2022.12.28

2023，空间仍大

中国新能源汽车2023年展望

庞钧文(分析师)

8 021-38674703

石岩(分析师)

牟俊宇(分析师)

0755-23976068

M pangjunwen @ gtjas.com

shiyan019020 @ gtjas.com

0755-23976610

证书编号 S0880517120001

S0880519080001

moujunyu@ gtjas.com

S0880521080003

本报告导读：

新能源车消费需求潜力仍足，更多车企推动车型供给进一步丰富,预计2023年中国新能源汽车销量有望实现900万辆，同比增长约30%，相关锂电产业链有望受益。摘要：

投资建议：我们认为，新能源车消费需求潜力仍足，更多车企推动车型供给进一步丰富，看好2023年新能源车销量增长。推荐：1）进入加速期的一体化企业：比亚迪；2）盈利反转电池环节：宁德时代、亿纬锂能；3）钠离子电池的加速产业化应用，推荐标的：振华新材、鼎胜新材，受益标的：维科技术、元力股份等；4）供需紧张的隔膜环节：恩捷股份、星源材质等；5）行业技术进步迭代：厦钨新能、德新科技、贝特瑞等。

电动化趋势确立，消费驱动行业增长。2022年1-11月我国新能源汽车销量实现606.7万辆，同比均增长100.0%;累计渗透率达到25.0%，较 2021年全年提升11.6pct。二三线城市和以中等收入群体为主消费者群体拉动新能源崛起大浪潮。车型结构看，2022年1-11月纯电车型占据近8成市场仍是主流选择，A0 级新能源车占比10.3%，A级车占比35.0%，较2021年全年分别提升3pct和5.5pct，各级别电动车销量逐步相对均衡化。

自主品牌强势崛起，技术与降本丰富车型。2022年1-11月CR5厂商占据市场零售销量57.4%份额，CR15占比达到82.1%，头部集中度明显；其中自主品牌占据我国新能源乘用车市场84.7%市场份额，以比亚迪为代表的自主品牌强势崛起，除大众外合资品牌电动化仍然略显迟缓。考虑到当下新能源车远行焦虑和补电焦虑仍然存在，混动车型因其可油可电的便利性优势有望成为更多消费者首台车的选择。

供给需求共振，新能源车销量将持续上涨。我们认为，尽管受2023年补贴退出及春节影响，明年初新能源车消费可能承受一定压力，但新能源车凭借更智能化的功能、更舒适的驾乘体验，在“双碳”及提振消费的政策推动下,有望长期成为我国绿色发展和稳增长的重要抓手。随着消费端新能源汽车本身性价比不断提升，8-25万元价格区间和A0、A00和B级车型的新能源渗透率仍有较大提升空间，同时在供给端更多品牌车企更丰富新能源车型的大力推出和推广下，预计2023年中国新能源汽车销量有望实现900万辆，同比增长约30%。

风险提示：补贴退坡影响销量，经济复苏不及预期

动力锂电

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1．需求端：电动化趋势确立，消费驱动行业增长，
1.1．新能源汽车销量屡创新高，渗透率继续攀升 3
1.2．纯电动仍是主流，混动比例有望提升. 4
1.3．车型结构更均衡，“哑铃型"向"橄榄型"转变. 4
1.4．二三线城市销量继续攀升，新能源汽车市场持续下沉. 5
1.5．新能源车个人消费崛起，消费群体偏年轻化... 5
2．供给端：自主品牌强势崛起，技术与降本丰富车型 6
2.1．市场份额头部集中，自主品牌强势崛起. 6
2.2．解决"里程焦虑”，插混技术受到追捧. 8
2.3．磷酸铁锂电池成为主流，铁锂与三元比例差距拉大 9
3．供给需求共振，新能源车销量将持续上涨.. 9
3.1．电动化大势所趋，细分领域渗透率空间仍大. 9
3.2．更多车企加速入场，车型供给进一步丰富
4．结论.... 14
5．风险提示 15

1．需求端：电动化趋势确立，消费驱动行业增长

1.1．新能源汽车销量屡创新高，渗透率继续攀升

新能源汽车再创新高，11月产销突破75万辆。根据中汽协数据,2022年11月我国新能源汽车产销量分别为76.8万/78.6万辆，环比增长0.8%/10.1%，同比增长65.6%/72.3%。2022年1-11月我国新能源汽车产销量分别为625.3万/606.7万辆，同比均增长100.0%。2022年在国内外经济政治形势较为动荡、整体汽车市场表现低迷的环境下，我国新能源车市场仍实现高速增长,全年来看,预计我国新能源车销量将超过680万辆，同比增长90%以上。

图1:2022年11月中国新能源汽车销量为78.6万辆图2:2022年1-11月累计销量606.7万辆

数据来源：中汽协，国泰君安证券研究

数据来源：中汽协，国泰君安证券研究

新能源车渗透率再度攀高，22年将超过25%。根据中汽协数据，11月单月新能源汽车渗透率33.8%再创历史新高;1-11月新能源汽车累计渗透率达到25.0%,较2021年全年提升11.6pct;其中1-11月新能源乘用车累计渗透率达到27.3%,较2021年全年提升11.7pct。2022年我国将提前实现《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中 2025年新能源汽车渗透率20%的规划目标。

图3:11月中国新能源车渗透率再攀新高至33.8%图4:2022年1-11月中国新能源车渗透率达到25.0%

数据来源：中汽协，国泰君安证券研究

数据来源：中汽协，国泰君安证券研究

1.2．纯电动仍是主流，混动比例有望提升

纯电动占比接近8成,混动比例有望提升。11月新能源纯电动销量61.5万辆，环比增长13.7%，同比增长67.4%，占新能源车销量比重78.2%；1-11月销量473.4万辆，同比增长89.3%，累计占比新能源车比重78.0%。PHEV销量17.1万辆，环比上升4.1%，同比增长92.6%；1-11月销量133.0万辆，同比增长154.6%。

图5：2022年11月纯电新能源车占比78.2%

数据来源：中汽协，国泰君安证券研究

图6:2022年1-11月中国纯电新能源车占比78%

数据来源：中汽协，国泰君安证券研究

1.3．车型结构更均衡，“哑铃型"向"橄榄型"转变

"哑铃型"向“橄榄型"转变，各级别电动车销量相对均衡化。根据乘联会数据,2021年我国A00级纯电动车累计销售约89.85万辆，占比30.1%，B级纯电动车累计销量约为61.6万辆，占比20.6%；得益于A00 级爆款车型五菱宏光MINI以及以比亚迪汉EV、蔚小理为代表的B级电动车热度升温，新能源车行业呈现出"哑铃型"的销量结构。2022年1-11 月A0级新能源车占比10.3%，较2021年全年提升3pct,A级车占比35.0%，提升5.5pct，各级别电动车销量逐步相对均衡化。

图7：我国新能源乘用车结构逐步均衡

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

图8：22年纯电新能源乘用车结构更为均衡

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

图9：22年插电新能源乘用车中A级车型比例增加

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

1.4．二三线城市销量继续攀升，新能源汽车市场持续下沉

二三线城市销量继续攀升，新能源汽车市场持续下沉。根据中国汽车流通协会数据，近年来新能源乘用车在非特大城市销量占比逐步提升，从2017年占比55%提升到2021年71%，2022年1-9月该比例进一步上升到78%。随着新能源汽车产品迭代与体验感提升，新能源汽车的消费观念与习惯正逐步下沉至二三四线城市。

图10：我国新能源汽车市场持续下沉至非一线城市

数据来源：中国汽车流通协会，乘联会，国泰君安证券研究

1.5．新能源车个人消费崛起，消费群体偏年轻化

新能源车市场个人消费崛起，消费群体偏年轻化。新能源车购买用途可以分为非运营和出租租赁两类，其中非运营车型又可以细分为单位和个人。根据中国汽车流通协会数据统计，个人购买的非运营车辆占新能源乘用车销售比重从2017年62%上升到 2022年1-9月的 79%，反映出我国新能源汽车个人消费崛起的大趋势。目前看，新能源车消费群体以中等收入群体为主，已婚有孩子家庭意向购买比例超过6成，由于新能源汽车发展时间尚短，技术与理念与传统燃油汽车有所区别，大专及以上学历消费者更容易接受。

图11:2022年1-9月非营业个人车辆占比达到79%图12:2022年中国新能源汽车消费者(含潜在)画像

数据来源：中国汽车流通协会，乘联会，国泰君安证券研究数据来源：艾媒咨询

2．供给端：自主品牌强势崛起,技术与降本丰富车型

2.1．市场份额头部集中，自主品牌强势崛起

市场份额头部集中度明显。根据乘联会数据，2022年1-11月CR5厂商占据市场零售销量57.4%份额，CR15占比达到82.1%，头部集中度明显;其中11月CR5厂商占比62.8%，CR15占比85.0%，比例进一步提升。11月共有14家车企批发销量突破万辆，其中：比亚迪汽车229942辆、特斯拉中国100291辆、上汽通用五菱76165辆、吉利汽车34642辆、长安汽车32018辆、广汽埃安28765辆、上汽乘用车25785辆、哪吒汽车15072辆、理想汽车15034辆、蔚来汽车14178辆、东风易捷特11740辆、华晨宝马11615台、奇瑞汽车11563辆。

表1：2022年中国新能源乘用车市场头部集中度持续提升

企业名称	11月（辆）	同比	份额	企业名称	1-11月（万辆）	同比	份额
比亚迪	217624	141.4%	36.4%	比亚迪	157.6	220.9%	31.3%
特斯拉中国	62493	96.9%	10.4%	上汽通用五菱	40.3	7.1%	8.0%
上汽通用五菱	34510	-21.8%	5.8%	特斯拉中国	39.8	59.0%	7.9%
吉利汽车	31988	153.5%	5.3%	吉利汽车	26.6	312.2%	5.3%
广汽埃安	28765	97.5%	4.8%	广汽埃安	24.4	121.0%	4.8%
长安汽车	26114	305.6%	4.4%	奇瑞汽车	20.9	170.2%	4.2%
哪吒汽车	15072	50.5%	2.5%	长安汽车	17.8	169.3%	3.5%
理想汽车	15034	11.5%	2.5%	哪吒汽车	14.3	139.3%	2.8%
蔚来汽车	14178	30.3%	2.4%	长城汽车	11.5	1.1%	2.3%
上汽乘用车	13697	22.3%	2.3%	理想汽车	11.2	46.6%	2.2%
长城汽车	12207	-22.3%	2.0%	小鹏汽车	10.9	33.2%	2.2%
奇瑞汽车	11513	-20.2%	1.9%	蔚来汽车	10.7	31.8%	2.1%
上汽大众	8476	-4.6%	1.4%	零跑汽车	10.3	176.8%	2.0%
东风风神	8312	78.1%	1.4%	一汽大众	8.9	50.1%	1.8%
赛力斯汽车	8278	335.7%	1.4%	上汽大众	8.1	50.8%	1.6%
合计	508261		85.0%	合计	413.3		82.1%

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究比亚迪引领自主品牌强势崛起，合资企业仍待发力。2022年1-11月自主品牌占据新能源乘用车市场84.7%市场份额,PHEV市场更是达到90.9%，表现强势。11月自主品牌的新能源车渗透率51.9%；豪华车中的新能源车渗透率40.6%;而主流合资品牌的新能源车渗透率仅有5.0%。自主品牌新能源转型更为积极;合资企业方面，除却南北大众占比主流合资纯电55%市场份额,其他合资品牌电动化步伐仍然略显迟缓。

图13:我国新能源乘用车由自主企业占据绝对主导

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

图14:我国BEV乘用车由自主企业占据绝对主导

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

图15:我国PHEV乘用车由自主企业占据绝对主导

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

表2：自主品牌强势崛起

品牌	技术类型	2022年11月零售(辆)	当月同比	2022年1-11月零售(辆）	累计同比	车型占比
自主	BEV	341126	38.50%	3136663	88.80%	74%
	PHEV	155414	138.50%	1123316	214.20%	26%
	NEV	496540	59.40%	4259979	111.00%	100%
主流合资	BEV	21506	16.00%	206896	88.30%	76%
	PHEV	3946	-43.90%	64968	0.00%	24%
	NEV	25452	-0.50%	271864	55.50%	100%
豪华	BEV	71867	99.70%	450842	61.00%	91%
豪华	PHEV	4248	-11.20%	46931	17.20%	9%
	NEV	76115	86.70%	497773	55.50%	100%
合计		598107	58.30%	5029616	100.10%

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

2.2．解决“里程焦虑”，插混技术受到追捧

新能源车普及、电车“里程焦虑"担忧及比亚迪等品牌优质混动车型供给的背景下，2022年插电混动比例达到20%以上。混动车型由于同时配备发电机和发动机成本高昂，市场普及率相对较低。2021年开始，随着越来越多传统车企开始逐步发力电动化转型，在原有的发动机领先技术基础上，更多的混动车型得到成本优化，也促使更多消费者愿意支付比燃油车略高的价格拥有混动车型智能、节能的驾乘体验，且考虑到当下新能源车远行焦虑和补电焦虑仍然存在，混动车型因其可油可电的便利性优势成为更多消费者首台车的选择。目前看，包括上汽、比亚迪、长城、吉利、奇瑞、广汽、东风、理想、AITO、丰田等品牌都推出了自己的插混及增程式技术产品，消费者接受度大幅提升。

图16:车桩比例仍然一定程度上影响消费者购买新能源车（万辆）

数据来源：中国充电联盟，公安部，国泰君安证券研究

表3:国内多家车企推出混动技术

品牌	结构	特点	变速器	发热机热效率	百公里馈电油耗(L)	电池容量（kWh）	纯电续航里程(km)
比亚迪DM-i	混联	以电为主，发动机为辅，发动机可直驱	单挡	43.04%	3.8	8.3-21.5	51-720
长城柠檬DHT	混联	首个双电机混联混动架构	两挡	38%	4.4	13-45	100-204
吉利雷神智擎HiX	混联	全速域并联	三挡	43.32%	3.8	1.83-41	100-200
奇瑞星核动力ET-i	混联	前桥双电机布局，双电机均可做发电机/驱动电机。	三挡	41%	5	19.27	105
长安蓝鲸	并联	采用将电机布置于发	三档	45%	5	30.7	130
混动iDD		动机与变速箱之间的P2 混动架构
问界	混联	驱动只由电机负责，内燃机只用于发电	单档	41%	6.85	40	150

数据来源：汽车商业评论，车标大全网，国泰君安证券研究

2.3．磷酸铁锂电池成为主流，铁锂与三元比例差距拉大

2022年铁锂装机份额进一步扩大。碳酸锂为代表的锂电材料价格高涨及宁德时代、比亚迪等企业对于电池包结构创新，推动磷酸铁锂导入比亚迪汉、特斯拉M3/Y等畅销车型。2022年11月我国动力电池装机量达到34.3GWh,同比增长64.7%，环比增长12.5%;其中磷酸铁锂电池装机量23.1GWh,同比增长99.5%，环比增长17.4%,装机量占比 67.4%。2022 年1-11 月我国动力电池累计装机量达到258.5GWh,同比增长101.5%;磷酸铁锂电池累计装机量159.1GWh,占比61.5%，同比增长145.5%，呈现快速发展势头。

图17:2022年11月磷酸铁锂装机量占比67.4%

数据来源：动力电池应用分会，国泰君安证券研究

图18:2022年磷酸铁锂与三元装机量拉开差距（GWh）

数据来源：动力电池应用分会，国泰君安证券研究

3．供给需求共振，新能源车销量将持续上涨

3.1．电动化大势所趋，细分领域渗透率空间仍大

电动化大势所趋，国内需求空间仍大。2022年1-11月中国新能源汽车累计渗透率达到25.0%，其中新能源乘用车累计渗透率达到27.3%,分别较2021年全年提升11.6/11.7pct。我们认为，尽管受2023年补贴退出及春节影响，明年初新能源车消费可能承受一定压力,但新能源车凭借更智能化的功能、更舒适的驾乘体验，在“双碳”及提振消费的政策推动下，有望长期成为我国绿色发展和稳增长的重要抓手，《新能源汽车产业发展规划（2021一2035年)》中2035年新能源汽车渗透率50%以上目标有望提前达成。

图19：车桩比例仍然一定程度上影响消费者购买新能源车（万辆）

数据来源：中国充电联盟，公安部，国泰君安证券研究

图20：车桩比例仍然一定程度上影响消费者购买新能源车（万辆）

数据来源：中汽协，新能源汽车产业发展规划（2021一2035年），国泰君安证券研究

细分领域新能源汽车潜力空间仍大。根据乘联会数据，2021年5-10万、10-15万、15-20万新能源车在同价格段乘用车渗透率为11%、12%和14%，A0级、A级车型新能源渗透率分别为9%、8%，皆低于2021年全年新能源乘用车15.6%的整体渗透率。根据中汽协数据,2022年1-11月新能源乘用车在8-10万、10-15万价格带渗透率分别为16%和12%，在A级、B级新能源渗透率分别为19%和25%（A0 级新能源渗透率为29%）,低于乘用车全口径27%的渗透率。我们预计，随着新能源车企规模扩大以及新能源汽车本身性价比不断提升，8-25万元价格区间和A0、A00和B级车型的新能源渗透率仍有较大提升空间。

表4:我国新能源乘用车在8-15万价格带仍有提升空间

2022.1-11	8万以下	8-10万	10-15万	15-20万	20-25万	25-30万	30-35万	35-40万	40-50万	50万以上	合计
新能源车	95.7	29.9	72.8	160	56.8	35.8	51.8	48.1	22.4	5.5	578.8
乘用车	253.3	187.4	601.6	410.8	212.2	113.8	130.7	92.1	91.5	24.7	2118.1
渗透率	38%	16%	12%	39%	27%	31%	40%	52%	24%	22%	27%
2022.11	8万以下	8-10万	10-15万	15-20万	20-25万	25-30万	30-35万	35-40万	40-50万	50万以上	合计
新能源车	11.2	2.7	7.1	22.3	7.5	4.3	5.6	9.3	4.1	0.3	74.4
乘用车	25.2	17.9	49.6	45.2	20.4	4.3	13	9.3	9.5	1.8	196.2
渗透率	44%	15%	14%	49%	37%	100%	43%	100%	43%	17%	38%

数据来源：中汽协，国泰君安证券研究

图21：5万-20万价格带新能源车渗透率低于乘用车全口径

数据来源：乘联会，国泰君安证券研究

图22：A0-B级乘用车市场新能源占比仍有提升空间

数据来源：中汽协，乘联会，国泰君安证券研究

3.2．更多车企加速入场，车型供给进一步丰富

车企加快电动化进程，供给进一步丰富。在欧洲碳排放标准、美国政策刺激及中国新能源车产业崛起的背景下，车企纷纷加快电动化进程：比亚迪、特斯拉、蔚小理等电动车企拔得头筹，国内上汽、吉利、长城等自主品牌转型积极，大众、奔驰、宝马带动欧洲企业寻求突破，通用、福特等美国企业加速布局，丰田、现代等日韩企业逐步入场。我们认为，电动化趋势已然明确的情况下，更多车企对于新能源车不遗余力的探索、研发、推广将1）扩大新能源车消费者购车人群；2）丰富新能源车品牌矩阵；3）多元化新能源车型；4）全方位覆盖汽车价格带。

表5：全球范围内车企电动化进程加快

企业	类型	车型	定位	23年部分新车型规划及具体情况
比亚迪		海鸥	A00 级别微型纯电动代步车	预计23年二季度上市
比亚迪		海狮	中型纯电动SUV
比亚迪		明	中大型轿跑 SUV
比亚迪		夏	中大型MPV	预计 23年下半年首发
比亚迪		护卫舰07	中型SUV
比亚迪		仰望品牌首款车型R1	百万级SUV，硬派越野	23年一季度首发

蔚来		EC7	轿跑SUV	预计 23年5月交付，售价48.8万元起
蔚来		ES5	轿跑
蔚来		阿尔卑斯紧凑型轿车	紧凑型轿车	预计23年年底上市，售价20万元以内

理想		L7	5座SUV
理想	纯电	纯电车型

小鹏		第一款MPVH93	MPV
小鹏		B级	sUv	对标ModelY，预计售价 20-30万元
小鹏		C级

上汽集团	纯电	智己LS5	B级SUV和轿车产品
上汽集团	纯电	飞凡汽车	两款新的纯电动轿跑
上汽集团	纯电	五菱缤果	A00级电动车	23年一季度首发
上汽集团	纯电	名爵 MGCyberster	纯电动双门跑车	23年4月首发

广汽集团	纯电	全新高端品牌HyperGT	首款纯电动轿跑	预计 23年初上市，定位30万级别

长安汽车	纯电	深蓝C673	中型SUV	预计23年6月份上市
长安汽车	混动	长安 CS75 PLUS iDD	中型混动SUV	预计23年上半年

吉利汽车	纯电	极氟003	紧凑型SUV	预计售价15万元起
吉利汽车	纯电	吉利熊猫mini	四座纯电A00 级微型车
吉利汽车	混动	吉利FS12	紧凌级轿车
吉利汽车	纯电	极氟BX1E	纯电小型SUV

长城汽车	混动	魏牌汽车魏80	中大型SUV	预计 23年上半年上市
长城汽车	混动	哈弗P04	混动中型SUV
长城汽车	混动	5款全新PHEV车型	针对家庭主力车
长城汽车	纯电	2款A一级新能源SUV产品	针对代步车

北汽集团	纯电	阿尔法T华为HI版	中型纯电SUV	预计于 23年年底上市
北汽集团	纯电	N51AB	纯电动轿车
北汽集团	纯电	N50AB	紧凑型纯电动SUV

东风岚图		岚图追光	中大型电动轿车	预计 23年上半年上市
东风岚图		岚图“H53”	旗舰级轿车
东风风行	纯电	风行雷霆	纯电轿车
东凤风行		旗舰型新能源MPV	新能源MPV

特斯拉	纯电	ModelQ	紧凑型SUV	预计 23年二季度上市

丰田	纯电	TOYOTAbZ4X	首款 bZ 纯电动 SUV	广汽丰田 22 年下半年开启交付，售价19.98万元起
丰田	混动	普锐斯“990B”	混动轿跑	预计23年1月海外正式上市
丰田	纯电	一汽丰田bZ3	纯电动中型轿车	预计23年2月28日正式上市
丰田		全新丰田C-HR	小型 SUV	预计 23年夏季上市，将同时推出燃油、混动以及纯电车型

本田	混动	2023款CRV新能源	插电混合SUV	预计设计造型与现有在售车型差异较大
本田	纯电	本田e:NS1	纯电SUV	22年正式上市

大众	纯电	ID.AERO	纯电中型轿车	2023年下半年上市交付
大众		ID.3 X	紧凑型电动SUV
大众		ID.7	电动中型车

Stellantis		标致E-308	轿跑SUV	预计23年年中上市，油改电车型
Stellantis		标致E-308 SW	轿跑SUV
Stellantis		全新标致3008	紧凌型 SUV	预计 23年夏季上市，有望推出插混
Stellantis	纯电	Jeep@ Avenger	首款纯电小型 SUV	预计 23 年第一季度于欧洲开启交付
Stellantis	纯电	欧宝Astra-e		预计 23年年春季上市

戴姆勒	纯电	奔驰EQG	纯电动中大型 SUV
戴姆勒		新款奔驰eSprinter	电动厢式货车	预计 23年下半年上市
戴姆勒		奔驰 EQT Marco Polo 1	露营车+电动车	预计 23年下半年上市
戴姆勒	混动	奔驰AMGS63EPerformance	S级轿车	33 公里纯电续航里程
戴姆勒	纯电	Smart精灵#3	紧凌型 SUV	预计 23年中旬上市，售价将超21万元

宝马		新款宝马5系	轻混中型轿车	预计 23年7月推出，或将提供纯燃油、插电混动和纯电三种动力形式可选
宝马		新款宝马X1	中型SUV	预计23年一季度上市
宝马	纯电	宝马MINIE	纯电小型轿车	预计起步价20万左右
宝马		宝马i5	行政级纯电动轿车

通用	纯电	上汽通用汽车别克 Electra-X6	纯电概念SUV	22年5月25日全球首发
通用	纯电	凯迪拉克LYRIQ 锐歌	纯电SUV	22年12月26日开启交付，售价44万起
通用	纯电	凯迪拉克Celestip	首款中型电动轿车
通用	纯电	别克 ELECTRA E5	大五座智能纯电 SUV	预计 23年上半年上市
通用	纯电	别克Electra E4	纯电动跨界 SUV	预计 2023年下半年上市
通用	纯电	雪佛兰FNR-XE	纯电中型轿车	2023 年年底上市交付

福特	纯电	PUMAEV	纯电小型SUV	预计 23年中旬正式推出
福特	纯电	与大众共同推出电动 SUV	中型跨界 SUV	基于MEB平台开发，预计主要在欧洲生产销售

现代		KONA	小型 SUV	基于纯电车型进行设计研发，然后衍生出燃油、混动和NLine 等车型
现代	纯电	IONIQ5 N	纯电高性能 SUV	IONIQ5的高性能版本车型
现代		起亚EV9	中大型纯电 SUV

数据来源：各公司官网，Marklines，汽车之家，懂车帝，车市观察，牛车网，无敌电动，腾讯网，国泰君安证券研究

4.结论

我们认为，依托于：1)消费端新能源汽车的产品力优势逐渐凸显以及用户消费习惯的养成；2)供给端更多品牌车企更丰富新能源车型的大力推出和推广，2023年中国新能源汽车销量有望实现900万辆，同比增长超30%。推荐：1）进入加速期的一体化企业：比亚迪；2）盈利反转电池环节：宁德时代、亿纬锂能；3)钠离子电池的加速产业化应用，推荐标的：振华新材、鼎胜新材，受益标的：维科技术、元力股份等；4）供需紧张的隔膜环节：恩捷股份、星源材质等；5)行业技术进步迭代：厦钨新能、德新科技、贝特瑞等。

表6：投资建议一览

股票代码	股票名称	收盘价	EPS			PE			评级
股票代码	股票名称	2022.12.27	2021A	2022E	2023E	2021A	2022E	2023E	评级
002594.SZ	比亚迪	262.42	1.06	5.46	10.69	183.15	48.06	24.55	增持
300750.SZ	宁德时代	403.92	6.88	11.90	18.21	50.96	33.94	22.18	增持
300014.SZ	亿纬锂能	91.34	1.54	1.55	3.26	52.83	58.93	28.02	增持
688707.SH	振华新材	46.34	1.12	2.69	3.40	0.00	17.23	13.63	增持
603876.SH	鼎胜新材	43.39	0.94	2.52	4.07	16.21	17.22	10.66	增持
002812.SZ	恩捷股份	139.98	3.06	5.27	7.92	46.21	26.56	17.67	增持
300568.SZ	星源材质	22.17	0.39	0.61	1.01	32.27	36.34	21.95	增持
688778.SH	厦钨新能	80.31	2.65	3.67	5.33	0.00	21.88	15.07	增持
603032.SH	德新科技	84.72	0.44	1.79	3.59	33.82	47.33	23.60	增持
835185.BJ	贝特瑞	42.85	2.97	2.71	3.87	8.58	15.81	11.07	增持
600152.SH	维科技术	16.67	-0.28	0.02	0.29	-25.87	854.87	57.56
300174.SZ	元力股份	21.28	0.49	0.62	0.76	33.91	34.30	28.11

数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
备注：维科技术、元力股份盈利预测来自于Wind一致预期

5．风险提示

补贴退坡影响销量。2023年国内新能源补贴正式退出，部分消费者有可能于2022 年底提前透支新能源需求。若车企为对冲补贴下滑而进行产品涨价，则可能会影响新能源汽车需求。

经济复苏不及预期。短期看疫情仍然呈现一定的反复，若经济复苏趋缓、相关供应链受到疫情冲击，则可能一定程度上影响新能源汽车产销。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

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市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。
在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

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评级说明

1.投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。

2.投资建议的评级标准

报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅。

评级		说明
股票投资评级	增持	相对沪深 300 指数涨幅15%以上
	谨慎增持	相对沪深300 指数涨幅介于5%～15%之间
	中性	相对沪深300 指数涨幅介于-5%～5%
	减持	相对沪深300 指数下跌5%以上
行业投资评级	增持	明显强于沪深 300 指数
	中性	基本与沪深 300 指数持平
	减持	明显弱于沪深 300 指数

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2023，空间仍大

中国新能源汽车2023年展望

本报告导读：

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目录

1．需求端：电动化趋势确立，消费驱动行业增长

1.1．新能源汽车销量屡创新高，渗透率继续攀升

1.2．纯电动仍是主流，混动比例有望提升

1.3．车型结构更均衡，“哑铃型"向"橄榄型"转变

1.4．二三线城市销量继续攀升，新能源汽车市场持续下沉

1.5．新能源车个人消费崛起，消费群体偏年轻化

2．供给端：自主品牌强势崛起,技术与降本丰富车型

2.1．市场份额头部集中，自主品牌强势崛起

2.2．解决“里程焦虑”，插混技术受到追捧

2.3．磷酸铁锂电池成为主流，铁锂与三元比例差距拉大

3．供给需求共振，新能源车销量将持续上涨

3.1．电动化大势所趋，细分领域渗透率空间仍大

3.2．更多车企加速入场，车型供给进一步丰富

4.结论

5．风险提示

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格

分析师声明

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1.投资建议的比较标准

2.投资建议的评级标准

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