整体规模再度下降，港股、消费占比回升

主动偏股型基金2023年三季报点评

本报告回顾了主动偏股基金2023年三季度的业绩表现、规模变化及新发市场情况，并对三季度末的投资组合进行了分析，以期为公募基金投资者提供市场观察与分析。

□主动偏股基金市场回顾：

业绩概况：三季度权益市场整体收跌，煤炭、金融、石油石化领先;主动偏股基金平均收益-7.7%，今年以来平均跌幅-13.3%。91%的主动偏股基金三季度为负收益，多数单季度回报在-10%至0%。业绩表现领先的基金多数仍重仓周期、医药，前15名单季度回报超过5%。

规模变化：三季度末偏股基金规模进一步萎缩，下降9%。规模增幅较大的基金主要为绩优量化策略基金，以及偏价值风格、业绩稳健的基金经理。对于规模超过200亿元的头部基金，三季度规模均减少。

新发市场：新发基金市场自2021Q3以来持续降温，2023Q3新发数量和规模再度下降，仍较为低迷；三季度新发基金中，量化基金发行规模领先。

□持仓分析：

仓位分析：股票仓位在上季度末下降后小幅回升，整体处于2018Q2以来较高的水平。普通股票、偏股混合、灵活配置型基金的整体股票仓位分别为89.65%、87.91%、84.91%。

AH选择：针对可投资港股的主动偏股基金，三季度港股有所回暖，主动偏股基金港股仓位回升。

市值风格：科创板占比在持续提升后出现下降，创业板占比继续下降;500亿元以下市值个股重仓占比继续增加，10000 亿以上超大盘股占比提升。

行业分布：整体上看，主动偏股基金减仓TMT、中游制造，其余板块均有所加仓，消费板块加仓较多；从重仓市值来看，一级行业中非银行金融、煤炭、食品饮料等增持较多，减持最多的为电力设备及新能源、计算机。

重仓个股：2023年三季度末，贵州茅台、宁德时代仍为主动偏股基金前两大重仓股；药明康德、山西汾酒、药明生物等获得较多增持，宁德时代、中兴通讯、晶澳科技、阳光电源等出现较多减持。

□风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

姚紫薇 S1090519080006

yaoziwei@cmschina.com.cn

孙诗雨 S1090522090004

sunshiyu @cmschina.com.cn

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正文目录

一、主动偏股基金市场回顾...
1、业绩概况：Q3权益市场收跌，偏股基金平均下跌7.7%.
2、规模变化：较二季度末下降9%.. ..6
3、新发市场：持续低迷，较二季度进一步下降. ..8
二、持仓分.. ...10
1、仓位分析：股票仓位小幅回升，保持在近五年较高水平， ..10
2、AH市场选择：港股仓位有所回升... ...12
3、市值风格：中小盘占比继续提升，双创占比有所下降.. ...13
4、行业分布：减仓TMT、中游制造，加仓非银、煤炭、食品饮料 ..14
5、持仓个股：药明康德获较多增持，较多减持宁德时代.. ...15
附录.. ..16

图表目录

图1：2023Q3A股主要指数涨跌幅（%） .4
图2：中信一级行业指数 2023Q3涨跌幅（%） .5
图3：全市场偏股基金2023Q3收益率分布.. .5
图4：全市场偏股基金今年以来收益率分布.. ..5
图5：样本内主动偏股基金近五年规模变动（2018Q3-2023Q3） .7
图6：样本内主动偏股基金近五年份额变动（2018Q3-2023Q3） .7
图7：近五年新发主动偏股基金概况.. ..9
图8：近五年主动偏股新发基金平均规模..
图9：主动偏股基金股票仓位变化（2018Q3-2023Q3） ..10
图10：整体港股仓位变动-可投港股的主动偏股基金（2018Q3-2023Q3）...12
图11：主动偏股基金重仓股上市板分布（2018Q3-2023Q3） ...13
图12：主动偏股基金重仓股市值区间分布（2018Q3-2023Q3） ..13
图13：主动偏股基金重仓股行业板块分布（2018Q3-2023Q3） ...14
图14:2023Q3主动偏股基金重仓股行业前十（中信一级行业） ..14
图15：2023Q3行业持仓市值变动-重仓股（中信一级行业） ..15
表1：2023Q3业绩领先基金. .6
表2：2023Q3规模增速领先基金（季度末规模超过50亿） .8
表3：规模超过200亿元主动偏股基金概览. .8
表4：2023三季度发行规模TOP10..
表5：2023十月以来发行规模TOP5（截至10月24日） .9
表6：股票仓位增加TOP10（成立满一年，规模50亿+） ..11
表7：股票仓位降低TOP10（成立满一年，规模50亿+） ..11
表8：港股仓位增加TOP5（成立满一年，规模50亿+） ..12
表9：港股仓位降低TOP5（成立满一年，规模50亿+） ..12
表10：近一年主动偏股基金重仓市值前20（按持有市值） ..15
表11:2023Q3 重仓增持/减持TOP20.. ..16

一、主动偏股基金市场回顾

本章选取的主动偏股基金包括：（1）普通股票型基金；（2）偏股混合型基金;（3）高仓位灵活配置型基金。其中，将近5年（2018Q3-2023Q3）平均股票仓位不高于30%，且最高不高于50%的灵活配置型基金归类为低仓位灵活配置型基金，其余为高仓位灵活配置型基金并纳入本文的分析样本。经筛选，样本内共包含2023年7月1日以前成立的存续基金4005只。

1、业绩概况：Q3权益市场收跌，偏股基金平均下跌7.7%

三季度权益市场整体收跌，煤炭、金融、石油石化领先；主动偏股基金平均收益-7.7%，今年以来平均跌幅-13.3%。91%的主动偏股基金三季度为负收益，多数单季度回报在-10%至0%。业绩表现领先的基金多数仍重仓周期、医药，前15名基金单季度回报均超过5%。

2023 年三季度权益市场整体收跌，大盘价值相对领先，小盘成长跌幅较大。宽基指数中，上证50小幅收涨，中小100、创业板指落后。港股方面，恒生科技整体小幅收涨，恒生指数跌幅约-6%。

分行业来看，三季度煤炭领先，涨幅超过10%；非银行金融、石油石化、银行表现也较好；传媒、计算机、电力设备及新能源跌幅超过10%。今年以来，通信整体上涨超过20%，仍然是涨幅最大的一级行业。

主动偏股基金2023年三季度平均收益为-7.65%,今年以来平均收益为-13.34%。

图1：2023Q3A股主要指数涨跌幅（%）

注：今年以来涨跌幅截至2023/10/24资料来源：Wind，招商证券

图2：中信一级行业指数2023Q3涨跌幅（%）

注：今年以来涨跌幅截至2023/10/24
资料来源：Wind，招商证券

91%的主动偏股基金三季度为负收益，多数单季度回报在-10%至0%。三季度偏股基金收益率均值为-7.65%，中位数为-7.06%，较上季度跌幅扩大；约91%的基金为负收益，多数跌幅在10%以内；9%获得正收益。单季度跌幅超过10%的基金约33%；不到1%的基金获得5%以上的正收益。

从今年以来的收益分布来看，一季度整体表现较好，二三季度不尽人意；仅有7%左右基金整体获得正收益；多数基金跌幅在 20%以内，占比超过 70%；约22%基金跌幅超过20%。

图3：全市场偏股基金2023Q3收益率分布

资料来源：Wind，招商证券

图4：全市场偏股基金今年以来收益率分布

注：数据截至2023/10/24资料来源：Wind，招商证券

下表展示了三季度回报前15的绩优基金。其中，万家基金黄海管理的万家精选、万家新利、万家宏观择时多策略，以及诺安多策略单季度回报超过10%，前15名基金单季度回报均超过5%。领先基金中，除了华夏新锦绣、金元顺安元启，上季度均为负收益。绩优基金重仓股多数以周期、医药板块为主，其中中欧丰泰港股通最新一期港股仓位超过90%。

表1：2023Q3业绩领先基金

基金简称	基金经理	任职日期	基金规模_亿元	2023Q3 回报_%	2023Q2 回报_%	今年以来回报 _%	2023Q3 股票仓位%	2023Q3前五大重仓股
基金简称	基金经理	任职日期	基金规模_亿元	2023Q3 回报_%	2023Q2 回报_%	今年以来回报 _%	2023Q3 股票仓位%	2023Q3前五大重仓股
万家精选	黄海	2020/9/23	8.76	15.13	-5.19	11.48	93.95	潞安环能,淮北矿业，山西焦煤,广汇能源,华阳股份
万家新利	黄海	2020/9/23	7.80	14.96	-5.06	11.15	93.99	潞安环能,淮北矿业,山西焦煤,广汇能源,陕西煤业
万家宏观择时多策略	黄海	2020/9/23	11.02	14.42	-4.76	11.29	94.10	潞安环能,淮北矿业,山西焦煤,华阳股份,中煤能源
诺安多策略	王海畅，孔宪政	2022/11/3	1.02	10.65	-9.13	-5.58	93.97	日盈电子,如通股份,佰奥智能,国统股份，三超新材
前海开源沪港深景气行业	章俊	2022/8/8	0.43	9.49	-12.83	-8.79	92.33	山西焦煤,洛阳钼业,中国铝业,神火股份,充矿能源
中银创新医疗	郑宁	2022/7/1	25.58	9.19	-11.36	-11.26	90.23	恒瑞医药,和黄医药,康诺亚,信达生物,海吉亚医疗
中欧丰泰港股通	罗佳明	2022/9/14	1.73	7.98	-11.16	-6.90	94.34	腾讯控股，美团,药明康德，紫金矿业,药明生物
易方达国企改革	郭杰	2017/8/23	6.40	7.87	-8.54	0.89	89.71	中国海油,陕西煤业,古井贡酒,贵州茅台,五粮液
大摩沪港深精选	王大鹏	2021/11/23	4.74	7.21	-15.20	-23.67	93.07	药明康德,药明生物,九洲药业,金斯瑞生科,泰格医药
嘉实互融精选	郝淼	2022/9/22	4.44	7.19	-6.11	-3.98	91.14	金斯瑞生科,恒瑞医药,康方生物,泽璟制药,康诺亚
国金ESG 持续增长	孙欣炎	2023/8/30	1.04	7.18	-17.11	-22.49	94.07	中天科技,济川药业,三星医疗,药明康德,报喜鸟
北信瑞丰健康生活主题	庞文杰	2022/3/28	1.35	7.18	-19.65	-16.15	94.88	药明康德，康龙化成，凯莱英,微电生理,佰仁医疗
永赢医药创新智选	光磊，储可凡	2023/8/7	1.99	7.16	-6.73	-2.81	94.56	恒瑞医药，百济神州,信达生物,和黄医药,药明康德
华夏新锦绣	张城源	2021/2/22	2.01	7.06	0.12	12.52	93.13	宝钢股份,长江电力,温氏股份,中国联通,中国人寿
金元顺安元启	缪玮彬	2017/11/14	14.93	6.66	3.63	14.80	76.73	上工申贝,建研院,武汉控股,广百股份,富煌钢构

注：最新规模为三季报披露规模；今年以来回报截至2023/10/24；标“*”为2023年新成立基金，单季度及今年以来回报的起始日期为基金成立日次击泺，:切立
资料来源：Wind，招商证券

2、规模变化：较二季度末下降 9%

三季度末偏股基金规模进一步萎缩，下降9%。规模增幅较大的基金主要为绩优量化策略基金，以及偏价值风格、业绩稳健的基金经理。对于规模超过200 亿元的头部基金，三季度规模均减少。

三季度末偏股基金规模进一步萎缩,约40817.71亿元，下降9%。回顾 2022年，Q1 偏股基金规模受市场影响出现较大幅度萎缩；Q2 市场回暖，规模反弹；Q3权益市场再度下跌，偏股基金规模缩减超过10%；年末和Q3相当。今年一季度偏股基金规模小幅下降，二三季度在市场回调的影响下降幅更加明显。

从份额变动来看，偏股基金份额在2020Q2-2021Q1经历了快速增长的阶段，之后保持相对稳定；今年以来偏股基金份额持续减少，相较于上季度末，三季度份额合计下降3%。

图5：样本内主动偏股基金近五年规模变动（2018Q3-2023Q3）

资料来源：Wind，招商证券

图6：样本内主动偏股基金近五年份额变动（2018Q3-2023Q3）

资料来源：Wind，招商证券

三季度末基金规模超过50亿元，规模增幅较大的主动偏股基金如下表。规模增幅较大的基金主要有：

绩优量化产品持续受到青睐。马芳和姚加红团队的量化策略产品国金量化多策略、国金量化多因子、国金量化精选业绩稳健，去年以来受到市场关注，份额持续增加；特别是国金量化多策略，三季度获得正收益，规模增加超过1.5倍。孙蒙管理的华夏智胜先锋也受到青睐，规模增加明显。

偏价值风格，中长期业绩稳健的基金经理持续受到欢迎，顺应市场风格。包括景顺长城价值边际和景顺长城能源基建（鲍无可）、工银创新动力（杨鑫鑫）、大成睿享（徐彦）、大成高新技术产业（刘旭）等。

表2：2023Q3规模增速领先基金（季度末规模超过50亿）

基金简称	投资类型	基金成立日	2023Q3 规模亿	2023Q2 规模亿	2023Q3 规模增幅	2023Q3 收益率	2023Q3 份额增幅	现任基金经理
国金量化多策略	灵活配置	2018/2/1	52.99	20.84	154.24%	0.68%	152.77%	马芳，姚加红
国金量化多因子	普通股票	2018/10/31	121.99	62.29	95.83%	-0.80%	97.56%	马芳，姚加红
国金量化精选	偏股混合	2022/3/18	81.98	50.28	63.04%	-0.47%	64.02%	马芳
华夏智胜先锋	普通股票	2021/12/15	56.54	38.34	47.48%	-2.06%	50.66%	孙蒙
工银创新动力	普通股票	2014/12/11	74.57	58.07	28.42%	-0.56%	29.09%	杨鑫鑫
大成高新技术产业	普通股票	2015/2/3	90.29	77.54	16.44%	-1.61%	18.44%	刘旭
华商甄选回报	偏股混合	2021/1/19	94.99	83.04	14.39%	-1.57%	16.26%	周海栋
景顺长城价值边际	灵活配置	2020/8/31	56.36	50.29	12.08%	3.43%	8.42%	鲍无可
大成睿享	偏股混合	2019/12/30	73.83	67.09	10.05%	-3.37%	14.01%	徐彦
景顺长城能源基建	偏股混合	2009/10/20	59.90	55.52	7.88%	2.15%	5.64%	鲍无可

资料来源：Wind，招商证券

考察头部基金规模变化情况，三季度规模均减少。

截至2023年三季度末，共有8只管理规模在200亿元以上的主动管理偏股基金，和上季度末持平。这些基金的基金经理均为市场知名的明星基金经理，大多具有较长的管理年限与长期优秀的历史业绩，或鲜明的特色。受行情影响，三季度6只基金均为负收益，易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长收涨；但8只基金规模均有所下降。

表3：规模超过200亿元主动偏股基金概览

基金简称	投资类型	基金成立日	2023Q3 规模亿	2023Q2 规模_亿	2023Q3 规模增幅	2023Q3 收益率	现任基金经理	基金经理在管规模
易方达蓝筹精选	偏股混合	2018/9/5	491.70	491.94	-0.05%	1.57%	张坤	亿 763.54
景顺长城新兴成长	偏股混合	2006/6/28	314.40	317.87	-1.09%	1.27%	刘彦春	596.04
易方达消费行业	普通股票	2010/8/20	235.38	239.90	-1.88%	-0.77%	萧楠，王元春	430.20
富国天惠精选成长	偏股混合	2005/11/16	308.77	321.43	-3.94%	-2.81%	朱少醒	308.77
中欧医疗健康	偏股混合	2016/9/29	510.20	538.97	-5.34%	-1.83%	葛兰	638.08
诺安成长	偏股混合	2009/3/10	209.29	226.93	-7.77%	-7.68%	刘慧影	231.01
睿远成长价值	偏股混合	2019/3/26	233.77	254.29	-8.07%	-6.74%	傅鹏博，朱璘	233.77
兴全合润	偏股混合	2010/4/22	244.24	265.97	-8.17%	-7.08%	谢治宇,叶峰	422.18

注：基金经理在管规模，指现任基金经理中管理时间最长的基金经理
资料来源：Wind，招商证券

3、新发市场：持续低迷，较二季度进一步下降

新发基金市场自2021Q3以来持续降温，2023Q3新发数量和规模再度下降，仍较为低迷；三季度新发基金中，量化基金发行规模领先。

本部分新发基金统计包含全部的普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金。

新发基金市场自2021Q3以来持续降温，2023Q1新发数量和规模略有回升，但2023Q2和2023Q3再度下降，2023Q3共成立74只主动偏股基金，合计规模188.13亿，平均发行规模为2.5亿元，较上季度新发数量和规模进一步降低。2023年10月以来（截止10.24）共成立10只主动偏股基金，合计规模12.18亿，平均发行规模为1.2亿元，发行规模均在20亿以下。

图7：近五年新发主动偏股基金概况

注：2023Q4截至2023/10/24资料来源：Wind，招商证券

图8：近五年主动偏股新发基金平均规模

注：2023Q4截至2023/10/24资料来源：Wind，招商证券

三季度新成立的基金中，发行规模最大的是国金智享量化选股，由基金经理马芳管理，量化投资策略，发行规模约20亿元；其次同样是量化基金经理孙蒙管理的华夏智胜新锐、冯玺祥管理的信澳星耀智选，发行规模领先。华夏智胜新锐募集速度相对较快，认购8天。

2023年十月以来（截止10月24日）新成立的基金中，发行规模均不超过3亿元，中信保诚先进制造（孙浩中）、富国价值成长（吴畏）发行规模相对领先。

表4:2023三季度发行规模TOP10

基金简称	投资类型	基金经理	成立时间		发行总份额_亿份认购天数
国金智享量化选股	偏股混合	马芳	2023/8/22	19.92	12
华夏智胜新锐	普通股票	孙蒙	2023/7/7	15.00	8
信澳星耀智选	偏股混合	冯玺祥	2023/8/22	7.68	11
南方智信	偏股混合	张延闽	2023/9/26	6.44	16
交银悦信精选	偏股混合	楼慧源	2023/9/6	6.19	16
兴业均衡优选	偏股混合	钱睿南	2023/8/17	5.61	15
景顺长城成长趋势	普通股票	张靖	2023/7/25	5.01	61
财通资管医疗保健	偏股混合	易小金	2023/8/3	4.96	23
交银启嘉	偏股混合	黄鼎	2023/8/2	4.94	19
嘉实成长驱动	偏股混合	孟夏	2023/9/22	4.16	31

资料来源：Wind，招商证券

表5：2023十月以来发行规模TOP5（截至10月24日）

基金简称	投资类型	基金经理	成立时间	发行总份额_亿份认购天数
中信保诚先进制造	偏股混合	孙浩中	2023/10/9	2.87	21
富国价值成长	偏股混合	吴畏	2023/10/18	2.53	43
中金先进制造	偏股混合	许忠海	2023/10/10	2.46	36
信澳科创创业智选	偏股混合	冯玺祥	2023/10/16	2.17	39
交银医疗健康	偏股混合	徐嘉辰	2023/10/11	1.19	18

资料来源：Wind，招商证券

二、持仓分析

本节从仓位、地区配置、市值风格、行业分布、风格特征、重仓个股等角度出发，分析全市场主动偏股基金中报的组合配置特征。

AH选择：针对可投资港股的主动偏股基金，三季度港股有所回暖，主动偏股基金港股仓位回升。

市值风格：科创板占比在持续提升后出现下降，创业板占比继续下降；500亿元以下市值个股重仓占比继续增加，10000 亿以上超大盘股占比提升。

行业分布：整体上看，主动偏股基金减仓TMT、中游制造，其余板块均有所加仓，消费板块加仓较多；一级行业中非银行金融、煤炭、食品饮料等增持较多，减持最多的为电力设备及新能源、计算机。

1、仓位分析：股票仓位小幅回升，保持在近五年较高水平

股票仓位在上季度末下降后小幅回升，整体处于2018Q2以来较高的水平。去年三季度市场低迷，偏股基金仓位下降；四季度市场回暖后有所回升；今年一季度主动偏股基金仓位继续略有提升，达到近五年的最高水平；二季度末仓位略有下降，三季度小幅回升。截至2023Q3，普通股票、偏股混合、灵活配置型基金的整体股票仓位分别为89.65%、87.91%、84.91%；较二季度末，分别上升0.08、0.03、0.14个百分点。

图9：主动偏股基金股票仓位变化（2018Q3-2023Q3）

资料来源：Wind，招商证券

下表展示相较于上季度末，股票仓位变动较大的基金。为了排除基金规模较小，以及基金建仓的影响，筛选成立满四个季度报告期、规模50亿元以上的主动偏股基金，大多为各家基金公司的明星产品与绩优基金经理的代表产品。

表6：股票仓位增加TOP10（成立满一年，规模50亿+）

基金简称	基金经理	任职日期	股票占净值比 2023Q2_%	股票占净值比 2023Q3_%	股票仓位较上期变化_%	2023Q3 收益率_%
南方军工改革	郑晓曦,邹承原	2020/11/20	66.89	87.16	20.27	-6.48
景顺长城能源基建	鲍无可	2014/6/27	71.34	84.53	13.19	2.15
泓德瑞兴三年持有	王克玉,操昭煦	2020/7/14	83.82	92.86	9.03	-7.35
银华鑫盛灵活	王海峰	2018/10/10	82.10	91.06	8.96	-3.34
景顺长城新能源产业	杨锐文,曾英捷	2021/2/22	81.19	89.87	8.68	-6.74
华商优势行业	周海栋	2016/8/5	81.76	89.51	7.75	-3.83
汇添富中盘价值精选	胡昕炜	2020/7/8	82.81	90.24	7.43	-2.33
博时主题行业	金晟哲	2020/5/13	72.17	79.16	6.99	-5.01
中欧新蓝筹	周蔚文,冯炉丹	2011/5/23	71.33	77.92	6.59	-6.37
景顺长城价值边际	鲍无可	2020/8/31	82.35	88.81	6.46	3.43

资料来源：Wind，招商证券

表7：股票仓位降低TOP10（成立满一年，规模50亿+）

基金简称	基金经理	任职日期	股票占净值比 2023Q2_%	股票占净值比 2023Q3_%	股票仓位较上期变化_%	2023Q3 收益率_%
博时汇兴回报一年持有	吴渭	2021/1/14	84.08	70.90	-13.18	-10.14
诺安成长	刘慧影	2023/2/18	76.12	64.22	-11.9	-7.68
易方达环保主题	祁禾	2017/12/27	81.81	73.90	-7.91	-13.05
中欧阿尔法	彭炜	2023/9/28	86.74	79.60	-7.14	-2.32
兴业兴睿两年持有	钱睿南	2021/12/21	80.09	73.97	-6.12	-10.45
东方红启恒三年持有	张锋,王焯	2021/4/21	83.55	77.43	-6.12	-2.12
南方兴润价值一年持有	史博	2021/2/3	61.70	56.02	-5.68	-6.47
东方红启东三年持有	李竞	2020/3/16	94.55	88.90	-5.65	-11.44
中欧医疗健康	葛兰	2016/9/29	92.84	87.77	-5.07	-1.83
汇添富蓝筹稳健	李威	2021/12/13	76.22	71.60	-4.62	-0.80

资料来源：Wind，招商证券

2、AH市场选择：港股仓位有所回升

针对可投资港股的主动偏股基金，观察其港股仓位的变化情况。2021Q2以后港股仓位持续降低，2022年二季度有所回升但三季度再度下降；2022年四季度在港股行情的助推下，主动偏股基金明显加仓港股。今年以来港股市场有一定波动,一季度末主动偏股基金港股仓位和去年末基本持平，略有降低；二季度保持了下降的趋势；三季度港股有所回暖，主动偏股基金港股仓位回升。

图10:整体港股仓位变动-可投港股的主动偏股基金(单位:%;2018Q3-2023Q3）

资料来源：Wind，招商证券

下表列举了相较于上季度末，港股仓位（占股票市值比）变动较大的基金。同样地，为了排除基金规模较小，以及基金建仓的影响，筛选成立满四个季度报告期、规模50亿元以上的可投港股的主动偏股基金。

表8：港股仓位增加TOP5（成立满一年，规模50亿+）

基金简称	基金经理	任职日期	港股占股票比 2023Q2_%	2023Q3_%	港股占股票比港股仓位较上期变化_%	2023Q3 收益率_%
招商核心竞争力	朱红裕	2022/4/13	38.79	50.08	11.29	-9.04
华商甄选回报	周海栋	2021/1/19	28.41	38.72	10.31	-1.57
泉果旭源三年持有	赵诣	2022/10/18	8.20	14.11	5.91	-14.51
中欧医疗创新	葛兰	2019/2/28	10.80	16.70	5.89	4.02
汇添富数字经济引领发展三年持有	杨珊	2021/7/20	31.73	36.90	5.17	-7.94

资料来源：Wind，招商证券

表9：港股仓位降低TOP5（成立满一年，规模50亿+）

基金简称	基金经理	任职日期	港股占股票比 2023Q2_%	港股占股票比 2023Q3_%	港股仓位较上期变化_%	2023Q3 收益率_%
中信证券卓越成长两年持有	魏来	2023/2/14	19.63	8.05	-11.59	0.02
银华心佳两年持有期	李晓星	2021/1/8	33.65	22.34	-11.31	-8.51
银华心怡	李晓星,张萍	2018/7/5	34.09	22.86	-11.23	-7.94
汇添富中盘价值精选	胡昕炜	2020/7/8	45.63	40.09	-5.55	-2.33
东方红智远三年持有期	郭乃幸	2023/6/3	29.77	24.70	-5.07	-2.30

资料来源：Wind，招商证券

3、市值风格：中小盘占比继续提升，双创占比有所下降

从上市板块来看，三季度末重仓股仍以主板为主，占比约72%，较上季度末略有上升；创业板占比继续降低至18.4%，减少1.5个百分点；科创板占比在持续提升之后下降0.6个百分点，至9.5%。

图11：主动偏股基金重仓股上市板分布（2018Q3-2023Q3）

资料来源：Wind，招商证券

从市值区间分布来看，偏股基金三季报重仓股中，500亿以下个股的占比持续提升，从39.74%提升至40.52%，延续了去年以来的趋势。与此同时，10000 亿以上超大盘股的重仓股占比提高，从5.13%提升至9.35%;但3000亿-5000 亿、5000亿-10000亿个股的占比均有所降低。

图12：主动偏股基金重仓股市值区间分布（2018Q3-2023Q3）

资料来源：Wind，招商证券

4、行业分布：减仓TMT、中游制造，加仓非银、煤炭、食品饮料

三季度主动偏股基金重仓股减仓 TMT、中游制造，其余板块均有所加仓，消费板块加仓较多。

回顾一季度的情况，偏股基金整体加仓TMT、中游制造，减仓消费、周期。

同2023Q2重仓股行业分布相比，偏股基金在连续加仓TMT之后减仓（24.0%降至21.2%），再次减持中游制造（25.0%降至22.4%）；其余板块均有1个百分点以上的加仓，加仓幅度依次为消费板块(19.2%增至21.0%）、周期板块(15.4%增至16.7%）、金融地产（4.2%增至5.5%）、医药板块（12.3%增至13.4%）。

图13：主动偏股基金重仓股行业板块分布（2018Q3-2023Q3）

资料来源：Wind，招商证券

按中信一级行业，2023年三季度主动偏股基金重仓市值最高的行业为食品饮料，在上季度大幅度减持之后有所加仓；电力设备及新能源遭持续减持，降为第四大重仓行业；医药、电子为第二和第三，但相较于上季度末略有减仓；计算机、通信重仓市值出现明显降低。

三季度周期、金融地产表现较好，Q3重仓增加最多的为非银行金融、煤炭。除此以外，食品饮料、石油石化、银行、汽车重仓增加也相对较多。重仓市值减少最多的是电力设备及新能源；随着TMT板块的回调，计算机也出现较多减持。

图14:2023Q3主动偏股基金重仓股行业前十（中信一级行业）

资料来源：Wind，招商证券

图15：2023Q3行业持仓市值变动-重仓股（中信一级行业）

资料来源：Wind，招商证券

5、持仓个股：药明康德获较多增持，较多减持宁德时代

下表展示了近一年四个季度末，主动偏股基金整体重仓持有的前 20 大个股。同上季度末一致，贵州茅台、宁德时代仍为主动偏股基金前两大重仓股，但贵州茅台增持，宁德时代有较多减持。

排名前十的重仓股中，药明康德获得最多增持。和2023Q2相比，新进主动偏股基金重仓前20 的有山西汾酒、中国海洋石油、紫金矿业、万华化学、三花智控;2023Q2之后退出前 20 大之列的有晶澳科技、金山办公、北方华创、比亚迪、亿纬锂能。

表10：近一年主动偏股基金重仓市值前20（按持有市值）

2022Q4 2023Q1 2023Q2				23Q3重仓市值2023Q3 23Q3重仓市值变动（亿元）
1	贵州茅台贵州茅台贵州茅台			贵州茅台	866.24	44.31
2	宁德时代宁德时代		宁德时代	宁德时代	589.91	-139.60
3	泸州老窖	泸州老窖	腾讯控股	泸州老窖	463.35	27.41
4	五粮液	腾讯控股	泸州老窖	腾讯控股	380.26	-84.76
5	腾讯控股	五粮液	五粮液	五粮液	347.57	-48.07
6	美团-W	药明康德	中兴通讯	药明康德	309.02	132.82
7	药明康德	山西汾酒	迈瑞医疗	恒瑞医药	241.38	8.36
8	亿纬锂能	迈瑞医疗	恒瑞医药	迈瑞医疗	207.10	-32.98
9	山西汾酒	爱尔眼科	阳光电源	立讯精密	191.81	47.91
10	迈瑞医疗	阳光电源	晶澳科技	古井贡酒	187.95	40.95
11	阳光电源	金山办公	中际旭创	山西汾酒	184.19	93.44
12	爱尔眼科	美团-W	美团-W	美团-W	165.16	-13.59
13	中国中免	古井贡酒	药明康德	中国海洋石油	160.10	30.30
14	比亚迪	晶澳科技	金山办公	紫金矿业	147.17	27.31
15	隆基绿能	海康威视	北方华创	中兴通讯	134.24	-115.82
16	保利发展	洋河股份	比亚迪	中际旭创	127.85	-54.35
17	晶澳科技	隆基绿能	古井贡酒	阳光电源	125.05	-107.16
18	紫光国微	保利发展	立讯精密	爱尔眼科	122.45	-9.31
19	立讯精密	亿纬锂能	亿纬锂能	万华化学	121.88	-4.50
20	宁波银行	紫金矿业	爱尔眼科	三花智控	117.11	10.15

注：23Q3重仓市值变动指相较于23Q2重仓市值的变化；颜色仅标注2023Q3前十大重仓股资料来源：Wind，招商证券

下表展示相较于2023年二季度末，三季度主动偏股基金增持和减持规模最大的前 20 大个股。三季度末增持最多的个股为药明康德、山西汾酒、药明生物，重仓规模均增加超过50亿元；减持最多的是宁德时代、中兴通讯、晶澳科技、阳光电源，减持规模均超过100亿元。

表11:2023Q3 重仓增持/减持TOP20

	2023Q3增持TOP20			2023Q3减持TOP20
	股票名称	重仓市值（亿元）	较2023Q2变动（亿元）	股票名称	重仓市值（亿元）	较2023Q2变动（亿元）
1	药明康德	309.02	132.82	宁德时代	589.91	-139.60
2	山西汾酒	184.19	93.44	中兴通讯	134.24	-115.82
3	药明生物	114.60	69.86	晶澳科技	81.63	-110.28
4	立讯精密	191.81	47.91	阳光电源	125.05	-107.16
5	贵州茅台	866.24	44.31	腾讯控股	380.26	-84.76
6	古井贡酒	187.95	40.95	科大讯飞	50.39	-73.86
7	沪电股份	67.29	36.86	金山办公	101.42	-72.55
8	康龙化成	40.19	31.35	北方华创	93.56	-67.87
9	中国平安	74.41	31.02	比亚迪	95.88	-60.09
10	中国海油	48.64	30.32	中际旭创	127.85	-54.35
11	中国海洋石油	160.10	30.30	亿纬锂能	93.08	-49.00
12	泸州老窖	463.35	27.41	德业股份	15.40	-48.53
13	紫金矿业	147.17	27.31	五粮液	347.57	-48.07
14	大华股份	55.73	27.09	天赐材料	37.64	-43.06
15	小鹏汽车-W	35.06	25.62	伊利股份	25.05	-42.06
16	分众传媒	57.96	25.15	恒生电子	33.59	-40.65
17	快手-W	99.12	24.40	中科曙光	20.73	-38.52
18	中国太保	39.40	21.97	恩捷股份	26.86	-38.27
19	华鲁恒升	116.16	21.95	TCL中环	31.04	-35.90
20	凯莱英	52.62	21.53	紫光股份	23.86	-35.71

资料来源：Wind，招商证券

附录

行业板块划分：

将板块分类为消费板块、TMT板块、中游制造、周期、金融地产、医药板块，行业划分依照中信一级行业分类。

其中板块对应的行业如下：

消费：轻工制造、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、农林牧渔

√TMT：电子、计算机、传媒和通信

←中游制造：机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车、综合

周期：石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、基础化工、建材、交通运输、电力及公用事业、建筑

√金融地产：银行、非银行金融、房地产、综合金融

医药：医药

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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主动偏股型基金2023年三季报点评：整体规模再度下降，港股、消费占比回升-20231025-招商证券-17页