医药生物周专题（12.25—12.31)

投资建议：强于大市 (维持)

从国家示范区改革看中药发展潜力

》老龄化推动中医药高景气发展

2022 年我国65岁及以上人口占比总人口14.9%,相比2000年提升7.9pct;随着多轮婴儿潮人口进入老龄阶段，叠加低生育率影响，老龄化趋势将加速，医疗保健需求从治疗向预防转化，中医药进入红利期。政策利好中医药发展，山东等7个省市被选为首批建设国家中医药综合改革示范区，试点举措取得积极的效果，未来向全国推广后，中医药行业有望高景气发展。

上次建议：强于大市

》供给侧：中医药服务将覆盖更多人群

示范区通过中医方案推广、培训带教、创新开展中医师考核等方式，增加中医技术人员数量与服务供给，如广东、湖省与江西等试点地区的基层中医诊疗占比高达29%\~34%。同时试点区域打造产业高地，建设标准化种植基地或省级中药材现代农业产业园，2022年广东省中药材年产值约284.1亿元（yoy+23%)、川药年产值突破1200亿元（yoy+20%)。随着中医临床技术人员增长与中药材产值提升，中医药有望覆盖更多人群。

》支付端：医保或将向中医药倾斜

试点省份分别推出“中医日间病房”、中医优势病种“按疗效价值付费”，治疗与控费效果显著，如山东省开展“中医日间病房”管理，威海市患者住院次均费用下降1100元，节约医保支出2500 余万元；上海的中医临床治疗优势病种效果明显，治愈率和好转率均优于西医治疗，平均住院天数减少9.50%，且病种病例费用平均下降3.0%。从治疗效果与经济效益上，医保资金有望持续向中医药持续倾斜。

》产品价格端：降幅温和有望以价换量

在中医覆盖更多人群下，临床终端中药需求有望持续提升，中成药集采或将常态化；我们复盘湖北等19省联盟、广东等6省联盟、山东省、全国中成药联盟带量采购情况，中成药总体价格降幅在50%内。2023年10月江西省通报药品带量采购和使用工作情况，首批中成药实际采购总量是约定量的 320.90%，远高于化药，我们认为中成药集采降幅相对温和，随着中医诊疗率提升，中成药集采品种或将加速以价换量。

》投资建议

老龄化加剧带动健康管理需求提升，叠加综合改革示范区试点效果显著，相关改革举措推向全国，中医药产业或将快速发展，我们认为中药饮片、独家中药基药品种、创新中药产品与品牌健康消费品有望迎来高增长，推荐康缘药业、天士力、以岭药业、太极集团与华润三九等。

简称	EPS			PE			评级
简称	2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E	评级
康缘药业	0.83	1.02	1.26	24.84	20.07	16.30	买入
天士力	0.74	0.88	1.00	23.08	19.28	16.96	买入
以岭药业	1.19	1.43	1. 68	19.47	16.10	13.75	买入
太极集团	1.62	2.33	2.79	28.65	19.95	16.65	买入
华润三九	3.10	3.62	4.21	16.04	13.73	11.80	买入

数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年12月29日收盘价风险提示：行业政策风险、研发不及预期、销售不及预期风险。

相对大盘走势

作者

分析师：郑薇

执业证书编号：S0590521070002

邮箱：zhengwei@glsc.com.cn

正文目录

1．银发经济推动中药行业高景气发展... 3
1.1医疗支出在老龄化背景下持续增长 3
1.2政策支持中医"治未病” 4
2．示范区改革显效，有望向全国推广.. 6
2.1 中医供给：加大人才培养，推动诊疗资源下沉.， 8
2.2 中药供给：扶持上游产业，打造健康产业集群. 9
2.3 支付端：推出新管理模式，医保向中医药倾斜. 10
2.4 价格端：中成药集采降幅温和，以价换量显著. 11
3. 投资建议. 11
4.风险提示. 12

图表目录

图表1：1990-2022年中国65岁人口数量和占比 3
图表2：2023-2100E中国65岁以上人口占比. 3
图表3：老年病图谱... 3
图表4: 中国各年龄段人口的年均医疗费用情况 4
图表5： 2013-2022年中国居民人均消费支出结构构成. 4
图表6: 2022年中国居民人均消费支出结构构成.. 4
图表7: 中国医疗政策. 5
图表8： 2018-2022年基本公共卫生服务项目人均财政补助标准. 5
图表9: 2020-2022年中国基层接受健康管理类型人群情况. 5
图表10: 首批示范区聚焦改革领域... 6
图表11: 国家中医药综合改革示范区建设试点结果 6
图表12: 基层医疗机构中医馆与中医阁建设标准. 7
图表13: 2017-2021年中国中医诊疗人次变化（不含村卫生室） 8
图表14: 基层医疗机构中医诊疗渗透率预测. 8
图表15: 各示范区中医师培养成果.. 8
图表16: 山东省中医医共体覆盖情况.. 9
图表17: 2021-2022年上海互联网诊疗服务量（万人次）： 9
图表18: 2021-2022年广东省与四川省中药材种植产值（亿元）.. 10
图表19: 2021-2022年广东省与山东省中药制造业营业收入（亿元） 10
图表20: 山东省与上海市医疗费用新管理模式试点情况 10
图表21：中成药带量采购降幅情况.. 11
图表22：江西省药品带量采购的实际执行情况. 11

1．银发经济推动中药行业高景气发展

1.1医疗支出在老龄化背景下持续增长

我国65岁及以上人口和占比持续提升，老龄化进程加速。2022年我国65岁及以上人口有2.1亿人，占比总人口14.9%，相比2000 年提升7.9pct。根据育娲人口预测，随着第二、三轮婴儿潮人口逐渐进入老龄阶段，叠加低生育率影响，老龄化趋势将加速，预计到2032年左右进入老年人口占比超过20%的超级老龄化社会。

图表1：1990-2022年中国65岁人口数量和占比

资料来源：Wind，国联证券研究所

图表2：2023-2100E中国65岁以上人口占比

资料来源：育娲人口，国联证券研究所

从生物学角度来看，衰老是各种分子和细胞损伤随时间逐步积累的结果，这会导致身心能力逐渐下降，患病以及最终死亡的风险日益增加。老年人常见的疾病包括关节炎、风湿病、高血压、心脏病、糖尿病等。

图表3：老年病图谱

资料来源：以岭药业公众号，国联证券研究所

人体机能随着年龄增长呈现下降趋势，身体代谢、修复与免疫功能减弱，老年人患病率提升，且更易患有慢性病，需给予高质量的治疗，同时由于慢性病具有病程长、并发症多、治疗困难等特点，高龄人群年均治疗费用普遍高于青中年群体。

前瞻数据库显示，自25\~34岁起随着年龄增大，年均医疗费用显现快速增长态势，叠加中国人均预期寿命延长，年均医疗支出或将持续增加。

图表4：中国各年龄段人口的年均医疗费用情况

资料来源：前瞻数据库，国联证券研究所

2022年我国居民人均医疗保健支出为2120元，占比消费支出8.6%，相比2013年增加1208元，2013-2022年CAGR为9.82%，是所有消费支出细分类型里增长最快的一类。2022年相比2012年，所有细分类型支出中只有医疗保健和居住支出的占比是有所提升的，分别提升1.7pct和1.3pct。

图表5：2013-2022年中国居民人均消费支出结构构成

资料来源：Wind，国联证券研究所

图表6：2022年中国居民人均消费支出结构构成

资料来源：Wind，国联证券研究所

1.2 政策支持中医“治未病”

2019 年起国家卫健委、国务院发布《健康中国行动（2019一2030年)》、《"十四五"国民健康规划》等文件，围绕疾病预防和健康促进两大核心，促进以治病为中心向以人民健康为中心转变。在策略上，健康中国行动还从注重"治已病"向注重"治未病"转变。《"十四五"国民健康规划》中提到要强化疫苗预防接种、发挥中医药独特优势，促进中西医相互补充、协调发展；《中医药发展战略规划纲要(2016—2030年)》中亦认可中医药在治未病中的主导作用。

图表7：中国医疗政策

时间	发布机构	文件	内容
2016年 2月	国务院	《中医药发展战略规划纲要（2016— 2030年）》	到2030年，中医药治理体系和治理能力现代化水平显著提升，中医药服务领域实现全覆盖，中医药健康服务能力显著增强，在治未病中的主导作用、在重大疾病治疗中的协同作用、在疾病康复中的核心作用得到充分发挥。
2016年 10月	中共中央、国务院	《“健康中国2030" 规划纲要》	把握健康领域发展规律，坚持预防为主、防治结合、中西医并重，转变服务模式，构建整合型医疗卫生服务体系，推动健康服务从规模扩张的粗放型发展转变到质量效益提升的绿色集约式发展，推动中医药和西医药相互补充、协调发展，提升健康服务水平。
2019年 7月	卫健委	《健康中国行动 (2019-2030 年）》	积极应对当前突出健康问题，必须关口前移，采取有效干预措施，努力使群众不生病、少生病，提高生活质量，延长健康寿命。这是以较低成本取得较高健康绩效的有效策略，是解决当前健康问题的现实途径，是落实健康中国战略的重要举措。持续推动发展方式从以治病为中心转变为以人民健康为中心，为群众提供全
2022年 5月	国务院	《“十四五"国民健康规划》	方位全周期健康服务。把预防摆在更加突出的位置，聚焦重大疾病、主要健康危险因素和重点人群健康，强化防治结合和医防融合。统筹预防、诊疗、康复，优化生命全周期、健康全过程服务。发挥中医药独特优势，促进中西医相互补充、协调发展。强化疫苗预防接种。
2022年 3月	国务院	《“十四五"中医药发展规划》	提升中医药服务能力，充分发挥中医药在治未病、重大疾病治疗、疾病康复中的重要作用，全方位全周期保障人民健康。

资料来源：国务院、卫健委，国联证券研究所

国务院2018年8月发布《医疗卫生领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》，提出基本公共卫生服务在重点人群健康管理等基础上，增加原重大公共卫生服务和计划生育项目，包括老年健康服务、医养结合等内容；基本公共卫生服务项目的人均财政补助标准从2018年55元增加至到2022年84元，接受健康管理的2型糖尿病与高血压患者群体亦呈现逐年上升趋势。在老龄化进程加速下，医疗保健需求从治疗需求向预防需求转化，中医药行业进入红利窗口期。

图表8：2018-2022年基本公共卫生服务项目人均财政补助标准

资料来源：2019-2022年我国卫生健康事业发展统计公报，国联证券研究所

图表9：2020-2022年中国基层接受健康管理类型人群情况

资料来源：2020-2022年我国卫生健康事业发展统计公报，国联证券研究所

2．示范区改革显效，有望向全国推广

国务院自2019年起相继发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关于加快中医药特色发展若干政策措施》、《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》，持续支持中医药产业高质量发展。

《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》于2021年2月发布，其中部署“建设国家中医药综合改革示范区”的重点任务，2021年12月上海、浙江、江西、山东、湖南、广东、四川等7个省市，作为首批建设国家中医药综合改革示范区。

图表10：首批示范区聚焦改革领域

省市	聚焦改革内容
上海	推动基层中医药建设，将社区打造为中医药服务主阵地，社区卫生服务中心100% 开设中医科；
浙江	以“中医处方一件事”进行数字化改革，推动中医医院实现临床、科研、服务的系统性重塑和全过程监管；
山东、湖南	开展中医优势病种“按疗效价值付费”改革，次均住院费用明显下降
江西、四川	强化标准化体系建设，中医药产业集群效应不断放大

资料来源：国家中医药管理局，国联证券研究所

国家中医药管理局2023年9月-12月相继举行发布会，对山东、上海、浙江、广东、湖南、江西、四川等国家中医药综合改革示范区建设情况进行说明，试点地区在多领域、多层次推动中医药发展，从医疗端上看，在推动基层中医药建设下，广东省、湖南省、江西省等试点地区的基层中医诊疗占比达到29%\~34%内；医保支付端上，上海市与山东省对中医药支付均有所倾斜。

图表11：国家中医药综合改革示范区建设试点结果

试点省市发布时间		示范区改革试点情况
山东	2023.09.08	医疗端：134家二级以上公立中医医院全部实施“中医经典、治未病、外治、康复和护理”五个全科化，制定66项中医药适宜技术和19项中医治未病干预方案，在全省推广普及。乡镇卫生院、社区卫生服务中心中医馆建设实现全覆盖；建设中医特色村卫生室400个、社区卫生服务站200个；已
		建成中医药优势专科集群28个，并覆盖全省所有县（市、区）；与建设前相比（建设周期为3 年），门诊、住院人次分别上升27.3%、42.7%。
		医保支付端：遴选中医优势病种99种，推出“中医日间病房”以减少床位费、护理费，患者住院次均费用下降1100元，累计节约医保支出2500 余万元。降低起付线、提高报销比例，其中各级中医院住院和门诊慢性病的医疗费用报销比例提高5%，取消药品目录中所有中药饮片的个人先自付比
上海	2023.10. 12 84.76%。医药治疗累计报销医保费用约141亿元。	例。医疗端：100%的区均有政府办中医医院，100%的二级以上综合医院和社区卫生服务中心开设中医科室；90%的三级中医医院设置互联网医院，互联网诊疗服务量从2021年7.6万人次，提高到2022年 58.6万余人次；中医医院门诊中药饮片使用率达到44.87%，出院患者使用中医非药物疗法比例达到医保支付端：开展140多项中医诊疗项目以及1381种中成药均纳入医保支付范围；2023年以来，中
浙江	2023.10.13	医疗端：以“中医处方一件事”改革为切入口，制定处方、饮片、病历数字化标准体系，建立中医药诊疗大数据库，推动中医医疗机构临床、科研、服务的系统性重塑，实现智医、智药、智治、智研；同时构建线上线下一体化的互联网中医药服务体系。浙江省中医院互联网医院一经推出就受到患者广泛好评，累计服务人次突破700 万。
广东	2023.10.23	医疗端：全省已建成中医馆1831个，实现省域全覆盖。2022年，全省中医医疗机构2.4万个，中医诊疗量1.87亿人次，占全省诊疗量的23.3%；基层医疗卫生机构中医诊疗量占同类基层机构诊疗总量的33.83%，65岁以上老年人和0-36个月儿童的中医药健康管理服务率分别为64.09%和80.28%。
广东	2023.10.23	医保支付端：遴选169个中医优势住院病种和56个中医日间治疗病种，实施按病种分值付费，并建立了全省统一的中医优势住院病种分值库；选9个适宜在基层医疗机构开展的中医基层病种，实行同病同分值同标准支付。
湖南	2023.11.24	医疗端：开展中医药服务基层惠民行动。1950个基层医疗卫生机构实现中医馆全覆盖，基层中医药非药物疗法使用率达100%，中医药服务占比达29.66%。医疗端：二级以上的公立中医医院设置治未病科(中心或科室)比例已经达到了96.74%，设置康复科
江西	2023.12. 01	的比例达到100%；全省共建设1773个基层中医馆，实现政府办社区卫生服务中心及乡镇卫生院基层中医馆全覆盖，基层中医药服务占比达到34.33%。医保支付端：对中医类医疗服务价格项目调整予以倾斜支持。实施在省直医疗机构2022年医疗服务价格动态调整，对申报的77个中医类项目价格予以调增，占中医类项目的45.83%。明确对实施
四川	2023.12.28	DRG/DIP付费的中医医疗机构政策倾斜。医疗端：全省现有中医医疗机构9494所，中医药年诊疗量1.7亿人次；全省所有乡镇卫生院、社区服务中心均建有中医馆；医保支付端：将符合医保政策的中医诊疗项目、中药费用的支付比例提高10%，优化中医类医疗服务项目 251个、新增中医药优势病种18个，推进医保 DRG 付费向中医医疗机构倾斜；

资料来源：国家中医药管理局，国联证券研究所

继国务院发布《"十四五"中医药发展规划》后，国家卫健委发布基层中医馆建设标准，明确社区卫生服务中心与乡镇卫生院的中医诊疗率不低于30%，社区卫生服务站与村卫生室的中医诊疗率不低于20%，并要求中医馆配备中药饮片品种数不少于300种；中医阁配备中药饮片品种数不少于80种，或与社区卫生服务中心、乡镇卫生院等签订中药饮片调剂代煎配送协议。

图表12：基层医疗机构中医馆与中医阁建设标准

基层医疗机构	级别	建设标准
社区卫生服务中心、乡镇卫生院			中药饮片品种数不少于300种，少数民族医馆可适当降低要求；
			中医诊疗人次数占本机构总诊疗人次数的比例不低于30%，中医处方(含中药饮片、中
	中医馆		成药)数占本机构处方总数的比例不低于30%;
		.	中药饮片处方数占本机构处方总数的比例不低于8%或中医非药物疗法治疗人次数占本
			机构总诊疗人次数的比例不低于12%
社区卫生服务站、村卫生室		. 剂代煎配送协议；	中药饮片品种数不少于80种，或与社区卫生服务中心、乡镇卫生院等签订中药饮片调
			配备中成药品种不少于30种；
	中医阁		中医诊疗人次数占本机构总诊疗人次数的比例不低于20%，中医处方(含中药饮片、中
			成药)数占本机构处方总数的比例不低于20%；

			中药饮片处方数占本机构处方总数的比例不低于3%或中医非药物疗法治疗人次数占本
			机构总诊疗人次数的比例不低于5%

资料来源：国家中医药管理局，国联证券研究所

根据《中国卫生健康统计年鉴（2022版)》数据，中国2021年中医诊疗人次达12.02亿，中医类诊疗率占比约16.9%，总体仍低于20%，而2021年社区卫生服务中心（站）与乡镇卫生院中医诊疗率不足10%。米内网数据显示，2021年社区卫生服务中心与乡镇卫生院中成药规模约668亿，假设中医诊疗率提升至20%\~30%，基层中成药规模有望扩容至1336\~2004亿元。我们认为终端需求提升均有望带动中药饮片、基药品种与集采产品快速增长。

图表13：2017-2021年中国中医诊疗人次变化(不含村卫生室）

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2022版，国联证券研究所

图表14：基层医疗机构中医诊疗渗透率预测

资料来源：中国卫生健康统计年鉴2022版，国联证券研究所预测

2.1中医供给：加大人才培养，推动诊疗资源下沉

山东省、湖南省等示范区加大中医临床技术人员培养，保证中医药服务供给，以山东省为例，通过实施基层中医药服务能力提升工程，推广中医治未病干预方案，并培训带教乡村医生43195人，以2021年全省乡村医生人数为基数，培训覆盖率达到62%；江西省组织全省传统医学师承出师考核，累计977人通过，并开展中医医术确有专长人员医师资格考核，累计1557人通过。试点地区通过中医方案推广、培训带教、创新开展中医师考核等方式，增加中医技术人员数量，加强中医服务供给。

图表15：各示范区中医师培养成果

示范区	改革试点举措	试点结果
山东省	开展齐鲁中医药优势专科集群建设，已建成中医药优势专科集群28个，涵盖15个专业、657个成员专科，覆盖全省所有县 (市、区)；面向基层医疗卫生机构，培训医护人员5.6万多人次，推广培训中医治未病干预方案；结合“四送四进四提升” 健康促进行动，培训带教乡村医生43195人	第一批集群与建设前相比(建设周期为3年)，门诊、住院人次分别上升27.3%、42.7%; 以2021年山东省乡村医生人数为基数，乡村医生培训覆盖率达到62%。
湖南省	实施“能西会中”人才保障计划，在全省培训7000余名西学中人员；确定104家中医药适宜技术推广基地，推广应用20 项中医药适宜技术，培训基层中医药技术人员20715人	以2021年湖南省中医类别执业（助理）医师数量为基数，“西学中”医师相当于新增7000 名中医类别医师（yoy+22%)；以2021年湖南省卫生计术人员为基数，基层培训医药的技术人员覆盖率达到13%。
广东省	实施中医师承薪火工程和基层中医药人才工程，2022年全省中医类别执业(助理)医师达5.66万人；52%的县级中医医院建有全国基层名老中医药专家传承工作室，培训县级医疗机构中医临床技术骨干人员1800余名.	以2021年全省中医类别执业（助理）医师5.24 万人为基数，2022年增加0.42万人 (yoy+8%)
江西省	持续组织全省传统医学师承出师考核，累计有977人通过考核获得传统医学师承出师证；开展中医医术确有专长人员医师资格考核，累计有1557人通过；开展江西省名老中医药专家学术经验继承工作，遴选出指导老师137名和继承人274名	以2021年江西省中医类别执业（助理）医师数量为基数，江西省新增2534名中医类别医师 (yoy+14%)

资料来源：国家中医药管理局，广东中医药局，国家卫健委《2022年中国卫生健康统计年鉴》，国联证券研究所

试点地区通过建设中医医共体、中医馆与互联网医院等，加快中医诊疗下沉。山东省建设81个县域中医医共体，覆盖省内60%县级区域，省内乡镇卫生院、社区卫生服务中心中医馆实现全覆盖；临沂市在建成88处国医堂后，中医药诊疗量达到121万人次(yoy+30.2%)，中医药业务总收入实现4.1亿元(yoy+27%)。上海市 90%的三级中医医院设置互联网医院，互联网诊疗服务量从2021年7.6万人次提升至 2022年58.6万余人次。我们认为未来随着中医服务供给下沉，更多人群有望受益。

图表16：山东省中医医共体覆盖情况

资料来源：国家中医药管理局，国家卫健委《2022年中国卫生健康统计年鉴》，国联证券研究所

图表17：2021-2022年上海互联网诊疗服务量（万人次）

资料来源：国家中医药管理局，国联证券研究所

2.2中药供给：扶持上游产业，打造健康产业集群

提升服务质量后，要确保用上好药，即“看好医后，更要用好药”，而中药材品质的好坏直接决定中医药的疗效，《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》提出实施道地中药材提升工程，推进中药材规范化种植。

广东省打造产业高地，建设18个省级中药材现代农业产业园，2022年全省中药材种植年产值约 284.1亿元（yoy+23%)、中药工业营收636.81亿元（yoy+6%)；四川省建设标准化种植基地，打造中药材产业化联合体16个，并创新中医药“健康+旅游”，2022年年综合产值突破1200 亿元（yoy+20%)；山东省推动中医药产业集群入选全省医养健康产业“雁阵形”集群，2022年全省规模以上中药制造企业营收超670亿元(yoy+45%)。我们认为随着中药材产业园与相关联合体增加，推动中药材规范化种植，中药材产值或将稳健提升。

图表18：2021-2022年广东省与四川省中药材种植产值 (亿元)

资料来源：广东省中医药局，国家中医药管理局，国联证券研究所

图表19：2021-2022年广东省与山东省中药制造业营业收入 (亿元)

资料来源：广东省中医药局，国家中医药管理局，国联证券研究所

2.3支付端：推出新管理模式，医保向中医药倾斜

山东省威海市率先推出“中医日间病房”，允许患者当天治疗结束后离院，通过减少床位费、护理费，控制检查费与药品费用，患者住院次均费用下降1100元，累计节约医保支出2500 余万元。同时开展齐鲁优势专科集群建设，2023年第一批5个专业6个专科集群次均住院费用较 2021年同期减少2800 余元，降低18%。

上海确定首批22个中医优势病种，开展中医优势病种“按疗效价值付费”改革，在22家二三级中医、中西医结合医院开展试点工作，启动创新中西医并重的医疗付费模式。试点后，部分优势病种临床治疗效果明显，治愈率和好转率均明显优于西医治疗，平均住院天数减少9.50%；病种病例费用平均下降3.0%，减轻患者费用负担。

图表20：山东省与上海市医疗费用新管理模式试点情况

示范区	改革试点举措	试点结果
山东省	病房”	威海市率先推出“中医日间患者住院次均费用下降1100元，累计节约医保支出 2500余万元；
山东省	开展齐鲁优势专科集群建设	2023年第一批5个专业6个专科集群次均住院费用较2021年同期减少 2800余元，降低18%。
上海市	中医优势病种“按疗效价值付费”改革	部分优势病种临床治疗效果明显，治愈率和好转率均明显优于西医治疗，平均住院天数减少9.50%；病种病例费用平均下降3.0%。

资料来源：国家中医药管理局，山东省人民政府，国联证券研究所

此外，医保费用持续向中医药倾斜，山东省威海市探索“以技定价”和中西医“同病同效同价”，以骨折中医手法整复闭合穿针术为例，在不加重群众负担的基础上，手续费从800元提高到5000元；医保基金年度总额指标分配向公立中医院倾斜，并降低起付线与提高报销比例。而上海市通过医保支付的导向作用，以中医药治疗为主的病例占比从18.3%上升至24.0%，中医药治疗费用占比提高10.8%。在医保支持中医药发展下，中医药应用普及率有望逐渐提高。

2.4 价格端：中成药集采降幅温和，以价换量显著

湖北等19省中成药集采联盟、广东等6省联盟带量采购，山东省中成药专项集中带量采购与全国中成药联盟集中带量采购中，中选品种的平均降幅分别为42.27%、32.50%、44.31%、49.36%，整体降幅相对温和。

图表21：中成药带量采购降幅情况

资料来源：湖北省医保局，广东省人民政府办公厅，山东省人民政府办公厅，国联证券研究所

江西省对药品带量采购和使用工作情况进行通报，其中首批中成药联盟带量采购在执行周期内（2022年9月到 2023年9月），采购品种总金额占同类品种100%，实际采购总数是约定量的320.90%，远高于化学药品；我们认为中医覆盖人群增加，叠加多地推动集采品种下基层，有望加快中成药集采品种放量，以价换量效果明显。

图表22：江西省药品带量采购的实际执行情况

资料来源：江西省药械采购中心，国联证券研究所

3．投资建议

老龄化加剧带动中医“治未病”发展，叠加综合改革示范区试点效果显著，国家在中医药供给端与支付端均给予利好政策支持，且中成药集采降幅相对温和，我们认为相关改革举措推向全国，中医药产业或将迎来红利期，中药饮片、独家中药基药品种、创新中药产品与品牌健康消费品有望迎来高增长，推荐康缘药业、天士力、以岭药业、太极集团与华润三九等。

4．风险提示

行业政策风险：医药行业受到政策密切关注，存在医保谈判/集采降价超预期等政策风险。

研发不及预期：医药行业创新属性较强，需要不断研发新产品进行迭代升级，若研发失败，存在研发不及预期的风险。

销售不及预期风险：由于产品的销售依赖品牌、消费者对公司产品的看法，消费者的需求和偏好部分可能会受中国监管环境变化影响，任何对品牌的损害（如负面新闻及产品事件，或未能持续推广品牌）将会导致产品的销售下降。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

评级说明

投资建议的评级标准		评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上
		增持	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间
		持有	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间
		卖出	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上
	行业评级	强于大市	相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上
		中性	相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间
		弱于大市	相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

一般声明

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“国联证券")。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。

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医药生物周专题（12.25—12.31)

从国家示范区改革看中药发展潜力

》老龄化推动中医药高景气发展

》供给侧：中医药服务将覆盖更多人群

》支付端：医保或将向中医药倾斜

》产品价格端：降幅温和有望以价换量

》投资建议

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图表目录

1．银发经济推动中药行业高景气发展

1.1医疗支出在老龄化背景下持续增长

1.2 政策支持中医“治未病”

2．示范区改革显效，有望向全国推广

2.1中医供给：加大人才培养，推动诊疗资源下沉

2.2中药供给：扶持上游产业，打造健康产业集群

2.3支付端：推出新管理模式，医保向中医药倾斜

2.4 价格端：中成药集采降幅温和，以价换量显著

3．投资建议

4．风险提示

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