板块业绩稳步向好，关注“创新药+创新器械+消费医疗”三条主线

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医药生物上市公司2023年中报小结

2023 年 09 月 15 日

重点公司

重点公司	EPS 22A	（元）	评级
重点公司	EPS 22A	（元）	评级	23E
爱尔眼科	0.36	0.37	买入
恒瑞医药	0.61	0.74	买入
迈瑞医疗	7.94	9.53	买入
药明康德	3.01	3.35	买入
华东医药	1.43	1.76	买入

来源：兴业证券经济与金融研究院

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＃分e析m师ail：
孙媛媛
sunyuanyuan@xyzq.com.cn
S0190515090001

投资要点

 医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司，详见图 1、2 备注）2023 年上半年营业收入同比增长 10.00%，归属上市公司股东的净利润同比增长 5.57%，扣非归母净利润同比增长 5.14%。总体来看，2023 年上半年，随着医院有序开诊、企业有序开工、物流有序恢复，消费医疗等需求出现反弹，医药板块业绩增长稳定，稳步复苏。

板块之间和板块内部业绩延续分化。从剔除异常后的 397 个公司来看，2023 年上半年医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：中成药＞生物制药>化学制剂>医药商业>医疗器械>医疗服务>原料药。扣非归母净利润增速为：中成药>生物制药>化学制剂>医药商业>医疗器械>原料药>医疗服务。

 医药基金持仓比例处于历史低位水平，具备上行空间。从 2023Q2 公募基金医药持仓数据来看，根据我们统计，2023 年 Q2（按重仓持股推算）A股医药板块的持仓比例为 10.85%，环比增长 0.43pp，扣除医药基金后持仓 4.49%，环比下降 1.14pp。2023Q2 医药股在 A 股总市值占比为 7.48%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。分析来看，2023Q2公募基金医药持仓延续 2023Q1 的回升趋势，扣除医药基金后的机构持仓比例再次下行，当前仍处于历史低位水平，具备上行空间。

 投资策略：年初至今医药生物板块整体呈盘整状态，内部各细分行业走势则有明显分化。当前医药生物板块估值仍处于历史低位；机构持仓比例虽连续两季度呈回升趋势，但截至 2023 年中报，扣除医药基金后仍处于低配水平。在医保综合改革稳步推进的背景下，本土医药生物企业挑战与机会并存；而从卫生总费用、医保收支维度来看，医药生物行业仍有望持续扩容。需求复苏升级、供给创新迭代，乃行业持续健康发展的重要内驱力。我们认为行业长期逻辑不变，当前可逐步加强对医药板块布局。长期来看，我们认为具备差异化创新品种的公司将长期向好。建议关注创新药、创新器械、消费医疗三条主线。

风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。

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1、板块业绩稳步复苏.. ..- 3 -
1.1、板块盈利：H1 板块业绩稳步复苏.. . - 3 -
1.2、行业比较：医药在疫情扰动背景下增速稳健.. .. - 4 -
1.3、股价表现：板块上半年表现较为疲弱，估值溢价呈波动趋势 ... - 5 -
1.4、公募基金持仓：基金持仓处于历史低位，具备上行空间. ..... - 6 -
2、医药行业统计数据分析..... .....- 8 -
3、医药上市公司各子行业及公司小结. ..... - 8 -
3.1、子行业：板块之间和板块内部业绩延续分化. .... - 8 -
3.2、公司盈利表现：个股延续分化，业绩总体符合预期 ... - 10 -
4、投资策略.. ..- 16 -
5、相关企业盈利预测及评级. ...- 20 -
6、风险提示. ..- 22 -

图目录

图 1 、医药生物板块 2009.Q1-2023.H1 各季度营业收入情况. . - 3 -
图 2 、医药生物板块 2009.Q1-2023.H1 各季度归母净利润情况. - 4 -
图 3 、2023 年中报 A 股各个板块利润增速对比.. - 5 -
图 4 、医药生物板块 2017 年以来市场表现.. . - 5 -
图 5 、2023 年年初至 8 月 31 日各板块股价表现. .. - 6 -
图 6 、2009-2023Q2 医药股持仓占比 . .. - 7 -
图 7 、医药制造业行业整体运行情况. . - 8 -

表目录

表 1 、2020A\~2023.H1医药板块分季度及分季度累计利润同比增速 ..... - 4 -
表 2 、2023Q2公募基金持仓情况统计.... .... - 7 -
表 3 、2023 年上半年医药板块各子行业增长情况. ... - 10 -
表 4 、重点医药企业 2023 年中报业绩概述. ...- 11 -
表 5 、兴证医药关注公司盈利预测及评级.. .. - 20 -

报告正文

1、板块业绩稳步复苏

目前医药生物板块所有上市公司的 2023 年中报已经公布完毕，我们对板块所有上市公司的数据进行了深入的分析（考虑到实际情况，在做板块及行业分析时我们以 SW 医药生物指数为样本，其中扣除了新股、非经常损益变动较大、商誉变动较大以及短期经营存在波动的个股）。

1.1、板块盈利：H1板块业绩稳步复苏

医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司，详见图 1、2备注）2023 年上半年营业收入同比增长 10.00%，归属上市公司股东的净利润同比增长 5.57%，扣非归母净利润同比增长 5.14%。总体来看，2023 年上半年，随着医院有序开诊、企业有序开工、物流有序恢复，消费医疗等需求出现反弹，医药板块业绩增长稳定，稳步复苏。

图 1、医药生物板块 2009.Q1-2023.H1 各季度营业收入情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

备注：计算 2023 年上半年收入增速时剔除下列公司：（1）微电生理-U、盟科药业-U、海创药业-U、首药控股-U、华兰疫苗、亚虹医药-U、迪哲医药-U、华强科技、前沿生物-U、拱东医疗、康希诺、天智航-U、神州细胞-U、成都先导、微芯生物、赛隆药业、塞力医疗、赛升药业、双成药业、瑞康医药、振东制药、亚太药业、北陆药业、江苏吴中、*ST 辅仁、海南海药、华北制药、复旦复华等公司在 2022年非经常性损益变动占营收或归母净利润的比重过大；（2）漱玉平民、健之佳、步长制药、三诺生物、光正眼科、盈康生命、河化股份等公司在2022 年商誉同比变动额占期末净资产比重过大；（3）康为世纪、昭衍新药、圣达生物、誉衡药业、海普瑞、海翔药业、中恒集团、金花股份、辽宁成大等公司在2022 年价值变动净收益占利润总额比重过大；（4）南卫股份、ST天圣、ST三圣、*ST 吉药、ST 太安、ST 东洋、ST 中珠、ST 康美、*ST 目药等公司 2023 年上半年经营业绩存在较大变动。（5）上市不满一年公司。（6）九安医疗、安旭生物、东方生物、热景生物、硕世生物、圣湘生物、万孚生物、奥泰生物、明德生物、达安基因等公司新冠业务基数较大。

图 2、医药生物板块 2009.Q1-2023.H1 各季度归母净利润情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

备注：计算2023年上半年收入增速时剔除下列公司：（1）微电生理-U、盟科药业-U、海创药业-U、首药控股-U、华兰疫苗、亚虹医药-U、迪哲医药-U、华强科技、前沿生物-U、拱东医疗、康希诺、天智航-U、神州细胞-U、成都先导、微芯生物、赛隆药业、塞力医疗、赛升药业、双成药业、瑞康医药、振东制药、亚太药业、北陆药业、江苏吴中、*ST 辅仁、海南海药、华北制药、复旦复华等公司在 2022年非经常性损益变动占营收或归母净利润的比重过大；（2）漱玉平民、健之佳、步长制药、三诺生物、光正眼科、盈康生命、河化股份等公司在2022 年商誉同比变动额占期末净资产比重过大；（3）康为世纪、昭衍新药、圣达生物、誉衡药业、海普瑞、海翔药业、中恒集团、金花股份、辽宁成大等公司在2022 年价值变动净收益占利润总额比重过大；（4）南卫股份、ST 天圣、ST 三圣、*ST 吉药、ST 太安、ST东洋、ST 中珠、ST康美、*ST 目药等公司2023年上半年经营业绩存在较大变动。（5）上市不满一年公司。（6）九安医疗、安旭生物、东方生物、热景生物、硕世生物、圣湘生物、万孚生物、奥泰生物、明德生物、达安基因等公司新冠业务基数较大。

2023 年上半年医药板块业绩稳步复苏：2023 年上半年医药板块归母净利润及扣非归母净利润增速同比实现正增长，我们认为主要与医院有序开诊、企业有序开工、物流有序恢复后常规业务经营业绩回暖有关，医药的刚性需求与消费需求均出现反弹，医药板块稳步复苏。

表 1、2020A\~2023.H1 医药板块分季度及分季度累计利润同比增速

分季度累计	2020.A	2021.Q1	2021.H1	2021.Q1-3	2021.A	2022.Q1	2022.H1	2022. Q1-3	2022.A	2023.Q1	2023H1
归母净利润同比增速	22.90%	40.53%	18.56%	19.81%	18.73%	6.80%	-4.03%	5.65%	-8.22%	9.18%	5.57%
扣非归母利润同比增速	31.96%	44.10%	20.26%	23.51%	24.94%	15.24%	1.48%	10.88%	-1.15%	4.38%	5.14%

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

1.2、行业比较：医药在疫情扰动背景下增速稳健

2023 年上半年消费者服务、综合金融、电力设备及新能源、电力及公用事业及汽车等行业体现了较强的业绩弹性，景气度高；医药板块（按照中信一级子行业分类，数据由 Wind 导出，样本公司未经调整剔除）受 2022 年同期新冠业务高基数

影响，医药板块利润增速受到压制，2023H1 利润增速位列第 22 位。

图 3、2023 年中报 A 股各个板块利润增速对比

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
备注：按照中信一级子行业分类，数据由 Wind 导出，样本公司未经调整剔除

1.3、股价表现：板块上半年表现较为疲弱，估值溢价呈波动趋势

8 月大盘下跌，沪深 300 指数全月下跌 6.21%，中信医药指数跑赢大盘，全月下跌4.76%，跑赢沪深指数 1.45 个百分点。自 2023 年年初以来各细分行业涨跌不一，医药板块涨跌幅居于各细分行业中下游水平（以中信行业指数计，2023 年年初以来医药板块指数下跌 10.23%，跑输沪深 300 指数 7.48 个百分点，列 30 个一级行业第 26 位）。

图 4、医药生物板块 2017 年以来市场表现

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截止2023.8.31

截止 2023 年 8 月 31 日，医药板块估值为 25.84 倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医药板块对于沪深 300 的估值溢价率为 133.44%，医药板块对于剔除银行后的全部 A 股溢价率为 34.96%。医药板块估值溢价率总体呈波动趋势。我们假设2023 行业利润增长率为 25%左右，则 2023 年整体估值水平在 20.67 倍左右。

图 5、2023 年年初至 8 月 31 日各板块股价表现

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截止2023.8.31

1.4、公募基金持仓：基金持仓处于历史低位，具备上行空间

医药基金持仓比例处于历史低位水平，具备上行空间。从 2023Q2 公募基金医药持仓数据来看，根据我们统计，2023 年 Q2（按重仓持股推算）A 股医药板块的持仓比例为 10.85%，环比增长 0.43pp，扣除医药基金后持仓 4.49%，环比下降1.14pp。2023Q2 医药股在 A 股总市值占比为 7.48%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。分析来看，2023Q2 公募基金医药持仓延续 2023Q1 的回升趋势，扣除医药基金后的机构持仓比例再次下行，当前仍处于历史低位水平，具备上行空间。

时间截至 2023Q2，从持仓结构看，公募基金医药持仓主要集中在化学制剂、CXO和各大细分龙头公司，如迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、同仁堂等。

时间截至 2023Q2，持有公募基金数最多的前十名品种为：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、人福医药、科伦药业、爱尔眼科、智飞生物、太极集团、长春高新、同仁堂。

时间截至 2023Q2，公募基金持有市值最多的前十名品种为：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、同仁堂、智飞生物、片仔癀、长春高新、金域医学、华润三九。

图 6、2009Q2-2023Q2 医药股持仓占比

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截止2023.8.31

表 2、2023Q2公募基金持仓情况统计

持有公募基金数最多		公募基金持有市值最多		公募基金加仓最多
股票名称	持有基金数(家)	股票名称	持有市值 (万元)	股票名称	加仓股数 (万股)
恒瑞医药	606	迈瑞医疗	3,997,784	美年健康	30,043
迈瑞医疗	487	恒瑞医药	3,688,809	恒瑞医药	27,580
药明康德	216	药明康德	2.843,832	爱尔眼科	14,222
人福医药	212	爱尔眼科	2.030,124	康恩贝	10,558
科伦药业	194	同仁堂	999,507	智飞生物	6,734
爱尔眼科	176	智飞生物	906,689	上海莱士	6694
智飞生物	171	片仔廣	735,287	华润三九	4,548
太极集团	129	长春高新	712.538	乐普医疗	4,530
长春高新	123	金域医学	711,308	科伦药业	4,222
同仁堂	110	华润三九	675,640	恩华药业	3.876
华润三九	106	泰格医药	664,168	悦康药业	3,380
华东医药	100	人福医药	652,539	江中药业	2.926
鱼跃医疗	93	太极集团	623,441	国药现代	2,758
片仔廣	81	华东医药	597,577	天坛生物	2.699
开立医疗	80	凯莱英	490,346	仙琚制药	2,546
惠泰医疗	75	美年健康	413,984	人福医药	2.509
东阿阿胶	74	惠泰医疗	377,306	九州通	2,111
美年健康	67	科伦药业	370,104	健民集团	2.080
恩华药业	65	东阿阿胶	334,526	复星医药	1,906
金域医学	63	沃森生物	321,085	九强生物	1,845

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2、医药行业统计数据分析

2023 年 7 月行业增速上升：2023 年 7 月份，医药制造业整体累计营业收入同比下跌 2.60%，利润总额同比下跌 16.60%。

图 7、医药制造业行业整体运行情况

备注：增速为右轴

数据来源：国家统计局，Wind，兴业证券经济与金融研究院整理, 截止 2023 年 7月

3、医药上市公司各子行业及公司小结

3.1、子行业：板块之间和板块内部业绩延续分化

从剔除异常后的 397 个公司来看，2023 年上半年医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，收入增速为中成药>医药商业>生物制药>化学制剂>原料药>医疗器械>医疗服务；利润增速为：中成药>生物制药>化学制剂>医药商业>医疗器械>医疗服务>原料药；扣非归母净利润增速为：中成药>生物制药>化学制剂>医药商业>医疗器械>原料药>医疗服务。2023Q2 医药板块子行业（按申万三级行业分类）的表现，收入增速为生物制药>中成药>医药商业>化学制剂>医疗器械>原料药>医疗服务；利润增速为：生物制药>中成药>化学制剂>医药器械>医药商业>原料药>医疗服务；扣非归母净利润增速为：生物制药>中成药>医疗器械>化学制剂>医药商业>原料药>医疗服务。

 医疗服务板块：统计了 39 家医疗服务企业，2023H1 板块收入下滑 3.67%，归母净利润下滑16.18%，扣非归母净利润下滑14.31%；2023Q2板块收入下滑7.11%，归母净利润下滑 25.09%，扣非归母净利润下滑 15.75%。板块业绩短期承压，其中 CXO 企业和诊断服务企业部分存在新冠大订单高基数问题；常规诊疗相关板块复苏较为强劲，以普瑞眼科、爱尔眼科、美年健康为代表的医院企业实现高增长。

 原料药板块：统计了 35 家原料药企业，2023H1 板块收入增长 2.60%，归母净利润下滑 18.24%，扣非归母净利润下滑 14.04%；2023Q2 板块收入下滑 2.97%，归母利润下滑 20.29%，扣非归母净利润下滑 12.13%。板块业绩呈现较大分化，以普洛药业、新华制药为代表的企业实现较快增长。

 化学制剂板块：统计了 90 家化学制剂企业，2023H1 板块收入增长 6.32%，归母净利润增长 9.78%，扣非归母净利润增长 8.51%；2023Q2 板块收入增长 6.94%，归母净利润增长 6.66%，扣非归母净利润增长 3.00%。板块整体增长平稳，集采影响边际改善，政策稳定预期逐步形成。板块内业绩分化，部分创新药企如泽璟制药、上海谊众因产品成功商业化实现翻倍增长。

 医药商业板块：统计了 29 家医药商业企业，2023H1 板块收入增长 14.68%，归母净利润增长2.14%，扣非归母净利润增长8.01%；2023Q2板块收入增长13.49%，归母净利润下滑 12.74%，扣非归母净利润下滑 3.24%。板块业绩呈现稳步修复态势，药店板块的大参林、益丰药房、一心堂等标的，以及国企改革相关流通企业国药一致、国药股份均有较好表现。预计后续国企改革推进，商业流通板块经营将进一步改善。

 中成药板块：统计了 85 家中成药企业，2023H1 板块收入增长 14.74%，归母净利润增长 46.19%，扣非归母净利润增长 34.92%；2023Q2 板块收入增长 14.67%，归母净利润增长 33.24%，扣非归母净利润增长 39.66%。同仁堂、华润三九等中药消费品、中药 OTC 公司增长稳健，东阿阿胶、太极集团等公司经营改善显著。

 医疗器械板块：统计了 95 家医疗器械企业，2023H1 板块收入增长 0.40%，归母净利润下滑 3.76%，扣非归母净利润下滑 6.86%；2023Q2 板块收入增长 0.69%，归母净利润下滑 0.30%，扣非归母净利润增长 4.21%。医疗设备类企业因贴息贷款收益企业，收入确认以装机为节点，2023 年上半年表现相对较为优异。眼科上游企业受益于整体诊疗的复苏，增长稳健，如爱博医疗、昊海生科、欧普康视。此外，2022 年上半年部分非常规业务收入体量较大及部分常规业务存在提前发货造成高基数的医疗器械公司在 2023 年上半年业绩出现回落。（考虑到 2022 年上半年部分公司新冠业务基数较大，剔除九安医疗、安旭生物、东方生物等新冠业务占比较高企业）

 生物制药板块：统计了 44 家生物制药企业，2023H1 板块收入增长 14.08%，归母净利润增长 11.11%，扣非归母净利润增长 16.48%；202Q2 板块收入增长15.67%，归母净利润增长 46.12%，扣非归母净利润增长 79.97%。部分血制品公司因诊疗秩序恢复业绩实现增长，如卫光生物、天坛生物等，部分疫苗公司因接种秩序恢复业绩实现增长，如智飞生物等，板块业绩呈现较大分化。

表 3、2023 年上半年医药板块各子行业增长情况

子行业	2023H1			2023Q2
	收入增速	利润增速	扣非利润增速	收入增速	利润增速	扣非利润增速
中成药	14.74%	46.19%	34.92%	14.67%	33.24%	39.66%
化学制剂	6.32%	9.78%	8.51%	6.94%	6.66%	3.00%
原料药	2.60%	-18.24%	-14.04%	-2.97%	-20.29%	-12.13%
医药商业	14.68%	2.14%	8.01%	13.49%	-12.74%	-3.24%
生物制药	14.08%	11.11%	16.48%	15.67%	46.12%	79.97%
医疗器械	0.40%	-3.76%	-6.86%	0.69%	-0.30%	4.21%
医疗服务	-3.67%	-16.18%	-14.31%	-7.11%	-25.09%	-15.75%
医药行业	10.00%	5.57%	5.14%	1.88%	-3.00%	-3.34%

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3.2、公司盈利表现：个股延续分化，业绩总体符合预期

从2023年中报公布的情况来看，我们统计的有可比数据的397家医药生物企业中，2023 年上半年归属于母公司股东的净利润同比增幅超过 50%的共有 58 家，增幅30-50%的共有 53 家，增幅 0-30%的有 107 家，同比扭亏为盈 12 家，业绩下滑或亏损的有 167 家，总体来看，58%以上的公司业绩取得了正增长，业绩分化比较严重。

表 4、重点医药企业 2023 年中报业绩概述

	简称	2023H1归母净利润增速 (%)	2023H1扣非归母净利润增速(%)	中报业绩概述仿制药收入企稳，新产品驱动创新药增长。23H1公司仿制药收入同比持平，尽管第二批集采续约、第
600276.SH	恒瑞医药	8.91	11.68	七批集采品种销售分别同比减少5.23亿元、5.78亿元，但手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长较为明显，对冲了集采的影响。23H1创新药收入49.62 亿元(含税），其中达尔西利、瑞维鲁胺等新产品临床价值优异，进入医保后快速放量。国际化继续发力。今年以来，SHR2554(EZH2 抑制剂)对外授权美国Treeline 公司，交易条款为1100 万美元首付+4500 万美元研发里程碑+6.5亿美元销售里程碑+销售提成；SHR1305(TSLP单抗)对外授权美国One bio公司，交易条款为2500万美元首付及近期里程碑+10.25亿美元销售里程碑+双位数比例销售提成；后续更多产品的国际化对外授权值得期待。卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线治疗晚期肝
000963.SZ	华东医药	6.96	12.24	癌中位总生存期（mOS）达到 22.1 个月，发表于《柳叶刀》主刊，其上市申请已获FDA正式受理。业绩符合预期，扣非利润增速快于收入增长，医药工业保持增长态势，布局广泛第二增长曲线显现，医药商业维持增长的同时不断创新业务模式，工业微生物四大板块构筑完成空间广阔，美护板块少女针快速放量，海外业务实现复苏，公司BD进展丰富，多线并进创新落地可期，利拉鲁肽减重适应症成功获批，公司深挖降糖减重管线构筑强劲护城河。销售持续改革，优化经营质量。(1）输液板块中，2023H1公司密闭式输液量占比提升3.70pct，输液产品销售结构进一步优化。肠外营养产品在3个产品国采中标基础上调整品种结构、拓展覆盖渠道：
002422.SZ科伦药业		61.53	66.53	多特于2021年中标，2023H1销量同比+33.08%；多臻作为国谈身份产品，2023年启动销售；多蒙捷作为非医保品种，报告期销量同比增长33.56%。左氧氟沙星氯化钠注射液于2021年中标，市场份额位居集采中选企业第一，2023H1实现销售收入2.34亿元，同比+2.83%。(2）非输液板块受国家及地方集采等多重外部因素的影响，部分产品销售有所下降：盐酸达泊西汀片降幅89.98%、康复新液降幅 39.4%、百洛特降幅49.85%、科瑞菲收入下降34.81%而销售量增长71.45%。公司通过调整产品结构、推广新品种等积极应对，恩格列净片、构橡酸托法替布片等品种收入增长。（3）抗生素中间体原料药方面，得益于青霉素市场恢复快于预期、7-ADCA销量大幅增加，子公司川宁生物 2023H1收入24.17 亿元，同比+21.84%。
002262.SZ	恩华药业	21.72	21.26	获批上市。在产品研发方面，公司在研科研项目 80 多项，投入科研经费约 2.82亿元，比上年同期增长了 35.09%，取得了显著的研发成果。在创新药研发方面，公司目前共有 25个在研创新药项目，其中开展I期临床研究项目1个(NH600001乳状注射液），开展I期临床研究项目6个(NH112、NH102、 NH130、Protollin 鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02)，预计 2023年下半年递交新药临床申请的项目 3个。
300558.SZ	贝达药业	56.58	46.51	报告期内，其中埃克替尼销量同比下降4.21%，恩沙替尼销量同比增长12.02%，贝安汀销量同比增长 162.26%，赛美纳（贝福替尼）、伏美纳(CM-082）开始贡献收入增量，贝福替尼二线适应症、CM-082 肾癌适应症获批上市。上半年公司业绩增长稳健，卧龙学校停止合作办学拖累表观业绩。2023年上半年实现营业收入11.53 亿元，同比下降5.88%,归母净利润3.22亿元，同比增长5.65%,扣非净利润3.03亿元，同比增长2.19%。收入及利润端均受到卧龙学校停止合作办学拖累。2023H1净利率53.96%，同比提升7.39pct，主要由
000915.SZ	华特达因	5.65	2.19	于教育业务停止以及公司管理提效；毛利率 86.21%，同比提升6.15pct，销售费用率 20.45%，同比提升3.61pct，管理费用率3.96%，同比下降2.14pct，研发费用率2.11%，同比下降0.5pct。Q2单季实现营业收入5.92亿元，同比下降4.5%，归母净利润1.58亿元，同比增长6.39%，扣非净利润1.49 亿元，同比增长5.76%。子公司达因药业增长趋势良好，二季度较一季度增长提速，盈利能力持续提升。达因药业在2022年高增长的基础上，2023年上半年保持了持续增长势头，实现营业收入11.31亿元，同比增长4.81%，净利润6.29 亿元，同比增长14.72%，净利率55.6%，同比提升4.80pct。Q2单季实现营收5.81亿元，同比增长6.60%，净利润3.14亿元，同比增长19.73%，净利率54.04%，同比提升5.92pct。公司坚持总体战略和“专家权威推荐、渠道方便购买、专业品类教育”核心营销策略，持续提高主要产品伊可新
688131.SH	皓元医药	-18.50	-22.10	公司收入持续高增长，单季度创历史新高，利润端在去年Q3人员场地投入后逐步实现恢复，有望随着规模效应重回增长轨道，前端业务在分子砌块环境压力下保持增长，产品数和渠道拓展进行中，后端业务保持较快增长，管线逐步丰富，XDC相关新技术布局全面。在建工程保持增长，可转债有望助力后续产能建设，毛利率承受环境压力有一定程度下降，管理费用率同比增长，但环比已经呈现改善趋势，规模效应有望逐步显现。
603456.SH	九洲药业	32.83	30.78	公司利润符合预期，整体保持较快增长态势，CDMO业务持续保持高增速，管线稳健增长，大订单市场空间扩张可期，产能扩张顺利，全球布局进一步深化，CDMO业务占比提升后毛利率提升明显，各项期间费用率保持稳定。 2023H1分板块看1）化学业务实现收入134.7亿元，同比增长3.8%，剔除特定商业化生产项目，化学业务板块收入同比增长36.1%。报告期内，D&M收入96.7亿元，同比增长2.1%，剔除特定商业化生产项目，D&M收入同比强劲增长54.5%；TIDES业务收入达到13.3亿元，同比增长37.9%。截至2023
603259.SH	药明康德	14.61	23.67	现收入30.9亿元，同比增长18.7%，其中实验室分析与测试服务收入22.5亿元，同比增长18.8%。临床CRO及SMO实现收入8.5亿元，同比增长18.3%，其中 SMO 业务收入同比增长34.3%；3）生物学业务实现收入12.3亿元，同比增长13.0%；4）细胞及基因疗法CTDMO业务实现收入7.1亿元，同比增长16.0%。截至2023年6月末，在手订单同比增长28.8%；5）国内新药研发服务部实现收入3.4 亿元，同比下降24.9%。 Q2 单季度分板块看1）化学业务实现收入70.34亿元，同比增长2.4%，剔除新冠商业化项目同比增长 51.6%。药物发现(R)的收入为19.1亿，同比增长8.4%;2)测试业务收入16.38亿元，同比增长23.6%; 3）生物学业务实现收入实现收入6.56亿元，同比增长17.5%；4）细胞及基因疗法CTDMO 业务实现收入3.89亿元，同比增长22.9%；5）国内新摇研发服务部实现收入1.76亿元，同比下降17.9%
002821.SZ	凯莱英	-3.09	-7.72	亿元，同比下降11.21%；新兴服务业务实现收入5.31亿元，同比增长34.89%。剔除大订单收入26.77 亿元，同比增长33.27%，小分子业务剔除大订单后收入21.42亿元，同比增长32.96%；第二季度收入 23.72 亿元，环比增长5.49%，公司业务继续保持向好趋势。截至公告披露日，公司在手订单总额9.1 亿美元。分地区看，公司着重发力市场拓展，取得积极进展，报告期内来自美国市场客户收入33.48亿元，剔
				国内客户收入7.66亿元，同比增长10.15%。分客户结构看，公司持续提高合作粘性和服务深度，逐渐延伸服务链条，来自大制药公司收入31.14 亿元，剔除大订单后收入11.69亿元，同比增长74.14%；在境内外生物医药融资环境持续低迷的情况下，来自中小制药公司收入15.08亿元，同比增长12.75%，订单客户增长21.21%，活跃客户超1100
300759.SZ	康龙化成	34.28	11.00	家，持续扩大服务客户群体。 2023年上半年,公司实验室服务业务收入33.8亿元，同比+21.7%，毛利率45.1%，同比+1.16pct。CMC (小分子CDMO)服务实现营业收入12.5亿元，较去年同期增长15.37%;毛利率 32.46%，同比-0.70pct。临床研究服务实现营业收入8.05亿万元，同比+37.75%；毛利率 16.98%，同比+11.87pct。大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入2.0亿元，同比+12.77%；毛利率-8.34%。
300347.SZ	泰格医药	16.47	2.86	剔除特定疫苗项目收入保持较快增速，在手项目数稳健增长。公司作为中国领先的CRO，提供全面的服务且全球布局不断扩大。公司持续拓展临床研究服务能力，满足多元化客户需求，积极探索数字化创新模式，实现降本增效，预计公司有望继续延续较好增长趋势。
300725.SZ	药石科技	-25.61	-28.36	公司在大环境压力下收入保持一定增长，公允价值变动、折旧摊销、人力资源成本提升、可转债利息费用使得短期利润承压，公司分子砌块业务积极布局新技术和差异化产品，继续保持竞争力，CDMO 业务保持增长，订单端面临一定压力静待恢复，在行业竞争加剧的情况下毛利率有一定下降。分业务看，2023年上半年药学研究服务业务板块营业收入31,660.16万元，同比增长37.30%。临床试验和生物分析服务业务板块营业收入14,409.96万元，同比增长54.55%。近几年来公司持续加大药物研发新技术平台的投入，提高研发团队专业能力、效率和质量，夯实临床前及临床一体化综合服务优
688621.SH	阳光诺和	35.03	40.62	理的业务结构和持续迭代的研发服务能力，为公司长远发展提供了有力支撑。报告期内，公司继续强化各项提质增效措施的执行，进一步巩固运营管理成果和竞争优势。2023年上半年人均产值达到 39.90 万元，较上年同期人均提高 4.93万元。研发方面，公司参与研发和自主立项研发的项目中，共3项新药项目已通过 NMPA 批准进入临床试验，47 项药品申报上市注册受理，7项一致性评价注册受理；取得31项药品生产注册批件；18 项通过一致性评价；5项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有15 项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共6项。报告期内公司共投入研发费用5,336.33万元，本期研发费用较上年同期增加1,723.53万元，增幅47.71%。
688293.SH	奥浦迈	-29.00	-38.76	报告期内新立项自研项目达40 余项，累计已超 290 项。 2023H1公司产品销售业务实现收入7,747.66万元，同比下降13.19%。剔除去年上半年主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务较上年同期增长超30%。截至报告期末，共有142个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段84个（对比2022年末+14个）、临床I期阶段30个（+11个）、临床Ⅱ期阶段7个（+0个）、临床I期阶段19个（+5个）、商业化生产阶段2个（+1个）；整体相较 2022年末增加31个，增长幅度27.93%。
000538.SZ	云南白药	88.47	65.43	四大事业增长势头良好，持续夯实龙头地位。药品事业部呈现良好增长，实现营收38.52亿元，同比增长14.63%，核心产品表现亮眼；健康品事业部增长平稳，实现营收32.45亿元，同比增长0.81%，牙膏保持份额领先，养元青实现大幅增长，线上线下品牌共振；中药资源事业部持续降本增效，克服部分原材料涨价等不利因素，实现对外营业收入8.79亿元，同比增长约21%；商业业务整体销售收入 127.72 亿元，同比增长15.97%，毛利率6.01%，同比下降0.40pct，积极进行渠道资源整合，加强区域平台建设。内生增长叠加昆药并表，上半年业绩增长亮眼。2023年上半年实现营收131.46亿元，同比增长56.48%; 归母净利润18.77亿元，同比增长30.99%；扣非净利润18.27亿元，同比增长37.22%。期末合同负债 14.36亿元，较年初增加4.24亿元（昆药合同负债0.9亿）。昆药集团1-6月实现营业收入37.71亿元，
000999.SZ	华润三九	30.99	37.22	同比下降10.81%，剔除昆药并表影响，上半年公司内生营业收入同比增长18.50%。2023Q2实现营收 67.94亿元，同比增长63.7%；归母净利润7.26亿元，同比增长22.6%；扣非净利润6.96亿元，同比增长 30.3%。根据昆药Q2 业绩测算，剔除昆药并表影响，Q2内生收入增速约19%，归母净利润增速约18%，内生利润率水平平稳。医药工业再添新板块，CHC 维持高增长趋势。医药工业营收114.59亿元，同比增长42.66%；毛利率 57.91%，同比提升1.52pct；其中，CHC 健康消费品业务实现营业收入68.19亿元，同比增长23.19%，毛利率56.97%，同比提升1.10pct，收入维持较快增长，毛利率实现稳中有升。处方药业务实现营业收入27.80亿元，同比增长11.31%，毛利率51.35%，同比下降6.18pct，集采影响减弱、医院处方量恢复、产品结构不断调整，处方药实现双位数增长，符合预期。昆药并表后，新增披露传统国药 (昆药) 业务营收18.60亿元，毛利率71.17%;以及药品、器械批发与零售业务营收14.13亿元，毛利率11.18%。工业板块增长亮眼，商业得到显著恢复。上半年实现医药工业营业收入61.46亿元，同比增长28.33%，
600085.SH	同仁堂	32.69	33.22	56.57%，同比下降4.15pct，上半年估计潜力品种加速带动工业收入，毛利率波动估计与原材料成本价格上升有关。医药商业营业收入55.36亿元，同比增长20.87%，毛利率30.41%，同比提升0.4pct，随着市场的恢复，商业板块收入增长恢复显著。母公司提质增效，子公司增长均亮眼。上半年母公司收入21.60亿元，同比增长10.18%，毛利率49.11%，同比下降4.25pct，测算剔除投资收益（税后）的净利润同比增长16%，母公司层面费用控制情况良好，增厚利润贡献。同仁堂科技2023年上半年营收39.46亿，同比增长30.91%，净利润5.60亿元，同比增长 23.84%。同仁堂国药营业收入7.24亿元，同比增长38.82%；净利润 2.65亿元，同比增长33.78%，香港地区整体经济稳步复苏，同仁堂国药紧抓市场机遇，进一步提升王牌产品销售力度，增加品牌市场占有率。同仁堂商业实现营业收入55.84亿元，同比增长27.92%;净利润3.89亿元，同比增长111.20%，同仁堂商业拥有门店955家，其中新设立门店13家。零售药店中，有608 家设立了中医医疗诊所，有 707家取得“医疗保险定点零售药店”资格。
600329.SH达仁堂		54.12	53.41	税后）后的归母利润增速约45%。2023Q2单季度实现营业收入19.34亿元，同比增长2.57%，归母净利润3.22亿元，同比增长19.51%，扣非净利润3.17亿元，同比增长19.28%，其中Q2投资收益0.97 亿元，同比增长71%，剔除投资收益(按有效税率计算，税后）后的归母利润增速约7%，考虑到一季度供不应求、高增长的背景，二季度估计处于消化渠道库存的阶段。盈利能力持续提升，降本增效、释放管理效能。2023上半年净利率17.48%，同比提升4.81pct，盈利能力显著提升。毛利率 46.86%，同比提升5.67pct，估计与工业收入占比提升、以及精益生产管理、降本增效的成果有关。销售费用率26.07%，同比提升3.39pct，估计与公司业务结构变化有关。管理费用
300294.SZ	博雅生物	16.88	3.97	研发费用率1.27%，同比下降0.19pct，研发费用投入基本稳定。 2023H1业绩符合预期，血制品业务营收持续稳定增长。公司血液制品业务(母公司博雅生物)实现营业收入7.62亿元，同比增长10.03%，实现净利润5.52亿元，同比增长124.50%，主要产品销量增长， PCC 销售上量，公司理财收益增加以及母公司收到控股子公司分红25,197.35万元等综合因素带来净
600867.SH	通化东宝	-59.00		利润较大增幅。截至目前，公司已经拥有14家单采血浆站（其中，山西阳城浆站于2023年6月获得《单采血浆许可证》）。报告期内，公司原料血浆采集量约为 215吨，与上年同期基本持平。核心产品维持产销平衡，血制品新产品PCC逐步放量。白蛋白、静丙、纤原依然保持产销平衡；新产品逐步放量，PCC销售收入2,257.89万元，同比增长106.89%；八因子产品获得批签发并于2023年5 月正式上市销售。非血液制品业务整合工作持续推进。公司加强非血液制品业务的资源整合工作，推进非血液制品业务的剥离或处置工作，以实现华润医药关于解决同业竞争的承诺。胰岛素集采后实现以价换量，公司业绩拐点已现。公司在2023年上半年仍实现了13.66亿元的营业收入，同比降低1.53%。得益于集采放量，2023年上半年公司胰岛素各系列产品销量均实现不同幅度增长。其中人胰岛素销量保持稳定增长，其份额已提升至44.6%，稳居全国第一。此外，胰岛素类似物也呈延续快速放量趋势；2023年上半年，公司实现归母净利润4.85亿元，同比降低59%，主要是因为
		323.58	8.75 397.50	上年同期公司出售特宝生物部分股份；实现扣非归母净利润4.80亿元，同比增长8.75%。深耕内分泌代谢领域，积极布局痛风和降糖减重领域新产品。公司积极布局市场潜力巨大的 GLP-1RA、DPP-4、 SGLT-2 类降糖药物。除糖尿病治疗领域外，公司近年来积极拓展布局至同为内分泌代谢领域中的痛风/高尿酸血症领域和肥胖、NASH等其他适应症。国际化战略稳步推进，不断拓展国际化版图。目前已经与东欧、东南亚、西亚、中亚、中东、非洲、南美洲和中美洲地区的企业建立了不同程度的业务联系，为后续国际化生产及海外商业化注入了强大动能。此外，公司也与科兴制药签署了《利拉鲁肽海外市场独家许可合作协议》。随着13价肺炎疫苗获批上市后逐步放量；四联苗、乙肝疫苗、23价肺炎及冻干Hib疫苗销售量稳步
300601.SZ 300122.SZ	康泰生物智飞生物	14.24	13.53	提升，公司现有产品盈利能力有望进一步增强。公司二倍体狂苗等重磅在研品种即将进入收获期，国际化发展战略有序推进，公司长期增长可期。随着公司代理的四价及九价HPV疫苗持续放量；加之公司非新冠自主产品营收预期稳步增长，EC+微卡特色结核产品相继获批放量在即，重磅在研管线陆续进入收获期，公司有望延续良好增长态势，长期成长可期。
300357.SZ	我武生物	-17.93	-7.50	公司聚焦过敏性疾病诊疗领域，作为国内脱敏治疗领域的国内龙头，市占率处于绝对优势地位，未来仍有望受益于良好的行业竞争格局。公司重磅新产品蒿草花粉滴剂放量在即，加速开拓北方脱敏市场，形成“南螨北蒿”的战略布局，为公司带来新的业绩看点。公司积极开拓研发管线，在干细胞、天然药物与人工智能领域为公司增长注入新动能。产品收入大幅增长，净亏损将持续减少趋势。2023上半年公司实现产品收入为9.64亿美元，相比较
688235.SH	百济神州 U	21.68	17.60	2022 年同期产品收入5.66亿美元，同比增长70.3%；第二季度，实现产品收入5.537亿美元，同比增长81.8%，环比增长35.0%。净亏损为3.811亿美元，即每股亏损0.28美元，每股美国存托股份(ADS) 亏损3.64美元；相比较，2022年同期净亏损为5.657亿美元，即每股亏损0.42美元，每股ADS亏损 5.50 美元。净亏损减少主要因为产品收入增长超过了经营费用增长。公司预计将在2023年继续保持这一趋势。百悦泽产品销量保持高增长。第二季度，百悦泽的全球销售额总计 3.083亿美元，同比增长139.4%，环比增长46%;百悦泽在美国的销售额总计2.235 亿美元，去年同期为 0.88亿美元，同比增长152.9%，
				环比增长61%。美国地区销量全季度持续增长得益于该产品在CLL/SLL成人患者中的使用增多，且在所有已获FDA批准的适应症中的应用持续增加。百悦泽在中国的销售额总计0.495亿美元，同比增长32.2%，得益于所有获批适应症的销售增长。百泽安受中国医保和市场化团队驱动，产品销量实现高增长。第二季度，百泽安在中国销售额为1.495 亿美元，与去年同期相比增长42.5%，与第一季度相比，环比增长30.1%。分产品看，报告期内，公司吸附破伤风疫苗批签发居行业首位，近年来不断有系列文件强调破伤风主动免疫对预防破伤风的重要性，公司该产品销量未来有望不断增长。目前市场上暂无AC-Hib联合疫
688319.SH	欧林生物	-8.04	-22.74 售。	苗上市销售，公司AC-Hib 联合疫苗已进入生产注册阶段，预计上市后将为公司带来新的利润增长点。公司与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗已进入II期临床试验，在全国范围内多家医院实现临床入组，是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗，该疫苗在全球范围内暂无同类产品上市销超声业务稳健增长，内镜业务保持快速放量：2023年上半年，公司实现营业收入10.43亿元，同比 +24.87%。分产品来看，2023H1公司彩超业务实现收入6.49亿元，同比+19.54%，毛利率66.52%，同比+3.00pp，我们预计上半年超声产品增长驱动力主要来源于海外地区高端产品的放量；内窥镜及镜下治疗器具业务实现收入3.77亿元，同比+38.40%，毛利率73.82%，同比+4.06pp。
300633.SZ	开立医疗	56.18	67.97	新业务布局逐步完善，多产品线战略持续深化：微创外科业务方面，近两年业务收入均保持翻倍增长，公司目前已推出2K和4K白光、4K荧光，还有新一代腔镜系统、自研镜体、气腹机等产品。IVUS 业务方面，公司在2023年成功推出IVUS产品，后续有望作为种子产品帮助公司开拓心血管领域，我们看好公司IVUS产品的未来成长空间。报告期内：肾科领域：1）国家HTA项目研究成果正式发表：8月1日，《HA树脂血液灌流联合血液透析治疗终末期肾病的成本-效果分析》正式发表，首次证实在全国多地域、多层次经济水平情况下，血液灌流仍然具有经济性。2）领航计划：截至目前，全国已有30家示范中心和266家卓越中心成功落地并授牌，并启动14项血液灌流(HP）规范化治疗和39项KHA新品微科研项目。3）肾科领域新品新规市场开拓效果显著：公司专用于尿毒症领域新产品KHA系列已覆盖320家医院，报告期内实
300529.SZ	健帆生物	-62.91	-62.38	现销售收入2,240.69万元，同比增长57.63%。肝科领域：目前已进院2000 余家。1）DPMAS首次列名《中国药物性肝损伤诊疗指南》(2023版）2) “远航项目”已完成真实世界研究入组，在全国范围内共有57家肝病科研能力强的权威医院参研。3) “一市一中心”项目在2023年新增30家示范医院，至此共有221家医院被评选为示范中心。重症、急诊、免疫吸附领域：目前公司重症产品已覆盖1600 余家医院。CA细胞因子吸附柱已在70 余家医院开展应用。公司在免疫吸附领域的相关产品已覆盖400余家医院。血液净化设备领域：公司血液净化设备的“拳头产品”DX-10血液净化机（即可支持CRRT及人工肝等多种治疗模式的血液净化设备）已覆盖全国近1300 家医院，累计装机约3000台。其中北京市各大医院为加快推进重症医疗救治采购了近300台，显著提高了公司在血液净化设备领域的品牌知名度。报告期内，公司DX-10血液净化机实现销售收入19,523.44万元，同比增长190.14%。分产品来看，呼吸治疗解决方案实现营收 23.08亿元（同比+109.99%），占公司营收46.35%，毛利率
002223.SZ	鱼跃医疗	89.64	96.19	8.52%,毛利率53.33%(同比-4.20pct)。家用类电子检测及体外诊断实现营收10.68亿元(同比+31.85%)，占公司营收21.45%，毛利率54.49%(同比+7.36 pct）。急救业务实现营收0.80亿元(同比+25.26%) 占公司营收1.61%，毛利率32.18%(同比+2.92pct)。康复及临床器械实现营收7.08亿元(同比+9.09%)，占公司营收14.22%，毛利率 34.57%（同比+1.41 pct）。报告期内，公司研发费用2.74亿元，同比增长6.00%，研发费用率5.50%，同比减少1.77pct。管理费用2.00亿元，同比减少1.90%，管理费用率4.02%，同比减少1.72 pct。销售费用6.12亿元，同比增加 35.44%，销售费用率12.30%，同比减少0.43 pct。
				督管理局颁发的关于半自动体外除颤器产品（AED）的《医疗器械注册证》。此外，公司控股子公司浙江凯立特医疗器械有限公司于2023年3月15日收到了国家药品监督管理局颁发的关于持续葡萄糖监测系统（CGM）的《医疗器械注册证》。生命信息与支持收入86.7亿元(+28.0%），得益于国内新基建和海外高端客户群的突破。从去年12 月份至今年2月份，国内市场ICU病房建设显著提速，监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加，推动了生命支持板块高速增长。海外方面，公司报告期内突破了168 家全新高端客户，超过300家已有高端客户实现了产品的横向突破。
				增长超过35%。海外方面，公司报告期内突破了180家全新高端客户，超过80家已有高端客户实现了产品的横向突破。医学影像收入为37.0亿元(+13.4%）。今年3月份以来，国内超声采购伴随着诊疗量恢复而显著复苏，并且得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，推动影像板块二季度增长超过35%。海外方面，公司报告期内突破了110家全新高端客户，超过30 家已有高端客户实现了产品的横向突破。随着全球疫情得到有效控制，医院逐步恢复正常诊疗秩序，疫情对公司院端销售的影响正在逐步消解。伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，
				该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容；未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；包括可视化产品线在内的新产品的逐步放量，将为公司业绩增长带来新看点；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及营销改革的不断深入，境外收入贡献有望持续增长，我们看好公司长期发展。公司作为血管介入医疗器械的国产先锋，在主动脉(A,aorta）领域已布局了多款独家及创新产品，其中Castor及Minos仍处于快速放量期，另有Fontus、Talos等创新产品已获批上市亟待放量，公司在该领域的领先地位有望进一步加强；随着 2020年外周药物球囊的获批上市，外周(P,peripheral artery) 领域或将进入快速成长期；在静脉（V，vein）领域，多款产品已进入临床研发阶段，有望于 2023年
				至 2025年陆续进入收获期。除国内市场外，公司也在积极布局其创新产品的全球化销售。人工晶体和角膜塑形镜快速增长，视力保健产品开始放量。2023年上半年，公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入2.45亿元，同比增长37.88%，占收入比60.18%，主要是受益于全国积压白内障手术需求释放；“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.06亿元，同比增长38.97%，占收入比25.94%；离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等视力保健产品实现收入4532.44万元，同比增长402.84%，占公司整体收入的11.14%。公司加大隐形眼镜产能布局，扩产天眼医药，控股福建优你康，以满足客户订单需求。
				加码布局海外业务，国际化可期。2023年上半年公司海外收入为2064.74万元，同比增长112.19%，其中海外人工晶状体收入同比增长115.75%。公司拟发行GDR不超过总股本8%、募资不超过14.09 亿元，其中2.13亿元用于德国眼科产品生产与渠道建设项目。此外，2023年1月公司在马来西亚取得预装式人工晶状体注册证书，有望进军东南亚市场。报告期内，公司营业收入下降，主要系脊柱带量采购逐步落地，产品入院价格下滑所致。公司凭借相对中标高价的优势，以及产品创新，不断进行销售拓展和渠道下沉。公司进一步加强医工合作交流，对骨科产品进行了创新升级，主要包括：腰椎后路模块化通用性产品更新迭代、新型 PEEK 材料的椎间融合器拿证、新型脊柱微创手术定位引导片拿证、微创内固定系统结题、脊柱矫形、融合器及骨水泥螺钉内固定系统开发项目结题。此外，公司与 SPINEARTSA达成战略合作，专注于BAGUERA-C
				人工颈椎间盘置换技术。公司深入探索骨科生物材料、椎体成型 PKP 囊袋、脊柱内镜及骨科机器人等领域，为公司多领域的产品扩展提供切实的路径。海外方面，公司依托Implanet 公司持续推进国际化业务的发展，加强在全球高端市场，特别是欧洲，美国和澳大利亚等骨科主流市场。水木天蓬的超声骨刀已获得中国三类证、欧盟CE、美国 FDA，巴西 ANVISA 和澳大利亚 ARTG 注册认证，可在欧洲、美国和澳大利亚等地进行销售。随着国家相关政策法规的出台与完善，公众健康卫生意识的日益提升，以及生物相关医疗产品的日渐丰富，生物安全的应用场景正在不断扩充，并将逐步进入精益化管理时代，行业规模稳步增长。基于
	海尔生物			为公司股东为公司背书，公司在业内率先提出“智能物联网方案”，并已应用于生物样本、血液、疫苗、药品等常见领域，有望带来全行业产品升级的新浪潮，公司也将把握机会进一步提升市占率。此外，随着海外市场本地化运营的日渐成熟，经销制+项目制双轮驱动，公司外销收入也有望持续增长。基于生物安全各大应用场景，公司或将通过内部研发+外部并购等方式，持续完善产品布局，为客户提供全面且专业的一体化综合解决方案。医用内窥镜器械收入2.11亿元，同比增长46.26%，占主营业务收入的比例为79.19%（上年同期占比 73.63%），主要是因为客户需求增加，公司产能逐步释放，市场供应能力不断增强；光学产品收入0.56 亿元，同比增长7.34%，占主营业务收入的比例为20.81%（上年同期占比26.37%），主要得益于对国
	海泰新光	11.85	17.32	2023年下半年，公司拟重点落实以下工作：（1）做好相关核心部件的量产工作，配合好美国客户新一代内窥镜系统在三季度末正式批量上市的市场规划；(2)做好针对美国市场的新一代宫腔镜试生产，为明年量产做好准备；（3）完成关节镜、宫腔镜、腹腔镜的国内注册并以此扩大国内市场内窥镜的销售；（4）开发鼻窦镜、神经内镜等小镜种；（5）完成第二代内窥镜系统的国内注册；（6）开发3D 内窥镜摄像系统；（7）建立起内窥镜系统的全国经销渠道；(8）完成用于集合杆菌筛查的细胞自动扫描仪开发和注册；(9）持续开发工业激光、口扫以及显微镜系列产品并进一步扩大光学产品业务； (10）开发消费级别的掌静脉模组和终端产品，扩大掌静脉产品适应面。
688617.SH	惠泰医疗	62.01	72.15	集采加速电生理产品进院，血管介入渗透率稳步提升。随着疫情后心电生理业务逐步恢复，行业迎来景气度回暖，三维系统快速推广逐步带来增量，叠加集采促进国产替代，公司导引导管/导丝等品种放量，公司产品渗透率及市占率提高，预计公司将后续保持较快增长趋势。国内诊疗量逐渐恢复，叠加低基数效应Q2实现快速增长：2023上半年，公司国内主营业务实现收入 12.12 亿元，同比增长31.56%，其中国内试剂业务收入同比增长30.06%，国内仪器类收入同比增长
300832.SZ	新产业	31.68	31.21	38.82%。海外业务驶入增长快车道，加快重点国家布局和本地化运作：2023上半年，公司海外主营业务实现收入6.49亿元，同比增长31.55%，其中海外试剂业务收入同比增长42.10%，海外仪器类收入同比增长 22.61%，海外试剂类产品收入占海外主营业务收入的比重达49.56%，同比增加3.68pct。分子产品高基数影响表观业绩，常规业务增长稳健：2023年上半年，公司实现营业收入21.08亿元，同比+1.82%，业绩增速较慢，主要因为：1）新冠检测类产品需求下降影响，而去年同期新冠检测类
603658.SH	安图生物	2.32	4.27	产品收基数较高，本期销售金额下降明显；2）受市场需求影响，公司对新冠检测类产品计提存货跌价准备。剔除新冠检测类相关收入影响后，2023H1公司收入与上年同期相比增长约 23%，保持稳健增长态势。毛利率提升明显，各项费用率保持健康水平：2023年上半年，公司毛利率为63.6%，同比+4.8pct，毛

费用 3.11 亿元，同比+23.0%，研发费用率 14.7%，同比+2.5pct。


300685.SZ	艾德生物	41.97	42.64	获得 NMPA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线，自主知识产权的核酸分子检测技术与算法（ADx-ARMS、Super-ARMS、dd-Capture、ADx-HANDLE、ADx-GSS）是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一。随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求；与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量；加之公司基于自身技术优势向肿瘤早测、复发/疗效监测等外延领域不断探索带来新增长点，公司长期成长可期。报告期内，公司营业收入主要来自核心产品为体外诊断产品及疫苗产品两大类的销售。公司二价 HPV
603392.SH	万泰生物	-36.78	-38.75	同比大幅减少，对 2023 年上半年的销售收入带来较大影响。公司保持对新产品开发及现有产品更新选代的研发投入，积极推进各系列诊断试剂产品及标准物质的研发申报工作。九价 HPV 疫苗的 II期临床试验和产业化放大顺利进行中，I 期临床主试验正在按计划进行观察和随访，已完成生产车间建设，正进行产业化放大生产研究工作；心肌项目BNP及 ST2 则已进入申报获证阶段，后续将陆续获证上市；优生优育系列项目陆续完成临床试验，即将进入注册申报阶段。门诊量手术量快速增长，白内障业务反弹强劲。2023年上半年公司实现门诊量726.95万人次，同比增
300015.SZ	爱尔眼科	32.61	27.23	亿元，同比增长17.15%；视光业务收入23.01亿元，同比增长30.50%；白内障收入16.74亿元，同比增长60.28%，主要是由于积压需求释放，及多焦点晶体、飞秒激光白内障等高端晶体/高端术式占比持续提升。体系性优势进一步夯实，前十大医院稳健增长，非前十大医院高速增长。截至2023年6月30日，公司境内医院共229家，门诊部168家，公司海外已布局124家眼科中心及诊所。2023年上半年公司内地前十大医院收入和净利润增速分别为15.17%和14.21%，占比分别为18.18%和26.06%；内地非前十大医院收入和净利润增速分别为30.58%和67.64%，占比分别为70.47%和64.27%。业务结构方面：2023年上半年公司常规医检收入40.14亿元，同比增长21.60%；重点疾病领域，实体
603882.SH	金域医学	-82.66	-83.01	研发与创新方面：公司总检测项目数超3800项，2023年上半年新开发195项新开发项目，其中感染性疾病46项，血液疾病44项，内分泌疾病29项，实体肿瘤27项，围产与儿童疾病 20项，神经疾病 20项，肝、肾脏疾病7项，其他综合2项。产研学合作新增合作11家，累计超180家。应收账款方面：截至2023年6月30日，公司共有应收账款63.32亿元，同比下降10.81%，环比下降 9.87%。公司应收账款1年以内52.41亿元，占比(占应收账款余额，下同)74.37%，其中1-6个月31.45 亿元，占比44.63%，6个月-1年20.96亿元；占比29.74%；1-2年16.70亿元，占比23.70%；2-3年 1.16亿元，占比1.65%；3年以上0.20亿元，占比0.28%。应收账款前五大欠款人合计欠款1.55亿元，占比为2.20%。资产减值方面：2023年上半年公司计提信用减值损失31746万(2023Q1计提14773万元，2023Q2计
000516.SZ	国际医学	62.69	55.95	8.59万人次，较去年同期增长96.57%，各项业务指标稳步向好。分院区看，西安高新医院门急诊服务量54.35万人次，较去年同期增长71.88%；住院服务量3.05万人次，较去年同期增长98.05%；手术量8.669台次，较去年同期增长92.05%；体检2.59万人次，较去年同期增长70.39%。最高日门急诊服务量4,952人次，最高日在院患者1,599人。西安国际医学中心医院门急诊服务量52.46万人次，较去年同期增长163.49%；住院服务量5.54万人次，较去年同期增长123.39%;手术量2.62万台次，较去年同期增长104.69%;体检2.48万人次，较去年同期增长89.31%。最高日门急诊服务4,525人次，最高日在院患者3,307人。报告期内，商洛国际医学中心医院实现营业收入4,630.46万元，净利润-2,736.33万元，将于2023年8月完成股权变更，有利于改善公司资产结构，增强公司可持续发展能力。
600763.SH	通策医疗	2.99	2.32	亿元，同比增长2.32%，实现门诊量158.5万人次，同比增长11.4%。23Q2公司收入6.88亿元，同比增长3.71%，归母净利润 2.35亿元，同比增长4.92%，扣非归母1.29亿元，同比增长4.84%。截至23H1公司旗下共有 74 家医疗机构和 2056 名医生，营业面积超过 24 万平方米，开设牙椅 2700 余张。分业务看，23H1种植收入2.29亿元，同比增长 2.7%；正畸收入2.23亿元，同比下降-3.9%；儿科收入2.43亿元，同比增长1.0%；修复收入2.16亿元，同比增长7.8%；大综合收入3.69亿元，同比增长 5.4%。
301267.SZ	华厦眼科	50.08	41.26	公司白内障项目实现营收4.97亿元，同比增长44.89%，毛利率44.16%，同比增加8.06pp；眼后段项目实现营收2.76亿元，同比增长35.81%，毛利率为44.72%，同比增加4.77pp；屈光项目实现营收6.51 亿元，同比增长13.84%，毛利率为 56.86%，同比增加0.91pp；眼视光综合项目实现营收4.75 亿元，同比增长17.75%，毛利率为 50.00%同比下降0.67pp；其他业务实现营收0.94亿元，同比增长66.56%。截至 2023年6月30日，公司已在全国18个省和直辖市的49个城市开设57家眼科专科医院和52家视光中心，其中厦门眼科中心2023年上半年收入5.06亿元，收入占比25.37%，净利润1.28亿元，同比增长22.70%，净利润占比34.95%，净利率为25.24%。研发创新稳步推进。截至报告期末新药管线共64项，其中已有3项提交pre-NDA或上市申请。主要进展为：I001片高血压适应症NDA已于6月获受理；X842反流性食管炎适应症NDA已于2月获受
601607.SH	上海医药	-29.38	-17.96	工业收入51.20亿元，同比+21.64%。养心氏片用于心脏康复规范诊疗(提高运动耐量)的HEARTRIP研究已于5月完成数据统计分析，结果显示养心氏提高运动耐量非劣于曲美他嗪，且安全性良好。瘀血痹胶囊目前正在开展治疗骨骼肌肉系统慢性疼痛和RA合并心血管损害等临床研究；治疗骨骼肌肉系统慢性疼痛真实世界研究已完成1000例入组。冠心宁片新近完成一项纳入3600例患者的长期治疗冠心病的有效性与安全性临床研究，表现出良好效果与安全性。此外八宝丹、胃复春片等品种均开展了相关研究。

快推进落后产能的淘汰以及智能制造基地的建设。

				公司营业收入和扣非归母净利润稳健增长的主要原因是公司在保持医药分销业务稳健增长 (14.01%) 的基础上，实现总代品牌推广、医药新零售、数字物流技术与供应链解决方案、医疗健康及技术服务等新兴业务的加速增长，助力上半年公司经营业绩的提升。药九九B2B电商平台自营交易收入规模已达60.54亿元，同比增长15.84%；大型医药零售电商平台的健康产品供应链业务，销售收入规模已达32.54亿元，较上年同期大幅增长62.56%;公司药品总代品牌推广业务实现销售收入49.49亿元，
600998.SH九州通		5.83	17.09	较上年同期增长48.60%；毛利率提升至25.95%，毛利额为12.84 亿元，较上年同期大幅增长65.70%; 公司医疗器械总代品牌推广业务实现销售收入36.88亿元，较上年同期增长27.40%；毛利额为1.79 亿元，较上年同期增长40.55%。截至报告期末，公司已完成医药仓储物流基础设施REITs的申报初稿，于8月正式提交申报文件，启动正式申报程序。门店扩张方面，2023年上半年，公司新增门店1423家（中南地区701家，华东地区440家，华北地
603939.SH	益丰药房	22.33	21.36	区 282家），其中，自建门店692家，并购门店 202家，新增加盟店 529家。另，2023年上半年迁址门店 30家，关闭门店81家。截至2023年6月30日，公司门店总数11580家（含加盟店2491家），较2022年末净增1312家。坪效方面：截止2023年6月30日，公司共有9089 家直营门店，日均坪效为55.21元/平方米，同比下降5.44%；其中区域中心店日均坪效64.55元/平方米，同比提升7.82%。门店扩张方面，截止2023年6月30日，公司的门店规划已覆盖全国19个省(含自治区、直辖市)的11989 家药店，其中加盟店3087家。2023年上半年公司新增自建门店610家（其中华南地区414家，华东地区59家，华中地区57家，东北、华北、西北及西南地区80家），加盟门店1080家，并购门店362
603233.SH	大参林	28.46	27.48	坪效方面，2023年上半年，公司有效月均坪效2353.57元/平方米，同比增长2.04%，其中华南地区同比增长0.95%，华中地区同比增长16.42%，华中地区同比增长8.48%，东北、华北、西北及西南地区同比下降3.96%。处方外流承接方面，截至2023年6月30日，大参林共8902家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8165家（上半年新增684家），医保门店总数占公司直营药店总数的 91.72%；DTP门店209家，获得各类医保统筹报销资格的门店1449家，其中接入门诊统筹的门店745 家，双通道门店554家。
603883.SH	老百姓	12.43	16.79	家门店的营销网络，其中直营门店8.524家、加盟门店3767家。2023年1-6月新增门店1723家，其中直营新增门店963家、加盟新增门店 760家。2023年1-6月，公司新增门店中，地级市及以下门店占比约80%。日均坪效方面，截至 2023年6月30日，公司共有直营门店8524 家门店，整体日均坪效58元/ 平方米，同比持平；其中旗舰店日均坪效223元/平方米，同比下滑3.88%；大店日均坪效106元/平方米，同比增长2.91%；中小成店日均坪效45元/平方米，同比增长2.27%；
002727.SZ	一心堂	20.64	26.94	2023 年上半年，公司合计新增门店 531家，门店总数达9569家。其中在云南省、四川省各有门店 5269 家、1456家，广西省拥有门店885家，排在第三位。 2023年上半年，日均坪效39.17元/平方米，同比增长2.84%，其中省会级同比增长3.58%；地市级同比增长4.71%；县市级同比增长0.71%，乡镇级同比增长3.98%。 2023年1-6月，彩票销售2852万元，同比增长192.1%；新零售总销售额为3.78亿元，其中，O2O业务完成销售3.05亿元。业务目前已涉及全国10个省级行政区；B2C业务完成销售7397万元。 2023年上半年，分产品看，公司中西成药营收31.54亿元，同比增长29.34%，毛利率为24.63%，同比增加1.40pp；分行业看，零售板块营收38.93亿元，同比增长29.43%，毛利率为31.09%，同比增长
301017.SZ漱玉平民		24.67	24.55	0.83pp。山东省营收38.50亿元，同比增长21.06%，收入占比为90.35%。毛利率为29.16%，同比增加1.67pp; 山东省外收入4.11亿元，同比增长96.28%，收入占比为9.65%，同比提升3.47pp。截至2023年6月30日，公司已有特许授权签约门店2464家。2023年上半年，公司加盟业务在山东、河北、吉林三省拓展迅猛，新进驻重庆市场，漱玉健康加盟网络现已覆盖黑吉辽蒙、晋冀鲁豫、苏皖等14个省区、直辖市，覆盖了共计全国50个地级市。2023年1-6月，公司对加盟店的配送收入同比
603368.SH柳药集团		20.02	20.13	批发端客户粘性提升，工业端营销成果显现。截至2023年6月末,公司在今年广西参与执行的多省联盟采品种点击配送率均为100%，在2023年3月1日正式执行的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2022年)》中新增国谈品种配送点击率超过98%。

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

4、投资策略

 逐步加强对医药布局，建议关注创新药、创新器械、消费医疗三条主线

医药板块总体延续 23Q1 稳定增长趋势。前期医药板块较大调整后，近期板块趋势已逐渐企稳。我们认为行业长期逻辑不变，当前可逐步加强对医药板块布局。长期来看，我们认为具备差异化创新品种的公司将长期向好。同时，在医保政策方面，近期多项政策体现出在支付端政策正持续鼓励创新。建议关注创新药、创新器械、消费医疗三条主线。

在政策新周期下，创新药板块作为主线我们长期看好。随着逐步接近 Q4，后续将有 WCLC、CSCO、ESMO、ASH 等行业会议陆续举行，且有 2023 年创新药谈判落地，同时国际化进展值得期待。展望 Q4，创新药板块催化剂值得期待。2023年是创新药板块产品数据读出和国际化进一步提升的一年，同时国际货币环境趋好。政策端，当前仿制药集采已渐入尾声，创新药谈判常态化，医保续约规则更新带来利好。差异化创新方面，IO+ADC 逐渐成为肿瘤治疗新范式，国产 ADC未来可期，自免赛道国产品种商业化兑现在即，慢病药物长期空间值得期待。立足创新，关注未来有爆发力、具备国际化潜力的优质产品，可关注百济神州、康方生物、康诺亚、科济药业、百利天恒、荣昌生物、信达生物等。Pharma 中，建议关注具备底部反转逻辑的 big pharma 和院内复苏相关的传统药企，包括恒瑞医药、科伦药业、恩华药业、华东医药、人福医药等。

同时，我们认为当前可逐步开始关注创新药产业链（生命科学上游、CXO）底部反转机会，产业需求有望在明年迎来需求恢复。近年来创新药产业链经历了较长时间的调整，整体估值已调整到合理位置，随着市场逐步开始着眼 2024 年，该板块具备配置性价比。其中，CXO 板块可关注竞争力较强的产业龙头以及增量需求（减重、ADC、AD 等）；生命科学上游板块基本面未来有望反转，虽反转尚需时间，但估值已到合理位置。建议关注 CXO 板块中龙头公司，包括药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药等；生命科学上游中细分领域龙头，包括皓元医药、奥浦迈等。

消费医疗赛道中长期成长空间广阔，随着前期调整逐步进入可布局区间。消费升级背景下，高端服务市场扩容加速，关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业，如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、通策医疗、瑞尔集团、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、爱博医疗等。

当前医疗器械板块具备估值性价比，将是未来重要方向。医疗器械正在经历类似于此前药品行业的周期，不同点在于当下整个医药行业的景气度正在边际修复，国内市场需求潜力依旧可期。重点关注市场空间较大、国产化率相对较低的电生理（微电生理）、内镜（开立医疗、澳华内镜）；IVD 领域（新产业）等；骨科领域等。质地优异、估值适中有望长期胜出的企业（迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等）；优质国企资产标的可关注新华医疗、九强生物、迪瑞医疗。此外，绝对收益（<=1 倍 PEG）可关注鱼跃医疗、怡和嘉业等。

 医药投资策略

展望未来，预计我国医疗卫生支出的总盘子仍将实现稳定的可持续增长。在行业稳步扩容下，寻找快于行业平均增速的细分领域，将成为超额投资收益的核心来源，我们认为创新、消费升级、高端制造是核心关键词。国内市场中，以国家医保为主要支付方的严肃医疗领域，“腾笼换鸟”机遇犹存，在带量采购和医保谈判的规则下，对创新药予以支持和倾斜，从需求侧引导医药企业加大创新力度，提高竞争能力，推动医药产品创新发展。同时，对创新医疗器械的发展亦给予支持，在带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。未来随着商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助等多方力量的参与协作，我国医疗保障体系也将不断发展健全，进一步满足人民群众多元化保障需求。以个人支付为主的消费医疗市场，随着我国经济实力不断提升，居民消费能力随之提高，消费升级是必然的结果。而伴随高端消费不断下沉，渗透率稳步提升，消费医疗市场想象空间可观。而对于海外市场，当前中国医药产业在全球价值链中的地位正持续提升，打开海外市场需求。从人口红利向工程师红利逐步迁移，中国医药产业的国际竞争优势也有望随之从单一成本优势向差异化产品优势及高效创新优势不断提升，CXO 全球市占率提升、创新药出海国际化等，海外市场将为我国医药行业带来新的发展空间。

复苏、创新，把握行业结构性机会。年初至今医药生物板块整体呈盘整状态，内部各细分行业走势则有明显分化。当前医药生物板块估值仍处于历史低位；机构持仓比例虽连续两季度呈回升趋势，但截至 2023 年中报，扣除医药基金后仍处于低配水平。在医保综合改革稳步推进的背景下，本土医药生物企业挑战与机会并存；而从卫生总费用、医保收支维度来看，医药生物行业仍有望持续扩容。需求复苏升级、供给创新迭代，乃行业持续健康发展的重要内驱力；展望 2023 年下半年，医药生物行业结构性机会值得关注。

建议重点关注以下细分领域：

创新药：创新为本，关注需求端边际变化。2023 年是产品数据读出和国际化进一步提升的一年，同时国际货币环境趋好。政策端，当前仿制药集采已渐入尾声，创新药谈判常态化，政策影响已边际减弱。差异化创新方面，IO+ADC 逐渐成为肿瘤治疗新范式，国产 ADC 未来可期。立足创新，关注未来有爆发力、具备国际化潜力的优质产品，可关注百济神州、康方生物、迪哲医药、康诺亚、科济药业、百利天恒、荣昌生物、信达生物等。Pharma 中，建议关注具备底部反转逻辑的 big pharma 和院内复苏相关的传统药企，包括恒瑞医药、科伦药业、恩华药业、华东医药、人福医药等。此外，AD、减重、NASH 等新领域与细胞疗法、基因疗法等新技术亦值得关注。

中药：景气度延续向上趋势，关注多线机会。中药处方药：集采风险可控、弹性品种放量，中药创新药政策红利，后续重点跟踪《基药目录》调整，可关注康缘药业、天士力、以岭药业、佐力药业等。管理改善：国企改革、整合、管理改善驱动，可关注达仁堂、昆药集团、同仁堂、太极集团、康恩贝、广誉远等。中药品牌 OTC：品牌集中度提升，持续稳健增长，可关注华润三九、健民集团、济川药业、九芝堂、羚锐制药等。中药消费品：消费需求复苏，健康保健意识提升，成本下游传导，品牌活化，可关注同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷等。中药配方颗粒：过渡期关注行业拐点，2023 年恢复性增长，窗口期受益于扩容、提价、渗透率提升，增长有望加速，可关注华润三九、中国中药、红日药业、柳药集团等。

优质医药国企资产：可关注中药、商业、血制品三大细分领域中的优质央国企标的。随着国企改革工作持续推进，国有医药资产有望焕发增长潜力，迎来估值重塑。其中，可关注国药集团（天坛生物、太极集团、国药股份、国药一致、国药现代等）和华润集团（华润三九、东阿阿胶、昆药集团、博雅生物、华润双鹤等）两大央企体系，同时优质的地方医药国企资产也有望出现较好的经营趋势，包括达仁堂、上海医药、昆药集团、海正药业等。

医疗器械：需求侧潜力依旧，供给侧结构升级。当前我国医疗器械市场内需依旧强劲，从药械比看仍有较大提升空间。高耗集采常态化，加速国产替代，国产龙头有望实现强者恒强。国际化前景可期，高附加值产品占比有望不断提升。建议关注市场潜力犹存、国产化率仍有较大提升空间的电生理如惠泰医疗、微电生理等，IVD 如新产业、安图生物、亚辉龙等，骨科如爱康医疗、春立医疗等，及其他创新高值耗材领域如乐普医疗、南微医学、心脉医疗等；拥有“硬科技”的医疗器械高端制造如迈瑞医疗、联影医疗、华大制造、开立医疗，国内国际双循环，推动产业发展上升至新高度；以及消费升级如爱博医疗、鱼跃医疗、诺辉健康等，与康复如麦澜德等方向。

消费医疗：中长期成长空间广阔。医疗服务：消费升级背景下，高端服务市场扩容加速，关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业，如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、通策医疗、瑞尔集团、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂等；

连锁药店：内生外延，业绩增长持续性较强，关注经营效率改善、整合加速的行业龙头，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民等；消费属性医药品：龙头企业具备多渠道布局、品牌优势与创新迭代能力，长期成长可期，建议关注爱博医疗、鱼跃医疗、我武生物等。

创新产业链：随下游创新药行业景气度复苏，创新药产业链景气度有望逐步回升。CXO：景气度有望逐步进入改善阶段，龙头公司保持较强竞争力。关注一线产业龙头，如药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。生命科学上游：国内“自主可控”背景下国产替代空间犹存，海外进军全球产业链值得期待，可关注各细分赛道具有技术优势的头部企业，如纳微科技、百普赛斯、奥浦迈、皓元医药、药康生物等。

5、相关企业盈利预测及评级

下表为我们关注公司及其盈利预测。

表 5、兴证医药关注公司盈利预测及评级

代码	筒称	子行业	价格（元）	22A/EPS	23EPS	24EPS	22PE	23PE	24PE	市值 (亿元)	评级
600276.SH	恒瑞医药	化学制剂	42.91	0.61	0.74	0.89	70.34	58.09	48.11	2737	买入
000963.SZ	华东医药	化学制剂	39.76	1.43	1.76	2.16	27.84	22.61	18.39	697	买入
002422.SZ	科伦药业	化学制剂	27.94	1.22	1.55	1.66	22.90	18.05	16.82	412	增持
000513.SZ	丽珠集团	化学制剂	34.95	2.04	2.57	3.04	17.13	13.61	11.51	327	增持
002262.SZ	恩华药业	化学制剂	27.25	0.89	1.09	1.35	30.62	25.05	20.23	275	增持
600380.SH	健康元”	化学制剂	11.71	0.79	0.90	1.05	14.76	13.00	11.14	224	增持
002020.SZ	京新药业	化学制剂	11.82	0.77	0.97	1.17	15.35	12.23	10.08	102	增持
600196.SH	复星医药*	化学制剂	28.20	1.43	2.22	2.52	19.72	12.71	11.19	754	增持
300558.SZ	贝达药业	化学制剂	51.45	0.35	0.87	1.37	147.00	58.85	37.62	215	增持
000915.SZ	华特达因	化学制剂	31.79	2.25	2.62	3.17	14.13	12.13	10.03	74	增持
688192.SH	迪哲医药-U	化学制剂	33.76	-1.82	-2.83	-2.38	-18.55	-11.92	-14.16	138	增持
688690.SH	纳微科技	化学制剂	33.11	0.69	0.26	0.44	48.34	127.34	75.11	134	增持
688321.SH	微芯生物	化学制剂	22.81	0.04	0.21	0.33	530.47	110.37	69.49	94	增持
688180.SH	君实生物-U*	化学制剂	37.86	-2.60	-1.72	-1.10	-14.56	-22.00	-34.30	373	无评级
688166.SH	博瑞医药	化学原料药	19.36	0.58	0.68	0.88	33.38	28.50	22.11	82	增持
603538.SH	美诺华	化学原料药	16.88	1.61	1.96	2.61	10.48	8.60	6.47	36	增持
688131.SH	皓元医药	化学原料药	52.17	1.86	1.46	2.05	28.05	35.66	25.47	78	增持
603707.SH	健友股份	化学原料药	11.77	0.67	1.15	1.52	17.57	10.22	7.75	190	增持
603456.SH	九洲药业	化学原料药	25.33	1.11	1.35	1.80	22.82	18.72	14.06	228	增持
000739.SZ	普洛药业	化学原料药	17.48	0.84	1.02	1.28	20.75	17.21	13.66	206	增持
603259.SH	药明康德	CX0	77.45	3.01	3.35	4.34	25.73	23.13	17.85	2299	买入
002821.SZ	凯莱英	CX0	125.16	9.02	6.68	6.80	13.88	18.74	18.41	463	增持
300759.SZ	康龙化成	CX0	27.63	1.16	1.19	1.67	23.77	23.31	16.52	494	增持
300347.SZ	泰格医药	CXo	62.45	2.32	2.78	3.65	26.92	22.50	17.11	545	增持
300725.SZ	药石科技	Cx0	43.35	1.58	1.98	2.76	27.44	21.86	15.68	87	增持
688265.SH	南模生物	CXO	39.97	-0.07	0.83	1.44	-571.00	47.94	27.82	31	增持
688621.SH	阳光诺和	CX0	58.17	1.95	1.95	2.68	29.83	29.89	21.72	65	增持
688293.SH	奥浦迈	CX0	46.95	1.54	1.31	1.87	30.49	35.92	25.06	54	增持
688238.SH	和元生物	CX0	10.05	0.08	0.19	0.30	121.08	54.22	33.71	65	增持
000538.SZ	云南白药	中药	53.41	1.90	2.32	2.68	28.11	23.06	19.89	960	增持
000999.SZ	华润三九	中药	47.96	2.48	3.00	3.46	19.34	16.01	13.87	474	增持
600085.SH	同仁堂	中药	54.27	1.04	1.24	1.45	52.18	43.63	37.55	744	增持
600329.SH	达仁堂	中药	34.26	1.12	1.44	1.79	30.59	23.80	19.14	264	增持
600129.SH	太极集团	中药	41.24	0.63	1.57	2.12	65.46	26.22	19.43	230	增持
002007.SZ	华兰生物	生物制品	21.38	0.59	0.99	1.16	36.26	21.69	18.44	390	增持
300294.SZ	博雅生物	生物制品	30.85	0.86	1.03	1.28	35.87	30.03	24.19	156	增持
600867.SH	通化东宝	生物制品	10.13	0.79	0.54	0.62	12.82	18.82	16.45	202	增持
603087.SH	甘李药业	生物制品	43.24	-0.78	0.57	1.08	-55.44	75.96	39.97	245	增持
300601.SZ	康泰生物	生物制品	27.50	-0.12	0.98	1.39	-229.17	28.15	19.77	307	增持
300122.SZ	智飞生物	生物制品	45.80	4.71	3.76	4.57	9.72	12.19	10.02	1099	增持
300357.SZ	我武生物	生物制品	29.30	0.67	0.70	0.86	43.99	41.92	34.17	153	增持
688235.SH	百济神州	生物制品	136.21	-10.18	-10.20	-11.90	-13.38	-13.35	-11.45	1872	增持增持
301080.SZ	百普赛斯智翔金泰-U	生物制品生物制品	65.29	1.70 -1.57	2.53 -1.00	3.49 -1.15	38.46 -18.85	25.86
688085.SH	三友医疗*	医疗器械	21.26	0.84	0.93	0.96	25.31	22.87	22.18	53	增持
688139.SH	海尔生物	医疗器械	39.04	1.89	2.42	3.22	20.66	16.16	12.12	124	增持
688580.SH	伟思医疗*	医疗器械	63.10	1.37	2.19	2.80	45.93	28.87	22.55	43	增持
002901.SZ	大博医疗*	医疗器械	31.15	0.22	2.71	1.05	141.59	11.47	29.77	129	增持
688575.SH	亚辉龙	医疗器械	18.06	1.79	0.68	0.87	10.09	26.65	20.69	103	增持
300171.SZ	东富龙	医疗器械	18.87	1.34	1.90	2.43	14.08	9.93	7.78	144	增持
688677.SH	海泰新光	医疗器械	52.58	2.10	2.04	2.62	25.04	25.79	20.05	64	增持
688617.SH	惠泰医疗	医疗器械	362.60	5.38	7.57	10.28	67.40	47.91	35.28	242	增持
688301.SH	奕瑞科技	医疗器械	221.00	8.84	8.10	10.43	25.00	27.29	21.20	225	增持
688315.SH	诺禾致源	医疗器械	22.35	0.44	0.66	0.87	50.80	33.88	25.70	89	增持
688366.SH	昊海生科	医疗器械	113.47	1.04	2.64	3.41	109.11	42.91	33.28	194	增持
688626.SH	翔宇医疗	医疗器械	40.81	0.79	1.38	1.66	51.66	29.55	24.64	65	增持
688271.SH	联影医疗	医疗器械	105.59	2.19	2.50	3.06	48.21	42.22	34.53	870	增持
688576.SH	西山科技	医疗器械	99.99	1.90	2.25	3.02	52.75	44.53	33.12	53	增持
601567.SH	三星医疗	医疗器械	16.52	0.67	1.09	1.37	24.66	15.22	12.05	233	增持
688105.SH	诺唯赞	IVD	28.20	1.49	2.27	2.51	18.93	12.42	11.25	113	增持
300832.SZ	新产业	IVD	62.65	1.69	2.10	2.69	37.06	29.82	23.33	492	增持
603658.SH	安图生物	IVD	46.04	2.00	2.26	2.79	23.02	20.37	16.52	270	增持
300463.SZ	迈克生物	IVD	14.70	1.17	1.97	2.26	12.54	7.45	6.50	90	增持
300685.SZ	艾德生物	IVD	24.15	0.67	0.70	0.87	36.04	34.71	27.63	96	增持
300482.SZ	万孚生物*	IVD	25.15	2.71	2.78	1.74	9.28	9.06	14.43	112	增持
603392.SH	万泰生物	IVD	49.41	5.31	4.72	5.95	9.31	10.47	8.31	627	增持
300015.SZ	爱尔眼科	医疗服务	18.13	0.36	0.37	0.47	49.68	48.46	38.52	1691	买入
603882.SH	金域医学	医疗服务	57.42	5.90	2.54	3.32	9.73	22.57	17.31	268	增持
300244.SZ	迪安诊断	医疗服务	23.28	2.30	1.76	2.17	10.11	13.20	10.72	146	增持
000516.SZ	国际医学*	医疗服务	7.80	-0.52	0.29	0.10	-15.00	26.56	76.91	176	增持
600763.SH	通策医疗*	医疗服务	90.98	1.71	3.80	2.66	53.20	23.91	34.20	292	增持
301267.SZ	华厦眼科	医疗服务	43.14	1.00	0.82	1.08	43.14	52.37	40.09	362	增持
601607.SH	上海医药	医药商业	17.98	1.61	1.57	1.75	11.17	11.48	10.25	666	增持
600511.SH	国药股份	医药商业	32.78	2.60	3.01	3.48	12.59	10.88	9.41	247	增持
600998.SH	九州通	医药商业	10.32	1.08	0.89	1.06	9.56	11.56	9.73	288	增持
603939.SH	益丰药房	药店	34.97	1.76	1.45	1.82	19.87	24.12	19.23	353	增持
603233.SH	大参林	药店	25.93	1.09	1.17	1.47	23.79	22.09	17.66	295	增持
603883.SH	老百姓	药店	25.87	1.36	1.64	1.97	19.02	15.79	13.12	151	增持
002727.SZ	一心堂	药店	23.38	1.70	2.04	2.45	13.74	11.47	9.56	139	增持
301017.SZ	漱玉平民*	药店	19.24	0.57	1.03		33.75	18.66

备注：标*公司部分年份盈利预测来自 Wind 一致预期
数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，2023.9.12

6、风险提示

行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

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除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第 15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

特别声明

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

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板块业绩稳步向好，关注“创新药+创新器械+消费 医疗”三条主线

医药生物上市公司2023年中报小结

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图目录

表目录

报告正文

1、板块业绩稳步复苏

1.1、板块盈利：H1板块业绩稳步复苏

1.2、行业比较：医药在疫情扰动背景下增速稳健

1.3、股价表现：板块上半年表现较为疲弱，估值溢价呈波动趋势

1.4、公募基金持仓：基金持仓处于历史低位，具备上行空间

2、医药行业统计数据分析

3、医药上市公司各子行业及公司小结

3.1、子行业：板块之间和板块内部业绩延续分化

3.2、公司盈利表现：个股延续分化，业绩总体符合预期

4、投资策略

 逐步加强对医药布局，建议关注创新药、创新器械、消费医疗三条主线

 医药投资策略

建议重点关注以下细分领域：

推荐标的：

5、相关企业盈利预测及评级

6、风险提示

分析师声明

投资评级说明

信息披露

使用本研究报告的风险提示及法律声明

特别声明

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