传媒互联网产业行业研究

买入 (维持评级)

行业周报

证券研究报告

传媒与互联网组

分析师：陆意 (执业S1130522080009)

luyi5@gjzq.com.cn

分析师：廖馨瑶 (执业S1130522060005)

liaoxinyao@gjzq.com.cn

分析师：许孟婕 (执业S1130522080003)

xumengjie@gjzq.com.cn

腾讯或将在中国独家销售MetaVR头显，OpenAI开发者大会召开

本周观点

 腾讯或将在中国独家销售 Meta 平价版的 VR 头显，关注 MR 软硬件及内容生态发展。据《华尔街日报》于当地时间 9 日消息，预计腾讯将于 2024 年稍晚时候开始在中国独家销售 Meta 的平价 VR 眼镜。我们认为，Meta VR 头显进入中国市场，基于较大的市场消费能力，有望拉动 VR 头显出货，进而与软件、应用相互促进，建议关注 MR出货情况及内容生态发展，传媒板块相关标的：多年经营 VR 游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份，以及 VR 摄像机技术较成熟的佳创视讯。

 OpenAI 开发者大会召开，GPT Store 将上线，关注 AI 应用落地。11 月7 日，OpenAI 召开首届开发者大会，会上发布了 GPT-4 Turbo 和一系列功能完善，开发者可运用 OpenAI 提供的 Assistants API 等工具制作 AI 应用或助手，GPT Store 也将于月底上线，聚合 GPTs。我们认为 OpenAI 已初步搭建成制作 GPTs 的基础设施，将极大促进AI 应用落地，推动 AI 应用爆发，我们坚持看好 AI 产业持续进步，关注 AI 应用落地。

关注短剧产业，估值逐步切换至明年的情况下，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。1）短剧市场蓬勃发展中，23 年短剧市场规模或将超 300 亿元，而 22 年短剧市场规模仅 100 多亿元，当前微短剧需求较旺盛，但供给也在迅速增加，加之短剧本身比较短平快，市场或很快白热化，届时能制作出头部内容的公司更易盈利，建议关注有艺人储备、内容制作优势或 IP 的公司。 2）传媒板块 Q3 业绩延续 Q2 的修复态势，顺周期行业还在逐步修复中，内容公司业绩表现有所分化，展望后续，以广告营销为代表的顺周期行业预计和消费、宏观经济走势正相关，在消费逐步复苏的背景下，内容公司则与内容上线周期关联度更高，建议关注游戏和影视院线板块。

投资逻辑

 关注 MR 生态、AI 应用落地、短剧产业及业绩向上标的。个股：MR 板块，建议关注多年经营 VR 游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份；AI 板块，建议关注 AI+游戏标的紫天科技，AI+教育标的南方传媒；短剧产业，建议关注网文 IP 储备丰富且已布局短剧、面向海外的短剧平台ReelShort 已起量且 iOS 免费榜排名靠前的中文在线。

行业要闻

 据国家邮政局，23 年 11 月1 日至 11 日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹 52.64 亿件，同比+23.22%，日均业务量是平日业务量的1.4倍。11月11日当天，共揽收快递包裹6.39亿件，是平日业务量的1.87倍，同比+15.76%。

 11 月 9 日，美国科技公司 Humane 正式推出其首款可穿戴硬件产品 Ai Pin，该公司最大的股东是 OpenAI 首席执行官 Sam Altman，而这款设备正是由 OpenAI 提供了技术支持，专为与大型语言模型交互而设计。

 11 月 9 日，中手游宣布《仙剑奇侠传》系列将授权给 INTINY 工作室，并将与河马游戏、奇树有鱼多方共同打造基于仙剑奇侠传 IP 的互动影像产品，游戏暂定名：《天呐！我被仙剑包围了》。

 据 IT 桔子，11 月 6 日，《完蛋！我被美女包围了！》开发商小有内容 Intiny 获得紫天科技旗下河马游戏战略投资，金额未透露，Intiny 最新估值 5 亿人民币。

风险提示

内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险；数据统计误差。

内容目录

一、本周观点.. 3
1.1 行业观点 .. 3
1.2 重点公司跟踪.. 4
二、行业政策及新闻动态. 14
2.1 政策更新 .. 14
2.2 行业新闻 .. . 16
2.3 行业投融资情况. . 16
三、周度数据跟踪.. . 16
3.1 电影：电影票房周度数据跟踪. . 16
3.2 电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪. 17
3.3 综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪. 18
四、重点公司估值表更新.. 19
五、风险提示.. 19

图表目录

图表 1：短剧市场空间测算.. 3
图表 2： 9 月起，短剧 APP 免费榜排名攀升，当前基本保持在前 20 名. . 3
图表 3：政策更新. 14
图表 4： 11 月 4 日-11 月 10 日行业投融资情况 . 16
图表 5： 11 月4 日-11月 10 日电影票房及占比周度数据跟踪. 17
图表 6： 11 月 4 日-11 月 10 日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪. 17
图表 7：本周（11.6-11.10）连续剧热度指数排行榜. 18
图表 8：上周（10.30-11.4）连续剧热度指数排行榜 . 18
图表 9：本周（11.6-11.10）综艺热度指数排行榜 . 18
图表 10：上周（10.30-11.4）综艺热度指数排行榜. 19
图表 11：重点公司估值表. 19

一、本周观点

1.1 行业观点

腾讯或将在中国独家销售 Meta 平价版的 VR 头显，关注事件进展及 MR 软硬件、应用进展。据《华尔街日报》于当地时间 9 日消息，腾讯与 Meta 在谈判约一年之后达成共识，预计腾讯将于 2024 年稍晚时候开始在中国独家销售 Meta 的平价 VR 眼镜。报道显示，Meta 打算在上述 VR 眼镜使用较便宜的镜片，成本将低于 Quest 3，但 GPU将比 Quest 2 更先进。我们认为，Meta VR 头显进入中国市场，基于较大的市场消费能力，有望拉动 VR 头显出货，进而与软件、应用相互促进，建议关注 MR 出货情况及内容生态发展，传媒板块相关标的：多年经营 VR 游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份，以及VR 摄像机技术较成熟的佳创视讯。

OpenAI 开发者大会召开，GPT Store 将上线，关注 AI 应用落地。2023 年 11 月 7 日，OpenAI 召开首届开发者大会，会上宣布目前 ChatGPT 周活跃用户数已经达到 1 亿，并发布了 GPT-4 Turbo 和一系列功能完善，开发者可运用 OpenAI 提供的 Assistants API 等工具制作 AI 应用或助手，GPT Store 也将于月底上线，聚合 GPTs。我们认为 OpenAI 已初步搭建成制作 GPTs 的基础设施，将极大促进 AI 应用落地，推动 AI 应用爆发，我们坚持看好 AI产业持续进步，关注 AI 应用落地，个股方面，建议关注 AI+教育标的南方传媒、AI+电商标的值得买、AI+游戏标的紫天科技。

短剧市场蓬勃发展中，看好制作能力较强或有 IP 储备的标的。1）市场规模测算：假如 23 年全年日均消耗 7000万元，短剧投放 ROI为 1.2，则 23 年短剧市场规模将超过 300 亿元，而 22 年短剧市场规模仅 100 多亿元；头部短剧 app 河马剧场和番茄短剧的 iOS 免费榜排名目前稳定在前 20 左右，体现出需求的旺盛；2）微短剧制作成本及买量成本逐步提高中，微短剧制作成本已经从 21 年的低于 10 万元迅速提至 30-50 万元，假如一部微短剧制作成本 30 万元，付费剧集合计 100 集，单集 2 元，所有付费用户付费看完，付费率万分之一，则需要触达到 1500万的用户，如果考虑部分用户不追完、通过“盗版”渠道追剧，则需要触达更多用户。我们认为，当前微短剧需求较旺盛，但供给也在迅速增加，加之短剧本身比较短平快，市场或很快白热化，届时能制作出头部内容的公司更易盈利，建议关注有艺人储备、内容制作优势或 IP 的公司。

图表1：短剧市场空间测算

日均消耗 (万/天)	7000
时间（天数）	365
R0I	1.2
市场空间预测(亿元）	306.6
关键假设
假设1：23年日均消耗7000万。据腾讯广告，今年1-9月平台客户短剧消耗逐月增加，短剧日均已稳定千万量级；巨量引擎显示，9月大盘日均消耗规模超 5000 万，今年下半年日均消耗高于上半年，假设全年为7000万/天。
假设2：短剧R0I约1.2。据36氪，目前小程序短剧的R0I（投资回报率）约为1.2。

来源：36 氪，ZAKER，国金证券研究所

图表2：9月起，短剧APP免费榜排名攀升，当前基本保持在前20名

来源：七麦数据，国金证券研究所

估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。展望后续，以广告营销为代表的顺周期行业预计和消费、宏观经济走势正相关，在消费逐步复苏的背景下，内容公司则与内容上线周期关联度更高，建议关注游戏和影视院线板块。1）游戏方面，版号已恢复常态化发放，建议关注后续产品排期丰富且上线确定性较强的标的；2）影视院线方面，目前处于淡季，但疫情因素消退，供给向好的趋势明显，暑期档也已加速消费者观影习惯修复，票房修复毋庸置疑，院线公司业绩将随大盘修复而修复，而影视制作公司的业绩释放节奏主要与内容上线节奏和表现相关。我们认为，影片供给向好，从影片拍摄、制作、定档来看，影片供给节奏较好，题材多样，整体而言质量在提升，尤其国产片，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。推荐关注后续有望继续兑现业绩的恺英网络、吉比特、光线传媒和万达电影。

1.2 重点公司跟踪

A 股：内容行业步入产品大年、业绩向上趋势强，关注逻辑性强、AI 关联度高、落地较快标的

1）三七互娱：2023 年 10 月 30 日，公司发布 23 年三季报，Q3 营收 42.82 亿元/yoy+19.4%，归母净利 9.66 亿元/ yoy+72.1%，扣非归母 9.62 亿元/yoy+69.6%。

收入：同比增速回正，新游进一步释放业绩。Q3 收入同比+19.4%，环比+7.2%，主要由于 Q2 中下旬上线《凡人修仙传：人界篇》等游戏， Q3 尚处于生命周期早期，贡献较多；同时老游戏运营较稳健，比如：Sensor Tower数据显示，23 年 7-9 月，《Puzzles＆Survival》位于中国出海手游收入排行榜的第 5、6、6，同期《小小蚁国》排名 23、23、 25，排名稳健，印证公司较强的出海能力。

盈利：毛利率提升+费率降低，盈利水平提高。Q3 归母净利润同比+72.1%，环比+114.01%，净利率 22.56%，同比+6.9pct，环比+11.3pct，主要由于：1）Q3 毛利率 80.39，同比+2.25pct，环比+1.54pct，同环比增长预计主要由于游戏收入结构变化所致。2）Q3 销售/管理/研发费率分别为 48.6%/3.9%/4.3%，同比-2.85/+0.44/-2.32pct，环比-10.5/+0.63/-0.40pct。销售费率同环比下滑主要由于 Q2 上线的游戏运营至 Q3 逐步成熟，营销推广费用有所缩减；管理费用和研发费用同比和环比变化不大。

 游戏储备丰富，静待上线。公司中报披露的储备游戏 30 余款，品类涵盖 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道，其中半数以上游戏全球发行；《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等储备产品将在未来上线。

近况：①10 月 30 日，三七互娱发布 2023 年第三季度财务报告，第三季度归母净利润同比增长 72%。公司第三季度实现营业收入 42.82 亿元，同比上升 19.42%，归属于上市公司股东的净利润 9.66 亿元，同比增加 72.06%，较上年同期相比呈现良好的业绩上升态势，二季度上线新产品陆续进入稳定增长期，强劲拉动营业收入和利润提升。报告期内，公司通过多元联动活动与营销方式的微创新不断加强长线运营能力，《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles ＆ Survival》《叫我大掌柜》《小小蚁国》等多款在运营产品生命周期持续拉长，构建稳固产品基本盘。

②10 月 24 日，三七互娱与华为云在深圳正式签署战略合作协议。

③6 月 6 日，SLG 游戏《霸业》上线，七麦数据显示，截至 11月 11 日排名位于卡牌类畅销榜第 32 名，排名下降 4名；5 月 24 日，修仙 MMORPG 手游《凡人修仙传：人界篇》正式上线，截至 11 日，其位于 iOS 动作类畅销榜 31 名，对比上线初期有下滑；6 月 21 日，《龙骑士学园》版号获批；5 月 6 日，史前风格 MMO 卡牌手游《最后的原始人》正式公测，据七麦数据，截至 11 月 11 日，iOS 游戏角色扮演榜排名 82，相较上周上升 2 名。据 Sensor Tower，9 月中国手游发行商收入排行中三七互娱排名第 6。9 月 25 日，公司旗下《赘婿》版号获批。

2）吉比特：2023年 10月 24 日，公司发布 23 年三季报，Q3 营收 9.58 亿元，同比-27.41%，归母净利 1.83 亿元，同比-43.31%。

收入：主力产品同比下滑，《飞吧龙骑士》贡献增量。1）主力产品：1-9 月《问道》端游营收同比基本持平，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》收入同比减少，其中《一念逍遥》1-9 月流水同比降幅较高，预计部分原因在于推广费用减少。2）其他：《飞吧龙骑士》8 月上线，Q3 贡献增量，但由于运营时间有限，预计贡献有限；境外游戏收入同比基本持平。

盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累，汇兑收益收窄。1）1-9 月《问道》端游利润同比基本持平；《问道手游》收入减少但宣传费等支出增加，《一念逍遥（大陆版）》收入和宣传费等支出均减少，利润均同比降低；《飞吧龙骑士》尚未盈利；《奥比岛》去年 7 月上线，上线前期推广投入较大，今年 1-9 月利润贡献同增。2）Q3 归母净利率 19.1%，同、环比-5.4、-11.5pct：毛利率 87.5%，同/环比+2.7/-1.2pct，主要系收入结构变化；销售/管理/研发费率同比-7.0/+1.3/+6.4pct，环比+2.8/-0.5/+2.8pct；汇兑损益-727.0 万元，同比-0.73 亿，致财务费率同/环比-8.5/-9.1pct。

主力产品 Q4 有望企稳，静待新游贡献增量。1）据七麦，《问道手游》《一念逍遥》Q4 以来（截至 10 月 24 日 18:00）iOS 游戏畅销榜平均排名分别为 37、62，Q3 为 40、53，Q2 为 30、34，Q1 为 29、20，从排名变动看，《问道手游》目前基本企稳，《一念逍遥》趋于平稳；《飞吧龙骑士》上线以来 iOS 游戏畅销榜平均排名 41，近一个月为 44，Q4 有望贡献增量；2）储备：自研《勇者与装备》已上线小程序版，《皮卡堂之梦想起源》定档 12月 5 日，自研《不朽家族》《超喵星计划》《原点（代号）》等、代理的《重装前哨》等将自 Q4 起逐步上线。

近况：①10 月 26 日，由中国互联网协会举办的中国互联网企业综合实力指数（2023）发布会暨百家企业论坛在厦门顺利召开，会上发布了 2023 年中国互联网综合实力前百家企业榜单。厦门吉比特网络技术股份有限公司（以下简称“公司”或“吉比特”）凭借丰厚积累和实力沉淀再次入围，位列第 54 名，较去年提升 6 名。自 2017 年起，吉比特已连续七年入围中国互联网综合实力前百家企业榜单。

②模拟休闲游戏《皮卡堂之梦想起源》定档 12 月 5 日；据七麦数据，截至 11 月 11 日，长线游戏《问道手游》位于iOS 游戏畅销榜排名第 47 名；《一念逍遥》位于 iOS 游戏畅销榜第 96 名。8 月 24 日，模拟经营游戏《新庄园时代》正式公测，据七麦数据，截至 11 月 11 日，位于模拟类畅销榜第 100 名；8月 22 日，放置游戏《勇者与装备》首发登录微信小程序平台；8 月 11 日，飞行射击休闲手游《飞吧龙骑士》公测上线，预下载开放后，立刻登上 App Store免费榜 TOP1，据七麦数据，截至 11 月 11 日，位于 iOS 游戏畅销榜第 43 名，较上周上升 28 名；6 月 21 日，旗下雷霆游戏《神州千食舫》获批版号； 9 月 25 日，9 月国产游戏版号发放，公司旗下《阿瑞斯病毒 2》《用魔法打败魔法》获批。

3）恺英网络：2023 年 10 月 27 日，公司发布 23 年三季报，Q3 营收 10.53 亿元/yoy+29.1%；归母净利润 3.58 亿元/yoy+25.05%，扣非归母净利润 3.63 亿元/yoy+45.82%。

收入：《全民江湖》增量+去年低基数，Q3 同比增速较快。Q3 收入同比+29.1%，主要由于：1）去年同期基数较低，《天使之战》上半年上线，Q3 的贡献随游戏生命周期自然下滑，9 月上线的《永恒联盟》Q3 运营时间有限，贡献较少；2）今年 Q3 新游贡献增量。8 月 2 日《全民江湖》公测，点点数据显示，《全民江湖》iOS 端首周预估收入 41 万美元。

盈利：毛利率提高+投放加大费率提升，净利率同比略有下滑。Q3 净利率同比-1.13pct 至 34.0%，扣非净利率同比+3.9pct 至 34.4%，主要由于毛利率提高，但销售费率也在同步提高。1）Q3 毛利率同比+4.6pct 至 83.7%，环比略有降低（-0.6pct），主要由于对外分成的变化。2）费用：Q3 销售/管理/研发费率分别为 28.96%/6.02%/11.91%，同比+5.09/+0.99/+0.08pct，主要由于新游上线使营销推广费用增长，以及员工持股计划、股票期权激励计划的摊销费用。

全年业绩清晰度高，《石器时代》等新游 Q4 陆续上线+储备丰富，保障后续业绩增长。1）Q4 新游将贡献增量。《全民江湖》8 月上线，Q4 将继续贡献增量；《仙剑奇侠传：新的开始》小程序版本 10 月上线，腾讯代理的《石器时代：觉醒》10 月 26 日上线，七麦数据显示，截至 11 月 11 日位于 iOS 游戏畅销榜排名 12，哔哩哔哩代理的《纳萨力克之王》定档 11 月 21 日，预计均将于 Q4 带来增量。2）公司储备包括《龙腾传奇》等一系列的传奇奇迹产品，《妖怪正传 2》《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》等产品，陆续上线后将保障业绩增长。

近况：①10 月 26 日，公司旗下移动游戏《临仙》拿到 10 月国产游戏版号。

②10 月 26 日，公司收到第一大股东、董事长金锋通知，基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的合理判断，同时提升投资者信心，切实维护中小投资者利益和资本市场稳定，拟自增持计划披露之日起 6 个月内增持公司股份，金额不低于 1 亿元。10月 9 日，恺英网络公告与世纪华通签订战略合作协议，双方在符合法律、法规及行业监管要求的前提下，在传奇系列以及传奇世界 IP 资源领域包括但不限于 IP 上下游、生态、品牌等进行全方面的深度合作。

4）完美世界：2023 年 10 月 27 日，公司发布 23 年三季报，Q3 营收 17.36 亿元/yoy-2.94%，归母净利 2.35 亿元/yoy-22.89%，扣非归母净利 1.72 亿元/yoy-31.47%。

收入：游戏业务同比小幅下降，影视业务高增。1）游戏：经测算，Q3 收入约 16.3 亿元/yoy-4.68%,预计主要由于暑期新游上线较多，挤占老游戏的空间，其流水自然下滑；《天龙 2》4 月上线，Q3 带来增量贡献，综合下来，游戏收入小幅下降。2）影视：稳步修复中，前三季度收入同比+519.84%，略低于上半年 538.0%的同比增速，主要系《星落凝成糖》《云襄传》《护心》等播出，确收增多。

盈利：收入结构变化致毛利率下降，《天龙 2》递延收入逐步确认利润释放。1）Q3 净利率 14.4%，同、环比-2.6/+8.4pct,主要系毛利率同比下滑，费率降低抵消部分下滑幅度，但盈利水平环比显著提升。Q3 毛利率同环比-9.95/+10.02pct，主要系低毛利率的影视业务及代理游戏占比提高； Q2 销售/管理/研发费率为12.7%/9.1%/30.4%，同比-3.6/-0.4/-1.8pct，环比-7.7/+2.1/+10.6%，销售费率同环比降低主要系 Q3 未上线新游，老游戏投放未显著增长；管理费用和研发费用变化不大，费率变化主要系收入规模的变动。2）分业务：经测算，Q3 游戏扣非净利 2.15 亿/yoy-43.6%/qoq+45.8%，主要系老游戏流水自然下滑，天龙 2 逐步确收，费用支出缩减；影视及其他业务扣非净利-0.44 亿，环比 Q2 的-0.66 亿进一步收窄。

多款产品开测，静待新游上线。Q3《女神异闻录：夜幕魅影》《一拳超人》《百万亚瑟王》等均进行了测试，端游《诛仙世界》及《Perfect New World》近期将开启新一轮测试，《诛仙 2》《代号：新世界》等也在积极推进；同时公司自研的《淡墨水云乡》10 月获批版号。整体而言，公司产品储备较丰富，且 Q4 也会持续测试、推进，看好新游上线后贡献增量。

近况：①券中社 11 月 10 日讯，完美世界在互动平台表示，公司近日推出的又一部微短剧《觉醒吧！恋爱脑》引发话题热议。该剧于 11 月7 日在抖音播出，目前上线2 集，更新发布连续两次登上抖音娱乐榜 Top2。接下来，公司与长视频平台合作的微短剧《当家小娘子》《这个反派我不干了》《皎月流火》也会在近期陆续上线。

②9 月 22 日，完美世界在互动平台表示，公司代理的《DOTA2》入选杭州亚运会电竞赛事项目。

③8 月 29 日，自研自发产品《女神异闻录：夜幕魅影》获得 8 月进口版号；自研自发产品《女神异闻录：夜幕魅影》8 月 18 日开始二测“觉醒测试”；8月 8 日，《幻塔》宣布主机版登陆 PlayStation 平台，在全球新游榜登顶,多国热门榜 Top10；7 月 28 日-31 日，完美世界在 ChinaJoy 上展示了《女神异闻录：夜幕魅影》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《魔》等游戏；《天龙八部 2》4 月 14 日开启公测，七麦数据显示，截至 11 月 11 日，该游戏位于 iOS动作游戏畅销榜第 65 名。据 Sensor Tower，完美世界位列中国手游发行商 23 年 6 月全球收入排行榜第 26 名。

6）芒果超媒：10 月 24 日，公司发布 23 年三季报，Q3 营收 35.07 亿元，同比-0.50%；归母净利润 5.15 亿元，同比+5.6%，环比-27.0%；前三季度营收 101.96 亿元，同比-0.42%；归母净利 17.66 亿元，同比+5.21%。。

 长期：公司系列化+爆款内容制作能力强劲，内容电商有望带来业绩弹性。恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力，且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值，未来公司持续推出优质内容，尤其综艺的确定性相对较大。

2023 年，公司将以 AIGC 和虚实结合互动为产品技术创新的主攻方向。一方面，探索构建 AIGC 技术与媒体业务场景的多触点结合，重点打造 AIGC 新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务。另一方面，结合重点 IP 在虚拟人、虚拟互动、虚拟空间等领域的内容生产需求，打造虚拟互动空间，实现内容经典情节、用户在线探案推理、综艺共创互动等新型内容互动体验。公司技术团队已自研开发 AIGC 相关技术，可围绕芒果内容 IP 生成短视频内容，有效降低平台运营宣传与获客成本；还将积极探索 AI 技术在提升广告、会员等业务运营效率方面的应用。

近况：综 N 代保持高热度，爆款打造能力较高，剧集表现向好，IP 多渠道变现。

①综 N 代：据骨朵数据，《我们的美好生活》10 月 26 日上线，截至 11 月 11 日位于全部综艺榜第2 名；《花儿与少年·丝路季》10 月 24 日上线，截至 11月 11 日位于全部综艺榜第 1 名；《生我养我的地方》10 月 17 日上线，截至 11月 11日，位于全部综艺第 43 名；《南波万的聚会第二季》10 月 14 日上线，截至 11 月 11 日，位于全部综艺第 35 名；《封神训练营》于 9 月 28 日上线，截至 11月 11 日位于全部综艺榜第8 名；《时光音乐会·老友记》于 9 月9 日上线，截至 11 月 11 日位于全部综艺榜第 39 名；《再见爱人第三季》于 9月 4 日上线，上线首日位于全平台综艺榜第 18名，截至 11 月 11 日，位于全部综艺榜第 21 名；《披荆斩棘第三季》8 月 25 日上线，上线首日位于全平台综艺热榜第 1名，截至 11月 11 日，位于全部综艺榜第 14 名；《中餐厅第七季》7 月 21 日上线，截至 11月 1 日，位于全部综艺榜第 45 名。

②剧集：据骨朵数据，《极速悖论》11 月1 日上线，截至 11月 11 日，位于全部剧集 32 名；《我亲爱的白月光》10 月27 日上线，截至 11 月 11 日，位于全部剧集第 50 名以外；《烬相思》于 10 月 12 日上线，截至 11月 11 日，位于全部剧集第 19 名；《我有一个朋友》于 9 月 6 日上线，截至 11 月 11 日，位于全部剧集第 50 名以后；《无与伦比的美丽》于 8 月 28 日上线，截至 11 月 11日，位于全部剧集第 50名以后。

7）分众传媒：2023 年 10月 17 日,公司发布 23 年三季度业绩预告，预计 23 年前三季度归母净利 35.1-36.1 亿元/同增 64.8%-69.5%，扣非归母 31.7-32.7 亿元/同增 62.6%-67.7%；预计单 Q3 归母净利 12.8-13.8 亿元/同增 76.0%-89.8%，扣非归母 12.0-13.0 亿元/同增 37.7%-49.2%。

广告投放逐步修复中，去年低基数下今年高增速。公司预计前三季度归母净利同增 64.8%-69.5%，恢复至 21 年同期的 79.4%-81.7%，净利润同比高增主要由于今年疫情影响逐渐消退，消费逐步恢复，广告需求释放，CTR 数据显示，23 年 1-7 月电梯 LCD、电梯海报、影院视频、火车/高铁站广告花费同比分别上涨 20.9%、15.0%、32.4%和 15.5%。

 Q3 业绩延续上半年的修复趋势，符合预期。Q3 归母净利预计同增 76.0%-89.8%，环比增速为-0.8%至 7.0%，恢复至 21 年同期的 84.1%-90.7%，恢复程度预计高于 Q2（84.2%）；扣非归母预计同增 37.7%-49.2%，环比增长2.4%-10.9%，恢复至 21 年同期的 83.4%-90.3%，预计恢复程度与 Q2 相当（85.3%）。

展望 Q4 及明年，预计日用消费品行业仍贡献主要收入，AI 产业链等新兴行业有望带来增量。1）据 CTR，23 年1-7 月饮料、食品、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲、交通等行业在电梯 LCD 投放均呈较高增速，交通行业在电梯海报、火车/高铁站、机场、地铁花费同比分别+156.0%、81.1%、49.4%和 12.8%，主要源于新能源汽车、轿车等品类加大宣传。我们认为，日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘，新能源车等赛道将贡献增量。2）基于公司成长史及梯媒龙头的地位，新兴产业的崛起有望带来新的增量，比如此前的互联网产业，AI 产业发展走进快车道，AI 学习机已面市，AI 产业有望成为未来业绩增长的重要驱动；且 AI 技术的应用也将提升公司服务能力和运营效率，公司的营销垂类大模型正在持续微调和迭代。

近况：①9 月 28 日，CTR 发布 2023 年 1—7 月广告市场数据，今年 1-7 月广告市场同比上涨 5.4%。7 月份广告市场花费同比增长 8.7%，与上月涨幅基本持平；月度花费环比微跌 0.8%，跌幅较上月收窄 3 个百分点。其中，2023 年 1-7月电梯 LCD、电梯海报、影院视频、火车/高铁站广告花费同比分别上涨 20.9%、15.0%、32.4%和 15.5%；机场和地铁广告也呈现个位数的同比增长；街道设施广告虽然同比减少 4.4%，但较去年同期相比跌幅收窄近 30 个百分点。

②9 月 19 日，分众传媒接待调研时表示，自 2023年 7 月起，公司的电梯电视媒体网络、电梯海报及电梯智能屏三种媒体的刊例价已恢复常规性价格上调，在宏观环境无重大变化的前提下公司预计明年 1 月仍将继续维持常规性价格上调政策。

8）遥望科技：公司聚焦移动互联网营销，利润逐渐释放。直播电商 GMV 同比增长 60%，旗下头部主播 GMV 数据稳定。积极拓展新营销手段，上线孔襄虚拟数字人形象，并设立遥望创新研究院，对虚拟数字人、AI 等领域加强研究。7 月14 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告，预计 23 年上半年归母净亏损 1.8-2.2 亿元，去年同期盈利 1.11 亿元，扣非归母净亏损 1.94-2.34 亿元，去年同期盈利 1.03 亿元。其中，23 年 H1 GMV 约 60 亿，Q2 约 34 亿，环比+33%，同比+11%，由于服饰供应链平台投入（3000-4000 万元）、股权激励摊销（3341 元）、存货跌价计提（2500 万元）、及本地生活较低的毛利率，导致上半年亏损。

直播电商业务持续发力，22 年直播电商业务 GMV 约 150 亿元，同比增长约 50%，新签约艺人 25 位，累计签约艺人达 51 位。单场过亿主播6 位、过千万主播 24 位，过百万主播几十位。22 年互联网广告行业收入 35.75 亿元，同比+57.61%，占营收比重升至 91.64%，公司战略转型不断推进。23 年 Q1 GMV 为 25.7 亿，同比略增长。Q1 新签艺人持续增长，同时为了建立流量矩阵，签约大量腰部主播，未来会为扶摇项目起到关键性作用。同时，公司位于杭州临平使用面积 15 万方的“线上+线下”新型商业综合体“扶摇”项目正在筹备中，3 月底第一轮招商已经完成，整体 90%左右的招商已经完成。由于疫情影响，公司鞋履销售业务造成重大影响，22 年服装鞋类行业营收占比进一步下滑，yoy-10.97pct 至 8.15%，营收为 3.18 亿元，同比-40.43%。

公司积极探索 AI 应用，拥抱 AI 大时代，AIGC 有望赋能。目前，公司在密集接触国内外优秀的大模型提供方，计划进行专属遥望的私域训练，全面升级遥望云，使得遥望云从“数据提供”到“策略提供”进行转变，打造AI 金牌运营；并计划与业内顶级 AI 公司紧密合作，共同开发高质量虚拟人直播带货技术，打造虚拟人直播带货矩阵。

近况：①遥望科技 11 月 10 日在互动平台表示，公司目前并未布局海外短剧项目。公司在国内储备了大量 IP，目前多部作品正在制作中，公司计划利用现有资源对短剧+主播模式进行探索。

②遥望科技 11 月 8 日在深交所互动易回复投资者称，公司的小程序短剧平台正在试运营当中，自制短剧正在拍摄，自制内容与平台预计十二月正式上线。

③8 月 28 日，遥望科技在投资者互动平台表示公司会继续加强虚拟人互动训练，未来计划在快手淘宝建立矩阵账号。

港股：互联网公司 23 年Q2 业绩持续落地中，降本增效效果显现，虽估值受多因素扰动，基本面向好态势不变

1）腾讯控股：2023 年 8月 16 日,公司披露 2023 第二季度业绩公告，Q2 实现营收 1492 亿元，同比增长 11%，NON-IFRS归母净利润 375 亿元，同比增长 33%。

利润超预期，降本增效成果进一步体现。2023Q2 公司经营效率进一步提升，毛利率达到 47.48%，同比+4.3pct，环比+2.02pct;销售费用 83 亿元，同比+4.77%，销售费用率 5.57%，同比-0.35pct,环比+0.89pct;研发费用达到160 亿元，同比+6.66%%，研发费用率 10.73%，同比-0.47pct,环比+0.61pct;管理费用(不包含研发费用)达到 94亿元，同比下降 16%，管理费用率 6.31%，同比-2.07pct，环比持平。

 游戏：季节性因素叠加头部游戏商业化内容减少致游戏收入有所承压，预计国内游戏将于 Q3 恢复增长。2023Q2公司游戏收入 445 亿元，同比增长 5%，其中国内收入 318 亿元，同比持平，海外收入 127 亿元，同比增长 19%。2023Q2 公司国内核心游戏表现稳定，但受商业化内容减少流水有所承压，2023Q3 公司已于国内推出《无畏契约》《命运方舟》等游戏，有望为 Q3 带来新增流水。

广告:广告强劲复苏，视频号广告收入超过 30 亿，后续广告加载率有望提升带动广告收入增长。2023Q2 公司广告收入 250 亿元，同比增长 34%。“618”带动下广告需求有所回暖，视频号广告需求增长强劲，2023Q2 视频号广告单季收入超过 30 亿元，目前视频号广告加载率仍在较低水平，后续提升有望带动其广告收入增长。

金融科技及企业服务:消费回暖商业支付回暖，企业服务收入改善。2023Q2 公司金融科技及企业服务收入达到 486亿元，同比增长 15%。1)金融科技:收入实现双位数增长，消费回暖带动商业支付增长，理财通资产保有量增加带动金融科技业务增长;2)企业服务:收入实现低双位数增长，视频号直播带货带来的收入增量，云服务微增长。

近况：①社交基本盘：10 月 13 日，腾讯 QQ“元老级”功能“QQ 群恢复”功能正式下线。11 月 10，微信已经完成与中国移动、中国电信、中国联通三大通讯运营商旗下支付平台条码支付的互联互通；9 月 1 日，微信推出“分分捐”，微信支付用户付款金额大于 5 元且不为整数时，用户可自行选择将不足整数的部分捐至公益项目。小程序 22 年 GTV同比增长超 40%，未来将从性能、信任机制、消息能力、开发效率方面持续优化体验；企业微信平台上真实企业与组织数达 1,200 万，每日连接 5 亿微信用户；搜一搜 MAU 达8 亿，搜索量同比增长 54%，23 年计划推出“问一问”问答场景连接搜索用户与优质创作者。

②游戏：10 月 13 日，《七人传奇：光与暗之交战》正式不删档上线，截至 11 月 11 日，位于 iOS 游戏卡牌类第 22名；

8 月 29 日，《航海王：壮志雄心》《庄园合合》获得版号；8 月 29 日，由腾讯发行的角色扮演类游戏《新天龙八部》正式公测，据七麦数据，截至 11 月 11 日位于 iOS 游戏畅销榜第 99 名。8月 22 日，TPC 授权，腾讯天美开发的Moba游戏《宝可梦大集结》开始首次测试。8 月 3 日，腾讯游戏发行的二次元竞技射击游戏《卡拉彼丘》在 WeGame 正式不删档上线，这是一款以二次元×团队战术竞技射击关键词的游戏，自首曝以来就持续受到二次元和射击玩家的关注与热议。7 月 21 日，腾讯游戏发行《宝石大乱斗》安卓限号删档封闭测试；7 月 13 日，由腾讯魔方工作室群开发的第一人称射击类手游《暗区突围》正式公测，据七麦数据，截至 11 月 11 日该游戏位于 iOS 游戏畅销榜第 44 名；6 月21 日，王者荣耀 IP 游戏《星之破晓》获批版号。据 Sensor Tower，9 月中国手游发行商收入排行中腾讯第 1，《王者荣耀》、《和平精英》分列中国 APP Store 手游收入榜第 1、3，均环比持平，腾讯发行的《冒险岛：枫之传说》上市以来基本保持在国内 iPhone 手游畅销榜前十，9 月收入环比增长 39%，前进至第 6 名。

③剧集：10 月 27 日，《模仿犯》上线，截至 11 月 11 日位于全部剧集第 29 名；10 月 26 日，《最遥远的距离》上线，截至 11 月 4 日位于全部剧集第 6 名；10 月 23 日，《岁岁青莲》上线，截至 11 月 11 日位于全部剧集第 16 名；10 月13 日，《繁城之下》上线，截至 11 月 11 日，全平台排名第 10 名；10 月 7 日，《问心》上线，截至 11 月 11 日，全平台排名第 2 名；10月 2 日，《大唐小吃货 2》上线，截至 11 月 11 日，位于全部剧集排名 50 名以外；9月 19 日，《好事成双》上线，截至 11 月 11 日，全平台排名第 17 名；9 月 11 日，《兰闺喜事》上线，截至 11月 11 日，全平台排名第 9 名； 8 月 18 日，《鹊刀门传奇》上线，截至 11 月 11 日，全平台排名第 35 名；9月 7 日，《西出玉门》上线，截至 11 月 11 日，全平台排名第 31 名；9 月 15 日，《九义人》上线，上线首日位于全平台排名第 27 名，截至 11月 11日，全平台排名第 50 名以外；8 月 27 日，《父辈的荣耀》上线，截至 11 月 11 日，全平台排名第 27 名；8 月 19 日，《灼灼风流》上线，截至 11 月 11 日，全平台排名第 39 名。

④综艺：《我可以 47》10 月 21 日上线，截至 11月 11 日位于全部综艺第 5 名；10月 16 日，《邻家诗话第5 季》上线，截至 11 月 11 日，跌出全部综艺第 50 名；《舞台 2023》、《现在就出发》分别于 7月 29 日和 7月 30 日上线，截至 11月 11 日，全平台位列第 31、30 位；《令人心动的 offer 第5 季》于 9月 26 日上线，截至 11 月 11 日，全平台位列第12 位；《活力满分的夏天》于 8月 3 日上线，截至 11月 11 日，全平台位列第 20 位；《心动的信号第六季》上线，截至 11 月 11 日，全平台位列第 19 名。

⑤科技及企业服务：9 月 20 日，腾讯安全发布全新一代云原生安全数据湖，专注海量日志数据分析，助力企业构建一体化云原生数据湖平台，迈向主动安全。9 月 18 日，在可信 AI 大会暨南京人工智能产业发展大会上，腾讯云联合信通院正式发布国内首个金融行业大模型标准。

⑥其他： 11 月 9 日腾讯集团宣布，将在即将到来的 2023 年《联合国气候变化框架公约》第 28 次缔约方大会（以下简称“COP28”）上发布低碳社群平台“碳 LIVE”国际版。10 月 28 日，腾讯科学 WE 大会发布“数字种质库”。10 月24 日，根据韩国媒体 INVEN 报道，韩国游戏公司娱美德宣布将其持有的《天命之子》《NIKKE》等爆款手游研发商 ShiftUp 的 4.32%股份以 799 亿韩元的价格出售全部给腾讯旗下的 ACEVILLE PTE. LTD。10 月 18 日消息，腾讯地图 V10.0版本正式上线，并公布全新的品牌 slogan— —“玩出我的世界”。10 月 18 日，腾讯宣布开源旗下 tRPC 框架。10 月17 日，腾讯科技（深圳）有限公司“用于显示屏幕面板的刷掌支付图形用户界面”专利获授权。10 月 12 日，在中国（北京）数字金融论坛上，腾讯数字人民币智能合约企业信贷解决方案发布。

2）快手：2023 年 8月 22 日，公司披露 2023 年二季度业绩公告，2023Q2 实现收入 277 亿元，同比增长 27.9%，IFRS净利润 14.8 亿元，同比扭亏为赢，Non-IFRS 净利润 26.9 亿元，同比扭亏为盈。

首次实现 IFRS 盈利，经营效率持续提升。2023Q2 公司实现 IFRS 净利润 14.8 亿元，同比扭亏为盈。毛利率同环比继续大幅优化，2023Q2 毛利率 50.2%，同比+5.19pct，环比+3.78pct。费用端：用户获取效率提升，在营销费用率降低情况下用户活跃同环比继续增长。2023Q2 用户 DAU 达到 3.76 亿，同比+3.5%，销售费用 86 亿元，销售费用率 31.1%，同比-9.26pct，环比-3.46pct；研发费用 32 亿元，研发费用率 11.4%，同比-3.76pct，环比-0.21pct；管理费用 9.5 亿元，管理费用率 3.4%，同比-1pct，环比-0.24pct。

线上营销：内循环广告保持增长势头，外循环广告恢复增长。2023Q2 公司线上营销收入 143 亿元，同比增长 30%。内循环广告：电商大促带动内循环广告需求提升，产品能力优化广告主投放意愿增强带动内循环广告收入增长快于 GMV；外循环广告：恢复正增长，平台电商、信息服务、医疗、教育等行业投放环比继续提升；品牌广告：广告资源提升及电商大促带动其增长同比超过 30%。搜索广告：月均搜索用户超过 4.4 亿，搜索广告收入同比翻倍增长，内部测试大模型搜索产品，有望带动搜索用户及广告收入提升。

 电商：GMV 快速增长，活跃买家渗透率提升，货架电商进一步发力。2023Q2 公司电商 GMV 达到 2655 亿元，同比增长 39%，其他收入（主要为直播电商）达到 34 亿元，同比增长 61%，继续高于 GMV 增速。2023Q2 公司活跃买家达到 1.1 亿，电商用户月均下单次数及客单价同比提升，搜索商品 GMV 同比增长超过 90%。

直播：加强公会合作，积极推动泛直播生态发展。2023Q2 公司直播收入 100 亿元，同比增长 16%。公司实行差异化政策扶持中小公会及新公会，2023Q2 合作公会数量同比增长超过 40%，公会活跃主播数量增长超过 70%。“直播+”生态健康发展，2023Q2 快聘简历投放次数同比增长超 290%，理想家交易额突破 100 亿元。

近况：①11 月 9 日，在 2023 世界互联网大会乌镇峰会上，本年度中国互联网企业创新发展十大典型案例正式发布：快手自研智能视频处理芯片 StreamLake-200(SL200) 凭借其行业领先的视频处理性能与智能视频处理技术，作为“核心技术攻关”方面的代表入选。

②10 月 26 日消息，快手正式内测“AI 小快”账号，在短视频评论区为用户提供互动问答、图片生成、攻略检索、文案修改等多种基于短视频应用场景的 AIGC 服务。

3）美团：2023 年 8月 24 日，公司披露 2023 第二季度业绩公告，2023Q2 公司实现营收 680 亿元，同比增长 33%，Non-IFRS归母净利润 77 亿元，同比增长 272%。

消费复苏及成本持续优化带动营收利润超预期。公司各项业务受益于本地消费强劲复苏，2023Q2 营收 680 亿元，超出一致预期（670 亿元）。2023Q2 公司 NON-IFRS 归母净利润达到 77 亿元，环比持续提升。运力供给充足及商品零售业务毛利率改善带动公司毛利率提升，2023Q2 公司毛利率达到 37.4%，同比+6.8pct,环比+3.6pct。外卖、到店酒旅等业务营销活动增加带动销售费用率提升，2023Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为 21.4%/3.2%/8.0%，同比+3.8/-1.8/-2.3pct，环比+3.6/-0.3/-0.7pct。

核心本地商业：外卖需求复苏，闪购保持高速增长，到店酒旅交易额实现强劲增长。2023Q2 公司本地核心商业收入 512 亿元，同比增长 39%，经营利润 111 亿元，同比增长 35%。1）餐饮外卖及闪购：运力充足，消费复苏带动订单量强劲增长。2023Q2 即时配送交易笔数达到 54 亿，同比增长 32%，美团闪购日订单量峰值突破 1100 万。2）到店及酒旅：优化内容及产品组合，增加直播等运营手段。到店交易额同比增长超过120%，年活跃商家数创新高。公司降低订阅类服务门槛，使得更多中小商户以较低成本进行线上运营，并优化特价团购及直播，从而推动商家高效推广。Q2 为酒旅旺季，且境内旅游行业持续回暖，公司在各价格带拓展优质供给并增加营销活动，带动酒旅业务强劲增长。

新业务：收入增长放缓，经营亏损率持续改善。2023Q2 公司新业务收入 168 亿元，同比增长 18%，经营利润率-31%，同比收窄 17pct，环比收窄 1pct。1）美团优选：交易额及收入同比增长，累计交易用户数达到 4.7 亿，季节性原因叠加业务规模扩张、补贴增多等因素导致经营亏损环比小幅扩大。2）美团买菜：2023Q2 同比稳健增长，市场份额提升，主要经营城市前置仓密度提升带动配送效率及用户体验提升，后续经营效率有望进一步提升。

近况：①11 月 7 日消息，上海三快省心购科技有限公司开发的一款“Wow”应用日前上架了 iOS 和安卓平台，该公司由美团关联公司上海汉涛信息咨询有限公司 100% 控股， “Wow”是美团旗下首款 AI 聊天产品。

②南方财经 10 月 23 日电，日前，美团与 Agoda 宣布达成深度合作，双方将在供应链管理、产品资源、技术、数字科技、人工智能、市场营销等方面开展更多创新性合作，为中国游客预订海外酒店提供更优服务。

③10 月 20 日，在迪拜 GITEX 全球活动中，美团无人机携其最新的自研第四代无人机及配套基础设施亮相，并进行了首次海外公开飞行。

4）网易：8 月 24 日，公司发布 23 年 Q2 业绩，Q2 净收入 240 亿元，同比增加 3.7%；Non-GAAP 归母净利润 90 亿元，同比增加 66.7%。

收入：整体增长稳健，多款热门手游 Q2 上线预计将推动 H2 业绩向好。1）Q2 游戏及相关增值服务净收入 188 亿元，同比+3.6%，手游收入占比 73.6%，去年同期占比 66.1%，增速略有下滑主要系端游影响。公司旗舰游戏《梦幻西游》《大话西游》等仍保持高热度，《蛋仔派对》、《逆水寒》手游、《第五人格》《巅峰极速》保持较高热度；有道收入 12 亿元，同比+26.2%，云音乐收入 19 亿元，同比-11.1%，主要由于为提升核心音乐用户体验、加强风控，减少了某些直播功能展示，减少主播和公会的收入分成比例；创新及其他业务净收入 21 亿元，同比+9.9%，主要系严选电商收入增长。

盈利：游戏收入结构变化推动毛利率提升。Q2 毛利率同比+4.0pct至 59.9%，主要由于自研、联运、代理游戏收入结构变动推动游戏及相关增值服务业务毛利率同比+2.5pct 至 67.4%，同时成本管控有效使云音乐毛利率同比+14.0pct 至 27.0%。

 游戏储备丰富，关注新游上线。公司储备包括《燕云十六声》（已有版号）、《蛋仔派对》（海外）、《永劫无间》（海外）、《代号：无限大》等。

“AI+”助力提质增效。网易自研 AI 技术已应用于游戏工业化全流程，AI 技术对关键环节的工作效率提升高达90%。网易互娱 AI LAB 已自研数十款 AI 提效工具，覆盖 AI 语音生成、AI 原画生成、AI 视频动捕、AI 模型生成等诸多环节。借助自研 AI 脸部模型生成工具“iPhoto2Avatar”，2D 原画设计、3D 脸部模型均可工业化快速生成。借助自研的 AI 视频动捕工具“AIxPose”，可一键提取视频中的人物动作并迁移到虚拟角色身上，相较传统制作流程效率大幅提升。

近况：①11 月 4 日，网易有道“子曰”教育大模型正式通过相关备案。这意味着，“子曰”教育大模型及其应用产品可对公众开放。11 月3 日，网易公司与著名游戏设计师“鬼蟹”Greg Street 合作，共同创建新工作室 Fantastic PixelCastle，并计划推出首款作品。

②10 月 12 日，网易伏羲与中国计算机学会(CCF)签署战略合作协议，双方将在产学合作基金项目、人才培养、学术活动等多方面开展深入合作，并宣布成立“CCF-网易雷火联合基金”。

③10 月 8 日，伽马数据发布了《2023 年 8 月游戏产业报告》，《逆水寒》、《蛋仔派对》分别位于移动游戏流水测算榜

TOP10 的第 2、第6 名。9月 28 日，sensortower 发布 23年 9 月中国手游发行商收入 TOP30，网易排名第二，8月下旬推出的街球竞技手游《全明星街球派对》上市后连续 5 天位列中国 iPhone 手游下载榜榜首，是 9 月网易游戏旗下收入排名第 2 的手游产品，仅次于《逆水寒》；9 月中国 App Store 手游收入 TOP20 中，《逆水寒》排名第 2，《梦幻西游》《蛋仔派对》分列第 10、14 名。

④10 月 26 日，网易旗下《射雕》拿到版号；8 月 29 日，《指环王：纷争》《劲舞团：全民派对》取得版号；7 月 21日，《射雕》PC 端限量封测；6 月 21 日，《燕云十六声》获批版号；6 月 21 日，《一梦江湖》更新 2.0 版本；《逆水寒》于 6 月 30 日全平台公测，七麦数据显示，截至 11 月 11 日，位于 iOS 游戏畅销榜第5 名；《巅峰极速》6月 20 日在手机端公测，未来推出 PC 版本，据七麦数据，截至 11 月 11 日位于 iOS 游戏畅销总榜第 38 名，另据 Sensor Tower，该游戏位于 9 月中国 App Store 手游收入排行榜第2 名。8月 26 日，《全明星街球派对》正式开服，据七麦数据，截至11 月 11 日位于 iOS 游戏畅销总榜第 30 名。据Sensor Tower，9 月中国手游发行商收入排行中网易排名第 2。

5）心动公司：2023 年 8 月 31 日，公司披露 2023 年中期业绩公告，2023H1 收入 17.5 亿元，同比增长 10%，净利润
1.03 亿元，同比扭亏为赢。

降本增效成果显著，TapTap 暑期重获增长势头。公司扭亏原因：1）自营游戏上线及营收结构优化带动毛利率提升，2023H1 公司毛利率 59.2%，同比+10.05pct，环比+1.88pct；2）项目组人员成本优化带动公司研发费用下降，2023H1 公司研发人员进一步优化至 1143 名（2022 年底 1196 名），研发费用 5.3 亿元，研发费用率 30.1%，同比-11.07pct，环比-4.05pct；3）严格控制营销投放，对用户规模增长产生一定影响，目前已调整营销策略。2023H1公司 TapTap（国内）平均 MAU 为 3397 万，同比下滑 18.6%，公司销售费用 3.3 亿元，销售费用率 18.9%，同比-6.48pct，环比-9.41pct。主要由于成本费用控制严格，营销投放减少，2023 年 6 月及 7 月公司已针对该问题进行运营策略调整，7 月 TapTap（国内）MAU 已升至 3930 万。

游戏业务:自研游戏已于国内陆续上线，《铃兰之剑》获版号。2023H1 公司游戏收入 1.15 亿元，同比增长 2%。公司重点自研游戏《火炬之光》已于 5 月 10 日国内上线，《火力苏打》已于6 月9 日国内上线，参考公司《香肠派对》变现情况，公司游戏有望在积累一定用户体量后在中长期实现变现能力的提升。储备游戏《铃兰之剑》已于7 月 26 日获得游戏版号，该游戏已于8 月在海外市场率先上线，目前 TapTap 预约量 90 万（2023.08.31），评分8.3 分，预计 2023Q4 有望于国内市场上线，《心动小镇》、《出发吧！麦芬》、《伊瑟：重启日》等在研游戏有望于2024 年上线。

信息服务：游戏行业投放需求回暖带动 TapTap 广告收入增长。2023H1 公司信息服务收入达到 6 亿元，同比增长29%，信息服务业务毛利率达到 82%（同比+11.11pct,环比+5.45pct）。自版号恢复正常发放以来，游戏行业供给修复带动游戏广告需求回暖，预计下半年游戏上线节奏进一步加速且在 TapTap 用户重归增长势头情况下有望带动 TapTap 平台广告收入继续增长。

近况：①10 月 27 日，《传说法师》上线，截至 11月 4 日，位于畅销榜 78 名；9月 25 日，公司旗下《出发吧麦芬》《回响计划》版号获批；8 月 29 日，《画中世界》《旋律音律》获得版号；7 月 26 日，《铃兰之剑：为这和平的世界》版号获批；6 月 9 日《火力苏打》正式上线，据七麦数据，截至 11 月 4 日，位于 iOS 动作类游戏畅销第 92 名；据 SensorTower，5 月 APP Store+ Google Play 国内发行商收入排行榜中，心动网络排名第 30；5 月 10 日，ARPG 手游《火炬之光:无限》公测开启，上线首月最高进入 iOS 游戏畅销榜 TOP11，截至 11 月 4 日，位于 iOS 游戏畅销榜 218 名。

6）阅文集团：2023 年 8 月 10 日，公司发布 2023H1 业绩公告，2023H1 公司实现营收 32.83 亿元，同比-19.7%，NON-GAAP净利润 6.03 亿元，同比-9.4%。

在线阅读：付费用户持续提升，自有平台表现稳健，渠道战略调整下腾讯及第三方平台渠道收入承压。公司持续进行降本增效，战略性减少低投资回报率的用户营销费用、优化分销渠道等措施导致在线业务收入承压。2023H1公司在线业务收入 20.39 亿元，同比-11.6%，其中自有平台产品收入 17.64 亿元，同比+0.05%，腾讯产品渠道收入 1.77 亿元，同比-49.1%，第三方平台收入 0.98 亿元，同比-50.3%。反盗版措施有序进行带动公司付费用户提升，2023H1 公司平均月付费用户达到 880 万，同比+8.6%。

版权运营及其他：影视剧上线数量有限致版权运营收入承压，下半年储备丰富业绩有望释放。2023H1 公司版权运营及其他收入 12.44 亿元，同比-30.1%，其中版权运营收入 11.9 亿元，同比-31.3%。2023H1 新丽上线《纵有疾风起》、《平凡之路》2 部剧集，剧集上线数量少于 2022H1 导致上半年收入增长承压，公司剧集储备丰富，下半年有望上线《潜伏者》、《与凤行》、《斗破苍穹 2》、《骄阳伴我》4 部剧集以及《海关战线》、《一人之下》2 部电影。

升级公司组织架构，AIGC 有望推动公司 IP 生态提质增效。公司成立4 大事业部：内容生态平台事业部、影视事业部、智能与平台研发事业部、企业发展事业部，未来有望加强技术、内容、平台之间联动。1）写作层面：7月 19 日公司发布国内首个网文大模型“阅文妙笔”以及基于这一大模型的应用产品作家助手妙笔版。2）IP 衍生层面：AI 可以赋能内容生产、深度参与 IP 孵化、提高网文翻译效率。公司未来计划向开放的、多模态大模型持续升级，目前已经把 AI 应用于网文漫改，未来将全面探索有声、漫画、动画、衍生等 IP 开发链条的 AI 应用。

近况：①8 月 17 日，阅文集团与天闻角川在 2023 上海书展合作签约，达成《诡秘之主》《宿命之环》2 部网络文学作

品的实体出版签约。

②8 月 11 日，阅文旗下潇湘书院 App 开放测试基于 AI 技术的一项网文场景功能 “筑梦岛”。在“筑梦岛”，每一位读者都可以创造一个属于自己的“梦中人”，通过与这个虚拟伙伴的互动聊天，开启一段陪伴式的阅读之旅。

7）哔哩哔哩：8 月 17 日，公司披露 2023 年中报，H1 实现营收 103.74 亿元，同比增长 4.12%；经调整净亏损-21.78亿元，同比收窄 49.29%，亏损率为 20.99%，同比收窄 22.12Pct。

用户端：实现高质量增长，粘性稳定提升。2023Q1 公司日均活跃用户达到 9370 万，同比增长 18%，DAU 占 MAU比例进一步提升至 29.7%。用户日均使用时长达到 96 分钟。内容生态的繁荣是用户增长的基本盘，公司在 PUGV和 OGV 供给侧协同发力，持续激励引导个人 UP 创作内容变现，2023Q1 共有 150 万 UP 主在 B 站获得收入，月均投稿量超 2200 万。

变现端：降本增效成效明显，毛利率同环比提升，亏损大幅度收窄。2023Q1 公司毛利率达到 21.8%，环比+1.4Pct，同比+5.8Pct，主要由于收入分成及服务器带宽成本降低。2021Q1 公司营销费用 8.8 亿元，同比降低 30%，营销费用率 17.4%，环比-3.3Pct，同比-7.5Pct；管理费用 5.72 亿元，环比降低 30%，管理费用率 11.3%，环比-2.0pct；研发费用 10.3 亿元，环比降低 31.3%，研发费用率 20.3%，环比-4.1Pct。经调整净亏损 10.3 亿元，同比收窄37.7%。

业务端：游戏储备充足即将进入产品周期，广告产品优化后续有望加速增长，直播内容生态繁荣带动增值服务健康增长。分业务：1）2023Q1 游戏收入 11.3 亿元，同比降低 17%，主要由于未上线新游。联运游戏《崩坏：星穹铁道》等于 Q2 上线，后续项目储备充足，《闪耀！优俊少女》等游戏即将上线，将步入游戏产品周期。2）2023Q1广告业务 12.7 亿元，同比增长 22%，公司持续提升广告效率，提升算法能力，后续随广告主需求修复明显恢复有望加速增长。3）2023Q1 增值服务收入 21.6 亿元，同比增长 21%，直播内容生态逐渐繁荣带动业务增长，2023Q1公司月均活跃主播数同比增长 34%，直播付费用户同比增长 15%。4）2023Q1 电商和其他业务 5.1 亿元，同比减少 15%，主要由于 IP 衍生品销售减少。

近况：①番剧：据 2023 年8 月广电总局重点网络影视剧上线备案通过之网络动画片目，《胶囊计划 2023（1）》《你的人生，是我来迟了（上）》过审。截至 11 月 11 日，23 年累计共上线 262 部番剧，103 部独家播放，《鬼灭之刃：刀匠村篇》7 月 15 日开播，目前 1564.5 万追番；《辉夜大小姐想让我告白剧场版》目前 1021.1 万追番，《镇魂街第三季》7 月 29 日开播，958.9 万追番。

②剧集：截至 11 月 11 日，23 年预计上线剧集 26 部，《古相思曲》播放量最高，6 月 22 日上线，首日全平台排名第
28 名，目前累计播放量 1.8 亿；预计上线《守护解放西 4》等 94 部纪录片；《流浪地球 2》、《深海》等160 部电影。

③综艺：播放量 TOP3 是《说唱新世代》《90 婚介所 2022》《哔哩哔哩向前冲》，分别于 20 年8 月 22 日、22 年5月 14日、22 年 8 月 7 日开播，截至 2023 年11 月11 日播放量分别为8.9 亿、3.7亿、3.3 亿；

④游戏： 8 月 29 日，《闪耀！优俊少女》获得版号；9 月 19 日，独家代理发行游戏《光隙解语》公测上线，根据七麦数据，截至 11 月 11 日，位于 iOS 角色扮演榜第 144 名；8 月 17 日，自研游戏《斯露德》公测上线；8 月 9 日，独家代理游戏《千年之旅》公测上线，根据七麦数据，上线首日位于免费榜第 1 名；8月 30 日，哔哩哔哩独家代理发行《闪耀！优俊少女》全平台正式公测，据七麦数据，上线首日位于游戏类免费榜第 1 名。6月 21 日，哔哩哔哩旗下《盲盒派对》成功取得游戏版号。11 月 14 日-11 月 22 日，10 款游戏开测。

⑤其他：9 月 7 日,《闪耀!优俊少女》游戏官方发布公告,称因"技术升级",暂时关闭游戏客户端下载入口。9 月 7日，B 站宣布全新的 UP 主带货孵化计划——超新星计划。该计划将为有志于带货尝试的 UP 主提供一系列扶持计划，主要针对从未在 B 站有过直播带货的 UP 主（内容创作者），平台将提供包括选品指导、品质商品池、流量扶持、1对 1 客服、售后服务等其他服务。

8）阿里巴巴：8 月 10 日，阿里巴巴发布了 2024 财年第一季度财报，第一财季营收 2,341.6 亿元人民币，同比增长14%，预估 2,237.5 亿元人民币。淘天集团季度收入同比增长 12%,淘宝 APP6 月 DAU 同比增长 6.5%；阿里国际数字商业集团季度收入同比增长 41%；菜鸟集团季度收入同比增长 34%;云智能集团季度收入同比增长 4%,经调整 EBITA利润同比增长 106%；本地生活集团季度收入同比增长 30%；大文娱集团季度收入同比增长 36%。

近况：①据天猫，“双 11”期间平台用户规模和商家规模显著增长，规模优势进一步扩大，带动订单量和成交总额全面增长，众多品牌获得了一年中最重要的一次生意爆发。截至 11 月 11 日零点，天猫上共有 402 个品牌成交破亿。

②11 月 9 日，阿里巴巴影业与泰国 T&B 环球媒体集团发布声明称，将合作开发用于影视作品的虚拟人，在内容制作方面应用人工智能生成内容，并支持双方的影视剧在各自国家的发行；阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭今日在 2023 年世界互联网大会乌镇峰会上透露，阿里巴巴即将开源 720 亿参数大模型，这将是国内参数规模最大的开源大模型。

③11 月 3 日，日前，华南师范大学与阿里云计算有限公司在广州签署校企框架合作协议。双方将在 AI+教学科研、智慧校园新基建与 AI 人才培养等领域展开合作；在 2023 云栖大会上，中国民航信息网络股份有限公司（简称“中国航信”）与阿里云签署全面战略合作协议。未来，双方将发挥在各自领域的优势，推动大模型、云计算等技术在航空旅

游领域落地，共同加速民航信息数智化建设进程。

9）京东：2023 年 8 月 16 日，公司披露 23Q2 业绩，营收 2879 亿元，同比增长 7.60%，高于彭博一致预期；Non-GAAP归母净利润 86 亿元，同比增长 31.9%,Non-GAAP 归母净利润率 2.97%（前值 2.42%），高于彭博一致预期，盈利能力显著提升。

收入结构: 23Q2 产品收入 2339 亿元,同比 3.47%,占收入比例 81.22%,其中家电增速 11.36%,核心品类优势巩固。日用百货增速-8.59%,主要由于公司对品类结构调整,商超品类受影响相对较大。服务收入 541 亿元，同比30.05%，占收入比例 18.78%，其中平台及广告服务增速 8.52%，物流及其他服务增速 51.49%。服务收入高增速主要由于公司不断完善商家生态建设,推动流量分配机制改善， Q2 新增商家数同比 417%。管理层预期随着商家生态改善持续推进,京东零售 3P 业务 GMV 占比将达 60%。

经营效率：23Q2 年各项成本、费用表现均有优化，公司经营持续提效。毛利率 14.39%(前值 13.41%)。履约费用率 5.79%(前值 6.09%),销售费用率 3.84%(前值 3.54%)，研发费用率 1.41%(前值 1.50%)，管理费用率 0.82% (前值 0.87%)。库存周转天数保持在 31.7 天。新业务 23Q2 收入 34.50 亿元，同比-40.06%，经营利润转正，达 10.61亿元(前值-20.32 亿元），主要为出售开发物业收益所得。社区团购业务于 7 月重启,业务投入可控。

近况：①截至 11 月 11 日晚 23:59，成交额、订单量、用户数齐创新高，京东采销直播总观看人数突破 3.8 亿。累计超过 60 个品牌销售破 10 亿元，近 20000 个品牌成交额同比增长超 3倍，新商家成交单量环比增长超 5倍。

②11 月 10 日，恒兴集团与京东集团在湛江举办战略合作签约仪式暨恒兴食品溯源产品推介会；贵州茅台酱香酒营销有限公司与京东旗下即时零售平台京东到家宣布达成战略合作；据京东物流消息，京东物流与无限极（中国）有限公司于近日就供应链网络规划咨询及供应链智能决策中台部署达成合作。

③11 月 3 日，京东物流与贵州茅台酒厂(集团)物流有限责任公司（以下简称“茅台物流”）战略合作签约仪式举行，双方将通过共同探索供应链数智化转型、消费者体验升级、全链路协同与降本增效、绿色物流等多个领域，携手推进在全球范围内的智慧物流合作，以高价值的供应链解决方案推动行业和技术创新，满足多样化的市场需求。

10）百度：广告持续修复，基于 AI 重构产品线。2023 年8 月 22 日，公司披露 2023 年二季度业绩公告，2023Q2公司实现收入 341 亿元，同比增长 15%，Non-GAAP 归母净利润 80 亿元，同比增长 44%。

百度核心：收入利润加速增长，经营效率持续改善。宏观经济持续修复下，广告主需求回暖，带动公司广告业务收入提升，2023Q2 百度核心收入达到 264 亿元，同比增长 14%，其中在线营销收入达到196 亿元，同比增长 15%，非在线营销收入达到 68 亿元，同比增长 12%。2023Q2 公司非国际准则经营利润率达到 25%，同环比持续提升（2023Q1 为 23%）。

智能云：AI 云市场份额维持领先，大模型迭代升级但变现仍处早起，将坚持 AI 投入使用 AI 原生思维构建产品线。根据《IDC 中国 AI 公有云服务市场份额，2022》，2022 年公司智能云在 AI 公有云市场中获得 28.9%的市场份额，连续 4 年排名第一。2023 年5 月，公司推出文心大模型 3.5 版本，相较于 3.0 版本，在创作、问答、推理、和代码能力上全面升级，训练速度提升 2 倍，推理速度提升 17 倍，并新增插件机制。根据 IDC《AI 大模型技术能力评估报告，2023》，文心大模型 3.5 获得 12 项指标的 7 个满分，综合评分第一，算法模型第一，行业覆盖第一。公司聚焦 AI 原生应用，将于 10月 17 日发布多款 AI 原生应用，AI 有望为公司广告业务及其他产品线长期赋能。

智能驾驶：萝卜快跑订单量持续高增长，智能驾驶在多区域持续落地。2023Q2 萝卜快跑订单量达到 71.4 万，同比增长 149%。6 月萝卜快跑获得深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书，可在深圳市坪山区开展 L4 级无人驾驶商业化收费运营，7 月萝卜快跑获得上海市浦东新区发放的首批牌照，允许在公开道路上开展全无人自动驾驶测试。

近况：①11 月6 日，百度的虚拟数字人“度晓晓”现已入驻淘宝，推出天猫店铺晓晓 AI 万事屋。度晓晓由文心一言提供技术支持。借助文心一言的能力，度晓晓可以向用户提供多种功能，包括文案生成、心理测试等等。

②11 月 3 日，集度汽车在广州车展期间正式推出了一款全新的自动驾驶汽车：ROBOCAR 01（后称 ROBO-01）。该汽车由百度牵头并获吉利战略投资的汽车机器人创业公司。这是科技企业和汽车巨头的强强联手，ROBO-01 便是他们带来的第一批技术成果。

③10 月 17 日，在百度世界 2023 上，李彦宏以《手把手教你做 AI 原生应用》为主题发表演讲，发布文心大模型 4.0版本，并带来新搜索、新地图等十余款 AI 原生应用。李彦宏表示，这是迄今为止最强大的文心大模型，实现了基础模型的全面升级，综合能力“与 GPT-4 相比毫不逊色”。10月 12 日，百度世界 2023 将于北京首钢园举办。本次大会将首次推出一系列 AI 原生应用，并由百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏进行讲解。

美股：基本面向好，关注美国SEC 对中概股的政策变化

1）拼多多：2023 年8 月 29 日公司公布 23Q2 业绩。收入 523 亿元，同比 66%，Non-GAAP 经营利润 146 亿元，同比 39%。
Non-GAAP 归母净利润 153 亿元，同比 42%。收入、利润均大超预期。

聚焦高质量发展战略，包括高质量消费、高质量供给、高质量生态。23Q2 实物商品网上零售额同比 10.8%，公司比线上大盘实现超额增长,收入增速 66.29%。其中，在线营销服务收入为 379 亿元，同比 50.69%；交易服务收入为 143 亿元，同比 130.81%。增长的主要原因来自于消费环境回暖及高质量战略的成效。公司加大补贴投入，助力消费潜力释放，夯实“多实惠”的同时，提升“好服务”，增强消费者对平台的认同感、信任感。“百亿生态”加持下，资源向优质商品和商户倾斜，带动平台商家提质增效。

毛利率回落，控费能力卓越。23Q2 毛利率为 64.25%，同比环比均有所回落，或由于海外业务处于以高性价比商品拉新及市场扩张阶段，毛利率较低。费用端持续优化，增速低于收入增速。销售费用率为历史新低，为33.55%，去年同期 36.08%，在海外业务拓展的前期，销售费用率仍得到较好的控制，相比 23Q1 销售费用增长 12.83 亿元。管理费用率 1.14%，去年同期 2.63%，主要由于股权激励费用减少。研发费用率 5.23%，去年同期 8.31%，主要由于收入规模增长，研发费用与去年同期基本持平，微增 1.23 亿元。调整后经营利润率 27.94%，去年同期 33.53%，主要由于公司积极进行产业带长期投入，打造健康平台生态。

 海外业务处于早期，进入跨市场拓展阶段。TEMU 出海即将满一年，继北美、加拿大、澳新、欧洲等市场布局后，积极向亚洲拓展，如日、韩、菲律宾等，预计打开新的增长曲线。

近况：①11 月5 日，进博会开展首日，拼多多百亿补贴联合央视新闻举办专场带货直播，总台主持人任鲁豫、记者王冰冰现场推介近百款来自丝路沿线国家和进博会亮相的进口好物以及宝藏国货，吸引了超2000 万网友观看、拼单。

②据 36 氪 10 月 25 日消息，今年第三季度 Temu的销售额已经突破 50亿美金，尤其是 9月，其上线一周年之际，单日 GMV 甚至达到 8000 万美金。

③10 月 20 日，拼多多正式启动今年的 11.11 大促，百亿补贴也将于 23 日首次上线“单件立减”玩法。拼多多百亿补贴对于参与此次“单件立减”活动的商品，将额外发放官方补贴。目前，首批参加单件立减活动的品牌商品已经超过20000 款。

2）达达集团：2023年 8月 16 日公司披露 23Q2 业绩，二季度实现营收 28.1 亿元，同比增长 23.2%；Non-GAAP 归母净利润 841 万元，实现盈亏平衡。

 京东到家：过往 12 个月 GMV 为 708 亿元，同比 29.8%；23Q2 营收 18.3 亿元，同比 24.9%，占收入比例 65.1%，增长主要得益于 GMV 提升。年活跃门店数超 30 万家，同比增长超 70%，持续扩大商家基数，丰富供给生态，百强商超已合作其中 92 家。小时达频道日活用户同比增长超 100%，GMV 同比增长超过 3 倍。

 达达快送：23Q2 营收 9.8 亿元，同比 20.2%，占收入比例 34.9%，增长主要来自于为连锁商家提供的同城即时配送订单量上升。达达快送活跃骑手二季度同比增长超 30%。连锁商家业务 23Q2 单均毛利改善至 0.5 元；中小商家和个人业务继续下沉，完单量同比近 50%。

 技术创新：公司自主研发的“海博系统”助力零售商全渠道转型，已覆盖 11000 家零售门店。海博系统积极探索与品牌方的合作，上线了品牌推广工具，帮助品牌提升曝光和转化。

近况：①8 月 15 日，达达快送正式推出“特瞬送”同城急送产品，该产品承诺平均 20 分钟上门取件，平均 1 小时同城送达，3 公里范围内订单 30 分钟送达。

3）叮咚买菜：2023 年 5 月 12 日公司披露 23Q1 业绩，营收 49.98 亿元，同比-8.2%；Non-GAAP 净利润 607 万元（去年同期亏损 4.2 亿元），Non-GAAP 净利润率 0.12%。

 23Q1 的 GMV为 54.5 亿元，同比-6.8%,主要由于去年同期尤其去年3 月下旬处于高基数以及今年一季度需求偏弱导致。1-2 月 GMV 同比 5.3%。单仓日均单量同比增长 7.7%，用户下单频次提升 13.8%。品类上，预制菜品类占GMV 的 19%，自有产品研发能力持续释放，自有品牌用户渗透率达 70%以上。

收入结构：23Q1 产品收入 49.4 亿元，同比-8.1%，占收入比例 98.8%。服务收入 0.6 亿元，同比-12.9%，占收入比例 1.2%，增速回落主要由于公司对于会员结构的调整。

经营效率：23Q1 年各项成本、费用表现均有优化,公司经营持续提效。毛利率 30.7%（前值 28.7%）。履约费用率23.9%（前值 27.3%），主要由于客单价提升及前置仓经营效率提升；销售费用率 1.8%（前值 3.2%），主要由于品牌效应形成后拉新成本降低；研发费用率 4.2%（前值 4.3%），管理费用率 1.7%（前值 2.2%）。发展规划：自 22Q4实现盈亏平衡后，公司盈利能力持续得到验证，预计 23 年全年会持续保持盈利。自有商品研发持续投入，在重点品类、单品上加深与供应链的融合以提升毛利表现。

近况：①11 月 9 日，天猫双 11 期间，叮咚买菜入驻淘宝买菜，将联手提供 1 小时到家服务。这是叮咚买菜和淘宝的首次合作。

二、行业政策及新闻动态

2.1 政策更新

互联网监管趋向常态化，地方政府逐步落实国家发展战略，对数字经济、人工智能、虚拟现实等发展予以支持。11 月 6 日，河南省发布《河南省中小学智慧校园评估标准（试行）》，深入贯彻落实国家教育数字化战略部署要求、加快推进中小学智慧校园建设、引导全省中小学校数字校园建设转段升级，以评促建、以评促用、以评促改。

图表3：政策更新

时间	政策/文件名称	主要内容
2023.5.21	《关于阶段性免征国家电影	事业发展专项资金政策的公自2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业发展专项资金。
2023.5.30	告》创新发展的若干措施》	《北京市促进通用人工智能进一步提升算力资源统筹供给能力，组织商业算力满足本市紧迫需求，高效推动新增算力基础设施建设，建设统一的多云算力调度平台，提高环京地区算力一体化调度能力；
2023.5.31	方案（2023—2024年）》	《深圳市加快推动人工智能建设城市级智能算力平台，包括2023年年底前启动建设鹏城云脑川项目；打造大湾区智能算高质量发展高水平应用行动力枢纽；建设企业级智能算力平台，联合香港企业、科研机构、高校等，打造深港人工智能算力赋能中心。
2023.6.13	升行动实施方案（2023— 2025年）》	在重点行业深度推进产教融合。在新一代信息技术、集成电路、人工智能、工业互联网、储《职业教育产教融合赋能提能、智能制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业，以及养老、托育、家政等生活服务业等行业，深入推进产教融合。安排中央预算内投资时，优先考虑先进制造、新能源、新材料、生物技术、人工智能等领域以及护理、康养、托育、家政等领域的实训基地建设，辐射带动相关产业领域的实习实训、员工培训、产品中试、工艺改进、技术研发等。
2023.6.15	《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》	要瞄准人工智能技术前沿，构建通用大模型，面向垂直领域发展产业生态，建设国际算法创新基地，加快人形机器人创新发展。
2323.6.20	《国家互联网信息办公室关于发布深度合成服务算法备案信息的公告》	共有41个算法上榜入列，囊括大模型、图像生成/识别、视频生成、语音合成/识别、智能客服、人脸融合等多个种类。从角色来看，主要划分为两种：服务提供者与服务技术支持者。
2023.7.7	《关于支持生成式人工智能发展的若干措施》	推出15条具体扶持政策、优化服务保障举措。主要聚焦技术强基支撑，支持通用大模型、垂类大模型等关键领域自主创新，支持具身智能、自主智能体等前沿领域布局；聚焦场景应用示范，充分发挥徐汇特色产业基础和新赛道先发优势，全面推动生成式人工智能技术在医疗、金融、社交、智能网联汽车等领域融合赋能；聚焦创新生态构建，针对算力、数据、算法、
2023.7.13	办法》	融资、人才、监管等关键环节，强化要素支撑。《生成式人工智能服务管理《办法》提出国家坚持发展和安全并重、促进创新和依法治理相结合的原则，采取有效措施鼓励生成式人工智能创新发展，对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管。聚焦大宗商品交易服务平台、工业品电商服务平台、数字化转型服务平台和专业服务平台等
2023.7.18	干意见》	《关于促进本市生产性互联4个主要分类，提出了3个方面16项措施。聚焦实体经济发展新需求，强化创新引领，强化网服务平台高质量发展的若要素保障，强化系统推进，着力推动生产性互联网服务平台实现二、三产融合发展，数字经济与实体经济融合发展，更好增强市场价值发现功能、资源配置优化功能、专业服务增值功
2023.7.31	施》	能，不断提升生产性互联网服务平台的发展能级和辐射带动力。《关于恢复和扩大消费的措从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出20条针对性举措。在中华人民共和国境内从事互联网信息服务的APP主办者，应当依照相关规定履行备案手续，
2023.8.8	《关于开展移动互联网应用程序备案工作的通知》	未履行备案手续的，不得从事APP互联网信息服务。2023年9月至2024年3月底，通知发布前开展业务的APP向其住所所在地省级通信管理局履行备案手续。2024年4月至2024年6 月底，电信主管部门将组织对APP 备案情况开展监督检查，对仍未履行备案手续的APP 依法
2023.8.14	《县域商业三年行动计划 (2023-2025年)》	指出：推动农村电商高质量发展。包括大力发展农村直播电商，培育“土特产”电商品牌，
		鼓励农村电商创业就业等。
		工信部、财政部近日联合印发《电子信息制造业2023一2024年稳增长行动方案》，《行动方
2023.9.5	《电子信息制造业2023— 2024 年稳增长行动方案》	案》提出，2023一2024年计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速 5%左右，以及
		落实《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022一2026年）》，紧抓战略窗口期，提升
		虚拟现实产业核心技术创新能力，推动虚拟现实智能终端产品不断丰富。《行动计划》按照长远布局和分步落地思路，从近期和远期两个层面做了系统谋划和战略部
2023.9.8	《元宇宙产业创新发展三年行动计划(2023—2025 年)》	署。近期，到 2025年，元宇宙技术、产业、应用、治理等取得突破，成为数字经济重要增长
		极，产业规模壮大、布局合理、技术体系完善，产业技术基础支撑能力进一步夯实，综合实
		力达到世界先进水平。培育3~5家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打
2023.9.13	《工业和信息化部办公厅关于组织开展2023年未来产业	造3~5个产业发展集聚区。
		面向元宇宙、人形机器人、脑机接口、通用人工智能4个重点方向，聚焦核心基础、重点产
		品、公共支撑、示范应用等创新任务，发掘培育一批掌握关键核心技术、具备较强创新能力
	创新任务揭榜挂帅工作的通知》	的优势单位，突破一批标志性技术产品，加速新技术、新产品落地应用。

		为深入贯彻落实党的二十大精神，推动教育、科技、人才三位一体融合发展，落实教育部“四《省教育厅关于加快推进本新”建设部署和《江苏省“十四五”高等教育发展规划》，高标准建设教育强省，推进江苏
2023.10.9	科高校新文科建设的意见》	，本科高校文科教育创新发展，特制定本意见。意见包含：一、指导思想、二、总体目标、三、
		基本原则、四、主要任务。
		为深入贯彻落实国家发展新一代人工智能工作部署，构建人工智能新增长引擎，推动人工智《厦门市促进人工智能产业能产业高质量发展，打造人工智能创新策源地和应用先导区，现根据国家、省有关促进人工
2023.10.10	发展若干措施》	智能产业发展等相关规定，结合本市实际，制定以下措施。一、强化算力供给、二、支持提
		质增效、三、创新场景应用、四、加强要素保障、五、优化发展环境。
		为进一步加强全省中小学图书馆建设，充分发挥中小学图书馆在深化基础教育改革、全面推
	《河南省教育厅关于公布 2023.10.102022年度河南省中小学图书	进素质教育过程中的应有作用，根据《河南省教育厅关于印发河南省中小学图书馆标准化学
		校建设方案的通知》（教资保〔2022〕356号）要求，经过学校申报、市县初评、省厅评审，
		全省共有100 所学校被评选为 2022年度河南省中小学图书馆标准化学校，现予公布。各地要
		认真总结工作经验，强化保障，完善机制，坚持科学性、导向性、适宜性，以评促建，评建
		结合，推动中小学图书馆向规范化、现代化迈进，促进中小学高质量发展。
		《山东省大数据局支持推进从6个方面推出 20 条举措，推动山东在数字经济发展新赛道上跑出加速度。《若干措施》提
2023.10.25		全省数字经济高质量发展的出，坚持把数字经济作为全省高质量发展的战略工程，纳入“一把手”工程，明确责任分工，
	若干措施》	推进各项重点任务落地见效。
		为贯彻工业和信息化部办公厅、教育部办公厅、文化和旅游部办公厅、国务院国资委办公厅、
2023.10.31	《江苏省元宇宙产业发展行	国家广电总局办公厅联合印发的《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023—2025年）》，
	动计划（2024-2026年)》	抢抓未来产业快速发展窗口期，推动我省元宇宙产业高质量发展，按照《推进“1650”产业
		体系建设工作方案》总体要求，研究制定了《江苏省元宇宙产业发展行动计划（2024—2026
2023.11. 01		年）》，现印发给你们，请结合实际，认真贯彻落实。《国务院办公厅秘书局关于为进一步建好、管好、用好全市政府网站与政府系统政务新媒体，根据《国务院办公厅秘书
		印发政府网站与政务新媒体局关于印发政府网站与政务新媒体检查指标、监管工作年度考核指标的通知》（国办秘函
		检查指标、监管工作年度考〔2019〕19号)有关工作要求，按照本市《政府网站检查指标》和《政务新媒体检查指标》，
	核指标的通知》
2023. 11. 01		市政务服务局组织开展了2023年第三季度全市政府网站与政府系统政务新媒体检查。
2023. 11. 01	《互联网上网服务行业上云	为深入贯彻落实习近平总书记关于发展数字经济的重要论述精神，加快推动互联网上网服务营业场所数字化转型，创新发展“存储上云”“算力上云”等上网服务行业云服务新模式，助
2023.11.06	行动工作方案》	力行业转型升级，文化和旅游部研究制定了《互联网上网服务行业上云行动工作方案》。
2023.11.06		《河南省中小学智慧校园评为深入贯彻落实国家教育数字化战略部署要求，加快推进中小学智慧校园建设，引导全省中
时间	政策/文件名称主要内容
	估标准（试行）》	小学校数字校园建设转段升级，以评促建、以评促用、以评促改，省教育厅制定了《河南省
		中小学智慧校园评估标准 (试行)》。

来源：中国政府网等各级政府官网，国金证券研究所整理

2.2 行业新闻

国家邮政局监测数据显示，2023 年 11 月 1 日至 11 日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹 52.64 亿件，同比增长 23.22%，日均业务量是平日业务量的 1.4 倍。其中 11 月 11 日当天，共揽收快递包裹 6.39 亿件，是平日业务量的 1.87 倍，同比增长 15.76%。“双 11”期间快递业务量再次刷新纪录，有效助力消费市场恢复扩大，充分彰显中国经济发展的韧性和活力。

 11 月 10 日，全国首届游戏 IP 生态大会在苏州举行。本次大会以“赋能升级互联共生”为主题，吸引多名专家与企业领袖齐聚一堂，共同探讨如何有效促进行业深耕游戏 IP，焕新 IP 活力、促进 IP 产业繁荣发展。会上《2023年度移动游戏产业 IP 发展报告》正式发布，报告显示今年全国移动游戏 IP 市场收入已超 1322 亿，中国原创IP 移动游戏有望创历史新高。

 11 月 9 日消息，中手游宣布《仙剑奇侠传》系列将授权给 INTINY 工作室，并将与河马游戏、奇树有鱼多方共同打造基于仙剑奇侠传 IP 的互动影像产品，游戏暂定名：《天呐！我被仙剑包围了》。

 11 月 7 日，中国电子技术标准化研究院、上海人工智能实验室、华为云、百度、腾讯、蚂蚁、商汤科技、360、中兴通讯、美的、海信集团等国内首批 11 家单位共同启动了 IEEE 大模型工作组的发布。。

 11 月 6 日，李开复披露了其 AI 创业公司零一万物成立 7 个月以来的最新进展：Yi 系列两款大模型问世，包含34B 和 6B 两个版本，目前都已开放免费商用申请。

 11 月 6 日，OpenAI 首届开发者大会“OpenAI Dev Day”于旧金山举行，会上除了发布更便宜并且性能更强的GPT4/GPT3.5 Turbo 模型，还宣布开发多模态 GPT-4V API，上线 Assistants API 辅助开发者开发 AI 应用，并将上线 GPT Store 供开发者上线 GPTs。

2.3 行业投融资情况

据 IT 桔子，11 月4 日-11月 10 日期间，传媒互联网主要领域共发生 4 起投融资事件，社交网络发生 1 起，游戏发生 2 起，文娱传媒发生 1 起。1）社交网络：社交交友软件平台墨鱼获得金额未透露的 A 轮投资，最新估值 1亿人民币。2）游戏：《完蛋！我被美女包围了！》开发商小有内容 intiny 获得金额未透露的战略投资，最新估值5 亿人民币；VR 冒险游戏开发商 MyDearest 获得金额未透露的战略投资，最新估值 2.54 亿人民币。3）文娱传媒：MCN 服务机构侵尘文化获得金额数千万人民币 A 轮投资，最新估值 1.5 亿人民币。

图表4：11月4日-11月10日行业投融资情况

时间	公司名称	行业	轮次	金额	投资方	最新估值 (估算)
2023/11/5	墨鱼	社交网络	A轮	未透露	福成资本	1亿人民币
	2023/11/6 小有内容intiny	游戏	战略投资未透露		河马游戏 HippoJoy [领投］苏州吴江文化产业投资基金	5亿人民币
2023/11/7侵尘文化		文娱传媒A轮		数千万人民币	姚记科技宁波甬新二号投资基金	1.5亿人民币
2023/11/9 MyDearest		游戏		战略投资780万美元	宁波今元咨询 [领投] SBI投资(思佰益)	2.54亿人民币

来源：IT 桔子，国金证券研究所

三、周度数据跟踪

3.1 电影：电影票房周度数据跟踪

 11 月 4 日-11 月 10 日，总票房 3.7 亿，较上周（4.09 亿）下降约 9.43%，前十名总票房 3.48 亿，占比 94.07%，较上周（92.78%）上升。《拯救嫌疑人》上映 10 日（票房占比 46%）排名第一；《二手杰作》（票房占比 10.2%）上映 15 日，排名第 2；《河边的错误》上映 21 日（票房占比 9.5%）排名第 3；《惊奇队长》上映 1 日（票房占比8.3%），排名第 4；《志愿军：雄兵出击》上映 44 天（票房占比 4.8%），排名第 5；其他影片票房占比均低于 5%。票房前三占比 65.9%，较上周（64.22%）上升 1.68pct。

 排片与票价方面，《拯救嫌疑人》排片占比 32.00%，《二手杰作》次之，为 12.70%，《河边的错误》为 13.40%，位列第 3；本周平均票价（41 元）与上周（39.4 元）相比略有上升，《前任 4：英年早婚》《坚如磐石》《河边的错误》为票价前 3，为 44.8、42.3、42.2 元，《汪汪队立大功大电影 2:超能大冒险》平均票价最低，为 30.9 元。

图表5：11月4日-11月10日电影票房及占比周度数据跟踪

来源：猫眼专业版，国金证券研究所

图表6：11月4日-11月10日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪

来源：猫眼专业版，国金证券研究所

3.2 电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪

 根据骨朵数据，11 月 6 日-11 月 10 日期间，电视剧热度指数排行榜中，《我要逆风去》（全网热度 75.92）、《乐

游原》（全网热度 75.86，上映 5 日）、《以爱为营》（全网热度 74.92）分别排名前三；《为有暗香来》《田耕纪》》排名有所下降，《无所畏惧》排名上升，《故乡，别来无恙》《风气西州》冲进榜单，分别位于第 8、9。前十连续剧中，腾讯视频独 30%，爱奇艺独占 30%，优酷独占 30%。

图表7：本周（11.6-11.10）连续剧热度指数排行榜

片名	上映天数（天）	上线时间	单周播放量	全网热度播放平台
我要逆风去	12	2023/10/30	1	75.92	爱奇艺
乐游原	5	2023/11/6	1	75.86	腾讯视频
以爱为营	8	2023/11/3	1	74.92	芒果TV、咪咕视频
治愈系恋人	9	2023/11/2	1	73.96	优酷
无所畏惧	8	2023/11/3	1	72. 63	爱奇艺
为有暗香来	29	2023/10/13	1	70.23	优酷
最遥远的距离	16	2023/10/26	1	70.16	腾讯视频
故乡，别来无恙8		2023/11/3	1	68.12	腾讯视频
风气西州	7	2023/11/4	1	67.59	优酷
田耕纪	28	2023/10/14	1	67.56	爱奇艺

来源：骨朵数据，国金证券研究所，注：数据截取时间为 11 月 11 日 12:00

图表8：上周（10.30-11.4）连续剧热度指数排行榜

片名	上映天数 (天)	上线时间	单周播放量	全网热度	播放平台
为有暗香来	23	2023/10/13	1	77.76	优酷
我要逆风去	6	2023/10/30		77.32	爱奇艺
田耕纪	22	2023/10/14		76.10	爱奇艺
治愈系恋人	3	2023/11/2		75. 25	腾讯视频
以爱为营	2	2023/11/3	1	75.02	芒果TV、咪咕视频
梅花红桃	25	2023/10/11	1	72.23	腾讯视频、爱奇艺
最遥远的距离	10	2023/10/26	1	71.54	腾讯视频
问心	29	2023/10/7		69.98	腾讯视频
岁岁青莲	13	2023/10/23		68.65	腾讯视频
珠江人家	21	2023/10/15		68.60	腾讯视频、爱奇艺、优酷、哔哩哔哩、搜狐、乐视、咪咕

来源：骨朵数据，国金证券研究所，注：数据截取时间为 11 月 11 日 12:00

3.3 综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪

根据骨朵数据，11 月 6 日-11 月 10 日，综艺热度指数排行榜中，《花儿与少年·丝路季》（全网热度 59.76）排名第 1；《王牌对王牌第八季》（全网热度 59.71）排名第 2；《我可以 47》（全网热度 57.59）排名第 3；《爱的修学旅行》这周末开播，分别位列 7 名；《王牌对王牌第八季》《令人心动的 offer 第5 季》《这!就是街舞第六季》《火星情报局第六季》《披荆斩棘第三季》排名有所降低，《你好种地少年》回到前十。前十综艺中，芒果 TV（咪咕为芒果超媒第二大股东中移资本旗下平台，将芒果自制、二者同时播放的综艺归为芒果 TV 独占）独占 20%、腾讯视频独占 30%、优酷独占 30%。

图表9：本周（11.6-11.10）综艺热度指数排行榜

片名	上映天数 (天)	上线时间	单周播放量	全网热度	播放平台
花儿与少年·丝路季	17	2023/10/25	1	59.76	芒果TV
王牌对王牌第八季	16	2023/10/26		59.71	腾讯视频、爱奇艺、优酷、咪咕
我可以47	15	2023/10/27		57.59	腾讯视频
令人心动的offer第5季	14	2023/10/28		55.37	腾讯视频
你好种地少年	16	2023/10/26		54.11	爱奇艺
这!就是街舞第六季	7	2023/11/4		54.09	优酷
爱的修学旅行	4	2023/11/7		53.86	芒果TV
我们的美好生活	16	2023/10/26		53.82	芒果TV
火星情报局第六季	8	2023/11/3		53.53	优酷
披荆斩棘第三季	78	2023/8/25		52.58	芒果TV

来源：骨朵数据，国金证券研究所，注：数据截取时间为 11 月 11 日 12:00

图表10：上周（10.30-11.4）综艺热度指数排行榜

片名	上映天数 (天)	上线时间	单周播放量	全网热度	播放平台
王牌对王牌第八季	16	2023/10/20		57.79	腾讯视频、爱奇艺、优酷、咪咕
令人心动的offer第5季	40	2023/9/26		57. 27	腾讯视频
花儿与少年·丝路季	11	2023/10/25		56.82	芒果TV
这!就是街舞第六季	1	2023/11/4		56.81	优酷
我可以47	15	2023/10/21		55.75	腾讯视频
火星情报局第六季	2	2023/11/3		55.34	优酷
现在就出发	98	2023/7/30		54.85	腾讯视频
披荆斩棘第三季	72	2023/8/25		54.50	芒果TV
我们恋爱吧第五季	46	2023/9/20		54. 01	优酷
我们的歌第5季	28	2023/10/8		53.22	腾讯视频、爱奇艺

来源：骨朵数据，国金证券研究所，注：数据截取时间为 11 月 11 日 12:00

四、重点公司估值表更新

 11 月 6 日-11 月 10 日期间，重点公司（21 家）15 家上涨，6 家下跌。从细分赛道看，涨幅最大的是游戏板块，互联网平台和电商/即时零售有所下跌。具体看个股，涨幅最大的是三七互娱，为 12.36%，跌幅最大的是达达集团，为-12.65%，当前 PE 大部分位于（15，40）的区间，关注业绩边际向上的标的及 XR、AI 主线的机会。

图表11：重点公司估值表

细分行业	上市公司证券代码市值（亿人民币）			周涨幅			值	2023前三季度营业2023前三季度营		2023前三季度	2023前三季度	2023年三季报预计
细分行业	上市公司证券代码市值（亿人民币）			（%）		PS	PE	收入（亿人民币）	业收入YOY	（亿人民币）	净利润YOY	发布日期
	腾讯	0700. HK	26,466.05	0.p7		4.55	13.13					2023-11-15
互联网平台	美团	3690.HK	6,354.35	-0.2	7	2.55	75.78	二	1	1	-	1
	快手	1024.HK	2,185.80	-0	36	2.10	=		1	=	=	2023-11-21
	京东	9618.HK	2,893.78	98		0.27	13.15		1		1	2023-11-15
电商/即时零售	拼多多	PDD.0	10,397. 40	2.46		6.36	25.47	-	1	1	1	2023-11-27
	达达集团	DADA.0	68.78	-1265		0.67	-	1	-	-	-	2023-11-14
	叮咚买菜	DDL. N	33.74	1.02		0.16	1	1	-	1	1	2023-11-16
	网易	999. HK	5,564.74	11		5.66	21.80	1	-	1	1	2023-11-16
	心动公司	2400.HK	59.98	5.60		1.68	1	-	-	-		1
游戏	三七互娱	002555.SZ	538.28	12.36		3.21	18.63	120.43	3.1%	21.92	-2.9%	已发布
	吉比特	603444.SH	211.66	5.20		4.56	16.18	33.07	-13.7%	8.59	-15.1%	已发布
	完美世界	002624.SZ	262. 67	9.11		3.22	47.76	61.96	8.5%	6.15	-57. 4%	已发布
	恺英网络	002517.SZ	263.47	10.77		6.70	22.08	30.29	7. 2%	10.82	18.4%	已发布
	中手游	0302.HK	38.97	10.79		1.30	-	1	-	-	1	1
	宝通科技	300031.SZ	76.77	6.28		2.33	-	24.18	1.3%	1.03	2. 6%	已发布
支付+	移卡	9923.HK	62.73	0.13		1.64	56.20	-	-	-	1	1
支付+	拉卡拉	300773.SZ	138.08	-012		2.54	-	44. 28	1.1%	6.22	50.0%	已发布
	哔哩哗哩	9626.HK	417. 24	3.53		1.87	1	-	1	-	-	1
内容平台	芒果超媒	300413.SZ	537.83	11.69		3.94	28.12	101.96	-0.4%	17.66	5.2%	已发布
	阅文集团	0772. HK	270.01	7.49		3.99	35.62	-	1	-	1	1
广告	分众传媒	002027.Sz	996.51	0.29		9.29	23.38	86.75	17.7%	36.02	69.1%	已发布

来源：ifind，国金证券研究所

五、风险提示

 内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线不及预期，或表现不及预期，则直接影响相应公司的业绩表现。

宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，且目前处于疫后弱复苏阶段，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。

 AI 技术迭代和应用不及预期风险。AI 产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若AI 技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

 政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。

 数据统计结果与实际情况偏差风险。报告结论基于我们的线上数据跟踪，数据的样本情况以及统计方式与实际情况有可能有所偏差。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

上海

电话：021-80234211

北京

深圳

电话：010-85950438

邮箱：researchsh@gjzq.com.cn

电话：0755-83831378

邮箱：researchbj@gjzq.com.cn

传真：0755-83830558

邮编：201204

邮编：100005

地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

邮箱：researchsz@gjzq.com.cn

地址：北京市东城区建内大街 26 号

邮编：518000

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8 层南侧

地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

18 楼 1806

【小程序】国金证券研究服务

【公众号】国金证券研究

国金证券-传媒互联网行业周报：腾讯或将在中国独代Meta VR头显，OpenAI开发者大会召开-231112.pdf