行业报告

中国医药、医疗行业

10月份投融资表现持续疲弱

■ 全球健康产业10月份投融资表现持续疲弱，3mMA同比下降52%至51亿美元

■ 1-10月全球累计投融资额较去年同期下降39%，符合我们对22年全年下降区间的预测（-35-40%）；1-10月中国累计投融资额同比下降43%

我们预计全球的M&A复苏将是驱动行业情绪回升的主要催化剂。行业首选仍为百济神州（BGNE US）和信达生物（1801 HK）

10月份投融资表现持续疲弱

根据动脉网，全球健康产业来自VC/PE的月度投融资（不包括IPO/SPAC/上市后融资）在10月份为41亿美元（低于1-9月均值的67亿美元），且三个月移动均值（3mMA）同比下降52%至51亿美元。10月份的投融资疲弱是由于1）投融资事件数减少（同比下降33%），2）事件平均融资额下降（同比下降29%）和3）高基数效应（21年10月融资额/事件数为122亿美元/256起）。中国地区的健康投融资额在10月份为6亿美元（大幅低于1-9月均值的17亿美元），3mMA同比下降67%至11亿美元，主要由于1）事件平均融资额下降（同比下降44%），2）投融资事件数减少（同比下降42%），和3）人民币贬值。我们看到10月份投融资表现持续疲弱且未出现复苏迹象。我们目前维持对22财年全球投融资额同比下降约35-40%的预测，主要是基于年初至今下行趋势和过往历次投融资市场遇冷的平均降幅 1 。

各子板块投融资情况持续疲弱

根据动脉网和我们专有的数据库分析，我们观察到10月份全球健康产业主要子板块投融资表现持续疲弱。数字健康与信息技术表现最为疲弱（3mMA同比下降61%至13亿美元）部分原因为21年10月的高基数效应，紧随其后的是医疗器械（3mMA同比下降54%至9亿美元）和创新药（3mMA同比下降46%至23亿美元）。但我们也观察到部分细分子板块的投融资降幅情况出现分化，CXO（3mMA同比下降64%至2亿美元）和医疗服务（3mMA同比下降28%至4亿美元）。10月份中国的子板块融资持续疲弱，数字健康与信息技术（3mMA同比下降80%至1亿美元），医疗器械（同比下降72%至3亿美元）和创新药（同比下降68%至5亿美元），主要由于各板块投融资事件数减少（3mMA同比下降38%-59%）和平均融资额下降（例：各子板块自9月起均未出现超1亿美元事件，而8月则有6起）。

创新药M&A活跃度提升，但多为小型交易

我们观察到年初至今的M&A/BD活跃度持续提升（22年1-10月M&A事件数已达36起，分别高于18-21年的24/29/28/35起）（有关近期M&A/BD事件梳理，请参阅图35-43）。我们留意到年初至今的创新药M&A事件多为小型交易（年初至今60%的交易事件的规模小于5亿美元，而过往几年同等规模区间的交易占比为30-45%）。我们认为M&A活跃度的提升有望驱动创新药板块情绪面的修复。10月重点M&A交易：1）10月18日礼来宣布全现金收购Akouous（AKUS US），将其精准药物管线和AAV平台纳入囊中（），作价4.87亿美元（溢价约121%），2）10月20日艾伯维宣布作价2.55亿美元全现金收购DJS Antibodies（未上市），包括其旗下专有的HEPTAD平台（可用于难以成药靶点的药物开发）（）。CFIUS通知F-Star，就中国生物制药（1177 HK）全资子公司InvoX Pharma对其发起的收购的审查进一步延长至11月1日且可能再次延长（）。我们认为此次事件可能意味着中国药企未来开展海外并购时，面临更高的不确定性。投资风险：宏观/地缘政治风险、临床进度不及预期、监管风险等。

2022年 11月 2日（星期三）

招商证券（香港）有限公司

证券研究部

张皓渊，CFA

代方琦，CFA

+852 3189 6354

+852 3189 6126

haydenzhang@cmschina.com.hk warrendai@cmschina.com.hk

余婉佳，PhD

+852 3189 6268

wanjiayu@cmschina.com.hk

行业表现

资料来源：彭博

%	1m	6m	12m
绝对回报	4.8	(12.3)	(44.6)
相对回报	14.8	14.4	(6.2)

资料来源：彭博

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重点图表

图1：2000-2022年全球健康产业投融资额（包括风投/贷款/增发/上市）

资料来源：安永分析、招商证券（香港）

图2：全球健康产业的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图3：中国健康产业的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图4：2019-2022年初至今全球健康产业投融资热力图

细分行业
	2019十亿美元	2020	2021	10M22
	2019十亿美元	十亿美元	十亿美元	十亿美元
创新药	27.4	36.9	55.5	27.0
医疗器械	4.8	19.3	24.9	13.4
数字健康与信息技术	10.4	14.6	37.1	15.5
医疗服务	5.4	3.6	6.3	6.0
CXo	=		4.0	4.1

2019 2020 CXO 据在创新药投融资额中合并体现

图5：健康产业各子板块股价表现：年初至今对比三年平均回报率

资料来源：彭博

10月份投融资表现持续疲弱

图6：全球健康产业VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图7：全球健康产业的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图8：中国健康产业VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图9：中国健康产业VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

各子板块投融资情况持续疲弱

图10：全球健康产业各子板块的VC/PE投融资情况

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图11：中国健康产业各子板块的VC/PE投融资情况

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

创新药投融资活动

全球创新药子板块来自VC/PE的投融资额（不包括IPO/SPAC/上市后再融资）在22年10月份下降至23亿美元（低于1-9月份的27亿美元均值）。该子板块3mMA同比下降45%至23亿美元。10月份疲弱的融资，主要是由于融资事件数减少至57起（3mMA同比下降33%）。中国创新药投融资在10月份表现疲弱，主要由于事件数下降至20起（3mMA同比下降47%）和事件平均融资额下降至2,100万美元（3mMA同比下降45%）。因此，22年1-10月全球与中国的融资额维持下降趋势，分别为同比下降41%和50%。

图12：全球创新药板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图13：全球创新药板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图14：中国创新药板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图15：中国创新药板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

我们在如下列出22年10月份创新药板块前十大融资事件（不包括IPO/SPAC/上市后再融资），其中8起来自美国，1起来自德国，1起来自加拿大。中国创新药企在9月缺席前十大融资事件名单后，本月仍未回到该名单中。

在10月25日，Cheplapharm从Atlantic Park和GIC共募集约5.4亿美元（5.5亿欧元）。公司曾在22年1月宣布暂缓其IPO计划。公司是全球多个跨国药企（武田、阿斯利康、罗氏等）在剥离业务时的合作伙伴。公司拥有超过140款知名的原研品种的权益，覆盖多个治疗领域（绝大部分来自跨国药企对非核心业务部门/品牌剥离时的收购）。公司在过去10年实现了快速增长，年复合增长率达47%（）。公司收入/EBITDA在21年已达到10.82亿欧元/6.24亿欧元。公司业务的快速增长主要来自其强劲经营性和融资性现金流的支撑。

据报道，Aera Therapeutics在10月13日的A轮融资中募得2亿美元（来自谷歌创投和Arch Ventures）。公司将继续推进其研究，以解决基因编辑/mRNA技术在体内递送药物时的痛点。据报道，该公司在2021年由CRISPR技术的先驱张峰博士创立。

在10月13日，Odyssey Therapeutics通过B轮融资募得1.68亿美元。公司在过去12个月中，已累计募得3.86亿美元（其中2.18亿美元在21年12月的A轮融资中募得）。公司将持续推进其经AI技术赋能的精准药物管线的研发工作（针对“难以成药”靶点的小分子/蛋白候选药物），用于治疗肿瘤和自免疾病。此轮投资人包括General Catalyst、Alexandria Venture、Healthcare Innovation Investment Fund（SVB证券）、奥博资本等机构。

图 16：22 年 10 月创新药板块前十大融资事件

排名	公司（总部所在地）	融资额（百万美元）	轮次	治疗领域	靶点/作用机制（核心资产）	临床阶段	主要投资人
1	Cheplapharm（德国）	~540	未披露	多个领域	多款知名原研药物	已上市	Atlantic Park 与GIC
2	Aera（美国）	200	未披露	未披露	基因编辑/mRNA	Pre-IND	谷歌创投与Arch Ventures
3	Odyssey（美国）	168	B	肿瘤与自免	多个小分子/蛋白候选药物	Pre-IND	GeneralCatalyst、奥博、SVB等
4	Cellarity（美国）	121	C	代谢与肿瘤	多款针对细胞行为的候选药物	Pre-IND	贝莱德、Baupost、麒麟等
5	Neumora（美国）	112	B	中枢神经	KOR激动剂（NMRA-140）	2a期	EXOR、Polaris、Newpath、ARCH、安进等
6	Nested（美国）	90	A	肿瘤	靶向 RAS/MAPK通路的双分子胶降解剂（NEST-1）	Pre-IND	GSAM、CowenHealthcare 等
7	Matchpoint（美国）	70	A	自免	多款共价结合候选药物	Pre-IND	赛诺菲、Alexandria
7	Matchpoint（美国）	70	A	自免	多款共价结合候选药物	Pre-IND	Venture、VertexVentures等
8	Inversago（加拿大）	70	C	肾脏与代谢	CB1阻滞药（INV-202）用于治疗糖尿病肾脏疾病；另有其他候选药物	1b/2期	NEA、安进
9	Normunity（美国）	65	A	肿瘤	多款候选药物，用于调节免疫功能的正常化	Pre-IND	Canaan、OsageUniversity、Taiho、赛诺菲等
10	Orionis（美国）	55	未披露	多款候选药物，用于调节肿瘤免疫微环境的正常化		诺华、CormorantPre-IND等

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）;

根据医药魔方数据，如下为22年9月份各类型创新药投融资金额/事件数占比。小分子药物与抗体药物占据该月投融资额约80%，月投融事件数约60%，紧随其后的是细胞疗法和药物递送。我们将在11月份的融资报告中更新10月份的创新药类型占比数据。

图17：全球各类型创新药来自VC/PE的投融资额

资料来源：医药魔方、招商证券（香港）

图18：全球各类型创新药自VC/PE的投融资事件

资料来源：医药魔方、招商证券（香港）

医疗器械投融资活动

根据动脉网和我们自有的数据库分析，全球医疗器械子板块在10月份的投融资下降至8亿美元（低于1-9月份的14亿美元均值）。该子板块投融资额3mMA同比下降54%至9亿美元。10月份的投融资疲弱是由于1）事件平均融资额下降至1,800万美元（3mMA同比下降35%）和2）投融资事件数下降至50起（3mMA同比下降28%）。中国医疗器械板块投融资疲弱主要是由于1）事件平均融资额下降至1,200万美元（3mMA同比下降56%）和2）投融资事件数下降至25起（3mMA同比下降38%）。22年1-10月份全球和中国的累计投融资额分别同比下降37%/37%。

10月期间，子板块有两起重要融资事件：1）SoonSolid（D轮中募得1亿美元）位于中国，专注于提供一体化的口腔3D打印产品和服务（例如：3D打印机、打印耗材等）。此轮投资人包括软银愿景基金等其他机构。2）ResolveBiosciences（B轮中募得约7,100万美元）位于德国。公司根据专有的分子制图科技开发了流水线系统，用于科学和临床研究。该全自动化的流水线系统使用了多重的单分子荧光原位杂交（smFISH）技术，可以提供具有亚细胞分辨率的3D空间成像。因此该系统可以在不破坏组织切片/细胞培养样品的前提下，更好地照亮重要机制的形成、描绘相互作用的过程、并阐明细胞转录时的复杂的全景（）。该系统已经在多个研究机构装机使用，其中包括比利时佛朗德生物技术研究院（VIB）、诺德基金会中心（哥本哈根大学）、德国癌症研究中心（DKFZ）、斯坦福大学医学院遗传学系和欧洲空间生物学中心（比利时）。此轮投资人包括Patient Square、EDBI（新加坡的主权基金风投部门）等。

图19：全球医疗器械板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图20：全球医疗器械板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图21：中国医疗器械板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图22：中国医疗器械板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

数字健康与信息技术的投融资活动

根据动脉网和我们自有的数据库分析，全球数字健康与信息技术子板块在10月份的投融资为7亿美元（低于1-9月份的16亿美元均值）。该子板块投融资额3mMA同比下降61%至13亿美元，部分原因为21年同期的高基数效应（例如：21年10月融资额为52亿美元，为过去22个月中的最高值）。投融资事件数降至51起（3mMA同比下降40%）；事件平均融资额下降至2,400万美元（3mMA同比下降38%）。中国10月份的投融资持续表现疲弱，为1.28亿美元（略高于1-9月份的1.09亿美元均值）。投融资额3mMA同比下降80%至约9,600万美元。22年1-10月份该板块来自全球和中国的累计投融资额维持下降趋势，分别同比下降52%/78%。

22年10月份子板块中有两家美国企业各募得超过5,000万美元融资：1）Healthjoy（D轮中募得6,000万美元）。公司的应用程序可以帮助客户公司员工更全面的利用已有保险内符合条件的福利待遇，以降低其自费支出。管理层表示较20年一季度的C轮融资以来，公司的客户数已经翻倍至超过1,000家客户企业和超过50万名企业员工/员工家属。2）Hazel Health（C轮中募得5,200万美元）。公司主要和教育系统合作（包括夏威夷州全部296所K-12的公立学校），并在校内提供线上诊疗服务（包括心理和常规诊疗服务，由临近医院提供）。根据Kaiser Family Foundation，超过50%的美国学生未获家庭医生的全面的覆盖（），且超过60%的学校未配备全职线下校医（），因此导致大量K-12学生在校期间未获得充分的医疗服务支持。截至10月，公司已经将服务覆盖范围扩大至14个州超过3,000所学校，触达约250万名学生。

图23：全球数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图24：全球数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图25：中国数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图26：中国数字健康与信息技术板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

医疗服务的投融资活动

在22年10月份，全球医疗服务子板块来自VC/PE的投融资（不包括IPO/SPAC/上市后再融资）情况：投融资额/事件数的3mMA为约4亿美元/11起（同比下降28%/下降29%）。中国医疗服务子板块投融资额/事件数的3mMA为约3,300万美元/3起（同比下降77%/下降41%）。在本月，全球和中国地区的该板块融资活跃度较低。

22年10月，1）Prenuvo（募得7,000万美元），该公司总部位于美国，目前经营6家MRI扫描/诊断中心（在美国5个州以及加拿大一处各有中心）。公司预计未来新设立10个中心，分别位于美国9个州以及加拿大。1）榕树家（募得约2,000万美元），该公司位于中国，主要通过线下线上相结合的方式提供中医诊疗服务。截至9月30日，公司在国内运营超过700家线下中医诊所。

图27：全球医疗服务板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图28：全球医疗服务板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图29：中国医疗服务板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图30：中国医疗服务板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

CXO的投融资活动

在22年10月份，全球CXO子板块来自VC/PE的投融资（不包括IPO/SPAC/上市后再融资）情况：投融资额/事件数的3mMA为约2.44亿美元/11起（同比下降64%/下降22%）。同期内，中国CXO子板块投融资额/事件数的3mMA为约1.65亿美元/7起。

22年10月份子板块有两起超过3,000万美元的融资事件，1）Alloy Therapeutics（D轮募得约4,200万美元），是一家位于美国生物科技生态系统公司。公司提供可负担、非排他的药物发现相关服务，包括1）平台技术授权，2）药物发现，3）和创新分子库的订阅。此轮融资投资人包括8VC、Mubadala Capital、Thiel Capital（彼得·蒂尔创办）、Presight Capital、Founders Fund（彼得·蒂尔等联合创办）其他机构。2）SubjectWell（B轮募得约3,500万美元），是一家位于美国的线上患者招募平台。公司已经与全球前20名的跨国药企中的16家开展了合作。公司预计其收入将在未来12个月翻倍，主要由于客户端的旺盛需求和其自身开展的新业务（）。此轮融资投资人包括AssetManagement Ventures、Bertelsmann Investments其他机构。

图31：全球CXO板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图32：全球CXO板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

图33：中国CXO板块的VC/PE投融资额

资料来源：动脉网、招商证券（香港）

图34：中国CXO板块的VC/PE投融资事件数

资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：投融资事件数不包括未披露融资额的公司

全球健康产业并购事件（截至2022年10月31日）

图 35：22年至今全球前		10大并购事	件（生物医药）
排名	收购方	并购类型	目标公司	治疗领域	交易规模（百万美元）	核心资产/治疗方向（技术/适应症）
1	辉瑞	收购	Biohaven	神经系统	11,600	Rimegepant（治疗偏头痛的CGPR拮抗剂）
1	辉瑞			神经系统	11,600	Rimegepant（治疗偏头痛的CGPR拮抗剂）
2	辉瑞	收购	Global BloodTherapeutics	罕见病	5,400	OXBRYTA（用于镰状细胞贫血病）
3	施贵宝	收购	Turning Point	肿瘤	4,100	Repotrectinib（ROS1/NTRK 驱动的非小细胞肺癌），其他TKIs和CLDN18.2ADC
4	安进	收购	ChemoCentryx	罕见病	3,700	TAVENOS（C5aR用于补体介导疾病）
5	Biocon	收购	Viatris（生物类似药）	肿瘤	3,335	生物类似药产品管线
6	葛兰素	收购	Affinivax	呼吸系统	2,100	24价肺炎疫苗、MAPS 技术和其他疫苗
7	优时比	收购	Zogenix	神经系统	1,900	Fenfluramine（用于治疗癫痫）
8	葛兰素	收购	Sierra	自免	1,900	Momelotinib（JAK1/2& ACVR1/ALK2抑制剂）治疗患有贫血骨髓纤维瘤患者
9	住友制药	收购	Myovant	肿瘤与泌尿	1,700	Relugolix（GnRH受体激动剂）用于男性/女性泌尿疾病以及MVT-602（二期）用于不孕不育/IVF 治疗
10	阿斯利康		TeneoTwo	肿瘤	1,270	一款处于临床阶段的T细胞engager（TNB-486用于治疗淋巴瘤）
10	阿斯利康	收购	TeneoTwo

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）

图36：	21年全球前10	大并购事件	（生物医药）
排名	收购方	并购类型	目标公司	治疗领域	交易规模（百万美元）	核心资产/治疗方向（技术/适应症）
1	默克	收购	Acceleron	罕见病	11,500	Sotatercept（PAH）&luspatercept-aamt（罕见血液病）
1	默克		Acceleron	罕见病	11,500	Sotatercept（PAH）&luspatercept-aamt（罕见血液病）
2	Jazz	收购	GW	神经系统	7,200	神经科学业务的 Cannabidiol（复发性癫痫）
3	辉瑞	收购	Arena	自免	6,700S	1P受体调节器（自免）
4	诺和诺德	收购	Dicerna	代谢	3.300R	NAi（肝病）
5	赛诺菲	收购	Translate	肿瘤	3,200m	RNA（肿瘤/肝病/罕见病）
6	Horizon	收购	Viela	罕见病	3,050U	PLIZNA（罕见病）
7	辉瑞	收购	Trlium	肿瘤	2,260C	D47（恶性肿瘤）
7	辉瑞			肿瘤	2,260C	D47（恶性肿瘤）
8	安进	收购	Five Prime	肿瘤	1,900	Bemarituzumab（胃癌，处于三期临床阶段）
9	赛诺菲	收购	Kadmon	罕见病	1,900	Rezurock（罕见病：cGVHD）
10	默克			自免	1,850	白细胞介素-2（自免）
10	默克	收购	Pandion	自免

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）；注：PAH：原发性肺动脉高压；cGVHD：慢性移植物抗宿主病

图37：22年至今全球前10大并购事件（数字健康/医				疗器械/医疗服务/CXO）
排名	收购方	并购类型	目标公司	所属子板块	交易规模（百万美元）	核心资产/治疗方向（技术/适应症）
1	联合健康	收购	Change Healthcare	数字健康与信息技术	~13,000	简化行政管理和支付流程的软件系统
2	联合健康	收购	LHC Group	医疗服务	5,400	居家医疗服务提供商（3万名员工，每年提供约1,200 万次上门医疗服务）
3	史赛克	收购	Vocera	数字健康与信息技术	2.970	在线问诊和院内信息系统服务
4	碧迪	收购	Parata Systems	数字健康与信息技术	1,525	药房配药自动化系统（软件与硬件）
5	联合健康	收购	EMIS	数字健康与信息技术	1,500	英国 NHS 服务商，提供医疗IT解决方案和咨询服务
6	Thomas H. LeePartners	收购	Intelligent MedicalObjects	数字健康与信息技术	1,500	为所有主要的代码系统管理超过 500万种临床术语和路径
7	SD Biosensor/ SJL	收购	MeridianBioscience	医疗器械	1,530	免疫/分子诊断原材料和试剂耗材
8	美敦力	收购	Affera	医疗器械	950	心脏结构绘制和导航系统（用于治疗心率不齐）
9	CooperSurgical	收购	库克医疗（生殖业务）	医疗器械	875	生殖健康管线（IVF/妇产）
10	ResMed	收购	Medifox Dan	数字健康与信息技术	865	简化门诊和上门医疗服务的相关行政管理和支付流程的软件系统
	ResMed	收购	Medifox Dan	数字健康与信息技术	865	简化门诊和上门医疗服务的相关行政管理和支付流程的软件系统

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）

图38：21年全球前10大并购事件（数字健康/医疗器械/医疗服务/CXO）
排名	收购方	并购类型	目标公司	所属子板块	交易规模核心资产/治疗方向（百万美元）（技术/适应症）
1	黑石/凯雷	LBO	Medline	医疗器械	30,000 低值医疗耗材
2	甲骨文	收购	Cerner	数字健康与信息技术	28,300 电子病历云服务平台
3	微软	收购	Nuance	数字健康与信息技术	19,700 医疗云服务业务/AI医疗语音识别
4	赛默飞世尔	收购	PPD	CRO/CDMO	17,400 CRO
5	Beaumont Health	合并	Spectrum Health	医疗服务 12.900	合并后，公司在密歇根州拥有22间医院和超过300个门诊
6	百特	收购	Hillrom	医疗器械	12,500 智能病床和生命体征设备
7	ICON	合并	PRA	CRO/CDMO	12,000 CRO
8	丹纳赫	收购	Aldevron	CRO/CDMO	9,600 CRO （DNA/mRNA CMO)
9	Nordic Cap 领投的 PE财团	收购	Inovalon	数字健康与信息技术	7,300 医疗云服务业务
10	Datavant	收购	Ciox Health	数字健康与信息技术	7,000 临床试验的医疗信息管理

资料来源：媒体报道、公司数据、招商证券（香港）

全球医药与生物技术领域主要BD事件

图39:22年至今全球前 20名BD事件介绍

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%）

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

IGM

赛诺菲

6款候选药物

未披露

肿瘤&自免

Pre-IND

未披露

150

6.,000

梯级

~6,200

肿瘤药物利润五五分成

22年3月

Exscientia

赛诺菲

AI药物发现

未披露（小分子）

未披露

100

未披露

5.200

未披露

22年1月

Orma

默克

多款候选药物

ORNA

肿瘤&基因

Pre-IND

未披露

150

3.500

未披露

3.600

1亿美元股权融资

22年8月

Century

施贵宝

最高达4款 iPSC候选药物

CAR-T/NK （异体）

肿瘤

Pre-IND

全球

150

2.850

未披露

3.000

未披露

22年1月

天演药业（中国）

赛诺菲

多款候选药物

单抗、双抗

肿瘤

Pre-IND

全球

2.500

梯级

2.520

n.a.

22年3月

Zymeworks

Jazz

Zanidatamab

HER-2双抗

肿瘤

2期

全球

2.085

梯级（10-20%）

2,100

未披露

22年10月

Code Bio

武田

非病毒载体递送的基因疗法

3DNA

罕见病 (肝&中枢神经)

Pre-IND

全球

未披露

2.000

梯级

~2.000

未披露

22年2月

Generate Biomedicines

安进

5款候选药物针对不同蛋白

未披露

1,850

未披露

1,900

未披露

22年1月

MacroGenics

吉利德

MGD024

CD123xCD3 双抗

肿瘤

1期

全球

1,700

梯级，双位数

~1,800

未披露

22年10月

Curve

默沙东

最高达5款候选药物

小分子

肿瘤&神经系统

Pre-IND

全球

未披露

1,700

未披露

~1,700

未披露

22年2月

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

ImmunoGen

礼来

多款ADC 候选药物

未披露

肿瘤

Pre-IND

全球

1,700

梯级

~1,700

未披露

22年2月

Voyager

诺华

5款AAV 候选药物

未披露

中枢神经

Pre-IND

未披露

1,599

中至高个位数

1,653

n.a.

22年3月

Scorpion

阿斯利康

未披露

肿瘤

Pre-IND

未披露

1,500

中个位数至低双位数

1,575

未披露

22年1月

Mersana

葛兰素

XMT-2056

ADC

肿瘤

Pre-IND

全球

100

1,360

梯级，双位数

~1,500

美国利润分成/共同推广

22年8月

科伦博泰（中国）

默沙东

项目A

ADC

肿瘤

未披露

全球 (不含中国)

1,363

未披露

~1,410

未披露

22年5月

Repare

罗氏

Camonsertib

ATR 抑制剂

肿瘤

1/2期

全球

125

1,200

近10% 至近20%

~1,400

未披露

22年6月

Beam

辉瑞

三款基因治疗候选药物

多种机制

肿瘤&罕见病

Pre-IND

全球

300

1,050

未披露

1,350

未披露

22年1月

Werewolf

Jazz

WTX-613

IFNα2b 细胞因子前药

肿瘤

Pre-IND

全球

1,260

梯级，中单位数

~1,300

未披露

22年4月

Knopp

Biohaven

BHV-7000

Kv7通路激活物

中枢神经 (癫痫/镇痛/情感)

IND

未披露

100

1,138

近10% 至不超过15%

~1,200

未披露

22年2月

Volastra

施贵宝

多款候选药物

合成致死

肿瘤

Pre-IND

未披露

1,100

未披露

~1,100

未披露

22年3月

Evaluate Pharma

图 40：21年全球前10大BD事件介绍

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款（百万美元）

其他条款

时间

Poseida

武田

多款候选药物

非病毒细胞基因

内分泌（肝脏）

未披露

3,555

未披露

3,600

n.a.

21年10月

lonis

阿斯利康

Eplontersen

LICA

罕见病

3期

全球

200

3,385

低双位数至近25%

3,585

各项费用共担

21年12月

卫材

施贵宝

MORAb-202

FRα ADC

肿瘤

1/2期

全球

650

24,500

未披露

3,100

盈亏共担

21年6月

百济神州（中国）

诺华

Ciperlimab

TIGIT单抗

肿瘤

3期

北美/欧/日

300

2.595

近20%至近30%

2.900

n.a.

21年12月

Arvinas

辉瑞

ARV-471

PROTAC

肿瘤

2期

全球

650 （包括350

1,400

未披露

2,400

全球相关盈亏均分

21年7月

Alector

葛兰素

AL001/AL101

PGRN 单抗

中枢神经

2期/1期

全球

股权投资）） 700

1,500

未披露

2,200

美国共同开发，其他地区由葛兰素牵

21年7月

Iteos

葛兰素

EOS-448

TIGIT单抗

肿瘤

1期

全球

625

2,100

美国外收入享梯级分成

2.075

头全球利润和研发费用均分

21年6月

百济神州（中国）

诺华

替雷利珠单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市（中国）

北美/欧洲等

650

1,300

近20% 至近30%

1.950

n.a.

21年1月

Alpine

Horizon

多款候选药物

基于蛋白质的免疫疗法

自免

Pre-IND

全球

1,520

未披露

1.560

n.a.

21年12月

F-star

强生

多款候选药物

双抗

肿瘤

1期

全球

17.5

未披露

梯级，近5%

1,368

n.a.

21年10月

Evaluate Pharma LICA ligand conjugated antisense

国内生物科技和制药企业对外BD授权

图 41：22年至今国内生物科技和制药企业，主要BD对外授权事件介绍（潜在付款超过5亿美元）

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成（%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

天演药业

赛诺菲

多款候选药物

单抗双抗

肿瘤

Pre-IND

全球

2.500

梯级

2.520

n.a.

22年3月

科伦博泰

默沙东

项目A

ADC

肿瘤

未披露

全球（不含中国）

1,363

未披露

~1,410

未披露

22年5月

石药巨石

Elevation

SYSA1801

ADC

肿瘤

未披露

全球（不含中国）

148

未披露

~1,195

未披露

22年7月

礼新医药

Turming Point

LM-302

Claudin 18.2ADC

肿瘤

1期

全球 (不含中韩）

1.000

梯级双位数

~1,000

n.a.

22年5月

科伦博泰

默沙东

项目B

ADC

肿瘤

未披露

全球（不含中国）

901

未披露

~936

未披露

22年7月

济民可信

罗氏 (基因泰克)

JMKX002992

AR降解剂

肿瘤

未披露

全球

590

未披露

650

n.a.

22年8月

复宏汉霖

欧加隆

帕妥珠单抗和地舒单抗生物类似药

HER-2 & RANKL

肿瘤&内分泌（骨质疏松）

3期/1期

全球（不含中国）

468

未披露

~540

n.a.

22年6月

先声药业

Almirall

SIM0278

IL-2 mu-Fc

自免

Pre-IND

全球（不含中国）

~492

梯级低双位数

~500

n.a.

22年9月

资料来源：公司数据

图42：20-21年国内生物科技和制药企业，主要BD对外授权事件介绍（潜在付款超过5亿美元）

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

百济神州

诺华

Ciperlimab

TIGIT单抗

肿瘤

3期

北美/欧洲日本

300

2.595

近20% 至近30%

2.900

n.a.

21年12月

荣昌生物

Seagen

Disitamab vedotin

HER-2 ADC

HER2阳性实体瘤

获批上市（中国）

全球+新加坡 /日本（不含亚洲）

200

2,400

近10% 至近15%

2.600

n.a.

21年8月

天境生物

艾伯维

来佐利单抗

CD47单抗

肿瘤

1期

全球（不含中国）

180（首付） +20 （里程碑）

1,760

约10% 至近15%

1,960

n.a.

20年9月

百济神州

诺华

替雷利珠单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市（中国）

北美/欧盟等

650

1.300

近20% 至近30%

1,950

n.a.

21年1月

锐格医药

礼来

多个候选药物

未披露

代谢

未披露

全球

1.500

低单位数至低双位数

1.550

未来可增加合作权利

21年12月

HiFiBiO

FibroGen

Galectin-9

肿瘤

Pre-IND

全球

1.100

未披露

1,125

CXCR5& CCR8 靶点的独家权利

21年6月

信达生物

礼来

信迪利单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市（中国）

全球 (不含中国）

200

825

双位数

1,025

n.a.

20年8月

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%）

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

基石药业

EQRx

舒格利单抗

PD-L1单抗

肿瘤

NDA （中国）

150

全球（不含中国）

1,150

未披露

1.300

n.a.

20年10月

Biogen

奥布替尼

肿瘤

3期

全球

Allist Pharma

Arrivent

Furmonertinib

EGFR TKI

肿瘤

（中国）获批上市

（不含中国）全球

765

双位数

805

首付款还包括对公司的股权投资

21年6月

开拓药业

复星医药

普克鲁胺

AR拮抗剂

新冠

3期

（不含中国）印度/非洲

未披露

不低于利润

650

未披露

21年7月

石药集团（Nova

Flame Bio

NBL-015

Claudin

肿瘤

IND

全球

633

未披露

640

其中研发/商业化里程碑付款分别高达

21年8月

Rock) 君实生物

Coherus

特瑞普利单抗

PD-1单抗

肿瘤

获批上市

（不含中国）美国/加拿大

150

380

20%

530

1.725亿/4.6亿美元里程碑会进行累计并一次性付清； Coherus 会支付额外

21年2月

中国生物制药

Graviton

TDI-01

ROCK2

罕见病

（中国） 1期

美国

未披露

518

共同开发费用未披露

21年2月

资料来源：公司数据

国内生物科技和制药企业从外BD引进

图 43:22年至今国内生物科技和制药企业，主要BD引进事件介绍（潜在付款超过约2亿美元）

授权方

被授权方

管线

作用机制

适应症

临床进度

授权区域

首付款 (百万美元)

里程碑款 (百万美元)

销售分成 (%)

潜在付款 (百万美元)

其他条款

时间

全球健康药物研发中心（GHDDI）

翰森

GDI-4405

3CL 蛋白酶抑制剂

新冠感染

未披露

1680

梯级

~1,690

n.a.

22年8月

Heidelberg

华东

HDP-101/102/ 103/104等

BCMA/CD37/ PSMA/未披露（均为ADC）

恶性肿瘤

1期 Pre-IND

亚太地区（不含日本）

449

单位数至低双位数

930

1.05亿欧元股权投资

22年2月

Kiniksa

华东

Rilonacept 和 mavrlimumab

IL1& GM-CSF

自免/心血管

已上市 &1期

亚太地区（不含日本）

640

近15%至近25%

~700

n.a.

22年2月

Inventiva

中生

Lanifibranor

泛PPAR激动剂

非酒精性脂肪性肝炎

2b/3期

大中华

290

梯级

~300

n.a.

22年9月

NiKang

翰森

NKT2152

HIF-2α

ccRCC

1/2期

大中华

203

梯级

~220

n.a.

22年5月

TiumBio

翰森

TU2670

GnRH 拮抗剂

妇科

2期

大中华

166

梯级

~210

n.a.

22年8月

Palleon

复宏汉霖

未披露

双功能 HER2- 唾液酸酶和其他

肿瘤

Pre-IND

大中华

未披露

197

n.a.

22年6月

和铂医药

石药集团

巴托利单抗

抗FcRn单抗

自免

2期

大中华

~20

~110

梯级

~130

n.a.

22年10月

资料来源：公司数据

投资评级定义

行业投资评级	定义
推荐	预期行业整体表现在未来12个月优于市场
中性	预期行业整体表现在未来12个月与市场一致
回避	预期行业整体表现在未来12个月逊于市场

公司投资评级	定义
增持	预期股价在未来12个月上升10%以上
中性	预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内
减持	预期股价在未来12个月下跌10%以上

分析师声明

主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。
监管披露

有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页 http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html或 http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure。

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