2023年07月19日

从电动化到智能化，汽车新一轮定价的大β开启了

A股核心产业赛道述评月刊（第十八期）

目【产业赛道观点】对于汽车智能化的投资认知：汽车产业定价已由电动化向智能化迁移，建议关注：智能座舱、自动驾驶AI大模型等从产业趋势的角度上看，汽车智能化市场前景广阔，在未来2-3年具备较为明确的产业趋势和增速释放。

1、当前我国汽车智能化率快速提升，NOA搭载正高速增长。我国乘用车智能化指数自2022年起快速上行，当前仍处于高斜率区间。目前我国智能汽车交付量累计同比处于高增速阶段，前装标配NOA（L2+级）的智能汽车交付增势亮眼。

2、市场空间层面，我国智能汽车市场规模有望达万亿级别，具备高投资空间与投资价值。其中，在各细分领域中，V2X、智能座舱、智能底盘等领域市场空间相对较大。

3、业绩预期层面，智能汽车大部分细分环节在未来一年内均有望呈现较好景气表现。其中，高精地图与定位、线控底盘、通信系统、整车制造等细分领域有望持续高景气，而汽车芯片反转预期较强。

从投资配置价值的角度上看，汽车智能化大BETA定价的开启需要智能化逐渐成为产业链盈利的重心

1、当前汽车智能化定价可以明确是汽车及新能源板块内部调仓，是逐渐从绿色化的仓位调整到智能化的仓位的过程，也就意味着智能化开始独立于绿色化产业趋势。

2、汽车智能化定价持续性明确需要汽车产业的盈利重心向智能化环节转移，定价浪潮能否开启背后是汽车产业生态和商业模式的转变，也就是车企逐渐转变为靠智能化为核心的盈利模式。

3、车企向以智能化为核心的盈利模式转化需要在绿色化进程中产品最终形态完成定义之后开启的可能性较大。换句话说：车企逐渐意识到纯造车的功能、标准和路径统一，纯造车并非主要利润来源，智能化卖软件才真正赚钱。

目【细分推荐配置】

投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹作核心资产投资；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。

短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电）、新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。

1）AI数字经济TMT：AI数字经济TMT行情2-3年周期看好，不一样的TMT第三波行情正酝酿开启

我们明确提出：以WindTMT指数衡量6月下旬开始的TMT行情主跌浪结束，年内第三波TMT行情已经出现酝酿开启迹象。理由逻辑如下：1、定价环境随着人民币汇率出现升值趋势，目前可以判定A股定价环境从

四策略定期报告

证券研究报告

林荣雄分析师

SAC 执业证书编号：S1450520010001

linrx1@essence.com.cn

王舒旻联系人

SAC 执业证书编号：S1450122070038

wangsm@essence.com.cn

每日免费获取报告 □

每日微信群内分享7+最新重磅报告；

每日分享当日华尔街日报、金融时报；

√ 行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。

弱预期弱现实重回至强预期弱现实。2、我们反复强调的启动信号出现：纳斯达克在降息预期下走高正在步入验证，尤其是AI美股龙头英伟达创新高；等到8-9月微软和英伟达等美股AI龙头业绩释放可以作为第三波TMT行情加速冲顶信号，“年内高位大概率在Q3”或将得到验证。需要同步声明的是第三波TMT行情可能与前两波存在一些区别：1、短期出现更明显的催化则是快牛，不然第三波是慢牛的可能性更大，对应有基本面（预期）支撑的公司更容易获得市场认可；2、我们反复强调的：电子半导体或有可能是下半年TMT行情的胜负手。3、短期数据要素数字经济对应此前的相对定价洼地值得重视。

对于AI数字经济TMT行情，我们维持“三个不变”：①第一个不变：2-3年周期看好，类比于2019年的新能源车。②第二个不变：我们维持“TMT行情年内高位顶部在Q3”以及“只要经济弱复苏，TMT就不会输”的判断。③第三个不变：下半年TMT行情与上半年将有所区别，电子半导体或有可能是下半年TMT行情的胜负手。

2）泛新能源：对于泛新能源，看好还能够引领技术创新和产品迭代的大盘成长，从产业浪潮的角度“如何找到2016之后的立讯精密”才是对应后续泛新能源景气投资最核心最务实的命题

3）消费：下半年消费超额表现预计将好于上半年，三季度是非常重要的窗口期

第一、对于2023年消费投资，依据去年底中央经济工作会议将把恢复和扩大消费摆在优先位置，我们倾向于认为消费板块全年大概率应该是有超额的。同时，今年消费投资体现出明显的波段属性，一季度涨，二季度跌，我们认为下半年消费超额表现预计将好于上半年，三季度是非常重要的窗口期。值得重视的是：一个与消费高度相关的重要指标建信高金宏观增长因子已经触底回升。

第二、进一步观察消费板块内部的估值和盈利特征，目前白电、家居、厨电、食品加工等板块估值相对偏低，剔除受疫情影响导致业绩突变的板块（如旅游和酒店），2023年预期增速较高的板块有化妆品、家居、品牌服饰等。根据中报业绩预告以及当前估值性价比情况，整体消费细分板块排序为：服装、家具>家电>其他酒类和饮品>零售、休闲食品>白酒>酒店餐饮旅游>其他消费类。当前经济复苏定价在消费内需领域确定性更强，高价消费品需要把握择时，低价消费品持续性更强。

目【产业政策和重大事件关注】

1）新能源汽车：五部门发布《开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》，中国汽车工业协会组织开展2023新能源汽车下乡活动；2）交通运输：《中华人民共和国国家发展和改革委员会与空中客车公司关于进一步深化航空领域合作的意向书》签订；3）医疗：六部门确定了81个紧密型城市医疗集团建设试点城市。

目风险提示：政策推进不及预期；海外货币政策变化。

目内容目录

1．研究框架. 7
1.1．面向未来十年的产业赛道研究， 7
1.2．产业驱动力、生命周期与行业竞争格局评估 8
1.3．逆全球化与人口老龄化对各产业的影响 10
1.4．部分产业细分梳理与评估. 11
2．汽车产业新征程，开启智能化定价.. 12
3．景气聚焦... 23
3.1．景气聚焦①：近期景气边际回暖的细分领域梳理， 23
3.2．景气聚焦②：消费 24
3.3．景气聚焦③：传统高景气领域 26
4．A股产业赛道月度市场表现复盘 28
5．当前核心产业赛道盈利预测与估值性价比.. 31
5.1．核心产业赛道盈利预测（7月） 31
5.2．核心产业赛道盈利预测变动（7月） 32
5.3．核心产业赛道估值情况（7月） 33
5.4．核心产业赛道估值盈利性价比（预期 PE-G，7月) 33
6．景气跟踪与基本面细节梳理. 34
6.1．核心产业链基本面细节梳理总览！ 34
6.2．景气跟踪.. 36
7．增量新兴产业赛道关注... 39
7.1．AI体育：数字化成为重要新增长点. 39
7.2．眼科医疗：广阔需求和创新技术推动产业增长 39
8．海内外产业动向与重大事件.. 41
目图表目录
图1．面向未来十年的产业赛道研究 7
图2．产业赛道评估框架和思路.. 8
图3．主要赛道产业生命周期判定. 8
图4．当前部分产业渗透率一览.. 9
图5．2023年行业竞争格局评估结果.. 9
图6．2023年产业全球竞争力评估结果.. 10
图7．逆全球化对各产业的影响.. 10
图8．七普结果与2030E人口结构推算（10岁及以上）（单位：人） 11
图9．2023年A股盈利增速有望较高的三级细分梳理.. 11
图10．2023 年处于出清阶段细分评估.. 12
图11．2023年下半年预期涨价细分梳理. 12
图12．智能汽车产业链.. 13
图13．自动驾驶系统分为感知、决策和执行三部分 13
图14.Transformer 架构.. 13
图15．按照融合环节不同分为前-特征-后融合. 14
图16．特征融合过程.. 14
图17．城市场景具有高频、刚需特征，落地价值凸显， 14
图18．小鹏城市 NGP 日常技术测试及城市场景的Corner case.. 14
图19．高精度地图在城市道路覆盖度有限， 15
图 20．BEV鸟瞰图视角... 15
图 21．特斯拉自动标注系统迭代历程.. 15
图 22．仿真场景中对同一路口生成不同街景/车道关系进行场景泛化 15
图23．搭载超算中心投资金额. 16
图 24．搭载超算中心时间周期.. 16
图 25．2023年前装标配 NOA的智能汽车累计交付量. 16
图 26．乘用车智能化指数趋势（%) 16
图 27．中国智能网联汽车行业规模预测（亿元) 17
图28．中国智能电动汽车渗透率预测（%） 17
图 29．智能汽车各环节盈利增速预测.. 17
图30．智能汽车部分细分环节当前估值情况.. 18
图 31．中国激光雷达市场规模（单位：亿元） 18
图 32.L2、L3、L4级别自动驾驶所需传感器数量（单位：台） 18
图 33．全球智能底盘市场规模(单位：亿美元） 19
图 34．智能底盘五大核心系统渗透率及增长率 19
图 35．中国智能座舱行业规模(单位：亿元） 19
图 36．智能座舱细分市场结构.... 19
图 37．中国乘用车HUD 市场规模（单位：万套） 20
图 38．中国智能车机行业细分领域规模(单位：亿元) 20
图 39．特斯拉FSD 收入（亿美元） 20
图40．汽车软件价值发展趋势（元） 20
图41．中国V2X 市场规模（亿元） 21
图 42．消费者对V2X应用场景的付费意愿. 21
图 43．2018-2025年中国汽车芯片行业市场规模及预测（亿美元） 21
图44．自动驾驶芯片算力要求.. 21
图 45．2015-2025年中国无人驾驶汽车市场规模及预测（亿元） 22
图46．智能驾驶各层级情况. 22
图47．数据安全事件.. 22
图 48．国内数据安全相关政策法规 22
图49．近期智能汽车相关政策及重要事件动向！ 23
图50．中国钻（≥99.8%）市场价（元/吨） 23
图51.LME 铜期货收盘价（美元/吨） 23
图 52．玉米现货平均价格（元/吨） 24
图53．豆粕现货价格(元/吨) 24
图 54.CPI同比与核心CPI同比（单位：%）， 24
图55．服务业PMI有所回落（单位：%） 24
图56．社零累计同比(单位：%) 25
图 57．2023年618期间家电线上市场销额规模及同比.. 25
图 58．2023年618 期间大家电销额分周度同比增速（%） 25
图 59．黄金珠宝品类零售额（亿元）及同比.. 26
图60．2023年以来国内99.99%金价趋势（元/克） 26
图 61．电池级碳酸锂价格 (万元/吨) 26
图62．动力电池产量和装车量 (兆瓦时) 26
图63．主要车企支付交易笔数变化（笔） 27
图 64．中上游产品价格延续下行（元/千克） 27
图65．光伏新增装机同比增速情况... 27
图66．各环节 SMI 指数变化.. 28
图67．182/210 组件均价（美元/瓦） 28
图68.6月产业赛道行情复盘（%） 29
图69．核心产业赛道行情轮动总览（%) 30
图70．核心产业赛道交易活跃度情况（%) 30
图71．核心产业赛道北向流入情况 (亿元） 31
图72．核心产业赛道机构调研情况（次） 31
图73．核心产业赛道盈利预测（7月）. 32
图74．2023年一致预测净利润环比变动居前的产业. 32
图 75．2024年一致预测净利润环比变动居前的产业. 32
图 76．2023年一致预测净利润环比变动居前的三级行业. 32
图 77．2024年一致预测净利润环比变动居前的三级行业. 32
图78．核心产业赛道估值情况.. 33
图 79．核心产业赛道估值盈利性价比 (PE-G) 34
图80．核心产业链基本面细节梳理总览（1) 34
图81．核心产业链基本面细节梳理总览（2) 35
图82．核心产业链基本面细节梳理总览(3) 35
图83．核心产业链基本面细节梳理总览（4) 36
图84．大宗商品价格指数变化.. 36
图85．各类大宗商品价格指数变化. 36
图86．充电桩保有量同比（%) 37
图87．铁路运输业固定资产投资完成额累计同比（%) 37
图88．半钢胎开工率变化（%） 37
图89．乘用车销量当月同比（%） 37
图90．铁路客运量同比变化（%） 37
图91．中国民航旅客出行意愿指数(TWI)变化. 37
图92．主要消费品CPI当月同比（%） 38
图93．飞天茅台行情价（元）： 38
图94．智能手表产量累计同比（%) 38
图95.Steam每月VR接入用户占比（%） 38
图96．30大中城市商品房成交套数变化（套） 38
图97．国房景气指数变化.. 38
图98．中国智能体育市场规模（亿元） 39
图99．AI技术在体育产业中的应用.. 39
图100．未来体育产业应用技术统计... 39
图101．2015-2025年中国白内障患者人数统计及预测（万人） 40
图102．中国眼科医疗器械市场规模（十亿元）及预测， 40
图103．爱尔眼科支付交易笔数趋势（笔） 40
图104．近期核心产业赛道产业动向与重大事件（1） 41
图105．近期核心产业赛道产业动向与重大事件 (2) 41
图106．近期核心产业赛道产业动向与重大事件（3) 42
图107．近期核心产业赛道产业动向与重大事件 (4) 42
图108．近期核心产业赛道产业动向与重大事件 (5) 43

1.研究框架

1.1.面向未来十年的产业赛道研究

顶层框架主要用于在新政治经济学理论指引下构建产业政策与理论依据、产业驱动力与变量、产业优先次序以及产业验证信号并结合十四五规划的五维产业发展框架。

V 中长期框架主要用于确定一年及以上时期的产业赛道投资主线。以产业生命周期和行业竞争格局为核心，以全球竞争力为辅助，建立起产业生命周期为X轴，行业竞争格局为Y 轴的评估体系，优先选择行业竞争格局改善且产业生命周期处于成长的产业赛道。全球竞争力作为框架辅助研究，主要针对例如宁德时代这种千亿到万亿的投资机遇评估。评估频次为：年度/半年度，产业生命周期和全球竞争力年度评估，即每年年报披露日；行业竞争格局半年度评估，即每年年报和中报披露日。

V 短期框架主要解决一年内的行业轮动问题，认为景气变化是行业短期轮动最核心的依据，把握阶段内行业涨幅胜负手。景气按照研究对象分为产业链景气、行业景气；按照研究内容为绝对景气水平评估与边际景气变化评估。月度行业轮动仅考虑景气边际变化水平，季度行业轮动考虑景气边际变化水平外，还需要考虑景气绝对水平和估值水平，年度行业轮动则将估值因素的占比提高至50%。评估频次为：月度，即每月月底。

》实战落地框架主要解决投资组合问题，也就是一旦确定产业赛道后如何能够快速自上而下筛选出可以投资的上市公司标的。评估频次：季度，即财报披露日。

图1.面向未来十年的产业赛道研究

资料来源：安信证券研究中心

图2.产业赛道评估框架和思路

资料来源：安信证券研究中心

1.2.产业驱动力、生命周期与行业竞争格局评估

图3.主要赛道产业生命周期判定

资料来源：wind，安信证券研究中心

图4.当前部分产业渗透率一览

90% HUD抬头数显(5.33%)
80%	培育钻石 (5.40%) 光刻设备 (1.00%) 扫地机器人(5.55%) 车侧盲区影像(1.14%)	）并线辅助(16.05%) 集成电路国产替代(16.68%) 智能家居(17.00%) 薄膜沉积设备(6.00%) 疲劳驾驶提醒(17.16%) 冠状动脉介入器械（17.34%)
70%	中国SaaS(1.30%) VR (1.38%) 流媒体内后视镜(1.39%)	国产软镜(6.70%) 中国光伏(6.84%) 车道保持辅助系统(17.96%) 中国云计算（7.02%) CMP设备（18.00%）刻蚀设备（20.00%)	组串式逆变器(69.60%)
60%	电子烟(1.40%) 洗碗机 (1.49%) 离子注入设备(2.00%) AR-HUD (2.00%)	现煮咖啡（7.06%) 装配式建筑（20.50%) 智能门锁(7.44%) 远程问诊（21.00%) 直播电商(7.60%) 车道偏离预警系统（22.64%）预制莱TOC (8.00%) 移动充电（23.70%)
50%	HIT电池(2.19%) TAVR (2.30%) 工业机器人(2.46%)	国产BIM(9.00%) 5G基站（23.75%) 工业数字经济(24.00%) BIPV (9.60%) 主动刹车(24.38%) 在线音频(9.61%) AI摄像头(25.00%)	自动驾驶L2 (48.00%)	洗牌出清期：关注龙头机会
40%	DMS(2.78%) 医美（3.60%) 在线教育泛AI (3.60%)	灵活用工(10.00%) 汽车数字钥匙 (25.00%) 文教卫领域安防(3.09%）预制莱TOB（10.00%) 智能新能源车（28.21%) 自动泊车入位（10.01%）新能源车（29.46%） TOPCon (10.38%)	CRO (37.04%) OTA (35.06%) 风电 (34.96%)
30%	机器视觉（3.66%) 空气悬架（3.77%) 零糖饮料(3.90%) 自动驾驶L3（4.40%）	农业数字经济(10.50%) 可穿戴设备（10.72%) 生鲜电商（13.00%)		渗透黄金期：赛道加速成长
20%	电化学储能（4.76%）自动驾驶L4 （0.60%)	国产超声刀（13.90%）光伏跟踪支架（14.60%)
10%	激光雷达 (0.05%) 燃料电池汽车（0.02%)
0%	线控转向 (0.00%) 蓄力期：前瞻布局

资料来源：Wind，通联数据，高工智能汽车，Steam，安信证券研究中心

图5.2023年行业竞争格局评估结果

所属大类	中信一级行业	中信三级行业	当前行业竞争格局指数	改善幅度	进入壁垒指数	产品差异化指数	利润可持续指数		龙头企业市占率	市占率变动幅度	龙头企业
下游消费	农林牧渔	宠物食品	3.45	0.30	2.05	1.91			69.85%	11.11%	中宠股份
中游制造	电力设备及新能源	配电设备	3.45	0.11	125	2.29			64.08%	10.90%	正泰电器
中游制造	国防军工	航天军工	3.39	0.28	0.70	2.22		047	27.93%	7.99%	中航光电
上游资源品	钢铁	特钢	3.39	0.70	1.48	1.16		75	51.14%	7.53%	中信特钢
下游消费	农林牧渔	种业	3.53	0.60	1.55	2.14		.16	34.42%	6.85%	隆平高科
TMT	计算机	云软件服务	3.22	0.33	0.32	2.94	1	04	23.76%	6.62%。	金山办公
TMT	通信	系统设备	3.34	0.44	1.04	2.46		17	71.79%	6.02%	中兴通讯
TMT	传媒	动漫	2.90	10	1.28	2.36		.74	67.72%	5.24%	奥飞娱乐
中游制造	建筑	建筑装修Ⅲ	3.00	1.0	1.91	1.92		082	22.65%	3.91%	金螳螂
上游资源品	基础化工	有机硅	4.05	1.24	0.88	2.51	0	67	59.91%	3.17%	合盛硅业
上游资源品	基础化工	合成树脂	5.42	1.39	2.57	1.79		1Q7	60.90%	2.68%	宝丰能源
中游制造	机械	基础件	3.52	0.38	1.30	1.84		38	11.79%	2.45%	恒立液压
上游资源品	基础化工	农药	3.53	0.95	1.76	140		37	9.93%	2.37%	扬农化工
下游消费	家电	小家电Ⅲ	3.45	0.35	1.38	1.92		15	25.38%	2.32%	苏泊尔
上游资源品	基础化工	电子化学品	3.37	0.97	1.88	1.75	□	23	11.65%	1.97%	国瓷材料
中游制造	轻工制造	金属包装	3.45	0.49	2.01	2.07		63	42.62%	1.73%	奥瑞金
中游制造	机械	锂电设备	2.76	1.79	1.27	2.19		0.70	43.66%	1.62%	先导智能
下游消费	食品饮料	乳制品	3.89	0.28	14	2.13		32	65.50%	1.56%	伊利股份
上游资源品	有色金属	铝	2.50	0.15	1.37	0.78		35	44.46%	1.29%	中国铝业
TMT	电子	分立器件	3.76	0.58	1.37	1.85		54	68.55%	1.20%	闻泰科技
中游制造	电力设备及新能源	储能	4.00	0.25	2.50	2.07		.56	11.93%	1.19%	派能科技
下游消费	纺织服装	中高端成人品牌服饰	3.22	0.17	1.32	1.86		04	13.81%	1.09%	朗姿股份
中游制造	电力设备及新能源	核电	3.03	1.23	1.88	1.33		.18	83.31%	1.07%	中广核技
下游消费	交通运输	航空	2.61	0.14	1.81	1.76		.96	24.04%	1.03%	中国国航
金融地产	银行	全国性股份制银行Ⅲ	2.66	0.16	0.19	144		03	22.41%	0.81%	招商银行
中游制造	机械	仪器仪表Ⅲ	3.49	0.20	0.54	2.75			9.97%	0.69%	华测检测
上游资源品	有色金属	黄金	3.50	0.41	1.95	1.35			58.13%	0.68%	紫金矿业
上游资源品	基础化工	轮胎	3.39	0.78	1.35	1.48			23.62%	0.36%	玲珑轮胎
下游消费	纺织服装	家纺	2.61	0.29		2.33	□	.73	29.90%	0.28%	罗菜生活
下游消费	医药	中成药	3.01	0.48	123	1.72		07	2.51%	0.13%	片仔

注：龙头企业市占率根据企业营收情况算得，基于2023年一季报数据，变动幅度为对比2022年年报情况变动
资料来源：wind，安信证券研究中心

图6.2023年产业全球竞争力评估结果

细分产业	龙头企业于全球排名	2022年全球前十企业中我国企业营收占比	当前我国竞争力水平
光伏组件	1	72.86%	中国在此赛道保持绝对领先，产品销往欧美、中东等地
储能	2	84.38%	与美、欧引领市场发展，新型储能跨越式增长
逆变器	1	49.60%	中国是太阳能逆变器最主要的市场与生产地区
动力电池	1	67.75%	扩张速度领先全球，占据行业领先位置
光伏电池	1	71.17%	中国引领产业发展，电池片出口增长迅速
面板	1	33.42%	面板产业竞争力逐年增长
船舶制造	2	25.67%	工业体系完善，订单来自全球
扫地机器人	3	13.48%	具有较强全球竞争力，技术储备丰厚
工业阀门	2	8.94%	阀门行业竞争格局分散，产品种类多样
新能源整车	2	7.67%	产销连续多年全球第一，引领汽车产业出口竞争力大增
空气与气体压缩机	2	14.00%	掌握关键技术，龙头销量全球前列
烹饪电器	3	25.26%	龙头引领产业全球化
电子连接器	3	31.22%	市场规模为全球最大，龙头企业在部分赛道取得领先
冰箱	1	94.20%	中国企业连续多年占据市场龙头地位，产量与出口长期保持第一
金属结构件	1	4.72%	随电池、汽车等行业快速发展，龙头供给产品多样
汽车玻璃	2	4.46%	全球竞争力处于行业领先地位，近年来全球市占率提升明显
管道与管件	2	41.38%	为钢管与塑料管道最大生产国与重要出口国
手机	3	22.01%	为全球产业链相对较为完善的市场
游戏	1	67.54%	为最大游戏市场，龙头厂商具备强技术能力，出海规模持续扩张
纺织品	1	51.62%	始终保持世界龙头水平
工业模具	3	16.90%	出口规模巨大，竞争力持续提升
饲料	1	80.97%	全球第一大生产国，产量居于世界前列
酿酒	1	73.84%	是世界上最大的酒水消费国，酿造方面白酒赛道竞争力较强
网络营销	2	67.55%	保持网络营销行业领先地位，电商与短视频细分领域持续增长
电商	2	32.94%	连续多年为第一大零售市场，龙头企业海外渗透率高
烧碱	3	31.65%	液态烧碱重要出口国，固体烧碱最大出口国
水泥	1	51.78%。	全球水泥最大的生产国与消费国
安防	1	11.02%	产业逐渐成熟，50强中中国企业超过半数

资料来源：Bloomberg，智研咨询，前瞻产业研究院，华经产业研究院，未来智库，安信证券研究中心

1.3.逆全球化与人口老龄化对各产业的影响

图7.逆全球化对各产业的影响

资料来源：wind，安信证券研究中心

图8.七普结果与2030E人口结构推算(10岁及以上）（单位：人)

资料来源：《中国人口普查年鉴》，WHO，安信证券研究中心

1.4.部分产业细分梳理与评估

图9.2023年A股盈利增速有望较高的三级细分梳理

细分行业	2023年增速E				2024年增速E			景气驱动因素	当前估值盈利性价比
火力发电	3101.77				% 26.82			% 煤价下行+2022年困境反转	中
航海装备Ⅲ				1026.81%	100.51%			订单上升+景气反转	高
影视动漫制作				948.94%	34.56			% 困境反转+产业爆发前夕	高
化妆品制造及其他				892.31%	28.58%			疫后修复+订单爆发	高
游戏ⅢI			761.29%		22.10%			困境反转+政策转向+AI爆发前夕	中
酒店			744.72		% 44.79			% 疫后修复+供给侧出清	中
电商服务	634.06%				21.45			% 疫后消费复苏	中
商用车		557.30%			58.12			% 疫后修复+困境反转	中
种子		497.86			% 36.90%			供给侧出清	中
印刷		472.15			% 20.72			% 供给侧出清	中
瓷砖地板		448.15			% 26.73%			供给侧出清+涨价预期	中
自然景区		409.67%			22.15%			疫后修复+困境反转	中
鞋帽及其他		364.88%			30.68%			疫后修复	中
医院		358.96			% 35.22			% 疫后修复	中
粘胶		319.58			% 66.43			% 新型材料碳纤维订单高增	高
营销代理		312.77%				33.81		% 疫后修复	中
会展服务		308.07			%	31.32		% 疫后修复	中
运动服装		304.62%			49.33%			供给侧出清+消费复苏	高
体育Ⅲ		298.67			% 62.01			% 供给侧出清+消费复苏	高
畜禽饲料		231.73			% 67.33			% 困境反转	中
通信设备		217.07			% 53.83			% 光模块等高增	高
熟食		196.11			% 33.92%			疫后修复	中
餐饮	192.13				% 38.40%			疫后修复	中
机器人	171.31				%		44.69	% 订单高增	高

资料来源：wind，安信证券研究中心

图10.2023年处于出清阶段细分评估

大类	一级行业	细分方向		背后因素外因产业发展规律		目前主要推动因素	主要推动因素描述	持续性	行业集中度（CR3)	细分利润增速
大类	一级行业	细分方向	政策	背后因素外因产业发展规律		目前主要推动因素	主要推动因素描述	持续性	行业集中度（CR3)	细分利润增速	外因
上游大宗品	基础化工	氟化工	√			政策	HCFCs淘汰计划不断推动市场出清	中长期	66.44%	12.40%
	建筑材料	水泥	√			政策	中长期产业政策一一绿色化	中长期	58.19%	56.15%
	建筑材料	玻璃		√		外因	需求缓慢回暖	中短期	55.42%	49.55%
	轻工制造	造纸	√		√	政策	需求恢复不及预期+环保长期出清	中短期	38.37%	120.22%
	农林牧渔	生猪		√		外因	需求景气一般，短期供应过量	中短期	89.68%	628.24%
中游制造	电子	MLCC		√	√	产业发展规律	下游需求疲软，上游供给囤积	中短期	9.82%	31.58%
	电子	覆铜板		√	√	产业发展规律	落后产能逐步淘汰	中短期	76.48%	37.36%
	半导体	MCU芯片		√	√	外因	需求不振，厂商同质化严重	中长期	40.79%	20.17%
	电力设备	充电模块			√	产业发展规律	成本管控能力	中长期	68.08%	68.22%
	通信设备	光模块			√	产业发展规律	技术选代，订单向头部集中	中长期	54.64%	24.83%
	工程机械	工程机械整机	√			政策	中长期产业政策一——绿色化	中长期	67.65%	48.05%
	纺织制造	棉纺			√	产业发展规律	低端产能出清	中长期	58.80%	138.71%
下游消费		母婴零售		√	√	产业发展规律	消费下行，数字渠道整合	中短期	91.13%	165.00%
	消费者服务	跨境出口		√	√	外因	海外消费下行，成本优化	中短期	22.40%	2413.13%
		影视		√		外因	内容优质性要求提高	中短期	34.44%	262.47%
	非银金融	寿险	√		√	产业发展规律	小保险公司压力加大	中短期	73.00%	39.56%
		房地产	√		√	政策	高风险房企进一步出清	中短期	44.42%	196.67%
	房地产	建材		√		外因	主要受下游景气影响	中短期	22.53%	260.47%
	房地产	装修		√		政策	下游景气下行	中短期	32.70%	144.72%
	生物医药	医疗服务	√	√	√	政策	小医院出清	中短期	49.58%	28.32%
		兽药	√			政策	落后产能出清	中短期	52.42%	38.53%
		医美	√	√	√	产业发展规律	政策趋严+前期需求景气不振下行业尾部出清	中短期	100.00%	43.10%
		原料药	√			政策	持续出清	中短期	27.59%	10.10%
	食品饮料	调味品		√	√	产业发展规律	先前需求承压	中短期	71.46%	31.22%

资料来源：wind，安信证券研究中心

图11.2023年下半年预期涨价细分梳理

所属行业	细分品类	价格变化情况	后续价格变化预期因素
电子	LED封装	5月后，部分调涨5%-10%	保证优质产品及更好的服务
	面板	5月份价格相较1月份涨幅均在20%以上	库存调节动态平衡，电视品牌促销档期备货带动需求回温
	LCD	5月起，LCD液晶拼接产品及商用显示系列产品上调	成本上升
	MLCC	止跌回升，高容量及低容量产品均出现程度不一的价格回暖	需求增加，尤其车规级MLCC需求增加
	储存 5	月起涨价3-5%
	GPU	已出现涨价，未来在紧供需下价格或再有提升	下游算力需求增加，拿货周期延长
	AI服务器	将随AI大潮持续上涨	供需缺口
造纸	纸板	5月起，纸板价格调涨	原材料等成本上升；后续618电商活动或有望给予需求端支撑
造纸	铜版纸	5月起提价	供需缺口
医药生物	维生素K3	5月报价上涨，主流价格环比上升	上游工厂待发合同交货有所延退，市场价格止跌反弹
医药生物	中成药	5月5日起，片仔廣价格上调	主要原料及人工成本上涨等原因
化工	石英砂	高纯石英砂价格上行	石英坩埚需求旺，高纯石英砂出现供需缺口
化工	PBAT	5月起，PBAT产品价格上行	原材料价格大幅上行
纺织	棉花	5月棉花价格或再现上行	供给侧扰动预期
有色	锂	锂价开始出现显著回暖	下游需求回暖或有望帮助上游库存消化
农林牧渔	白糖	处于高位	供应紧张
	鱼粉	鱼粉价格高位继续上行	出于对厄尔尼诺的担忧
	水产料	5月起，多种水产饲料价格调涨	原材料价格持续上涨
汽车	新能源汽车	5月2日及5月5日，特斯拉多车型分别涨价
汽车	轮胎	乘用车胎产品出现价格上调	原材料成本上行压力
消费	洗护用品	国际大牌核心产品价格平均涨幅20%	产品销售业绩不佳，品牌选择提价保证业绩增长
纺织服饰	运动服装	各品类保持均价上涨趋势	市场消费更加保守理性，产品需更注重高端化和质量提升
建筑材料	涂料	5月部分涂料公司销量价格双增长	地产链需求受支撑，推动建筑涂料零售端需求回升

资料来源：Wind，IT之家，环球产经，魔镜市场情报，涂界，TechWeb，中国半导体论坛，安信证券研究中心

2.汽车产业新征程，开启智能化定价

》智能汽车产业链全景图一览

将智能汽车产业链进一步划分为上中下游，则有：

1）上游：包括传感系统、通信系统、车载软件与芯片，其中传感系统可进一步细分至雷达、摄像头、传感器、陀螺仪，车载软件包括高精地图等；2）中游：包括智能系统与整车制造两部分，更细分地可包括智能座舱、自动驾驶（及解决方案）、热管理等；3）下游：主要为应用及配套服务供应商，如出行服务、数据增值服务、数据标注、仿真测试、云服务等。

图12.智能汽车产业链

资料来源：深圳市车联网行业协会，佐思汽车研究，IVCTank，安信证券研究中心

》产业趋势：AI大模型在自动驾驶中的应用趋势明确

神经网络加快自动驾驶感知算法发展。算法是决定自动驾驶车辆感知能力的核心要素，应用于感知层面的神经网络模型可以分为两类，一类是以CNN、RNN为代表的小模型，另一类是Transformer大模型，当前小模型向大模型迭代趋势明确。

Transformer大模型的注意力机制成为自动驾驶感知算法的利器。Transformer基于注意力（Attention）机制，凭借优秀的长序列处理能力和更高的并行计算效率，2021年由特斯拉引入自动驾驶领域。Transformer与CNN 相比最大的优势在于其泛化性更强。CNN只能对标注过的物体进行相似度的比对，通过不断学习完成对该物体识别的任务；而Transformer可以通过注意力层的结构找到更基本的元素与元素间之间多个维度的相关信息进而找到一种更泛化的相似规律。同时，不同于RNN存在存储时间长度有限以及顺序依赖的问题，Transformer模型具有更高的并行计算效率并且可以对长距离依赖进行建模。

图13.自动驾驶系统分为感知、决策和执行三部分
图14.Transformer架构

资料来源：安信汽车团队
资料来源：AttentionlsAllYouNeed，安信汽车团队

》产业趋势：自动驾驶感知技术逐步从后融合向特征融合迭代

按照信息融合发生的环节，自动驾驶感知技术可以分为前融合、特征融合以及后融合。后融合即目标级融合，指单个传感器分别完成感知任务后再进行融合，可理解为有多少个传感器即需要几套感知算法。前融合即数据级融合，指对不同传感器的原始数据进行空间和时间上的对齐，再从融合数据中提取特征向量进行识别，整套自动驾驶系统仅需要一套感知算法。而特征融合是指对传感器采集的原始数据分别进行特征提取，再进行融合，进而实现对应的感知任务。

特征融合方案数据损失相对小，算力消耗相对低。特征融合相比后融合数据损失小，后融合过程中低置信度信息会被过滤掉，从而产生原始数据的丢失，并且可能叠加误差。特征融合相比前融合算力消耗低，根据机器之心数据，前融合需要 500-1000Tops 算力，而特征融合仅需要300-400Tops 算力。

图15.按照融合环节不同分为前-特征-后融合

资料来源：安信汽车团队

图16.特征融合过程

资料来源：安信汽车团队

》产业趋势：城市 NGP 落地在即，AI大模型驱动自动驾驶算法泛化能力提升

城市领航辅助驾驶落地在即。主机厂正逐步从高速领航辅助驾驶向城市领航辅助驾驶拓展，2021年7月特斯拉率先在北美推送FSDBetaV9测试城市道路完全自动驾驶功能，国内主机厂小鹏、理想等也计划2022-2023年推出城市场景下的领航功能。

城市场景具有高频+刚需特征。根据小鹏科技日公开数据，用户用车过程中途径城市场景的用户数量达到100%，途径时长及里程的渗透率达到90%和71%。此外，城市场景是驾驶人的痛点，自动驾驶能够提升驾驶安全和驾驶效率，具备刚需特征。

应用AI大模型提高泛化能力是自动驾驶算法演变的核心脉络。从高速场景向城市场景拓展，城市场景下道路及路况复杂、交通参与者多、场景异质性强，自动驾驶遇到的Cornercase大幅提升。因此，城市领航的落地需求对自动驾驶模型的泛化能力提出更高的要求，应用AI大模型能够大幅提高模型的泛化能力。

图17.城市场景具有高频、刚需特征，落地价值凸显

资料来源：小鹏科技日路演资料，安信汽车团队

图18.小鹏城市NGP日常技术测试及城市场景的Cornercase

资料来源：Vehicle公众号，安信汽车团队

》产业趋势：BEV+Transformer，实现“脱高精度地图”

高精度地图方案在城市场景下缺陷明显。在数据和算法尚未成熟到脱图之前，尤其针对国内的复杂路况，高精度地图对主机厂实现高阶自动驾驶功能具有重要意义。但高精度地图方案缺陷较为突出，应用过程中无法做到实施更新、法规风险高、高成本的三大问题难以解决。

特斯拉BEV+Transformer方案助力城市NGP 脱高精度地图。特斯拉提出的BEV 感知算法通过将不同视角的摄像头采集到的图片统一转换到上帝视角，相当于车辆实时生成活地图，补足了自动驾驶后续决策所需要的道路拓扑信息，因而可以实现去高精度地图化。目前，国内头部自动驾驶厂商均明确提出“脱图时间表”，自动驾驶算法“重感知，轻地图”趋势明确。

图19.高精度地图在城市道路覆盖度有限

数据层次	内容	更新频率需求
永久静态数据	车道模型（包括车道线、曲率、坡度、横坡）、道路部件（斑马线、收费站、路面标志）等	月级
半永久静态数据	交通管制情况、道路施工情况、天气预报（一段较长时间内）等信息	天级
半动态数据	道路拥堵情况、是否有交通事故、详细的天气情况（较短时间或局部地区）等动态交通信息	分钟级
动态数据	车辆运动情况、行人数据、交通信号灯数据等	秒级

资料来源：九章智驾，安信汽车团队

图20.BEV鸟瞰图视角

资料来源：Vehicle公众号，安信汽车团队

》产业趋势：相当数量的里程数据需求，自动标注+仿真平台环节将尤为重要

相当数量的里程数据为Al大模型运用于自动驾驶重要前置条件之一。Transformer大模型量变引起质变需要1亿公里的里程数据，自动标注工具可大幅提升数据处理速度。相较CNN 小模型，Transformer 需要更大量的数据来训练模型。根据毫末 AI DAY，训练出一个能输出高精度和准确度的自动驾驶大模型，自动驾驶测试里程数据需至少达到1亿公里。同时，训练Transformer 大模型相较 CNN 小模型来说所要求的数据颗粒度不同（如传感器配置、精度不同），因此在小模型时代所积累的数据存在部分无法用于大模型的训练。对于自动驾驶厂商而言，所积累的数据量、对数据的处理极大的影响自动驾驶模型的迭代速度。自动驾驶训练所需要的真实数据来源主要包括采集车数据和众包数据。传感器采集得到的raw-data 需进行标注后才可用于算法模型训练，自动标注工具可大幅提升数据处理速度。目前，特斯拉自动标注系统可以取代500万小时的人工作业量，人工仅需要检查补漏。

除了真实场景数据外，仿真场景是弥补训练大模型数据不足问题的重要解决方式。相比于采集车数据和众包数据，仿真测试数据具有低成本、无需标注、可以构建边缘场景的优势。目前仿真场景主要由游戏引擎生成，基于基础的现实世界数据保证仿真场景与真实场景之间的相似度，并依靠交通要素间的重新组合提高泛化能力。生成式AI有望在针对真实场景中的cornercase 进行场景泛化的过程中取代人工，可以迅速泛化出大量的、与真实世界高拟合度的虚拟场景，进而提高自动驾驶模型的迭代速度。

图21.特斯拉自动标注系统选代历程

	image space(2018)	single trip(2019)	top-view(2020)	multi-trip (2021-)
3Dlabel	unknown	manual	aligned	reconstructed
reprojection	<1 pixel	<3pixel	<7 pixel	<3 pixel
topology	local	uptotrajectory	unlimited	up to reconstruction
Labeling/clip	533hrs	3.5hrs	<01 hr(avg)	<0.1 hrs (avg)
compute/clip	not needed	1 hr	2.hrs	0.5 hrs (avg)
scalability	low	medium	high	veryhigh
eng.effort	low	medium	high	veryhigh

资料来源：特斯拉AIDay，安信汽车团队

图22.仿真场景中对同一路口生成不同街景/车道关系进行场景泛化

资料来源：特斯拉AIDay，安信汽车团队

》产业趋势：相当算力的云端训练平台需求，超算中心将成为主机厂必要基础设施

自动驾驶Transformer大模型应用对算力的需求来自于两个方面，分别是云端算力和车端算力。云端算力需求体现在大模型的预训练环节，可以理解为寻找模型参数值的过程，同时仿真测试中的场景渲染和搭建也对算力提出较高要求，上述过程均要求海量的算力需求并且通常是集中训练。车端算力用于量产车上自动驾驶模型推理的过程，可以理解为将训练好的自动驾驶模型部署在车端，输入自动驾驶汽车实时采集的图像输入到训练好的模型中，依据模型参数算出结果的过程。

大模型要求具备相当算力的云端训练平台，超算中心成为自动驾驶厂商的重要基础设施。自动驾驶的云端算力需求体现在大模型的预训练阶段，即寻找模型参数值的过程，算力资源是直接影响开发速度的硬性因素，决定了品牌能否在新兴领域占领高地。根据IDC 数据，主机厂及一级供应商对搭建人工智能计算中心的预算普遍超过1亿人民币，超过2亿人民币投入的主机厂占比超过20%；从超算中心的部署周期来看，通常需要3个月左右的时间。

图23.搭载超算中心投资金额

资料来源：IDC，安信汽车团队

图24.搭载超算中心时间周期

资料来源：IDC，安信汽车团队

》产业空间与增速：当前我国汽车智能化率快速提升，NOA搭载高速增长

智能汽车交付量高增。根据高工智能汽车研究院数据，2023年1-5月中国L2级(含L2+级别)智能汽车交付249.56万辆，同比增长40.74%，前装搭载率达33.86%，同比+8.6%；其中前装标配N0A（L2+级）的智能汽车交付14.94万辆，同比增长92.77%，当前N0A搭载车型正处于高速增长阶段。

汽车智能化渗透率快速提升。5月，乘用车智能化指数为49.5%，环比上月+2.8%，同比+11.1%,2022年以来智能化指数持续增长趋势，当前接近历史最高水平。

图25.2023年前装标配NOA的智能汽车累计交付量

资料来源：高工智能汽车，安信证券研究中心

图26.乘用车智能化指数趋势(%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》产业空间与增速：2024年智能汽车市场规模有望破万亿，智能新能源车为重要趋势智能汽车行业规模快速提升。根据赛迪顾问数据，2022年我国智能网联汽车行业规模为5975.2亿元，到2024年，行业规模预计达13120.4亿元，2022-2024年复合增长率为48.2%。新能源汽车智能化成为趋势。根据亿欧智库数据，2022年智能汽车占新能源汽车总销售量的52.2%，预计到2025年，新能源汽车市场上智能汽车渗透率有望达80.1%。

图27.中国智能网联汽车行业规模预测 (亿元)

资料来源：赛迪顾问，安信证券研究中心

图28.中国智能电动汽车渗透率预测（%)

资料来源：亿欧智库，安信证券研究中心

》产业空间与增速：智能汽车多数环节在未来一年内有望迎相对高景气从盈利增速的角度，智能汽车大部分细分环节在未来一年内均有望呈现较好景气表现。其中，汽车芯片反转预期较强，高精地图与定位、线控底盘、通信系统、整车制造等细分领域有望持续高景气。

图29.智能汽车各环节盈利增速预测

资料来源：Wind，安信证券研究中心注：根据wind一致预期

》估值匹配：智能汽车部分预期高增速细分当前仍处于相对估值地位

从三年估值分位的角度，目前处于相对低估值的细分领域有：整车制造、线控底盘、激光雷达、车载网关、毫米波雷达，分别位处历史三年的11.40%、16.30%、29.81%、34.30%、35.40%，当前 PEG分别为0.45/0.63/0.79/0.87/0.84，均显著低于1。

图30.智能汽车部分细分环节当前估值情况

PE 三年估值分位五年估值分位					当前PEG 6月初至今涨跌
T-BOX	106.36	93.20%		95.90%	1.46	23.7478
车载传感器	57.86	78.10%		66.90%	1.07	8.1929
智能座舱	107.86	71.40%		81.70%	2.78	24.6830
配套服务	53.90	70.70%		82.40%	1.38	5.4197
高精定位	70.28	63.30%		56.30%	1.86	11.4913
通信芯片	59.44	55.00%		73.00%	1.53	11.0542
车载通信模组	66.37	46.90%		38.90%	1.11	15.7887
操作系统	28.29	46.10%		57.30%	0.99	7.6905
自动驾驶	33.38	44.60%		56.60%	1.11	21.6431
毫米波雷达	18.00	35.40%		61.20%	0.84	19.5559
车载网关	36.67	34.30%		25.80%	0.87	12.0012
激光雷达	17.98	29.81%		54.00%	0.79	34.3257
线控底盘	40.13		16.30%	49.70%	0.63	16.9079
智能汽车整车 40.10		11.40%		40.60%	0.45	22.5972

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》激光雷达：高阶智能化下需求显著增强，2026年市场规模有望突破400亿

综合性能优势明显，未来几年有望迎高增速。激光雷达为现代化测距和感知技术中关键的组成部分，其精度高、反应灵敏、反馈高效，目前为自动驾驶的主要传感器之一，伴随技术革新和下游应用落实，未来成长潜力巨大。据沙利文数据预测，2026年我国激光雷达市场规模将达431.8亿元，2021-2026年期间复合增长率达139.30%，实现超高速增长。

高层级的自动驾驶对激光雷达提出更大需求，预计后续我国激光雷达仍有较大发展空间。伴随自动驾驶从L2到L3到L4，所需传感器数量显著递增。其中的最大差异集中体现在激光雷达的需求强化。预计随着L3、L4 级自动驾驶渗透率不断提高，我国激光雷达市场及产业增速将进一步加强。

图31.中国激光雷达市场规模 (单位：亿元)

资料来源：沙利文，安信证券研究中心

图32.L2、L3、L4级别自动驾驶所需传感器数量（单位：台）

资料来源：半导体行业观察，安信证券研究中心

》智能底盘：预计2025年我国市场规模达600亿，线控制动环节低渗透高预期增速较传统品有显著优势，未来几年有望稳步增长。相较传统底盘，智能线控底盘响应快，控制精度高，能量回收强。根据QYResearch 预测，全球线控底盘市场规模于 2028 年有望达到

231.46亿美元，其中预计2025年中国线控底盘市场规模达600 亿元，2020-2025年复合增速达25.9%，行业未来有望延续稳步增长。

多个环节渗透率仍相对较低，其中线控制动、线控转向以及线控悬架有望在未来几年呈现相对较高增速。线控底盘主要由五大核心系统构成，据盖世汽车研究院测算，当前我国线控制动渗透率为3%左右、线控悬架渗透率不足3%、线控转向不足1%。未来线控制动有望获得较高增速，至2025年复合增长率高达72.2%。

图33.全球智能底盘市场规模 (单位：亿美元)

资料来源：QYResearch，安信证券研究中心

图34.智能底盘五大核心系统渗透率及增长率

资料来源：资料来源：盖世汽车研究院，安信证券研究中心注：CAGR为2020-2025年

》智能座舱：2025年市场规模有望破千亿，单车价值上升

市场规模庞大，行业变革加速。智能座舱主要涵盖座舱内饰和座舱电子领域的创新及联动，从消费者应用场景角度出发构建人机交互体系。据IVCTank数据，2025年我国智能座舱市场规模有望达1030 亿元，2019-2025年均复合增长率为12.88%。毕马威数据显示，座舱单车价值将从22年的8100元上升到26年的9650元，同期智能座舱渗透率由59%上升至82%。车机与显示系统为其中主要驱动增长的细分领域，其中HUD主要受益于先进技术。目前车载娱乐系统（车机）与驾驶舱显示系统为智能座舱市场的主要结构构成，行业规模占比领先且目前渗透率较高。HUD（抬头显示系统）位居其后，近期市场走热，且伴随技术的升级进步，未来或成破局重点。

图35.中国智能座舱行业规模 (单位：亿元)

资料来源：IVCTank，安信证券研究中心

图36.智能座舱细分市场结构

资料来源：观研报告，安信证券研究中心

》智能座舱：HUD及车机未来发展潜力大

成长方向明确，AR具备巨大潜力。HUD（抬头显示系统）是一种有别与车载中控大屏的显示设备，用于将车辆的重要信息投影至驾驶员前方的玻璃表面，从而避免因驾驶员低头导致的

视线安全隐患。目前行业的发展方向以W-HUD和AR-HUD为主，且随着元宇宙，车内线上会议，AI全息助手等的逐步实现，AR-HUD有望成为智能座舱中最重要的人机交互模式。

智能座舱核心系统，应用场景广泛。车机是车载信息娱乐设备的简称，通过采用无线通信、卫星导航、移动网络等技术，为用户提供信息娱乐、行车导航等服务，预计到2024年我国市场规模将达447.7亿元，2019-2024以14.3%的速率保持增长。

图37.中国乘用车HUD市场规模（单位：万套）

资料来源：盖世汽车研究院，安信证券研究中心

图38.中国智能车机行业细分领域规模 (单位：亿元)

资料来源：头豹研究院，安信证券研究中心

》智能汽车软件：软件定义智能形态，单车价值空间巨大

智能汽车形态很大程度受智能软件定义，智能软件收入将对智能车企业绩形成愈发重要贡献，目前来看FSD对特斯拉整体收入贡献已有上升。根据汽车之家研究院测算，随着FSD 价格上涨和除中国区以外全球范围的选装率上升，2017-2019年特斯拉FSD收入大幅上涨,2021年FSD收入达10.34亿美元。2022年Q4 特斯拉财报披露FSD订阅为其带来了3.24亿美元的收入。

智能汽车软件仍有巨大单车价值升值空间。根据罗兰贝格数据，综合考虑不同品牌和车型，单车汽车软件价值将由2022年的8000-16000元上涨至2030年的16000-32000元，汽车软件占软硬件物料清单的比例将由4%-9%上升至8%-12%。

图39.特斯拉FSD收入 (亿美元）

数据来源：汽车之家，安信证券研究中心

图40.汽车软件价值发展趋势（元)

数据来源：罗兰贝格，安信证券研究中心

》V2X技术：预计年末市场规模有望突破 2000亿，用户侧付费意愿强

目前我国V2X市场增长迅速。V2X（Vehicletoeverything，车联网/车路协同）是将车辆与车、人、交通基础设施、网络等一切事物相连接的车用信息通信技术。在政策和技术的双重推动下，我国V2X连续多年实现高速增长，2023年市场规模预计达到2381亿元，2018-2023年复合增长率为21.7%。

八成消费者认可V2X应用价值，具备较强付费意愿。根据汽车之家的调研数据，有82%的消费者愿意付费使用V2X技术，其中前向碰撞预警和交叉路口碰撞预警的消费者付费意愿最高，分别为44%和40%。

图41.中国V2X市场规模(亿元）

资料来源：沙利文，安信证券研究中心

图42.消费者对V2X应用场景的付费意愿

资料来源：汽车之家研究院，中国智能网联汽车产业创新联盟，安信证券研究中心

》智能汽车芯片：市场规模稳定增长，芯片算力需求大

汽车芯片市场稳定增长。技术进步和芯片需求提升推动中国汽车芯片行业规模稳定增长，根据灼鼎咨询，2023年汽车芯片市场规模预计达172亿美元，预计2021-2025年复合增长率为4.5%。

自动驾驶需求扩张推动汽车芯片技术进程。芯片算力制约智能汽车的发展水平，随着自动驾驶等级的提高，所要求的芯片算力成指数级增长。根据地平线数据，L2级自动驾驶的芯片算力需求仅为2TFL0PS，而实现全自动驾驶（L5）的芯片算力需求超过4000TOPS。

图43.2018-2025年中国汽车芯片行业市场规模及预测 (亿美元）

资料来源：灼鼎咨询，安信证券研究中心

图44.自动驾驶芯片算力要求

资料来源：地平线，安信证券研究中心

》自动驾驶：中国有望成为全球最大的自动驾驶市场

无人驾驶汽车规模高增，中国或成为全球最大的自动驾驶市场。2022年中国无人驾驶汽车市场规模为100.4亿元，预计到2025年规模将达267.6亿元。随着无人驾驶汽车应用的推广，自动驾驶服务需求增长，据麦肯锡预测，未来中国可能将成为全球最大的自动驾驶市场，到2030年自动驾驶相关的新车销售和出行服务的销售收入有望超5000亿美元。

我国L3及以上层级智能驾驶未来空间大。智能驾驶驾驶技术分为L1-L5共5个等级，分别为辅助驾驶、半自动驾驶、高度自动驾驶、超高度自动驾驶和全自动驾驶。当前我国L1、L2 级自动驾驶已相对成熟，正在迈向L3阶段。

图45.2015-2025年中国无人驾驶汽车市场规模及预测（亿元）

资料来源：艾媒咨询，安信证券研究中心

图46.智能驾驶各层级情况

分级	名称	持续的车辆横向和目纵向运动控制	目标和事件探测与响应	动态驾驶任务后援	设计运行范围
LO	应急辅助	驾驶员	驾驶员及系统	驾驶员	有限制
L1	部分驾驶辅助	驾驶员和系统	驾驶员及系统	驾驶员	有限制
L2	组合驾驶辅助	系统	驾驶员及系统	驾驶员	有限制
	L3有条件自动驾驶	系统	系统	动态驾驶任务后援用户（执行接管后成为驾驶员）	有限制
L4	高度自动驾驶	系统	系统	系统	有限制
L5	完全自动驾驶	系统	系统	系统	无限制*

资料来源：工信部，安信证券研究中心注：L5的无限制为排除商业和法规因素等限制

》智能网联汽车数据：数据安全事故频发，政策法规强化推进

智能汽车数据安全事件频发，引起重视。根据Upstream Security数据，2016年至2020 年1月，汽车网络安全事件增长了605%，仅2019年一年就增长了1倍以上。2020年，有36%的事件涉及数据和隐私泄露，主要体现于用户数据泄露、系统遭遇入侵等。

数据安全政策法规逐步完善，产业加速发展。近年来智能汽车数据安全管理工作进展有序，政策立法强化推进，数据安全产业加速增长。

图47.数据安全事件

时间	事件丰田表示，由于云服务平台设置错误，其日本车主数据库在近10年间“门户大开”，约215万日本用户的车辆数据蒙受泄露风险。
2023.5
2022.12	蔚来百万条用户信息遭公开售卖，数据涉及蔚来的经营以及用户信息，比如订单数据、车主身份证、用户地址，甚至车主亲密关系、车主贷款数据等隐私信息。
2021.4	特斯拉车内摄像头遭黑客入侵，提取车内拍摄画面并上传至社交媒体的事件引起广泛关注。从视频画面来看，特斯拉车内摄像头能够清晰地看到车内驾驶员以及乘客的动作、姿态以及面部表情。
2021.6	大众汽车及其旗下汽车品牌奥迪遭到数据泄露攻击。这些数据泄露了来自美国和加拿大的客户的联系信息，并且部分暴露了个人详细信息，例如驾驶执照号码。

资料来源：央广网，中国消费者报，CNN，安信证券研究中心

图48.国内数据安全相关政策法规

时间	政策
2016.11	第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十四次会议通过《中华人民共和国网络安全法》
2020.3	国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布国家标准GB/T35273-2020《信息安全技术个人信息安全规范》
2021.4	交通运输部发布《交通运输政务数据共享管理办法》
2021.4	工信部编制《智能网联汽车生产企业及产品准入管理指南（试行）》（征求意见稿），向社会公开征求意见
2021.4	国务院第133次常务会议通过《关键信息基础设施安全保护条例》
2021.6	第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议通过《中华人民共和国数据安全法》
2021.8	国家互联网信息办公室等五部门发布《汽车数据安全管理若干规定（试行）》
2021.9	工信部发文要求加强车联网网络安全和数据安全工作
2022.2	工信部印发《车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南》

资料来源：政府部门官网，安信证券研究中心

》近期智能汽车相关政策及重要事件动向
图49.近期智能汽车相关政策及重要事件动向

日期	政策/重要事件动向
2023年7月11日	近日，有来自三家企业的15辆车获得浦东新区首批发放的无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照，这些车辆正在浦东新区行政区域内划定的路段、区域开展车内驾驶位无人的智能网联汽车道路测试。
2023年7月7日	北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室宣布，在京开放智能网联乘用车“车内无人”商业化试点。
2023年6月25日	成都市制造强市建设领导小组办公室印发《成都市新能源和智能网联汽车产业发展规划（2023- -2030年）》。到2030年，新能源和智能网联汽车产业链供应链创新链具备较强国际辐射能力。
2023年6月21日	工信部明确将发布新版智能网联汽车标准体系指南，并重点开展支持关键技术攻关、进一步完善网联基础设施、深化测试示范应用等三方面工作，将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。
2023年6月8日	上海举办临港新片区智能网联汽车创新引领区启动发布会，正式发布《临港新片区智能网联汽车创新引领区总体建设方案》、《临港新片区智能网联汽车创新引领区车路协同系统建设导则》，并发放了全国首批无驾驶人路测牌照。
2023年6月2日	国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。
2023年5月28日	安徽省发改委发布《新能源汽车和智能网联汽车产业生态建设方案》，提出，到2027年，成为具有全球知名度和影响力的“智车强省。
2023年5月16日	第十届国际智能网联汽车技术年会上，智能网联汽车数据治理创新中心宣布正式成立。
2023年5月12日	北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室正式发布《北京市智能网联汽车政策先行区数据安全管理办法（试行）》，填补了国内自动驾驶示范区级数据安全管理的空白，构建了示范区企业数据能力提升及共享机制。
2023年5月5日	工信部公开征求《汽车整车信息安全技术要求》与《智能网联汽车自动驾驶数据记录系统》等四项强制性国家标准的意见。
2023年3月3日	自然资源部发布《智能汽车基础地图标准体系建设指南（2023版）》，加强智能汽车基础地图标准规范的顶层设计，推动地理信息在自动驾驶产业的安全应用。

资料来源：财联社，金十数据，Wind，新华社，工业和信息化部，安信证券研究中心

3.景气聚焦

3.1.景气聚焦①：近期景气边际回暖的细分领域梳理

有色金属：供需变化带动金属价格上升。

钴：供需双增，后续需求侧支撑或有所减弱。6月30日，国内市场钴价格达到29.02万元/吨，较上月末上升14.66%。供给方面，国内钴原料进口量大涨。需求方面，受新能源车产销两旺及手机等3C数码产品销量回暖，钴市需求提升，且国内钴收储利好消息有望拉动需求进一步增长。未来需求侧支撑仍待进一步关注。

铜：库存回落，供给侧收紧推动价格上涨。6月30日，LME铜期货收盘涨至8210美元/吨，较上月末上升2.35%，月内最高价格达8670.50美元/吨。智利5月铜产量同比降低14%，截至6月30日LME周度库存下降8.0%，铜供给紧张。需求端整体相对保持稳定。

图50.中国钻(≥99.8%）市场价(元/吨）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图51.LME铜期货收盘价（美元/吨）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

农林牧渔：供给趋紧带动产品价格上涨。

玉米：供需紧格局，但上行存在压力。6月30日，玉米现货平均价格为2838.63元/吨，较上月末上升3.01%。供应端受成本支撑与进口周期性减少等因素略显紧张。需求端下游企业库存持续低位，补库存一定程度提供价格支撑。但后续供给侧变化需进一步跟踪。

豆粕：原料供应不足，价格上涨。6月30日，豆粕现货价格为4037.43元/吨，较上月末上升5.59%。USDA公布6月末大豆种植面积远低于市场预估，受天气影响下调种植量与库存，豆粕企业原料供应紧缺，推动价格上行。

图52.玉米现货平均价格(元/吨）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图53.豆粕现货价格 (元/吨）

资料来源：iFind，安信证券研究中心

3.2.景气聚焦②：消费

》整体消费修复进程持续

CPI偏弱运行。2023年6月，CPI同比持平，较上月小幅回落0.2个百分点；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨0.4%，较上月下降0.2个百分点。

服务业PMI延续下行。2023年6月服务业PMI为52.8%，环比减少1.0个百分点。

社会消费品零售增长。6月社会消费品零售总额累计同比+8.20%，较5月情况减少1.10个百分点。

图54.CPI同比与核心CPI同比（单位：%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图55.服务业PMI有所回落（单位：%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图56.社零累计同比(单位：%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》家电消费复苏，干衣机及空调表现亮眼

家电消费迎来复苏。618大促期间（W23-W25），多数家电实现正增长，干衣机、空调、净水器、净化器、净饮机线上销售额增长超20%，分别增长92.0%、54.4%、20.0%、20.2%、38.9%。空调和干衣机销售增长突出。整体上大家电和环境电器表现更优，其中干衣机增长最为突出，达92.0%；空调销售同样增长强劲，整个618大促期间实现线上销售额256亿元，同比增长54.4%，618首周同比增长90.2%。

图57.2023年618期间家电线上市场销额规模及同比

资料来源：奥维云网，安信证券研究中心

图58.2023年618期间大家电销额分周度同比增速(%)

注：其中，刚需厨电包括油烟机、燃气灶、电热、燃热4个品类；品需厨电包括洗碗机、消毒柜、嵌入式微蒸烤、净水器4个品类；厨房小家电包括电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、多功能锅、空气炸锅、台式单功能烤箱共14个品类；洗衣机和干衣机统计含洗干套装。
资料来源：奥维云网，安信证券研究中心

》黄金珠宝销售增长强劲

3月以来，我国黄金珠宝零售额保持高增速。从我国黄金珠宝品类零售数据来看，2023年3-5月黄金珠宝品类零售额分别较上年同比增长37.4%、44.7%、24.4%，均显著高于同期社零同比增速。

618大促黄金珠宝品类表现活跃。根据京东零售数据，6月17日晚8点大促高潮开始前10分钟，黄金饰品和珍珠饰品的成交量分别较上年增长10 倍和4倍；整个618大促期间，购买黄金饰品、珍珠品类的25岁以下年轻用户同比增长超100%。

图59.黄金珠宝品类零售额（亿元）及同比

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图60.2023年以来国内99.99%金价趋势（元/克）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

3.3.景气聚焦③：传统高景气领域

》新能源车：整体景气回暖。上游价格维稳，动力电池有所回升，终端交易情况延续回暖上游价格整体基本持稳。截至7月5日，电池级碳酸锂价格30.75万元/吨，环比上月小幅增长1.49%，磷酸铁锂电解液价格为3.23万元/吨，环比上月持平；截至6月末，NCM523动力型和NCM811动力型价格分别为24.0万元/吨和28.6万元/吨，环比上月分别增长2.13%和1. 06%。

中游动力电池回升。5月动力电池产量为56.6GWh，环比增长20.44%，同比增长58.96%；装车量为28.2GWh，环比增长12.35%，同比增长52.13%。

终端新能源车企交易情况延续回暖趋势。6月25日当周，主要车企累计交易笔数环比增长1.1%。

图61.电池级碳酸锂价格 (万元/吨）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图62.动力电池产量和装车量 (兆瓦时)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图63.主要车企支付交易笔数变化（笔)

资料来源：通联数据，安信证券研究中心
注：统计比亚迪、特斯拉、理想、小鹏、蔚来共5家车企支付交易笔数之和

》光伏：中上游价格有企稳趋势，下游装机涨幅明显

中上游层面，硅料硅片和电池片价格降幅收窄，有企稳趋势。截至6月28日，硅料和硅片主流产品一线厂商成交价分别为65元/公斤和2.80元/片，环比上周均持平，6月硅料硅片价格大幅下降，但目前需求回暖，供过于求态势好转，价格降幅收窄。电池片价格为0.71元/瓦，环比上周小幅下降1.4%，降幅放缓，上游价格企稳和排产增加推动电池片边际改善。下游层面，1-5月装机延续增长。2023年1-5月，光伏新增装机累计达到61.21GW，同比增长158.16%，但增速有所放缓。

图64.中上游产品价格延续下行 (元/千克）

资料来源：通联数据，安信证券研究中心

图65.光伏新增装机同比增速情况

资料来源：国家能源局，安信证券研究中心

》光伏：整体 SMI环比小幅增长

光伏产业链景气整体较上月末景气回暖。从光伏SMI指数近期边际变化的角度：截至6月26日，光伏全行业SMI环比上月末增长2.87%；上游硅料硅片SMI指数环比上月末增长0.29%;中游电池组件 SMI 指数环比下降4.70%；中游逆变器 SMI环比增长7.89%；下游电站 SMI 环比增长0.20%；设备辅材 SMI环比增长4.37%。

图66.各环节 SMI指数变化

资料来源：Solarzoom，安信证券研究中心

图67.182/210组件均价（美元/瓦）

资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心

4.A股产业赛道月度市场表现复盘

》行情总览：光模块延续高热度，AI数字经济第二波体现

6月产业赛道涨势明显，AI数字经济热度延续，通信及电子行业涨幅提升。其中，光模块、消费电子代工、减速器、网络彩票、基站、工业互联网、6G、IPV6、一体化压铸、网络设备等板块涨幅居前，分别上涨27.88%、18.27%、18.06%、17.79%、17.32%、16.74%、16.32%、15.42%、13.47%、13.13%。而民营医院、统一大市场、免税店、CR0、在线旅游等产业出现下跌，独家药、GPU有所回落。

受AI与大模型算力需求带动，6月光模块迎来延续增长，产业链关注度持续提高。国内算力发展活跃，带动通信行业及终端品类行情。多模态大模型参数量众多且训练数据规模庞大，对芯片算力提出更高要求，光模块产业关注度进一步提升，6月涨幅达27.88%，此外EDA涨幅达10.99%。此外，基站、6G、IPV6、网络设备涨幅亦分别达17.32%，16.32%、15.42%、13.13%部分光伏产业开始回暖。6月，POE胶膜与TOPC0N 电池分别上涨10.65%和10.06%。

图68.6月产业赛道行情复盘(%)

细分赛道	6月涨跌	5月涨跌	环比变化	4月涨跌	2023年初至今	近一年
光模块	27.88	18.96	8.91	37.99	296.33	253.05
消费电子代工	18.27	4.16	14.11	-5.40	64.44	49.83
减速器	18.06	1.13	16.94	-2.53	24.91	16.23
网络彩票	17.79	11.60	6.19	3.95 ：	92.42	103.78
基站	17.32	5.48 _	11.84	11.26	142.45	123.09
工业互联网	16.74	-1.89	18.62	-1.75	56.19	52.42
6G	16.32	3.51	12.81	3.19	80.18	74.10
IPV6	15.42	4.06	11.36	7.37	72.64	64.25
一体化压铸	13.47	6.50	6.97	-13.93	15.03	9.94
网络设备	13.13	3.12	10.01	1 4.93	69.60	71.14
空气能热泵	12.89	一 -7.58	20.47	2.53 1	17.81	8.30
机器人	12.88	1.99	10.90	-3.25	29.08	18.37
AI算力	12.88	7.86	5.02	9.05	138.80	117.63
挖掘机	11.37	-7.97	19.34	-1.71	17.88	6.25
5G	11.07	3.93	7.13	1.88	75.23	59.87
EDA	10.99	2.42	8.57	1.30	34.63	38.10
东数西算	10.99	8.11	2.88	16.78	157.81	133.14
脑机接口	10.71	2.19	8.51	9.03	92.90	61.42
POE胶膜	10.65	-5.60	16.24	-13.34	-17.51	-3.11
服务器	10.62	4.80	5.82	17.74	110.37	92.10
TOPCON电池	10.06	-2.54	12.60	-5.01	-2.10	0.76
葡萄酒	9.57	-2.64	12.20	3.13	11.85	13.06
智能音箱	9.37	4.40	4.97	D -5.90	38.87	16.33
丙烯	9.30	-8.22	17.52	-4.54	-4.72	-10.39
民营医院	-6.85	-2.41	-4.44	-1.43	-8.02	-8.38
统一大市场	-6.89	-13.74	6.86	T -8.67	-27.15	-29.19
免税店	-6.99	-15.98	8.98	-9.15	-30.95	-30.78
独家药	-7.71	7.60	-15.31	2.87	9.34	7.57
CRO	-9.02	-5.48	-3.54	-12.29	-23.87	-39.61
在线旅游	-11.06\|	-21.36	10.31	-13.40	-42.30	-44.59
GPU	-14.75	3.76	-18.52	3.27	70.55	38.89

资料来源：Wind，安信证券研究中心，注：表中为涨跌幅，单位为%

》行情轮动：汽车链迎来回暖，工业机器人板块表现亮眼
2023年6月，TMT与智能制造行情显著占优。其中，工业机器人、工业母机、汽车、工业物联网、5G涨势居前。

图69.核心产业赛道行情轮动总览(%)

产业链大类细分二级产业链 2022年11月

2023年5月 2023年6月2023年初至今

5G产业链 IDC与人工智能

2022年5月 10.86

2022年6月 9.75

2022年7月 2.06

2022年8月 -2.17

2022年9月 -1083 -11.73

2022年12月 2.84

2023年1月 -4.72

2023年2月 10.09 6.22

2023年3月 10.62

2023年4月 -2.87

3.53

7.29

30.08

近一年 22.47

新基建链

8.85

8.60

2.50

-5.31 -7.08

208

-2.42

10.37

11.49

15.58 1.46

5.39

42.25

45.07

工业物联网

6.57

-3.51

13.47

6.23 11.15

8.24

30.46

29.21

特高压

186

8.88

14.44

-9.33

4.49

-6.07

9.76

0.62 -4.77

1.98

1.75

4.17

5.00

充电桩

9.60

1534

-8.98

684

-6.21

15.02

6.15

-462 -2.72 -0.44

5.38

3.24

24.62

24.21

城执交通

10.73

6.05

-5.45

-5.64

8.76

3.65

1.05 -1.69

2.19

0.81

厂 14.43

1 7.84

半导休链

12.17

11.79

-5.75

-185 -5.25 -10.16

0.78

-4.59

8.96

-2.78 4.09

-5.53

-3.03

- 0.47

1.02

-17.48

工业机器人链新能源车链

10.56

26.87

14.37

-14.65 -10.68

4.12

-6.19

17.01

-0.12 3.03

-11.9

14.31

14.19

21.13

1 10.43

高端制造链

2807 16.31

-11.1

-10.24

5.70

12.58

-376

-4.49

-5.75

-1.53

6.99 -3.94

-23.28

国防军工链新材料链

11.27

-4.28

-5.28

6.45

-3.69

-0.88

-0.33

4.26

2.61

-3.67

12.68

17.34

-0.36 -6.96

3.93

-4.55

11.13

-2.95 -4.32

-4.90

-4.12

1.96 自

-5.91

工业母机链

14.08

14.97

10.79 -11.32

2.08

-8.21

11.40

-0.03 -2.05

-7.35

3.14

9.82 1

4.24

-20.63 1 4.13

21.83

19.04

10.05 -5.26

280

-4.06

11.83

-2.65 -7.73

-5.82

-4.33

5.21 I

-9.50

无

20.45

14.36

8.16 -11.60

-6.23

12.19

-2.17 -6.58

-4.79

2.57

-1.02

0.12

新能源链核电链储能

10.26 20.83

6.83

-2.67 -3.94

7.26

-4.22

6.99

2.92

-1.80

0.43

235

1 9.59

1 1

9.70

传统基建链

铁路建设

158

6.50

-9.01

3.06

-3.98

9.29

-5.40 -7.84

-6.23

-15.66

航空机场

6.10

0.90

1.48

2.03

8.79

-1.19

0.96 4.84

6.57

0 3.80

-2.77

17.34

1.36 9.85

12.18

8 4.71

10.33

5.84

1.97 -1.89

-157

-9.80

-1.19

- 12.83

18 -7.37

航运港口房地产

-4.09

1.67 2.91

-6.65

5.24

-10.06

5.62 1.11

-1.21

-7.63

-3.35

-0.13 ■

- 10.49

汽车链

-5.91 18.26

5.61 14.55

-6.25 -1.10

-1.03

27.80 8.04

-9.07 -6.43

3.71

-2.02 -7.61

-2.56

-6.86

-0.16

- 14.79

-2147

出口链

通用机械设备轻工制造

11.41

11.60

5.09 -11.85 10.44 -5.43

-10.51 -8.69

3.49

-5.96

10.89 9.25

-0.67 -5.64 2.11 -3.12

-5.84 -1.74

-0.63 0.16

8.33 6.96

-2.76

-20.14

食饮链

76%

8.44

-5.63 0.78

-8.05

12.36

0.88

5.01

6.68 -7.36

-4.94

-3.56

1 2.92

6.35 -4.86 I

4.24

CPI链

13.05

-9.69 0.73

-3.07

1662

10.78

5.26

1.05 -1.74

-5.96

-7.90

-143

-9.57

PPI链

纺服链石油化工链

7.75

2.36

-1.46

-7.91

1.53

4.73

-5.38

-0.60

-2.72

16.46

-672

-1.58

-2.66 -7.59

11.65

- 1.43

2.31

0.30

-277

煤炭链

10.54

9.06

-10.42

11.81 5.38

0.73 -4.40

-7.04

1.96

-5.74

-21.35

有色链

7.98

11.96

-48 -1.62

-5.92

14.67

3.12 -4.6 -3.58

-58 -8.14

1.79 0.58

-5.87 -3.93

-17.53

基础化工链

10.96

8.13

2.46 -2.15

-4.36

8.00

2.64 -7.20

-18 -7.74

-5.51

1.73 广

-10.32

-20.30

钢铁虚拟现实

3.87

2.09 6. 2.57

-0.58 号 48

-6.49 -9.03 -14.23

10.95

-4.60 -3.22

7.28 11.49 4

4.55 -7.44 18

-2.67 3

-4.74 2.31

- 1.27 1.13

-3.75 28.30

- 21.61 ！

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》交易活跃度一览：游戏与智能制造维持高热度

游戏、工业机器人链、工业母机链、IDC与人工智能、5G 产业链等板块维持较高换手率水平；
钢铁、航运港口、铁路建设、航空机场等维持于较低换手率水平。

图70.核心产业赛道交易活跃度情况（%)

2022年9月2022年10月2022年11月
产业链大类	细分二级产业链 5G产业链	2022年7月 2022年8月 1.55	1.83 1.05	1.35	2022年12月 1.50	2023年1月 1.06	2023年2月 1.82	2023年3月 2.63	2023年4月 3.08	2023年5月 2023年6月 224	2023年初至今 2.62	近一年 2.26
	IDC与人工智能	1.13	1.04 0.71	1.02	1.78	2.33 1.82	2.60	3.66			2.86 2.79	1.78 1.93
新基建链	工业物联网	0.67 0.69	0.47	0.67	1.09 0.96	1.00	1.41	2.02	1.91	1.39 1.45	1.57	1.12
		2.41 2.31	1.34	1.40	1.53 1.04	2.02	1.29	1.41	1.37	1.25 1.09	1.32	1.52
	城轨交通	3.03 3.60 0.98	1.68 0.65	1.61 0.66	1.72 1.08 0.74	1.98 1.15	2.09 0.71	1.49 1.03	2.16 1.04	2.99 2.49	2.06 0.91	2.11
高端制造链	半导休链	1.04	1.65	1.89	0.90 2.03 1.50	2.03	1.84	2.28	2.87	1.09 0.92 2.01	2.16	0.87 2.20
	工业机器人链	2.74	1.44	1.52	1.30	1.39	2.23	1.97	1.75	4.50	2.06 4.98
		348		1.70	1.07	1.26	1.10	0.93			2.40 1.01	2.32
	新能源车链国防军工链	1.8			0.84	1.45	1.45	1.90	0.99 1.62	0.87 1.68	1.57	1.26
	新材科链	1.83		138 1.22	15 1.26 1.01	1.53	1.05	1.02	1.16	0.85	10 0.94 1.02	1.44 1.23
	工业母机链	3.56 4.61	2.24	3.82 3.70	2.58	2.46	2.77	2.07	2.68	2.48 2.94	2.52	3.02
新能源链	光伏链风电链				178 1.43	2.15	1.70	1.53	1.61	1.35	1.40 1.57	2.03
		3. 3.66	151	188	1.16	2.40	1.17	1.08	1.00	1.08	0.98 1.11
		1.27 1.13 2.83 2.74	1.08 1.76	0.69 2.11	0.73 0.60 1.55	1.31 1.63	0.82 1.61	0.94	0.87	1.03	0.88 0.86	1.80
	铁路建设	0.31 0.27	0.36	0.30	1.81 0.34 0.53	0.45	0.22	1.41 0.35	1.73 0.37	1.29 0.79	1.49 1.52 0.44
传统基建链	航空机场	0.39 0.34	0.34	0.43 0.57	0.8	0.42	0.41	0.37	0.44	0.40 0.45	0.41 0.41 1	18
房地产链	航运港口房地产	0.69 0.82	0.91	0.77	0.70	0.54	0.51	0.63	0.62	0.76	0.43 0.61	0.45 0.69
汽车链	汽车链	1.28 1.22	1.74	1.28	2.15 2.02	1.42	1.15	0.92	1.18	1.07	1.15 1.11	1.40
出口链	通用机械设备	2.41 2.20	1.38	1.35	1.59 1.26	1.39	1.55	1.13	1.03	1.05	1.44 1.22	1.50
	轻工制造	3.43 3.85 1.66 1.49	2.43	2.81 1.72	2.55 1.74	2.60 2.48	2.33 2.23	1.71 1.51	1.92 1.35	1.88	2.38 1.91	2.42
CPI链	食饮链	1.22		1.29			1.49	0.95	1.04	121 1.54	1.64 1.19
	纺服链	128 1.71		1.30	158 1.38	1.68	1.48	1.26	1.19	0.82 0.90 1.27 1.07	1.34	2
PPI链	石油化工链煤炭链		0.64	0.84	0.82		0.74
		0.68 0.86 1.21			0.68			0.99	1.02 0.74	0.60	0.54 ■ 0.82	0.78
		1798 1.90		1.10 0.94 1.24 1.39	0.66 1.03	1.0% 1.69	0.83 1.40	0.69		0.66	0.58 0.74	0.94
	有色链	2.13 2.15		1.41	1.45 1.19	2.03	1.34	1.22 1.01	1.44	0.97	0.89 1.24 0.91
	基础化工链	1.37 0.83	0.69	0.64 0.80	0.63	1.53	0.75	0.66	1.02 0.61	0.84 0.59	1.05	1
	钢铁					1.480	1.62			0.43	263	105
元宇宙链	虚拟现实		8	1.04	1.50			220	261	176
元宇宙链	能穿戴游戏	1 2.13	1.32 2.63	1.52	2.66	5.36	4.45	5.52	8.16	6.80	2.04 1.59 7.68 5.56

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》北向净流入：工业物联网、VR及国防军工关注度明显提升

整体来看，核心产业赛道方面，6月北向以流入为主。其中，工业物联网、虚拟现实、汽车、国防军工、半导体等整体具有较多北向资金净流入；而食饮、有色、轻工等则有净流出。

图71.核心产业赛道北向流入情况 (亿元)


产业链大类细分二级产业链	5G产业链	2022年6月 32.77	2022年7月 3.17	2022年8月 - 24.05	2022年9月 2022年10月 -13.97	2022年11月 20.00	2022年12月 2.17 4.83	2023年1月 40.94	2023年2月 2.93	2023年3月 - 2.74	2023年4月 2023年5月 -20.93	2023年6月 10.39	3.15	2023年初至今 30.01
新基建链	IDC与人工智能工业物联网	0.05	0.00	4.46	8 -0.04	-1.50	-10.19	4.95	1.07	4.74	4.85	8.65
	特高压	106.26	12.62	-2.73		-45.46 65.32	68.96	18.95	33.50 38	-47.42	-15.03	-51.42	99.30 ■
		26.34	-0.79	-17.75	2.71	-1.11	0.84 -13.82 -10.23	13.41			1.91	23.36	4.60
	充电桩城轨交通	6.27	-2.83	9.70	-2.79	4.64	4.96 0.38	5.98		2266	6.83	5.49	16.53
	半导休链	-0.11	0.01	0.46	-0.67	0.35	0.40	-0.28	0.33	0.47	1.14	-1.45	-0.34
	工业机器人链	-22.30	-23.83	11.43	15.69	7.71	15.37 -14.72	45.00		17.84	-15.83
	新能源车链	-3.79	-2.60	- 12.43	-1.33	1.39 -53.06	-0.67 -1.63 -8.19	7.35	40.30	3.78	- 0.48	16.30	28
	国防军工链	-36.37 10.30	80.59 -13.17	44.42 -3.93	-34.14 17.92		23.71 4.68	189.11 14.35	-14.95	48.89 488	36.20 -0.85	55.29	22.19	7.83
高端制造链新材料链	57.56	47.23	70.69	-48.11	10.07 -90.65	-3.81 22.18	3.86	208.33	39.67	-22.10	-3.11 395	28.80 8.99
新能源链	工业母机链工	-1.61	2.05	-0.41	1.86	0.27 4.73	0.57	-0.11	-2.19	0.19	-1.30			213.43 28
		127.34 894	-25.19	17.28	-15.39 -52.88	-4.31	12.79	100.31	-20.69	11.57	41.08	-1.00	2.43 12.04
					2.30	-4.65	2.80	19.91	-12.52			5.09
	核电链储能		64	458		-3.66	5.71 6.84	-9.35	2.37		2.68		-8.78 0.40	18
	铁路建设	-39.33 -6.31	4.33	54.46		-13.95	20.93 10.49	24.80	0.00		0.00	80	0.00	8
	机		-1.97 -172	1.34 10	1.53 418	-2.70	-3.20 0.79	-3.39	2.54	12.34	-11.03	8.20	-0.41
传统基建链		13.04 -14.00	10.14		7	-1.73 11.93	19.60 2.08	2.73 -6.09	-4.65 6.51	100	4.14			388
房地产链	房地产	0.37	-29.07	11.32	3.23 4.18	-19.68	33.69	-5.83	-2.85	-13.92	17.69 -11.65		3
汽车链	汽车链	35.25	8.58	29.87 13.72	-22.15	21.08	8.88	58.89	5.67	27.22	25.73	-13.01 23.74	-3.32	-50.13
出口链	通用机械设备	4.83	4.47	6.73 0.28	-2.22	-1.28	-1.94	3.07	-2.55	7.66	7.71	7.05	40.37
	轻工制造	-1.25	-5.80	1.65 -5.59	-9.76	-0.19	5.76	11.70	3.60	8.44	-4.59	-8.54	6.83 -12.10
CPI链		221.73 1.42	-13.49	54.83	858 -274.33	38.30	188.76 108	185.12	45.34 2.47	44.27 8.36	- 17.27 3.12	-58.83	-60.06	193.29
PPI链条	石油石化链		2.24	2.23	- 1.57 188	1.40		7.31				2.38		15.98
		25.52 18.01	-10.86	2.23	3.32	4.23		-10.82	21.13	8.03	-0.47	-2.19	15.36
			3.55	6.92	0.94	2.84	-19.78	-4.92	-26.90	-29.75	13.58	15.62 -22.20
		-4.36 12.77	40.25	-9.06	15.86 22.69	95.37	17.18	117.28	-13.77			-6.02	-9.04	.578
	基础化工链		-23.60	24.96	29.03 -2125	17.91	-16.55	5348	18.96			-9.89	-28.43 0.68	120.28 181.11
	钢铁	-20.11	-2.33	-11.43	3.65	28.54	2.51 -.3818	8	3678	64.0	2646	-19.64 85	-9.91	-7.85
元宇宙链			387		36.58	-27.97 2621						17.64	42.91	1
元宇宙链	游戏	2410 8.59	-6.12	-156 13.05	-88 2.54	2.00

资料来源：Wind，安信证券研究中心
注：单位：亿元

》机构关注：机械、汽车、化工受较大关注

整体来看，核心产业赛道方面，近一个月，机构调研相对较多的赛道有通用机械设备、汽车、基础化工、工业物联网、轻工等。

图72.核心产业赛道机构调研情况（次）

产业链大类细分二级产业链 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月										2023年3月	2023年4月		2023年5月	2023年6月	2023年年初至今
	5G产业链 IDC与人工智能	17	16	30	15	32	43	19	22	30	25	32	36	21
新基建链	工业物联网	0 22	18	Q 12	19	1 23	2 44	24	19	31	17	20	6 40		18
	特高压	0	2	7	3	3	3	0	1	7	6		2	30
		9	8	19	18		11		9	21	14	14	19	12
	充电桩城轨交通	1		Q	0	0	0	0		0
	丰导休链	30	16	33	23	31	40	19			22	29	25	7
	工业机器人链	18	16	10	20 27	15	20	2513 221520	1313	292624	18			12	1952127347855
高端制造链		35 25		31	30	45			7	22	18	2124 32	20 142
新能源链	新能源车链国防军工链	2527	13	2845	35	20	223630		9	38	丝	25
	新材料链		18						10
	工业母机链		7	11	10	16			11	22	13	10	12	10
	光伏链	21	20	23	23	16	14	9	5	25	10	13	11	14	55
	凤电链核电链	19	7 4	6 8	9	4		3	0	5	6		5		24
	储能	9	18	12	24	20	14	21	0 11	10 10	11 6		9 15		46
传统基建链	铁路建设	0	0	Q	0	0		0	0	00		0 Q	18		62 0
	机场港口	1	4 3	1	0	0 1	5	0	2 2		04	0	2		9
房地产链					8	10				3		3	7		18
汽车链	房地产	19	19	6			20	12	5	16	2	8	14		24
	汽车链通用机械设备	62 100	64 70	63 72	86 95	47	105	40	18	88	53	65	43	46	65
出口链	轻工制造	38	34	51	44	82 44	163 45	112 19	5528	112 51	82	55	99	62
CPI链	食	21	21	46					1321		41 31	41	51 40	25	6837
		40	24	32	35	32	35	284		45		28			614
PPI链条	石油石化链	1	1	4	2	7	9							218
		3	0			0		2		7 4		8	3
	煤炭链有色链	37	29	52	40	45	29	18			45	0 32	3	5
	基础化工链	89	78	95	103	50	80	41	123	56	50	66	27 68	12
	钢铁	25	8	10	6	9	13	19	5 55	11 24281	17 20	9 716122	13 20225 181622	38 12	62162852809
	虚拟现实智能穿戴	15	132	23 12	16 5	19 6	17	10 4

资料来源：Wind，安信证券研究中心

5.当前核心产业赛道盈利预测与估值性价比

5.1.核心产业赛道盈利预测（7月）

1）传统高景气领域：新能源方面，光伏（逆变器及辅材环节）及储能有望持续高景气，风电相对维持，氢能有望迎来反转。新能源车方面，锂电设备与动力电池高景气延续，锂电负极增速恐有所回落。工业母机增速有望高景气，通信（卫星互联网）与军工高景气度维持。2）数字经济领域：云计算、IDC等有望高景气延续。3）大消费领域：食品饮料等有望景气反转。

图73.核心产业赛道盈利预测（7月）

资料来源：Wind，安信证券研究中心注：根据Wind一致预期，数据更新截止2023年7月3日

5.2.核心产业赛道盈利预测变动（7月）

核心产业赛道 2023年一致预测利润增速环比变动居前的为：国防军工（+17.55pct）、新材料（+12.93 pct）、LNG（+1.71 pct）、铁路公路（+1.49 pct）、网络游戏（+0.56 pct）、特高压（+0.52pct）、钢铁（+0.21pct）、水利水电建设（+0.14pct）、创新药（+0.04pct）。核心产业赛道2024年一致预测利润增速环比变动居前的为：生物育种（+8.57pct）、国防军工（+5.29pct）、工业母机（+1.04pct）、特高压（+1.04 pct）、光学光电子（+0.85pct）、智能电网（+0.66pct）、基础化工（+0.50pct）、5G（+0.28pct）、房地产（+0.21pct）、快递（+0.16pct）。

图74.2023年一致预测净利润环比变动居前的产业

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图75.2024年一致预测净利润环比变动居前的产业

资料来源：Wind，安信证券研究中心

核心三级行业2023年综合预测利润增速环比变动居前的为：养殖业（+55.87pct）、黑色家电（+29.14pct）、光学光电子（+16.74pct）、IT服务（+15.31pct）、农产品加工（+11.48pct）、饲料（+11.28 pct）、塑料（+8.63 pct）、燃气（+7.68 pct）、造纸（+6.89pct）、数字媒体（+5.72pct）。

核心三级行业 2024年一致预测利润增速环比变动居前的为：黑色家电（+31.56pct）、燃气（+17.52pct）、塑料（+15.66 pct）、农产品加工（+11.34pct）、数字媒体（+10.10pct）、航空装备（+9.90pct）、养殖业（+9.35pct）、多元金融（+8.30pct）、能源金属（+6.58pct）、水泥（+5.88pct）。

图76.2023年一致预测净利润环比变动居前的三级行业

图77.2024年一致预测净利润环比变动居前的三级行业

资料来源：Wind，安信证券研究中心

5.3.核心产业赛道估值情况（7月）

PE视角：轻工制造（40.22）、IDC与人工智能（73.84）、虚拟现实（74.89）、游戏（292.85）、钢铁（46.81）目前处于三年内较高分位水平；食饮（30.78）、新材料（20.71）、工业机器人、特高压（18.16）、光伏（17.80）则处于较低水平。

PB视角：IDC与人工智能（3.08）、石油石化（1.17）、游戏（3.50）、5G（3.40）、航空机场（3.55）目前处于三年内较高分位水平；食饮（5.92）、房地产（0.85）、港口（1.06）、基础化工（2.11）、新材料（3.33）则处于较低水平。

图78.核心产业赛道估值情况

资料来源：Wind，安信证券研究中心注：数据统计截至6月4日

5.4.核心产业赛道估值盈利性价比（预期PE-G，7月）

整体来看，目前传统新能源领域（光伏、风电等）整体PEG 显著低于1，半导体设备、材料、IGBT、分立器件与新能源车内部负极、正极、锂电隔膜PEG均低于1。数字经济方面，机器人、智能家居、无人驾驶、智能交通、车联网等整体依旧具备较高估值盈利性价比，而半导

体封测等产业板块PEG高于1。与此同时，国防军工（军工电子）当前PEG 显著低于1，创新药与医美 PEG 亦相对较低。

图79.核心产业赛道估值盈利性价比 (PE-G)

资料来源：Wind，安信证券研究中心注：此处安全边际指PEG<1

6.景气跟踪与基本面细节梳理

6.1.核心产业链基本面细节梳理总览

图80.核心产业链基本面细节梳理总览（1)

产业链大类主要产业链		环节/相关原料	关键中观指标变化	市场报价	当前产能/产量	开工情况 (开工率) 供需情况
	汽车	整车降54.77pct	5月汽车销量同比+27.91%，较上月月末下GAIN.整体市场乘用奉均价4月为17.82万5月汽车产量为1053.91万辆，元，较上月下降7800元，环比下降4.2%	累计同比上升7.1%	截至6月29日，汽车轮胎开工 59.16%，较5月末分别下降 1.0pct, 4.6pct	率：半钢胎：69.85%，全钢轮：需求上升，6月汽车消费指数74.2，环比-2.4点
		磷酸铁锂正极材料	周跌幅2.06% 7月5日，电池级碳酸锂价格报30.75万元／吨较6月初价格上行1.49%。	6月磷酸铁锂价格短期上涨后回调： 6月末，动力型：9.8万元/吨，环比上周 6月29日当周，产量4.05万吨，跌幅2%；储能型：9.5万元/吨，环比上环比上周+16.59%		截至6月29日，开工率为81.43%本月磷酸铁锂出货稳定，环比上周+17.79% 供需基本平衡，但后续成本面支撑不足
		三元材料	截至6月末，整体价格上涨： NCM811动力型：28.6万元/吨，环比上月环比上用+13.2% +2.13%; +1.06%%			环比+13% 市场需求尚未恢复
		负极材料人造石墨	截至6月末，中低端人造石墨价格小幅下行。截至6月29日，高端价格6万元／吨，较上月末持平；中竭价格3.4万元/吨，较上月末-10.53%；			6月负极材料开工率较上月小供给小幅增加，市场整幅上行体供过于求
		六氟磷酸锂 (溶质)	低端价格1.95万元/吨，较上月末-9.30% 6月30日，六氟磷酸锂报价16.75万元／吨，截至6月30日：（1）三元圆柱26Ah报价环比5月月末+9.84% 4.13万元／吨，
		电解液 DMC (溶剂)	铁锂电解液报价3.23万元/吨，比上月末吨，比上月末+1.15%。		5月电解液产量73000吨，环比 +20.29%；6月29日当周产量 20600吨，环比上周+0.25% 环比+0.25%	截至6月29日，开工率为41.24%整体供给较为稳定，需求端利好电解液行情
		EMC (溶剂)	截至6月末，市场均价为9250元/吨，环比上月-3.14%
隔膜		6月，湿法隔膜价格在1.3-3.3元/平方米，6月30日当周，锂电池隔膜产较上月价格持平；干法隔膜在0.9-1.0元／量约为29800万平新米，环比平方米，较上月价格持平 +0.47% 环比+0.47%		供给不足 5月，我国动力电池装车
中游动力电池		量28.2GWh，同比增长 52.1%，环比增长123%。 5月产量约为56.6GWh，环比其中三元电池装牵量 9.0GWh，同比增长8.7% +20.44%，同比+57.40% 环比增长12.8%；磷酸铁

资料来源：Wind，通联数据，百川盈孚，硅业分会，奥维云网，中国汽车动力电池产业创新联盟，安信证券研究中心

图81.核心产业链基本面细节梳理总览（2)

产业链大类主要产业链	环节/相关原料	关键中观指标变化	市场报价	当前产能/产量	开工情况(开工率)	供需情况
高端制造	半导体	半导体 3673.06，较上月末+6.37% 元，环比+0.3%	截至6月30日，费城半导体指数报 4月全球半导体销售额达399.5亿美
传统基建	钢铁	受限产消息影响，钢价小幅向上，钢铁库存情况偏低	较上月末+4.15%；螺纹指数为151.66， +4.84%；线材指数为167.38，+4.55%；中厚指数为149.29，+1.68%；热卷指数为138.58， +4.26%	7.3%；生铁产量7700.1万吨，同比-4.8%；钢材产量11846.9万吨，同比-1.3%	同比- 截至6月30日，全国247家高炉开工率为84.09%，，较上月月末上升。 1.73pct
	水泥建筑材料	截至2023年5月，固定资产投资完成比上月末-7.06%		截至6月30日，水泥价格指数报117.61，环5月水泥产量19637.9万吨，同比- 0.4%，较上月末-1.8pct
	玻璃	额累计188815亿元，累计同比 +4.0%, 较上月减少0.7pct	环比上月末+8.37%	截至6月30日，南华玻璃价格指数报1504.67,5月平板玻璃产量7961.6万重量箱. 同比-9.4%，较上月末-1.8pct
重要周期品		电解铝	跌幅+2.18%；跌幅+1.03%	6月29日当周，华南现货18653元／吨，月涨华东现货18520元／吨，月涨比+0.60%	6月29日当周产量79.13万吨，环（环比上周+0.51%	6月29日当周，开工率为86.59%，电解铝复产增加，供给增加；需求端较为冷淡
	有色	铜		元/吨，环比上月末+4.20%；海外方面，
		锌		元/吨，环比上月末+4.37%；#1锌报价 20180元/吨，环比上月末+4.40%	+10.3%，较上月-2.6pct
		尿素	比上月末-5.78%	截至6月30日，尿素参考价2263.75元/吨，环6月29日日产16.93万吨，同比去6月29日，开工率为80.11%，环	年增加0.47万吨比+0.36%	整体需求好转，市场较为乐观，成交氛围火热
	化工	PVC	上月末+2.91%	截至6月30日，南华PVC指数报838.51，环比6月29日当周产量40.58万吨，环6月29日当周开工率达76.33%，比+4.70%	环比+3.38%	供给平稳，但终端需求平淡
	PTA		截至6月30日，南华PTA指数报601.74，上月末+3.65%	，环比6月29日当周产量124.56万吨，	环6月29日当周开工率达80.87%，	供需两侧均表现平淡
				比+3.05%	环比+3.05%

资料来源：Wind，通联数据，百川盈孚，硅业分会，奥维云网，中国汽车动力电池产业创新联盟，安信证券研究中心

图82.核心产业链基本面细节梳理总览（3)

产业链大类	主要产业链	环节/相关原料		关键中观指标变化	市场报价	当前产能/产量	开工情况 (开工率)	供需情况
	火电	煤炭			截至6月29日，中国电煤采购经理人价格指 +0.75%	数报48.12，环比上月末+6.19%。截至6月5月，国有重点煤矿原煤产量同2 30日，炼焦煤价格指数286.62，环比上月末比+238.57%，较上月-56.50pct	截至6月30日，产能小于100万吨的焦企开工率为68.0%，环比上截至6月29日，电煤采购月底+4.6Pct；产能介于100万吨-经理人需求指数报51.32% 200万吨的焦企开工率为69.0%，供给指数报52.49%，分别环比上月底-1.4pct；产能大于 200万吨的焦企开工率为80.5%，环比上月底+1.5pct	较上月末变动+1.60pct/- 1.25pct
						5月火电产量4712.50亿千瓦时，同比+15.90%，上升4.40个百分
		上游	多晶硅硅料硅片		截至6月28日，多晶硅致密料均价达64元／千克，较上月月末环比-45.8%	点 /6月国内多晶硅产量12.15万吨，后续预计授产规模较大环比+4.62%		下游需求回暖，供过于求态势好转
		上游	硅片	截至6月28日，硅片扣硅价差达0.20元/截至6月28日，片，环比上月末+198.24%	2.80元/片，较上月末环比-30.9%	间，较上月小幅下降		供大于求情况改善，预计 7月排产将小幅回升
		中游	电池电池	比上月扩大477%	截至6月28日，价差为+0.07元/瓦，环截至6月28日，主流产品一线厂商成交价为 0.71元/瓦，环比上月月末-19%。
		中游	组件光伏玻璃	/瓦，环比上月末缩小3.73%	截至6月28日，光伏玻璃3.2mm/2.0mm镀膜末环比持平
		下游	逆变器光伏逆变器	SMI逆变器指数6月26日报438.86，环比截至6月5日，元上月月末+7.89%	，光伏递变器（2000W+）报价 0.125美元/瓦，较上月持平
		整体			158.16%	2023年1-5月，光伏新增装机累计达到61.21GW，同比增长
风电		风电整机	风电机组		2023年1-5月，新增风电装机容量16.36GW，同比增长51.2%
风电		电缆	电力电缆	截至6月30日，比上月末持平	电缆价格指数报145.48，环
输配电		输配电		2023年5月，电网基本建设投资完成额累计达1400亿元，累计同比+10.8%，较上月上升0.5pct

资料来源：Wind，通联数据，百川盈孚，硅业分会，奥维云网，中国汽车动力电池产业创新联盟，安信证券研究中心

图83.核心产业链基本面细节梳理总览（4)

产业链大类主要产业链	环节/相关原料	关键中观指标变化	市场报价	当前产能/产量	开工情况 (开工率)	供需情况
养殖链	饲料	截至6月28日，猪料比价平衡点为4.54，猪料	截至6月28日，生猪饲料平均价达3.48元/公斤（环比上月末+1.46%）；截至6月30日，猪粮比价为5.03（环比上月末-4.91%)
	猪肉		比价与平衡点差值为-0.47，较上月月末-0.18	截至6月28日，全国生猪平均出场价14.15元/公斤
	猪		（较上月末-1.80%）；截至6月23日，全国22个省市平均猪肉价格20.11元/千克(较上月末-0.30%)
必选消费消费	果蔬		+1.42%	截至6月30日，7种重点监测水果平均批发价为 7.93元/公斤，较上月月末-2.58%；28种重点监测蔬莱平均批发价为4.99元/公斤，较上月月末
	乳制品			截至6月28日，主产区生鲜乳均价为3.79元/公斤，同比-8.00%
		白酒		截至6月30日，飞天茅台散瓶行情价为2730元，较上月月末-3.53%
可选消费		空调		均价3995元，同比+80元	6月26日当周销额同比-
	家电	洗衣机	6月26日当周，全品类家电线下销量同比。 7.72%，销额同比-7.54%，均价同比-1.66%	均价3946元，同比+159元	19.75%，销量同比-20.53% 6月26日当周销额同比
		冰箱		均价5804元，同比+275元	+2.43%，销量同比-2.24% 6月26日当周销额同比
					1.27%，销量同比-5.27%

资料来源：Wind，通联数据，百川盈孚，硅业分会，奥维云网，中国汽车动力电池产业创新联盟，安信证券研究中心

6.2.景气跟踪

》上游资源品：大宗价格小幅上涨，矿产和农产品价格回升

大宗商品价格小幅上涨。截至6月23日，中国大宗商品价格指数为172.22，较上月月末上涨1.04个百分点。

6月各类大宗商品价格表现分化，矿产和农产品价格回升，食糖价格延续上行。能源、钢铁、矿产、有色、橡胶、农产品、牲畜、油料油脂、食糖类大宗（截至6月23日）价格指数平均水平较5月分别变动-4.55/+0.52/+6.31/+0.99/-1.01/+2.58/-2.99/-1.71/+2.55个点。

图84.大宗商品价格指数变化

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图85.各类大宗商品价格指数变化

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》中游制造：充电桩保有增速下行，铁建投资略有回升

充电桩保有量增速下行。5月，我国充电总数逾208.38万个，累计同比增速达46.8%，较4月下行5.2个百分点。

铁路固定资产投资略有回升。5月，我国铁路运输业固定资产投资完成额累计同比16.4%，较4月增加2.4个百分点。

图86.充电桩保有量同比（%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图87.铁路运输业固定资产投资完成额累计同比(%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》中游制造：乘用车产端小幅下降，销售侧增速放缓

半钢胎开工率小幅下降。截至6月29日，半钢胎开工率达69.85%,较5月末水平回落1.00pct。乘用车销售同比增速放缓。5月乘用车销量高于去年同期，但同比增速较4月水平回落，达26.39%，下降 61.26pct。

图88.半钢胎开工率变化(%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图89.乘用车销量当月同比(%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

》客运：铁路客运涨幅收窄，民航旅客出行意愿回暖

铁路客运量同比增速回落。5月，我国铁路客运量同比达252.94%,较上月水平下降224.45pct。
民航旅客出行意愿回升。2023年7月中国民航旅客出行意愿指数为2.53，环比增长6.75%。

图90.铁路客运量同比变化(%)

资料来源：通联数据，安信证券研究中心

图91.中国民航旅客出行意愿指数(TWI)变化

资料来源：通联数据，安信证券研究中心

》消费：CPI各类表现分化，白酒价格回落

CPI表现分化，食品烟酒类CPI上行。6月，食品烟酒、衣着、生活用品及服务CPI分别报2.0%、0.9%、-0.5%，分别较上月变动+0.8pct、持平、-0.4pct。

白酒价格下降。截至6月30日，飞天茅台散瓶行情价为2730元，较上月月末-3.53%。

图92.主要消费品CPI当月同比(%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图93.飞天茅台行情价（元）

资料来源：通联数据，安信证券研究中心

》TMT：VR用户渗透率略有回落

智能手表累计同比产量下降。5月我国智能手表产量累计同比-8.60%，较去年同期+10.10pct。
SteamVR用户渗透率下降。6月,Steam平台VR用户占比达1.73%,较上月渗透率下行0.14pct。
Pico 4份额略有回升，达1.82%，环比上月+0.51pct。

图94.智能手表产量累计同比（%)

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图95.Steam每月VR接入用户占比（%)

资料来源：Steam，安信证券研究中心

》地产：商品房成交转弱，景气指数回调

商品房成交数下降。6月大中城市商品房成交套数逾10.8万套，较上月下降6.93%。
国房景气指数回调。6月，国房景气指数报94.06，环比上月下降0.49个点。

图96.30大中城市商品房成交套数变化（套）

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图97.国房景气指数变化

资料来源：Wind，安信证券研究中心

7.增量新兴产业赛道关注

7.1.AI体育：数字化成为重要新增长点

AI技术打造行业新模式，赋能体育产业加速发展。以AI为主导的数字化浪潮全面发力，推动我国体育产业升级迭代，创造出更多新跨界生态。据《中国智能体育发展报告》预测，2023年中国智能体育市场规模约达1500亿元，2019-2023年均复合增长率达17.57%。智能健身市场与智能体育场馆市场规模将分别达到280亿元、200亿元。此外，智能可穿戴设备市场规模预计也将达400亿元。“AI+体育”成为拓展体育产业发展边界的重要技术路径。

计算机视觉应用广泛，智能体育场馆落地增速。“AI+体育”发展蓝皮书中数据显示，计算机视觉在体育产业的应用占比达34%，接近位居第二的数据挖掘18%应用占比的两倍，其在竞技体育与全民健身领域呈持续渗透态势。具体场景方面，普华永道调研结果中53.30%的受访者表示，智能体育场馆的搭建将促进体育产业数字化前景循环向好发展。

图98.中国智能体育市场规模 (亿元)

资料来源：《中国智能体育发展报告》，安信证券研究中心

图99.AI技术在体育产业中的应用

资料来源：《“AI+体育”发展蓝皮书》，安信证券研究中心

图100.未来体育产业应用技术统计

资料来源：普华永道，安信证券研究中心

7.2.眼科医疗：广阔需求和创新技术推动产业增长

患者数量决定潜在需求市场，创新药物和技术推动产业革新。需求端，我国眼科疾病患者数量庞大，覆盖疾病种类广泛，根据世卫组织数据，中国青少年近视患病率高达67%。根据蛋壳研究院测算的数据，2022年我国白内障理论患病人数已超2.2亿人，近5年CAGR为3.1%。技术端，以AI、大数据、VR等为代表的技术进步正在深刻改变眼科医疗产业。眼底AI 产品、弱视数字治疗、MIGS等多种新技术取得重要进展，赋能眼科医疗产业扩容。

眼科医疗器械规模稳定增长，近期眼科诊疗热度上升。2021年我国眼科医疗器械市场规模达163亿元，同比增长26.36%，预计2025年达304亿元。近期暑假来临，眼科医院诊疗热度上升，6月周平均交易笔数为9425笔，较5月环比增长134.45%。

图101.2015-2025年中国白内障患者人数统计及预测（万人）

资料来源：国家统计局，中华医学会眼科学会，蛋壳研究院，安信证券研究中心

图102.中国眼科医疗器械市场规模（十亿元）及预测

资料来源：沙利文，安信证券研究中心

图103.爱尔眼科支付交易笔数趋势（笔）

资料来源：通联数据，安信证券研究中心

8.海内外产业动向与重大事件

图104.近期核心产业赛道产业动向与重大事件 (1)

产业	细分赛道	政策/重大事件内容
消费	旅游	据文旅部测算，2023年端午假期实现国内旅游收入373.10亿元，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%
		文化和旅游部将开展为期一年的文化和旅游市场信用经济发展试点工作，建立完善多项信用体系建设配套制度，培育一批诚信企业，发展一批信用经济试点地区。
		国台办发言人朱凤莲指出，我们支持两岸旅游业界加强交流合作，热忱欢迎台湾同胞来大陆旅游观光。据了解，大陆9个省份的旅游业界人士将于7月14日应邀赴台参加台北夏季旅展。
	跨境电商	雄安综合保税区正式获得国务院批复同意设立。雄安综合保税区一期占地面积约0.42平方公里，分为海关配套功能区、查验监管区、检疫处理区、保税物流区、跨境电商功能区、保税检测及维修区、综合产业区等七大功能区。
		在第40届中国·廊坊国际经济贸易洽谈会国际跨境电商发展论坛上，海关总署介绍，2022年中国跨境电商进出口规模首次突破2万亿元人民币，比2021年增长7.1%，跨境电商为我国外贸发展注入新动能。
		雄安新区跨境电商综试区与杭州跨境电商综试区签署战略合作协议。两地将在资源平台对接、产业互促发展、人才培养交流、标准化试点建设等方面建立长效合作机制，大胆探索合作路径，加快推动雄安新区跨境电商综试区发展，为雄安新区打造更加完整的跨境电商产业链和生态圈。
房地产		郑州市政府印发《郑州市金融支持经济高质量发展若干措施》提出，支持房地产市场平稳健康发展。落实差别化住房信贷政策，合理确定商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，支持居民刚性和改善性住房需求。
房地产		为促进大连市房地产市场良性循环和健康发展，大连市保持房地产市场平稳健康发展工作领导小组办公室发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》。
半导体		美国国际贸易委员会（ITC）正式对特定半导体设备及其下游产品启动337调查。5月26日，美国EficientPower ConversionCorporationofEl Segundo,California向美国ITC提出337立案调查申请，主张对美出口、在美进口和在美销售的该产品侵犯了其知识产权，请求美国ITC发布有限排除令、禁止令。
半导体		荷兰政府正式出台半导体制造设备出口管制措施。此前中荷双方就半导体出口管制问题开展了多层级、多频次的沟通磋商，但荷方最终仍将相关半导体设备列管，中方对此表示坚决反对。
TMT	游戏	国家新闻出版署发布6月国产网络游戏审批信息，共89款游戏获批。中青宝旗下的《召唤骑士团》、《岛与工厂》以及网易旗下的《燕云十六声》在列。
物联网		以“应新于时，乘势而上”为主题的临港新片区智能网联汽车创新引领区启动发布会6月8日在上海临港举办。大会正式发布《临港新片区智能网联汽车创新引领区总体建设方案》、《临港新片区智能网联汽车创新引领区车路协同系统建设导则》，并发放了全国首批无驾驶人路测牌照。
物联网		中国移动与重庆市政府签署战略合作协议，中国移动将进一步加大在渝投入，发挥国家移动信息现代产业链链长作用，加快建设5G、算力网络、物联网平台等数字基础设施，助推成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设等国家战略落地落实。

资料来源：人民日报，河南日报，Wind，新华社，财新网，财联社，金十数据，交通运输部，农业农村部，安信证券研究中心

图105.近期核心产业赛道产业动向与重大事件 (2)

产业	细分赛道	政策/重大事件内容
医疗医药	药物	市场监管总局召开药品行业反垄断行政指导会。会议要求，药品企业要充分发挥药品领域典型垄断案件的警示作用，高度重视自身可能存在的反垄断合规问题，切实增强责任意识，坚持依法合规经营，争做市场公平竞争的示范者和引领者。
		今年ASCO（美国临床肿瘤协会）大会上全球共有约3000项创新研究结果摘要公布。其中，百余项中国药企研发项目亮相本次大会，这与2019年的仅有不到30个中国肿瘤药研发项目相比，增长了数倍。
		国家药监局召开全国药监系统药品安全巩固提升行动动员部署会议。会议要求，在药品安全专项整治行动基础上，对开展药品安全巩固提升行动进行动员部署，进一步消除安全隐患，打击违法犯罪，提升监管能力，全方位筑牢药品安全底线。
		FDA顾问委员会一致通过了一种实验性阿尔茨海默病药物，该药物已被证明在减缓疾病进展方面取得了适度的成功，为全面获得机构批准清除了障碍。
		全国中成药采购联盟集中带量采购产生拟中选结果出炉，63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.36%。中选产品剂型规格齐全，当前临床使用的主流产品大多中选，可有效满足临床用药需求。
	医疗	根据《关于开展紧密型城市医疗集团建设试点工作的通知》要求，在各地推荐的基础上，国家卫生健康委等六部门确定了81个紧密型城市医疗集团建设试点城市（地级市和直辖市的区），紧密型城市医疗集团将负责为网格内居民提供疾病预防、诊断、治疗、营养、康复护理、健康管理等一体化、连续性医疗卫生服务。
		上海AI实验室联合国内外顶级科研机构、高校及医院共同发布全球首个医疗多模态基础模型群“OpenMEDLab浦医”。“OpenMEDLab浦医”将于近期逐步开源，覆盖医学图像、医学文本、生物信息、蛋白质工程等10余种医疗数据模态，促进基于医疗基础模型的跨领域跨疾病、跨模态科研突破。
		湖南省中医药工作协调小组近日印发《湖南省2023年国家中医药综合改革示范区建设工作要点》，从深化中医药综合改革、推进中医药服务提质增效、全面实施中医药人才培养壮大行动和科技创新工程、加快推进中医药产业振兴发展、持续推动中医药海外传播行动和文化弘扬工程5个方面提出12条具体措施。
交通运输	航空	国务院、中央军委公布实施《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，以维护航空安全、公共安全、国家安全为核心，以完善无人驾驶航空器监管规则为重点，对无人驾驶航空器从设计生产到运行使用进行全链条管理，着力构建科学、规范、高效的无人驾驶航空器飞行及相关活动管理制度体系。
	航空	国家发展改革委主任郑栅洁与空中客车公司首席执行官傅里在巴黎签署《中华人民共和国国家发展和改革委员会与空中客车公司关于进步深化航空领域合作的意向书》。双方将共同推动天津新总装线加快建设。国家发展改革委支持中国航空公司根据商业需要与空客开展商洽，推动空客与中国航空公司双赢发展。
	地铁	苏州地铁11号线近日正式开通运营，并与上海地铁11号线实现“双11”交会，实现了轨道交通系统的跨省市互联互通，这在国内尚属首次。
	地铁	伊斯坦布尔机场线地铁本地化制造项目开工仪式于6月7日举行，这是中国中车承接的时速120千米速度等级无人驾驶地铁项目首次在海外开工，也是土耳其首个无人驾驶地铁项目。

资料来源：人民日报，河南日报，Wind，新华社，财新网，财联社，金十数据，交通运输部，农业农村部，安信证券研究中心

图106.近期核心产业赛道产业动向与重大事件(3)

产业	政策/重大事件内容
新能源汽车	为促进农村地区新能源汽车推广应用，引导农村居民绿色出行，助力美丽乡村建设和乡村振兴战略实施，工业和信息化部等五部门联合发布《开展2023年新能源汽车下乡活动的通知》。受五部门委托，中国汽车工业协会组织开展2023新能源汽车下乡活动。
	工信部发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录（第六十六批），享受车船税减免优惠的节约能源、使用新能源汽车车型目录（第五十批），长城汽车、比亚迪等多款车型在内。
	全国乘用车市场信息联席会月度会议上，乘联会秘书长崔东树表示新能源发展和燃油车发展不应简单的对立。稳定燃油车消费是稳定车市增长，尤其是稳定新能源发展的重要基础保障。
汽车	为深入贯彻落实党中央、国务院有关决策部署，进一步稳定和扩大汽车消费，根据“2023消费提振年”活动安排，统筹开展“百城联动汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。
汽车	由中国汽车工业协会组织的2023年二季度汽车行业重点企业经济运行交流会在上海召开，中汽协指出国内汽车市场正处于缓慢复苏阶段需要国家继续出台措施加速消费潜能释放。
绿色转型	北京市住房和城乡建设委员会发布了关于对《北京市建筑绿色发展条例》（草案征求意见稿）公开征求意见的公告，拟规定本市超高层建筑、核心区新建建筑、城市副中心新建公共建筑执行绿色建筑三星级标准。个人使用住房公积金贷款购买二星级以上绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的，公积金贷款额度可以适当上浮。
	商务部等四部门发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，要求深入开展家电以旧换新，积极推进绿色家电、智能家电认证，引导家电企业进一步丰富绿色智能家电产品供给。扎实推进绿色智能家电下乡，强化家电营销网络建设，引导家电生产、销售、维修、回收企业及电商平台下沉渠道。
	中德两国政府签署《关于建立气候变化和绿色转型对话合作机制的谅解备忘录》，双方将在绿色低碳发展领域开展对话、加强合作以取得务实成果。
水利工程	水利部批复《2023年汛期珠江流域水库群联合调度运用计划》，这是水利部首次批复珠江流域水库群联合调度运用计划，将为依法依规科学开展珠江流域统一调度提供重要指导。

资料来源：人民日报，河南日报，Wind，新华社，财新网，财联社，金十数据，交通运输部，农业农村部，安信证券研究中心

图107.近期核心产业赛道产业动向与重大事件 (4)

产业	政策/重大事件内容
农林牧渔业	农业农村部等8部门联合印发《关于加快推进深远海养殖发展的意见》，围绕深远海养殖发展的重点领域和关键环节，提出全产业链全环节加快推进深远海养殖发展的重点任务，是我国首个关于深远海养殖发展的指导性意见。
	农业农村部等四部门联合印发《关于在若干省份开展“一大一小”农机装备研发制造推广应用先导区建设的通知》，建设“一大一小”农机装备研发制造推广应用先导区，推动农机企业、农机相关科研院所、农机推广机构和农机应用各类主体等共同发力，形成自主可控、具有较强竞争力的高质量农业机械化产业生态。
	农业农村部联合国家发展改革委、财政部、自然资源部制定印发《全国现代设施农业建设规划（2023—2030年）》（以下简称《规划》），这是我国出台的第一部现代设施农业建设规划，对促进设施农业现代化具有重要指导意义。
	针对降雨、高温、扬花“三碰头” 农业农村部紧急发布《当前早稻应对“雨洗禾花”防灾害促灌浆技术意见》，并派出6个工作组赴湖南、湖北、江西、福建、广东、广西等南方早稻主产省，指导做好“雨洗禾花”和防高温热害等灾害应对工作。
	央行等五部门印发《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》，对做好粮食和重要农产品稳产保供金融服务、强化巩固拓展脱贫攻坚成果金融支持、加强农业强国金融供给等九个方面提出具体要求。
高端制造	成都市近日印发《成都市加快集成电路产业高质量发展的若干政策实施细则》，从集成电路人才政策、设计业政策、制造业政策以及完善产业生态环境政策等方面，对申报条件、支持标准等进行明确。
	上海市印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》，发挥制造业对全市经济发展和创新转型的基础支撑作用，率先探索具有新时代特征的新型工业化道路，努力打造高端制造业增长极，加快推动制造业高质量发展。
	以“空中丝路、枢纽全球、中德携手、智造未来”为主题的中德智能制造融合创新合作交流会6月24日在郑州航空港经济综合实验区举行。
	工信部等五部门印发《制造业可靠性提升实施意见》，到2025年，重点行业关键核心产品的可靠性水平明显提升，可靠性标准体系基本建立，企业质量与可靠性管理能力不断增强，可靠性试验验证能力大幅提升，专业人才队伍持续壮大。
养老家政	住建部部长倪虹28日在《学习时报》发表文章指出，进入新时代，住房和城乡建设发展形势发生了深刻变化。要研究建立房屋体检、养老、保险三项制度，为房屋提供全生命周期安全保障。
养老家政	民政部等四部门发布关于做好2023年普通高校毕业生到城乡社区就业工作的通知。鼓励在社区发展养老、托育、家政、物业、健康等生活性服务，支持相关企业、事业单位、社会组织在城乡社区设置服务网点或开展社区服务，对吸纳高校毕业生就业的小微企业，符合条件的按规定落实社会保险补贴等帮扶政策。

资料来源：人民日报，河南日报，Wind，新华社，财新网，财联社，金十数据，交通运输部，农业农村部，安信证券研究中心

图108.近期核心产业赛道产业动向与重大事件 (5)

产业	细分赛道	政策/重大事件内容
新能源	光伏	国家能源局综合司印发开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知，选择山东、黑龙江、河南、浙江、广东、福建6个试点省份，开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点。
		国家能源集团广西公司横州峦城新型LED补光技术保粮光伏项目首批组件成功并网发电。项目在旱地上改造满足水稻种植条件，开展试验种植。
		上海市印发《上海交通领域光伏推广应用实施方案》，要求完善市区两级鼓励交通光伏发展的支持政策，以市场推广为主，针对交通领域面状、线状、点状不同类别的光伏项目，分级分类、差别扶持，鼓励交通领域光伏应用的技术发展、项目建设、运营维护等。
		我国首个万吨级光伏制氢项目- -中国石化新疆库车绿氢示范项目投产，标志着我国首次实现规模化光伏发电直接制氢工艺与工程成套技术的工业应用，生产过程中基本不产生温室气体，开创绿氢炼化新路径。
	氢能	2023长三角燃料电池产业高峰论坛暨燃料电池产融对接路演会上，上海市经济信息化委智能制造推进处处长韩大东在为论坛致辞时表示发国家及上海市氢能产业中长期发展规划中均明确提出氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，上海将充分发挥上海的龙头带动作用对标行业最高标准和最高水平，打造整体竞争能力最强的燃料电池产业集群。
	锂电	由三峡集团所属三峡能源投资建设的全国最大新能源配套电化学储能电站- -安徽阜阳南部风光储基地项目储能系统首期项目实现全容量并网。阜南储能系统分两期建设，首期规模为300兆瓦/600兆瓦时，二期规模为450兆瓦/900兆瓦时。
	碳达峰	国内规模最大新能源跨长江输送通道——江苏泰州凤城至无锡梅里500千伏输变电工程建成投运，每年可减少二氧化碳排放1000万吨。
数字经济		陕西省决定建立陕西省数字经济发展联席会议制度，协调制定数字化转型、促进大数据发展、“互联网+”行动等数字经济重点领域规划和政策，组织提出并督促落实数字经济发展年度重点工作，推进数字经济领域制度、机制、标准规范等建设。
		第四届中国西部国际数字经济生态合作大会暨首届川渝数字产业协同发展大会在成都举行，聚焦新型数字基础体系、优化数字化产业布局、健全多生态协同的数字化赋能体系等多角度开展交流，努力推动产业智能化、绿色化、融合化发展，促进产业数字化转型，助力川渝地区经济高质量发展。
		2023阿里云创峰会暨长三角（镇江）数字经济高峰论坛在润州区举办，进一步搭建高端合作交流平台，探讨数字经济发展趋势，探索数字经济未来发展方略，构筑数字经济引领发展新优势，助力润州区数字经济产业实现高质量发展。
		国家互联网信息办公室与香港特区政府创新科技及工业局签署《关于促进粤港澳大湾区数据跨境流动的合作备忘录》，在国家数据跨境安全管理制度框架下，建立粤港澳大湾区数据跨境流动安全规则，促进粤港澳大湾区数据跨境安全有序流动，推动粤港澳大湾区高质量发展。

资料来源：人民日报，河南日报，Wind，新华社，财新网，财联社，金十数据，交通运输部，农业农村部，安信证券研究中心

目分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

国本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

回免责声明

。本公司不会因为

任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心

深圳市

地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼

邮编：518026

上海市

地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层

邮编：200080

北京市

地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层

邮编：100034

START YOUR FINANCE

起点财经，网罗天下报告

从电动化到智能化，汽车新一轮定价的大β开启了

A股核心产业赛道述评月刊 （第十八期）

目【细分推荐配置】

1）AI数字经济TMT：AI数字经济TMT行情2-3年周期看好，不一样的TMT第三波行情正酝酿开启

四策略定期报告

相关报告

每日 免 费 获取 报告 □

目【产业政策和重大事件关注】

目内容目录

1.研究框架

1.1.面向未来十年的产业赛道研究

1.2.产业驱动力、生命周期与行业竞争格局评估

1.3.逆全球化与人口老龄化对各产业的影响

图7.逆全球化对各产业的影响

1.4.部分产业细分梳理与评估

2.汽车产业新征程，开启智能化定价

》智能汽车产业链全景图一览

》产业趋势：AI大模型在自动驾驶中的应用趋势明确

》产业趋势：自动驾驶感知技术逐步从后融合向特征融合迭代

》产业趋势：城市 NGP 落地在即，AI大模型驱动自动驾驶算法泛化能力提升

》产业趋势：BEV+Transformer，实现“脱高精度地图”

》产业趋势：相当数量的里程数据需求，自动标注+仿真平台环节将尤为重要

》产业趋势：相当算力的云端训练平台需求，超算中心将成为主机厂必要基础设施

》产业空间与增速：当前我国汽车智能化率快速提升，NOA搭载高速增长

》估值匹配：智能汽车部分预期高增速细分当前仍处于相对估值地位

》激光雷达：高阶智能化下需求显著增强，2026年市场规模有望突破400亿

》智能座舱：2025年市场规模有望破千亿，单车价值上升

》智能座舱：HUD及车机未来发展潜力大

》智能汽车软件：软件定义智能形态，单车价值空间巨大

》V2X技术：预计年末市场规模有望突破 2000亿，用户侧付费意愿强

》智能汽车芯片：市场规模稳定增长，芯片算力需求大

》自动驾驶：中国有望成为全球最大的自动驾驶市场

》智能网联汽车数据：数据安全事故频发，政策法规强化推进

3.景气聚焦

3.1.景气聚焦①：近期景气边际回暖的细分领域梳理

3.2.景气聚焦②：消费

》整体消费修复进程持续

》家电消费复苏，干衣机及空调表现亮眼

》黄金珠宝销售增长强劲

3.3.景气聚焦③：传统高景气领域

》光伏：中上游价格有企稳趋势，下游装机涨幅明显

》光伏：整体 SMI环比小幅增长

4.A股产业赛道月度市场表现复盘

》行情总览：光模块延续高热度，AI数字经济第二波体现

》交易活跃度一览：游戏与智能制造维持高热度

》北向净流入：工业物联网、VR及国防军工关注度明显提升

》机构关注：机械、汽车、化工受较大关注

5.当前核心产业赛道盈利预测与估值性价比

5.1.核心产业赛道盈利预测（7月）

5.2.核心产业赛道盈利预测变动（7月）

5.3.核心产业赛道估值情况（7月）

5.4.核心产业赛道估值盈利性价比（预期PE-G，7月）

6.景气跟踪与基本面细节梳理

6.1.核心产业链基本面细节梳理总览

6.2.景气跟踪

》中游制造：充电桩保有增速下行，铁建投资略有回升

》客运：铁路客运涨幅收窄，民航旅客出行意愿回暖

》消费：CPI各类表现分化，白酒价格回落

》TMT：VR用户渗透率略有回落

》地产：商品房成交转弱，景气指数回调

7.增量新兴产业赛道关注

7.1.AI体育：数字化成为重要新增长点

7.2.眼科医疗：广阔需求和创新技术推动产业增长

8.海内外产业动向与重大事件

目分析师声明

国本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

回免责声明

。本公司不会因为

START YOUR FINANCE

A股核心产业赛道述评月刊（第十八期）

每日免费获取报告 □

A股核心产业赛道述评月刊（第十八期） ：从电动化到智能化，汽车新一轮定价的大β开启了么？-20230719-安信证券-45页

A股核心产业赛道述评月刊（第十八期）：从电动化到智能化，汽车新一轮定价的大β开启了么？-20230719-安信证券-45页