国产替代空间广阔，自主可控势在必行

X射线检测行业深度

. 核心结论

工业X射线检测：百亿蓝海市场。X射线检测是无损检测重要手段，核心壁垒在于上游×射线源和×射线探测器。据弗若斯特沙利文数据，21年中国X射线检测设备（除医疗健康外）市场规模约119亿元，预计26年达241.4亿元，22-26年CAGR15.2%。下游应用领域中，21年集成电路及电子制造、新能源电池和铸件焊件及材料检测合计占比约50%,预计26年提高至70%。

整机：终端需求快速增长，国产替代快速推进。1）集成电路及电子制造：据弗若斯特沙利文数据，21年中国集成电路及电子制造×射线检测设备市场规模为23.4亿元，预计26年增长至61.2亿元，22-26年CAGR23.0%。由于集成电路及电子制造对于缺陷检测精度要求达纳米或微米级，技术门槛高，市场被海外垄断，海外企业市占率超75%。日联科技国内市占率约6%,处于国内领先地位；2）新能源电池：据弗若斯特沙利文数据，21年电池检测领域×射线检测设备市场规模为13.2亿元，预计26年增长至58.0亿元，22-26年CAGR28.9%。中国动力电池及储能电池领域的X射线检测设备国产化程度较高，中国企业占据超90%市场份额；3）铸件焊件及材料：据弗若斯特沙利文数据，21年铸件焊件及材料领域X射线检测设备市场规模为21.10亿元，预计26 年增长至44.20亿元，22-26年CAGR17.0%。铸件焊件及材料检测对于X射线功率要求较高，具备较高的技术门槛，国外企业合计市占率约60%，国内日联科技、丹东奥龙、华日理学技术水平国内领先。

核心零部件：高端零部件依赖进口，自主可控势在必行。1）X射线源：微焦点X射线源是指焦点尺寸在几十微米至1微米以下的射线源，技术壁垒高，主要应用于高精密检测，涵盖集成电路、电子制造、新能源电池等领域。据弗若斯特沙利文数据，21年中国×射线源市场规模（除医疗）22.76亿元，预计26年增长至54.25亿元。其中，21年微焦点×射线源（除医疗）7.3亿元，预计26年增长至24.8亿元。微焦点射线源（闭管）全球份额被滨松光子和赛默飞世尔垄断，合计市占率达85%以上，国内日联科技实现0-1突破。目前全球微焦点射线源处于卖方市场，日联有望加速实现进口替代。2)X射线探测器：据弗若斯特沙利文数据，18年全球工业级X射线探测器规模1.9亿美元，预计24年增长至3.1亿美元。国内以奕瑞科技为代表的国产厂商凭借自主创新能力和本土化服务优势，已实现对海外品牌的进口替代。

投资建议：集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域需求旺盛，拉动X射线检测行业规模快速增长；此外，核心零部件方面，日联实现微焦点X射线源0-1突破;奕瑞实现X射线探测器进口替代。给予行业“超配”评级，建议重点关注：日联科技（688531.SH)、奕瑞科技（688301.SH)。

风险提示：核心元器件进口依赖风险；国产替代进度不及预期等

证券研究报告

2023年05月09日

行业评级

前次评级超配

评级变动维持

近一年行业走势

相对表现	1个月	3个月	12个月
其他电子=	-11.50	-14.24	10.66
沪深300	-1.47	-1.65	4.78

分析师

单慧伟 S0800522120001

shanhuiwei@research.xbmail.com.cn

内容目录

一、工业X射线检测设备：百亿规模蓝海市场. .4
1.1×射线检测设备：无损检测的重要手段， .4
1.2 市场空间：百亿规模，增长迅速.. ..6
1.3 产业链：核心壁垒在于上游×射线源和X射线探测器 ..6
二、整机：终端需求快速增长，国产替代快速推进. ..8
2.1 集成电路及电子制造. ..8
2.1.1市场规模：2026年市场规模有望达到61.2亿元，22-26年CAGR为23.0%....8
2.1.2 竞争格局：海外厂商占据主导地位，国产替代进程开启. ...9
2.2新能源电池.. ...10
2.2.1市场规模：2026年市场规模有望达到 58.0亿元，22-26年CAGR为28.9%..10
2.2.2 竞争格局：国产替代率较高，国内公司市占率超过90%， ..10
2.3 铸件焊件及材料... ..1
2.3.1市场规模：2026年市场规模有望达到44.2亿元，22-26年CAGR为17.0%..11
2.3.2 竞争格局：市场参与者众多，国内厂商市占率较为分散. ..12
三、核心零部件：高端零部件依赖进口，自主可控势在必行.. ..12
3.1X射线源：×射线检测设备核心零部件，高端依赖进口.. ...12
3.1.1X射线源：微焦点X射线源可满足高精度检测要求，技术壁垒高.. ..12
3.1.2市场规模：2026 年微焦点X射线源市场规模为24.8亿元，21-26年CAGR为
27.7%.... ...14
3.1.3 竞争格局：微焦点射线源被海外厂商垄断，日联科技实现0-1突破.. ...5
3.2×射线探测器：国产替代取得突破，打破海外垄断.. ..15
3.2.1X射线探测器：非晶硅技术为主，IGZO和CMOS技术加速发展. ...15
3.2.2市场规模：2024年工业X射线探测器市场规模为3.1亿美元，18-24年CAGR
为 9.1%.... ...16
3.2.3竞争格局：国内厂商打破海外垄断，国产化率持续提升... ...1.7
四、重点标的... ...17
4.1 日联科技(688531.SH)：国内领先的工业X射线检测装备供应商，实现微焦点×射线
源0-1突破... ...18
4.2 奕瑞科技（688301.SH)：国内领先的X射线探测器厂商，打破海外厂商垄断....19
五、风险提示.. ..21

图表目录

图1：工业X 射线检测原理示意图.
图2：X射线检测准备分类（按应用场景分） ..5
图3：中国×射线检测设备市场规模（除医疗健康领域应用外） ...6
图4：X射线检测设备产业链.. ..7
图5：中国集成电路及封测产业销售额(单位：亿元)
图6：全球及中国PCB产值（单位：亿美元） .8
图7：中国集成电路及电子制造领域X射线检测设备市场规模.
图8：集成电路×射线检测设备市场竞争格局... … ...
图9：电子制造X射线检测设备市场竞争格.
图10：中国动力电池市场规模．..
图11：中国储能电池市场规模.. ...10
图12：中国新能源电池领域X射线检测设备市场规模 ...10
图13：电池检测领域X射线设备市场竞争格局... ...1
图15：X射线源基本原理. ...12
图16：焦点尺寸差异对比图..
图18：中国×射线源市场规模(除医疗领域外） ...14
图19：中国微焦点X射线源市场规模（除医疗领域外）….14
图20：中国×射线源进口数量（单位：个） … ...14
图21：中国×射线源进口金额（单位：亿元） ..14
图 22：X射线源市场竞争格.... ..5
图23：X射线探测器结构.. ...16
图24：全球×射线探测器市场规模（分应用领域） ...17
图 25：日联科技营业收入及归母净利润.. ..18
图 26：日联科技分业务营收.…
图 27：日联科技业务布局... ...18
表1：不同应用领域的工业X射线检测设备的技术特点 ...5
表2：不同类型×射线源技术参数， ..12
表3：微焦点X射线源分 ...3
表4：X射线探测器传感器技术对比.
表5：X射线检测设备重点标的Wind致预测 ....17
表6：日联科技募集资金用..
表7：奕瑞科技业务布.. ..20
表8：奕瑞科技可转债募集资金用途.. ..21

、工业X射线检测设备：百亿规模蓝海市场

1.1X射线检测设备：无损检测的重要手段

X射线检测是无损检测的重要手段之一。无损检测是指检查机械材料内部时，在不损害或不影响被检测对象使用性能、不伤害被检测对象内部组织的前提下，利用材料内部结构异常或缺陷存在引起的热、声、光、电、磁等反应的变化，采用物理或化学手段结合现代化的技术和设备器材，对试件内部及表面的结构、状态及缺陷的类型、数量、形状、性质、位置、尺寸、分布及其变化进行检查和测试的方法。无损检测主要包括五大常规的检测方法，分别是射线检测、超声检测、磁粉检测、涡流检测、渗透检测，以及一些非常规的检测方法例如激光、电磁波、红外线等。其中，由于其无损、快速的检测方式以及直观、清晰的检测结果，X射线检测被认为是最重要的一种检测手段。

工作原理：首先，×射线源产生×射线；通过×射线穿透不同密度（或厚度）物质的衰减差异，即×射线探测器探测到的×射线穿透被测物体后的剩余光子数量不同，可以得到被检测物体的内部结构成像；通过影像分析可以判定物体内部是否存在缺陷及缺陷类型、等级，同时通过计算机图像处理系统完成对图像的存储，保证检测数据的可追溯性。

图1：工业X射线检测原理示意图

资料来源：日联科技招股说明书，西部证券研发中心

凭借优良的检测能力，X射线检测设备应用领域广泛。按照×射线检测设备不同的应用领域分类，X射线智能检测主要应用于医疗健康领域和工业无损检测。其中，工业无损检测领域主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测、公共安全及其他领域（如食品产业等)：1）集成电路及电子制造领域：包括芯片、集成电路制造以及PCB印刷、PCBA封测等；2）新能源电池领域：包括动力电池检测、储能电池检测、消费电池检测；3）铸件焊件及材料检测：包括汽车零部件、一体化压铸成型车架、航空压铸件、焊件和压力容器等；4）公共安全领域：包括公共场所安防检测（如机场、火车站、地铁等小型箱包的检测)、车辆检测（高速路口车检、监狱车辆检测)；5）其他领域：包括食品安全领域、材料检测领域等。

图2：X射线检测准备分类 (按应用场景分)

资料来源：日联科技招股说明书，西部证券研发中心

不同应用领域下，X射线检测设备的主要技术参数、封装形式、技术特点等差异较大。其中，集成电路及电子制造、新能源电池和铸件焊件及材料检测对X射线检测设备要求较高，因此设备价值也较高。据弗若斯特沙利文数据表示，2021年上述三大领域市场规模占比约 50%，预计2026年占比将提高至70%。

表1：不同应用领域的工业X射线检测设备的技术特点

应用领域	主要技术参数			封装形式	技术特点	应用具体工业环节
应用领域	X射线源焦点尺寸	输出管电压	输出功率	封装形式	技术特点	应用具体工业环节
集成电路	0.1 - 15um	≤160kV	≤80W	封闭管/开放管度	射线源的焦点尺寸非常小，可以实现纳米级别精检测；绝大多数集成电路检测设备使用开放管射线源，实现高精度检测，但维护成本较高	晶圆切割检测、集成电路封装检测等
电子制造	1 - 80um	≤300kV	≤500W	封闭管/开放管	两种封装形式的射线源焦点尺寸均较小，检测精度高；射线源FOD小，可实现高几何放大倍率质的检测	PCBA焊接质量检测、SMT量检测、汽车电子配件X射线检测
新能源电池	5 -80um	≤150kV	≤75W	封闭管	射线源焦点尺寸小，检测精度高，绝大多数检测场景是在线式检测；3C类电池所需射线源管电压90~110kV，动力类电池所需射线源管电压130~150kV	动力类电池X射线检测、3C类电池X射线检测设备、储能电池检测等
铸件焊件及材料	400 - 1,000um	≤450kV	≤4,500W	封闭管/开放管	电压高，可穿透高密度检测物；绝大多数金属铸件使用的封闭管射线源焦点尺寸大，无法进行精密检测；开放管射线源可在高电压下实现高精度检测，但维护成本较高	铸件×射线检测、焊件X射线检测、材料×射线检测
公共安全	1,000 - 5,000um	≤450kV	≤4,500W	封闭管	电压高，穿透力强；需长时间连续出束；焦点尺寸大，无法进行精密检测	快递物流安检，地铁、客运站、机场安检，高速公路、公安检查站、监狱汽车物流园区、司法监狱等场景的整车检测

资料来源：日联科技招股说明书，西部证券研发中心

1.2 市场空间：百亿规模，增长迅速

下游需求高景气，工业X射线检测设备市场规模增长迅速。据弗若斯特沙利文数据显示，2021年我国X射线检测设备（除医疗健康领域外）的市场规模约为119亿元，受到下游集成电路及电子制造、新能源电池等行业需求的快速增长影响，X射线检测设备预计在未来五年将维持高速增长趋势，预计到2026年，我国X射线检测设备 (除医疗健康领域外)的市场规模为241.4亿元，2022-26年CAGR为15.2%。

图3：中国×射线检测设备市场规模 (除医疗健康领域应用外)

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

1.3 产业链：核心壁垒在于上游X射线源和X射线探测器

X射线检测设备产业链分析：

上游：×射线检测设备上游包括×射线源、×射线探测器、高压电源、多轴联动系统、离子泵、控制板卡等零部件。高端零部件深度依赖海外进口，国产替代亟待突破。

中游：X射线检测设备中游包括设备的设计、检测算法、系统集成和制造环节，涉及到成像系统、扫描系统等的设计、集成。不同检测领域对于×射线检测设备需求不一致，目前只有少数企业能够实现多领域布局，例如海外领先企业依科视朗 (Yxlon)布局电子制造及集成电路检测、铸件、焊件及压力容器检测领域，国内领先厂商日联布局电子制造及集成电路检测、电池检测、铸件、焊件及压力容器检测、异物检测、安全检测等领域。

下游：X射线检测设备下游客户遍布各行各业，在不同领域内的龙头企业多选择采用综合性能较好的X射线检测设备来保证产品品质，提高产品良率。

图4：X射线检测设备产业链

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

二、整机：终端需求快速增长，国产替代快速推进

2.1集成电路及电子制造

2.1.1市场规模：2026年市场规模有望达到61.2亿元，22-26年CAGR为23.0%

集成电路及电子制造领域X射线检测精度高，需求旺盛。集成电路及电子制造领域涉及电子零件的制造/组装、PCB印刷、封装等。随着电子产品的轻便化、智能化发展，半导体的尺寸在不断缩小，对集成电路封装密度的要求逐渐提高，与之相对应的缺陷要求检测精度需达到纳米或微米级别。而工业X射线检测设备或微焦点X射线检测设备可以满足复杂的集成电路及电子制造工艺的多环节检测要求。据弗若斯特沙利文数据显示,2021年，中国集成电路及电子制造领域×射线检测设备市场规模为23.4亿元，2017-21年CAGR为11.2%。未来，随着中国集成电路及电子制造行业的蓬勃发展，以及集成电路及高端电子制造厂商对×射线检测设备的需求的进一步扩大，预计2026 年市场规模将达到 61.2亿元，2022-26年CAGR 为23.0%。

图5：中国集成电路及封测产业销售额 (单位：亿元)

资料来源：中国半导体行业协会，西部证券研发中心

图6：全球及中国PCB产值（单位：亿美元)

资料来源：Prismark，西部证券研发中心

图7：中国集成电路及电子制造领域×射线检测设备市场规模

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

2.1.2竞争格局：海外厂商占据主导地位，国产替代进程开启

海外厂商为主，市场集中度较高。海外厂商起步早、技术经验积累深厚，因此相比国内厂商具备显著的技术优势。据弗若斯特沙利文数据显示，目前在中国集成电路及电子制造领域 X射线检测设备市场中，海外企业市占率超过75%。尤其是在高端集成电路及电子制造领域X射线检测设备领域，仅有日联科技、善思等在内的少数中国企业已经开始逐步进入该市场，中国集成电路及电子制造领域×射线检测设备逐步从国外垄断走向国产替代。据弗若斯特沙利文数据显示，目前日联科技市占率为6%，处于国内领先水平。

图8：集成电路X射线检测设备市场竞争格局

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

图9：电子制造X射线检测设备市场竞争格局

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

2.2新能源电池

2.2.1市场规模：2026年市场规模有望达到58.0亿元，22-26年CAGR为28.9%

新能源电池出货量快速提升，助力X射线检测设备市场扩容。新能源电池行业×射线检测设备主要应用于新能源汽车动力电池检测、消费电池检测和储能电池检测等新能源电池领域。据弗若斯特沙利文数据显示,2021年电池检测领域X射线检测设备市场规模为13.2亿元。伴随着动力电池及储能电池企业产能的高速扩张，以及电池安全重视程度进一步提高,X射线检测设备在该领域的需求量增长迅猛,预计2026年市场规模将达到58.0亿元，2022-26 年 CAGR 为28.9%。

图10：中国动力电池市场规模

资料来源：中国动力电池产业联盟，西部证券研发中心

图11：中国储能电池市场规模

资料来源：中关村储能产业技术联盟，西部证券研发中心

图12：中国新能源电池领域X射线检测设备市场规模

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

2.2.2竞争格局：国产替代率较高，国内公司市占率超过90%

中国企业占据市场主导地位，市占率超九成。得益于中国动力电池及储能电池产业上下游的高速发展，以及该领域对×检测设备的非标定制化需求较强，中国动力电池及储能电池领域的X射线检测设备国产化程度较高。据弗若斯特沙利文数据显示，中国企业占据超过90%的市场份额，包括正业科技、日联科技、双元科技、大成精密等。国外主要参与企业为赢多美立等。

图13：电池检测领域X射线设备市场竞争格局

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

2.3 铸件焊件及材料

2.3.1市场规模：2026年市场规模有望达到44.2亿元，22-26年CAGR为17.0%

汽车零部件、航空航天、压力容器等工业市场规模不断增长，带动铸件焊件及材料X 射线检测设备的需求增长。×射线影像检测技术作为铸件、焊件及材料检测领域中最直观灵敏，最便于定量分析的影像检测手段，具有不可替代的优势，已被大量应用于各类缺陷检测诊断，主要包括：1）金属铸造件（包括汽车各类零部件、一体化压铸成型车架、工业机械零件、轨道交通轮毂等)；2）敏感结构件（如航空航天、军工零部件等)；3）压力容器（如高压锅炉、气瓶、气罐等)；4）管件焊接等场景检测。因此，X射线检测设备的需求量随着汽车市场、航天航空等整体规模的扩大逐渐增加。据弗若斯特沙利文数据显示，2021年铸件焊件及材料领域×射线检测设备市场规模近21.10亿元，预计2026 年市场规模将超过44.20 亿元，2022-26年CAGR为17.0%。

图14：中国铸件焊件及材料领域X射线检测设备市场规模

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

2.3.2竞争格局：市场参与者众多，国内厂商市占率较为分散

市场参与者众多，海外企业相对领先。铸件焊件及材料领域海外参与者主要包括蔡司，依科视朗、菲尼克斯等，其设备技术先进且单台设备价值高，被广泛应用于汽车、航空航天等领域。国内日联科技、华日理学、丹东奥龙较为领先，是国外企业市场地位的主要竞争者及挑战者。据弗若斯特沙利文数据显示，国外企业占据约60%的市场份额，而国产厂商整体市场占有率较为分散。

三、核心零部件：高端零部件依赖进口，自主可控势在必行

3.1X射线源：X射线检测设备核心零部件，高端依赖进口

3.1.1X射线源：微焦点X射线源可满足高精度检测要求，技术壁垒高

工作原理：在×射线管中，从阴极发射的电子，经阴极、阳极间的电场加速后，轰击X射线阳极靶，将其动能传递给靶上的原子，其中约有1%左右的能量转化为X射线，并从X射线照射窗中射出。因×射线能量高、穿透力强等特点，被广泛应用于医疗健康和工业影像检测等领域。

主要参数：

》焦点尺寸：决定检测图像的精度。焦点尺寸越小，检测精度越高。

》管电压：决定×射线的光子能量和穿透能力。管电压越高，穿透能力越强。

》管电流：决定图像信噪比质量。管电流越高，光子剂量越大，成像信噪比越好。

图15：X射线源基本原理

资料来源：滨松官网，西部证券研发中心

X射线源根据其不同性能特点，分为微焦点射线源、大功率射线源、普通射线源。其中，微焦点×射线源是指焦点尺寸在几十微米至1微米以下的射线源，研发难度大、技术壁垒高，可满足高精密检测要求，主要用于集成电路、电子制造、新能源电池等精密制造领域。

表2：不同类型X射线源技术参数

射线源类型

微焦点X射线源

大功率X射线源

普通X射线源

2023年05月09日

射线源类型	微焦点X射线源		大功率X射线源	普通X射线源
封闭形式	封闭式	开放式	封闭式	封闭式
焦点尺寸	3-80um	0.1-3um	400-1000um	1000-5000um
最大管电压	≤180kV	≤300kV	≤450kV	≤450kV
主要技术路线	玻璃管/玻璃金属管	金属管	金属管、陶瓷管	玻璃管
技术难度	极高	极高	较高	低
主要应用领域	集成电路封测、电子制造、新能源电池	集成电路晶圆检测	汽车制造、航空航天、压力容器、工程机械	公共安全、异物检测
国产化程度	低	无	低	较高

资料来源：日联科技招股说明书，西部证券研发中心

根据密封方式的不同，微焦点×射线管分为开放式（开管）和封闭式（闭管)：1）闭管X射线源：阴极与阳极/靶都封闭在真空管内，在使用时无需抽真空。由于其维护成本低，使用寿命长，启动时间短，常用于集成电路及电子制造、新能源电池等精密检测等领域；2)开管X射线源：带有真空泵、真空阀，开管的阴极和阳极/靶都可以更换。开管式微焦点射线源具有焦点尺寸更小、最大管电压更高的特点，具备更高的放大倍率和更强的穿透力，但需要维护且造价高昂，多用于要求较高的科研领域或集成电路领域。

图16：焦点尺寸差异对比图

资料来源：日联科技招股说明书，西部证券研发中心

图17：封闭管和开放管结构对比图

资料来源：滨松官网，西部证券研发中心

表3：微焦点X射线源分类

项目	封闭式热阴极微焦点射线源	开管式微焦点射线源
应用领域	集成电路封装、电子制造、新能源电池检测	集成电路晶圆检测
焦点尺寸	3-80um	0.1-3um
最大管电压	≤180kV	≤300kV
真空系统	保持真空密封	配备独立的真空泵，每次使用前需抽真空
电子发射形式	一般反射型	透射型
维护成本与使用寿命	无需维护，寿命可达5,000-8,000 小时	维护频率约500小时，维护成本较高
集成形式	一体集成式	分离式
启动时间	约10分钟，在预热后即可发生射线	40 分钟，需要使用真空泵对X射线管进行抽真空
性价比	较高	较低，价格在封闭管的五倍以上

资料来源：日联科技招股说明书，西部证券研发中心

3.1.2市场规模：2026年微焦点X射线源市场规模为24.8亿元，21-26年CAGR为27.7%

下游需求高景气，推动核心部件X射线源需求快速增长。据弗若斯特沙利文数据显示，2021年中国X射线源市场规模(除医疗领域外)为22.76亿元，2017-21年CAGR为11.7%。未来我国将持续大力发展集成电路产业；同时，在双碳政策和能源转型战略之下，动力电池和储能电池市场进入高速发展期。下游行业需求的持续增长，将显著利好于X射线源市场的发展,预计2026年X射线源市场规模将达54.25亿元,2021-26年CAGR为19.0%。

高精度检测需求愈加旺盛，微焦点X射线源增长更为迅猛。据弗若斯特沙利文数据显示，2021年中国微焦点×射线源市场规模（除医疗领域外）为7.3亿元，2017-21年CAGR为17.73%。未来伴随精密制造领域对于高精度检测需求持续提高，将会推动微焦点X射线源市场迅速扩张，预计2026年微焦点X射线源市场规模将达24.8亿元，2021-26 年CAGR 为 27.71%。

图18：中国X射线源市场规模 (除医疗领域外)

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

图19：中国微焦点X射线源市场规模 (除医疗领域外)

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

图20：中国×射线源进口数量（单位：个)

资料来源：海关总署，西部证券研发中心

图21：中国×射线源进口金额(单位：亿元)

资料来源：海关总署，西部证券研发中心

3.1.3竞争格局：微焦点射线源被海外厂商垄断，日联科技实现0-1突破

微焦点X射线源技术壁垒最高，而海外厂商对微焦点射线源实行严格的技术保护和供应垄断，严重制约下游行业的持续发展。近几年，部分中国厂商也在该领域持续投入研发，并取得一定进展，但整体市场份额较小。随着国产化浪潮的持续推进，未来中国本土厂商有望在微焦点射线源市场占有一席之地，实现国产替代。

开管微焦点源：开放式微焦点X射线源主要由依科视朗、Finetech 和X-WorX等企业垄断，国内厂商尚未实现技术突破。

闭管微焦点源：封闭式热阴极微焦点×射线源技术和供应主要由日本滨松光子和美国赛默飞世尔垄断，二者合计市占率达85%以上，能提供 90kV,110kV，130kV,150kV及其以上的全系列微焦点射线源。受下游应用领域检测需求上升等因素影响，滨松光子、赛默飞世尔于2022年相继提出上调销售价格或减少供应量，其中：滨松光子确认自2022年10月起微焦点X射线源及相关的真空电子管类产品在全球范围内的产品价格上调约10%；赛默飞世尔于2022年8月向国内厂商发函确认，受生产设备核心部件交付延期及设备维护等原因影响，无法按期完成交付,减少X射线源的供应量。而作为集成电路封测、电子制造SMT、新能源电池等领域×射线检测的核心消耗性部件，封闭式热阴极X射线源的供给不足成为了限制国内上述行业发展的主要“卡脖子”问题。国内厂商在相关领域起步较晚，目前仅有日联科技实现技术突破并实现部分产品序列的量产，打破了海外供应商垄断地位。卖方市场行情下，日联有望迅速抢占国内微焦点射线源市场份额，实现进口替代。

图22：X射线源市场竞争格局

资料来源：弗若斯特沙利文，西部证券研发中心

3.2X射线探测器：国产替代取得突破，打破海外垄断

3.2.1X射线探测器：非晶硅技术为主，IGZO和CMOS技术加速发展

工作原理：×射线探测器通过闪烁体，将×射线转换成可见光，再把可见光通过电子器件转化成电信号，最后把电信号读出实现数字化。

图23：X射线探测器结构

资料来源：康众医疗招股说明书，西部证券研发中心

目前主流的X射线平板探测技术是非晶硅（aSi)、IGZO(Indium gallium zincoxide)以及CMOS。其中，非晶硅探测器以其相对低廉的成本、较高的成像质量、较长的使用寿命和适用大批量生产在×射线探测器市场上占据最大的份额，CMOS 探测器则以其小而精的特性在小尺寸的X射线探测器中占据主流。

表4：X射线探测器传感器技术对比

	非晶硅	IGZO	CMOS
衬底	玻璃	玻璃	单晶硅
电子迁移率	一般	高	更高
电子噪声	一般	低	更低
分辨率	一般	高	更高
低剂量DQE	一般	好	更好
残影	一般	好	更好
主要应用场景	静态/动态	高速动态	高端静态/超高速动态
生产厂家	多	少	更少

资料来源：奕瑞科技可转债说明书，西部证券研发中心

3.2.2市场规模：2024年工业X射线探测器市场规模为3.1亿美元，18-24年CAGR为9.1%

数字化X线探测器的应用范围非常广泛，涉及医疗、工业无损检测及安全检查等不同领域。据弗若斯特沙利文数据显示，2018年全球X线探测器市场规模约为20亿美元，预计2024年市场规模将增长至28亿美元，年复合增长率为5.9%。其中，2018年全球工业数字化×线探测器的市场规模约为1.9亿美元。除传统的无损探伤外，动力电池检测和半导体后端封装检测加快推动X射线探测器在工业领域的增长，预计2024年市场规模将增长至3.1亿美元，2018-24年CAGR 超过9%。

图24：全球X射线探测器市场规模 (分应用领域)

资料来源：Yole，西部证券研发中心

3.2.3竞争格局：国内厂商打破海外垄断，国产化率持续提升

全球数字化X射线探测器市场供给相对集中，海外巨头主要包括万睿视和Trixell，国产厂商主要包括奕瑞科技和康众医疗。目前国内数字化X射线探测器产业链逐步完善，在日益激烈的市场竞争中，以奕瑞科技为代表的国产厂商凭借自主创新能力和本土化服务优势打破海外品牌的市场垄断，未来X射线探测器产能将逐步转移至中国，国产厂商也将因此迎来发展机遇，加速国产替代进程。

四、重点标的

投资建议：在下游集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域需求快速增长趋势下，×射线检测行业规模快速增长。目前国内大功率、微焦点×射线检测设备主要被海外厂商垄断，尤其在上游微焦点、大功率×射线源和高分辨率×射线探测器环节，市场主要被海外厂商垄断，国内日联科技实现微焦点X射线源0-1突破，奕瑞科技×射线探测器处于国内领先地位，未来有望持续受益×射线检测需求高增叠加国产替代加速，给予X射线行业"超配"评级，建议重点关注：日联科技(688531.SH）、奕瑞科技(688301.SH)。

表5：X射线检测设备重点标的Wind一致预测

公司	代码	股价	EPS		PE（倍）
			2023E	2024E	2023E	2024E
日联科技	688531.SH	162.10	2.15	3.56	75.49	45.48
奕瑞科技	688301.SH	255.00	8.16	10.59	31.26	24.07
正业科技	300410.SZ	7.85	0.41	1.19	19.37	6.57
美亚光电	002690.SZ	25.57	0.93	1.11	27.39	23.03
平均					38.38	24.79

资料来源：wind，西部证券研发中心（最新股价为2023年5月8日收盘价)

4.1日联科技（688531.SH)：国内领先的工业X射线检测装备供应商，实现微焦点X射线源0-1突破

国内领先的工业级X射线检测装备供应商，自研微焦点X射线源打破国外垄断。日联科技成立于2009年，公司始终专注于X射线全产业链技术研究，在核心部件×射线源领域实现了重大突破，成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点×射线源并实现产业化应用，技术达到“国际先进、国内领先”水平，解决了国内集成电路及电子制造、新能源电池等领域精密检测的“卡脖子”问题。公司目前主要产品包括X射线智能检测设备和×射线源，其中X射线检测设备被广泛应用于集成电路制造、新能源电池检测、铸件等领域,2022年各下游领域业务占比分别为43.3%、27.0%、15.4%。伴随下游需求的高景气度叠加国产替代进程加快，公司业绩实现快速增长，2022年实现营收4.85亿元，同比40.0%；归母净利润为0.72亿元，同比41.1%。2023Q1实现营收1.11亿元，同比38.21%；归母净利润0.14亿元，同比146.57%。

图25：日联科技营业收入及归母净利润

资料来源：wind，西部证券研发中心

图26：日联科技分业务营收占比

资料来源：wind，西部证券研发中心

图27：日联科技业务布局

资料来源：日联科技招股说明书，西部证券研发中心

表6：日联科技募集资金用途

序号	募集资金运用方向	计划投资总额（万元)	拟投入募集资金金额 (万元)
1	X射线源产业化建设项目	11,800.00	11,800.00
2	重庆X射线检测装备生产基地建设项目	28,200.00	28,200.00
3	研发中心建设项目	11,325.00	11,325.00
4	补充流动资金	8,675.00	8,675.00
	合计	60,000.00	60,000.00

资料来源：招股说明书。西部证券研发中心

4.2 奕瑞科技(688301.SH)：国内领先的X射线探测器厂商，打破海外厂商垄断

国内领先的X射线探测器厂商。奕瑞科技成立于2011年，是全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的× 线探测器公司之一。公司产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域，在图像性能、质量稳定性和可靠性等方面已达到全球领先水平，并通过在高性能闪烁体制备、高灵敏度低噪声传感器和电子电源设计、嵌入式智能系统和图像算法等领域的技术突破，成功实现了差异化布局，提升了公司的核心竞争力。目前公司经过多年发展，已成为全球数字化×线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余个国家和地区，得到柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商的认可。2022年公司实现营收15.49亿元，同比30.5%；归母净利润为6.41亿元，同比32.5%。2023Q1实现营收4.4亿元，同比34.77%；归母净利润1.37亿元，同比35.5%。

图28：奕瑞科技营业收入及归母净利润

资料来源：wind，西部证券研发中心

图29：奕瑞科技分业务营收占比

资料来源：wind，西部证券研发中心

表7：奕瑞科技业务布局

应用领域	产品系列	代表产品	产品特点	产品用途
医疗	普放系列	Venu 1717X	该产品为高性能非晶硅静态固定式有线数字平板探测器，采用轻量化紧凑型设计，配置139um 的像素尺寸、直接式碘化铯工艺及可靠的AED 智能工作流，具有成像面积大、分辨率高、层次丰富细腻、临床低剂量、高图质、上图快等优点	固定式DR，兽用，适用于人体胸部、腹部、骨骼与软组织的数字化X线摄影诊断
		Mars 1417/1717X	该产品为高性能非晶硅静态卡片式无线数字平板探测器，采用像素尺寸为100um的直接生长式碘化铯工艺，支持在线充电功能及高防护、轻量化结构设计等前沿技术。具有更可靠的AED自动曝光控制、更高的图像细节表现力与续航能力、工作站之间平板可移动共享、临床低剂量、高图质、上图快等优点	移动式和固定式DR系列，适用于人体胸部、腹部、骨骼与软组织的数字化×线摄影诊断
		Mercu 1717V	该产品为高性能非晶硅17英寸动态数字平板探测器，采用139um像素设计，直接式碘化铯工艺，具有成像面积大、分辨率高等优点，在全画幅15fpS高帧率下面仍然可以保证优秀的低剂量图像表现	DRF，适用于胃肠造影、泌尿外科、骨科或三维锥形束CT等应用
		Jupi 1212X	该产品为高性能氧化物（IGZO）动态数字平板探测器，具有12英寸的成像视野，采用150um像素设计，直接式碘化铯工艺，优秀的低剂量临床表现，全画幅下最高帧率可达45fps,针对不同的临床应用,还支持Zoom和Binning工作模式	C 型臂X射线机/DSA，适用于骨科手术及心脏、神经等造影介入应用
	齿科系列	Pluto 0001X	该产品为CMOS 静态探测器，具有Size1和Size2两个尺寸，采用 20um项目设计，具有优秀的低剂量临床表现，可以适用于不同的口内射线源环境	□内扫描，齿科影像诊断辅助
		Pluto 0900X	该产品为CMOS 动态探测器，100 微米像素设计，22.5cm 线扫成像视野，全分辨率实时成像 300fps，具有卓越的图像质量和高可靠性等优势I	齿科头颅成像等
		Jupi 0606X	该产品为氧化物（IGZO）动态数字平板探测器，100 微米像素设计，15cm X15cm 成像视野，16位数字图像，60fps 成像速度，具有低临床剂量、高信噪比、高对比度、高动态范围、可配置成像大小等优势	CBCT、全景等临床应用
	乳腺系列	Mammo 1012F	该产品为非晶硅静态固定式乳腺平板探测器，85μm像素尺寸，1.85mm 胸壁侧间距扩大了有效成像视野，提高了胸壁侧组织的覆盖率。具有低临床剂量、高信噪比、高对比度、高动态范围、优异的环境适用性等突出优势	乳腺系列，该产品适用于乳腺X线数字照相全领域和数字断层三维成像应用，可用于人体乳腺癌的筛查和诊断
	乳腺系列	Mammo 1012P	该产品为新一代固定式10×12英寸乳腺专用X射线摄影平板探测器。采用CMOS 半导体技术，配置50μm 像素尺寸，拥有超薄的胸壁尺寸	为全视野数字乳腺机 (FFDM)和数字断层合成应用而设计
	放疗系列	Mercu 1717A	该产品为动态高能成像非晶硅数字平板探测器，专为放疗X线摄影系统设计，139um像素尺寸，动态范围高。产品具有高灵敏度、高信噪比、高动态范围、适合高能应用环境等突出优势	用于放疗系统中的kV图像引导
		Mercu1717HE	该产品为动态高能成像非晶硅数字平板探测器，专为高能X线摄影系统设计，100/200μm像素尺寸，最高能量范围可达15MV，动态范围高。产品具有高灵敏度、高信噪比、高动态范围、适合高能应用环境等突出优势	放疗，可以配合直线加速器集成在放射医疗、放射外科应用及质子治疗系统
		Mercu 1616TE		放疗，可以配合直线加速器集成在放射医疗、放射外科应用及质子治疗系统
工业系列		NDT 0909HS	该产品为动态成像非晶硅数字平板探测器,具有9英寸的成像视野，采用139μm 像素设计,可以选配Csl或GOS 闪烁体，全画幅下最高帧率可达60fps,用针对不同的应用场景，还支持Binning工作模式	于动力电池检测
		NDT 0505J	采用创新的低噪声 Oxide TFT传感器技术。成像帧率可达40fps,配置85 um像素尺寸，16位读出电子器件。该探测器针对工业级标准设计，坚固耐用，并具有高耐辐射，广泛的环境适应性，高可靠性等特点	适用于焊缝、电子及电池等工业无损检测应用
		NDT 1717M	该产品为动态成像非晶硅数字平板探测器。具有17英寸的成像视野，采用用	于各类铸件无损检测及电子

	139um 的像素设计，可以选配Csl或GOS 闪烁体，可以支持最高450kV辐应射能级，针对工业坚固耐用的需求而设计，具有较高的辐射耐受性、广泛的环境适应性、稳定的可靠性等特点，同时具有出色的图像质量	用
Satu 6404	该产品是一种基于单晶硅光电二极管的双能×射线多通道线阵探测器，产品包括探测板和数字板，每块探测板都包含被闪烁体覆盖的光电二极管。在实际应用中，X射线首先被闪烁体晶体吸收并转化成可见光，可见光信号再被光电二极管探测并转化成电信号，最终经过电荷积分放大和模数转换形成数字信号	安全检查，主要应用于不同通道尺寸的安检机器

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

表8：奕瑞科技可转债募集资金用途

序号	项目名称	项目投资总额 (万元)	拟使用募集资金额 (万元)
1	新型探测器及闪烁体材料产业化项目	107,584.02	98,886.00
2	数字化×线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目	143,876.87	44,615.00
	合计	251,460.89	143,501.00

资料来源：奕瑞科技可转债招募说明书，西部证券研发中心

五、风险提示

1、核心元器件进口依赖风险：

上游核心元器件例如X射线源主要依赖进口，长期受海外厂商的技术和供应垄断。目前国内微焦点X射线源尤其是130kV及以上的微焦点×射线源处于“一源难求”的局面。若上述外购微焦点X射线源供应商涨价且供应减少的情况持续，可能会对国内公司的经营产生不利影响。

2、核心元器件国产替代进度不及预期风险：

若相关公司无法按预期推出高端核心元器件或已推出的高端核心元器件销售不及预期，将会影响核心竞争力，进而对盈利能力造成不利影响。

西部证券一投资评级说明

行业评级	超配：	行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上
	中配：	行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间
	低配：	行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上
公司评级	买入：	公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
	增持：	公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
	中性：	公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
		卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层

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西部证券-X射线检测行业深度：国产替代空间广阔，自主可控势在必行-230509.pdf