证券研究报告·基金深度

权益基金仓位回调，增仓医药传媒

-2022年四季报分析

核心观点：四季度公募基金规模下跌主要来自债券类基金，权益类基金规模上升主要来源于指数基金；权益仓位回升；权益基金未跑赢Wind 全A 指数；行业主题基金分化明显，消费基金上涨而成长类基金下跌；“固收+转债"类基金在“固收+”类基金中表现最好。主动权益重仓增配医药传媒，减配新能源有色；前十大重仓股主要集中于食品饮料和医药;持仓市值上升最快的前三大个股为腾讯控股、药明生物和药明康德；港股配置增加主要集中于资讯科技业和医疗保健，减仓必需消费和能源。

基金研究

主要结论

债权类基金规模下降，权益指数基金规模上涨

截至 2022年四季度末(11月底),国内公募基金数量达10405只，公募基金总规模24.28万亿元，基金份额 26.38万亿份。

权益仓位回升，“固收+”基金提升股票配置

四季度主动权益型基金仓位平均上升2.26%，均值79.98%，“固收+”基金股票仓位上升0.79%，而债券仓位下降1.63%，其中“固收+权益”基金股票仓位相比于三季度下降0.73%，债券仓位下降1.64%；“固收+转债”基金股票仓位上升0.94%，债券仓位下降4.22%。

重仓增配医药传媒，腾讯控股重回十大重仓

主动权益型基金重仓中，食品饮料、电力设备及新能源和医药分列市值前三名。从持仓股票市值占比变化角度看，医药、传媒和计算机均得到增持，另一边、电力设备新能源、有色金属和煤炭减仓幅度较大。“固收+权益”类基金重仓股在食品饮料、银行和电力设备及新能源重仓。持仓市值排名前十的基金重仓股分别为：贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、腾讯控股、药明康德、美团、亿纬锂能、山西汾酒、和迈瑞医疗。持仓市值上升最快的前三大个股为腾讯控股、药明生物和药明康德。

恒生指数强劲，港股持仓市值上升

主动权益型基金投资于香港联交所上市股票持仓市值上升至2276.89亿元。投资于资讯科技类最多，其余行业均未超过10%。港股配置增加主要集中于资讯科技业和医疗保健。

风险提示：疫情再次爆发；历史业绩不代表未来；季报信息有限。

丁鲁明

dingluming@csc.com.cn

021-68821623

SAC 执证编号：S1440515020001

发布日期：2023年01月29日

指数表现

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（一）债权类基金规模下降，权益指数基金规模上涨. .3
（二）基金仓位回升，“固收+"基金提升股票配置 ...
（三）重仓增配医药传媒，新能源有色占比减少.. ..8
3.1重仓股板块配置：科创板配置持续提升 ..8
3.2 重仓行业配置：增仓医药传媒，减配新能源有色煤炭.. ..9
3.3 重仓股风格配置：消费回升，周期成长下降. ...12
（四）重仓股明细：腾讯控股药明康德重回十大重仓. ...13
4.1 基金重仓股与市值占比变化状况 ..13
4.2 基金重仓股与流通股本占比变化状况，
（五）港股重仓概览：恒生指数强劲，港股持仓市值上升. .15
5.1 市场概览：港股下跌，北向净卖出.. ...15
5.2 重仓股行业概览：持仓港股市值上升，资讯科技业配比上升. ..16
5.3重仓H股分析：腾讯控股重回重仓港股榜首. .17

图表目录

图表1：中国公募基金规模与数量变化（过去三年以来) 3
图表2：不同类型开放式基金规模变化（单位：万亿元） ..3
图表3：主动权益型基金规模变化（单位：千亿元） ...4
图表4: 主动权益型基金份额变化（单位：千亿份） ..4
图表5：不同股票指数表现（2022Q4）， .··················································· ..4
图表6: 不同类型基金整体业绩表现（2022Q4） ...4
图表7：主动权益型基金报告期内业绩前十基金（2022Q4）
图表8：灵活配置混合型基金在不同收益水平下的规模占比（2022Q4) .….5
图表9：灵活配置混合型基金在不同收益水平下的数量占比（2022Q4） ..5
图表10: 不同行业主题基金净值曲线， .. 6
图表11: 不同行业主题基金涨跌幅. ...6
图表12: 固收+基金数量规模. .7
图表13: 固收+基金收益.... ························································.·
图表14: 不同类型基金权益类资产平均仓位（截至2022-12-31） .….7
图表15: 主动管理型基金整体权益仓位（截至2022-12-31） ...7
图表16: “固收+权益"类基金股债配比（截至2022-12-31) ···························································· ..8
图表17: “固收+转债"类基金股债配比（截至 2022-12-31) ...8
图表18：基金重仓股在不同板块数量分布（2022Q4) ······················································.. ..8
图表19：基金重仓股在不同板块市值分布（2022Q4） .8
图表20: 基金重仓股在不同板块上的市值分布变化.. ..9
图表21：基金重仓股在不同行业上的市值分布（2022Q4） .. 10
图表22：基金重仓股在不同行业上的市值变化分布（2022Q4) .10
图表23: 基金重仓股在不同行业上的增减配相对变化分布（2022Q4）
图表24: 基金重仓股在不同行业上的市值变化分布（2022Q4,"固收+权益") ...11
图表25: 基金重仓股在不同行业上的市值分布（2022Q4，“固收+权益") .11
图表26: 基金转债在不同行业上的市值变化分布（2022Q4,"固收+转债") .11
图表27: 基金转债在不同行业上的市值分布（2022Q4，“固收+转债") .11
图表28: 基金重仓股在不同风格上的市值分布（2022Q4） ..12
图表29: 基金重仓股在不同风格上的市值分布（2022Q3） ..12
图表30: 截止2022Q4主动权益基金重仓股中信风格变化.. ·················································· .12
图表31: 主动权益型基金持仓市值排名前十重仓股（2022Q4) .. 13
图表32: 主动权益型基金持仓市值增长排名前十重仓股（2022Q4） ....13
图表33: 主动权益型基金持仓市值减少排名前十重仓股（2022Q4) ...14
图表34: 主动权益型基金持仓占比（相对流通股本）排名前十重仓股（2022Q4) .14
图表35: 主动权益型基金持仓占比（相对流通股本）增长排名前十重仓股（2022Q4) .. 15
图表36: 主动权益型基金持仓占比（相对流通股本）减少排名前十重仓股（2022Q4） .. 15
图表37: 全球各地区股指涨跌幅（2022Q4） ...16
图表38: 南北向资金流向（2022Q4) ...16
图表39: 基金重仓H股在恒生行业上的市值分布（2022Q4) ············································.· ...17
图表40: 基金重仓H股在恒生行业上的市值变化分布（2022Q4) ..17
图表41: 主动管理型基金持仓市值排名前十重仓H股（2022Q4）
图表42：主动管理型基金持仓市值变化排名前十H股（2022Q4） ...8

（一）债权类基金规模下降，权益指数基金规模上涨

1.1 主动权益基金市场概览

截至2022年四季度末（11月底)，国内公募基金数量达10405只，公募基金总规模24.28万亿元，基金份额26.38万亿份，基金数量相比上季度上涨1.38%，而份额和规模则下降1.02%和0.79%。若区分不同类型基金来看，规模下跌主要来自债券类基金，四季度债券型基金规模下跌11.37%，而偏权益类的股票型基金规模上涨5.63%，此外QDI型基金规模上涨趋势明显，达到22.22%。

图表1：中国公募基金规模与数量变化 (过去三年以来)

数据来源：Wind、AMAC、中信建投

图表2：不同类型开放式基金规模变化(单位：万亿元)

数据来源：Wind、中信建投

考察主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）规模和份额变化，普通股票、偏股混合型和平衡混合型基金数量均在上升，灵活配置型基金数量全年持续下降。

从规模和份额来看，主动权益类基金规模均延续并扩大了下降趋势，其中灵活配置型基金规模下降最为明显，超5%。

股票型基金整体数量和规模上升主要来自于被动指数型基金和指数增强型基金，规模相较于三季度上涨超44%。

图表3：主动权益型基金规模变化 (单位：千亿元)

数据来源：Wind、中信建投

图表4：主动权益型基金份额变化 (单位：千亿份)

数据来源：Wind、中信建投

业绩方面，四季度权益市场窄幅震荡上行，主动权益基金整体涨幅不明显，其中普通股票型基金上涨0.68%,而偏股混合型、灵活配置型和平衡混合行型基金四季度均录得负收益。

图表5：不同股票指数表现(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

图表6：不同类型基金整体业绩表现(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

统计主动权益型基金业绩，考察成立6个月以上的主动权益类开放式基金（同名基金仅保留A类）在2022年 10 月至12月的业绩，其中表现最好的五只基金是嘉实互融精选、前海开源沪港深核心驱动、嘉实港股互联网产业核心资产A、中邮沪港深精选和中融沪港深大消费A。

图表7：主动权益型基金报告期内业绩前十基金 (2022Q4)

基金代码	基金名称	基金公司	基金经理	成立日期	区间收益	基金二级分类
006603.0F	嘉实互融精选	嘉实基金	郝淼	2019/2/28	31.28%	普通股票型基金
003993.0F	前海开源沪港深核心驱动	前海开源基金	吴国清,叶嘉	2016/12/13	30.95%	灵活配置型基金
011924.OF	嘉实港股互联网产业核心资产A	嘉实基金	王贵重,王鑫晨	2021/8/18	30.38%	偏股混合型基金
006477.OF	中邮沪港深精选	中邮创业基金	陈鸿平,武志骁	2019/3/28	29.68%	偏股混合型基金
005142.0F	中融沪港深大消费A	中融基金	冯琪,陈荔	2017/11/16	29.50%	灵活配置型基金
010783.OF	德邦沪港深龙头A	德邦基金	郭成东,王佳卉	2020/12/14	27.37%	偏股混合型基金
013897.OF	德邦港股通成长精选A	德邦基金	郭成东,王佳卉	2022/3/1	25.95%	偏股混合型基金
007718.OF	中银创新医疗A	中银基金	吴印,郑宁	2019/11/13	25.56%	偏股混合型基金
012447.OF	华夏互联网龙头A	华夏基金	屠环宇	2021/7/20	24.87%	偏股混合型基金
012315.OF	创金合信港股通成长A	创金合信基	李志武	2021/6/23	24.47%	普通股票型基金

资料来源：Wind，中信建投

灵活配置型基金四季度业绩表现交叉，多数灵活配置型基金在四季度取得负收益：在全市场1475只灵活配置混合型基金(A、C份额视作同一只基金)中，业绩收益为负的基金占纳入统计的灵活配置型基金数量的62.92%,多数正收益基金收益分布于5%以下。

图表8：灵活配置混合型基金在不同收益水平下的规模占比(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

图表9：灵活配置混合型基金在不同收益水平下的数量占比(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

分不同行业主题基金来看，四季度行业主题分化明显，医药、物流和消费等偏消费价值属性基金上涨明显，而新能源、军工和科技等偏成长属性基金下跌，其中医药基金四季度平均上涨8.07%，新能源基金平均下跌6.34%。

图表10：不同行业主题基金净值曲线

数据来源：Wind、中信建投

图表11：不同行业主题基金涨跌幅

数据来源：Wind、中信建投

1.2“固收+”基金市场概览

“固收+”基金指在配置一定仓位的固收产品基础上，辅以部分仓位高波动高收益资产，从而在控制风险的前提下，获得超过传统固收基金，本文将“固收+”基金按照投资策略事后分类分位“固收+权益”、“固收+转债”和“固收+打新”三类基金。“固收+权益”以及“固收+转债”基金选取来自二级分类为混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金和偏债混合型基金四类基金，“固收+”基金首先需要基金成立6个月以上，且最近3年最大股票持仓以及平均股票持仓均在30%以下，其中“固收+转债”类基金需要可转债仓位最近3年均值超过60%，“固收+打新”类基金需要灵活配置型基金的股票最近3年股票仓位均值在5%以上且最大仓位在30%以下，同时最近3年规模在2亿元至10亿元之间。除此之外的权益仓位在5%以上的“固收+”基金分类为“固收+权益”类基金。

四度末市场共有“固收+”基金880 只，按照策略来分，其中“固收+权益”类基金766只，规模1.56万亿元，相较于上季度数量和规模上升。“固收+转债”类基金24只，规模258.61亿元，相比上季度持平，“固收+打新”类基金90只，规模654亿元，数量持续下滑。

相较于上季度末，整体规模上涨 5.45%，固收+权益类基金规模上涨 5.66%，固收+转债类基金规模增加了1.12%，固收+打新类基金规模增加2.5%。

业绩表现方面，“固收+权益”类基金平均收益2.33%，“固收+转债”类基金平均收益5.23%，“固收+打新”类基金平均收益2.16%。

基金深度报告

图表12：固收+基金数量规模

数据来源：Wind、中信建投

图表13：固收+基金收益

数据来源：Wind、中信建投

（二）基金仓位回升，“固收+”基金提升股票配置

四季度主动权益型基金仓位平均上升2.26%，均值79.98%，回到接近Q2位置。主动权益型基金内，偏股混合型基金仓位上升1.53%，平均85.49%，位于近三年来87.4%分位，灵活配置型基金仓位上升3.11%，平均69.73%，目前位于近三年99.91%分位点，平衡混合型仓位上升2.75%，平均58.65%，目前处于93.5%分位点，同时仓位最高的普通股票型仓位上升0.74%,平均88.79%，目前位于近三年90.08%分位点。偏股型基金整体仓位上升1.35%,均值86.16%。

图表14：不同类型基金权益类资产平均仓位（截至2022-12-31)

数据来源：Wind、中信建投

图表15：主动管理型基金整体权益仓位(截至2022-12-31)

数据来源：Wind、中信建投

图表16：“固收+权益”类基金股债配比 (截至 2022-12-31)

数据来源：Wind、中信建投

图表17：“固收+转债”类基金股债配比（截至2022-12-31)

数据来源：Wind、中信建投

“固收+”基金股票仓位上升0.79%，而债券仓位下降1.63%，其中“固收+权益”基金股票仓位相比于三季度下降0.73%，债券仓位下降1.64%；“固收+转债”基金股票仓位上升0.94%，债券仓位下降4.22%。

（三）重仓增配医药传媒，新能源有色占比减少

3.1重仓股板块配置：科创板配置持续提升

整体看来，2022年四季度末主动权益型基金重仓股共持有2204只A股股票，持仓市值达23129亿元，相比三季度末，重仓股数量下降但持仓市值上升;其中,报告期末沪、深两市主板股票持仓数量占比35.91%、25.94%,规模占比分别为40.72%、29.62%，沪深两市主板占比持续微降。而主动权益型基金重仓股在创业板和科创板数量占比分别为21.62%和7.83%，相较于上季度提升了占比。

图表18：基金重仓股在不同板块数量分布 (2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

图表19：基金重仓股在不同板块市值分布 (2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

基金深度报告

同时北证亦有少量重仓股持仓分布，数量为22只。

图表20：基金重仓股在不同板块上的市值分布变化

数据来源：Wind，中信建投

3.2 重仓行业配置：增仓医药传媒，减配新能源有色煤炭

从行业配置角度看，截至2022年四季度末，主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）在不同中信一级行业上的市值分布不均匀，食品饮料、电力设备及新能源和医药分列市值前三名，占比超10%。

图表21：基金重仓股在不同行业上的市值分布 (2022Q4)

数据来源：Wind，中信建投

从持仓股票市值占比变化角度看，医药、传媒和计算机均得到增持，另一边、电力设备新能源、有色金属和煤炭减仓幅度较大。

图表22：基金重仓股在不同行业上的市值变化分布(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

图表23：基金重仓股在不同行业上的增减配相对变化分布(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

从中信建投计算的行业增减配相对变化角度（持有流通股数变化率乘以前后两期持仓比例平均）看，2022年四季度该值较高的行业依然为机械，领先于其他行业。

“固收+权益"类基金重仓股在行业占比绝对值上前三和上季相同，为食品饮料、银行和电力设备及新能源，其中食品饮料占比超10%。相对变化上变化最高的前三行业为非银行金融、传媒和电子，持仓占比减少最大的行业为银行、煤炭和电力设备新能源，这也是固收+基金在银行行业连续减配。

图表24：基金重仓股在不同行业上的市值变化分布(2022Q4，“固收+权益")

数据来源：Wind、中信建投

图表25：基金重仓股在不同行业上的市值分布（2022Q4，“固收+权益")

数据来源：Wind、中信建投

“固收+转债”类基金在转债配置上市值减少了40.35 亿元，相较上季度减少 20%。转债配置在行业占比绝对值上前三为银行、非银金融和农林牧渔。相对变化上变化最高的前三行业为农林牧渔、交通运输和医药，持仓占比减少最大的行业为有色金属、银行和电力公用事业。

图表26：基金转债在不同行业上的市值变化分布（2022Q4,“固收+转债")

数据来源：Wind、中信建投

图表27：基金转债在不同行业上的市值分布(2022Q4,“固收+转债")

数据来源：Wind、中信建投

3.3 重仓股风格配置：消费回升，周期成长下降

从截面风格角度看，相比于2022年三季度末，主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）2022年四季度在消费板块上持仓占比回升，上涨1.7%，同时减少了周期和成长板块的配置，在金融和稳定板块分别上升0.09%和0.1%。

图表28：基金重仓股在不同风格上的市值分布 (2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

图表29：基金重仓股在不同风格上的市值分布 (2022Q3)

数据来源：Wind、中信建投

本文统计成立半年以上的开放式主动权益型基金，同名基金仅保留A类，在每个定期报告时点统计重仓股，和当期中信风格指数（CI005917：金融；CI005918：周期；CI005919：消费；CI005920：成长；CI005921：稳定）成分股做对比，统计过去十年间主动权益基金重仓股风格变化。

图表30：截止2022Q4主动权益基金重仓股中信风格变化

数据来源：Wind资讯，中信建投

（四）重仓股明细：腾讯控股药明康德重回十大重仓

4.1 基金重仓股与市值占比变化状况

对于主动权益型基金重仓股（剔除当年四季度新发上市股票）的市值分布，截至2022年四季度末，持仓市值排名前十的基金重仓股分别为：贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液、腾讯控股、药明康德、美团、亿纬锂能、山西汾酒、和迈瑞医疗。相比于今年三季度末，隆基绿能、亿纬锂能和保利发展退出前十大重仓股。同时腾讯控股和药明康德重回前十大持仓市值重仓股。前十大重仓股主要集中于食品饮料消费板块和医药。基金前十大重仓股除三只酒类股票外均录得正收益。

图表31：主动权益型基金持仓市值排名前十重仓股 (2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	持有市值（亿元）	持股基金数量	持仓占比 (相对流通股本）	涨跌幅
600519.SH	贵州茅台	食品饮料	1019.10	1178	4.70%	-6.60%
300750.SZ	宁德时代	电力设备及新能源	717.19	884	9.19%	-1.86%
000568.SZ	泸州老窖	食品饮料	483.98	557	14.73%	-2.77%
000858.SZ	五粮液	食品饮料	468.65	539	6.68%	6.77%
0700.HK	腾讯控股	传媒	398.34	399	1.40%	25.38%
603259.SH	药明康德	医药	303.33	267	14.64%	12.99%
3690.HK	美团-W	消费者服务	302.81	356	3.50%	5.50%
300014.SZ	亿纬锂能	电力设备及新能源	286.68	361	17.76%	3.90%
600809.SH	山西汾酒	食品饮料	278.18	303	8.02%	-5.91%
300760.SZ	迈瑞医疗	医药	277.71	296	7.25%	5.68%

资料来源：Wind，中信建投

持仓市值上升最快的前三大个股为腾讯控股、药明生物和药明康德，前十大个股中，行业多分布于医药和传媒，上榜股票四季度均为正收益，其中纳思达、紫金矿业和五粮液主要依靠股价持仓市值上升，而腾讯控股、汇川技术持仓市值上升主要来自于机构关注度上升。

图表32：主动权益型基金持仓市值增长排名前十重仓股 (2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	真实持仓变化	持仓变化（亿元）	持股变动比例	涨跌幅
股票代码	股票名称	所属行业	真实持仓变化	持仓变化（亿元）	持股变动比例	涨跌幅	（亿元）
0700.HK	腾讯控股	传媒	215.16	222.93	83.39%	25.38%
2269.HK	药明生物	医药	60.29	59.95	59.07%	26.27%
603259.SH	药明康德	医药	35.88	59.60	10.15%	12.99%
002352.SZ	顺丰控股	交通运输	41.10	56.80	54.40%	22.32%
0388.HK	香港交易所	非银行金融	50.28	52.45	56.58%	25.07%
601899.SH	紫金矿业	有色金属	35.23	51.38	59.87%	27.55%
1024.HK	快手-w	传媒	40.78	47.91	44.36%	39.45%
000858.SZ	五粮液	食品饮料	21.54	47.78	4.29%	6.77%
300124.SZ	汇川技术	电力设备及新能源	38.25	45.95	124.51%	20.85%


002180.SZ	纳思达	电子	18.49	40.28	14.97% 20.25%

而持仓市值下降最快的前十大个股行业集中于新能源和电子，其中贵州茅台、隆基绿能和天齐锂业持仓市值减少最多，中天科技、充矿能源主要由于机构减仓和股价下跌双重影响，贵州茅台和宁德时代主要由于机构减仓，保利发展主要由于股价下跌。

图表33：主动权益型基金持仓市值减少排名前十重仓股 (2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	真实持仓变化（亿元）	持仓变化（亿元）	持股变动比例	涨跌幅
600519.SH	贵州茅台	食品饮料	-74.92	-154.46	-5.85%	-6.60%
601012.SH	隆基绿能	电力设备及新能源	-124.35	-119.31	-26.07%	-11.79%
002466.SZ	天齐锂业	有色金属	-82.87	-89.70	-38.16%	-21.32%
002371.SZ	北方华创	电子	-61.72	-81.97	-37.20%	-19.07%
300750.SZ	宁德时代	电力设备及新能源	-89.51	-80.70	-8.42%	-1.86%
600522.SH	中天科技	通信	-57.83	-70.50	-52.61%	-28.13%
600188.SH	兖矿能源	煤炭	-36.02	-55.77	-60.54%	-33.07%
600048.SH	保利发展	房地产	-16.08	-53.23	-6.73%	-15.94%
002049.SZ	紫光国微	电子	-44.12	-51.14	-13.83%	-8.46%
603799.SH	华友钴业	有色金属	-53.05	-49.81	-25.51%	-13.54%

资料来源：Wind，中信建投

4.2 基金重仓股与流通股本占比变化状况

对于主动权益型基金重仓股的持仓占比（相对自由流通股本）分布，截至2022年四季度末，持仓数量占流通股本比例排名前三的基金重仓股分别为：昱能科技、迪威尔和欧晶科技。个股持仓占比均超过20%；从行业来看，分布较为平均。

图表34：主动权益型基金持仓占比 (相对流通股本）排名前十重仓股 (2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	持仓市值(亿元)	持股基金数量	持仓占比 (相对流通股本）	涨跌幅
688348.SH	昱能科技		35.67	60	32.74%	-7.81%
688377.SH	迪威尔	机械	15.81	34	32.72%	9.65%
001269.SZ	欧晶科技		10.58	29	31.04%	340.28%
605117.SH	德业股份	电力设备及新能源	79.07	134	29.39%	-21.18%
688639.SH	华恒生物	基础化工	29.99	69	28.18%	9.46%
002991.SZ	甘源食品	食品饮料	7.67	14	27.60%	28.05%
688232.SH	新点软件	计算机	14.53	46	26.25%	16.21%
300855.SZ	图南股份	钢铁	20.50	28	26.01%	4.65%
002832.SZ	比音勒芬	纺织服装	25.76	32	25.83%	16.36%
300661.SZ	圣邦股份	电子	147.01	104	25.24%	22.51%

资料来源：Wind，中信建投

报告期内持仓占比（相对流通股本）上升最快的前十大股票中，从收益率角度看，股票在报告期多数取得正收益。

图表35：主动权益型基金持仓占比(相对流通股本）增长排名前十重仓股(2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	持仓市值变化（亿元）	持股基金数量	持仓占比变化 (相对流通股本）	涨跌幅
001269.SZ	欧晶科技		10.58	29	31.04%	340.28%
301239.SZ	普瑞眼科		5.74	28	22.91%	13.65%
688439.SH	振华风光		11.14	20	21.91%	2.57%
688271.SH	联影医疗		16.81	40	20.10%	-2.54%
301283.SZ	聚胶股份		1.89	8	18.54%	16.22%
688381.SH	帝奥微		3.71	15	16.40%	22.29%
002984.SZ	森麒麟	基础化工	14.19	20	15.43%	6.39%
301269.SZ	华大九天		9.98	14	15.08%	-0.25%
301266.SZ	宇邦新材		3.12	16	14.91%	41.31%
688201.SH	信安世纪	计算机	5.48	13	14.46%	56.38%
资料来源：Wind，中信建投

而在持仓占比（相对流通股本）下降最快的前十大个股的行业中，行业主要分布于新能源。

图表36：主动权益型基金持仓占比 (相对流通股本）减少排名前十重仓股 (2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	持仓市值变化（亿元）	持股基金数量	持仓占比变化 (相对流通股本）	涨跌幅
688063.SH	派能科技	电力设备及新能源	-46.85	145	26.79%	-21.09%
300833.SZ	浩洋股份	机械	-2.31	3	15.66%	-10.46%
300856.SZ	科思股份	基础化工	-5.15	19	21.63%	-16.56%
301122.SZ	采纳股份		-2.05	3	18.52%	-18.20%
688072.SH	拓荆科技-U		-14.07	36	33.74%	-27.39%
688198.SH	佰仁医疗	医药	-3.28	14	15.69%	17.85%
002459.SZ	晶澳科技	电力设备及新能源	-8.85	238	29.30%	-6.17%
688032.SH	禾迈股份	电力设备及新能源	-14.45	68	33.04%	-14.67%
301096.SZ	百诚医药	医药	-2.50	11	25.15%	8.77%
688268.SH	华特气体	基础化工	-9.09	1	23.45%	-33.94%
资料来源：Wind，中信建投

（五）港股重仓概览：恒生指数强劲，港股持仓市值上升

5.1 市场概览：港股下跌，北向净卖出

根据测算，截至2022年12月31日，共有678只主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）投资港股，合计规模达到7691亿元。主要业绩基准对象为MSCI中国指数、恒生指

基金深度报告

数和沪深300指数。

四季度全球主要市场股指均上涨，其中恒生指数涨幅14.9%，相较其他市场涨幅更高。

截至2022年12月31日，北向资金累计净买入17245.97亿元，南向资金累计净买入25710.81亿港元，至四季度末，北向资金季度净卖入363.77亿元，南向资金净买入1329.42亿港元。

图表37：全球各地区股指涨跌幅(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

图表38：南北向资金流向 (2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

5.2 重仓股行业概览：持仓港股市值上升，资讯科技业配比上升

总体来看，相较于2022年三季度，主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）投资于香港联交所上市股票（H股）数量上升至236只，持仓市值上升至2276.89亿元。

从港股恒生行业配置角度看，截至2022年四季度末，主动权益型基金投资于资讯科技类超过37%，非必需性消费品降至16%，医疗保健业超10%，其余行业均未超过10%。

相较于三季度，港股配置增加主要集中于资讯科技业和医疗保健，减仓必需消费和能源。

图表39：基金重仓H股在恒生行业上的市值分布(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

图表40：基金重仓 H 股在恒生行业上的市值变化分布(2022Q4)

数据来源：Wind、中信建投

5.3重仓H股分析：腾讯控股重回重仓港股榜首

对于主动权益型基金重仓H股的市值分布，截至2022年四季度末，持仓市值排名前十的基金重仓H股分别为：腾讯控股、美团-W、药明生物、李宁、香港交易所、快手-W、中国海洋石油、华润啤酒、中国移动和比亚迪股份，比亚迪股份新增前十大持仓。在前十大重仓H股中，大部分股票分布于资讯科技业。其中，除华润啤酒和比亚迪股份股价下跌外，其余均录得正收益。

图表41：主动管理型基金持仓市值排名前十重仓H股 (2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	持仓市值(亿元)	持股基金数量	持仓占比 (相对流通股本）	涨跌幅
0700.HK	腾讯控股	资讯科技业(HS)	398.34	399	1.40%	25.38%
3690.HK	美团-W	资讯科技业(HS)	302.81	356	3.50%	5.50%
2269.HK	药明生物	医疗保健业(HS)	120.89	133	5.35%	26.27%
2331.HK	李宁	非必需性消费(HS)	110.39	86	6.93%	12.73%
0388.HK	香港交易所	金融业(HS)	108.58	94	2.84%	25.07%
1024.HK	快手-W	资讯科技业(HS)	96.38	106	4.29%	39.45%
0883.HK	中国海洋石油	能源业(HS)	90.73	70	2.28%	6.06%
0291.HK	华润啤酒	必需性消费(HS)	69.43	46	4.39%	-0.18%

0941.HK	中国移动	电讯业(HS)	61.32	62	0.65%	3.71%
1211.HK	比亚迪股份	非必需性消费(HS)	48.21	26	2.55%	-0.93%

资料来源：Wind，中信建投

持仓市值上涨较快的有腾讯控股、药明生物、香港交易所和新东方在线等标的主要来自于机构增持和股价双重影响，金蝶国际、颐海国际的持仓市值上升主要来自于机构增持。

图表42：主动管理型基金持仓市值变化排名前十H股 (2022Q4)

股票代码	股票名称	所属行业	持仓变化	持股基金数量	持仓变动比例	涨跌幅
0700.HK	腾讯控股	资讯科技业(HS)	222.93	399	83.39%	25.38%
2269.HK	药明生物	医疗保健业(HS)	59.95	133	59.07%	26.27%
0388.HK	香港交易所	金融业(HS)	52.45	94	56.58%	25.07%
1024.HK	快手-W	资讯科技业(HS)	47.91	106	44.36%	39.45%
0268.HK	金蝶国际	资讯科技业(HS)	26.46	44	97.11%	62.84%
2331.HK	李宁	非必需性消费(HS)	19.83	86	9.49%	12.73%
1797.HK	新东方在线	非必需性消费(HS)	17.45	43	86.65%	78.27%
3690.HK	美团-W	资讯科技业(HS)	15.98	356	1.32%	5.50%
6078.HK	海吉亚医疗	医疗保健业(HS)	14.96	44	69.77%	26.27%
1579.HK	颐海国际	必需性消费(HS)	11.05	14	426.33%	66.27%

资料来源：Wind，中信建投

风险提示：1、疫情再次爆发：春季来临，防控形势严峻，疫情未来仍有多波次爆发的可能；

2、基金过去业绩不代表未来收益：根据我们对基金业绩因子的测试，IC上来看过去一年的收益对未来半年的收益预测效应为12.01%，3年后效应降为10.64%；

3、基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10 只；

4、基金财务报告披露信息与基金未来业绩不形成明确统计因果关系。

分析师介绍

丁鲁明：同济大学金融数学硕士，中国准精算师，现任中信建投证券研究发展部执行总经理，金融工程团队、大类资产配置与基金研究团队首席分析师，中信建投证券基金投顾业务决策委员会成员。具备12年证券从业经历，创立国内“量化基本面”投研体系，继承并深入研究经济经典长波体系中的康波周期理论并积极应用于实务，多次对资本市场重大趋势及拐点给出精准预判，对资产配置与经济周期运行具备深刻理解与认知。多次荣获团队荣誉：新财富最佳分析师2009 第4、2012第4、2013第1、2014第3等；水晶球最佳分析师2009 第1、2013第1等；Wind金牌分析师2018年第2、2019 年第2等。

研究助理

刘一凡 15520738361 liuyifan@csc.com.cn

评级说明

投资评级标准		评级	说明
报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准;香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500 指数为基准。	股票评级	买入	相对涨幅15%以上
		增持	相对涨幅5%-15%
		中性	相对涨幅-5%一5%之间
		减持	相对跌幅5%-15%
		卖出	相对跌幅15%以上
	行业评级	强于大市	相对涨幅10%以上
		中性	相对涨幅-10-10%之间
		弱于大市	相对跌幅10%以上

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投"）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。

在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。

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