二轮车专题：钠离子电池打开销量与单车净利天花板，23年行业景气与竞争格局好于预期

赵中平

zhaozhongping@cmschina.com.cn

S1090521080001

毕先磊

研究助理

bixianlei@cmschina.com.cn

王鹏

wangpeng25@cmschina.com.cn

CMS招商证券

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➢ 钠离子电池解决行业痛点，渗透率有望加速提升。钠离子电池性能稳定优异，渗透率有望快速提升。1）低温表现好；2）更优的安全性和稳定性；3）能量密度低，但循环次数高。政策+成本优势推动，渗透率有望快速提升。政策标准制定在即，钠离子电池成本优势明显，相对于锂电成本降低30%-40%，或加速行业渗透。

➢ 电池升级趋势确立，单车价利空间打开。电池价值量占比最高23%，产业链延伸+电池升级，助力单车净利提升。未来，钠电池在成本、安全方面有着更大优势的话，钠电池在小动力车型上的市占率会在30%-40%，甚至更高。

➢ 23年行业展望：新国标仍有不错增量，需求扩容助力长期行业增长，行业竞争趋于良性，产品升级助力利润提升。1）新国标：从新国标执行区域看，23年执行省市的新国标可替换量不低于21、22年，所以从新国标替换角度讲，不用担心23年的新国标替换需求，其仍将维持稳定；2）总量：从总量上看，2023年仍将维持10%+的行业增长，随着商业方面及个人消费者方面的客户群不断扩大，预期中国电动两轮车市场的总销量将于2026年达到69.7百万辆，较2022年的复合年增长率为7.1%；3）结构：行业升级趋势仍确定，短期部分地区存在价格战可能，但从全局看，在产品升级的大背景下，市场已无全面价格战空间。

➢ 龙头优势明显，建议重点布局，推荐雅迪控股、爱玛科技、钱江摩托。展望未来，行业集中趋势不改，未来将形成2+X行业格局，龙头份额提升趋势明确，单车净利提升趋势确立，龙头有望延续22年量价齐升趋势；摩托车领域，推荐钱江摩托，精准卡位大排量赛道，聚焦主业蓄力新成长；同时从估值看，爱玛科技、雅迪控股、钱江摩托23年PE分别为14.8X、14.5X、17.1X ，参考其之前平均估值中枢25X，性价比仍明显，维持强烈推荐；同时推荐高成长电动车标的新日股份，详细逻辑参考前期深度报告《新日股份（603787.SH）：修炼内功，聚焦份额，“新日”正东升》。

➢ 风险提示：原材料成本大幅波动；消费需求不及预期；钠离子电池技术推进不及预期。

钠离子电池：解决行业痛点，渗透率有望加速提升

钠离子电池vs锂离子电池结构对比

➢ 锂离子电池结构及工作原理：锂离子电池主要由正极、负极、隔膜、电解质等几部分组成。电池工作时，锂离子在正负极之间往复地进行脱嵌并发生氧化还原反应。通常，锂离子电池的正极提供锂离子的来源，主要选用层状锂化合物，其电势较高且能够形成稳定的嵌锂。负极材料则主要为石墨等电势较低的碳质材料。电解液为锂盐和相应的有机溶剂组成的溶液。

➢ 钠离子电池结构及工作原理：与锂离子电池类似，主要由嵌钠的正极和负极、隔膜、电解质等组成。电池工作时钠离子在正负极之间往复地进行脱嵌并发生氧化还原反应。通常，钠离子电池的正极提供钠离子的来源，主要选用层状结构的氧化物、磷酸盐及氟磷酸盐及一些杂的钠材料等。负极材料则主要为碳材料(主要为硬碳)、钛基化合物(氧化物及酸盐、磷酸盐等)、钠的合金及化合物(锡合金、磷基材料等)。碳负极中，电解液为钠盐和相应的有机溶剂组成的溶液。

图：锂离子电池、钠离子电池工作原理

资料来源：周丹《锂/钠离子电池负极材料的设计及性能研究》、招商证券

➢ 钠元素储备丰富，成本低

随着对锂离子电池需求的快速增长，锂资源的供应愈发紧张。作为全球第四大锂储量国，我国却依然有80%的锂资源供应依赖进口，主要系我国盐湖锂资源品质和外部开发条件较差，导致开发难度大、成本高，供应能力较弱。

➢ 钠离子电池与锂离子电池设备通用

钠电池和锂电池在工艺制造上具备一定的通用性，差异主要是材料体系的不同。钠离子电池的生产工艺流程：配料制浆→涂布→轧膜→ 极片模切→极片烘烤→叠片→焊极耳→冲壳→一封→烘烤→注液预封口→化成→抽气二封→切折烫→贴胶→极耳转镍→搁置→分容→包装→出货，基本可以实现与锂离子电池生产设备、工艺的兼容，产线可进行快速切换，转换成本较低。

图：碳酸锂、碳酸钠价格比较

图：钠离子、锂离子电池制造工艺通用

资料来源：Wind、XiaoboZhu等、招商证券

钠离子电池：资源丰富，性能优异

➢ 电解液导电性能好，低浓度电解液成本低。

钠离子的溶剂化能比锂离子更低，即具有更好的界面离子扩散能力；同时，钠离子的斯托克斯直径比锂离子的小，相同浓度的电解液具有比锂盐电解液更高的离子电导率。这意味着钠离子电池的倍率性能更好，功率输出和接受能力更强，且低浓度电解液的成本更低。此外，钠离子电池具有较优异的快充性能，常温下快充15分钟能够充至电量的80%。

➢ 低温表现好，同时热稳定性高，安全性好。

根据目前的高低温测试结果，钠离子电池高低温性能更优异，在-40 ℃低温下可以放出70%以上容量，而在高温下易钝化失活，热失控温度大约在180℃，相比之下锂离子电池在寒冷的环境下容易活性降低，且热失控温度相对较低（165℃左右）。

此外，由于钠离子电池的内阻相比锂离子电池更高，在短路等安全性试验中瞬间发热量少、温升较低，体现出更好的安全性能。

图：钠电池的热失控温度大约在180℃

图：各公司当前的钠离子电池能量密度和循环次数

公司	能量密度	循环次数	↑
宁德时代	160Wh/kgt	3000t	↑
中科海钠	145Wh/kgt	4500t	↑
传艺科技	140Wh/kgt	4000t	↑
Faradiont	140Wh/kgt	1000t	↑
Tiamatt	120-135Wh/kgt	5000-8000t	↑
Natron Energy	50Wh/Lt	50000t	↑

资料来源：Wind、XiaoboZhu等、招商证券

➢ 能量密度略低，循环次数相对较高。

钠离子电池的能量密度主要集中在130-160Wh/kg区间，相较锂离子电池中的磷酸铁锂的更为普遍的160Wh/kg以上的能量密度、三元锂电池200Wh/kg以上的能量密度仍有一定差距，但2022年部分研究成果表明新技术的无负极钠电池能量密度超过200Wh/kg，已有超越磷酸铁锂电池的能力。铅酸电池的能量密度普遍较低，主要集中在30-50Wh/kg区间。

循环次数方面，钠离子电池的理论循环可以达到10000次，目前主流产品循环在2000次以上，与锂离子电池差距较小，远好于铅酸电池的300-500次。

图：钠离子电池与铅酸、锂离子电池性能比较

	铅酸电池钠离子电池		锂离子电池
能量密度（Wh/kg)	30-50	100-160	120-180
循环寿命 (次)	300-500	2000次以上	3000次以上
工作电压 (V)	2	3.2	3.2
零下20℃容量保持率	小于60%	88%以上	小于70%
耐过放电	差	可放电至OV	差
安全性		有潜力达到最优
环保性	优差		优
自放电率（每月）	5%	最优 5%	优 30%

资料来源：中科海纳官网、中商产业研究、招商证券

➢ 政策标准持续推进，23年有望成为电动自行车钠离子运用元年。2022年以来，国家工信部等各部分发布的政策规划中，多次提到加强锂电子电池等高能量密度储能技术的研发，7月正式推荐指定标准化钠离子电池符号、命名等。可再生能源的前瞻性研究及储能的配套渗透率提升已是明确的趋势，其中钠离子电池更是研发提升重点。

图：钠电池发展受政策支持

政策时间	政策名称	政策内容
	《工业和信息化部办公厅关于印发2022年第知》	2022/7/14二批行业标准制修订和外文版项目计划的通推荐制定基础的标准化钠离子电池符号、命名、术语以及词汇。
	2022/6/1《“十四五”可再生能源发展规划》	加强前瞻性研究，加快可再生能源前沿性、颠覆性开发利用技术攻关。研发储备钠离子电池、液态金属电池、固态锂离子电池、金属空气电池、锂硫电池等高能量密度储能技术。
	2022/4/2《“十四五”能源领域科技创新规划》	在储能技术方面，研发钠离子电池、液态金属电池、钠硫电池、固态锂离子电池、储能型锂硫电池、水系电池等新一代高性能储能技术。
	2022/3/22《“十四五”新型储能发展实施方案》	开展钠离子电池、新型锂离子电池、铅炭电池、液流电池、压缩空气、氢（氨）储能、热（冷）储能等关键核心技术、装备和集成优化设计研究。

资料来源：工信部官网、国家发改委官网、国家能源局官网、招商证券

钠离子电池成本优势明显，或加速行业渗透

【正极材料】

➢ 全球锂资源处于供需紧平衡的状态，电池级碳酸锂价格已高达50.15万元/吨（截止23年1月6日），自2021年下半年到2022年上半年增速达到433%。

➢ 钠离子电池层状氧化物有着先天的成本优势，不仅因为其材料可以借鉴锂离子电池常用的技术成熟度很高的固相法或共沉淀法实现低成本规模化生产，还因为其可供选择的活性元素丰富。碳酸钠提钠简单，供给充足，价格稳定低廉，价格仅为2650元/吨（轻质纯碱，截止23年1月6日），是碳酸锂价格的0.47%。且制备工艺简单，仅需把金属氧化物和碳酸钠混合研磨加热，并不需要太多辅料。

图：碳酸锂价格高企，碳酸钠成本优势突出

资料来源：Wind、招商证券

钠离子电池成本优势明显，或加速行业渗透

【负极材料】

➢ 石墨是目前在锂离子电池中应用最广泛的负极材料，具有低成本、高比容量（可达360mA·h/g，理论372mA·h/g）等优点。石墨材料的预处理比较复杂，且天然石墨和人工石墨存在制造工艺差别，天然石墨需要改性处理，人工石墨则是需要将沥青等高温碳化得到，材料成本有所提升。截至2023年1月6日，华东地区高端人造石墨/天然石墨的市场主流价分别为74500元/吨、58500元/吨。

➢ 钠离子电池中，石墨材料在碳酸酯电解液中的可逆比容量不足50mA·h/g，应用受到了很大的限制，而无定形碳类负极（包括硬碳和软碳）表现出较高的可逆比容量和较好的循环性能。其采用的无烟煤成本非常低廉，通过简单粉碎和一步碳化便可制得（产碳率高达90%），可逆比容量达220mA·h/g。截至2022年12月31日，全国无烟煤市场价为2072.1元/吨，较石墨价格差距极大。

图：碳酸锂价格高企，碳酸钠成本优势突出

资料来源：钢联数据、Wind、招商证券

钠离子电池成本优势明显，将加速行业渗透

➢ 据中科海纳测算，以NaCuFeMnO/软碳体系的钠离子电池较磷酸铁锂/石墨体系的锂离子电池材料成本更低，可降低30-40%。从成本材料结构来看，锂离子电池正极材料成本占比最高(约43%)，而钠离子电池的正极材料成本仅为26%。

图：钠离子电池相对于锂离子电池材料成本明显降低

资料来源：中科海纳、招商证券（钠离子电池选用NaCuFeMnO/软碳体系，锂离子电池选用磷酸铁锂/石墨体系）

➢ 近年来受新国标影响，锂电渗透率快速上升，2021年在百分之二三十，但是23年受锂电池价格上涨影响，预计会跌到20%以下。在小动力领域，钠电池因成本、安全等优势，会有非常大的替代空间，预计23年会有几十万辆搭载钠电池的电动两轮车推向市场，2024年会有更多。未来，钠电池在成本、安全方面有着更大优势的话，钠电池在小动力车型上的市占率会在30%-40%，甚至更高。

➢ 我们预计未来全球电动二轮车销量稳步增长，增速稳定在10%，预计钠离子电池对电动二轮车的渗透率在未来几年呈现快速增长趋势，由2022年接近0%到2030年的35%至40%。电动二轮车对钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2030年的30GWh。

图：电动二轮车销量稳步增长

资料来源：招商证券

图：电动二轮车对钠离子电池需求空间迅速扩大

➢ 目前东南亚主要国家中印度尼西亚、越南的摩托车保有量位列前茅，分别为6000万辆、4500万辆，泰国、马来西亚、柬埔寨摩托车保有量分别为3000万辆、1000万辆、400万辆，参照各国人口数量，估计东南亚人均摩托车保有量为0.2-0.5辆/人。东南亚总人口约6.7亿，按照悲观（0.2辆/人）、中性（0.3辆/人）、乐观（0.4辆/人），东南亚两轮车市场空间为1.34亿辆、2.01亿辆和2.68亿辆。钠离子电池相对于铅酸电池环保属性更高，相对于锂电池价格更低、性能更稳定，因此在海外市场将有较大的运用空间。

图：东南亚各国摩托车保有量与人口数量

资料来源：Wind,招商证券

图：东南亚各国摩托车人均保有量估计

23年展望：总量10%+增长，产品升级占据主线，利润空间进一步打开

新国标展望：23年新国标贡献不低于21、22年

➢ 新国标：从新国标执行区域情况看，21年新国标主要执行省市有上海、兰州、咸宁、北京等，合计可替换量525万辆，22年新国标主要执行省市有重庆、锦州、宜昌、杭州等，对应可替换量合计为583万辆，23年新国标主要执行省市有赣州、郑州、长沙等，对应可替换量为590万辆。因此从新国标执行区域看，23年执行省市的新国标可替换量不低于21、22年，所以从新国标替换角度讲，不用担心23年的新国标替换需求，其仍将维持稳定

表：新国标省市超标车辆情况一览表

2021年				2022年				2023年
省份	代表城市	临时牌（老国标）到期期限	超标车保有量合计	省份	代表城市	临时牌（老国标）到期期限	超标车保有量合计	省份	代表城市	临时牌 (老国标)到期期限	超标车保有量合计
上海市	上海	2021年12月31日	180万辆	重庆市	重庆	2022年10月15日	50万辆	江西省	赣州	2023年12月31日	30万辆
甘肃省	兰州市	2021年11月8日	80万辆	福建省	福清	2022年10月31日	23万辆	河南省	郑州	2023年12月31日	300万辆
湖北省	咸宁	2021年8月19日	35万辆	湖北省	荆州	2022年9月30日	70万辆	湖南省	长沙	2023年12月31日	100万辆
广东省	佛山市	2021年6月15日	80万辆	湖北省	宜昌	2022年4月30日	50万辆	湖南省	株洲	2023年12月31日	50万辆
北京市	北京	2021年12月31日	150万辆	浙江省	杭州	2022年12月31日	50万辆	湖南省	湘潭	2023年3月1日	30万辆
				浙江省	宁波	2022年9月30日	50万辆	广东省	湛江	2023年7月31日	80万辆
				江苏省	南京	2022年4月15日	150万辆
				广东省	中山市	2022年4月15日	60万辆
				广东省	梅州市	2022年4月15日	80万辆
新国标可替换量合计			525万辆	新国标可替换量合计			583万辆	新国标可替换量合计			590万辆

资料来源：招商证券

➢展望：1）总量：从总量上看，2023年仍将维持10%+的行业增长。随着商业方面及个人消费者方面的客户群不断扩大，预期中国电动两轮车市场的总销量将于2026年达到69.7百万辆，较2022年的复合年增长率为7.1%；2）结构：高端占比持续提升，行业结构逐步优化。从结构上看，行业的主要增量将由中等车型、高级车型增长贡献，市场价格竞争正在逐步好转，行业升级趋势仍确定，短期部分地区存在价格战可能，但从全局看，在产品升级的大背景下，市场已无全面价格战空间。

图：国内电动两轮车销量预测

资料来源：绿源集团控股招股说明书、招商证券

图：国内电动二轮车消费结构预测

图：电动二轮车产品价格带

成本展望：电池占比最高，成本优化空间明显

➢ 整车成本拆分来看，电池、电机、控制器为核心组件，成本占比分别为23%、12%、4%；车架、前叉、轮胎、充电器分别占比10%、4%、3%、2%，其他成本占比41%。从成本构成看，电池是成本占比最高的部分，以一辆车出厂均价2000元估算，电池价值量约为460元，电池的价格变化对于单车净利影响显著，未来随着电池自供比例提升，成本优化空间较大。电池等各种核心零部件自供，规模优势带来的采购优势和质量稳定优势，是市场忽略的单车净利润核心变量。

图：电动车成本一览

资料来源：爱玛科技招股说明书、招商证券

龙头布局电池、高端智能化，研发创新助推产品力提升 CMS招商证券

➢ 车企布局电池、高端智能化，加大研发创新力度。新国标出台前，电动两轮车市场同质化严重。随着新国标逐渐落地和产业消费升级，电动两轮车品牌将进一步加大研发与创新投入，打造高端化产品矩阵。电动两轮车产业处于高速发展期，两轮车企将全方位布局智能化、高端化领域，驱动车辆性能持续优化，提供行业优质供给。同时，行业龙头向上延伸产业链，进一步巩固行业领先地位，通过不断的研发投入，逐步掌握核心蓄电池和电机技术。

➢随着钠离子电池占比提升后，单车净利、均价有望进一步提升。从数据上来看，爱玛、雅迪近期单车净利提升明显，爱玛科技单车净利从21年一季度的82元提升至22年三季度的172元，提升幅度明显；雅迪控股近几年单车净利同样提升明显，从2019年的85元，提升至2022年上半年的147元，连续三年实现单车净利提升。从产品端来看，未来随着钠离子电池逐步运用，一方面产品价格带可以有效提升，另一方面，钠离子电池规模逐步扩大，成本有望持续下降，单车售价及净利空间进一步打开。

图：爱玛科技单车净利变化趋势

资料来源：各公司官网、招商证券

图：雅迪控股单车净利变化趋势

公司推荐

➢ 雅迪控股：全球销量第一，电动车行业领航者，渠道品牌产品构建核心壁垒，多举措并进打开成长空间。（1）品牌：2021年雅迪在品牌推广上持续发力，与中央电视台进行战略合作，亮相国际摩托车、自行车博览会，保持品牌领先；（2）渠道：进一步拓宽分销网络来拓展国内市场份额，雅迪在国内共有3353名分销商以及众多子分销商，2.8万个销售点遍布国内。国际分销方面，雅迪已在德国、法国、瑞士等世界各地建立分销渠道；（3）产品：雅迪将继续加大研发投入，致力于开发具有先进性能的新型电动两轮车及新型电动自行车以及核心零部件的相关技术，冠能二代系列和高端VFLY系列在驾驭性能和外观设计上均有卓越表现。考虑到23年公司电池自贡比例有望持续提升（有望提升至50%），此举将会带来公司成本端的显著优化，预计单车净利额外贡献30元/量，因此我们预计公司2022年至2024年净利润分别为20.5亿元、30.0亿元、36.3亿元，同比增长50%、46%、21%，当前股价对应PE分别为21X、15X、12X，参考其历史估值中枢25X，23全年估值、业绩双击可期。

图：雅迪控股电动车销量及增速

资料来源：Wind、招商证券

图：雅迪控股各项优势一览

➢ 深耕行业二十余载，双核心业务驱动业绩持续增长，核心竞争力持续稳固，多维能力构建支撑长远发展。（1）产品力提升：公司新品开发在质量目标达成率、新品交付并上市时间目标达成率和成本目标达成率方面有明显提升，新品的毛利水平同比亦有明显提升。同时随着新的电池技术持续运用，产品力有望持续领先中小品牌；（2）渠道力提升：公司经销商数量超过2000家，终端门店数量超过3万个。公司持续推进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量，持续实现份额提升；（3）品牌力提升：公司以“科技、时尚”作为品牌主张，持续推进“差异化、高端化”的品牌策略，持续占据消费者对于电动车的品牌心智。

➢ 公司目前门店数量已超3万家，但和其他行业龙头相比，门店数量仍有1-2万家的提升空间。23年公司门店仍将维持快速拓展，同时单车盈利维持良好趋势，因此我们预计公司2022年至2024年归母净利润分别为18.37亿元、21.67亿元、26.41亿元，分别同比增长177%、18%、22%，当前股价对应PE分别为18X、15X、12X，处于良好布局阶段。

图：爱玛科技电动两轮车销量

资料来源：Wind、招商证券

图：爱玛科技经销商数量

➢ 聚焦摩托车主业，坚持多品牌战略和渠道优化。（1）聚焦摩托车业务，精简收入结构：自吉利入主以来，公司先后剥离了利润率水平较低的三轮摩托车业务、其他类业务，2021年子公司钱江锂电不再纳入合并范围，盈利水平大幅改善；（2）多品牌协同推进，深化品牌运营：公司拥有“钱江”、“QJMOTOR”、“Benelli”等国内外知名品牌，并通过国际一流技术品牌的战略合作，带动公司品牌实力传播；（3）设计研发体系完善，产品矩阵持续壮大：公司建有包括动力总成研究院、整车研究所、电气研究所、人机工程研究所、综合实验室、试验场所等机构，具备包括原创造型、发动机及变速箱、整车平台、电气及智能化控制等优秀的设计、研发能力，具备摩托车发动机及整车全流程正向研发能力；（4）渠道建设不断推进：公司加快国内外渠道建设，截至2021年钱江摩托各品牌在国内共拥有5000多家经销商门店，包括省会旗舰店200多家，地级专卖店2600多家，县级体验店3000多家。

➢ 23年大排量摩托车行业高速增长仍可期待，行业预计仍有50%+的增长，同时QJMOTOR门店数量仍将保持快速拓展，我们认为公司产品、渠道、研发优势明显，有望实现高速增长，预计公司2022年至2024年归母净利润分别为4.57亿元、5.68亿元、7.43亿元，分别同比增长92%、24%、31%，对应2022至2024年PE分别为21X、17X、13X。

图：国内大排量摩托车销量增速及占比

资料来源：Wind、招商证券

图：大排量摩托车CR3及销量

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

赵中平：香港中文大学硕士，对外经济贸易大学学士，2014-2016年分别就职于安信证券，银河证券，2016-2021年就职于广发证券轻工行业首席分析师，2020年新财富，水晶球，新浪金麒麟均获得第三名，2021年加入招商证券，任轻工时尚首席分析师。

毕先磊：山东大学金融硕士，吉林大学工学学士，曾就职于德邦证券研究所轻工组，2021年加入招商证券，研究方向为轻工制造。

王鹏：华威商学院金融学硕士，中山大学金融学学士，2020-2021年就职于万联证券，2021年加入招商证券，任研究助理，研究方向为轻工新消费。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

二轮车专题：钠离子电池打开销量与单车净利天花板，23年行业景气与竞争格局好于预期

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钠离子电池vs锂离子电池结构对比

➢ 钠元素储备丰富，成本低

➢ 钠离子电池与锂离子电池设备通用

钠离子电池：资源丰富，性能优异

➢ 电解液导电性能好，低浓度电解液成本低。

➢ 低温表现好，同时热稳定性高，安全性好。

➢ 能量密度略低，循环次数相对较高。

钠离子电池成本优势明显，或加速行业渗透

【正极材料】

钠离子电池成本优势明显，或加速行业渗透

【负极材料】

钠离子电池成本优势明显，将加速行业渗透

新国标展望：23年新国标贡献不低于21、22年

成本展望：电池占比最高，成本优化空间明显

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