行业报告

中国医药、医疗行业

全球健康产业投融资数据企稳，中国数据现复苏迹象

■ 全球健康产业12月份投融资虽表现疲弱（3mMA同比下降61%至45亿美元），但过去三个月数据已现企稳迹象

■ 2022年全球累计投融资额较去年同期下降43%，总体符合我们对22财年下降区间预测（同比约-40%）；22年中国累计投融资额同比下降50%

我们预计全球的M&A复苏将是驱动行业情绪回升的主要催化剂。行业首选仍为百济神州（BGNE US）和信达生物（1801 HK）

全球健康产业投融资数据企稳，中国数据现复苏迹象

根据动脉网，全球健康产业来自VC/PE的月度投融资（不包括IPO/SPAC/上市后融资）在12月份为44亿美元（环比下降4%），三个月移动均值（3mMA）同比下降61%至45亿美元。12月份的投融资疲弱是由于1）事件平均融资额下降（同比下降41%）和2）投融资事件数减少（同比下降34%）。中国地区的健康投融资额在12月份为17亿美元（环比增长88%，略高于1-11月均值的16亿美元），3mMA同比下降73%至11亿美元，主要由于1）事件平均融资额下降（同比下降54%），2）投融资事件数减少（同比下降42%），3）人民币贬值（同比下降约10%）和4）21年四季度的高基数效应。鉴于12月数据仍表现疲弱，我们仍在等待更多投融资数据复苏证据。根据过往历次投融资市场遇冷和复苏规律 1 我们预计23财年全球投融资额较22财年有所复苏（同比增长约20%），但低于21年盛况。

子板块投融资数据表现各异

根据动脉网和我们专有的数据库分析，我们观察到12月份全球健康产业主要子板块投融资环比数据企稳。数字健康与信息技术表现最为疲弱（3mMA同比下降80%至7亿美元），创新药（3mMA同比下降54%至22亿美元），和医疗器械（3mMA同比下降53%至9亿美元）。12月份中国的各子板块中，我们观察到医疗器械出现复苏迹象（环比增长201%至7亿美元，但部分由于21年四季度高基数效应，3mMA同比下降64%至4亿美元）。创新药（同比下降79%至4亿美元）和数字健康与信息技术（3mMA同比下降78%至1亿美元）子板块仍表现疲弱。

超大型BD交易涌现，M&A市场维持高活跃度

M&A市场在22财年录得超过42起M&A交易（分别高于18-21年的24/29/28/35起）。但我们留意到22财年的创新药M&A事件以小型交易居多（60%的交易事件的规模小于5亿美元，而过往几年同等规模区间的交易占比为30-45%）。重要M&A事件：1）安进（AMGN US）已于12月12日确认（）其与Horizon Therapeutics（HZNP US）达成协议并将全现金收购后者（作价约278亿美元）。杨森和赛诺菲则退出此次角逐。Horizon拥有优秀BD能力，通过产品引进，目前已有超过10款上市药物（包括潜在的重磅药物TEPEZZA和UPLIZNA）；2）波科（BSX US）于12月11日宣布（）全现金收购先瑞达（6669 HK）65%股权，作价5.23亿美元（较30dMA溢价约40%）。波科认为此次交易有望进一步强化其在中国市场布局并为先瑞达带来全球商业化机遇。我们认为，我们认为这些M&A/BD交易有望驱动创新药和医疗器械板块情绪面的修复。主要BD事件：1）默沙东引进科伦博泰的7款ADC候选药物（1.75亿美元首付款，潜在付款约95亿美元且另有销售分成），2）武田引进Nimbus的TYK2抑制剂（40亿美元首付款，潜在付款约60亿美元且另有销售分成），3）Summit引进康方生物的PD-1xVEGF双抗（约5亿美元首付款，潜在付款约50亿美元且另有销售分成）和4）礼来引进ProQR的RNA编辑技术平台（约7,500万美元首付款，潜在付款约38亿美元且另有销售分成）。投资风险：宏观/地缘政治风险、临床进度不及预期、监管风险等。

招商证券（香港）有限公司

证券研究部

张皓渊，CFA

代方琦，CFA

+852 3189 6354

+852 3189 6126

haydenzhang@cmschina.com.hk warrendai@cmschina.com.hk

余婉佳，PhD

+852 3189 6268

wanjiayu@cmschina.com.hk

行业表现

资料来源：彭博

%	1m	6m	12m
绝对回报	9.4	(3.2)	(13.6)
相对回报	1.6	4.5	(1.6)

资料来源：彭博

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重点图表

图1：2000-2023年全球健康产业投融资额（包括风投/贷款/增发/上市）

资料来源：安永分析、招商证券（香港）预测

图2：全球健康产业的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图3：中国健康产业的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图4：2019-2022年全球健康产业投融资热力图

细分行业	2019十亿美元	2020	2021	2022
细分行业	2019十亿美元	十亿美元	十亿美元	十亿美元
创新药	27.4	36.9	55.5	30.6
医疗器械	4.8	19.3	24.9	14.9
数字健康与信息技术	10.4	14.6	37.1	16.5
医疗服务	5.4	3.6	6.3	6.8
CXo	=		4.0	4.5

2019 2020 CXO 据在创新药投融资额中合并体现

图5：健康产业各子板块股价表现：22年对比三年平均回报率

资料来源：彭博

12月份数据：全球健康产业投融资数据企稳，中国数据现复苏迹象

图6：全球健康产业VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图7：全球健康产业的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图8：中国健康产业VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图9：中国健康产业VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

12月份子板块投融资数据表现各异

图10：全球健康产业各子板块的VC/PE投融资情况

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图11：中国健康产业各子板块的VC/PE投融资情况

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

创新药投融资活动

全球创新药子板块来自VC/PE的投融资额（不包括IPO/SPAC/上市后再融资）在22年12月份为19亿美元（低于1-11月份的26亿美元均值）。该子板块3mMA同比下降54%至22亿美元。12月份疲弱的融资，主要是由于融资事件数减少至52起（3mMA同比下降44%）。中国创新药投融资在12月份环比出现复苏迹象（+35%），但同比仍表现疲弱，主要由于事件数下降至15起（3mMA同比下降59%）和事件平均融资额下降至2,400万美元（3mMA同比下降50%）。因此，22财年全球与中国的融资额维持下降趋势，分别为同比下降45%和57%。

图12：全球创新药板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图13：全球创新药板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图14：中国创新药板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图15：中国创新药板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

我们在如下列出22年12月份创新药板块前十大融资事件（不包括IPO/SPAC/上市后再融资），其中6起来自美国，2起来自中国，1起来自丹麦，另有1起来自加拿大。

在12月30日，科伦博泰（募得2.24亿美元，由科伦药业、IDG、国投招商、默沙东等领投）是一家位于国内的创新药公司，专注于开发用于治疗实体瘤的ADC药物。投前/投后估值分别为60亿元人民币/100亿元人民币（约9亿美元/15亿美元）（）。科伦药业（002422 CH）作为公司的控股股东，投后持股比例为59.75%。科伦博泰在2022年的BD市场较为活跃。全年与默沙东达成三项授权合作。最近一起合作为科伦博泰向默沙东授权7款ADC候选药物大中华除外的全球权益（1.75亿美元首付款，潜在付款约95亿美元且另有销售分成）（）。

在12月6日，Entact Bio（A轮募得8,100万美元，由启明创投美国、venBio等机构领投）是一家位于波士顿的处于临床前阶段的公司。该公司致力于小分子精准药物的研发（增强靶向嵌合体分子（ENTAC™）（）），通过增强有益蛋白的功能恢复细胞健康（），而非通过清除或抑制致病蛋白的传统思路进行治疗。

在12月19日，A2 Bio（募得6,200万美元）是一家位于洛杉矶的处于临床早期阶段的公司，主要研发自体CAR-T（结合了特有的激活和阻断机制），用于治疗实体瘤。目前CAR-T疗法在实体瘤治疗中的主要挑战之一是肿瘤细胞缺少特有的生物标志物或靶点。公司认为其双信号CAR-T药物可以解决现有痛点，即通过其特有技术关闭健康细胞中的T细胞，从而对肿瘤细胞和健康细胞加以区分。公司将在23年为其两款主要CAR-T管线，A2B530（CEA）和A2B694（MSLN）开展患者招募和筛选（结直肠癌、肺癌、胰腺癌等适应症）。公司还在研发三款通用型CAR-T候选药物（其中一款与默克合作进行联合研发）（）。

图 16：22年 12月创新药板块前十大融资事件

排名	公司（总部所在地）	融资额（百万美元）	轮次	治疗领域	靶点/作用机制（核心资产）	临床阶段	主要投资人
1	科伦博泰（中国）	224	未披露	肿瘤	ADC（多个资产）	Pre-IND	科伦药业/IDG/国投招商/默沙东等
2	Apogee（美国）	149	B	自免	未披露(APG777,APG808,APG990,APG222等)	Pre-IND	RTW/Deep Track/惠灵顿/RA Capital/奥博/富达等
3	Entact（美国）	81	A	肿瘤	增强蛋白功能（未披露）	Pre-IND	venBio/启明美国/ArkinBio/Janus Henderson
4	BioRay（中国）	81	未披露	肿瘤&自免	生物制剂/生物类似药	已上市	太盟/海正药业
5	Minervax（丹麦）	76	B	抗感染	蛋白佐剂疫苗(妊娠期GBS 疫苗)	二期	Pureos Bioventures/ TrillImpact/赛诺菲/惠灵顿等
6	Alpha-9（加拿大）	75	B	肿瘤	PSMA/MC1R/CXCR4/B1R（未披露）	Pre-INDNe	xtech/BVF/Longitude 等
7	Enveda Bio（美国）	68	B	自免&神经系统	中性粒细胞调节剂/NLRP3通路/TGR5等	Pre-IND	Dimension/Allen &Company/Two Sigma 等
8	A2 Bio（美国）	62	未披露	肿瘤	CEA/HLA-A*02 自体 CAR-T（A2B530用于治疗实体瘤）	IND/Ph1 未	披露
9	Enlaza（美国）	61	种子轮	肿瘤	共价生物制剂（未披露）	Pre-IND	Avalon/Frazier/Lightspeed/Samsara BioCapital
10	SonoThera（美国）	61	A	未披露	超声引导的非病毒递送基因疗法（未披露）	Pre-IND	礼来/Vertex Ventures/强生/因美纳/ARCH等

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港)；注：GBS：B族溶血性链球菌

根据医药魔方数据，如下为22年6-11月份各类型创新药投融资金额/事件数占比。小分子药物与抗体药物占据期间投融资额约70%，期间投融事件数约60%，紧随其后的是细胞疗法和药物递送。

图17：全球各类型创新药来自VC/PE的投融资额

资料来源：医药魔方、招商证券（香港）

图18：全球各类型创新药自VC/PE的投融资事件

资料来源：医药魔方、招商证券（香港）

医疗器械投融资活动

根据动脉网和我们自有的数据库分析，全球医疗器械子板块在12月份的投融资额为12亿美元（与1-11月份的12亿美元均值持平）。该子板块投融资额3mMA同比下降53%至9亿美元。12月份的投融资疲弱是由于1）事件平均融资额下降至1,700万美元（3mMA同比下降36%）和2）投融资事件数下降至51起（3mMA同比下降27%）。中国医疗器械板块投融资较为活跃，环比数据显现复苏迹象（环比增长201%至7亿美元）。但同比角度看，12月份投融资的疲弱（3mMA同比下降64%至4亿美元）主要是由于1）事件平均融资额下降至1,400万美元（3mMA同比下降53%）和2）投融资事件数下降至29起（3mMA同比下降28%）。22年全球和中国的累计投融资额分别同比下降40%/41%。

12月期间，子板块有两起重要融资事件：1）齐碳科技（C轮中募得1.05亿美元）位于中国，专注于开发纳米孔基因测序技术，可进行直接且实时的长片段的DNA/RNA分析。C轮由美团领投，另有博远资本和华盖资本跟投。2）HistoSonics（募得8,500万美元）位于美国，正在开发非侵入性的声束疗法平台（“Edison”），能够在亚细胞水平上破坏组织（组织摧毁术），从而治疗肝癌。HistoSonics起初在良性前列腺增生症患者中进行临床研究，但随后选择肝癌作为其主要开发适应症（HOPE4LIVER研究）。HistoSonics在22年一季度达到了监管要求的入组患者数要求并向FDA递交了临床数据。公司预计该产品在23财年有望通过“De Novo”路径在美国获批上市。

图19：全球医疗器械板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图20：全球医疗器械板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图21：中国医疗器械板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图22：中国医疗器械板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

数字健康与信息技术的投融资活动

根据动脉网和我们自有的数据库分析，全球数字健康与信息技术子板块在12月份的投融资为5亿美元（低于1-11月份的15亿美元均值）。该子板块投融资额3mMA同比下降80%至7亿美元。事件平均融资额下降至1,500万美元（3mMA同比下降69%）；投融资事件数降至49起（3mMA同比下降32%）；中国12月份的投融资持续表现疲弱，为5,300万美元（低于于1-11月份的1.09亿美元均值）。投融资额3mMA同比下降78%至约9,000万美元。22年该板块来自全球和中国的累计投融资额维持下降趋势，分别同比下降56%/79%。

22年12月份子板块中有一家企业（位于美国）募得超过5,000万美元融资：UpStream Healthcare（B轮募得1.4亿美元）。公司为全科医生提供支持服务，包括引入药剂师及其他临床职能科室人员的协助并通过独有技术预判和应答患者需求。根据公司披露，其独有技术已经帮助医疗机构节省了成熟队列20%的住院和急症后支出，同时维持了较高的患者满意度。公司已将业务扩展至北卡罗来纳、弗吉尼亚、南卡罗来纳等州。B轮融资由Dragoneer和Coatue领投，并有Mubadala、Avidity Capital和Define Ventures跟投。

图23：全球数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图24：全球数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图25：中国数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图26：中国数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

医疗服务的投融资活动

在22年12月份，全球医疗服务子板块来自VC/PE的投融资（不包括IPO/SPAC/上市后再融资）情况：投融资额/事件数的3mMA为约4.01亿美元/13起（同比下降15%/下降7%）。中国医疗服务子板块投融资额/事件数的3mMA为约4,200万美元/5起（同比下降71%/下降25%）。在本月，全球和中国地区的该板块融资活跃度较低。

22年12月，1）Brightview Senior Living（募得2.02亿美元）在美国东海岸的8个州运营45个养老社区（包括基本型和豪华型养老服务）。此次融资将会用于在美东建设更多养老项目（例如弗吉尼亚的Alexandria和新泽西的Holmdel地区）。2）Superior Biologics（募得1.36亿美元）是一家为慢病患者提供专药药房和居家输液服务的医疗机构。公司旗下拥有8个执照药房、6家认证药房、5家照护机构，且拥有在全美50个州和华盛顿特区的处方和行医执照。此次融资的资金方为CIT Healthcare Finance。

图27：全球医疗服务板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图28：全球医疗服务板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图29：中国医疗服务板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图30：中国医疗服务板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

CXO的投融资活动

在22年12月份，全球CXO子板块来自VC/PE的投融资（不包括IPO/SPAC/上市后再融资）情况：投融资额/事件数的3mMA为约2.06亿美元/10起（同比下降71%/下降39%）。同期内，中国CXO子板块投融资额/事件数的3mMA为约1.02亿美元/5起（同比下降54%/下降17%）。

22年12月份，1）赛赋医药（D轮募得约7,500万美元）是一家位于北京的CRO公司，可提供临床前和临床服务：动物模型、临床前安全性和有效性评估、药代动力学分析、药事咨询、生物样本分析、临床服务（1-3期）、药物警戒和监管咨询。此轮融资由国投创业、中国国有资本风险投资基金等领投。2）August Bioservices（B轮募得约6,500万美元）是一家位于美国田纳西的CDMO公司，可为临床前至商业化阶段的客户提供端到端的药物研发服务、cGMP实验室服务、灭菌灌装/制剂cGMP生产服务。此次融资将用于增加更多注射剂灭菌车间。此次扩建将支持液体高速灌装，带动大批次生产产能的提升，从而使得公司可以满足各个阶段和规模的CMO订单需求。此轮融资由Oak HC/FT领投，并有Polaris Partners跟投。

图31：全球CXO板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图32：全球CXO板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图33：中国CXO板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图34：中国CXO板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

全球健康产业并购事件

图35：22年全球前10名		生物医药并购事件
排名	收购方	并购类型	目标公司	治疗领域	交易规模（百万美元）	核心资产/治疗方向（技术/适应症）
1	安进	收购	HorizonTherapeutics	罕见病	27,800	TEPEZZA（teprotumumab-trbw，用于治疗甲状腺眼病）且另有其他产品管线
2	辉瑞	收购	Biohaven	神经系统	11,600	Rimegepant（治疗偏头痛的CGPR拮抗剂）
3	辉瑞	收购	Global BloodTherapeutics	罕见病	5,400	OXBRYTA（用于镰状细胞贫血病）
4	施贵宝	收购	Turning Point	肿瘤	4,100	Repotrectinib（ROS1/NTRK 驱动的非小细胞肺癌），其他 TKIs 和CLDN18.2ADC
5	安进	收购	ChemoCentryx	罕见病	3,700	TAVENOS（C5aR用于补体介导疾病）1
6	Biocon	收购	Viatris（生物类似药）	肿瘤	3,335	生物类似药产品管线
7	葛兰素	收购	Affinivax	呼吸系统	2,10024	价肺炎疫苗、MAPS技术和其他疫苗
8	优时比	收购	Zogenix	神经系统	1,900	Fenfluramine（用于治疗癫痫）
9	葛兰素	收购	Sierra	自免	1,900	Momelotinib（JAK1/2& ACVR1/ALK2抑制剂）治疗患有贫血骨髓纤维瘤患者
10	住友制药

							Relugolix（GnRH受体激动剂）用于男性/女性泌尿疾病以及MVT-602（二期）用于不孕不育/IVF治疗
		收购	Myovant	Myovant	肿瘤与泌尿	1,700

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）

图36：	21年全球前10	大并购事件	（生物医药）
排名	收购方	并购类型	目标公司	治疗领域	交易规模（百万美元）	核心资产/治疗方向（技术/适应症）
1	默克	收购	Acceleron	罕见病	11,500	Sotatercept（PAH）&luspatercept-aamt（罕见血液病）
1	默克		Acceleron	罕见病	11,500	Sotatercept（PAH）&luspatercept-aamt（罕见血液病）
2	Jazz	收购	GW	神经系统	7,200	神经科学业务的 Cannabidiol（复发性癫痫）
3	辉瑞	收购	Arena	自免	6,700S	1P受体调节器（自免）
4	诺和诺德	收购	Dicerna	代谢	3.300R	NAi（肝病）
5	赛诺菲	收购	Translate	肿瘤	3,200m	RNA（肿瘤/肝病/罕见病）
6	Horizon	收购	Viela	罕见病	3,050U	PLIZNA（罕见病）
7	辉瑞	收购	Trlium	肿瘤	2,260C	D47（恶性肿瘤）
7	辉瑞			肿瘤	2,260C	D47（恶性肿瘤）
8	安进	收购	Five Prime	肿瘤	1,900	Bemarituzumab（胃癌，处于三期临床阶段）
9	赛诺菲	收购	Kadmon	罕见病	1,900	Rezurock（罕见病：cGVHD）
10	默克			自免	1,850	白细胞介素-2（自免）
10	默克	收购	Pandion	自免

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）；注：PAH：原发性肺动脉高压；cGVHD：慢性移植物抗宿主病

图37：22年全球前10大		并购事件（数字健康/医疗器械/医疗服务/CXO）
排名	收购方	并购类型	目标公司	所属子板块	交易规模（百万美元）	核心资产/治疗方向（技术/适应症）
1	联合健康	收购	Change Healthcare	数字健康与信息技术	~13,000	简化行政管理和支付流程的软件系统
2	强生	收购	Abiomed	医疗器械	~11,600	Impella?人工心脏泵（用于治疗心衰等心脏疾病）
3	联合健康	收购	LHC Group	医疗服务	5,400	居家医疗服务提供商（3万名员工，每年提供约1,200 万次上门医疗服务）
4	史赛克	收购	Vocera	数字健康与信息技术	2.970	在线问诊和院内信息系统服务
5	碧迪	收购	Parata Systems	数字健康与信息技术	1,525	药房配药自动化系统（软件与硬件）
6	联合健康	收购	EMIS	数字健康与信息技术	1,500	英国 NHS 服务商，提供医疗IT解决方案和咨询服务
7	Thomas H. LeePartners	收购	Intelligent MedicalObjects	数字健康与信息技术	1,500	为所有主要的代码系统管理超过500万种临床术语和路径
8	SD Biosensor/ SJL	收购	MeridianBioscience	医疗器械	1,530	免疫/分子诊断原材料和试剂耗材
9	美敦力	收购	Affera	医疗器械	950	心脏结构绘制和导航系统（用于治疗心率不齐）
10	CooperSurgical	收购	库克医疗（生殖业务）	医疗器械	875	生殖健康管线（IVF/妇产）

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）

图38：21年全球前10大并购事件（数字健康/医疗器械/医疗服务/CXO）
排名	收购方	并购类型	目标公司	所属子板块	交易规模核心资产/治疗方向（百万美元）（技术/适应症）
1	黑石/凯雷	LBO	Medline	医疗器械	30,000 低值医疗耗材
2	甲骨文	收购	Cerner	数字健康与信息技术	28,300 电子病历云服务平台
3	微软	收购	Nuance	数字健康与信息技术	19,700 医疗云服务业务/AI医疗语音识别
4	赛默飞世尔	收购	PPD	CRO/CDMO	17,400 CRO
5	Beaumont Health	合并	Spectrum Health	医疗服务 12.900	合并后，公司在密歇根州拥有22间医院和超过300个门诊
6	百特	收购	Hillrom	医疗器械	12,500 智能病床和生命体征设备
7	ICON	合并	PRA	CRO/CDMO	12,000 CRO
8	丹纳赫	收购	Aldevron	CRO/CDMO	9,600 CRO （DNA/mRNA CMO)
9	Nordic Cap 领投的 PE财团	收购	Inovalon	数字健康与信息技术	7,300 医疗云服务业务
10	Datavant	收购	Ciox Health	数字健康与信息技术	7,000 临床试验的医疗信息管理

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）

全球医药与生物技术领域主要BD事件

图39:22年全球前 20名 BD事件介绍

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

科伦博泰（中国）

默沙东

7款候选药物

ADC

肿瘤

未披露

全球 (不含中国）

175

9,300

未披露

~9,500

未披露

22年12月

IGM

赛诺菲

6款候选药物

未披露

肿瘤&自免

Pre-IND

未披露

150

6,000

梯级

~6,200

肿瘤药物利润五五分成

22年3月

Nimbus

武田

NDI-034858等

TYK2i

自免

Ph2b

全球

4,000

2,000

未披露

6,000

n.a.

22年12月

康方生物

Summit

依沃西

PD-1xVEGF 双抗

肿瘤

Ph3

美/加/欧/日

500

4,500

低双位数

5.000

n.a.

22年12月

Exscientia

赛诺菲

AI药物发现

未披露（小分子）

未披露

100

未披露

5,200

未披露

22年1月

ProQR

礼来

技术平台

RNA编辑

肝脏与神经系统

Pre-IND

未披露

3.750

梯级

~3,800

未披露

22年12月

Orna

默克

多款候选药物

ORNA

肿瘤&基因

Pre-IND

未披露

150

3.500

未披露

3.600

1亿美元股权融资

22年8月

Century

施贵宝

最高达4款 iPSC候选药物

CAR-T/NK （异体）

肿瘤

Pre-IND

全球

150

2.850

未披露

3,000

未披露

22年1月

天演药业（中国）

赛诺菲

多款候选药物

单抗、双抗

肿瘤

Pre-IND

全球

2.500

梯级

2.520

n.a.

22年3月

POINT Biopharma

Lantheus

PNT2002 PNT2003

177Lu类核药 PSMA& SSTR

肿瘤

3期

全球

260

1,800

20%/15%

2,060

未披露

22年11月

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

Zymeworks

Jazz

Zanidatamab

HER-2双抗

肿瘤

2期

全球

2,085

梯级（10-20%）

2,100

未披露

22年10月

Jnana

罗氏

多款候选药物

SLC 代谢物转运

肿瘤，自免，神经

Pre-IND

全球

2,000

梯级

2,050

未披露

22年11月

Cytomx

再生元

多款候选药物

双抗

肿瘤

Pre-IND

全球

2,000

梯级

2,030

n.a.

22年11月

Code Bio

武田

非病毒载体递送的基因疗法

3DNA

罕见病 (肝&中枢神经)

Pre-IND

全球

未披露

2.000

梯级

~2.000

未披露

22年2月

Generate Biomedicines

安进

5款候选药物针对不同蛋白

未披露

1,850

未披露

1.900

未披露

22年1月

MacroGenics

吉利德

MGD024

CD123xCD3 双抗

肿瘤

1期

全球

1,700

梯级，双位数

~1,800

未披露

22年10月

Curve

默沙东

最高达5款候选药物

小分子

肿瘤&神经系统

Pre-IND

全球

未披露

1,700

未披露

~1,700

未披露

22年2月

ImmunoGen

礼来

多款ADC 候选药物

未披露

肿瘤

Pre-IND

全球

1.700

梯级

~1,700

未披露

22年2月

Voyager

诺华

5款AAV 候选药物

未披露

中枢神经

Pre-IND

未披露

1,599

中至高个位数

1,653

n.a.

22年3月

Scorpion

阿斯利康

未披露

肿瘤

Pre-IND

未披露

1,500

中个位数至低双位数

1,575

未披露

22年1月

Evaluate Pharma

图40：21年全球前10大BD事件介绍

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款（百万美元）

其他条款

时间

Poseida

武田

多款候选药物

非病毒细胞基因

内分泌（肝脏）

未披露

3,555

未披露

3,600

n.a.

21年10月

lonis

阿斯利康

Eplontersen

LICA

罕见病

3期

全球

200

3,385

低双位数至近25%

3,585

各项费用共担

21年12月

卫材

施贵宝

MORAb-202

FRα ADC

肿瘤

1/2期

全球

650

24,500

未披露

3,100

盈亏共担

21年6月

百济神州（中国）

诺华

Ciperlimab

TIGIT单抗

肿瘤

3期

北美/欧/日

300

2.595

近20%至近30%

2.900

n.a.

21年12月

Arvinas

辉瑞

ARV-471

PROTAC

肿瘤

2期

全球

650 （包括350

1,400

未披露

2,400

全球相关盈亏均分

21年7月

Alector

葛兰素

AL001/AL101

PGRN 单抗

中枢神经

2期/1期

全球

股权投资）） 700

1,500

未披露

2,200

美国共同开发，其他地区由葛兰素牵

21年7月

Iteos

葛兰素

EOS-448

TIGIT单抗

肿瘤

1期

全球

625

2,100

美国外收入享梯级分成

2.075

头全球利润和研发费用均分

21年6月

百济神州（中国）

诺华

替雷利珠单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市（中国）

北美/欧洲等

650

1,300

近20% 至近30%

1.950

n.a.

21年1月

Alpine

Horizon

多款候选药物

基于蛋白质的免疫疗法

自免

Pre-IND

全球

1,520

未披露

1.560

n.a.

21年12月

F-star

强生

多款候选药物

双抗

肿瘤

1期

全球

17.5

未披露

梯级，近5%

1,368

n.a.

21年10月

Evaluate Pharma LICA ligand conjugated antisense

国内生物科技和制药企业对外BD授权

图 41：22年国内生物科技和制药企业，主要BD对外授权事件介绍（潜在付款超过5亿美元）

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

科伦博泰（中国）

默沙东

7款候选药物

ADC

肿瘤

未披露

全球 (不含中国）

175

9,300

未披露

~9,500

未披露

22年12月

康方生物

Summit

依沃西

PD-1xVEGF 双抗

肿瘤

Ph3

美/加/欧/日

500

4.500

低双位数

5.000

n.a.

22年12月

天演药业

赛诺菲

多款候选药物

单抗双抗

肿瘤

Pre-IND

全球

2,500

梯级

2,520

n.a.

22年3月

科伦博泰

默沙东

项目A

ADC

肿瘤

未披露

全球（不含中国）

1,363

未披露

~1,410

未披露

22年5月

英矽智能

赛诺菲

6款候选药物

未披露

肿瘤&自免

Pre-IND

全球

~22

1,200

中单位数至低双位数

~1,220

未披露

22年11月

石药巨石

Elevation

SYSA1801

ADC

肿瘤

未披露

全球 (不含中国)

148

未披露

~1,195

未披露

22年7月

礼新医药

Turning Point

LM-302

Claudin 18.2 ADC

肿瘤

1期

全球（不含中韩）

1,000

梯级双位数

~1,000

n.a.

22年5月

科伦博泰

默沙东

项目B

ADC

肿瘤

未披露

全球（不含中国）

901

未披露

~936

未披露

22年7月

济民可信

罗氏 (基因泰克)

JMKX002992

AR降解剂

肿瘤

未披露

全球

590

未披露

650

n.a.

22年8月

复宏汉霖

欧加隆

帕妥珠单抗和地舒单抗

HER-2& RANKL

肿瘤&内分泌（骨质疏

3期/1期

全球

468

未披露

~540

n.a.

22年6月

先声药业

Almirall

生物类似药 SIM0278

IL-2 mu-Fc

松）自免

Pre-IND

(不含中国) 全球

~492

梯级

~507

n.a.

22年9月

和铂医药

Moderna

技术平遥

重链抗体

未披露

Pre-IND

(不含中国）全球（不含中国）

500

低双位数梯级

506

n.a.

22年11月

资料来源：公司数据

图 42：20-21年国内生物科技和制药企业，主要BD对外授权事件介绍（潜在付款超过5亿美元）

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

百济神州

诺华

Ciperlimab

TIGIT单抗

肿瘤

3期

北美/欧洲日本

300

2.595

近20% 至近30%

2.900

n.a.

21年12月

荣昌生物

Seagen

Disitamab vedotin

HER-2 ADC

HER2阳性实体瘤

获批上市（中国）

全球+新加坡 /日本（不含亚洲）

200

2,400

近10% 至近15%

2.600

n.a.

21年8月

天境生物

艾伯维

来佐利单抗

CD47单抗

肿瘤

1期

全球（不含中国）

180（首付） +20 （里程碑）

1,760

约10% 至近15%

1,960

n.a.

20年9月

百济神州

诺华

替雷利珠单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市（中国）

北美/欧盟等

650

1.300

近20% 至近30%

1,950

n.a.

21年1月

锐格医药

礼来

多个候选药物

未披露

代谢

未披露

全球

1.500

低单位数至低双位数

1.550

未来可增加合作权利

21年12月

HiFiBiO

FibroGen

Galectin-9

肿瘤

Pre-IND

全球

1.100

未披露

1,125

CXCR5& CCR8 靶点的独家权利

21年6月

信达生物

礼来

信迪利单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市（中国）

全球 (不含中国）

200

825

双位数

1,025

n.a.

20年8月

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%）

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

基石药业

EQRx

CS1001

PD-L1单抗

肿瘤

NDA （中国）

全球

150

(不含中国）

1,150

未披露

1.300

n.a.

20年10月

Biogen

奥布替尼

PD-1单抗

肿瘤

3期

Allist Pharma

Arrivent

Furmonertinib

EGFR TKI

（中国）获批上市

（不含中国）全球

805

首付款还包括

21年6月

开拓药业

复星医药

普克鲁胺

AR拮抗剂

新冠

（中国） 3期

（不含中国）印度/非洲

未披露

不低于利润

650

未披露

21年7月

石药集团（Nova

Flame Bio

NBL-015

Claudin

肿瘤

IND

全球

633

未披露

640

其中研发/商业化里程碑付款分别高达

21年8月

Rock) 君实生物

Coherus

特瑞普利单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市

（不含中国）美国/加拿大

150

380

20%

530

1.725亿/4.6亿美元里程碑会进行累计并一次性付清； Coherus会支付额外

21年2月

中国生物制药

Graviton

TDI-01

ROCK2

罕见病

（中国） 1期

美国

未披露

518

共同开发费用未披露

21年2月

资料来源：公司数据

国内生物科技和制药企业从外BD引进

图 43：22年国内生物科技和制药企业，主要BD引进事件介绍（潜在付款超过约2亿美元）

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

全球健康药物研发中心（GHDDI）

翰森

GDI-4405

3CL 蛋白酶抑制剂

新冠感染

未披露

1680

梯级

~1,690

n.a.

22年8月

Heidelberg

华东

HDP-101/102/ 103/104等

BCMA/CD37/ PSMA/未披露（均为ADC）

恶性肿瘤

1期 Pre-IND

亚太地区（不含日本）

449

单位数至低双位数

930

1.05亿欧元股权投资

22年2月

Kiniksa

华东

Rilonacept 和 mavrilimumab

IL1 & GM-CSF

自免/心血管

已上市 &1期

亚太地区（不含日本）

640

近15%至近25%

~700

n.a.

22年2月

Inventiva

中生

Lanifibranor

泛PPAR激动剂

非酒精性脂肪性肝炎

2b/3期

大中华

290

梯级

~300

n.a.

22年9月

NiKang

翰森

NKT2152

HIF-2α

ccRCC

1/2期

大中华

203

梯级

~220

n.a.

22年5月

TiumBio

翰森

TU2670

GnRH 拮抗剂

妇科

2期

大中华

166

梯级

~210

n.a.

22年8月

普米斯

翰森

PM1080

EGFRxC-Met 双抗

肿瘤

Pre-IND

大中华

~200

梯级

~200

n.a.

22年11月

Palleon

复宏汉霖

未披露

双功能 HER2- 唾液酸酶等

肿瘤

Pre-IND

大中华

未披露

197

n.a.

22年6月

资料来源：公司数据

投资评级定义

行业投资评级	定义
推荐	预期行业整体表现在未来12个月优于市场
中性	预期行业整体表现在未来12个月与市场一致
回避	预期行业整体表现在未来12个月逊于市场

公司投资评级	定义
增持	预期股价在未来12个月上升10%以上
中性	预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内
减持	预期股价在未来12个月下跌10%以上

分析师声明

主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。
监管披露

有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页 http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html或 http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure。

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