整体业绩超市场预期，云增速有所放缓

谷歌 FY23Q3业绩跟踪

□谷歌发布FY23Q3业绩，整体营收超彭博一致预期，但GoogleCloud增速有所放缓，公司正倾斜资源帮助GoogleCloud客户解决优化资本支出的挑战。公司在服务器、数据中心等技术基础设施方面持续投资，反映出公司在人工智能计算方面的投入，预计未来公司在AI方面的投资会持续增加。

□事件：谷歌发布FY23Q3业绩。公司 FY23Q3收入为766.93亿美元，增长11%；营业利润为213.43亿美元，增长24.6%；净利润为196.89亿美元，增长41.5%。其中,谷歌广告、搜索和其他收入为440.26亿美元,增长11.3%;YouTube广告收入为 79.52亿美元，增长12.5%；网络广告收入为 76.69亿美元，下降2.6%；谷歌云业务的收入为84.11亿美元，增长22.47%，其他收入83.39亿美元，增长20.9%。

□整体业绩超预期。谷歌三季度实现营收766.93亿美元，环比增长2.8%，超出彭博一致预期的730.27亿美元（环比增速-2.1%）。其中，广告板块实现收入环比增速2.59%，超过彭博一致预期的环比增速1.29%。搜索业务和YouTube 的增长都超出了预期，环比增长分别达到3.3%和3.7%，此前彭博一致预期为1.4%和1.7%。

□ Google Cloud 低于预期。FY23Q3 公司 Google Cloud 收入为84.11亿美元，环比增长 4.7%，不及彭博一致预期的营收 86.03 亿美元和环比增速7.1%。GoogleCloud 收入增长不及预期的主要原因是客户寻求优化资本支出。作为应对，公司正倾斜资源去帮助客户解决面对的挑战。

□CapEx低于预期，预计下一季度将有所增加。FY23Q3 公司资本开支为80.55亿美元，环比增长16.9%。Q3的资本开支主要是由对技术基础设施的投资推动的，其中最大的组件是服务器，其次是数据中心，反映出公司在人工智能计算方面的投资。Q3的资本支出低于彭博一致预期的 88.06 亿美元，主要由于供应商付款的时间安排波动。公司将继续大力投资，以支持在Alphabet各个领域中看到的AI机会，预计相关投资在FY23Q4会有增加，并在2024年继续增加。

□AI业务持续发展。1）提高AI知识水平与学习能力：谷歌推出SGE，将生成式人工智能能力引入搜索实验，并将使用生成式人工智能创建相关的高质量广告。2)提高生产力：Bard目前已与Google 应用和服务集成，且Google的AIGC个人助理Assistantwith Bard将在Android和iOS移动设备上推出,用户可以通过文本、语音或图像与其进行交互。此外在Workspace中，成千上万家公司和超过100 万个受信任的测试者已经使用DuetAI来提高生产力，这将帮助公司扩大已拥有的1000万付费客户基础。

□业绩展望：公司对第三季度搜索和YouTube广告的同比营收增长表示满意。NFL SundayTicket的全部季度营收以及相关的内容采购成本将会在第四季度的财报中得以反映。硬件方面，受Pixel6a和7a的推出时间差引起的持续影响，第四季度的营收可能会面临阻力。公司将继续积极投资GoogleCloud，同时保持专注于盈利增长。

□风险提示：市场竞争加剧；AI应用落地不及预期；前沿人工智能技术发展不及预期；客户优化资本支出；市场风险偏好下行。

行业规模

占比%

股票家数（只）	274	5.2
总市值（十亿元）	2629.4	3.4
流通市值（十亿元）	2166.9	3.2

行业指数

%	1m	6m	12m
绝对表现	-3.5	-19.8	13.9
相对表现	3.3	-7.4	18.0

资料来源：公司数据、招商证券

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正文目录

一、关键业务数据. 3
附录：谷歌FY23Q3业绩说明会纪要.
1、公司业务回顾 -Sundar Pichai..
2、广告产品业务回顾-Philipp Schindler.. .6
3、财务数据回顾-Ruth Porat. .8
4、展望与指引-Ruth Porat. 9
5、交流问答环节 .10

图表目录

图1：谷歌分季度营收.
图2:谷歌分季度EBIT. 3
图3：谷歌分季度资本开支.
图4：谷歌云分季度收入.

一、关键业务数据

图1：谷歌分季度营收

资料来源：Bloomberg、招商证券

图2：谷歌分季度EBIT

资料来源：Bloomberg、招商证券

图3：谷歌分季度资本开支

资料来源：Bloomberg、招商证券

图4：谷歌云分季度收入

资料来源：Bloomberg、招商证券

附录：谷歌FY23Q3业绩说明会纪要

时间：2023年10月25日（北京时间）

出席:

Jim Friedland - Director, IR

Sundar Pichai - CEO

Philipp Schindler - CBO

Ruth Porat - CFO

会议纪要根据公开信息整理如下：

1、公司业务回顾-SundarPichai

本季度公司业务成绩优异，在Search和YouTube方面取得了强劲增长，并在云服务领域保持了良好的势头。今年9月，Go0gle迎来了成立25周年，公司借此机会回顾25年的进展，并展望因人工智能带来的机遇。

人工智能：

上季度，在I/O 大会上，公司分享了如何通过四个重要方式让人工智能为每个人提供帮助。本季度，公司在这四个领域取得了良好的进展。

1)提高AI知识水平和学习能力

公司推出 Search Generative Experience（SGE），进行将生成式人工智能能力引入搜索的实验。公司从用户中学到了很多经验，并增加了新的功能，比如将视频和图片整合到回答中并生成图像，以及简化生成的代码的理解和调试过程。

用户反馈非常积极，增长迅猛。今年8月，公司将其开放给了印度和日本用户，未来将会拓展到更多的国家和语言。随着它不断增加功能并拓展到新的市场，公司正在与更广泛的生态系统互动，并将继续优先考虑那些为用户提供价值、为发行商提供有价值流量、支持健康的开放式互联网的方法。通过将生成式人工智能应用于搜索，可以满足更广泛的信息需求，回答新类型的问题，包括那些需要多角度观点的问题。通过SGE可以呈现更多的链接，并在结果页面上链接到更多的信息来源，为内容被发现创造了新的机会。

在这个新的搜索体验中，广告仍然将扮演重要角色，因为这为商业化提供选项。公司将尝试使用适应SGE的新格式，在搜索过程的每个步骤中，使用生成式人工智能创建相关的高质量广告。

2)提高创造力和生产力

公司在提升创造力和生产力方面取得了重要进展。Bard，作为与对话式LLM 的直接交互界面，公司将它视为早期实验和对Go0gle 搜索的补充，现在已经与Google 应用和服务集成，展示来自Workspace、地图、YouTube、Google航班及酒店等的相关信息。公司不断改进Go0gleIt功能，引入了更多信息源，帮助用户评估Bard 的回答，并在网络上深入探索信息。

本月早些时候，公司发布了AssistantwithBard，这是一款由生成式人工智能驱动的个人助手。它将 Bard 的生成和推理能力与 Assistant 的个性化帮助相结合,用户可以通过文本、语音或图片与它进行交互。未来几个月内，用户将能够在Android 和iOS 移动设备上选择加入。此外，在Workspace 和YouTube 的协作工具也为提升创造力和生产力提供了重要支持，并且得到了积极的初步反馈。

3)优化创新

公司正致力于帮助开发人员、企业和其他组织构建自己的创新性产品和服务。目前，已有成千上万的客户和合作伙伴在使用GoogleCloud 发掘人工智能的潜力，

4)承担技术责任

公司特别关注如何帮助用户在网络上更容易地识别由人工智能生成的内容。公司引入了由Google DeepMind SynthID 提供动力的新技术，通过VertexAI生成的图像可以以人眼几乎不可见的方式加水印，同时不降低图像质量。这项工作在GoogleDeepMind 和Google Research 进行的研究基础上完成，公司很快将会

推出更多相关的研究成果的内容。

YouTube:

第三季度广告和订阅业务均呈现强劲势头。NFLSundayTicket已经上线，并且受到了积极评价。它引入了多屏功能，使球迷们可以在单个屏幕上同时观看多达四场比赛，得到了NFL合作伙伴有关新功能和直播可靠性的积极反馈。这是在大规模合作伙伴关系方面成功执行的一个明显案例。

公司对于YouTube Shorts 的增长和用户参与度感到非常满意。公司在努力弥补变现差距。目前，Shorts每天平均有超过700亿的观看次数，每个月有超过20亿的登录用户观看。在Made onYouTube 活动中，公司宣布了一些新工具，使创作者更容易创建引人入胜的内容。例如，Dreamscreen 是一个实验性功能，允许创作者在短片中添加由人工智能生成的视频或图像背景。而YouTubeCreate则是一个新的移动应用程序，提供了一套用于编辑短片、长视频或两者兼有的制作工具。

Google Cloud 和 Duet Al:

在 GoogleCloud 方面，公司在第三季度实现了持续增长，营收达到84亿美元，增长了22%。如今，在全球最大的1000 家公司中，有超过60%是Go0gle Cloud的客户。在Cloud Next 活动中，公司展示了在基础设施、数据与人工智能、Workspace协作、网络安全解决方案等产品组合中的惊人创新。公司提供了先进的 AI优化基础设施，用于大规模训练和服务模型。此外，超过一半获得投资的生成式人工智能初创公司都是 Google Cloud 的客户，其中包括 Al21 Labs、Contextual、Elemental Cognition、Rytr 等公司。

公司持续提供最广泛的加速器选择。A3VMs由NVIDIA的H100 GPU提供支持，目前已经广泛可用。此外，成本效益最高、多用途性最强的加速器CloudTPUv5e也备受客户青睐。在基础设施之上，VertexAI平台帮助客户构建、部署和扩展AI应用程序。公司提供超过100 种模型，包括流行的第三方和开源模型，以及用于快速构建、搜索和对话的工具。从第二季度到第三季度，VertexAI上的活跃生成式AI项目数量增长了7倍，其中包括HighmarkHealth等公司，他们正在创建更个性化的会员材料。

DuetAI使用Google 领先的大规模基础模型创建，专门用于帮助用户在GoogleCloud上提高生产力。公司不断扩展其功能,并将其整合到各种云产品和服务中。借助 Duet Al，公司帮助领先品牌如PayPal和Deutsche Bank 等提高开发人员的生产力，帮助零售商如Aritzia 和Gymshark 等获得更好、更快的业务结果。事实上,越来越多的公司正在使用人工智能来分析数据。客户选择Go0gleCloud,因为它是唯一一个拥有统一平台来分析结构化和非结构化数据的大型云服务提供商。在Workspace 中，成千上万家公司和超过100 万个受信任的测试者已经使用 Duet AI，在Gmail和Docs 中编写和修改内容，在幻灯片中从文本中创建原始图像，以及在表格中组织数据等。这些创新使公司能够提供新服务，并扩大已拥有的1000 万付费客户基础，包括Grupo Boticario、联合利华和华纳音乐等企业。

公司还将 Duet AI 整合到网络安全产品组合中，以在市场上脱颖而出，为Mandiant Threat Inteligence、 Chronicle Security Operations 和 Security

Command Center等提供生成式人工智能支持。这将安全团队编写、运行和完善搜索所需的时间减少了7倍。公司是唯一一个将前线情报、专业知识、现代安全运营平台以及受信任的云基础设施结合在一起，并整合了生成式人工智能的领先安全供应商，帮助保护客户和合作伙伴，如 BT、Jack Henry& Associates 和CoverMyMeds等。

硬件和Android:

公司最近发布了一系列新产品，包括Pixel8、Pixel8Pro和PixelWatch2，在市场上受到了消费者的积极反馈和好评。Pixel 系列是公司增长最快的智能手机品牌，也是唯一一个在销售数量上实现了同比增长的品牌。这一成就得益于基础技术、人工智能、Android 和Google Tensor等领域的整合。公司专为 Pixel系列设计的GoogleTensorG3是第三代定制芯片，旨在通过将最新的人工智能研究直接应用于手机，实现变革性体验。在Pixel8和Pixel8Pro上，公司还引入了新的人工智能编辑功能，可帮助用户去除照片中的干扰，从多张图像中生成最佳照片，并减少视频中的干扰声音。

此外，Pixel 系列和第三方生态系统都得到了Android 的支持。公司刚刚发布了Android14，该版本增加了更多的辅助功能，为用户提供更好的体验。另外，公司还推出了ChromebookPlus，这是一个新的产品类别，提供了出色的Chrome体验，结合了强大的硬件、内置的Go0gle应用程序和人工智能功能。公司还宣布，Chromebook将获得长达10年的定期自动更新，这是其他操作系统无法提供的特殊服务。

其它投资

Waymo正在为其商业乘车服务招募更多的乘客,已逐步吸引超过10万名乘客加入旧金山的等候名单，并将奥斯汀列为下一个城市。同时，Wing 与沃尔玛的合作伙伴关系也取得了进展，在达拉斯-沃斯堡地区推出了无人机送货服务。

2、广告产品业务回顾-Philipp Schindler

季度表现：

公司的3 个关键优先领域：GoogleAI、零售和YouTube，在前几个季度中被视为长期广告增长的明显机会。谷歌服务收入680亿美元，同比增长11%。

在Go0gle广告领域，搜索和其他领域的收入同比增长11%，主要受到零售行业强劲增长的推动。YouTube广告方面，收入同比增长12%，得益于品牌和直接响应广告的增长。虽然网络广告收入同比下降3%，但Go0gle 其他领域的收入同比增长21%，主要受到YouTube订阅服务收入强劲增长的推动。

Google Al:

在Go0gle人工智能方面，公司取得了显著进展。从基础研究模型到LLM再到生成式人工智能，这些创新提高了公司提供更好广告绩效和盈利能力的能力，也为用户提供更有帮助、更愉快体验的机会。公司引入了许多创新，包括在Google

Ads 中的对话体验、PerformanceMax的重大更新以及新的需求生成等广告类型。在 SGE上，公司不断尝试新的广告格式，确保广告商在用户的搜索过程中能够接触潜在客户。

零售：

在零售领域,公司取得了出色的表现。公司的人工智能解决方案,如搜索和PMaX,帮助零售商实现可靠、强劲的投资回报率，并满足客户在购物各个环节的需求。在第三季度，公司也开始让零售商为漫长的假日季做准备。

针对即将到来的漫长假期,公司为零售商提供了洞见和规划工具,包括OptiScore和Performance Planner，以便发现新的机会、规划预算和目标，保持竞争力，并更智能地制定库存和定价策略。

消费者的期望在不断变化，尤其在价格和便利性方面。在节假日期间，交易查询量较常规时期增加了4倍。75%的用户表示，他们更愿意选择提供免费配送的商家进行购物。零售商积极利用公司的差异化商家服务，例如商家促销和配送选项，以应对这些趋势。为了增加在搜索中向购物者展示的交易数量，公司正在进行改进。请密切关注公司将如何在今年假期季节中为购物者提供新的在线交易浏览方式。

全渠道是取得成功的关键。公司的全渠道产品解决方案套件，包括本地库存广告、全渠道竞价和用于实现店铺目标的PMax,使各种规模的零售商都能够吸引需求，增加店铺预算，同时吸引高价值客户。公司不断在由Go0gle人工智能驱动的购物和商家体验中进行创新。服装虚拟试穿工具于6月推出，受到了消费者和品牌的好评。用户与虚拟试穿图像的互动率比常规品牌提供的图像高。

此外，公司引入了Product Studio，该产品在试运行中得到了积极反馈。它充分利用了Gen.AI的优势，帮助企业创建独特、定制的免费图像，并能够在各个渠道进行扩展。早期的商家测试者已经开始将其用于调整假期季节的内容。

Youtube:

公司一直高度关注创作者的成功，加上我们的多格式战略，这是YouTube长期增长的核心。短视频、连接电视和订阅服务是关键驱动因素，公司在各个领域都在进行投资，以巩固YouTube作为最佳创作、最佳观看和最佳实现结果的地方的地位。

短视频的观看时间和参与度不断增长，公司在变现方面也在取得进展。在连接电视方面，根据尼尔森的数据，YouTube仍然是综合流媒体的第一选择。每月有1.5 亿以上的人在美国的CTV屏幕上观看YouTube。无论是音乐视频、NFLSundayTicket、免费电影、短视频，还是MrBeast等创作者的持续视频内容，观众都期望在一个地方找到所有这些内容。为了帮助创作者和广告商与数十亿观众在不同时刻、屏幕和格式上建立联系，公司正在将Go0gle人工智能引入到新的创作工具和广告解决方案中。

人工智能将在创作和叙述方面发挥奇迹。从Dreamscreen 和YouTubeCreate,到在多种语言中审核内容、翻转和剪辑现有资产的功能，目前只是刚刚开始。公司还在帮助品牌在速度和规模上突破各个环节，以实现结果。Spotlight Moments于上周推出。它使用人工智能来确定围绕主要文化时刻的热门内容，为品牌赞助机会提供可能。还有视频触达广告活动，它正在向in-feed和短视频扩展，并将于11月正式推出。人工智能帮助广告商以尽可能低的价格找到他们理想受众中的尽可能多的人。早期测试结果显示，与仅在in-stream中的广告相比，其覆盖面增加了54%，成本降低了42%。

在视频观看广告方面，人工智能正在in-stream、in-feed和短视频中提供可跳过的广告，并帮助广告商以尽可能低的成本获得最大数量的观看次数。到目前为止，与仅在 in-stream 中的广告相比，它们的观看次数平均增加了 40%。此外，对于YouTube和其他基于Feed的服务，公司推出了新的DemandGen广告系列，它于4月份推出，在上周在全球范围内正式推出。它专为当今社交营销人员的需求而设计，能够在人们观看、滚动和连接时进行接触，结合了视频和图像广告，覆盖了YouTube和Google的30 亿用户，并且可以使用Google人工智能在整个漏斗上进行优化和测量。Demand Gen广告系列已经为三星和丰田等品牌带来了成功。

Google News Showcase:

在今年7月，公司在美国推出了Google News Showcase，这是公司与150 多家新闻出版社合作的策划在线新闻体验和授权计划,其中90%是本地或区域性的新闻出版物。而全球范围内，已经有 2500 多家新闻出版社加入了NewsShowcase，并且该产品已在23个国家上线。

3、财务数据回顾-Ruth Porat

公司整体业绩：

在第三季度，公司的综合收入为767亿美元，同比增长11%，按固定汇率计算增长11%。搜索仍然是收入增长的最大贡献者。在成本方面，总收入成本为332亿美元，同比增长7%，其中其他成本为206亿美元，同比增长6%。这主要是由于主要是YouTube订阅服务的内容采购成本的增加。正如公司在财报中指出的，数据中心和其他运营成本的总体增加部分被由于我们从今年第一季度开始的预计寿命估计变化而产生的折旧费用减少所抵消。

. 经营业绩：运营支出为221亿美元，同比增长6%，主要反映了以下几点。首先，研发费用增加，主要是由于薪酬。其次，一些法律事务相关的费用导致了管理和行政费用的增加。销售和营销费用相对去年持平。营业收入为213亿美元，同比增长25%，营业利润率为28%。其他收入和支出为1.46亿美元。净利润为197亿美元。第三季度的有效税率为7%，这是由于IRS关于外国税收抵免使用的变化引起的，这一变化对第三季度的税率产生了过去几个时期的追溯影响。公司在第三季度实现了226亿美元的自由现金流，过去12个月为780亿美元。我们第三季度末的现金和市场证券余额为1200亿美元。作为提醒，公司在第二季度和第三季度的现金余额和自由现金流受益于将某些税款推迟到2023年第四季度。正如财报中指出的，于10月16日，公司进行了105亿美元的估计税款支付，这与推迟税款有关，这将在第四季度的现金余额和自由现金流中得以反映。

部门业绩：

Google服务：在Go0gle服务板块中，收入为680亿美元，同比增长11%。第三季度，440亿美元的Go0gle搜索和其他广告营收同比增长11%，再次以零售业务的增长为主导。YouTube广告收入为80亿美元,同比增长12%，得益于品牌广告和直接回应广告的增长。网络广告收入为77亿美元，同比下降3%。其他收入为 83 亿美元，同比增长21%，主要反映了YouTube非广告收入的增长，这得益于YouTube TV 用户数量的增加，其次是YouTube Music Premium 用户的增加。TAC（Traffic Acquisition Costs）为126亿美元,同比增长7%。G00gle服务板块的运营利润为239亿美元，同比增长27%，运营利润率为35%。

Google Cloud:第三季度,收入为84亿美元,同比增长 22%。GCP(GoogleCloud Platform）的营收在地理位置、行业和产品方面保持了强劲的增长，尽管第三季度的年同比增长率反映了客户优化努力的影响。GoogleWorkspace 也实现了强劲的营收增长，主要是由于每个用户平均营收的增加。GoogleCloud的运营利润为2.66亿美元，运营利润率为3%。

其他业务板块，在第三季度，收入为2.97亿美元，运营亏损为12亿美元。

4、展望与指引-RuthPorat

广告领域：

在广告方面，经历了历史性的波动期后，公司对第三季度搜索和YouTube广告的同比营收增长感到满意。其次，在其他收入方面，YouTube 订阅产品的大幅增长主要反映了用户数量的增加。展望未来，NFLSundayTicket的全部季度营收以及相关的内容采购成本将会在第四季度的财报中得以反映，而在第三季度中只有几周的时间。

Play 在第三季度实现了增长，主要是由于买家数量的增加。至于硬件，在第四季度，营收可能会面临一些阻力，这反映了公司努力优化产品组合，更精准地定位市场投资,以及在上一季度提到的Pixel6a和7a的推出时间差引起的持续影响。

Google Cloud:

公司对GCP和Workspace 持续的客户参与以及AI解决方案，包括基础设施和服务，如VertexAI和Duet，的潜在收益感到满意。公司将继续积极投资，同时保持专注于盈利增长。在支出和盈利能力方面，公司对自身的运营表现感到满意。正如公司一再强调的，公司将持续专注于持久性地重构自身的成本基础，以创造支持公司增长重点的投资能力，其中最重要的是AI。

控制成本与提高效率：

首先，公司保持了较慢的员工增长速度，这反映了产品优先级的确定和人才的重新分配，以支持最重要的增长机会。其次，公司将继续专注于优化房地产规模，包括工作方式和地点，以减少支出增长。正如可以从财报中看到的，公司在第三季度由于这些措施而产生了2.07亿美元的加速租金和折旧费用。第三，公司已经启动了一些工程工作流程，以提高整个Alphabet 的效率。由于在技术基础设施上的投资规模很大，公司组建了一个专业团队，专注于提高在那里的运营效率。公司还通过使用人工智能来简化Alphabet的运营流程，并取得了进展。最后，公司通过中央采购组织进行了一些持续的工作流程，以提高与供应商和供应商的支出效率。并且公司明确指出，对于投资组合中的其他赌注公司，公司也一直在努力寻找机会，以更加聚焦和更高效地运作。

环比趋势

在季度内的环比趋势方面，两点需要说明。首先，在第四季度，销售成本将反映出由于Pixel系列产品的推出而产生的硬件成本的增加,以及由于YouTube 的客户获取成本（CAC）的增加。其次，像往常一样，公司预计销售和营销费用将主要集中在年底，部分原因是为了支持假日季节的产品推出。公司在第三季度的CapEx为80亿美元，其中主要用于技术基础设施投资，其中服务器是最大的组件，其次是数据中心，这反映了在AI计算方面的大幅增加。由于供应商付款的时间问题，第三季度报告的现金资本支出的增长有些受到限制，这可能导致季度间的变化。公司将继续大力投资，以支持在Alphabet各个领域中看到的AI机会，预计投资水平在2023年第四季度会有增加，并将在2024年继续增加。

5、交流问答环节

Q：关于AI在搜索方面的资本回报率的增量，是否有相关实例能够展示出投资带来的回报，如更高的效用、更高的转化率、更多的参与度，或者其他一些信号？

A：显然，我们将人工智能视为基础性平台转变，并为在我们业务各个领域的机遇感到兴奋。这始于搜索。对于SGE的用户反馈，我感到非常满意。我们正在将其推广给更多用户。在此过程中，我们确保产品运作良好，并为我们的生态系统创造价值，这也是一个平稳过渡的过程。我认为，通过人工智能，我们有机会在未来的十年内改进搜索和助手。正如我们一直所见，当您持续投资并构建出色的用户体验时，您将在后期获得价值。我确实认为，随着时间的推移，将会有新的可能性，就像我们在YouTube上所做的那样，我认为AI工作对订阅模式也是一个可能的路径。当然，我们在云端进行的所有人工智能投资也同样适用，我对未来在那方面的发展充满了乐观。

Q:过去您曾经谈到过在2024年，支出可能会比收入增长慢。随着投资的继续，这个观点改变了吗？

A：总的来说，增长收入的速度快于支出的速度是一个不言而喻的事实，因为我们的重点是提供可持续的财务价值。我们的首要任务依然是，尽可能地控制支出增长，同时支持我们前所未有的、特别是在人工智能领域的投资增长。

Q：Gemini将如何与其他模型区分开来，其中一些多模态功能是什么，它可能会解锁哪些新的体验,以及如何把握时机？另外云端收入增长减速的因素是什么，优化的情况如何？是否有任何新的工作负载部署的迹象？

A:关于Gemini，这是我们合并的谷歌DeepMind 团队的努力。我对这方面的进展感到非常兴奋，我们正在努力准备好这个模型。更重要的是，我们实际上正在为我所认为的下一代系列模型奠定基础，我们将在2024年推出这些模型。创新的速度令人印象深刻。我们正在从零开始创建一个多模态、高效的工具和 API集成平台，更重要的是，为未来的创新奠定基础。我们正在以Gemini的方式开发它，它将在各种大小和能力上可用，并且我们将立即在内部的所有产品中使用它，并通过Vertex将其提供给开发人员和云端客户。所以我认为这是一个过程，每一代都会比前一代更好，我们肯定在进行投资，初步结果非常有希望。关于云端，总的来说，我们确实开始看到客户希望优化支出。我们加大了投入，帮助客户应对他们面临的一些挑战。所以这是一个因素。但我们确实看到了很多关于人工智能的兴趣。现在有很多项目正在进行中，仅在Vertex上，项目的数量就增长了7倍以上。所以我们看到了稳定的迹象，我对未来的发展充满了乐观。

Q：AI如何影响更广泛的广告行业？如何将Alphabet和Google 的目标与 Al对齐，并且未来几年广告行业可能走向何方？

A:我们对PerformanceMax的表现非常满意。它使广告主可以在所有库存上获得最佳性能，这是一个真正由AI驱动的广告系列的最佳示例。这项技术提供了出色的投资回报率。使用PerformanceMax的广告主平均可以获得超过18%的额外转化，而成本相对较低。因此，自大约两年前推出以来，我们不断扩展功能，为广告主提供额外的操作方式，例如引入账户级别的负面关键词。我们还推出了新的生命周期目标和客户生命周期目标，将其纳入重新设计的资产创建流程中。这些改进有助于企业调整和扩展最成功的创意。我认为这是一个需要关注的领域。我们还将继续根据广告主的反馈开发更多的PerformanceMax功能。总的来说，我们持续听取客户的反馈，致力于提高投资回报率和效率。

外部消费者行为模式在迅速变化，这是一个相当难以预测的趋势。我们的 AI工具得到了很好的反馈。AI和GenAI的话题引起了人们的极大兴趣。人们对这方面充满激情，同时也提出了许多问题。许多广告主认识到了AI的价值。现在，几乎 80%的广告主已经使用了至少一种AI驱动的搜索广告产品。我们听到了很多关于我们的广告AI基本功能的正面反馈。这些功能真的有助于释放AI的潜力，并为广告主带来持久的投资回报增长。这些产品包括数据和测量的基础工具，比如 Google Tag、Consent Mode 等。当然，还有我们之前提到的 Search 和PerformanceMax，以及所有的GenAl产品，种类繁多。因此，这些产品引起了广泛关注。

Q:大约一年前,Philipp和Ruth开始讨论YouTube 面临的一些品牌广告挑战。随着我们逐渐克服这些障碍，我们应该如何看待品牌广告的广泛复苏，特别是与广告领域仍然存在的挑战相比，尤其是YouTube方面的挑战？

A：正如我们所强调的，我们的年度增长主要受到品牌广告和直接响应广告的推动。关于您提到的问题，广告商的支出保持稳定，这让我们感到非常满意。我们对在Living Room 和Shorts 平台上持续表现的增长感到特别高兴。这不仅表现为观众观看时间的增加，也体现在货币化方面。另一个有利于YouTube 的因素是我们在搜索和YouTube 领域所拥有的零售实力，这在第二季度开始并持续至第三季度，也是一个重要因素。因此，我们正面临许多变化和机遇。我对团队取得的成绩感到非常满意。

Q：关于SGE的推出，目前进展到哪个阶段了？在产品推出和用户接受之间，是如何平衡的？在这个过渡期，怎样进行盈利？

A:有关SGE的进展，我们目前还处于非常早期的阶段。我们已经在地理上和用户群体上进行了广泛的推广，收集到了足够多的数据，以便了解产品的运营情况。尽管产品在提高用户体验方面取得了进展，但我们也发现了一些需要改进的地方，我们正在对其进行微调。我们的核心目标是确保用户获得最佳的体验，对于产品的发展轨迹，我感到非常满意。我们一直在应对这些转变，无论是从桌面到移动端，还是现在从移动端过渡到AI增强体验。这并不是新的挑战，我们对团队的能力充满信心，无论是在有机增长方面还是在广告领域，我们都能够为用户提供卓越的体验，包括广告服务，这将带来可观的回报。因此，我相信我们将持续改进，取得进展。

Q：关于生成式AI，在寻找新的优化方式方面，无论是缩小模型尺寸、提高芯片效率还是其他方面,有何进展？从整体角度看，您认为业务的资本密集度会增加，还是随着使用规模的扩大，会找到更为有效的方法？

A:从高层次上看，我想强调，在我们的发展历程中，我们已经度过了25年的时间。回顾我们在公司基础设施方面取得的成就，我感到非常自豪。在采用新一代技术时，我们始终会考虑到成本因素。然而,我们的效率提升一直是非常显著的。今年，我们在模型设计、培训成本和服务成本方面取得了重大突破，我们能够根据需求调整，将这些成果应用于合适的业务场景。因此，我们将采取一切必要的措施，确保我们拥有全球领先的 AI模型和基础设施。毫无疑问，我们将继续以这些成就为基础，推动业务效益的提升。

Q:关于YouTubeTV的多部分问题。首先，获取SundayTicket的更广泛目标是什么？它在实现这些目标方面的表现如何？从拥有NFLSundayTicket中我们学到了哪些经验？这将如何影响你们今后对更多体育内容的兴趣？

A:Philipp Schindler:正如Sundar之前所说，我们已经进行了几个星期的第一个赛季，我们对进展非常满意。在更广泛的背景下，你必须将其视为YouTube订阅战略的一部分。到目前为止，我们收到的关于YouTube 体验的反馈非常重要。人们喜欢导航，他们喜欢多视角观看，他们喜欢聊天和投票，坦率地说，人们对这里的低延迟非常满意。团队收到的最主要的具体反馈实际上是人们希望能够从多视角中选择他们自己喜欢的比赛，而多视角是我们在YouTubeTV上推出的一个出色功能，它使粉丝们能够同时观看多个流。总的来说，团队正在努力打造一个出色的体验，我们真的在努力确保我们的第一个赛季能够做得更好，为粉丝提供最好的体验。

Q:能否提供一些关于在十月份中东冲突是否对广告业务造成了任何暂停的信息？在第四季度我们应该注意到什么？

A:显然，这是一个悲剧，对于正在发生的事情，没有言辞可以形容。我们的所有关注点都集中在支持我们在那里的员工，以及我们的产品在这个非常痛苦的时刻如何尽可能地提供帮助。

Q:当考虑SundayTicket的影响时，总体而言，这是否会对第四季度的利润率构成压力？

A:这是SundayTicket首次完整贡献到订阅收入的一个季度。这在其他收入方面也显然正在增加第四季度的客户获取成本（CAC）。我想确保这一点非常清楚。从长期来看，我们预计在交易的整个周期内能够获得可观的回报。我们将继续投资以支持这一点，并且对由此带来的其他机会感到兴奋，与合作伙伴合作提供剪辑和其他机会。正如我们所说，我们听到了 NFL的合作伙伴对于新功能和直播流的可靠性给予了积极的反馈。这真的是我们在规模上能够出色执行大型合作伙伴关系的明确例证，并且真的能够充分利用YouTube 和整个Google 的非凡魅力，这是我们感到兴奋的地方。

Q:你们是如何看待未来AI驱动的搜索功能的结构的？活动是否将继续集中在搜索栏中，还是会分散在许多不同的应用程序中，包括第三方应用程序？

A:总体而言，我认为人们寻找信息的方式总是多种多样的。我们提供了产品搜索的例子。人们可以直接去亚马逊，比如，或者来到谷歌。所以如果你放大视角，以信息的世界观来看，总是有很多不同的获取信息的方式。我们在做的一部分工作是使搜索变得世界一流，并为用户提供他们正在寻找的内容，以便我们可以尽可能多地满足那种需求。所以我不认为这种情况会改变。随着移动设备的普及，人们可以用更多的方式获取信息，但我们在移动世界里努力使搜索更加便捷。在AI的视角下,人们获取信息的方式将更加多样化,但这也为我们提供了一个机会，在搜索和助手中将其提升到一个新的水平，并回答以前无法回答的用例，扩大我们的信息源。这就是我对未来机会的看法。

Q：关于Chrome 第一季度24年计划开始的cookie去中心化计划有何更新？根据你们对隐私沙盒的早期测试结果，你们看到了什么，以及你们收到了哪些广告商的反馈？

A：是的，Chrome计划在24年下半年开始逐步淘汰第三方cookie。在过去的几个月里，Chrome 在隐私沙盒方面取得了显著进展，为开发者测试提供了API,并在Chrome中进行了普及。我们的广告团队正在测试这些API。正如我们在四月份分享的，我们在广告测试中的初步结果表明，所谓的隐私保护信号和AI优化的组合实际上为企业提供了在无c0okie未来做准备的积极结果。我们最近还宣布，在24年第一季度，我们计划将Chrome用户的1%淘汰掉第三方cookie,这将帮助开发者进行真实世界的实验，评估他们的产品在没有第三方cOokie 的情况下的准备度和有效性。总的来说，我们对隐私沙盒上的生态系统参与感到鼓舞。我们将继续与行业和监管机构合作，探讨这些技术如何支持向更隐私网络的过渡。

Q：你提到了在第四季度和2024年的这些高水平的投资。你是指的只是资本支出还是资本支出和总费用？

A：我想你所指的是我关于资本支出的评论。我试图强调我们承诺在资本支出方面进行有意义的投资，鉴于我们所看到的所有机遇。我们仍然期待在技术基础设施方面持续增加投资，第四季度的投资将会增加。我提到了在第三季度由于供应商付款的时机造成的时机上的一些差异，目的是明确表明我们将在2024年继续增加资本支出，更具体地说，回答您的问题,2024年的累计资本支出将超过2023年全年。

Q：关于云端稳定性的评论，这是您在九月季度开始注意到的吗？还是在今年早些时候就开始观察到的？如果是在九月季度开始注意到的，您对于为什么谷歌云可能比其他一些超大规模云服务提供商晚一些时间注意到它有什么看法？

A：至于云端业务，正如 Sundar 所说，我们真正激动的是收入增长反映了客户在我们整个产品组合中的健康采用情况，包括基础设施、数据分析和安全性。我们对我们当前的处境感到满意，展望未来，至于其他公司的情况，我们无法评论，但我们对我们的前景感到乐观，至于预测，将由你们来完成。第三季度DCP 的增长超过了整个云端业务的增长率，我们对他们在那里的工作感到非常满意。当然，还有来自GoogleWorkspace 的所有贡献。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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正文目录

图表目录

一、关键业务数据

附录：谷歌FY23Q3业绩说明会纪要

1、公司业务回顾-SundarPichai

人工智能：

1)提高AI知识水平和学习能力

2)提高创造力和生产力

3)优化创新

4)承担技术责任

YouTube:

Google Cloud 和 Duet Al:

硬件和Android:

其它投资

2、广告产品业务回顾-Philipp Schindler

季度表现：

Google Al:

零售：

Youtube:

Google News Showcase:

3、财务数据回顾-Ruth Porat

公司整体业绩：

部门业绩：

4、展望与指引-RuthPorat

广告领域：

Google Cloud:

控制成本与提高效率：

环比趋势

5、交流问答环节

Q：AI如何影响更广泛的广告行业？如何将Alphabet和Google 的目标与 Al对齐，并且未来几年广告行业可能走向何方？

Q:大约一年前,Philipp和Ruth开始讨论YouTube 面临的一些品牌广告挑战。随着我们逐渐克服这些障碍，我们应该如何看待品牌广告的广泛复苏，特别是与广告领域仍然存在的挑战相比，尤其是YouTube方面的挑战？

Q:能否提供一些关于在十月份中东冲突是否对广告业务造成了任何暂停的信息？在第四季度我们应该注意到什么？

Q:当考虑SundayTicket的影响时，总体而言，这是否会对第四季度的利润率构成压力？

Q:你们是如何看待未来AI驱动的搜索功能的结构的？活动是否将继续集中在搜索栏中，还是会分散在许多不同的应用程序中，包括第三方应用程序？

Q：关于Chrome 第一季度24年计划开始的cookie去中心化计划有何更新？根据你们对隐私沙盒的早期测试结果，你们看到了什么，以及你们收到了哪些广告商的反馈？

Q：你提到了在第四季度和2024年的这些高水平的投资。你是指的只是资本支出还是资本支出和总费用？

分析师承诺

评级说明

股票评级

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计算机行业：谷歌FY23Q3业绩跟踪，整体业绩超市场预期，云增速有所放缓-20231025-招商证券-15页