超配 (维持）

Q1细分板块业绩有所分化，部分板块业绩表现靓眼

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

2023年5月11日

分析师：魏红梅
SAC 执业证书编号：
S0340513040002
电话：0769-22119462
邮箱：whm2@dgzq.com.cn
研究助理：谢雄雄
SAC 执业证书编号：
S0340121110002
电话：0769-22110925
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xiexiongxiong@dgzq.com.cn

医药生物（申万）指数走势

资料来源：东莞证券研究所，Wind

投资要点：

■ 2022年行业整体营收实现稳定增长，增速同比有所下滑。2022年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.47万亿元，同比增长9.5%，增速同比下滑4.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1939.7亿元，同比下降6.3%，增速同比下滑62.7个百分点；实现扣非归母净利润1744.8亿元，同比增长10.4%，增速同比下滑41.6个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4，SW（2021）医药生物行业营收同比增速分别为14.3%、6.6%、9.5%和7.9%，归母净利润同比增速分别为23.0%、-7.5%、1.9%和-76.3%。

■ 多数细分板块2022年收入增速有所回落。2022年，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材和医院同比有所下滑，利润端其他生物制品、中药和医疗耗材等板块同比有所下滑。与上年同期增速相比，多数细分板块2022年收入增速和净利润增速均同比有所回落。

■ 2023Q1收入增速有所回落。2023Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6350.9亿元和557.8亿元，分别同比增长2.0%和-27.8%，增速分别同比下降12.3个百分点和50.8个百分点；实现扣非归母净利润506.5亿元，同比下滑32.3%，增速同比下降67.1个百分点。Q1业绩增速同比有所回落。

■ 多数细分板块2023Q1整体营收增速同比有所回落，净利润端增速同比有所提升。2023Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材、其他生物制品、诊断服务和体外诊断同比有所下滑，利润端仅医疗耗材、其他生物制品、原料药、诊断服务和体外诊断同比有所下滑。与上年同期增速相比，收入端仅医疗耗材、医院、中药、线下药店、医药流通、其他生物制品和化学制剂增速同比有所提升，净利润端多数细分板块增速同比有所提升。医院、中药、血液制品、线下药店和医疗设备业绩实现快速增长。

■ 投资策略：医药生物行业2022年增速虽然有所回落，但整体营收还是实现了稳定增长，表明行业整体还是具有较强的增长韧性。从整体估值上看，截至2023年5月10日，行业整体PE（TTM，整体法）约为27.6倍，处于行业近十年以来PE均值的77%分位，目前行业整体估值处于相对低位。中药、医院、血液制品和线下药店等板块业绩在今年一季度实现快速增长，但行业内细分板块业绩分化较为明显，后续建议关注如有望受益于疫后复苏、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业绩有望迎来拐点的优质龙头。如政策友好，一季度业绩较好的中药板块公司华润三九（000999）、同仁堂（600085）和片仔廣（600436）等；CX0公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；疫后需求有望复苏的医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595)；眼科器械龙头爱博医疗（688050）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。

■ 风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。

1.医药生物行业整体业绩 .6
2.子行业业绩情况. ...8
2.1原料药... ...8
2.1.12022和 2023Q1收入增速同比有所回落. ....8
2.1.2毛利率同比有所下降， ....9
2.2化学制剂... ..10
2.2.1 2022年增速同比有所回落，2023年Q1增速同比有所回升. ...10
2.2.2毛利率有所下滑 ..11
2.2.3化学制剂重点公司梳理 .. 12
2.3中药.... . 12
2.3.12022增速同比有所回落 2023Q1增速同比有所上升.. ..12
2.3.22022盈利能力有所回落2023Q1盈利能力有所上升.. ..14
2.3.3中药重点公司梳理 .14
2.4生物制品.. ..14
2.4.1 2022年和 2023Q1增速同比有所回落. ... 14
2.4.22023Q1盈利能力同比有所下降. ..16
2.4.3生物制品重点公司梳理 ..16
2.5医药商业. .17
2.5.1 2022年收入增速同比有所回落 2023Q1收入增速同比有所回升.
2.5.2毛利率同比有所上..
2.5.3医药商业重点公司梳理 ..19
2.6医疗器械.. .19
2.6.12022整体营收增速有所上升2023Q1整体营收增速有所回落 ...19
2.6.22023Q1盈利能力有所下滑， ..21
2.6.3医疗器械重点公司梳理 .. 21
2.7医疗服务.. .22
2.7.1 2022年收入增速同比有所提高 2023Q1增速同比有所回落. .. 22
2.7.2毛利率有所提升 .. 23
2.7.3医疗服务重点公司梳理 .. 24
3.投资策略. ..25
4.风险提示. .25

插图目录

图1：SW 医药生物行业营收及其同比增速（亿元，%） 6
图2：SW医药生物行业归母净利润及其同比增速（亿元，%） 6
图3：SW医药生物行业单季营收同比增速（%）. 7
图4：SW医药生物行业单季归母净利润同比增速（%) 7
图5：SW 原料药板块营收及其同比增速（亿元，%） 8
图6：SW原料药板块归母净利润及其同比增速（亿元，%） 8
图7：SW原料药板块单季营收同比增速（%） 8
图8：SW原料药板块单季归母净利润同比增速（%) 8
图9：SW原料药板块毛利率净利率（%） 9
图10：SW原料药板块期间费用率（%） 9
图11：SW化学制剂板块营收及其同比增速（亿元，%） 10
图12：SW化学制剂板块归母净利润同比增速（亿元，%） 10
图13：SW化学制剂板块单季营收同比增速（%） 10
图14：SW化学制剂板块单季归母净利润同比增速（%） 10
图15：SW化学制剂板块毛利率净利率（%） 11
图16：SW化学制剂板块期间费用率（%） 11
图17：SW中药板块营收及其同比增速（亿元，%） 12
图18：SW中药板块归母净利润同比增速（亿元，%） 12
图19：SW中药板块单季营收同比增速（%） 13
图 20：SW中药板块单季归母净利润同比增速（%） 13
图21：SW中药板块毛利率净利率（%） 14
图22：SW中药板块期间费用率（%） 14
图23：SW生物制品板块营收及其同比增速（亿元，%） 15
图24：SW生物制品板块归母净利润同比增速（亿元，%） 15
图25：SW生物制品板块单季营收同比增速（%） 15
图26：SW生物制品板块单季归母净利润同比增速（%） 15
图27：SW生物制品板块毛利率净利率（%） 16
图28：SW生物制品板块期间费用率（%） 16
图29：SW医药商业板块营收及其同比增速（亿元，%） 17
图30：SW医药商业板块归母净利润同比增速（亿元，%） 17
图31：SW 医药商业板块单季营收同比增速（%) 17
图32：SW 医药商业板块单季归母净利润同比增速（%） 17
图33：SW医药商业板块毛利率净利率（%） 18
图34：医药商业板块期间费用率（%) 18
图35：SW医疗器械板块营收及其同比增速（亿元，%） 20
图36：SW医疗器械板块归母净利润同比增速（亿元，%） 20
图37：SW医疗器械板块单季营收同比增速（%） 20
图38：SW医疗器械板块单季归母净利润同比增速（%） 20
图39：SW医疗器械板块毛利率净利率（%） 21
图40：SW医疗器械板块期间费用率（%） 21
图41：SW医疗服务板块营收及其同比增速（亿元，%） 22
图42：SW医疗服务板块归母净利润同比增速（亿元，%） 22
图43：SW医疗服务板块单季营收同比增速（%） 22
图44：SW 医疗服务板块单季归母净利润同比增速（%） 22
图45：SW医疗服务板块毛利率净利率（%） 23
图46：SW医疗服务板块期间费用率（%） 23

表格目录

表1：申万医药生物行业细分板块2021-2022年度业绩增速（%) 6
表2：申万医药生物行业细分板块一季度业绩增速（%)）. 7
表3：2023Q1SW原料药板块净利润前十大上市公司业绩简况 9
表4：2023Q1SW化学制剂板块净利润前十大上市公司业绩简况 11
表5：2023Q1SW中药板块净利润前十大上市公司业绩简况. 13
表6：2023Q1SW生物制品板块净利润前十大上市公司业绩简况 15
表7：2023Q1SW医药商业板块净利润前十大上市公司业绩简况 18
表8：2023Q1SW医疗器械板块归母净利润前十大上市公司业绩简况 20
表9：2023Q1SW医疗服务板块归母净利润前十大上市公司业绩简况 23

1.医药生物行业整体业绩

2022 年行业整体营收实现稳定增长，增速同比有所下滑。2022年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.47万亿元，同比增长9.5%，增速同比下滑4.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1939.7亿元，同比下降6.3%，增速同比下滑62.7个百分点；实现扣非归母净利润1744.8亿元，同比增长10.4%，增速同比下滑41.6个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4,SW（2021)医药生物行业营收同比增速分别为14.3%、6.6%、9.5%和7.9%，归母净利润同比增速分别为23.0%、-7.5%、1.9%和-76.3%。Q4归母净利润增速大幅下滑主要是因为上年高基数导致。

图1：SW医药生物行业营收及其同比增速（亿元，%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

图2：SW医药生物行业归母净利润及其同比增速(亿元，%)

资料来源：东莞证券研究所，wind

多数细分板块2022年收入增速有所回落。2022年，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材和医院同比有所下滑，利润端其他生物制品、中药和医疗耗材等板块均同比有所下滑。与上年同期增速相比，多数细分板块 2022 年收入增速和净利润增速均同比有所回落。

表1：申万医药生物行业细分板块2021-2022年度业绩增速（%）

板块 2022 年营业总收入 2022年归母净利润同 2021年营业总收入 2021年归母净利润同比增长（%) 比增长（%) 同比增长（%) 同比增长（%)
SW医疗耗材	-15.3	-55.3	6.6	-6.5
SW体外诊断	70.7	78.2	40.3	46.4
SW医疗设备	13.6	16.2	14.0	14.2
SW医院	-2.5	-50.2	21.4	-86.3
SW其他医疗服务	5.1	-20.2	21.5	360.6
SW诊断服务	38.2	8.4	31.1	44.1
SW医疗研发外包	60.0	55.3	39.8	51.2
SW中药ⅢI	4.0	-37.9	8.1	1,113.0
SW血液制品	19.6	30.1	17.0	2.0
SW原料药	7.0	9.9	15.2	-9.6
SW化学制剂	2.3	-9.5	8.1	15.1
SW医药流通	6.5	-18.7	11.3	8.5

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

SW线下药店	30.2	29.4	14.3	-0.5
SW疫苗	8.9	-26.0	54.2	95.1
SW 其他生物制品	1.7	-978.8	38.4	79.9

资料来源：东莞证券研究所，wind

2023Q1收入增速同比和环比有所回落。2023Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6350.9亿元和557.8亿元，分别同比增长2.0%和-27.8%，增速分别同比下降12.3个百分点和50.8个百分点；实现扣非归母净利润506.5亿元，同比下滑32.3%，增速同比下降67.1个百分点。Q1业绩增速同比有所回落。

图3：SW医药生物行业单季营收同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

图4：SW医药生物行业单季归母净利润同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

多数细分板块2023Q1整体营收增速同比有所回落。2023Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材、其他生物制品、诊断服务和体外诊断同比有所下滑，利润端仅医疗耗材、其他生物制品、原料药、诊断服务和体外诊断同比有所下滑。与上年同期增速相比，收入端仅医疗耗材、医院、中药、线下药店、医药流通、其他生物制品和化学制剂增速同比有所提升，净利润端多数细分板块增速同比有所提升。医院、中药、血液制品、线下药店和医疗设备业绩实现快速增长。

表2：申万医药生物行业细分板块一季度业绩增速（%))

板块 2023Q1 营业总收入 2023Q1归母净利润 2022Q1营业总收入同 2022Q1归母净利润同同比增长（%）同比增长（%）比增长（%) 比增长（%）
SW原料药	5.3	-19.5	9.1	11.0
SW化学制剂	6.0	12.8	4.3	-12.8
SW中药III	14.3	55.9	1.2	3.5
SW血液制品	25.7	38.0	28.2	12.2
SW疫苗	3.8	1.5	48.9	49.1
SW其他生物制品	-7.3	-64.3	-12.8	-136.9
SW医药流通	13.7	8.0	7.2	-17.7
SW线下药店	26.4	32.5	16.9	-1.7
SW医疗设备	21.3	24.4	137.8	379.2
SW医疗耗材	-6.3	-14.8	-29.4	-70.8
SW体外诊断	-78.6	-90.8	91.8	104.2
SW诊断服务	-39.0	-83.2	50.1	78.7
SW医疗研发外包	9.7	19.2	66.9	25.7
SW医院	26.4	10,710.8	8.9	-398.3
SW其他医疗服务	5.3	7.9	13.3	-43.8

资料来源：东莞证券研究所，wind

2.子行业业绩情况

2.1原料药

2.1.12022和2023Q1收入增速同比有所回落

2022年营收增速同比有所回落，归母净利润增速同比上升。2022年，SW 原料药板块实现营业总收入1157.2亿元，同比增长7.0%，增速同比回落8.2个百分点；实现归属于母公司股东的净利润134.4亿元，同比增长9.9%，增速同比上升19.5个百分点；实现扣非归母净利润122.0亿元，同比增长13.6%，增速同比上升21.0个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4,SW原料药板块营收同比增速分别为9.1%、4.4%、10.1%和-0.3%,归母净利润同比增速分别为11.0%、5.5%、-8.0%和49.0%，Q4增速表现靓眼。

图5：SW原料药板块营收及其同比增速（亿元，%）

图6：SW原料药板块归母净利润及其同比增速（亿元，%）

资料来源：东莞证券研究所，wind
资料来源：东莞证券研究所，wind

2023Q1营收和归母净利润增速同比有所回落。2023Q1，SW原料药板块分别实现营业总收入和归母净利润306.2亿元和34.0亿元，分别同比增长5.3%和-19.5%，增速分别同比下降3.8个百分点和30.5个百分点；实现扣非归母净利润31.0 亿元，同比减少20.4%，增速同比下降28.3个百分点，2023Q1营收和归母净利润增速同比有所回落。

图7：SW原料药板块单季营收同比增速（%)）

图8：SW原料药板块单季归母净利润同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

资料来源：东莞证券研究所，wind

表3：2023Q1SW原料药板块净利润前十大上市公司业绩简况

证券代码证券简称 2022营 2022归 2022营 2022归 2023Q1 2023Q1 2023Q1 2023Q1业总收入母净利润业总收入母净利润营业总收归母净利营业总收归母净利（亿元）（亿元）同比同比（%）（%）
										入（亿	润（亿	入同比	润同比
										元）	元）		润同比
301089.SZ	拓新药业	7.8	2.9	56.2	336.1	5.5	3.0	325.3	970.0
600488.SH	津药药业	36.9	0.4	-1.6	-27.2	9.9	0.7	11.3	199.3
000739.SZ	普洛药业	105.4	9.9	17.9	3.5	30.9	2.4	46.8	57.3
300381.SZ	溢多利	11.7	0.2	-38.0	115.3	1.8	-0.1	-57.3	57.0
300765.SZ	新诺威	26.3	7.3	42.0	84.7	6.8	1.8	26.4	47.3
300452. Sz	山河药辅	7.0	1.3	14.2	46.4	2.5	0.5	29.4	46.0
002817.SZ	黄山胶囊	4.3	0.6	12.7	7.0	1.4	0.2	41.4	43.9
301211.Sz	亨迪药业	5.1	1.3	-4.8	3.3	1.9	0.4	50.7	42.8
000756.SZ	新华制药	75.0	4.1	14.4	18.0	26.4	1.5	44.1	39.7
301277. SZ	新天地	6.3	1.3	22.1	15.1	1.7	0.5	7.5	37.2

资料来源：东莞证券研究所，wind

2.1.2毛利率同比有所下降

毛利率同比有所下滑。SW 原料药板块2022年和 2023Q1毛利率分别同比下降1.5个百分点和1.0个百分点，分别达到31.0%和31.8%，毛利率同比下降主要原因在于原料成本上涨、部分产品价格下降等；净利率分别同比上升1.2个百分点和下降2.3个百分点，分别达到11.5%和11.1%。

图9：SW原料药板块毛利率净利率（%）

图10：SW原料药板块期间费用率（%)

资料来源：东莞证券研究所，wind

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

资料来源：东莞证券研究所，wind

2.2化学制剂

2.2.12022年增速同比有所回落，2023年Q1增速同比有所回升

2022年业绩增速同比有所回落。2022年，SW化学制剂板块实现营业总收入4146.2亿元，同比增长2.3%，增速同比回落5.8个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 236.6亿元，同比减少9.5%，增速同比回落24.6个百分点；实现扣非归母净利润180.9亿元，同比增长13.4%。从单季业绩增速来看，2022年 Q1-Q4，SW 化学制剂板块营收同比增速分别为4.3%、0.9%、1.6%和3.1%，归母净利润同比增速分别为-12.8%、-6.1%、-21.8%和 265.4%。上半年收入增速好于下半年表现，主要得益于低基数效应。

图11:SW化学制剂板块营收及其同比增速(亿元，%)图12:SW化学制剂板块归母净利润同比增速(亿元，%)

资料来源：东莞证券研究所，wind
资料来源：东莞证券研究所，wind

2023Q1增速同比有所上升。2023Q1，SW化学制剂板块分别实现营业总收入和归母净利润1085.0亿元和92.8亿元，分别同比增长6.0%和12.8%，增速分别同比上升1.7个百分点和 25.6个百分点；实现扣非归母净利润 82.7亿元，同比增长14.8%，增速同比下降14.6 个百分点。2023Q1 收入河归母净利润增速同比有所上升，主要原因在于上年同期增速基数较低、疫情过峰刺激用药需求等。

图13：SW化学制剂板块单季营收同比增速（%）

图14：SW化学制剂板块单季归母净利润同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

资料来源：东莞证券研究所，wind

表4：2023Q1SW化学制剂板块净利润前十大上市公司业绩简况

证券代码证券简称 2022营 2022归 2022营 2022归 2023Q1 2023Q1 2023Q1 2023Q1业总收入母净利润业总收入母净利润营业总收归母净利营业总收归母净利（亿元）（亿元）同比同比（%）（%)
										入（亿	润（亿	入同比	润同比
										元）	元）		润同比
002900.SZ	哈三联	10.3	0.3	8.7	-91.4	3.4	0.4	33.3	3,445.7
002437.Sz	誉衡药业	31.1	-2.9	-1.2	-746.8	6.8	0.2	-12.0	1,909.3
002693.SZ	双成药业	2.7	0.1	-14.2	144.3	0.8	0.0	11.3	517.1
600200. SH	江苏吴中	20.3	-0.8	14.1	-435.4	6.1	0.3	37.7	269.6
688578.SH	艾力斯	7.9	1.3	49.2	614.2	2.8	0.3	148.8	253.8
000931.Sz	中关村	20.6	-0.4	5.3	62.4	5.9	0.1	20.5	245.3
002422.SZ	科伦药业	189.1	17.1	9.5	55.0	56.0	8.1	25.0	178.1
002898.SZ	赛隆药业	2.6	-0.4	6.9	-59.9	0.8	0.0	27.7	149.6
300086.SZ	康芝药业	5.4	-1.9	-36.0	-1,807.3	1.7	0.2	58.8	133.3
300199.SZ	翰宇药业	7.0	-3.7	-4.3	-1,302.8	1.8	0.2	5.4	132.3

资料来源：东莞证券研究所，wind

2.2.2毛利率有所下滑

毛利率有所下滑。SW 化学制剂板块2022年和 2023Q1毛利率分别同比下降1.4个百分点和0.1个百分点，分别达到50.7%和51.1%，毛利率同比下降主要原因在于集采及医保谈判产品降价、成本上升等；净利率同比下降2.6个百分点至6.7%，主要受毛利率下降影响等；2023Q1净利率同比上升0.4个百分点至10.1%，主要受益于期间费用率减少所致。

图15：SW化学制剂板块毛利率净利率（%）

图16：SW化学制剂板块期间费用率（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

资料来源：东莞证券研究所，wind

2.2.3化学制剂重点公司梳理

（1）恒瑞医药：2022年公司全年实现收入212.75亿元，同比下降17.87%，归母净利润39.06亿元，同比下降13.77%。其中创新药销售收入81.16亿元（含税86.13亿元），占比达38.15%。公司业绩下滑主要原因在于继续加快研发投入、集采和国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降以及疫情下医疗机构诊疗业务下降影响等。2023Q1 实现收入54.92亿元，同比上升0.25%，归母净利润12.39亿元，同比上升0.17%。2023Q1是公司多个季度以来首次营收增速同比转正，随着集采影响逐渐出清，公司业绩有望恢复增长态势。

（2）贝达药业：2022年实现营业收入23.77亿元，同比增长5.82%；归母净利润1.45亿元，同比下滑62.04%；扣非净利润0.30亿元，同比下滑91.25%。2023年一季度实现收入5.32亿，同比下降9.08%，实现归母净利0.51亿，同比下降38.58%，实现扣非归母净利0.18亿，同比下降75.50%。公司业绩下滑主要原因在于短期利息支出增加以及公司研发费用持续高强度导致、集采和国家医保谈判以及疫情下医疗机构诊疗业务下降影响等。

2.3中药

2.3.12022增速同比有所回落2023Q1增速同比有所上升

2022 年营收增速同比有所回落。2022年，SW 中药板块实现营业总收入3495.6 亿元,同比增长4.0%，增速同比回落4.1个百分点；实现归属于母公司股东的净利润241.1亿元，同比下滑37.9%；实现扣非归母净利润227.5亿元，同比增长36.8%。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4，SW中药板块营收同比增速分别为1.2%、2.6%、1.9%和11.0%,归母净利润同比增速分别为3.5%、-24.1%、-4.5%和-98.5%。下半年收入增速好于上半年表现，主要得益于下半年年底疫情购药需求增长。

图17：SW中药板块营收及其同比增速（亿元，%）图18：SW中药板块归母净利润同比增速（亿元，%)

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医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

资料来源：东莞证券研究所，wind

2023Q1 增速同比有所上升。2023Q1，SW中药板块分别实现营业总收入和归母净利润1019.3亿元和138.9亿元，分别同比增长14.3%和55.9%，增速分别同比上升13.1个百分点和52.4百分点；实现扣非归母净利润129.9 亿元，同比增长31.8%，增速同比上升21.5 个百分点。2023Q1业绩增速同比有所上升，主要原因在于今年一季度疫情过峰对中药抗疫相关药品的需求激增所致。

图19：SW中药板块单季营收同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

图20：SW中药板块单季归母净利润同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

表5：2023Q1SW中药板块净利润前十大上市公司业绩简况

证券代码证券简称 2022营 2022归 2022营 2022归 2023Q1 2023Q1 2023Q1 2023Q1业总收入母净利润业总收入母净利润营业总收归母净利营业总收归母净利（亿元）（亿元）
										同比	同比	入（亿	润（亿	入同比	润比
										同比	同比	元）	元）	入同比	润比
600129.SH	太极集团	140.5	3.5	15.6	166.8	44.3	2.3	25.3	991. 2
000623.SZ	吉林敖东	28.7	17.8	24.5	0.0	7.9	4.9	23.6	719.2
833266. BJ	生物谷	5.9	-0.5	3.7	-158.9	1.4	0.0	9.9	597.8
300534.SZ	陇神戎发	4.1	0.3	43.6	383.6	3.0	0.2	153.5	561.9
002198.SZ	嘉应制药	6.6	0.4	14.7	2,874.0	1.3	0.1	6.6	380.6
600572. SH	康恩贝	60.0	3.6	-8.6	-82.3	21.3	2.8	25.3	175.2
002603.SZ	以岭药业	125.3	23.6	23.9	75.7	39.3	12.0	44.6	148.3
600535.SH	天士力	85.9	-2.6	8.1	-110.9	20.8	2.7	10.9	147.7
603439. SH	贵州三力	12.0	2.0	27.9	32.2	3.5	0.5	119.9	131.5
002728.SZ	特一药业	8.9	1.8	16.9	40.4	3.0	1.1	56.5	131.0

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2.3.22022盈利能力有所回落2023Q1盈利能力有所上升

2022盈利能力有所回落，2023Q1盈利能力有所上升。SW 中药板块2022年和 2023Q1毛利率分别同比下滑0.4个百分点和提升1.7个百分点，分别达到44.3%和46.4%；净利率分别同比下滑3.2个百分点和提升3.8个百分点，分别达到7.2%和14.2%。2023Q1净利率同比有所回升主要得益于毛利率提升和费用优化等。

图21：SW中药板块毛利率净利率（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

图22：SW中药板块期间费用率（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

2.3.3中药重点公司梳理

（1）华润三九：2022年，公司实现营业收入180.79亿元，同比增长16.31%；实现归属于上市公司股东的净利润24.49 亿元，同比增长19.16%；实现扣非归母净利润 22.19 亿元，同比增长19.75%。2023Q1，公司实现营业收入63.52亿元，同比增长49.46%；归母净利润11.51亿元，同比增长36.90%；扣非归母净利润11.31亿元，同比增长41.86%。CHC 健康消费品业务作为公司的核心业务，2022年实现快速增长。其中，感冒、止咳类药物 2022年上半年销售受到限售政策的影响，公司通过加强线上渠道投入、制定线下快速反击等举措，销售保持稳定。三季度随着终端销售管理更加规范，销售增长恢复良好。四季度受感冒高发及管控放开影响，订单充足，公司加紧排产，全力保障药品生产及供应。

（2）同仁堂：2022年公司实现营业收入153.72亿元，同比上升5.27%；实现归母净利润14.26亿元，同比上升16.17%；实现扣非归母净利润13.99亿元，同比上升15.67%。2023Q1，公司实现营收51.43亿元，同比增长30.08%；归母净利润5.23亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长31.13%。公司重点产品安宫牛黄丸作为新冠治疗指南用药，受益于一季度新冠高发，带动公司一季度业绩增长。

2.4生物制品

2.4.12022年和2023Q1增速同比有所回落

2022 年业绩增速同比有所回落。2022 年，SW 生物制品板块实现营业总收入1596.2 亿元，同比增长7.1%，增速同比回落34.8个百分点；实现归属于母公司股东的净利润117.4亿元，同比下滑54.9%；实现扣非归母净利润 90.0亿元，同比下滑61.4%。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4，SW生物制品板块营收同比增速分别为15.0%、9.2%、0.9%和-5.2%，归母净利润同比增速分别为-41.7%、-74.5%、-62.4%和-108.0%。细分板块中，2022年，疫苗板块营收和归母净利润分别同比增长8.9%和-26.0%，血制品板块营收和归母净利润分别同比增长19.6%和 31.0%；其他生物制品板块血制品板块营收和归母净利润分别同比增长1.7%和-978.8%。

图23：SW生物制品板块营收及其同比增速(亿元，%)图24:SW生物制品板块归母净利润同比增速(亿元，%)

资料来源：东莞证券研究所，wind

资料来源：东莞证券研究所，wind

2023Q1业绩增速同比有所回落。2023Q1，SW生物制品板块分别实现营业总收入和归母净利润355.2亿元和67.0亿元，分别同比增长2.3%和-16.5%，增速分别同比下降12.7个百分点和上升25.2个百分点；实现扣非归母净利润61.4亿元，同比下滑15.1%，增速同比下降30.2个百分点。2023Q1业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期增速基数高等。细分板块中，疫苗板块营收和归母净利润分别同比增长3.8%和1.5%，血制品板块营收和归母净利润分别同比增长25.7%和38.0%;其他生物制品板块营收同比下滑7.3%，归母净利润同比下滑64.3%。

图25：SW生物制品板块单季营收同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

图26：SW生物制品板块单季归母净利润同比增速（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

表6：2023Q1SW生物制品板块净利润前十大上市公司业绩简况

证券代码

证券简称

2022营业总收入（亿元）

2022归母净利润（亿元）

2022营

2022归

2023Q1

2023Q1 厂业总收入母净利润营业总收归母净利营业总收归母净利

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

同比同比入（亿润（亿入同比润同比(%) （%) 元）元） (%) （%）
301207.SZ	华兰疫苗	18.3	5.2	-0.2	-16.3	1.4	0.9	893.0	11,156.1
688336.SH	三生国健	8.3	0.5	-11. 1	173.0	2.1	0.3	29.2	9,494.4
688670.SH	金迪克	3.2	0.4	-18.8	-49.6	1.1	0.4	751.9	1,475. 8
300142.SZ	沃森生物	50.9	7.3	46.9	70.3	8.3	1.7	27.0	345.3
002038.SZ	双鹭药业	10.5	2.3	-13.6	-45.0	3.0	2.0	8.0	219.0
688319.SH	欧林生物	5.5	0.3	12.4	-75.4	0.7	0.0	24.9	156.6
600161.SH	天坛生物	42.6	8.8	3.6	15.9	12.9	2.6	83.3	109.2
688488. SH	艾迪药业	2.4	-1.2	-4.5	-314.2	1.1	0.0	220.8	102. 2
002880.SZ	卫光生物	6.7	1.2	-26.4	-42.8	2.1	0.5	51.3	80.5
000534.SZ	万泽股份	7.9	1.0	21.0	6.7	2.8	0.6	106.4	79.2

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2.4.22023Q1盈利能力同比有所下降

2023Q1盈利能力同比有所下降。SW生物制品板块2022年毛利率同比下滑1.1个百分点至58.9%，细分板块中疫苗毛利率有所提升，血制品和其他生物制品毛利率均同比有所下降；净利率同比下降8.3个百分点至8.0%，细分板块中疫苗、血制品和其他生物制品净利率均同比有所下滑。2023Q1，SW生物制品板块毛利率和净利率分别同比下降1.7个百分点和上升8.2个百分点，分别达到55.1%和19.1%；细分板块中，血制品和其他生物制品毛利率均同比有所下滑，疫苗毛利率同比有所提升；疫苗、血制品和其他生物制品净利率均同比有所上升。

图27：SW生物制品板块毛利率净利率（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

图28：SW生物制品板块期间费用率（%)

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2.4.3生物制品重点公司梳理

（1）智飞生物：2022年公司实现营收382.64亿元,同比增长24.83%，归母净利润75.39亿元,同比下滑26.15%，扣非归母净利润75.10亿元，同比下滑-26.26%。2023Q1，公司实现营业收入111.73亿元，同比增长26.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 20.32元，同比增长5.68%；实现扣非归母净利润 20.31亿元，同比增长7.13%。公司在 2023年一季度和默沙东续签了《供应、经销与共同推广协议》，主要在此前协议的基础上就默沙东在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品的基础采购金额进行统一续展，协议期限将至2026年年底，新协议期内疫苗采购金额超1000亿元。公司代理的四价HPV 疫苗2022年批签发量同比增长59.37%；代理九价HPV疫苗批签发量同比增长51.65%,公司代理HPV疫苗批签发量近些年保持高速增长，为公司业绩增长提供了重要支撑，续签代理协议将为公司业绩后续持续增长提供保障。

2.5医药商业

2.5.12022年收入增速同比有所回落 2023Q1收入增速同比有所回升

2022年板块整体收入增速同比有所回落，线下药店增速靓眼。2022年，SW医药商业板块实现营业总收入9419.7亿元，同比增长8.5%，增速同比回落3.0个百分点；实现归属于母公司股东的净利润171.2亿元，同比下滑9.2%，增速同比回落15.8个百分点；实现扣非归母净利润156.4亿元，同比增长2.1%，增速同比回落1.4个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4，SW 医药商业板块营收同比增速分别为8.0%、4.2%、11.5%和10.3%，归母净利润同比增速分别为-14.6%、4.6%、11.7%和-109.8%。细分板块中，2022年，医药流通板块营收和归母净利润分别同比增长6.5%和-18.7%，增速分别同比下滑4.8个百分点和27.2个百分点;线下药店板块营收和归母净利润分别同比增长30.2%和29.4%，增速分别同比上升15.9个百分点和33.0个百分点。

图29：SW医药商业板块营收及其同比增速(亿元，%)图30:SW医药商业板块归母净利润同比增速(亿元，%)

资料来源：东莞证券研究所，wind
资料来源：东莞证券研究所，wind

2023Q1收入和归母净利润增速同比有所回升。2023Q1，SW医药商业板块分别实现营业总收入和归母净利润 2598.1亿元和57.6亿元，分别同比增长14.9%和13.7%，增速分别同比上升6.9个百分点和28.3个百分点；实现扣非归母净利润54.3亿元，同比增长9.9%，增速同比下降4.6个百分点。细分板块中，医药流通板块营收和归母净利润分别同比增长13.7%和8.0%，营收增速同比上升6.5个百分点；线下药店板块营收和归母净利润分别同比增长26.4%和32.5%，营收增速同比回升9.5个百分点，归母净利润增速同比回升 34.2个百分点。

图31：SW医药商业板块单季营收同比增速（%）

图32：SW医药商业板块单季归母净利润同比增速（%）

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医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

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表7：2023Q1SW医药商业板块净利润前十大上市公司业绩简况

证券代码证券简称 2022营 2022归 2022营 2022归 2023Q1 2023Q1 2023Q1 2023Q1业总收入母净利润业总收入母净利润营业总收归母净利营业总收归母净利（亿元）（亿元）同比同比（%）（%)
										入（亿	润（亿	入同比	润比
										元）	元）		润比
600833. SH	第一医药	26.6	1.4	89.9	190.5	4.6	0.3	17.3	373.2
300937.SZ	药易购	39.7	0.4	16.7	556.5	11.2	0.3	23.3	246.2
605266. SH	健之佳	75.1	3.6	43.5	20.9	21.7	0.8	49.4	143.7
603108.SH	润达医疗	104.9	4.2	18.4	9.9	21.8	0.8	0.4	96.1
301408.SZ	华人健康	32.6	1.6	39.5	130.6	8.5	0.3	24.9	90.9
600829.SH	人民同泰	96.4	2.6	3.5	-5.0	26.5	0.7	13.9	55.6
000950.SZ	重药控股	678.3	9.5	8.5	-5.3	196.2	1.7	23.6	48.4
000411.SZ	英特集团	306.2	2.1	14.5	26.5	79.0	0.7	10.8	43.7
000028.SZ	国药一致	734.4	14.9	7.4	11.2	186.9	3.6	9.0	43.5
301015.Sz	百洋医药	75.1	5.0	6.5	19.1	16.9	1.2	-9.3	39.8

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2.5.2毛利率同比有所上升

毛利率同比有所上升。SW医药商业板块2022年毛利率同比上升0.3个百分点至13.4%,细分板块中医药流通毛利率同比下降0.1个百分点至10.9%，线下药店毛利率同比下降0.8个百分点至35.1%；净利率同比下滑0.4个百分点至2.2%，细分板块中医药流通净利率同比下滑0.4个百分点至1.9%,线下药店净利率同比上升0.1个百分点至5.4%。2023Q1,SW 医药商业板块毛利率和净利率和上期持平，分别达到12.8%和2.6%；细分板块中，医药商业和线下药店毛利率净利率均同比有所回落。

图33：SW医药商业板块毛利率净利率（%）

图34：医药商业板块期间费用率（%)

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医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

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2.5.3医药商业重点公司梳理

（1）大参林：2022年营业收入212.48亿元，同比增长26.8%；归母净利润10.36亿元，同比增长30.9%；扣非净利润10.09 亿元，同比增长40.6%。其中公司2022 年第四季度实现收入64.31亿元，同比增长46.0%，归母净利润1.12亿元，同比增长515%，扣非净利润0.92亿元，同比增长320%。2023Q1收入59.47亿元，同比增长27.2%，归母净利润4.97亿元，同比增长 29.3%。2022年疫情影响下，公司新增门店节奏有所减缓，2022年公司新增门店2071家，其中自建并购999家，加盟1072家，整体看来，自建门店数量在2022年仍呈现逐季加速趋势，2022年上半年自建门店194家，下半年随疫情形势逐渐明朗，扩张速度加快，下半年自建门店495家。2023年1月，公司发布定增规划，其中16.38亿元用于门店建设，主要规划为新增3600 家门店，执行周期3年，2023 年门店新增有望加速。

（2）益丰药房：2022年公司实现收入198.9亿元（+29.8%)，实现归母净利润12.7亿元（+42.5%)，实现扣非归母净利润12.3亿元（+43.3%)；2023Q1公司实现收入52.7亿元（+26.9%)，实现归母净利润3.4亿元(+23.6%)，实现扣非归母净利润3.2亿元(+20.8%)。在门店建设方面，截止2022年，公司新增门店2816家；其中，自建门店1241家，并购门店 545家，新增加盟店1030家。从地区来看，其中中南地区新增门店1710家，华东地区756家，华北地区350 家。公司在2023Q1新增门店661家，其中，自建门店308家，并购门店154家，新增加盟店199家。另外迁址门店19家，关闭门店45家。截至2023Q1，公司门店总数10865家，较上期末净增 597家。

2.6医疗器械

2.6.12022整体营收增速有所上升2023Q1整体营收增速有所回落

2022整体营收增速有所上升。2022年，SW 医疗器械板块实现营业总收入3104.8亿元，同比增长21.6%，增速同比上升0.9个百分点；实现归属于母公司股东的净利润773亿元，同比增长16.9%，增速同比回落1个百分点；实现扣非归母净利润725.8亿元，同比增长18.7%，增速同比上升3.5个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4，SW医药器械板块营收同比增速分别为56.0%、8.4%、17.2%和8.2%，归母净利润同比增速分别为73.0%、-9.3%、30.5%和-58.6%。细分板块中，2022年，医疗设备、医疗耗材、体外诊断营收分别同比增长13.6%、-15.3%和70.7%，归母净利润分别同比增长16.2%、-55.3%和78.2%，体外诊断受益于国内外疫情检测需求，增速好于医疗设备和医疗耗材。

图35：SW医疗器械板块营收及其同比增速（亿元，%）

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图36：SW医疗器械板块归母净利润同比增速（亿元，%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

2023Q1业绩增速出现较大下滑。2023Q1，SW医疗器械板块分别实现营业总收入和归母净利润571.5亿元和107.2亿元，分别同比增长-42.8%和-70.9%，增速分别同比回落98.8个百分点和143.9个百分点；实现扣非归母净利润95.1亿元，同比增长-73.2%，增速同比回落140.8个百分点。2023Q1业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期增速基数高等。细分板块中，2023Q1，医疗设备营收和归母净利润分别同比增长21.3%和24.4%，增速分别同比下滑116.5个百分点和354.8个百分点；医疗耗材营收和归母净利润分别同比增长-6.3%和-14.8%；体外诊断营收和归母净利润分别同比下滑 78.6%和 90.8%，主要受去年同期高基数影响所致。

图37：SW医疗器械板块单季营收同比增速（%）

图38：SW医疗器械板块单季归母净利润同比增速（%）

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资料来源：东莞证券研究所，wind

表8：2023Q1SW医疗器械板块归母净利润前十大上市公司业绩简况

						营业总收	归母净利
						入（亿元）	润（亿元）	入同比润同比（%）（%）
688410. SH	山外山	3.8	0.6	34.9	204.2	1.9	0.7	187. 1	866.8
300314.SZ	戴维医疗	5.1	1.0	6.7	21.7	1.6	0.5	61.6	421.8
688212.SH	澳华内镜	4.5	0.2	28.3	(61.9)	1.3	0.2	53.8	385.7
688626.SH	翔宇医疗	4.9	1.3	(6.7)	(37.9)	1.4	0.4	68.2	299.0
002086.SZ	*ST东洋	6.3	(15.8)	61.8	（58.0）	1.4	0.1	22.9	203.7
301367.SZ	怡和嘉业	14.2	3.8	113.6	161.0	4.8	1.6	131.9	192.0
300206.SZ	理邦仪器	17.4	2.3	6.5	0.7	6.4	1.4	64.2	183.4
300633. SZ	开立医疗	17.6	3.7	22.0	49.6	4.7	1.4	27.6	171.1
301087.SZ	可孚医疗	29.8	3.0	30.8	(29.7)	8.6	1.3	42.4	167.9
688217. SH	睿昂基因	4.2	0.4	45.8	(14.5)	0.6	0.0	17.8	155.4

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2.6.22023Q1盈利能力有所下滑

2023Q1毛利率净利率均有所下滑。SW 医疗器械板块2022年毛利率同比下降3个百分点至55.1%，细分板块中医疗设备、医疗耗材、体外诊断毛利率分别同比下滑0.7个百分点、11.4个百分点和1.3个百分点；净利率同比下滑1.9个百分点至25.4%，细分板块中医疗设备、医疗耗材和体外诊断净利率分别同比下滑0.8个百分点、12.7个百分点和提升2.3个百分点。2023Q1，SW 医疗器械板块毛利率和净利率分别同比下滑12.2个百分点和19.4个百分点，分别达到51.6%和19.2%；细分板块中，毛利率方面，医疗设备、医疗耗材和体外诊断毛利率分别同比下滑15.0个百分点、0.01个百分点和9.3个百分点；净利率方面，医疗设备净利率同比下滑26.6个百分点，医疗耗材净利率同比下滑1.4个百分点，体外诊断净利率同比下滑17.7个百分点。

图39：SW医疗器械板块毛利率净利率（%）

资料来源：东莞证券研究所，wind

图40：SW医疗器械板块期间费用率（%）

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2.6.3医疗器械重点公司梳理

（1）迈瑞医疗：2022年，公司实现收入303.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润为96.1亿元，同比增长20.1%；扣非净利润为95.3亿元，同比增长21.3%。2023Q1，公司实现收入83.6亿元，同比增长20.5%；归母净利润为25.7亿元，同比增长22.1%；扣非净利润为25.3亿元，同比增长 22.1%。整体来看，公司营收端和利润端增速较为匹配，期间费用率控制较优，2022 年销售净利率31.65%，基本与往年持平。此外，2022 年公司经营性现金流净额121.4亿元，同比增长34.9%，反映公司产品销售情况良好，经营质量较优。凭借优质的质量和完善的服务，公司获取了大量的订单，监护、检验、超声产品和整体解决方案进入了更多的高端医院、集团医院和大型连锁实验室，加快了在各国公立市场及高端客户群的突破。2022年，公司在生命信息与支持领域和体外诊断领域分别都突破了超300家全新高端客户，在医学影像领域突破了超过80家全新高端客户。在各业务领域，公司还实现了已有高端客户的横向突破，拓宽产品推广范围。此外，体外诊断领域中，2022年公司突破了近70家第三方连锁实验室，使得 2022年成为体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年。未来，迈瑞通过产品性价比和质量优势，有望在国际市场上继续迎来更好的发展。

2.7医疗服务

2.7.12022年收入增速同比有所提高 2023Q1增速同比有所回落

2022年收入增速同比有所提高。2022年，SW 医疗服务板块实现营业总收入1851.5亿元，同比增长32.9%，增速同比回升1.5个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 266.0亿元，同比增长41.3%，增速同比回升10.6个百分点；实现扣非归母净利润 242.2亿元，同比增长61.4%，增速同比回升11.5 个百分点。从单季业绩增速来看，2022年Q1-Q4,SW 医药服务板块营收同比增速分别为44.8%、46.1%、35.3%和20.6%，归母净利润同比增速分别为34.1%、98.1%、66.4%和-82.9%。细分板块中，2022年，诊断服务、医疗研发外包和医院营收分别同比增长38.2%、60.0%和-2.5%，诊断服务和医疗研发外包收入增速同比有所回升；归母净利润分别同比增长37.3%、89.2%和101.9%，医院增速好于诊断服务和医疗研发外包。

图41：SW医疗服务板块营收及其同比增速（亿元，%)图42：SW医疗服务板块归母净利润同比增速（亿元，%)

资料来源：东莞证券研究所，wind

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2023Q1增速有所回落。2023Q1，SW 医疗服务板块分别实现营业总收入和归母净利润415.6亿元和60.4亿元，分别同比增长0.3%和0.7%；实现扣非归母净利润52.1亿元，同比下滑12.4%，业绩增速同比有所回落。细分板块中，2023Q1，诊断服务、医疗研发外包和医院营收分别同比增长-39.0%、9.7%和26.4%，增速同比仅医院有所提升；归母净利润分别同比增长-83.2%、19.2%和10710.8%，增速同比仅医院有所提升。

图43：SW医疗服务板块单季营收同比增速（%）

图44：SW医疗服务板块单季归母净利润同比增速（%）

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表9：2023Q1SW医疗服务板块归母净利润前十大上市公司业绩简况

证券代码证券简称 2022营 2022归 2022营 2022归 2023Q1 2023Q1 2023Q1 2023Q1业总收入母净利润业总收入母净利润营业总收归母净利营业总收归母净利（亿元）（亿元）同比同比（%) (%)
										入（亿	润（亿	入同比	润比
										元）	元）		润比
002219.Sz	新里程	31.5	1.6	4.5	141.9	7.8	0.2	2.3	1,707. 6
600721.SH	百花医药	3.5	-0.3	24.4	-158.1	0.8	0.1	28.8	387.3
301239.SZ	普瑞眼科	17.3	0.2	0.9	-78.1	6.5	1.6	38.7	334.8
301257.SZ	普蕊斯	5.9	0.7	16.6	25.3	1.6	0.3	30.0	159.5
301103.SZ	何氏眼科	9.6	0.3	-0.7	-61.6	3.1	0.6	26.9	117.8
002173.SZ	创新医疗	7.1	-0.7	-0.3	28.8	2.0	0.0	19.2	84.8
000516.SZ	国际医学	27.1	-11.8	-7.2	-43.1	10.6	-0.7	247.4	82.6
301096.SZ	百诚医药	6.1	1.9	62.3	74.8	1.6	0.4	68.0	79.6
002524.SZ	光正眼科	7.7	-0.8	-26.5	-311.8	2.2	-0.1	16.2	78.2
301293.SZ	三博脑科	10.7	0.6	-6.1	-17.7	3.1	0.2	17.6	71.8

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2.7.2毛利率有所提升

2022年和2023Q1医疗服务板块毛利率毛利率有所提升。2022年，SW医疗服务板块毛利率同比提升0.9个百分点至40.3%，细分板块中诊断服务、医疗研发外包和医院毛利率分别同比提升3.4个百分点、0.6个百分点和下滑1.6个百分点；净利率同比下滑0.2个百分点至15.0%，细分板块中诊断服务、医疗研发外包和医院净利率分别同比下滑0.8个百分点、2.0个百分点和5.6个百分点。2023Q1，SW 医疗服务板块毛利率同比提升1.2个百分点至39.6%，细分板块中医院和医疗研发外包毛利率分别同比提升2.0个百分点和 6.9个百分点，诊断服务毛利率同比下降5.9个百分点；净利率同比上升0.1个百分点至15.1%，细分板块中仅诊断服务净利率同比有所下滑。

图45：SW医疗服务板块毛利率净利率（%）

图46：SW医疗服务板块期间费用率（%）

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医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

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2.7.3医疗服务重点公司梳理

（1）药明康德：2022年，公司实现营业收入393.55亿元，同比增长71.84%；实现归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%;实现扣非归母净利润82.60亿元，同比增长103.27%。2023Q1，公司实现营业总收入89.64亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润 21.68亿元，同比增长31.97%；实现扣非归母净利润18.69亿元，同比增长9%。2023Q1，公司化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务分别实现营收 64.33亿元、14.53亿元、5.77亿元、3.24亿元，分别同比增长5.15%、13.56%、8.33%和8.65%;国内新药研发服务部实现营收1.66亿元，同比下降31.02%。其中化学业务剔除特定商业化生产项目，营收同比增长21.8%；该业务中的药物发现（R)的服务收入18.93亿元，同比增长8.5%，增速受全球投融资环境影响相对放缓；工艺研发和生产（D&M）的服务收入45.39亿元，同比增长3.8%，剔除特定商业化项目，D&M收入同比增长30%。

（2）康龙化成：2022年，公司实现营业收入102.66亿元，同比增长37.92%，实现归母净利润13.75亿元，同比减少17.24%,实现扣非归母净利润14.21亿元，同比增长6.01%，实现经调整Non-IFRS归母净利润18.34亿元，同比增长25.46%。2023Q1，公司实现营业收入27.24亿元，同比增长29.53%；归母净利润3.48亿元，同比增长39.81%；实现扣非净利润3.47 亿元，同比增长11.74%；实现经调整 Non-IFRS 归母净利润4.38 亿元，同比增长20.33%。公司2022年各业务板块收入快速增长：在实验室服务收入62.45 亿元（+36.77%)；CMC（小分子CDM0）服务收入24.07亿元（+37.83%)；临床研究服务收入13.94亿元（+45.72%)；4）新兴业务大分子和细胞与基因治疗服务仍处于建设的早期，实现收入1.95亿元（+29.26%）。

（3）爱尔眼科：2022年，公司实现营业总收入161.1亿元，同比增长7.39%；归母净利润25.24亿元，同比增长8.65%。分季度来看，公司2022Q4营收和归母净利润分别同比下滑10.17%和47.73%，主要受疫情影响。2023Q1，营收和归母净利润分别同比增长20.44%和 27.92%，增速环比2022Q4和同比2022Q1均有所回升，主要得益于疫情防控放松后眼科需求释放。2023Q1，公司实现营业总收入50.21亿元，同比增长20.44%；实现归母净利润7.81亿元，同比增长27.92%。2022年，公司营收占比大的屈光项目和视光项目分别实现营收63.37亿元和37.79亿元，分别同比增长14.8%和11.85%；白内障、眼前段项目分别实现营收21.43亿元和13.39亿元，分别同比下降2.19%和8%；眼后段项目实现营收10.55亿元，同比增长6.08%。屈光项目收入实现较快增长主要得益于屈光手术量保持增长，同时高端手术占比进一步提高；视光项目收入较快增长主要得益于国家青少年近视防控战略的实施及公司视光产品线不断完善。

3.投资策略

维持对行业的推荐评级。医药生物行业 2022 年增速虽然有所回落，但整体营收还是实现了稳定增长，表明行业整体还是具有较强的增长韧性。从整体估值上看，截至2023 年5月10日，行业整体PE（TTM，整体法）约为27.6倍，处于行业近十年以来PE均值的77%分位，目前行业整体估值处于相对低位。中药、医院、血液制品和线下药店等板块业绩在今年一季度实现快速增长，但行业内细分板块业绩分化较为明显，后续建议关注如有望受益于疫后复苏、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业绩有望迎来拐点的优质龙头。如政策友好，一季度业绩较好的中药板块公司华润三九（000999）、同仁堂（600085）和片仔廣（600436）等；CX0公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；疫后需求有望复苏的医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363)；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015)；0K镜龙头欧普康视（300595)；眼科器械龙头爱博医疗（688050）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。

4.风险提示

（1）疫情反复风险。新冠疫情持续反复影响行业内部分公司经营。

（2）行业政策风险。如医保控费，部分药品集采后降价幅度较大。

（3)研发进展低于预期风险。研发过程中存在较大的不确定性，研发进展可能低于预期。

（4）产品安全质量风险等。部分产品可能存在一定质量风险。

（5）原料价格波动风险。原材料价格波动大对企业经营造成不利影响。

（6）竞争加剧风险。部分产品竞争格局恶化可能将影响到企业盈利及成长性。

（7）其他风险，包括但不限于：汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等风险。

公司投资评级

东莞证券研究报告评级体系：

公司投资评级
买入	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上
增持	预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
持有	预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间
减持	预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内

行业投资评级

超配	预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
标配	预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
低配	预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300 指数；新三板参照标的为三板成指。

证券研究报告风险等级及适当性匹配关系

低风险	宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告
中低风险	债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告
中风险	主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告
中高风险	创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告
高风险	期货、期权等衍生品方面的研究报告

投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。

证券分析师承诺：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

声明：

东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。

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Q1细分板块业绩有所分化，部分板块业绩表现靓眼

医药生物行业2022年及2023年一季度业绩综述

医药生物（申万）指数走势

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投资要点：

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表格目录

1.医药生物行业整体业绩

2.子行业业绩情况

2.1原料药

2.1.12022和2023Q1收入增速同比有所回落

2.1.2毛利率同比有所下降

2.2化学制剂

2.2.12022年增速同比有所回落，2023年Q1增速同比有所回升

2.2.2毛利率有所下滑

2.2.3化学制剂重点公司梳理

2.3中药

2.3.12022增速同比有所回落2023Q1增速同比有所上升

2.3.22022盈利能力有所回落2023Q1盈利能力有所上升

2.3.3中药重点公司梳理

2.4生物制品

2.4.12022年和2023Q1增速同比有所回落

2.4.22023Q1盈利能力同比有所下降

2.4.3生物制品重点公司梳理

2.5医药商业

2.5.12022年收入增速同比有所回落 2023Q1收入增速同比有所回升

2.5.2毛利率同比有所上升

2.5.3医药商业重点公司梳理

2.6医疗器械

2.6.12022整体营收增速有所上升2023Q1整体营收增速有所回落

2.6.22023Q1盈利能力有所下滑

2.6.3医疗器械重点公司梳理

2.7医疗服务

2.7.12022年收入增速同比有所提高 2023Q1增速同比有所回落

2.7.2毛利率有所提升

2.7.3医疗服务重点公司梳理

3.投资策略

4.风险提示

证券分析师承诺：

声明：

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