证券研究报告·海外行业动态

Arm提交IPO 申请，腾讯发布混元大模型

核心观点

港股估值仍处在历史较低水平，估值修复空间充足：经历了过去两年的美联储加息周期、互联网监管以及中概股退市风波，港股的估值水平显著下挫，尽管去年四季度港股中概互联触底反弹，但今年以来，港股主流互联网公司的涨幅全部回吐，当前恒生指数PE再次跌至历史均值减1倍标准差下限附近，前向 PE早已跌破1倍标准差下限，PB仍处在破净状态，考虑到指数成分的变迁，港股实际的安全边际更为凸显。个股层面，当前头部互联网公司的估值体系仍处在从较为悲观的整体 PE法向主业估值方式切换的阶段，距离 S0TP估值体系仍有很大提升空间。

市场回顾

市场层面：美股方面，本周标普、道琼斯、纳斯达克分别上涨2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨3.35%、7.61%和3.7%。行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨，其中半导体与生产设备（9.53%）与零售业（8.73%）表现较好，能源ⅡI（-1.83%）以及电信服务II（-2.74%）表现较差。本周美股二级行业多数上涨，其中半导体及其设备（7.01%）与软件与服务（6.06%）表现较好，银行业（0.6%）以及能源（-0.6%）表现较差。

本周观点：

腾讯（0700.HK）：流动性层面板块存在压力，后续仍需观察内外景气度差异。外资主动资金年初至今呈现流出趋势，被动资金基本持平；相较于其他亚太地区的净流入，对中国大陆及香港地区的配置意愿有所下降。内资较2021年2月高点仍有累计流入，但考虑到港股整体的外资占比较高，内资增持可能难以冲抵外资流出。新发基金方面，当前股票/混合型基金新发份额仍处低位。基本面层面，游戏商业化节奏后续有望恢复，叠加产品周期上行，维持乐观展望。广告方面，视频号、小游戏以及算法优化对业务的积极影响预计可以持续，后续有望继续推动收入增速以及利润率优化。FT&BS方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务在合规整改后有望开启正常化增长；云业务受策略调整影响边际减弱，且产品迭代下毛利率提升，SaaS 层腾讯会议、企业微信商业化加速从而大幅减亏。总体来看，腾讯 23-24年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。

海外研究

维持

强于大市

于伯韬

yubotao@csc.com.cn

SAC 编号：S1440520110001

SFC 编号:BRR519

崔世峰

cuishifeng@csc.com.cn

SAC 编号：S1440521100004

发布日期：2023年09月11日

市场表现

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市场表现： 3
行业新闻... .4
应用排行： ....10
应用下载： ...13
公司观点： ...16
腾讯控股（0700.HK） ....16
网易-S（9999.HK) ..6
快手（1024.HK） ..16
心动公司(2400.HK).. ...16
阅文集团（0772.HK) .17
爱奇艺（IQ）. .….7
美团（3690.HK） ..17
京东集团（9618.HK） ..17
拼多多（PDD.O.. ..8
阿里巴巴（9988.HK) ...18
唯品会（VIPS.N） . ....18
叮咚买菜（DDL.N）.. ..8
达达集团（DADA.O） ..19
小米集团（1810.HK） ..19
百度集团（9888.HK） ..19
SEA（SE） ...19
汇通达（9878.HK) ..20
风险分析... ..21

图表目录

图表1：本周全球指数涨跌幅（单位：%）
图表2：本周港股指数涨跌幅（单位：%） ...3
图表3：本周港股一级行业涨跌幅（单位：%) ...3
图表4: 本周美股一级行业涨跌幅（单位：%) ...3
图表5: 2023年8月全球软件下载量绝对值 top10（单位：次） .10
图表6： 2023 年8月全球软件下载量增长值 top10（单位：次） ..10
图表7： 2023年8月全球软件MAU绝对值 top10（单位：次） ..10
图表8： 2023年8月全球软件MAU增长值 top10（单位：次） .10
图表9： 2023年8月中国区软件下载量绝对值top10（单位：次） .11
图表10: 2023年8月中国区软件下载量增长值 top10（单位：次） .11
图表11：2023年8月东南亚下载量电商排行榜 top10（单位：次） .11
图表12：2023年8月东南亚下载量金融排行榜 top10（单位：次） .11
图表13： 2023年8月东南亚下载量出行排行榜 top10（单位：次） 12
图表14: 2023 年8月东南亚下载量社交排行榜 top10（单位：次）
图表15: 2023 年7月东南亚下载量视频排行榜 top10（单位：次） .12
图表16: 2023年7月东南亚下载量游戏排行榜 topl0（单位：次） .······································· .12
图表17: 近一月海外视频应用日下载量（单位：次) .13
图表18: 近一月国内视频应用日下载量（单位：次) . 13
图表19: 近一月海外游戏应用日下载量（单位：次） ..13
图表20: 近一月国内游戏应用日下载量（单位：次) .13
图表21: 近一月海外社交应用日下载量（单位：次) .14
图表22: 近一月国内社交日应用下载量（单位：次) .14
图表23：近一月海外电商应用日下载量（单位：次) .14
图表24: 近一月国内电商应用日下载量（单位：次) .14
图表25: 近一月海外出行应用日下载量（单位：次） ···························································· .15
图表26: 近一月国内出行应用日下载量（单位：次) ..15
图表27: 近一月海外金融应用日下载量（单位：次) ·······································································.· ....15
图表28：近一月国内金融应用日下载量（单位：次) ..15

市场表现：

市场层面：美股方面，本周标普、道琼斯、纳斯达克分别上涨2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨3.35%、7.61%和3.7%。行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨，其中半导体与生产设备（9.53%）与零售业（8.73%）表现较好，能源ⅡI（-1.83%）以及电信服务ⅡI（-2.74%）表现较差。本周美股二级行业多数上涨，其中半导体及其设备（7.01%）与软件与服务（6.06%）表现较好，银行业（0.6%）以及能源（-0.6%）表现较差。

图表1：本周全球指数涨跌幅(单位：%)

资料来源：Wind，中信建投

图表2：本周港股指数涨跌幅(单位：%)

资料来源：Wind，中信建投

图表3：本周港股一级行业涨跌幅 (单位：%)

资料来源：Wind，中信建投

图表4：本周美股一级行业涨跌幅(单位：%)

资料来源：Wind，中信建投

行业新闻:

海外新闻：

【谷歌】大陆集团宣布将在汽车驾驶舱中整合谷歌云AI技术。9月4日消息，德国大陆集团宣布，将在其汽车驾驶舱系统中整合谷歌云的人工智能技术，使驾驶员可在行车过程中提问，获取有关附近景点情况以及车辆信息的实时反馈。大陆集团预计该解决方案将在18个月内投产。该公司表示，到明年年底，将有约30 种不同的汽车配备高性能驾驶舱计算机。（数智猿）

【Meta】消息称Meta与LG合作开发新款高端AR头显。9月4日消息,据外媒Pulse报道，消息人士透露，Meta 已与LG电子签署了一份保密协议，将于2025 年推出高端 AR 设备，其定价将低于Vision Pro 的3499 美元。该AR设备预计命名为“Quest4Pro”，一旦确认量产，将安装LG集团附属公司的各种零部件。（数智猿）

【Meta】Meta推出开源数据集FACET。9月5日消息，近日，Meta 推出了一款AI工具“FACET”，用于识别计算机视觉系统中的种族和性别偏见。据悉，FACET中包含了32000 张图像，其中包括 50000 个人体图像。FACET可以对图片中的角色的性别和肤色进行感知，甚至可以识别出角色的身份。而FACET的开源将有助于研究人员执行类似的标竿测试，以理解自己的模型中所存在的偏见，也可以用来监控为了解决公平问题而采取的缓解措施所造成的影响。 (界面新闻)

【Arm】Arm提交IP0申请，上市拟募资至少45亿美元。9月5日信息，Arm宣布，母公司软银集团计划在即将到来的ArmIP0中出售9550万股美国存托凭证（ADS），占Arm所有股份的9.4%，发行价格区间预计为每股ADS(美国存托凭证)47美元到51美元。Arm已申请在纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market）交易其 ADS，股票代码为“ARM”。苹果、Cadence Design Systems、谷歌国际、英特尔等公司已表示有兴趣购买ADS。（界面新闻）

【英伟达】英伟达CE0黄仁勋与印度总理莫迪会面，并会见印度科研人员。9月5日消息，英伟达CE0黄仁勋当地时间4日晚间在印度首都新德里会见印度总理莫迪。英伟达在官方博客发文称，这是莫迪和黄仁勋的第二次会面，凸显了英伟达在印度快速发展的科技产业中的作用。黄仁勋还会见了来自印度科学理工学院及印度理工学院的数十名研究人员，讨论了利用技术解决语言障碍、提高农业产量、缩小医疗保健服务差距和转变数字经济等问题。英伟达称，与会者是一批大型语言模型、天体物理学、医学、量子计算和自然语言处理等领域的一些顶尖人才。(数智猿)

【特斯拉】特斯拉在美开放城市街道自动驾驶功能。9月5日消息，据特斯拉官网日前更新的配置器显示，特斯拉不仅将FSD 降价到1.2万美元，还去掉了城市街道自动驾驶功能（Autosteeron City Streets）后面的“即将推出（coming soon）”字样，这意味着该功能已正式推出。城市街道自动驾驶功能可让车辆在复杂的城市环境中自动驾驶，目前只在美国可用。特斯拉中国的配置器显示，FSD 的可用功能包括自动辅助导航驾驶和车道变更。增强 Autopilot、交通灯和停止标志识别以及城市街道自动驾驶功能还没有在中国推出，特斯拉 FSD在中国的价格为人民币6.4万元。（数智猿）

【高通】高通推出面向两轮车及新型车辆的骁龙数字底盘解决方案。9月5日消息，高通宣布，为了满足摩托车、踏板车、电动自行车和一系列新型车辆在全球范围内快速增长的需求，高通技术公司宣布为其晓龙数

海外行业动态研究报告

字底盘产品组合推出新增产品。全球领先的两轮车制造商、一级供应商、模组厂商等生态合作伙伴正在采用QWM2290和QWS2290平台打造相关车型。（数智猿）

【微软】微软将与阿联酋G42公司联合推出AI及云服务。9月5日消息，微软正在加大与总部位于阿布扎比的阿联酋科技公司G42的合作，计划与其在阿联酋开发跨部门的人工智能技术，并提供云基础设施。两家公司表示，此举将使阿联酋的公共部门和其他一些行业能够使用微软Azure上的云和人工智能功能，并帮助他们遵守当地的隐私和监管要求。此前8月30日，G42 旗下的Inception 公司刚刚发布了与穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学等合作开发的开源阿拉伯语大型语言模型Jais，该模型包含130亿个参数，在G42和美国芯片公司Cerebras Systems合作推出的AI超级计算机CondorGalaxy上训练得到。（数智猿）

【高通、亚马逊】高通与亚马逊云科技在汽车软件领域达成合作。9月5日消息，高通技术公司和亚马逊公司旗下的亚马逊云科技公司（AWS）在德国国际汽车及智慧出行博览会（IAAMobility）宣布将合作提供全面的开发基础设施与工具，推出可简化汽车软件开发流程的技术，将云技术集成于开发流程。双方将携手致力于汽车行业的长期创新。亚马逊云科技和高通技术公司将结合各自领域的专业知识，提供全面的开发基础设施和工具，加速自动驾驶和软件定义汽车的转型。（全球 TMT)

【苹果】苹果增加支出开发对话式人工智能。9月6日消息，TheInformation 最新报道，苹果公司大幅增加了在人工智能领域的投资。据知情人士透露，其目标之一是开发一些功能，例如允许iPhone用户使用简单的语音命令来自动执行涉及多个步骤的任务。报道指出，苹果公司建立了名为“FoundationalModels”的团队，虽然团队人数只有16人，但苹果每天投入到AI领域的研究支出超过数百万美元，按照团队名称来看应该是为了构建生成式AI的基础设施。（IT之家、界面新闻）

【Arm、苹果】软银旗下Arm与苹果公司合作关系延长至2040年后。9月6日消息，软银旗下芯片设计公司Arm 向美国证券交易委员会(SEC)公开提交上市有关的F-1表格的注册声明。根据声明，该公司已与苹果公司达成一项延长至 2040 年之后的新版长期协议，继续其与苹果的长期合作关系，并使苹果能够使用 Arm 架构。（数智猿）

【微软】前WindowsInsider负责人Sarkar 宣布负责微软新AI内容。9月6日消息，据微软前WindowsInsider 负责人Dona Sarkar 在社交媒体发文表示,她现在在微软内部负责一个新的开发计划。据 Sarkat 表示，她将和MicrosoftCopilot 使用者合作，构建一个新的程序，帮助开发者客户找出扩展其Copilot的最佳方式，以便他们可以将自己的AI产品融入其公司数据之中。目前 Sarkat 并没有透露该项目的进度。（界面新闻）

【OpenAI】OpenAI宣布将于11月举办首届开发者大会。9月7日消息，美国人工智能领军企业OpenAI在官网发布公告称，公司将于11月6日在旧金山举办首届开发者大会。该活动为期一天，将对演讲进行直播。公告提到，自2020 年推出 API（应用程序编程接口）以来，OpenAI不断对其进行迭代以适应最新的模型，让开发者更轻松地通过API把尖端人工智能科技集成到自己的项目中。如今，有超过200万开发人员正在使用GPT-4、GPT-3.5、DALL·E和Whisper模型。值得注意的是，OpenAI在公告中提到，将有来自世界各地的数百名开发人员与OpenAI团队一起，提前一览“新的工具”，并且交流想法。（澎湃新闻）

【台积电】传台积电美国厂2024年Q1将小量试产。9月7日消息，据MoneyDJ报道，台积电美国厂量产时程递延到2025年，引发外界关注。日前业界消息称，台积电美国厂将改变以往策略，先建设mini1ine（小量试产线），预计2024年第一季度完成。（数智猿）

【英伟达】英伟达CE0黄仁勋抛售股票套现近4300万美元。9月8日消息，英伟达提交的两份独立文件显示，在9月1日至9月6日的三笔交易中，黄仁勋以每股4美元的价格行使了29688 股股票期权。这些股票随后在同一时期分三批出售，价格从466.13 美元到 497.17美元不等。黄仁勋从这三笔出售中均获得了约1400 万美元的收益，总计套现4282万8053美元。虽然有些人可能认为黄仁勋是在英伟达股价见顶时抛售，这可能预示着未来的压力，但最近的出售都是黄仁勋在2023年3月制定的10b5-1计划的一部分。10b5-1计划是一个预先确定的计划，可以在交易发生之前锁定交易日期、行使日期和出售价格等。这有助于高管们消除外界对销售额下降或重大事件导致他们抛售股票的怀疑。（同花顺)

国内新闻：

【科大讯飞】讯飞星火向全民开放。9月5日消息，科大讯飞宣布讯飞星火大模型面向全民开放，用户可以在各大应用商店下载直接注册使用。今年5月，科大讯飞发布讯飞星火大模型，目前已经升级到V2.0。据介绍，在与人自然对话互动中，讯飞星火可同时提供语言理解、知识问答、逻辑推理、代码理解与编写等多种能力。 (界面新闻）

【360】360智脑大模型即日起面向公众开放使用。9月5日消息，360智脑大模型即日起将面向公众开放，全面接入360“全家桶”。360 智脑将在五大平台面向公众开放，用户可以通过360 智脑官网、各大应用商店下载“360 智脑”App。此外，官方还表示，用户也可以升级360 安全卫士、360 安全浏览器、360 搜索至最新版本。 (数智猿)

【小米】小米之家部分直营店“变”专卖店。9月5日消息，今年上半年，小米向经销商提出了小米之家直营店转让的政策。转入经销商之手的小米之家，保持原有地址和门店名称，只是性质上转为专卖店模式。对此，小米方面回应称，“小米正在推动商店整合，有经销商在拓店过程中认为小米之家直营店位置和效益较好，提出希望可以转给他们经营。”（界面新闻）

【WPS】WPSAI正式面向社会开放。9月5日消息，金山办公官方宣布，WPSAI正式面向社会开放，AI能力率先应用在WPS 智能文档，更多WPS AI能力将在其他组件开放。用户可在最新版WPS 客户端/APP、金山文档小程序/官网体验WPS 智能文档。基于WPS AI的WPS 智能文档，是金山办公旗下新一代在线内容协作编辑产品，支持内容生成、表达优化、文档理解及处理等功能。金山办公CE0 章庆元表示，“在文心一言等大模型的加持下，办公软件的颠覆性变革已经开始。未来，我们只需要告诉 WPS 想要做什么，功能就直接实现了。”（数智猿）

【百度】百度千帆大模型月活企业数已近万家。9月5日消息，在2023百度云智大会上，百度智能云千帆大模型平台宣布2.0升级，并首次公布月活企业数已近万家，覆盖金融、制造、能源、政务、交通等行业的400多个业务场景。根据官方信息，千帆平台纳管的国内外主流大模型达到42个，预置了41个行业数据集，预装了知识问答、客服对话、代码助手等10个精选应用范式。（界面新闻）

【阿里】阿里云推视频生成大模型，未来可用于电影制作。9月6日消息，阿里云推出全新视频生成大模型I2VGen-XL，并在魔搭社区开放体验，用户上传一张图片后2分钟左右即可生成一段1280*720的高分辨率视频，该模型研发负责人表示，未来将进一步实现2K超清效果，可应用于短视频内容生产、电影制作等场景。和业界爆火的AI绘画创作大模型不同，视频生成大模型的技术门槛更高，其需要克服文本和视频内容匹配度、视频画面质量、画面连续性等诸多技术挑战。针对该问题，阿里云进一步提出新思路，I2VGen-XL模型设计了两个

海外行业动态研究报告

阶段，首先在低分辨率条件下保证生成结果和给定图像语义的匹配度，随后通过视频扩散模型(VLDM)来提高视频分辨率，并同时提升时间和空间上的一致性，保证最终视频内容的清晰度和连贯性，最终实现1280*720 高分辨率的突破，并且在画面细节的展现上大幅领先现有模型。据介绍，该模型的训练还使用了多种风格的视频数据，因此可生成科技感、电影色、卡通风格和素描等类型丰富的视频。目前，I2VGen-XL的模型和代码均已开源。（环球网科技、中国科技新闻网）

【阿里】阿里妈妈发布AI商业化战略。9月6日消息，阿里妈妈m峰会发布AI商业化战略，以及阿里妈妈百灵和万相台无界版两大全新产品。新技术革新带来三大普惠能力：AI创造力、AI决策力、AI投放力，满足商家经营全流程中决策、投放、生产等需求，帮助商家实现简单经营。同步发布的还有“淘系三中心（店铺、直播、内容)，全年多频爆发”新生意增量机会。 (数智猿)

【小米】小米汽车已试生产近一个月、每周50辆样车。9月6日消息，知情人士透露，小米汽车现在正处于试生产阶段，这项工作开展不足一个月。目前小米每周生产大约 50 辆样车，夜间工人很少。知情人士表示，“小米汽车拿到工信部的批文也就在最近两个月，最迟可以在年底获批，批文到手就可以立即加足马力全线量产小米汽车。”目前，小米汽车亦庄工厂又在大规模地招聘车间工人，招聘规模在100人上下，平均薪资在6000至7000元，每日工作时长为8小时，周末双休，随时入职。（界面新闻)

【百川智能】百川智能发布 Baichuan2大模型。9月6日消息，百川智能宣布正式开源微调后的 Baichuan2-7B、Baichuan 2-13B、Baichuan 2-13B-Chat 与其 4bit 量化版本，并且均为免费可商用。据了解，Baichuan2-7B-Base 和 Baichuan 2-13B-Base 两个模型，基于2.6万亿高质量多语言数据进行训练，相比上一代模型在数学、代码、安全、逻辑推理、语义理解等能力有所提升，在MMLU、CMMLU、GSM8K 等评估基准中，领先于LLaMA2等同尺寸模型竞品。 (数智猿)

【腾讯】腾讯发布混元大模型。9月7日消息，在2023腾讯全球数字生态大会上，腾讯首次公开了完全自主研发的通用大语言模型一一腾讯混元大模型。得益于全链路自研技术，腾讯混元大模型能够理解上下文的含义，并且有长文记忆能力，可以流畅地进行专业领域的多轮对话。腾讯从2021年开始，曾先后推出了千亿、万亿级参数模型。经过多年时间的持续研发投入和积累，以及在实际应用中不断地自主研发创新，腾讯目前已经完全掌握了从模型算法到机器学习框架，再到AI基础设施的全链路自研技术。腾讯混元大模型的诞生，也是腾讯在大模型领域多年的积累和探索的成果。 (凤凰网科技)

【苏宁易购】苏宁易购收监管函：预告披露的预计净利润与经审计净利润差异较大。9月7日消息，深交所发布关于对苏宁易购集团股份有限公司的监管函。监管函显示，1月31日，苏宁易购披露《2022年度业绩预告》，预计2022年度归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为亏损95亿元至115亿元。但在2023 年4月 29 日，苏宁易购披露的《2022 年年度报告》显示，2022 年度经审计净利润为-1,622,047.8万元。苏宁易购业绩预告披露的预计净利润与经审计净利润差异较大。苏宁易购的上述行为违反深交所《股票上市规则（2022年修订）》第1.4条、第2.1.1条、第5.1.3条的规定。深交所希望苏宁易购及全体董事、监事、高级管理人员吸取教训，及时整改，杜绝上述问题的再次发生。（界面新闻）

【腾讯】腾讯会议接入混元大模型，并推出了国内首个裸眼3D视频会议功能。9月8日消息，在2023腾讯全球数字生态大会腾讯会议专场上，腾讯会议宣布已接入腾讯混元大模型，并发布腾讯会议AI小助手。另外，腾讯会议推出了国内首个裸眼3D视频会议功能。在传统的人像识别，特别是3D重建过程中，边缘抖动问题是常有的、难以克服的挑战。在这项技术的研发上，腾讯会议集结前沿研发力量，突破了在有限带宽下，高精度的场景实时重建，有效解决了边缘抖动问题。腾讯会议实现在消费级硬件和网络环境上，为用户呈现出高分辨

海外行业动态研究报告

率、高帧率的沉浸式3D视觉体验。现场，腾讯会议也宣布了阶段性成果：用户数突破4亿，自上线以来服务超过25亿次在线协同，付费用户数同比提升5倍。（雷锋网)

【盒马】盒马回应搁置IP0“不予置评”，今年开店速度继续加快。9月8日消息，彭博社报道称，鉴于市场对消费股的信心疲软，阿里巴巴据悉将暂时搁置盒马在香港的IP0，可能无法实现其在2024 年5月之前上市的既定目标。知情人士称，与潜在投资者进行早期谈判后，阿里巴巴对当下盒马的上市后估值感到失望。对此，盒马方面回应界面新闻表示“不予置评”。2023年以来，盒马加快了开店速度，其中6-8月即开出18 家盒马鲜生店，9月新开出的盒马鲜生门店数量预计为20家，盒马鲜生门店总数将突破350家。（界面新闻）

【华为】华为MateX5及Mate60Pro+开启预定。9月8日消息，当天10:08分，华为宣布折叠屏新机Mate X5及Mate60Pro+加入先锋计划，正式开启预订，但暂未公布报价。华为并未公布这两款新机的芯片配置，从目前信息来看，预计新机与Mate60系列搭载同款处理器。两款新机目前仅支持1000元订金预售，上线后均已秒罄，下一次抢购时间将在9月8日18:08分。其中，Mate X5预计9月24日前发货，Mate 60 Pro+则将在10月9日前完成发货。（界面新闻）

出海新闻：

【小鹏】小鹏汽车计划明年进入德国、英国、法国等市场。9月4日消息，小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地（BrianGu）在慕尼黑车展上表示，小鹏计划明年进入德国市场。小鹏汽车国际市场副总裁 Eric Xu 称，明年法国也将被纳入小鹏的新市场，如果可能的话也会在明年进入英国市场。小鹏汽车德国负责人Markus Schrick表示，在德国，小鹏计划通过传统的经销商方式销售，并正在与几家较大的连锁店商谈。（数智猿）

【TikTok】连连国际接入TikTokShop全站点收款。9月4日消息，连连国际宣布，TikTokshop东南亚站点收款近日正式上线。连连国际今年7月接入TikTokshop 英国、沙特等站点收款。至此连连国际已正式上线TikTokshop所有站点的收款服务。（电商报）

【TikTok】TikTokShop 即将开启东南亚99大促活动。9月4日消息，TikTok Shop 即将开启东南亚99大促活动，且整合了包括马来西亚、新加坡、菲律宾、越南和泰国五个国家站点的大促资源、推出相关的流量资源、优惠政策和玩法。各国活动时间分别是：菲律宾、马来西亚2023年9月5日-9月10日；新加坡、越南 2023年9月6日-9月10日；泰国2023年9月7日-9月10日。目前官方报名通道已正式开启。（电商报）

【SHEIN】寻汇SUNRATE成为SHEIN支付合作伙伴。9月4日消息，寻汇SUNRATE与SHEIN达成合作，成为SHEIN 第三方卖家模式支付服务商之一，将为该模式入驻的企业带来全球收付款服务，并为更多贸易企业快速对接SHEIN官方开店入驻通道，助其加速开拓国际市场。依托全球支付网络与国际级银行合作体系，寻汇SUNRATE可提供丰富的全球多币种收款服务，以及印尼、菲律宾、泰国、日本、美国、欧洲、英国、墨西哥、澳大利亚等本地收款服务，在本地清算网络下最快实时到账，原币种入账，综合成本更低，并支持极速提现、供应商付款等后续一站式收付款操作。（电商报）

【华为】华为在沙特阿拉伯推出云数据中心。9月5日消息，据路透社报道，华为在沙特首都利雅得开设云数据中心，以扩大其在中东和北非的在线服务产品。利雅得云数据中心是华为在全球的第 30个云数据中心，将为沙特的政府服务提供支持，并支持阿拉伯语的人工智能应用和语言模型。（数智猿)

【Lazada】Lazada旗下品牌商城LazMall会员总数超1300万。9月5日消息，Lazada近日在新加坡滨海湾金沙会展中心举行 2023 年度LazMall 品牌未来论坛（LazMall Brands Future Forum，以下简称“BFF”）。2019 年到2022年，Lazada旗下线上品牌商城LazMal1月活买家数量增长超3.5倍；截至今年7月，LazMal1各店铺会员总数超过1300万，仅LazBeautyClub 的美妆品牌会员就贡献了30%的销售额。24家在LazMall表现出色和具创新精神的全球和东南亚品牌在今年LazMal1BFF获奖，其中耐克、联合利华和三星获颁最受关注的LazMal1年度品牌大奖；来自中国的品牌也在LazMal1表现优异，Baseus、HORIGEN、MAH和PowMr也摘得今年度的跨境品牌大奖。（电商报）

【蚂蚁链】蚂蚁链将发布新Web3品牌，面向中国香港及海外市场提供技术方案。9月6日消息，据悉，在即将召开的外滩大会上，蚂蚁链将发布全新Web3品牌。近年来，Web3作为一种新兴技术成为海内外市场关注的焦点，而香港、新加坡等地正加码布局Web3产业。前不久，香港财政司长陈茂波表示，今年港府在财政预算案中向数码港拨款5000万元，用于Web3建设。包括阿里云、腾讯云、华为云在内的科技企业已陆续面向海外市场发布Web3相关产品及服务。该品牌将面向中国香港及海外市场提供Web3技术解决方案，聚焦安全合规类技术产品。(界面新闻)

【SHEIN】SHEIN与Klarna将在墨尔本联合推出线下快闪店。9月6日消息，SHEIN与“先买后付”服务商Klarna 合作，将于9月8日至10 日在澳大利亚墨尔本开放其在该地区的首个线下快闪店。该快闪店名为Styletopia，店内商品包括适合所有性别和年龄的服装，以及美容、家居、运动服、电子产品、鞋子等其他产品系列。店内还将提供DJ歌手、美容吧台、照相亭、免费咖啡和定制手提袋等个性化服务。这种快闪合作伙伴关系在海外市场引起了轰动，也是澳大利亚的首个此类合作伙伴关系。据了解，SHEINxKlarna一站式快闪店具体地址位于Clifton Street Markets，41-43 Clifton St，Prahran，Melbourne，营业时间为2023年9月8日星期五至9月10日星期日上午10点至下午6点。（亿邦动力）

【TikTok】TikTok爱尔兰数据中心投入运营存储欧洲用户数据。9月6日消息，TikTok日前宣布，位于爱尔兰都柏林的首个数据中心现已投入运营，开始向该中心迁移欧洲用户数据，位于挪威和爱尔兰的另外两个数据中心正在建设中。声明称，所有欧洲用户的数据都将存储在当地，总部位于英国的网络安全公司 NCC Group将监督其数据安全措施，提供独立验证，并报告任何事件。TikTok表示，只有经过批准的员工才能访问系统进行控制和操作。据悉，这是TikTok 在欧洲推进“三叶草计划”（Project Clover）的一部分。今年3月，TikTok推出“三叶草计划”，提出每年将在保护超1.5亿欧洲用户的措施上花费12亿美元，并承诺将欧洲TikTok用户数据存储在本地。（电商报)

【淘宝】中国香港跨境电商报告：淘宝满意度平均分为3.83/5，为各平台中最高。9月6日消息，阿里巴巴旗下淘宝香港站委托香港大学经济及工商管理学院进行一项有关中国香港跨境市场的消费者调查，港大日前发布《香港跨境电商报告》。报告显示，产品价格、总体商家信誉及买家保障，是香港消费者选用跨境电商平台的三大重要考虑因素。另外，约34.9%受访者每次在跨境电商平台平均消费 200 至399 港元，其次是 400 至599 港元（26%）及低于200 港元（17.7%），间接反映出中国香港消费者对跨境电商购物信心。调查发现，过去12 个月，受访者曾光顾的平台依次最多为淘宝、本地平台及亚马逊；而满意度方面，满分5分，淘宝获得平均分3.83，为各平台中最高，而本地平台仅次于其后，平均分为3.81。（电商报）

【菜鸟国际】菜鸟升级进口航空货运产品矩阵，北美-中国“门到港”最快3日达。9月7日，菜鸟全面升级进口航空货运产品矩阵，覆盖欧洲、美国、澳大利亚到中国的 200 多条空运线路，打造“服务分层、价格分级、客户分群”的产品组合拳。具体来说，菜鸟依托其在欧洲、北美和澳大利亚的航空运力布局和本地卡班网

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络，针对跨境电商、一般贸易、保税、海外直邮等客户的不同需求，打造价格和服务分层的货运产品，为货运旺季做好运力准备。比如，针对对物流时效要求高的电商客户，菜鸟提供美国和欧洲到中国“门到港”三日达的产品，主打“极致快速，晚到必赔”，给予客户多重时效保障。（物流指闻）

应用排行：

全球&中国软件下载排行:8月全球软件下载量绝对值 TOP5 分别为 Instagram、TikTok、WhatsApp Messenger、Facebook、JioCinema-Shows，增长值 TOP5 分别为fuTεu、JioCinema-Shows、Phone Tracker and GPSLocation、Instagram、My Perfect Hotel；8 月全球软件 MAU 绝对值 TOP5 分别为 YouTube、Google Chrome、Facebook、WhatsApp Messenger、Google，增长值 TOP5 分别为Gmail、Google Calendar、Tic Tac Toe - 2 PlayerXO、Google Classroom、Canva；8月中国软件下载量绝对值TOP5分别为TikTok、铁路12306、小红书、番茄小说、快手，增长值TOP5分别为曙光英雄、地震预警、妙鸭相机、全明星街球派对、叫引M。

图表5：2023年8月全球软件下载量绝对值 top10（单位：次）

资料来源：SensorTower，中信建投

图表6：2023年8月全球软件下载量增长值top10（单位：次）

资料来源：SensorTower，中信建投

图表7：2023年8月全球软件MAU绝对值top10（单位：次）

图表8：2023年8月全球软件MAU增长值top10（单位：次）

资料来源：SensorTower，中信建投

图表9：2023年8月中国区软件下载量绝对值top10（单位：次）

资料来源：SensorTower，中信建投
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资料来源：SensorTower，中信建投

图表10：2023年8月中国区软件下载量增长值top10（单位：次）

资料来源：SensorTower，中信建投

东南亚各行业软件下载排行：8月电商软件下载量绝对值 TOP5 分别为 Shopee、Lazada、TikTok Shop SellerCenter、SHEIN、McDonald's；8月金融软件下载量绝对值 TOP5 分别为DANADompetDigital Indonesia、GCash、GoPay、Mobile JKN、Easycash；8月出行软件下载量绝对值TOP5 分别为Google Maps、maxim、Phone Trackerand GPSLocation、Lalamove Deliver Faster、inDrive.Save；8月社交软件下载量绝对值 TOP5 分别为TikTok、Facebook、Instagram、Telegram、WhatsAppMessenger;8月视频软件下载量绝对值TOP5 分别为TikTok、CapCut、Instagram、Canva、Remini；8月游戏软件下载量绝对值TOP5分别为合金弹头：觉醒、Garena FreeFire、MobileLegends: Bang Bang、Roblox、Merge War: Monster Vs Cyber。

图表11：2023年8月东南亚下载量电商排行榜top10（单位：次）

资料来源：SensorTower，中信建投

图表12：2023年8月东南亚下载量金融排行榜 top10（单位：次）

资料来源：SensorTower，中信建投

图表13：2023年8月东南亚下载量出行排行榜 top10（单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投
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图表14：2023年8月东南亚下载量社交排行榜 top10（单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表15：2023年7月东南亚下载量视频排行榜 top10（单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表16：2023年7月东南亚下载量游戏排行榜top10（单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

应用下载：

各行业国内外对应应用如下：(1)视频：国外：Youtube、Netflix、Instagram；国内：腾讯视频、哗哩哗哩、优酷视频、爱奇艺、芒果TV；（2）游戏：国外：Freefire、Roblox、SubwaySufers；国内：王者荣耀、和平精英、原神；（3）社交：Facebook、Twitter；国内：微信、QQ、小红书；（4）电商：国外：Amazon、Shopee、Lazada、ebay；国内：淘宝、京东、拼多多、SHEIN；（5）出行：国外：Uber、Googletranslate、Booking；国内：美团、滴滴、携程；（6）金融：国外：PayPal、Paytm、Googlepay、PhonePe；国内：Alipay、云闪付、招商银行。

图表17：近一月海外视频应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表18：近一月国内视频应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表19：近一月海外游戏应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表20：近一月国内游戏应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表21：近一月海外社交应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

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图表22：近一月国内社交日应用下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表23：近一月海外电商应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表24：近一月国内电商应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表25：近一月海外出行应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

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图表26：近一月国内出行应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表27：近一月海外金融应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

图表28：近一月国内金融应用日下载量 (单位：次)

资料来源：SensorTower，中信建投

注：本数据来源为SensorTower，为第三方数据库，该数据库范围为全球IOS 端及Googleplay 端，不包括国内安卓渠道和海外Facebook渠道，有一定参考意义，但实际以公司口径为准。

公司观点：

腾讯控股（0700.HK)

3月22日，公司发布 4Q22业绩，当前版号连续发放，腾讯重点游戏如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等陆续获批，腾讯重启新一轮向上产品周期。广告方面，视频号23年预计贡献实质性收入，此外其他广告预计跟随大盘增长。FT&BS方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务继续推进线上化。总结来看，腾讯 23-24年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。4Q22公司实现游戏业务收入 507亿元，同比持平，其中手游收入392亿元，yoy-2%，端游收入115亿元，yoy+8%。手游收入增速自 1Q22以来持续低于端游收入，拖累游戏业务整体表现，这主要由于游戏版号发行节奏以及市场环境变化。据 SensorTower，腾讯核心产品王者荣耀、和平精英 4Q22国内i0S端流水已经回正，23年春节表现良好，叠加1Q23 腾讯获批6款版号，未来新游上线有望抬升游戏业务的增速中枢，展望乐观。

网易-S (9999.HK)

2月23日，网易发布了截至12月31日的2022年第四季度财报。FY2022网易实现营收965亿元人民币，同比增加10.1%，低于彭博一致预期；营业利润196 亿元，同比增长19.6%，低于彭博一致预期；调整后的归母净利润228亿元，符合彭博一致预期；调整后的归母净利率 23.6%，同比增长5pct。其中，FY2022Q4公司收入为254亿元人民币，同比增加4%；营业利润44亿元，同比下降 4%；调整后的归母净利润48亿元；调整后的归母净利率 19%，同比下降 30pct。2022 实现营收 965 亿元人民币（YoY+10.1%)，营业利润196亿元（YoY+19.6%），调整后的归母净利润228亿元，调整归母净利率23.6%。公司营收及利润略低于一致预期，主要因手游流水季节波动,以及四季度一次性确认若干代理游戏的版权费用同环比拉低毛利润。报告期内《蛋仔派对》表现亮眼，成为网易有史以来最高DAU 的游戏。云音乐及有道盈利能力显著提升，云音乐亏损大幅收窄，全年净亏损2.2亿元，去年为20.6亿元；有道实现首次单季盈利。

快手(1024.HK)

3月29日，快手发布2022年Q4业绩公告，四季度公司实现总营收283亿元人民币，同比增长16%，超出彭博一致预期3.75%（彭博一致预期为273亿元）。Q4公司净亏损为15.5亿元，亏损优于彭博一致预期16%（彭博一致预期为18.3亿元），同比减亏75%；经调整后净亏损为4532万元，大幅优于彭博一致预期85%（彭博一致预期为3亿元），亏损较去年同期降低70%。2022年全年公司实现总营收942亿元人民币，其中直播/广告/电商分别实现收入354亿元/490 亿元/98亿元人民币，全年公司净亏损为137亿元人民币，同比减亏82%，调整后净亏损为58亿元人民币，同比减亏 70%，净亏损率为6.1%。四季度快手MAU为6.4亿，y0y+10.7%,qoq+2.2%；DAU为3.66 亿，yoy+13.3%，qoq+0.8%；日活用户日均使用时长突破性增长至134 分钟，总流量在高基数下仍然同比增长28%，较三季度加速扩张。

心动公司(2400.HK)

游戏业务收入稳定增长，H2 新游值得期待。2022H1公司游戏收入为15.94亿元，同比增长15.6%，主要受益于《香肠派对》收入显著增长、活跃用户及付费人数率屡创新高，游戏于2022Q2上线日本、港澳台地区及韩国，在以上海外市场初步建立用户基础；其余收入排2-5位的游戏依次为《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》、《蓝颜清梦》、《神仙道高清重制版》。其中来自网络游戏收入同比增长11%至10.42亿元，《香肠派对》的收入增长被《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》等老游戏的下降部分抵消；付费游戏收入0.72亿元，同比下降18%，主要由于若干现有付费游戏的收入减少。自研的《派对之星》、《T3Arena》已于上半年上线，截至二季度末共有7款网络游戏处于研发阶段，其中《火炬之光：无限》于海外地区完成了第二次封闭测试，预计于2022H2开启付费测试。《铃兰之剑》于上半年完成了中国地区的第二次封闭测试，预计在下半年开启海外测试。

阅文集团（0772.HK)

阅文集团2022年全年营收76.3亿，同比下降12.0%；公司non-gaap 净利润为13.5亿，同比增长9.6%，对应公司 non-gaap 净利率为17.7%；分板块来看，公司的在线阅读业务营收43.6亿，同比下降17.8%；公司的版权运营业务为31.6亿，同比下降2%。公司利润增长主要因公司进一步完善优质内容生态建设、聚焦以IP为核心的关键业务、公司运营效率显著提升。司自有平台和腾讯产品自营渠道 MAU为2.4亿人同比减少1.9%。其中自有平台产品的MAU为1.1亿人，同比减少5.8%，主要由于降本增效措施减少了用户获取相关的营销支出;腾讯产品自营渠道的 MAU 保持相对稳定，为1.3亿人，同比增长1.6%。阅读业务 2022 年平均月付费用户为790万人，同比减少9%主，要由于渠道优化及减少低投资回报率用户的营销支出所致。付费阅读内容的ARPU为37.8元，同比减少5%，主要由于不同产品的收入组合变动所致。

爱奇艺（IQ)

2月22日，爱奇艺发布2022年四季度业绩公告。2022Q4公司实现营收75.92亿元人民币，同比+2.8%，环比+1.6%，超出彭博一致预期74.95亿元。实现归母净利润3.04亿元人民币（净利率为4%），优于彭博一致预期1.03亿元，上年同期净亏损为17.84亿元，Non-GAAP口径下净利润为8.56亿元（净利率为11%），去年同期亏损10.02亿元，业绩全面超出市场预期。22Q4会员服务收入为47亿元人民币，同比+15.1%，环比+12.7%，取得历史最高季度收入水平。22Q4日均订阅会员数为1.12亿，同比+15.1%，环比+10.5%，在高位水平上仍取得1060 万用户净增长。继暑期爆款带动后，四季度爱奇艺持续上线热度口碑双收的精品剧集，包括《风水半夏》、《卿卿日常》、《浮图缘》等，基本实现实现“月月有爆款”的霸屏能力，较好地承接三季度上升的会员趋势。从流量和市场份额上看，爱奇艺增长也明显领先于行业，四季度爱奇艺订阅用户花费时长同比增长40%以上，环比增长30%，市场份额达到历史最高水平。23年一季度，在《狂飙》、《显微镜下的大明之丝绢案》等爆款带动下，付费用户有望维持现有水平。Q4爱奇艺ARM为14.17元，环比+2%，四季度在提价的基础上保持会员增长也进一步说明平台逐步开始深度绑定付费用户，用户付费消费习惯逐渐养成，提价未来仍有空间。

美团（3690.HK)

2022 年第四季度，美团核心本地商业实现收入435亿元，同比增长17%，其中到家业务（外卖+闪购)预计收入同比增长超过 25%。四季度外卖交易用户数和订单频次同比均增加，日单量峰值突破 6000 万，且高质量用户粘性及高频用户订单量均有所提升，优质用户增长为公司未来 ATU 频次、ARPU 增长以及交叉销售带来了更多空间。利润端，四季度外卖UE 整体保持稳健，单均配送成本和收入之间的gap 同比有所收窄，考虑到外卖用户心智的不断深化，我们对2023年外卖的UE仍保持乐观，外卖业务正在逐步比肩并超越到店酒旅成为美团利润贡献的主要来源。美团闪购仍处在高速增长阶段，四季度平均日单量创历史新高，占整体即时配送订单的比例超过12%，日单量峰值于12月突破1100万单。2022年美团闪购的年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%，超过50%的外卖用户被转化为闪购用户。

京东集团（9618.HK)

3月9日，京东发布2022年第四季度业绩报告。2022Q4京东实现营收 2954亿元人民币，同比增长7.1%，实现 Non-GAAP净利润76.59 亿元人民币，同比增长114.8%，对应净利率2.59%，上一年同期为1.29%，利润端超彭博一致预期。京东 APP 在 2022 年 10-12 月的 MAU 分别为 4.40/4.72/4.82 亿，同比增长11.12%/13.02%/16.04%，京喜APP在2022年10-12月的MAU分别为949/983/852万，同比增长2.70%/-32.76%/-21.48%。京东活跃买家数距离阿里、多多仍有很大提升空间，下沉市场将是未来用户增长的主要驱动，2022 年下半年京喜式微，2023年随着京东百亿补贴上线，京东将进入新一轮投入期，后续京东秒杀等活动也有望陆续上线，围绕低价的各种活动将成为京东激活下沉市场用户心智的重要抓手。

拼多多（PDD.O）

2022年第四季度，拼多多实现总营收398.20亿元，同比增长46%，实现经调整净利润121.06亿元，对应净利率30.40%，收入增长不及预期，净利润超彭博一致预期。根据QuestMobile数据，2022年10-12月，拼多多APPMAU分别为7.0/7.2/7.0亿，同比增长33.10%/28.43%/24.68%，DAU分别为4.2/4.3/4.1亿，同比增长21.78%/17.69%/13.68%。京东百亿补贴的持续性和实际投放力度仍有待跟踪，对拼多多的影响或无需过度悲观。近半年Temu数据表现十分亮眼，展望2023年，我们认为Temu对拼多多利润拖累有限，多多买菜项目的大幅减亏以及主站利润的继续增长仍有望覆盖跨境电商项目的大部分增量亏损，今年拼多多的Non-GAAP净利润仍有望保持合理增长水平。

阿里巴巴（9988.HK)

2022年11月17日阿里巴巴披露2023财年第二季度财报，FY2023Q2公司实现营收2071.76亿元，同比增长3.2%，Non-GAAP净利润为333.09亿元，同比上升16.8%。根据QuestMobile 数据，2022年7-9月，淘宝DAU分别为3.49/3.60/3.82亿人，同比增长11.87%/11.69%/10.57%，淘特DAU分别为0.256/0.262/0.265亿人，同比增长1.58%/-5.39%/-3.05%。截至2022年9月30日的12个月，共有超1.24亿消费者在淘宝、天猫年度消费超过人民币1万元，这些消费者跨年活跃率约98%，连续三个季度保持高留存率。阿里在国内消费领域，高质量消费群体的规模和粘性持续稳固，未来将继续优化现有用户的服务，聚焦不同消费群体消费额的高质量增长。

唯品会（VIPS.N）

唯品会发布2022年第四季度业绩。2022Q4公司实现营收317.6亿元人民币，同比下降7%，超出彭博一致预期314.6亿元；实现GAAP 净利润 22.3亿元（利润率为7%），同比增长 58%，高于彭博一致预期的17.0 亿元，Non-GAAP净利润 22.3亿元，同比增长24%，高于彭博一致预期的19.9亿元。Q4 活跃买家数为4770万人，同比下降3%，相比去年四季度仅同比减少了150万人，GMV为544亿元人民币，同比下降4.6%，订单数为2.18亿，同比基本持平，人均GMV为1140元，同比下降1.6%，ARPU为666元，同比下降 4%，其中人均订单量同比提升4%至4.58单，平均订单金额为249元，同比-5%。

叮咚买菜（DDL.N)

2022 年月11月11日，叮咚买菜发布 2022Q3业绩，三季度公司实现营业收入59.43亿元，同比下降 4%，经调整净亏损2.9亿元，去年同期亏损19.8亿元，三季度 Non-GAAP净利率为-4.8%。22Q3叮咚买菜GMV 为65.12 亿元，同比下降7.22%，商品收入为58.72亿元，同比下降4.1%。三季度在产品开发能力和品牌形象的推动下，AOV同比显著增长，新下单用户的获客成本大幅下降，同时叮咚会员表现了较高的粘性，公司次月留存率维持在高位。公司持续提高产品研发和创新能力，提倡清洁标签，推出低碳水低GI食品等健康理念商品，契合现代消费者的健康管理理念，为用户提供高质量生活解决方案。本季度宝妈严选月均交易额超过8000万，始发地上海的份额占比约为一半，毛利率小幅领先行业大盘。商品层面新推出数款销量百万的单品，未来将在理解客户需求的基础上推出体系化的儿童科学营养美食方案，满足个性化定制需求。

达达集团（DADA.O）

GMV与活跃用户数稳健增长，人均GMV持续提升。2022Q2京东到家GMV（TTM）为546亿元，同比增长 69.04%，继续保持高速增长；活跃用户数为7280万，同比增长41.91%。二季度人均GMV达到750元，同比增长19.12%，环比增长3.7%。第二季度小时购GMV同比增长超2倍，作为小时购的重要流量入口之一，京东 App“附近”频道已经覆盖全国所有小时购已开城城市。在曝光量增长、点击率和转化率提升的驱动下，“附近”频道GMV环比增长超过80%。达达快送与京东到家营收均高速增长。二季度公司实现营收22.81亿人民币，同比增长54.69%。其中，京东到家营收14.65亿元，同比增长66.32%，增长由活跃用户数和客单价共同驱动。

小米集团（1810.HK)

3月24日，小米集团发布了2022年Q4及全年业绩报告，第四季度公司实现营收660.47亿元，同比下降22.8%，调整后净利润14.61亿元，同比下降67.3%；全年来看，公司实现收入2800.44亿元，同比下降14.7%，调整后净利润8518.0亿元，同比下降61.4%。第四季度，公司智能手机业务实现营收367亿元，同比下降27.3%。公司智能手机出货量为32.70百万台，同比下降25.9%。2022全年公司智能手机业务实现营收1672亿元，同比下降20.0%；公司全年智能手机出货量仍达到1.5亿部，同比下降20.8%。2022年全球智能手机市场受宏观扰动的影响，整体需求表现疲软。此外，2022全年ASP达1111元人民币，创历史新高。随着高端化战略的顺利推进，2022年第四季度，中国大陆地区高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中占比同比提升6.8%，中国大陆地区智能手机ASP同比增长超过14%。

百度集团（9888.HK)

11月22日，百度发布了2022年Q3财报。根据财报显示，2022年第三季度百度营收325.4亿元，同比增长2%，环比增长10%；归属百度的净利润达到58.89亿元，同比增长16%，环比增长6%，业绩数据增长明显，均超市场预期。据财报显示，2022年第三季度，百度核心经营利润实现自2021年第二季度以来的首次同比增长，核心经营利润同比增长14%至66.5亿元，核心经营利润率达26.3%。其中，百度核心业务（除爱奇艺外）营收252亿元，同比增长2%；在线营销业务营收187亿元，同比下降 4%，环比增长10%。受智能云和AI等业务驱动，非在线营销业务营收65亿元，同比增长25%。作为百度的第二增长曲线，百度智能云增长趋势保持稳定，营收实现同比增长24%，推动百度核心非广告收入同比增长25%。百度智能云通过优化项目利润率，提出标准化解决方案，成功实现经营利润环比、同比双提升。

SEA (SE)

收入稳定增长，亏损持续收窄。营收方面，2022Q3公司实现GAAP 营收31.6亿美元（yoy+17.4%）。营收结构上，数字娱乐（Garena）/电商（Shopee）/数字金融服务（SeaMoney）营收分别为8.9/19.2/3.3亿美元,分别同比变化-19%/32%/148%。利润方面，三季度公司实现毛利润12亿美元（y0y+21.7%）；22Q3公司净亏损5.7亿美元，经调整EBITDA为-3.6亿美元（21Q3为-1.7亿美元）。费用方面，2022Q3公司销售/管理/研发费用分别是8.2/5.5/4.2亿美元，费率分别为25.9%/17.5%/13.3%。电子商务GAAP收入为19.2亿美元，同比增长32%;其中 3P平台实现收入16亿美元，同比增长39.3%；1P实现收入2.9 亿美元，同比增长2.4%。调整后的 EBITDA为-5.0 亿美元，同比增长28%。GMV和总订单保持稳健增长，同比有所上升，环比基本不变。Shopee22Q3订单总计达20亿（YoY+19%），GMV达191亿美元（YoY+14%）。Shopee的毛利率环比有所增长，主要来源于佣金收入和广告收入的快速增长。相比于产品收入和其他增值服务，佣金收入和广告收入的增长带动毛利率的提升效率更高。从市场表现看，亚洲市场经调整 EBITDA 为-2.2 亿美元，环比提升 31.4%；其他地区经调整EBITDA为-2.8亿美元，环比提升16%。公司电商业务盈利能力不断改善，2023年有望实现经调整EBITDA盈亏平衡。

汇通达（9878.HK)

2022年8月23日，汇通达网络发布了2022年中期业绩报告，上半年公司实现营业收入398.95亿元，同比增长33.1%，其中交易业务实现收入394.85亿元，同比增长32.7%，服务业务收入3.64亿元，同比增长117.2%。公司上半年经调整归母净利润为1.87亿元，去年同期为1.19 亿元。合作品牌提档升级，交易业务营收稳定提升。公司上半年交易业务实现营收394.85亿元，同比增长32.7%，占总营收比重达99%。报告期内公司针对现有六大行业，一方面持续加强与上游品牌资源的联系合作（累计近千家），为会员零售门店提供稳定、有效、高价值的商品交易解决方案；另一方面深耕供应链基础设施建设，开发专业化的线上频道，优化仓储物流、云仓云配等系统布局，帮助客户拓展业务同时，提升其产业链效率。

风险分析

美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。

分析师介绍

崔世峰：海外研究联席首席分析师，南京大学硕士，5年买方及卖方复合从业经历，专注于互联网龙头公司研究，所在卖方团队获得 2019-2020 年新财富传媒最佳研究团队第二名。

于伯韬：FRM，香港大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，4年港股策略及行业从业经历，2021、2020年新财富港股及海外最佳研究团队第五名成员，2020年新浪金麒麟港股及海外市场新锐分析师第一名成员，2019年新浪金麒麟策略研究第六名成员。

向锐研究助理xiangrui@csc.com.cn

评级说明

投资评级标准		评级	说明
报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500指数为基准。	股票评级	买入	相对涨幅15%以上
		增持	相对涨幅 5%-15%
		中性	相对涨幅-5%一5%之间
		减持	相对跌幅5%-15%
		卖出	相对跌幅15%以上
	行业评级	强于大市	相对涨幅10%以上
		中性	相对涨幅-10-10%之间
		弱于大市	相对跌幅10%以上

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。

在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。

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