-2022Q4基金持仓全景扫描

核心观点：按重点产业链划分观察来看，2022年四季度公募基金整体减持成长风格尤其是新能源板块，另一方面基本面回暖带动机构增持医药行业，除此之外半导体制造板块回暖，也是硬科技板块中唯一被明显增持的方向，考虑到 2023下半年半导体行业景气度有望迎来周期见底向上复苏，机构此举表明或已提前开始逐步布局，这一市场信号值得关注。

股票仓位：提升2.3pct至98%历史分位。主动权益基金股票仓位达到 84.2，环比提升2.3pct，处于2010 年以来98%的历史分位水平，其中A股仓位小幅提升0.6pct，股票仓位提升主要系港股等境外资产上涨所致。

板块风格配置：大盘消费和双创板块配比提升。A股市场在四季度有所回暖，市场风格偏向中小市值，而公募基金主要加仓了大市值方向，成为拖累公募基金四季度市场表现的因素之一。创业板的配置比例自 2021年三季度以来首次明显提升，科创板的配置比例持续提升0.3pct达到8.0%。

重点产业链：减持新能源，增持医药，半导体制造回暖。

1)周期资源品：工业金属和地产后周期品种（水泥建材）增配明显，煤炭减配。2)新能源汽车：绝对配比(-1.5%)和超配比例(-1.2%)均回落，新能源金属和锂电池减配较多。3)新能源发电：绝对配比(-0.8%)和超配比例(-0.6%)均回落。4)半导体：制造环节明显增配，材料和设备环节有所减配。5)制造和TMT：工程机械和自动化设备增配，汽车零部件减配，消费电子继续下滑但速度放缓。6消费：白酒白电生猪减配，其他环节有所增配。7)医药：绝对配比(1.6%)和超配比例(1.1%)均提升，制药和CXO 明显回暖，医疗器械有所减配。8)金融地产公用：银行增配，地产减配。

行业配置：资金主要流入医药、计算机、机械。2022年四季度有约150 亿资金流向医药生物行业，计算机和机械设备行业也分别有约130亿、95亿的资金流入。另一方面，电力设备、电子、煤炭行业均遭净卖出超过100亿。配置比例前四大行业里，医药生物出现增配，电力设备、食品饮料、电子均有所减配。

港股市场：增持传媒和医药行业。传媒资金净流入约190亿港币，配置比例提升8.2pct，超配比例提升7.6pct；医药资金净流入超过80 亿港币，配置比例提升3.6pct，超配比例提升 2.8pct。

风险提示：持仓分析基于基金定期报告中披露的前十大重仓股情况，与全部持股存在差异，无法全面反映基金全部持仓情况，统计和计算方法可能存在一定误差，并且存在数据披露的时间滞后性问题，难以反映最新情况，未来存在新基金发行遇冷、存量基金赎回超预期等风险因素，因此基于历史数据分析得到结论的指导意义相对有限，机构投资者的历史行为与未来行为并不存在必然联系，本报告内容不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议。

陈果

chenguodcq@csc.com.cn

SAC 执证编号：S1440521120006

李家俊

lijiajunbj@csc.com.cn

SAC 执证编号：S1440522070004

发布日期：2023年01月30日

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一、股票仓位：回落1.1pct至84%历史分位， 1
二、板块风格配置：增配周期、金融、小盘成长 .2
三、重点产业链：光伏强势电车回落，半导体材料设备回暖 .4
四、行业配置：资金主要流入交运、军工、地产 .6
五、行业拥挤度：有色、新能源、食品饮料拥挤度缓解. ..11
六、港股市场：增持周期地产板块， .13
七、重点个股资金流入流出情况.. 14

图表目录

图表1：2022年四季度灵活配置型基金表现相对较好.. 1
图表2：主动权益基金整体资产配置
图表3：主动权益基金股票仓..
图表4: 2022年四季度主动权益基金股票仓位和板块风格配置情况.
图表5: 主动权益基金板块配置比例，
图表6: 主动权益基金板块超配比例 ...3
图表7：主动权益基金指数配置比例.
图表8：主动权益基金指数超配比例，
图表9: 主动权益基金风格配置比例. ..3
图表10: 主动权益基金风格超配比例 ...3
图表11: 主动权益基金重点产业链配置比例
图表12: .错误!未定义书签。
图表13: 2022 年四季度主动权益基金一级行业资金净流入 ....6
图表14: 2022 年四季度主动权益基金二级行业资金净流入... ...6
图表15: 主动权益基金行业配置比例和超配比例，
图表16: 主动权益基金行业配置和超配比例-有色金属.
图表17: 主动权益基金行业配置和超配比例-基础化工.
图表18: 主动权益基金行业配置和超配比例-电力设备...
图表19: 主动权益基金行业配置和超配比例-国防军工.
图表20: 主动权益基金行业配置和超配比例-机械设备.. ...8
图表21: 主动权益基金行业配置和超配比例-汽车.
图表22：
图表23：主动权益基金行业配置和超配比例-美容护理，
图表24: 主动权益基金行业配置和超配比例-家用电器
图表25：主动权益基金行业配置和超配比例-农林牧渔..
图表26: 主动权益基金行业配置和超配比例-食品饮料.
图表27: 主动权益基金行业配置和超配比例-医药生物….
图表28: 主动权益基金行业配置和超配比例-电子.
图表29: 主动权益基金行业配置和超配比例-计算机...
图表30: 主动权益基金行业配置和超配比例-银行 ...10
图表31: 主动权益基金行业配置和超配比例-非银金融，
图表32：主动权益基金行业配置和超配比例-房地产...
图表33: 主动权益基金行业配置和超配比例-交通运输.
图表34: 各行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例.. ...11
图表35：行业配置拥挤度-资源品. ...1
图表36: 行业配置拥挤度-工业材料..
图表37: 行业配置拥挤度-制造.
图表38：行业配置拥挤度-消费.
图表39：
图表40：行业配置拥挤度-TMT.. 12
图表41：行业配置拥挤度-银行地产
图表42：行业配置拥挤度-公用事业. ..12
图表43： 2022 年四季度主动权益基金港股行业资金净流入. ..13
图表44: 主动权益基金港股行业配置比例和超配比例.. .13
图表45: A 股持仓前50个股及其持股市值、资金流入、涨跌幅. .14
图表46: 2022 年四季度主动权益基金净买入/净卖出靠前个股.. ...14
图表47：2022年四季度主动权益基金创业板/科创板/中证 500 成分股净买入靠前个股. ..15
图表48：港股持仓前 50个股及其持股市值、资金流入、涨跌幅. .. 15
图表 49：2022 年四季度主动权益基金净买入/净卖出靠前个股（港股） .16

一、股票仓位：提升2.3pct至98%历史分位

2022年四季度，普通股票型基金上涨0.7%，偏股混合型和灵活配置型基金分别下跌0.3%、0.9%，均跑输市场大盘指数。2022全年来看，普通股票型和偏股混合型基金下跌20%左右，灵活配置型基金下跌15%左右。

图表1：2022年四季度灵活配置型基金表现相对较好

资料来源：Wind，中信建投

主动权益基金股票仓位回落。整体来看，主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，全文同）股票仓位达到84.2，环比提升2.3pct，处于2010 年以来98%的历史分位水平，其中A股仓位小幅提升0.6pct，股票仓位提升主要系港股等境外资产上涨所致。普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金股票仓位分别达到89.1%、87.4%、75.0%，分别环比提升0.1pct、0.7pct、2.3pct，分别处于2010 年以来82%、90%、84%的历史分位水平。

图表2：主动权益基金整体资产配置

资料来源：Wind，中信建投

图表3：主动权益基金股票仓位

资料来源：Wind，中信建投

二、板块风格配置：大盘消费和双创板块配比提升

A股市场在四季度有所回暖，市场风格偏向中小市值，而公募基金主要加仓了大市值方向，成为拖累公募基金四季度市场表现的因素之一。

分板块来看，主板的配置比例环比下降0.8pct，超配比例下降0.2pct；创业板的配置比例环比提升0.5pct，为2021年三季度以来首次明显提升，超配比例也随之提升0.4pct；科创板的配置比例继续提升0.3pct达到8.0%，超配比例小幅回落0.2pct。

分市值来看，沪深 300 和中证 500 成分股的配置比例分别提升1.3pct、0.7pct，超配比例分别提升 2.0pct、0.4pct。
分风格来看，消费获得明显加仓，配置比例和超配比例分别提升1.6pct、1.3pct，周期和成长出现主动减仓。

图表4：2022年四季度主动权益基金股票仓位和板块风格配置情况

	股票仓位	环比变化	分位数		2019Q1-2022Q4
主动权益基金	84.2%	2.3%	98%		←
普通股票型	89.1%	0.1%	82%		↑
偏股混合型	87.4%	0.7%	90%		?
灵活配置型	75.0%	2.3%	84%
	配置比例	环比变化	分位数		超配比例		环比变化	分位数
主板	70.3%	-0.8%	0%		-13	.5%	-0.2%	18%
创业板	21.7%	0.5%	78%		9.	7%	0.4%	73%
科创板	8.0%	0.3%	100%		3.8	%	-0.2%	92%
	配置比例	环比变化	分位数		超配比	例	环比变化	分位数
沪深300	65.1%	1.3%	49%		10	9%	2.0%	88%
中证500	15.2%	0.7%	61%		-04	%	0.4%	53%
中证1000	12.0%	-0.9%	134%		-17	%	-0.8%	28%
其他	7.7%	-1.2%	18%		8	8%	-1.7%	0%
	配置比例	环比变化	分位数		超配比	例	环比变化	分位数
金融	6.0%	0.0%	8%		-11	.9%	-0.4%	45%
周期	17.3%	-0.8%	59%		5	1%	-0.2%	96%
消费	30.6%	1.6%	43%		9..	0%	1.3%	20%
成长	44.4%	-0.9%	84%		12	29%	-0.8%	41%
稳定	1.8%	0.1%		20%	[491	9%	0.1%	37%

资料来源：Wind，中信建投
注：图中分位数为2010年以来历史分位数

图表5：主动权益基金板块配置比例

资料来源：Wind，中信建投

图表6：主动权益基金板块超配比例

资料来源：Wind，中信建投

图表7：主动权益基金指数配置比例

资料来源：Wind，中信建投

图表8：主动权益基金指数超配比例

资料来源：Wind，中信建投

图表9：主动权益基金风格配置比例

资料来源：Wind，中信建投

图表10：主动权益基金风格超配比例

资料来源：Wind，中信建投

三、重点产业链：减持新能源，增持医药，半导体制造回暖

1）周期资源品：工业金属和地产后周期品种（水泥建材）增配明显，煤炭减配。

2）新能源汽车：绝对配比(-1.5%)和超配比例(-1.2%)均回落，新能源金属和锂电池减配较多。

3）新能源发电：绝对配比(-0.8%)和超配比例(-0.6%)均回落。

4）半导体：制造环节明显增配，材料和设备环节有所减配。

5）制造和TMT：工程机械和自动化设备增配，汽车零部件减配，消费电子继续下滑但速度放缓。

6）消费：白酒白电生猪减配，其他环节有所增配。

7）医药：绝对配比(1.6%)和超配比例(1.1%)均提升，制药和CXO明显回暖，医疗器械有所减配。

8）金融地产公用：银行增配，地产减配。

图表11：主动权益基金重点产业链配置比例和超配比例

		22Q4配置比例	2019-2022	分位数	环比	22Q4超配比例	2019-2022	分位数	环比	状态
资源品	石油	0.7%	m	47%	-0.3%	-2.2%	mm	47%	0.0%	低配
	煤炭	0.7%	..山	80%	-0.7%	-1.4%		20%	-0.2%	低配
	工业金属	1.4%		93%	0.5%	0.1%	m-rrp	100%	0.4%	低配
工业材料	钢铁	0.5%		67%	-0.2%	-0.7%	mmm--.	73%	-0.2%	低配
	农化制品	0.5%		73%	-0.1%	-0.4%	*=	7%	-0.1%	低配
	水泥	0.2%	ml.	47%	0.0%	-0.3%	6*"	93%	0.1%	低配
	装修建材	0.7%	61lm.	7%	0.3%	0.2%	6	7%	0.2%	低配
	新材料	0.5%	山	87%	0.1%	-0.3%	！"P	40%	0.1%	低配
新能源汽车	新能源金属	1.3%	u	47%	-0.9%	0.7%		40%	-0.8%	超配
	锂电材料	1.7%	山	60%	-0.3	% 0.7%	d	53%	-0.1%	超配
	锂电设备	0.2%	u	13%	0.0	% 0.0%	b..	13%	0.0%	超配
	锂电池	5.8%		60%	-0.4	% 3.9%		60%	-0.3%	超配
	新能源整车	1.1%	m	87%	0.0	% 0.6%	山	93%	0.0%	超配
新能源发电	光伏	7.8%	-	87%	-0.7%	5.2%		87%	-0.5%	超配
	风电	0.5%		87%	0.0	% 0.1%	I.	73%	0.0%	超配
	电网	0.9%		80%	-0.1%	-0.4%		87%	-0.1%	低配
半导体	半导体制造	4.4%	m	73%	0.5%	2.4%	n	73%	0.4%	超配
	半导体材料	0.3%		93%	-0.2%	0.1%	…	87%	-0.2%	超配
	半导体设备	0.9%	山	67%	-0.6	% 0.5%		60%	-0.6%	超配
军工	国防军工	4.4%		93%	-0.2%	1.7%	m	93%	-0.1%	超配

资料来源：Wind，中信建投
注：图中分位数为2019Q1以来历史分位数

图表12：主动权益基金重点产业链配置比例和超配比例 (续表)

		22Q4配置比例2	2019-2022	分位数	环比	22Q4超配比例	2019-2022	分位数环比		状态
制造	乘用车	0.3%		60%	-0.1%	-0.6%	1p	80%	0.0%	低配
	汽车零部件	2.0%	6u	93%	-0.1%	0.2%	6	80%	-0.1%	超配
	工程机械	0.4%		33%	0.2%	-0.3%	6.	33%	0.1%	低配
	自动化	0.6%	6..	47%	0.2%	-0.2%	6	27%	0.2%	低配
TMT	消费电子	1.2%	6l..	7%	0.0%	-0.3%	%	0%	0.0%	低配
	面板	0.0%		7%	0.0%	-0.5%	6	33%	0.0%	低配
	游戏	0.1%	山	7%	0.0%	-0.3%	山	13%	0.0%低配
	电信运营商	0.2%	n	93%	0.0%	-0.2%	6P0mr	73%	0.0%	低配
食品饮料	白酒	13.1%	6	60%	-0.4%	6.6%	6.山..	67%	0.1%超配
	啤酒	0.6%	6n	100%	0.0%	0.4%	6	100%	0.0%	超配
	食品	0.7%	E	40%	0.1%	0.1%	6.	40%	0.0%	超配
	调味品	0.3%	6In	40%	0.1%	-0.6%	6*	47%	0.1%	低配
家电	白电	0.8%		0%	-0.2%	-0.3%	6	0%	-0.2%低配
	厨电	0.0%	61l...	7%	0.0%	0.0%	山	27%	0.0%	低配
	扫地机器人	0.2%		40%	0.0%	0.0%	6	20%	0.0%	超配
农业	生猪养殖	0.5%	6m.. -l	40%	-0.3%	-0.1%	61	47%	-0.2%	超配
社服	零售	0.2%	61	53%	0.1%	-0.6%	6mm	33%	0.0%	低配
	旅游	0.1%	6mll	33%	0.1%	-0.1%	6	20%	0.0%	低配
	酒店	0.6%		93%	0.1%	0.4%		93%	0.1%超配
	免税	1.1%	6	60%	0.1%	0.5%		47%	0.1%超配
	医美	0.9%		100%	0.0%	0.5%		93%	0.0%超配
医药	制药	1.8%	6	40%	0.6%	-0.3%	… -	53%	0.5%	低配
	cxo	3.3%		60%	0.6%	2.5%		60%	0.5%超配
	医疗服务	1.7%	6mb.m	47%	0.3%	1.2%		53%	0.3%	6超配
	医疗器械	2.5%	.lm	33%	-0.1%	0.7%	6	7%	-0.2%	超配
	中药	1.1%	.... 血	93%	0.2%	-0.4%	p	100%	0.0%	低配
	疫苗	0.4%		7%	0.0%	0.0%	6	0%	0.0%	超配
银行地产	银行	3.0%	6.....	33%	0.2%	-6.2%	6p	67%	0.2%	低配
	房地产	2.3%	Il..	40%	-0.4%	0.0%	6	60%	-0.4%	超配
	基建	0.1%		40%	0.0%	-0.9%		33%	-0.1%	低配
公用事业	火电	0.5%	…	100%	0.1%	-0.5%	pp-	100%	0.1%	低配
	绿电	0.0%	I..	20%	0.0%	-0.3%	1	0%	0.0%	低配
	快递	0.9%		80%	0.1%	0.3%	：！一-	87%	0.1%超配
	航运	0.2%	山	93%	-0.2%	-0.3%	r -	53%	-0.1%低配	0.0%超配
	航空机场	1.2%	山 .	73%	0.0%	0.4%	.. .-	93%

资料来源：Wind，中信建投
注：图中分位数为2019Q1以来历史分位数

四、行业配置：资金主要流入医药、计算机、机械

从公募资金行业流向来看，2022年四季度有约150亿资金流向医药生物行业，计算机和机械设备行业也分别有约130亿、95亿的资金流入。

另一方面，电力设备、电子、煤炭行业均遭净卖出超过100亿。

图表13：2022年四季度主动权益基金一级行业资金净流入

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据

图表14： 2022年四季度主动权益基金二级行业资金净流入

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据

前四大行业：医药生物出现增配，电力设备、食品饮料、电子均有所减配。

2022 年四季度，主动权益基金配置比例和超配比例最高的行业为电力设备、食品饮料、医药生物、电子；
配置比例分别达到17.8%、15.5%、11.8%、8.5%，环比变化分别-1.3pct、-0.2pct、+1.9pct、-0.5pct;
超配比例分别8.4%、7.3%、2.8%、1.7%，环比变化分别为-0.7pct、0.0pct、+1.2pct、-0.4pct。

图表15：主动权益基金行业配置比例和超配比例

板块	行业	配置比例					超配比例
板块	行业	2022Q3	2022Q4	季环比	分位数		2022Q3	2022Q4	季环比	分位数
周期	石油石化	1.0%	0.7%	-0.3%	39%		-0.4%	-0.5%	-0.2%	82%
	煤炭	1.3%	0.7%	-0.7%	67%		-0.2%	-0.6%	-0.4%	61%
	有色金属	4.3%	3.8%	-0.5%	88%		-0.3%	-0.6%	-0.3	% 88%
	钢铁	0.7%	0.5%	-0.2%	67%		-0.3%	-0.5%	-0.2%	92%
	基础化工	3.5%	3.8%	0.2%	69%		-1.7	% -1.3	% 0.3	% 55%
	建筑材料	0.6%	0.9%	0.3%	24%		-0.8%	-0.5%	0.3%	45%
	建筑装饰	0.5%	0.5%	0.0%	22%		-1.6%	-1.6%	0.0%	33%
	轻工制造	0.7%	0.9%	0.3%	57%		-0.4%	-0.3%	0.2%	149%
制造	电力设备	19.0%	17.8%	-1.3%	92%		9.1%	8.4%	-0.7%	94%
	国防军工	4.6%	4.4%	-0.2%	98%		1.8	% 1.6	% -0.2	% 98%
	机械设备	2.2%	2.7%	0.5%	27%		-1.9%	-1.5%	0.4	% 18%
	汽车	4.0%	3.7%	-0.3%	61%		-0.1%	-0.2%	-0.1%	57%
消费	商贸零售	1.6%	1.7%	0.0%	45%		0.0%	-0.1%	-0.1	% 49%
	社会服务	0.9%	1.1%	0.2%	53%		0.2%	0.3%	0.1%	61%
	美容护理	0.8%	0.9%	0.0%	84%		0.4%	0.4%	0.0	% 67%
	家用电器	2.1%	1.8%	-0.3%	6%		-0.4%	-0.6%	-0.2%	10%
	纺织服饰	0.2%	0.2%	0.0%	10%		-0.5%	-0.5%	0.0	% 25%
	农林牧渔	1.8%	1.6%	-0.2%	61%		-0.4%	-0.5	% -0.1	% 59%
	食品饮料	15.7%	15.5%	-0.2%	75%		7.2%	7.3	% 0.0	% 53%
医药	医药生物	9.9%	11.8%	1.9%	35%		1.6	% 2.8%	1.2	% 12%
TMT	电子	9.0%	8.5%	-0.5%	65%		2.0%	1.7%	-0.4%	41%
	计算机	3.1%	4.3%	1.2%	31%		-1.3%	-0.6%	0.6	% 8%
	传媒	0.5%	0.7%	0.2%	20%		-1.2%	-1.3%	0.0%	0%
	通信	1.5%	1.0%	-0.4%	24%		-0.4%	-0.8%	-0.4%	22%
金融地产	银行	2.8%	3.0%	0.2%	16%		-3.3	% -3.1	% 0.2	% 76%
	非银金融	1.0%	1.3%	0.3%	2%		-5.0%	-5.0%	0.0%	12%
	房地产	2.7%	2.3%	-0.4%	14%		0.5%	0.1%	-0.3	% 63%
公用事业	公用事业	0.7%	0.8%	0.1%	41%		-2.0%	-1.8%	0.2	% 10%
	交通运输	2.7%	2.8%	0.0%	94%		-0.1%	-0.1%	0.1	% 94%
	环保	0.3%	0.3%	0.1%		35%	-0.6%	-0.6%	0.1%		35%
	综合	0.0%	0.0%	0.0%		29%	-0.2%	-0.3%	0.0%	90%

资料来源：Wind，中信建投
注：图中分位数为2010年以来历史分位数

图表16：主动权益基金行业配置和超配比例-有色金属

资料来源：Wind，中信建投

策略深度报告

图表17：主动权益基金行业配置和超配比例-基础化工

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表18：主动权益基金行业配置和超配比例-电力设备

资料来源：Wind，中信建投

图表19：主动权益基金行业配置和超配比例-国防军工

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表20：主动权益基金行业配置和超配比例-机械设备

资料来源：Wind，中信建投

图表21：主动权益基金行业配置和超配比例-汽车

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表22：主动权益基金行业配置和超配比例-商贸零售

资料来源：Wind，中信建投

策略深度报告

图表23：主动权益基金行业配置和超配比例-美容护理

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表24：主动权益基金行业配置和超配比例-家用电器

资料来源：Wind，中信建投

图表25：主动权益基金行业配置和超配比例-农林牧渔

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表26：主动权益基金行业配置和超配比例-食品饮料

资料来源：Wind，中信建投

图表27：主动权益基金行业配置和超配比例-医药生物

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表28：主动权益基金行业配置和超配比例-电子

资料来源：Wind，中信建投

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图表29：主动权益基金行业配置和超配比例-计算机

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表30：主动权益基金行业配置和超配比例-银行

资料来源：Wind，中信建投

图表31：主动权益基金行业配置和超配比例-非银金融

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

图表32：主动权益基金行业配置和超配比例-房地产

资料来源：Wind，中信建投

图表33：主动权益基金行业配置和超配比例-交通运输

注：图例中的百分数为2010年以来历史分位数

五、行业拥挤度：医美和通信行业拥挤度缓解

以各行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例来衡量行业配置拥挤度来看：

目前拥挤度较高（超过3%）的有：电力设备、商贸零售、社会服务、美容护理、食品饮料、房地产；
拥挤度出现较大改善（环比下降超过1%）的有：美容护理、通信。

图表34：各行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例

资料来源：Wind，中信建投

图表35：行业配置拥挤度-资源品

资料来源：Wind，中信建投

图表36：行业配置拥挤度-工业材料

注：以各行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例来衡量行业配置拥挤度

图表37：行业配置拥挤度-制造

资料来源：Wind，中信建投

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图表38：行业配置拥挤度-消费

注：以各行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例来衡量行业配置拥挤度

图表39：行业配置拥挤度-消费医药

资料来源：Wind，中信建投

图表40：行业配置拥挤度-TMT

注：以各行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例来衡量行业配置拥挤度

图表41：行业配置拥挤度-银行地产

资料来源：Wind，中信建投

图表42：行业配置拥挤度-公用事业

注：以各行业前5大重仓股持股市值占行业流通市值比例来衡量行业配置拥挤度

六、港股市场：增持传媒和医药行业

2022年四季度公募基金主要增持港股传媒和医药行业。传媒行业资金净流入约190亿港币,配置比例提升8.2pct,超配比例提升7.6pct；医药行业资金净流入超过80 亿港币，配置比例提升3.6pct，超配比例提升2.8pct。

图表43：2022年四季度主动权益基金港股行业资金净流入

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据

图表44：主动权益基金港股行业配置比例和超配比例

行业		配置比例			超配比例
行业	2022Q3	2022Q4	季环比	2022Q3	2022Q4	季环比
石油石化	5.4%	4.3%	-1.1%	1.0%	0.2%	-0.8%
煤炭	3.3%	1.8%	-1.6%	1.2%	0.1%	-1.1%
有色金属	2.3%	1.9%	-0.4%	0.6%	-0.2%	-0.8%
电力及公用事业	5.0%	4.3%	-0.6%	2.0%	1.6%	-0.4%
钢铁	0.0%	0.0%	0.0%	-0.1%	-0.1%	0.0%
基础化工	0.0%	0.0%	0.0%	-0.2%	-0.1%	0.0%
建筑	0.2%	0.2%	0.0%	-0.8%	-0.8%	0.0%
建材	0.0%	0.0%	0.0%	-0.8%	-0.8%	0.0%
轻工制造	0.3%	0.4%	0.1%	-0.3%	-0.2%	0.1%
机械	0.3%	0.1%	-0.2%	-0.8%	-1.1%	-0.2%
电力设备及新能源	1.0%	0.6%	-0.5%	0.0%	-0.3%	-0.3%
国防军工	0.0%	0.0%	0.0%	-0.1%	-0.1%	0.0%
汽车	5.6%	4.8%	-0.8%	2.0%	1.0%	-1.0%
商贸零售	0.0%	0.0%	0.0%	-0.6%	-0.6%	0.0%
消费者服务	19.3%	16.2%	-3.0%	14.1%	9.6%	-4.5%
家电	0.5%	0.4%	-0.1%	-0.5%	-0.6%	0.0%
纺织服装	7.1%	6.4%	-0.7%	5.3%	4.6%	-0.7%
医药	6.7%	10.3%	3.6%	1.9%	4.7%	2.8%
食品饮料	8.2%	5.5%	-2.8%	3.8%	1.5%	-2.3%
农林牧渔	0.0%	0.0%	0.0%	-0.3%	-0.2%	0.1%
银行	1.1%	1.0%	-0.1%	-20.7%	-19.4%	1.3%
非银行金融	4.6%	6.1%	1.5%	-5.6%	-4.5%	1.1%
房地产	5.3%	4.6%	-0.8%	-2.3%		-0.5%
交通运输	2.3%	1.5%	-0.8%	-1.5%	-2.1%	-0.7%
电子	1.6%	1.9%	0.3%	-0.3%	0.0%	0.3%
通信	4.6%	3.2%	-1.4%	-0.4%	-1.2%	-0.9%
计算机	0.9%	2.2%	1.3%	-0.4%	0.4%	0.8%
传媒	14.3%	22.5%	8.2%	6.0%	13.6%	7.6%
综合	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%
综合金融	0.0%	0.0%	0.0%	-2.3%	-2.1%	0.2%

资料来源：Wind，中信建投

七、重点个股资金流入流出情况

图表45：A股持仓前50个股及其持股市值、资金流入、涨跌幅

代码	名称	行业	2022Q4持股市值（亿元)	2022Q4净买入（亿元)	2022Q4涨跌幅	代码	名称	行业	2022Q4持股市值（亿元）	2022Q4净买入（亿元)	2022Q4涨跌幅
600519.SH	贵州茅台	食品饮料	1.016.7	-58.2	-6.6%	600426.SH	华鲁恒升	基础化工	125.7	23.9	13.6%
300750.SZ	宁德时代	电力设备	719.2		-1.9%	600309.SH	万华化学	基础化工	124.7	-6.1	0.6%
000568.SZ	泸州老窖	食品饮料	484.2	1.1	-2.8%	002352.SZ	顺丰控股	交通运输	120.7	37.8	22.3%
000858.SZ	五粮液	食品饮料	468.3	17.7	6.8%	000002.Sz	万科A	房地产	120.7	-11.9	2.1%
603259.SH	药明康德	医药生物	303.0	27.1	13.0%	000733.SZ	振华科技	国防军工	115.3	-15.0	-1.5%
300014.SZ	亿纬锂能	电力设备	285.7	2.6	3.9%	002311.SZ	海大集团	农林牧渔	109.1		2.4%
600809.SH	山西汾酒	食品饮料	278.4	-27.1	-5.9%	300059.SZ	东方财富	非银金融	108.7	1.0	10.1%
300760.SZ	迈瑞医疗	医药生物	277.0	-20.2	5.7%	300896.SZ	爱美客	美容护理	104.6	-71	15.5%
300274.SZ	阳光电源	电力设备	251.1	7.3	1.1%	601899.SH	紫金矿业	有色金属	102.0	36.4	27.6%
300015.SZ	爱尔眼科	医药生物	240.3	-3.1	8.4%	300759.SZ	康龙化成	医药生物	100.6	21.5	25.8%
601888.SH	中国中免	商贸零售	235.6	-1.7	9.0	002179.SZ%	中航光电	国防军工	97.9	-5.6	-0.4%
002594.SZ	比亚迪	汽车	225.9		2.0%	600690.SH	海尔智家	家用电器	97.6	-19.0	-1.3%
601012.SH	隆基绿能	电力设备	223.8	-87.4	-11.8%	600276.SH	恒瑞医药	医药生物	96.7	24.9	9.8%
600048.SH	保利发展	房地产	193.6	-18.1	-15.9%	600887.SH	伊利股份	食品饮料	95.3	-27.3	-6.0%
002459.SZ	晶澳科技	电力设备	191.5	3.2	-6.2%	300763.SZ	锦浪科技	电力设备	94.9	10.9	-18.5%
002049.SZ	紫光国微	电子	191.0	-37.4	-8.5%	002410.SZ	广联达	计算机	94.8	9.6	31.4%
002475.SZ	立讯精密	电子	188.3	6.4	8.0%	603799.SH	华友钻业	有色金属	90.2	-35.1	-13.5%
002142.SZ	宁波银行	银行	178.2	22.0	2.9%	600600.SH	青岛啤酒	食品饮料	88.9	-1.5	1.2%
000596.SZ	古井贡酒	食品饮料	169.7	1.2	-1.9	600570.SH%	恒生电子	计算机	88.7	15.0	19.4%
002304.SZ	洋河股份	食品饮料	166.6	-1.5	1.5%	002466.SZ	天齐锂业	有色金属	85.0	-61.9	-21.3%
688599.SH	天合光能	电力设备	150.9	22.0	-0.5%	002371.SZ	北方华创	电子	84.7	-53.6	-19.1%
300661.SZ	圣邦股份	电子	147.0	-9.5	22.5%	600763.SH	通策医疗	医药生物	82.8		19.5%
600036.SH	招商银行	银行	144.3	-2.8		605117.SH	德业股份	家用电器	78.9	-5.2	-21.2%
002180.SZ	纳思达	电子	143.9	19.4	20.3%	600765.SH	中航重机	国防军工	78.6	10.8
300347.SZ	泰格医药	医药生物	127.7	10.1	14.9%	688111.SH	金山办公	计算机	76.9	17.6	31.5%

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据

图表46：2022年四季度主动权益基金净买入/净卖出靠前个股

排名证	券简称	行业	净买入（亿）	排名	证券简称	行业	净买入（亿）	排名	证券简称	行业	新进净买入(亿)
1	汇川技术	自动化设备	41.30	1	隆基绿能	光伏设备	-87.43	1	富创精密	半导体	10.41
2	顺丰控股	物流	37.75	2	宁德时代	电池	-65.18	2	北京城乡	一般零售	5.08
3	紫金矿业	工业金属	36.36	3	天齐锂业	能源金属	-61.88	3	铜陵有色	工业金属	4.38
4	澜起科技	半导体	29.86	4	贵州茅台	白酒	-58.24	4	帝奥微	半导体	3.86
5	药明康德	医疗服务	27.05	5	北方华创	半导体	-53.56	5	美年健康	医疗服务	3.71
6	晨光股份	文娱用品	26.76	6	中天科技	通信设备	-47.36	6	三未信安	计算机设备	3.60
7	恒瑞医药	化学制药	24.92	7	紫光国微	半导体	-37.41	7	赛腾股份	自动化设备	3.42
8	固德威	光伏设备	24.51	8	充矿能源	煤炭开采	-37.38	8	聚和材料	电池	3.39
9	华鲁恒升	农化制品	23.87	9	华友钴业	能源金属	-35.14	9	康恩贝	中药	3.10
10	人福医药	化学制药	22.45	10	永兴材料	能源金属	-34.15	10	金种子酒	白酒	3.09
11	宁波银行	城商行Ⅱ	22.01	11	拓普集团	汽车零部件	-31.79	11	诺诚健华-U	化学制药	2.77
12	天合光能	光伏设备	21.99	12	派能科技	电池	-30.22	12	华厦眼科	医疗服务	2.58
13	科达利	电池	21.76	13	伊利股份	饮料乳品	-27.34	13	平高电气	电网设备	2.48
14	康龙化成	医疗服务	21.52	14	山西汾酒	白酒	-27.14	14	太极股份	IT服务Ⅱ	2.39
15	福斯特	光伏设备	19.70	15	国联股份	互联网电商	-25.07	15	得邦照明	照明设备Ⅱ	2.25
16	纳思达	半导体	19.43	16	牧原股份	养殖业	-24.20	16	丽江股份	旅游及景区	2.21
17	片仔廣	中药Ⅱ	19.35	17	韵达股份	物流	-23.76	17	华旺科技	造纸	2.12
18	五粮液	白酒Ⅱ	17.72	18	中矿资源	小金属	-23.57	18	快克股份	自动化设备	2.05
19	东方雨虹	装修建材	17.65	19	通威股份	光伏设备	-23.12	19	天洋新材	塑料	2.02
20	金山办公	软件开发	17.62	20	陕西煤业	煤炭开采	-22.49	20	克来机电	自动化设备	2.01

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据，“新进净买入"指上季度无持仓、本季度进入主动权益基金重仓股的个股

图表47：2022年四季度主动权益基金创业板/科创板/中证500成分股净买入靠前个股

排名	证券简称	行业	创业板净买入（亿)	排名	证券简称	行业	科创板净买入（亿)	排名	证券简称	行业	中证500成分股净买入（亿)
1	汇川技术	自动化设备	41.30	1	澜起科技	半导体	29.86	1	固德威	光伏设备	24.51
2	康龙化成	医疗服务	21.52	2	固德威	光伏设备	24.51	2	人福医药	化学制药	22.45
3	星源材质	电池	11.52	3	天合光能	光伏设备	21.99	3	科达利	电池	21.76
4	锦浪科技	光伏设备	10.88	4	金山办公	软件开发	17.62	4	百润股份	非白酒	15.79
5	捷佳伟创	光伏设备	10.86	5	富创精密	半导体	10.41	5	海信视像	黑色家电	14.94
6	瑞丰新材	化学制品	10.72	6	爱博医疗	医疗器械	8.92	6	云铝股份	工业金属	13.98
7	卓胜微	半导体	10.34	7	百济神州-U	生物制品	8.84	7	普洛药业	化学制药	13.21
8	泰格医药	医疗服务	10.15	8	芯原股份-U	半导体	7.29	8	中国软件	IT服务I	12.81
9	卫宁健康	软件开发	9.80	9	安路科技-U	半导体	7.21	9	星源材质	电池	11.52
10	南都电源	电池	8.08	10	思瑞浦	半导体	6.83	10	捷佳伟创	光伏设备	10.86
11	同花顺	软件开发	7.97	11	天宜上佳	轨交设备Ⅱ	6.13	11	中航重机	航空装备Ⅱ	10.82
12	三环集团	元件	7.53	12	正帆科技	专用设备	6.13	12	潞安环能	煤炭开采	10.81
13	阳光电源	光伏设备	7.30	13	柏楚电子	计算机设备	6.08	13	卫宁健康	软件开发	9.80
14	聚光科技	环保设备Ⅱ	6.91	14	航天宏图	IT服务Ⅱ	5.96	14	华电国际	电力	9.52
15	宋城演艺	旅游及景区	6.51	15	华熙生物	医疗美容	5.77	15	石英股份	非金属材料Ⅱ	9.25
16	同和药业	化学制药	6.06	16	惠泰医疗	医疗器械	5.49	16	王府井	一般零售	8.55
17	新宙邦	电池	5.73	17	澳华内镜	医疗器械	5.35	17	三棵树	装修建材	8.10
18	红日药业	中药Ⅱ	5.58	18	君实生物-U	生物制品	5.16	18	赛轮轮胎	汽车零部件	8.02
19	图南股份	金属新材料	5.06	19	中望软件	软件开发	4.75	19	圣农发展	养殖业	7.93
20	荃银高科	种植业	4.70	20	信安世纪	软件开发	4.73	20	芯原股份-U	半导体	7.29

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据

图表48：港股持仓前50个股及其持股市值、资金流入、涨跌幅

代码	名称	行业	2022Q4持股市值(亿RMB)	2022Q4净买入(亿HKD)	2022Q4涨跌幅	代码	名称	行业	2022Q4持股市值(亿RMB)	2022Q4净买入(亿HKD)	2022Q4涨跌幅
0700.HK	腾讯控股	传媒	398.8	159.8	25.4%	2333.HK	长城汽车	汽车	17.52	4.3	12.6%
3690.HK	美团-W	消费者服务	303.4	3.9	5.5%	2669.HK	中海物业	房地产	14.43	-0.1	19.0%
2269.HK	药明生物	医药	120.9	39.7	26.3%	2020.HK	安踏体育	纺织服装	13.11	3.2	23.0%
2331.HK	李宁	纺织服装	110.8	9.1	12.7%	1579.HK	颐海国际	食品饮料	12.49	9.1	66.3%
0388.HK	香港交易所	非银行金融	110.6	36.2	25.1%	9992.HK	泡泡玛特	传媒	11.84	2.5	37.3%
1024.HK	快手-W	传媒	96.4	24.3	39.5%	1299.HK	友邦保险	非银行金融	11.81	4.1	32.6%
0883.HK	中国海洋石油	石油石化	90.7		6.1%	3968.HK	招商银行	银行	11.35	0.0	19.6%
0291.HK	华润啤酒	食品饮料	69.4	-6.7	-0.2%	3759HK	康龙化成	医药	10.87	5.3	41.9%
0941.HK	中国移动	通信	61.1			3998 HK	波司登	纺织服装	10.75	1.9	-3.5%
1211.Hk	比亚迪股份	汽车	482	11.0	-0.9%	0123.HK	越秀地产	房地产	10.69	0.7	3.0%
0268.HK	金蝶国际	计算机	38.6	16.5	62.8%	1347.HK	华虹半导体	电子	9.30	8.9	51.7%
0168.HK	青岛啤酒股份	食品饮料	36.5	-13.8	3.6%	1055.HK	中国南方航空股份	交通运输	9.21	-0.7	22.7%
1171.HK	充矿能源	煤炭	33.9	5.7	-16.6%	2899.HK	紫金矿业	有色金属	8.45	0.7	38.3%
2380HK	中国电力	电力及公用事业	31.3	4.3	5.4%	0728.HK	中国电信	通信	8.43	-0.9	11.6%
0836.HK	华润电力	电力及公用事业	31.0	-1.9	30.8	6862.HK%	海底捞	消费者服务	8.34	-0.9	45.5%
0688.HK	中国海外发展	房地产	28.9	3.1	0.7%	0753.HK	中国国航	交通运输	8.18	-6.1	15.8%
6078.HK	海吉亚医疗	医药	28.3	10.3	26.3%	6690.HK	海尔智家	家电	8.09	-0.6	10.6%
0902.HK	华能国际电力股份	电力及公用事业	27.0	-2.6	7.9%	1066.HK	威高股份	医药	7.67	4.5	22.5%
2382.HK	舜宇光学科技	电子	25.2	3.1	23.6%	3898.HK	时代电气	电力设备及新能源	7.56	-2.1	17.4%
1797.HK	新东方在线	消费者服务	25.1	9.9	78.3%	1801.HK	信达生物	医药	7.44	2.5	37.0%
1378.HK	中国宏桥	有色金属	23.43	0.8	20.8	6049.HK%	保利物业	房地产	7.38	-0.4	10.6%
1548.HK	金斯瑞生物科技	医药	19.92	0.5	44.8%	0175.HK	吉利汽车	汽车	7.27	-0.2	5.4%
6098.HK	碧桂园服务			1.0	68.2%	0853.HK	微创医疗	医药	6.87	3.6	52.0%
9922.HK	九毛九	消费者服务	18.22	4.3	61.9%	1368.HK	特步国际	纺织服装	6.65	0.6	4.1%
2015.HK	理想汽车-W	汽车	17.69	4.7	-15.2	2328.HK%	中国财险	非银行金融	6.39	-1.1	-9.0%

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据

图表49： 2022年四季度主动权益基金净买入/净卖出靠前个股 (港股)

排名	证券简称	行业	净买入（亿港币）	排名	证券简称	行业	净买入(亿港币)
1	腾讯控股	传媒	159.85	1	青岛啤酒股份	食品饮料	-13.78
2	药明生物	医药	39.69	2	中国神华	煤炭	-9.58
3	香港交易所	非银行金融	36.24	3	中国移动	通信	-8.41
4	快手-W	传媒	24.28	4	华润啤酒	食品饮料	-6.66
5	金蝶国际	计算机	16.48	5	中远海能	交通运输	-6.23
6	比亚迪股份	汽车	11.01	6	中国国航	交通运输	-6.12
7	海吉亚医疗	医药	10.35	7	福耀玻璃	汽车	-4.32
8	新东方在线	消费者服务	9.85	8	上海复旦	电子	-4.08
9	李宁	纺织服装	9.07	9	华润置地	房地产	-3.69
10	颐海国际	食品饮料	9.07	10	中集安瑞科	机械	-3.16
11	华虹半导体	电子	8.87	11	华能国际电力股	电力及公用事业	-2.64
12	新天绿色能源	电力及公用事业	5.87	12	天齐锂业	有色金属	-2.24
13	中远海控	交通运输	5.80	13	赣锋锂业	有色金属	-2.14
14	充矿能源	煤炭	5.73	14	时代电气	电力设备及新能源	-2.14
15	康龙化成	医药	5.25	15	中信证券	非银行金融	-2.04
16	石药集团	医药	5.00	16	华润电力	电力及公用事业	-1.91
17	理想汽车-W	汽车	4.75	17	中海油田服务	石油石化	-1.53
18	威高股份	医药	4.46	18	中国飞鹤	食品饮料	-1.52
19	中国电力	电力及公用事业	4.33	19	万科企业	房地产	-1.48
20	九毛九	消费者服务	4.32	20	中国财险	非银行金融	-1.14

资料来源：Wind，中信建投
注：净买入额为估算数据

策略深度报告

分析师介绍

陈果（S1440521120006)：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提出"黄金坑"与“复苏牛”。2021年提出从茅指数到宁组合，是"宁组合"的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是A股市场最具影响力的策略分析师之一。

李家俊（S1440522070004)：上海财经大学经济学学士、金融硕士，曾就职于兴业证券，2021年加入中信建投证券研究发展部。

评级说明

投资评级标准		评级	说明
报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500 指数为基准。	股票评级	买入	相对涨幅15%以上
		增持	相对涨幅5%-15%
		中性	相对涨幅-5%-5%之间
		减持	相对跌幅5%-15%
		卖出	相对跌幅15%以上
	行业评级	强于大市	相对涨幅10%以上
		中性	相对涨幅-10-10%之间
		弱于大市	相对跌幅 10%以上

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称"中信建投"）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。

本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任。

在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去12个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。

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