传媒行业7月投资策略

把握调整后的买入机会，持续看好AIGC应用落地

核心观点

6月跑输市场表现。1）6月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.48%，跑输沪深300 指数2.64个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第25位，整体表现较差；2)个股上，人民网、掌趣科技、北京文化、天地在线、浙数文化等标的领涨；昆仑万维、果麦文化、遥望科技、南方传媒、返利科技等标的领跌。

Unity上线AI工具加速游戏场景落地，暑期档供应充足有助票房市场复苏。1）Unity正式推出两款AI产品Unity Muse 和Unity Sentis，同时在UnityAssetStore提供经过Unity高质量和兼容性标准认证的第三方软件包，通过生成式AI赋能游戏创作者降低重复劳动、简化工作流程、提高生产效率，开启全新游戏开发体验，游戏场景AI落地有望加速推进；6月游戏版号常态化发放，优质内容上线有望持续提升行业景气度，在近期游戏板块快速调整后，建议把握布局机会；2）端午档票房影史第二，优质影片内容拉动市场回暖；暑期档已有106部影片定档暑期档，超过2022年暑期档电影上映数量，充足内容供应下电影市场有望持续复苏。

Runway 推出Gen-2，腾讯、字节跳动发布大模型解决方案。1)2022年Runway与德国慕尼黑大学和Stability AI合作共同推出并开源了文生图模型StableDiffusion，2023年Runway先后推出了多模态视频生成模型Gen-1和Gen-2，多模态大模型更进一步；2）腾讯云首次披露其大模型解决方案，推出一站式的行业大模型精选商店，面向客户输出MaaS 服务；2）字节跳动旗下火山引擎推出大模型服务平台“火山方舟”，面向企业提供包括精调、测评、推理在内的全方位平台服务（MaaS），同时集成多家AI科技公司及科研院所大模型，面向B端提供大模型服务。

投资观点：持续看好AIGC产业机遇，把握调整后的布局机遇。1）从大模型到应用，AI持续超预期推进，短期波动不改长期趋势，建议把握相关投资机会：1）持续看好低位估值修复，推荐游戏、广告、影视产业链，关注整体估值较低且具备“中特估”与AIGC 双重催化的国有传媒板块；2）AIGC 持续看好大模型、IP数据要素等底层要素，场景落地持续看好AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，从产业进展及商业化落地可能上建议重点关注游戏及数字人方向；3）同时建议关注脑机接口、VR/AR/MR等新交互形态机会（具体标的参见正文投资建议部分）。

重点推荐组合：6月投资组合为恺英网络、姚记科技、紫天科技、三七互娱、吉比特、华策影视、昆仑万维，7月投资组合为浙数文化、姚记科技、紫天科技、恺英网络、芒果超媒、分众传媒。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS			PE
公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	2023E	2024E		2023E	2024E
603444.SH	吉比特	买入	462.39	333	22.88		26.52	20	17
300413.SZ	芒果超媒	买入	33.79	632		1.26	1.49	27	23
002517.SZ 恺英网络		增持	14.31	308		0.65	0.82	22	18

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业投资策略

传媒

超配·维持评级

证券分析师：张衡
021-60875160
zhangheng2@guosen.com.cn
S0980517060002

市场走势.

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

每日免费获取报告 □

每日微信群内分享7+最新重磅报告；

每日分享当日华尔街日报、金融时报；

√ 行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。

内容目录

传媒板块行情回顾：跑输市场表现..
板块表现回顾. .5
个股表现... .5
Unity推出AI产品加速游戏场景落地，把握游戏板块调整后的买入机会.
Unity 发布AI产品及应用商店.. .6
6月游戏版号下发，多家头部游戏公司产品获版号. .8
大模型：Runway推出Gen-2，腾讯、字节跳动发布大模型解决方案.. ..9
Runway 推出AI多模态模型Gen-2，进一步拓展视频生成能力. ..9
腾讯、字节跳动发布大模型解决方案.. ..13
电影市场供需改善，暑期档内容供给充足或带动市场持续复苏. ...15
投资建议：持续看好传媒板块估值修复与AIGC产业机遇，把握调整后的布局机遇. ...18
景气度拐点有望持续确认、AIGC 加速落地，两条主线把握传媒板块投资机遇. ..18
风险提示. ...19
免责声明... .20

图表目录

图1：6月跑输市场表现. .5
图2：6月传媒行业涨幅(%)排名第 25位. .5
图3：Unity Muse通过自然语言生成多种房顶选项（1） ..6
图4：Unity Muse 通过自然语言生成多种房顶选项.. ..6
图5：Unity Sentis 能在任何支持 Unity设备上运行Al模型. ….7
图6：Unity Sentis 支持用户终端AI模型驱动的智能 NPC. ..7
图7：当前 Unity 资产商店的第三方AI软件解决方案. .8
图8：2018-2023年6月游戏版号发放数量.. ..8
图9：2022年4月-2023年6月每月游戏版号发放情况.. ..8
图10：Runway 推出多模态Al 系统Gen-2.. ..9
图11：Runway 已在Web 版推出三个应用套餐.. ..9
图12：Runway 近年多模态Al模型迭代（1） ..9
图13：Runway 近年多模态Al模型迭代（2). ...9
图14：Gen-1Mode1：图片+视频生成风格承袭图片的全新视频. ...10
图15： Gen-1Mode2：视频作为分镜故事板创建全新视频（1） ....10
图16：Gen-1 Mode 2：视频作为分镜故事板创建全新视频（2). ...10
图17：Gen-1 Mode 3：通过文本修改视频中主体 ..11
图18：Gen-1 Mode 4:.渲... ....11
图19：Gen-2 Mode 1：通过文字直接生成视频.. ...11
图20：Gen-2 Mode 2：图像+文字直接生成视频. ….12
图21：Gen-2 Mode3：图像直接生成视频. ..12
图22：腾讯云MaaS全景图. ..13
图23: 客户可基于腾讯云+自身场景数据生成企业专属模型. ..13
图24: “火山方舟”大模型服务平台架构.. ..14
图25： 2018-2023年（不包括 2020年）端午档票房（亿元） ...15
图26：2018-2023年7月3日暑期档影片数量.. .….16
图27：2022年4月-2023年6月每月游戏版号发放情况. .16
表1：6月涨跌幅排...
表2：入局大模型的中国企业和科研院所及产品汇总（部分） .14
表3：2023年暑期档重点电影（数据截至7月3日） ..16
表4：重点公司估值表.. ..18

传媒板块行情回顾：跑输市场表现

板块表现回顾

6月份传媒（申万传媒指数）板块下跌1.48%，跑输沪深300指数2.64个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第25位，整体表现较差。

图1：6月跑输市场表现

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

图2：6月传媒行业涨幅(%)排名第25位

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

个股表现

个股表现上，人民网、掌趣科技、北京文化、天地在线、浙数文化等标的领涨；

昆仑万维、果麦文化、遥望科技、南方传媒、返利科技等标的领跌。

表1：6月涨跌幅排行

6月涨幅排行						6月跌幅排行
代码	公司	月涨幅		年涨幅市值 (亿)	代码	公司		月涨跌幅年涨跌幅市值 (亿)
603000.SH	人民网	52%	14%	212	300418. SZ	昆仑万维	-30%	298%	686
300315. SZ	掌趣科技	38%	76%	156	301052. SZ	果麦文化	-24%	193%	47
000802. SZ	北京文化	33%	16%	45	002291. SZ	遥望科技	-24%	32%	156
002995. SZ	天地在线	32%	32%	44	300654. SZ	世纪天鸿	-19%	173%	58
600633. SH	浙数文化	25%	59%	165	601900.SH	南方传媒	-17%	199%	223
600892. SH	大晟文化	23%	2%	30	600228.SH	返利科技	-15%	66%	87
002602. SZ	世纪华通	22%	63%	464	002517. SZ	恺英网络	-15%	183%	400
300467. SZ	迅游科技	21%	41%	34	601928. SH	凤凰传媒	-14%	68%	338
002502. SZ	ST鼎龙	21%	-48%	16	002558. SZ	巨人网络	-13%	162%	418
000917. SZ	电广传媒	20%	18%	87	603258. SH	电魂网络	-13%	127%	122

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

Unity 推出AI 产品加速游戏场景落地，把握游戏板块调整后的买入机会

Unity发布AI产品及应用商店

游戏引擎龙头公司Unity正式推出两款AI产品Unity Muse和Unity Sentis，同时在Unity Asset Store提供经过Unity高质量和兼容性标准认证的第三方软件包，通过生成式AI赋能游戏创作者降低重复劳动、简化工作流程、提高生产效率，开启全新游戏开发体验。

1）Unity Muse：通过自然输入实现创意内容的AI辅助创作平台

Unity Muse是一个AI辅助创作的泛用型平台，可提高电子游戏和数字孪生等实时3D 应用生产效率。Muse 的终极目标是让用户能在Unity 编辑器里借助文字提示或草图等自然输入直接实现创意内容。Unity当前已开启Muse平台重要功能Muse Chat beta 版本的封闭测试。Muse Chat 更像一个Unity 内部的 ChatGPT,开发者可通过自然语言与Muse Chat进行交互，在其帮助下利用AI搜索 Unity文档、培训教程和可运行的代码示例等相关信息，加快开发与疑难解答。

图3：Unity Muse 通过自然语言生成多种房顶选项（1)

图4：Unity Muse通过自然语言生成多种房顶选项在Unity Muse功能示例中,a)开发者可通过自然语言询问如何制作三消游戏,MuseChat可直接提供详细游戏制作步骤；b）开发者可在Muse编辑器页面输入“做一个后空翻”，Muse将直接生成一个角色的后空翻动画；c）开发者可通过Muse 快速生成或编辑游戏资产，譬如选中房顶区域，通过自然语言改变房顶颜色等。未来Unity Muse平台仍将陆续推出更多功能，包括利用自然输入创建纹理、精灵图甚至完整角色动画的功能，帮助开发者在编辑器中和Web端开展工作，减少重复性工作，帮助开发者专注于创意内容，实现降本增效。

资料来源：Unity官网，国信证券经济研究所整理

2）Unity Sentis：首个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案

Unity Sentis 是首个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案，可增强用户游戏体验。Sentis 能在任何支持Unity的设备上运行AI模型，只需嵌入模型构建一次，就能在移动端、PC 端、Web 端和主机端上将AI模型以原生运行的方式运行在用户设备上，避免云端托管模型所带来的复杂情况、画面延迟或性能开销。同时直接在用户终端平台上增强游戏玩法或其他功能，譬如实现终端AI模型驱动的智能NPC 和动画编辑创建等功能，增强用户游戏体验。

图5：Unity Sentis 能在任何支持Unity 设备上运行AI模型

资料来源：Unity官网，国信证券经济研究所整理

图6：Unity Sentis支持用户终端AI模型驱动的智能 NPC

资料来源：Unity官网，国信证券经济研究所整理

3）Unity Asset Store：提供更多Unity Al解决方案

Unity在Unity资源商店发布AI Verified Solutions(经过验证的 Al 解决方案),解决方案均为符合Unity高质量与兼容性标准的第三方软件包，提供更多UnityAI工具，赋能游戏开发降本增效、玩法创新、提升玩家游戏体验。当前开发者可以从 Atlas、Convai、Inworld Al、Layer Al、Leonardo Ai、LMNT、Modl.ai、Polyhive、Replica Studios 及 Zibra Al等供应方处找到专业级的 Al 解决方案。这些新方案包含了AI 驱动的智能 NPC，AI 生成的VFX、纹理、2D 精灵图和 3D 模型、生成式语音、使用AI的游戏测试等等，将能支持和加快创作全流程。未来Unity 资产商店仍将持续拓展AI工具及第三方AI软件解决方案。

图7：当前Unity资产商店的第三方AI软件解决方案

资料来源：Unity官网，国信证券经济研究所整理

6月游戏版号下发，多家头部游戏公司产品获版号

6月21日，国家新闻出版署下发6月国产网络游戏版号。本批次共有89款游戏获得游戏版号，其中包括82款移动游戏（包含移动端休闲益智类游戏26款），1款客户端游戏和6款移动+客户端双端游戏。

游戏版号保持稳定供给，游戏公司产品释放有望带来业绩增量。2023年前6个月共发放游戏版号549款（包括27款进口游戏版号），已超过去年全年版号发放数量。版号发放节奏稳定，2023年上半年保持每月发布近90款国产游戏版号的节奏，新游上线政策端不确定性降低，随着游戏供给端产品释放有望为游戏公司带来业绩增量。

图8：2018-2023年6月游戏版号发放数量

图9：2022年4月-2023年6月每月游戏版号发放情况

资料来源：伽马数据、国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理

资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理

多家头部公司产品获版号。本次获得版号的重点公司包括腾讯《星之破晓》、网易《燕云十六声》、吉比特《神州千食舫》、中手游《仙剑世界》、汤姆猫《沼泽激战2》《魔法石传说》、游族网络《绯色回响》、星辉娱乐《斗破苍穹：异火降世》、恺英网络《妖怪正传2》、盛天网络《潮灵王国：起源》等。

大模型：Runway 推出Gen-2，腾讯、字节跳动发布大模型解决方案

Runway 推出AI多模态模型Gen-2，进一步拓展视频生成能力

Runway视频内容生成技术持续迭代，推出多模态AI系统Gen-2，可从图像和本文描述的组合生成短视频序列，初具视频生成生产力工具雏形。当前Runway 已在Web 版本推出三个套餐可在浏览器中使用。同时Runway获得谷歌投资，以加速AI在影视创作中的应用。

图10：Runway 推出多模态Al系统Gen-2

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

图11：Runway已在Web 版推出三个应用套餐

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

Runway致力于构建多模态AI模型，通过AI系统构建创意工具赋能内容创作。2021年 Runway Research 提出了文生图底层技术 Latent Diffusion 模型，2022 年Runway与德国慕尼黑大学和StabiIityAI合作共同推出并开源了文生图模型StableDiffusion，2023年Runway先后推出了多模态视频生成模型Gen-1和Gen-2。随着多模态模型技术不断突破，Runway近年逐步通过StableDiffusion实现文生图，通过Gen-1实现视频生成全新视频，通过Gen-2实现文生视频、图生视频和文字+图片生成视频。同时Runway 此前获得谷歌投资，以加速AI在影视创作中的应用，随着技术持续迭代，后续或持续在视频生成领域取得突破性进展，赋能动画及影视创作。

图12：Runway 近年多模态AI模型迭代（1）

图13：Runway 近年多模态Al模型迭代（2)

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

Runway 于今年先后推出视频生成模型Gen-1和Gen-2，从二者视频生成能力上具体来看：

Gen-1可在已有视频基础之上，通过文字和图片输入产生全新视频。Runway于2023年2月推出Gen-1，并列举Gen-1的五种视频生成方式：1）风格承袭（stylization），可将视频+图片作为输入，将视频转变为与图片风格相匹配的全新视频；2）分镜故事板（Storyboard），将现有视频作为分镜/故事板，在此基础上创建全新视频，譬如在Runway给的应用范例中，以竖起的书本视频作为分镜故事板，创建同样形态分布的城市楼宇视频；3）通过文本对视频中的单一主体进行修改（Mask）；4）渲染（Render），通过输入图像或prompt，将简单模型视频渲染成逼真的视频输出；5）自定义模型（Customization）。

图14：Gen-1Mode1：图片+视频生成风格承袭图片的全新视频

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

图15：Gen-1Mode2：视频作为分镜故事板创建全新视频（1)

图16：Gen-1Mode2：视频作为分镜故事板创建全新视频(2)

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

图17：Gen-1 Mode3：通过文本修改视频中主体

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

图18：Gen-1 Mode 4:渲染

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

Gen-2在Gen-1功能基础上视频生成能力进一步拓展，可实现文生视频、图生视频和文+图生成视频。Gen-1仍需要在已有视频基础之上实现视频生成，Gen-2与之相比更进一步，在可直接通过文字、图像或文字+图像直接生成视频，初现视频生成生产力工具雏形。目前 Runway已向测试人员提供Gen-2模型，Web 版本也推出三个套餐可在浏览器中使用。

图19：Gen-2 Mode1：通过文字直接生成视频

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

图20：Gen-2Mode2：图像+文字直接生成视频

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

图21：Gen-2Mode3：图像直接生成视频

资料来源：Runway官网，国信证券经济研究所整理

腾讯、字节跳动发布大模型解决方案

1）腾讯：发布行业大模型，聚焦toB场景解决方案

6月19日，腾讯云首次披露其大模型解决方案，立足不同企业场景需求，推出一站式的行业大模型精选商店，面向客户输出MaaS能力，满足客户模型预训练、模型精调、智能应用开发等多样化需求。

腾讯云MaaS以一系列行业大模型为基底，推动大模型技术在各行业落地。腾讯云的行业大模型基于TI平台打造行业精选模型商店，面向金融、文旅、政务、传媒、教育等十大行业，提供超过50个解决方案，致力于提供满足行业场景需求的最优解。基于众多行业基础模型，腾讯云的客户只须加入自己的场景数据，即可生成契合自身业务需要的专属模型。

图22：腾讯云MaaS全景图

资料来源：腾讯云，国信证券经济研究所整理

图23：客户可基于腾讯云+自身场景数据生成企业专属模型

资料来源：腾讯云，国信证券经济研究所整理

2）字节跳动：发布大模型服务平台“火山方舟”，集成多个大模型提供B端服务

6月28日，字节跳动旗下火山引擎推出大模型服务平台“火山方舟”，面向企业提供包括精调、测评、推理在内的全方位平台服务（MaaS），同时集成多家AI科技公司及科研院所大模型，面向B端提供大模型服务。

图24：“火山方舟”大模型服务平台架构

资料来源：InfoQ，国信证券经济研究所整理

“火山方舟”由多个核心部分构成：

a）模型广场，模型提供方提供了不同版本、不同尺寸的模型，客户可以直接与其交互，获得直观体验。也可直接调用推理API，接入生产环境；

b）模型评估，用好大模型首先要确定业务需求，并为之设计一套可量化的评估指标。在不断对比、评估、试验的过程中，积累评估数据。快速迭代，为多样化的业务场景挑选不同的、最合适的模型；

c）模型精调，对于一些要求较高的垂直场景，客户可能需要利用自有数据或领域的非公开数据进行持续训练，并且建设和积累自己的精调数据集，同一条精调数据集对多个基座模型同时发起精调任务，同时进行自动化评估，精调的效果和运行指标均能在平台实时跟踪。对于精调良好的运用，小模型在特定工作上的表现可能接近通用大模型的水平，由此也可以进一步降低推理成本。

“火山方舟”集成多个大模型，供客户对比选择。当前“火山方舟”集成了百川智能、出门问问、复旦大学MOSS、IDEA 研究院、澜舟科技、MiniMax、智谱AI等多家AI科技公司及科研院所的大模型，并已启动邀测，为应用企业提供丰富选择。“火山方舟”已启动邀测，首批邀测企业包括了金融、汽车、消费等众多行业的客户。

3）国内部分大模型及产品汇总

表2：入局大模型的中国企业和科研院所及产品汇总(部分)

企业类型	企业/科研院所名称	大模型及相关产品
互联网公司	百度	“文心”大模型/文心一言
	阿里	“通义”大模型/通义千问
	腾讯	“混元”大模型/混元助手
	华为	“盘古”大模型
	字节跳动	“火山方舟”大模型服务平台
京东	Chat JD
知乎	“知海图AI”大模型(与面壁科技合作)
昆仑万维	“天工”大语言模型
麒麟合盛	“天燕”大模型
360	360智脑
网易	“玉言”预训练大模型
金山办公	WPS AI (大模型由MiniMax提供）
AI公司	商汤科技	日日新SenseNova/商量、秒画、如影
	科大讯飞	“讯飞星火”认知大模型
	出门问问	“序列猴子”大模型/奇妙文、言之画
	智谱AI (清华大学技术成果转化)	ChatGLM
	澜舟科技	“孟子Mchat”大模型
	竹间智能	“魔力写作”大模型
	MiniMax	自研多模态大模型/Glow
	面壁科技	“知海图AI”大模型 (与知乎合作)
	聆心智能	超拟人大模型/AI乌托邦
	元语科技	“元语 ChatYuan”对话大模型
	达观数据	“曹植”大语言模型
	复旦大学科研院所	"MOSS”对话式大型语言模型
		“紫东太初”多模态大模型
		中国科学院自动化研究所上海人工智能实验室 “风乌”天气预报大模型
“悟道2.0”预训练大模型
北京智源人工智能研究院哈尔滨工业大学 “活字”对话大模型

资料来源：《财经》，国信证券经济研究所整理

电影市场供需改善，暑期档内容供给充足或带动市场持续复苏

2023年端午档票房影史第二，优质影片内容拉动市场回暖。2018-2023年（不包括2020年）端午档票房分别为9.12/7.85/4.68/1.78/9.10亿元，2023 年端午档（6月22-24日）票房9.10亿元位列影史第二，仅次于2018年9.12亿元。分影片来看，档期内票房排名前三分别为《消失的她》(票房5.08亿，票房占比55.7%）、《我爱你！》（票房1.07亿，票房占比11.6%）和《变形金刚：超能勇士崛起》（票房8195万，票房占比8.9%），优质影片内容拉动电影市场回暖。

图25：2018-2023年（不包括 2020年）端午档票房（亿元）

资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理

暑期档影片供给充足，优质内容或带动电影市场持续复苏。2023年暑期档从6月1日至8月31日，共92天。从影片数量上看，截至7月3日，已有106部影片定档暑期档，超过2022年暑期档电影上映数量，后续或有更多影片定档，影片内容供给充足。从影片热度上看，当前定档的106部影片中，猫眼想看人数超10万的已达21部，超过30万的有8部影片，其中由上海电影等公司联合出品的《消失的她》自6月22日上映至7月3日票房已超过24亿元，优质内容供应有望进一步拉动票房。票房上，截至7月3日，暑期档行至1/3，票房达52亿元，与去年同期23亿相比增长126%，与2019 年同期45亿相比增长18%。随着后续定档影片增加，电影市场或持续复苏。

图26：2018-2023年7月3日暑期档影片数量

资料来源：艺恩数据，国信证券经济研究所整理

图27：2022年4月-2023年6月每月游戏版号发放情况

资料来源：艺恩数据，国信证券经济研究所整理

表3：2023年暑期档重点电影 (数据截至7月3日）

编					重点演员	出品公司	发行公司	猫眼想看人数
号	电影名称	上映时间	类型	导演	重点演员	出品公司	发行公司	猫眼想看人数
1			动画/冒险/家庭
1	天空之城	2023/6/1	/奇幻	宫崎骏		日本吉卜力工作室	中国电影	379,716
	蜘蛛侠：纵横宇	2023/6/2	动画/动作/科幻	斯·桑托斯、凯普·鲍尔斯、贾斯汀·汤普森	沙梅克·摩尔、彭昱畅、海莉斯坦菲尔德	美国哥伦比亚影业、美国漫威影业中国电影
3	变形金刚：超能勇士崛起	2023/6/9	动作/科幻/冒险	小斯蒂芬·卡普尔		美国派拉蒙影片、美国天空之舞制片、美国孩之宝	华夏电影、中国电影	621, 611
	闪电侠	2023/6/16	动作/冒险/奇幻	安德斯·穆斯切蒂	埃兹拉·米勒、迈克尔·基顿	美国华纳兄弟影片	中国电影、华夏电影	290,045
4 5	疯狂元素城	2023/6/16	动画	皮得·孙	莉娅·刘易斯、宋祖儿	美国迪士尼影片公司联瑞影业、横店影	中国电影	119, 679
	我爱你！	2023/6/21	剧情/爱情/家庭	韩延	倪大红、惠英红、梁家辉	视、中国电影、上海电影、淘票票影视、猫眼微影	中国电影、联瑞影视	176, 656
	消失的她		悬疑/犯罪/剧情	崔睿、刘翔	朱一龙、倪妮、文咏珊	淘票票影视、上海电影、抖音文化等	淘票票影视、阿里巴巴影视	323, 124
8	八角笼中	2023/7/6	剧情	王宝强	王宝强、陈永胜	北京乐开花影业、猫眼微影等	猫眼微影	430, 054
	扫毒3：人在天				古天乐、郭富	寰宇娱乐、联瑞影业、横店影业、淘	人间指南影视、寰宇纵横世
9	涯	2023/7/6	动作/犯罪/剧情	邱礼涛谢君伟、邹	城、刘青云	票票影视等追光影业、东阳小宇宙影视、猫眼微	纪电影	230,071
10	长安三万里	2023/7/8	动画/历史	靖夏铭泽、阎		影、中国电影光线影业、北京彩	淘票票影视	297,123
11	茶啊二中	2023/7/14	动画/奇幻/喜剧	凯	邢原源、王博文汤姆·克鲁斯、	条屋等美国派拉蒙影片、	光线影业中国电	181,806
12	碟中谍7：致命清算（上）	2023/7/14	动作/惊悚/冒险	克里斯托弗·迈考利	海莉·阿特维尔	美国天空之舞制片北京京西文化旅	影、华夏电影	123,694
13	封神第一部	2023/7/20	神话/动作/史诗	乌尔善	费翔、李雪健、黄渤	游、世纪长生天影业	猫眼微影淘票票影	287,631
					艾伦、沈腾、陶	开心麻花影业、中国电影、阿里巴巴影业、猫眼微影	视、中国电影、开心麻花影
	超能一家人		喜剧/奇幻/家庭	宋阳	慧黄渤、王一博、	儒意影业、淘票票影视、中国电影、横店影业、万达电	业	911, 215
15	热烈	2023/7/28	青春/励志/剧情	大鹏	刘敏涛	影等上海华人影业、美国华纳兄弟影片、中国电影、阿里巴		312, 839
16	巨齿鲨2：深渊	2023/8/4	冒险/动作/科幻	本·维特利	杰森·斯坦森、吴京、蔡书雅	巴影业、引力影视等	上海华人影业	410,382
17	孤注一掷我是哪吒2之	2023/8/11	犯罪/剧情	申奥文帝、陈朝	张艺兴、金晨、咏梅四喜、藤新、傅	淘票票影视、中国电影上海容纳文化、苏		164,208
18	英雄归来	2023/8/12	动画/喜剧/奇幻	意	晨阳	州智杰影业等银都机构、淘票票		103,983
	暗杀风暴			邱礼涛	霖、吴镇宇
20	学爸	2023/8/18		苏亮	闫妮		猫眼微影	108,804
						亭东影业、淘票票影视、中国电影、


							昇格传媒	308,150

						影视、爱奇艺影业
							淘票票影


					古天乐、张智		视、广东

19						等
		2023/8/18	悬疑/犯罪


					黄渤、单禹豪、	湖南银河酷娱、北






						京欢喜首映等
			剧情/喜剧

资料来源：猫眼专业版，国信证券经济研究所整理

投资建议：持续看好传媒板块估值修复与AIGC产业机遇，把握调整后的布局机遇

景气度拐点有望持续确认、AIGC加速落地，两条主线把握传媒板块投资机遇

1）我们持续看好基于AIGC、景气度改善所带来的低位双击机会，近期建议重点关注超跌的游戏板块（推荐吉比特、恺英网络、浙数文化、紫天科技、巨人网络、姚记科技、冰川网络、世纪华通、完美世界、电魂网络等标的），关注广告、影视产业链（推荐芒果超媒、华策影视、分众传媒、兆讯传媒等标的）以及整体估值较低且具备“中特估”与AIGC 双重催化的国有传媒板块（关注中国科传、中信出版、中南传媒等）。

2）从底层大模型到应用，AIGC不断超预期推进，持续看好AIGC所带来的长周期投资机会。基于科技落地要素把握大模型、IP数据及率先落地的场景方向，大模型推荐昆仑万维，IP及数据要素推荐上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、视觉中国、华策影视、汤姆猫、中国科传、浙数文化等标的，场景落地关注AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，建议关注掌趣科技、顺网科技、中文在线、汤姆猫、巨人网络、视觉中国、蓝色光标、引力传媒、天娱数科、浙文互联等标的。

3）6月组合为恺英网络、姚记科技、紫天科技、三七互娱、华策影视、昆仑万维、吉比特，7月投资组合为浙数文化、姚记科技、紫天科技、恺英网络、芒果超媒、分众传媒。

6月投资组合表现

代码	简称	股价	月涨幅	相对沪深300涨幅相对行业指数涨幅
300418	昆仑万维	40.28	-29.8%	-30.95% -28. 31%
300133	华策影视	7. 09	-8.9%	-10.02% -7.39%
002555	三七互娱	34.88	8.4%	7. 22% 9. 86%
300280	紫天科技	47.77	0.9%	-0.25% 2.39%
002605	姚记科技	46. 43	16.1%	14.98% 17. 61%
002517	恺英网络	15.74	-15. 2%	-16.35% -13.71%
603444	吉比特	491. 11	-12. 3%	-13. 44% -10.80%
801760. SI	传媒(申万)	770. 62	-1.5%	-2. 64%
000300.SH	沪深300	3842.45	1.2%

资料来源：wind、国信证券经济研究所整理

表4：重点公司估值表

公司代码	公司名称	投资	昨收盘总市值		EPS		PE
公司代码	公司名称	投资	评级（元）	（亿元）	2021	2022	2023E	2024E	2021	2022	2023E	2024E
300788. SZ	中信出版	增持	31.86	61	1.27	0.66	1.21	1.40	25	48	26	23
603096. SH	新经典	增持	20.46	33	0.80	0.84	1.07	1.26	25	24	19	16
603999. SH	读者传媒	增持	6.58	38	0.15	0.15	0.16	0.16	45	44	42	40
300364. SZ	中文在线	增持	17.25	126	0.14	(0.50)	0.24	0.30	127	(35)	73	58
002292. SZ	奥飞娱乐	增持	9.54	141	(0.28)	(0.12)	0.11	0.23	(34)	(82)	89	41
002739. SZ	万达电影	增持	13.15	287	0.05	(0.88)	0.51	0.68	270	(15)	26	19
300133. SZ	华策影视	买入	6.97	133	0.21	0.21	0.27	0.34	33	33	26	20
300251. SZ	光线传媒	买入	8.11	238	(0.11)	(0.24)	0.25	0.35	(76)	(33)	32	23
600977. SH	中国电影	增持	14.25	266	0.13	(0.12)	0.50	0.60	113	(124)	28	24
002291. SZ	遥望科技	买入	13.23	123	(0.75)	(0.28)	0.55	0.84	(18)	(46)	24	16
300058.SZ	蓝色光标	增持	9.44	235	0.21	(0.87)	0.27	0.32	45	(11)	35	29
600556. SH	天下秀	增持	7.09	128	0.20	0.10	0.15	0.23	36	71	47	31
600986. SH	浙文互联	增持	6.2	82	0.22	0.06	0.21	0.26	28	101	29	24
605168. SH	三人行	增持	81.65	120	3.43	5.01	6.98	9.03	24	16	12	9
002027. SZ	分众传媒	买入	6.64	959	0.42	0.19	0.33	0.41	16	34	20	16
301102. SZ	兆讯传媒	买入	26.08	76		1.60	1.12	1.80		16	23	14
002517. SZ	恺英网络	增持	14.31	308	0.27	0.48	0.65	0.82	53	30	22	18
002602. SZ	世纪华通	增持	6.88	513	0.31	(0.95)	0.22	0.33	22	(7)	31	21
002605. SZ	姚记科技	增持	38.35	158	1.39	0.85	1.66	2.02	28	45	23	19
002624. SZ	完美世界	增持	15.9	308	0.19	0.71	0.83	0.98	84	22	19	16
300031. SZ	宝通科技	增持	23.56	97	0.98	(0.96)	1.02	1.37	24	(25)	23	17
300113. SZ	顺网科技	增持	16.75	116	0.09	（0.58)	0.21	0.27	190	(29)	79	63
300418. SZ	昆仑万维	增持	41.08	491	1. 29	0.96	1.12	1.28	32	43	37	32
300459. SZ	汤姆猫	增持	6.4	225	0.20	0.13	0.17	0.19	32	51	38	33
603444. SH	吉比特	买入	462.39	333	20.38	20.28	22.88	26.52	23	23	20	17
000681. SZ	视觉中国	买入	19.26	135	0.22	0.14	0.23	0.29	88	136	83	66
300413. SZ	芒果超媒	买入	33.79	632	1.13	0.98	1.26	1.49	30	35	27	23
603533. SH	掌阅科技	增持	26.59	117	0.34	0.13	0.33	0.47	77	203	79	57
9626. HK	哗哩哔哩 -W	买入	124.10	515	(7. 25)	(16.35)	(18.05)	(10.16)	(17)	(8)	(7)	(12)

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示

商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险;监管政策风险；新技术落地低于预期等

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

类别	级别	说明
股票投资评级	买入	股价表现优于市场指数20%以上
	增持	股价表现优于市场指数10%-20%之间
	中性	股价表现介于市场指数±10%之间
	卖出	股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	行业指数表现优于市场指数10%以上
	中性	行业指数表现介于市场指数 ±10%之间
	低配	行业指数表现弱于市场指数10%以上

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

国信证券经济研究所

深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833

上海
上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层
邮编：200135
北京
北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层
邮编：100032

START YOUR FINANCE

起点财经，网罗天下报告

传媒行业7月投资策略

把握调整后的买入机会，持续看好AIGC应用落地

核心观点

行业研究·行业投资策略

市场走势.

相关研究报告.

每日 免 费 获取 报告 □

内容目录

图表目录

传媒板块行情回顾：跑输市场表现

个股表现

Unity 推出AI 产品加速游戏场景落地，把握游戏板块调整后的买入机会

1）Unity Muse：通过自然输入实现创意内容的AI辅助创作平台

2）Unity Sentis：首个将AI模型嵌入到实时3D引擎中的跨平台解决方案

3）Unity Asset Store：提供更多Unity Al解决方案

6月游戏版号下发，多家头部游戏公司产品获版号

大模型：Runway 推出Gen-2，腾讯、字节跳动发布大模型解决方案

腾讯、字节跳动发布大模型解决方案

1）腾讯：发布行业大模型，聚焦toB场景解决方案

2）字节跳动：发布大模型服务平台“火山方舟”，集成多个大模型提供B端服务

3）国内部分大模型及产品汇总

电影市场供需改善，暑期档内容供给充足或带动市场持续复苏

投资建议：持续看好传媒板块估值修复与AIGC产业机遇，把握调整后的布局机遇

6月投资组合表现

风险提示

免责声明

国信证券投资评级

重要声明

证券投资咨询业务的说明

国信证券经济研究所

START YOUR FINANCE

每日免费获取报告 □

传媒行业7月投资策略：把握调整后的买入机会，持续看好AIGC应用落地-20230706-国信证券-21页