智慧物联行业深度

核心观点

❖ 经济复苏提振安防行业景气度，政策加速政企数字化升级：安防行业经长久发展，由单一产品转为解决方案，市场规模不断提升。据中安网，中国安防行业产值从 2011 年 2773 亿元增长至 2019 年 8269 亿元，CAGR +14.63%。2020-22 年因疫情冲击项目实施进度、行业需求受到抑制，2021 年中国安防行业产值 9020 亿元，同比增长仅为 5.99%。随着政策优化调整，经济复苏提振行业景气度，安防行业各公司业绩有望改善。数字经济政策加速政企数字化升级，新型智慧城市项目有望较快发展，成为继平安城市、雪亮工程后又一大推动力；企业端创新、潜力更胜一筹，有望厚积而薄发。部分发展中经济体制造业仍在快速扩张，东南亚/非洲/中东等地或将成为海外主要增长驱动力。

AI+扩展更多应用场景，提质增效带动行业再升级：2023年，OpenAI发布多模态模型 GPT-4，具备与计算机视觉相关产业整合的空间，有望在自主决策、个性化服务、信息获取、方案搭建速度、辅助调查等方面发挥优势。参考华为盘古大模型，融合 NLP、CV、多模态和科学计算四大模型，将 AI 用于开发，成为生产力工具，有望优化现有数字化底座，取代逐渐低效的工作模式，实现降本增效，解决作坊式开发模式下规模化、产业化难题。

❖ 龙头厂商地位稳固，上游本土零部件供应商夯实自主研发。据 2021 年《全球安防 50 强企业》，海康威视、大华股份 CR2 达到 52.2%，牢牢占据行业领先地位。为应对贸易摩擦，安防厂商维持高库存保证稳定经营，并倒逼本土上游供应商夯实自主研发，供应链整体向好。据 Juniper Research，全球智能安防市场规模将从 2018 年 120 亿美元增长到 2023 年 450 亿美元，CAGR 达30.26%，增速远高于安防市场（-5.06%）。智能化带动下，叠加疫情扰动降低、国产化、扩大内需等多方积极因素共振下，智能安防硬件厂商有望持续成长。

❖ 风险提示：市场竞争加剧，AI 技术迭代不及预期，宏观经济波动等风险。

表 1：重点公司投资评级:

代码	公司	总市值（亿元）	收盘价2023/3/29	EPS (元）			PE			投资评级
代码	公司	总市值（亿元）	收盘价2023/3/29	2022A/E	2023E	2024E	2022A/E	2023E	2024E	投资评级
002415.SZ	海康威视	4,007.76	42.80	=	1.81	2.16	25.50	23.67	19.86	未覆盖
002236.SZ	大华股份	647.88	21.36	0.79	1.13	1.38	27.02	18.95	15.51	未覆盖
688475.SH	萤石网络	211.33	37.57	0.59	0.85	1.13	63.45	44.40	33.12	增持
300613.SZ	富瀚微	161.42	70.30	1.85	2.40	3.12	38.05	29.22	22.51	未覆盖
688213.SH	思特威-W	189.48	47.37	-	1.05	1.61	-199.98	44.98	29.40	未覆盖
603501.SH	韦尔股份	1,064.64	89.96	1.80	2.85	3.98	49.95	31.61	22.61	未覆盖
300790.SZ	宇瞳光学	58.81	17.38	0.42	0.63	0.92	41.10	27.64	18.87	增持

数据来源：wind 数据，财通证券研究所（注：萤石网络、宇瞳光学数据来自财通证券研究所预测）

内容目录

1 全球经济逐步恢复，泛安防顺周期回升...
1.1 To G：城市数字化、智慧化建设项目悄然启动...... ..... 6
1.2 To B：数字经济政策牵引下，企业端加速数字化转型.. . 10
1.3 创新业务：规模占比不断提升，智能家居市场潜力释放......
1.4 海外：发展中经济体或将接棒成为海外主要增长驱动力.. ... 18
2 GPT开启AI新纪元，技术融合极具想象空间.... . 19
3 算力升级+国家禀赋优渥，上游零部件群雄并起 ...... ... 23
3.1 龙头厂商地位稳固，高库存战略保证稳定经营... .. 23
3.2 上游本土零部件供应商夯实自主研发，智能安防硬件市场高速成长.... .... 25
4 相关标的... .. 31
4.1 海康威视(002415.SZ)：智慧物联和大数据服务龙头 .. . 31
4.2 大华股份(002236.SZ):中国移动拟入股，错位优势形成能力互补...... . 31
4.3 萤石网络(688475.SH)：脱胎海康威视，硬件+云服务确立行业领导地位.. . 32
4.4 思特威(688213.SH):安防 CIS 龙头基本盘稳固，并向其他领域衍生... ... 33
4.5 韦尔股份(603501.SH):国际领先 CIS 提供商，多品类覆盖多领域.. ... 33
4.6 宇瞳光学(300790.SZ):全球安防镜头龙头，积极布局车载领域.. . 34
5 风险提示.................

图表目录

图 1. 中国安防行业产值（亿元）及同比..
图 2. 2021Q1-2022Q1 政府类安防项目招标情况 .....
图 3. 2021Q1-2022Q1 政府类安放项目中标情况 .. 6
图 4. 2022 年 1-11 月中国千万级别政府类安防项目招标及中标累计情况....
图 5. 海康威视PBG业务营收（亿元）及在境内主业占比...
图 6. 大华股份 to G业务营收（亿元）及在境内主业占比..
图 7. 2021 年安防亿级项目中标金额统计..... ... 9
图 8. 中国数字经济规模（万亿元）及占 GDP比重.
图 9. 海康威视数智基座能力...... 10
图 10. 大中小企业数字化转型水平对比.... 11
图 11. 智慧建筑解决方案.....
图 12. 海康威视EBG业务营收（亿元）及在境内主业占比....... ........ 12
图 13. 大华股份 to B 业务营收（亿元）及在境内主业占比...... ........ 12
图 14. 海康威视SMBG业务营收（亿元）及在境内主业占比..... .... 13
图 15. 大华股份其他（To C）业务营收（亿元）及在境内主业占比.......................
图 16. 海康威视、大华股份创新业务...........
图 17. 海康威视创新业务产品收入构成（亿元）.... .... 14
图 18. 大华股份创新业务营收（亿元）及在总营收占比.......... .......... 15
图 19. 全球智能家居市场规模(百万美元)..... ..... 15
图 20. 2020年不同智能家居产品市场份额.... .... 16
图 21. 2024 年不同智能家居产品市场份额........ ....... 16
图 22. 2025E全球及中国家用摄像头出货量（万台） ...... 16
图 23. 2025E 全球及中国家用摄像头市场规模（亿元） .... 16
图 24. 全球机器视觉市场规模及预测.... ...... 17
图 25. 中国机器视觉市场规模及预测... ..... 17
图 26. 全球 AGV 规模及预测...... .... 17
图 27. 国内移动机器人规模及预测........ ...... 17
图 28. 全球安防市场规模（单位：亿美元） ...... 18
图 29. 全球安防视频监控设备市场规模预测趋势图..... ...... 18
图 30. 海康威视国内外营收变动趋势..... ....... 19
图 31. 大华股份国内外营收变动趋势......
图 32. AI+安防全景 .... .... 19
图 33. 微软将 ChatGPT 融入 Teams 可以将语音转为文字. ....... 20
图 34. 科大讯飞在线将文本合成语音.......
图 36. GPT-4 具备图像识别分析能力......
图 37. Imagen 根据文字描述生成的图像........
图 38. Make-A-Video 根据文字描述生成视频............... ...... 21
图 39. GitHub Copilot 自动生成代码....
图 40. 分析犯罪事件..........
图 41. 华为云盘古大模型............ ....... 22
图 42. 海康威视营业收入 vs 员工人数... ..... 22
图 43. 盘古 CV 大模型..... ..... 22
尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3
图 44. 安防产业指数(399693.SZ)复盘（截至 2023/3/24）
图 45. 全球安防 A&S 50 强市场份额（2021 营收） ...... 24
图 46. 海康威视、大华股份 A&S 50强内营收占比..... .... 24
图 47. 海康威视、大华股份存货及营收占比......... ..... 25
图 48. 全球智能安防行业市场规模（亿美元）及同比... .... 27
图 49. 中国智能安防软硬件市场规模预测趋势图...... ..... 27
图 50. 2017-2026 年全球 IPC SoC 市场规模及预测 ..... ... 28
图 51. 2021 年全球 IPC SoC 市场份额占比(出货量) ....... ..... 28
图 52. 2017-2026 年全球 NVR SoC 市场规模及预测...... ..... 29
图 53. 2021 年全球 NVR SoC 市场份额占比(出货量) ...... ...... 29
图 54. 2015-2026 年全球安防摄像头出货量及预测 ...... .... 30
图 55. 2021年全球监控摄像机镜头市场份额占比... ... 30
图 56. 海康威视发展历程... ... 31
图 57. 大华股份发展历程.. .. 32
图 58. 萤石网络发展历程.. . 32
图 59. 思特威发展历程.... . 33
图 60. 韦尔股份发展历程.... .. 34
图 61. 宇瞳光学发展历程... . 34
表 1. 安防行业上市公司 2022年前三季度经营情况.....
表 2. 安防行业政策梳理.......... ...... 8
表 3. 海康威视自2022年下半年签订战略合作协议（公众号披露） ...... 12
表 4. 中国生活领域物联网云平台设备连接量(亿台)和市场规模(亿元).... ..... 16
表 5. 海外安防市场特点.........
表 6. 2018\~2022年美国对中国安防企业制裁措施.. ... 24
表 7. 安防供应链拆解........ .... 26
表 8. 安防上游上市公司 2022 年前三季度经营情况.. .... 26
表 9. 相关公司主推 IPC SoC 产品........ ...... 28
表 10. 相关公司主推 NVR SoC 产品...... ... 29

1 全球经济逐步恢复，泛安防顺周期回升

经济复苏提振行业景气度。随着技术升级，安防行业从专业安防向泛安防扩展，市场规模不断提升。据中安网，中国安防行业产值从 2011 年的 2773 亿元增长至2019年的 8269亿元，9年CAGR 约为 14.63%。但由于行业覆盖广、需求碎片化、平均订单颗粒度较小，因此行业景气度受宏观经济影响。2022年国内经济受多地疫情冲击，项目实施放缓、工期延后、交付周期拉长、资金紧张以及最终结算问题，使得行业需求受到一定抑制。据中安网，2021 年中国安防行业产值 9020 亿元，同比增长有所放缓为5.99%。

随着国内疫情防控政策优化调整，各地再次将经济发展列为首要目标，预计2023年开始安防需求有望顺经济周期修复，行业各公司营收有望持续改善。

图1.中国安防行业产值（亿元）及同比

数据来源：中安网，wind，财通证券研究所

表1.安防行业上市公司 2022年前三季度经营情况

		营业总收入 (亿元)		归母净利润 (亿元)		毛利率	净利率
类别	公司	2022Q1-Q3	yoy	2022Q1-Q3	yoy	2022Q1-Q3	2022Q1-Q3
视频监控	海康威视	597.2154	7.36%	88.4026	-19.38%	42.35%	15.70%
视频监控	大华股份	211.7187	-1.46%	16.9310	-29.43%	37.53%	8.05%
视频监控	千方科技	48.4399	-28.25%	-1.8684	-133.64%	32.59%	-3.84%
视频监控	高新兴	16.5594	5.18%	-0.7351	-399.36%	26.69%	-4.59%
视频监控	英飞拓	12.9596	-40.14%	-2.4709	-1.75%	13.31%	-19.11%
视频监控	苏州科达	11.7155	-26.30%	-4.3219	-300.38%	53.39%	-37.00%
视频监控	汉王科技	9.2601	-16.55%	-0.4531	-213.18%	42.90%	-6.57%
视频监控	振芯科技	7.0582	40.80%	2.1302	71.18%	62.90%	31.22%
视频监控	安联锐视	6.3094	-4.26%	0.9141	57.59%	28.08%	14.47%
视频监控	同为股份	6.2181	-5.48%	0.6171	26.60%	32.36%	9.92%
视频监控	中威电子	0.9193	-41.78%	-0.4134	-70.72%	33.52%	-46.48%
视频监控	汉邦高科	0.6785	-72.34%	-0.5954	-78.51%	40.07%	-88.01%
智能金融	广电运通	47.8247	11.87%	6.6727	10.22%	40.72%	17.21%
智慧金融/智慧城市	浩云科技	2.8486	-20.65%	0.1149	-36.83%	40.60%	3.84%
智慧城市及金融	海峡创新	1.1894	-67.14%	-0.7619	-6.82%	-2.29%	-64.61%
智慧城市	达实智能	23.3750	-0.53%	1.5637	-36.58%	28.48%	6.68%
智慧城市	中电兴发	22.4814	10.38%	1.3085	-5.70%	33.21%	5.37%
智慧城市	数字政通	11.1982	13.32%	1.7831	55.34%	39.79%	15.91%

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

智慧城市	立昂技术	6.4598	-22.27%	0.4651	174.77%	20.42%	7.66%
智慧城市	延华智能	3.7124	-34.81%	-0.0871	-418.30%	22.56%	-3.06%
智慧城市	迪威迅	2.5964	60.01%	-1.5704	-113.71%	19.69%	-60.03%
智慧城市	赛为智能	2.4032	-65.20%	-0.3016	-387.96%	32.03%	-14.01%
智慧交通/智慧城市	银江技术	12.8053	-14.04%	0.7997	-24.62%	26.12%	6.05%
智能交通	佳都科技	36.9046	-6.58%	-1.8726	-188.11%	12.93%	-5.17%
智能交通	中远海科	13.2452	9.71%	1.6174	23.51%	18.36%	12.21%
智能交通	易华录	13.1439	-17.82%	-0.1279	-18.63%	41.44%	0.27%
智能交通	捷顺科技	8.1946	-5.16%	0.1243	-81.51%	41.97%	1.24%
智能交通	盛视科技	7.5195	-5.34%	0.8279	-48.83%	43.05%	11.01%
智能交通	金溢科技	3.5442	49.20%	0.1306	115.84%	36.39%	3.68%
轨道交通领域的行车系统	世纪瑞尔	4.2091	-10.17%	-0.0307	51.44%	40.89%	-0.73%
商用车监控信息化产品	锐明技术	9.7678	-24.64%	-0.8458	-258.68%	37.55%	-10.41%
智慧社区	安居宝	3.1557	-44.62%	0.0746	-84.03%	37.45%	1.94%
智能家居	狄耐克	5.8673	-7.54%	0.5809	-20.94%	40.24%	9.88%
智能家居	萤石网络	31.3700	1.92%	2.1900	-27.97%	36.05%	6.98%
智能门锁	王力安防	15.8831	-12.08%	0.1149	-92.26%	23.13%	0.60%

数据来源：wind，财通证券研究所

1.1 To G：城市数字化、智慧化建设项目悄然启动

2021年政府类安防市场稳定发展。受国家政策的不断推进、行业数字化转型等诸多因素影响，安防行业整体市场稳定发展。根据《2021-2022年度中国安防行业调查报告》统计，2021年全年政府类安防项目招标数量为 2613个，同比+27%，招标项目金额合计748.9 亿元，同比+14%。2021年全年政府类安防项目中标数量为2650个，同比+19%，中标项目金额合计 743.9亿元，同比-4%。

图2.2021Q1-2022Q1 政府类安防项目招标情况

数据来源：中安网《2021-2022 年度中国安防行业调查报告》，财通证券研究所

图3.2021Q1-2022Q1 政府类安放项目中标情况

数据来源：中安网《2021-2022 年度中国安防行业调查报告》，中安网，财通证券研究所

2023 年政府类安防需求有望重新平稳释放。2022 年政府端客户重心聚焦防疫领域，非防疫支出降低，部分项目落地推迟。其中，2022Q1 国内疫情影响有限，根据《2021-2022年度中国安防行业调查报告》统计，政府类安防项目招标数量为445个，同比+6%，招标项目金额合计 151.8亿元，同比+7%；中标数量为 527个，同比+7%，中标金额合计 173.9 亿元，同比+11%。

2022Q2开始，国内疫情对政府安防项目进展产生影响，根据观研天下统计，千万级别政府类安防项目，2022年 1-11 月累计招标项目数1912个，同比-17%，累计招标项目金额为 727.9 亿元，同比+11%；累计中标项目数 1923 个，同比-18%；累计中标项目金额为684.5 亿元，同比+7%。

展望 2023年，随着疫情影响弱化，政府端客户对于安防的投资力度有望增加，海康威视PBG、大华股份 toG 等政府类相关项目收入有望恢复至常态。

图4.2022年1-11月中国千万级别政府类安防项目招标及中标累计情况

数据来源：观研天下，财通证券研究所

图5.海康威视 PBG 业务营收（亿元）及在境内主业占比

数据来源：wind，财通证券研究所
注：PBG业务不包含创新业务

图6.大华股份 to G 业务营收（亿元）及在境内主业占比

数据来源：wind，财通证券研究所

行业政策出台持续性强。我国一直积极推进智能化安防产业的发展，十三五期间，出台了多项行业相关的法律法规、行政规章及其他政策规范性文件。到十四五，工信部连发多项重大规划，有望保障安防上游零部件供应商和安防软件商持续健康发展。

表2.安防行业政策梳理

时间	单位	政策	政策内容
2021.06	中央网信办、工信部公安部、市场监管总局	《关于开展摄像头偷窥等黑产集中治理的公告》《关于加强基层治	社交软件、网站、论坛等互联网平台网平台要严格履行信息发布审核的主体责任，全面清理平台上发布的涉摄像头破解教学、漏洞风险利用、破解工具售卖，偷拍设备改装，偷窥偷拍视频交易等摄像头偷窥黑产相关违法有害信息。
2021.07	中共中央国务院	理体系和治理能力现代化建设的意见》	加强基础智慧治理能力建设。市、县级政府要将乡镇(街道)、村(社区)纳入信息化建设规划，统筹推进智慧城市、智慧社区基础设施、系统平台和应用终端建设，强化系统集成、数据融合和网络安全保障。健全基层智慧治理标准系统，推广智能感知等技术。
2021.09	全国人大	《中华人民共和国数据建立健全数据安全法》《物联网基础安全	规范数据处理活动，保障数据安全，促进数据开发利用，要点包括交易管理制度、规范数据交易行为、培育数据交易市场建立数据分类分级保护制度，大力推进电子政务建设，依法惩治违反数据安全保护义务的组织、个人等。到2022年初步建立物联网基础安全标准体系，研制重点行业标准10项以上，明确物联网终
2021.10	工业和信息部国家发展改革委、市	标准提醒建设指南 (2021版）》	端、网关、平台等关键基础环境安全要求，满足物联网基础安全保障需要，促进物联网基础安全能力提升;到2025年，形成较为完善的物联网基础安全标准体系。
2022.01	场监管总局、中央网信办、工业和信息化部、人力资源社会保障部、农业农村部、商务部、人民银行、税务总局	《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》	要严厉打击平台企业超范围收集个人信息、超权限调用个人信息等违法行为。从严管控非必要采集数据行为，依法依打击黑巾数据交易、大数据杀熟等数据滥用行为。《报告》指出，2022年，国务院将强化网络安全、数据安全和个人信息保护。促进数字经济
2022.04	国务院	《2022年政府工作报告》《“十四五”交通	发展;加强数字中国建设整体布局;建设数字信息基础设施，逐步构建全国一体化大数据中心体系，推进5G加规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村;提快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，升关键软硬件技术创新和供给能力。《规划》明确重点研发任务。其中，在智能交通领域提出要推动云计算、大数据、物联网、移
	交通运输部、科技部	领域科技创新规划》《城市治理与服务	动互联网、区块链、人工智能等新一代信息技术与交通运输融合，加快北斗导航技术应用，开展智能交通先导应用试点。主要技术内容是在智慧城市领域下有关城市治理(City govemance)和数字化服务(Digital service)
2022.12	国际标准化组织(ISO)	数字化管理框架与数据》	的数字化建模、服务平台与数据的要求，包括了城市单元网格划分与编码规则、部件和事件分类、地理编码与绩效评价、信息采集与处置等，几乎全面采用了我国国家标准有关“数字化城市治理服务平台”的设计、建设、运维等概念与要求。

数据来源：中安网《2021-2022 年度中国安防行业调查报告》，国家标准化管理委员会，国际标准化组织，财通证券研究所

城市级大安防项目以教育、城市和交通类三大细分市场为主。在具体细分市场上，政府类项目包含城市大脑、数字政府、智慧城市、智慧交通、智能网联、人工智能类等，截止2021年末金额过亿项目超 20 个，累积中标金额约 65亿元。

基于“安全、畅通、便民”理念涌现出众多值得开拓的新机会，2021 年智慧城市相关项目（智慧城市、数字政府、城市大脑）中标金额17.1 亿元，占比最大为 29.9%，也是当前最主要发展的方向；智慧教育相关项目中标金额 13.6亿元，占比 23.7%；出行一直是城市建设的重点领域，智慧交通类（含智慧交通、交通大脑）中标金额 12.1 亿元，占比 21.2%。

图7.2021 年安防亿级项目中标金额统计

数据来源：中安网《2021-2022 年度中国安防行业调查报告》，财通证券研究所

数字政府建设加速，继平安城市、雪亮工程后，新型智慧城市建设稳步推进。2022年 1 月国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。2023年2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。《规划》将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，并提出要保障资金投入，创新资金扶持方式，加强对各类资金的统筹引导，发挥国家产融合作平台等作用，引导金融资源支持数字化发展，鼓励引导资本规范参与数字中国建设，构建社会资本有效参与的投融资体系。根据中国信息通信研究院《中国数字经济发展报告 2022》披露，2021年中国数字经济规模达到 45.5万亿元，占GDP 比重达39.8%，较2016年提升 9.5pct。中国信息通信研究院预计到 2025 年我国数字经济规模将超 60 万亿。数字经济政策催化新型智慧城市项目进一步发展。

图8.中国数字经济规模（万亿元）及占 GDP 比重

数据来源：wind，中国信息通信研究院，财通证券研究所

To G 端项目是受益数字经济的核心赛道。安防行业政府类项目持续在物联感知、人工智能、大数据等技术领域创新实践，结合多年对公共服务领域行业用户需求的深入理解，围绕“AI全域赋能、数据价值深化”，不断拓展“硬件、平台、算法、模型、服务”的产品宽度，深入整合产品和系统能力，着力聚焦解决方案的价值落地，全面拓展公共安全、交通出行、城市治理、民生服务、生态环保等领域的智慧业务，赋能公共服务行业和城市数字化转型，是受益数字经济的核心赛道。

图9.海康威视数智基座能力

数据来源：海康威视公司公告，财通证券研究所

1.2 To B：数字经济政策牵引下，企业端加速数字化转型

企业数字化转型需求潜力较大，有望助力实体经济降本增效。一方面，数字技术成果的应用可通过按需付费减少企业在软硬件方面的资金投入和时间成本，另一方面，利用现代数字信息技术、先进互联网和人工智能技术可帮助传统产业进行全方位、全角度、全链条改造，有利于发挥数字科技赋能的巨大威力，提高实体经济的全要素生产率。《中小企业数字化转型分析报告（2021）》指出，48%的大型企业，79%的中小企业尚处于数字化转型的初级阶段，企业数字化转型需求潜力较大。

图10.大中小企业数字化转型水平对比

数据来源：中国电子技术标准化研究院《中小企业数字化转型分析报告（2021）》，财通证券研究所

地产复苏渐入佳境，智慧建筑有望触底回升。2022 年 11 月以来，支持房地产市场融资的政策“工具箱”不断扩大和升级。从民营企业债券融资支持工具扩容，到发布“金融 16 条”促房地产市场平稳发展，再到 11 月 28 日证监会提出在支持房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，房地产行业融资工具（信贷、债券、股权）拓宽，有望促进智慧建筑相关业务回暖。

图11.智慧建筑解决方案

数据来源：华是科技招股说明书，财通证券研究所

与重点客户在数字化转型方案形成战略合作。海康威视、大华股份等公司携手合作伙伴，围绕产品、解决方案和服务体系持续创新，凭借丰富的实践经验和敏锐的行业洞察，成为客户场景智联的首选品牌、设备设施物联的重要供应商，数字化转型的战略合作伙伴。支撑行业应用创新，服务千行百业数字化应用落地。

表3.海康威视自 2022 年下半年签订战略合作协议（公众号披露）

时间	合作对象	领域	合作内容
2022.8	枣矿集团	煤炭	举行战略合作协议签约仪式。双方应以此次签约为新起点，将枣矿百年工业生产管理的实战经验优势，与
			海康威视前沿技术和产品优势有机融合，推动双方战略合作走深走实、出新出彩，实现信息共享、技术共享的多赢局面。
2022.8	鞍信	钢铁	签署战略合作协议。期待与海康威视在安全生产、智能制造、机器人等领域共同打造联合解决方案，为鞍
			钢及更多钢铁企业数字化建设作出更大的贡献。
2022.11	曲江文旅	文旅	达成战略合作，共同成立“数字文旅创新实验基地”，携手推进文旅产业数字化升级。签署战略合作协议。双方将在厂区管理、安全绿色生产、辅助集控等业务维度，以及智能物联、工业视觉
2022.11	沙钢高科	钢铁	等数字技术方面深度合作，共同推进钢铁行业数字化转型，打造钢铁行业智能制造新业态。
2022.12	华东建管、绿色矿山省级中心	矿山	签署战略合作协议。各方将通过绿色矿山省级中心等核心平台，整合华东院和海康威视的优势技术和产品资源，在工程建设与管理、砂石矿山与新能源项目运营数智化领域，开展智能化管理、安全生产、物联感
			知等方面的深入合作，大力推动绿色智能砂石矿山等行业工程建设全生命周期智慧化，促进核心智能建造
2023.2	中安惟新	化工	产品与技术的发展。签署战略合作协议。联合实验室的成立，将进一步推动双方在安全生产等业务方向的合作落地，充分利用
			视频分析、声纹在线检测、红外热成像测温等智能物联技术，开展在库区码头、泵房、罐区等区域智能管
2023.2	敏华家具	家居	理的应用探索和研究，助力危化品行业数智化转型。
			签署战略合作协议。依托敏华在家居行业深厚经验和海康威视在智能物联领域的积累，双方将合作开展园区智能物联应用研究，开发并应用适用于企业园区场景物联的创新型解决方案。
2023.2	宝胜科技	工业	签署战略合作协议。双方将在智慧园区、智慧工厂等领域展开深入合作，共同落地符合线缆行业生产、运
			营场景的智能物联解决方案。签署战略合作协议。双方将率先在农牧、食品行业自动化、智能化的研究和应用方面深入合作。正大将开放更多新应用场景和新业务领域，与海康威视共同研发及落地智能物联技术产品及解决方案。海康威视将

数据来源：海康威视公众号，财通证券研究所

企业业务有望超过政府业务，成为各公司着力发展的重点。2019-21 年海康威视EBG 收入从 124.49亿元增长至 166.29 亿元，2022 年受住宅、商业地产整体下行影响，智慧建筑业务对 EBG 整体业绩有些拖累，但在能源冶金等其他行业的带动下，整体EBG 业务 2022H1 实现营收68.31亿元，同比+2.58%，维持增长，贡献33.2%境内主业收入。2019-21 年大华股份 to B 业务收入从 54.65 亿元增长至 86.22亿元；2022H1实现35.39亿元，同比下降1.59%，贡献48.5%境内主业收入。

图12.海康威视EBG业务营收（亿元）及在境内主业占比

数据来源：海康威视公告，财通证券研究所注：EBG业务不包含创新业务

图13.大华股份 to B 业务营收（亿元）及在境内主业占比

数据来源：大华股份公告，财通证券研究所

民用市场碎片化明显，业务整体情况有望改善。消费端安防市场客户主要包括个人、小微企业、个别商户等，其需求个性化程度高、分布零散、订单规模小，是典型的长尾市场。SMBG对疫情冲击和宏观经济影响更为敏感，2019-21年海康威视 SMBG 收入从 93.46 亿元增长至 134.90 亿元，2020、2022 年疫情对中小企业需求产生影响。随着各个区域的流动性恢复，2023年中小企业需求有望重现2021年的高弹性，业务整体情况有望改善。

图14.海康威视 SMBG 业务营收（亿元）及在境内主业占比

数据来源：海康威视公告，财通证券研究所注：SMBG业务不包含创新业务

数据来源：大华股份公告，财通证券研究所

1.3 创新业务：规模占比不断提升，智能家居市场潜力释放

创新业务成为公司新驱动力，打开新空间。海康威视、大华股份等龙头安防厂商纷纷依托持续积累的视觉、物联网云平台、人工智能等领域的技术储备，不断延长业务触角，布局智能家居、机器人、汽车电子等创新业务。

图16.海康威视、大华股份创新业务

数据来源：海康威视、大华股份公司公告，财通证券研究所

海康威视子公司分拆上市工作稳步有序推进。2015年以来，海康威视鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立多个创新业务。2021年，有5个创新业务的收入超过 10 亿元、净利润为正。2022H1 创新业务整体收入 70.08 亿元，同比增长25.62%，占公司营收比重达到 18.81%。创新业务发展势头良好，为公司长期可持续发展不断注入新动力。

截至 2022 年底，萤石网络完成科创板上市，募集资金 31 亿元，成为创新业务发展的典范，2022年实现收入 43.06亿元，同比+1.61%，后续随着宏观经济的压力逐渐缓解、公司重庆基地投产增加自有产能规模，公司业绩有望重回上升通道；海康机器人分拆上市申请获得交易所受理，机器人业务 2022 前三季度实现营收28.10 亿元，整体呈增长趋势；海康威视汽车电子 2022H1 实现营收 8.24 亿元，同比+49.23%；热成像、存储及其他创新业务合计实现营收 24.58 亿元，同比+27.02%。

图17.海康威视创新业务产品收入构成（亿元）

数据来源：海康威视公司公告，财通证券研究所

大华股份机器视觉/移动机器人、汽车电子、智能家居业务已经初具规模。2022H1，大华股份创新业务实现收入16.86亿元，同比增长40.84%，占总营收比重达11.97%，占比逐年提升。

其中，乐橙（智能家居）2022H1 实现了 50%以上的增速；华锐捷（汽车电子）2022H1实现了快速增长，未来会把传感作为一个主攻方向；华睿科技（机器视觉/移动机器人）虽然上半年受到宏观经济、疫情、企业客户投资能力下降等因素影响，但在汽车、屏显、锂电行业有较大突破，总体增速相较主业也有稳健的增长；其他创新业务如智慧消防、智慧安检等还在孵化阶段。

图18.大华股份创新业务营收（亿元）及在总营收占比

数据来源：大华股份公司公告，财通证券研究所

1）智能家居是智能硬件的重要细分领域，市场规模增长迅速。根据 Statista分析及预测，2020年全球智能家居市场规模达到276亿美元，未来几年将延续15％左右的年复合增长率，到 2024年智能家居设备消费者支出有望达到 471亿美元，GPT 等多模态模型的出现将进一步提升交互式智能设备的需求。

图19.全球智能家居市场规模(百万美元)

数据来源：萤石网络招股说明书，Statista，财通证券研究所

智能安防设备是智能家居产品的重要组成部分。在各类智能家居设备中，家居安防、控制与连接、智能家电的市场占比较高，其中家居安防产品的份额有望从 2020年的 24%左右提升至2024年的 28%左右，Statista 预计到2024年全球家居安防类产品市场规模有望达到 100 亿美元以上。

图20.2020 年不同智能家居产品市场份额

数据来源：萤石网络招股说明书，Statista，财通证券研究所

图21.2024 年不同智能家居产品市场份额

数据来源：萤石网络招股说明书，Statista，财通证券研究所

智能家居摄像头有望维持双位数增长。根据艾瑞咨询的统计，2020年，中国智能家居摄像机出货量达4,040 万台，市场规模达 89 亿元，随着元器件和中间件成本下调，将推动家用摄像头产品持续渗透，预计到2025年出货量将达到8,175万台，市场规模将达到 149 亿元。而全球智能家居摄像机的渗透率较低，出货量及市场规模有望维持更快的增速，2020-25 年 CAGR 分别为 19.31%和 14.09%。

视频类物联网设备的云平台市场规模亦有望高速增长。根据艾瑞咨询的数据，2020年中国生活领域物联网云平台设备连接量超过 11 亿台，预计到 2025 年将增长至26 亿台，年复合增长率为 18.40%；其中，视频类设备连接量为 2.3 亿台，预计2025年将超过9.2亿台，年复合增长率为 32.07%。

图22.2025E 全球及中国家用摄像头出货量（万台）

数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所

图23.2025E 全球及中国家用摄像头市场规模（亿元）

数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所

表4.中国生活领域物联网云平台设备连接量(亿台)和市场规模(亿元)

中国生活领域物联网云平台				中国生活领域物联网云平台视频类
	2020	2025E	CAGR	2020	2025E	CAGR
设备连接量(亿台)	11	26	18.40%	2.3	9.2	32.07%
市场规模(亿元)	58	147	20.44%	28	91	26.88%

数据来源：萤石网络招股说明书，艾瑞咨询，财通证券研究所

2) 随着工业自动化技术的不断发展，机器视觉在工业领域的应用越来越多。MarketsandMarkets 数据显示，2021 年全球机器视觉市场规模约为 804 亿元，同比增长 12.15%。GGII 预计至 2025 年该市场规模将超过 1200 亿元，2022-2025 年复合增长率约为 13%；至 2025 年我国机器视觉市场规模将达到 349亿元。

图24.全球机器视觉市场规模及预测

数据来源：MarketsandMarkets，高工机器人产业研究所，财通证券研究所

图25.中国机器视觉市场规模及预测

数据来源：高工机器人产业研究所，财通证券研究所

伴随着技术革新和工业产业革命，移动机器人行业获得了快速发展。据 GGII 统计，2021 年全球移动机器人市场规模约为 215.5 亿元，同比增长 43.28%，预计至2026 年市场规模将超过 1,000 亿元；由于叉车替换需求、仓储机器人需求等较为旺盛，GGII 预测我国移动机器人市场在 2026 年将超过 373 亿元，产业发展空间巨大。

图26.全球 AGV 规模及预测

数据来源：高工机器人产业研究所，财通证券研究所

图27.国内移动机器人规模及预测

数据来源：高工机器人产业研究所，财通证券研究所

1.4 海外：发展中经济体或将接棒成为海外主要增长驱动力

全球安防需求短期回落，智能安防有望促进需求恢复增长。全球安防市场规模庞大，发达国家市场领域和市场类型都相对成熟，安防市场不断向下渗透。在高通胀粘性和美联储继续大幅加息的情况下，海外经济体对于传统需求安防的有所回落。长期看，随着境外大部分地区疫情影响逐步减弱，据前瞻研究院预测，全球安防行业将会在 2023 年迎来拐点，之后由智能安防接替发展，安防市场将会在2024 年后开始恢复增长，预计到 2026 年全球安防行业市场规模为 3306 亿美元。

图28.全球安防市场规模（单位：亿美元）

数据来源：赛迪顾问，a&s，前瞻产业研究院，财通证券研究所

图29.全球安防视频监控设备市场规模预测趋势图

数据来源：Frost&Sullivan、中商产业研究院，财通证券研究所

新兴国家安防需求增长较快。海外业务需要继续面对区域因素、通货膨胀等客观情况,但全球市场广阔,机会和挑战并存,长期看依然具备增长潜力。据 Market Line数据显示，欧美等发达国家安防市场趋于成熟，以更新换代需求为主，总体增速约 6-13%；部分发展中经济体制造业仍处扩张区间，东南亚、非洲、中东及中南美洲等地或将接棒成为海外主要增长驱动力。

表5.海外安防市场特点

区域	主要国家	复合增速	特点
北美	美国	6.1%	需求量大，市场成熟，竞争激烈，产品多元，市场相对成熟，高端品牌更受青睐。生产制造商跨国经营， 80%产品委托外国加工。
欧洲	德国、英国、法国	13.4%	需求稳定，注重品质，竞争多样，产品高低端差异明显。各国以自己的市场为中心，以单一市场为主，几乎没有连锁方式经营企业。博世、瑞典的安讯士具有较高份额。
	俄罗斯	4%	进口需求高，中国是重要出口国之一。
亚洲	印度、泰国、印度尼西亚	20-33%	模拟和数字化混合解决方案仍然被广泛应用，产品尚以模拟产品为主。意识提升，对安防设备有着大量的需求，依赖进口。
南美	巴西、阿根廷	10%-15%	生产制造商少，70%以上的安防产品依赖进口，价格敏感。中小规模集成商、分销商，缺乏核心技术。
非洲	南非	16.1%	集中于工矿监控和商业监控。对进口安防设备依存度极高。欧美日韩知名品牌较受欢迎，中国产品具备性价比优势。

数据来源：中安网、前瞻产业研究、Market Line、Homeland Security Research、HIS、智东西，财通证券研究所

持续深化全球布局，拓展盈利增长区。各个安防龙头于早期就开始布局海外市场，通过国际化扩张、本土化运营以及品牌化定位，积极搭建全球供应体系，国际整体业务依旧实现稳健发展。在技术创新、产品研发、生产供应等方面的长期积累,帮助公司保持较好的竞争力,保障境外市场稳健增长。

图30.海康威视国内外营收变动趋势

数据来源：wind，财通证券研究所

图31.大华股份国内外营收变动趋势

数据来源：wind，财通证券研究所

2 GPT 开启 AI 新纪元，技术融合极具想象空间

AI+安防，扩展更多应用场景。超高清、热成像、低照度、全景监控、红外探测等传统视频监控技术，与人工智能、机器视觉、AR/VR、生物识别、大数据、云计算、物联网等新技术融合，形成AI生态与平台架构深度结合的新型业务形态，扩展出更多应用场景，打开行业广阔增量市场。AI技术的快速发展，不仅促使传统安防产业在产品、技术与应用等多维度实现了更深层次的进化与变革，并且解决了安防业务场景中高度复杂的计算问题以及多因素的、动态的、可扩展的推理问题，在算法与算力的支撑下帮助用户完成感知、认知与决策支持。

图32.AI+安防全景

数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所

多模态GPT与安防行业技术相融合极具想象空间。AI模型可大致分为决策式AI、生成式AI两大类，决策式 AI已在推荐系统、计算机视觉、自然语言处理领域实现应用，生成式 AI 在大模型的驱动下逐渐发展成熟。2022 年 12 月 1 日，OpenAI发布了自然语言生成式模型 ChatGPT，通过引入新技术 RLHF（ReinforcementLearning with Human Feedback），即基于人类反馈的强化学习，自动理解用户的问题，提供更精确、更有价值的信息。2023年2月 17日，在2023AI+工业互联网高峰论坛上，百度智能云宣布“文心一言”将通过百度智能云对外提供服务，为产业带来 AI 普惠。2023 年 3 月 15 日，OpenAI 发布多模态模型 GPT-4，可根据给定文本和图像的组合输入进行分析与文本生成，意味着 GPT-4具备与计算机视觉相关产业整合的空间。

图33.微软将 ChatGPT 融入 Teams 可以将语音转为文字

数据来源：微软 Teams 官网，财通证券研究所

图34.科大讯飞在线将文本合成语音

数据来源：科大讯飞官网，财通证券研究所

1）应用于安防系统的自主决策和控制能力。ChatGPT 具有自动化分析和处理大量语音、文本和图像数据的能力，并能够对信息进行分类和分析。通过这种能力，ChatGPT 可以帮助安全系统快速识别安全威胁和异常事件。它可以应用于智能安防系统中，对语音和图像数据进行分析和处理，从而快速识别出异常事件，实现安防系统的智能化和自动化。

图35.Copilot可进行数据的趋势分析、创建可视化图表

数据来源：微软，财通证券研究所

图36.GPT-4 具备图像识别分析能力

数据来源：OpenAI，财通证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

2）个性化服务。通过学习和分析用户的历史行为和喜好，GPT 可以为用户提供更加个性化和智能化的安防服务，从而提高用户的使用体验和满意度。例如，可以通过分析用户的历史安防记录和数据，自动开启或关闭安防设备，优化安防方案；根据用户的历史报警记录和安全等级，优化安防系统的布局和设备配置，提高安全性。

3）提供高效的信息获取方式。谷歌于2022年 5月推出由文本生成高清图像的模型 Imagen，之后基于 Imagen 推出 DreamBooth 实现输入图片高度还原以及个性化表达。Meta 于 2022 年 9 月 29 日首次推出一款 AI 系统模型：Make-A-Video，可以仅用几行文本生成视频。生成功能可以补足相关缺失的部分，比如，用白天的相同场地场景生成夜晚的画面效果，优化监控效率。

图37.Imagen 根据文字描述生成的图像

数据来源：Imagen官网，财通证券研究所

图38.Make-A-Video 根据文字描述生成视频

一只长了手的猫在用遥控器
数据来源：Meta AI，51CTO，财通证券研究所

4）自动生成代码或注释，提升方案搭建速度。GitHub Copilot 由微软 GitHub 与OpenAI 在 2021 年 6 月联合发布，可根据开发者指示结合上下文自动生成代码及实现完整功能，旨在提高代码创作效率。通过将项目拆分为一个个小的函数模块，可以提升相关公司云平台的搭建速度。

5）辅助调查和预防犯罪。可以从各种公共和私人数据库中收集和整理犯罪事件的数据，包括犯罪类型、时间、地点、作案手段等信息。用于建立预测模型，帮助预测未来可能发生的犯罪行为，帮助警方更加高效地部署警力，并加强对潜在犯罪活动的监控。

图39.GitHub Copilot 自动生成代码

数据来源：GitHub Copilot，CSDN，财通证券研究所

图40.分析犯罪事件

数据来源：《Detroit: Become Human》Quantic Dream，财通证券研究所
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

参考华为盘古大模型，AI已成生产力，降本增效是核心。盘古大模型是由自然语言处理(NLP)大模型、计算机视觉(CV)大模型、多模态大模型、科学计算大模型等多个大模型构成，通过模型泛化，解决传统 AI 作坊式开发模式下不能解决的 AI规模化、产业化难题。相比于现有的大模型，盘古并不是“单项”选手，而是全能型。

图41.华为云盘古大模型

数据来源：华为云官网，财通证券研究所

行业 know-how 快速学习，有望实现千姿百态。华为云盘古大模型的开发模式，是“预训练+下游微调”，仅需少量样本和可学习参数即可完成千亿规模大模型的快速微调和下游适配。需要用结构化知识方式沉淀的行业 know-how，都可以利用大模型学习。安防行业应用场景复杂，各行各业需求不一，很难形成规模效应。海康威视、大华股份此前通过统一软件架构实现组件/数据复用，解决碎片化场景开发、维护问题，但为保证项目规模，人员数量不断增长，截至 2021 年底，海康威视、大华股份员工总数分别达到 52752人、22864人。生成式 AI的加入有望优化现有数字化底座、取代逐渐低效的工作模式。

图42.海康威视营业收入 vs员工人数

数据来源：wind，财通证券研究所

图43.盘古CV 大模型

数据来源：华为云官网，财通证券研究所

云平台流量+AI 大数据算力基础为技术变革打下基础。算力是支撑大模型发展的重要环节，大模型需要对海量的预料信息进行训练，相关推理也需要更高级别的硬件进行支持，大模型的算力底座有望成为各家企业间重要的竞争壁垒。安防行业公司在前期研发投入中，前瞻布局AI底层算力和开放平台，形成了软硬结合的一体化解决方案，具有深厚的技术沉淀和用户基数，能够实现新技术的应用落地。

图44.安防产业指数(399693.SZ)复盘（截至 2023/3/24）

数据来源：wind，财通证券研究所整理

3 算力升级+国家禀赋优渥，上游零部件群雄并起

3.1 龙头厂商地位稳固，高库存战略保证稳定经营

中国大陆入围榜单的企业数量逐年增多，龙头厂商地位稳固。根据2022 年 11月A&S 发布的《全球安防 50 强企业》排行榜单，海康威视、大华股份蝉联榜单第一第二的位置继续领跑；宇视科技、天地伟业分别全球第六、第七维持不变；其他入榜中国公司还有宇通光学、中控智慧、英飞拓、科达科技、锐明技术等。纵观历年 A&S 50 强排名变化，中国大陆入围榜单的企业数量逐年增多，体现出我国安防行业发展的强劲态势。

行业门槛逐年提高，中小企业难入局。龙头企业依托技术、资源和规模优势保持业绩稳定增长，而中小企业在安防碎片化市场难以形成规模逐步出清，营收排名波动剧烈。据《全球安防50强企业》排行榜，上榜 50 强安防企业2021年共实现营业收入 290.9 亿美元，同比增长了 15.8%；50 强企业入围门槛为 1880 万美元，同比上年提高了435万美元。以A&S 营收口径计算，全球安防CR4由 2013年的32%提升至 2021 年 68%。其中，海康威视市占率约 34.71%，大华股份市占率约17.53%，CR2达到52.2%，牢牢占据行业领先地位，规模及先发优势铸就高壁垒。

图45.全球安防 A&S 50 强市场份额（2021 营收）

数据来源：A&S，财通证券研究所

图46.海康威视、大华股份 A&S 50 强内营收占比

数据来源：A&S，Omdia，财通证券研究所

美国对国内安防企业限制升级，但边际影响有限。国内重点安防企业自 2018 年“实体清单”以来已经经历多轮贸易摩擦，2020 年之前主要限制相关企业从美国进口商品，2020年之后禁止相关企业在美国销售电信产品和视频监控设备。

表6.2018\~2022 年美国对中国安防企业制裁措施

时间	政策或动态	新闻简介
2018.04.16	美国商务部工业与安全局 (BIS)	美国商务部工业与安全局发布公告，立即重启对中兴通讯的制裁禁令，7年内中兴通讯将被禁止以任何形式从美国进 □商品。
2018.08.01	美国商务部工业和安全局 (BIS)	美国商务部正式以国家安全和外交利益为由，将44家中国企业列入出口管制实体清单。
2019.05.15	美国商务部工业和安全局 (BIS)	美国商务部以“国家安全方面的担忧”为由，将华为及其68 家非美国关联企业列入其“实体清单”。
2019.06.21	美国商务部工业和安全局 (BIS)	美国商务部将五家中国实体列入了出口管制“实体名单”，禁止美国供应商采购这五家中国实体的部件。
2019.08.19	美国商务部工业和安全局(BIS)	美国商务部宣布将把华为购买美国产品的临时通用许可证”(TGL）再次延长90天。同时新增46家与华为有关联的企业，列入“实体清单”。
2019.10.07	美国商务部工业和安全局(BIS)	美国商务部将 28家中国的机构和公司列入了美国出口管制“实体名单”。
2020.05.23	美国商务部工业和安全局(BIS)	美国商务部宣布将 33 家中国科技公司及机构列入出口管制名单，是对BIS于2019 年10月宣布的 28 家实体名单的补充。
2020.06.30	美国联邦通信委员会（FCC）	美国联邦通讯委员会(FCC)发布声明：认定中国华为和中兴通讯对美国国家安全构成威胁，禁止美企动用规模为83亿美元的政府基金资金，采购来自这两家公司的产品。
2020.07.20	美国商务部工业和安全局(BIS)	美国商务部将11家中国企业列入到“实体清单”；被列入之后，这11家公司将无法购买美国原创产品，包括商品和技术。
2020.08.17	美国商务部工业和安全局 (BIS)	美国商务部将华为在全球21个国家/地区的38 家华为分支机构加入了“实体清单”。
2021.03.12	美国联邦通信委员会（FCC）	美国联邦通信委员会（FCC）对外宣布，将五家中国企业列入不可信供应商名单。美国公司在竞标美国政府采购项目时，禁止从这些制裁的中国公司购买设备和服务。
2021. 06.17	美国联邦通信委员会（FCC）	美国联邦通信委员会(FCC)于当地时间6月17日投票提出了一项针对五家中企设备的禁令。宣称将禁止这些公司向美国销售特定的电信和监控设备。
2021.07.09	美国商务部工业和安全局(BIS)	美国实体清单上增加了34个实体，其中包括 22家中国企业及1位中国公民。
2021.10.28	美国通过《2021年安全设备法》	美国参议院通过了《2021年安全设备法》，以所谓“安全威胁”为借口，禁止美国联邦通讯委员会（FCC）对有关公司进行审议或颁发新的设备执照。
2021. 12.17	美国商务部工业和安全局(BIS)	美国商务部将位于中国、格鲁吉亚、马来西亚和土耳其的数十个实体列入所谓“实体清单”，其中有34个实体位于中国。
2022. 11. 25	美国联邦通信委员会（FCC）	美国联邦通信委员（FCC）宣布，禁止五家公司在美国销售设备。称这五家的产品“对美国国家安全构成不可接受的风险”。FCC 此举的依据是其于2019 年颁布的一项旨在保护美国通信网络安全的法律。
2022.12.16	美国商务部工业和安全局 (BIS)	美国商务部宣布将36个实体列入实体清单。

数据来源：BIS，FCC，财通证券研究所

从营收方面来说，据海康威视在 2023 年 1 月的投资者问答，受 FCC 限制的是公司未来新产品的认证，当前已获得认证的产品，可以支持未来 2-3 年在美业务。目前美国市场占海外销售额不到 10%（占总营收 2-3%）。大华股份在海外业务布局相对分散，单一国家或地区的营收占比较小，因此对整体业务影响较小。

从供应链角度，近几年安防行业芯片短缺等供应链问题比较突出，给企业业务发展带来较大影响。贸易摩擦所涉及的相关公司为应对中美贸易摩擦可能导致的供应链危机，自2018年以来都加大了库存储备，其存货占营收比持续提升，高库存战略对上游产生持续拉动力。

图47.海康威视、大华股份存货及营收占比

数据来源：wind，财通证券研究所

3.2 上游本土零部件供应商夯实自主研发，智能安防硬件市场高速成长

安防行业的供应危机倒逼上游本土零部件供应商夯实自主研发，逐渐填补市场。随着下游安防公司持续通过对关键节点验证替代、改版方案，提升物料兼容性，推进关键原材料的国产化进程，以保证供应的安全性和连续性。目前安防行业芯片供应链问题得到了缓解，除部分高尖端应用外，大部分物料已基本实现国产化和本土化。国内正在逐步夯实自有产品供应链的安全保障，并逐步形成从上游研发到生产、制造、销售等全产业供应的内循环，2023年供应链安全问题整体向好。

具体品类看，前端如监控摄像机镜头、CMOS传感器、IPC/ISP编解码芯片等产品国产化进程较快，已实现国产供应商全覆盖；AI 芯片国内存在可替代解决方案。中后端产品如服务器CPU（主要以英特尔为主）、存储硬盘等，价值量占比较大，国外技术积累深厚，目前国产替代进程还有一定空间。目前国产厂商如海光信息、兆芯等也已逐步推出高成本替代方案，实现从 0 到 1 的突破。

表7.安防供应链拆解
项目	产品	供应商
前端	监控摄像机镜头	舜宇光学、联合光电、福光股份、宇瞳光学
后端	CMOS传感器	豪威科技(韦尔股份)、格科微、思特威-W、安森美(美)、索尼(日)、三星(韩)
	编解码芯片	网络IPC（海思、SigmaStar、安霸、Novatek)；模拟ISP（富瀚微、Nextchip 等）
	电源管理芯片	圣邦股份、矽力杰、TI(美)、安霸(美)、英飞凌(德)、意法半导体(瑞士)
	模拟DVR	以海思为主、TI(美)、Marvell(美)、意法半导体(瑞士)、星宸科技
	网络NVR
	存储硬盘	联芸科技、希捷科技(美)、西部数据(美)
AI	AI芯片	海思昇腾、寒武纪 SoC、英伟达(美)GPU、Intel(美)
服务器	服务器CPU	华为鲲鹏（ARM架构)、兆芯、海光(x86 架构为主）、Intel(美)

数据来源：智东西、前瞻产业研究院，财通证券研究所

上游供应链 2022年受疫情影响业绩承压。2022 年，受国内宏观环境及疫情影响，安防采购需求下降。2023年，在政策重心聚焦经济增长、疫情扰动持续降低、扩大内需等多方积极因素共振下，安防行业会以良好的态势发展，叠加下游客户持续高库存战略，上游零部件厂商业绩有望随之回暖。

表8.安防上游上市公司2022年前三季度经营情况

		营业总收入 (亿元)		归母净利润 (亿元)		毛利率	净利率
类别	公司	2022Q1-Q3	yoy	2022Q1-Q3	yoy	2022Q1-Q3	2022Q1-Q3
红外热像仪	高德红外	17.2072	-29.62%	5.2699	-42.68%	54.42%	30.68%
红外热像仪	睿创微纳	17.0990	41.49%	1.8239	-47.12%	47.08%	10.61%
红外热像仪	大立科技	3.3311	-55.07%	-0.3749	-114.95%	57.10%	-13.16%
光学镜头	欧菲光	108.2438	-37.06%	-32.8120	-8024.39%	1.18%	-33.37%
光学镜头	宇瞳光学	13.5921	-13.62%	0.9498	-57.90%	24.48%	7.20%
光学镜头	凤凰光学	13.4972	18.94%	-0.0963	-195.87%	12.28%	-1.05%
光学镜头	联合光电	10.9716	-10.59%	0.4343	-32.24%	23.10%	3.96%
光学镜头	福光股份	5.2651	9.06%	0.1946	-39.17%	24.80%	4.14%
光学镜头	力鼎光电	4.4294	23.41%	1.4071	21.53%	40.38%	31.74%
前后端芯片	北京君正	42.1919	11.23%	7.3173	15.18%	38.65%	17.19%
前后端芯片	国科微	29.1478	55.36%	1.1808	-34.91%	17.99%	4.04%
前后端芯片	富瀚微	17.2180	34.55%	3.4744	29.07%	38.17%	18.16%
前后端芯片	瑞芯微	15.7029	-23.66%	2.7599	-32.31%	38.47%	17.58%
前后端芯片	星宸科技	12.0400	1	3.1700	-	43.78%	26.37%
AI芯片	(2022H1) 寒武纪-U	2.6436	18.86%	-9.4478	-50.09%
CMOS传感器	韦尔股份	153.8271	-16.01%	21.4906	-38.92%	58.16% 32.64%	-372.01%
CMOS传感器	格科微	45.7080	-13.04%	5.5544	-40.50%	32.10%	13.85% 12.15%
CMOS传感器	思特威-W	16.5448	-19.00%	-0.4166	-113.00%	26.07%	-2.52%

数据来源：wind，财通证券研究所

软硬协同智能升级，智能安防硬件市场高速成长。在大数据、人工智能等技术的带动下,智能安防已经成为当前发展的主流趋势。根据 Juniper Research 的研究报告，全球智能安防市场规模将从 2018 年的 120 亿美元增长到 2023年的 450亿美元，年复合高达30.26%，增速远高于安防市场（-5.06%）。根据艾瑞咨询《2021年中国Al+安防行业发展研究报告》，2020年中国智能安防软硬件的市场规模达453亿元，市场规模增长速度达到 13.3%，预计2025 年市场规模将增至913亿元。

图48.全球智能安防行业市场规模（亿美元）及同比

数据来源：Juniper Research，前瞻产业研究院，财通证券研究所

图49.中国智能安防软硬件市场规模预测趋势图

数据来源：艾瑞咨询，财通证券研究所

1)前端芯片领域

IPC SoC是安防监控前端设备中的重要组成部分，主要集成ISP 技术和视频编解码技术。从视频监控系统进入网络化阶段以来，IPC SoC 成为了主流的前端设备视频监控芯片。在新一轮智能化升级中，IPC SoC 与 AI 模块相辅相成，共同实现了图像识别、结构化分析等复杂的功能，给视频监控行业带来了变革。

2020年，受国际贸易摩擦和新冠疫情影响，IPC SoC销售额出现下滑。2021年全球IPC SoC市场同比改善，市场规模为6.3亿美元，2017-21年复合增长率为10.2%。Frost&Sullivan 预计 2021-2026 年，全球 IPC SoC 市场规模将以 11.6%的复合增长率增长，2026年达到 10.9亿美元，IPC SOC市场有望伴随技术不断成熟和应用场景的持续渗透保持高速增长。

全球 IPC SoC市场呈现高度集中状态。星宸科技、富瀚微、北京君正、联咏科技、安霸、华为海思等公司为 IPC SoC 市场的主要厂商。根据 Frost&Sullivan 数据，以出货量口径计算，2021年全球市场份额排名前五的供应商合计占据了 85.5%的市场份额。其中，星宸科技、富瀚微分别以 36.5%、21.5%占据排名第一、第二。

图50.2017-2026 年全球 IPC SoC 市场规模及预测

数据来源：Frost&Sullivan，财通证券研究所

图51.2021 年全球 IPC SoC 市场份额占比(出货量)

数据来源：Frost&Sullivan，财通证券研究所

表9.相关公司主推 IPC SoC 产品

公司名称		星宸科技		富瀚微		北京君正	联咏科技	安霸		华为海思
产品型号	SSC369G	SSC30KD/Q	SSC335	FH8658	FH8626	T20	NT98566	CV2S	Hi3559AV100	Hi3516Dv300	Hi3516Ev200
	INT8 4T NPU		1. 2GHz	INT8 0.5T	600MHz CPU软处	1. 0GHz	INT8 0.7T		INT8 ~4T NPU INT8 1.4T		900MHz
AI算力	INT8 4T DSP	INT8 0.5T	CPU 软处理	NPU	理	CPU 软处理	NPU	INT8 ~4T NPU	DSP	INT8 1T	CPU+IVE
分辨率	16M30fps X2 H. 264/H. 265	5M30fps	3M30fps	5M20fps	2M15fps H. 264	2M30fps	5M30fps	32M25fps	32M30fps H. 264/H. 265	5M20fps	3M20fps
	编解码器4K60fps×2编解码	H.264/H.2655M+D1 H.264/H.265H.264/H.265 30fps	3M+D1 30fps 4M+D1 30fps		2M+D1	H.264 2M+D1 30fps		H.264/H.265H.264/H.265 5M+D1 30fps 4K30fps 编码	4K120fps 编	H.264/H.265H.264/H.265 5M+D1 20fps3	3M+D1 20fps
		3A/2DNR/3DNR/ 3A/2DNR/3DNR/Fis			15fps				解码 3A/2DNR/3DNR 3A/2DNR/3DNR
产国像前处理	Fisheye	heye	3A/2DNR/3DNR 3A/2DNR/3DN 3A/2DNR/3A/2DNR/3DNR 3A/2DNR/3DN					/Fisheye	/Fisheye		3A/2DNR/3DNR 3A/2DNR/3DN
品		dewarp/Stitch dewarp/Stitch/HD	/HDR	R/HDR	3DNR	/HDR	R/HDR		dewarp/HDR/E dewarp/Stitc	/HDR	R/HDR
	/HDR/EIS/DIS	R						IS	h/HDR/DIS
性
能	MIPI/LVDS/DVP		MIPI/DVP 输	MIPI/DVP输	MIPI/DVP	MIPI/DVP输入	MIPI/DVP输	MIPI/LVDS/DV MIPI/LVDS/DV		MIPI/DVP输入	MIPI/DVP输
指接口		输入/双千兆以 MIPI/DVP 输入/百	入/百兆以太	入/百兆以太	输入/百	/百兆以太网	入/百兆以太	P 输入/千兆	P输入/双千	/百兆以太网	入/百兆以太
标	太网	兆以太网/USB2.0	网/USB2.0		兆以太网			以太网	兆以太网
	/USB3.0/PCIE			网/USB2.0	/USB2. 0	/USB2. 0	网/USB2.0	/USB2. 0	/USB3.0/PCIE	/USB2. 0	网/USB2.0
	64-bit DDR4						内置16-bit	64-bit DDR4	64-bit DDR4
存储		内置16-bit DDR3	DDR2 64MB	16-bit 外挂	DDR2					32-bit 外挂
	LPDDR4X	128/256MB可选配		DDR3	64MB	DDR2 64MB	DDR3	LPDDR4X	LPDDR4	DDR3/DDR4	DDR2 64MB
	4266Mbps						128MB	3600Mbps	2666Mbps
	安全启动视频	安全启动视频加	安全启动	安全启动			安全启动	安全启动	安全启动	安全启动	安全启动
安全特性加密编码内置				视频加密编	视频加密	视频加密编码	视频加密编	视频加密编码	为视频加密编码	）视频加密编码	视频加密编
	OTP	密编码内置 OTP 视频加密编码		码	编码			内置OTP	内置OTP
							码			内置OTP	码
	双千兆以太网	内置百兆以太网内置百兆以太			外挂百兆
				内置百兆以		外挂百兆以太	内置百兆以			外挂百兆以太	内置百兆以
网络传输内置百兆以太					以太网			千兆以太网	双千兆以太网
		PHY	网PHY	太网PHY	PHY	网PHY	太网PHY			网PHY	太网PHY

数据来源：星宸科技股份有限公司招股说明书，财通证券研究所

2)后端芯片领域

NVR SoC是安防监控后端设备中的重要组成部分。随着 IPC SoC 的普及，与之相配对应用的NVR 在即插即用的可行性、远程部署以及清晰度上对比 DVR 都有很大的优势，有望逐步实现对后者的替代。2020 年和 2021 年，受国际贸易摩擦和新冠疫情影响，NVR SoC销售额均出现一定程度下滑。2021年全球NVR SoC 市场规模达到0.85亿美元。在全球安防监控市场规模持续增长及行业智能化升级的趋势下，Frost&Sullivan 预计 2021-2026 年，全球 NVR SoC 市场规模将以 7.8%的复合增长率增长，2026 年达到 1.24 亿美元。

全球 NVR SoC 市场呈现高度集中状态。在占有国际监控芯片最大份额的海思受到美国制裁、出货量骤减后，本土芯片供应商逐渐填补空白市场。根据Frost&Sullivan数据，以出货量口径计算，2021 年全球市场份额排名前四的供应商合计占据了97.7%的市场份额，星宸科技以38.7%的市场份额排名全球第一，富瀚微以 27.9%排第二。目前行业中低端产品国产化程度较高，高端产品有待国内公司未来进一步发力。

图52.2017-2026 年全球 NVR SoC 市场规模及预测

数据来源：Frost&Sullivan，财通证券研究所

图53.2021 年全球 NVR SoC 市场份额占比(出货量)

数据来源：Frost&Sullivan，财通证券研究所

表10.相关公司主推 NVR SoC 产品

公司名称		星宸科技		富瀚微		联咏科技华为海思
产品型号	SSR950G	SSR931G	SSR621D/Q/G	MC6810/E	NT98336	Hi3536	Hi3535A	Hi3536D
AI算力	INT8 4T	INT8 1. 2T	双核1.2GHz CPU 软处理	双核1.0GHz CPU 软处理	INT8 2. 25T	外挂AI处理器	INT8 1. 2T	单核850MHz 软处理
	1080P30fps X20 编解码器 H.264/H.265编解	1080P30fps X16 H.264/H.265编解码	1080P30fpsX6 或2K25fpsX4 H.264/H.265解	1080P30fps X4 H.264/H.265解	1080P30fp s×12	1080P30fps X16 H.264/H.265解	1080P30fpsX 6	1080P25fps X4 H.264/H.265解
产	码		码 16-bit DDR3	码 16-bit DDR3	H. 264/H. 2 65编解码	码	H. 264/H. 265 编解码	码
品性存储	64-bit DDR4 LPDDR4X	32-bit DDR3/DDR4 3200Mbps	2133Mbps 内置128/256MB	1866Mbps 内置256MB	64-bit	64-bit	32-	16-bit DDR3
能指	4266Mbps		外挂 DRAM可选配	外挂DRAM可选配	DDR3/DDR4	DDR3/DDR4 1866Mbps	bitDDR3/DDR4 2666Mbps	1600Mbps 外挂DRAM
标	HDMI/VGA/双 SATA/USB3. 0/	HDMI/VGA/双 SATA/USB3.0/内置	HDMI/VGA/SATA/ USB2.0/内置		HDMI/VGA/	HDMI/VGA/双
接口	独立 PCle/内置音频 codec 及音频 ADC 和 DAC	音频 codec 及音频 ADC 和DAC	音频codec 及音频 ADC 和 DAC	HDMI/VGA/SATA /USB2.0	双 SATA/PCle /USB3. 0	SATA/USB3.0/PC le	HDMI/VGA/双 HDMI/VGA/SATA/ SATA/USB3. 0	USB2. 0
安全特性	AES/RSA/DES/3DE S	AES/RSA/DES/3DES 内置OTP	AES/RSA/DES/3D ES	AES/DES/3DES	安全启动	AES/RSA/DES/3D	AES/RSA
网络传输	内置OTP 内置ePHY 千兆以太网×2	安全启动内置ePHY 千兆以太网×2	安全启动内置ePHY	内置ePHY	千兆以太	ES 千兆以太网×2	内置OTP 安全启动千兆以太网×	AES/DES/3DES 内置ePHY

数据来源：星宸科技股份有限公司招股说明书，财通证券研究所

3)监控摄像机镜头

安防视频监控镜头稳步增长。根据TSR 数据，2015年至 2021年全球安防摄像头出货量从 1.22 亿颗增长至 4.25 亿颗，2015-2021 年 CAGR 为 23%。TSR 认为，未来几年全球安防视频监控镜头市场仍将保持稳步增长的趋势，预计 2026 年达到6.26 亿颗，2021-2026 年 CAGR 为 8%。

国内监控摄像机镜头行业目前由中国供应商占据主导地位，各企业产品结构存在差异，市场形成互补格局。根据TSR，2021年前五名监控摄像机镜头供应商市场份额占全球监控摄像机镜头 78.2%，行业集中度高。其中，宇瞳光学在全球监控摄像机镜头市场份额为 42.7%，位居全球第一。生产监控摄像机镜头的企业产品结构差异较大，监控摄像机市场呈现互补格局。

图54.2015-2026 年全球安防摄像头出货量及预测

数据来源：TSR，财通证券研究所

图55.2021 年全球监控摄像机镜头市场份额占比

数据来源：TSR，财通证券研究所

4 相关标的

4.1 海康威视(002415.SZ)：智慧物联和大数据服务龙头

提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品的提供商和大型复杂智能物联系统建设的服务商。公司成立于2001年，已形成在可见光、毫米波、远红外、X 光、声波领域的五条技术主线，构成公司多维感知技术的主架构。业务由单一安防产品逐步拓展到综合安防、大数据服务和智慧业务，致力于构筑云边融合、物信融合、数智融合的智慧城市和数字化企业，构建开放合作生态。公司营收从 2011 年的 52.32 亿元增长至 2021 年的 814.2 亿元，十年CAGR +31.58%；归母净利润从 14.8亿元增长至 168.0亿元，十年CAGR +27.49%。

图56.海康威视发展历程

数据来源：海康威视公司官网，财通证券研究所整理

4.2 大华股份(002236.SZ):中国移动拟入股，错位优势形成能力互补

以视频为核心的全球领先智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司成立于2001 年，上市于 2008 年，面向全球提供端到端的视频监控解决方案、系统及服务。深耕安防行业20 年，以嵌入式DVR产品为开端切入安防市场，并于 2006年开始逐步拓展全品类，2014 年进行改革重塑，向一体化解决方案提供商转型，并着手拓展创新领域。在 AI、物联、云计算等新技术快速发展的背景下，以视频为核心构建物联网系统架构，城市级、行业级、消费级整体解决方案，推动商业模式从产品组合为主的销售模式向产品+软件+运营服务模式转变，加速向平台型、生态型公司升级。2011-21 年公司营收 CAGR +31.01%、归母净利润 CAGR +24.48%。

图57.大华股份发展历程

数据来源：大华股份公司公告，财通证券研究所整理

4.3 萤石网络(688475.SH)：脱胎海康威视，硬件+云服务确立行业领导地位

智能家居服务商及物联网云平台提供商。脱胎于海康威视旗下的安全智能生活品牌“萤石”，萤石网络有限公司于 2015 年在杭州成立，专注于以智能家居摄像机为主的智能家居产品的研发、设计和销售，持续迭代萤石物联云平台。2017年销售额突破10亿元并实现年度盈利，2020年开始自建生产基地和完整采购体系，并正式发布 IoT 物联云平台，开放三方设备接入能力。2022 年正式登录科创板，继续完善智能服务机器人产品线，推出销售创新战略，积蓄增长新动能。2018-22年公司收入、归母净利润在硬件+软件的双业务驱动下，保持较好的复合增长，CAGR 分别为+29.55%、+26.01%，规模及盈利能力持续扩张。公司软硬并举，以产品销售为基础，转化高附加值云服务。

数据来源：萤石网络公司官网、招股说明书，财通证券研究所整理

4.4 思特威(688213.SH):安防 CIS 龙头基本盘稳固，并向其他领域衍生

安防领域的 CIS龙头企业。2017年公司在上海成立，以图像传感器芯片获得安防领域龙头企业客户选购。2018 年进入大华股份、普联技术、天地伟业、雄迈集成等安防终端头部客户的供应体系。公司推出对标索尼高端产品，在头部客户的渗透率逐年增高。此后，公司把握住新兴机器视觉的发展趋势，将产品应用扩展至机器视觉、智能车载电子领域、智能手机等领域。2018-21年，公司高端的BSI-RS系列及 GS 系列产品应用领域不断拓展、FSI-RS 系列持续迭代也表现出了良好的成长性，公司营收从 2018年的 3.25亿增长至 2021年的 26.89亿元，复合增长率为 102.26%。

图59.思特威发展历程

数据来源：思特威公司公告，财通证券研究所整理

4.5 韦尔股份(603501.SH):国际领先 CIS 提供商，多品类覆盖多领域

国际领先 CIS 提供商。韦尔半导体股份有限公司成立于 2007 年，最初从事功率元件和电源 IC 等产品的设计、销售和分销业务。公司 2016-18 年营收增长稳定，CAGR+22.41%，转折点发生于 2019 年公司对北京豪威、思比科、视信源的收购之后，主营业务拓展至 CIS 芯片，公司收入、利润显著增长。公司通过内部设立和外延并购的方式扩大自身业务版图，提供传感器、模拟和触屏与显示等解决方案，逐步转型为全球排名前列的平台型半导体设计企业。公司于2020年6 月设立韦豪创芯，聚焦行业先进发展方向与技术，目前已投资优质汽车电子相关厂商，与公司业务形成强协同关系，助力公司拓展汽车电子板块。

图60.韦尔股份发展历程

数据来源：韦尔股份公司公告，财通证券研究所整理

4.6 宇瞳光学(300790.SZ):全球安防镜头龙头，积极布局车载领域

行业领先的光学解决方案提供商。公司 2011 年成立于东莞长安，2017 年上饶宇瞳光学园投产，2019年 9月在深交所创业板上市，2020年公司与蔡司开展战略合作，共建安防摄像头联合实验室。2022年公司取得玖洲光学控制权，进一步增强车载领域实力。产品主要应用于公共安防监控设备、智能家居、车载摄像头、机器视觉等高精密光学系统。2019-21年公司总营收从12.31亿元增长至20.62亿元；2019-21年公司归母净利润从 1.03亿元增长至 2.43亿元。

数据来源：宇瞳光学公司官网，宇瞳光学2022 年三季度报告，财通证券研究所整理

5 风险提示

1）市场竞争加剧风险

安防行业正面临着企业数字化需求不及预期、海外业务受到贸易摩擦风险、创新业务与 SMBG 需求不足的问题。在有限的需求下，市场竞争存在恶化的可能性。如果安防公司在未来的竞争当中不能及时根据市场的需求优化产业结构，其经营可能会受到不利的影响。

2）AI技术迭代不及预期风险

未来一段时间AI技术将是安防行业蓬勃发展的驱动力之一，若安防行业的AI技术迭代不及预期，则相关产业发展进度会受到影响，从而导致经营情况的下滑。

3）宏观经济波动风险

安防行业营收受政策变动的影响较为剧烈，若国内外局势以及经济形势变化，政策方向也会随之改变，如果公司未能及时调整自己的经营策略以规避政策变动带来的经营影响，可能会导致公司经营业绩下滑的风险。

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⚫ 行业评级

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；

中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；

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