传媒互联网产业行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

海外和传媒互联网组

分析师：易永坚 (执业S1130525020001)

分析师：马晓婷 (执业 S1130524070006)

yiyongjian@gjzq.com.cn

maxiaoting@gjzq.com.cn

海外中国资产重估继续，蔡浩宇团队发布AI游戏预告片

本周观点

■近期政策频发，关注国新办新闻发布会；看好海外中国资产，传板块关注顺周期、低估值、有基本面的标的。

1）近期政策频发提振消费，国新办将于3.17举办新闻发布会介绍提振消费相关情况，关注顺周期板块低估值、有基本面支撑标的。近期，利好消费的政策频发：①两会期间，政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年政府工作十项任务之首，并围绕“大力提振消费”作出了具体工作部署，提出要“实施提振消费专项行动”。我们认为，该举措奠定了提振消费的基调。②3月13日，内蒙古呼和浩特市卫健委发布相关文件,明确当地育儿补贴项目实施细则及服务流程。其中,发放标准中明确：生育一孩一次性发放育儿补贴10000 元；生育二孩发放育儿补贴 50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000 元，按照每年10000 元发放，直至孩子10 周岁。我们认为，该政策或将鼓励当地生育，进而有望保障K12阶段的出版书籍需求，也是当地出版后续业绩稳健增长的重要保障。③3月14日，金管局印发通知，从丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境出发，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，更好满足消费领域金融需求，切实增强人民群众的获得感和满意度。

2）美股回调，海外中国资产及A股消费板块上涨，继续看好中国资产及顺周期板块。①美股前几周回调幅度较大，但本周有企稳迹象。特斯拉、英伟达、亚马逊、META等本周表现走稳，CRM、PLTR、APP、DUOL等热门应用在财报季的波动大，本周亦逐步企稳。我们认为这与市场前期的高预期和高估值相关，特朗普政府的关税政策、美国宏观数据、债务等因素的变化都增加了美股的不确定性。当前对美股的悲观预期或有较大分歧。②本周海外中国资产的表现较稳，阿里、腾讯、PDD、美团等龙头“稳定输出”，市场近期关注腾讯的capex计划（3.19 发布财报），被视为提升互联网科技板块估值的重要因子。另外市场试图积极寻找二梯队海外中国资产。A股消费板块在政策刺激下，本周亦走强，传媒板块上涨2.21%（3.10-3.14），其中顺周期的院线、广告代理板块领涨。我们认为，中国资产重估逻辑上还在继续，快速上涨后不排除短期波动，但是趋势不可逆，我们对中国资产的观点依然积极，同时提振消费的政策频发的背景下，看好2025年文化板块（游戏、影视）。

AI：继续看好25年AI应用加速落地，同时本周末AI游戏迎来催化。我们认为，以DeepSeek 为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI 应用落地的实现更加经济，也使创意落地的可能性大大增加，因而看好25年AI应用落地。3月15日，米哈游创始人蔡浩宇创立的人工智能公司Anuttacon 发布了一则Ai游戏预告片，游戏名为《Whispers from the Star》，是一款以AI 智能体语音交互为核心的太空生存游戏，游戏正在邀请玩家进行封闭测试，本轮测试只针对I0S；GDC2025 将在3月17-25日于美国旧金山举办。我们认为，大模型平权背景下，Ai 对游戏的赋能将继续深化，并进一步落地，叠加政策端积极提振消费，游戏板块估值有望提升，关注游戏板块机会。此外，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI 陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，同时建议关注游戏板块25年基本面强势且确定性相对较强、同时积极布局AI 的标的。

投资逻辑

■看好海外中国资产，传媒板块关注顺周期、低估值、有基本面支撑的标的，及AI+游戏机会。头部互联网平台业绩扎实，科技生产力变化容易在龙头企业显现，静态估值水平依然处于合理偏低的水平，中国资产重估逻辑还在继续，快速上涨后不排除短期波动，但趋势不可逆。个股：腾讯控股、拼多多、恺英网络、分众传媒、万达电影。

风险提示

1内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险；后续政策不及预期风险；中美关系变化风险。

内容目录

一、本周观点.. 3
1.1行业观点. 3
1.2 重点公司近一周事件跟踪. 3
二、行业政策及新闻动态.. 4
2.1政策更新.. 4
2.2行业新闻. 5
2.3行业投融资情况. .5
三、周度数据跟踪. 5
3.1电影：电影票房周度数据跟踪. 5
3.2电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪. 7
3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪..
四、重点公司估值表更新.. 8
五、风险提示.. 8

图表目录

图表1：3.8-3.14期间传媒主要领域投融资事件.. 5
图表2：3月8日-3月14日电影票房及占比周度数据跟踪. 6
图表3：3月8日-3月14日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪. 6
图表4：本周（3.10-3.16）连续剧正片播放量排行榜. 7
图表5：上周（3.3-3.9）连续剧正片播放量排行榜.. 7
图表6：本周（3.10-3.16）综艺正片播放市占率排行榜. 7
图表7：上周（3.3-3.9）综艺正片播放市占率排行榜.. 8
图表8：重点公司估值表. 8

一、本周观点

1.1行业观点

□ 近期政策频发，看好海外中国资产，传媒板块关注顺周期、低估值、有基本面支撑的标的。

1）近期政策频发提振消费，国新办将于3.17举办新闻发布会介绍提振消费相关情况，关注顺周期板块低估值、有基本面支撑标的。近期，利好消费的政策频发：①两会期间，政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年政府工作十项任务之首，并围绕“大力提振消费”作出了具体工作部署，提出要“实施提振消费专项行动”。我们认为，该举措奠定了提振消费的基调。②3月13日，内蒙古呼和浩特市卫健委发布相关文件，明确当地育儿补贴项目实施细则及服务流程。其中，发放标准中明确：生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5 周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000 元，按照每年10000 元发放，直至孩子10 周岁。我们认为，该政策或将鼓励当地生育，进而有望保障K12阶段的出版书籍需求，也是当地出版后续业绩稳健增长的重要保障。③3月14日，金管局印发通知，从丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境出发，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，更好满足消费领域金融需求，切实增强人民群众的获得感和满意度。

2）美股回调，海外中国资产及A股消费板块上涨，继续看好中国资产及顺周期板块。①美股前几周回调幅度较大，但本周有企稳迹象。特斯拉、英伟达、亚马逊、META等本周表现走稳，CRM、PLTR、APP、DUOL等热门应用在财报季的波动大，本周亦逐步企稳。我们认为这与市场前期的高预期和高估值相关，特朗普政府的关税政策、美国宏观数据、债务等因素的变化都增加了美股的不确定性。当前对美股的悲观预期或有较大分歧。②本周海外中国资产的表现“超预期的稳”，阿里、腾讯、PDD、美团等龙头“稳定输出”，市场近期关注腾讯的capex计划（3.19 发布财报），被视为提升互联网科技板块估值的重要因子。另外市场试图积极寻找一些滞涨的二梯队海外中国资产，如快手、网易等。A股消费板块在政策刺激下，本周亦走强，传媒板块上涨2.21%（3.10-3.14），其中顺周期的院线、广告代理板块领涨。我们认为，中国资产重估逻辑上还在继续，快速上涨后不排除短期波动，但是趋势不可逆（近期各部委的文件比较开放和积极），我们对中国资产的观点依然积极，同时提振消费的政策频发的背景下，看好2025年文化板块（游戏、影视）。

3）建议关注标的：①海外中国资产：头部互联网平台的业绩扎实，科技生产力变化容易在龙头企业显现，静态估值水平依然处于合理偏低的水平。首选【腾讯控股】【阿里巴巴】，关注【拼多多】的底部机会，也建议关注【京东】，港股和中概新增关注【贝壳】【携程集团】【爱奇艺】【中国儒意】【瑞幸咖啡】，同时关注【好未来】等教育板块标的。②A股传媒：关注顺周期、有基本面支撑、低估值标的。梯媒龙头【分众传媒】、院线龙头【万达电影】、游戏板块【恺英网络】【巨人网络】【ST华通】【神州泰岳】等标的，以及出版板块【中原传媒】【南方传媒】等。

AI：继续看好25年AI应用加速落地，本周末AI游戏迎来催化。我们认为，以DeepSeek 为代表的训练成本较低且开源的大模型推动了模型平权，使垂类模型训练、AI 应用落地的实现更加经济，也使创意落地的可能性大大增加，因而看好25年AI应用落地。3月15日，米哈游创始人蔡浩宇创立的人工智能公司Anuttacon 发布了一则 AI游戏预告片，游戏名为《Whispers from the Star》，是一款以AI 智能体语音交互为核心的太空生存游戏，游戏正在邀请玩家进行封闭测试，本轮测试只针对I0S；GDC2025 将在3月17-25 日于美国旧金山举办。我们认为，大模型平权背景下，AI对游戏的赋能将继续深化，并进一步落地，叠加政策端积极提振消费，游戏板块估值有望提升，关注游戏板块机会。此外，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI 玩具、AI工具变化及相关标的。建议关注游戏板块 25 年基本面强势且确定性相对较强、同时积极布局Al的标的：【恺英网络】【巨人网络】【ST华通】【神州泰岳】【完美世界】【三七互娱】；其他AI相关标的：【华策影视】【蓝色光标】【易点天下】【天娱数科】【视觉中国】【因赛集团】等。

并购重组：唐德影视发布披露定增公告，持续关注相关标的。中国证券监督管理委员会于24年9月发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面内容，旨在进一步激发并购重组市场活力，支持经济转型升级和高质量发展。2月26日，唐德影视披露了向特定对象发行股票上市公告书，历时4年8个月的唐德影视定增项目圆满完成，本次非公开发行，唐德影视向大股东浙江易通定向增发不超过5038.28万股，增发价格为8.19元/股，预计募集资金总额不超过4.13亿元，唐德影视作为浙江广电旗下资本市场平台将开启新的发展阶段。

1.2重点公司近一周事件跟踪

A股：

【分众传媒】

①3月14日，由证券时报社主办的“深度求索新生态下基金品牌营销方法论”沙龙在上海举行。分众传媒创始人、董

事长江南春指出，随着中国流量红利逐渐消退，营销行业进入深度“内卷”时代，品牌广告的重要性亟需重回行业核心。同时指出，随着AI技术的迅速发展，证券、广告等多个行业正迎来深刻重塑，AI智能选股、算法投顾将在证券行业加速落地，广告行业也因为AI的推动在内容生成和精准投放方面效率大幅提升。

【芒果超媒】

①据公司3月11日回答投资者问答，公司高度重视AI技术对电商服务体验的赋能，目前小芒电商已启动AI智能客服系统的规划建设工作，将通过AI智能客服完善智能信息查询、用户自助服务等功能，结合人机协作模式提升客服响应效率与用户满意度。

【恺英网络】

①企查查APP显示，近日，杭州极逸人工智能科技有限公司成立，法定代表人为杨吴月，注册资本为100 万元，经营范围包含：计算机系统服务；信息系统集成服务；人工智能应用软件开发；信息技术咨询服务；电子产品销售；人工智能硬件销售等。企查查股权穿透显示，该公司由恺英网络间接全资持股。

【三七互娱】【吉比特】【完美世界】近期无重大事件/新闻发生。

【万达电影】

①3月12日，公司发布股东权益变动公告。公告显示，莘县融智兴业管理咨询中心(有限合伙)计划减持不超过6335.34万股，即不超过万达电影总股本的3.00%。2025年3月11日，莘县融智通过证券交易所集中交易实际减持693.2万股，占公司总股本的0.33%。减持后，莘县融智持有万达电影股份1.48亿股，占总股本的7.00%。同时，莘县融智及其一致行动人合计持有公司股份1.63亿股，占总股本的7.72%。

【视觉中国】近期无重大事件/新闻发生。

港股：

【柠萌影视】

①3月14日，公司发布 2024年盈利警告，2024年公司预计净亏损约人民币1.8-2.0亿元，2023年净利润约人民币2.136亿元，2024年预计经调整净亏损约人民币1.75-1.95亿元，2023年经调整净利润约人民币2.274亿元，董事会认为，前述净亏损及经调整净亏损产生的主要原因是：1)受行业大环境影响；2)受本集团剧集项目制作周期影响，2024年本集团播出剧集的集数相对较少，且播出渠道只有网络平台，导致毛利润同比减少；及3)部分新业务仍处于前期投入阶段。但目前公司现金流充沛，财务状况稳定。

【移卡】近期无重大事件/新闻发生。

二、行业政策及新闻动态

2.1政策更新

近期，提振消费的政策频发：1）两会期间，政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为今年政府工作十项任务之首，并围绕“大力提振消费”作出了具体工作部署，提出要“实施提振消费专项行动”。2）3月13日，内蒙古呼和浩特市卫健委发布相关文件，明确当地育儿补贴项目实施细则及服务流程。其中，发放标准中明确：生育一孩一次性发放育儿补贴10000 元；生育二孩发放育儿补贴 50000 元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照每年10000元发放，直至孩子10 周岁。3）3月14日，金管局印发通知，从丰富金融产品、便利金融服务、营造良好消费环境出发，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，更好满足消费领域金融需求，切实增强人民群众的获得感和满意度。

2.2行业新闻

■3月11日，SensorTower 发布 2025年2月成功出海的中国手游，点点互动《Whiteout Survival》2月海外收入保持稳定，蝉联本期出海手游收入榜冠军，SensorTower数据显示，截至2月底《Whiteout Survival》全球累计收入达20.7亿美元。2月10日，叠纸旗下恋爱互动手游《恋与深空》推出情人节活动“明日无处可逃”，推动该游戏2月海外收入上涨23%，排名升至收入榜第7名，跃居增长榜亚军，截至3月8日，《恋与深空》全球累计收入突破5亿美元。

■3月11日，通义实验室团队探索了RLVR与视频全模态模型的结合，并提出了R1-0mni模型。R1-Omni的一大亮点在于其透明性（推理能力）。通过 RLVR 方法，音频信息和视频信息在模型中的作用变得更加清晰可见。比如，在情绪识别任务中，R1-0mni 能够明确展示哪些模态信息对特定情绪的判断起到了关键作用。

■3月12日，谷歌正式发布Gemini2.0Flash全模态图像生成器，支持原生图像生成功能。所有开发者都可以通过GeminiAPI和GoogleAIStudio中的实验版本使用Gemini2.0Flash进行原生图像生成。据谷歌介绍，Gemini2.0FIash具有出色的文本和图像结合能力。它能够根据文本描述生成连贯的故事，并自动匹配相应的插图，在整个故事中保持角色和场景的高度一致性。而且，用户如果对生成的内容不满意，只需给予反馈，模型便会重新讲述故事或改变绘画风格，为创作者提供了极大的便利和创作空间。

■3月14日，ChatGPT将基于Python 的数据分析功能更新至o1和o3-mini。OpenAl介绍，现在可以通过两款模型调用Python，完成数据分析、可视化、基于场景的模拟等任务。

据游戏葡萄,3月15日，一个名为Stella的用户在多个社交平台发布了一则游戏预告片,游戏名为《Whispersfromthe Star》，是一款以AI智能体语音交互为核心的太空生存游戏，这款游戏来自Anuttacon，由米哈游创始人蔡浩宇创立的人工智能公司。公司汇集了多位行业专家，包括前微软全球研究合伙人童欣、前B站副总裁王宇阳等。帖子表示，游戏正在邀请玩家进行封闭测试，本轮测试只针对I0S。游戏整体叙事都围绕与玩家交流的角色展开，玩家的选择会影响剧情发展，而角色的生存与困境成为叙事核心。从已公开的信息来看，《Whispersfrom theStar》的玩法方向更倾向于智能体驱动的动态叙事，而非传统的分支式互动。

3月16日，文心大模型4.5和文心大模型X1正式发布，两款模型已在文心一言官网上线，免费向用户开放。其中，文心大模型4.5主打原生多模态，文心大模型X1是百度版深度思考模型，具备更强的理解、规划、反思、进化能力，同样支持多模态。百度表示，这是“首个自主运用工具的深度思考模型”。目前，文心大模型4.5已经同步上线百度智能云千帆大模型平台，企业用户和开发者现在就能调用API。文心大模型X1也即将上线—API调用价格约为 DeepSeek R1 的一半。

■3月17-25日,2025 游戏开发者大会(GDC)将于美国旧金山举办。GDC 是全球最具影响力的游戏开发者活动之一。

2.3行业投融资情况

■据IT桔子，3月8日-3月14日期间，传媒主要领域发生2起投融资事件，均在游戏领域：1）游戏初创企业投资孵化机构铼三实验室获得A轮投资，最新估值1亿人民币；2）游戏开发商Welevel获得570万美元的种子轮投资，最新估值1.85亿人民币。

图表1：3.8-3.14期间传媒主要领域投融资事件

时间	公司名称	行业	轮次	金额	投资方	最新估值 (估算)
2025/03/12	铼三实验室	游戏	A轮	未透露	IDG资本	1亿人民币
2025/03/10	Welevel	游戏	种子轮	570万美元	[领投]Bitkraft Ventures BMWK	1.85亿人民币

来源：国金证券研究所

三、周度数据跟踪

3.1电影：电影票房周度数据跟踪

■3月8日-3月14日，总票房5.10亿元，环比上周同期-28.9%，主要系电影市场目前已进入淡季，供需均有所不足。本周前十名总票房4.68亿元，占比91.3，集中度较上周的96.2%有所降低。《哪吒之魔童闹海》票房占比58.1%，仍位居第一，《唐探1900》（票房占比8.0%）仍位于第2，《天堂旅行团》票房占比6.9%，位于第3，其他影片票房占比均低于5%。票房前三占比73.0%，较上周同期的88.7%下降明显。

■排片与票价方面，《哪吒之魔童闹海》排片占比37.7%，保持第一，《天堂旅行团》（占比10.6%）排片第2,《唐探1900》（占比8.8%）排片第3，排片集中度环比上周下降明显。本周平均票价为42.0元，较上周同期的43.2元略有下滑。票房T0P10中《编号17》票价第1，为44.6元，《哪吒之魔童闹海》票价第2，为43.4元，《平原上的火焰》平均票价最低，为35.6元。

图表2：3月8日-3月14日电影票房及占比周度数据跟踪

来源：猫眼专业版，国金证券研究所

图表3：3月8日-3月14日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪

来源：猫眼专业版，国金证券研究所

3.2电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪

■根据骨朵数据，3月10日-3月16日期间，电视剧热度正片播放量较上周有所下滑，排行榜中，《难哄》保持第1，《似锦》《北上》排名分别上升1、2名至第2、3，《嘘，国王在冬眠》（3.11上映）、《一本正经》（3.2上映）本周上榜，分别位于第5、10，《仙台有树》保持第9，其余剧集排名较上周均有所下滑。全网正片播放量前10连续剧中，爱奇艺独占30%，腾讯视频独占30%，优酷视频独占30%，芒果TV独占0%。

图表4：本周（3.10-3.16）连续剧正片播放量排行榜

片名	上映天数（天）上线时间		正片播放量 (亿)	市占率	播放平台
难哄	26	2025/2/18	2.27	12.5%	优酷视频
似锦	15	2025/3/1	2.15	11.9%	腾讯视频
北上	13	2025/3/3	1.93	10. 6%	爱奇艺
爱你	19	2025/2/25	1. 63	7.9%	爱奇艺
嘘，国王在冬眠	5	2025/3/11	1.38	7. 6%	优酷视频
滤镜	20	2025/2/24	1.18	6.5%	腾讯视频
大河之水	16	2025/2/28	1.14	6.3%	爱奇艺、腾讯视频
六姊妹	41	2025/2/3	0.52	2.9%	腾讯视频
仙台有树	37	2025/2/7	0.38	2.1%	爱奇艺
一本正经	14	2025/3/2	0.35	2.0%	优酷视频

来源：灯塔专业版，国金证券研究所，注：数据截取时间为3月16日12：00

图表5：上周（3.3-3.9）连续剧正片播放量排行榜

片名	上映天数 (天)	上线时间	正片播放量(亿)	市占率	播放平台
难哄	19	2025/2/18	3.53	17.1%	优酷视频
爱你	12	2025/2/25	1.92	9.3%	爱奇艺
似锦	8	2025/3/1	1.57	7. 6%	腾讯视频
滤镜	13	2025/2/24	1.52	7.1%	腾讯视频
北上	6	2025/3/3	1.48	7. 2%	爱奇艺
大河之水	9	2025/2/28	1.01	4.9%	爱奇艺、腾讯视频
六姊妹	34	2025/2/3	1.00	4.9%	腾讯视频
掌心	30	2025/2/7	0.71	3.4%	优酷视频
仙台有树	30	2025/2/7	0.64	3.1%	爱奇艺
树下有片红房子	22	2025/2/15	0.57	2.8%	腾讯视频

来源：灯塔专业版，国金证券研究所，注：数据截取时间为3月9日13：00

3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪

根据骨朵数据，3月10日-3月16日，综艺正片播放市占率排行榜中，《你好，星期六2025》《大侦探·拾光季》《快乐再出发·山海季》《斗笑社第三季》《开始捉迷藏》排名上升2、1、1、1、1至第1、3、5、7、8，《妻子的浪漫旅行2025》《友间合租屋》排名保持不变，为第2、10，其余综艺排名均有所下滑。TOP10综艺中，芒果TV独占40%，腾讯视频独占30%，爱奇艺独占10%，优酷视频独占20%。

图表6：本周（3.10-3.16）综艺正片播放市占率排行榜

片名	上映天数 (天)	上线时间	正片播放市占率	播放平台
你好，星期六 2025	71	2025/1/4	9.78%	芒果TV
妻子的浪漫旅行 2025	23	2025/2/21	9.20%	芒果TV
大侦探·拾光季	39	2025/2/5	8.55%	芒果TV
种地吧第三季	16	2025/2/28	7. 66%	爱奇艺
快乐再出发·山海季	72	2025/1/3	7.00%	芒果TV
盒子里的猫第二季	16	2025/2/28	6.24%	优酷视频
斗笑社第三季	57	2025/1/18	4.67%	腾讯视频
开始捉迷藏	24	2025/2/20	4.39%	腾讯视频
演员请就位第三季	30	2025/2/14	4.02%	腾讯视频
友间合租屋	99	2024/12/7	3.48%	优酷视频

来源：灯塔专业版，国金证券研究所，注：数据截取时间为3月16日12：00

图表7：上周（3.3-3.9）综艺正片播放市占率排行榜

片名	上映天数 (天)	上线时间	正片播放市占率	播放平台
种地吧第三季	9	2025/2/28	9.35%	爱奇艺
妻子的浪漫旅行 2025	16	2025/2/21	8,51%	芒果TV
你好，星期六 2025	64	2025/1/4	8.35%	芒果TV
大侦探·拾光季	32	2025/2/5	7.80%	芒果TV
盒子里的猫第二季	9	2025/2/28	7.39%	优酷视频
快乐再出发·山海季	65	2025/1/3	6.56%	芒果TV
演员请就位第三季	23	2025/2/14	5.70%	腾讯视频
斗笑社第三季	50	2025/1/18	4.80%	腾讯视频
开始捉迷藏	17	2025/2/20	3.84%	腾讯视频
友间合租屋	92	2024/12/7	2.58%	优酷视频

来源：灯塔专业版，国金证券研究所，注：数据截取时间为3月9日13：00

四、重点公司估值表更新

■3月10日-3月14日期间，从重点跟踪标的所属细分赛道看，A股传媒板块各细分赛道均有所上涨，我们认为主要系刺激消费的政策发布所致，AI相关标的股价表现较为一般。具体看个股，万达电影涨幅最高，为10.70%，跌幅最大的是视觉中国，为-7.03%。关注AI产业变化及应用落地情况、低估值游戏白马及收并购潜在标的。

图表8：重点公司估值表

细分行业	上市公司证券代码		市值周涨			幅估值 24年前三季度营业收 24年前三季度营业24年前三季度净利24年前三季度净 2024年年报预计发布(%) PS PE 入（亿人民币）收入YOY 润（亿人民币）利润YOY 时间
细分行业	上市公司证券代码		（亿人民币）											%）	PS	PE	入（亿人民币）	收入YOY	润（亿人民币）
	三七互娱	002555. SZ	358.60			34	2.01	15.17	133.39	10.8%	18.97	-13. 4%	2025-04-18
游戏	吉比特	603444. SH	168.58		2	63	4.56	18.26	28.18	-14. 8%	6.58	-23. 5%	2025-03-27
游戏	完美世界	002624.SZ	230. 27		0	76	4.06	-	40.73	-34. 3%	-3.89	=	2025-04-25
	恺英网络	002517.SZ	383.28		4	55	7.38	23.10	39.28	29. 6%	12.80	18.3%	2025-04-25
	万达电影	002739.SZ	259.96			0.70	1.98	-	98.47	-13.2%	1. 69	-84.9%	2025-04-28
影视	芒果超媒	300413.SZ	529.41			.09	3.64	16.45	102.78	0.8%	14.44	-18. 2%	2025-04-25
影视	柠萌影视	9857.HK	10.85			.49	1.08	32.03	二	-	1	1	2025-03-24
广告	分众传媒	002027.SZ	1, 006. 62			25	8.06	19.38	92.61	6.8%	39.68	10.2%	2025-04-28
广告	易点天下	301171. SZ	137.84			2.08	5.96	59.61	17.54	10.7%	1.95	7. 8%	2025-04-24
平台	焦点科技	002315.SZ		142. 66		5.00	8.55	31.62	12.12	7.8%	3.58	20.2%	已发布
平台	视觉中国	000681.SZ		163.94		7.03	20.13	156.50	6.08	5.9%	0.82	-33. 3%	2025-04-23
支付+	移卡	9923. HK	35.88			.14	1.02	359.13	-	-	-	1	1
支付+	拉卡拉	300773.SZ	150.92		5.	05	2.56	43.25	43.92	-0.8%	5.13	-17.5%	2025-04-24

来源：ifind，国金证券研究所，注：上表估值为PS_TTM，PE_TTM，截至日期为2025年3月14日

五、风险提示

■内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线不及预期，或表现不及预期，则直接影响相应公司的业绩表现。

■宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的业绩均将受到影响。

■AI技术迭代和应用不及预期风险。AI产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若AI 技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

■政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失

德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。

■后续政策不及预期风险。若提振消费、教培等政策不及预期，将影响相应行业基本面发生变化的节奏，以及市场的估值中枢。

中美关系变化风险。中美关系变化将影响中概估值及中国资产的经营情况。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上;

增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%一15%;

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%一5%;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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