信息技术产业行业研究

买入 (维持评级)

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：樊志远 (执业S1130518070003)

fanzhiyuan@gjzq.com.cn

分析师：罗露 (执业 S1130520020003)

luolu@gjzq.com.cn

分析师：孟灿 (执业 S1130522050001)

mengcan@gjzq.com.cn

分析师：陆意 (执业S1130522080009)

luyi5@gjzq.com.cn

看好需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链

投资逻辑

电子板块：关注消费电子创新及四季度业绩超预期方向。CES 2024 将于 2024 年 1 月 9日-12 日在美国拉斯维加斯举办，CES是科技创新的风向标，预测人工智能、AR/VR/MR、AI 各种硬件、机器人、元宇宙、智能汽车等新技术将精彩纷呈。预测将有多家 XR 企业展示推出智能眼镜或头戴设备，NOLO 将于 2024 CES 展出升级款可穿戴交互指环 NOLO RING 及 VR 一体机，而雷鸟创新的新一代 AR 眼镜将亮相 CES。国外 XR/AR 技术公司 P&C Solution 宣布将在 CES 2024 上发布新品 META LENSE 2，而 AR 智能眼镜光学解决方案开发商 LetinAR也在近日表示，将于 CES 2024 展示多款由全球客户开发的 AR智能眼镜。Meta、谷歌、微软、亚马逊、苹果五大科技巨头都准备将 AI 大模型应用在智能眼镜等带有摄像头的可穿戴设备上。苹果 MR 设备Vision Pro 发售在即，AI PIN 也将于 2024 年 3 月发售，建议关注消费电子创新方向。四季度智能手机拉货持续，根据信通院数据，11 月，国内手机市场出货量 3121 万部，同比增长 34%。根据韩国统计局数据，韩国 11 月芯片产量同比增长 42%，是 2017 年初以来的最高增幅，出货量猛增 80%，是 2002 年底以来的最大涨幅。继存储芯片、CIS 芯片及射频芯片涨价之后，模拟芯片大厂 ADI 发出涨价函，将于 2024 年 2 月开始涨价，涨幅幅度 10-20%。从多方面的情况来看，电子需求转好信号明显，建议关注四季度受到手机拉货，库存去化较快，业绩有望超预期的细分行业及公司，我们认为，电子基本面在逐步转好，中长期来看，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

通信板块：通信与计算加速融合，2024重点看好三个方向：一、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；二、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；三、数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。重点公司：中国移动、英维克、东土科技、移远通信、长安汽车、软通动力、高新发展、光峰科技、灿勤科技、铖昌科技等。

计算机板块：在估值水平中枢偏下，板块表现分化，比例不低的公司处于较低位，没有系统性泡沫化，而收入端处于回暖改善趋势，翘尾因素结束后利润弹性开始逐步释放的向上周期，叠加技术和政策的鼓励和催化，我们对明年计算机行业的投资机会依旧抱有信心和期待。我们一直强调，除了技术引领的产业趋势外，政策也是计算机行业的重大影响因素。从中央经济工作会议强调的内容看，对应计算机行业，其实就是AI 产业链为代表的人工智能，数据要素、数字化转型为代表的数字经济，工业软件和工业信息化为代表的新型工业化，信创和华为产业链为代表的国产替代，出海为代表的国际化几个大主线。从 24 年的角度看，可能成体量的出业绩是出海、国产替代、新型工业化几个方向，而持续有催化的是数据要素、AI 落地两个产业趋势，因此在市值驱动上，前着以业绩为主，后者以估值为主。推荐组合：海康威视、中控技术、恒生电子。

传媒板块：关注 AI 时代版权公司价值、MR 和 AI 主题、及估值较低业绩边际向上标的。1）12 月 27 日，《纽约时报》以侵犯版权为由起诉OpenAI和微软, 我们认为，AI模型训练中版权的重要性进一步突显，训练所用的数据若没有获得版权，后续可能影响模型应用、商业化推进，推荐关注拥有文字、图片、音视频版权的公司，个股推荐关注视觉中国、中文在线、捷成股份。2）MR、AI主题。①MR：苹果 Vision Pro将于24 年 1 月正式发售，硬件与内容发展相辅相成，内容生态有望随硬件渗透而繁荣，建议关注恒信东方、罗曼股份。②AI：此外，24 年有望迎来 AI 应用的密集落地，推荐有望后续落地 AI应用且对业绩有影响的公司。3）关注估值较低、后续业绩边际向上及确定性较强的板块及个股。游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化，部分公司产品线启动则预计从 23 年 Q4 开始，推荐关注吉比特、恺英网络、三七互娱。

风险提示

新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；内容上线及表现不及预期；
宏观经济运行不及预期；AI 技术迭代和应用不及预期。

内容目录

一、细分行业观点.. 4
1、新能源、消费电子、功率半导体.. . 5
2、半导体代工、设备及材料. 6
3、IC 设计领域. 6
4、工业、汽车、安防、消费电子. 6
5、 PCB... . 7
6、物联网产业链.. . 9
7、智能汽车.. 10
8、计算机产业链.. 10
9、传媒互联网.. 13
二、行业重要资讯.. 16
三、行业数据... 17
1、报告期内行情.. 17
2、全球半导体销售额.. 18
3、中关村指数.. . 18
4、台湾电子行业指数变化.. 19
5、台湾电子半导体龙头公司月度营收. . 21
四、风险提示.. 22

图表目录

图表 1：国金 TMT 深度及投资组合更新... 4
图表 2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速. 7
图表 3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 7
图表 4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 . 7
图表 5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速. . 7
图表 6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速. 8
图表 7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 . 8
图表 8：台系 PCB 厂商月度营收同比增速. . 8
图表 9：台系 PCB 厂商月度营收环比增速. . 8
图表 10：近两周 AI 相关新闻.. 14
图表 11：报告期内 A 股各版块涨跌幅%比较(1218-1229) 17
图表 12：报告期电子行业涨跌幅%前五名(1218-1229) 18
图表 13：全球半导体月销售额. 18
图表 14：中关村周价格指数.. . 19
图表 15：台湾电子行业指数走势 .. . 19
图表 16：台湾半导体行业指数走势 . . 20
图表 17：台湾电子零组件指数走势 . . 20
图表 18：台湾电子通路指数走势 .. . 20
图表 19：鸿海月度营收 .. . 21
图表 20：广达月度营收 .. . 21
图表 21：华硕月度营收 . . 21
图表 22：鸿准月度营收 .. . 21
图表 23：臻鼎月度营收 . . 22
图表 24：健鼎月度营收 . . 22
图表 25：欣兴月度营收 .. . 22
图表 26：台光电月度营收.. . 22

、细分行业观点

图表1：国金TMT深度及投资组合更新

行业	股票代码	公司	推荐理由
电子	002475.SZ	立讯精密	预期iPhone组装份额提升对Q4业绩有明显拉动，看好Vision Pro+汽车打开长期成长空间。
	688981. SH	中芯国际	全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。
	002463.SZ	沪电股份	公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股 PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。
	300782. SZ	卓胜微	重视华为手机产业链，下半年确定性和关注度均是最高的复苏方向，华为射频接收模组供应商。
	002138.SZ	顺络电子	消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升。
通信	600941.SH	中国移动	二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR 达10%，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿。
	000063.SZ	中兴通讯	运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40%+增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。
	002837. SZ	英维克	国内温控龙头，核心技术实现通信基站-IDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于AI算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE 49×。
计算机	600570.SH	恒生电子	行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。
	603383.SZ	顶点软件	行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。
	688588.SH	同花顺	ToC端应用落地较快，随着生成式AI对问答智能水平的提升，公司可能在APP端提供收费的专业版i问财，以提升付费率和ARPU值。公司ifind 端大模型发布渐行渐近。
	688318.SH	财富趋势	短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C 端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。
	002415.SZ	海康威视	行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。
	688475. SH	萤石网络	智能家居硬件拓新品类和渠道，云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值，具身智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。
	002230.SZ	科大讯飞	行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四五末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。
	688111. SH	金山办公	行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。
	688489.SH	三未信安	主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线
	688651. SH	盛邦安全	首个网络空间地图发布，打开超50亿蓝海市场，卫星互联网安全检测及防护技术处于产业化阶段。
	688244.SH	永信至诚	春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。
	688083.SH	中望软件	研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。
	688777. SH	中控技术	收入稳定增长，存货、合同负债预示在手订单充足，新产品、新场景、新区域拓展顺利。
	301153.SZ	中科江南	行业电子化持续拓展，医保领域落地多个省份试点。预算一体化业务加速建设，数据要素覆盖诸多领域。
	603171. SH	税友股份	G 端金税四期核心地位巩固，B端提升客户覆盖和ARPU值，总体增速有望加速。
	002990.SZ	盛视科技	口岸业务回暖复苏，海南业务积极推进巩固国内龙头地位，海关特殊监管区业务取得突破。持续积极拓展海外市场，未来有望与华为推动“AI+行业”合作。

来源：wind，国金证券研究所

1、新能源、消费电子、功率半导体

看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。

2024 年电子行业十大市场及应用趋势。趋势一：生成式 AI 高速发展，进一步走向边缘；趋势二：加速计算持续渗透到各行各业；趋势三：自动辅助导航驾驶群雄逐鹿；势四：关键应用牵引，宽禁带半导体应用多点开花；趋势五：存储芯片有望摆脱低迷行情；趋势六：中国车规芯片“转向高端”成新课题；趋势七：显示行业复苏，多点需求开花；趋势八：2024 年脑机技术或将进入应用阶段；趋势九：手机卫星通信受追捧，产业成长性可期；趋势十：分销商聚焦“内外兼顾”策略。

IDC 预测 2024 年全球半导体增长 20.2%。IDC 最新的预测，认为半导体市场已经触底，明年开始半导体将会加速恢复增长。在它的预测中，2023 年全球半导体市场收入从 5188 亿美元上调至5265亿美元，2024年收入预期也从6259亿美元上调至6328亿美元。到明年，全球半导体收入将同比增长 20.2%。IDC 全球半导体供应链技术情报研究经理 RudyTorrijos 表示：“随着半导体市场恢复持续增长，我们将市场前景升级为增长。虽然供应商的库存水平仍然很高，但在关键细分市场的渠道和原始设备制造商中，可见度明显提高。我们预计收入增长将与终端用户需求相匹配。因此，我们预计资本支出将随之改善，从而在供应链中启动一个新的投资周期。”

模拟芯片大厂 ADI 涨价 10-20%。根据国际电子商情信息，近日模拟芯片大厂 ADI（亚德诺半导体）向大陆地区经销商发出涨价通知，计划 2024 年 2 月 4 日开始调涨售价，涨幅预计一至两成，此次涨价包括新订单及现有订单。ADI 涨价函内容显示：“为了可持续地为客户维持老物料的供应保障，ADI 将提高一些老物料产品的价格，以抵消公司为保持这些老式零件的生产而产生的增量成本。”

Omdia 称 Vision Pro 2 搭载更亮 Micro OLED 屏幕。TECHCET 市场研究公司 Omdia 称，苹果第二代 Vision Pro 头显将采用更先进的 Micro OLED 显示屏，提供更高的亮度和更高的效率。苹果计划在 2027 年将 Vision Pro 升级为 RGB OLEDoS 显示屏，这比第一代型号中使用的带滤色镜的 WOLED 显示屏有显著改进。RGB OLEDoS 技术直接从单层上附近的 RGB子像素产生光和颜色，从而不再需要滤色器。与 WOLED 和彩色滤光片 OLEDoS 显示器相比，这会带来更高的亮度，后者依赖于通过 RGB 颜色层过滤白光。它的效率也明显高于 WOLED和彩色滤光片技术。自 2023 年早些时候收购 eMagin 以来，三星是目前唯一一家能够供应RGB OLEDoS 显示屏的公司，如果继续进行升级，该公司可能会在苹果供应链中取代索尼。

整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，展望明年，服务器、电脑及 AIOT 需求有望逐步回暖，AR/VR/MR 创新有望带来新应用，激发新的需求，中长期来看，Ai 有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、立讯精密、卓胜微、电连技术、纳芯微、珠海冠宇、正帆科技、恒玄科技、顺络电子、水晶光电、炬芯科技、中微公司、拓荆科技、华海清科、精测电子、赛腾股份、安集科技、韦尔股份、格科微、兆易创新、澜起科技、东芯股份、生益科技、三环集团、洁美科技、兆驰股份。

2、半导体代工、设备及材料

半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。

半导体代工&IDM : 根据TrendForce，随着终端及IC客户库存陆续消化至较为健康的水位，及下半年 iPhone、Android 等推出新机的有利因素，带动第三季智能手机、笔电相关零部件急单涌现。此外，台积电、三星 3nm 高价制程贡献营收亦对产值带来正面效益，带动 2023年第三季前十大晶圆代工厂商产值为 283 亿美元，环比增长 8%。从 11 月的营收数据来看，台积电 11 月营收增速回落，环比下滑 15%，同比下滑 7.5%，联电 11 月营收环比下滑 2%，同比下滑 17%。整体而言我们看好中芯国际作为国内晶圆代工龙头，逆全球化下为国产芯片产业链的基石，港股 1.1 倍 PB 存在低估。

半导体设备板块：国际半导体协会（SEMI）公布的最新报告显示，2023 年第三季度全球半导体设备销售额同比萎缩 11%至 256 亿美元，环比下滑 1%。不过中国逆势增长，Q3 设备采购额为 110.6 亿美元，同比大增 42%，环比增长 46%，销售额和增长幅度均位居全球第一。

根据 ASML 2023 年 Q3 财报，中国销售占比高达 46%；该公司第三季度共售出了 105 台全新光刻机，以及 7 台二手光刻机。今年头部晶圆厂的招标整体偏弱，我们了解到部分厂商的招标情况有希望有积极改善，部分存储厂商如果进展顺利有望拉动较大的国产设备投资，我们看好订单弹性较大的【中微公司/拓荆科技/华海清科】；另一方面消费电子补库，半导体需求端也在持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，我们持续推荐设备板块，推荐【北方华创/精测电子/中科飞测/芯源微】。

半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响,从材料中报数据来看，部分渗透率高的公司营收业绩承压，三季报来看，材料端营收利润环比弱复苏。我们判断随着明年需求的恢复，下游晶圆厂稼动率缓慢复苏，下半年材料需求会缓慢复苏，公司业绩迎来环比改善。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也在增加。中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会，推荐鼎龙股份、雅克科技、安集科技等。

3、IC 设计领域

筑底完成，持续看好存储板块和手机链 IC。从三季报数据上看，我们认为半导体已整体完成筑底。供给端，主动去库存将进入尾声，当前整体库存水位在 6 个月左右，我们预计整体最快Q4或24Q1将回归到正常4个月（当前已降至合理水位的如驱动IC、数字类Soc、存储模组/芯片等，其他如射频 IC、CIS、MCU、模拟则在加速去化）；需求端，我们认为此轮下游应用复苏顺序为消费类电子（除手机）、手机、PC、服务器、工业、通信等（汽车为单独创新周期）。当前重点看好手机和 PC 应用的升级和创新带来的需求复苏：1）手机方面华为、苹果、小米相继发布新机，均带来良好的反应，我们预计后续三星、OV 等均有望带来不错的表现，IDC 预计，2024 年手机出货量增长 6%，叠加自然换机需求，四季度手机芯片拉货节奏有望加快；2）PC 端，我们看到 AI PC 在海外加速探索，同时存在自然换机，IDC 预计 2024 年 PC 出货量增长 4%。投资建议，四季度在半导体设计领域，我们持续看好格局良好、供需共振的存储板块以及复苏手机链 IC 弹性：

存储：1）由于此前跌幅较大（超 70%），严重低于现金成本价，大厂势必要涨到盈亏平衡线以上（当前仍然有较大差距），预计四季度涨价持续。2）近期英伟达发布 H200 算力芯片，搭载海力士最新 HBM3E 存储芯片，点燃行业热情，三星和美光加速追赶，三大厂商重金投产 hbm，我们测算未来 5 年全球 HBM 市场规模复合增速将超 50%。

持续看好，1）模组代理商：江波龙、德明利、万润科技、香农芯创、深科技、朗科科技；2）存储芯片：兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、恒烁股份；并持续看好长存长鑫产业链。

手机链 IC：看好手机升级及创新需求，相关公司如卓胜微、南芯科技、艾为电子、力芯微、韦尔股份、唯捷创芯、美芯晟、汇顶科技、天德钰、慧智微等。

4、工业、汽车、安防、消费电子

24 年消费电子需求逐步回暖，AI 边端未来可期。

1）消费电子：①根据 Canalys，预计 2023 年全球智能手机出货量同减 5%，2024 年达 11.7亿部、同增 4%，2027 年达 12.5 亿部，2023\~2027 年 CAGR 达 2.6%。预计 2024 年 PC 出货量为 2.67 亿台、同增 8%。预计 2024 年全球个人音频设备同增 3%。②12 月 14 日英特尔发布 Meteor Lake 处理器，是公司首款内置 NPU 的消费级芯片。英特尔正与 100 多家软件厂商紧密合作，为 PC 市场带来数百款 AI 增强型应用，2024 年英特尔酷睿 Ultra 处理器将为全球笔记本电脑和 PC 制造商的 230 多款机型带来 AI 特性。2028年 AI PC 将占 PC 市场的 80%。预计 2024年 CES 展上多家品牌将展示自家 AI PC 产品。建议关注 PC 品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC 供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。

2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，预计 12 月新能源乘用车批发销量为 94万辆，同增 47%，环增 12%，渗透率为 41%。预计 2024 年新能源乘用车销量为 1100 万辆，同增 22%，渗透率达 40%。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。

3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。

5、 PCB

全产业链仅 CCL 保持改善势头。我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看上游在 11 月同环比均承压，修复仍在波动；中游 CCL 同环比均为正，改善势头延续；下游 PCB 环比转为负可见仍存在修复压力。

图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速

来源：Wind，国金证券研究所

图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速

来源：Wind，国金证券研究所

重点公司：

沪电股份：公司 2022 年营收占比中，高速通信类占 66%，汽车占 23%，高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是 A 股 PCB 中涉及海外高速运算敞口最大的厂商，也是参与全球 AI 运算供应的关键厂商，未来有望随着 AI 市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头 TIER1 厂商，并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用 HDI 产品，汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。公司 2022 年实现归母净利润 13.62 亿，我们预计公司 2023\~2025 年归母净利润将达到 12 亿元、19 亿元和 24 亿元，对应 2023\~2025 年 PE 为 35X/22X/18X，维持“买入”评级。

生益科技：从基本面的逻辑出发，公司作为全球第二大的覆铜板厂商，订单景气度随着电子行业整体回暖而将会逐季改善，并且我们认为公司能够凭借其强大的竞争力（产品系列全、产品品质优秀、客户和原材料管理能力强等）先于行业走出景气低谷、实现单张毛利反转，基本面胜率有一定的保证。从竞争格局上来看，公司是国内少有全系列覆盖高端产品的厂商，随着 AI 带动高端市场成长放量，公司有望加速自身产品结构调整进程，打开盈利增长空间。公司 2022 年实现归母净利润 15.31 亿，我们预计 2023\~2024 年归母净利润为 23.5 亿元和 34.3 亿元，对应 2022\~2024 年 PE 28X/18X/13X，维持“买入”评级。

联瑞新材：根据 2022 年年报数据，公司产品结构中球硅占 53%、角硅占 35%、球铝占 11%。高端服务器载板和PCB板中打开球硅在PCB产业链的应用，AI服务器GPU所采用的2.5/3D封装外壳 EMC 需要用到 20um cut 及以上等级的球硅和 low-α球铝，因此在当前 AI 等高速运算需求带来高端产品扩容的大背景下，公司有望依据现有已经站好的竞争格局实现成长。公司 2022 年实现归母净利润 1.88 亿，我们预计 2023\~2024 年归母净利润为 2.51 亿元和 3.52 亿元，对应 2022\~2024 年 PE 为 52X/39X/28X，公司竞争力强且参与全球高端球

硅供应，维持“买入”评级。

生益电子：公司是传统高速通信类覆铜板生产厂商，在服务器需要用到高多层板上具有深厚的技术积累，公司服务器类客户覆盖了国内主流客户群和海外部分客户，随着国内加大训练端算力需求、海外 AI 相关应用加速推出，公司服务器类 PCB 将迎来增长。

兴森科技：根据公司 2022 年年报数据，公司 PCB 产品占比 75%、半导体产品占比 21%，其中半导体产品主要来自封装基板和半导体测试板，公司是国内布局封装基板第一梯队的厂商之一。公司目前配合下游终端厂商研发服务器用 FCBGA 高端载板，是高端载板国产替代的先行者。

深南电路：根据公司 2022 年年报数据，公司 PCB 产品占比 63%、封装基板占比 18%、电子装联占比 12%，其中 PCB 产品有配套国内外品牌服务器厂商主板产品，封装基板是国内封装基板规模最大的厂商、目前正在配套下游终端厂商研发高端 FCBGA 产品，AI 带动的载板和 PCB 板价值量增长将有助于公司成长。

6、物联网产业链

多地推出卫星发展规划，卫星互联网建设加速。5G RedCap 通过终端能力裁剪，降低成本、功耗与尺寸，加速 5G 应用落地，带动物联网产业链走出底部复苏。星网和 G60 星链进入招标和试验星发射期，关注产业链收益厂商。当前重点推荐：移远通信、盛路通信、震有科技、美格智能、广和通。

【产业动向】IoT Analytics 更新了 2023 年全年的总结和预测。总体来看，过去一年全球蜂窝物联网市场表现低迷，全球蜂窝物联网模块及其相应芯片的出货量预计将同比下降约 18%，出货量的下降导致这些模组和器件厂商的收入同比下降 11%。部分类型产品保持较好增长态势，其中 5G 和 LTE-Cat 1 bis 表现突出。根据 IoT Analytics 的跟踪数据，到 2023 年底，5G 蜂窝物联网模组的出货量将同比增长约 65%，5G 商用开始加速，大量行业采用 5G 推进数字化升级，其中海外有很多行业用户部署了专用 5G 网络。同时 5G 模组基数较少，2022 年出货量为 860 万片，2023 年实现超过 1400 万片的出货。2023 年预计LTE Cat 1 bis 模组的出货量也将增长约 8%，对 LTE Cat 1 bis 技术需求稳定。根据 IoTAnalytics 的跟踪，2023 年 LTE Cat 1 bis 出货量超过 3350 万片，而 LTE Cat 1 则下滑了 24%。从不同类型蜂窝物联网模组的出货量比例来看，比较明显的是近几年来 NB-IoT和 4G（不含 Cat 1 和 Cat 1 bis）占比最高，而 Cat 1 和 Cat 1 bis 总量在逐年增长，5G增速较快，2G 和 3G 模组将逐渐淡出。

【卫星互联网】位于 G60 卫星互联网产业基地的 G60 卫星数字工厂 12 月 27 日正式投产，首颗商业卫星下线。当前该卫星智能工厂依托柔性生产、数字化智能化等技术，年产能最大可达约 300 颗，具备平板构型卫星设计、卫星堆叠分离技术、低成本大功率能源获取技术等多项核心技术优势。当天下线的首颗卫星是 G60 卫星数字工厂自研新一代平板构型卫星，可满足一箭多星堆叠发射需求，将搭载高吞吐量、高可靠性、低延迟卫星载荷，可为全球不同用户提供宽带接入通信服务。12 月 27 日，吉利未来出行星座第二轨卫星正式出征，吉利宣布将于 2024 年初发射包含“吉利银河号”卫星在内的 11 颗卫星。据了解，吉利银河 E8 是基于 SEA 架构打造的吉利银河系列首款纯电轿车，将搭载卫星通信功能，为用户提供双向卫星消息服务。

【模组赛道】AIoT 激发端侧算力需求，RedCap 有望规模落地，关注模组龙头底部布局机会。AI+向边缘侧转移，智能模组补充边缘算力不足问题。AIGC 赋能物联网应用场景带来网络连接、算力消耗等挑战，除了部署边缘服务器外，应用在终端的智能模组也会提供低时延和高效算力算法支持。当前算力模组在支付和车载领域应用较多，未来有望扩展至更多 AIoT 场景如机器人、零售终端等。美格智能专注算力模组研发，形成了从 0.2Tops 到48Tops 的产品矩阵，是高通国内战略伙伴、比亚迪车载模组核心供应商，有望受益于运营商 FWA 放量与泛 IoT 终端复苏。移远通信车载模组 5G 升级叠加集成度提升，未来绑定行业头部客户有望再造新移远。公司 RM500Q 系列 5G 模组已支持英伟达 Jetson AGX Orin 边缘人工智能平台，未来将扩展计算密集型 AIoT 应用大颗粒场景。广和通前瞻布局 AI 算力模组产品，收购锐凌无线完成笔电向车载的扩张，FWA+车载领域打开新成长曲线。

【智能控制器赛道】机器人浪潮激发新动力，智能控制器厂商有望受益。电机和电控是机器人产业链中最核心的零部件，智控器厂商通过控制技术、电机驱动技术的复用，已在工业机器人等场景进行布局，未来也有望迎来人形机器人发展机遇。基本盘业务方面，随着上游高价库存出清以及传统家电、工具板块需求复苏，智控器厂商迎来产业链两端改善，同时实现横向多领域+多区域扩张，储能、汽车电子业务等成为新成长动力有望保持 60%+增速。拓邦股份南通基地过渡厂房的 PACK 产能已达投产状态，越南、墨西哥、罗马尼亚等海外产能也已提前布局，将开拓更多增量市场。和而泰天幕智能控制器应用于比亚迪海

豹车型，已开始小批量交付。

7、智能汽车

华为、小米加速布局汽车智能化，关注中国智能汽车产业链崛起投资机遇。12 月 26 日，华为冬季全场景发布会上，华为常务董事、终端 BG CEO、智能汽车解决方案 BU 董事长余承东正式发布了问界 M9。问界 M9 是鸿蒙智行首款全景智慧旗舰 SUV，搭载华为高阶智能驾驶，全车配备 27 个传感器，车身铝合金体积占比高达 80%，搭载第 4 代增程平台。作为华为智选车模式下的年度压轴重磅车型，AITO 问界首次进入 50 万级价格地带，上市两小时大定破万辆。12 月 28 日，小米科技创始人、董事长兼首席执行官雷军，对小米第一台车 SU7 和小米汽车技术做了三小时的解读。雷军介绍了小米汽车的五大核心技术：电驱、电池、大压铸、智能座舱、智能驾驶，提出小米汽车的目标是“媲美保时捷和特斯拉，打造汽车工业新时代的梦想之车，做好看、好开、舒适、安全的移动智能空间”。华为、小米等科技公司入局智能汽车，将加速整个中国汽车产业智能化的进程。整车市场格局未定，我们看好通过华为智能汽车生态赋能获取更高竞争壁垒和生态站位的整车厂。同时，我们看好汽车智能化下中国供应链的崛起，建议投资者从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌等三个方面进行布局。在政策突破、产业巨头引领等因素共振下，2024 年中国自动驾驶产业有望进入加速成长期，产业链价值分布将从供应链到智能驾驶解决方案厂商、整车厂再到应用和服务市场依次转移，建议关注长安汽车、赛力斯、江淮汽车、光峰科技、经纬恒润、华测导航、光庭信息、伯特利等。

8、计算机产业链

【金融科技】2023 年 12 月 25 日，公司发布参与先锋基金股权司法拍卖的公告，以 1.10亿竞得联合创业集团公司持有的先锋基金 34.21%股权。本次司法拍卖之前，公司已受让富海企业管理有限公司持有的先锋基金 4.99%股权，并于 2023 年 12 月 11 日完成工商变更登记。竞得先锋基金股权后，公司拟成为先锋基金的单一第一大股东。先锋基金拥有公募基金牌照，至 2023 年9 月 30 日，先锋基金管理规模为 34.3 亿元，其中 30.1 亿元为债券型基金。根据亚联发展公告和 wind，2020 年末先锋基金管理规模为 17.0 亿元，其中货币市场型基金规模为 12.9 亿元；当年营业收入为 0.47 亿元，净利润为-0.20 亿元。先锋基金目前第二大股东为大连亚联投资管理有限公司，持股 33.31%；第三大股东为北京鹏康投资有限公司，持股 22.51%。本次交易有助于公司形成以金融信息服务为主体，证券服务与公募基金服务“一体两翼”的业务发展新格局，公司综合财富管理能力持续加强。此外，对于先锋基金而言，通过公司多年在金融信息服务领域积累的数据优势、技术优势和客户资源优势，可以为先锋基金提供更加全面、准确的市场分析支持、投资研究支持和产品销售渠道支持，帮助先锋基金更好地感知市场趋势、满足投资需求，构建公募基金公司与投资者双赢的局面。本次竞拍资金来源全部为公司自有资金。至 2023 年 9 月 30 日，公司货币资金+交易型金融资产为 28.1 亿元，我们认为本次参与先锋基金的股权竞拍不会对公司的财务及经营造成不良影响。此外，随着公司第四季度高端产品的营销推广、麦高证券各项业务的良好推进，公司 23 年 Q4 及 24 年全年经营表现仍值得期待。叠加外部环境方面，10 年期美债收益率开始出现向下趋势、国家活跃资本市场的决心未改，我们认为公司的软件及证券业务均有望受益于资本市场的活跃预期。

美东时间 12 月 19 日，美国证券交易委员会（以下简称 SEC）发布备忘录，其与 BlackRock以及 NASDAQ 交易所的讨论围绕纳斯达克交易所提交的规则变化展开，以便 iSharesBitcoin Trust 的发行与交易能适应 Rule 5711(d)。此前 11 月 28 日，SEC 也发布了与BlackRock 以及纳斯达克交易所交流的备忘录，主要讨论了关于现货加密货币 ETF 的申购和赎回机制，以及对做市商资产负债表表的会计影响。在相隔不到一个月的时间之内，SEC再次发布与现货加密货币 ETF 相关的进一步规则讨论，预计随着规则的逐步完善，美国现货加密货币 ETF 的批复渐行渐近。国际化方面，公司于 2023 年 5 月成立了国际交易所，为非美投资人提供服务。2023 年 Q3，国际交易所单季度机构贡献的永续期货交易量达 100亿美元，占公司单 Q3 总成交额的 13%；10 月在 Coinbase Advanced 上也开始允许合格的零售投资者交易永续期货。目前国际交易所上架了 15 种永续期货（70%市场覆盖率），最高允许 10 倍杠杆。12月 13 日，公司在国际交易所上线 API，允许非美国的机构投资人交易现货 BTC-USDC 和 ETH-USDC 加密货币对。未来数月，公司计划允许零售投资者进行现货交易，并计划增加更多加密货币对和期货品类。2022 年，公司 84%的营收来自于美国，且仅平台允许现货交易。2023 年下半年开始，公司积极拓展非美国投资者，且积极拓展衍生品品类，有望在加密货币价格增长的大 beta 之下走出自己的 alpha。

【安防数字化】海康公告 17 日起 6 个月内，控股股东中电海康增持公司股票 2-3 亿元，价格不高于 40 元/股。此前一次控股股东关联方中电科投资的增持，公告于 2018.10.23，随后 6 个月内累计增持 1.7683 亿，均价 27.396 元。复盘看增持处于历史底部。公司2022.1.18 授予员工股权激励价格为 29.71 元；2022 年回购注销 20.4348 亿，均价为 30.51元；2023.6 月总经理、常务副总增持 1400 余万，价格 31.68-31.87 元。总体与当时市价差异在 10%以内。基本面看，公司逐季度回暖向上，Q3 收入、利润端增速加速，预期全年135-140 亿，对应 Q4 利润增速 16.6-29.1%增长。明年应该能看高一线，预期毛利率稳定，费用率下降，净利率修复，预计全年收入 10+%，归母利润 20+%增速，到 170 亿以上。过去几年的行业数智化转型探索，显著打开了市场空间；部分 Ai 独角兽和 IT、互联网巨头对应业务线的调整，昭示着竞争格局的优化；从产品化到组件化、软件化、SAAS 化，商业模式的升级一直在持续。从供给端的多维感知、人工智能、大数据能力，公司持续夯实，不断结合行业理解，打磨产品方案，只待外部需求环境的逐步回暖向上。在海康增速＞安防及数智化行业增速＞GDP 增速的推演下，新一轮基本面向上，估值修复的戴维斯双击值得期待。大华股份、千方科技等也可关注业绩回暖趋势。

【工业软件与信息化】中控技术投资逻辑，拓品类：夯实硬件基础，发展软件能力，强化服务延伸。公司着力打通从底层硬件到上层软件能力，以 DCS 业务起步，向下发展仪器仪表等硬件设施，向上发展工业软件，为客户打造数字工厂一体化解决方案。同时，顺应软件、硬件、服务一体趋势，逐步实现了 5S 店+S2B 创新商业模式落地。拓行业：流程工业内部拓展复用解决方案，涉足离散工业拓宽企业能力，摆脱依赖单一赛道局限性。公司立足化工、石化等优势赛道以大客户战略横向拓展行业。公司依托大客户战略拓展行业，逐步向制药、冶金、装备制造、锂电池等行业渗透。化工、石化占比由 16 年的 60.9%降至21 年的 50.4%。拓地域：坚定出海战略，国际化步伐加快。公司在中东/欧洲/东南亚/非洲均有业务布局，19\~22 年境外业务增速 38.1%。23 年4 月，公司已在瑞士发行 GDR 募集资金 5.65 亿美元。收入增速与下游β同频共振但α显著，石化/化工周期或将走出底部。公司收入增速与下游 CAPEX 加权增速同频共振且显著高于行业增速，α能力显著。公司主要下游石化与化工行业周期底部徘徊时间较长，未来边际改善预期较强。

Synopsys 有望收购 Ansys，报价高于每股 400 美元，Ansys 盘中大涨。据《路透社》消息，EDA 软件及半导体 IP 大厂新思科技（Synopsys）已经向市值 311 亿美元 CAE 巨头 Ansys提交收购邀约。Ansys 收到的报价高于每股 400 美元（公司于 12 月 22 日大涨 18.08%，截至美国时间本周五收盘价为每股 357.98 美元，仍有 12%以上空间）。如果谈判不破裂，交易可能会在未来几周内宣布（新思科技出价仍未确定将最终获胜）。目前，此消息尚未得到新思科技与 Ansys 官方确认。研发设计软件“两高两低”带来长期高景气度。（1）高卡脖子：强国产替代逻辑强政策支持。华为 EDA、CAE、CAD 三大设计软件被禁、美禁止3nm 制程 EDA 出口等事件频发，卡脖子属性高，国产替代迫在眉睫。（2）高技术壁垒：护城河深稀缺性强。需要极强底层数学物理能力+长时间行业 know how 积累，国产厂商稀缺性强。（3）低渗透率：随工业信息化大潮持续提升。我国制造业增加值占全球比重 30%，但工业软件仅占全球约 7%，渗透率处于低位。（4）低国产化率：国产化率 10 倍提升空间。CAE 国产化率大概仅为 5%，整体研发设计软件国产化率约 10%，国产产品拓展空间广。索辰科技-未来 3 年高业绩确定性的国内综合类 CAE 龙头。索辰专注于 CAE 软件研发、销售和服务。在流体、结构、声学 CAE 领域能力较强，覆盖客户目前以各大军工集团如中国航发、中国船舶、航空工业等，正在向汽车（尤其是新能源汽车）、机器人等赛道拓展。公司目前对应 23 年收入估值 22 X PS。

【AI 大模型】自 OpenAI于 2022年 11 月发布 ChatGPT，生成式 AI 浪潮席卷全球。我们统计了至 2023 年末已有的 2,575款 AI 应用的访问数据及时长，认为目前 AI 应用以工具型为主，率先应用于已广泛普及的智能硬件，需关注垂直应用后来居上的机会、以及新型软硬一体方案的兴起。未来随着通用模型基座能力的提升，以及各应用公司团队逐步搭建完成，或许会有更深入的应用场景会被进一步挖掘。通用应用先发优势明显，垂直应用仍有破局机会。当前 AI 应用的格局较为稳固，近半年全球月访问量前十位的应用变化不大，以头部互联网公司和垂类应用龙头为主。2023 年 11 月末，上亿月访问量的应用为 8 款，与 10 月持平；超过千万访问量的应用为 47 款，环比增长 6.8%；超过百万访问量的应用为 314 款，环比增长 3.3%。我们认为越通用的应用，龙头效应越强；越垂直的应用，格局越分散，留给后来者居上的机会也越大。在较为通用的聊天机器人、搜索引擎等应用类别中，全球第一与第十名的月访问量相差千倍以上，撼动格局的机会较小。而垂类的图片/视频生成、图片/视频编辑等领域，全球第一名的月访问量并不算高，其与第十名的月访问量仅相差几倍到十几倍不等、格局相对分散，这类垂直应用领域为创业者留出机会，如HIX AI、Pika、LensGo 等垂类应用在短期内取得较快增长。工具类应用为主，应用时长相对较短。2023 年 11 月，有 314 款 AI 应用的单月访问量超过百万，占总样本的 12.2%。其中大部分应用功能为图片/文字/视频/声音的生成、编辑等浅层工具型功能，较为深层的垂类应用集中在编程、办公、金融、企业服务、教育等领域。由于 OpenAI 等大模型公司提供了便捷的模型调用接口、Meta 等公司提供了丰富的开源模型及生态，应用开发门槛大幅降低，涌现出大量创业公司。兼具高访问量和访问时长的应用多为个性化对话（角色生成、故事生成）以及办公类（设计、邮件等）应用。在纳入统计的 2,575 款 AI 应用中，有 102 款应用的月访问总时长超过 10 分钟，应用数环比增长 15.9%，占总应用的比重为 4.0%。11 月单月访问量超过 100 万的 AI 应用中，有 27 款应用的月访问时长超过 10分钟，数量较 10 月下滑 10%。本轮生成式 AI 应用有望率先应用于现有智能硬件，关注新型智能硬件的创新。复盘上一轮计算机视觉（以下简称“CV”）应用的发展，应用的落地节奏与前端智能 IOT 设备渗透率息息相关。智能硬件的渗透约领先视觉算法应用 4\~5 年时间。我们认为本轮生成式 AI 应用也会率先落地于已经较为普及的智能硬件，如 AI Phone、AI PC、智能座舱交互等。目前高通已推出支持终端运行超过 130 亿参数生成式 AI 模型的X Elite 平台，以及能在终端运行高达 100 亿参数模型的第三代骁龙 8 平台，OEM 厂商预计将于 2024 年中推出搭载骁龙 X Elite 的 PC，小米 14 Pro、红魔 9 Pro、IQOO 12 Pro均已搭载第三代骁龙 8 移动平台。由于软硬一体的方案可以通过独占性的硬件来构建应用壁垒，因而除了已经普及的智能硬件之外，也需要密切关注 AI Pin、机器人等新型智能硬件的创新。投资建议：由于通用模型龙头效应明显，建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞。工具型垂直应用预计是生成式 AI 应用落地的先驱，建议关注同花顺、万兴科技。此外，生成式 AI 应用预计率先落地于已经较为普及的智能硬件，建议关注中科创达、虹软科技。

2022 年 11 月以来，生成式 AI 技术突飞猛进。随 AI 大模型技术日益成熟，海内外头部厂商均已开放大模型 API 或进行开源合作；技术进步引发投资浪潮，为 AI 技术的落地提供有力保障。在技术和资本的双重驱动下，我们认为 AIGC 应用落地将呈现加速态势。考虑到技术可行性和投资性价比，我们可以从海外一级市场投资情况管窥国内大模型落地方向。我们曾在 AI 系列报告《海外顶级 VC 视角看 AI 应用落地》中对 Y Combinator 23 年冬季营中的 AI 相关项目进行梳理，本文将重点复盘 YC23 年夏季营 AI 项目最新情况。我们对夏季营的 99 个 AI 相关项目进行应用领域分类，与 W23 相比我们发现：1）企业服务、软件开发依旧是应用落地项目最多的领域；2）AI 应用更加多样化，医疗服务、金融类项目数量有所增加。综合 Y Combinator 23 年投向，以及大模型技术特点，我们认为 AIGC 后续落地将主要围绕两大方向：在通用场景中，大模型由自动化工具向 AI Agent 方向发展，在与人类的合作中能够承担更多工作内容。企业服务始终是初创公司应用落地数量最多的方向之一， YC S23 中有相关项目共 33 个，可根据具体功能进一步划分为营销、办公协同、财务、合规安全等。国内新致软件、致远互联等公司已布局相关 AI 产品，能够帮助公司提质增效。此外，软件开发领域可使用大模型替代初级程序员，目前海外龙头 Infosys、国内领军企业中软国际等均已推出 AI 开发平台。在垂类场景中，现阶段海内外行业模型和相关应用主要集中在金融、医疗等标准化数据丰富的行业，AI 应用在处理海量数据、报告生成、客户服务等方面的精准度和及时性优于人类，能够帮助此类行业实现质量、效率双重提升。金融领域可使用大模型进行投资决策辅助和银行、保险等业务流程赋能，目前国内的百度、华为、蚂蚁、恒生电子、宇信科技等厂商也均已发布金融垂域大模型和相关产品。在医疗领域，大模型发展使得 AI 应用场景更加丰富，除已较为成熟的影像辅助诊疗外，AI 在患者随访、疾病早筛、慢病护理等领域也有望持续落地。投资建议：建议关注在 AI 大模型领域有布局，且在 AI 潜在应用场景中有积累的公司：1）模型基座为 AI应用提供技术支撑，建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞等；2）通用场景中，企业服务领域是 AI 应用落地的重点方向，建议关注办公场景流量入口及可通过大模型降本增效的软件开发服务类企业；3）垂类场景中，金融、医疗领域数据较为丰富，AI 应用落地迅速。金融领域建议关注已经推出行业大模型的同花顺、恒生电子等；医疗领域建议关注卫宁健康、创业慧康等。

【数据要素】数据四大基础设施和六大能力的提出，验证了我们 7 月提出的数据要素市场投资逻辑，数据要素 X 行动将和 AI 模型共同拉动数据要素需求侧快速发展。近期顶层持续发声：11 月 23 日，国数局党组书记、局长刘烈宏首次定义数据四大基础设施和六大能力保障，指明数据要素建设重点。11 月 25 日，国数局刘局长首次明确“数据要素 X”行动战略。下一步，国数局将围绕发挥数据要素乘数作用，与相关部门一道，研究实施“数据要素×”行动。11月 25 日，财政部会计司司长舒惠好表示《暂行规定》将于明年 1 月1 日起正式实施，为推动该项规定有效落地实施，数据相关企业、报表使用者、数据交易场所与中介服务机构、有关主管部门等四个方面都应作出相应努力。我们一直强调，今年是我国数据要素市场发展元年，数据要素板块是未来十年极具成长潜力的投资赛道。板块将持续受益政策利好和数据应用价值挖掘的双重加持。四大数据基础设施是基石：网络设施、算力设施、流通设施、安全设施。六大能力保障是建设核心: 数据汇聚、数据处理、数据流通、数据应用、数据运营、数据安全。投资逻辑：今年 7 月底发布的数据要素专题研究报告中，我们建议从数据要素的供给侧、运营端、安全防护三个维度进行分析，筛选出兼具基本面和商业模式初具雏形的优质企业进行提前布局。当下时点，正式布局明年数据要素板块的重要时间窗口，数据要素 X 行动将会与 AI 发展形成持续共振，共同赋能千行百业，从而拉动数据要素市场逐步闭环。推荐标的：数据基础设施提供方及数据运营商：易华录、深桑达 a、中国联通、中国移动、中国电信、神州数码、英方软件、星环科技、太极股份等。行业应用龙头&数据供给方：中科江南、航天宏图、中科星图、超图软件、浩瀚深度、数字政通、南威软件、久远银海、千方科技、美亚柏科、中远海科、拓尔思、上海钢联等。数据安全保障提供商：永信至诚、安恒信息、启明星辰、奇安信、三未信安、盛邦安全、天融信、迪普科技、山石网科、安博通、中孚信息、绿盟科技等。

【信创】当下时点，信创板块处于估值、业绩、市场情绪的三重底部。从订单采购数量上看，预测今年四季度预期环比三季度订单增量将会继续提升。推荐关注操作系统、数据库、办公软件、服务器、ERP 等核心领域。个股重点关注：中国软件，神州数码、中国长城、金山办公、太极股份、麒麟信安、诚迈科技、用友网络、卓易信息等。信创中长期目标不变：信创板块围绕着去年 9 月底的国资委 79 号文要求，目前 25 年和 27 年的替换目标不变。今年三季度逐步出现部分金融等行业的项目中标信息。机构投资者关心的是信创进展和节奏，由于很多项目信息不披露，导致基于公开项目统计大家没法量化，市场对信创的订单量和产单节奏的预期也不一致。根据线下调研数据，预测信创板块的个股公司三季报数字也不容乐观。从客户采购节奏来看，预判 23、24、25 年呈现逐步采购逐步放量的趋势，而每年的下半年到四季度，信创采购呈现逐步加速的特点。硬件/软件信创当前市场重心：硬件信创从年初开始，更多是 AI 算力的逻辑，芯片，半导体服务器等，市场逐步聚焦智算中心，超算中心等。软件信创产业链以操作系统、数据库、办公软件、办公系统、ERP 和信创安全为核心，目前由于 AI 技术的融合，相关个股及细分领域已然出现分化走势。

【网络安全】AI+网络安全行业深度-AI+网络安全的“矛”与“盾”。 AI 促进攻防技术升级，提升产品力。网络安全的本质为攻防对抗，AI 在攻防两端提供了显著的赋能效应，使攻防技术向主动化、自动化、智能化方向演进,网安产品在技术变革中迭代升级。之于攻，攻击者可通过 AI 完善攻击方案，网络安全威胁趋向复杂化和智能化；之于防，防御者可基于 AI 构建多产品协同联动的防御体系，实现对网络安全威胁的预先研判、智能防护和自动抵御。AI 助力行业降本提效，改善盈利能力。网安厂商与其他软件厂商相比在投入方面更大，主要还是在于人员方面的投入。AI 可有效提升安全运营的智能化和自动化程度，使得安服人员需求明显下降，从而带来显著降本增效空间，网安厂商的盈利能力进而有望改善。AI 应用带来新安全挑战，新安全需求同步增加。首先模型算法本身不可靠、不安全，AI 算法可解释性不足且鲁棒性较差；其次是数据安全问题，大数据是 AI 技术研发和落地的基础,随着海量数据被生成、采集、存储和利用，数据安全和隐私保护领域的安全风险加剧；最后 AI 技术滥用风险极高，AI 网络攻击、AI 欺诈等新安全威胁持续增加。投资建议：我们重点推荐奇安信、安恒信息、启明星辰、永信至诚、深信服、绿盟科技、三未信安等网络安全厂商。

【医疗 IT】我国医保体系正向高质量发展转型，支付改革+基金监管为现阶段建设重点。我国医保制度可追溯至 1951 年，1997 年及之前主要进行城镇职工医保及部分地区城镇居民医保试点；1998 年-2008 年，“城镇职工+城镇居民+新农合”的医保体系初步建立；2009年-2017 年，基础医保覆盖率逐步提升至 95%，医保控费与大病保险同步推进；2018 年医保局成立后，随人口老龄化日益严峻、城镇职工医保退休参保人员占比提升，推进支付方式改革和加强医保基金监管成为建设重点。目前我国重点推进 DRG/DIP 医保付费模式，能够有效促进医院控费并规范诊疗流程。2021 年国家医保局发布《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》，要求到 2024 年全国所有统筹地区开展 DRG/DIP 付费方式改革工作，至 2025年覆盖所有符合条件开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。DRG/DIP支付方式改革带来的信息系统改造需求包括局端和院端两部分，其中局端改造自2019 年开始集中招标，院端目前约有 73%的医疗机构尚未改造完成，对应市场空间近百亿元，预计将在 23-25 年内集中释放。医保基金监管持续加码，目前医院面临线下飞行检查+线上智能监控双重监管考验。为满足监管需求，构建医保审核和质控系统成为医院信息建设的重点方向之一。其中，医保监控审核系统可将医保局端监管关口前移，需要与医院既有HIS 等信息系统进行数据对接；病案质控系统重点关注病案首页数据质量，目前卫宁健康等多家医疗 IT 厂商正积极推进 AI 赋能病案质控。随 DRG/DIP 支付方式改革推进，医院需改变过往增加服务项目的经营模式，向精细化管理转型，这有望成为继医院评级要求外又一信息系统更新契机。目前我国医院 HIS 系统多在 2005 年前后建成，采用 PB 或 DELPHI开发的 C/S 架构系统占比较高，后续功能扩展更新非常受限。目前创业慧康、卫宁健康等医疗IT厂商已推出较为成熟的分布式HIS方案，有望成为大型医院信息化改造重点项目。投资建议：目前我国医保信息化领域厂商数量较多，建议重点关注曾参与国家医保局信息化平台建设的上市公司；此外，随医院向精细化管理转型，建议关注 HIS 系统整体更新需求以及电子病历质控系统建设情况，相关标的包括创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海、东华软件等。

9、传媒互联网

关注 AI 产业发展中版权公司价值。当地时间 12 月 27 日,《纽约时报》以侵犯版权为由起诉 OpenAI 和微软, 指控这两家企业未经授权使用该媒体数以百万计文章训练 ChatGPT 等人工智能(AI)聊天机器人。据美联社报道，《纽约时报》4 月开始与 OpenAI 和微软就版权一事谈判，未能谈拢，12 月 27 日，《纽约时报》向纽约曼哈顿联邦地区法院提起诉讼。国内也有版权纠纷事件发生，12 月 27 日，北京互联网法院于微信公众号发文，宣布“AI文生图”著作权案一审生效，判决被告赔礼道歉并赔偿原告 500 元，双方均未提起上诉。北互审理认为，就涉案作品的权利归属而言，著作权法规定，作者限于自然人、法人或非法人组织，因此 AI 模型本身无法成为我国著作权法规定的作者。原告为根据需要对涉案AI 模型进行相关设置，并最终选定涉案图片的人，涉案图片是基于原告的智力投入直接产生，而且体现出原告的个性化表达，因此原告是涉案图片的作者，享有涉案图片的著作权。我们认为，AI 模型训练中版权的重要性进一步突显，训练所用的数据若没有获得版权，后续可能会涉及到一系列纠纷，进而影响模型应用、商业化推进，推荐关注拥有文字、图片、音视频版权的公司，个股建议关注视觉中国、中文在线、捷成股份。

关注 MR、AI 重要产业变革方向投资机会。MR：Vision Pro 将于 1 月发售，建议关注重磅MR 硬件出货、发售情况及内容生态发展。据 AR 圈等多个公众号，苹果 Vision Pro 将提至 24 年 1 月正式发售；据界面新闻从供应链获悉，由于 OLEDoS 显示屏的产能瓶颈被中国内地公司突破并进入一供，目前供应链已经做好了年产 100 万台的准备。我们认为，Vision Pro 虽然目前出货量预期不高，但有望成为 MR 标杆性产品，科技巨头的入局有望促进行业发展，加之腾讯预计 24 年独代中国的 Quest 销售，有望促进中国 XR 硬件的进一步渗透，硬件与内容发展相互促进、相辅相成，内容生态有望随硬件渗透而繁荣，传媒板块相关标的：多年经营 VR 游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份。

AI：GPT 发布以来 AIGC 短板在持续补足，AIGC 时代快速走来，关注技术迭代及应用落地情况。GPT 发布以来，AI 生成文字、生成图片、生成语音、多模态、生成视频等技术或工具持续出现，其中不缺妙鸭等 AI 应用。近期 Pika 面向所有用户开放旗下视频生成平台Pika 1.0 网页端访问权限、华为云 CodeArts Snap 开启公测、昆仑万维 AI Agents 开发平台“天工 SkyAgents”Beta 版正式开放测试、阿里云正扩大公共云事业部和 AI 部门的招聘……24 年有望迎来 AI 应用的密集落地，推荐有望后续落地 AI 应用且对业绩有影响的公司。

建议关注估值较低、后续业绩边际向上且确定性较强的公司。展望后续，以广告营销为代表的顺周期行业预计和消费、宏观经济走势正相关，在消费逐步复苏的背景下，内容公司则与内容上线周期关联度更高，建议关注游戏和影视院线板块。1）游戏方面，版号已恢复常态化发放，建议关注后续产品排期丰富且上线确定性较强的标的；2）影视院线方面，目前处于淡季，但疫情因素消退，供给向好的趋势明显，暑期档也已加速消费者观影习惯修复，票房修复毋庸置疑，院线公司业绩将随大盘修复而修复，而影视制作公司的业绩释放节奏主要与内容上线节奏和表现相关。我们认为，影片供给向好，从影片拍摄、制作、定档来看，影片供给节奏较好，题材多样，整体而言质量在提升，尤其国产片，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。推荐关注后续有望继续兑现业绩的恺英网络、吉比特、光线传媒和万达电影。

图表10：近两周AI相关新闻

时间	相关公司/机构	事件
2023/12/29微软		据Windows Central 报道，微软正在对其 Surface 产品线进行重大更新。Surface Pro和Surface Laptop
		都将首次提供英特尔和Arm版本，并且都将配备下一代NPU（神经处理单元）芯片。这些代号为CADMUS
		的PC将被设计用来运行微软正在打包到未来版本Windows 中的AI功能。新设备将在春季发布，并将作
		为微软首款真正的AI PC 推向市场。
		据晚点LatePost，阿里云正在裁减为政企客户定制行业解决方案的项目制业务，并在loT（物联网）业
		务线砍掉硬件集成业务并缩减相关人员。混合云事业部部分团队裁员比例达到30%，IoT硬件集成业务
2023/12/28阿里巴巴		裁员比例超50%，该部门剩下的人员将被打散并至其他业务。同时，阿里云正扩大公共云事业部和AI部
		门的招聘。阿里云招聘官网目前在招岗位约 500个，人数超1500人。
		华为云CodeArts Snap开启公测。据介绍，CodeArts Snap 是基于华为云盘古研发大模型的智能开发助
2023/12/28华为		手，基于智能生成、智能问答2大核心能力，覆盖代码生成、研发知识问答、单元测试用例生成、代码解释、代码注释、代码翻译、代码调试、代码检查等8大研发场景，释放软件研发生产力。
2023/12/28华为		优酷于官方微博宣布上线AI搜片功能，用户可点击优酷App搜索栏，再点击左侧的“AI”按钮进入对
2023/12/28优酷		话页面，通过多轮对话来实现模糊搜索、影视问答、剧情检索等功能，还能和AI交流全网影视知识。
2023/12/28百度		百度首席技术官、深度学习技术及应用国家工程研究中心主任王海峰在第十届WAVESUMMIT深度学习开发者大会上披露，目前文心一言用户规模已突破1亿，自10月发布以来，文心大模型4.0在过去两个
2023/12/28百度		多月整体效果又提升了32%。截至2023年12月底，飞桨平台已累积1070万开发者，服务23.5万家企
2023/12/27雷鸟		事业单位，基于飞桨创建了86万个模型。
		据雷鸟XR 微信公众号，雷鸟自研大模型语音助手RayNeo AI Beta 版在雷鸟X2中内测上线。据介绍,
		该助手可提供有记忆的连续自然对话能力、个人行程规划能力、实时搜索问答能力、头脑风暴能力等，
		该助手可提供有记忆的连续自然对话能力、个人行程规划能力、实时搜索问答能力、头脑风暴能力等，	2024 年将上线视觉理解能力，支持多模态对话、视觉语义分析与描述。
		北京互联网法院于微信公众号发文，宣布“AI文生图”著作权案一审生效，判决被告赔礼道歉并赔偿原
		告 500元，双方均未提起上诉。北互审理认为，就涉案作品的权利归属而言，著作权法规定，作者限于
2023/12/27-		自然人、法人或非法人组织，因此AI模型本身无法成为我国著作权法规定的作者。原告为根据需要对
		涉案AI模型进行相关设置，并最终选定涉案图片的人，涉案图片是基于原告的智力投入直接产生，而
		且体现出原告的个性化表达，因此原告是涉案图片的作者，享有涉案图片的著作权。
	2023/12/27OpenAl、微软	据《纽约时报》报道，当地时间周三,《纽约时报》起诉OpenAI和微软侵权，指控其数百万篇文章被OpenAI
		用于训练AI聊天机器人，而这些机器人现在正作为可靠信息来源与该新闻机构竞争。诉讼称，被告应
		承担与“非法复制和使用《纽约时报》独特价值作品”相关的“数十亿美元的法定和实际损失”，并要求这两家公司销毁任何使用《纽约时报》版权材料的聊天机器人模型和训练数据。
2023/12/27-		社交平台X博主@nickfloatsO 发布了一则AI视频短片，称自己用Midjourney生成图像，再用Pika来
		生成视频，使用6张图像生成了这个16秒的视频片段。马斯克在这条帖子下评论称：“AI电影明年就会
		出现。” 据澜舟科技微信公众号发文，澜舟科技正式通过国家互联网信息办公室颁布的《生成式人工智能服务管
2023/12/26澜舟科技		理暂行办法》备案，将很快向公众发布孟子大模型及其核心能力。同时，澜舟科技正式发布孟子GPT- 金融-13B 大模型和澜舟的第一款代码助手大模型：孟子GPT-Code-6.7B 大模型。据介绍，孟子GPT-金
2023/12/26澜舟科技		融-13B 行业大模型能够精准理解和解答用户在金融市场、投资理财等相关主题的问题，同时也能编写各种金融分析文章、研究报告，以及完成各类金融信息的深度加工等任务。
2023/12/26Pika		AI创企Pika于社交平台X宣布，将在今天内面向所有用户开放旗下视频生成平台Pika1.0 网页端访问权限。
2023/12/26Pika		据昆仑万维集团微信公众号发文，昆仑万维AIAgents开发平台“天工SkyAgents”Beta版正式开放测
	2023/12/25昆仑万维	试。据介绍，天工SkyAgents开发平台基于昆仑万维“天工大模型”打造，具备从感知到决策，从决策到执行的自主学习和独立思考能力。
2023/12/25字节		据Tech 星球报道，抖音正在主APP内测试AI搜索功能，名为“AI搜”，用户可以在该功能下获得AI提供的回答。据彭博社，知情人士透露，0penAI正在早期讨论以1000 亿美元或以上的估值筹集新一轮融资，可能参
2023/12/230penAl		与本轮融资的投资者已参与初步讨论。根据CBInsights 的数据，如果本轮融资按计划进行，OpenAI将成为美国市值第二的初创公司，仅次于马斯克的 SpaceX。据知情人士透露，OpenAI还与阿联茵阿布扎比的G42公司讨论了为一家新的芯片企业融资 80亿至100亿美元的问题。
2023/12/23苹果		据《纽约时报》，几位知情人士透露，苹果公司最近几周与主要的新闻和出版机构展开谈判，希望获得许可，在该公司开发生成式AI系统时使用它们的资料。苹果已经提出了价值至少5000万美元的多年期交易，以获得新闻文章档案的使用许可，接触的新闻机构包括《Vogue》和《The New Yorker》的出版商康泰纳仕、NBC News 以及拥有《People》《The Daily Beast》和《Better Homes and Gardens》的
2023/12/23Humane		IAC。 12月23日，AI硬件设备创企Humane于社交平台X上宣布，其首款AI穿戴设备AiPin将于2024年3 月开始发货，届时将根据订单顺序依次运送所有订单。
2023/12/22微软		据Microsoft365路线图更新，Copilot将提供新的置顶聊天记录功能，方便之后再次访问，最多可固
2023/12/22百度		定15条。该功能将于明年1月开始预览，2月开始正式推出。百度于微信公众号宣布上线一款全新AI原生小游戏“模问题”，该游戏是基于文心大模型的能力而设计
2023/12/21-		的一款文字解谜AI原生游戏。在游戏中，玩家需要通过调整输入适合的提示词（Prompt)，使得大模型生成符合要求的正确答案，即可进入下一关。游戏共有30个关卡，包含丰富的题目类型，通关游戏还有机会获得文心一言专业版体验卡。睿思芯科近日陆续宣布了与海内外数个开源社区和组织的紧密合作，包括与openKylin、openEuler、
2023/12/21 阿里巴巴		deepin（深度）、UEFIForum 等相继签署了CLA（贡献者许可协议)，正式以贡献者身份加入以上社区，推动RISC-V技术与操作系统的生态适配。阿里通义实验室的可控视频生成框架DreaMoving开放Demo 试用。DreaMoving是一种基于扩散的可控视频生成框架，用于生成高质量的定制人类视频。具体而言，给定目标身份和姿势序列，DreaMoving可以
2023/12/21 OpenAl		根据姿势序列生成目标身份在任何地方跳舞的视频。 OpenAI宣布在ChatGPT中推出聊天记录存档功能，用户在侧边栏点选“Archivechat”即可存档，并随时在设置中查看已存档的聊天记录。目前该功能在网页端和i0S版本推出，安卓版也将很快推出。
2023/12/21Midjourney		Midjourney宣布即日起在Discord社区开启V6模型的alpha版本测试，用户可在设置的下拉菜单中选择V6或在提示词后添加“--v6”使用。据介绍，V6基座模型将更严谨地遵循提示词，并支持更长的提示词，改进了连贯性和模型知识，改进了图像提示和混合功能，提供简单的文本绘制能力，改进了放大功能。此外，该版本对提示词的要求相比V5变化很大，用户可能需要“重新学习”如何给出提示，且对提示非常敏感，Midjourney 建议用户避免使用“award winning，photorealistic，4k，8k”等“垃圾”提示。同时由于是alpha 测试，MidjourneyV6的功能目前仍会“频繁变化且无通知”，它在正式发布时将有重大改变，速度、图像质量、连贯性、提示遵从及文本准确性在未来几周内都会有提高。
2023/12/21VAST		创企VAST正式上线3D生成产品Tripo，目前支持文生3D和图生3D两种能力，后续将推出纹理贴图功能。驱动该产品的通用3D大模型Tripo于今年12月研发完成，Tripo基于大量3D高质量原生数据库训练，是一个十亿参数级别的3D大模型。目前，Tripo可以8秒生成带纹理3D 网格模型，支持进入传统管线进行二次编辑和调整。在此基础上，可以用5分钟对模型进行优化，优化后的3D模型几乎接近人工制作的3D模型质量，成功率超过95%。据路透社报道，由11位非虚构类小说作家组成的团体于当地时间周二，加入了曼哈顿联邦法院的一项
2023/12/21 OpenAl、微软		诉讼，指控OpenAI和微软滥用其书籍来训练ChatGPT和其他AI软件背后的模型。这些作家包括普利策奖获得者泰勒·布兰奇（Taylor Branch)、斯泰西·希夫（Stacy Schiff）和凯·伯德(Kai Bird)，他们共同撰写了罗伯特·奥本海默（J．Robert Oppenheimer）的传记《美国普罗米修斯》（American Prometheus)，该传记今年被改编成热门电影《奥本海默》。 12月20日，第四届2023操作系统产业大会暨统信U0S生态大会在京举办。会上，统信软件总经理刘闻
2023/12/20-		欢进行了主题为“进化·向未来”的主题演讲，解读了2023年统信软件生态的六大发展成果。据介绍，统信目前国产GPU认证率超过80%，在业内率先实现国内纯自研WiFi6芯片认证，AI生态布局目前已覆盖90%主流开源大模型与AI框架。谷歌于官网宣布推出用于零样本视频生成的大型语言模型VideoPoet。该模型能够完成多种视频生成任
2023/12/20谷歌		务，包括文本到视频、图像到视频、视频风格化、视频修复、视频扩张以及视频到音频。该模型采用的方法在单个大模型中无缝集成了多种视频生成功能，而不是依赖于专门针对每项任务的单独训练组件。百川智能宣布开放基于搜索增强的Baichuan2-Turbo 系列APl，包含Baichuan2-Turbo-192K及
2023/12/19-		Baichuan2-Turbo，并增加了搜索增强知识库。据腾讯云微信公众号发文，腾讯云推出高性能应用服务HAI（Hyper Application Inventor)，助力GPU
2023/12/18腾讯		算力实现开箱即用、一键部署，10分钟开发专属AI应用。据介绍，用户只需点击选择模型、地域、算力类型、硬盘大小，即可一键创建环境。

来源：财联社，IT 之家，新华社，iFinD，各公司官方渠道，智东西等，国金证券研究所，注：统计时间为 12 月 18 日-12 月 29日

二、行业重要资讯

12 月 29 日，华为预计 2023 年实现销售收入超过 7000 亿元人民币。2022 年华为实现全球销售收入 6423 亿人民币，同比增长 0.9%。其中，ICT 基础设施业务保持稳健，终端业务好于预期，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车解决方案竞争力显著提升。

12 月 28 日，小米发布了首款电动车 SU7。雷军在讲解 SU7 的性能时通过对比展示出，小米汽车拥有不逊特斯拉 Model S 的性能指标，0-100km/h 加速、100km/h-0 刹车距离、最高时速三大指标。

近日，多部门联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》（以下简称《实施意见》）。《实施意见》提出到 2025 年底，综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的 60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；1ms 时延城市算力网、5ms 时延区域算力网、20ms时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过 80%；用户使用各类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低；算力网关键核心技术基本实现安全可靠，以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。

市调机构 Counterpoint 近日在《生成式 AI 智能手机出货量和洞察》报告中指出，未来一年将是生成式 AI 智能手机的关键一年，初步数据预测其出货量将在 2024 年达到 1 亿部以上。到 2027 年，预计生成式 AI 智能手机出货量将达到 5.22 亿部，占据 40%的市场份额，出货量复合年增长率为 83%。

12 月 26 日，华为召开问界 M9 及华为冬季全场景发布会，正式推出了华为 nova 12 系列新品，包括 nova 12 Ultra、nova 12 Pro 以及 nova 12 三个版本。华为 nova 12 系列定位“时尚先锋全能人像手机”，其在 ID 设计、前后影像能力，以及屏幕、通信、续航充电、系统生态等方面实现了全方位进阶。其中，nova 12 Pro 与 nova 12 Ultra 还支持双向北斗卫星消息、第二代昆仑玻璃以及可变光圈镜头等旗舰配置。

12 月 24 日，市场研究机构 Counterpoint Research 公布了 2023 年第三季度全球智能手机 AP（应用处理器）出货量份额及销售收入份额。其中，在智能手机 AP 销售收入方面，华为海思以 3%份额回归前五。

12 月 23 日晚间，在“2023 NIO DAY”上，蔚来正式对外发布了多项自研的核心技术成果，包括首款自研智能驾驶芯片神玑 NX9031、46105 大圆柱电池、自研全域 900V 高压架构、天行智能底盘系统等。同时，蔚来还公布了其重磅旗舰车型 ET9，标价 80 万元。

三、行业数据

1、报告期内行情

报告期内(1218-1229)上证综指上涨 1.61%，深证 A 指上涨 0.91%，其中通信上涨 3.09%、电子上涨 1.92%、计算机下跌 2.22%、传媒下跌 11.30%。电子板块涨幅前五为雅葆轩、亚世光电、智新电子、则成电子、惠威科技。跌幅前五源杰科技、华海清科、厦门信达、佰维存储、杰华特。

图表11：报告期内A股各版块涨跌幅%比较(1218-1229)

来源：wind，国金证券研究所

图表12：报告期电子行业涨跌幅%前五名(1218-1229)

来源：wind，国金证券研究所

2、全球半导体销售额

截至 2023 年 12 月 29 日，全球半导体销售额披露至 2023 年 10 月数据，最新 10 月数据由前月的 448.9 亿美元升至 466.2 亿美元。与去年同期比较，10 月份全球半导体销售下降0.7%。

图表13：全球半导体月销售额

来源：SIA，wind，国金证券研究所

3、中关村指数

截至 2023 年 7月 1 日，中关村周价格指数为 82.58，23 年7 月最新指数相较 6 月略有下滑，基本持平。

图表14：中关村周价格指数

来源：wind，国金证券研究所

4、台湾电子行业指数变化

图表15：台湾电子行业指数走势

来源：wind，国金证券研究所

图表16：台湾半导体行业指数走势

来源：wind，国金证券研究所

图表17：台湾电子零组件指数走势

来源：wind，国金证券研究所

图表18：台湾电子通路指数走势

来源：wind，国金证券研究所

5、台湾电子半导体龙头公司月度营收

消费电子领域，鸿海、广达、华硕、鸿准 23 年 11 月份月度营收同比增速分别为 17.95%、-7.58%、-5.67%、-65.59%。

图表19：鸿海月度营收

来源：wind，国金证券研究所

图表20：广达月度营收

来源：wind，国金证券研究所

图表21：华硕月度营收

来源：wind，国金证券研究所

图表22：鸿准月度营收

来源：wind，国金证券研究所

PCB领域，臻鼎、健鼎、欣兴、台光电23年11月份月度营收同比增速分别为25.42%、1.66%、31.18%、39.57%。

图表23：臻鼎月度营收

来源：wind，国金证券研究所

图表24:健鼎月度营收

来源：wind，国金证券研究所

图表25：欣兴月度营收

来源：wind，国金证券研究所

图表26：台光电月度营收

来源：wind，国金证券研究所

四、风险提示

新能源车、智能手机销量不及预期：新能源车和智能手机是电子元器件主要需求应用领域，如果销量不及预期，将拖累终端需求，使相关公司营收增长乏力。

智能化配置渗透率不及预期：乘用车辅助驾驶及自动驾驶将带动半导体、传感器、被动元器件等新的增量应用，如果智能化配置不及预期，将降低上游供应商产量，相关公司营收增长不及预期。

美国芯片法案产生的风险：美国芯片法案明确阻止接受补贴的芯片公司在中国及其他相关国家扩大生产，该法案将拖累台积电、英特尔等芯片企业在中国的半导体供应，拖累下游产量，使相关公司产量不及预期。

内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线不及预期，或表现不及预期，则直接影响相应公司的业绩表现。

宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，且目前处于疫后弱复苏阶段，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。

AI 技术迭代和应用不及预期风险。AI 产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若 AI 技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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