证券研究报告/专题研究报告

医疗器械

2023 年 9 月 4 日

[Table_Title] 评级：增持（维持）

分析师：谢木青

执业证书编号：S0740518010004

电话：021-20315895

Email：xiemq@r.qlzq.com.cn

分析师：于佳喜

执业证书编号：S0740523080002

Email：yujx03@zts.com.cn

[Table_Pro基本状况

上市公司数 490

行业总市值(亿元) 66,137

行业流通市值(亿元) 52,349

[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比

[Table_Re相关报告

1、医疗器械板块 2020&2021Q1总结：抗疫需求持续释放，医疗新基建带动新增长

2、医疗器械 2022年报总结：疫情影响导致内部分化，关注政策催化以及诊疗复苏机会

3、医疗器械板块 2021年报总结：高基数下增速强劲，关注自主创新+品牌出海

简称	股价（元）	EPS				PE				PEG	评级
简称	股价（元）	2022A	2023E	2024E	2025E	2022A	2023E	2024E	2025E	PEG	评级
迈瑞医疗	269.30	7.92	9.57	11.52	13.84	33.99	28.14	23.38	19.45	1.39	买入
联影医疗	108.43	2.01	2.48	3.08	3.81	88.07	43.72	35.16	28.49	1.87	未覆盖
华大智造	78.27	4.88	0.05	0.35	0.65	16.05	1,712.21	224.36	120.04	6.17	买入
海泰新光	51.50	1.50	1.66	2.17	2.88	34.31	31.01	23.73	17.90	0.98	买入
开立医疗	45.15	0.86	1.24	1.52	1.99	52.58	36.34	29.64	22.66	1.36	买入
九强生物	18.82	0.66	0.89	1.12	1.42	28.46	21.13	16.86	13.23	0.80	买入
迪安诊断	22.67	2.29	1.78	2.24	2.74	9.91	12.71	10.11	8.26	0.53	买入

[Table_Finance] 重点公司基本状况

备注：股价信息截止至 2023 年 9 月 1 日，未覆盖标的取 wind 一致预期

投资要点

 新冠基数影响表观增速，Q2 环比稳健恢复。2023H1 医疗器械上市公司收入下降33.72%，扣非净利润下降 62.77%，从子板块看，2023H1 扣非增速从高到低排序为医疗设备（+ 23.81%）、高值耗材（-13.20%）、低值耗材（-33.40%）、体外诊断（-86.67%）。医疗新基建、贴息贷款等政策驱动下，采购订单持续充足，设备板块延续良好增速，高耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动，低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023 年单二季度，医疗器械板块整体收入减少23.78%，环比下降 0.77%；扣非净利润同比下降 46.22%，环比增长 2.73%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下，Q2 业绩表现相对稳健，主要子板块来看，扣非同比增速从高到低排序为医疗设备（+ 24.09%）、高值耗材（-21.26%）、低值耗材（-24.55%）、体外诊断（-80.40%），基本与上半年趋势保持一致。

 体外诊断：生化、发光等常规业务恢复良好，看好集采落地、国企改革等机遇。2023H1子板块收入增长下降 64.34%（-165.86 pp，相较 2022H1 同比变化，下同），扣非利润同比下降 86.67%（-245.82 pp），2023Q2 板块收入同比下降 54.90%，扣非利润下降80.40%，表观业绩下滑主要与 2022 年同期的新冠核酸检测、抗原等产品服务高基数有关。2023 年以来，随着院内诊疗人次的有序恢复，检验需求快速回升，常规诊断业务表现出较好的增速趋势，结合以及政策趋势，我们看好 3 条投资方向：1）集采出清，生化、血凝试剂集采已然落地，实际影响较为温和，化学发光、分子诊断集采文件或将陆续出台，目前市场对于 IVD 集采的悲观预期释放已经相对充分，建议密切关注相关品种的集采规则以及推进节奏，重点关注迈瑞医疗（+ 20.84 %，2023H1 扣非增速，下同）、安图生物（+ 4.27 %）、新产业（+ 31.21 %）等；2）国企改革深化，2023 年来国企改革持续纵深推进，着力培育壮大高质量上市公司有望进一步成为国企发展重心，相关国企持续提质增效，有望迎来业绩、估值双重催化，建议重点关注九强生物（+53.42 %）、迪瑞医疗（+ 24.30 %）等。3）国际化，新冠疫情以后，国产 IVD 在全球市场的认可度快速提升，海外设备装机、常规试剂消耗快速提升，未来有望持续加速，建议关注相关出海布局早、战略进展快的细分头部公司。

 医疗设备：家用医疗表现亮眼，长期看好国产替代高端突破。2023H1 子板块收入增长20.47%（+8.75 pp），扣非利润同比增长 23.81%（+13.40 pp）；2023Q2 板块收入增速22.60%，扣非增长 24.09%，得益于医疗新基建订单的持续释放以及部分应急设备的采购需求，设备板块持续取得优异成绩。新冠疫情后居民整体健康管理意识显著提升，有望加速家用医疗产品的普及渗透，同时板块兼具良好的政策安全性，建议关注相关企业

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如鱼跃医疗（+96.19 %）、三诺生物（+ 20.28 %）等；2023 年以来医疗装备产业高质量发展行动计划等多项文件持续强调加快补齐高端医疗装备短板，提高产业集中度和市场竞争力，加速创新成果转换，同时叠加医疗新基建、优质资源下沉等指导政策拉动，相关赛道头部国产企业有望穿越政策波动持续快速发展，看好相关优质企业如迈瑞医疗（+ 20.84 %）、联影医疗（+ 14.44 %）、开立医疗（+67.97%）、海泰新光（+ 17.32%）等。

 高值耗材：关注集采出清机会，看好差异化创新龙头。2023H1 子板块收入下降 5.02%（-5.32 pp），扣非利润同比下降-13.20%（+2.62 pp），2023Q2 子板块收入下降 12.82%（-7.30 pp），扣非利润下降-21.26%（+3.44 pp）。板块业绩增速放缓，主要与部分品种集采降价以及个别企业同期新冠业务有关。2023 年以来福建电生理集采、脊柱国采正式执行，运动医学国采有望落地，关节集采年底或将开启续标，集采文件密集出台，标内耗材快速放量，有望加速行业出清，我们建议关注份额提升显著、有望逐渐迎来业绩拐点的国产龙头如惠泰医疗（+72.15 %）、微电生理、威高骨科（-74.94 %）等，同时持续看好研发实力突出、差异化创新产品丰硕、业绩持续高增的细分赛道龙头，如安杰思（+33.22 %）、西山科技（+ 29.16%）等。

 低值耗材：下游去库存成效渐显，板块业绩有望加速。2023H1 子板块收入下滑 9.16%（+23.35 pp），扣非净利润下滑 33.40% (+49.36 pp )，受到同期疫情产品基数以及下游客户库存消化影响，子板块增速有所放缓，2023Q2 子板块收入减少 7.58%，扣非净利润下降 24.55%，降幅有所收窄，预计主要得益于部分品种去库存逐渐进入尾声，常规低耗产品下单节奏恢复。我们预计 2023H2 诊断、护理、麻醉等更多常规低耗品种需求有望逐渐回暖，国产企业有望凭借优异的产品设计、工艺制造能承接更多高附加值订单，板块业绩有望逐季加速，建议重点关注相关优质企业如维力医疗（+11.60%）、康德莱（-24.49%）、天益医疗（-5.90%）、采纳股份（-58.44%）等。

 投资建议：。医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购政策预期迎来缓和，板块估值有望逐渐修复。短期而言，我们建议密切跟踪医疗反腐政策进展，看好业绩确定性高、安全属性好的院外龙头，如鱼跃医疗等；长期而言，我们建议重点关注持续受益政策扶持，有望借助强产品力持续实现进口替代的企业，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、海泰新光等，以及疫后基本面逐渐修复、政策逐渐缓和、长期增长确定性高的体外诊断类企业，包括九强生物、迪安诊断等。

 风险提示：产品市场推广不达预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行一定筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。

内容目录

常规业务稳健恢复，细分赛道亮点频现.... ...... - 4 -
体外诊断：生化、发光等常规业务恢复良好，看好集采落地、国企改革等机遇- 8 -
医疗设备：家用医疗表现亮眼，长期看好国产替代高端突破. ... - 9 -
高值耗材：关注集采出清机会，看好差异化创新龙头.. .. - 10 -
低值耗材：下游去库存成效渐显，板块业绩有望逐季加速 .. - 11 -
细分赛道： ICL、内窥镜业绩持续高增，微创介入、康复环比提速.........- 12 -
投资建议及风险提示 .... ..... - 13 -

图表目录

图表1：医疗器械营业收入累计同比增长表. .. - 4 -
2 2023H1 ....... ...... - 5 -
3 2023H1 .. ... - 5 -
图表4：医疗器械营业收入累计同比增长图.. .... - 5 -
图表5：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长表. .......... - 5 -
图表6：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长图.. ....... - 6 -
7 2023H1 2023Q2 .. ...... - 6 -
8 2023H1 ... .... - 7 -
9 23Q2 ..... .......... - 7 -
10 2023H1 2023Q2 ... ......... - 7 -
11 2023H1 2023Q2 .... ......... - 8 -
12 2023H1 2023Q2 % .... ..... - 9 -
13 2023H1 2023Q2 ....................... - 10 -
14 2023H1 2023Q2 . ......... - 11 -
15 2023H1 2023Q2 . ..... - 12 -
16 2023H1 2023Q2 ... ..... - 13 -
图表17：医疗器械重点公司盈利预测表.. .... - 14 -

常规业务稳健恢复，细分赛道亮点频现

我们统计了 A 股医疗器械板块上市公司的 2023 年半年报情况，按照主营业务比重进行划分，将板块分为医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断4 个细分子板块，剔除ST、*ST、数据异常及季度间数据不连贯企业后，总计120家上市公司（不含北交所及 B股）。

新冠基数影响表观增速，Q2 环比稳健恢复。2023 H1 医疗器械上市公司收入下降 33.72%，扣非净利润下降 62.77%，从子板块看，2023H1扣非增速从高到低排序为医疗设备（+23.81%）、高值耗材（-13.20%）、低值耗材（-33.40%）、体外诊断（-86.67%）。医疗新基建、贴息贷款等政策驱动下，采购订单持续充足，设备板块延续良好增速，高耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动，低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023 年单二季度，医疗器械板块整体收入减少23.78%，环比下降0.77%；扣非净利润同比下降46.22%，环比增长 2.73%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下，Q2 业绩表现相对稳健，主要子板块来看，扣非同比增速从高到低排序为医疗设备（+ 24.09%）、高值耗材（-21.26%）、低值耗材（-24.55%）、体外诊断（-80.40%），基本与上半年趋势保持一致。

图表1：医疗器械营业收入累计同比增长表

行业	20Q1	20H1	20Q3	20A	21Q1	21H1	21Q3	21A	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2
医疗器械	5.89%	42.53%	53.17%	45.96%	107.69%	45.65%	28.92%	21.02%	56.27%	15.66%	19.58%	10.77%	-42.08%	-23.78%
体外诊断	1.16%	48.18%	59.41%	64.21%	152.63%	65.88%	47.66%	38.36%	164.79%	43.06%	55.46%	12.90%	-69.87%	-54.90%
高值耗材	-12.62%	3.29%	7.78%	47.91%	69.33%	49.58%	34.74%	31.68%	6.96%	-5.53%	2.44%	-2.04%	3.33%	-12.82%
医疗设备	9.86%	23.46%	25.73%	23.13%	37.15%	24.46%	19.41%	16.22%	11.90%	9.04%	10.70%	16.42%	23.76%	22.60%
低值耗材	24.30%	114.62%	147.07%	46.71%	201.59%	40.88%	10.91%	-2.44%	-40.59%	-20.88%	-27.65%	-2.66%	-10.62%	-7.58%

来源：wind，中泰证券研究所

内部结构进一步分化，医疗设备利润贡献超50%。从业绩占比来看，2023年上半年医疗器械上市公司总收入约 1332 亿元，其中医疗设备贡献收入 567 亿元，占医疗器械板块大约 43%，贡献利润约 120 亿元，占行业比例大约53%，体外诊断板块占比有所下降，主要因新冠应急业务快速减少。

图表2：医疗器械收入构成（2023H1，亿元）

来源：wind，中泰证券研究所

图表3：医疗器械扣非利润构成（2023H1，亿元）

来源：wind，中泰证券研究所

图表4：医疗器械营业收入累计同比增长图

来源：公司公告，中泰证券研究所

图表5：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长表

行业	19A	20Q1	20H1	20Q3	20A	21Q1	21H1	21Q3	21A	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2
医疗器械	17.12%	25.10%	136.49%	172.94%	66.33%	284.68%	66.13%	40.91%	17.77%	84.16%	7.14%	8.73%	-49.49%	-71.95%	-46.22%
体外诊断	6.54%	9.87%	216.72%	270.24%	84.17%	497.22%	92.92%	62.95%	51.28%	290.61%	53.12%	62.47%	-88.04%	-89.13%	-80.40%
高值耗材	14.13%	-4.44%	7.12%	16.84%	52.55%	92.13%	51.00%	47.34%	33.23%	2.03%	-24.70%	-10.62%	-43.67%	-3.75%	-21.26%
医疗设备	22.48%	39.42%	74.61%	72.70%	15.45%	50.12%	17.62%	14.07%	12.31%	8.38%	12.32%	12.91%	37.22%	34.45%	24.09%
低值耗材	36.34%	87.94%	475.30%	623.49%	99.82%	799.51%	87.65%	30.01%	-24.17%	-87.99%	-71.63%	-80.52%	-142.15%	-44.84%	-24.55%

来源：wind，中泰证券研究所

图表6：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长图

来源：公司公告，中泰证券研究所

新冠褪去影响期间费用率，Q2增幅已然收窄。2023H1医疗器械板块整体期间费用率 29.72%（+9.29 pp），其中销售费用率 15.24%（+4.56 pp），管理费用率 7.39%（+2.37 pp），研发费用率 9.08%（+ 3.38 pp），财务费用率-1.99%（-1.03 pp），整体费用率提升，主要因新冠业务减少后，摊薄摊薄效应减弱，财务费用则因汇率变动、人民币贬值等因素显著下降。2023Q2 医疗器械板块销售费用率 15.75%（+4.09 pp），管理费用率 7.47%（+ 1.68 pp），研发费用率 9.31%（+ 2.68 pp），财务费用率-3.87%（-1.48 pp），与上半年整体趋势一致，但得益于常规业务逐渐步入正轨，费用率增幅有所收窄。

7 2023H1 2023Q2

主要子板块	销售费用率			管理费用率			研发费用率			财务费用率
主要子板块	2022H1	2023H1	增速变化/%	2022H1	2023H1	增速变化/%	2022H1	2023H1	增速变化/% 2022H1		2023H1	增速变化/%
医疗器械	10.68%	15.24%	4.56	5.02%	7.39%		12.37 5.69%	9.08%		3.38-0.96% -1.99%		-1.03
体外诊断	9.12%	17.42%	8.30	3.79%	8.54%		4.74 4.14%	9.85%	5.71		-0.80% -2.13%	-1.33
高值耗材	21.63%	24.49%	2.87	8.69%	9.36%		0.67 9.16%	10.31%		1.15 -0.41% -1.08%		0.67
医疗设备	12.93%	13.98%	1.04	5.96%	6.00%		0.04 9.22%	10.04%	0.82	-1.16% -1.97%		-0.81
低值耗材	6.41%	7.61%	1.19	6.81%	7.50%		0.693.91%	3.94%		0.03 -1.75% -2.40%		F0.64
主要子板块		销售费用率			管理费用率			研发费用率			财务费用率
医疗器械	11.66%		14.09	5.80%	7.47%	1.68	6.63%	9.31%		2.68-2.40%
体外诊断	10.48%	15.75% 18.24%	7.76	5.21%	9.36%	4.15	5.60%	10.97%	5.37	-2.43%	-3.87% -4.26%	-1.48 -1.83
高值耗材	21.04%	25.95%	4.91	8.73%	9.90%	1.17	8.81%	10.60%	1.79		-0.70% -2.21%	-1.52
医疗设备	12.88%	14.20%	1.31	5.27%	5.49%		0.22 8.81%	9.72%		0.91 -2.06%	-3.18%	[1.11
低值耗材	6.67%	8.12%	1.46	7.04%	7.74%		0.69 4.46%	4.04%			-0.42 -4.22% -6.24%	-2.03

来源：wind，中泰证券研究所

图表8：2023H1医疗器械分板块期间费用率变化

来源：wind，中泰证券研究所

图表9：23Q2医疗器械分板块期间费用率变化

来源：wind，中泰证券研究所

盈利能力短期承压，设备板块表现优异。2023H1 医疗器械板块毛利率51.15%（-6.63 pp），净利率 17.09%（-12.69 pp）；2023Q2 板块毛利率 50.35%（-2.38 pp），净利率 17.94%（-6.73 pp）。新冠业务褪去后，板块整体盈利能力有所回落，我们预计未来有望趋于稳定，其中医疗设备板块 2023H1 毛利率 52.36%（+1.43pp），净利率 22.64%（+ 0.92pp），国产化浪潮趋势下，高端设备加速突破，盈利能力有望持续提升。

10 2023H1 2023Q2

主要子板块	毛利率						净利率
主要子板块	2022H1	2023H1	同比变化/%	22Q2	23Q2	同比变化 /%	2022H1	2023H1	同比变化 /%	22Q2	23Q2	同比变化 /%
医疗器械	57.77%	51.15%	-6.63	52.73%	50.35%	-2.3 .38	29.78%	17.09%	-12.69	24.68%	17.94%	-6.73
体外诊断	64.38%	54.60%	-9.7 79	56.30%	53.10%	-3.2 20	39.70%	18.09%	-21.60	30.98%	17.05%	-13.93
高值耗材	70.79%	70.00%	-0.f 79	70.40%	69.82%	-058	24.97%	23.90%	-1.07	24.37%	22.64%	-1.73
医疗设备	50.93%	52.36%	1.4	51.04%	52.08%	1.0	21.71%	22.64%	0.92	23.96%	24.60%	0.64
低值耗材	28.90%	27.04%	1.86	28.92%	26.36%		10.51%	8.95%	-1.56	11.99%	10.68%	-1.31

来源：wind，中泰证券研究所

资产负债率稳中有降，新冠资产出清影响短期周转。2023H1 医疗器械板块资产负债率持续下降，为25.51%（-2.13pp），应收账款周转率1.69次（-1.28次），存货周转率 1.10次（-0.55 次）；2023Q2板块资产周转率 25.92%（-1.72 pp），应收账款周转率 0.84 次（-0.43 次），存货周转率0.62次（-0.26次），周转能力持续降低，主要受疫情相关产品、服务影响，我们预计未来有望逐渐好转。

11 2023H1 2023Q2

主要子板块	资产负债率			应收账款周转率			存货周转率
主要子板块	2022H1	2023H1	同比变化/%	2022H1	2023H1	同比变化	2022H1	2023H1	同比变化
医疗器械	27. 64%	25.51%	-2. 3	2.97	1. 69	-1.28	1. 65	1.10	-0.55
体外诊断	24.57%	21.39%	-3. 8	2.82	0.87	-1.96	2.75	1. 19	-1.56
高值耗材	23.84%	22.15%	1.69 $9	2.55	2.48	-0.08	0.88	0.69	-0.20
医疗设备	34.12%	30.18%	-3.9 4	3.56	3.25	-0.31	1.10	1.04	-0.05
低值耗材	27.56%	28.50%	0.9 4	6.08	5.18	-0.90	2.33	2.12	-0.2
主要子板块	22Q2	资产负债率 23Q2	同比变化/%	22Q2	应收账款周转率	同比变化/%		存货周转率	同比变化/%
医疗器械			-1. 72			-0.43
体外诊断	27. 64% 24.57%	25.92% 21.39%	-3.1 18	1. 27 1. 04	0.84 0.40	-0.64	0.88 1.25	0.62 0.58	-0.26 -0.67
高值耗材	24. 17%	22.98%	1 19	1.35	1.21	-0.14	0.47	0.33	-0.1③
医疗设备	34.37%	31.59%	-2.1 78	1.86	1.76	-0.10	0.56	0.56	0.00
低值耗材	27.56%	28.50%	0.94	2.92	2.54	-0.39	1.12	1.05	-0.07

来源：wind，中泰证券研究所

体外诊断：生化、发光等常规业务恢复良好，看好集采落地、国企改革等机遇

体外诊断：生化、发光等常规业务恢复良好，看好集采落地、国企改革等机遇。2023H1子板块收入增长下降64.34%（-165.86 pp，相较2022H1同比变化，下同），扣非利润同比下降 86.67%（-245.82 pp），2023Q2板块收入同比下降 54.90%，扣非利润下降80.40%，表观业绩下滑主要与2022年同期的新冠核酸检测、抗原等产品服务高基数有关。2023年以来，随着院内诊疗人次的有序恢复，检验需求快速回升，常规诊断业务表现出较好的增速趋势，结合以及政策趋势，我们看好 3条投资方向：1）集采出清，生化、血凝试剂集采已然落地，实际影响较为温和，化学发光、分子诊断集采文件或将陆续出台，目前市场对于 IVD集采的悲观预期释放已经相对充分，建议密切关注相关品种的集采规则以及推进节奏，重点关注迈瑞医疗（+ 20.84 %，2023H1扣非增速，下同）、安图生物（+ 4.27 %）、新产业（+ 31.21 %）等；2）国企改革深化，2023年来国企改革持续纵深推进，着力培育壮大高质量上市公司有望进一步成为国企发展重心，相关国企持续提质增效，有望迎来业绩、估值双重催化，建议重点关注九强生物（+53.42 %）、迪瑞医疗（+24.30 %）等。3）国际化，新冠疫情以后，国产 IVD 在全球市场的认可度快速提升，海外设备装机、常规试剂消耗快速提升，未来有望持续加速，建议关注相关出海布局早、战略进展快的细分头部。

12 2023H1 2023Q2 %

证券代码证券简称		市值		营业收入2023H1 2023Q2 2023H1同比增速2023Q2同比增速							扣非归母净利润2023H1 2023Q2 2023H1同比增速2023Q2同比增速
603392.SH 万泰生物		620.28		41.64 12. 77			-29.78 -53.71				16.23 4.21		-38.75 -68.46
300832.SZ新产业		497. 44		18.65 9.89			31. 64 46. 77				6.87 3.68		31.21 55.46
603882.SH	金域医学	278.28		43.09 21.91			-48.17 -46.05				2.73 1.32		-83.01 -82.81
603658.SH	安图生物	268.16		21.08 10.71			1.82 3.12				5.27 2.91		4. 27 6.54
300676.SZ	华大基因	222. 56		20.71 11. 17			-34. 49 -35.47				0.56 0.25		-89.86 -90.01
002432.SZ 九安医疗		179. 94		22.83 7.87			-90.19 -48.53				4.90 1.37		-96.79 -85.46
002030.SZ 达安基因		131.64		5.36 1.95			-91.97 -94.11				1.03 0.85		-97.03 -95.29
300244.SZ 迪安诊断		142. 12		68.42 36.10			-36.37			-40.86	3.32 1.94		-82.32 -82.89
300406.SZ	九强生物	110. 75		8.16 4.43			14. 65			30.49	2.39 1.30		53.42	119.17
300482.SZ	万孚生物	110.20		14.89 6.57			-63.09			-53.35	2.95 1.00		-74. 01	-57.94
300685.SZ	艾德生物	95.76		4.59 2.64			16.87			41.34	1.09 0.64		42. 64		133.03
688289.SH	圣湘生物	99.10		4.28 2.33			-84.10			-81.40	0.31 0.28		-97.13		-94.01
300396.SZ	迪瑞医疗	62.83		6.95 3.63			34.99			25.92	1.57 0.80		24.30		16.16
300463.SZ	迈克生物	89.11		13.81 7.04			-22.51			-17.82	1.78 0.58		-55.41		-70.85
688575.SH	亚辉龙	95.39		10.75 4.15			-54.00			-57. 09	1.28 0.45		-78.98		-55.12
688298.SH	东方生物	79.03		5.02 1.25			-92.95			-94.69	0.08 0.37		-99.70		-94.58
600645.SH	中源协和	81.84		7.98 4.20			3.81			12. 20	0.79 0.42		45.18		125.23
301060.SZ	兰卫医学	56.83		8.38 4.25			-59.34			-65.50	-0.12 -0.23		-102.82		-109.05
603387.SH	基蛋生物	56.45		7.03 3.19			-27. 73			-20.73	1.44 0.43		-55.74		-58.73
002932.SZ	明德生物	53.94		5.38 1.65			-89.77			-94.03	0.35	-0.13	-98.73		-100.96
002022.SZ	科华生物	45.05		13.96 5.63			54.66			16.77	0.07	-0.41	-84.63		-272. 73
300639.SZ	凯普生物	60.50		6.07 3.05			-78.66			-77. 13	1.02	0.42	-89.45		-91.14
688075.SH 安旭生物		53.72		2.04 0.83			-96.55			-81.80	0.99	0.91	-96.53		-46. 66
300942.SZ	易瑞生物	57.72		1. 12 0.51			-76.38			-71.55	-0.76	-0.46	-152.65		-229.78
688606.SH	奥泰生物	38.36		3.88	1.52		-85.76			-75.71	0.70	0.41	-94.48		-81.54
688317.SH	之江生物	44.10		1.47	0.63		-90.07			-90.65	0.24	0.17	-95.00		-91.66
000710.SZ	贝瑞基因	35.43		5.61	2.80			-17.58		-23.53	-0.82	-0.61	-304.28		-682.16
300318.SZ	博晖创新	43.95		5.27	2.74			37.46		31.76	0.05	0.01	124.57		112. 07
688338.SH	赛科希德	34.88		1.41		0.75		33.19		31.43	0.60	0.34	31.43	21.95
300439.SZ	美康生物	44. 54		9.77		4.86		-24. 32		-31.87	1.36	0.79	9.08	10.48
688468.SH	科美诊断	39.86		2. 19		1.18		-1.93		15.23	0.61	0.31	5.40	32.53
688068.SH 热景生物			35.15	3.07	1.04			-84.99		-84.73	0.53	0.03	-93.45	-98.69
688399.SH 硕世生物			29.59	1.87	0.93			-94. 29		-94. 69	-0.92	-0.57	-107.50	-109.59
688767.SH 博拓生物			30.86	2.12 1.08				-86.08		-78.61	0.53	0.44	-92. 74		-82.27
300642.SZ 透景生命		30.82		2.76 1.54			-13.92			-12. 17	0.26	0.16	-9.86		-35.87
688253.SH 英诺特		27.73		2.24 0.89			-10.49			-50.60	0.63	0.17	-36.00		-79.76
300289.SZ 利德曼		31.72		2.27 1. 19			-39.36			-34.97	0.14	0.07	-35.82	-26.09
688217.SH 睿昂基因		21.63		1.28 0.71			-26.14			-43.20	0.15	0.14	-17.33	-38.34
688393.SH 安必平		21.80		2.11 1.20			-13.02			-1.82	0.14	0.11	-55.95	-15.60
688656.SH 浩欧博		22. 78		1.91 1.10			25.95			45.98	0.18	0.14	-15.53	73.63
688193.SH 仁度生物		18.42		0.80 0.41			-52.83		-45.98		-0.15	-0.05	-185.06	-562.54
688067.SH 爱威科技 15.69				0.95 0.54			1. 31		13.50		0.04 0.06		-37.45 124.28

来源：wind，中泰证券研究所（股价信息截止至 2023年 9月 1日）

医疗设备：家用医疗表现亮眼，长期看好国产替代高端突破

医疗设备：家用医疗表现亮眼，长期看好国产替代高端突破。2023H1子板块收入增长20.47%（+8.75 pp），扣非利润同比增长 23.81%（+13.40pp）；2023Q2 板块收入增速 22.60%，扣非增长 24.09%，得益于医疗新基建订单的持续释放以及部分应急设备的采购需求，设备板块持续取得优异成绩。新冠疫情后居民整体健康管理意识显著提升，有望加速家用医疗产品的普及渗透，同时板块兼具良好的政策安全性，建议关注相关企业如鱼跃医疗（+96.19 %）、三诺生物（+ 20.28 %）等；2023 年以来医疗装备产业高质量发展行动计划等多项文件持续强调加快补齐高端医疗装备短板，提高产业集中度和市场竞争力，加速创新成果转换，同时叠加医疗新基建、优质资源下沉等指导政策拉动，相关赛道头部国产企业有望穿越政策波动持续快速发展，看好相关优质企业如迈瑞医疗（+ 20.84 %）、联影医疗（+ 14.44 %）、开立医疗（+67.97%）、海泰新光（+ 17.32%）等。

13 2023H1 2023Q2

证券代码	证券简称	市值	营业收入				扣非归母净利润
证券代码	证券简称	市值	2023H1	2023Q2		2023H1同比2023Q2同比增速	2023H1	2023Q2		2023H1同比增速2023Q2同比增速
300760.SZ	迈瑞医疗	3,265.10	184.76	101.11	20.32	20.20	63.41	38.12	20.84		20.05
688271.SH	联影医疗	893.63	52.71	30.58	26.35	21. 69	7.87	5.10		14.44	21. 66
002223.SZ	鱼跃医疗	335.83	49.80	22. 77	40.17		31.51	12.55 5.52		96.19	123.52
688114. SH	华大智造	325.32	14.43	8.24	-38.86		-27. 74	-1.36 0.29		-139.53	=
688301.SH	奕瑞科技	246.37	9.57	5.17	32.83		31. 22	3.46 1.99		25.86	22. 04
300633.SZ	开立医疗	194.44	10.43	5.70	24. 87		22. 67	2.73 1.48		67.97	29.59
300171.SZ	东富龙	149.33	29.51	15.28	21.58		28.43	3.93	1.67	5.72	-3.56
300298.SZ	三诺生物	137.00	20.07	13.49	8.50		9.68	1.99	1.35	20.28	57.36
301363.SZ	美好医疗	134.16	7.54	3.87	11.89		-0.75	2.24	1.24	22.00	5.16
600055.SH	万东医疗	130.07	5.94	3.39	30.19		37.95	0.70	0.41	29.93	34.25
688139.SH	海尔生物	127.56	12.70	5.84	0.20		-17. 13	2.29	1.04	-15.85	-38.93
600587. SH	XHYL	117. 79	50.73	26.34	14.38		13.43	4.11	2.28	16.74	11. 64
688389.SH	普门科技	87. 21	5.58	2.81	24. 97		18.48	1.26	0.43	35.25	48.18
300869.SZ	康泰医学	85.50	4.94	1.26	48.88		-15.52	1.73	0.09	52.52	-78.57
301367.SZ	怡和嘉业	81. 79	7.46	2.66	32.58		-25.26	2.15	0.67	47.18	-30.66
688212.SH	澳华内镜	75.95	2.89	1.64	72. 74		90.80	0.33	0.17	2,033. 76	9,023.91
300358.SZ	楚天科技	72.84	33.56	18.03	16.92		20.05	2.68	1.26	-8.81	-19.71
300049.SZ	福瑞股份	68.97	5.24	2.82	16.79		17.71	0.47	0.28	40.99	16.90
688626.SH	翔宇医疗	65.14	3.35	1.92	51.55		41. 09	0.95	0.62	268.41	201.35
688410.SH	山外山	63.36	3.95	2.02	157.13		133.75	1.29	0.58	838.66
300206.SZ	理邦仪器	63.35	10.90	4.50	27.08		-3.81	1.92	0.55	51.07	-41.13
688277. SH	天智航-U	63.27	0.82	0.42	34.41		-3.15	-0.81	-0.41	-37.57	-61.17
688677. SH	海泰新光	62. 64	2.68	1. 19	36.48		16.19	0.86	0.39	17. 32	-0.58
688358.SH	祥生医疗	47. 68	2.96	1.31	29.81		2.56	1.10	0.59	48.24	16.73
688580.SH	伟思医疗	44. 52	2.20	1.24	63.87		55.29	0.65	0.39	141. 60	116. 64
688273.SH	麦澜德	34.16	2.04	0.95	11.61		-12.24	0.50	0.23	20.17	7.81
002551.SZ	尚荣医疗	33.20	6.00	2.91	-4.40		102.40	0.07	0.01	113. 22	100.96
300246.SZ	宝莱特	30.38	6.65	3.21	19.22		20.46	0.44	0.21	1, 072. 95	337. 23
301235.SZ	华康医疗	27. 90	6.93	4.53	75.15		71. 29	0.18	0.40	31.38	89.06
300562.SZ	乐心医疗	22. 76	3.85	2.22	-28.91		-20.89	0.08	0.21	1,208. 42	42,109.99
300753.SZ 688607.SH	爱朋医疗康众医疗	21.23 17. 22	1.89 1.11	0.95 0.61	32.24 10.17		35.38 -2.85	0.02 -0.07	0.01 0.03	105.99 22. 23	104.05 154.23

来源：wind，中泰证券研究所（股价信息截止至 2023年 9月 1日）

高值耗材：关注集采出清机会，看好差异化创新龙头

高值耗材：关注集采出清机会，看好差异化创新龙头。2023H1 子板块收入下降 5.02%（-5.32 pp），扣非利润同比下降-13.20%（+2.62 pp），2023Q2 子板块收入下降 12.82%（-7.30 pp），扣非利润下降-21.26%（+3.44 pp）。板块业绩增速放缓，主要与部分品种集采降价以及个别企业同期新冠业务有关。2023 年以来福建电生理集采、脊柱国采正式执行，运动医学国采有望落地，关节集采年底或将开启续标，集采文件密集出台，标内耗材快速放量，有望加速行业出清，我们建议关注份额提升显著、有望逐渐迎来业绩拐点的国产龙头如惠泰医疗（+72.15 %）、微电生理、威高骨科（-74.94 %）等，同时持续看好研发实力突出、差异化创新产品丰硕、业绩持续高增的细分赛道龙头，如安杰思（+33.22 %）、西山科技（+ 29.16%）等。

14 2023H1 2023Q2

证券代码	证券简称	市值	营业收入					扣非归母净利润
证券代码	证券简称	市值	2023H1	2023Q2	2023H1同比增速23Q2同比增2023H1			2023Q2	2023H1同比增速	2023Q2同比增速
300003.SZ	乐普医疗	302.21	43.01	18.64	-19.35	-33.05	9.05	3.42	-28.38	-52.19
300595.SZ	欧普康视	237.20	7.80	3.79	13.99	20.88	2.65	1.16	11.07	14.67
688617. SH	惠泰医疗	236.93	7.88	4.38	41. 81	51.05	2.42	1.52	72.15	89.49
688366.SH	昊海生科	190.99	13.13	7.02	35.66	41.99	1.88	1.16	253.05
688050.SH	爱博医疗	173.87	4.07	2.17	49.04	53.20	1.53	0.78	36.30	30.48
688198.SH	佰仁医疗	171.11	1.68	1.03	18.95	37.13	0.38	0.29	19.92	39.54
300529.SZ	健帆生物	167.57	10.12	4.40	-34.88	-48.70	2.63	0.73	-62.38	-80.54
688161. SH	威高骨科	150.60	8.05	4.16	-33.42	-49.44	1. 07	0.16	-74.94	-94.52
688029.SH	南微医学	145.04	11.47	5.97	19.46	15.35	2.59	1.60	116.87	108.93
002901.SZ	大博医疗	125.32	7.50	3.58	-9.47	-9.74	0.65	0.18	-55.09	-62.97
688016.SH	心脉医疗	124.00	6.22	3.36	35.49	67.25	2.60	1.41	27.14	61.71
688236.SH	春立医疗	88.91	5.41	2.94	-5.37	-6.34	1.10	0.61	-29.58	-26.17
688351.SH	微电生理-U	87.06	1.42	0.90	16.58	35.83	-0.12	0.03
688581.SH	安杰思	59.97	2.06	1.15	30.70	44.30	0.77	0.43	33.22	37.93
300653.SZ	正海生物	55.06	2.25	1.15	-2.99	1.51	1.09	0.56	6.04	15.90
688576.SH	西山科技	54.20	1.48	0.80	32.25	18.28	0.44	0.21	29.16	-6.35
688085.SH	三友医疗	53.49	2.82	1.21	-4.86	-27.38	0.48	0.18	-32.75	-57.28
300326.SZ	凯利泰	45.89	5.23	2.28	-13.20	-19.80	0.69	0.23	-44.93	-56.85
688108.SH	赛诺医疗	39.48	1.61	0.88	46.22	72.07	-0.35	-0.15	52.48	65.86
300238.SZ	冠昊生物	34.79	2.11	0.98	3.91	22. 74	0.28	0.08	110.87	102.86
301290.SZ	东星医疗	32. 49	2.02	1.18	-4.79	-1.56	0.33	0.20	-33.52
688613.SH	奥精医疗	30.28	1.18	0.70	13.10	20.10	0.27	0.12	-2.18	-40.82
688314.SH	康拓医疗	25.44 24.54	1.35 0.86	0.70	17.10	13.88	0.38	0.19	-0.66	-6.37
301033.SZ	迈普医学			0.41	-9.80	-28.61	0.09	0.03	-36.46	-71.83
688013.SH	天臣医疗	18.15	1.27	0.68	20.12	22.56	0.21	0.12	27.26	14.12

来源：wind，中泰证券研究所（股价信息截止至 2023年 9月 1日）

低值耗材：下游去库存成效渐显，板块业绩有望逐季加速

低值耗材：下游去库存成效渐显，板块业绩有望加速。2023H1 子板块收入下滑 9.16%（+23.35 pp），扣非净利润下滑 33.40% (+49.36 pp )，受到同期疫情产品基数以及下游客户库存消化影响，子板块增速有所放缓，2023Q2 子板块收入减少 7.58%，扣非净利润下降 24.55%，降幅有所收窄，预计主要得益于部分品种去库存逐渐进入尾声，常规低耗产品下单节奏恢复。我们预计 2023H2 诊断、护理、麻醉等更多常规低耗品种需求有望逐渐回暖，国产企业有望凭借优异的产品设计、工艺制造能承接更多高附加值订单，板块业绩有望逐季加速，建议重点关注相关优质企业如维力医疗（+11.60%）、康德莱（-24.49%）、天益医疗（-5.90%）、采纳股份（-58.44%）等。

15 2023H1 2023Q2

证券代码	证券简称	营业收入市值					扣非归母净利润
证券代码	证券简称	营业收入市值	2023H1	2023Q2	2023H1同比增速	2023Q2同比增速	2023H1	2023Q2	2023H1同比增速	2023Q2同比增速
600529.SH	山东药玻	176.45	24.22	11.86	22.56	26.91	3.66	2.12	16.07	29.47
300677. SZ	英科医疗	141. 47	32.95	17.22	-11.91	18.55	1.71	3.41	-53.23	25.33
301087.SZ	可孚医疗	79.08	15.19	6.64	17.23	-4.51	1.71	0.46	90.98	11.51
300151.SZ	昌红科技	73.92	5.14	2.29	-9.61	-16.80	0.34	0.07	-43.82	-71.83
603301.SH	振德医疗	70.10	23.06	10.06	-16.66	-33.06	2.23	0.82	-21.20	-55.11
002382.SZ	LFYL	66.87	22.62	11.68	-12.12	-8.49	-3.16	-1.47	-50.17	-9.69
002950.SZ	奥美医疗	61.55	14.27	6.12	-33.16	-46. 37	1.70	0.59	-44.81	-64.94
605369.SH	GDYL	59.08	4.58	2.32	-42.65	-48.58	0.54	0.30	-73.77	-72.96
300981.SZ	中红医疗	58.42	9.99	5.67	8.18	61.76	-0.46	-0.06	-359.00	42.05
603222.SH 300314.SZ	济民医疗	51.09	4.44	2.22	1. 64	46. 19	0.37	0.04	-29.20	145.10
	戴维医疗	44.09	3.17	1.59	51.82	43.27	0.82	0.38	230.33	67.68
603987. SH 301122. SZ	康德莱	43.66	12.80	5.93	-21.93	-23.18	1.29	0.47	-24.49	-56.77
301093.SZ	采纳股份	43.16	1.77 3.03	1.10 1.47	-35.40	-16.82	0.38 0.36	0.30	-58.44	-43.33
	华兰股份	42. 64	6.52	2.90	12.93	6.74	0.83	0.15	-6.77	-4.64
603309. SH	维力医疗	36.90 35.75			3.47	-11. 79		0.35	11.60	-10.18
300453.SZ	三鑫医疗	29.76	5.82 4.48	3.09 2.22	-11.88	-8.82	0.78 0.22	0.42	-20.35	-18.68
603976.SH	正川股份	28.29	1. 79	0.91	9.08	19.55 -0.73	0.30	0.12 0.20	-38.05	-18.60
301097. SZ	天益医疗五洲医疗	24.60	2. 77	1.59	3.79 11.27	24.30	0.34	0.23	-5.90	-18.92
301234.SZ		24.34	1.97	1.22	-43.77	-23.20	0.01	0.11	18.01	25.28
688026.SH 300030.SZ	洁特生物阳普医疗	22. 91	3.20	1.61	-9. 27	-6.75	0.08	-0.04	-98.87 121.21	-61.44 -2,280.34

来源：wind，中泰证券研究所（股价信息截止至 2023年 9月 1日）

细分赛道： ICL、内窥镜业绩持续高增，微创介入、康复环比提速

 第三方医学实验室。2023H1子板块收入下降47.45%，扣非净利润下降85.76%，表观业绩波动主要受到同期新冠基数影响，得益于院内门诊、手术等需求的快速恢复，常规检验业务实现快速增长，相关标的如金域医学（2023H1 常规检验服务收入增速，+21.60%）、迪安诊断（2023H1常规检验服务收入增速，+23.73%）等表现靓丽；23Q2 子板块收入下降48.70%，扣非净利润下降86.90%，主要因相关新冠需求的快速减少。

 内窥镜系统。2023H1 子板块收入增长 26.90 %，扣非净利润增长80.08 %，在设备、耗材等多款高端新品的持续驱动下，同时叠加 2022Q2同期的低基数，板块整体取得快速增长，相关个股也均取得不错成绩，如国产内镜设备龙头开立医疗（+67.97 %）、澳华内镜（+2033.76%），微创耗材龙头南微医学（+116.87 %）、天臣医疗（+27.26 %）等。2023Q2，子板块收入增长23.80 %，扣非增长56.48%，持续保持强劲的增长趋势。

 骨科耗材。2023H1 子板块收入下降13.73%，扣非净利润下降52.86%；23Q2子板块收入下降 25.22%，扣非净利润下降71.53 %，增速放缓主要受集采政策有关，个股层面，康拓医疗（-0.66 %）等得益于 PPEK产品放量业绩稳健，其他核心个股如三友医疗（-32.75%）、春立医疗（-29.58%）、威高骨科（-74.94%）等受到关节、脊柱等集采冲击短期业绩承压。

 心血管及神经介入。2023H1 子板块收入下滑 8.47%，扣非净利润下滑9.99%；23Q2 子板块收入下滑 15.81 %，扣非净利润下滑 24.24%。板块整体增速放缓，主要因乐普医疗（-28.38%，23H1 心血管植介入创新产品收入+13.27%）同期新冠业务基数较高，其他核心个股如惠泰医疗（+ 72.15%）、心脉医疗（+ 27.14%）、佰仁医疗（+ 19.92 %）得益于院内手术量的快速恢复，均迎来快速增长等。

 康复设备。2023H1 子板块收入增长 33.75%，扣非净利润增长 79.32%；

23Q2 子板块收入增长 23.26%，扣非净利润增长 87.94%，在疫后复苏趋势下，前期积压的康复诊疗需求快速释放，同时叠加 22 年同期低基数，板块业绩实现高增，核心个股如翔宇医疗（+268.41%）、伟思医疗（+141.60%）等取得爆发式增长。

16 2023H1 2023Q2

内窥镜系统 2023H1收入增速（%）
300633.SZ	开立医疗	124.87	67.97		23Q2收入增速（%）
688677. SH	海泰新光	3648	17. 32	22. 67 16.19	29.59 -0.58
688212.SH	澳华内镜	72. 74	2,033.76	90.80	9,023.91
688029.SH	南微医学	19.46	1 116.87	15.35	108.93
688013.SH	天臣医疗	20.12	27.26	22.56
板块合计		26.90	80.08	23.80	14. 12 56.48
		2023H1收入增速（%）		23Q2收入增速（%）
ICL			2023H1扣非净利润增速（%）		23Q2扣非净利润增速（%）
300244.SZ	迪安诊断	-36.37	-82.32	-40.86	-82.89
603882.SH	金域医学	+48.17	-83.01	-46. 05	-82.81
300639.SZ	凯普生物	-78.66	-89.45	-77.13	-91.14
301060.SZ 板块合计	兰卫医学	-59.34	-102.82	65.50	-109.05
		-47.45	85.76	-48.70 23Q2收入增速（%）	-86.90
骨科耗材		2023H1收入增速（%） 2023H1扣非净利润增速（%）
002901.SZ	大博医疗	-9.47		-9.74 □	23Q2扣非净利润增速（%）
300326.SZ	凯利泰	+13. 20	-55.09 -44.93	-19.80	-62.97 -56.85
688161.SH	威高骨科	-33.42	-74.94	49.44	-94.52
688236.SH	春立医疗	-5. 37	-29.58	-6.34	-26.17
688314.SH	康拓医疗	17.10	-0.66	13.88	-6.37 1
688085.SH	三友医疗	-4.86	-32.75	-27. 38	-57.28
板块合计		-13.73	-52.86	-25.22	-71.53
心血管及神经介入		2023H1收入增速（%）	2023H1扣非净利润增速（%）
300003.SZ	乐普医疗	-19.35	-28.38	23Q2收入增速（%） -33.05	-52.19	23Q2扣非净利润增速（%）
688016.SH	心脉医疗	35.49	27.14	67.25		61.71
688198.SH	佰仁医疗	18.95	19. 92		37.13	39.54
688617.SH	惠泰医疗	41.81	72.15		51.05	89.49
688351.SH	微电生理-U	16.58			35.83
688108.SH	赛诺医疗	46.22	52.48			65.86
板块合计		-8.47	-9.99	15.81		-24.24
康复设备		2023H1收入增速（%）	2023H1扣非净利润增速（%）	23Q2收入增速（%）		23Q2扣非净利润增速（%）
688389.SH	普门科技	24.97	35.25	18.48		48.18
688580.SH 688626.SH	伟思医疗	63.87	141.60	55.29		116. 64
688273.SH	翔宇医疗麦澜德	51.55	268.41		41. 09	201.35
板块合计		11. 61	20.17	□	-12. 24	7. 81
		33.75	79.32		23.26	87.94

来源：wind，中泰证券研究所

投资建议及风险提示

投资建议：医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购政策预期迎来缓和，板块估值有望逐渐修复。短期而言，我们建议密切跟踪医疗反腐政策进展，看好业绩确定性高、安全属性好的院外龙头，如鱼跃医疗等；长期而言，我们建议重点关注持续受益政策扶持，有望借助强产品力持续实现进口替代的企业，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、海泰新光等，以及疫后基本面逐渐修复、政策逐渐缓和、长期增长确定性高的体外诊断类企业，包括九强生物、迪安诊断等。

风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。

图表17：医疗器械重点公司盈利预测表

证券代码	公司名称		归母净利润 (百万元)				EPS 2023E 2024E 2025E				PE				PEG	评级	行业分类
证券代码	公司名称		股价	2022	2023E	2024E 2025E	2022				2022	2023E	2024E 2025E		PEG	评级	行业分类
300244.SZ	迪安诊断	22.67	1434	1118	1406	1720	2.29	1.78	2.24	2.74	9.91	12.71	10.11	8.26	0.53	买入	医疗服务
603882.SH	金域医学	59.55	2753	976	1325	1635	5.89	2.09	2.84	3.50	10.11	28.51	21.00	17.02	0.97	买入	医疗服务
9960.HK	康圣环球	1.52	75	92	110	133	0.08	0.09	0.11	0.13	19.85	16.28	13.62	11.26	0.80	买入	医疗器械Ⅱ
300760.SZ	迈瑞医疗	269.3	9607	11603	13965	16786	7.92	9.57	11.52	13.84	33.99	28.14	23.38	19.45	1.39	买入	医疗器械Ⅱ
300003.SZ	乐普医疗	16.07	2203	1826	2144	2526	1.17	0.97	1.14	1.34	13.72	16.55	14.10	11.96	0.94	买入	医疗器械Ⅱ
603658.SH	安图生物	45.74	1167	1370	1757	2214	1.99	2.34	3.00	3.78	22.97	19.57	15.26	12.11	0.72	买入	医疗器械Ⅱ
300633.SZ	开立医疗	45.15	370 389	535	656	858 837	0.86	1.24	1.52	1.99 1.42	52.58	36.34	29.64	22.66	1.36	买入	医疗器械Ⅱ
300406.SZ	九强生物	18.82		524	657		0.66	0.89	1.12		28.46	21.13	16.86	13.23	0.80	买入	医疗器械Ⅱ
002223.SZ	鱼跃医疗	33.50	1595	2091	2469	2903	1.59	2.09	2.46	2.90	21.05	16.06	13.60	11.57	0.90	买入	医疗器械Ⅱ
300595.SZ	欧普康视	26.43	624	755	914	1117	0.70	0.84	1.02	1.24	38.03	31.42	25.95	21.24	1.45	买入	医疗器械Ⅱ
300482.SZ	万孚生物	24.79	1197	600	711	900	2.69	1.35	1.60	2.02	9.21	18.37	15.50	12.24	0.82	买入	医疗器械Ⅱ
300639.SZ 688085.SH	凯普生物三友医疗	9.32 21.53	1725 191	347 145	433 182	526 236	2.66 0.77	0.53 0.58	0.67 0.73	0.81 0.95	3.51 28.03	17.44	13.97	11.50	0.75	买入	医疗器械Ⅱ
												36.89	29.39	22.67	1.34	买入	医疗器械Ⅱ
688029.SH	南微医学	77.21	331	537	699	907	1.76	2.86	3.72	4.83	43.87	27.01	20.75	15.99	0.90	买入	医疗器械Ⅱ
688580.SH	伟思医疗	64.87	94	142	185	242	1.37	2.07	2.70	3.53	47.45	31.35	24.06	18.40	1.03	买入	医疗器械Ⅱ
300529.SZ 300832.SZ	健帆生物	20.75	890	718	819	958	1.10	0.89	1.01	1.19	18.84	23.34	20.46	17.49	1.50	买入	医疗器械Ⅱ
688016.SH	新产业心脉医疗	63.31 172.27	1328 357	1665	2188	2797	1.69	2.12	2.78	3.56	37.46	29.88	22.73	17.78	1.01	买入	医疗器械Ⅱ
				464	614	810	4.96	6.45	8.53	11.25	34.74	26.72	20.19	15.31	0.83	买入	医疗器械Ⅱ
300171.SZ	东富龙	19.63	847	1039	1284	1585	1.11	1.37	1.69	2.08	17.64	14.37	11.63	9.42	0.61	买入	医疗器械Ⅱ
688114.SH 301093.SZ	华大智造华兰股份	78.27 31.40	2026 94	19	145	271	4.88	0.05	0.35	0.65	16.05	1,712.21	224.36	120.04	6.17	买入	医疗器械Ⅱ
	美好医疗	32.99		113	204	307	0.69	0.83	1.50	2.26	45.48	37.73	20.90	13.89	0.58	买入	医疗器械Ⅱ
301363.SZ		51.50	402	518	662	836	0.99	1.27 1.66	1.63 2.17	2.06 2.88	33.37 34.31	25.90 31.01	20.27 23.73	16.05 17.90	0.96 0.98	买入买入	医疗器械Ⅱ 医疗器械Ⅱ
688677.SH 6606.HK	海泰新光诺辉健康	17.34	183 -79	202 227	264 445	350 797	1.50 -0.17 0.50

来源：wind，中泰证券研究所（股价信息截止至 2023 年 9 月 1 日）

投资评级说明：

	评级	说明
股票评级	买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
	增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
	持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
	减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级	增持	预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
	中性	预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
	减持	预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上
备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

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常规业务稳健恢复，细分赛道亮点频现

体外诊断：生化、发光等常规业务恢复良好，看好集采落地、国企改革等机遇

医疗设备：家用医疗表现亮眼，长期看好国产替代高端突破

高值耗材：关注集采出清机会，看好差异化创新龙头

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细分赛道： ICL、内窥镜业绩持续高增，微创介入、康复环比提速

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医疗器械行业专题研究报告：板块实现稳健复苏，关注政策变化积极布局-20230904-中泰证券-15页