Obb技术加速导入，光伏辅材持续迭代光伏行业2024年中期策略

2024年7月29日看好/维持电力设备与新能源行业报告

分析师

洪一电话：0755-82832082由

邮箱：hongyi@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480516110001

投资摘要:

光伏行业下半年展望：光伏产业链价格在上半年持续下跌，主产业链已出现主动减产、扩产延期等现象，伴随行业去产能的推进，相关产业链价格已有止跌迹象，下半年产业链价格有望略微回升，或带动主产业链盈利能力少量边际改善，但整体而言，主产业链的产能过剩出清仍待时日。面对光伏行业竞争激烈，过剩产能较多，各环节开启价格战的行业环境，行业龙头企业也正加速新技术的研发和导入，用更快更高频的技术和产能迭代，以期在激烈的市场竞争中获得新技术导入的先发优势。今年OBB无主栅技术正快速在各个技术路线中渗透应用，成为电池效率提升及加速降本增效的新方向，Obb的应用对于部分辅材将带来升级迭代或增量需求，为光伏辅材细分领域带来了新的机遇。同时辅材环节产能格局本身较主产业链更为健康，部分辅材一直有独立于主产业链的业绩表现。下半年我们较为关注辅材行业的投资机会，尤其是OBB技术导入后的辅材行业。

2024成无主栅技术元年，头部光伏企业加速导入OBB技术。OBB是SMBB技术的进一步升级，一方面直接取消电池片主栅，进一步降低银耗；另一方面，在组件环节用铜焊带替代原有主栅导出电流的作用。与现有的SMBB技术相比，OBB方案具有以下三个明显优势：1）节省银浆，实现降本。银浆是电池环节成本最高的原材料。OBB技术只有细栅，没有主栅，因此电池银浆耗量将降低约20%-40%。2）提高转化效率。取消电池片主栅，降低遮光面积，同时电流传输距离更短，串联电阻更低，从而降低功率损耗。相同电池片，采用0BB技术封装，组件功率提升约0.7%-1%。3）抗隐裂。0BB采用密集多焊丝的设计，细栅线与焊丝相接触，增加了汇流接触点，提高了组件抗隐裂的能力，减少因隐裂带来的功率衰减问题。

OBB技术未来或形成多种主流技术并存格局。OBB技术方案大致分为四种，SmartWire、覆膜、点胶和焊接点胶。从目前布局企业数量来看，IFC覆膜、点胶和焊接点胶三种方案都有较多头部企业投入研究。从成本上看，覆膜IFC方案成本较低，焊接点胶方案次之。从下游接受度来看，对于存量市场，由于焊接点胶工艺跟当前主流 SMBB工艺相似度高，可在原有设备升级改造，预计存量市场接受度更高。对于增量市场，IFC覆膜方案流程简单，无需助焊剂和胶水，目前正泰电器已实现覆膜方案的GW级量产，预计对于增量市场接受度较高。总的来说，OBB技术未来可能形成2-3种主流技术并存的格局。

焊带：0BB技术一方面带动焊带需求进一步向细线径发展，焊带规格将进一步细线径至0.2mm左右，随着线径变细，焊带单位用量也将微降，从 SMBB的 400 吨/GW 降至380 吨/GW 左右；另一方面，除焊接点胶工艺外，其他的点胶、Smartwire、覆膜方案，焊接过程都是在层压工艺中实现的，工艺温度需与胶膜匹配，将推动焊带需求向低温焊带转变。总的来说，OBB对焊带单位用量影响有限，焊带的细线径、低温焊带的应用，对配方的适配性以及电性能、力学性能的稳定控制、涂层厚度的均匀性和同心度的一致性等方面提出更高的要求，有利于行业竞争格局优化，焊带龙头宇邦新材将受益。

胶膜：OBB技术带来了胶膜环节的增量需求，新增承载膜、皮肤膜、一体膜等需求提升胶膜价值量。对于胶膜生产企业来说，改进配方，提高胶膜与电池片粘结力的同时，实现层压过程对焊带的完美包裹，提高光伏组件制程良率和产品稳定性，成为了新的挑战。胶膜产品持续迭代，提升价值量的同时，也提升行业竞争门槛，研发技术领先的胶膜龙头福斯特将受益。

银浆：0BB 技术可显著降低银浆用量，导入Obb技术后，perc、topcon、在三种技术路线下分别可降本约0.032、0.018、0.039元/W。Obb技术对于银浆用量虽有负面影响，但N型技术的不断迭代，使得银浆企业需要更高频次的根据下游技术迭代不断调整配方、优化产品，以更好地适配不同电池生产商差异化的技术路线和生产工艺，另一方面头部银浆企业也积极布局半导体、粘胶剂、胶水等非光伏浆料领域，以开拓第二增长点。我们认为，积极拓展业务布局的银浆龙头企业将受益。

投资策略：光伏产业链价格在上半年持续下跌之后，主产业链已出现主动减产、扩产延期等现象，伴随行业去产能的推进，相关产业链价格已有止跌迹象，或带动下半年主产业链盈利能力少量边际改善，但整体而言，主产业链的产能过剩出清仍待时日，而辅材环节独立于主产业链，产能格局也优于主产业链，随着OBB技术的发展，也给辅材领域带来了新的投资机遇。我们认为随着OBB技术快速渗透下，可关注焊带、胶膜、银浆等领域光伏辅材行业的投资机遇。除此之外，建议关注龙头市占率提升可期的接线盒领域，以及需求高速增长的储能PCS领域。相关标的：宇邦新材（301266.SZ)、福斯特(603806.SH)、通灵股份（301168.SZ）；阳光电源（300274.SZ）。

风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。

行业重点公司盈利预测与评级

证券简称	EPS （元）					PE				投资评级
证券简称	2023A	2024E	2025E	2026E	2023A	2024E		2025E	2026E	投资评级
通灵股份	1.37	2.18	2.99	3.51	19.7		12.4	9.1	7.7	推荐
阳光电源	4.55	5.28	5.47	6.17	15.6		13.4	11.5	10.0	推荐
宇邦新材	1.46	2.14	3.01	3.74	20.7	14.1		10.0	8.0	未评级
福斯特	0.99	1.33	1.62	1.98	18.3	13.6		11.1	9.3	未评级

资料来源：各公司财报、iFinD一致预期、东兴证券研究所，基于2024年7月24日收盘价

1．产业链价格持续下跌，各环节过剩产能待出清.
2.0BB技术加速导入，助力行业降本增效...
3.1 银浆：OBB技术降低银浆耗量，减银降本效果显著. ...11
....12
3.3 胶膜：OBB技术下新增皮肤膜、一体膜等需求提升胶膜价值量. ....13
4.投资策略. ....14
5.风险提示. ..15

插图目录

图1：国内光伏新增装机（GW) ...
图2：2024年1-5月国内月度光伏新增装机（GW) ...5
图3：2023-2024中国组件出口（GW） ..5
图4：2023-2024中国组件出口欧洲（GW) .5
图5：21年6月以来多晶硅料价格.. .6
图6：21年6月以来硅片价．.. ....6
图7：21年6月以来电池片价格．.. ..6
图8：21年6月以来光伏玻璃价格.. ..6
图9：21年6月以来双面组件价格.. ..7
图10：2022-2026年中国硅片产能预测（GW) ....7
图11: 2022-2026年中国电池片产能预测（GW)
图12: 2022-2026年中国组件产能预测（GW） ..7
图13: 电池片栅线发展.. ...
图14: OBB 相对 SMBB 电池效率提升..
图15: OBB相对SMBB组件功率提升.. ....
图16: SmartWire工艺流...
图17: 覆膜IFC工艺流程
图18: 点胶方案工艺流程. ...10
图19:
图20: 四种 Obb 方案优劣比较..
图21: 光伏焊带产品发展趋势.. ..12
图22：.焊.

表格目录

表1：perc、topcon、hjt三种技术路线下银浆耗量. ..11
表2：OBB技术下银浆耗量减少对成本影响测.. . 12

1.产业链价格持续下跌，各环节过剩产能待出清

上半年国内光伏装机高速增长，全年装机增长压力与挑战仍存。根据国家能源局的数据，今年1-6月国内光伏新增装机102.48GW，较去年同期增长30.68%，仅6月新增装机23.33GW，同比增长35.6%。但全年考虑到，土地资源的有限性和并网消纳能力的挑战，叠加风光大基地项目的第二批与第三批尚未有明确的实施时间表，使得光伏装机的整体增速在2024年难以重现2023年显著的增长。CPIA预计，2024年国内光伏装机将达190-220GW，而亚太光伏预计,2024年国内新增光伏装机将达到约240GW，增速将回落至11%，综合来看，24年装机增速面临降档。从增速节奏上看，全年或呈现前高后低的态势。三季度可能会进入传统的淡季，装机体量环比缩减；而四季度虽然受到年底抢装的光伏翘尾效应影响，装机体量会有所回升，但整体力度相较于去年将显得较为疲软。

图1：国内光伏新增装机（GW)

资料来源：CPIA、东兴证券研究所

图2：2024年1-6月国内月度光伏新增装机（GW)

资料来源：国家能源局、东兴证券研究所

出口拉货动能Q2略显疲软，预计全年拉货动能成长有限。根据infolink海关数据显示，1-5月中国共出口约109.7GW的光伏组件，较去年同比增长24.7%。但3月开始，同比增速放缓较为明显，拉货动能略显疲软。尤其是欧洲市场分布式安装意愿波动、集中式项目延期等因素导致需求放缓，Q2开始组件库存有所推积，拉货量体增量有限。infolink展望今年下半年需求，9-10月有望受欧洲市场传统拉货旺季到来维持进口量体，但随着四季度逐渐步入传统淡季，需求可能出现走跌，加上印度与巴西进口量体退坡，预估整体下半年拉货动能成长相对有限。

图3：2023-2024中国组件出口（GW)

资料来源：infolink、东兴证券研究所

图4：2023-2024中国组件出口欧洲（GW)

资料来源：infolink、东兴证券研究所

主产业链价格下跌。今年以来，产业链价格持续下行，截止07/17，硅料价格已跌至39元/kg，210P型双面组件价格已跌至0.82元/w，较年初分别下跌40.0%、16.3%。210P型硅片、210perc 电池片分别跌至1.7元/每片、0.29元/W，较年初分别下跌43.3%、21.6%。随着硅料端新增持续环比下跌趋势，头部企业在内的更多企业逐步加大减产或检修规模，有利于当前硅料价格筑底的稳定形势。尽管Q3需求端欧洲淡季到来，组件排产仍然承压，但随着硅料价格基本触底，中下游价格继续下探的空间也将收窄。

图5：21年6月以来多晶硅料价格

资料来源：infolink、东兴证券研究所

图6：21年6月以来硅片价格

资料来源：infolink、东兴证券研究所

图7：21年6月以来电池片价格

资料来源：infolink、东兴证券研究所

图8：21年6月以来光伏玻璃价格

资料来源：infolink、东兴证券研究所

各环节产能走向过剩，主产业链全面亏损。从WoodMackenzie 的数据来看，预计至2024年底，中国国内硅片、电池片和光伏组件的产能均将超过1TW，光伏行业各环节的产能规划都进入过剩阶段。即使考虑名义产能的统计中含有部分无效、落后产能，预计主产业链的产能供给能力仍将大幅大于行业需求。在此背景下，主产业链进入全面亏损阶段。从已披露的部分半年度业绩预告来看，通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、爱旭股份等光伏龙头企业等均出现亏损。我们认为，随着光伏产业链价格在上半年持续下跌，主产业链已出现主动减产、扩产延期等现象，伴随行业去产能的推进，相关产业链价格已有止跌迹象，下半年产业链价格有望略微回升，或带动主产业链盈利能力少量边际改善，但整体而言，主产业链的产能过剩出清仍待时日。

图9：21年6月以来双面组件价格

资料来源：infolink、东兴证券研究所

图10：2022-2026年中国硅片产能预测（GW)

资料来源：伍德麦肯兹、东兴证券研究所

图11：2022-2026年中国电池片产能预测（GW)

资料来源：伍德麦肯兹、东兴证券研究所

图12：2022-2026年中国组件产能预测（GW)

资料来源：伍德麦肯兹、东兴证券研究所

2.0BB 技术加速导入，助力行业降本增效

面对光伏行业竞争激烈，过剩产能较多，各环节开启价格战的行业环境，行业龙头企业也正加速新技术的研发和导入，用更快更高频的技术和产能迭代，以期在激烈的市场竞争中获得新技术导入的先发优势。在去年年底，激光辅助烧结技术（LECO）快速导入之后，今年OBB（无主栅）技术成为了发展元年，OBB正快速在各个技术路线中渗透应用，成为电池效率提升及加速降本增效的新方向，0bb的应用对于部分辅材将带来升级迭代或增量需求，为光伏辅材细分领域带来了新的机遇，同时辅材环节产能格局本身较主产业链更为健康，部分辅材一直有独立于主产业链的业绩表现。下半年我们较为关注辅材行业的投资机会，尤其是OBB技术导入后的辅材行业。

电池片正背面的金属电极用于导出内部电流，可分为主栅和副栅。主栅主要起到汇集副栅的电流、串联的作用，副栅用于收集光生载流子。栅线图形从4BB、5BB发展到MBB（9-15栅），而又发展到SMBB（16栅以上），主栅变得更细、更多，从而能在保证导电性能的同时减少遮光损失、降低能耗。而OBB（无主栅)

是 SMBB技术的进一步升级，一方面直接取消电池片主栅，进一步降低银耗；另一方面，在组件环节用铜焊带替代原有主栅导出电流的作用。

图13：电池片栅线发展史

资料来源：宁夏小牛官网、东兴证券研究所

与现有的 SMBB 技术相比，OBB方案具有以下三个明显优势。

1）节省银浆，实现降本。银浆是电池环节成本最高的原材料。OBB技术只有细栅，没有主栅，因此电池银浆耗量将降低约20%-40%。

2）提高转化效率。取消电池片主栅，降低遮光面积，同时电流传输距离更短，串联电阻更低，从而降低功率损耗。相同电池片，采用0BB技术封装，组件功率提升约0.7%-1%。

3）抗隐裂。OBB采用密集多焊丝的设计，细栅线与焊丝相接触，增加了汇流接触点，提高了组件抗隐裂的能力，减少因隐裂带来的功率衰减问题。

图14：0BB相对SMBB电池效率提升（左轴电池效率，右轴遮光面积)

资料来源：《HJTOBB互联技术及关键性能研究》通威股份、东兴证券研究所

图15：0BB相对SMBB 组件功率提升(单位:W)

资料来源：《HJTOBB互联技术及关键性能研究》通威股份、东兴证券研究所

从技术路线来看，目前开展研究企业的OBB技术方案大致分为四种。

方案一：SmartWire

先制作内嵌圆形铜焊带的有机薄膜(铜丝复合膜)，将电池片串接后再通过层压实现焊带与电池片的合金化，这种方案与其它方案最大的不同在于需要铜丝复合膜。目前，梅耶博格主要采用该方案，已经实现量产。

图16：SmartWire工艺流程

资料来源：绿能电力官方公众号、东兴证券研究所

方案二：覆膜IFC方案

通过一次性直接覆膜把焊带压接在电池片正背面来进行串连接的工艺方式，再通过层压实现焊带与电池片的合金化。正泰、晶科、天合、通威、东方日升等都对该方案进行了研究，设备主要由小牛、迈为提供。

图17：覆膜IFC工艺流程

资料来源：明冠新材官方公众号、东兴证券研究所

方案三：点胶方案

先在细栅之间施加胶点体(UV胶、热熔胶等粘合剂)，将整条焊带利用UV灯点胶固化在电池片上，再通过层压实现焊带与电池片的合金化，这种方案与焊接点胶方案不同在于不需要焊接，点胶实现即可固定。如下图所示。通威、东方日升、一道等都对该方案进行了研究，设备主要由奥特维、小牛、先导提供。

图18：点胶方案工艺流程

资料来源：绿能电力官方公众号、东兴证券研究所

方案四：焊接点胶

先将焊带焊接在电池片上，串联过程与焊接合金化同时实现，再点胶将焊带进一步粘贴在电池片上，这种方案与点胶层压方案不同在于需要进行焊接，焊接实现初步的固定、点胶进一步固定。晶科、天合、通威、华晟等都对该方案进行了研究，设备主要由奥特维、迈为提供。

图19：焊接点胶方案工艺流程

资料来源：绿能电力官方公众号、东兴证券研究所

从目前布局企业数量来看，IFC覆膜、点胶和焊接点胶三种方案都有较多头部企业投入研究。从成本上看，覆膜IFC方案成本较低，焊接点胶方案次之。从下游接受度来看，对于存量市场，由于焊接点胶工艺跟当前主流SMBB工艺相似度高，可在原有设备升级改造，预计存量市场接受度更高。对于增量市场，IFC覆膜方案流程简单，无需助焊剂和胶水，目前正泰电器已实现覆膜方案的GW级量产，预计对于增量市场接受度较高。总的来说，0BB技术未来可能形成2-3种主流技术并存的格局。

图20：四种0bb 方案优劣比较

方案	SmartWire	覆膜	点胶方案	焊接点胶
示意图	re.
方式	先制作内嵌圆形铜焊带的有机薄膜(铜丝复合膜)，将电池片串接后再通过层压实现焊带与电池片的合金化，这种方案与其它方案最大的不同在于需要铜丝复合膜。	通过一次性直接覆膜把焊带压接在电池片正背面来进行串连接的工艺方式，再通过层压实现焊带与电池片的合金化。	先在细栅之间施加胶点体（UV胶、热先将焊带焊接在电池片上，串联过程与焊熔胶等粘合剂），将整条焊带利用UV接合金化同时实现，再点胶将焊带进一步灯点胶固化在电池片上，再通过层压粘贴在电池片上，这种方案与点胶层压方实现焊带与电池片的合金化，这种方案不同在于需要进行焊接，焊接实现初步案与焊接点胶方案不同在于不需要焊的固定、点胶进一步固定。接，点胶实现即可固定。
胶膜需求	焊带复合膜	皮肤膜+封装胶膜	皮肤膜+封装胶膜一体膜/PVB	常规胶膜
特点	》焊带与电池贴合度高、不易脱栅、导电性能较佳》提前膜线复合、工艺复杂度较高，层压后才能判别是否有EL不良。	焊带与电池贴合度高不易脱栅，无须焊带和胶膜提前复合，无助剂残留，操作简单需要增加皮肤膜，层压后才能判别是否有EL不良。	》设备工艺简单》需要增加皮肤膜或常规胶膜改性处理，两层封装膜成本高，一体膜则难度大；焊带和电池片结合力一般，层压后才能判别是否有EL不良。	》无须引入皮肤膜或承载膜，焊带和电池片的结合力足，不易脱栅；》抗热斑能力相对较强；>焊接后焊带收缩造成的断栅，点胶精度要求高、难度大、速度相对较慢，副栅与焊带直接焊接量产难度较大。

资料来源：国际能源网、东兴证券研究所

2024成无主栅技术元年，头部光伏企业加速导入OBB技术。无主栅技术最早可追溯至Smartwire方案，该方案由 Day4 Energy 提出，2021年Day4 Energy将Smartwire 专利转让给美耶博格独享，Smartwire 最核心最重要的专利最早申请于2003年，由于美国专利保护期20年，叠加该方案成本过高，无主栅技术在此前并未实现大规模推广。随着2023年开始核心专利到期，叠加行业技术进步SMBB已发展到极致，进一步迭代的时间周期已至，国内头部企业在降本增效的压力下，在今年开始加速导入OBB技术。如BC路线代表企业爱旭股份已发布基于金属铜涂布开发的OBB技术，成为光伏BC电池技术路线中首家应用OBB技术的企业；晶科能源称公司未来提效降本路线规划明确，目前OBB技术已经按进度导入；通威股份已于去年7月导入OBB 技术，东方日升、华晟新能源等也已推出OBB异质结组件。OBB技术已从"可选"发展至"必选”，是N型光伏组件降本增效的最优解。

3.0BB技术对辅材细分领域的影响分析

3.1银浆：0BB技术降低银浆耗量，减银降本效果显著

首先对于辅材银浆，OBB技术可显著降低银浆用量，尤其是HJT技术路线下，减银降本效果显著。根据CPIA的数据，2023年p型电池片银浆消耗量为约84mg/片，n型TOPCon 电池双面银浆（铝）（95%银）平均消耗量约109mg/片；异质结电池双面低温银浆消耗量约115mg/片。银浆是电池环节成本最高的原材料。0BB技术只有细栅，没有主栅，省去主栅的银浆使用后，各技术路线下电池银浆耗量都将显著降低。

表1：perc、topcon、hjt三种技术路线下银浆耗量

电池技术	单位	perc	topcon	hjt
硅片尺寸	mm	182	182	182
电池片效率		23.40%	25.00%	25.20%
单片电池片功率	W/片	7.75	8.28	8.34
单片银浆耗量	mg	84	109	115
单W银浆耗量	mg	10.84	13.16	13.78
银浆价格	元/kg	5100	5300	6500
单W银浆成本	元	0.055	0.070	0.090

资料来源：CPIA发布的《中国光伏产业发展路线图2023-2024》、东兴证券研究所

我们测算三种电池技术路线下，导入OBB后，对银浆耗量和银浆成本的影响。根据绿能电力的数据，我们假设 perc、topcon、hjt 主栅银浆耗量分别为 58%、26%、44%，则 perc、topcon、hjt 主栅银浆耗量分别为48.7、28.3、50.6 mg/片，换算成单位 mg/w，分别为6.29、3.42mg/w、6.07mg/w。在perc 高温、topcon高温、hjt 低温银浆价格分别为 5100 元/kg、5300 元/kg、6500 元/kg的价格水平下，则0bb 在三种技术路线下分别可降本约0.032、0.018、0.039元/w。

因此整体而言，Obb技术对于银浆用量有负面影响，但N型技术的不断迭代，使得银浆企业需要更高频次的根据下游技术迭代不断调整配方、优化产品，以更好地适配不同电池生产商差异化的技术路线和生产工艺，头部银浆企业一方面立足主业，通过技术的先发优势获得竞争格局的改善，以及加工费的溢价。另一方面也积极拓展业务领域，布局半导体、粘胶剂、胶水等领域，以开拓第二增长点。

表2：0BB技术下银浆耗量减少对成本影响测算

	单位	perc	topcon	hjt
单片银浆耗量	mg/片	84	109	115
SMBB主栅银浆占比		58%	26%	44%
主栅银浆耗量	mg/片	48.72	28.34	50.6
单片电池片功率	W/片	7.75	8.28	8.34
银浆耗量减少	mgW	6.29	3.42	6.07
高温/低温银浆价格	元/kg	5100	5300	6500
银浆成本下降	元	0.032	0.018	0.039

资料来源：CPIA发布的《中国光伏产业发展路线图2023-2024》、绿能电力公众号、东兴证券研究所

3.2焊带：0BB 技术催生低温焊带需求，同时推动焊带线径进一步细化

对于辅材焊带，0BB技术带动焊带需求进一步向细线径发展。焊带用于连接太阳能电池串及接线盒，传输太阳能电池电流。Perc 组件主流的MBB 技术，栅线数量为9-15栅，焊带直径为0.26-0.30mm，当前 topcon组件主流SMBB栅线数量为16 栅以上，焊带直径为0.20-0.26mm，而0BB是SMBB技术的进一步升级，OBB技术下焊带规格将进一步细线径至0.2mm左右。同时OBB技术下，随着线径变细，焊带单位用量也将微降，从SMBB的 400 吨/GW 降至380吨/GW 左右。

图21：光伏焊带产品发展趋势

资料来源：CPIA、东兴证券研究所

OBB技术还推动焊带需求向低温焊带转变。目前客户端使用的OBB焊带多为低温焊带，除焊接点胶工艺外，其他的点胶、Smartwire、覆膜方案，焊接过程都是在层压工艺中实现的，工艺温度需与胶膜匹配，因此需使用添加铟的低温焊带。低温焊带其主要技术难点在于低温焊料配方的适配性以及电性能、力学性能的稳定控制、涂层厚度的均匀性和同心度的一致性等方面。总的来说，OBB对焊带单位用量影响有限，焊带的细线径，低温焊带的应用将带来了更高的技术门槛，提升了产品价值量，利好龙头焊带企业的竞争格局优化。

图22：焊带体系介绍常温焊带与低温焊带

资料来源：CPIA、东兴证券研究所

3.3胶膜：0BB技术下新增皮肤膜、一体膜等需求提升胶膜价值量

对于辅材胶膜，OBB新增承载膜、皮肤膜、一体膜等需求提升胶膜价值量。Obb不同技术方案下，对于胶膜有着不同的需求，焊接点胶方案，对于胶膜的影响不大，仍然采用常规一次铺设封装胶膜的方案。而在SmartWire工艺下，需要先制作内嵌铜焊带的有机薄膜，最后再使用封装胶膜进行封装，即增加了铺设铜丝复合膜的环节，铜丝复合膜也称为承载膜。在点胶工艺和覆膜IFC工艺下，要增加使用皮肤膜或一体膜，皮肤膜用于固定焊带和电池片，铺设于焊丝与封装胶膜之间，有效避免电池产生脱焊问题。一体膜则将皮肤膜和常规封装胶膜合二为一，只需一次胶膜铺设，简化了皮肤膜铺设的设备改造。

图23：皮肤膜与一体膜解决方案对比

资料来源：赛伍技术公众号、东兴证券研究所

整体而言，OBB 技术带来了胶膜环节的增量需求。由于OBB 无主栅技术的结构有很强的特殊性，为了使焊带与电池片层压过程中达到理想的合金化效果，要求配套封装胶膜的流动性要低，这样才可以避免虚接的情况出现。因此，对于胶膜生产企业来说，改进配方，提高胶膜与电池片粘结力的同时，实现层压过程对焊带的完美包裹，提高光伏组件制程良率和产品稳定性，成为了新的挑战。胶膜产品持续迭代，提升价值量的同时，也提升行业竞争门槛，利好研发技术领先的胶膜龙头。

4.投资策略

全球能源发展安全、清洁、低碳、高效的方向已确立，在能源结构向绿色低碳转型背景下，全球光伏新增装机将持续增长，行业高景气高成长确定性强，随着产业链价格持续下跌，电站投资收益率的提升将持续推动全球光伏装机需求释放，预计今年全球光伏新增装机将达390GW以上。

光伏产业链价格在上半年持续下跌之后，主产业链已出现主动减产、扩产延期等现象，伴随行业去产能的推进，相关产业链价格已有止跌迹象，下半年产业链价格有望略微回升，或带动主产业链盈利能力少量边际改善，但整体而言，主产业链的产能过剩出清仍待时日，而辅材环节独立于主产业链，产能格局也优于主产业链，随着OBB技术的发展，也对辅材领域带来了新的投资机遇。我们认为随着OBB技术快速渗透下，可关注焊带、胶膜、银浆等领域光伏辅材行业的投资机遇。除此之外，建议关注龙头市占率提升可期的接线盒领域，以及需求高速增长的储能PCS领域。相关标的：宇邦新材（301266.SZ）、福斯特（603806.SH）、通灵股份（301168.SZ）；阳光电源（300274.SZ）。

焊带：0BB 技术一方面带动焊带需求进一步向细线径发展，焊带规格将进一步细线径至0.2mm 左右，随着线径变细，焊带单位用量也将微降，从SMBB的400吨/GW降至380吨/GW左右；另一方面，除焊接点胶工艺外，其他的点胶、Smartwire、覆膜方案，焊接过程都是在层压工艺中实现的，工艺温度需与胶膜匹配，将推动焊带需求向低温焊带转变。OBB焊带将对配方的适配性以及电性能、力学性能的稳定控制、涂层厚度的均匀性和同心度的一致性等方面提出更高的要求。总的来说，OBB对焊带单位用量影响有限，焊带的细线径，低温焊带的应用将带来了更高的技术门槛，提升了产品价值量，利好龙头焊带企业的竞争格局优化，焊带龙头宇邦新材（301266.SZ）将受益。

胶膜：OBB技术带来了胶膜环节的增量需求，新增承载膜、皮肤膜、一体膜等需求提升胶膜价值量。由于OBB无主栅技术要求配套封装胶膜的流动性要低，这样才可以避免虚接的情况出现。因此，对于胶膜生产企业来说，改进配方，提高胶膜与电池片粘结力的同时，实现层压过程对焊带的完美包裹，提高光伏组件制程良率和产品稳定性，成为了新的挑战。胶膜产品持续迭代，提升价值量的同时，也提升行业竞争门槛，产能规模、研发技术领先的胶膜龙头福斯特（603806.SH）将受益。

银浆：OBB 技术可显著降低银浆用量，尤其是HJT技术路线下，减银降本效果显著。导入Obb 技术后,perc、topcon、在三种技术路线下分别可降本约0.032、0.018、0.039元/w。0bb技术对于银浆用量虽有负面影响，但N型技术的不断迭代，使得银浆企业需要更高频次的根据下游技术迭代不断调整配方、优化产品，以更好地适配不同电池生产商差异化的技术路线和生产工艺，头部银浆企业一方面立足主业，通过技术的先发优势持续迭代获得竞争格局的改善，以及加工费的溢价。另一方面也积极拓展业务领域，布局半导体、粘胶剂、胶水等非光伏浆料领域，以开拓第二增长点。我们认为，积极拓展业务布局的银浆龙头企业将受益。

5.风险提示

需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。

分析师简介

洪一

中山大学金融学硕士，CPA、CIA，5年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域，从业期间获得2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5。

研究助理简介

分析师承诺

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行业评级体系

公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上;

推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间;

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间;

回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上;

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间;

看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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邮编：518038

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东兴证券-光伏行业2024年中期策略：0bb技术加速导入，光伏辅材持续迭代-240729.pdf