信息技术产业行业研究

买入 (维持评级）

行业月报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：孟灿 (执业 S1130522050001)

mengcan@gjzq.com.cn

分析师：樊志远 (执业S1130518070003)

fanzhiyuan@gjzq.com.cn

分析师：张真桢 (执业 S1130524060002)

zhangzhenzhen@gjzq.com.cn

分析师：易永坚 (执业S1130525020001)

yiyongjian@gjzq.com.cn

多家厂商推进大模型迭代，看好相关产业链投资机会

投资逻辑

计算机行业观点：我们处在一个大的变革期，一方面，上游环节因为大国竞争的愈来愈烈，科技制裁加剧不可逆，而呈现出更强的国产替代、自主可控的诉求。DS 为代表的高性价比低成本开源模型，证明了中国科技行业的创新引领能力，也让国产芯片有了更多适配的机会。我们认为，特朗普关税政策对计算机公司基本面影响相对较小，国产替代/自主可控板块有望受益。1）基本面角度看，计算机下游市场需求中，海外收入占比约 10%，且征税主要针对需要清关的实体商品，对于软件影响不大，因此预计对于板块总体的业绩端影响较小。少数美国收入占比较高的硬件/软硬结合产品的公司，在过去几年通过本地化生产、安全库存等策略进行不同程度的规避。且考虑到关税落地后，国内可能继续出台稳增长的政策，对于以国内需求为主的计算机板块影响正面。2）估值角度看，计算机板块受市场风险偏好和情绪影响大，短期美股和海外资本市场乃至大类资产的回撤预计一定程度也将影响到中国资本市场，进而带来计算机板块估值体系的压力，这一点不可忽视。3）受益的角度看，对等制裁背景下，预计国产替代/自主可控迫切度提升，成为市场关注点，包括信创、华为产业链、工业软件、军工信息化、CIPS 等在内的方向受到追捧。从投资的角度看，计算机更多的看估值驱动，投资方法遵循产业趋势和技术政策催化驱动，有明显的月份效应，一般业绩真空期弹性更好。我们认为目前行情已经过了第一阶段（逻辑梳理和传播驱动的主题投资色彩更重），进入第二阶段（调整和分化，追踪基本面和 AI 落地），随着市场进入业绩密集披露期，需要精挑细选，有所分化，下半年有更多 AI 落地兑现信号后，逐步走向产业趋势和景气成长投资的第三阶段。总体上，我们看好本轮 AI落地相比 23 年那轮的确定性提升，预计行情持续时间、强度都大于 23 年。

传媒行业观点：传媒板块 AI 主线：继续跟踪关注 AI 应用落地情况。近期字节团队提出了新的生图模型 UNO，统一了图像生成任务中不同输入条件的处理；Kimi 开源轻量级视觉语言模型 Kimi-VL 及其推理版 Kimi-VL-Thinkin；OpenAI发布 ChatGPT 新功能,支持参考过去所有对话内容，更好根据个人喜好来生成回复；豆包团队发布新推理模型 Seed-Thinking-v1.5 的技术报告，这是一个拥有 200B 总参数的 MoE 模型，性能卓越；VAST 联合清华大学开源 UniRig：一个旨在克服 3D 生成领域骨骼绑定等局限性的全新统一自动化骨骼绑定框架。从前述进度看，推理模型、生图模型和 3D 内容生成模型均取得进展，ChatGPT 的新功能展现出更强的推理能力及更高的智能程度，AI 产品榜数据显示AI Agent Manus 破圈，不到一个月从零开始以 2376 万月访问量，仍然看好 2025AI应用落地，建议关注“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注 AI Agent、AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具变化及相关标的，同时关注 AI 生成视频的进展。

电子行业观点：英伟达发布 GB300、Rubin系列产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布。2025 年 3 月 18日，英伟达举办 GTC 2025 活动，对未来新产品推出做出展望，未来将陆续推出 GB300（GB Ultra）、Vera Rubin、RubinUltra 等 GPU产品，以及 Infiniband 与以太网的 CPO 交换机。各大厂商正在加快研发 Ai 智能眼镜，小米、字节等厂商的 Ai 智能眼镜有望在二季度发布，下半年则迎来更多品牌的新品发布，AI眼镜销量有望持续突破。

通信行业观点：受关税政策影响，通信各子板块波动较大。短期看，目前中美最新关税政策有助于光模块等板块的估值修复。根据美国海关 4 月 11 日《特定产品对等关税豁免指南》，自 4 月 5 日起对 20 项商品编码豁免“对等关税”。特朗普表示将在美国时间 4 月 14 日就半导体关税等提供最新消息。同时，根据中国对美国最新关税政策，芯片流片地认定为原产地，由于英伟达、AMD 芯片主要在中国台湾生产，受影响幅度小。但考虑到关税政策仍处于博弈阶段，变化较大，我们建议根据风险偏好选择性参与受影响较大的板块。以下关税政策影响下错杀超跌板块建议持续关注：1）无北美业务/无北美进口的 IDC 板块；2）国产通信芯片、算力芯片板块；3）三大运营商等具有防御属性的红利板块。本周 2025 中国移动云智算大会在苏州举行。中国移动已建成覆盖“通、智、超、量”四算融合的算力网络，现算力服务器规模超 100 万台，智算规模超 43 EFLOPS。未来 3 年中国智算能力规模增长超 2.5 倍，年均复合增速近40%。伴随 AI 整体能力的指数级增长，使用成本也将指数级降低。我们认为能实现大集群、形成高客户并发的公有云厂商有望率先实现规模效应，持续看好具有辐射全国的算力资源的运营商云。

风险提示

底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。

内容目录

AI 应用月度数据跟踪. 3
1.1 全球市场 AI应用情况. 3
1.2 国内市场 AI 应用情况.. 4
1.3 出海市场 AI应用情况. . 5
相关公司公告及行业新闻.. 7
2.1 海外大模型及 AI应用进展 . 7
2.2 国内 AI行业动态及重点公司新闻. 8
投资建议... 11
风险提示... 16

图表目录

图表 1：全球 AI APP 月活量 Top20 情况 . . 3
图表 2：全球 AI APP 月活量环比增速 Top20 情况. 3
图表 3：全球 AI APP 下载量 Top20 情况 . 4
图表 4：全球 AI APP 收入 Top20 情况.. 4
图表 5：国内 AI APP 月活量 Top20 情况 . . 5
图表 6：国内 AI APP 下载量 Top20 情况 . 5
图表 7：出海 AI APP 月活量 Top20 情况 .. . 6
图表 8：出海 AI APP 下载量 Top20 情况 .. . 6
图表 9：近一个月“ai 应用”搜索结果 TOP3 APP 排名变动.. . 7
图表 10：近一个月“ai 应用”中新进应用中进入过排名 TOP10 的应用.. . 7
图表 11：近一个月“ai 应用”中排名上升应用中进入过排名 TOP10 的前十应用.. . 7
图表 12： 2022 年初至今计算机行业指数累计涨跌幅.. . 8
图表 13： 25.3.16-25.4.15 计算机行业涨跌 Top5 公司情况 .. . 8
图表 14： 2022 年初至今 AI 50 与沪深 300 指数累计涨跌幅.. . 9
图表 15： 25.3.16-25.4.15 传媒行业涨跌 Top5 公司情况... . 9
图表 16： AI相关重点公司公告 . 10
图表 17：服务器指数 (8841058.WI)走势 . 15
图表 18： IDC 指数 (8841279.WI)走势.. 15
图表 19： 2025 年 1-2 月电信主营业务收入同比增长 0.9%.. 16
图表 20： 2024 年 12 月新兴业务收入同比增长 66.39%. 16

1. AI应用月度数据跟踪

1.1 全球市场 AI 应用情况

根据 SimilarWeb 统计及非凡产研整理，2025 年 3 月全球AI APP 月活量排名前三的应用分别为 ChatGPT、DeepSeek、豆包，月活量分别为 43,597、21,838、14,677 万人。月活量 Top20 的 APP 中有 9 款来自国内开发者。

1 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

2025 年 3 月全球 AI APP 月活量增速最快的应用分别为 Polish、Chatbot AI、PixVerse，分别增长 9860.36%、1610.01%、617.62%。2 月 24 日，PixVerse 宣布推出最新视频生成模型 PixVerse-V4。根据官方的说法，新模型不仅可以生成更真实的画面，更自然的人物/物体，生成视频的速度也更快，而除模型之外，PixVerse 还推出了音频生成功能和风格重绘功能（Restyle）。

2 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

2025 年 3 月全球 AI APP 下载量排名前三的有 deepseek、ChatGPT、豆包，下载量分别为 8,757、8,578、3,290 万次。此外，Remini 下载量排名较高，这是一款需要付费使用的修图应用，主要通过 AI 影像处理技术，在细节、颜色和清晰度等方面增强照片和视频画质，例如用 AI技术修复模糊照片以及老照片。

3 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

根据非凡产研测算，2025 年 3 月全球 AI APP 中收入排名前三的应用包括 ChatGPT、FaceApp、Facetune，分别实现收入 9,481、1,274、947 万美元/月。其中，FaceApp 是一款基于 AI图像处理技术的修图软件，可以添加滤镜甚至修改性别。Facetune 是一款简单易用的专业化妆美颜软件，用户只需轻点几下，即可实现美白牙齿、去除疤痕和粉刺、美肤瘦脸、加深轮廓等诸多功能。

4 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

1.2 国内市场 AI 应用情况

根据 SimilarWeb 统计及非凡产研整理，2025 年 3 月国内APP 月活量排名前三的应用分别为 deepseek、豆包、美图秀秀，月活量分别为 21,838、14,677、8,925 万人。月活量Top20 的 AI APP 多来自互联网大厂或 AI 创业公司，其中聊天机器人类有 6 个、图片/视

频生成编辑类有 5 个。

5 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

2025年3月国内下载量最高的应用分别deepseek、豆包、腾讯元宝，下载量分别为8,578、
3,290、2,715 万次，下载量超过千万次的 APP 共有 4 个。

6 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

1.3 出海市场 AI 应用情况

出海类 AI APP 中，2025 年 3 月月活量排名前三的应用为 Talkie、VivaCut、Filmora，月活量分别为 2,801、2,592、2,395 万人。其中 Talkie 来自国内 AI 大模型公司 Minimax，其定位是 AI虚拟人物聊天软件，上线于 2023 年 6 月。用户可以在 Talkie 应用中创建自己的虚拟角色，定制他们的外表、生活故事，甚至声音。VivaCut 自 2019 年上线以来，主打专业剪辑软件，近两年借力生成式人工智能的发展，VivaCut 一方面强化AI 音视频相关的技术能力，另一方面推出了海量基于生成式 AI 能力的模板特效玩法，用户仅需上传照片，即可生成视觉震撼的特效视频。Filmora 是万兴科技推出的一款多功能 AI 视频编辑器，在视频编辑、音频编辑、文字编辑三个方面为用户的创意提供协助，它将 AI 技术嵌入了诸多功能中，尤其是视频制作方面，譬如 AI 短视频自动剪辑、AI 画质增强、AI

去除视频水印、AI 多机位编辑等。

7 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

出海类 AI APP 中，2025 年 3 月下载量排名前三的应用分别为 PixVerse、Filmora、CiciAI，月活量分别为 665 万次、489 万次、395 万次。其中，Cici AI是字节旗下的 AI聊天工具，主要面向海外市场，在 36 个国家和地区上线。CiCi AI聚焦竞争较小的亚洲、非洲和南美市场，在 Facebook、Instagram 等主流媒体大量投放针对性的广告素材（强调其与 Chat GPT 相区别的免费属性）。

8 AI APP Top20

来源：SimilarWeb，非凡产研，国金证券研究所

根据七麦数据统计，截至 4 月 15 日 01：00，近一个月“ai 应用”搜索结果 TOP3 APP排名中，DeepSeek、MJ中文极速版、夸克、豆包、Kimi 排名整体较靠前，其中 3 月 19日，即梦 AI 排名从 TOP50 升至第三，两天后跌回 TOP100，并稳定在该水平。

TOP10应用监控		排名上升榜	排名下降榜		新进应用	新落榜应用②
系统	IOS15/14	地区中国美国	其他
日期近七天	近一个月	自定义	历史排名	全部		搜索 Q请输入应用名称
总计：17个					最高搜索排名		应用/游戏总榜	分类排名	关键词覆盖数/TOP3
排名 1	应用 ? 通义-阿...	排名上升		当前搜索排名	10图	最高排名日期 2025-03-19	112	11	31507 / 829
	Shanghal Zhixin. 纳米AI...	·189		图			应用(免费) 260	效率（免费) 20
图		Bejing Qhoo Te. ·150		80	7四	2025-03-19	应用（免费)	效率(免费)	21656 / 535
R		快剪辑-AL... · 96 Wenzhou XunCh..		93	10	2025-03-20	国应用	164图摄影与录缴免费）	22581 / 762
O	Smertrios	EasyGlam...	· 74	13	9图	2025-03-18	园应用	园摄影与录像	21820 /1198
	N	即梦Al -.. 深圳市验菊科技..	68	75	3	2025-03-20	19 应用(免费)	2 摄影与录情（免费)	16594 / 461
6	G 科大讯飞	讯飞星火..	64	74	8	2025-03-20	国应用	71 效率（免费)	38632 / 1637
7	品	MJ中文极.. H&C INTERNATL..	55	2	2	2025-04-15	自应用	8 图形和设计（免费)	10681 / 410
8	+	度加剪辑	38	10图	8	2025-03-31	园	72	9222 / 501
		Bejng Baidu Ne... 快向AI-新...					应用园	提影与录倒（免费) 210
9	回 ②	Guangzhou Bo...	35	8图	7四	2025-04-10	应用	工具(免费) 18	10350 / 243

图表9：近一个月“ai应用”搜索结果TOP3APP排名变动

来源：七麦数据，国金证券研究所

根据七麦数据统计，截至 4 月 15 日 01：00，新进 AI应用 55 个，其中并无应用排名进入过 TOP10；排名上升 AI应用 263 个，其中排名进入过 TOP10 的应用 17 个，仍然多为工具类及摄像与录影类应用（包括通义-阿里自研深度思考等 AI智能问答助手）。

图表10：近一个月“ai应用”中新进应用中进入过排名T0P10的应用
图表11：近一个月“ai应用”中排名上升应用中进入过排名TOP10的前十应用

来源：七麦数据，国金证券研究所
来源：七麦数据，国金证券研究所

2. 相关公司公告及行业新闻

2.1 海外大模型及 AI 应用进展

 谷歌继续上新：推理模型 2.5Pro 发布，多项测试击败 OpenAl 和 Grok

当地时间 3 月 25 日，谷歌宣布推出“最智能的 AI 模型”Gemini 2.5 系列，实验版 Gemini2.5 Pro 是该系列上线的首款推理模型。据介绍，实验版 Gemini 2.5 Pro 是谷歌旗下最先进的复杂任务模型，展示了强大的推理和代码能力，并拥有 Gemini 系列此前各模型所具有的全部功能。目前，该模型已在 Google AI Studio 和 Gemini 应用程序中向 GeminiAdvanced 的订阅用户开放，将很快登陆谷歌模型商店 Vertex AI，并在未来几周内宣布公开定价，允许用户进行大规模商用。作为原生多模态大模型，Gemini 2.5 Pro 可以处理来自文本、音频、图像、视频和大型数据集的多模态输入，还能够理解编码项目的整个代码存储库。该模型具有高达 100 万个 tokens 的超长上下文窗口，谷歌称很快就会扩展到200 万个 tokens。

OpenAI 宣布在 GPT-4o 模型中集成原生图像生成功能

3 月 26 日，OpenAI 宣布在 GPT-4o 模型中集成原生图像生成功能，其图像生成能力具有以下优势：能精准呈现文字内容，严格遵循指令要求，并充分调用 4o 内置知识库和对话上下文——包括对上传图像进行转化处理或将其作为视觉灵感来源，这些特性让用户能更轻松地创造出与构想完全一致的图像，通过视觉表达实现更高效的沟通，从而将图像生成技术升级为兼具精确性与实用性的强大工具。

Meta 发布 AI 新模型系列 Llama 4

4 月 6 日，Meta 发布人工智能新模型系列 Llama 4。该系列包括：Llama 4 Scout、Llama4 Maverick 和 Llama 4 Behemoth。Meta 称，Llama 4 Behemoth 是其迄今为止最强大的模型，也是世界上最智能的大语言模型之一。Llama 4 Behemoth 在多个 STEM 基准测试中的表现优于 GPT-4.5、Claude Sonnet 3.7 和 Gemini 2.0 Pro。

ChatGPT 重大更新可翻出所有历史对话

4 月 11 日，OpenAI 发布 ChatGPT 新功能,支持参考过去所有对话内容，更好根据个人喜好来生成回复。ChatGPT 从此能更了解你、更像私人助理，也将过去的聊天记录“升级为”知识库，可以直接从中查询引用。从覆盖范围来看，新的记忆功能首批会向 ChatGPT Plus和 Pro 用户推出，不过 OpenAI 仍需要在未来几周内逐渐部署。部分国家和地区（英国、欧盟、冰岛、列支敦士登、挪威和瑞士）尚未纳入此次推广范围。OpenAI 表示，这些新功能将在稍后面向企业版、团队版和教育版用户推出，具体日期尚未公布。该公司尚未透露任何面向免费用户的计划。

2.2 国内 AI 行业动态及重点公司新闻

2.2.1 国内二级市场行情回顾

2025 年 3 月 16 日至 2025 年 4 月 15 日，计算机行业指数下跌 17.0%，AI 50 指数下跌16.2%。计算机板块涨幅前五的公司分别为国能日新、浪潮数字企业、唐源电气、智洋创新、概伦电子，跌幅前五的公司分别为汇金科技、创意信息、指南针、汉邦高科、万国数据-SW。

图表12：2022年初至今计算机行业指数累计涨跌幅

来源：iFind，国金证券研究所

13 25.3.16-25.4.15 Top5 况

来源：iFind，国金证券研究所

2025 年 3 月 16 日至 2025 年 4 月 15 日，传媒行业指数下跌 11.45%。传媒板块涨幅前五的公司分别为果麦文化、荣信文化、中南传媒、凤凰传媒、上海电影，跌幅前五的公司分别为 ST 中青宝、湖北广电、汤姆猫、电魂网络、顺网科技。

图表14:2022年初至今AI50与沪深300指数累计涨跌幅

来源：iFind，国金证券研究所

图表15：25.3.16-25.4.15传媒行业涨跌Top5公司情况

来源：iFind，国金证券研究所

2.2.2 国内 AI 相关公司新闻与公告

腾讯混元宣布 5个 3D 生成模型全部开源

3 月 18 日，腾讯混元开源 5 个 3D 生成模型，5 个开源模型均基于 Hunyuan3D-2.0 打造。Turbo 系列模型：在保证高精度和高质量的基础上，对几何生成模型进行了数十倍的加速，确保整个生成过程能够在 30 秒内完成。这一加速能力来源于腾讯混元提出的 3D 生成加速框架 FlashVDM ，它突破了传统模型的效率壁垒，将大规模 3D 模型的生成时间提升到秒级范围。多视图版本模型：例如 Hunyuan3D-2-MV，通过结合多个视图的输入信息，能够更好地捕捉细节并生成符合用户预期的 3D 资产。轻量级 mini 系列模型：通过模型架构优化与运行效率提升，可进一步降低算力成本，其几何模型可以部署在 4080 显卡甚至苹果 M1 Pro 芯片上，为模型的应用扩展了场景。

可灵接入 DeepSeek-R1 助力 AI 视频创作

据量子位 3 月 19 日消息，在可灵的图片和视频生成界面，可以直接调用 R1 帮忙设计提示词，可灵已经给 DeepSeek 设定好了内置提示，只需要输入想生成的内容，不需要额外指示，R1 会根据输入的内容，生成主体及其描述、动作，场景和运镜、光影等细节补充。并且还会根据视频生成提示词的特点进行撰写，字数也控制在合适的范围。对于一些视频生成模型可能无法直接理解的词句，R1 也能将其变成场景描述。

腾讯混元自研深度思考模型「T1」正式发布

3 月 21 日，腾讯混元正式推出自研深度思考模型混元 T1 正式版。T1吐字快、能秒回，擅长超长文处理，是腾讯自研的强推理模型，已上线腾讯云，即将在腾讯元宝灰度上线。通过大规模强化学习，并结合数学、逻辑推理、科学和代码等理科难题的专项优化，混元 T1正式版进一步提升了推理能力。在体现推理模型基础能力的常见 benchmark 上，如大语言模型评估增强数据集 MMLU-PRO 中，混元 T1 取得 87.2 分，仅次于 o1。在 CEval、AIME、Zebra Logic 等中英文知识及竞赛级数学、逻辑推理的公开基准测试中，混元 T1 的成绩也达到业界领先推理模型的水平。「T1」还在多项对齐任务、指令跟随任务和工具利用任务中展现出了非常强的适应性。

DeepSeek-V3 模型更新，各项能力全面进阶

3 月 25 日，DeepSeek-V3 模型更新，V3 模型能力提升：①推理任务表现提高：新版 V3 模型借鉴 DeepSeek-R1 模型训练过程中所使用的强化学习技术，大幅提高了在推理类任务上的表现水平，在数学、代码类相关评测集上取得了超过 GPT-4.5 的得分成绩。②前端开发能力增强：在 HTML 等代码前端任务上，新版 V3 模型生成的代码可用性更高，视觉效果也更加美观、富有设计感。③中文写作升级：在中文写作任务方面，新版 V3 模型基于 R1 的写作水平进行了进一步优化，同时特别提升了中长篇文本创作的内容质量。④中文搜索能力优化：可以在联网搜索场景下，对于报告生成类指令输出内容更为详实准确、排版更加清晰美观的结果。

百度推出 Genspark 超级智能体

4 月 3 日,百度推出免费的 Genspark 超级智能体,Genspark 是一个通用 AI 智能体，能够自主思考、规划并调用工具来帮助人们完成日常任务。官方表示，和以往的智能体相比，这款工具主打实时交互、幻觉和错误率更少，以及允许用户中途改进调整。该智能体主要得益于 3 大部分的相互配合：大语言模型 LLMs：混合系统、9 个不同规模的 LLMs；提供80+工具；10 多个从互联网提取的高级数据集。Genspark 背后公司，是前百度高管、小度之父景鲲的创业公司 MainFunc。

豆包文生图能力升级

4 月 3 日，豆包 AI 生图功能迎来升级，多项能力明显提升，尤其是中文表现。标题大字准确度提升至 94%，小字也能准确生成，图文结构、层次和美感更强。语义理解和影视质感增强，镜头更有叙事感。即使是超长复杂提示词，也能准确遵循。绘画风格更多元，可生成头像、梗图、盲盒、贴纸、Logo。

李飞飞团队 2025AI 指数报告：AI 和计算机科学教育普及程度仍不够

由李飞飞联合领导的斯坦福大学以人为本人工智能研究所(Stanford HAI)发布《2025 年人工智能指数报告》(Artificial Intelligence Index Report 2025)。报告提到：1）人工智能在高要求基准测试中的表现持续提升。2023 年，研究人员推出了新的基准——MMMU、GPQA 和 SWE-bench——来测试高级 AI 系统的极限。仅仅一年后，性能就大幅提升：MMMU、GPQA 和 SWE-bench 上的得分分别上升了 18.8、48.9 和 67.3 个百分点。除了基准之外，AI 系统在生成高质量视频方面取得了重大进展，在某些情况下，语言模型代理甚至在时间预算有限的编程任务中胜过人类。2）人工智能商业应用在加速：78% 的组织报告称 2024 年使用人工智能，高于前一年的 55%。

天津中小学将全面推行 AI 教育，2025 秋季学期正式实施

近日，天津市教育委员会发布了关于加强中小学人工智能教育的实施意见，明确将在全市中小学开展人工智能教育。小学低年级段侧重感知和体验人工智能技术，小学高年级段和初中阶段侧重理解和应用人工智能技术，高中阶段侧重项目创作和前沿应用。研制《天津市<人工智能基础>课程纲要》，全市义务教育阶段学校在四年级、八年级开设《人工智能基础》地方课程，每周 1 课时，每个年级总计不少于 30 课时;高中阶段在信息技术和通用技术等国家课程实施要求基础上，鼓励学生修习人工智能选择性必修模块，提高人工智能教育实施质量，提升学生人工智能素养。鼓励中小学校将人工智能教育纳入课后服务项目、研学实践和社团活动。推动产学研用结合，联合人工智能企业、高校、研究机构、行业协会等，研发一批人工智能教育学习类课程和教学案例，为教学提供支持。到 2028 年，预计将在全市中小学校普及人工智能教育，建立一个符合学生成长规律和时代需求的高标准、高质量课程体系和评价体系。

三星陪伴机器人 Ballie 将搭载 Gemini，并于今夏面市

近日，三星宣布与谷歌云扩大合作，将谷歌云的 Gemini 引入家用 AI 陪伴机器人 Ballie中。此外，Ballie 将于今年夏季在美国和韩国市场正式面市。Ballie 于 2020 年首次亮相，多年来，经历了多次升级。在外观上，Ballie 是一个带有双轮的球形机器人，配备摄像头、迷你投影仪，以及由谷歌 Gemini 多模态推理技术驱动的 AI 大脑。

字节开源新生图模型：模型统一生图任务，多主体融合效果 SOTA

据量子位 4 月 10 日消息，字节团队以 FLUX 为基础模型，提出了新的生图模型 UNO，统一了图像生成任务中不同输入条件的处理。字节团队认为，UNO 主要解决的是参考驱动的图像生成中的两个主要挑战——数据可扩展性和主体可扩展性。传统方法在从单主体数据集扩展到多主体数据集时面临困难，且大多数方法仅关注单主体生成，难以应用于多主体场景。为了解决这一问题，团队提出了“模型-数据共同进化”的新范式，能够在增强模型能力的同时，不断丰富可用的训练数据。多主体参考生图测试中，UNO 的 DINO 和 CLIP 得分均达到了 SOTA 水平。

字节跳动豆包团队发布新推理模型 Seed-Thinking-v1.5 技术报告

4 月 11 日，字节跳动豆包团队发布了新推理模型Seed-Thinking-v1.5的技术报告。从报告中可以看到，这是一个拥有 200B 总参数的 MoE 模型，每次工作时会激活其中 20B 参数,表现非常惊艳，在各个领域的基准上都超过了拥有 671B 总参数的 DeepSeek-R1。

图表16：AI相关重点公司公告

股票代码	公司名称	公告日期	公告内容
300459.SZ	汤姆猫	2025/3/16	1）汤姆猫AI机器人的产品核心竞争优势：（1）在IP层面，公司AI机器人产品围绕汤姆猫家
		2025/3/242025/3/31	族IP角色形象而打造，汤姆猫家族IP在全球范围内积累了庞大的粉丝用户与知名度；（2）在模型层面，公司为AI机器人定制了专属的“汤姆猫情感陪伴垂直模型”，该垂直模型训练了汤姆猫这一IP角色的独特声音和人设数据、大量聚焦于情感陪伴方向上的语料数据，该产品采用的是MoE（混合专家）架构，除自建的情感陪伴专有模型外，该产品也接入了豆包、DeepSeek等模型的部分能力，以增强和补充产品功能；（3）在硬件层面，公司机器人产品外观使用了食品级硅胶材质制作而成，内置了多套传动装置与传感器，以语音交互形式为主，并具备声音控制、随时打断、表情互动、触摸式感应、循声定位、主动聊天、自然语言交互等多个拟人化交互功能，打造具有沉浸感式的、“类真人”式的聊天交互；（4）公司在IP形象、垂直模型、核心算法模块、软件集成、硬件设计等各关键节点均自主可控，有利于AI深度功能开发。2）汤姆猫AI机器人的迭代计划：（1）产品形象：公司将尽快推出不同IP形象的AI情感陪伴机器人，以满足不同用户对不同IP形象的喜爱需求。（2）基于在多模态技术架构、大模型驱动、任务规划逻辑等方面的深层次共性，公司将在生态协作、情感化任务执行等领域探索与其他 AIAgent 的结合，将大模型、数据、工具多维一体融合进公司的家庭智能硬件终端上，推动AI从单一功能向“全能伙伴”演进。(3）公司也将与各类机器人相关产业方探讨更丰富的产品形态，例如便于携带的小型机器人、能够运动的机器人等，持续丰富产品形态矩阵，满足用户在不同场景下的使用需求。其中，公司与浙江本地机器人公司、高等院校等就C端运动机器人方向开展了多次沟通，就机器人在不同陪伴场景、技术实现与成本控制等方面进行了探讨。3）公司与光羽芯辰的合作，旨在利用各自优势技术及专业能力，结合“会说话的汤姆猫家族”系列IP，开发高性能、低功耗且适配多场景应用的AI端侧大语言模型软件及硬件应用。与光羽芯辰签署合作协议后，公司对双方初步分工及阶段性安排作出了规划与部署，计划携手研发低延时、数据安全性高、存算一体的端侧AI 软硬件。4)公司海外全资子公司 Outfit7 签署了增资入股协议等相关投资文件，Outfit7 将以 300 万欧元现金增资控股Aurion11Limited 公司，增资完成后，Outfit7 持有Aurion11 公司60%股权，其余 40%的股权则由4位创始人股东持有，该4位创始人均来自于0utfit7原有广告团队。Aurion11 作为公司旗下独立的广告技术控股子公司，其主要经营业务方向为移动互联网广告技术的商业化运营相关服务，即利用AI技术、机器学习算法、大数据分析等技术，为公司游戏App 及第三方移动应用客户提供移动互联网程序化广告业务服务，帮助移动互联网客户提升广告变现能力。"
002558.SZ	巨人网络	2025/3/20	据公司公告，公司于2025年3月20日召开第六届董事会第十二次会议、第六届监事会第十二次会议审议通过了审议通过《关于第一期员工持股计划存续期展期的议案》。基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，公司第一期员工持股计划存续期拟展期12个月，至2026年4月19 日止。参与本次员工持股计划的关联董事孟玮先生回避表决。本议案已经公司第一期员工持股计划持有人会议审议通过，全体持有人一致同意将该项议案提交董事会审议。
300002.SZ	神州泰岳	2025/3/25	据公司公告，公司于2025年3月24日召开第八届董事会第二十七次会议，审议通过《关于收购漫游兄弟部分股权暨关联交易的议案》为优化子公司的股权架构，公司全资子公司北京神州泰岳科技有限公司拟以自有资金按照1,402.50万元的总交易价格收购北京漫游兄弟科技有限责任公司（以下简称“漫游兄弟"）部分股权。漫游兄弟为公司控股子公司天津泰岳小漫科技有限公司（以下简称“泰岳小漫"）股东，持有泰岳小漫股权比例为40.75%。收购完成后，公司对泰岳小漫的持股比例（直接加间接）将从60.16%上升至80.42%。
300182.SZ	捷成股份	2025/3/31	据公司公告，公司于2025年3月31日召开第五届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于公司为全资子公司向银行申请基本授信额度提供担保的议案》公司之全资子公司捷成华视网聚(常州)文化传媒有限公司拟向浙商银行股份有限公司南京分行申请 3000 万元一般授信额度，额度有效期1年。由北京捷成世纪科技股份有限公司和公司控股股东、实际控制人徐子泉先生及康宁女士提供连带责任保证担保。担保详情具体以本公司与各方签订的担保合同为准。
300494. SZ	盛天网络	2025/4/7	据公司公告，公司于2025年4月7日召开第五届董事会第七次会议，审议通过《关于公司回购股份方案的议案》公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。本次回购股份资金不低于人民币3,500 万元且不超过人民币5,000万元（均含本数)，本次回购股份价格不超过人民币 20元/股（含本数)，本次具体回购资金总额以实际使用的资金总额为准。公司将根据董事会的授权，在回购期限内根据市场情况择机作出回购决策并予以实施。
300781. SZ	因赛集团	2025/4/8	公司发布 2024年年报和审计报告等。24年营业收入8.83亿元，同比+64.68%；归母净利润-0.45亿元，同比-208.32%。

来源：iFind，各公司公告，国金证券研究所

3. 投资建议

计算机行业：我们处在一个大的变革期，一方面，上游环节因为大国竞争的愈来愈烈，科技制裁加剧不可逆，而呈现出更强的国产替代、自主可控的诉求。DS 为代表的高性价比低成本开源模型，证明了中国科技行业的创新引领能力，也让国产芯片有了更多适配的机会。我们认为，特朗普关税政策对计算机公司基本面影响相对较小，国产替代/自主可控板块有望受益。1）基本面角度看，计算机下游市场需求中，海外收入占比约 10%，且征税主要针对需要清关的实体商品，对于软件影响不大，因此预计对于板块总体的业绩端影响较小。少数美国收入占比较高的硬件/软硬结合产品的公司，在过去几年通过本地化生产、安全库存等策略进行不同程度的规避。且考虑到关税落地后，国内可能继续出台稳增长的政策，对于以国内需求为主的计算机板块影响正面。2）估值角度看，计算机板块受市场风险偏好和情绪影响大，短期美股和海外资本市场乃至大类资产的回撤预计一定程度也将影响到中国资本市场，进而带来计算机板块估值体系的压力，这一点不可忽视。3）受益的角度看，对等制裁背景下，预计国产替代/自主可控迫切度提升，成为市场关注点，包括信创、华为产业链、工业软件、军工信息化、CIPS 等在内的方向受到追捧。

另一方面，从下游落地应用的角度，我们觉得节奏上会与美国类似，在大模型取得突破后，由巨头引领 AI Capex支出显著提升，拉动 AIDC 产业链业绩率先落地，而后AI+端侧和 AI+软件/Saas 应用落地跟进。由于上市公司层面还少见原生的 AI应用公司，因此还要考虑传统主业的情况，这一部分由于需求主要来自国内，尤其是 G 和大 B 端，核心还是看需求的趋势，关键看资金来源解决情况，结构性的层面 G 端如军工、交通、应急、水利等，B 端如能源矿山、化工、电力、半导体、先进制造业等相对较好，而β层面的改善需要等待顺周期一揽子政策的落地对象情况，在当下的宏观和外部环境下，我们觉得是见底，但恢复强度需要跟踪。而 AI贡献业绩弹性处于起步阶段，好的方面是，我们有全球地位靠前的互联网和 ICT 巨头，国家鼓励数据要素市场发展，工程师红利、产品化国工程化、商业化落地能力领先，吃亏之处一是 G端和大 B 端产品化/Saas 化基础弱，二是海外收入占比还不高。

总体看，下游应用落地无疑具备更大的市场空间，呈现出精彩纷呈的广谱投资机会。我们认为硬件环节/C 端的产品化落地总体会快于 B/G 端，一旦起量，渗透率斜率陡峭，后者更多的是项目制本地化部署落地为主，招投标层面开始看到增量。端侧硬件方面，中国在消费电子、通信、汽车领域形成全球品牌知名度高的企业，产业链培育成熟，可复用于端侧智能硬件。计算机行业有智能家居、智能耳机/学习机、电脑、智能驾驶、安防/智能物联相关的头部企业。我们更看好这类产品开发设计/供应链、生产管理/渠道运营等综合实力强的公司。C 端最优质资产在互联网，计算机行业我们看好 AI能力与办公、炒股软件的结合。B 端场景众多，企业服务、云服务、网络安全等广谱受益，在垂直场景的选择上，我们优先推荐信息化建设基础好、IT 支付能力强、技术投入意愿大的领域，如金融/医疗/教育/先进制造业。而在业务环节上，我们认为 AI赋能企业内部降本增效落地快，长期我们更看好 AI和营销环节的结合，增收逻辑清晰。

从投资的角度看，计算机更多的看估值驱动，投资方法遵循产业趋势和技术政策催化驱动，有明显的月份效应，一般业绩真空期弹性更好。我们认为目前行情已经过了第一阶段（逻辑梳理和传播驱动的主题投资色彩更重），进入第二阶段（调整和分化，追踪基本面和 AI落地），随着市场进入业绩密集披露期，需要精挑细选，有所分化，下半年有更多 AI落地兑现信号后，逐步走向产业趋势和景气成长投资的第三阶段。总体上，我们看好本轮 AI落地相比 23 年那轮的确定性提升，预计行情持续时间、强度都大于 23 年。建议关注：科大讯飞、合合信息、海康威视、萤石网络、速腾聚创等。

传媒互联网：

AI：继续跟踪关注 AI 应用落地情况。近期字节团队提出了新的生图模型 UNO，统一了图像生成任务中不同输入条件的处理；Kimi 开源轻量级视觉语言模型 Kimi-VL 及其推理版 Kimi-VL-Thinkin；OpenAI 发布 ChatGPT 新功能,支持参考过去所有对话内容，更好根据个人喜好来生成回复；豆包团队发布新推理模型 Seed-Thinking-v1.5的技术报告，这是一个拥有 200B 总参数的 MoE 模型，性能卓越。从前述进度看，推理模型、生图模型和 3D 内容生成模型均取得进展，ChatGPT 的新功能展现出更强的推理能力及更高的智能程度，AI 产品榜数据显示 AI Agent Manus 破圈，不到一个月从零开始以 2376 万月访问量，仍然看好 2025AI 应用落地，建议关注“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注 AI Agent、AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具变化及相关标的，同时关注 AI 生成视频的进展。相关标的：【恺英网络】【奥飞娱乐】【汤姆猫】；【视觉中国】【易点天下】【蓝色光标】【因赛集团】【天娱数科】【华策影视】等。

海外：回调后的海外中国资产怎么选？

关税贸易摩擦的至暗时刻已过。1）4 月 2 日美国启动的“对等关税”贸易政策引发全球资本市场动荡，4 月 9 日宣布以“暂缓 90 天”的方式暂停了大部分“对等关税”。2）当地时间 4 月 11 日，美国海关和边境保护局发布公告，对一批电脑、智能手机、芯片制造设备、显示器和芯片等豁免“对等关税”，过去几天对中国新增的的“对等关税”也可申报豁免。3）全球资本市场在“对等关税”宣布的前几日反应剧烈，现逐步进入稳定或者修复期，情绪演绎最激烈的时间段基本结束。

回调后的海外中国资产怎么选：1）短期内的担忧不可避免，其中影响最大的是赴美贸易占比高的行业（包括跨境电商），具体程度建议观察 4 月 10 日政策落地后的影响。极端环境下，市场会担忧在美中国资产的投资风险，类比2021年上半年中概PCAOB审计事件。2）危中有机，诚然如 2020 年公共卫生事件爆发后的大跌、2021 年中概的 PCAOB 审计事件，大跌之后往往会迎来极其有“吸引力的资产价格”。

现在选择海外中国资产的两个逻辑：1）跟随政策边际变化的赛道，典型如周末发酵的果链，不排除在跨境电商等赛道中出现边际改善的可能；2）跌出深度价值的赛道或个股，如“中概退市”传言带来大跌的深度价值股。

投资建议：1）互联网资产：①跨境电商平台短期阵痛不可避免，美国的小额包裹 T86政策预计取消，卖家面对新关税政策的“间歇交易”等都会带来负面影响。但是中国制造的优势、平台能力的底层逻辑没有变化，建议密切关注政策落地后的影响及估值优势，我们坚持“便宜才是硬道理”的逻辑。标的：【阿里巴巴】、【拼多多】。②关注内需相关的互联网资产。标的：房屋服务平台【贝壳】、音乐流媒体平台【腾讯音乐（TME)）和【网易云音乐】。2）消费类资产：①建议关注有避险属性的资产，例如教培、OTA、游戏。重新开始推荐回调后的教培资产，建议关注好未来、新东方。②瑞幸咖啡等内需增长旺盛的赛道建议回调后加仓，关注霸王茶姬的 IPO 交易机会。③港股通的新秀丽等资产跌出了深度价值。3）其他：继续耐心挖掘困境反转的个股或行业。①我们看好长视频的价值，建议关注【爱奇艺】、【中国儒意】。②密切关注富途FUTU/老虎 TIGR 的回调后机会。③【好孩子国际】、【涂鸦智能】等优质海外中国资产值得继续关注。

传媒：建议关注错杀标的，并购重组主线及 AI 主线。

1）看好文化传媒 2025 年表现，关注因关税而错杀标的。本周传媒板块回调幅度扩大，细分赛道中，影视院线、出版下跌幅度相对较小，游戏、广告营销下跌幅度较大，预计主要系关税影响。但文化传媒板块基本面受加征关税直接影响较低，存在被错杀标的，当前游戏板块白马公司估值回到 15X 左右，估值性价比较之前提升。我们认为，政策提振消费的趋势仍然明确，AI 行业快速发展+应用落地有望加速确定性仍然较高，同时，从游戏版号发放节奏及此前的提振消费政策来看，政策鼓励文化产业发展，叠加 2025 年 A 股游戏公司产品线优于去年，及 2025 年 Q1票房表现优异，2024年票房低基数，看好 2025 游戏、院线板块基本面表现。此外，3 月底开始业绩将密集发布，关注落地情况。建议关注文化传媒赛道机会，尤其是被错杀、有基本面支撑的标的。相关标的：【恺英网络】【ST 华通】【芒果超媒】【巨人网络】【神州泰岳】、院线龙头【万达电影】、梯媒龙头【分众传媒】等。

2）分众传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。中国证券监督管理委员会于 24 年 9 月发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面内容，旨在进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。今年 2 月，唐德影视披露了向特定对象发行股票上市公告书；本周，分众传媒通过发行股份及现金购买收购新潮传媒 100%股权的公告落地，我们认为该条主线确定性越来越高，建议持续关注相关标的。

电子：英伟达发布GB300、Rubin 系列产品，AI智能眼镜新机二季度有望陆续发布。

2025 年 3 月 18 日，英伟达举办 GTC 2025 活动，对未来新产品推出做出展望，未来将陆续推出 GB300（GB Ultra）、Vera Rubin、Rubin Ultra 等 GPU 产品，以及Infiniband 与以太网的 CPO 交换机。各大厂商正在加快研发 Ai 智能眼镜，小米、字节等厂商的 Ai 智能眼镜有望在二季度发布，下半年则迎来更多品牌的新品发布，AI眼镜销量有望持续突破。

英伟达举办 GTC2025 大会，发布 GB200、Rubin 等新产品 2025 年 3 月 18 日，英伟达举办 GTC 2025 活动，对未来新产品推出做出展望，未来将陆续推出 GB300（GBUltra）、Vera Rubin、Rubin Ultra 等 GPU 产品，以及 Infiniband 与以太网的 CPO 交换机。目前 Blackwel 持续出货，客户需求强劲。2024 年微软 Azure 云、亚马逊云、谷歌云、Oracle 云合计采购 130 万颗 Hopper 芯片，英伟达预计以上四个客户今年将采购 360 万颗 Blackwell GPU die。

英伟达 AI 硬件持续迭代，预计 25H2 推出 GB300 NVL72。GB300 NVL72 将采用

CX9 网卡，同时单 GB300 芯片具备 288GB HBM3e 显存，容量较 GB200 有明显升级，算力是 GB200 NVL72 的 1.5 倍。英伟达预计 26H2 推出 Vera Rubin NVL144，单机柜算力是 GB300 NVL72 的 3.3 倍，同时采用 HBM4 显存，第六代 NVlink 以及CX9 网卡。英伟达预计 27H2 推出 Rubin Ultra NVL576，单机柜算力是 GB300 NVL72的 14 倍，将采用第七代 NVLink。英伟达预计将在 25H2 推出 Quantum-X CPO 交换机，26H2 推出 Spectrum-X CPO 交换机。

英伟达软件生态丰富度继续提升。英伟达基于 CUDA 针对一系列垂类行业推出了库，例如用于计算光刻的 cuLitho、用于量子计算的 CUDA-Q 等。另外英伟达推出了dynamo 系统，可以有效帮助 GPU 完成 prefill 和 decode 的任务，提升 GPU 利用效率。

AI眼镜新机有望二季度陆续发布。各大厂商正在加快研发 Ai 智能眼镜，小米、字节等厂商的 Ai 智能眼镜有望在二季度发布，下半年则迎来更多品牌的新品发布。小米Ai 眼镜全面对标 Meta Ray-ban，有望采用高通 AR1+恒玄 2700 的芯片方案，搭载摄像头、音频耳机模块、结合 AI带来非常丰富的功能，比如智能视觉、智能识物、自动识别餐厅等，并给出价位、评分等。根据 Wellsenn 的测算，小米 Ai 智能眼镜的综合硬件成本约 177.5 美元，此外，小米还有望推出电致变色墨镜版及电致变色彩色版，综合成本约为 1438 元、1651元。华为盘古多模态大模型，从 2021年发布盘古大模型 1.0 版本至今已更新到 5.0 版本，能够更精准地理解物理世界，融合了语言和视觉跨模态信息，支持图像理解等功能，预测华为 Ai 智能眼镜，硬件创新和强劲大模型的结合将带来更快速的交互体验。字节在大模型方面能力较强，有望在二季度发布Ai智能眼镜。我们认为，Ai智能眼镜正在逐步突破，已经发布的雷鸟、小度、Rokid、李未可等品牌陆续发售，未来将有更多新品发布，销量有望持续突破，Wellsenn 预测 2025 年全球 AI眼镜销售有望达到 550 万台，同比增长 135%，随着光波导技术的突破，轻薄化的 AR 智能眼镜也有望获得市场青睐，24 年全球 AR 设备出货量为50 万台，WellsennXR 预测 2027 年全球 AR 眼镜出货量 150 万台。

通信行业：最新关税政策有助于光模块等板块估值修复，持续关注错杀超跌板块：

服务器：谷歌发布了第七代 TPU 加速器“Ironwood”，专为大规模支持思考和推理的 AI模型而设计，单芯片峰值算力可达 4614 TFLOPs，是公司目前功能最强大、性能最强、最节能的 TPU。亚马逊 AWS 加速构建 AI 开发基础组件，推出第二代自研 AI 芯片Trainium2，比目前普遍使用的 GPU 计算型实例性价比高出 30%-40%；微软于 2023年11 月公布自研芯片计划，推出 Cobalt 100 以及 Maia 100 AI 加速芯片。面对 AI 竞赛白热化及算力需求旺盛，北美科技巨头加速布局芯片自研解决方案，加强自身竞争优势。

Meta 发布开源大模型 Llama 4，首次采用了混合专家(MoE)架构的模型，具备多模态处理能力和高效的计算效率。混合专家架构的应用标志着AI 模型设计从单一任务向多任务协同的转变，多模态大模型将带动算力需求进一步提升。微软计划在 2025 财年投资约 800亿美元用于开发数据中心，以训练人工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序；谷歌 2025 年的资本支出计划高达 750 亿美元，这一数字较市场预期超出了 32%；亚马逊计划在 2025 年将资本支出提升至 1000 亿美元，较 2024 年的 830 亿美元大幅增长；扎克伯格预计 2025 年 Meta 资本支出最高 650 亿美元，高于分析师预期。北美云厂商资本开支持续增长将带来算力服务器需求持续旺盛，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联。

图表17:服务器指数(8841058.WI)走势

来源：wind，国金证券研究所

IDC：欧盟针对美国科技巨头加征数字服务税的反制举措，正加速全球数字产业格局的重构，为国内科技企业凭借性价比优势打开海外合作窗口创造了契机。国际博弈催生的产业机会需要以坚实的数字基础设施为底层支撑，国内 IDC 产业链正迎来关键发展期。IDC 是 AI 发展与部署的基础。数据港是阿里 IDC 供应商，截至 2024 年 H1 公司已建成 35 座数据中心，主营业务规模达 371.1 兆瓦（MW），折合 5Kw 标准机柜约74,200 个；润建股份与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云；光环新网数据中心业务的主要客户为大型互联网公司、云厂商等；润泽科技数据中心业务主要终端客户为头部互联网公司、云厂商以及 AI 客户；杭钢股份与阿里深入合作，承接浙江云项目的建设及交付；奥飞数据与阿里在 IDC 算力服务、云服务等方面有合作；科华数据与阿里、华为在数据中心业务上开展合作，数据中心领域的 UPS 及 HVDC 系列产品主要面向互联网、金融、运营商、企事业单位等客户。IDC 相关供应商有望在2025 年国内算力大规模建设以及关税大战的背景下深度受益。

图表18:IDC指数(8841279.WI)走势

来源：wind，国金证券研究所

液冷板块：谷歌发布专为 AI设计的第七代 TPU加速器“Ironwood”，最高配集群可拥有 9216 个液冷芯片，峰值算力达 42.5 Exaflops。第七代 TPU 搭配了先进液冷散热技术，确保芯片在高负载下能够稳定高效运行。液冷是下一代服务器主流散热技术。NVL 机柜内液冷部件涵盖冷板、快速接头、Manifold:机柜外存在 CDU、二次侧管路、冷却塔等产品需求。液冷技术壁垒高，单千瓦价值量高，2025 年英伟达 NVL36/72 机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。

运营商：AI 普惠带动算力需求高速增长，三大运营商全面加码算力方面投资。中国移动 2025 年规划算力投资 373 亿元，约占整体资本开支的 25%，重点推进智算中心规模化建设，计划年内智算规模突破 34EFLOPS；中国电信面向 AI 适度超前布局云网基础设施，智能算力资源达 35EFLOPS，2025 年初步安排算力投资同比增长 22%；中国联通 2025 年算力投资预计同比提升 28%，为人工智能重点基础设施和重大工程专项安排特别预算。算力布局是运营商重要看点之一，未来有望带来业绩增长潜力以及估值提升动力。运营商 IDC 此前上架率普遍低于 60%，而在 AI 算力需求爆发和“东数西算”政策支持的双重推动下，上架率有望快速提升，带动 IDC 业务盈利能力增强，带来业绩弹性释放，推动市场估值体系重构。算力需求增长带动运营商算力投资提升，DeepSeek 等大模型的出现带动云厂商资源利用率提升。根据中国移动，当前 DeepSeek需求量急速增长，DeepSeek 上线移动云第二周起，每周 Token 调用量翻一番。公司当前总体 GPU 的利用率已从 20%增长到了 68%，资源售卖率达到了 77%，至少增长了 40 个百分点，2024 年移动云收入达1004 亿元。我们认为以DeepSeek 为代表的 AI 大模型需求增长背景下，大型公有云厂商将增收增利。

2025年前2个月，三家运营商电信主营业务收入累计完成2950亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024 年 12 月共完成业务收入 396 亿元，同比增长66.39%，占环比增长 7.32%。

图表19：2025年1-2月电信主营业务收入同比增长0.9%

来源：wind，国金证券研究所

图表20：2024年12月新兴业务收入同比增长66.39%

来源：wind，国金证券研究所

4. 风险提示

底层大模型迭代发展不及预期

若底层大模型迭代发展不及预期，可能会影响 AI 应用落地的深度，使其难以在金融、教育、游戏等领域进行更加深入的应用。若底层大模型的蒸馏剪枝发展不及预期，可能会使其难以在边缘硬件上充分发挥性能。

算力不足的风险

若训练或推理算力芯片不足，可能会推升现有芯片价格，降低 AI应用的性价比，使得 AI应用推广不及预期。

国际关系风险

若出于国际关系原因，OpenAI等海外大模型的调用或其他软硬件的进口受到影响，有可能使得国内 AI应用的发展不及预期。

监管风险

AI 生成内容在版权归属、个人隐私、伦理等方面存在较大争议，面临一定监管风险，可能对技术及应用层也会带来一定影响。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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