投资大数据的战略与战术价值

华泰研究

2023 年 2 月 24 日│中国内地

专题研究

“大数据”主线清晰，未来政策密集落地方向

从政策维度，近年来大数据行业重要性愈加凸显，政策端自上而下支持明确，目前已经形成了“顶层设计指引+地方政策贯彻”的立体化政策架构。1）大数据产业方面，十八届五中全会中，大数据战略正式上升为国家战略。十三五期间至今，我国由“数据大国”迈向“数据强国”，数字化发展战略不断完善。地方政策方面，大部分省市已经发布大数据产业相关的“十四五”规划，支撑顶层政策设计落地。2）数据要素方面， 2019 年中共十九届四次会议首次将数据明确纳入生产要素，在“十四五”规划中，相关政策频出，数据要素的重要性更加凸显，数据交易流通也成为新的政策发力点。

信创+Chatgpt浪潮将至，大数据行业有望迎来发展良机

在美国对中国科技企业限制升级，政策持续加码的背景下，信创发展主线明晰，或可带动大数据发展：1）信创、大数据产业链重合度较高，硬件（服务器、芯片等）、软件（数据库、操作系统、中间件）、云计算等均为信创、大数据行业构成；2）信创通过赋能产业数字化为数据采集、分析搭建平台，也为数据要素流通提供了安全保障。此外，AIGC 的发展对于算力基础设施的要求越来越高，适合 AI 的高性能服务器、交换机等需求也相应增加，Chatgpt 的产业化有望推动算力基础设施扩容。从资金面维度，资金持续配置大数据行业，北向资金、基金对大数据行业超配比例均处于历史高位区间。

大数据赛道的配置工具：中证大数据产业指数与 ETF

落地到具体的投资组合，中证大数据产业指数（930902）较广泛地囊括了大数据相关的上下游产业链样本，同时选取相对具有龙头效应的大市值成分股，较好地刻画了大数据赛道的市场表现。指数成分股的研发投入突出，精准定位“硬科技”企业。从净值来看，指数长期表现优于主流宽基指数及定位接近的中证 TMT 指数，风险调整后收益较好；尤其自 2022 年四季度以来，指数的反弹幅度领先市场，估值修复迅速，被市场较为看好；从 Wind一致预测净利润来看，指数成分股的业绩有望在 2023 年大幅加速，前景较为可观。目前大数据 ETF（515400）是市场上跟踪该指数的最大规模 ETF。

风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。指数成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个股的投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

研究员

王以

SAC No. S0570520060001 wangyi012893@htsc.com

SFC No. BMQ373 +(86) 21 2897 2228

研究员

林晓明

SAC No. S0570516010001 linxiaoming@htsc.com

SFC No. BPY421 +(86) 755 8208 0134

研究员

何康，PhD

SAC No. S0570520080004 hekang@htsc.com

SFC No. BRB318

+(86) 21 2897 2039

研究员

王晨宇

SAC No. S0570522010001 wangchenyu@htsc.com SFC No. BTM049 +(86) 21 3847 6179

联系人王伟光 SAC No. S0570121030045 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228

联系人

SAC No. S0570122040006 sunhanwen@htsc.com

孙瀚文

+(86) 21 2897 2228

大数据行业的主要下游

资料来源：华泰研究

每日免费获取报告

1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；

2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；

3、每周分享经济学人

4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。

扫一扫二维码
关注公号
回复：研究报告
加入“起点财经” 微信群。。

正文目录

“大数据”主线清晰，未来政策密集落地方向.... ..3
大数据产业政策演变：大数据产业发展环境日益完善. ..3
数据要素政策：释放数据要素价值.. ..4
数据交易所：数据流通交易规范化. ..5
信创浪潮将至，大数据行业有望迎来发展良机.....
政策持续加码，信创势在必行.. ...7
大数据行业信创含量较高... ...7
大数据、信创行业在细分领域重合度较高. ....7
信创、数据要素共同驱动数字经济大发展.. ...9
Chatgpt 开启算力革命，推动算力基础设施扩容 .. ....10
Chatgpt 产业化发展需要庞大算力市场.. ...10
算力基础设施产业链与大数据行业重合度较高. ..10
资金关注度：资金持续配置大数据行业... ....12
基金：TMT 行业进入配置区间，持续配置大数据行业. ....12
北向资金：持续配置大数据行业.... .....13
如何投资大数据：中证大数据产业指数... ...14
中证大数据产业指数聚焦大数据行业，受益多重利好逻辑 ...16
科创为王，聚焦高研发投入企业. ...17
长期市场表现良好，净值反弹领先.. ...17
长期收益较好，风险调整指标可观. ...18
指数净值反弹强劲，涨幅领先市场. ....18
估值快速修复，市场较为乐观.. ...18
远期前景可观，一致预测净利润呈现加速趋势. ...19
中证大数据产业指数可投资标的示例.. ..19
风险提示.... ...19

“大数据”主线清晰，未来政策密集落地方向

数据作为五大生产要素之一，正与行业应用深度结合，成为加快经济社会发展质量变革、效率变革、动力变革的重要引擎重要驱动力量，加快培育数据要素市场已成为国家战略。随着我国以数据中心为代表的“新基建”建设力度的不断加大，中国将逐渐步入一个以数据为重要驱动力的“数据经济新时代”。而大数据产业即为其中的重要一环。

为推动大数据产业高质量发展，《十四五规划》提出“以释放数据要素价值为导向，以做大做强产业本身为核心，以强化产业支撑为保障”的路径设计。释放数据要素的关键在于统筹打造全国数据要素市场体系，核心在于解决数据产权、流通交易、收益分配、安全保障问题，全方位、深层次激活数据要素潜能、释放数据要素价值，为大数据产业的高质量发展保驾护航。

大数据产业政策演变：大数据产业发展环境日益完善

2011 年以来，我国数字经济顶层设计逐步展开。2011 年“大数据”首次写入政府工作报告，“大数据”开始成为热点，2015 年国务院印发《促进大数据发展行动纲要》，大数据顶层涉及逐渐铺开，“大数据”逐渐成为各级政府关注的经济发展热点之一。十八届五中全会，大数据第一次写入党的全会决议，标志着大数据战略正式上升为国家战略。十三五期间至今，我国由“数据大国”迈向“数据强国”，政府工作报告第六次提到“大数据”，并且有多项任务与大数据密切相关，我国数字化发展战略不断完善：从加强信息化基础设施建设，到产业数字化的多方位推进，至数字经济产权及分配等制度的构建，标志着对于行业整体认知的持续深入。

图表1：我国逐步迈入数据强国阶段

资料来源：信通院，华泰研究

地方政策落实：自 2015 年国务院发布《促进大数据发展行动纲要》系统性部署大数据发展工作以来，各地陆续出台促进大数据产业发展的规划、行动计划和指导意见等文件。全国 31 个省级单位均已发布了推进大数据产业发展的相关文件。十四五期间，大部分省市已经发布大数据产业相关的“十四五”规划。随着 5G、云计算、人工智能等新一代信息技术快速发展，信息技术与传统产业加速融合，数字经济蓬勃发展，各省市的大数据政策规划也主要从数字经济的整体发展方向出发，大数据产业发展有望迈入快车道。

图表2：地方政策落实

地区	实施时间	文件	主要内容
浙江省	2021年6月	《数字经济发展“十四五”规划》	做优云计算、大数据等新兴产业，大数据产业将围绕数据全生命周期，重点发展数据清洗、脱敏、挖掘分析、可视化等大数据服务。
江苏省	2021年9月	《江苏省“十四五”大数据产业发展规划》	到2025年江苏省大数据核心业务收入突破2500亿元，推动江苏成为积极融入长三角、面向全国、在优势特色领域具有国际竞争力的先进算力支撑区、数据要素高效配置先导区、大数据产业创新发展区、大数据融合应用示范区。
深圳市	2021年6月	《深圳经济特区数据条例》	市人民政府应当充分发挥数据的基础资源作用和创新引擎作用，加快构建以数据为关键要素的数字经济，创新运用大数据提升城市治理现代化水平，促进保障和改善民生，并切实保障数据安全。
重庆市	2020年8月	《重庆市支持大数据智能化产业人才发展若干政策措施》	加快推进大数据、人工智能领域的重点实验室、工程研究中心、技术创新中心等创新平台建设。
河北省	2020年7月	《河北省大数据产业创新发展提升行动计划》	提升全省大数据服务器规模，培育引进大数据骨干企业

资料来源：各省政府官网，华泰研究

数据要素政策：释放数据要素价值

数据要素顶层设计逐渐铺开：数据要素方面，2019 年中共十九届四次会议首次将数据明确纳入生产要素，进入 2020 年，数据战略性地位进一步提升，2020 年 4月 9 日，中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次提出培育要素市场。在“十四五”规划中，相关政策频出，提出细化建立数据要素市场规则的具体要点、培育统一的技术和数据市场、构建数据基础制度体系等，数据要素的重要性更加凸显，逐渐深入至数据要素交流及数据市场规范，有望对未来的经济社会发展产生深远的影响。

图表3：数据要素的政策演变图

2022. 12 提出构建数据基础制度体系，促进数据合规高效流通使用	中共中央国务院《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》
2022. 04 提出加快培育统一的技术和数据市场	中共中央国务院《关于加快建设统一大市场的意见》
2021. 12 细化建立数据要素市场规则的具体要点	国务院办公厅《要素市场化配置综合改革试点总体方案》
2021. 12 提出十四五时期的发展目标，发挥数据要素作用	国务院《“十四五”数字经济发展规划》
2020.05 首次提出培育数据要素市场	中共中央国务院《关于构建更加完善的要素市场化配置体制的意见》
2019.10 首次将数据明确纳入生产要素	中共中央《中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议公报》

资料来源：信通院，华泰研究

数据交易所：数据流通交易规范化

数据交易所是我国释放数据要素价值的重要举措之一：数据交易方面，2021 年及之前，中央政策着力建设数据要素市场及交易规范，培育数据要素市场、数据交易平台，建立数据资源产权、交易流通等规范；至 2022 年，数据交易日益发展，加强数据流通、开放共享，以此提升数据交易效率，成为新的政策发力点。

图表4：数据交易所顶层制度

资料来源：国务院，华泰研究

图表5：地方政策推动数据要素政策落地

地区	实施时间	文件	主要内容
吉林省	2021年1月	《吉林省促进大数据发展应用条例》	省人民政府及其有关部门应当组织进行大数据发展应用标准研究，推动敷据采集、开发、安全、保密等相关标准的制定和实施;加快大数据市场交易标准体系、标准符合性评估体系等建设。
浙江省	2021年3月	《浙江省数字经济促进条例》	省标准化主管部门应当会同省经济和信息化等有关部门推进本省敷字经济标准体系建设，建立和完善基础通用标准、关键技术标准、融合应用标准和安全评估标准等各类数字经济标准，指导和支持有关单位采用先进的数字经济标准。
安徽省	2021年9月	《安徽省大数据发展条例》	支持大数据企业制定企业标准，支持相关社会团体协调制定团体标准;鼓励大数据企业、高等院校、科研机构、相关行业组织等参与国际标准、国家标准、行业标准、地方标准的研究制定。
广东省	2021年11月	《广东省数字经济促进条例》	县级以上人民政府市场监督管理部门，以及其他行政主管部门应当加强数字经济标准化工作，依法对数字经济标准的实施进行监督。
江苏省	2021年11月	《江苏省数字经济促进条例》	省人民政府以及有关部门应当推进数字经济标准体系建设，制定和实施关键核心技术、通用算法、敷据治理和安全合规等领域的地方标准。
天津市	2022年1月	《天津市数据交易管理暂行办法》	数据交易服务机构应依照法律、法规、规章和国家标准的强制性要求，建立健全全流程敷据安全管理制度，组织开展安全教育培训，采取相应的技术措施和其他必要措施，保障数据安全。
山东省	2022年1月	《山东省大数据发展促进条例》	鼓励企业、社会团体、高等学校、科研机构等制定大数据领域企业标准、团体标准、国际标准、国家标准、行业标准和地方标准。
上海市	2022年1月	《上海市数据条例》	本市与长三角区域其他省共同按照区域数据共享需要，共同建立敷据资源目录、基础片、专题库、主题片、敷据共享、敷据质量和安全管理等基础性标准和规范，促进数据资源共享和利用。
福建省	2022年2月	《福建省大数据发展条例》	省人民政府大数据主管部门同标准化管理部门制定公共敷据采集、汇聚、共享、开放、开发、交易、安全等标准。
浙江省	2022年3月	《浙江省公共数据条例》	省公共数据主管部门应当会同省标准化主管部门和其他有关部门，应当制定省、设区的市、县(市、区)公共敷据平台建设标准以及公共敷据处理和安全管理等标准，推动公共数据国家标准、行业标准和地方标准有效实施。
河南省	2022年3月	《河南省数字经济促进条例》	县级以上人民政府应当支持行业协会、产业联盟、龙头企业等参与制定敷字经济国际规则、国际标准、国赛标准、行业标准和地方标准。
厦门市	2022年6月	《厦门经济特区数据条例》	本市遵循数据开发利用与安全保护并举、坚持创新引领与依法监管并的原则。
重庆市	2022年7月	《重庆市数据条例》	本市按照成渝地区双城经济圈建设等国家战略部署，与四川省共同开展川渝地区敷据标准化体系建设，共同建立数据基础性标准和规范，促进数据资源共享和利用。
黑龙江省	2022年7月	《黑龙江省促进大数据发展应用条例》	支持学会、协会等社会团体协调相关市场主体制定满足市场和创新需要的团体标准。
辽宁省	2022年8月	《辽宁省大数据发展条例》	鼓励大数据企业、高等学校、职业院校、科研机构、相关行业组织等参与国际标准、国家标准、行业标准、地方标准的研究制定。鼓励大数据企业制定企业标准。
陕西省	2022年9月	《陕西省大数据条例》	省、市、县人民政府应当面向重点行业培育工业大数据解决方案供应商、数据服务提供商和数据服务龙头企业，鼓励第三方服务机构开展敷据标准化、测试评估、研究咨询等。本省行政区域内大数据的基础设施建设、资源管理、开发应用、产业发展、安全保障等相关活动，适用本
苏州市	2022年10月	《苏州市数据条例》	条例。针对敷据的收集、存储、使用、加工、传输、提供、公开等，规范全流程数据处理活动，促进
北京市	2022年11月	《北京市数字经济促进条例》	数据依法有序流动，保障数据安全，支撑数字经济发展。支持在依法设立的数据交易机构开展敷据交昴活动。数据交易机构应当制定数据交易规则，对

资料来源：各省政府官网，华泰研究

信创浪潮将至，大数据行业有望迎来发展良机

政策持续加码，信创势在必行

海外变化：美国对中国科技企业限制持续升级。2022 年 10 月，美国国防部公布了新一批限制名单，大疆、华大基因、中科曙光、360 等 13 家中国公司位列其中。10 月 7 日，美国国防部根据《2021 财年国防授权法》第 1260H 条的法定要求，发布了直接或间接在美国运营的第二批“中国军事企业名单”，结合 8 月 24 日美国商务部以所谓“国家安全”及外交政策问题为由将中国航天科技集团和中国电子科技集团下属的部分单位等 7 家实体列入黑名单。此前，美国出台《通胀削减法案》试图限制中国新能源汽车出口，限制英伟达、AMD向中国出售高端芯片，充分彰显了中国在关键基础技术实现自主可控的重要性。

政策加码：国家领导层也反复强调关键核心技术的战略意义，相关政策不断颁布，信创与自主可控的重要性不断拔高。2022 年年初，《“十四五”数字经济发展规划》提出要补关键技术短板，集中突破高端芯片、操作系统、工业软件。2022 年 10 月 16 日，二十大报告在“新时代新征程中国共产党的使命任务”章节中再提统筹发展和安全，并以“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”作为单独章节，将安全提升到新高度。信创作为国家安全的重要组成，我们认为将会迎来快速发展的新时期。

大数据行业信创含量较高

大数据、信创行业在细分领域重合度较高

从细分领域来看，硬件、软件均为信创、大数据行业的主要构成。当前中国大数据行业最大的构成部分仍然来自于传统硬件部分——服务器和存储，占比超过 40%，其次为 IT 服务和商业服务，两者共占 33.6%的比例，剩余由 25.4%的大数据软件所构成。

图表6： 2019年中国大数据各子市场规模占比

资料来源：IDC，华泰研究

图表7：金融、政府、电信为大数据行业主要下游

资料来源：华泰研究

从产业链重合角度，大数据行业与信创行业细分产业链重合度相对较高。我们梳理了大数据行业、信创行业自上而下的细分产业链环节，发现在硬件设备中，服务器、路由器、交换机、芯片等均为大数据、信创行业的产业链重点环节，软件方面，数据库、操作系统、中间件、应用软件&SAAS 在大数据、信创行业中有所重合，此外，信息安全行业也是贯穿大数据、信创行业始终。

图表8：大数据行业产业链

数据安全
注：标红环节即为大数据与信创产业链重合环节资料来源：华泰研究

图表9：信创产业链

注：标红环节即为大数据与信创产业链重合环节资料来源：华泰研究

信创、数据要素共同驱动数字经济大发展

以信创和安全为基，数据要素驱动数字经济大发展。从产业链角度来看，数字经济主要包括数字产业化、产业数字化、数据要素价值化等环节。其中，新基建与信创构成数字经济发展基础与底座，一方面，通过赋能产业数字化为数据采集、分析、挖掘、交易搭建平台；另一方面，信创产业中的网络信息安全板块也为数据要素流通提供了监管与安全保障。基于此，数据要素价值化进一步推动数字产业化，为新基建和信创奠定数字技术基础，打造较为完整的数字经济产业闭环。

图表10：信创、数据要素共同驱动数字经济发展

资料来源：华泰研究

Chatgpt开启算力革命，推动算力基础设施扩容

Chatgpt产业化发展需要庞大算力市场

Chatgpt 产业化发展将催生巨大的算力市场。根据《AI and Compute》报告，2012 年起，AIGC 模型训练所需要的算力每隔 3.5 个月翻一倍，呈现指数型上涨趋势。2012-2018 年，自 2012 年以来，人们对于算力的需求增长了超过 30 万倍。根据中国信通院《中国算力发展指数白皮书》统计，2021 年全球算力规模已达到 615EFlops，预计 2025 年全球算力规模将达到 3300EFlops，2021-2025 年 CAGR 达 52.2%，算力基础设施升级需求凸显。

图表11：全球算力规模情况

资料来源：中国信通院、IDC、Gartner，华泰研究

图表12：用于训练 AI的算力呈指数型增长

资料来源：Open AI 官网，华泰研究

算力基础设施产业链与大数据行业重合度较高

AIGC 产业链中基础设施层中的芯片、服务器等硬件提供商将最先受益于 Chatgpt 产业化的发展。AIGC 产业链可大致分为基础层、中间层和应用层。基础层主要包括 IT 硬件即基础设施，IT 硬件主要分为计算设备和通信设备，计算设备主要为服务器，通信设备包括交换机、路由器等网络设备和光模块，构成了算力与网络传输的基础。基础设施主要包括供配电设备、监控设备、制冷设备和发电机组，主要为 IT 硬件提供稳定电力供应和适宜的温度环境。中间层主要通过基础层的模型，形成应用工具。应用层即为面向 C 端用户生成 AIGC的应用。我们预计基础层中的芯片、服务器等硬件提供商将最先受益于 Chatgpt 产业化的发展。

从产业链重合角度，大数据行业与算力行业细分产业链重合度相对较高。根据华泰科技组通信团队于 2023 年 2月 15 日发布的《ChatGPT 需要何种算力基础设施？》报告中对于算力基础设施产业链的梳理，我们发现算力基础设施产业链与大数据硬件环节重合度较高，服务器、路由器、交换机、芯片等均为重合的产业链重点环节。我们预计 AI 应用有望带动全球算力规模持续快速增长，AIGC 的发展对于服务器和交换机等基础设施的要求越来越高，适合 AI的高性能服务器、高速率、功耗与成本可控的交换机需求也将相应增加。

图表13：算力基础设施产业链梳理

资料来源：各公司官网，华泰研究

资金关注度：资金持续配置大数据行业

基金：TMT行业进入配置区间，持续配置大数据行业

分大类板块：TMT 行业的资金关注度持续较高，目前进入配置区间。目前虽然 22Q4 超配比例分位数处于历史低位，但仓位仍处于 15.3%，横向对比其余大类板块，TMT 行业仓位仅次于消费（34.1%），高于周期（12.7%）、大金融（6.5%）、公共产业（4.1%），基金关注程度仍较高。且较低的超配比例分位数反映出目前TMT行业的拥挤度降至近10年底部，纵向对比景气度，TMT 板块处于业绩趋势筑底、仓位见底的配置区域。

图表14： TMT行业处于业绩趋势筑底、仓位见底的配置区域

资料来源：Wind，华泰研究

图表15：基金在 TMT 板块拥挤度较低

资料来源：Wind，华泰研究

大数据行业受到基金关注度持续提升：不同于 TMT 整体板块，大数据行业超配比、仓位比例分别为 5.42%、6.62%，均处于 2015Q1 以来的 72.7%的历史高位，大数据行业受到基金关注度持续提升。

图表16：基金对大数据行业超配、仓位持续上升

资料来源：Wind，华泰研究

北向资金：持续配置大数据行业

年初以来，中国经济相对走强、人民币相对美元升值下，北向资金持续净流入，春节后节奏有所放缓，但预期长期驱使下北向资金或将持续净流入。细分至大数据行业，北向资金对大数据行业的超配、仓位比例近期持续提升，截至 2022 年 Q4，北向资金对于大数据的仓位、超低配比例分别为 2.14%，0.94%，分别处于 2016Q2 以来的 96.1%、80.7%的历史高位。

图表17：北向资金对大数据行业超配、仓位持续上升

资料来源：Wind，华泰研究

如何投资大数据：中证大数据产业指数

大数据作为一个较为宽泛的主题型赛道，普通投资者难以直接配置；那么是否有能够较为理想地覆盖相关主题、同时具有较好便利性和分散度的投资工具呢？我们注意到，中证大数据产业指数（930902，简称中证数据）具有较好的适配性。

中证大数据产业指数以产业链作为定位的核心角度，从沪深市场中选取业务涉及大数据存储设备、大数据分析技术、大数据运营平台、大数据生产、大数据应用等领域的上市公司证券作为指数样本，覆盖了与大数据相关的核心产业赛道，同时能够定位到上下游的产业链，从而较为有效地捕捉 A股市场在大数据主题上的暴露。

具体的，中证大数据产业指数首先基于过去一年日均成交额剔除排名后 20%的证券；其次，将样本空间内符合上述产业要求的成分股归为大数据产业主题进行筛选；最后，将上述样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取靠前的 50 只上市公司证券作为指数样本。成分股权重采用自由流通股本加权，并对个股设置 10%的权重上限。

除了流动性剔除的常规限制以外，指数尽可能原汁原味地保留了大数据产业的样本；而最后一步的市值筛选，则是进一步捕捉大数据赛道中的龙头股。大市值龙头股往往已经受到市场的认可，形成了一定的壁垒，未来业绩具有整体更强的确定性；对于普通投资者而言，这种具有龙头特征的指数是不错的选择。

图表18：中证大数据产业指数成分股与权重（截至 2023.1.31）

Wind代码	证券名称	权重	总市值 (亿元)	中信二级行业	Wind 代码	证券名称	权重	总市值 (亿元)	中信二级行业
002230.SZ	科大讯飞	9.57%		1,008.95 计算机软件	600131.SH	国网信通	1.03%		235.01 计算机软件
600570.SH	恒生电子	9.10%		856.04 计算机软件	300075.SZ	数字政通	1.00%	102.66	计算机软件
002410.SZ	广联达	7.90%	731.58云服务		600850.SH	电科数字	1.00%	139.88云服务
600588.SH	用友网络	6.40%	1,199.74	云服务	300166.SZ	东方国信	0.99%	131.83	计算机软件
000938.SZ	紫光股份	5.84%	602.62	计算机设备	300188.SZ	美亚柏科	0.95%	118.24	计算机软件
300454.SZ	深信服	4.78%	640.20	云服务	002649.SZ	博彦科技	0.89%	69.58	云服务
600845.SH	宝信软件	3.74%	820.57	云服务	300369.SZ	绿盟科技	0.89%	111.16	计算机设备
002405.SZ	四维图新	3.62%	373.99	计算机软件	600556.SH	天下秀	0.86%	175.89	广告营销
603019.SH	中科曙光	3.58%	444.07	计算机设备	600410.SH	华胜天成	0.78%	69.33	云服务
000977.SZ	浪潮信息	3.07%	490.92	计算机设备	600602.SH	云赛智联	0.75%	86.57	计算机软件
688561.SH	奇安信-U	2.70%	513.81	计算机设备	603636.SH	南威软件	0.73%	55.83	计算机软件
002439.SZ	启明星辰	2.52%	229.10	计算机设备	688158.SH	优刻得-W	0.73%	92.89	云服务
002335.SZ	科华数据	2.07%	142.16	电源设备	000555.SZ	神州信息	0.73%	137.85	计算机软件
002368.SZ	太极股份	1.90%	139.76	计算机软件	300366.SZ	创意信息	0.70%	64.16	计算机软件
300017.SZ	网宿科技	1.79%	141.93	云服务	300287.SZ	飞利信	0.68%	75.35	计算机软件
002065.SZ	东华软件	1.76%	228.55	计算机软件	300352.SZ	北信源	0.66%	77.13	计算机软件
300383.SZ	光环新网	1.63%	239.26	云服务	002197.SZ	证通电子	0.63%	67.58	云服务
002373.SZ	千方科技	1.42%	212.47	计算机软件	300738.SZ	奥飞数据	0.62%	81.67	云服务
002153.SZ	石基信息	1.36%	474.31	云服务	603881.SH	数据港	0.58%	112.10	云服务
688023.SH	安恒信息	1.33%	158.08	计算机设备	300053.SZ	欧比特	0.53%	60.81	半导体
300212.SZ	易华录	1.31%	183.10	计算机软件	300365.SZ	恒华科技	0.49%	56.09	计算机软件
300036.SZ	超图软件	1.25%	113.28	计算机软件	300768.SZ	迪普科技	0.47%	157.49	计算机设备
300002.SZ	神州泰岳	1.22%	105.51	文化娱乐	300579.SZ	数字认证	0.46%	72.70	计算机软件
002467.SZ	二六三	1.12%	57.07	增值服务Ⅱ	300846.SZ	首都在线	0.43%	51.25	云服务
300229.SZ	拓尔思	1.05%		78.27 计算机软件	002990.SZ	盛视科技	0.33%		78.13 计算机软件

资料来源：Wind，中证指数有限公司，华泰研究

上述为最近月末截面的指数成分。从市值风格上看，中证大数据指数成分股以中小盘股为核心组成部分，大部分成分股集中在 500 亿元以下的市值；但是由于采用自由流通调整市值加权，靠前的龙头股仍然占据了相对可观的权重，保持了一定的影响力。

下图中，我们统计了不同市值区间的成分股数量与权重占比。成分股的数量分布呈现较明显的重尾分布；但从权重上看，不同市值区间的权重变化较为平滑，指数组合的整体市值暴露相对均匀。

图表19：中证大数据产业指数市值分布（截至 2023.1.31）

资料来源：Wind，华泰研究

从行业分布上看，指数的二级行业以计算机软件和云服务等软件行业，同时也包含部分计算机设备相关的硬件业务，以及文化娱乐等关联产业；三级行业的分布范围较广，涉及行业应用软件、新兴软件、云软件与云基础设施、计算机设备等项关联板块。可以看到指数在细分行业上较为分散，对相关产业的涵盖面较为广阔。

图表20：中证大数据产业指数中信二级行业分布（2023.1.31）

资料来源：Wind，华泰研究

图表21：中证大数据产业指数中信三级行业分布（2023.1.31）

资料来源：Wind，华泰研究

中证大数据产业指数聚焦大数据行业，受益多重利好逻辑

中证大数据产业指数成分股有较大比重为大数据行业，有望受多重的利好逻辑推动。以中证大数据产业指数前十大权重股为例，公司在大数据行业的相应赛道均具备相应的核心技术。

图表22：中证大数据产业指数大数据行业十大权重股介绍

公司代码	公司名称	申万一级		业务内容	核心技术
002230 CH	科大讯飞	计算机	人工智能语音	公司为互联网、智能硬件的开发者提供 AI	公司 AI 技术从单点的语音智能技术突破切换至机器
			龙头	能力和解决方案，围绕智慧教育、智慧医	认知、多模态应用和复杂场景应用，语音合成与识别
				疗、智慧城市、消费者（办公）、智慧汽	技术已经连续多年获得全球大奖，自然语言理解技术
				车、智慧金融等场景深耕。	也不断刷新全球记录。
600570 CH	恒生电子	计算机	金融IT 龙头	公司目前有大零售IT、大资管IT、数据	公司旗下 70 多款产品已完成信创适配，包括 UF3.0、
				风险和基础设施 IT、银行与产业IT 以及	TA 系统、UST极速交易、资金运营系统、托管估值系
				互联网创新业务五大业务板块。	统等核心业务系统。
002410 CH	广联达	计算机	数字建筑平台	公司立足建筑产业，围绕工程项目的全生	广联达施工算量产品能够实现原材料、不同类型工人
			服务龙头	命周期，为客户提供建设工程领域专业的	需求的精准计算，准确把握工程量数据，进而带来施
				软硬件产品和解决方案，以及产业大数据、	工项目管理的降本增效。同时公司的地区拓展持续进
600588 CH				产业新金融等增值服务。	行，转化速率较快。
	用友网络	计算机	公共组织云服	公司面向企业与公共组织提供平台及财	用友在云产品上已经形成了覆盖多层次客户的分层经
			务及软件提供	务、人力、协同、营销、采购、供应链、	营体系，并且在云产品底层架构上实现了重构升级，
			商龙头	制造、研发、资产、项目等多领域、跨行业的企业云服务。	随着 2022年BIP3的发布，公司在云产品的竞争力上
000938 CH	紫光股份	计算机	数字基础设施	公司在云计算、移动互联网和大数据处理	进一步加强。芯片方面，公司自研高端网络设备芯片；云计算方面，
			龙头	等信息技术的应用领域全面深入，已成为	公司提供公有云、私有云、混合云多重解决方案，产
				集现代信息系统研发、建设、运营、维护
					品全线覆盖；网络和IT方面，公司在交换机、路由
300454 CH		计算机	网络安全龙头	于一体的全产业链服务提供商。	器、服务器等领域具备竞争力。
	深信服			公司目前已完成企业级云、专属云、桌面	基于网络和云两大核心技术栈，公司长期立足于产品
				云三朵云的业务布局，提供完整云计算解	的“标准化”、“轻量化”与“高性价比”，创立至
				决方案及服务。	今多次在国内首家推出创新产品。
600845 CH	宝信软件	计算机	钢铁信息化龙	公司主营应用软件开发与系统维护，后持	公司在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争
			头	续深耕钢铁行业自动化与信息化市场，国	实力，公司以大型 PLC 自动化工业软件为核心，持续
				内工业软件龙头地位稳固。	延展自动化能力边界。
002405 CH	四维图新	计算机	国内地图导航	公司业务范围从导航地图逐渐延伸至车联	公司具备了强大的数据采集、整合以及处理能力，在
			龙头	网、自动驾驶、车载芯片等领域。	高精度地图“底图-更新-定位”等关键环节卡位，已
603019 CH			高端计算机龙	公司是我国核心信息基础设施领军企业，	经构筑高技术壁垒。公司自主研发完成7代高性能计算机，是全球IT基础
	中科曙光	计算机	头企业	布局智能计算、云计算、大数据等领域的	架构系统解决方案领导者。2009-2019年，公司连续
				技术研发。
000977 CH				浪潮信息是国内服务器龙头厂商、领先的	10 年问鼎中国高性能计算机TOP100 排行榜榜首。
	浪潮信息	计算机	全球服务器领		公司拥有业内最强最全的AI计算产品阵列。在聚合算
			军者	自主可控、云计算核心装备与数据中心解	力层面，构建了高性能的NVMe 存储池，深度优化了软
					件栈，性能提升3.5 倍以上。在调度算力层面，浪潮
				决方案供应商。




					信息AIstation计算资源平台是业界功能最全的Al管













					理平台。

资料来源：Wind，华泰研究

科创为王，聚焦高研发投入企业

图表23：中证大数据产业指数及部分可比指数研发支出占营收比例（2022Q3）

资料来源：Wind，华泰研究

作为新兴科技赛道，研发投入是大数据赛道公司发展的重要驱动力；我们同样选取了成长性较强的创业板指、中小板指以及属性较为相似的中证 TMT 指数作为对照，统计成分股最近报告期指数的研发支出占营业收入比率的分布情况。

从成分股的分布结果来看，中证大数据指数中高研发支出的成分股占比明显更高：在 10%以上的三个区间内，中证大数据指数的成分股占比均高于其余可比指数；从整体来看，半数成分股的研发支出占应收比例超过 10%。作为处于高速变革阶段的领域，大数据产业对研发投入具有很强的依赖；中证大数据指数成分股的高研发投入体现出较强的科创属性，具有较强的长期竞争力。

长期市场表现良好，净值反弹领先

图表24：中证大数据产业指数历史单位净值表现（2012.12.31-2023.2.23）

资料来源：华泰研究

进一步观察指数的历史表现，我们选取中证大数据产业指数自 2012 年底发布以来的净值，并选取沪深 300、中证 500 宽基指数和以及在赛道上有较高重合度的中证 TMT 指数作为对照。从长期来看，中证大数据产业指数表现更强。

长期收益较好，风险调整指标可观

图表25：中证大数据产业指数历史风险收益统计（2012.12.31-2023.2.23）

	中证数据	沪深300	中证500	中证TMT
区间年化收益率	11.83%	5.06%	6.97%	9.19%
区间年化波动率	34.79%	22.52%	25.39%	29.96%
区间夏普比率	0.34	0.22	0.27	0.31
区间最大回撤	75.14%	46.70%	65.20%	70.91%
区间Calmar比率	0.16	0.11	0.11	0.13

资料来源：Wind，华泰研究

结合年化的风险收益指标来看，中证大数据产业指数在收益水平上长期明显优于两大宽基指数；相比中证 TMT 指数也同样具备一定的优势。结合风险水平来看，指数在波动率和回撤水平上略高于中证 TMT 指数，具有更强的业绩弹性；但从夏普比率与 Calmar 比率等风险调整收益指标来看，中证大数据产业指数仍然表现可观。

指数净值反弹强劲，涨幅领先市场

2022 年下半年随着各类风险因素的出清，市场逐步迎来反攻；而大数据相关板块表现尤为亮眼，反弹幅度领先市场。我们选取 A 股上市的超过 600 只 ETF，提取拥有 ETF 跟踪的277 只指数，观察 2022 年 10 月初至 2023 年 2 月 23 日间的涨跌幅；中证大数据产业指数反弹涨幅突出，位列所有指数的第二名。

图表26： 2022 年反弹行情下涨幅前 10 的 ETF 跟踪指数（2022.10.1-2023.2.23）

跟踪指数代码	跟踪指数简称	反弹幅度区间涨幅排名
930851.CSI 云计算	40.34%	1
930902.CSI	中证数据 38.83%	2
931469.CSI	云计算50 38.29%	3
931470.CSI	SHS云计算 37.88%	4
931523.CSI	SHS 动漫游戏 33.09%	5
h30202.CSI	软件指数 32.79%	6
930901.CSI	动漫游戏 32.51%	7
930986.CSI	金融科技 32.15%	8
399994.SZ	信息安全 30.60%	9
930601.CSI	中证软件	30.52% 10

资料来源：Wind，华泰研究

估值快速修复，市场较为乐观
图表27：中证大数据指数历史 PE_TTM 及分位数（截至 2023.1.31）

资料来源：Wind，华泰研究，分位数统计自发布日 2016.10.18 以来

图表28：中证大数据指数历史 PB_LF及分位数（截至 2023.1.31）

资料来源：Wind，华泰研究，分位数统计自发布日 2016.10.18 以来

进一步结合估值水平观察。由于大数据指数所属赛道的特殊性，与大部分指数的估值逻辑差异较大，我们着重观察指数纵向的估值水平变化及分位数情况。2022 年年中时，受到市场下行等多重因素的干扰，指数的估值处于较低的位置；而随着后续市场逐渐回暖，中证大数据指数的估值水平迅速拉升，体现了市场的认可与预期改善。

远期前景可观，一致预测净利润呈现加速趋势

图表29：中证大数据产业指数成分股历史与Wind一致预测净利润（2021-2025E）

资料来源：Wind，华泰研究，成分股与预测时间截至 2023.1.31

作为面向未来的赛道，大数据赛道具有较强的长期成长性。我们选取指数成分股近两年以及未来Wind 一致预测净利润，可以观察到指数的一致预测净利润呈现出加速的趋势，预计将在 2023 年大幅提升，2024 年的预测利润相比 2022 年接近翻倍。从卖方分析师一致预期的视角来看，大数据产业的前景较为可观。

中证大数据产业指数可投资标的示例

富国中证大数据产业 ETF（简称大数据 ETF，515400）为当前市场上跟踪中证大数据产业指数的最大规模产品，具有相对较好的流动性；ETF 具有便捷的交易机制和透明的信息披露水平，是投资指数的理想选择。大数据 ETF 于 2021 年 1 月 7 日成立，截至 2023 年 2月 23 日规模为 7.49 亿元。产品由富国基金管理有限公司管理。

图表30：大数据 ETF基本信息

基金名称	富国中证大数据产业交易型开放式指数证券投资基金
基金简称	富国中证大数据产业ETF
场内简称	大数据ETF
基金代码	515400
基金类型	上交所股票型ETF
跟踪标的	中证大数据产业指数
基金管理人	富国基金有限管理公司
基金经理	蔡卡尔
成立日期	2021年1月7日
投资目标	紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
投资比例	基金投资于标的指数成份股和备选成份股(均含存托凭证)的比例不得低于基金资产净值的90%,且不低于
	非现金基金资产的80%。
管理费	0.50% (年费率)
托管费	0.10% (年费率)

资料来源：基金公告，华泰研究

风险提示

本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。
指数成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个股的投资建议。
本报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

免责声明

分析师声明

本人，王以、林晓明、何康、王晨宇，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露

本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。

华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

中国香港

本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。

香港-重要监管披露

• 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

• 有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方 “美国-重要监管披露”。

美国

在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据《1934 年证券交易法》（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。

美国-重要监管披露

• 分析师王以、林晓明、何康、王晨宇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。

• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司, 及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。

• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司, 及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。

评级说明

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：

行业评级

增持：预计行业股票指数超越基准

中性：预计行业股票指数基本与基准持平

减持：预计行业股票指数明显弱于基准

公司评级

买入：预计股价超越基准 15%以上

增持：预计股价超越基准 5%\~15%

持有：预计股价相对基准波动在-15%\~5%之间

卖出：预计股价弱于基准 15%以上

暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策

无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息

法律实体披露

中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231

华泰证券股份有限公司
南京
南京市建邺区江东中路228 号华泰证券广场1 号楼/邮政编码：210019

电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521电子邮件：ht-rd@htsc.com

深圳
深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017
电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062
电子邮件：ht-rd@htsc.com

华泰金融控股（香港）有限公司

香港中环皇后大道中 99号中环中心 58楼 5808-12室
电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770
电子邮件：research@htsc.com
http://www.htsc.com.hk

华泰证券（美国）有限公司

美国纽约公园大道 280号 21楼东（纽约 10017）
电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702
电子邮件: Huatai@htsc-us.com
http://www.htsc-us.com

北京
北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/
邮政编码：100032
电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275
电子邮件：ht-rd@htsc.com
上海
上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码：200120
电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068
电子邮件：ht-rd@htsc.com

StartYourFinance

起点财经，网罗天下报告

金工专题研究：投资大数据的战略与战术价值-20230224-华泰证券-22页