2023 年 07 月 17 日

利润的二阶导：TMT 不遑多让

报告摘要：

截至 7 月 15 日，全 A（含科创板、北交所）约 1673 家上市公司发布 2023年中报业绩预告或业绩快报，整体披露率为 34.15%（主要集中在主板）。当前全 A 中报业绩预喜率为 43.96%，预忧率明显高于预喜率，这在我们跟踪历史上并不多见。当前披露率下，全 A 中报预告利润增速为 -19.13%，全 A 两非为-21.97%。

对于盈利的节奏预判上，从目前的评估来看，我们根据 PPI 看利润增速两者存在较强正相关性，PPI 同比增速仍在快速回落，可见这一过程对于 A股基本面的冲击还未完全结束。考虑到去年同期的基数效应，我们维持此前系列报告的观点：2023Q1A 股处于盈利底部，随后逐级抬升，A 股业绩增速真正明显走强或许要到今年下半年，预计全 A 两非全年 8%左右。同时，我们推断在弱复苏环境下库存去化的节奏会被延缓，后续库存进一步回落的被动去库存会压制 ROE 的回升，致使本轮资产周转率的回升会相对滞后 ROS回升2-3 个季度，预计 A股 ROE的回升在 Q3 出现。

从盈利结构上，我们认为对于定价而言，最重要的是以下三点内容：1、2023Q2 上游资源品业绩增速较 2023Q1 环比进一步回落，A 股盈利重心正在从上游逐步往中下游转移。2、2023Q2 中游制造业受制于主动去库存、成本冲击与下游需求端的弱修复，中报业绩整体修复迟滞内部分化严重（中游制造业景气依然集中在泛新能源；消费板块低价消费品基本面占优高价消费品），切实改善预计要从 2023Q4 开始。3、2023Q2TMT 行业整体业绩有望环比较 Q1 进一步加速，我们倾向于认为 2023 年 TMT 板块释放业绩是大概率事件。4、在宏观环境内需和投资不振的环境下，基本面突破口转向依靠外需，面向一带一路的出口链值得仔细挖掘。

从目前披露的中报业绩预告来看，2023Q2TMT 行业整体业绩有望环比较 Q1进一步加速。其中，传媒（当前披露率下 2023H1 利润累计同比563351+89.49%）、计算机（+293.30%）等由于疫后需求端的修复以及 AI 数字经济带来的增量；电子（-77.13%）主要受累于全球半导体与消费电子的下行周期，预计在 2023 年下半年会发生积极变化。我们再次强调，我们认为 TMT 板块在 2023 年的业绩释放是大概率事件。从历史的观察来看，TMT行业基本面大致有 3-5 年的周期运动特征，业绩增速释放往往有三个相关项目：产业突破+经济由下行周期转向复苏前期+前期业绩基数偏低，我们倾向于认为 2023年TMT板块释放业绩是大概率事件。

建议关注中报景气细分领域：光模块、半导体设备龙头、火电、造船、储能、游戏、影视娱乐、IT 服务、啤酒、小商品零售、中药、钼。

风险提示：数据统计存在误差，经济下行压力超预期，后续披露率增加数据可能产生变动。

策略定期报告

证券研究报告

林荣雄

分析师

SAC 执业证书编号：S1450520010001

linrx1@essence.com.cn

彭京涛

联系人

SAC 执业证书编号：S1450122010064

pengjt@essence.com.cn

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内容目录

盈利节奏预判：Q1是盈利增速底部，ROE底部大概率在Q3，预计全 A两非全年8%左右 5
中报业绩预告行业亮点：中报 TMT整体利润增速环比Q1大幅改善是大概率事件 .....10
中报业绩预告归因分析：疫后修复+部分行业需求拉动销量上升为业绩预增重要原因 .16
基于代表性公司视角下高景气细分梳理：光模块、半导体设备龙头、火电、造船、储能、
游戏、影视娱乐、IT服务、啤酒、小商品零售、中药、钼 .. ..18
4.1. 上游资源品：整体表现出高位回落的趋势，煤价下跌背景下电力行业整体业绩较
好，火力发电表现强势 . ..18
4.2. 中游资源品：PPI下行和地产低迷影响下整体承压，受益基建相关品种相对占优
..19
4.3. 中游制造/新能源：光伏、部分锂电池、航海装备景气较优，汽车零部件整体业绩
高增长，未来关注智能化的趋势 . ..20
4.4. TMT：内部分化较为明显，电子整体景气不佳，计算机传媒业绩出现较强修复..21
4.5. 下游消费与医药：中药行业基本面突出，平价消费品景气明显优于高价消费品.22

图表目录

图 1. 当前2023年中报预告披露率情况 5
图 2. 当前2023中报预告预喜分布 .. 5
图 3. 2023年中报业绩预告全A业绩状况. 5
图 4. 2023 年中报业绩预告主板业绩状况. . 5
图 5. 2023年中报业绩预告创业板业绩状况. .6
图 6. 2023 年中报业绩预告科创板业绩状况. .6
图 7. 当前披露率下2023中报业绩预告分板块预告业绩增速统计 .7
图 8. 1-5月份全国规模以上工业企业利润同比下降18.8%，进入持续加速去库存（%）...7
图 9. 主动去库存背景下，CPI 与 PPI 仍然处于持续探底趋势（%） .8
图 10. 工业企业产成品存货与 A 股 ROE 变化趋势图（%） . 8
图 11. PPI 同比变化与全A 两非净利润增速变化趋势图（%） . 9
图 12. 2023年中报业绩预告分行业预喜率统计. .11
图 13. 当前 2023 年中报业绩预告预增和略增三级细分行业分布 .. .11
图 14. 当前披露率下 2023 年 A 股中报预告分行业预告业绩增速情况 . .12
图 15. 安信策略——当前 A 股中报业绩值得关注的各个细分领域 .13
图 16. 2009 年以来 TMT 行业业绩增速变化情况汇总（%） .14
图 17. TMT 行业 2009 年来业绩增速变化情况汇总（%） .15
图 18. 2023 年中报业绩预告业绩预喜公司归因分析.. .16
图 19. 2023 年中报业绩预告业绩预忧公司归因分析.. 17
图 20. 当前 2023H1 业绩预告上游资源品行业整体表现良好 .18
图 21. 2023H1 业绩预告中游资源品行业整体承压.. 19
图 22. 当前 2023H1 业绩预告中游制造业表现较优 . .20
图 23. 2023H1 业绩预告中仅消费电子与半导体均表现低迷且内部分化明显. .21
图 24. 2023H1 业绩预告中TMT板块计算机与传媒板块业绩持续复苏.. .22
图 25. 2023H1 业绩预告医疗行业整体表现出色，中药行业表现突出 .. .23
图 26. 2023H1 业绩预告中平价消费景气程度高于高价消费品.. .24

截至 7 月 15 日，全 A（含科创板、北交所）约 1673 家上市公司发布 2023 年中报业绩预告或业绩快报，整体披露率为 34.15%（主要集中在主板）。当前全 A 中报业绩预喜率为43.96%，预忧率明显高于预喜率，这在我们跟踪历史上并不多见。当前披露率下，全 A 中报预告利润增速为 -19.13%，全 A 两非为-21.97%。当前披露率下，全 A 中报预告利润增速为 -19.13%，全 A 两非为-21.97%。

对于盈利的节奏预判上，从目前的评估来看，我们根据 PPI 看利润增速两者存在较强正相关性，PPI 同比增速仍在快速回落，可见这一过程对于 A 股基本面的冲击还未完全结束。考虑到去年同期的基数效应，我们维持此前系列报告的观点：2023Q1A 股处于盈利底部，随后逐级抬升，A 股业绩增速真正明显走强或许要到今年下半年，预计全 A 两非全年 8%左右。同时，我们推断在弱复苏环境下库存去化的节奏会被延缓，后续库存进一步回落的被动去库存会压制 ROE 的回升，致使本轮资产周转率的回升会相对滞后 ROS 回升 2-3 个季度，预计 A股ROE 的回升在 Q3出现。

从目前披露的中报业绩预告来看，2023Q2TMT 行业整体业绩有望环比较 Q1进一步加速。其中，传媒（当前披露率下 2023H1 利润累计同比+89.49%）、计算机（+293.30%）等由于疫后需求端的修复以及 AI 数字经济带来的增量；电子（-77.13%）主要受累于全球半导体与消费电子的下行周期，预计在 2023 年下半年会发生积极变化。我们再次强调，我们认为TMT 板块在 2023 年的业绩释放是大概率事件。从历史的观察来看，TMT 行业基本面大致有3-5 年的周期运动特征，业绩增速释放往往有三个相关项目：产业突破+经济由下行周期转向复苏前期+前期业绩基数偏低，我们倾向于认为 2023 年 TMT 板块释放业绩是大概率事件。

本次中报业绩增速预计排序为：出行链（2023 中报预计利润增速旅游+150%、酒店+100%以上、景点+100%以上等）>计算机（预计+80%以上）、传媒（游戏+50%、影视娱乐+100%以上、IT 服务+100%以上、信创等）>光伏（逆变器+50%以上、储能+100%以上、光伏组件+50%左右、光伏设备+50%左右）>通信设备（+50%左右）>中药（+50%左右）>高端制造（锂电+30%以上、风电 0%左右、国防军工 0%左右等）>新能源汽车零部件（+30%以上）>新能源汽车整车（+20%以上）>医药（CXO、新冠检测设备、化学制剂、体外诊断，整体预计+20%左右）>保险（+20%）>消费（白酒+15%左右、必需消费等）>券商（+20%左右）>银行>上游资源品（-5%左右）>中游制造（-10%以上）>房地产链。

根据 2023 中报业绩预告，我们通过当前中报业绩预告三级行业进行拆分，同时结合中观景气数据对于盈利预测拟合后读数进行调整，具体的调整方法按照历史上的业绩预告与最终实际值差距的平均值进行调整，我们预判机构高度关注的产业赛道内部 2023 中报利润累计增速排序预计为：

1、AI 数字经济 TMT：IT 服务（信创、数据要素相关，2023 中报利润增速预计整体+150%以上，下同）>影院（+100%以上）>影视娱乐（+100%以上）>游戏（+50%）>出版（+50%以上）>通信设备（+30%左右）>计算机设备（+20%左右）

2、新能源产业链：储能（2023 中报利润增速预计整体+100%以上，下同）>逆变器（+50%以上）>光伏组件（+30%以上）>光伏硅料（+30%左右）>风电零部件（+20%左右）

3、新能源车产业链：锂电池（2023 中报利润增速+50%以上）>汽车零部件（+50%左右）>新能源整车（+30%左右）>锂资源（-10%以上）>锂电材料、正负极等（-10%以上）

4、医药产业链：中药（2023 中报利润增速+50%左右）>生物制药（+20%左右）>化学制药（+10%左右）>医疗器械（+10%左右）>医疗服务（+10%左右）>CXO（0%左右）

5、半导体产业链：半导体设备（2023 中报利润增速+100%以上）>半导体材料（0%左右）>汽车芯片相关设计（0%左右）>手机芯片相关设计（-10%以上）

6、国防军工产业链：造船（2023 中报利润增速+100%以上）>军工电子（0%左右）>航空装备（0%左右）

进一步，我们在已公布的中报预告中分别选取预喜（业绩预增+扭亏）上市公司作为样本，对于企业业绩变动原因进行详细归因分析。具体而言：在当前中报业绩预告预增、扭亏企业中，约有 46%的企业预增均为产品景气带来销量上行，26%的企业主要归因为疫后需求修复叠加业绩基数相对较低，8%的企业归因为经营效率提升，5%的企业归因为产品价格大幅上涨，4%的企业归因为产品结构优化以及新业务拓展，5%的企业归因为非经常损益等其他原因。

➢ 量价齐升：中药、钼、航海装备、黄金等

➢ 产品价格大幅上涨：油运、火力发电等

➢ 产品景气带来销量上行：空调、光伏组件、逆变器、汽车零部件（空气悬架等）、锂电池、商用车、半导体设备等。

➢ 疫后需求修复叠加业绩基数相对较低：游戏、影视娱乐、影院、IT 服务、数据要素、酒店、景点、机场等

➢ 经营效率提升：快递、医疗器械、医疗服务、白酒等。

➢ 产品结构优化及市场业务拓展：啤酒、部分半导体设计等

结合当前盈利水平与估值性价比，我们建议关注细分领域：光模块、半导体设备龙头、火电、造船、储能、游戏、影视娱乐、IT 服务、啤酒、小商品零售、中药、钼。

此外，本文聚焦以下问题：

1、1600多份中报预告梳理，如何看待当前 A 股基本面与评估各主要产业链的景气状态？

2、站在行业代表性公司视角，哪些高景气细分行业值得未来进一步关注？

以上问题将是本文着重探讨的问题。同时，需要说明的是，若无特殊说明，业绩指标均采用整体法测算。

1.盈利节奏预判：Q1 是盈利增速底部，ROE 底部大概率在 Q3，预计全A 两非全年 8%左右

在此，我们先简要汇报一下中报业绩预告的相关数据：

截至 7 月 15 日，全 A（含科创板、北交所）约 1673 家上市公司发布 2023 年中报业绩预告或业绩快报，整体披露率为 34.15%，主板、创业板和科创板披露率分别为 48.40%，8.75%和 3.58%。（由于披露规则的改变，当前中报预告披露主要集中于主板，创业板与科创板整体中报业绩披露较低。）当前主板/创业板/ 科创板/ 全 A 的预喜率分别为42.00%/66.67%/82.35%/43.96%，当前来说预忧率明显高于预喜率，这在我们跟踪历史上并不多见。

图1.当前 2023年中报预告披露率情况

资料来源：wind，安信证券研究中心

图2.当前 2023 中报预告预喜分布

资料来源：wind，安信证券研究中心

图3.2023年中报业绩预告全A业绩状况

资料来源：wind，安信证券研究中心

图4.2023年中报业绩预告主板业绩状况

资料来源：wind，安信证券研究中心

图5.2023年中报业绩预告创业板业绩状况

资料来源：wind，安信证券研究中心

图6.2023年中报业绩预告科创板业绩状况

资料来源：wind，安信证券研究中心

当前披露率下，全 A 中报预告利润增速为 -19.13%，全 A 两非为-21.97%。对于盈利的节奏预判上，从目前的评估来看，我们根据 PPI 看利润增速两者存在较强正相关性，PPI同比增速仍在快速回落，可见这一过程对于 A 股基本面的冲击还未完全结束。考虑到去年同期的基数效应，我们维持此前系列报告的观点：2023Q1A 股处于盈利底部，随后逐级抬升，A 股业绩增速真正明显走强或许要到今年下半年，预计全 A 两非全年 8%左右。结合当前最新公布的工业企业利润数据来看，预计企业处于去库存的末端，5 月份全国规模以上工业企业利润同比下降 12.6%，下半年随着企业去库存的结束有望得到逐步回升。

具体而言：5 月份制造业利润降幅较 4 月份收窄 7.4 个百分点，带动规上工业利润降幅收窄4.9 个百分点。1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降 18.8%，环比 1-4月的-20.6%呈现出弱修复，营业收入同比 0.1%，环比 1-4 月的 0.5%再度下滑 0.4pct。当前企业所展现的盈利水平和营收增速状态来看，与此前反复强调的盈利节奏：全 A 两非2023Q1 大概率为盈利底部，后续逐级抬升，但修复的斜率相对有限。判断的核心逻辑有三：其一，Q1 经济数据与实体经济企业盈利数据背离的核心在于企业库存的高企，企业在年初有较大去库存压力，因此出现了广泛行业的降价去库存现象（从 CPI 与 PPI 之间的关系可以看出）。但自 Q2 开始库存压力逐步趋缓；其二，由于地产和外需的拖累，整体复苏的节奏仍然是渐进式的，偏向弱修复，由此对应企业盈利的修复节奏也会趋缓；其三，由于 CPI与 PPI的迅速回落，当前企业毛利率相对承压，但Q2 开始情况将逐步转向乐观。

同时，我们预判 A 股 ROE 的底部应该可以在 Q3 探明。尤其是 Q1A 股增速底部探明之后，ROE的底部就显得尤为重要，可以明确的说 ROE 拐点判断对A 股市场中枢能否进一步上移至关重要。目前，相对乐观的市场观点认为 ROE拐点向上是2023Q2（主要是基于Q2由于低基数导致利润高增长带动 ROE 回升），但我们其实更偏向于 Q3 甚至更晚些时候 ROE 出现探底。具体而言：2023Q1 全 A/全 A（非金融石油石化）口径下 ROE 分别为 8.52%/7.51%，相较于2022 全年的 8.67%/7.74%分别减少 0.15pct/0.23pct。2023Q1 A 股 ROE 持续下行，资产周转率的下行为主要拖累因素，销售净利率的提升为主要支撑因素。从历史上 ROE 触底过程当中，ROS 的回升是ROE拐点的领先信号。从目前观察判断，我们认为在 PPI和CPI 均相对较弱的环境中，ROS 的回升更多与降本增效相关，在目前“降价潮”在更广泛领域扩散的过程中 ROS 持续回升需要得到进一步确认；同时，目前 A 股存货水平虽处于低位（同比-1.33%），处于主动去库存状态，与其高度相关的工业企业库存 3 月水平位于9.1%相对高位水平。我们推断在弱复苏环境下库存去化的节奏会被延缓，后续库存进一步回落的被动去库存会压制 ROE 的回升，致使本轮资产周转率的回升会相对滞后 ROS 回升 2-3 个季度，预计 A 股 ROE 的回升在 Q3 出现。

图7.当前披露率下2023中报业绩预告分板块预告业绩增速统计

资料来源：wind，安信证券研究中心。考虑数据可比性均使用已披露企业数据

图8.1-5月份全国规模以上工业企业利润同比下降 18.8%，进入持续加速去库存（%）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图9.主动去库存背景下，CPI与 PPI仍然处于持续探底趋势（%）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图10.工业企业产成品存货与 A股 ROE变化趋势图（%）

资料来源：wind，安信证券研究中心

图11.PPI 同比变化与全A两非净利润增速变化趋势图（%）

资料来源：wind，安信证券研究中心

2.中报业绩预告行业亮点：中报 TMT 整体利润增速环比 Q1 大幅改善是大概率事件

本次中报业绩增速预计排序为：出行链（2023 中报预计利润增速旅游+150%、酒店+100%以上、景点+100%以上等）>计算机（预计+80%以上）、传媒（游戏+50%、影视娱乐+100%以上、IT 服务+100%以上、信创等）>光伏（逆变器+50%以上、储能+100%以上、光伏组件+50%左右、光伏设备+50%左右）>通信设备（+50%左右）>中药（+50%左右）>高端制造（锂电+30%以上、风电 0%左右、国防军工 0%左右等）>新能源汽车零部件（+30%以上）>新能源汽车整车（+20%以上）>医药（CXO、新冠检测设备、化学制剂、体外诊断，整体预计+20%左右）>保险（+20%）>消费（白酒+15%左右、必需消费等）>券商（+20%左右）>上游资源品（-5%左右）>银行（0%左右）>中游制造（-10%以上）>房地产链。

➢ 2023Q2 上游资源品业绩增速较 2023Q1 环比进一步回落，A 股盈利重心正在从上游逐步往中下游转移。从前已经披露的中报业绩预告来看，上游有色（当前披露率下 2023H1利润累计同比-48.01%）、煤炭（-33.18%）、石油石化（-89.33%）在价格回落的背景之下盈利出现显著回落。中游钢铁（-173.13%）、基础化工（-73.62%）由于成本端压力以及需求整体疲软，相对业绩表现偏差。

➢ 2023Q2 中游制造业受制于主动去库存、成本冲击与下游需求端的弱修复，2023 年中游制造业基本面整体逐步得到切实改善预计要从 Q4 开始。从前已经披露的中报业绩预告来看，除电气设备（当前披露率下 2023H1 利润累计同比+51.75%）和汽车零部件（新能源车相关，预计整体板块增速可以达到 50%及以上，例如空气悬架、智能座舱等）表现仍然十分亮眼，其余均偏差，建筑材料（-66.47%）、机械设备（-3.59%）、轻工制造（-170.83%）均呈现出负增长。此外，仍然展现出较高业绩弹性。除此之外，火电盈利相对增速较快。

➢ 2023Q2TMT 行业整体业绩有望进一步加速。电子（当前披露率下 2023H1 利润累计同比-77.13%）主要受累于全球半导体与消费电子的下行周期，预计在 2023 年下半年会发生积极变化；传媒（+89.49%）、计算机（+293.30%）等由于疫后需求端的修复以及 AI数字经济带来的增量，中报预告业绩出现进一步加速。

➢ 2023Q2 下游消费中增速最高的部门依然在以困境反转为核心特征的出行链。同时，弱复苏背景之下平价消费品表现显著优于高价消费品。从已经披露的中报业绩预告来看，休闲食品、零食、小家电、啤酒等展现出较优的业绩弹性（50%以上增长企业较多）。对于出口链来看，在欧美经济逐步放缓的背景下，出口链结构中亚国家、一带一路的出口占比迅速抬升，由此给部分公司带来了较好的机会，如零售行业的小商品城业绩高增长则进一步说明了这个趋势。

3、新能源车产业链：锂电池（2023 中报利润增速+50%以上）>汽车零部件（+50%左右）>

新能源整车（+30%左右）>锂资源（-10%以上）>锂电材料、正负极等（-10%以上）

5、半导体产业链：半导体设备（2023 中报利润增速+100%以上）>半导体材料（0%左右）>汽车芯片相关设计（0%左右）>手机芯片相关设计（-10%以上）

6、国防军工产业链：造船（2023 中报利润增速+100%以上）>军工电子（0%左右）>航空装备（0%左右）

图12.2023年中报业绩预告分行业预喜率统计

资料来源：wind，安信证券研究中心

图13.当前2023年中报业绩预告预增和略增三级细分行业分布

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图14.当前披露率下2023年A股中报预告分行业预告业绩增速情况

类型	行业	2023H1预告披露率	2023H1已披露预告企业2022H1归母净利润	2023年H1预告净利润	2023H1预告净利润同比2022H1增速		2023H1已披露预告企业2022Q1归母净利润	2023H1已披露预告企业2023Q1归母净利润	2023Q1预告净利润同比2022Q1增速		增速环比
上游资源品类	有色金属	42.11%	478.76	248.93		48.01%	226.05	138.38	38.79%		-9.22	%
	钢铁	51.11%	99.18	-72.54		173.13%	71.03	-17.64	H124.83%		-48.30	%
	基础化工	38.42%	686.54	181.14		73.62%	314.42	103.00	167.24%		-6.37	%
	煤炭	39.47%	733.24	489.94		-33.18%	282.35	286.11		1.33%	-34.51	%
	石油石化	57.45%	196.68	20.98		-89.33%	110.00	-7.59	-10	6.90%	17.57	%
中游	公用事业	49.59%	62.04	297.89		380.16%	20.04	114.18	46	9.86%	-89.70	%
	建筑材料	46.05%	132.34	44.38		66.47%	33.01	-11.01	133.36%		66.89%	%
	轻工制造	35.37%	9.63	-6.82		70.83%	5.17	-13.99	-3	370.52%	199.6	9%
	机械设备	23.93%	113.30	109.22		3.59%	47.25	39.61		6.17%	12.58	%
	电力设备	27.81%	191.39	290.43		51.75%	90.97	125.18		37.61%	14.14	%
	国防军工	24.00%	24.64	23.89		3.04%	13.52	6.20	154.13%		51.09%	%
	建筑装饰	29.19%	-30.96	-28.45	8	.11%	-10.05	-5.26		7.73%	-39.6	%
下游TMT行业	电子	25.25%	249.60	57.08		77.13%	123.47	13.36		19.18%	12.05	%
	传媒	34.29%	37.78	71.60		89.49%	21.36	34.60		61.99%	27.50	%
	计算机	24.16%	-7.61	14.71		293.30%	-16.43	14.74	18	9.71%	103.59	%
	通信	33.06%	30.39	37.64		23.87%	10.58	11.09	4	.80%	19.06	%
下游消费型行业	农林牧渔	51.43%	-160.50	-118.58		26.12%	-127.59	-48.53	6	1.96%1	-35.84	%
	交通运输	39.02%	46.55	222.90		378.82%	55.89	75.27		34.68%	344.14	4%
	家用电器	38.10%	45.45	76.95		59.29%	19.00	36.53	9	2.32%	-23.03	%
	食品饮料	38.02%	335.55	389.13		5.97%	192.25	240.78		25.24%	-9.28	%
	汽车	36.96%	102.75	216.56		110.76%	33.83	80.65	138.39%		-27.611%
	医药生物	21.81%	375.61	222.57		40.74%	248.93	120.48		$1.60%	10.86	%
	商贸零售	59.62%	74.86	113.16		五1.16%	60.02	71.06	1	8.40%	32.7	6
	环保	20.63%	13.20	14.45	9	.49%	4.74	3.68	-2.42%		31.92	%
	美容护理	41.38%	16.95	20.36		20.13%	8.72	10.83	24.13%		-4.00	%
	社会服务	58.67%	-32.47	11.28		134.73%	-19.32	3.16	116.35%		18.39	%
	纺织服饰	41.07%	4.27	20.23		374.07%	8.79	15.25	26.59%		300.47	7%
金融地产行业	非银金融	40.23%	56.78	152.91	1	69.30%	-14.64	92.41	781.25%		-561.9	6%
金融地产行业	房地产	60.00%	-51.77	-17.66	5	5.89%	0.04	-1.32	-3449.69%		3515.58%

资料来源：wind，安信证券研究中心

图15.安信策略——当前A股中报业绩值得关注的各个细分领域

大类	申万行业	主要关注细分方向
上游周期	总结：PPI探底背景下上游整体回落，预计煤炭、石油石化韧性相对较强
	钢铁	重点关注特钢
	有色金属	关注铝、铜
	煤炭	关注动力煤
	基础化工	石油石化整体预计下滑，关注个股超预期总结：下游需求不足+地产链承压+能源品较强导致中游制造仍然处于盈利下滑区间
重点关注民爆、有机硅等

轻工制造关注造纸，受益于成本改善
建筑材料防水龙头业绩改善，整体预计仍低迷建筑装饰关注央企龙头盈利释放
电力设备锂电池、光伏组件、逆变器等核心环节预计较好
机械设备重点关注专用设备，通用制造看边际好转
下游消费		国防军工关注主机厂订单释放
	总结：出行链修复较为明确，部分产品空调、中药、医美耗材预计表现较强
	农林牧渔	关注养殖龙头、种业(具备新业务拓展逻辑)
	汽车	部分零部件、重卡表现预计较优
	家用电器	空调、小家电预计表现较好
	食品饮料	白酒龙头、部分调味品
	纺织服饰	疫后整体修复，男装弹性可能占优
	医药生物	中药、医药耗材中报业绩预计较好
	商贸零售	业绩弹性整体较高，关注跨境电商
TMT	社会服务	疫后修复整体较强，重点关注酒店
	美容护理	关注品牌化妆品、医美耗材
	总结：半导体预计探底，IT服务、信创、数据要素、游戏表现相对较强
	电子	关注半导体设备以及消费电子的困境反转
	计算机	IT服务、信创、数据要素预计仍然有业绩释放
	传媒		重点关注游戏、影视娱乐
通信		部分受益于AI个股预计业绩超预期
总结：出行链修复，公用事业火电预计中报较强
公用事业
稳定金融地产		交通运输	火电受益于成本回落，盈利大幅改善整体受益于疫后修复，重点关注油运
	环保	关注大气治理个股机会

		总结：保险预计仍然是亮点，地产、银行仍然处于盈利底部
房地产		整体预计仍然偏弱
银行		关注国有大行和城商行
	非银金融	保险预计仍然是亮点，关注NBV的改善趋势

资料来源：wind、安信证券研究中心。

我们再次强调，我们认为 TMT 板块在 2023 年的业绩释放是大概率事件。从历史的观察来看，TMT 行业基本面大致有 3-5年的周期运动特征，业绩增速释放往往有三个相关项目：产业突破+经济由下行周期转向复苏前期+前期业绩基数偏低，我们倾向于认为 2023 年 TMT 板块释放业绩是大概率事件。复盘历史上 TMT 板块（主要电子、计算机、传媒）的净利润变化来看，一共出现四次较为典型的业绩释放阶段，往往有三点特征较为符合：1、产业层面，在成长行业或应用端出现了新兴技术或者重大时间催化（如 2013 移动互联网、2020 年疫情导致线上办公等）。2、宏观层面，经济处于下滑后的弱复苏阶段 TMT 释放业绩动能较强。3、从企业自身行为的角度出发，前一年往往出现业绩大幅下滑或减值损失（企业愿意在业绩压力出清后的下一年增强业绩释放力度）。具体来看：

1、2010 年电子/计算机/传媒业绩同比分别为 420.18%/24.83%/34.78%。这一轮业绩的释放主要来源于 iPhone 4 的推出，移动互联网的第一波行情的出现，同时宏观层面以及国内经济在“四万亿”刺激计划之后仍然处于恢复阶段。而 2008-2009 年由于金融危机的冲击，整体 TMT 板块基数也处于下滑状态。

2、2013 年电子/计算机/传媒业绩同比分别为 62.46%/17.15%/17.77%。这一轮业绩的释放产业层面逻辑主要在于智能手机渗透率达到高位之后应用端开始得到迅速丰富和发展，宏观层面来看在经历了 2011-2012 年的经济减速之后，2013 年经济开始进入到弱修复区间，同时 2012 年计算机/计算机/传媒业绩同比分别为-29.92%/3.22%/17.46%，处于移动互联网第一波后的盈利下滑时期。

3、2015 年电子/计算机/传媒业绩同比分别为 6.02%/17.00%/29.80%。这一轮业绩的释放产业层面逻辑仍然在于移动互联网产业浪潮的延续，且是建立在高基数下的高增长。从宏观层面来看，当时的经济处于衰退后期复苏前期，流动性显著宽松。同时微观层面大部分的TMT行业企业股价出现大涨，有较强的释放业绩动能。

4、2021 年电子/计算机/传媒业绩同比分别为 91.67%/-7.21%/300.99%。这一轮的业绩释放从产业视角来看，主要为元宇宙行情拉开序幕，同时疫情带来了线上业务订单的爆发；宏观层面来看经济处于疫情后的不均衡复苏周期；从微观层面来看，2018-2019年 TMT企业尤其是传媒行业计提了大量减值，出清相对较为彻底。

图16.2009年以来TMT行业业绩增速变化情况汇总（%）

资料来源：Wind,安信证券研究中心

图17.TMT行业2009年来业绩增速变化情况汇总（%）

时间行业 2008/12/31 2009/12/31 2010/12/31 产业层面宏观层面微观层面
	计算机	3.08	41. 43	24. 83	2009年四万亿处于移动互联网 2008-2009年经历刺激计划过浪潮第一波的初了两年盈利整体后，经济处于期疲软修复的后期
第一轮	传媒	-32. 01	6.20	34. 78-0.94
(2010年）	通信	83.51	-66.30	34. 78-0.94
	电子	-75.15	-104.53	420.18
时间	行业	2011/12/31	2012/12/31	2013/12/31	产业层面宏观层面微观层面
	计算机	9. 20	3. 22	17. 15	经历了2011-智能手机渗透率 TMT行业2011-2012的减速后超过75%，互联网 2012年经历了-经济处于弱修应用端迎来爆发轮盈利下行复
第二轮	传媒	11. 67	17.46	17. 77
（2013年）	通信	-17.05	-39.39	95.32
	电子	25.58	-29.92	62.46
时间	行业	2013/12/31	2014/12/31	2015/12/31	产业层面宏观层面微观层面
	计算机	17.15	23.35	17.00	经济处于衰退企业股价大涨，移动互联网产业后期复苏前有较强的释放业浪潮的延续期，绩动能
第三轮	传媒	17. 77	25.88	29.80
(2015年）	通信	95.32	24.20	9.10
	电子	62.46	10.13	6.02
时间	行业	2019/12/31	2020/12/31	2021/12/31	产业层面宏观层面微观层面
	计算机	-2. 45	-1.42	-7. 21	元宇宙行情拉开 2018-2019年企业
第四轮	传媒	73. 02	278.51	300.99	序幕，同时疫情经济处于不均计提了大量减
(2021年）	通信	-491.06	254.09	-16.11	带来了线上业务衡复苏周期值，释放业绩动
	电子	20.50	28.90	91. 67	订单的爆发能较强
时间	行业	2022/12/31	2023/3/3	12023/6/30	产业层面宏观层面微观层面
第五轮(2023年？）	计算机	-46. 74	63.36	293.30	以AI技术突破为 2022年由于疫情
	传媒	-66.93	25.38	89.49	核心，新的一轮后的弱修复状和海外因素等多产业浪潮有望展重冲击，TMT行业
	通信	17.24	9.39	23.87	核心，新的一轮后的弱修复状和海外因素等多产业浪潮有望展重冲击，TMT行业
	电子	-28.55	-61.22	-77.13	基数显著偏低

资料来源：Wind,安信证券研究中心，2023H1为当前已披露业绩口径下同比测算

3.中报业绩预告归因分析：疫后修复+部分行业需求拉动销量上升为业绩预增重要原因

在此，我们在已公布的中报预告中分别选取预喜（业绩预增+扭亏）上市公司作为样本，对于企业业绩变动原因进行详细归因分析。

在中报预喜企业样本当中，整体围绕疫后修复（出行链+计算机传媒）与部分高端制造领域（逆变器、光伏设备）展开。具体而言：在当前中报业绩预告预增、扭亏企业中，约有 45%的企业预增均为产品景气带来销量上行，26%的企业主要归因为疫后需求修复叠加业绩基数相对较低，8%的企业归因为经营效率提升，5%的企业归因为产品价格大幅上涨，4%的企业归因为产品结构优化以及新业务拓展，5%的企业归因为非经常损益等其他原因。

➢ 量价齐升：中药、钼、航海装备、黄金等

➢ 产品价格大幅上涨：油运、火力发电等

➢ 产品景气带来销量上行：空调、光伏组件、逆变器、汽车零部件（空气悬架等）、锂电池、商用车、半导体设备等。

➢ 疫后需求修复叠加业绩基数相对较低：游戏、影视娱乐、影院、IT 服务、数据要素、酒店、景点、机场等

➢ 经营效率提升：快递、医疗器械、医疗服务、白酒等。

➢ 产品结构优化及市场业务拓展：啤酒、部分半导体设计等在中报预忧企业样本中，主要原因在于去库存+部分行业面临高基数下竞争格局恶化的趋势。具体而言：在当前中报业绩预告预减、首亏企业中，约有 34%的企业预减均为需求疲软叠加去库存，主要集中在中游领域。25%的企业主要归因为需求疲软、行业景气度下滑，8%的企业归因为经营效率提升.21%的企业归因为产品价格下行，主要为资源品行业。12%的企业归因高基数下竞争格局恶化，主要集中与锂电产业链相关。约 8%的企业归因为非经常损益等其他原因。

图18.2023年中报业绩预告业绩预喜公司归因分析

资料来源：wind，安信证券研究中心

➢ 需求疲软、行业景气度下滑：面板、半导体设计/封测、光学光电子、航空运输、CXO、商业地产等；

➢ 需求疲软叠加去库存：钢铁、特钢、水泥制造、玻璃制造、玻纤、板材、钛白粉、氯碱、甜味剂、农药（中游为主）等；

➢ 高基数下竞争格局恶化：正负极材料、氟化工、磷化工（主要锂电产业链）

➢ 产品价格下行：养殖、锂、煤炭、石油石化、海运等；

图19.2023年中报业绩预告业绩预忧公司归因分析

资料来源：wind，安信证券研究中心

4.基于代表性公司视角下高景气细分梳理：光模块、半导体设备龙头、火电、造船、储能、游戏、影视娱乐、IT 服务、啤酒、小商品零售、中药、钼

4.1.上游资源品：整体表现出高位回落的趋势，煤价下跌背景下电力行业整体业绩较好，火力发电表现强势

从目前已披露的一季报业绩预告数据来看，煤炭、石油石化 H1 净利润同比仍旧处于高位。煤炭行业收益于去年度的基数效应，业绩有所恢复。同时，火力发电也受益于煤炭价格与发电量的增长，业绩向好，粤电力 A一举扭亏为盈，净利润同比 163%。

图20.当前2023H1业绩预告上游资源品行业整体表现良好

一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券简称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	2022H1净利润（亿	2023H1预告净利润（亿元）上限下限		2023H1净利润同比	业绩变动原因
煤炭	煤炭开采	焦煤	600157.SH	永泰能源	317.71	略增	4.54	7.70	11.10	10.10	37.61%	得益于公司煤电业务综合布局，在二季度煤炭市场价格下行行情下，公司电力业务动力煤采购成本同比下降，进而导致电力业务业绩大幅修复，带动了公司整体业绩持续大幅增长。
石油石化	油服工程	油气及炼化工程	600583.SH	海油工程	291.81	预增	4.00	4.81	10.83	8.86	104.62%	公司通过坚持战略引领，持续推进国内和国际两个市场、传统油气与新能源工程业务的多元化发展布局，高质量完成承搅项目建设与交付，工作量大幅上涨，收入规模显著增加。同时，进一步发挥降本提质增效长效机制作用效能，精益化管理核心能力持续提升。
公用事业	电力	水力发电	600236.SH	桂冠电力	434.32	预减	12.36	19.04	9.52	8.63	-52.34%	受来水量影响，公司上半年水电电量同比减少。
		光伏发电	002617.SZ	露笑科技	146.53	扭亏	1.61	-0.34	1.30	1.10	457.17%	公司预计2023年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元至1.3亿元，上年同期为亏损3359.75万元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润为1亿元至1.19亿元，上年同期为亏损2343.04万元，同比扭亏。业绩变动的主要原因是，公司不断优化产品、业务结构，精密制造端业务取得快速发展，收入得到增长，利润得以提
		火力发电	600642.SH	申能股份	340.22	预增	15.71	8.13	19.00	16.00	115.21%	主要由于煤价下跌，发电量增长，新能源机组装机容量增加及金融资产公允价值上涨等因素综合影响所致。
		火力发电	000539.SZ	粤电力A	393.25	扭亏	1.09	-13.76	9.50	8.00	163.60%	公告显示，2023年以来，我国经济回升向好，粤电力A发电量和上网电量稳步提高，发电收入明显增长。火电业务受益于燃料价格下降，盈利能力有所恢复，新能源业务保持稳定收益。
有色金属	工业金属	铅锌	600961.SH	株冶集团	98.06	略增	1. 22	0.84	3.90	3.70	352.92%	本期业绩预增的主要原因与上年同期相比，本报告期内公司已完成发行股份及支付现金方式购买水口山有限100.00%股权，发行股份方式购买湖南株冶有色金属有限公司20.833%股权，水口山有限已成为上市公司合并报表范围内的全资子公司。本次重组完成后，上市公司的资产规模、销售收入大幅增加，经营业绩较上年同期重组前大幅增长。
	小金属	钼	601958.SH	金钼股份	374.61	预增	2.41	6.65	15.30	13.30	115.05%	对于业绩增长，公司表示主要是报告期内，国际钼市场价格高位震荡，主要钼产品价格同比上涨，公司抢抓市场机遇，积极组织安排生产，优化产品结构，挖潜增效，产品盈利能力有效提升。
	金属新材料	磁性材料	002056.SZ	横店东磁	290.69	预增	5.46	7.97	12.60	11.80	53.00%	第一，2023年上半年，光伏产业全球市场需求总体向好，新增装机持续增长；公司持续深化差异化战略的实施，加大海内外优质市场的营销服务体系建设和市场拓展力度，光伏组件出货量同比实现较大幅度增长；通过生产线技改提升不断优化产品结构，并持续推进降本增效；同时受益于上游材料价格下降幅度较大，使得公司光伏产业盈利同比实现翻番以上的增长。第二，公司磁材产业受市场竞争加剧和下游部分应用市场景气度弱的影响，盈利同比略有下降。另外，锂电产业在电动二轮车、电动工具等行业需求疲软，市场竞争加剧的情况下，公司通过加大新产品和市场的开拓，虽盈利同比有所下降，但仍保持了收入和出货量的双增长。

资料来源：Wind，安信证券研究中心，同比均取业绩中值测算，采用Wind通行做法

4.2.中游资源品：PPI 下行和地产低迷影响下整体承压，受益基建相关品种相对占优

从目前已披露的一季报业绩预告数据来看，受市场供需关系和房地产行业的影响，农化、氯碱持续低迷。上季度整体表现亮眼的建材行业出现了分化，受益于基建等带来的需求，以东方雨虹、三棵树为代表的行业龙头业绩继续强势，其中东方雨虹出现了毛利率改善的积极信号。

图21.2023H1业绩预告中游资源品行业整体承压

一级行业

二级行业

三级行业

证券代码

证券简称

总市值（亿元）

2023H1预告类型

2021H1净利润（亿元）

2022H1净利润（亿元）

2023H1预告净利润（亿元）

2023H1净利润同比

业绩变动原因

上限

下限

基础化工

化学制品

民爆制品

002683.SZ

广东宏大

207.13

略增

2.11

2.52

3.27

3.02

25.00%

公司矿服板块规模逐步增大，且深耕大客户、大项目战略，加强优质业主营销，业绩稳步增长。公司民爆板块通过发挥原材料集中采购优势，以及采取一系列降本增效措施，毛利率有所提升；且电子雷管销量增加。

农化制品

磷肥及磷化工

600141.SH

兴发集团

264.58

预减

11.41

36.50

6.50

6.00

-82.88%

受宏观经济及市场供需变化影响，报告期内草甘麟、有机硅、黄磷磷肥等周期性产品市场价格持续下跌，产销量同比亦出现不同程度下滑，导致产品盈利能力大幅减弱，部分产品出现大额亏损。二季度末，草甘麟等部分产品市场行情有所回暖，产品价格企稳反弹

化学纤维

其他化学纤维

600063.SH

皖维高新

115.30

预减

4.80

9.60

3.60

3.20

-64.58%

报告期，公司主营产品的内外贸市场价格均出现不同幅度下跌，盈利空间收窄。

化学原料

氯碱

000818.SZ

航锦科技

140.17

预减

4.07

1.71

0.70

0.50

-65.01%

公司业绩变动原因：（一）化工产品需求疲软，平均售价较去年同期大幅回落；（二）军工产品行业需求波动，下游用户议价能力提升。

无机盐

002053.SZ

云南能投

141.17

预增

1. 28

1.76

3.10

2.70

64.49%

随着通泉风电场全容量投产运行和永宁风电场的陆续并网发电，以及来风情况同比向好影响，报告期公司新能源板块发、售电量较上年同期大幅增长。

建筑材料

装修建材

防水材料

002271.SZ

东方雨虹

670.42

略增

15.37

9.66

14.01

13.05

40.00%

公司整体生产、，经营情况良好，随看卜游各尸对建筑品质需求的持续升级，公司充分发挥产品研发、产品质量、产品品类、应用技术及系统服务能力、品牌影响力、全国性产能布局和多层次市场营销渠道网络等优势，市场份额进一步提升，同时，以民建集团为代表的零售业务保持较快增长，以砂浆粉料为代表的非防水业务积极利用依托于防水主业多年积累的客户资源、销售渠道的协同性及良好的品牌影响力，亦保持较快增长，合力助推营收增长；此外，原材料成本同比有一定程度的下降、C端零售业务占比提升使得毛利率同比改美

资料来源：Wind，安信证券研究中心，同比均取业绩中值测算，采用Wind通行做法

4.3.中游制造/新能源：光伏、部分锂电池、航海装备景气较优，汽车零部件整体业绩高增长，未来关注智能化的趋势

从目前已披露的一季报业绩预告数据来看，电力设备行业中光伏明显优于锂电池，这主要受益于国内外光伏市场的不断扩大。国防军工方面，航空设备优于航天设备。机械设备方面，国内基建进程的不断推进叠加海外市场持续向好使得通用设备业绩亮眼。

从新能源车行业来看，汽车零部件表现亮眼，整车表现分化。拓普集团、双环传动等企业均实现了 50%以上的业绩增速，核心原因仍然为新能源车订单的上升，整体业绩释放仍然围绕下游的电动化。未来向智能化发展的趋势仍然值得期待

图22.当前2023H1业绩预告中游制造业表现较优

一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券简称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	2022H1净利润（亿元）	2023H1预（亿	告净利润元） 2	023H1净利润同比	业绩变动原因
一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券简称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	2022H1净利润（亿元）	上限	下限	023H1净利润同比	业绩变动原因
电力设备	光伏设备	光伏电池组件	002459.SZ	晶澳科技	1900.27	预增	7.13	17.02	49.00	42.00	167.27%	本次预计的业绩较上年同期数有较大幅度增长，主要系报告期内，光伏产品市场需求持续向好，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步开拓国内外市场，光伏组件出货量和营收规模实现较大幅度增长；受益于公司新产能的逐步释放，产销量增长带来规模效应，同时公司持续优化供应链管理，采购材料、物流运输成本显著下降，公司产品盈利能力大幅提升。
	光伏设备	光伏加工设备	300316.SZ	晶盛机电	886.13	预增	6.00	12.07	22.93	20.52	80.00%	报告期内，公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，进一步强化“装备+材料”的协同产业布局，搭建梯度合理的立体化业务与产品体系，各项业务取得快速发展。公司加强研发创新，积极推出光伏创新设备，延伸半导体产业链高端装备产品布局：加快新项目建设，快速推动新一代金刚线等先进材料以及精密零部件业务扩产：大力开拓市场，推动新产品市场拓展；提升服务品质，强组织管理能力，公司实现经营业绩同比快速增长。本期预计非经常性损益对净利润的影响金额约为11,000万元。
	电池	锂电池	002245.SZ	蔚蓝锂芯	3650.57	预减	3.39	3.51	0.46	0.36	-88.32%	公司锂电池业务长期以海外客户为主，2023年上半年，公司锂电池业务继续受到海外通胀、国际品牌工具去库存等因素影响，主要大客户采购恢复缓慢，因此总体销售及利润同比下滑，对公司整体业绩影响较大公司管理层已积极采取措施应对，环比2023年一季度，二季度锂电池业务呈现出货增长与业绩修复趋势2023年上半年，公司金属物流配送业务继续保持了良好的经营态势。LED芯片业务因为持续的产品结构升级，第二季度接近盈亏平衡，较第一季度经营情况已有改善。
	电池	锂电池	002074.SZ	国轩高科	479.41	预增	0.48	0.65	2.00	1.50	170.80%	报告期内，公司结合市场需求情况，加快产品选代和新产品开发，持续加大海内外销售渠道拓展力度。公司凭借全球渠道业务优势，数据中心、新能源光伏及储能业务板块均呈现出快速增长态势，从而带动公司整体业绩增长。
国防军工	航空装备=	航空装备川	300777.SZ	中简科技	186.03	略增	0.94	1.85	2.20	2.00	13.74%	1.报告期内，公司均衡组织排产，全力生产备货。一季度交付正常，二季度仅是受客户季度发货进度节奏影响，发生阶段性变化，产品交付进度环比一季度有所减缓。2.与客户确认后，公司全年供需总量未发生变化，公司按原计划均衡组织排产未发生变化，公司产能建设和生产组织未出现方向性和趋势性变化。3.公司将继续按计划执行，下半年加快组织生产，将继续加大加快产能供应，百吨线、千吨线全力生产保障成熟产品，三期项目首条产线、第二条产线在新品验证、考核之余也在积极组织新品备货，专注全年任务保质保量完成。
国防军工	航空装备=	航空装备川	002985.SZ	北摩高科	284.30	略增	2.26	2.10	3.05	2.42	30.00%	1、公司刹车制动产品具有耗材特性，我国实战化训练的持续推进，将加大对刹车产品的损耗，进而为公司军品业务提供长期需求空间；2、公司通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展，实现从零部件供应商向分系统制造商的升级，进而提升在着陆全系统领域的竞争力；3、收购蓝太航空并成功进入国内航空公司民航耗材供应链，未来随着民航业务扩展有望增厚公司业绩。
机械设备	专用设备	能源及重型设备	002204.SZ	大连重工	312.33	略增	0.59	1.65	2.30	2.00	30.60%	报告期内，公司营业收入预计较上年同期增长 24%以上，其中主要是工程总包项目产品及冶金设备产品中的环保智能焦炉机械产品收入同比增长明显，带动公司产品毛利上升。
	通用设备	机床工具	688697.SH	纽威数控	78.56	略增	0.69	1.17	1.56	1.48	30.44%	2023年上半年，公司积极开拓海外市场，海外营收占比提高，使公司经营业绩保持较好增长。
	通用设备	其他通用设备	002444.SZ	巨星科技	272. 61	略增	7. 28	6.42	9.62	8.34	40.00%	1、2023年上半年公司整体销售延续2022年四季度开始的负增长趋势，主要原因是22年上半年欧美总体库存处于历史最高水平导致客户订单大幅下降：产品品类上来看，储物柜收入同比跌幅超过50%，是主要下跌原因。2、由于汇率、国际航运费和原材料价格均发生有利于公司的变化，公司整体盈利能力大幅回升，预计净利润同比大幅增长。3、目前欧美工具行业库存逐月改善，同时北美新屋开工和销售等数据显示房地产底部复苏迹象明显，相信未来公司收入将走出低谷期逐渐回归正常，并延续保持合理的盈利能力
	自动化设备	工控设备	688777.SH	中控技术	424. 64	预增	2.11	3.14	4.97	4.97	58.57%	公司深入推进“135客户价值创新模式”，产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长；同时，公司管理变革持续深化，数字化转型加速，公司经营管理能力、组织效能不断提升，此外美元升值带来的汇兑收益也对公司业绩产生了积极影响。
汽车	商用车	商用载货车	000800.SZ	一汽解放	422. 00	预增	32.69	1.70	4.20	3.80	135.08%	受益于国内经济和商用车市场回暖，公司强优补短，着力各细分市场均衡发展，中重卡、轻卡呈增长态势，海外出口再创同期历史新高，报告期内净利润同比增加。
	汽车零部件	0底盘与发动机系统0	02472. SZ	双环传动	272.13	略增	1.28	2.51	3.70	3.50	43.47%	1、随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展，销量与上年同期相比呈现大幅增长；2、公司重型卡车自动变速箱齿轮业务较上年同期呈现良好的增长态势；3、新能源汽车齿轮业务保持着稳步增长；4、公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，推动公司业绩稳步增长。
	汽车零部件	0底盘与发动机系统0	02126.SZ	银轮股份	218.07	预增	1.75	1.31	3.00	2.80	120.54%	国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，商用及非道路业务营业收入同比呈现较好增长；新能源汽车订单持续释放，营业收入同比大幅增长，盈利能力持续提升；工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长；各经营体落实董事会“变革创新，降本增效，开源创收，数据讲话”精神，深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。
轻工制造	家居用品	瓷砖地板	003012.SZ	东鹏控股	116.13	预增	3.87	1.18	4.12	3.58	225.48%	报告期，公司继续践行高质量发展，厚植深耕、韧性生长。充分发挥品牌渠道优势，报告期90%的利润贡献主要来自于经销和直营零售渠道，经营活动产生的现金流量净额超8.31亿元，较上年同期大幅增长。公司深耕零售主战场，持续优化产品结构，中大规格高值产品销售占比提升至29%，新零售线上全域营销势能扩大。公司通过精益运营，降本增效，数字化项目稳步推进，全供应链运行效率提升，产销保持平衡，毛利率同比提升超过4个百分点，费用同比下降超过6%。

资料来源：Wind，安信证券研究中心，同比均取业绩中值测算，采用Wind通行做法

4.4.TMT：内部分化较为明显，电子整体景气不佳，计算机传媒业绩出现较强修复

从已经披露的中报业绩预告披露情况来看，由于疫情后国内消费意愿持续低迷，内需不足问题持续，国外宏观经济形势不佳导致需求下行，消费电子行业整体表现不佳，仅立讯精密、漫步者等龙头企业能持续表现强势。半导体方面整体表现更为惨淡，从已披露业绩预告公司来看，业绩亏损的比例很高，在行业整体业绩不佳的同时，北方华创、中微公司继续扩大市占率，业绩亦表现强势，实现逆势上升。

TMT 其余板块中，计算机、传媒行业持续复苏。从已公布的中报业绩预告来看，疫情放开后消费场景恢复，院线影片上映量上升，院线客流量亦得到恢复，全国电影票房水平已经恢复到 2019 年同期的 83.9%，电影行业持续复苏，万达电影扭亏为盈。另一方面，AI 的应用叠加游戏版号的发放助推游戏行业业绩向好。通信方面，通信服务端整体好于设备端，其中梦网科技得益于 5G 富媒体消息业务等新增长曲线的开拓，实现了业绩大增。而计算机行业扭亏为盈的企业数较多，整体业绩仍在持续恢复中。

图23.2023H1 业绩预告中仅消费电子与半导体均表现低迷且内部分化明显

一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券简称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	2022H1净利润（亿元）	2023H1预告净利润（亿元）上限下限		2023H1净利润同比	业绩变动原因
电子	消费电子	消费电子零部件及组装	002475.SZ	立讯精密	2437.09	略增	30.89	37.84	45.41	41.62	15.00%	预告期内，虽然受到地缘政治、高通胀持续和经济下行等因素影响，外部形势依然严峻，危机与挑战并存，但长久以来立讯人自我挑战、自我超越的行动从未停歇，也绝不向困难低头，不怨天尤人，凭借前瞻性的战略布局、持续精进的技术实力、精益优化的运营水平和脚踏实地积极进取的态度，赢得了核心客户与市场的高度认可，也赋予我们劈风斩浪、搏击惊涛骇流的勇气和信心；自一季度始，全公司更积极开展一系列降本增效和开源拓局的措施，已初见成效，随着这些措施和新商业机会的进一步落地，立讯作为奋楫者在这场洪流中定将激发新的潜能，再一次证明我们的价值。
	消费电子	品牌消费电子	002351.SZ	漫步者	167.33	预增	2.07	1.06	1.80	1.70	65.00%	公司2023年半年度业绩预计实现归属于上市公司股东的净利润16,950.80万元~18,010.20万元，同比增长60%~70%。主要因公司持续加大新产品的研发投入和品牌力建设，本期收入和毛利率均有所增长。
	半导体	半导体设备	002371.SZ	北方华创	1583.88	预增	3.10	7.55	19.30	16.70	138.53%	受益于公司半导体设备业务的市场占有率稳步提升及经营效率不断提高，公司2023年上半年营业总收入及归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比均实现增长。
		半导体设备	688012.SH	中微公司	892.62	预增	3.97	4.68	10.30	9.80	114.84%	1、2023年上半年，公司营业收入约25.27亿元，同比增长约28.13%。其中刻蚀设备收入增长约32.53%，达17.22亿元，公司的刻蚀设备持续获得更多国内外客户的认可，关键客户市场占有率不断提高。公司的MOCVD 设备在新一代Mini-LED生产线上继续保持绝对领先的地位，MOCVD设备收入增长约24.11%，达2.99亿元。备品备件及服务收入增长约17.13%，达5.05亿元。2、2023年上半年，公司净利润为98,000万元到103，000万元，同比增加109.49%到120.18%，主要是本期收入和毛利增长下扣非后净利润同比增加，以及公司于2023年上半年出售了部分持有的拓荆科技股份有限公司股票，产生税后净收益约4.06亿元（非经常性收益）。3、2023年上半年，公司扣非后净利润为50,000万元到54，000万元，同比增加13.45%到22.53%，主要是营业收入及毛利的增长，以及研发投入和运营费用增长的影响。
		数字芯片设计	603501.SH	韦尔股份	1259.82	预减	22.44	22. 69	1.93	1.29	-92. 92%	2023年上半年，受全球经济环境、行业周期等因素的影响，与2022年上半年相比，以手机为代表的消费电子市场整体表现低迷，终端市场需求不及预期，产品销售价格承压，导致公司营收和毛利率较去年同期均有所下降。2023年上半年公司持续推进库存去化，2023年上半年末公司库存金额较上年末减少约4.2亿美元，较上年末减少超20%。在库存去化的过程中，由于公司应用于消费电子相关市场产品毛利率下滑较大，导致公司平均毛利率水平出现了较大下滑。伴随着公司产品成本下降以及公司以0V50H为代表的新产品量产交付，公司预计2023年下半年毛利率水平会实现回升，公司来源于主要应用市场的收入规模也将实现明显增长。

资料来源：Wind，安信证券研究中心，同比均取业绩中值测算，采用Wind通行做法

图24.2023H1业绩预告中TMT板块计算机与传媒板块业绩持续复苏

一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券简称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	2022H1净利润（亿元）	2023H1预告净利润（亿元）上限下限		2023H1净利润同比	业绩变动原因
计算机	软件开发	横向通用软件	300624.SZ	万兴科技	146.93	预增	0.47	0.12	0.52	0.35	271.90%	1、报告期内，公司营业收入保持快速增长，同比增长超30%，同时归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的净利润显著提升，主要原因为公司在报告期内，全面拥抱AIGC，积极进行新技术的探索与研发，加快产品AI功能的优化、新增和AIGC新产品的落地开发，有效增强产品创新能力与公司综合实力，促进公司整体营业收入及属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润快速增长。2、报告期内，公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约940万元。
通信	通信服务	通信应用增值服务	002123.SZ	梦网科技	121.37	预增	0.92	0.05	0.45	0.35	753.96%	2023年上半年，公司在保持原有云短信业务稳定的基础上努力发展新业务，公司总体收入同比增长超40%，毛利同比增长约30%，主要有以下原因：（1）5G富媒体消息业务量同比增长136%，收入同比增长约150%；国际云通信业务量同比增长274%，收入同比增长约325%。5G富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升，新业务增长系公司业绩增长的主要引擎。(2）公司持有的交易性金融资产受证券金融市场的影响，股价一定程度的上升，公允价值变动带来部分利润的增加。
通信	通信服务	通信工程及服务	300053.SZ	欧比特	101.74	预增	0.33	0.17	0.61	0.41	205.64%	1、鉴于公司已于上年度内完成对原全资子公司广东铂亚信息技术有限公司（以下简称“铂亚信息”）的股权转让事宜，对子公司铂亚信息的剥离有利于公司重回健康发展快车道，公司在本报告期减少亏损约1,620万元：同时，副除去年同期铂亚信息并表影响，公司的四项费用（销售费用、管理费用、研发费用财务费用）同比上年同期减少约1,076万元。2、报告期内，公司管理层根据年初制定的经营管理策略，狠抓回款工作不松懈，在应收账款的回款方面取得一定成效，其中，长账龄应收账款回款良好，本期冲回信用减值损失约962万元。
	通信设备	通信终端及配件	300627.SZ	华测导航	172.97	略增	1.09	1.35	1.78	1.73	30.16%	1、报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润快速增长，主要原因如下：（1）公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。（2）公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竟争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。2、报告期内，因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约为1，700万元，已经计入本报告期损益。3、报告期内，预计非经常性损益对当期净利润的影响约为1,900万元。
传媒	游戏Ⅱ	游戏	002605.SZ	姚记科技	147.36	预增	3.67	1.91	4.18	3.98	114.05%	报告期内，预计公司业绩较上年同期上升，主要受益于游戏板块的利润增长，游戏板块随着产品的不断更选，优化了玩家体验，游戏流水上升，营业收入增长，同时公司优化了游戏投放推广策略，合理安排投放节奏，报告期内游戏推广费用较去年同期有所下降，因此整体游戏板块业绩同期相比增速显著。
传媒	影视院线	院线	002739.SZ	万达电影	318.84	扭亏	6.39	-5.81	4.20	3.80	168.83%	1、2023年上半年，在国内消费复苏和国家政策大力支持下，中国电影市场迎来全面回暖，全国电影票房262.7亿元，同比增长52.9%，恢复至2019年同期的83.9%；观影人次6.04亿，同比增长51.8%，恢复至2019年同期的74.5%，整体表现超出行业预期。2、报告期内，公司坚定执行经营计划，坚持降本增效，以利润为导向努力经营，各业务板块稳健恢复。放映板块，公司积极通过异业合作、会员营销、私域运营等多种举措加大市场营销宣传，重塑观影习惯，拉动票房和人次增长。内容板块，公司投资出品的电影《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》和《中纪兰》于报告期内先后上映；投资出品的电视剧《他是谁》在CCTV8和优酷平台播出，获得较好的口碑和收视成绩。

资料来源：Wind，安信证券研究中心，同比均取业绩中值测算，采用Wind通行做法

4.5.下游消费与医药：中药行业基本面突出，平价消费品景气明显优于高价消费品

目前医药生物板块的整体业绩强势，其中中药行业表现突出。中药行业一方面充分发挥品牌优势，主营业务收入稳定增长，另一方面价格上涨幅度较为明显，在量价齐升的共同助力下，中药行业企业净利润同比大多在 50%以上。化学制药行业中，化学制剂方面，科伦药业得益于医疗机构全面恢复诊疗工作与战略合作事宜，实现业绩增长；原料药方面，亨迪药业的业绩增长主要由于布洛芬药物的需求增长。

消费行业平价消费趋势显现。保健品行业受益于后疫情时代国民健康意识提升带来的增强免疫力等品类产品市场需求增长，汤臣倍健净利润同比达 40%。2023 年经济一直处于弱复苏状态，地产相对低迷，居民端仍然存在的“疤痕效应”等因素使得居民消费意愿低迷，平价消费趋势显现。食品饮料行业中，国内预调鸡尾酒龙头百润股份业绩大增，而休闲零食赛道中业绩较优的也是盐津铺子这种主打低价加下沉渠道的企业，国内平价新茶饮的关键原料植脂末的供应商佳和食品更是受益于蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨等平价新茶饮需求的复苏，业绩增幅高达 311%，家电方面小熊电器、莱克电气等小家电业绩亦保持增长。

图25.2023H1业绩预告医疗行业整体表现出色，中药行业表现突出

一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券简称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	2022H1净利	2023H1预告	净利润（亿元）	2023H1净利润同比	业绩变动原因
一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券简称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	润（亿元）	上限	下限	2023H1净利润同比	业绩变动原因
医药生物	医药商业	医药流通	000411.SZ	英特集团	61.67	预增	0.93	1.15	3.08	2.67	150.54%	1、2023年4月27日，九届二十九次董事会议审议通过了《关于签署<英特东新路地块搬迁补偿协议>的议案》，搬迁补偿款共计10,101.9090万元，预计增加税前利润约8796万元。该事项计入非经常性损益。2、公司于2023年2月28日完成了公司子公司英特药业50%股权的资产过户，变更完成后，公司直接持有英特药业100%股权，导致公司本期归属于上市公司股东的净利润增加。
	生物制品	疫苗	688276.SH	百克生物	240.40	预增	1.38	0.74	1.20	1.05	52.91%	1、公司的带状疱疹减毒活疫苗于2023年初收到国家药品监督管理局下发的《药品注册证书》，并于4月取得《生物制品批签发证明》。报告期内，公司积极推进该疫苗的各地准入及销售工作，已有近20个省份完成准入工作，并陆续实现销售和接种。2、公司积极拓宽宣传推广渠道，构建数字化营销模式，多措并举提升该产品市场覆盖率。2023年1-6月，预计实现营业收入54，000万元至58,000万元，导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长，主要为带状疱疹减毒活疫苗的上市，丰富了公司疫苗种类，助力公司总体收入规模及净利润预计同比上升。
	中药=	中药川	000423.SZ	东阿阿胶	329.59	预增	1.50	3.08	5.50	5.10	71. 93%	公司扎实落地“十四五”战略规划，围绕“增长·效率”关键主题，深度践行“四个重塑”，坚持药品”“健康消费品”双轮驱动增长模式；持续推进“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌建设，全面品牌唤醒和品牌焕新，积聚品牌势能；坚持以消费者为本，继续夯实核心基石业务，东阿阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长，经营业绩稳步提升。
			600129.SH	太极集团	278.84	预增	0.77	1.24	5.63	5.63	353.74%	报告期内，公司认真落实“十四五”战略规划，聚力产业优势、提升核心竞争力、整合协同、以数字化转型升级推动高质量发展，加强品牌建设、全力拓展市场、加大太极藿香正气口服液等重点产品的销售，并打造产品集群，同时严格管控成本费用，提质增效，销售收入和毛利额均实现了大幅增长。
			000538.SZ	云南白药	975.52	预增	18.02	15.00	30.06	26.13	87.23%	2023年上半年，公司积极应对外部环境变化，聚焦优势产品，全力深耕存量，拓展增量，实现经营业绩增长。
			600572. SH	康恩贝	143.92	预增	2.46	2.09	5.50	5.00	151.38%	1、2023年上半年，公司持续推进大品牌大品种工程，充分发挥品牌森林优势，重点提升核心品种的增长空间，内生动力持续增强，2023年上半年营业收入与上年同期追溯调整后营业收入相比预计增长约22%。公司核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等呼吸道类产品、“康恩贝”牌维C系列等健康消费品以及“至心研”牌麝香通心滴丸等产品销售增长较好，公司2023年上半年经营业绩保持较快增长。2、嘉和生物股份市值变动影响：公司所持嘉和生物股份2023年上半年末市值较2022年末市值下降减少归属于上市公司股东的净利润3，608.85万元，而上年同期由于其市值下降减少归属于上市公司股东的净利润12，397.28万元。因公司所持嘉和生物股份市值变动影响，本期与上年同期相比增加利润8，788.43万元。3、转让珍视明公司7.84%股权影响：2023年5月，公司以29，000.0006万元通过浙江产权交易所公开挂牌方式完成转让所持珍视明公司7.84%的股权，确认了股权处置净利润约8，600万元。
	化学制药	原料药	301211.SZ	亨迪药业	73.07	预增	0.68	0.54	1.30	1.00	111.40%	1、主产品布洛芬原料药、右旋布洛芬原料药产品市场需求增加。2、布洛芬相关制剂产品市场需求增加。3、由于美元升值导致汇率变动对公司业绩有正向影响。
	化学制药	化学制剂	002422. SZ	科伦药业	433. 81	预增	4.93	8.68	14.40	13.60	61.28%	1.报告期内，医疗机构全面恢复诊疗工作，公司全力拓展输液、非输液制剂、原料药、中间体产品市场，持续优化产品结构，加大产品销售力度，利润同比增长；2.公司控股子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司与MERCK SHARP&DOHME LLC.达成的合作协议以及有偿独家许可，报告期内按照已履行的合同义务确认收入，利润增加：3.报告期内，公司海外授权收入增长及货款回款良好，经营活动产生的现金流量净额预估同比增长超100%。公司相应减少有息负债规模，致财务借款利息支出同比减少。

资料来源：Wind，安信证券研究中心，同比均取业绩中值测算，采用Wind通行做法

图26.2023H1业绩预告中平价消费景气程度高于高价消费品

一级行业	二级行业	三级行业	证券代码	证券筒称	总市值（亿元）	2023H1预告类型	2021H1净利润（亿元）	2022H1净利润（亿元）	2023H1预（亿上限	告净利润元）下限	2023H1净利润同比	业绩变动原因
食品饮料	食品加工	保健品	300146.SZ	汤臣倍健	352.00	略增	13.71	10.48	15.72	13.63	40.00%	受益于疫情后免疫力产品需求快速上升，实现了较高的收入增长，本年618，汤臣倍健全网总销售额突破8亿元，同比增长超40%。2、我国VDS行业发展提速。目前我国膳食营养补充剂（下称“VDS”）在渗透率、人均消费额等方面与美国、日本等发达国家相比存在较大增长空间，其中2022年我国人均消费22.3美元，远低于日本和美国的85.5美元和107.2美元。公司作为行业龙头，市占率不断提升，稳居行业第一
	非白酒	其他酒类	002568.SZ	百润股份	375.64	预增	3.69	2.21	4.53	4.20	97.50%	预调鸡尾酒爆款系列“强爽”精准切中消费人群，满足买醉需求，且具备高“醉价比”。该系列表现持续亮眼，为公司带来可观业绩，且由于其高“醉价比”，我们认为其业绩可持续保持强势。2、公司开始布局烈酒领域，威士忌工厂已建设完成且具备规模、设备等相对优势，第二增长曲线已逐渐浮现
	休闲食品	熟食	603517.SH	绝味食品	229.39	预增	5.02	0.99	2.43	2.28	138.86%	（一）受益于消费复苏带来的销售恢复。（二）相较于去年同期，公司大幅减少了对市场的补贴和投入。
		零食	002847.SZ	盐津铺子	168.16	预增	0.49	1.29	2.50	2.40	90.17%	1、核心合作系统“零食很忙”门店持续扩张等因素助力收入端持续增长。2、油脂、黄豆等原材料价格下降压制成本上升。3、公司改革效果显现，多渠道布局下，聚到费用投入更少的零食销量上升，整体费用率有下滑趋势。
	饮料乳品	乳品	605300. SH	佳禾食品	85.80	预增	0.72	0.34	1.45	1.31	311.55%	1、下游需求复苏，公司核心客户蜜雪冰城、沪上阿姨及古茗等在2020 年后的开店速度均明显超过2019 年的水平。2、椰子油及棕榈仁油等核心原料价格持续回落，成本压力逐渐缓解。3、公司正在扩建咖啡产能，打造第二增长曲线
农林牧渔	农产品加工	其他农产品加工	300138.SZ	晨光生物	86.58	略增	1.89	2.40	3.05	2.79	21. 47%	1、公司各项主力产品稳中求进，销售持续亮眼，辣椒红销量实现8527吨，食品级叶黄素销量同比+16%。2、费用控制成效显现，销售、管理、财务费用率均有所下降。2、棉籽业务谋求北交所上市，目前已进入上市辅导期
商贸零售	一般零售	商业物业经营	600415.SH	小商品城	322. 65	预增	8.51	12. 22	20.16	19.55	62.45%	1、义务贸易持续向好。1-5月份，我国货物进出口总额同比增长4.7%，与“一带一路”沿线国家进出口总额增长13.2%，义乌市1-5月进出口总值2173.6亿元，同比增长18.7%。2、公司主营业务毛利率稳健上行
交通运输	物流	快递	002352. SZ	顺丰控股	156.45	预增	7.60	25.12	42.20	40.20	63.99%	1、Q2时效件需求具有韧性，维持稳定增长。2、降本增效持续推进，包括多网融通、资源规划，深化模式变革与创新。3、新业务贡献，根据顺丰同城披露，H1已实现扭亏（去年同期亏损1.44亿），快运参考德邦、安能等同行，预计盈利改善明显。
家用电器	小家电	厨房小家电	002959.SZ	小熊电器	112.50	预增	1.39	1.48	2.45	2. 22	57.50%	报告期内，面对外部环境变化，公司坚持产品精品化战略和“年轻人喜欢的小家电”品牌定位，贴近市场消费需求，持续进行产品研发投入，加强品牌管理和营销体系建设，不断提升组织能力。基于产品、品牌、营销、运营管理等方面的提升，公司报告期内预计实现销售收入同比增长25%-30%。
家用电器	小家电	清洁小家电	603355. SH	莱克电气	154.15	略增	3.32	4.82	6.05	4.95	14.10%	公司坚持自主创新，紧抓市场机遇，持续优化业务及产品结构，聚焦优势产品，提升高附加值业务占比；同时有效推进组织结构优化及运营成本管控等降本增效措施，并且美元升值带来的汇兑收益产生积极影响。

资料来源：Wind，安信证券研究中心，同比均取业绩中值测算，采用Wind通行做法

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安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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2.中报业绩预告行业亮点：中报 TMT 整体利润增速环比 Q1 大幅改善是大概率事件

3.中报业绩预告归因分析：疫后修复+部分行业需求拉动销量上升为业绩预增重要原因

➢ 量价齐升：中药、钼、航海装备、黄金等

4.2.中游资源品：PPI 下行和地产低迷影响下整体承压，受益基建相关品种相对占优

4.4.TMT：内部分化较为明显，电子整体景气不佳，计算机传媒业绩出现较强修复

4.5.下游消费与医药：中药行业基本面突出，平价消费品景气明显优于高价消费品

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利润的二阶导：TMT不遑多让-20230717-安信证券-26页