的治疗工具。尽管进行了广泛的努力，但只有几种OGT药物被批准用于临床。除了有效传递到靶细胞的问题外，杂交特异性是OGT试剂的一个潜在限制。为了确保紧密结合，一个典型的OGT试剂与一个独特的靶向序列的15-25个核苷酸片段杂交。然而，这种长度的杂交种在生理条件下可以容忍一个或多个错配，这一问题被称为亲和力/特异性困境。在本研究中，研究者通过在体外、动物模型和临床研究中分析OGT 杂交依赖的脱靶效应(HDOTE)来评估这个问题的规模。除脱氧核酶外，所有OGT试剂在体外都表现出HDOTE，最全面的证据表明 siRNA和CRISPR/Cas9的特异性很差。

12月19日，一篇发表在国际杂志ClinicalCancerResearch上题为"p53Inhibits Bmi-1-driven Self-Renewal and Defines Salivary Gland Cancer Stemness”的研究报告中，来自密歇根大学Rogel癌症研究中心等机构的科学家们通过研究发现，特定的药物或能改变MEC小鼠模型机体癌症干细胞的组成。研究者Jacques Nor说道，我们观察到，当我们在短时间范围内使用MDM2的小分子抑制剂时，癌症干细胞的数量就会减少不少；最初研究人员认为，这种药物能选择性地杀灭癌症干细胞，但本文研究结果或许揭示了更为深刻的东西，癌症干细胞代表了肿瘤中能促使癌症生长和扩散的少量细胞。研究者表示，这种药物实际上能改变细胞的基本性质，从而使其对于其它疗法更加易感，且不太会开始形成新的肿瘤。

12月23日，一篇发表在国际杂志Immunity 上题为"STAT3 gain-of-function mutations connect leukemia with autoimmune disease by pathological dysregulation and accumulation ofNKG2Dhi CD8+T cells"的研究报告中，来自新南威尔士大学等机构的科学家们通过研究发现，与白血病相关的基因突变或会产生驱动自身免疫性疾病的"流氓”免疫细胞。此前研究人员注意到，白血病患者很可能会患上自身免疫性疾病，比如类风湿性关节炎或再生障碍性贫血症，通过深入研究二者之间的关联，研究者发现，名为杀伤性T细胞的免疫细胞或许就是一个关键角色，其主要会破坏受损的细胞和病原体。在这项最新研究中，研究人员揭示了这些杀伤性T细胞在白血病和自身免疫性疾病中的关键角色，影响控制杀伤性T 细胞生长的蛋白质功能的基因突变或许会让这些细胞行为失常。研究者表示，这些行为失常的杀伤性T细胞会驱动机体自身免疫力的发生，其可能是最直接导致自身免疫性疾病的细胞类型之一。

12月26日，在一项新的研究中，来自美国纪念斯隆-凯特琳癌症中心 (MSK)的研究人员发现了几种免疫逃避机制，可以帮助解释为什么卵巢癌至今对免疫疗法有抵抗力。他们发现，卵巢癌比以前想象的还要复杂，在已知的不同卵巢癌亚型之间，甚至在同一卵巢癌患者的不同肿瘤之间，免疫逃逸都存在着深刻的差异。他们还了解到，卵巢肿瘤在扩散过程中会产生新的突变以躲避免疫系统。相关研究结果于2022年12月14日在线发表在Nature期刊上，论文标题为"Ovarian cancer mutational processes drive site-specific immune evasion”。这项新的研究是一项名为MSK SPECTRUM的合作项目的第一项研究，专注于高级别浆液性卵巢癌。这种类型约占所有卵巢癌的80%，是最致命的卵巢癌亚型。

12月29日，扩张型心肌病（dilated cardiomyopathy，DCM）是一种常见的遗传性心脏疾病，据估计这种疾病在全世界的发病率为1/250。在一项新的研究中，来自美国德克萨斯大学西南医学中心的研究人员利用CRISPR-Cas9基因编辑系统，在人类细胞和扩张型心肌病的小鼠模型中校正了导致这种疾病的突变。他们的发现有朝一日可能会给扩张型心肌病患者带来希望。相关研究结果发表在2022年11月23日的 Science Translational Medicine 期刊上，论文标题为"Precise genomic editing of pathogenic mutations in RBM2O rescues dilated cardiomyopathy”。论文通讯作者、德克萨斯大学西南医学中心分子生物学教授Eric Olson博士说，“我们看到的所有因为这些突变而产生的疾病特征都被CRISPR-Cas9 疗法逆转了。可以说这种方法的成功完全超出了我们的预期。”

数据来源：生物谷等，兴业证券经济与金融研究院整理

8、相关企业盈利预测及评级

下表为我们覆盖的重点上市公司及其盈利预测。

表7、兴证医药关注公司盈利预测及评级

代码	简称	子行业	价格（元）	21EPS	22EPS	21PE	22PE	市值（亿元）	评级
600276	恒瑞医药	化学制剂	38.53	0.71	0.74	54.27	52.07	2458	买入
000963	华东医药	化学制剂	46.80	1.32	1.49	35.45	31.41	821	买入
002422	科伦药业	化学制剂	26.61	0.77	0.88	34.56	30.24	377	审慎增持
000513	丽珠集团	化学制剂	32.48	1.89	2.19	17.19	14.83	304	审慎增持
002262	恩华药业	化学制剂	24.55	0.79	0.90	31.08	27.28	247	审慎增持
600380	健康元	化学制剂	11.29	0.70	0.74	16.13	15.26	218	审慎增持
002020	京新药业	化学制剂	12.18	0.68	0.78	17.91	15.62	105
600196	复星医药	化学制剂	35.24	1.85	2.04	19.05	17.27	942	审慎增持
300558	贝达药业	化学制剂	49.27	0.92	0.81	53.55	60.83	205	审慎增持
688578	艾力斯-U	化学制剂	19.68	0.04	0.08	492.00	246.00	89	审慎增持
688166	博瑞医药	化学原料药	22.57	0.59	0.66	38.25	34.20	95	审慎增持
603538	美诺华	化学原料药	25.75	0.94	1.96	27.39	13.14	55	审慎增持
603707	健友股份	化学原料药	18.04	0.85	1.13	21.22	15.96	292	审慎增持
603456	九洲药业	化学原料药	42.43	0.76	1.09	55.83	38.93	354	审慎增持
603259	药明康德	CX0	81.00	1.72	2.90	47.09	27.93	2398	买入
002821	凯莱英	CXo	148.00	4.07	9.27	36.36	15.97	548	审慎增持
300759	康龙化成	Cx0	68.00	2.09	2.67	32.54	25.47	810	审慎增持
300347	泰格医药	Cx0	104.80	3.29	2.66	31.85	39.40	914	审慎增持
300725	药石科技	Cx0	80.50	2.44	1.70	32.99	47.35	161	审慎增持
000538	云南白药	中药	54.36	2.19	2.10	24.82	25.89	977	审慎增持
000999	华润三九	中药	46.81	2.09	2.41	22.40	19.42	463	审慎增持
600085	同仁堂	中药	44.68	0.89	1.09	50.20	40.99	613	审慎增持
002007	华兰生物	生物制品	22.63	0.71	0.83	31.87	27.27	413	审慎增持
300294	博雅生物	生物制品	36.56	0.67	0.57	54.57	64.14	184	审慎增持
600867	通化东宝	生物制品	9.18	0.64	0.84	14.34	10.93	183	审慎增持
603087	甘李药业	生物制品	32.58	2.59	0.77	12.58	42.31	184	审慎增持
300601	康泰生物	生物制品	31.53	1.84	0.33	17.14	95.55	353	审慎增持
300122	智飞生物	生物制品	87.83	6.38	4.68	13.77	18.77	1405	审慎增持
300357	我武生物	生物制品	55.10	0.65	0.76	84.77	72.50	288	审慎增持
300003	乐普医疗	医疗器械	22.97	0.95	1.49	24.18	15.42	432	审慎增持
600055	万东医疗	医疗器械	19.54	0.34	0.41	57.47	47.66	137	审慎增持
300633	开立医疗	医疗器械	54.83	0.62	0.67	88.44	81.84	235	审慎增持
300529	健帆生物	医疗器械	30.97	1.49	2.03	20.79	15.26	250	审慎增持
002223	鱼跃医疗	医疗器械	31.86	1.48	1.83	21.53	17.41	319	审慎增持
300760	迈瑞医疗	医疗器械	315.97	6.59	8.07	47.95	39.15	3831	买入
688029	南微医学	医疗器械	82.13	2.43	2.04	33.80	40.26	154	审慎增持
688016	心脉医疗	医疗器械	189.04	4.39	5.48	43.06	34.50	136	审慎增持
688050	爱博医疗	医疗器械	230.70	1.63	2.32	141.53	99.44	243	审慎增持
688085	三友医疗	医疗器械	27.75	0.91	0.97	30.49	28.61	63	审慎增持
688139	海尔生物	医疗器械	63.30	2.67	2.00	23.71	31.65	201	审慎增持
688580	伟思医疗	医疗器械	53.20	2.60	3.19	20.46	16.68	37	审慎增持
002901	大博医疗	医疗器械	34.03	1.66	2.21	20.50	15.40	142	审慎增持
688617	惠泰医疗	医疗器械	306.93	3.12	4.93	98.38	62.26	205	审慎增持
300832	新产业	IVD	50.14	1.24	1.65	40.44	30.39	394	审慎增持
603658	安图生物	IVD	61.85	1.66	2.30	37.26	26.89	363	审慎增持
300463	迈克生物	IVD	17.30	1.72	1.74	10.06	9.94	106	审慎增持
300685	艾德生物	IVD	26.45	1.08	0.75	24.49	35.27	105	审慎增持
300482	万孚生物	IVD	31.87	1.43	2.17	22.29	14.69	142	审慎增持
603392	万泰生物	IVD	126.70	3.33	5.59	38.05	22.67	1148	审慎增持
300015	爱尔眼科	医疗服务	31.07	0.43	0.39	72.26	79.67	2230	买入
603882	金域医学	医疗服务	78.20	4.77	5.87	16.39	13.32	365	审慎增持
300244	迪安诊断	医疗服务	25.13	1.87	2.33	13.44	10.79	158	审慎增持
000516	国际医学	医疗服务	12.24	-0.36	0.09	-34.00	136.00	278	审慎增持
600763	通策医疗	医疗服务	152.99	2.19	2.92	69.86	52.39 8.61	491 659	审慎增持审慎增持
601607	上海医药国药股份	医药商业医药商业	17.83 27.90	1.79 2.32	2.07 2.56	9.96 12.03
688677	海泰新光	医疗器械	113.00	1.35	2.03	83.70	55.67	98	审慎增持
000661	长春高新	生物制品	166.45	9.28	11.25	17.94	14.80	674	审慎增持
688238	和元生物	CX0	19.06	0.14	0.17	136.14	112.12	94	审慎增持
688321	微芯生物	化学制剂	21.98	0.05	0.14	439.60	157.00	90	审慎增持
688180	君实生物-U	化学制剂	62.60	-0.79	-1.63	-79.24	-38.40	615	无评级
301080	百普赛斯	生物制品	102.69	2.18	2.84	47.11	36.16	82	审慎增持
688046	药康生物	实验动物	24.05	0.35	0.43	68.71	55.93	99	审慎增持
688319	欧林生物	生物制品	13.87	0.27	0.30	51.37	46.23	56	审慎增持
600161	天坛生物	生物制品	23.73	0.55	0.48	43.15	49.44	391	审慎增持
备注：国药股份、君实生物的盈利预测来自Wind一致预期

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理及预测，截至2022.12.31

9、风险提示

行业政策超预期变化、板块比较优势弱化。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		审慎增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录wwW.xyzq.com.cn 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本

报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

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除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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