强于大市|维持

行业基本情况

收盘点位 7699.9

52周最高 9744. 43

52周最低 7699.9

行业相对指数表现

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：蔡明子

SAC 登记编号:S1340523110001

Email:caimingzi@cnpsec.com

分析师：古意涵

SAC登记编号:S1340523110003

Email : guyihan@cnpsec.com

分析师：龙永茂

SAC 登记编号:S1340523110002

Email : longyongmao@cnpsec. com

近期研究报告

《加大发展银发经济，老年医疗产业链迎来发展机遇》－2024.01.17

医药板块业绩稳中向好，积极布局出海、刚需方向

投资要点

医药板块在2024 年疫情影响出清后，业绩稳中向好，一季度重点关注出海及刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店等板块。

本周医疗设备板块下跌2.13%，主要系院内设备采购仍受反腐一定影响，市场对Q1业绩信心略不足。随着反腐推进，我们认为院内招标趋向正常化，影响式微，持续性有限。近期安徽省出台大型设备集中采购文件，我们认为对头部国产厂家形成利好。专科设备领域设备采购流程逐步复苏，国产替代进度有望相对2023年进一步加速。

本周医疗耗材板块下跌4.6%，高值耗材板块2023Q1受到疫情影响低基数，Q2手术量逐步恢复，Q3受到政策影响手术量下降。2024年将逐步延续2023年政策后医生手术积极性回升的趋势，我们看好产品竞争格局良好，优势明显的标的。低值耗材板块2023年受到海外去库存和国内政策影响，2023年整体表现偏弱。部分企业去库存已到尾声，有望迎来订单恢复以及有涨价预期。

本周IVD板块下跌4.67%，主要系2023年板块个股业绩普遍受到 2022年高基数影响，我们认为随着高基数消化出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和方法学进步，目前渗透率不足10%，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式。

本周血液制品板块下跌3.83%，主要系资金面波动，我们认为板块性回调接近尾声，部分个股2023年业绩有望超预期，带来板块业绩催化行情。目前，血制品板块仍处于供需两旺大级别行情中，未来2-3年供给较为紧张，院外仍有提价空间。当前国内血制品行业分散度仍较大，未来行业集中度有望进一步提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。

本周线下药店板块下跌1.15%，涨跌幅在子板块中排名第2，展现了板块韧性。药店板块2023Q1高基数，后续去库存等原因导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显，我们看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。

本周医院板块下跌4.2%，跌幅较医药生物板块高1.1pct。医院板块2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营，有望实现较好增长。展望 2024年，人工晶体集采/种植牙集采落地/辅助生殖部分项目逐步纳入医保等积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。

本周中药板块下跌1.47%，涨跌幅在子板块中排名第3。2023 年医保目录对中成药医保限制明显放宽，且国谈药品降价幅度温和；中药OTC 在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。从估值来看，中药板块2024 年PEG 为0.87，处于较低水平，我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。

风险提示：

政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

1本周表现及子板块观点.. 5
1.1 本周医药生物下跌3.09%，子板块普跌. 5
1.2 整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块.. 6
2 行业事件及个股公告更新. 9
2.1 行业事件.. 9
2.2个股公告：2023年业绩预告发布情况. 10
3 风险提示... 11

图表目录

图表1：12月至今医药生物下跌高于沪深300 指数（单位：%） 5
图表2：本周医药生物下跌3.09%，跑输沪深300指数2.65pct 5
图表3：本周子板块普跌，医疗研发外包板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大. 6
图表4：2024M1至今子板块跌幅较大， 8
图表5：各子板块个股涨跌幅（%） 9
图表6：部分公司发布 2023年业绩预告，整体实现较好增长 10

1 本周表现及子板块观点

1.1本周医药生物下跌3.09%，子板块普跌

从月度数据来看，2023年9-11月医药生物持续跑赢沪深300指数，12月开始下跌,跌幅明显高于沪深300指数，本周下跌3.09%,跑输沪深300 指数2.65pct，在31个子行业中排名第16位，1月至今医药生物下跌8.67%，跑输沪深300 指数3.97pct。

图表1：12月至今医药生物下跌高于沪深300 指数 (单位：%)

资料来源：Wind、中邮证券研究所

图表2：本周医药生物下跌3.09%，跑输沪深300指数2.65pct

资料来源：Wind、中邮证券研究所

2024年1月15日至1月19日，本周子板块普跌，其中，医疗研发外包板块跌幅最小，下跌0.4%，疫苗板块跌幅最大，下跌5.5%。

图表3：本周子板块普跌，医疗研发外包板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大

资料来源：Wind、中邮证券研究所

1.2 整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块

医药板块在2024年疫情影响出清后，业绩稳中向好，一季度重点关注出海及刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店等板块。

（1）医疗设备

本周医疗设备板块下跌2.13%，主要系院内设备采购仍受反腐一定影响，市场对Q1业绩信心略不足。随着反腐推进，我们认为院内招标趋向正常化，影响式微，持续性有限。近期安徽省出台大型设备集中采购文件，我们认为对头部国产厂家形成利好，有利于行业集中度提升。专科设备领域设备采购流程逐步复苏，国产替代进度有望相对2023年进一步加速。

受益标的：联影医疗、微创机器人、澳华内镜。

（2）医疗耗材

本周医疗耗材板块下跌4.6%，涨跌幅在子板块中排名第10。高值耗材板块2023年Q1受到疫情影响低基数，Q2手术量逐步恢复，Q3受到政策影响手术量下降。2024年将逐步延续 2023年政策后医生手术积极性回升的趋势，我们看好产品竞争格局良好，优势明显的标的。受益标的：微电生理、心脉医疗、迈普医学。低值耗材板块 2023年受到海外去库存和国内政策影响，2023年整体表现偏弱。部分企业去库存已到尾声，有望迎来订单恢复以及有涨价预期。

推荐标的：微电生理;

受益标的：心脉医疗、迈普医学、英科医疗、中红医疗、拱东医疗。

(3）IVD板块

本周IVD板块下跌4.67%，主要系 2023年板块个股业绩普遍受到 2022年高基数影响，我们认为随着高基数消化出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和方法学进步，目前渗透率不足10%，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式。

推荐标的：圣湘生物；

受益标的：英诺特。

（4）血液制品板块

推荐标的：派林生物、上海莱士。

受益标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物。

(5）药店板块

受益标的：益丰药房、大参林、健之佳。

(6）医疗服务板块

本周医院板块下跌4.2%，跌幅较医药生物板块高1.1pct。医院板块2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，且有种植牙集采下患者观望等影响，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营，有望实现较好增长。展望 2024年，人工晶体集采加速晶体升级，种植牙集采落地后渗透率持续提升，辅助生殖陆续在各地纳入医保，以上积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，民营经济在银发经济中大有可为，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。

推荐标的：美年健康；

受益标的：爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖。

（7）中药板块

本周中药板块下跌1.47%，涨跌幅在子板块中排名第3。2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，较多中药注射剂减少部分医保报销限制，有利循证医学证据充足的药品的后续推广，且国谈药品降价幅度温和，在医药反腐大背景下，国谈药品有望加速放量，我们看好中药创新药销售快速增长；中药OTC 在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。从估值来看，中药板块2024年PEG为0.87，处于较低水平，我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。

推荐标的：康缘药业；

受益标的：方盛制药、济川药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。

图表4：2024M1至今子板块跌幅较大

	M1	M2	M3	M4	M5M6	M7	M8	M9	M10	M11	M12	2024M1 至今	2023 PE	20242023 PE	PEG	2024 PEG
中药					4.43%4.28%2.40% 5.64%3.90% -7.01%-4.55%-4.19% 3.64% -4.43% 4.64% -3.83%							6-5.71%	20.77		17.72 1.13	0.87
化学制药	4.51%1.16%		-2.44% 4.61%-3.11% -3.56% -1.32% -8.33% 7.98% 3.23% 2.73% -3.02% -9.57%										25.83 19.871.40			1.06
	原料药4.66% -0.60% -5.45% 1.24%				-4.65% -5.32% 2.45% -4.08% 6.41% 2.37% 2.52% -4.26% -9.58%								24.0317.782.10			1.85
化学制剂4.47% 1.67%			-1.59% 5.54%		-2.70% -3.11% -2.19% -9.34% 8.36% 3.43% 2.78% -2.73%-9.56%								26.3420.441.29			0.93
医药商业	-0.64% 5.23%				1.46%0.54%-2.96%-0.49% -3.89% -4.75% 0.52% -2.42% 7.45%-3.11% -4.69%								14.09 11.77 1.31			1.12
	医药流通2.71%5.06%		3.09%8.07%-2.69%-0.53% -4.88% -3.47% 2.62%-1.23% 4.93% -4.80% -6.03%										11.579.79		1.47	1.26
线下药店-5.56% 5.49%			-1.11% -11.16%-3.55%-0.38% -2.00%-7.11% -3.40%-4.77% 12.51% 0.05%									-2.29%	20.6416.72 1.03			0.89
医疗器械			4.11%-0.63% -1.40%-2.03% -1.74%-5.21%-2.32%-9.24% 2.97% 2.80% 5.05%-0.78%-8.10%												27.94 23.14 2.91	2.34
医疗设备3.92% -3.24% 0.18% -0.64% -0.92%-3.26% -4.10% -9.81% 2.39% 4.03% 6.17% 0.62%												-6.86%	28.6724.771.85			1.56
	医疗耗材4.45%0.92%		-3.17%-2.82% -0.82% -6.57% -0.92% -11.52% 3.98% 1.49% 1.24% -3.48% -10.10%												27.17 21.30 1.38	1.11
体外诊断4.11% 2.78%			-2.42% -3.80% -4.30%-7.70% -0.05% -5.24% 2.93% 1.80% 7.59% -0.52% -8.46%												26.6920.88-4.78	-3.25
生物制品			7.06%-3.41% -5.36%-0.57% -5.76%-5.14% 3.57% -10.67%3.99% 7.44% 6.17% -2.29% -13.34%										20.29		17.600.48	0.31
	血液制品-0.66%-1.46%5		5.98% 8.20%		0.90% 2.42%					-6.16% -5.11% 2.77% 5.36% 15.60% 1.56%		-11.83%	24.5723.971.39			1.29
	疫苗5.82% -5.99% -7.05%-3.71% -9.41%-5.80% 6.90% -14.17% 3.54% 8.18% 5.34% -0.92% -15.09% 18.76 15.04 0.83															0.65
	品															）0.00

	医疗服务9.35% -9.73% -3.81% -9.21% -6.36% -8.37% 7.84% 0.09% 2.93% 1.00% -4.47% -10.54%-7.19%		626.08 21.34 2.03	1.49
		医院5.32% -5.14% -1.15% -2.24% -7.29% -8.57% 6.60% -10.65%-1.01% -0.10% -3.81% -7.87% -10.54% 38.92 30.91 0.47
					0.25
包

资料来源：Wind、中邮证券研究所

图表5：各子板块个股涨跌幅(%)

		原料药		化学制剂		中药		生物制品		医药商业
涨幅前51		哈一药业	9.34	梓幢宫	6.33	大唐药业	6.05	特宝生物	13.87	老百姓	0.6
	2	新赣江	8.94	健友股份	5.96	佐力药业	5.22	康乐卫士	10.77	大参林	0.04
	3	欧康医药	6.35	川宁生物	5.68	特一药业	5.08	艾迪药业	3.34	必康退(退市)	0
	4	森萱医药	4.62	ST三圣	5.19	生物谷	4.95	卫光生物	0.4	健之佳	-0.05
	5	新诺威	0	星昊医药	4.86	东阿阿胶	3.72	长春高新	-0.94	益丰药房	-0.83
跌幅前51		美诺华	-10.63	亚虹医药-U	-12.09	益盛药业	-10.73	荣昌生物	-20.69	荣丰控股	-10.77
	2	海普瑞	-9.65	海创药业-U	-10.96	龙津药业	-10.32	君实生物-U	-11.78	开开实业	-9
	3	圣达生物	-8.79	莎普爱思	-10.47	ST吉药	-10	康希诺	-11.19	药易购	-8.87
	4	纳微科技	-8.2	常山药业	-9.49	广誉远	-8.85	优宁维	-10.05	合富中国	-8.32
	5	本立科技	-7.98	振东制药	-9.18	陇神戎发	-8.12	沃森生物	-9.18	海王生物	-7.45
		医疗研发外包		医疗服务		医疗设备		医疗耗材		体外诊断
涨幅前51		数字人	4.64	金域医学	1.96	中科美菱	18.92	华兰股份	2.8	英诺特	4.08
	2	药明康德	4.27	ST中珠	1.2	辰光医疗	18.47	安杰思	1.02	万孚生物	-0.2
	3	阳光诺和	2.77	澳洋健康	0	山外山	9.57	心脉医疗	-0.57	新产业	-0.5
	4	百诚医药	1.15	华厦眼科	-2.24	鹿得医疗	7.53	拱东医疗	-0.92	亚辉龙	-1.15
	5	泰格医药	-2.43	通策医疗	-2.5	锦好医疗	4.25	佰仁医疗	-1.56	硕世生物	-1.27
跌幅前5	1	成都先导	-9.27	美年健康	-8.74	福瑞股份	-11.85	振德医疗	-8.53	赛科希德	-11.57
	2	南模生物	-8.59	普瑞眼科	-8.42	怡和嘉业	-10.23	大博医疗	-8	安图生物	-9.51
	3	泓博医药	-8.35	诺禾致源	-7.94	海尔生物	-8.31	洁特生物	-7.86	浩欧博	-9
	4	睿智医药	-7.73	迪安诊断	-7.43	澳华内镜	-8.16	蓝帆医疗	-7.5	科华生物	-8.11
	5	皓元医药	-7.47	三博脑科	-7.42	麦澜德	-7.88	天臣医疗	-7.35	易瑞生物	-7.7

资料来源：Wind、中邮证券研究所

2 行业事件及个股公告更新

2.1行业事件

2024年1月15日，《国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》发布。我国人口老龄化加速，预计2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿人，老年人养老等需求快速扩容，但单从基础养老需求来看，现有供给增速仍低于需求增速，而多层次多样化需求预计面临更大的供给缺口。从发达国家的养老健康产业发展来看，较多国家建立了多元化发展模式和多样化服务方式的养老健康产业体系，催生了较大体量市场。1月5日国务院总理李强主持召开的国务院常务会议强调运用市场化、社会化银发经济市场机制的重要性；国家发改委提出发展银发经济需要充分发挥国有资本、社会资本等不同资本，企业、民办非企业单位等不同组织的作用，我们认为民营医疗企业在银发经济加大发展中大有可为。

《意见》明确提出加强综合医院老年医学科建设，加快康复医院等机构建设，有利于我国老年医学科服务质量提升、康复医疗服务加大供给。同时针对老年人多层次的医疗需求，我们认为眼科当中的白内障高端晶体需求有望快速增加（叠加部分人工晶体集采的促进影响)，且随着老年人群健康意识提升、体检项目认知加速普及，C端体检需求有望加速增长，眼科/体检/康复等民营医疗机构亦将迎来发展机遇。

《意见》提出大力发展康复辅助器具产业，扩大多种康复设备产品供给，有望带来康复辅助器具利用率的提升，拉动产品需求。此外，康复器械领头企业在提供产品供给的同时具备提供临床治疗解决方案服务的能力，更具竞争优势。

《意见》提出开发老年病早期筛查产品和服务，有望促进以阿尔兹海默病为代表的诊断设备和试剂市场的发展。当前国内已获批首款AD 治疗药品仑卡奈单抗，进一步释放AD诊断需求。设备方面，PET-CT可用于AD 患者脑成像，对应使用的AD 显影剂均有较大增长空间。AD诊断试剂未来主要发展方向：一是以血液样本为主的检测试剂研发(对AD早期靶点筛选需求迫切)；二是开发灵敏度更高、特异性更好的检测方法学。ICL有望凭借其丰富AD检测产品矩阵抢占市场先机。

2.2个股公告：2023年业绩预告发布情况

图表6：部分公司发布2023年业绩预告，整体实现较好增长

证券代码	证券简称	板块分类	2023年业绩预告情况
002262.SZ	恩华药业	化学制剂	净利润约99，102万元~117，120万元，变动幅度为10%~30%
301301.SZ	川宁生物		净利润约 90000 万元~99000 万元，变动幅度为:118.7%~140.57%
000931.SZ	中关村		净利润约 4500 万元~5000 万元，变动幅度为：205.01%~216.68%
300558.SZ	贝达药业		净利润约32000 万元~37000万元，变动幅度为:120.05%~154.43%
002422.SZ	科伦药业		净利润约 235000 万元~255000 万元，变动幅度为:37.82%~49.55%
603707.SH	健友股份		净利润约-20000 万元~-10000 万元

300401.SZ	花园生物	原料药	净利润约18000 万元~22000 万元，变动幅度为:-53.09%~-42.67%
002880.SZ	卫光生物	血液制品	净利润约19900 万元~24800 万元，变动幅度为:69%~111%
300601.SZ	康泰生物	疫苗	净利润约 85000 万元~95000 万元，变动幅度为:740.5%~815.86%
688276.SH	百克生物		净利润约 47000 万元~53000 万元，增加158.90%~191.95%
688278.SH	特宝生物	其他生物制品	净利润约 53000 万元~58000 万元，增加84.66%~102.08%
600211.SH	西藏药业		净利润 80000 万元左右，增加116%左右
300049.SZ	福瑞股份	医疗设备	净利润约9787.14万元~12723.28万元，变动幅度为:0%~30%
688410.SH	山外山		净利润约 16000 万元~20000 万元，增加170.10%~237.63%
688576.SH	西山科技		净利润约10500 万元~12100 万元，增加39.35%~60.58%
300314.SZ	戴维医疗		净利润约13660.87万元~15612.42万元，变动幅度为:40%~60%
688580.SH	伟思医疗		净利润约13100 万元~14100 万元，增加 40%~50%
300529.SZ	健帆生物	医疗耗材	净利润约34000 万元~49000 万元，变动幅度为:-62%~-45%
688581.SH	安杰思		净利润约21200 万元~22060 万元，增加46.25%~52.18%
300482.SZ	万孚生物	体外诊断	净利润约47560 万元~51110 万元，变动幅度为:-60%~-57%
603439.SH	贵州三力	中药	净利润约28700 万元~30，750 万元，增加42.58%~52.77%
002728.SZ	特一药业		净利润约 24000 万元~28000 万元，变动幅度为:34.68%~57.12%
600351.SH	亚宝药业		净利润约18500 万元~21500 万元，增加76.77%~105.44%
600535.SH	天士力		净利润约112715万元~131715万元
688076.SH	诺泰生物	医疗研发外包	净利润约 15000 万元~16000 万元，增加16.18%~23.93%
301239.SZ	普瑞眼科	医院	净利润约 26000 万元~28500 万元，变动幅度为:1163.98%~1285.51%

资料来源：Wind、中邮证券研究所

3风险提示

政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

中邮证券投资评级说明

投资评级标准	类型	评级	说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
		增持	预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
		中性	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
		回避	预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
	行业评级	强于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
		中性	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
		弱于大市	预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
	可转债评级	推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
		谨慎推荐	预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
		中性	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
		回避	预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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公司简介

中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。

公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。

公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。

中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。

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