AI+下半场：以大模型为入口向终端应用扩散

——产业趋势研究系列报告（六）

AI+有望开启新一轮产业革命，当前 AI+尚处于新技术导入的上半场。随着大模型和ChatGPT Plugin 插件率先定义 AI+时代入口，以及国内大模型的成熟，内嵌语言模型（ELM/Embeded Language Model）多元化软件、APP 和智能硬件应用场景有望逐渐落地，AI+逐渐进入下半场，AI+应用由概念逐步走向成长期。尽管 AI+应用业绩尚未兑现，但资本注入将推动 AI底层技术迭代和应用扩散，AI+经济中长期将持续向好，AI+下半场行情有望以大模型为入口向终端应用扩散。

❑ 【AI+开启新一代产业革命】新技术的诞生和导入是产业革命的驱动力量，当下人工智能有望开启新一轮产业革命，技术端，AI由决策式向生成式进化；生产要素端，数据要素得到重视，相应基础制度初步完善。目前 AI+正在积蓄力量，有望再度大幅提高生产效率。历史上的技术革命对资本市场的拉动作用不可轻视，AI+新业务、新模式和新产品的出现将为AI+发展提供持续动能。因此，我们看好 AI技术带来的颠覆式产业革命，AI+中长期向好大逻辑不变。

❑ 【本轮 AI+行情尚处于初期】本轮 AI+行情有望复制2013年“互联网+”行情，2013年由“互联网+”推动的TMT大牛市主要呈现三个阶段，受益于政策与业绩的支撑传媒板块率先领涨，随后呈现“软切硬”的特征，上游通信、电子及半导体公司得益于下游旺盛的需求，量价齐升，以及最后的牛市末尾拔估值行情。当前 AI+尚处于新技术导入期前半段，在新业务、新模式、新产品生产方面尚未完全发力，基于此，我们认为“AI+”行情依然处于初期。

❑ 【大模型是人工智能的核心入口】回顾历次“入口革命”，Windows 系统降低PC 使用门槛，催发互联网繁荣；iPhone的出现及其iOS独特生态成为了移动互联网时代的导流入口，拉开了移动互联网时代的序幕，可见“新入口”的提供和接入不仅能带来系统和应用的繁荣，同样具有划时代的重要意义。而正如通用大模型之于 Windows 移动系统，ChatGPT Plugin 之于 iOS App Store，内嵌语言模型（ELM/Embeded Language Model）有望成为人工智能以及万物互联网的核心入口，将为更多现实载体接入大模型提供契机，颠覆现代人类生活。AI+下半场有望演绎以大模型为入口向终端应用扩散的过程。

❑ 【国产大模型将开启新一轮 AI+应用浪潮】海外Open AI开源插件系统plugin，付费用户可以通过 ChatGPT 访问互联网并使用 70 多个第三方插件，AI+应用落地百花齐放。下一阶段大模型将作为触达人工智能的关键，人工智能行情将向 AI+消费电子、AI+机器人等硬件领域与众多 AI+应用领域演绎，从AI+应用发展历程看，细分领域的 AI+应用往往先兴起于国外，但不久之后国内厂商便后来居上，故研究时需要注重细分行业的海外映射。

【结论及投资建议】建议重点关注 AI+消费电子、机器人、教育、办公、汽车、商业、搜索、医疗等细分领域。

❑ 风险提示：主观预判的偏差；技术进步不及预期；宏观环境的不确定性。

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正文目录

序言：AI+开启新一代产业革命 .. . 5
一、“互联网+”热潮回顾. ... 7
1、第一阶段：“互联网+”板块领涨全市（2013.1-2013.9） .. 8
2、第二阶段：走势分化，开始出现软切硬行情（2013.11-2014.9） ... 9
3、第三阶段：牛市末尾的拔估值行情（2015.1-2015.6）. ...... 10
二、大模型的诞生与 AI+的崛起.. ..... 12
1、ChatGPT 引爆大模型概念 . ..... 12
2、大模型是人工智能以及万物互联网的核心入口 ...... 14
3、2023 年年初以来 AI 行情回顾..... ....... 17
1) 第一阶段：ChatGPT 概念领涨（2023.1.1-2023.2.14）. ....... 17
2) 第二阶段：指数震荡调整，板块内部分化（2023.2.13-2023.3.14） ....... 18
3) 第三阶段：上游算力与下游应用两翼齐飞（2023.3.14-2023.4.11） .......... 18
4) 第四阶段：传媒板块一枝独秀（2023.4.11 至今）. .... 20
三、AI+产业趋势及下一阶段关注重点 .. ..... 21
1、已经演绎过的 AI+行情 .. ... 21
1) AI 算力....... .............................................................................................................. .... 21
2) 数据要素 ..... ... 21
3) AI+游戏..... ...................................... ... 22
4) AI+影视... .. 24
2、AI+下一阶段关注重点——以大模型为入口向终端应用扩散.. . 25
1) 云计算 .... ... 27
2) AI+消费电子 .. ... 28
3) AI+机器人... ... 30
4) AI+教育... ... 34
5) AI+办公...... ... 35
6) AI+汽车.... ... 36
7) AI+商业..... .... 37
8) AI+搜索.... .... 37
9) AI+医疗..... ...... 38
四、结论与投资建议、风险提示..... ....... 41
1、结论与投资建议 ..... ....... 41
2、风险提示 .... .... 42

图表目录

图 1：近年来 AI 综合能力提升加速. . 5
图 2：参照 2013 年起的“互联网+”行情，本轮“AI+”行情尚处于早期 ................................................................
图 3：“互联网+”时代发展历程.. ...................................................................... ...... 7
图 4：2014-2016 年移动手机 4G 用户 CAGR 达 453%..
图 5：三大运营商 4G 基站部署.... ...... 7
图 6：2013-2015 年“互联网+”板块迎来大牛市 ...
图 8：2013 年互联网+板块内多只个股半年内翻倍.....
图 9：第一阶段传媒板块领涨市场......
图 10：第二阶段传媒指数跑输大盘.... ............................................................................... ...... 9
图 11：第二阶段涨幅靠前的指数多与 TMT 硬件有关.. ............................................................................... ...... 9
图 12：2012-2014 年间全球消费电子出货量高增..... ................................................................ .... 10
图 13：2013.11-2014.9 全球半导体销售额迅速增长 . ................................................................................... ..... 10
图 14：2012-2013 年国内智能手机出货量增速最快.....
图 15：2013-2014 年电子、计算机板块净利润增速..
图 17：
图 18：2015 年 TMT 板块归母净利润增速放缓 .
图 19：2015 年牛市涨幅主要由估值贡献... .............................................................. ..... 11
图 20：GPT-4 测试成绩优于 GPT-3.5 . ................................................ .... 13
图 21：GPT-4 推理准确性大幅提高.......
图 22：GPT-4 在输入端上限、多模态输入能力和推理能力方面进行了升级..
图 23：ChatGPT 出世大语言模型不断涌现 ........
图 24：卡位越接近底层的入口，越能获取用户群体. ................................................. .... 14
图 25：
图 26：Windows 系统成熟带动互联网繁荣...........
图 27：App Store 商业模式示意图.. ..................................................................
图 28：安卓开源特性成就了移动互联网定制化系统和 App 的繁荣 .
图 29：ChatGPT Plugin 正式开放.. ............................................................ .... 16
图 30：部分 ChatGPT 第三方插件....
图 31：年初以来“AI+”上涨可分为四个阶段.
图 32：第一阶段 ChatGPT 概念领涨 ......
图 33：ChatGPT 五天内注册用户达到 100 万..... .......................................................................................... .... 18
图 34：第二阶段国企提估值成为市场主线.... ........................................................................ ... 18
图 35：第三阶段上游算力与下游应用板块大幅上涨 ............................................................................................ ...... 19
图 36：大模型访问量激增催化算力需求 .
图 37：中国 AI 芯片市场规模及预测.......
图 38：第三阶段传媒板块个股涨幅较高 . ........................................................................... .... 20
图 39：人工智能应用层图谱.......
图 40：第四阶段传媒板块一枝独秀.......
图 41：
图 42：中国 AI 基础数据服务市场规模及预测 . .. 22
图 43：2020 年中国 AI 基础数据服务市场行业占比 . 22
图 44：
图 45： . 22
图 46：游戏聊天社区 DISCORD 对话机器人应用场景..
图 47：不少游戏公司招收 AI 美术设计师... .......................................................................... .... 23
图 48：几种主流图片生成模型对比......
图 49：Gen-2 可根据文字生成视频....
图 50：使用人工智能编写的剧本《Sunspring》 ........................................................................................... . 25
图 51：《指环王》使用 Massive 制作数字人 ..... ... 25
图 52：国内及海外“AI+”领域相关公司布局.. ... 27
图 53：Airpods 及后续 Pro 版本带动消费电子大涨 . ................................................................................ .... 28
图 54：立讯精密和歌尔股份进入果链后股价跑出新高 ............................................................................... ... 28
图 55：苹果 MR 外观预测图 ...... ................................................................................... ...... 29
图 56：Oculus 创始人 Palmer Luckey 盛赞苹果 MR ..... .......................................................................................... 29
图 57：
图 58：斯坦福学生研究人员开发“RIZZGPT” . ............................................................................ .... 30
图59：Optimus能够完成物体分类等复杂任务... ............................................................................... ..... 31
图 60：NVIDIA VIMA 能够根据视觉、文本提示执行任务...... ......................................................................... .... 31
图 61：2021-2030 年全球人形机器人市场规模 CAGR 可达 71% . ................................................................... .... 31
图 62：2020-2024 年中国机器人市场规模 CAGR 为 22% .. ............................................................... ... 31
图 63：中科创达自研的机器人系统.. ................................................................ ... 33
图 64：工业机器人接入千问大模型可在自然语言远程指令下工作 .. ................................................................. .. 33
图 65：2023Q1 中国工业机器人领域融资案例数量分布. .................................................................... ... 33
图 66：2023Q1 中国工业机器人领域融资案例金额分布... ......................................................................... ... 33
图 67：多邻国 Roleplay 机器人服务界面..... ................................................................................ .... 34
图 68：Q-chat 聊天教学平台......... ................................................................................................... 34
图 69：网易有道 AI 口语老师剧透.... ............................................................................................... ... 35
图 70： .... 35
图 71：Copilot 在 Excel 中进行数据分析 .
图 72：
图 73：商汤绝影智能车舱功能全面.. ... 37
图 74：ChatGPT 能为客户进行个性化推荐 ........................................................................................................ 37
图 75：ChatGPT 能为商家生成广告文案.... ........................................................................................ .... 37
图 76：New Bing 可对结果整合分析并提供资料来源 ............................................................................................
图 77：亚马逊招聘文件透露其正开展“AI+”项目.......图78：AIGP 三大功能模块+12项核心能力示意图.. .................................................................................. ... 38... 39
表1：历次技术革命与产业革命.. ..... 5
表 2：历代 GPT 模型结构、参数、方法等对比 . ... 12
表 3：目前 ChatGPT Plus 用户可以使用的插件功能涵盖了创建网页、视频编辑、数据分析等 . ................ .... 16
表 4：几种 AI 芯片对比 ....................................表 5：官方媒体对游戏推动科技发展做出肯定 . .................................................................................. .... 21.... 23
表 6：部分上市公司 AI+游戏行业布局情况. .......................................................................................... ... 23
表 7：部分上市公司在 AI+影视行业布局情况 .
表 8：部分国内公司国产大模型布局情况............
表 9：部分上市公司在 AI+消费电子行业布局情况 .............................................................................................. ..... 30
....... 32
表 11：部分上市公司在 AI+机器人行业布局情况..... ..................................................................................... .... 33
表 12：部分上市公司 AI+教育行业布局情况.....
表 13：部分上市公司 AI+搜索行业布局情况.. ....................................................................................... ... 38
表 14：部分上市公司 AI+医疗行业布局情况.. .............................................................................................. ... 39
表 15：国内外人工智能产业链相关公司梳理... .... 41

序言：AI+开启新一代产业革命

习近平总书记强调，人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，加快发展新一代人工智能是我们赢得全球科技竞争主动权的重要战略抓手，是推动我国科技跨越发展、产业优化升级、生产力整体跃升的重要战略资源。

2013-2015年 TMT牛市和2023年以来 AI+浪潮的本质均离不开新技术的诞生与导入。根据 2016年中国社会科学院数量经济与技术经济研究所蔡跃洲、李平等所著，当整个经济社会随着一项重大发明成果的问世及渗透实现了生产效率的极大提高和生活方式的重大改变，则该技术创新可称为技术革命。历次技术革命爆发后，新的主导技术体系常会伴生出 1\~2种成本低廉、供给充裕、具有广泛用途的关键要素，且新技术体系及关键要素将从根本上改变整个经济社会的运行组织模式，形成与之相匹配的技术-经济范式，并解决原有范式下存在的某些局限。根据蔡跃洲、李平等梳理，第五次技术革命关键要素“芯片”和“可能出现的”第六次技术革命关键要素“数据信息”则分别对应于工业3.0和工业4.0，推动第三次产业革命。当前处于2023年，在技术端，人工智能技术演进提速；在生产要素端，数据要素已得到联合国以及各国政府充分重视，与之匹配的数据基础制度体系初步构建并逐步完善，同时“工业 4.0”加速构建，新要素与新技术逐步形成良好协同，“AI+”正在积蓄力量，将再度大幅提高生产效率，成为经济社会新角色。

图 1：近年来 AI综合能力提升加速

资料来源：甲子光年智库，招商证券

表 1：历次技术革命与产业革命

	技术革命关键要素	技术-经济范式	突破限制	产业革命
1	生铁、棉花	机器生产、工厂、分工协作	初步实现规模化、机械化生产和过程控制工厂选址更为灵活、生产规	第一次产业革命/工业1.0: 机械化生产替代手工劳动；水车、蒸汽机替代人力；手工业进化为工业
2	煤炭、运输	蒸汽机动力、铁路运输、公司化运作	模进一步扩大、陆路运输成本大幅下降工程材料强度、精度和耐用	第二次产业革命/工业2.0:
3	钢铁、电力	标准化、批量生产；企业R&D 实验室；卡特尔、托拉斯、垄断寡头、巨型公司；银行和金融资本集中；职业经理人出现	性大大提高；电机解决蒸汽机体积庞大，结构复杂、热效率低，难以远距离传输，只限于热能与机械能的转化等问题
4	石油	流水线、装配线、零部件标准化、汽车与航空运输、大众消费、寡头竞争、跨国公司、纵向一体化	学与石油化工；电力广泛应用后的电气化；标准化、流水线、福特制、泰勒制，工业生产全面进入大规模、低解决批量生产过程不连续对成本生产时代生产规模的限制；原材料和能源更为廉价
5	芯片	柔性制造、范围经济、电子控制系统、企业组	解决了专用装配线出现的规模不经济和缺乏弹性的局	第三次产业革命/工业3.0:

	织结构网络化、产业集聚、全球化加深	限；电子控制技术降低能源材料消耗强度	PLC(可编程逻辑控制器)和PC应用带来的自动化，机器替代部分脑力劳动，工业生产能力超越消费能力
6 数据信息	分布式、网络化、智能化、集成化、产业融合、跨界融合、线上线下融合、大规模低成本个性化和定制化	提高生产过程中资源要素的协同性；解决信息不对称和委托代理问题；减少中间环节，增加消费者剩余；减少社会闲置资源，提高经济社会整体运行效率	第三次产业革命/工业4.0: 利用 CPS(Cyber-Physical System)将供应，制造，销售信息数据化、智慧化，快速、有效地供给个性化产品

资料来源：蔡跃洲等（2016）《“互联网+”、技术革命与技术-经济范式转换》，招商证券

技术革新与金融投资互为因果，共振成长。Carlota Perez 在《技术革命与金融资本——泡沫与黄金时代的动力学》中提到，新技术导入期分为两个阶段，起初新技术和新产品在资本支持下发展潜力凸显，冲击既有产业；后期金融投资逐渐白热化，巨量资本涌入促使新一代基础设施和新技术集中开发，新技术模式根植新时代土壤。纵观 2013 年 3月起持续两年的 TMT 牛市，恰处于移动互联网底层技术革新初步完成、资本推动新一代基础设施建设和新技术迭代升级及各行业应用部署的新技术导入期，“互联网+”概念日益升温，金融投资热潮得以产生。2013 年开始的 4G 建设以及 2012 年开始的移动互联的高速发展，使得相关产业景气周期上行，相关上市公司的营收也取得了较高的增速。而2023年初至今的“AI板块投资热”以AI技术由决策式向生成式发展取得重大突破为背景，“AI+”概念红极一时。

对比 2013 年的“互联网+”行情，我们认为本轮“AI+”行情尚处于早期。技术革命对资本市场的拉动作用不可轻视，2013 年初-2015 年 6 月，互联网指数实现超 8 倍增长，初期增速较缓，后期成长陡峭。从 AI 经济发酵至今不足半年，短期看人工智能板块已从股价方面展现增长动能，很多投资者担心行情只是昙花一现，短期行情已透支未来盈利能力。对比十年前 TMT 牛市，我们认为，当前“AI+”行情依然处于本轮早期，对应新技术导入期前半段。当下 AI 技术革新从现象层面引发市场关注，相关企业纷纷布局AI+应用，尽管业绩尚未兑现，但资本的注入有望加速 AI底层技术迭代与相关应用在经济社会各部门扩散，催化新业务、新模式、新产品的生成，金融投资与技术革新有望形成良好协同。我们看好 AI 技术带来的颠覆式产业变革，尽管无法避免产业链各环节受多方面扰动因素出现阶段性调整，但我们认为“AI+”经济中长期向好的大逻辑不变。

图 2：参照 2013 年起的“互联网+”行情，本轮“AI+”行情尚处于早期

资料来源：Wind，招商证券

、“互联网+”热潮回顾

4G牌照发放叠加微信5.0推出，政策产品齐发力，“互联网+”时代正式开启。2013年12月4日，工业和信息化部正式向中国移动、中国电信和中国联通三大运营商发放 4G牌照，标志着我国正式进入 4G 通信时代。2015 年 8 月，微信 5.0 版本发布，“微信支付”功能的推出对“互联网+”的行情具有推波助澜的作用。网速的大幅提升叠加“微信支付”的推动，互联网应用场景快速普及至娱乐、电子商务、餐饮出行、教育等相关领域，形成了传统行业和互联网结合的“互联网+”模式：1）娱乐领域，大量游戏厂商进入移动端市场，游戏移动端用户规模增长迅速，手游市场步入高速发展轨道；2）电子商务领域，生鲜O2O模式通过结合线上和线下渠道打通了线上线下交易屏障，余额宝移动端理财和花呗借贷的出现对银行传统业务构成了冲击；3）餐饮出行领域，滴滴出行的上线改变了传统扬招叫车的模式；4）教育领域，作业帮、好未来等提供在线教育和学习服务，推动了教育信息化和智能化。

图 3：“互联网+”时代发展历程

资料来源：公开资料整理，招商证券

图 4：2014-2016 年移动手机 4G 用户 CAGR 达 453%

资料来源：Wind，招商证券

图5：三大运营商 4G基站部署

资料来源：宽带发展联盟《中国宽带速率状况报告》，招商证券

产业革命与政策加码下，2013-2015年“互联网+”板块迎来了史诗级行情。互联网板块指数从 2013年初的930.96 一路飙升至 2015 年 6 月 12 日盘中的历史高点 5357.76，最大涨幅达 475%。个股涨幅更是惊人，整个“互联网+”板块出现多只十倍股，其中“互联网+金融”的龙头东方财富、同花顺涨幅高达49 倍、36 倍。在此轮行情背后，是十年难遇的创业板大牛市，创业板指从 2013 年年初 705.34 一直到 2015 年中创出 4037.96 历史高点，涨幅达 473%。从走势上看，“互联网+”板块与创业板走势高度一致。

图6：2013-2015年“互联网+”板块迎来大牛市

资料来源：Wind，招商证券

图7：2013-2015年三轮行情TMT细分行业相对万得全A的超额收益

资料来源：Wind，招商证券

从具体区间看，“互联网+”此轮大行情可以分为三个阶段：

1、第一阶段：“互联网+”板块领涨全市（2013.1-2013.9）

2013 年年初，“互联网+”板块便开始快速上涨，传媒板块领涨。从整个“互联网+”板块看，该阶段内指数从 922 上涨至1822，高于同期创业板涨幅。从细分板块看，该阶段下游应用端率先发力，传媒板块涨幅达144%，相对于万得全A 指数有超过 150%的超额收益。从个股看，互联网+游戏龙头中青宝、互联网+金融龙头东方财富、互联网+传媒龙头华谊兄弟和华策影视，均在半年时间之内实现股价翻倍。

该阶段传媒板块上涨主要得益于政策、资本运作与业绩三重共振。政策端，2013 年 3 月国务院出台的《国务院机构改革和职能转变方案》，组建国家出版广播电视总局，打破过往多头管理、职权不明的情况，为传媒领域的监管松绑。2013 年 8 月，国务院下发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，提出实施“宽带中国”战略，加快网络、通信基础设施建设和升级；同时提出要大力发展数字出版、互动新媒体、移动多媒体等新兴文化产业，促进数字文化内容消费。到 2015 年，信息消费规模要超过 3.2 万亿元，其中基于互联网的新型信息消费规模达 2.4 万亿元，年均增长30%以上。资本运作端，华谊兄弟收购浙江常升、永乐影视，提升自身电视剧业务实力，华测影视更是以 16.52 亿元收购克顿传媒，奠定自身在电视剧领域的龙头地位。业绩端，2013 年全国电影总票房达 220 亿元，保持 30%的高增长率，龙头公司华谊兄弟净利润增幅更是达到 175%。

图 8：2013 年互联网+板块内多只个股半年内翻倍

资料来源：Wind，招商证券

图9：第一阶段传媒板块领涨市场

资料来源：Wind，招商证券

2、第二阶段：走势分化，开始出现软切硬行情（2013.11-2014.9）

该阶段宽基指数震荡上行，上证指数上涨 10.38%、万得全A上涨24.50%、创业板指数上涨 24.71%。从风格看，该阶段仍然是小盘成长风格显著占优，相对大盘与价值风格有较高超额收益。成长板块代表 TMT 内出现分化，前一阶段涨幅最高的传媒板块跑输大盘，通信、计算机与电子涨幅较高，出现了从下游软件应用向上游硬件设备切换的行情。

图10：第二阶段传媒指数跑输大盘

资料来源：Wind，招商证券

图 11：第二阶段涨幅靠前的指数多与TMT硬件有关

资料来源：Wind，招商证券

此阶段内硬件设备的上涨主要由于需求拉动带来的业绩高增。2012-2014年间全球消费电子快速发展，智能手机与平板电脑的出货量两年内接近翻倍，由此带动相应的半导体及 TMT 设备需求大幅增长。同样，国内智能手机也在该阶段内迅猛发展，2013-2014 两年出货量 GAGR 超 100%。消费端的旺盛需求开始向上游传导，2013-2014 年 A 股计算机、电子板块归母净利润同比高增，相应的，股价也迎来戴维斯双击。

图12：2012-2014年间全球消费电子出货量高增

资料来源：Wind，招商证券

图 13：2013.11-2014.9 全球半导体销售额迅速增长

资料来源：Wind，招商证券

图14：2012-2013年国内智能手机出货量增速最快

资料来源：Wind，招商证券

图 15：2013-2014年电子、计算机板块净利润增速

资料来源：Wind，招商证券

3、第三阶段：牛市末尾的拔估值行情（2015.1-2015.6）

自2015年年初起，市场进入了疯狂的牛尾行情，所有指数普涨，赚钱效应十分显著。分板块看，该阶段依旧是“互联网+”板块领涨，带动整个 TMT 板块实现较高涨幅，显著高于一众宽基指数。从风格看，该阶段是小盘成长股的天下，弹性更高、成长性更强的个股相对大盘价值股有明显的超额收益。此外，从暴力上涨的新股也能窥见牛尾行情的疯狂，该阶段新股上市后大多连续封板涨停，其中暴风科技更是在上市后连续录得 24涨停板，区间涨幅接近 3000%。

图16：2015年TMT与互联网指数显著跑赢大盘

图 17：2015年小盘与成长风格明显占优

资料来源：Wind，招商证券

估值贡献了“互联网+”第三阶段的大部分涨幅。与一般盈利、估值双驱动的“双击型”牛市不同，基本面的变化在2015 年的大牛市中并不明显，从 TMT 所属的四个一级行业看，经历了 2013-2014 年业绩的快速增长后，2015 年TMT板块业绩增速显著放缓，下半年更是出现同比下降。而在有利的产业政策与宽松的货币政策加持下，大量杠杆资金入市，向上拔高市盈率，走出一波轰轰烈烈的大牛市。

图18：2015年TMT板块归母净利润增速放缓

资料来源：Wind，招商证券

图 19：2015年牛市涨幅主要由估值贡献

资料来源：Wind，招商证券

二、大模型的诞生与 AI+的崛起

1、ChatGPT 引爆大模型概念

ChatGPT 的诞生经历了 GPT 四个版本的迭代，基于 GPT-3.5 微调得到，其发布后得到市场广泛关注，成为史上用户数增长最快的消费者应用。2018年，生成式预训练模型GPT-1 诞生，引入有监督的微调训练；2019年，GPT-2 在GPT-1 的架构基础和预训练方法上，以更大的参数量和多任务训练，进行 zero-shot 学习；2020 年，GPT-3 用 few-shot替代 zero-shot，将训练参数增加至 1750 亿；2022年GPT-3.5增加代码训练和指示微调，具备了更强的复杂推理能力、更好的人类指令响应和代码生成能力。2022 年 11 月，OpenAI 基于 GPT-3.5 采用近端策略优化算法进行微调，突出强调为对话而生，推出了ChatGPT。ChatGPT具备连续对话能力，对话内容质量高，语言理解和逻辑推理能力强，一经推出，便引发市场较大关注，从 2022 年 11 月底上线至 2023 年 1 月，ChatGPT 注册用户便超过了 1亿，2023年1 月的月活跃用户数达到 1亿，成为史上用户数增长最快的消费者应用。

表 2：历代 GPT模型结构、参数、方法等对比

模型	GPT-1	GPT-2	GPT-3	GPT3.5	GPT 4
发布时间	2018年	2019年 ·48层，使用	2020年	2022年	2023年3月14 日
模型技术结构特点和安全性措施	·基于 Transformer 架构 ·12层 Transformer，每层12个注意头 ·无监督预训练和有监督微调	1600 维向量进行词嵌入 ·将层归一化移动到每个子块的输入，并在最终的自注意块后增加一层归一化 ·特征向量维数	·96层，每层96个注意头 ·单词嵌入大小增加到12888 ·上下文窗口大小增加至2048 ·采用交替密度和局部带状稀疏注意模式	·参数数量、层数和词表和 GPT-3相近，但具体参数有所不同 ·RLHF 训练	·预期参数量远大于1750亿 ·视觉语言模型组件 ·对抗性测试和红队测试 · RLHF训练测试
模型参数		扩展到1600，词表扩大到50257			·基于规则奖励模式
上下文窗口	117M 512 token	1.5B 1024 token	175B 2048 token	大约175B 4096 token	未知 32000 token
训练方法	无监督预训练有监督微调	无监督预训练	无监督预训练	有监督微调、 RLHF训练奖励模型 PPO 强化学习	有监督微调 RLHF训练奖励模型基于规则的奖励模式
数据集	Bookscorpus	WebText	Common Crawl、 WebText2、 Books1、Books2 和 Wikipedia	未公布	PPO 强化学习更大规模、更多样化

资料来源：Open AI，招商证券

OpenAI 在 ChatGPT 成为爆款后又推出多模态大模型 GPT-4。3 月 14 日，OpenAI 公布多模态预训练大模型 GPT-4，其在诸多方面进行了升级：1）输入端上限：GPT-4 文字输入限制提升至 2.5 万字，为ChatGPT的 8倍左右；2）多模态输入能力：能够接受文本、图像等形式的输入；3）高级推理能力：在各种专业和学术领域的基准测试中表现出“人类水平”，多数成绩优于GPT-3.5。

图 20：GPT-4 测试成绩优于 GPT-3.5

资料来源：OpenAI，招商证券

图 21：GPT-4推理准确性大幅提高

资料来源：OpenAI，招商证券

图 22：GPT-4 在输入端上限、多模态输入能力和推理能力方面进行了升级

资料来源：《Improving language understanding by GPT》等，招商证券

其他科技巨头亦纷纷下场，大模型如“雨后春笋”般涌现。国外超大规模预训练模型目前已进入“军备竞赛”阶段。面对微软和 OpenAI目前在大模型领域的领先优势，曾一度自视AI领头羊的谷歌发起了全面反击，5月 17日，谷歌在其I/O开发者大会上发布最新通用大语言模型PaLM 2，并率先开启了AI边缘部署。国内大模型发展迅速，大模型自主可控趋势势不可挡。 2023年3 月14 日，商汤科技发布多模态多任务通用大模型“书生2.5”；3月 16日，百度正式发布新一代大语言模型、生成式 AI 产品文心一言；约半月后，360 集团创始人周鸿祎在“2023 数字安全发展与高峰论坛”上发布关于大语言模型的中国版 ChatGPT 产品。4 月 7 日，阿里云宣布自研大模型“通义千问”，次日，华为发布华为盘古大模型。4月17 日，昆仑万维正式发布千亿级大语言模型“天工”；5 月6 日，科大讯飞发布讯飞星火认知大模型，并发布教育、办公、汽车、数字员工四大行业应用成果。

图23：ChatGPT出世大语言模型不断涌现

资料来源：财联社，招商证券

2、大模型是人工智能以及万物互联网的核心入口

在“互联网”时代和“移动互联网”时代，入口是获取信息、解决问题的第一接触点。入口主要包含内容、应用软件、操作系统、硬件四个维度，四个维度在用户距离和用户控制力上依次递增，其中操作系统作为基础软件，上承应用，下接硬件，面向用户，对生态要求极高；在生态加持下，操作系统技术变迁较慢，容易形成寡头竞争甚至寡头垄断的市场格局，进而成功卡位底层入口。因此，操作系统的每一次迭代和更新都可能意味着“入口”的重新定义和争夺，也孕育着新时代的开启：Windows 系统的出现降低了 PC 的使用门槛，催发了互联网繁荣；而 App Store 提供的双向选择平台，为应用接入移动手机提供契机，拉开了移动互联网序幕；Android 开源属性为移动端应用市场的繁荣“增光添色”。因此可以发现每一次“新入口”的提供和接入不仅带来了系统和应用的繁荣，还具有定义时代的重要意义。

图24：卡位越接近底层的入口，越能获取用户群体

资料来源：招商证券策略团队整理

➢ Windows系统降低 PC使用门槛，全球互联网使用人数年复合增长率达到 117.9%。Windows 系统诞生前，基于命令行的 PC 系统界面并不用户友好，软硬件兼容性问题降低了 PC 使用便捷性。Windows 系统诞生后，图形用户界面设计降低了用户上手难度，硬软件兼容性问题的改善利于用户多元需求的满足。同时，伴随 Windows系统成熟，如 Windows 95 支持个人 Web 服务器功能，Windows 98 紧密结合国际网络和全球资讯网，极大程度上便利了用户进入“互联网”世界，为互联网时代的繁荣奠定了基石。根据世界银行和 IWS数据显示，1995-2000年间，美国和日本互联网人数从 9.24%/1.59%大幅增长至 43.08%/30.00%，全球互联网使用人数年复合增长率达到 117.9%。

图 25：新操作系统的出现及生态的明晰带来了应用层的繁荣

资料来源：OpenAI，招商证券

图 26：Windows系统成熟带动互联网繁荣

资料来源：World Bank，IWS，招商证券

➢ iPhone 的出现及其 iOS 独特生态拉开了移动互联网时代序幕，苹果手机取代运营商成为导流入口。iPhone 不再是从“运营商”角度设计的单一“通讯设备”，而是集工作、休闲、娱乐、通信等功能为一体的“复合设备”。苹果改变了“通过运营商选择购买合约的手机设备”，消费者开始因为选择苹果手机而选择运营商，取代运营商成为导流入口。APP Store在只收取 30%渠道费用的基础上为工程师和用户提供自由双向选择的平台，带来了移动端 App 的繁荣。因此，核心终端 iPhone 的出现奠定了手机终端在移动互联网的入口地位，iOS 赋予的多元而自由的 App选择成功将iPhone拉入互联网，两者结合成就了移动互联网的开启。

➢ 不同于苹果从“封闭走向开放”，Android 开源特性成就其“天然入口”属性。谷歌成立“开放手提设备联盟”，将众多三星、联想、HTC、LG、中国移动等手机厂商、软件厂商和通信公司拉入其中，并允许联盟成员免费拥有对安卓系统的使用权以及定制权。百度、阿里等巨头以及部分新兴创业公司都在Android 上动刀形成了ROM甚至新系统。部分手机厂商深度定制自家智能手机适配系统，其带有许多通用APP，因此形成了“天然入口”。开源特性降低了智能机成本，开发者的加入使得定制系统、软件应用百花齐放，其“开放兼容”的特性不仅促进了安卓独特的生态“护城河”形成，还成就了移动互联网时代的“五光十色”。

图 27：App Store 商业模式示意图

资料来源：智库，招商证券

图 28：安卓开源特性成就了移动互联网定制化系统和 App 的繁荣

资料来源：招商证券策略团队整理

通用大模型和插件协同为智能终端提供接入，有望开启“AI+”时代。目前的大模型，如 OpenAI 的 GPT-4、阿里的“通义大模型”、华为的“盘古大模型”和腾讯的“HunYuan大模型”，为协调各类硬件、软件、数据等提供了强大基础平台。ChatGPT 为代表的 GPT 系列如同互联网时代的 Windows 操作系统，成功定义用户 AI 使用习惯。Plugins面世，多插件相互协同为打造私人定制的人工智能管家奠定基础。Plugins 基于 Browsing（联网插件）、Code Interpreter（代码编程器）以及Retrieval（知识检索插件）实现第三方插件在通用平台上相互协调。目前，OpenAI已宣布向所有 ChatGPT Plus 用户开放 web browsing 和 Plugin 功能，付费用户可以通过 ChatGPT 访问互联网并使用 70 多个第三方插件，可以使用的70多个插件功能涵盖了创建网页、视频编辑、数据分析等。而本次官宣意味着ChatGPT联网和插件功能将进入Beta 测试阶段。正如移动互联网时代的 iOS App Store，Plugins 率先定义“AI+”时代的应用生产及接入方式，另外，根据 iOS 和 Android 系统衍生出 App 百花齐放的演绎之路，Plugins 的诞生亦有望带来“AI+”应用的繁荣。整体而言，大模型的定位从简单的技术赋能转向平台生态入口卡位，同时 ChatGPT Plugins 的出现将加速“AI+”时代生态的明晰和应用层的繁荣，两者协同将为现代人类的生活带来全维度的颠覆性变化。展望未来，我们相信，当越来越多的现实载体通过插件接入通用大模型，现代人类的生活可能发生颠覆性变化，万物互联的“AI+”时代或不再遥远。

图 29：ChatGPT Plugin 正式开放

资料来源：Twitter，招商证券

图 30：部分 ChatGPT 第三方插件

资料来源：Open AI 官网，招商证券

表 3：目前 ChatGPT Plus 用户可以使用的插件功能涵盖了创建网页、视频编辑、数据分析等

相关领域	插件名称	相关领域	插件名称	相关领域	插件名称
办公学习	AskYourPDFBlockAtlasBohitaChatWithPDFCreatiCodeScratchDEVCommunity Diagram ItedxFiscalNoteGlowingGoldenKalendar AlKeyMate.AlSearchKraftfulNoteablePolarrPromptPerfectScholarAlSpeakSpeechkiTutoryVoxScript	办公学习	YabbleYay! FormsZapier	房地产	ManorleadRedfinRentable ApartmentsWahiZillow
		购物	Coupert Klarna ShoppingLexi ShopperShopWishbucket
				就业服务	AmbitionVivian Health
				社区服务	Change
		交通/旅行/天气	ExpediaGetYourGuideHauling BuddiesKAYAKTuroWeather Report Data	医疗保健	Shimmer: Nutrition Coach
				娱乐/媒体/游戏	AlgorithmaChessCrafty CluesLikewiseMixerBox OnePlayerOpen TriviaVideo InsightsWord SneakComic Finder
		金融商业	AITickerChatBizTocPortfolioPilotSavvy Trader Al
		餐饮/食谱	OpenTableTabelogInstacartTasty Recipes	社交	Giftwrap
				网站服务	Cloudflare RadarOne Word DomainsSEO.app
	WebPilotWolfram	运动	Keyplays Live Soccerndricks Sports

资料来源：OpenAI 官网，招商证券

3、2023年年初以来 AI 行情回顾

2023年初以来“AI+”概念相关板块涨幅均超 50%，当仁不让成为主线。具体来看，此次上涨可细分为四个阶段。

图31：年初以来“AI+”上涨可分为四个阶段

资料来源：Wind，招商证券

1) 第一阶段：ChatGPT 概念领涨（2023.1.1-2023.2.14）

爆款应用推出，ChatGPT领涨全市。2022年底现象级应用ChatGPT 横空出世，上线仅五天注册人数已超过一百万，两个月后便实现过亿月活，均为历史之最。微软在1月 23日宣布对 ChatGPT母公司OpenAl 进行数十亿美元的投资以加速其在人工智能领域的技术突破，微软计划迅速推进 ChatGPT 商业化，将其整合进旗下 Bing 搜索引擎、Office全家桶等全线产品中。此外，“美版今日头条”BuzzFeed宣布将与 OpenAI合作，拟使用ChatGPT 帮助内容创作；亚马逊、谷歌等大公司也踊跃布局。相应的，该阶段ChatGPT指数领涨市场，创下超50%涨幅。

图32：第一阶段 ChatGPT概念领涨

资料来源：Wind，招商证券

图 33：ChatGPT 五天内注册用户达到 100 万

资料来源：statista，招商证券

2) 第二阶段：指数震荡调整，板块内部分化（2023.2.13-2023.3.14）

板块缺少催化，内部涨跌互现。该阶段“AI+”板块表现平淡，主要有内外两重因素。从板块内部看，“AI+”及人工智能行业并未有爆款产品推出，又恰逢业绩真空期上涨缺乏基本面支撑。从外部市场看，该阶段恰逢“中特估”概念盛行，2 月27 日国务院国企改革领导小组召开国企改革三年行动经验成果交流会议，提出国有企业对标世界一流，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经营现金流。该阶段国企提估值成为市场主线，明显跑赢一众宽基指数以及“AI+”相关指数。此外，该时期正值两会前夕，市场对于农业、自主可控等有望受益板块提前布局。

图34：第二阶段国企提估值成为市场主线

资料来源：Wind，招商证券

3) 第三阶段：上游算力与下游应用两翼齐飞（2023.3.14-2023.4.11）

重磅应用落地助推股价，上游算力与下游应用两翼齐飞。该阶段内发生了多个重要事件：3月 15日 Open AI发布新大模型 GPT-4，3 月 16 日微软宣布旗下 Office 接入 GPT 大语言模型，3 月 27 日文心一言正式上线。受上述多重利好催化，“AI+”相关板块迅速上涨，其中以上游算力及板块与下游应用板块涨势最为迅猛，其中盈利能力最为确定的光模块板块一个月内涨幅更是突破100%。

图35：第三阶段上游算力与下游应用板块大幅上涨

资料来源：Wind，招商证券

从算力侧看，强大的算力是训练大语言模型的基础。AI芯片是算力的硬件基石，主要指针对人工智能算法做了特殊加速设计的芯片。按照技术架构，AI芯片可分为GPU、FPGA、ASIC 及类脑芯片，随着人工智能下游需求的爆发，AI芯片迎来快速发展，据亿欧智库预测，2025 年我国AI芯片市场规模将达 1780 亿元，较2022年增长近100%。光模块（CPO）将成为大算力应用场景下的重要路线。CPO 技术可以将光模块和芯片封装在同一个封装体中，极大地减小了连接长度和距离，从而减少了计算损耗，提升了集成度并降低计算整体功耗，在大算力时代有显著优势。

图36：大模型访问量激增催化算力需求

资料来源：财联社，Open AI，招商证券

图37：中国 AI芯片市场规模及预测

资料来源：亿欧智库，招商证券

从应用侧看，人工智能相关技术与产品已在多行业有所应用。AI+医疗领域，国内外科技巨头已有所布局。微软发布医疗行业首款结合 GPT-4 模型应用、英伟达与三井物产株式会社就 Tokyo-1 项目展开合作、百图生科发布可提供多种蛋白质生成能力的 AIGP 平台。AI+游戏领域，游戏与人工智能结合是必然趋势，一方面，科技的进步带动了游戏行业的快速发展，另一方面，游戏行业对于科技迭代的推动作用也十分显著。目前 AIGC 已在游戏领域崭露头角，助力游戏开发，显著降本增效。AI+影视领域，runway 发布新一代文字生成视频模型 Gen-2，全新工具赋能视频生成。海外龙头公司商业模式已落地，从 To C 向 To B 逐渐转型。

图38：第三阶段传媒板块个股涨幅较高

资料来源：Wind，招商证券

图 39：人工智能应用层图谱

资料来源：艾瑞咨询，招商证券

4) 第四阶段：传媒板块一枝独秀（2023.4.11至今）

4月 11日至今，AI+硬件端熄火，市场风格向软件应用方向切换。

大模型利好出尽，硬件端缺乏业绩支撑。自 3 月 16 日百度发布“文心一言”开始，国产大模型进入集中发布期，一次次大模型的推出将相关公司股价推向高点。而自 4 月 11 日起，除科大讯飞“星火”大模型再无新的大模型发布公告（昆仑万维“天工”大模型发布会已于 4 月 10 日公告），故本已处于较高位置的 AI+板块缺乏继续上涨催化剂。另一方面，AI+硬件公司并没有在业绩端兑现市场的高期望，2022 年 AI+板块业绩增速不及预期，尤其是 AI+板块龙头公司海天瑞声、科大讯飞、三六零 2023 年一季度均录得亏损，使得市场对硬件端的投资热情有所减退。

减费增效叠加低估值，传媒板块领涨。随着 Runway 公司 Gen-2 模型的推出，大模型向软件端的扩散趋势已十分显著，在游戏开发端，AI模型可以协助开发者制作动画，显著减少开发时间与成本；在影视制作端，AIGC 能在保证质量的前提下快速生成海量内容，满足消费者海量需求；在发行出版端，AI大模型可以将制作者从校对、排版等机械繁琐的工作中解放出来，将更多的精力放在内容制作端。这波传媒板块的上涨有着估值修复的特点，估值较低的板块涨幅靠前，平均市盈率不足 10 倍的出版行业更是涨超 50%。

图 40：第四阶段传媒板块一枝独秀

资料来源：Wind，招商证券

图 41：第四阶段中传媒板块中估值较低的出版涨幅较高

资料来源：艾瑞咨询，招商证券

三、AI+产业趋势及下一阶段关注重点

1、已经演绎过的 AI+行情

年初至今人工智能许多领域已经获得充分关注，数据要素、AI算力、AI+游戏、AI+影视等有较大幅度的上涨。

1) AI 算力

AI芯片是算力的硬件基石。AI芯片也被称为计算卡或AI加速器，主要指针对人工智能算法做了特殊加速设计的芯片。按照技术架构，AI 芯片可分为 GPU、FPGA、ASIC 及类脑芯片；按照其在网络中的位置，AI 芯片可分为云端 AI 芯片、边缘及终端 AI 芯片；按照其在实践中的目标，AI 芯片可分为训练芯片和推理芯片。随着人工智能下游需求的爆发，AI芯片迎来快速发展，据亿欧智库预测，2025 年我国AI芯片市场规模将达1780亿元，较 2022年增长近100%。

表 4：不同类型 AI 芯片性能对比

类型	定制化程度	可编辑性	算力	价格	优点	缺点
GPU	通用型	不可编辑	中	高	通用性计算能力较强，适合大规模并行运算	并行运算能力在推理端无法完全发挥
FPGA	半定制化	容易编辑	高	中	可通过编程灵活配置芯片架构，开发时间短	硬件编程困难、量产价格高
ASIC	全定制化	难以编辑	高	低	功耗低、体积小、量产后成本低	前期投入高、研发风险大
类脑芯片	模拟人脑	不可编辑	高		功耗低、认知能力强	目前仍在实验阶段

资料来源：CSDN，招商证券

光模块（CPO）将成为大算力应用场景下的重要路线。CPO 即共封装光学，是将光引擎和交换芯片共同封装在一起的光电共封装。在传统的光通信系统中，光模块与芯片之间需要通过复杂的连接方式，而 CPO 技术可以将光模块和芯片封装在同一个封装体中，极大地减小了连接长度和距离，从而减少了计算损耗，提升了集成度并降低计算整体功耗，在大算力时代有显著优势。据 LightCounting 预测，光模块市场 21 年达到 110 亿美元后，光模块的市场规模在未来5 年将以CAGR14%保持增长，到2026 年预计达到176亿美元。从下游场景看，光模块可应用于无线回传、电信传输与数据中心，其中数据中心是最大细分市场。

2) 数据要素

数据是大模型高质量回答的基础。在各家大模型训练算法类似的背景下，高质量的数据便成为兵家必争之地。结构化数据是人工智能算法开发迭代的重要基础，人工智能基础数据服务市场受人工智能核心产业发展带动仍将保持高速增长，据德勤预测，2027 年市场规模有望达到 130-160 亿元。从发展趋势看，标注复杂化、自动化、全栈式服务需求以及愈加严格的数据合规需求是 AI 基础数据服务市场的四大趋势。

图42：中国AI基础数据服务市场规模及预测

资料来源：iResearch，招商证券

图43：2020年中国AI基础数据服务市场行业占比

资料来源：IDC，招商证券

3) AI+游戏

AI赋能游戏，有望打破游戏产业“成本、效率和质量”的不可能三角。大型游戏开发需要大量人力、物力和财力的投入，对美工、实时性和交互性具有较高要求。通常，为保证玩家的良好体验，大量人员投入和漫长开发周期不可避免，相应地，开发成本和效率便难以保障，如《荒野大镖客：救赎 2》制作成本达到56亿人民币，开发周期长达 8.5 年。而AI的诞生可优化剧情、音频、图像、动画制作及底层代码编写等流程，其自然语言生成的能力可增强 NPC 互动真实感，其制造的虚拟玩家可承担陪玩任务丰富玩家体验。《模拟飞行 2020》便使用AI生成还原了大量建筑。超图软件5月 16日在互动平台上表示，利用AI与游戏引擎结合的技术，几何级降低了实景三维数据的生产时间和成本。可见，AI在游戏行业的应用不仅有利于游戏行业降本增效，还推动了游戏向更精美、更个性化的方向发展。

图44：随时间和 AI发展各行业受影响程度

资料来源：a16z，招商证券

图 45：《模拟飞行 2020》使用 AI生成还原大量建筑

资料来源：模拟飞行，招商证券

游戏与人工智能结合是必然趋势。一方面，科技的进步带动了游戏行业的快速发展。根据中国音像与数字出版协会，游戏的科技能力与价值与日俱增，自 20 世纪 50 年代开始，经历了“科技启动游戏诞生”、“游戏科技反哺科技创新”、“快速融入实体经济发展”三个重要阶段。另一方面，游戏行业对于科技迭代的推动作用也十分显著。近期，人民网与新华社分别发表文章，肯定游戏行业对科技进步的贡献，并提倡挖掘电子游戏产业价值，推动科技发展。此外，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院等发布《游戏科技能力与科技价值研究报告》称，面向游戏与电子通信、硬件制造等领域的行业调研显示，81%的受访者认为游戏促进了AI技术的发展；面向大众的用户调研发现，91.4%的受调研者认为游戏领域的一些科技创新对实体领域有一定的推动作用。

表 5：官方媒体对游戏推动科技发展做出肯定

时间	文章标题	文章相关内容
2022年11月	《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》	从日韩加澳等多个国家纷纷加快布局电子游戏产业，到欧洲议会吹响电子游戏发展“集结号"事实证明，电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对- 一个国家产业布局、科技创新有重要意义的行业。这值得我们重视和深度挖掘其潜在价值。长期以来，电子游戏的娱乐属性总会使人忽视其背后的科技意义。与数字经济相伴相生的游戏，也已从大众娱乐需要成长为一个新产业。实际上，游戏从诞生起就与前沿科技密不可分。凭借蓬勃的发展态势，游戏产业也助力多个产业释放数字经济新动能。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。
2023年2月	《别忽视游戏行业的科技价值》	随着游戏科技不断发展，相关科技的运用早已突破游戏行业本身，在AI、VR 等诸多领域也已产生作用。游戏科技近年来正在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢，释放更多效能。随着未成年保护、防沉迷规定的完善和落地，我国游戏产业逐步告别"野蛮生长”，应肩负起更加重要的使命。相关部门和从业者或许可以进一步正视游戏的科技价值.抢占下一代互联网布局, 不断提升我国在国际竞争中的影响力。

资料来源：人民网，新华社，招商证券

海外已开始探索 AI+游戏落地方案。目前海外游戏聊天社区 Discord 推出了基于 ChatGPT 的聊天机器人 Clyde，它允许被用户召唤到对话中，可以实时多轮回答用户的问题，还可以向频道发送 Gif 动图，推荐音乐及更多其他内容。此外，Discord还将基于OpenAI的技术推出另外两项功能，包括内容过滤器系统AutoMod AI，以及助用户捕捉错过对话的内容服务 Conversation Summaries。5 月 16 日，亚马逊旗下 Amazon Games 和恩布雷瑟集团双方达成合作，同意开发并发行一款基于《指环王》世界观的全新大型多人在线（MMO）游戏。

国内诸多厂商已开始使用大模型于游戏开发。《原神》的创作方米哈游正准备加入国内知名大模型创企MiniMax进行新一轮融资；腾讯的AI Lab已经将AIGC技术应用于王者荣耀等旗舰游戏；众多游戏公司都在招聘网站挂出寻找AIGC工程师及美术设计师的公告。网易宣布《逆水寒》手游将实装国内首个“游戏 GPT”，结合网易伏羲 AI 技术，游戏内NPC 可以做到无设定自由交互，更贴近真实的开放世界。富春股份接受调研时，表示目前已搭建本地化AI应用工具，且在积极探索、尝试AI互动和游戏结合的玩法，增强用户体验感。部分游戏厂商开始寻求工程技术和AI协同的突破。5月 15日SPARK 2023腾讯游戏发布会上，马晓轶透露，腾讯游戏正在推进跟英伟达等全球多家顶级厂商的深度合作，尝试将游戏引擎和工具链打造成一个可以跨团队、跨公司协作的“联机游戏”，让更多人，甚至人和程序、人和PCG技术、人和 AI，都能一起在虚拟空间中协作，打造出下一代实时协作技术方案。

图46：游戏聊天社区DISCORD对话机器人应用场景

资料来源：Discord，招商证券

图 47：不少游戏公司招收AI美术设计师

资料来源：公开信息整理，招商证券

表 6：部分上市公司 AI+游戏行业布局情况

（注：表格内个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。)

神州泰岳	旗下壳目游戏是国内出海龙头，2022年度中国游戏厂商出海收入榜TOP9，深耕海外游戏市场。收购鼎富智能，布局NLP语言处理，不断探索发展垂直细分领域。 2月15日，网易宣布《逆水寒》手游将实装国内首个“游戏GPT"，结合网易伏羲AI技术，游戏内
网易	NPC可以做到无设定自由交互，更贴近真实的开放世界。游戏官方认为，未来AI还可帮助实现"游戏内容无限生成”、“玩家0门槛创作内容”。
昆仑万维	使用AIGC 算法全方位布局产品，StarXMusic Lab音乐实验室发布AI作曲歌曲
完美世界	已将AI相关技术应用于游戏场景建模、智能NPC。

资料来源：Wind，公司公告，招商证券
注：昆仑万维、完美世界为招商传媒团队覆盖公司。

4) AI+影视

全新工具赋能视频生成，海外龙头公司商业模式已落地。2021 年，Runway提出划时代的 diffusion 模型，取代GAN成为主流图片生成模型。2023 年 3 月 20 日，runway 发布新一代文字生成视频模型 Gen-2，将 AIGC 正式带入视频生成领域。相比上一代视频编辑产品 Gen-1，Gen-2 最大的不同在于能根据用户的语言或图片描述，自动生成高质量视频。具体来看，Gen-2 功能包括根据文字生成视频、根据图片生成视频、改变视频风格、渲染、蒙版与定制化。Runaway采用订阅制，收费模式为个人专业版12美元/月，可生成 44 秒视频或125 张图像；团队版28 美元/月，可生成160秒视频或450张图像。我们认为，AI+视频主要解决视频制作团队降本增效的问题，相关应用能显著减少团队在拍摄、剪辑与宣发等环节成本，故未来B 端市场空间将更加广阔。

图48：几种主流图片生成模型对比

资料来源：量子位，招商证券

图 49：Gen-2可根据文字生成视频

资料来源：Runway，招商证券

从玩具到工具，AI+影视在海外已有实用案例。随着观众审美水平的不断提高，一支好的作品需要制片方在前、中、后期投入大量的资源与精力进行制作与打磨，而AIGC 的引入可以从各环节优化流程，实现影视作品文化价值与经济价值的最大化。在前期工作中，AIGC 可以通过对海量剧本进行分析，按照预设风格生成剧本初稿，为剧本创作提供思路。例如纽约大学利用人工智能编写的电影剧本《Sunspring》，拍摄后入围伦敦科幻电影 48小时挑战10强。在电影制作中，AIGC可以扩展角色和场景创作。例如电影《指环王》使用 Massive“虚拟环境群体模拟系统”制作数十万个数字人群演，在节省经费的同时达到预期的拍摄效果。

图 50：使用人工智能编写的剧本《Sunspring》

资料来源：《Sunspring》，招商证券

图 51：《指环王》使用Massive制作数字人

资料来源：《指环王》，招商证券

国内龙头腾讯亦推出产品，多家公司积极布局。目前“腾讯智影”提供了 AI 绘画、数字人、智能配音三大功能，主要目的是解决PGC 的工业化规模产出和UGC 的创意转化难的问题，以AIGC 的方式提升创作者的生产效率。“腾讯智影”主要面向短视频创作者，其特色功能为正版版权素材和数字人播报。用户可以通过上传照片和文本，生成一段由照片人像讲述的视频。搭配使用智能 AI 配音功能，使用者还能选择不同的音色。AI 绘画具备图生图、文本生图能力，搭配使用智能 AI 配音功能即可迅速生成可及时发布的短视频内容。此外，商汤、百度、昆仑万维等上市公司亦基于自身大模型推出 AI+影视相关应用，例如商汤“如影”平台将提供视频创作、图片生成、数字人直播等功能。

表 7：部分上市公司在 AI+影视行业布局情况

（注：表格内个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。）

上市公司	布局情况
捷成股份	推出AI数字人语言模型，实现国内数字人应用首次落地。3月1日，子公司世优科技成为百度文心一言首批生态合作伙伴。世优科技已成功推出了具有语言模型技术加持的AI虚拟主播 “慕兰”，产品应用覆盖大B端、中小B端、C端，已为央视、中国移动、阿里巴巴等众多领军企业提供服务，累计打造数字人超800个。
华策影视	接入百度文心一言，充分受益生产端提质增效。2月15日华策影视成为百度文心一言首批生态合作伙伴，将优先内初体验并接入文心一言的全面能力，双方共同探索将AIGC技术应用于内容创意、内容制作、内容宣发等影视生产全链路。
光线传媒	AI工具协助降本增效。光线传媒在多领域探索AI与影视的结合办法，包括AI动画表演、AI 角色生成、AI动画特效等。近日光线传媒官宣将推出基于小说改编动画电影《去你的岛》，其制作过程中将有大量AI技术参与。
平治信息	2022年公司与浙江移动杭州分公司签署了《关于虚拟数字人的合作协议》，公司为浙江移动分公司提供"小胖云说"虚拟数字人服务。公司合作伙伴达阔机器人实现了语段机器人AI写歌、 AI 作诗等 AIGC 能力。

资料来源：Wind，公司公告，招商证券
注：华策影视、光线传媒、平治信息为招商传媒团队覆盖公司

2、AI+下一阶段关注重点——以大模型为入口向终端应用扩散

Open AI 开源插件，大模型作为触达人工智能的关键入口。5 月 13 日，OpenAI 宣布将在下周向所有 ChatGPT Plus用户开放 web browsing 和 Plugin 功能，将使得付费用户可以通过 ChatGPT 访问互联网并使用 70 多个第三方插件；在此之前 OpenAI 联合创始人 Greg Brockman 在“2023TED”大会现场分享了多个 ChatGPT Plus 的新功能和插件，展示了跨平台系统的自动化、事实核查、复杂数据可视化等功能。ChatGPT 插件是专门设计用于扩展 ChatGPT 功能的互联网连接工具，相当于给 ChatGPT 配备了一套工具箱，将更大范围地扩展其理解力、集成性和实用性。插件系统 plugin 的开放有助于 ChatGPT 扩展到各个领域，AI+应用落地百花齐放。截至当前，各海外头部公司已经基于

GPT 发布 Microsoft 365 Copilot、New Bing、Dynamic 365 Copilot、BloombergGPT、Teladoc Health、Expedia 等应用软件，ChatGPT 技术已经进入产业印证期，实现了办公、教育、搜索引擎、金融、医疗、酒店差旅等各类场景的应用。而伴随C端优质场景落地，B 端垂类数据积累优势凸显，AI+应用将百花齐放。

大模型自主可控具有极强意义。ChatGPT问世后不久，便引起了各国政府对于大语言模型的监管与安全问题的担忧。3 月31 日，意大利率先宣布禁用ChatGPT。4月3日前后，德国、英国、韩国等监管部门纷纷采取措施加强对ChatGPT监管。4月11 日，我国也出台了第一份对生成式AI进行监管的文件，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》。同日，美国商务部就ChatGPT等AI工具监管措施公开征求意见。中美两国对于大模型监管的高度重视凸显了大模型自主可控对于个人隐私、行业数据乃至国家安全的重要意义，我们认为，即使Open AI 将 GPT 开源，大部分国内厂商仍会优先选择国产大模型进行接入。

表 8：部分国内公司国产大模型布局情况

时间	公司	模型名称	模型描述
3.16	百度	文心一言	文心一言是百度全新一代知识增强大语言模型，能够与人对话互动，回答问题，协助创作，高效便捷地帮助人们获取信息、知识和灵感。文心一言是知识增强的大语言模型，基于飞桨深度学习平台和文心知识增强大模型，持续从海量数据和大规模知识中融合学习具备知识增强、检索增强和对话增强的技术特色。其主要具有文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五大能力。
3.29	三六零	360大模型	4月16日，基于360GPT大模型开发的人工智能产品矩阵“360 智脑”率先落地搜索场景,将面向企业用户开放内测。未来，360智脑将与浏览器、数字助理、苏打办公、智能营销等场景应用深度结合，全面提升用户生产力和创造力。
4.7	阿里	通义千问	通义千问是一个超大规模的语言模型，具备多轮对话、文案创作、逻辑推理、多模态理解、多语言支持等功能。阿里集团CEO张勇表示，阿里所有产品未来将接入大模型全面升级，包括天猫、钉钉、高德地图、淘宝、优酷、盒马等自 2020年起，华为已开始在大模型领域进行布局。在2021年，华为正式发布了盘
4.8	华为	盘古	古大模型。根据华为云官方资料，盘古系列大模型包括中文语言（NLP）大模型、视觉（CV）大模型、多模态大模型和科学计算大模型五个基础大模型（LO），通过模型泛化技术解决了传统AI开发模式下的规模化和产业化难题。 “日日新SenseNova”大模型体系包含中文语言大模型应用平台“商量
4.1	商汤	日日新	SenseChat”、图片生成模型“秒画SenseMirage”、AI数字人视频生成平台“如影 SenseAvatar”、3D 内容生成平台“琼宇SenseSpace”和“格物 SenseThings” 等。作为千亿级参数的自然语言处理模型，“商量”能够提供以下功能：编程助手，帮助开发者编写和调试代码；健康咨询助手，为用户提供个性化的医疗建议；PDF 文件阅读助手，能轻松从复杂文档中提取和概括信息等能力。
4.13	知乎	知图海	“知海图 AI”大模型的训练基于面壁智能自主研发的 CPM 企业级大模型与 ModelForce大模型系统。在CPM-Bee基础上，新的模型有了更强的逻辑推理能力和更快的训练和推理速度，并逐步应用在知乎更多应用场景中。
4.17	昆仑万维	天工3.5	“天工”由昆仑万维与国内领先的 AI团队奇点智源联合研发，是国内首个对标 ChatGPT的双千亿级大语言模型，也是昆仑万维继AI绘画产品“天工巧绘”后的又一款生成式AI产品。“天工”通过自然语言与用户进行问答式交互，AI生成能力可满足文案创作、知识问答、代码编程、逻辑推演、数理推算等多元化需求。在接入"WPSAI"后，AI生成的内容可以直接嵌入到文档正文，并能按照当前文档所
4.18	金山办公	WPS AI	能支持的格式进行实时渲染，同时也支持多轮对话，通过多次、连续自然语言的输入控制内容的生成。“WPSAI"提供起草、改写、总结、润色、翻译、续写等功能，例如针对用户输入的文字需求，将会帮助用户生成工作总结、广告文案、社媒推文、文章大纲、招聘文案、待办事项、创意故事、旅行游记等。
5.6	科大讯飞	星火	讯飞星火认知大模型拥有七大核心能力：多风格多任务长文本生成、多层次跨语种语言理解、泛领域开放式知识问答、情景式思维链逻辑推理、多题型步骤级数学能力、多功能多语言代码能力、多模态输入和表达能力。

资料来源：Wind，公司公告，招商证券
注：科大讯飞、金山办公、三六零为招商计算机团队覆盖公司，昆仑万维为招商传媒团队覆盖公司。

国产大模型将开启新一轮“AI+”应用浪潮。自3 月16 日百度发布文心一言以来，国内厂商纷纷推出大语言模型，并在影视、电商、汽车相关应用上实现大语言模型的落地。站在当前时点，上游的平台已经基本搭建完毕，我们认为，下一阶段大模型将作为触达人工智能的关键，AI+行情将以大模型为入口向 AI+消费电子、AI+机器人等硬件领域与众多 AI+应用领域演绎，从 AI+应用发展历程看，细分领域的 AI+应用往往先兴起与国外，但不久之后国内厂商便后来居上，故研究时需要注重细分行业的海外映射。除此之外，云计算是 AI+时代解决算力问题的重要方案。

图 52：国内及海外“AI+”领域相关公司布局

资料来源：招商证券策略团队整理
注：科大讯飞、中科创达、四维图新、三六零、金山办公、彩讯股份为招商计算机团队覆盖公司，创业黑马、上海电影、三七互娱、昆仑万维为招商传媒团队覆盖公司，德赛西威为招商汽车团队覆盖公司

1) 云计算

大模型时代算力仍为稀缺资源。大模型构建过程中的训练、微调、推理等步骤均需要进行大量计算，对于算力的需求呈指数级提升，据英伟达数据，以 Transformer模型为基础架构的大模型算力需求每2 年提升 275倍。大模型优异的生成能力来源于数以亿计的模型参数，当参数突破千亿级后，模型便可能产生所谓的“涌现”能力。根据最新论文对“涌现”效应的研究，当模型训练量小于 10^22 时，模型在几个自然语言处理任务上准确率都在 0附近，当模型训练量超过 10^22 后，模型准确率有了很大的提升，该效应被称为“涌现”。据招商计算机团队测算，GPT-3 大模型训练算力总需求为 315ZettaFLOPS，若使用 1 万张英伟达 V100 芯片训练，仍需要 14.59 天完成。

自建算力集群过于昂贵，云计算将成为中小厂商入局关键。截止目前，英伟达生产的A100 和H100是最适合做训练的AI芯片，但其昂贵的价格却让小厂商望而却步。据招商计算机团队测算，自建一个类 GPT-3 大模型算力基础设施成本超过 2.5 亿美元，仅有几家头部厂商能够承受如此高额的资本开支。毫无疑问，相较于自建服务器，租用头部玩家的服务器训练自身模型，成为了中小厂商的破局之路。

头部企业开放云计算平台，化身卖铲者。微软2018 年起便推出了智能云服务平台AzureAI Platform，用户可通过简单的 API 调用访问高质量的视觉、语音、语言和决策 AI 模型，并使用 AI 超级计算基础设施创建自己的人工智能模型。谷歌云推出了新一代超算——A3 Virtual Machines，采用第 4 代英特尔至强可扩展处理器、2TB DDR5-4800 内存以及 8 张英伟达 H100。A3 超算专门用于训练和服务 AI 大模型，可提供 26exaFlops 的 AI 算力。亚马逊也在 2023年一季报中提到通过亚马逊云投放更多资源到人工智能领域，将迭代 ALEXA 原有的大模型，并推出新产品 Bedrock去协助用户建立生成式人工智能。

2) AI+消费电子

AI赋能之下，消费电子有望重现 Airpods发布后的持续上涨行情。消费电子的大行情常需要爆款产品的驱动，2016年9月苹果发布第一代TWS耳机Airpods，当年全球TWS耳机出货量仅918 万部，苹果iPhone7取消 3.5mm插孔后，TWS 耳机市场迅猛发展，2019 年 AirPods pro 的发布叠加 AirPods 早期用户换机需求，仅 2019 年上半年 TWS耳机百年实现 4450 万出货量。伴随着 2017-2021年全球TWS 耳机出货量大幅增长的是消费电子牛市，作为苹果代工厂，立讯精密和歌尔股份股价均跑出了新高，立讯精密自 2011 年押宝 TWS 耳机市场，正式切入苹果 Airpods 组装业务，至 2019 年立讯精密已经占据 Airpods 七成市场份额；另外，2018 年歌尔股份拿下苹果 AirPods 30%代工份额，成为 AirPods 全球第二大代工厂。2017-2019 年立讯精密和歌尔股份股价亦顺势起飞，歌尔股份股价最大涨幅超过6 倍。2023年需重点关注AI赋能下，MR头显、智能眼镜、智能手表、智能音箱等消费电子的创新。

图 53：Airpods 及后续 Pro 版本带动消费电子大涨

资料来源：Wind，招商证券

图 54：立讯精密和歌尔股份进入果链后股价跑出新高

资料来源：iFind，招商证券

➢ MR 头显

苹果最快将在 6月全球开发者大会（WWDC）上发布旗下首款 MR头显装置。5 月15日，距离6 月苹果全球开发者大会（WWDC）已经不足一月，苹果 MR 设备迎来了第一个业内评价，VR 头显公司 Oculus 创始人 Palmer Luckey在推特上发表 “苹果头显很棒”，盛赞苹果 MR 新品。据台湾《经济日报》4 月 24 日报道，供应链证实苹果 MR 新品已进入最后冲刺与供应链拉货阶段，除原先已知的立讯精密与扬明光等之外，鸿海集团旗下 GIS也入列供应链。由于 GIS 负责与最终成品出货距离最近的镜头贴合业务，因此业界从 GIS 生产线动员时程研判苹果的 MR 新品最快会在今年 6月的年度开发者大会（WWDC）发布；目前，GIS成都工厂已专门开辟该头显的镜头贴合生产线，正全力赶工，预计第二季至第三季陆续开始量产出货。之前早在 3 月 27 日，苹果公司已在总部苹果园的史蒂夫·乔布斯剧院内向公司的 100 名顶级高管演示了传闻已久的 MR头显。

苹果 MR 新品有望成为继 iPhone、Mac、iWatch 之后全新现象级终端。苹果在 VR/AR 领域深耕多年，自 2010 年来陆续收购或投资多家面部识别（Polar Rose/Emotient）、动作捕捉（PrimeSense/Ikinema）、眼动跟踪（SensoMotoric）等相关企业。MR 项目自 2016 年启动来已打磨七年之久，有望成为继 iPhone、Mac、iWatch 之后全新现象级终端。据已有的消息，这款头显将会是苹果有史以来设计最复杂的产品：内部拥有超高分辨率的 8K 显示屏和先进的眼球追踪技术；搭载 15 个摄像头和传感器来精准的对眼球进行识别和追踪；搭载两枚5nm工艺芯片：一个图像信号处理器ISP（代号为 Bora）和一个 SoC（代号为 Staten）。

图55：苹果 MR外观预测图

资料来源：MicroDisplay，招商证券

图 56：Oculus 创始人 Palmer Luckey 盛赞苹果 MR

资料来源：Twitter，招商证券

背靠苹果生态和技术优势，MR 发布有望成为“MacItosh 时刻”，引爆消费电子新浪潮。苹果收购的 VR 创业公司Vrvana 创始人 Bertrand Nepve 在接受加拿大电视台采访时表示，苹果首款 MR 的推出将是一个“Macintosh 时刻”。苹果 MR 或将搭载全新操作系统“xrOS”，开发专属 App 应用程序，交互主界面与 iOS 较为相似，系统内置照片、邮件、Safari、日历、健康等常见应用。而背靠苹果生态系统，苹果 MR 系统与应用有望融入苹果现有多移动终端平台，使用者有望体验更具交互性的软件生态平台。“超短焦光学折叠光路”（Pancake）方案的采用、MicroOLED 的搭配、数位表冠对 AR/VR 模式快速切换的实现等相关技术的应用亦将加速产业链公司创新进程，引爆消费电子新浪潮。与此同时，苹果在内容生态上的构建，有望 MR 为代表的头显设备在教育、医疗、金融等To B端和游戏、文旅、影视等 To C 端不断落地，拉动游戏人、游戏等消费领域和商业生态领域的爆发。

➢ 智能手表

3 月 22 日，苹果将其于 3 月初批准的适用于 Apple Watch 的 ChatGPT 应用程序 watchGPT 正式更名为“Petey”，并推出加入 GPT-4 支持的 Petey 1.2 版本，用户无需键入即可快速获得问题答案或生成相关信息；而安卓系智能手表方面，第三方应用程序 WearGPT 已经上线谷歌 Play 商店；3 月 2 日，华米宣布其新款 Amazfit Falcon 运动智能手表将上线 ChatGPT 表盘。

智能眼镜

4 月6 日，Meta推出具有查找和分割图像中任何对象的SAM大模型，可用于在VR和 AR场景中根据用户的目光交互显示对象的相关信息，为 AI 大模型在计算机视觉方面赋能 AR 等智能终端设备打通底层技术基础；4 月 11 日，美国智能眼镜开发商和零售商 Innovative Eyewear 官宣推出了一款名为“Lucyd”的手机应用，该应用可以为智能眼镜用户提供 ChatGPT 的语音服务。据公司新闻稿表述，Lucyd 这款 app 可以与许多其他可听设备一起使用，包括苹果无线耳机 AirPods，用户可以语音唤醒 Lucyd，不需要键入文字和解锁手机屏幕。当然，用户也可以通过公司智能眼镜产品内置的麦克风向 ChatGPT 提出问题，并通过眼镜的立体声扬声器听到聊天机器人给出的回答内容；4 月初，斯坦福大学的的一组学生研究人员开发了“rizzGPT”，这款被戏称为“作弊神器”的 AR 眼镜可以通过 OpenAI 最新的语言模型 GPT-4 生成聊天内容，然后输入 AR 单片眼镜，让用户可以像看提词器一样实时阅读这些内容。

图 57：AppleWatch 的 ChatGPT 应用程序更名 Petey

资料来源：苹果官网，招商证券

图 58：斯坦福学生研究人员开发“RIZZGPT”

资料来源：Twitter，招商证券

➢ 智能音箱

4 月 4 日，脱口秀演员鸟鸟在微博展示了自己的数字分身——“鸟鸟分鸟”，并与其进行了多次互动，多轮对话，该分身为搭载于阿里旗下智能语音终端产品天猫精灵上的类 ChatGPT 语音助手，能够模仿人类的音色、语气以及文本风格，形成“个性化”大模型，其定制化特征契合语音交互场景。“未见其人，先闻其声”，此时阿里大模型尚未正式发布，“鸟鸟分鸟”作为大模型内测版引发市场关注。根据财联社新闻，4月 11日阿里云峰会上，业内人士称天猫精灵将率先接入测试阿里AI大模型“通义千问”。

表 9：部分上市公司在 AI+消费电子行业布局情况

上市公司	布局情况
立讯精密	国内精密制造龙头，已形成消费电子+汽车+通信三大业务平台，公司多年在消费电子领域深耕，是首屈一指的消费电子平台型公司。手机零部件产品全面覆盖声学、天线、连接器、无线充等。同时在TWS、ARVR 等消费电子创新上不断延伸。
中科蓝讯	中科蓝讯为国内领先的白牌音频 SoC生产商，主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS 蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能手表芯片、物联网芯片、WiFi蓝牙智能芯片等产品。
东山精密	公司深耕消费电子，并且成功切入果链，业务主要为 PCB,其中又以FPC 为重，占比约70%。公司FPC实力强劲，全球排名前三，是苹果FPC的主要供应商。
信濠光电	信濠光电主要从事玻璃防护屏的研发、生产和销售，是目前国内规模较大的专业玻璃防护屏供应商之一。主要产品有玻璃防护屏和触控显示产品，广泛应用于智能手机、平板电脑、车载设备、数码相机、智能医疗设备等终端品类。目前公司主要客户涵盖深天马、三星显示、华星光电、京东方、日本显示和信利光电等大型光电子器件制造商。

资料来源：Wind，公司公告，招商证券
注：立讯精密、中科蓝讯、东山精密、信濠光电为招商电子团队覆盖公司

3) AI+机器人

海外科技巨头布局人形机器人，Optimus 和 NVIDIA VIMA 掀起“人形机器人”浪潮。5 月 16 日，特斯拉 2023 股东大会展示了 Optimus 人形机器人最新进展，包括捡起物品、环境发现和记忆，基于 AI 模仿人类动作，能完成分类物品的复杂任务。从视频中能够看到，特斯拉机器人取得全方位进展，运动控制能力持续进化，AI能力大幅提升。5月17 日，NVIDIA 创始人黄仁勋在 ITF 2023 年半导体大会上向观众介绍了多模态人工智能技术 NVIDIA VIMA，VIMA能根据视觉、文本提示执行任务。谷歌PaLM-E作为多模态具身视觉语言模型，不仅能够理解图像，还能理解、生成语言，执行各种机器人指令而无需重新训练；微软持续探索将 ChatGPT 扩展到机器人领域，从而运用语言直观控制机械臂、无人机等，而早在 3 月 28 日，OpenAI 领投挪威机器人制造商 1X Technologies A2 轮投资，以创造具有实

际应用价值的机器人。

图 59：Optimus 能够完成物体分类等复杂任务

资料来源：Tesla，招商证券

图 60：NVIDIA VIMA能够根据视觉、文本提示执行任务

资料来源：NVIDIA，招商证券

人形机器人有望持续印证“AI软切硬”逻辑，有望成为 AI+硬件终极应用。NVIDIA 创始人黄仁勋认为，下一波人工智能浪潮是“具身人工智能”，即能够理解、推理并与物理世界互动的智能系统。不同于传统机器人仅具有“物理”执行力，大模型可通过将图像、文字、具身数据联合训练，引入多模态输入，进而提升大模型和环境的交互能力和学习能力，为机器人注入了“灵魂”。GPT-4赋予机器人高质量的连续对话能力，Meta 发布SAM模式有望助力机器视觉迎来 GPT 时刻，使其做到“能听、能看、能说”。

人形机器人需求潜力大，预计 21-30 年全球市场规模 CAGR 能达到 71%。人形机器人应用需求大，在智能制造、智能服务、人机协作等方面都将有广阔的应用场景。特斯拉股东大会上，马斯克称特斯拉的长期价值将主要来自人形机器人，并预测人形机器人需求将达 100亿台，远超汽车，如果机器人与人的比例为2:1，需求将达到 200 亿台。据麦肯锡报告，到 2030年，全球约有 4亿个工作岗位将被自动化机器人取代，按20%渗透率和 15-20 万人形机器人单价来测算，全球人形机器人市场空间可达到 12—16万亿元。中性预测下，2030 年全球人形机器人市场规模 855亿元，2021-2030 年市场规模 CAGR 可达到 71%。根据中国电子学会数据，国内机器人 2024 年有望达 251 亿美元市场规模，2020-2024 年 CAGR 约 22%。

图 61：2021-2030 年全球人形机器人市场规模 CAGR 可达 71%

资料来源：IFR，TWB，《中国企业综合调查报告》，招商证券

图 62：2020-2024 年中国机器人市场规模 CAGR 为 22%

资料来源：中国电子学会，招商证券

人工智能和机器人相关政策密集出台，国内人形机器人发展提速。2023 年 1 月，工信部等十七部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》，该政策明晰了“十四五”期间机器人行业的发展目标。5 月 19 日，科技部部长王志刚在 2023第七届世界智能大会开幕式暨创新发展高峰会上表示，将加大人工智能基础理论和前沿技术研发布局，打造一批人工智能区域高地和技术平台。地方政府出台具体行动方案，落实顶层设计。4 月下旬以来，北京市印发《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023-2025年）（征求意见稿）》明确指出成立人形机器人产业开放联盟，到2025年，建成人形机器人通用行为控制大模型服务开发平台、共性技术服务平台、后陆续引发《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施（2023-2025 年）（征求意见稿）》和《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023—2025年）》，以推动人工智能发展取得变革性、颠覆性突破。

表 10：2023年以来人工智能和机器人相关政策密集出台

领域	时间	文件/会议/讲话	核心要点
机器人	2023.1	“机器人+”应用行动实施方案	到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强。聚焦10大应用重点领域，突破100种以上机器人创新应用技术及解决方案，推广200 个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景，打造一批“机器人+”应用标杆企业，建设一批应用体验中心和试验验证中心。搭建国际国内交流平台，形成全面推进机器人应用的浓厚氛围。
		北京市机器人产业创新发机器人2023.4.20展行动方案（2023-2025 年）（征求意见稿）	构建人形机器人与医疗健康、特种、协作、仓储物流机器人的“1+4” 产品体系。其中，计划将组建北京市人形机器人产业创新中心，采取 “公司+联盟”模式，由龙头企业牵头，通过整合创新资源，建设人形机器人研制基础条件，解决产业共性急需，加速人形机器人产品研制和推广。同时，成立人形机器人产业开放联盟，到2025年，建成人形机器人通用行为控制大模型服务开发平台、共性技术服务平台，形成较为完善的超算环境及软件生态，完成百台套级人形机器人原型
Al	2023.5.19	科技部部长王志刚在 2023 第七届世界智能大会开幕式暨创新发展高峰会的发言	机的小批量制造，整机产品在3-4个典型场景开展示范应用。科技部将人工智能作为产业优化升级、提升生产力水平的重要赋能手段，发布《新一代人工智能发展规划》，系统布局人工智能科技创新，建设北京、天津等18个国家新一代人工智能创新发展试验区和32 个开放创新平台，着力构建开放协同的人工智能创新体系，同时积极应对人工智能可能带来的风险挑战，推进人工智能伦理治理。
Al	2023.5.16	北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施（2023-2025年）（征求意见稿）	系统布局大模型技术体系，持续探索通用人工智能路径，支持开展大模型创新算法及关键技术研究，支持大模型基础软硬件体系、训练数据采集及治理工具、评测工具研发。推动大模型技术创新场景应用方向，充分发挥大模型泛化能力强的特点，引导企业充分挖掘领域数据资源，开展领域大模型应用技术研究，拓展大模型应用边界，探索面向细分垂直领域的大模型商业模式和创新生态。
Al	2023.5.18	北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023- 2025年）	推动人工智能发展取得变革性、颠覆性突破，推进北京国家新一代人工智能创新发展试验区和国家人工智能创新应用先导区建设。完善人工智能产业支持政策，优化产业生态，建设一批示范性强、影响力大、带动性广的重大应用场景，以人工智能高水平应用深度赋能实体经济。

资料来源：北京市政府官网，工信部官网，科技部官网，招商证券

国内厂商开始进入 AI+机器人赛道。中科创达基于 Android 和 ROS 系统，定制优化而成的机器人专用操作系统，对系统底层、中间件进行了大量的裁剪和优化，集成了机器人环境感知、行动所需的软件包、算法、传感器引擎，以及相应的开发接口。在产品方面，中科创达融合智能音箱与机器人，对其加以Rubik大模型的不断训练，已经实现了能够自由对话的智能销售机器人，可以自主回答客户关于企业及产品的各种问题。4 月 27 日，阿里巴巴董事会主席兼CEO 张勇透露，阿里云工程师正在实验将千问大模型接入工业机器人，在钉钉对话框输入一句人类语言，即可远程指挥机器人工作，并发布了演示视频。

图 63：中科创达自研的机器人系统

资料来源：中科创达，招商证券

图 64：工业机器人接入千问大模型可在自然语言远程指令下工作

资料来源：阿里巴巴，招商证券

表 11：部分上市公司在 AI+机器人行业布局情况

上市公司	布局情况
埃斯顿	埃斯顿是机器人行业龙头公司，已成为国内工业机器人出货量最高的国产机器人公司。公司具备全产业链优势，积极向上游核心部件进行延伸：2008年延伸交流伺服，2017年收购英国TRIO形成运动控制和机器人为核心的自动化智能制造新方案，广泛服务于3C、新能源等领域的下游企业。
绿的谐波	绿的谐波是国内谐波减速器龙头公司，产品包括谐波减速器及金属部件、机电一体化产品及液压产品, 产品下游应用于工业机器人、服务机器人、数控机床等高端制造领域。公司积极扩充产能，2022年10 月，公司公告拟定增募资不超过20.27亿元，用于新一代精密传动装置智能制造项目，项目达成后将新增谐波减速器100 万台、机电一体化执行器 20 万套的年产能。
汇川技术	汇川技术2014从控制器等核心零部件切入机器人行业，经过多年发展已成为国内机器人出货量第二名的中国公司。公司执行“核心部件+整机+视觉+工艺”经营策略，2022年工业机器人出货量达14650台。

资料来源：Wind，公司官网，招商证券

注：埃斯顿、绿的谐波为招商机械团队覆盖公司，汇川技术为招商电新团队覆盖公司。

人形机器人发展需“硬件”“软件”两手抓，未来人形机器人的发展将很大程度上取决于精密减速器和机器视觉两方面的技术性突破。精密减速器作为人形机器人的核心零件，对其执行和运动的稳定性和完整度具有重要影响；而机器视觉是人形机器人“看见世界”的重要突破口。目前这一预判在 2023Q1 的资本市场得到初步印证。根据高工机器人研究所数据显示，2023年第一季度，中国工业机器人领域融资案例 16例，涉及资金近9.5 亿元人民币；按融资案例分布来看，2023 年一季度融资案例数量最多的是机器视觉领域（38%），其次是零部件领域（31%）；融资金额最大的领域分别是机器视觉（35.5%）。

图65：2023Q1中国工业机器人领域融资案例数量分布

图 66：2023Q1中国工业机器人领域融资案例金额分布

资料来源：高工机器人研究所，招商证券

4) AI+教育

AI赋能教育降本增效成果显著。教育者越多，教育对象人数越少，教育效果越好，但教育边际成本越高，这意味着在传统教育领域，教育效果和成本之间需要权衡。但在 AI的发展下，“测试-学习-联系-测试-答疑”这一常见的教学流程可以形成“千人千面”的教育系统，精细化“因材施教”和“个性化”教育能够得到实现，同时亦能兼顾边际成本最小化和教育效果最优化。

海外教育应用平台已引入AI辅助教学。国外教育平台Quizlet率先采用ChatGPT，推出“Q-Chat”家教软件，其可通过有趣的聊天体验，根据学习材料提出可选问题，帮助学生学习语言且形成良好学习习惯。教育平台多邻国上的Roleplay 机器人已经能与法语、西班牙学习者聊天，纠正学习者错误并提出建议以提高其词汇量。同时公司对大语言模型进行二次开发，使其以教师身份出现，而教师会随着学习者的进步变得高级，颇有“教学相长”意味。美国可汗实验学校的 Khanmigo 基于 GPT-4 等模型开发了个性化学习工具，如“辅导我”模式和针对不同科目的测验板块。

图 67：多邻国 Roleplay 机器人服务界面

资料来源：多邻国，招商证券

图 68：Q-chat 聊天教学平台

资料来源：Q-chat，招商证券

新东方、好未来等大型教育集团和科技集团均推出AI+教育。新东方以智能答题器等硬件入手，结合智能设备可登录的 APP 等，通过学生答题和迭代测试情况，得到学生学习曲线、遗忘曲线、知识点归因等分析，推出综合个性化学习方案。好未来教育于 2月初上线AI讲解机器人，且未来将利用ChatGPT相关技术对学习机等产品进行迭代。5 月5 日，网易有道发布了基于“子曰”大模型开发的 AI 口语老师剧透视频，不同于以往只会进行死板剧本式对话的 AI口语老师，该 AI 口语老师为用户提供了开放式的聊天场景，更符合真实的口语练习环境，并能够在结束对话后快速生成结果报告。同日，学而思传出正自研数学大模型 MathGPT，且与年内推出基于该大模型的产品级应用。5 月 6日，科大讯飞发布讯飞星火认知大模型，并展示了“大模型+AI”的功能，其中包含批改语文或英语作文，模拟口语老师实景对话等。

图69：网易有道AI口语老师剧透

实时翻译
资料来源：网易有道，招商证券
推荐表达合集

图 70：科大讯飞认知大模型在教育场景落地

资料来源：科大讯飞，招商证券

表 12：部分上市公司 AI+教育行业布局情况

公司	布局情况 5月6日，公司发布讯飞星火认知大模型，具备多风格多任务长文本生成、多层次跨语种语言理
科大讯飞	解、泛领域开放式知识问答、情境式思维链逻辑推理、多题型可解析数学能力和多功能多语言代码能力。
新东方	公司智慧教育事业部不断围绕“教育+科技”主线进行业务拓展与整合升级，目前推出智能答题器等，结合智能设备可登录的APP，通过学生答题和选代测试情况分析学习情况，推出综合个性化学习方案。
好未来	转型“中国智能学习解决方案提供商”，目前已在学习机上线AI机器人老师；公司旗下学而思正在进行自研数学大模型的研发，命名为MathGPT，面向全球数学爱好者和科研机构，以数学领域的解题和讲题算法为核心。
创业黑马	2023年3月，公司公告子公司数智云科拟与阿里巴巴达摩院签订战略合作协议，共同促进加强国产自主可控区块链技术的创新应用、加强数字人知识产权保护、全方位服务数字人产业基地入驻企业，激活数字人产业活力。
世纪天鸿	公司将利用已有的教辅产品用户和聚焦校内使用场景的优势与人工智能前沿技术结合，与具备先进技术的企业共同探索人工智能在智慧教育场景的落地与应用，实现教育内容的人工智能升级。

资料来源：Wind，公司公告，招商证券
注：科大讯飞为招商计算机团队覆盖公司，创业黑马为招商传媒团队覆盖公司。

5) AI+办公

海外率先布局 AI+办公，GPT 接入 Office“全家桶”。3 月 16 日微软推出 Microsoft 365 Copilot，其将大语言模型与Microsoft Graph 中的数据及Microsoft 365中的应用相结合，只需输入简单的语句命令，便能轻松实现众多功能，让使用者从繁琐的工作中解放。在 Word 中，Copilot 可以创建初稿、向现有文档添加内容、汇总文本以及重写部分或整个文档以使其更简洁，甚至只需一句简单的命令，Copilot 就能自动改变行文风格；在 Excel 中，Copilot 可根据所输入自然语言的需求插入公式、进行相关性分析并且创建可视化效果；在 PPT 中，使用者可以输入自然语言要求 Copilot将冗长的文本自动生成 PPT 并调整布局；在 Outlook 中，Copilot 可以自动将邮件分类、提取关键信息、起草邮件。

图 71：Copilot 在 Excel 中进行数据分析

资料来源：Microsoft，招商证券

图 72：Copilot 在 Outlook 中起草邮件

资料来源：Microsoft，招商证券

国内多家企业陆续发布应用，AI赋能办公领域。4月 11 日，钉钉接入阿里通义千问大模型，用户输入一个“/”就能调动10 余种高能AI能力，包括自动生成群聊摘要、辅助内容创作、总结会议纪要、草图变小程序等，为 2300万企业提供智能转型抓手；同日，字节跳动旗下办公软件飞书发布视频，预告了其专属智能助手“My AI”。4 月17日，百度官微宣布文心一言大模型在百度内部全面应用在智能工作平台“如流”上，助员工在日常工作中的思路构建、协作沟通、方案策划、代码编写等方面提升效率；同日，金山办公正式推出具备大语言模型能力的生成式 AI 应用“WPSAI”，包括文本生成、多轮对话、润色改写等功能，计划嵌入金山办公全线产品。

6) AI+汽车

通用汽车率先布局，打响AI+汽车第一枪。3月14日，通用汽车在汽车圈率先宣布引入ChatGPT，将基于Azure 云服务和 OpenAI的技术来开发一款新的虚拟汽车助手。通用汽车副总裁 Scott Miller称，ChatGPT可以帮助车主获取车辆使用的相关信息，或从日历中整合日程安排提醒车主待办事项。例如，聊天机器人可以在仪表板上出现诊断灯时建议驾驶员采取什么行动。另外，ChatGPT 还可能用于汽车功能以外的语音控制。比如从“打开我的车库门”到“计划一条去医生办公室的路”，再到“为我预留一个充电点”，诸如此类语音控制都可以实现。

国内厂商积极响应，大模型接入推动汽车智能化。百度将其大模型文心一言与智能座舱结合，生成更聪明的车载语音助手“小度”。3 月 18 日，长安汽车旗下轿车序列的“新面孔”长安逸达正式上市，这是国内首款搭载文心一言的量产车型，目前，还有更多的车企已开启文心一言的邀请测试。商汤基于“日日新sensenova”大模型推出“SenseAuto绝影”智能汽车平台，其拥有语言大模型以及数字人等多种生成式 AI 能力，可以为车舱提供更智能和人性化的人车交互体验。目前已有超过40 家行业客户和超过 60款定点车型，定点车数量解决 2500 万辆。科大讯飞推出星火认知大模型，与原有智慧汽车业务相结合。在5 月6 日的星火认知大模型发布会上，科大讯飞宣布星火大模型将与智慧座舱结合，实现车内跨业务、跨场景人车自由交流，该模型更自由、拟人化、更懂汽车、更开放。

图73：商汤绝影智能车舱功能全面

资料来源：商汤，招商证券

7) AI+商业

率先拥抱 ChatGPT，海外龙头 Shopify 实现个性化推荐等多项业务。Shopify 是全球领先的电商服务平台，3 月 1日，OpenAI刚开放API，Shopify便率先接入，将ChatGPT 集成至自身网站服务。当用户搜索产品时，ChatGPT 会化身购物助理扫描数百万种产品，根据客户要求做出个性化的推荐，帮助客户简化应用内购物流程。此外，ChatGPT还能提供智能客服、分析用户评价数据、撰写推广文案与优化商品描述等多项服务。作为全球领先的 SaaS 服务商，Shopify这一开先河的举动有望引领行业趋势，吸引更多企业接入ChatGPT API。

图74：ChatGPT能为客户进行个性化推荐

资料来源：ChatGPT，招商证券

图 75：ChatGPT能为商家生成广告文案

资料来源：ChatGPT，招商证券

国内厂商另辟蹊径，数字人化身电商主播。小冰公司为花西子创制数字人“佳人”，打造 7X24 小时不间断数字人直播间，可随时搭建，随时待波、随时插播，满足花西子品牌自播需要。腾讯推出云智能数智人，采用语音交互、虚拟形象模型生成等多项AI技术，实现唇形语音同步和表情动作拟人等效果。虚拟技术提供商世优科技目前已将ChatGPT技术接入数字人产品当中；智能内容生成平台来画也在 3 月底正式接入 ChatGPT，短短几十秒就能生成一篇高质量视频文案，并推出数字 IP+直播模式。

8) AI+搜索

较传统搜索，AI+搜索在理解力、搜索准确度和个性化三方面具有优势。AI 大模型在海量数据训练下，具有强语义理解能力，可更好理解搜索目标和潜在问题，而传统搜索引擎只可进行“关键词”匹配和“近义词”联想来呈现搜索结果；AI+搜索能够很好去除传统搜索引擎大量同质化和片面化的低信息熵内容，更好过滤信息噪音，在搜索准确度上更胜一筹；AI+搜索具有强学习能力，在使用过程中优化输出结果以更好贴合用户习惯，更具个性化。

微软和谷歌搜索巨头布局“AI+搜索”，亚马逊考虑启动类 ChatGPT 电商搜索。微软内置 AI 聊天功能的 New Bing基于GPT-3.5 改良的Prometheus AI模型；对于搜索结果的呈现，NewBing能够对搜索结果进行提取、优化整合和分析，且标明信息来源，生产力工具作用凸显。根据微软副总裁 Yusuf Mehdi 称，New Bing 在推出一月后日活跃用户已突破1 亿，而移动端Bing在 AI机器人加入后日活跃用户增长了6 倍。NewBing出世后，谷歌亦演示了其基于自研大语言模型 LaMDA 的对话机器人 Bard，但由于测试图中包含事实性错误，发布情况不及预期。在 2023 年谷歌I/O 大会上谷歌母公司 Alphabet 首席执行官皮查伊表示“正在重新塑造包括搜索在内的所有核心产品”，将生成式 AI整合到搜索引擎和其他产品中，例如可以生成草稿信息的 Gmail，以及可以对图像进行重大修改的 Google Photos。此新的搜索服务被命名为“搜索生成体验”。同时谷歌正为其图像搜索增加两个新功能，以减少虚假信息的传播。电商巨头亚马逊正在通过“交互式对话体验”重构亚马逊搜索，这项工具需要回答用户的提问、比较产品，并提供个性化建议。从亚马逊的招聘文件中，亦印证了亚马逊正在开展一项新的“AI优先”项目，通过使用超大规模的下一代深度学习技术来重新构建搜索的方式。

图 76：New Bing 可对结果整合分析并提供资料来源

资料来源：New Bing，招商证券

图 77：亚马逊招聘文件透露其正开展“AI+”项目

资料来源：亚马逊招聘，招商证券

国内搜索引擎巨头亦开始争先布局 AI+搜索引擎。三六零集团已发布 360AI，与自身搜素引擎生态结合，具备知识性科普文本生成能力，其创始人周鸿祎在4 月21 日的内部信中强调对人工智能资源投入的重要性；昆仑万维于 4月 26日宣布旗下的 Opera浏览器和人工智能研究室 Open AI团队达成合作，在浏览器内正式接入 ChatGPT，并于5月 6日发布全新浏览器产品 Opera One，该产品为全新适配 AI 的浏览器版本。在垂直搜索领域，知乎平台于 4 月 13 日联合大模型企业面壁智能推出了“知海图 AI”中文大模型。

表 13：部分上市公司 AI+搜索行业布局情况
（注：表格内个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。）

公司	布局情况
三六零	2023年3月29日发布360AI，与自身搜索引擎生态结合，具备知识性科普文本生成能力。其创始人在4月21日内部信中强调对人工智能资源投入的重要性。
昆仑万维	公司旗下 Opera 浏览器和人工智能研究室 OpenAI 团队达成合作，在浏览器内接入ChatGPT，并于5月6日发布全新浏览器产品OperaOne，为全新适配Al的浏览器版本。

资料来源：公司公告，招商证券
注：三六零为招商计算机团队覆盖公司，昆仑万维为招商传媒团队覆盖公司。

9) AI+医疗

海外科技巨头加快布局 AI+医疗，微软发布医疗行业首款结合 GPT-4模型应用。3月 20日，微软旗下语音识别子公司 Nuance Communications 发布一款 AI 临床笔记软件，该软件名为 Dragon Ambient eXperience (DAX) Express，主要面向医护人员，该软件由 GPT-4驱动，可几秒钟内自动生成临床笔记草稿，是医疗行业第一款结合GPT-4 模型的应用。3 月 22 日，英伟达官网显示，全球 100 多家医疗保健企业正在与 NVIDIA 就 Clara 模型合作，推动人工智能加速解决方案。Clara模型可以用于药物设计，通过不同AI生成分子，来完成蛋白质生成、分子生成与对接等任务，甚至可以预测蛋白质和分子的三维相互作用，从而优化药物在体内的作用方式。在 3月 21 日举行的英伟达春季GTC大会上，英伟达宣布将与三井物产株式会社（Mitsui）就 Tokyo-1 项目展开合作，旨在通过高分辨率分子动力学模拟和用于药物发现的生成式人工智能（AIGC）模型等技术，来提高日本制药实力。日本的制药公司和初创公司预计都可以参加 Tokyo-1 项目，三井物产子公司 Xeureka 将负责运营 Tokyo-1，并在今年晚些时候正式上线这一项目。

国内AI+医疗紧随其后，百图生科 AIGP平台发布，提供多种蛋白质生成能力。3月 23 日，百图生科在官方微信公众号发布文章显示，百图生科在北京发布生命科学大模型驱动的 AIGP——AI Generated Protein 平台。百图生科（BioMap）是首家超大规模AI模型驱动的生命科学研发平台，成立两年多以来，百图生科一直致力于打造生命科学领域的 AI大模型，构建了千亿参数的跨模态大模型“xTrimo”，该大模型从跨物种、跨模态的生命信息中学习蛋白质如何构成和实现功能、如何相互作用、如何组合和调控细胞功能的关键规律，从而破解生命的自然语言——蛋白质。基于大模型，AI在一系列任务算法上取得了明显的进展，除了更好地完成结构预测等基础任务外，也开始可以根据不同的问题输入，以生成的方式，设计创新的蛋白质，来回答各种生命科学问题。目前，百图生科 AIGP平台设置了3类功能模块，分别是 Function to Protein Design（F2P，根据结构、功能、可开发性等功能指标设计/优化蛋白质）、Proteinto Protein Design（P2P，给定抗原等目标蛋白，设计与之以特定方式结合的抗体等蛋白）、以及 Cell to Protein Design（C2P，给定细胞，发现调控细胞功能的靶点蛋白并设计相应调控蛋白）。

图78：AIGP三大功能模块+12项核心能力示意图

资料来源：BioMap 百图生科，招商证券

在政策方面，我国相继出台了 AI 医疗相关文件，对 AI 技术在医疗领域的应用提出指导方向。3 月 23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。意见提出，发展“互联网+医疗健康”，建设面向医疗领域的工业互联网平台，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。建立跨部门、跨机构公共卫生数据共享调度机制和智慧化预警多点触发机制。推进医疗联合体内信息系统统一运营和互联互通，加强数字化管理。加快健康医疗数据安全体系建设，强化数据安全监测和预警，提高医疗卫生机构数据安全防护能力，加强对重要信息的保护。

表 14：部分上市公司 AI+医疗行业布局情况
（注：表格内个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。）

公司	布局情况
科大讯飞	旗下子公司讯飞医疗依托自身的语音识别、图像识别、自然语言理解等核心技术，成功实现了AI
	导医导诊、语音电子病历、影像识别、辅助诊断、外呼随访等功能模块。
嘉和美康	对数据处理技术进行二次创新转化，自主研发了智能医学数据中台，打造出拥有自主知识产权的覆盖智能诊前服务、临床决策支持、病历内涵质控及大数据科研等不同应用场景的医疗AI系统。实现了数据驱动下的患者服务、临床辅助、科研反哺、质控护航的多位一体医疗服务模式，完成了对"诊前-诊中-诊后"全量医疗数据的全流程闭环应用。
鹰瞳科技	国内第一家医疗AI上市公司，聚焦AI视网膜影像，通过算法得出健康风险报告，筛查早期重大慢病。
药石科技	公司开发了独特的基于超大成药化学空间的人工智能药物发现技术平台（AIDD），探索AI与公司其他新药发现技术如虚拟筛选、DEL-T、FBDD 的有效结合，利用开源蛋白质结构预测AIphaFold2
信立泰	算法模型，具备了针对绝大部分创新靶点的人工智能筛选能力。与深圳阿尔法公司合作AI药物研发领域开展新药合作，小核酸药物在高血压领域研发也有合作。
成都先导	与腾讯AI Lab 的第一阶段合作案例的成果已经发表于ACSOmega，双方共同享有基于Al技术的分子骨架跃迁系统。目前基于AI技术的分子骨架跃迁系统已经在公司多个内外部药物研发项目上进行应用，在有些药化项目上可以看到AI分子生成+SBDD可以明显的缩短DMTA循环周期。
维亚生物	于2021年5月与百图生科签署战略合作协议，将基于百图生科的AI+生物计算引擎，与维亚生物基于结构的综合性新药发现平台形成技术互补，共同加速推进生物创新药物研发设计。同时公司投资孵化多家Al+药物研发初创企业，如索智生物、湃隆生物、PhenomicAI、VincereBiosciences 等。
思创医惠	智慧医院整体解决方案以"大平台+微小化应用+人工智能（AI)"为设计理念，基于人工智能和大数据平台，开发贯穿诊疗全过程的AI临床辅助决策系统，助力医院实现高度智能化的智慧医院建设目标。
万达信息	通过健康云平台提供远程医疗服务，已在医疗信息处方上链、银保区块链一体机等一系列项目案例中已形成软硬结合的产品化解决方案。
朗玛信息	结合公司业务，研发了AI智能系统，通过对大量病种样本自主学习后自动对影像数据进行分类，目前已应用在胸部正位X光片的病种检测，作为辅助诊疗手段帮助基层医疗机构医生进行诊断。

注：科大讯飞、嘉和美康、思创医惠、万达信息为招商计算机团队覆盖公司，信立泰为招商医药生物团队覆盖公司。
资料来源：Wind，公司公告，招商证券

四、结论与投资建议、风险提示

1、结论与投资建议

“AI+”将开启新一代产业革命。新技术的诞生和导入是产业革命的驱动力量，当下人工智能有望开启新一轮产业革命，技术端，AI由决策式向生成式进化；生产要素端，数据要素得到重视，相应基础制度初步完善。目前AI+正在积蓄力量，有望再度大幅提高生产效率。历史上的技术革命对资本市场的拉动作用不可轻视，AI+新业务、新模式和新产品的出现将为 AI+发展提供持续动能。因此，我们看好AI技术带来的颠覆式产业革命，AI+中长期向好大逻辑不变。

本轮“AI+”行情尚处于初期。2013-2015 年，TMT 板块走出了波澜壮阔的大牛市，“互联网+”是那轮牛市中最耀眼的主题。该轮牛市的背后是通信技术的进步带来的移动互联网的快速发展，形成不可阻挡的“互联网+”热潮，带动产业链相关公司顺周期上涨。2013年由“互联网+”推动的TMT 大牛市主要呈现三个阶段，受益于政策与业绩的支撑传媒板块率先领涨，随后呈现“软切硬”的特征，上游通信、电子及半导体公司得益于下游旺盛的需求，量价齐升、获得超额受益。本轮AI+行情有望复制 2013年“互联网+”行情，当前 AI+尚处于新技术导入期前半段，在新业务、新模式、新产品生产方面尚未完全发力，基于此，我们认为“AI+”行情依然处于初期。

大模型是人工智能的核心入口。回顾历次“入口革命”，Windows 系统降低 PC 使用门槛，催发互联网繁荣；iPhone的出现及其 iOS 独特生态成为了移动互联网时代的导流入口，拉开了移动互联网时代的序幕，可见“新入口”的提供和接入不仅能带来系统和应用的繁荣，同样具有划时代的重要意义。而正如通用大模型之于 Windows 移动系统，ChatGPT Plugin之于iOS App Store，二者协同有望成为人工智能以及万物互联网的核心入口，将为更多现实载体接入大模型提供契机。当越来越多的现实载体通过插件接入通用大模型，现代人类的生活可能发生颠覆性变化，万物互联的“AI+”时代或不再遥远。

国产大模型将开启新一轮“AI+”应用浪潮。海外Open AI开源插件系统 plugin，付费用户可以通过ChatGPT访问互联网并使用 70多个第三方插件，AI+应用落地百花齐放。下一阶段大模型将作为触达人工智能的关键，人工智能行情将向 AI+消费电子、AI+机器人等硬件领域与众多 AI+应用领域演绎，从 AI+应用发展历程看，细分领域的 AI+应用往往先兴起与国外，但不久之后国内厂商便后来居上，故研究时需要注重细分行业的海外映射。

展望后市，建议重点关注AI+消费电子、机器人、教育、办公、汽车、商业、搜索、医疗等细分领域。

表 15：国内外人工智能产业链相关公司梳理

分类		国内公司		国外公司
算力	AI芯片	CPU	海光信息	英特尔、AMD
		GPU	芯源微、景嘉微安路科技、复旦微电、成都华微、	英伟达、AMD
		FPGA	紫光国微寒武纪、澜起科技、云天励飞、	英特尔、AMD、Lattice、微芯科技
			ASIC 百度	IBM、英特尔、谷歌
		光模块光通信	中际旭创、剑桥科技、天孚通信	亚马逊、Meta、CISCO
		光芯片存储	源杰科技、永鼎股份佰维存储、江波龙	LUMENTUM、BROADCOM
		服务器			美光科技、三星惠普、IBM、甲骨文
数据要素			浪潮信息、中科曙光、紫光股份	CYBERARK SOFTARE、WISEKEY
数据要素	数据安全		太极股份、美亚柏科、电科网安	INTERNATIONAL
大语言模型	数据收集大模型		易华录、腾讯、百度腾讯、百度、昆仑万维、华为、	TERADATA、IBM 微软、谷歌
大语言模型			三六零、科大讯飞、阿里巴巴蓝色光标、昆仑万维、工业富联、
	大模型服务		中文在线、掌阅科技
	云计算	IAAS相关阿里巴巴、腾讯、宝信软件		亚马逊、谷歌、微软
下一阶段行情展望		SAAS 相关 AI+消费电	用友网络、金蝶国际、金山办公	SAP、甲骨文、奥多比
		子 Al+硬件	立讯精密、中科蓝讯、东山精密、信濠光电	苹果、三星、微软
		AI+机器人	埃斯顿、绿地谐波、江特电机、汇川技术	波士顿动力、发那科、ABB
		Al+游戏	世纪华通、蓝色光标、完美世界、奥飞娱乐、三七互娱	动视暴雪、任天堂、Electronic Arts
		AI+传媒	上海电影、三七互娱、中国科传、中国出版科大讯飞、创业黑马、学大教育、	NETFILX、迪士尼
		AI+教育	新东方、世纪天鸿	MCGRA-HILL EDUCATION
		AI+办公	金山办公、阿里、百度	微软、谷歌
	AI+汽车	四维图新、纵目科技、中科创达、德赛西威	特斯拉、德州仪器、高通
	AI+商业	三人行、分众传媒	Shopify
	AI+搜索	三六零、昆仑万维、百度朗玛信息、联影医疗、阿里健康、	微软、谷歌
	AI+医疗	平安好医生	谷歌、IBM

资料来源：招商证券策略团队整理

注：寒武纪、浪潮信息、中科曙光、太极股份、美亚柏科、电科网安、易华录、三六零、科大讯飞、用友网络、金山办公、四维图新、中科创达为招商计算机团队覆盖公司；

海光信息、芯源微、安路科技、复旦微电、紫光国微、澜起科技、江波龙、工业富联、立讯精密、中科蓝讯、东山精密、信濠光电为招商电子团队覆盖公司；

景嘉微、成都华微为招商军工团队覆盖公司；

中际旭创、天孚通信、源杰科技、紫光股份、宝信软件为招商通信团队覆盖公司；

世纪华通、完美世界、奥飞娱乐、三七互娱、中国科传、创业黑马、学大教育、新东方、腾讯控股、昆仑万维、蓝色光标、掌阅科技、三人行、分众传媒为招商传媒团队覆盖公司；

阿里巴巴为招商商业团队覆盖公司，埃斯顿为招商机械团队覆盖公司，江特电机为招商金属及材料团队覆盖公司，汇川技术为招商电新团队覆盖公司，德赛西威为招商汽车团队覆盖公司。

2、风险提示

1、主观预判的偏差

2、技术进步不及预期

3、宏观环境的不确定性

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

张夏：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。自 2011年起加入招商证券，从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。目前担任首席策略分析师。曾获得 “进门财经“年度十佳分析师”，2019《财经》研究今榜最佳策略分析师，新浪“金麒麟”最佳策略分析师,WIND金牌分析师等称号。

评级说明

公司短期评级

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

产业趋势研究系列报告（六）：AI+下半场，以大模型为入口向终端应用扩散-20230523-招商证券-43页