传媒行业中报业绩回顾暨9月投资策略

景气度拐点向上、AIGC应用有望加速，持续看好板块底部机会

核心观点

8月跑赢市场表现。1）8月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.12%，跑赢沪深300 指数5.09个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第1位，在7月大幅调整之后、8月相对收益明显；2)个股上，受数据要素相关政策催化，卓创资讯、人民网、荣信文化、新华网、中原传媒等标的领涨；北京文化、易点天下、芒果超媒、广西光电、遥望科技等标的领跌。

上半年业绩回顾：景气底部确认，上市公司上半年业绩拐点向上。1）上半年年A股传媒板块实现营业收入2375亿元、归母净利润239亿元，同比分别增长4.51%、14.23%（去年同期分别为-7.2%、-26.9%；22年全年分别为-6%、-65%）；营收稳中有升、归母净利润改善明显，印证了对行业景气底部拐点的判断；2)Q2全行业实现营业收入1245亿元，归母净利润129亿元，同比分别增长10%、22%，增速继续保持较高水平（23年Q1营收及归母净利润同比分别增长2%、26%）；3）细分板块中，影视院线及广告版块增速改善显著，游戏由于基数以及头部上市公司产品排期等因素影响，上半年及归母净利润同比呈现下滑；下半年基数效应以及新品上线推动，有望扭转上半年下行趋势。

暑期档票房创新高、手游7月高增长，数据要素入表、第二批模型备案发布。1）2023年暑期档票房达到206亿元，创历史新高；同时观影人次、国产电影票房占比、连续过亿天数等指标上亦创历史新高，优质内容供给不断有望带动票房市场持续高景气；2）7月移动游戏市场同比增幅超50%、出海市场亦表现良好，持续看好游戏板块机会；3）财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素产业链有望迎来产业与政策的持续催化；4）网信办公布国内第二批生成式AI模型备案，国内AIGC产业应用有望加速落地。

投资观点：持续看好AIGC产业机遇，景气度与长期空间兼备，把握调整中的布局机遇。游戏、影视、广告行业景气度持续复苏，AIGC及VR/AR 等新业态逐步落地，从两方面把握相关投资机会：1）持续看好低位估值修复，近期建议重点关注超跌的游戏板块，关注广告、影视产业链（近期关注国庆档催化可能）以及整体估值较低且具备“中特估”与AIGC双重催化的国有传媒板块；2)AIGC 持续看好IP、数据要素等底层要素，场景落地持续看好AI+文学、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域；；3）同时建议关注脑机接口、VR/AR/MR等新交互形态机会（具体标的参见正文投资建议部分），

重点推荐组合：8月投资组合为恺英网络、浙数文化、姚记科技、芒果超媒、分众传媒，9月组合为恺英网络、浙数文化、光线传媒、分众传媒。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	EPS		PE
公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2023E	2024E	2023E	2024E
002517.SZ	恺英网络	增持	13.25	285	0.69	0.94	19	14
300413.SZ	芒果超媒	买入	28.22	528	1.25	1.49	23	19
002027.SZ	分众传媒	买入	7.53	1087	0.34	0.42	22	18

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业投资策略

传媒

超配·维持评级

证券分析师：张衡
021-60875160
zhangheng2@guosen.com.cn
S0980517060002

市场走势.

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

传媒板块行情回顾：跑贏市场表现，数据要素表现良好..
板块表现回顾. .4
个股表现.. .5
上半年业绩回顾：景气底部确认，上市公司上半年业绩拐点向上 ..5
上半年营收及业绩触底回升. ..5
23年Q2业绩改善趋势更为显著. ….7
基金持仓底部回升... ..8
电影暑期档表现亮眼，关注中秋/十一档表现.. ..8
暑期档票房创历史新高.. .8
7月手游增速同比大幅改善... .11
AIGC及数据要素：数据资源入表，网信部发布第二批算法模型备案. ..12
数据资源入表，关注数据要素产业链公司. ..12
网信办发布第二批深度合成服务算法备案信息，AIGC应用落地有望加速. .….13
投资建议：短期景气度拐点向上、中长期AIGC等新科技加速落地，把握超跌布局机会..16
景气度拐点有望持续确认、AIGC加速落地，两条主线把握传媒板块投资机遇， .….16
风险提示. ..18

图表目录

图1：8月跑赢市场表现. 4
图2：8月传媒行业涨幅(%)排名第1位. ..4
图3：营业收入（亿元）及增速.. ..6
图4：归母净利润（亿元）及增速.. ..6
图5：营业收入（亿元）及增速. ..6
图6：归母净利润（亿元）及增速. ..6
图7：毛利率基本稳定、利润率环比有所改善. ...6
图8：季度营业收入（亿元）及增速. ...7
图9：季度归母净利润（亿元）及增速.. ...7
图10：上半年二级行业归母净利润增速. ...7
图11：Q2二级行业归母净利润增速. ..7
图12：机构持仓配置.. ..8
图13：2018－2023年8月30日暑期档票房（亿元） .9
图14: 2023年重要电影档期票房恢复情况（亿元） ..9
图15: 国内游戏市场销售收入.. ...1
图16: 移动游戏市场规模. ....11
图17: 2023年7月手游收入同比增长51.09%. ...11
图18：部分新游戏流水测算. ..11
图19: 出海市场表现良好.. ….12
图20：文心一言开放首日回答3342万个问题. .15
图21：文心一言 App 开放下载19 小时用户突破 100 万.. ….15
图22：百度宣布将于10月17日发布多款AI原生应用. ..15
表1：8月涨跌幅排行.. .5
表2：传媒板块基金配置前十 (截至2023/06/30). .8
表3：近期定档待上映影片（数据截至8月29日） ..9
表4：部分大模型介绍 .….13
表5：部分备案的深度合成服务算法 ..14
表6：重点公司估值表.. ..17

传媒板块行情回顾：跑贏市场表现，数据要素表现良好

板块表现回顾

8 月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.12%，跑赢沪深300 指数5.09个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第1位，在7月大幅调整之后、8月相对收益明显。

图1：8月跑赢市场表现

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图2:8月传媒行业涨幅(%)排名第1位

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

个股表现

个股表现上，受数据要素相关政策催化，卓创资讯、人民网、荣信文化、新华网、中原传媒等标的领涨；北京文化、易点天下、芒果超媒、广西光电、遥望科技等标的领跌。

表1：8月涨跌幅排行

8月涨幅排行					8月跌幅排行
代码	公司	月涨幅	年涨幅市值 (亿)		代码	公司		月涨跌幅年涨跌幅市值 (亿)
301299. SZ	卓创资讯	63%	81%	53	000802. SZ	北京文化	-16%	21%	47
603000. SH	人民网	43%	147%	459	301171. SZ	易点天下	-14%	-5%	84
301231. SZ	荣信文化	27%	86%	33	300413. SZ	芒果超媒	-14%	-1%	553
603888.SH	新华网	27%	105%	184	600936. SH	广西广电	-14%	17%	71
000719. SZ	中原传媒	23%	71%	135	002291. SZ	遥望科技	-13%	-19%	98
300528. SZ	幸福蓝海	20%	63%	51	300459. SZ	汤姆猫	-13%	73%	192
601858. SH	中国科传	19%	226%	277	300052. SZ	中青宝	-13%	-15%	45
600633. SH	浙数文化	19%	109%	215	601595. SH	上海电影	-12%	104%	101
300280.SZ	紫天科技	14%	146%	65	300426.SZ	唐德影视	-12%	59%	45
002095.SZ	生意宝	13%	-13%	60	600358. SH	国旅联合	-11%	-28%	25

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

上半年业绩回顾：景气底部确认，上市公司上半年业绩拐点向上

上半年营收及业绩触底回升

2023年上半年年A股传媒板块上市公司共计实现营业收入2375亿元、归母净利润239亿元，同比分别增长4.51%、14.23%（去年同期分别为-7.2%、-26.9%；22年全年分别为-6%、-65%）；营收稳中有升、归母净利润改善明显，印证了对行业景气底部拐点的判断；主要原因在于去年同期外部因素扰动所带来的低基数，同时游戏版号重启、优质内容上线所带来的游戏及影视行业内生需求改善所致。展望下半年，在去年同期较低的基数背景下，广告投放增长以及优质内容持续上线带动C端需求释放等因素推动下有望持续保持景气度向上趋势。

图3：营业收入（亿元）及增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

图4：归母净利润（亿元）及增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

图5：营业收入（亿元）及增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

图6：归母净利润（亿元）及增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

毛利率基本稳定、利润率同比改善较大。上半年毛利率和净利率分别达到32.74%%、10.07%；其中毛利率同比去年基本保持稳定（22年上半年32.69%），净利率则环比提升0.9个百分点至10.07%。

图7：毛利率基本稳定、利润率环比有所改善

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

23年Q2业绩改善趋势更为显著

23年Q2营收及归母净利润持续向上。23年Q2全行业实现营业收入1245亿元，归母净利润129亿元，同比分别增长10%、22%，增速继续保持较高水平（23年Q1营收及归母净利润同比分别增长2%、26%）；在宏观经济等外部环境改善的背景下，板块景气度拐点向上；展望2023年，在去年较低的基数背景下、板块业绩增速有望呈现持续加速修复的趋势。

图8：季度营业收入（亿元）及增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

图9：季度归母净利润（亿元）及增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

细分板块中，影视院线及广告版块增速改善显著。1）上半年来看，影视、营销等去年受损较为显著的行业修复明显，Q2亦呈现类似结构；2）游戏由于基数以及头部上市公司产品排期等因素影响，上半年及归母净利润同比呈现下滑；下半年基数效应以及新品上线推动，有望扭转上半年下行趋势。

图10：上半年二级行业归母净利润增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

图11：Q2二级行业归母净利润增速

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

基金持仓底部回升

截至Q2（0630），基金在传媒板块持仓配置占比2.2%（申万传媒指数），相比行业基准超配0.08个百分点。持仓个股来看，三七互娱、分众传媒、恺英网络、巨人网络、吉比特等位居前列，前十持仓市值占总持仓市值的55%。

表2：传媒板块基金配置前十 (截至2023/06/30)

代码	公司	股价	市值 (亿元)	持仓市值 (亿元)	公募持仓市值占比
002555. SZ	三七互娱		34.88	774 155	20%
002027. SZ	分众传媒		6.81 984	100	10%
002517. SZ	恺英网络		15.74 339	88	26%
002558. SZ	巨人网络		17.93	359 62	17%
603444. SH	吉比特		491. 11	354 62	18%
300413. SZ	芒果超媒		34.21	640 53	8%
002602. SZ	世纪华通		7.59	566 38	7%
300494. SZ	盛天网络		24.79	121 36	30%
300418. SZ	昆仑万维		40.28	482 34	7%
002624. SZ	完美世界		16.89	328 31	9%

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

图12：机构持仓配置

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

电影暑期档表现亮眼，关注中秋/十一档表现

暑期档票房创历史新高

暑期档票房创历史新高，电影市场持续复苏。2023年暑期档票房达到206亿元，创历史新高，同比2022年增长126%、相比疫情前的2018年及2019年暑期档分别增长25%和18%。连续破亿票房天数达到72天、相比2019年增长95%；观影总人次达到5.04亿、超过2019年的5.02亿人次；单档期20亿量级影片多达4部，2019年暑期档只有《哪吒之魔童降世》票房超过20亿元；票房构成上来看，国产电影票房占比达到87.8%（2019年同期为63.8%），国产电影从票房份额到口碑、制作质量提升显著。

从单个影片来看，2023年暑期档票房前三名分别为《孤注一掷》、《消失的她》和《封神第一部》，票房分别为35.26亿、35.23亿和24.81亿。从全年票房恢复情况来看，截至8月30日，2023年票房已达427亿元，相比2021及2022年同期增长30.03%和75.13%，接近2019年同期票房水平。随后续优质影片内容释放，或带动电影市场持续复苏。

图13：2018－2023年8月30日暑期档票房（亿元）

资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理

图14:2023年重要电影档期票房恢复情况（亿元）

资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理

持续关注优质内容供给推动下的电影市场高景气度

近期影片内容供给仍丰富，电影市场旺盛需求有望延续。十一档前，近期仍有36部影片内容定档9月，其中热度较高的影片包括《奥本海默》、《第八个嫌疑人》、《前任4：英年早婚》和《我是哪吒2之英雄归来》，优质内容有望延续暑期档旺盛的观影需求，推动电影市场持续复苏。

表3：近期定档待上映影片 (数据截至8月29日)

编号	电影名称	上映时间类型	导演	重点演员			发行公司	猫眼想看人数
编号	电影名称	上映时间类型	导演	重点演员			发行公司	猫眼想看人数	出品公司
			剧情/传记/历	克里斯托	基里安·墨菲、艾米莉·布朗
1	奥本海默	2023/8/30	史冒险/运动/动	弗·诺兰尼尔·布	特、马特·达蒙大卫·哈伯、奥	美国环球影业美国哥伦比亚影	中国电影、华夏电影	343,574
2	GT赛车：极速狂飙	2023/9/1	作/剧情悬疑/爱情/家	洛姆坎普	兰多·布鲁姆吴镇宇、任素	片公司大卫之星文化、中润时代、林夕	中国电影、华夏电影	48,272
3	意外人生	2023/9/1	庭	左志国	汐、李康生和佳蓉、毛凡、	影业	华夏电影、中润时代	31,515
4	看不见的他们	2023/9/1	恐怖/惊悚恐怖/惊悚/悬	李飞	陈晓霞袁秀芝、周亚	华飞影业	华飞影业、华夏电影	13,675
5	山村谜踪	2023/9/1	疑	周涛	萍、杨振宇薛荣、靳丽、强	欢喜屋影业		2,609
6	孤山	2023/9/1	剧情剧情/农村/现	冯嘉龙	彦军	志晟影视	志晟影视、华夏电影	227
7	芳草满天涯	2023/9/1	实	肖齐	斯琴高娃	传朗影视工厂大门影业、	传朗影视、华夏电影	88
8	永安镇故事集	2023/9/8	剧情/喜剧	魏书钧	杨子姗、黄米伊	人间指南营业	之江影业、人间指南影视	5,592
9	踢球吧少年	2023/9/8	剧情	郝鸿远	贾冰、冯文娟	伽美影视、内蒙古电影制片厂	内蒙古电影制片厂	3,962
					大鹏、林家栋、	唯喜文化发展有限公司、中国电
10	第八个嫌疑人	2023/9/9	剧情/犯罪	李子俊	张颂文	影	千澄影业	223, 971
11	不虚此行	2023/9/9	剧情	刘伽茵	胡歌、吴磊、齐溪	阿里巴巴影业、横店影业	淘票票影视	47,045
		2023/9/9	剧情/爱情/玄幻		胡先煦、姚晨、	华夏电影、猫眼
12	三贵情史			刘斯逸	周也葛浩、赵帅、曹	微影	华夏电影、猫眼微影	44,992
13	青木劫	2023/9/9	惊悚/恐怖	一水	高波	梧桐树影视东方哈佛文化、	辣条屋影视	7,365
14	我和班主任的故事	2023/9/9	青春/剧情	高峰	曹磊、赵菁、翟小兴	湖西事业发展集团	东方哈佛文化	410
15	红色恋人 (重映)	2023/9/12	剧情/爱情/战争	叶大鹰	张国荣、梅婷、陶泽如	紫禁城影业	聪聪文化传媒、华夏电影、淘票票	4,424
			剧情		彭静、王中楷、徐萍	中央新闻纪录电影制片厂、华瑞影业	百年好合国际影视文	303
16	七声	2023/9/13		韩君倩郑来志、	徐若晗、张开	新快海涛国际影视文化、紫东向	化
17	不要走散好不好	2023/9/15	爱情/青春	阿猛	泰、秦奋周冬雨、章宇、	尚影业无限自在文化传	环鹰时代文化传媒	52,205
18	鹦鹉杀	2023/9/15	犯罪/悬疑	麻赢心肯尼	张宥浩肯尼斯·布拉	媒、突燃影业美国二十世纪影		35,319
19	威尼斯惊魂夜	2023/9/15	悬疑/惊悚	思·布拉纳	纳、詹米·多南	业子昂影视、合肥	中国电影、华夏电影	21,392
20	毒蜂	2023/9/15	剧情/警匪/动作	潘文杰	富大龙、许亚军、侯勇	市文正书院文化传媒有限公司北京金城启东文	江坂冬雨影业	2,132
21	孤勇者	2023/9/15	动作/悬疑/爱情	王清亭纳瓦	王清亭、汪雨轩、林威纳特·奇查理、	化传媒、海南时代光彩影业		1,487
22	速度与爱情	2023/9/15	喜剧/爱情/剧情	彭·坦荣瓜塔纳利	尤拉萨雅·斯帕邦德	泰国 GDH559电影公司	中国电影	1,082
23	毕业第一年	2023/9/15	青春/剧情	陈金辉	李禹锋、蔡杰、杨育建孙涛、克拉拉、	岭南文化传媒北京华宇视缘国	广东南方都市报经营有限公司	279
24	厨神驾到	2023/9/16	喜剧/爱情	李克龙	韩云云	际文化传媒天津电影制片		5,216
25	曾经炙热的我们	2023/9/16	励志/青春/爱情	马小刚	周政杰、卢洋洋	厂、山东乐旋影业		1,917
26	嗨！神兽	2023/9/16	剧情/动画	池家庆	杨采妮、白润音、李李仁	满满额娱乐	中国电影	1
27	险诈	2023/9/20	犯罪/青春/剧情/悬疑	刘治泓	曾鑫、任伟、李高彦		湖南万一文化	477
28	多彩田园	2023/9/20	剧情/儿童	陆建光	韦奕波、何清清、贾子涵	海空影视广告制作有限公司	国影兴骏影业
29	前任4：英年早婚	2023/9/28	爱情/喜剧	田羽生	韩庚、郑恺、于文文	华谊兄弟、淘票票、中国电影	华谊兄弟、淘票票、中国电影	1, 114, 5 79
30	坚如磐石	2023/9/28	剧情/动作/犯罪	张艺谋	雷佳音、张国立、于和伟	光线影业		59,696
31	好像也没那么热		剧情/喜剧/运		魏翔、王智、岳	华夏电影、猫眼微影、淘票票、万达电影
32	血沸腾	2023/9/28	动剧情/动画/冒	高虎	亮梁晓强、巴赫、	奥飞影业、优酷		31,660
	贝肯熊：火星任务我是哪吒2之英雄	2023/9/28	险动画/喜剧/奇	王超文帝、陈	张东四喜、藤新、傅	容纳文化、智杰	淘票票	5,854
33	归来	2023/9/29	幻动作/犯罪/剧	朝意	晨阳张涵予、刘德	影业、上海电影引力影视、上海	博视众和文化	144, 391
34	莫斯科行动	2023/9/29	情动画/探险/冒	邱礼涛	华、黄轩苏子芜、陈新	华人影业		56,647
35	小美人鱼之大海怪传说	2023/9/29	险	庄潇	玥、王亚琳	河北娱果影业	华夏电影、影时空文化传媒
36	功夫王之萌虎上山	2023/9/29	动画/动作/冒险	曾文丽、方钰	卢瑶、吴浩、江瑞	锋尚锐志影视、蘑菇动漫	锋尚锐志	35,032 5,620

资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理

7月手游增速同比大幅改善

根据伽马数据《2023年7月游戏产业报告》，2023年7月，中国游戏市场实际销售收入286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%，同比增长率连续3个月为正。

图15：国内游戏市场销售收入

资料来源：伽马数据、国信证券经济研究所整理

国内移动游戏市场7月同比大幅增长。2023年7月，中国移动游戏市场实现实际销售收入221亿元，环比上升3.40%、同比上升51.09%。主要原因在于：暑期档期间游戏促活、促付费相关活动较为密集；部分新游首月流水释放于本月如《逆水寒》；多款新游表现较优、流水均接近亿元。

图16：移动游戏市场规模

资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理

图17:2023年7月手游收入同比增长51.09%

资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理

图18：部分新游戏流水测算

伽马数据移动游戏流水测算榜TOP10

排名游戏名称		游戏类型	较6月名次变化	2023年7月全平台流水测算（亿元）
1	王者荣耀	MOBA类
2	和平精英	射击类	=
3	逆水寒	MMORPG	+80
4	崩坏：星穹铁道	回合制RPG类	-1
5	梦幻西游	回合制RPG类	-1
6	英雄联盟手游	MOBA类	+3
7	蛋仔派对	休闲类	-2
8	三国志·战略版	策略类（SLG）	-1
9	晶核new	ARPG	-
10 原神		开放世界RPG	-4

资料来源：伽马数据、国信证券经济研究所整理

出海市场表现良好。2023年7月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15亿美元，环比增长2.37%。多款头部产品收入增长，近两月新游带来增量。其中《使命召唤手游》《和平精英》《三国志·战略版》等产品收入环比增长；《黎明觉醒：生机》《哈利波特：魔法觉醒》6月海外上线带来增量；另外新游《森之物语》表现较好。

图19：出海市场表现良好

资料来源：伽马数据、国信证券经济研究所整理

AIGC及数据要素：数据资源入表，网信部发布第二批算法模型备案

数据资源入表，关注数据要素产业链公司

8月21日，为规范企业数据资源相关会计处理，强化相关会计信息披露，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（以下简称《暂行规定》），自2024年1月1日施行。此前2022年12月9日，财政部起草了《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，历经8个月，该征求意见稿转为正式

稿。

数据资源可确认为无形资产或存货，资产负债表中“存货”、“无形资产”及“开发支出”将受影响。《暂行规定》适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资产类别的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理。

《暂行规定》要求企业在编制资产负债表时，结合企业实际情况：1）在“存货”项目下增设“其中：数据资源”项目，反映资产负债表日确认为存货的数据资源的期末账面价值；2）在“无形资产”项目下增设“其中：数据资源”项目，反映资产负债表日确认为无形资产的数据资源的期末账面价值；3）在“开发支出”项目下增设“其中：数据资源”项目，反映资产负债表日正在进行数据资源研究开发项目满足资本化条件的支出金额。

数据资源入表提升会计信息披露质量、推动数据要素市场发展、重构企业估值及数据盈利能力。1）会计信息披露质量上，数字经济时代，数据资源入表能够更公允地反映信息技术及数据型公司数据价值，反映其资产及经营状况，提升信息披露质量；2）数据入表确认数据资源价值，有助于推动数据要素流转，促进数据要素市场发展；3）数据入表扩张资产负债表，同时随着数据的积累和增加，数据资产重要性或逐渐提升，重构企业估值系统；4）随着数据要素市场发展，相关产业链公司盈利模式或重构。

网信办发布第二批深度合成服务算法备案信息，AIGC应用落地有望加速

9月1日，国家网信办发布第二批深度合成服务算法备案信息的公告，公布了110个算法备案信息。110个算法信息中，包括百度文心一言、字节云雀大模型、百川智能百川大模型、智谱清言、紫东太初、昆仑万维天工大模型、ABAB大模型、书生通用大模型。盘古大模型、腾讯混元助手大模型等在内的AI大模型获备案；应用方面则集中于文本、图片和视频生成、语音和音乐合成、虚拟数字人等方向。其中涉及重点上市公司的模型及应用包括昆仑万维“天工大模型”、视觉中国“大像AI图像生成算法”等。

表4：部分大模型介绍

	编号模型名称	所属公司	模型特性
1	文心一言	百度	百度全新一代知识增强大语言模型，文心大模型家族的新成员，能够与人对话互动，回答问题，协助创作，高效便捷地帮助人们获取信息、知识和灵感。字节跳动旗下抖音研发的一款大模型产品，8月其开发的AI 机器人
2	云雀大模型	抖音	“豆包”开始小范围邀请测试。用户可通过手机号、抖音或者Apple ID 登录。“豆包”提供聊天机器人、写作助手以及英语学习助手等功能，它可以回答各种问题并进行对话，帮助人们获取信息。由清华大学计算机系技术成果转化而来的公司，致力于打造新一代认知智能通用模型；公司合作研发了双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B，并构建了
3	智谱AI	GLM大模型	高精度通用知识图谱，形成数据与知识双轮驱动的认知引擎，基于此模型打造了ChatGLM； “智谱清言”已具备“通用问答、多轮对话、创意写作、代码生成以及虚拟对话”等丰富能力，未来还将开放多模态等生成能力。中科院自动化所和武汉人工智能研究院推出新一代大模型，从三模态走向全模态，支持多轮问答、文本创作、图像生成、3D理解、信号分
4	紫东太初	中科院	析等全面问答任务，拥有更强的认知、理解、创作能力，带来全新互动体验。
			百川智能推出的大模型产品，其融合了意图理解、信息检索以及强化学习技术，结合有监督微调与人类意图对齐，在知识问答、文本创作
5	百川大模型	百川智能		领域表现突出日日新大模型旗下自然语言应用“商量SenseChat”向用户开放服务，
6	日日新大模型	商汤	可作为智能助手处理各类文本和信息，成为随身知识库。 ABAB大模型能力适用于大多数文本处理相关的场景，如逻辑推理、文本续写、文案生成、文本扩写、文本改写、内容摘要、代码生成、知识检索等；
7	ABAB大模型	MiniMax	MiniMax开放平台还提供声音大模型能力，可应用于配音和音频交互等场景中； MiniMax开放平台已接入超百家付费客户，提供办公协作、互动娱乐、客服、搜索、教育等十余个行业场景。具备真实世界理解能力，可实现跨模态生成与交互；
	书生通用大模	上海人工智	包含200亿参数，由80亿海量多模态样本训练而成，支持350万语义标签的识别和理解，覆盖开放世界常见的类别和概念；
8	型	能实验室	具备开放世界理解、跨模态生成、多模态交互三大核心能力。

资料来源：公司官网、36氪，国信证券经济研究所整理

表5：部分备案的深度合成服务算法

序号	算法名称	角色	主体名称	应用产品	主要用途
序号	算法名称	角色	主体名称	应用产品	主要用途	应用于智能对话场景，根据输入的文
1	天工大语言模型算法视觉中国大	服务提供者	昆仑万维科技股份有限公司	天工AI助手(网站）	本诉求，通过大模型，生成输入相关的文本回复。应用于图像生成场景，根据输入的文
2	像AI图像生成算法	服务提供者	汉华易美视觉科技有限公司	VCG（网站）	本或图像，结合图像修改参数，生成二次创作的图像。应用于图像生成场景，根据输入的文
3	视觉中国灵感绘图算法	服务提供者	汉华易美视觉科技有限公司	VEER（网站）、 VCG （网站）	本、提示词及设置参数，结合图像生成模型，生成与输入相关的新图像。应用于语音生成场景，服务于企业端
4	科大讯飞语音合成算法	服务技术支持者	科大讯飞股份有限公司		客户，基于音频生成模型，提供文本转人声功能。应用于虚拟人合成场景，服务于企业端客户，根据用户输入的文本、音频
5	科大讯飞虚拟人合成算法	服务技术支持者	科大讯飞股份有限公司		信息，通过3D人脸参数提取、语音声学特征提取、语音驱动口唇动作生成、人脸视频合成等技术，生成数字虚拟人视频。
	讯飞星火认知大模型算			讯飞星火（小程序）、讯飞星火认知大模型（网	应用于智能对话场景，利用文本、代
6	法 -SparkDesk	服务提供者	科大讯飞股份有限公司	站）、讯飞星火（APP)	码、prompt数据及用户反馈数据训练 AI大模型，提供文本生成服务。

资料来源：网信中国，国信证券经济研究所整理

首批大模型获批上线，国内AI模型发展进入新阶段。根据七部门联合发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》，提供具有舆论属性或者社会动员能力的生成式人工智能服务须履行算法备案。本次首批大模型通过备案，可正式上线面向公众提供服务。当前获批的大模型中，百度文心一言、MiniMax的“ABAB”、百川大模型、智谱AI及商汤大模型应用“商量 SenseChat”等均宣布开放服务，此外阿里“通义千问”大模型也宣布正式上线，预计后续仍将有更多大模型通过备案上线。

随着国内大模型向互联网用户大规模开放服务，将获得大量真实世界中的人工反馈，进一步改进迭代基础模型，加速模型发展，创造更好的用户体验。根据百度官方数据平台现实，百度“文心一言”上线在24小时内，共计回复网友超 3342万个问题，1分钟平均 23000个问题。文心一言 App 开放下载首日，日活跃用户破100万。

图20：文心一言开放首日回答3342万个问题

资料来源：百度官方微信公众号，国信证券经济研究所整理

图21：文心一言App 开放下载19 小时用户突破100 万

资料来源：百度官方微信公众号，国信证券经济研究所整理

关注后续AI大模型C端应用落地进展。国内第二批110个深度合成服务算法信息通过备案，可面向公众提供服务，为后续AI模型应用端发展奠定基础。其中百度宣布将在10月17日发布多款AI原生应用，后续关注AI大模型C端应用生态落地进展。

图22：百度宣布将于10月17日发布多款AI原生应用

资料来源：百度官方微信公众号，国信证券经济研究所整理

投资建议：短期景气度拐点向上、中长期AIGC等新科技加速落地，把握超跌布局机会

景气度拐点有望持续确认、AIGC加速落地，两条主线把握传媒板块投资机遇

1）我们持续看好基于AIGC、景气度改善所带来的低位布局机会，建议重点关注超跌的游戏板块（推荐吉比特、恺英网络、浙数文化、紫天科技、巨人网络、姚记科技、冰川网络、世纪华通、完美世界、电魂网络等标的），关注广告、影视产业链（推荐芒果超媒、华策影视、分众传媒、兆讯传媒、猫眼娱乐、泡泡玛特等标的）以及整体估值较低且具备“中特估”与AIGC 双重催化的国有传媒板块。

2）从底层大模型到应用，AIGC不断超预期推进；《暂行办法》的出台为国内AIGC发展奠定监管基础，，AIGC应用有望加速发展，持续看好AIGC所带来的长周期投资机会。基于科技落地要素把握IP数据及率先落地的场景方向，大模型推荐昆仑万维，IP及数据要素推荐浙数文化、光线传媒、奥飞娱乐、中文在线、视觉中国、华策影视、汤姆猫等标的，场景落地关注AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，建议关注掌趣科技、顺网科技、中文在线、汤姆猫、巨人网络、视觉中国、蓝色光标、天娱数科等标的；

3）暑期档票房表现良好、国庆/中秋档即将来临，建议关注处于低位的内容（光线传媒、华策影视等）及院线（万达电影、横店影视等）板块，港股关注猫眼娱乐。

4）8月投资组合为恺英网络、浙数文化、姚记科技、芒果超媒、分众传媒，整体表现良好，9月组合为恺英网络、浙数文化、光线传媒、分众传媒。

6月投资组合表现

代码	简称	股价	月涨幅	相对沪深300 涨幅相对行业指数涨幅
002027	分众传媒	7.70	3.4%	9. 57% 4. 47%
300413	芒果超媒	29.54	-14. 0%	-7.82% -12. 91%
600633	浙数文化	17.01	19. 1%	25.33% 20. 24%
002605	姚记科技	30.82	-6.9%	-0. 68% -5. 77%
002517	恺英网络	15.14	0.9%	7. 14% 2. 05%
801760. SI	传媒 (申万)	704.30	-1.1%	5. 09%
000300.SH	沪深300	3765.27	-6.2%

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

表6：重点公司估值表

公司	公司	投资	昨收盘	总市值	EPS			PE
公司	公司	投资	昨收盘	总市值	2021	2022	2023E	2024E	2021	2022	2023E	2024E
代码 300788. SZ	名称中信出版	评级增持	（元） 27.56	（亿元） 52	1.27	0.66	1.18	1.38	22	42	23	20
603096. SH	新经典	增持	18.6	30	0.80	0.84	1.05	1.25	23	22	18	15
603999. SH	读者传媒	增持	6.01	35	0.15	0.15	0.16	0.16	41	40	38	37
300364. SZ	中文在线	增持	14.2	104	0.14	(0.50)	0.20	0.27	105	(29)	71	53
002292. SZ	奥飞娱乐	增持	8.36	124	（0.28)	(0.12)	0.11	0.23	(30)	(72)	78	37
002739. SZ	万达电影	增持	13.1	285	0.05	（0.88)	0.52	0.66	268	(15)	25	20
300133. SZ	华策影视	买入	5.98	114	0.21	0.21	0.27	0.33	28	28	22	18
300251. SZ	光线传媒	买入	9.2	270	(0.11)	(0.24)	0.24	0.36	(87)	(38)	38	25
600977. SH	中国电影	增持	14.07	263	0.13	(0.12)	0.50	0.63	111	(122)	28	22
300058.SZ	蓝色光标	增持	8.15	203	0.21	(0.87)	0.26	0.31	39	（9)	32	26
600556. SH	天下秀	增持	6.36	115	0.20	0.10	0.11	0.18	32	64	59	36
600986. SH	浙文互联	增持	5.98	89	0.20	0.05	0.18	0.22	30	110	33	27
605168. SH	三人行	增持	71.18	105	3.43	5.01	6.96	8.99	21	14	10	8
002027. SZ	分众传媒	买入	7.53	1087	0.42	0.19	0.34	0.42	18	39	22	18
301102. SZ	兆讯传媒	买入	21.02	61		1.60	1.12	1.80		13	19	12
002517. SZ	恺英网络	增持	13.25	285	0.27	0.48	0.69	0.94	49	28	19	14
002602. SZ	世纪华通	增持	5.15	384	0.31	(0.95)	0.25	0.32	16	(5)	20	16
002605. SZ	姚记科技	增持	28.39	117	0.54	0.33	0.72	0.90	53	87	39	32
002624. SZ	完美世界	增持	13.52	262	0.19	0.71	0.75	0.92	71	19	18	15
300031. SZ	宝通科技	增持	19.7	81	0.98	(0.96)	1.00	1.37	20	(21)	20	14
300113. SZ	顺网科技	增持	14.48	101	0.09	(0.58)	0.21	0.27	164	(25)	68	54
300418.SZ	昆仑万维	增持	33.8	411	1.27	0.95	0.91	1.12	27	36	37	30
300459. SZ	汤姆猫	增持	5.29	186	0.20	0.13	0.16	0.20	26	42	32	27
603444. SH	吉比特	买入	391.81	282	20.38	20.28	20.71	25.06	19	19	19	16
000681. SZ	视觉中国	买入	15.2	106	0.22	0.14	0.23	0.28	70	107	66	54
300413.SZ	芒果超媒	买入	28.22	528	1.13	0.98	1.25	1.49	25	29	23	19
603533.SH	掌阅科技	增持	21.17	93	0.34	0.13	0.36	0.48	62	161	60	44

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

风险提示

商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险;监管政策风险；新技术落地低于预期等。

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准	类别	级别	说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。	股票投资评级	买入	股价表现优于市场代表性指数20%以上
		增持	股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间
		中性	股价表现介于市场代表性指数±10%之间
		卖出	股价表现弱于市场代表性指数10%以上
	行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
		中性	行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
		低配	行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

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本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人

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起点财经，网罗天下报告

传媒行业中报业绩回顾暨9月投资策略

景气度拐点向上、AIGC应用有望加速，持续看好板块底部机会

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图表目录

传媒板块行情回顾：跑贏市场表现，数据要素表现良好

个股表现

上半年业绩回顾：景气底部确认，上市公司上半年业绩拐点向上

上半年营收及业绩触底回升

23年Q2业绩改善趋势更为显著

基金持仓底部回升

电影暑期档表现亮眼，关注中秋/十一档表现

暑期档票房创历史新高

持续关注优质内容供给推动下的电影市场高景气度

7月手游增速同比大幅改善

AIGC及数据要素：数据资源入表，网信部发布第二批算法模型备案

数据资源入表，关注数据要素产业链公司

网信办发布第二批深度合成服务算法备案信息，AIGC应用落地有望加速

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