从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高

行业比较与景气跟踪系列（2023年8月）

临近8月底，上市公司中报业绩密集披露，市场对业绩的关注度进一步提升。从目前中报披露情况来看，二季度业绩预计整体仍承压，下半年有望改善回升。业绩增速相对领先、景气度较高的领域预计主要集中在中游制造、消费服务和 TMT 部分细分领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注软件开发、传媒、工业金属、航海装备、农化制品等细分领域。

【本期关注】从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高

□截至目前约有3200家A股上市公司披露了2023年业绩预告/快报/报告，占全部A股的比重超过60%。从业绩预告类型来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为45.3%。行业层面，消费者服务、商贸零售、石油石化、房地产、农林牧渔等行业业绩披露率相对较高；非银、消费者服务、家电、汽车、电力设备及新能源、机械等行业业绩向好率相对较高。

□ 预计中报业绩整体仍承压，下半年有望进入上行周期。我们用当前已经披露业绩预告/快报/报告的约 3200 家上市企业，采用一致可比口径计算，2023 年中报全部A股盈利增速约为-12.5%，非金融上市公司盈利增速约为-18.4%（此处由于样本有限，计算值与真实值可能存在一定差异，仅供参考）。工业企业盈利自2021年3月达到峰值之后持续回落至今年四月份出现拐点。历史数据来看，工业企业盈利上行周期一般是12个月，下行周期是24-36 个月左右。目前工业企业盈利增速已经连续四个月反弹，A 股盈利拐点已经出现，下半年基本面预计进入上行周期。

□ 行业层面，业绩增速有望较高的领域主要集中在以下几个方向：1）受益于内外需求驱动的中游制造领域如：电气设备、电源设备、乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ；2）低基数背景下增速较高的出行/消费领域，如一般零售、旅游及休闲、酒店及餐饮、品牌服饰、白色家电Ⅱ、公路铁路、航空机场等；3）受益于产业趋势催化和政策加持的TMT领域，如：电信运营Ⅱ、计算机设备、计算机软件、产业互联网、媒体、广告营销、文化娱乐等

【本期细分领域推荐】

□ 【软件开发】政策加持下景气再次提振。7月政治局会议产业政策领域再次强调数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，标志着数据资产入表取得实质进展，将进一步从政策端推动数据要素相关产业进。板块在AIGC产业快速发展和国家顶层设计的政策加持下，需求有望加速释放。

□ 【传媒】游戏行业持续复苏，暑期档影视超预期。7月游戏版号发放88个，版号发放进入常态化稳定阶段，较2022年有较大幅度增长，同时行业头部集中趋势显现，小程序等渠道的兴起为板块贡献更多的增量。影视方面，暑期随着一些高质量影片的上映，叠加此前受抑制的需求的释放，票房收入超预期，单7月票房及观影人数创历史同期最高记录。此外，AIGC 在美术、文案等方面多种工具的落地，也将进一步提升玩家体验，利于企业降本增效。

□ 【工业金属】外部流动性压力缓解，PPI底部或已形成，需求景气改善。一方面，由于美国核心通胀开始缓解，考虑到基数效应核心通胀将在三季度进一步下行，美国制造业出货额转负等，美联储加息终点已经越来越近，A股面临的外部流动性压力缓解，由于工业金属具有一定的金融属性，价格有望得到进一步提振。另一方面，近期央行非对称性降息，宏观调控政策有望进一步发力，推升对工业金属的需求。8月25日工信部等多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，提出铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右的目标。此外工业金属库存普遍处于低位，对价格有进一步支撑。近期铜、铝、铅等价格均有上涨。

定期报告

每日免费获取报告 □

每日微信群内分享7+最新重磅报告；

每日分享当日华尔街日报、金融时报;

√ 行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。

□ 【航海装备Ⅱ】造船指标继续向好，板块景气持续提升。7月三大造船指标均继续向好，单月新接订单量同比大幅增长117%，造船完工量同比增长26%，7月底手持订单同比增幅扩大至23.4%。在全球主流船型复苏的背景下，中国造船厂的份额持续提升。截至7月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到52.9%;1-7月累计新签订单占全球份额达到67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位，航海装备板块有望持续维持较高景气度。

【农化制品】需求恢复，海内外价格均出现上涨。受俄乌冲突影响，2023年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出货量将大幅下降，同时全球农化产品供应也将明显减少，拉动对农化产品的需求。近期南美地区进入肥料需求旺季，补库需求强劲，氯化钾等价格出现明显上调，国内氯化钾价格也开始上涨。同时天气和地区冲突带来粮食价格回升，也将对磷肥、尿素、钾肥等农化制品价格带来支撑。

【八个维度梳理】

□ 【细分领域景气梳理和展望】上游资源品：景气改善。钢铁、煤炭价格小幅回落，工业金属价格震荡；水泥、玻璃等价格止跌；化工产品价格多数上行；推荐关注受地产竣工拉动的装修建材、即将进入需求旺季的部分工业金属以及部分需求改善的农化制品。中游制造：景气分化，汽车淡季产销同比下行，但仍超市场预期，机械设备领域产销仍疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。消费服务：关注旺季催化。7月社零同比低于预期，餐饮收入增速相对较高；分品类看，必选消费部分改善，可选消费增速走弱，地产产业链消费加权平均增速转负。关注暑期旺季对出行消费领域的催化。信息科技，景气较高；AI浪潮催化+国产替代进程加速。消费电子、半导体等仍处于景气低位；通信设备、计算机设备、软件开发等需求景气向好。金融地产：景气中等。7月新增贷款低迷，信贷需求持续偏弱，央行发声“需保持合理利润和净息差水平”；地产投资、开工、销售持续走弱，“保交楼”支撑竣工端持续向好，存量房贷利率有望调整；市场情绪偏悲观，政策底已至，实质性政策有望持续落地。

□ 【盈利能力】7-8月为中报业绩密集披露期，预计高增的领域集中在中游制造、出行链、TMT部分领域等。

【盈利预期】近期正处于A股中报业绩预告的密集披露期，过去1个月盈利预期得到上调的行业有限，仅有装修装饰Ⅱ、商贸零售、生物制品、美容护理等行业盈利预期上调幅度超过1个百分点。

【筹码分布】公募加仓通信设备、半导体、消费电子、化学制药、家用电器、电池等；陆股通加仓证券、电池、白酒、医疗服务、房地产、钢铁等；融资加仓证券、白酒、医疗器械、化学制药等。

【估值水平】多个行业估值变动有限，过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在证券、医疗服务、水泥、银行等。

【交易分析】本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有造纸、美容护理、航运港口、银行、化学原料、石油石化等；交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有环保、证券、燃气、通信服务、软件开发、美容护理、风电设备等。

□ 【周期阶段】政策密集出台有望助推经济企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行阶段。

□ 【赛道价值】值得关注产业趋势有数字经济（数据要素）、AI+、光伏、工业金属等。

风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期。

正文目录

本期关注：从中报业绩看哪些领域景气度较高.
行业比较热力图及细分领域推荐：软件开发、传媒、工业金属、航海装备、农化制品， 11
1、行业比较热力图. 11
2、 5个细分行业推荐. 11
三、景气跟踪：细分领域景气梳理和展望， .15
四、多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值. .22
1、盈利能力和业绩预期.. .22
2、筹码分布... .24
3、估值：多个行业估值变动幅度有限.. .26
4、交易特征... .27
5、赛道推荐.. .32
五、结论与建议.... .32
图1：行业比较热力图：60个细分领域8大维度定量评估结果.. ....6
图2：2023H1各行业向好率占比：非银、家电、汽车、消费者服务等行业向好率靠前... ..….7
图3：当前样本计算中报A股盈利增速预计仍承压... 7
图4：制造业利润率和工业企业盈利均出现拐点...
图5：光伏电池产量三个月滚动同比增速仍有60.27.%..
图6：1-6月份风电累计新增装机同比增长77.67.%....
图7：光伏电池产量三个月滚动同比增速仍有60.27%. ..
图8：国内、国际航班执飞均恢复至较高水... .8
图9:TMT制造业工业企业盈利增速改善明显 ..9
图11：软件开发利润同比增速...
图13：游戏版号发放进入常态化稳定阶段... ..12
图14:单7月票房及观影人数创历史同期最高记录. .12
图15:工业金属库存处于低位. ...3
图16:铜、铝部分工业金属价格修复. ...13
图17：中国造船产能利用监测指数持续提升..
图18：新接船舶订单量同比增幅继续提升.. ...14
图19：磷酸铵.、尿素等价格．上.
图21:钢坏价格下行... ..16
图 22：焦煤价格震荡下行.. ...1.6
图 23:原油价格上行... ..16
图 24:化学原料价格多数上.… ...6
图25：6月制造业PMI继续位于荣枯线以下. ..17
图 26：光伏行业上游原材料价格指数企稳回.. …17
图28：6月风电累计新增装机量同比增幅扩大. ..18
图29：7月社会消费品零售总额月同比增长2.5%.19
图 30:7月CPI同比增长-0.3%.. ....19
图31：柯桥纺织价格指数上行.. ..19
图32:7月地产产业链消费转弱.. ...9
图 33:全球半导体销售额同比降幅收窄！
图34：智能手机产量三个动比跌幅收窄… ...20
图 35：集成电路产量三月滚动同比增幅扩大... ..20
图 36:7月份液晶板价格月环比多数上涨.. ..20
图37：商品房销售额三个月滚动同比降幅扩大. ..21
图 38：房屋竣工面积三个月滚动同比增幅收窄... ..1
图 39:A股盈利能力行业对比.. ...22
图41：行业2023年一致盈利预期变化幅度（取变动幅度较大的行业）， .24
图42：公募加仓通信设备、半导体、消费电、化学制药、家用电器、电地池等….24
图44：融资加仓通证券、白酒、医疗器械、化学制药等， .26
图45:证券行业估值.. .27
图46:医疗服务行业估值.. ..27
图47：银行行业估值. .27
图48：水泥行业估值. .27
图49:当前换手率5日均值与分位数分布.. .28
图 50:当前行业换手率5日均值与分位数分布， .28
图51：造纸换手率与超额收益. .29
图 52:美容护理换手率与超额收益.. .29
图 53:航运港口换手率与超额收益.. ...29
图54:银行换手率与超额收... ..29
图55：化学原料换手率与超额收益. ..29
图56：石油石化换手率与超额收益. .29
图57：当前交易集中度分布.. .30
图58：当前行业交易集中度与分位数分布. ..30
图59:环保成交额占比与超额收益. ..31
图60：证券成交额占比与超额收益. ..31
图61：燃气成交额占比与超额收益. .31
图62：通信服务成交额占比与超额收益 ....31
图63：软件开发成交额占比与超额收益 ..31
图64:美容护理成交额占比与超额收益 ..31
表1：60个细分领域归母净利润增速历史及2023年测算值（wind一致盈利预测） ..9
表2：60个细分领域8大维度定量评估结果， .11
表3：值得关注的5个细分行业推荐， ..11
表4：上游资源品细分行业景气趋势变化及景气趋势判断 ..15
表5：中游制造业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断， ..16
表6：消费服务行业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断. .18
表7：信息科技行业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断. ..19
表8：消费服务行业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断. ..20
表9：行业估值及分位数（10年 .. 26

图1：行业比较热力图：60个细分领域8大维度定量评估结果

	钢铁	0.52		汽车零部件 →	0.64		家用电器	0.59
	煤炭	0.55		乘用车	0.70		家居用品	0.00
	石油石化个	0.67		航空装备Ⅱ →	0.80		造纸	0.03
	水泥 ↑	0.13		军工电子Ⅱ	0.74		纺织服饰	0.06
上	装修建材 ↑	0.28		基础建设	0.33		美容护理	0.60
上游资源品	小金属	0.27	中	通用设备	0.15		养殖业个	0.08
	工业金属个	0.76	游制	专用设备	0.81		酒店餐饮	0.53
	能源金属	0.86	造	工程机械	0.31	消	商贸零售	0.04
	化学纤维	0.65		自动化设备	0.23	贯服	化学制药	0.89
	化学原料个	0.28		光伏设备	0.37	务	生物制品	0.96
	化学制品	0.26		风电设备	0.38		医疗器械	0.53
	农化制品	0.42		电池	0.86		医疗服务	0.93
	消费电子	0.09		电网设备	1.00		食品加工	0.87
	光学光电子	0.21		物流	0.42		白酒Ⅱ	0.86
信息科技	半导体	0.12		航空机场	0.62		饮料乳品	0.22
信息科技	通信设备 →	0.87		航运港口	0.21		调味发酵品Ⅱ	0.44
科技	通信服务 →传媒 →	0.64	金	银行	0.15		装修装饰Ⅱ	0.34
科技	通信服务 →传媒 →	0.64	融	房地产	0.12		环保电力燃气Ⅱ	0.15
	软件开发 →	0.64	地	证券Ⅱ	0.62	公		0.23
	计算机设备 →	0.34		保险Ⅱ	0.49			0.67
1.同一大类行业用相同颜色，暖色系为景气度高，冷色系为景气度低			2.箭头为景气度环比变化：采用对行业超额收益有正向驱动的中观指标个环比改善→ 环比维持			3.数据颜色深浅条代表量化得分：根据景气度、财报、资金青睐度、估值等加权打分得到，偏红代表景气度较好，偏绿代表景气度偏差
综合得分偏低
综合得分一般
综合得分偏高			↓ 环比恶化					整体得分较高
综合得分较高			无法确定			0		整体得分较低

资料来源：Wind，招商证券

一、本期关注：从中报业绩看哪些领域景气度较高

截至目前约有3200家A股上市公司披露了2023年业绩预告/快报/报告，占全部A股的比重超过60%。

从业绩预告类型来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为45.3%。行业层面，消费者服务、商贸零售、石油石化、房地产、农林牧渔等行业业绩披露率相对较高；非银、消费者服务、家电、汽车、电力设备及新能源、机械等行业业绩向好率相对较高。

图2：2023H1各行业向好率占比：非银、家电、汽车、消费者服务等行业向好率靠前

资料来源：Wind，招商证券（截至日期：20230825）

预计中报业绩整体仍承压。我们用当前已经披露业绩预告/快报/报告的约3200家上市企业，采用一致可比口径计算，2023年中报全部A股盈利增速约为-12.5%，非金融上市公司盈利增速约为-18.4%（此处由于样本有限，计算值与真实值可能存在一定差异，仅供参考）。

参考工业企业盈利，预计下半年基本面进入上行周期。工业企业盈利自2021年3月达到峰值之后持续回落至今年四月份出现拐点。历史数据来看，工业企业盈利上行周期一般是12个月，下行周期是24-36个月左右。目前工业企业盈利增速已经连续四个月反弹，A股盈利拐点已经出现，下半年基本面预计进入上行周期。

今年上半年宏观经济数据出现了明显的反弹，但是工业企业利润增速仍然为负增长，今年6月制造业的利润率水平达到了5.7%，而去年三、四季度的利润率水平分别为4.8%和5.4%，由于利润率的恢复具有惯性，如果今年三季度利润率水平进一步提升，则对制造业企业的盈利开始带来正向贡献，业绩有望逐渐改善。

图3：当前样本计算中报A股盈利增速预计仍承压

资料来源：Wind，招商证券

图4：制造业利润率和工业企业盈利均出现拐点

资料来源：Wind，招商证券

行业层面，业绩增速有望较高的领域主要集中在以下几个方向：1）中游制造（电气设备、电源设备、乘用车Ⅱ、商

用车、汽车零部件Ⅱ）；2）出行/消费（一般零售、旅游及休闲、酒店及餐饮、品牌服饰、白色家电Ⅱ、公路铁路、航空机场）；3）TMT（电信运营Ⅱ、计算机设备、计算机软件、产业互联网、媒体、广告营销、文化娱乐）等。

1）中游制造（电气设备、电源设备、乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ）

电力设备及新能源：当前板块业绩披露率32%，板块业绩向好率62%。从目前披露的业绩来看，上半年净利润累计同比预计实现较高增速。主要源于下游光伏、风电、新能源车的较高景气度。二季度以来，光伏电池产量同比维持较高增速，截至7月光伏电池产量三个月滚动同比增速仍有60.27%的较高增速。1-6月份风电累计新增装机同比增长77.67%，光伏累计新增装机同比增长153.95%。预计电气设备、电源设备业绩增速相对较高。

汽车：二季度以来乘用车产销逐步恢复，外销保持增长。国内方面，政策退坡的影响在二季度逐渐弱化，年初以来的价格战告一段落，市场观望情绪消散，消费逐渐企稳；海外方面，商用车需求复苏，新能源车出口保持强劲增长。同时原材料价格持续回落，叠加去年同期业绩低基数，预计二季度板块业绩保持较高增速，其中乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ预计均有改善。7月份在去年同期基数抬升和传统淡季影响下，汽车销售出现回落。但近期促销费政策陆续出台，国家发改委等13部门印发了《关于促进汽车消费的若干措施》，提出10条稳定和扩大汽车消费的具体举措，预计随着新一轮汽车促销费政策的实施落地，板块景气有望重回上行。

图5：光伏电池产量三个月滚动同比增速仍有60.27%

资料来源：Wind，招商证券

图6：1-6月份风电累计新增装机同比增长77.67%

资料来源：Wind，招商证券

2）出行/消费（一般零售、旅游及休闲、酒店及餐饮、品牌服饰、白色家电Ⅱ、公路铁路、航空机场）

出行消费领域：二季度出行消费领域多项高频指标已经修复至较高水平。受益于线下消费场景的恢复，预计一般零售业二季度有较高的业绩增速；同时旅游及休闲、酒店及餐饮、公路铁路、航空机场、品牌服饰在较低基数背景下，业绩有望较大幅度改善；白色家电受益于换新周期和高温天气催化，产销高增，中报业绩预计较为乐观。

结合工业企业盈利数据来看，预计可选消费相比必须消费有更大的弹性。可选消费工业企业盈利三个月滚动同比增速在5月份转正，6月增速达到30.8%；同时1-7月社会消费品零售数据同样显示，餐饮消费相比商品零售有更高的增速。

后续政策调控刺激力度有望继续升温，叠加暑期旺季推动出行、餐饮消费景气上行，消费预计逐渐回暖，推荐关注餐饮、出行等领域消费，以及扩大内需政策可能的发力点家电、汽车等领域消费。

图7：光伏电池产量三个月滚动同比增速仍有60.27%

图8：国内、国际航班执飞均恢复至较高水平

资料来源：Wind，招商证券

3）TMT（电信运营Ⅱ、计算机设备、计算机软件、产业互联网、媒体、广告营销、文化娱乐）

TMT领域受益于新产业趋势的催化，上半年保持较高的景气度。从当前披露的业绩来看，通信领域电信运营、计算机领域的计算机设备、计算机软件、产业互联网均有较高的业绩增速。同时传媒领域在游戏版号发放增加、影视院线明显复苏以及AI技术加持下，细分的多个板块如媒体、广告营销、文化娱乐等中报业绩具有较好表现。

同时工业企业盈利显示TMT制造业盈利在二季度逐月改善，截至6月份TMT制造业工业企业盈利三个月滚动同比增速已经转正至0.4%。后续在海内外加码布局AI的背景下，对计算机设备、通信设备等需求空间较大；同时电子板块在持续去库存之后，当前半导体销量、集成电路、手机产量等部分领域逐渐出现改善迹象，推荐关注板块景气的机会。

图9：TMT制造业工业企业盈利增速改善明显

资料来源：Wind，招商证券

图10：全球及多个地区半导体销售额同比改善

资料来源：Wind，招商证券

表1：60个细分领域归母净利润增速历史及2023年测算值（wind一致盈利预测）

	归母净利润增速历史值及测算值
	2021（A）	2022（A)	2023（E)		2021（A)	2022（A)	2023（E)
养殖业	-174.9%	113.8%	-23.3%	专用设备	21.4%	36.7%	14.7%
光学光电子	462.2%	-124.8%	86.0%	通信设备	-40.9%	57.6%	17.1%
生物制品	82.7%	-25.8%	92.9%	纺织服饰	57.6%	-32.0%	16.4%
装修装饰II	-739.8%	50.0%	311.4%	环保	-15.4%	-10.1%	32.5%
软件开发	-22.4%	-67.7%	121.8%	消费电子	-1.8%	5.3%	16.9%

电池 176.0%		62.7%	16.9%	工程机械	-6.3%	-42.0%	35.6%
商贸零售	-155.5%	85.2%	43.9%	房地产	-71.2%	-167.5%	56.3%
电力	-77.9%	151.6%	79.9%	食品加工	-37.6%	33.1%	10.7%
美容护理	43.3%	-35.2%	48.3%	调味发酵品Ⅱ	-6.5%	-14.2%	21.7%
造纸	42.0%	-69.1%	108.7%	银行	12.4%	7.2%	1.0%
风电设备	19.3%	-29.1%	51.2%	小金属	168.3%	27.7%	3.6%
证券Ⅱ	30.9%	-34.5%	23.5%	饮料乳品	17.6%	-5.8%	25.5%
自动化设备	79.9%	-9.0%	36.5%	乘用车	20.2%	9.2%	-9.6%
保险Ⅱ	-11.3%	-15.1%	11.4%	燃气Ⅱ	26.3%	6.1%	12.6%
传媒	86.8%	-65.9%	171.7%	工业金属	128.1%	19.5%	13.6%
化学纤维	284.3%	-56.4%	11.7%	水泥	11.1%	-60.5%	-10.5%
汽车零部件	16.5%	-2.6%	37.0%	光伏设备	46.7%	145.8%	14.1%
航空装备Ⅱ	35.4%	11.3%	25.4%	物流	23.5%	14.3%	9.2%
装修建材	-19.4%	-24.5%	49.3%	医疗服务	21.9%	40.5%	2.6%
通用设备	26.3%	1.0%	25.8%	能源金属	694.2%	353.1%	-43.8%
军工电子II	19.0%	-19.8%	42.4%	基础建设 12.1%		9.3%	4.4%
家居用品	-25.9%	-8.0%	51.6%	家用电器 6.4%		8.2%	10.9%
化学制药	3.8%	0.4%	15.2%	医疗器械 17.3%		15.8%	1.4%
计算机设备	-3.6%	-27.9%	35.0%	通信服务 -39.9% 25.0%			9.0%
钢铁	87.2%	-71.5%	40.3%	农化制品 424.8% 77.1%			-26.3%
化学原料	176.0%	-32.3%	-5.0%	煤炭 80.9% 51.1%			-16.0%
化学制品	97.4%	-16.2%	0.4%	石油石化 134.2% -0.9%			-3.3%
电网设备	18.3%	69.3%	14.0%	航运港口 176.4% 24.1%			-56.7%
白酒Ⅱ	17.9%	19.2%	17.5%	航空机场 62.6% -273.6%			106.6%
半导体	111.2%	-23.8%	-8.2%	酒店餐饮 113.8% -952.3%			865.1%

资料来源：Wind,招商证券
说明：此处2023年测算值使用具有 2023年分析师一致盈利预测的个股，采用一致可比口径计算得到，与真实值可能有一定差距。

二、行业比较热力图及细分领域推荐：软件开发、传媒、工业金属、航海装备、农化制品

1 行业比较热力图

表2：60个细分领域8大维度定量评估结果

	钢铁	0.52		汽车零部件		0.64		家用电器		0.59
	煤炭	0.55		乘用车		0.70		家居用品		0.00
	石油石化 →	0.67		航空装备Ⅱ 个		0.80		造纸		0.03
	水泥 ↑	0.13		军工电子Ⅱ		0.74		纺织服饰		0.06
上游资源品	装修建材 →	0.28		基础建设		0.33		美容护理		0.60
	小金属	0.27	中	通用设备		0.15		养殖业		0.08
	工业金属 ↑	0.76	游	专用设备		0.81		酒店餐饮		0.53
	能源金属	0.86	造	工程机械		0.31	消	商贸零售		0.04
	化学纤维个	0.65		自动化设备		0.23		化学制药个		0.89
	化学原料 →	0.28		光伏设备		0.37	服务	生物制品 →		0.96
	化学制品	0.26		风电设备		0.38		医疗器械		0.53
	农化制品个	0.42		电池		0.86		医疗服务		0.93
	消费电子	0.09		电网设备		1.00		食品加工		0.87
	光学光电子	0.21		物流		0.42		白酒Ⅱ		0.86
信		通信设备 →	0.12	交	航空机场		0.62		饮料乳品		0.22
	0.87			航运港口		0.21		调味发酵品Ⅱ		0.44
	通信服务 →传媒 →软件开发 →计算机设备 →	0.64		银行		0.15		装修装饰Ⅱ
										装
											0.34
		0.640.640.34	融	房地产			0.12		环保个		环保	0.15
			地	证券Ⅱ保险Ⅱ →							0.62	公司	燃气Ⅱ →	0.23
			产			0.49	用	0.67
1.同一大类行业用相同颜色，暖色系为景气度高，冷色系为景气度低			2.箭头为景气度环比变化：采用对行业超				3.数据颜色深浅条代表量化得分：根据景气度、财报、资金青睐度、估值等加权打分得到，偏红代表景气度较好，偏绿代表景气度偏差
											个环比改善环比维持环比恶化无法确定
综合得分偏低综合得分一般综合得分偏高
				1		整体得分较高整体得分较低
综合得分较高				0

资料来源：Wind，招商证券

2、 5个细分行业推荐

表3：值得关注的5个细分行业推荐

细分行业	推荐理由
软件开发	政策加持下景气再次提振。7月政治局会议产业政策再提数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，标志着数据资产入表取得实质进展，将进一步从政策端推动数据要素相关产业进。板块在AIGC产业快速发展和国家顶层设计的政策加持下，需求有望加速释放。
传媒	游戏行业持续复苏，暑期档影视超预期。7月游戏版号发放88个，版号发放进入常态化稳定阶段，较2022年有较大幅度增长，同时行业头部集中趋势显现，小程序等渠道的兴起为板块贡献更多的增量。影视方面，暑期随着一些高质量影片的上映，叠加此前受抑制的需求的释放，票房收入超预期，单7月票房及观影人数创历史同期最高记录。此外，AIGC在美术、文案等方面多种工具的落地，也将进一步提升玩家体验，并利于企业降本增效。
工业金属	外部流动性压力缓解，PPI底部或已形成，需求景气改善。一方面，由于美国核心通胀开始缓解，考虑到基数效应核心通胀将在三季度进一步下行，美国制造业出货额转负等，美联储加息终点已经越来
	越近，A股面临的外部流动性压力缓解，由于工业金属具有一定的金融属性，价格有望得到进一步提振。另一方面，近期央行非对称性降息，宏观调控政策有望进一步发力，推升对工业金属的需求。8月 25日工信部等多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，提出铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右的目标。此外工业金属库存普遍处于低位，对价格有进一步支撑。近期铜、铝、铅等价格均有上涨。
航海装备Ⅱ	造船指标继续向好，板块景气持续提升。7月三大造船指标均继续向好，单月新接订单量同比大幅增长117%，造船完工量同比增长26%，7月底手持订单同比增幅扩大至23.4%。在全球主流船型复苏的背景下，中国造船厂的份额持续提升。截至7月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到52.9%；1-7月累计新签订单占全球份额达到67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位，航海装备板块有望持续维持较高景气度。
农化制品	需求恢复，海内外价格均出现上涨。受俄乌冲突影响，2023年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出货量将大幅下降，同时全球农化产品供应也将明显减少，拉动对农化产品的需求。近期南美地区进入肥料需求旺季，补库需求强劲，氯化钾等价格出现明显上调，国内氯化钾价格也开始上涨。同时天气和地区冲突带来粮食价格回升，也将对磷肥、尿素、钾肥等农化制品价格带来支撑。

资料来源：Wind，招商证券

软件开发：政策加持下景气再次提振。7月政治局会议产业政策数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，标志着数据资产入表取得实质进展，将进一步从政策端推动数据要素相关产业进。板块在AIGC产业快速发展和国家顶层设计的政策加持下，需求有望加速释放。

图11：软件开发利润同比增速

资料来源：Wind，招商证券

图12：信息传输软件和信息技术服务用电量同比增长

资料来源：Wind，招商证券

传媒：游戏行业持续复苏，暑期档影视超预期。7月游戏版号发放88个，版号发放进入常态化稳定阶段，较2022年有较大幅度增长，同时行业头部集中趋势显现，小程序等渠道的兴起为板块贡献更多的增量。影视方面，暑期随着一些高质量影片的上映，叠加此前受抑制的需求的释放，票房收入超预期，单7月票房及观影人数创历史同期最高记录。此外，AIGC在美术、文案等方面多种工具的落地，也将进一步提升玩家体验，并利于企业降本增效。

图13：游戏版号发放进入常态化稳定阶段

图14：单7月票房及观影人数创历史同期最高记录

资料来源：Wind，招商证券

工业金属：外部流动性压力缓解，PPI底部或已形成，需求景气改善。一方面，由于美国核心通胀开始缓解，考虑到基数效应核心通胀将在三季度进一步下行，美国制造业出货额转负等，美联储加息终点已经越来越近，A股面临的外部流动性压力缓解，由于工业金属具有一定的金融属性，价格有望得到进一步提振。另一方面，近期央行非对称性降息，宏观调控政策有望进一步发力，推升对工业金属的需求。8月25日工信部等多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，提出铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右的目标。此外工业金属库存普遍处于低位，对价格有进一步支撑。近期铜、铝、铅等价格均有上涨。

图15：工业金属库存处于低位

资料来源：Wind，招商证券

图16：铜、铝部分工业金属价格修复

资料来源：Wind，招商证券

航海装备Ⅱ：造船指标继续向好，板块景气持续提升。7月三大造船指标均继续向好，单月新接订单量同比大幅增长117%，造船完工量同比增长26%，7月底手持订单同比增幅扩大至23.4%。在全球主流船型复苏的背景下，中国造船厂的份额持续提升。截至7月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到52.9%；1-7月累计新签订单占全球份额达到67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位，航海装备板块有望持续维持较高景气度。

图17：中国造船产能利用监测指数持续提升

资料来源：Wind，招商证券

图18：新接船舶订单量同比增幅继续提升

资料来源：Wind，招商证券

农化制品：需求恢复，海内外价格均出现上涨。受俄乌冲突影响，2023年俄罗斯、白俄罗斯钾肥出货量将大幅下降，同时全球农化产品供应也将明显减少，拉动对农化产品的需求。近期南美地区进入肥料需求旺季，补库需求强劲，氯化钾等价格出现明显上调，国内氯化钾价格也开始上涨。同时天气和地区冲突带来粮食价格回升，也将对磷肥、尿素、钾肥等农化制品价格带来支撑。

图19：磷酸一铵、尿素等价格上涨

资料来源：Wind，招商证券

图20：草甘麟(95%原药)价格月环比上涨35.7%

资料来源：Wind，招商证券

三、景气跟踪：细分领域景气梳理和展望

上游资源品：石油、化工等部分资源品价格提升。钢铁、煤炭价格小幅回落，工业金属价格震荡；水泥、玻璃等价格止跌；化工产品价格多数上行；推荐关注受地产竣工拉动的装修建材、即将进入需求旺季的部分工业金属以及部分需求改善的农化制品。

表4：上游资源品细分行业景气趋势变化及景气趋势判断

上游资源品细分行业	近期景气指标变化	未来趋势判断
钢铁	近期建筑钢材成交量上行，钢坏价格下行，需求持续较弱，后续政策兑现、下半年房地产回暖或可拉动需求支撑价格。	~
煤炭	焦煤价格下行，焦炭价格上行，进口供给充足、季节性需求进入尾声，叠加库存去化缓慢，煤价短期预计维持震荡下行。
石油石化	沙特和俄罗斯继续减少石油供应，需求端持续复苏，供给增长乏力下原油价格在中长期或维持高位。
水泥	7月全国水泥价格指数下行，近期止跌，市场需求缓慢恢复，后续施工旺季到来，水泥价格指数有望改善。
装修建材	保交楼支持下房地产竣工端持续好转，叠加竣工旺季推动，近期装修建材行业回暖；浮法玻璃价格月环比下行，近一周上行，部分厂家库存降至低位；光伏玻璃整体成交良好。
小金属	钼供应受限，下游钢招需求向好，价格上行；钒价格因需求不足而下跌，中长期钒电池项目或打开需求空间支撑价格上行。
工业金属	工业金属价格震荡，即将进入需求旺季，叠加海外宏观预期向好，国内政策落地有望带动需求上涨，建议关注铜铝。
能源金属	供应整体偏强，需求偏弱，锂钴镍价格均下行。7月新能源车环比有所下行，锂需求较弱，库存较高；钴镍产能均放量，供给较强，需求偏弱。
化学纤维	化纤价格月环比多数上行，涤纶下游开工缓慢修复，织造需求有所回暖；氨纶下游需求刚需为主，预计价格震荡上行。	，
化学原料	化学原料价格多数上行，纯碱、甲醇、硫酸等涨幅居前，乙醇价格下跌；钛白粉受益于生产端价格上行。
化学制品	MDI上游部分工厂检修，下游刚需为主，价格环比上行；氟化工领域，萤石、氢氟酸等价格持平，开工稳定。
农化制品	农化制品价格多数上行，其中农药需求企稳，农肥需求持续放量，草甘麟、磷酸一铵等涨幅居前。	，
总体	钢铁、煤炭价格小幅回落，工业金属价格震荡；水泥、玻璃等价格止跌；化工产品价格多数上行；推荐关注受地产竣工拉动的装修建材、即将进入需求旺季的部分工业金属以及部分需求改善的农化制品。

资料来源：Wind，招商证券

钢坏价格下行，淡季延续，需求持续较弱，后续政策落地、下半年房地产回暖或可拉动需求支撑价格；焦煤价格下行，焦炭价格上行，当前煤炭进口供给充足、季节性需求进入尾声，煤价下行压力或将加大；水泥需求开始缓慢恢复，价格有望企稳回升；保交楼支持下房地产竣工端持续好转，叠加竣工旺季推动，近期玻璃价格回暖。

图21：钢坯价格下行

资料来源：Wind，招商证券

图22：焦煤价格震荡下行

资料来源：Wind，招商证券

原油价格上行，沙特和俄罗斯继续减少石油供应，需求端持续复苏，供给增长乏力下原油价格在中长期或维持高位。受海外宏观影响压制，铜价震荡，铝下游需求回暖价格上行。即将进入需求旺季，叠加美国加息进入尾声，国内政策落地有望带动需求上涨，支撑铜铝价格。锂、钴、镍供应端整体偏强，需求偏弱，价格均下行。

化学原料需求有所好转，价格多数上行，纯碱、甲醇、硫酸等涨幅居前。农药需求企稳，农肥需求持续放量，草甘麟、磷酸一铵等涨幅居前。

图23：原油价格上行

资料来源：Wind，招商证券

图24：化学原料价格多数上涨

资料来源：Wind，招商证券

中游制造：制造业内部仍有分化，汽车淡季产销同比下行，但仍超市场预期；机械设备领域产销仍疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。

表5：中游制造业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断

中游制造业细分行业	近期景气指标变化	未来趋势判断
汽车零部件	7月淡季汽车产销同比下行，但仍超市场预期，出口延续高速增长势头，随着“促消费”政策加速落地，板块景气度有望持续。
乘用车	7月乘用车淡季产销超预期，出口创新高，新能源乘用车出口比重扩大；近期新一轮降价潮上演，面对8月淡季，降价有望进一步削减车企库存，板块有望持续受益于自主品牌的崛起和电动智能化的驱动。
航空装备	航空发动机产业链保持稳健增长，中报表现较好；C919成功商用，有望带动国产大飞机产业链逐步进入国际市场。
军工电子	伴随着我国军队信息化的发展趋势，国防支出稳步提升、武器批量列装及装备信息化、智能化、国产化建设军工电子保持较高景气度。
基础建设	7月基建投资增速略有收窄，但仍保持较高增速，“一带一路"催化下建筑央企海外业务持续提升。
通用设备	7月份金属切削机床同比转负，金属成形机床同比降幅扩大，高端机床更具韧性。	~
专用设备	光伏、风电、新能源汽车等需求持续向好，手机、平板、可穿戴装备等终端需求相对薄弱。	~
工程机械	国内市场进入周期性淡季，挖掘机、装载机、工程机械销售走弱；核心出口地区基数较高，出口销量仍有待观察，后续国内地产支持政策发力，或将带动板块需求改善。
自动化设备	工业机器人产量增处于底部，人形机器人催化频发，产业趋势逐渐清晰，有望成为下半年的主线之二。	→
光伏设备	7月以来硅料价格触底回升，下游硅片、电池片、多晶硅价格企稳上升，有望缓解下游观望情绪；7月光伏新增装机实现较高增速，新技术迭代利好设备厂商。
风电设备	7月国内风电新增装机量同比保持较高增速，海风加速建设；国家能源局宣布第三批风光大基地项目正式启动实施，进一步增强风电装机的确定性。
电池	7月动力电池装车辆同比增长33.3%，磷酸铁锂电池发展态势明显优于三元电池。
电网设备	新一轮农网改造兴起，加快老旧电网设备更新；大型风光基地建设并网稳步推进，特高压建设需求迫切。	→
总体	制造业内部仍有分化，汽车淡季产销同比下行，但仍超市场预期，机械设备领域产销仍疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。	，

资料来源：Wind，招商证券

7月制造业PMI为49.3，连续四月运行于枯荣线以下，经济内生动能仍然偏弱。光伏行业综合价格指数上行。近期硅料价格触底回升，下游硅片、电池片、多晶硅价格企稳上升，全年光伏装机大年的预期没有变，关注后续旺季装机需求的集中释放。

图25:6月制造业PMI继续位于荣枯线以下

资料来源：Wind，招商证券

图26：光伏行业上游原材料价格指数企稳回升

资料来源：Wind，招商证券

1-7月全国太阳能电池（光伏电池）累计同比增幅扩大。1-7月全国太阳能电池（光伏电池）累计值为27661.0万千瓦，同比增幅扩大1.80个百分点至56.30%。7月当月太阳能电池产量4450.0万千瓦，当月同比增幅扩大2.5个百分点至65.1%，三个月滚动同比增幅收窄至60.3%。

6 月风电、光伏累计新增装机量同比均有较高增速。

图27：太阳能电池产量三个月滚动同比增速较高

资料来源：Wind，招商证券

图28：风电累计新增装机量同比增幅扩大

资料来源：Wind，招商证券

消费服务：社零数据不及预期，餐饮收入增速较高，关注旺季催化。1-7月社零累计同比增长7.3%，7月单月同比增长2.5%。分消费类型看，7月商品零售同比增幅收窄，餐饮收入增速相对较高；分品类看，必选消费部分改善，可选消费增速走弱，大众消费品加权平均增速收窄，地产产业链消费加权平均增速转负。

表6：消费服务行业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断

消费服务细分行业	近期景气指标变化	未来趋势判断
家用电器	高温催化接近尾声，空调等内销趋缓；受益于海运价格下降和汇率优势，出口韧性犹在；后续扩内需政策有望对板块带来持续利好。	↑
家居用品	7月家具零售额同比增幅收窄，出口延续5月以来的下滑态势，关注后续地产及家居政策的落地。
造纸	大宗纸价格边际改善，浆价底部回升。文化纸与白卡纸发布涨价函，三季度纸品消费进入旺季。	↑
纺织服饰	7月消费延续弱复苏，内销增速进一步放缓，纺织服饰出口下滑幅度加大，伴随海外头部企业去库存接近尾声，Q3出口订单有望好转；近期柯桥纺织指数上行，中报密集披露，部分业绩表现较好。
美容护理	近期医用敷料类产品监有所完善，颜值经济下美妆产品需求有望进一步释放，推荐关注国货崛起。	→
养殖业	短期供需关系错配下猪肉价格上行，预计上涨幅度有限，产能去化逻辑不改。近期肉鸡苗价格上行，供给回落或支撑鸡价高位运行，长期建议关注肉禽消费需求回暖。
酒店餐饮	受益于暑期和毕业季出游需求快速回暖，板块有望迎来较好表现。
商贸零售	1-7月社会消费品零售总额同比增幅略有收窄，单月同增速放缓，消费复苏有所放缓。
化学制药	CXO 投融资有望继续改善；创新药行情回暖；制药板块受益于二季度院内诊疗逐步恢复，建议关注中医药板块发展。
生物制品	血制品国企化进程不断推进，需求伴随院内复苏持续好转。
医疗器械	行业反腐发酵驱动健康发展，疫后复苏背景下企业业绩有望回暖，关注创新医疗器械。
医疗服务	医院诊疗量确定性恢复，政策利好下建议关注消费医疗板块。
食品加工	7月食品加工工业增加值同比增幅收窄，旺季餐饮表现较好。	~
白酒Ⅱ	随着7-8月发货放缓、库存消化，白酒批发价格总指数上行，后续中秋国庆旺季，有望对需求带来提振。	→
饮料乳品	伴随消费复苏，需求逐步回暖，低温动销较优。	~
调味发酵品	整体动销逐步改善。后续节假日餐饮需求回暖有望带动调味品下游改善。	→
装修装饰	地产竣工持续改善，室内装修需求将继续得到提振，后续地产相关政策落地有望推动行业景气改善。	→
总体	社零数据不及预期，餐饮收入增速较高，关注旺季催化。1-7月社零累计同比增长7.3%，7月单月同比增长2.5%。分消费类型看，7月商品零售同比增幅收窄，餐饮收入增速相对较高；分品类看，必选消费部分改善，可选消费增速走弱，大众消费品加权平均增速收窄，地产产业链消费加权平均增速转负。	↑

资料来源：Wind，招商证券

7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，增幅收窄，餐饮消费优于商品零售，必选消费韧性较强，整体低于市场预

期。7月CPI同比增长-0.3%，食品CPI同比增长-1.7%（前值2.3%），是主要拖累。

图29：7月社会消费品零售总额当月同比增长2.5%

资料来源：Wind，招商证券

图30：7月CPI同比增长-0.3%

资料来源：Wind，招商证券

柯桥纺织价格指数上行；7月地产产业链社零持续走弱，当月加权平均转负至-5.5%（前值+3.0%），其中家用电器音像器材增速转负，建筑及装潢材料降幅扩大至-11.2%（前值-6.8%），家具同比增幅收窄至0.1%（前值1.2%）。

图31：柯桥纺织价格指数上行

资料来源：Wind，招商证券

图32：7月地产产业链消费转弱

资料来源：Wind，招商证券

信息科技：AI浪潮催化+国产替代进程加速。消费电子、半导体部分中观数据出现拐点，景气度低位改善；通信设备、通信服务、计算机设备需求景气向好。

表7：信息科技行业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断

信息科技细分行业	近期景气指标变化	未来趋势判断
消费电子	小米手机端侧大模型初步跑通，AI发展有望带来消费电子的换机需求；发改委印发《关于恢复和扩大消费的措施》促进电子产品消费；7月中国智能手机产量同比转正，静待后续消费电子库存见底。
光学光电子	面板价格继续上行，下游采购备货需求释放。	→
半导体	全球半导体销量筑底回升，降幅继续收窄，库存持续去化。
通信设备	随着AI发展，景气度从光模块传导到服务器、交换机等设备，市场对数据中心的算力网络的增长预期大幅提升。	↑
通信服务	三大运营商经营业绩全面增长，经济社会数字化发展政策利好，全国各个地区均在优化用通信服务方面加快探索；数据要素政策频出，构筑数字经济新优势。	↑
传媒	暑期档依旧火热，游戏版号发放维持较高水平，AI+传媒强势发展。	→
软件开发	软件产业利润总额累计同比增幅收窄。	↑
计算机设备	工信部提出推动基础算力设施高质量发展、推进5G演进和6G研发，布局千兆光网。	→
总体	消费电子、半导体景气度低位改善；通信设备、通信服务、计算机设备需求景气向好。	→

资料来源：Wind，招商证券

近期公布的1-6月全球半导体销售额同比降幅继续收窄。美洲、日本、中国和亚太地区销量同比降幅收窄，欧洲销量同比增幅扩大。

7月智能手机产量同比转正，三个月滚动同比跌幅收窄。7月智能手机产量为 88.80 百万台，同比跌幅收窄5.70 个百分点至1.60%；智能手机产量三个月滚动同比跌幅收窄2.50个百分点至-1.67%。

图33：全球半导体销售额同比降幅收窄

资料来源：Wind，招商证券

图34：智能手机产量三个月滚动同比跌幅收窄

资料来源：Wind，招商证券

7月集成电路产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。7月集成电路产量为292亿块，同比增幅收窄1.6个百分点至4.1%；集成电路产量三月滚动同比增幅扩大至5.6%。7月份液晶板价格持续上涨。

图 35：集成电路产量三月滚动同比增幅扩大

资料来源：Wind，招商证券

图36：7月份液晶板价格月环比多数上涨

资料来源：Wind，招商证券

金融地产：地产消费、投资、开工持续走弱，竣工端表现较好，后续实质性政策有望持续落地。7月新增贷款低迷，信贷需求持续偏弱，央行发声“需保持合理利润和净息差水平”，防范金融风险、稳增长政策有望出台；地产投资、开工、销售持续走弱，“保交楼”支撑竣工端持续向好，继MLF和逆回购利率非对称调降后，存量房贷利率有望调整；A股换手率，日成交额下行，市场情绪偏悲观，政策底已至，资本市场活跃度有望持续修复。

表8：消费服务行业细分行业景气趋势变化及景气趋势判断

金融地产细分行业	近期景气指标变化	未来趋势判断
银行	7月新增贷款低迷，信贷需求持续偏弱，个人存款下降或反映资金回流理财。第二季度中国货币政策执行报告中指出“需保持合理利润和净息差水平”，目前银行板块估值处于低位，性价比提升，稳增长政策有望出台，推升信贷需求，但后续也需防范金融风险。
房地产	土地成交溢价率下行，地产投资、开工、销售持续走弱，1-7月商品房销售额累计同比由正转负，房地产开发投资完成额累计同比降幅扩大，房屋新开工面积累计同比降幅扩大。“保交楼”支撑竣工端持续向好，8月央行对MLF和逆回购利率非对称调降，后续存量房贷利率有望调整，静待支持性政策落地。
证券	A股换手率，日成交额下行。近期社融、社零等数据低于预期，市场情绪偏悲观。有关“活跃资本市场”的举措和积极信号陆续释放，政策底已至，后续实质性政策有望持续落地。
保险	7月保费持续较高增长，或受益于新单同比持续改善，储蓄险需求集中释放后，短期销售或遇冷却，但影响不大。行业中长期趋势性复苏预期不改，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。
总体	7月新增贷款低迷，信贷需求持续偏弱，央行发声“需保持合理利润和净息差水平”；地产投资、开工、销售持续走弱，“保交楼”支撑竣工端持续向好，存量房贷利率有望调整；A 股换手率，日成交额下行，市场情绪偏悲观，政策底已至，实质性政策有望持续落地。

资料来源：Wind，招商证券

土地成交溢价率下行，商品房成交面积下行，销售端持续走弱，1-7月商品房销售额累计同比由正转负。地产投资、开工持续低迷，1-7月房地产开发投资完成额累计同比降幅扩大，房屋新开工面积累计同比降幅扩大。“保交楼”支撑竣工端持续向好，1-7月房屋竣工面积累计同比增幅扩大。7月保费持续较高增长，或受益于新单同比持续改善，储蓄险需求集中释放后，短期销售或遇冷却，但影响不大。保险中长期趋势性复苏预期不改，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。

图37：商品房销售额三个月滚动同比降幅扩大

资料来源：Wind，招商证券

图38：房屋竣工面积三个月滚动同比增幅收窄

资料来源：Wind，招商证券

四、多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值

1 盈利能力和业绩预期

图39：A股盈利能力行业对比

行业	ROETTM2023Q1	分位数	迷你图	行业	ROETTM2022Q3	分位数	迷你图
钢铁	2.2%	39.0%		航空机场	-60.6%	4.8%
家用电器	16.2%	26.8%		航运港口	17.8%	82.9%
消费电子	10.7%	17.0%		航空装备Ⅱ	7.5%	85.3%
光学光电子	-3.1%	2.4%		军工电子Ⅱ	6.2%	24.3%
半导体	6.3%	56.0%		装修装饰Ⅱ	-21.6%	9.7%
煤炭	21.5%	90.2%		基础建设	7.1%	2.4%
石油石化	11.9%	90.2%		商贸零售	0.3%	14.6%
水泥	4.1%	9.7%		通用设备	7.1%	70.7%
装修建材	7.7%	12.1%		专用设备	7.6%	92.6%
银行	10.3%	2.4%		工程机械	7.7%	46.3%
房地产	-2.0%	2.4%		自动化设备	8.4%	41.4%
家居用品	8.8%	31.7%		光伏设备	25.5%	97.5%
造纸	1.4%	4.8%		风电设备	6.6%	39.0%
证券Ⅱ	6.3%	12.1%		电池	14.7%	85.3%
保险Ⅱ	10.7%	14.6%		电网设备	12.4%	97.5%
汽车零部件	5.9%	24.3%		化学制药	6.7%	34.1%
乘用车	7.2%	12.1%		生物制品	7.8%	19.5%
纺织服饰	5.3%	17.0%		医疗器械	13.2%	58.5%
美容护理	7.2%	14.6%	W	医疗服务	12.6%	85.3%
环保	5.7%	21.9%		食品加工	13.3%	19.5%	>>
通信设备	8.5%	78.0%	?	白酒Ⅱ	27.9%	82.9%
通信服务	8.1%	95.1%		饮料乳品	12.1%	9.7%
电力	5.7%	14.6%		调味发酵品Ⅱ	14.4%	17.0%
燃气ⅡI	13.0%	87.8%		小金属	12.8%	82.9%
养殖业	8.7%	43.9%	>><	工业金属	12.5%	82.9%
传媒	2.5%	24.3%		能源金属	43.1%	92.6%
软件开发	1.5%	2.4%	>>	化学纤维	6.2%	34.1%
计算机设备	7.1%	2.4%		化学原料	8.8%	58.5%
酒店餐饮	-1.4%	14.6%		化学制品	10.5%	43.9%	>><>>
物流	9.1%	12.1%	><>	农化制品	20.5%	87.8%

资料来源：Wind，招商证券

图40：出行链、装修装饰、计算机设备、风电设备等盈利预期居前

资料来源：Wind，招商证券
注：此处横轴超过50%，统一记为50%,；低于-10%，统一记为-10%；同理纵轴范围设定在+-5%.

临近中报业绩披露，分析师对于多数行业的一致盈利预期逐渐向真实值收敛，盈利上调的行业相对较少，仅有装修装饰ⅡI、商贸零售、生物制品、美容护理等行业盈利预期上调幅度超过1个百分点，其次装修建材、乘用车、燃气I、航运港口、工程机械、工业金属等行业盈利预期有不同程度上调。

而钢铁、光学光电子、养殖业、软件开发、调味发酵品、化学纤维等下调幅度超4个百分点。

图 41：行业2023年一致盈利预期变化幅度（取变动幅度较大的行业）

资料来源：Wind，招商证券

筹码分布

图 42：公募加仓通信设备、半导体、消费电子、化学制药、家用电器、电池等

资料来源：Wind，招商证券

图43：陆股通加仓证券、电池、白酒、医疗服务、房地产、钢铁等

资料来源：Wind，招商证券

图44：融资加仓通证券、白酒、医疗器械、化学制药等

资料来源：Wind，招商证券

3、估值：多个行业估值变动幅度有限

表9：行业估值及分位数（10年）

细分行业	PETTM	分位数%	细分行业	PETTM	分位数%	细分行业	PETTM	分位数%
钢铁	23.4	58.5	通信设备	32.2	9.7	自动化设备	41.6	28.9
家用电器	13.6	15.1	通信服务	29.7	37.8	光伏设备	14.4	0.0
消费电子	28.8	13.9	电力	24.2	77.5	风电设备	26.0	44.2
光学光电子	65.8	85.7	燃气Ⅱ	16.4	0.0	电池	24.9	0.9
半导体	49.3	14.7	养殖业	20.4	23.8	电网设备	16.6	0.0
煤炭	5.8	0.1	传媒	43.9	55.7	化学制药	29.4	7.8
石油石化	14.1	23.5	软件开发	106.3	70.8	生物制品	23.0	0.7
水泥	15.3	63.3	计算机设备	41.3	28.7	医疗器械	19.2	10.0
装修建材	29.0	39.7	酒店餐饮	218.1	84.3	医疗服务	28.7	1.2
银行	4.7	2.8	物流	13.9	0.6	食品加工	23.0	0.2
房地产	14.7	64.7	航空机场	1376.1	93.7	白酒Ⅱ	30.4	59.6
家居用品	24.0	6.9	航运港口	5.6	8.9	饮料乳品	21.6	16.7
造纸	27.2	56.7	航空装备Ⅱ	49.6	6.8	调味发酵品 II	38.7	50.4
证券Ⅱ	21.0	38.2	军工电子Ⅱ	41.8	5.4	小金属	20.9	4.5
保险ⅡI	9.0	11.1	装修装饰Ⅱ	47.4	87.6	工业金属	15.6	11.4
汽车零部件	29.5	70.0	基础建设	8.1	18.1	能源金属	6.1	0.0
乘用车	24.5	72.2	商贸零售	34.8	68.4	化学纤维	26.8	51.6
纺织服饰	24.0	34.7	通用设备	33.5	10.1	化学原料	17.2	29.5
美容护理	42.5	57.6	专用设备	24.6	15.0	化学制品	20.2	26.9
环保	21.6	22.0	工程机械	25.4	59.7	农化制品	9.8	0.9

资料来源：Wind，招商证券

过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在证券、医疗服务、水泥、银行等。

图45：证券行业估值

资料来源：Wind，招商证券

图46：医疗服务行业估值

资料来源：Wind，招商证券

图47：银行行业估值

资料来源：Wind，招商证券

图48：水泥行业估值

资料来源：Wind，招商证券

4 交易特征

当前传媒、计算机设备、自动化设备、汽车零部件、燃气、造纸等换手率及分位数处于中等偏上水平。

图49：当前换手率5日均值与分位数分布

资料来源：Wind，招商证券

图50：当前行业换手率5日均值与分位数分布

行业	换手率5日均值%换	手率分位数	边际变动		行业	换手率5日均值%换	手率分位数边	际变动
软件开发	3.42	78.3%		0.61	商贸零售	1.05	33.7%		(0.39)
计算机设备	2.73	68.4%		0.28	化学原料	1.02	28.7%		0.46
传媒	2.62	73.6%		(0.00）	消费电子	1.02	3.4%		(0.29)
环保	2.46	86.4%		1.58	化学制品	1.00	3.0%	■	(0.10)
自动化设备	2.33	58.3%		0.09	医疗服务	0.97	29.6%		(0.00)
酒店餐饮	2.09	59.1%		(0.39)	食品加工	0.96	16.9%		0.15
证券Ⅱ	2.01	80.0%		1.41	物流	0.95	22.8%		0.52
通信设备	1.97	31.0%		(0.13)	水泥	0.93	24.3%		10.07
美容护理	1.89	54.8%		0.51	养殖业	0.90	4.2%		(0.12)
汽车零部件	1.82	50.1%		(0.31)	饮料乳品	0.90	17.7%		(0.32)
造纸	1.78	55.6%		0.95	化学纤维	0.87	20.1%		0.03
基础建设	1.75	78.4%		0.48	光学光电子	0.86	0.9%		(0.38)
装修装饰Ⅱ	1.72	59.7%		0.14	工业金属	0.84	14.2%		(0.09)
电池	1.70	21.6%		(0.06)	家用电器	0.81	6.0%		(0.31)
通信服务	1.68	79.4%		0.40	农化制品	0.81	4.7%		(0.50)
房地产	1.65	78.4%		(0.25)	小金属	0.78	6.4%		(0.13)
装修建材	1.60	30.4%		(0.22)	白酒Ⅱ	0.75	17.5%		(0.19)
通用设备	1.58	25.0%		(0.17	生物制品)	0.70	9.4%		(0.00)
专用设备	1.26	31.5%		(031)	调味发酵品	0.69	13.6%		(0.03)
医疗器械	1.23	13.0%		0.44	乘用车	0.68	56.6%		(0.28)
光伏设备	1.22	23.4%		0.11	工程机械	0.66	15.5%		(0.23)
家居用品	1.21	16.5%		(0.14	煤炭)	0.64	27.9%		028
纺织服饰	1.17	32.3%		(0.02)	航空装备I	0.63	3.9%		(0.13)
半导体	1.17	5.0%		（0.52)	钢铁	0.55	22.9%		033
燃气Ⅱ	1.17	61.4%		105	航运港口	0.53	41.6%		033
军工电子Ⅱ	1.16	11.2%	H	(0.16	电力)	0.49	32.0%		(0.10)
电网设备	1.12	22.6%		(0.22)	航空机场	0.42	24.4%		0.01
风电设备	1.11	27.4%		0.20	保险Ⅱ	0.24	22.7%		(0.02)
能源金属	1.05	3.1%		(0.31)	石油石化	0.22	31.8%		0.13
化学制药	1.05	25.7%		0.36	银行	0.17	55.4%		027

资料来源：Wind，招商证券

根据回测可知换手率处于极高或极低水平，行业较难获得超额收益；当换手率处于中间水平时，换手率基本与行业超额收益正相关；并且根据回测，换手率处于自身分位数中等偏上位置更容易获得超额收益。

基于此我们挑选出本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有造纸、美容护理、航运港口、银行、化学原料、石油石化等。

图51：造纸换手率与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图52：美容护理换手率与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图53：航运港口换手率与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图54：银行换手率与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图55：化学原料换手率与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图 56：石油石化换手率与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

当前交易集中度较高的行业集中在光伏设备、医疗服务、燃气、通信设备等。

图57：当前交易集中度分布

资料来源：Wind，招商证券

图58：当前行业交易集中度与分位数分布

行业	交易集中度	交易集中度分位数	边际变动		行业	交易集中度	交易集中度分位数	边际变动
证券Ⅱ	6.2%	90.1%		154.9%军	工电子Ⅱ	0.8%	44.4%		5.8%
传媒	5.5%	87.7%		1.3%	乘用车	0.8%	69.4	%■	-27.7%
软件开发	5.0%	97.9%		44.7%	煤炭	0.7%	15.9%		24.2%
通信设备	3.0%	67.0%		-17.5%	纺织服饰	0.7%	15.2%	中	-10.4%
汽车零部件	3.0%	89.3%		-31.0%	石油石化	0.7%	5.0%		4.4%
环保	2.5%	94.6%		181.6%	生物制品	0.6%	9.8%		-1.9%
计算机设备	2.5%	88.9%		0.5%	保险I	0.6%	28.9%		-3.9%
房地产	2.3%	27.9%		-18.2%	农化制品	0.6%	21.3%		-47.5%
光伏设备	2.2%	77.1%		3.0%	物流	0.6%	26.1%		40.5%
电池	2.1%	66.9%		0.6%	能源金属	0.6%	32.0%		-46.3%
通用设备	2.0%	60.5%		-15.5%	航空装备Ⅱ	0.6%	17.5%		-6.2%
银行	1.8%	29.6%		29.4%	钢铁	0.5%	14.1%		35.0%
白酒Ⅱ	1.8%	51.9%		-21.9%	风电设备	0.5%	78.2%		42.3%
通信服务	1.7%	99.1%		58.3%	航运港口	0.5%	40.6%		42.7%
消费电子	1.7%	46.3%		-26.2%	小金属	0.5%	1.3%	I	-12.2%
半导体	1.7%	46.9%		-44.0%	航空机场	0.5%	57.6%		21.4%
化学制药	1.6%	29.0%		30.5%	美容护理	0.5%	87.2%		42.6%
电力	1.3%	43.7%		-17.1%	装修建材	0.5%	19.6%	D	-29.3%
商贸零售	1.3%	29.8%		-43.0%	家居用品	0.4%	11.0%		-17.7%
专用设备	1.3%	6.3%		-25.8%	造纸	0.4%	36.8%		125.7%
基础建设	1.3%	69.2%		32.1%	养殖业	0.4%	28.6%	m	-11.6%
自动化设备	1.2%	92.9%		-3.6%	燃气I	0.4%	79.8%		159.6%
电网设备	1.2%	9.5%		-35.4%	饮料乳品	0.3%	10.5%		-28.6%
化学制品	1.1%	3.4%		-7.8%	工程机械	0.3%	15.1%		-26.6%
工业金属	1.0%	26.1%		-10.5%	水泥	0.3%	9.3%		-10.4%
家用电器	1.0%	2.1%		-25.0%	食品加工	0.2%	4.5%		22.9%
医疗服务	1.0%	76.0%		11.0%	调味发酵品I	0.2%	17.5%		-16.7%
医疗器械	1.0%	57.0%		48.1%	化学纤维	0.2%	8.0%		5.2%
光学光电子	1.0%	2.1%		-48.5%	酒店餐饮	0.2%	77.5%		-42.6%
化学原料	0.9%	72.8%		62.1%装	修装饰ⅡI	0.2%	26.5%		23.6%

资料来源：Wind，招商证券

根据历史走势可以看出交易集中度基本与行业超额收益正相关，并且根据回测，交易集中度处于自身分位数越高越

容易获得超额收益。

基于此我们挑选出本期交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有环保、证券、燃气、通信服务、软件开发、美容护理、风电设备等。

图59：环保成交额占比与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图60：证券成交额占比与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图61：燃气成交额占比与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图62：通信服务成交额占比与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图63：软件开发成交额占比与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

图64：美容护理成交额占比与超额收益

资料来源：Wind，招商证券

5、赛道推荐

8月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：数字经济（计算机设备、通信设备、软件开发）、AI+（算力、算法、应用）、工业金属、贵金属等。

五、结论与建议

临近8月底，上市公司中报业绩密集披露，市场对业绩的关注度进一步提升。从目前中报披露情况来看，二季度业绩预计整体仍承压，下半年有望改善回升。业绩增速相对领先、景气度较高的领域预计主要集中在中游制造、消费服务和TMT部分细分领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注软件开发、传媒、工业金属、航海装备、农化制品等细分领域。

从中报业绩看近期景气较高领域

截至目前约有3200家A股上市公司披露了2023年业绩预告/快报/报告，占全部A股的比重超过60%。从业绩预告类型来看，目前已经披露中报预告的上市公司预告向好率为45.3%。行业层面，消费者服务、商贸零售、石油石化、房地产、农林牧渔等行业业绩披露率相对较高；非银、消费者服务、家电、汽车、电力设备及新能源、机械等行业业绩向好率相对较高。

预计中报业绩整体仍承压，下半年有望进入上行周期。我们用当前已经披露业绩预告/快报/报告的约 3200 家上市企业，采用一致可比口径计算，2023 年中报全部 A 股盈利增速约为-12.5%，非金融上市公司盈利增速约为-18.4%（此处由于样本有限，计算值与真实值可能存在一定差异，仅供参考）。工业企业盈利自2021年3月达到峰值之后持续回落至今年四月份出现拐点。历史数据来看，工业企业盈利上行周期一般是12个月，下行周期是24-36个月左右。目前工业企业盈利增速已经连续四个月反弹，A股盈利拐点已经出现，下半年基本面预计进入上行周期。

行业层面，业绩增速有望较高的领域主要集中在以下几个方向：1）受益于内外需求驱动的中游制造领域如：电气设备、电源设备、乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ；2）低技术背景下增速较高的出行/消费领域，如一般零售、旅游及休闲、酒店及餐饮、品牌服饰、白色家电Ⅱ、公路铁路、航空机场等；3）受益于产业趋势催化和政策加持的TMT领域如：电信运营Ⅱ、计算机设备、计算机软件、产业互联网、媒体、广告营销、文化娱乐等。【本期细分领域推荐】

【软件开发】政策加持下景气再次提振。7月政治局会议产业政策数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，标志着数据资产入表取得实质进展，将进一步从政策端推动数据要素相关产业进。板块在AIGC产业快速发展和国家顶层设计的政策加持下，需求有望加速释放。

【传媒】游戏行业持续复苏，暑期档影视超预期。7月游戏版号发放88个，版号发放进入常态化稳定阶段，较2022年有较大幅度增长，同时行业头部集中趋势显现，小程序等渠道的兴起为板块贡献更多的增量。影视方面，暑期随着一些高质量影片的上映，叠加此前受抑制的需求的释放，票房收入超预期，单7月票房及观影人数创历史同期最高记录。此外，AIGC在美术、文案等方面多种工具的落地，也将进一步提升玩家体验，并利于企业降本增效。

【工业金属】外部流动性压力缓解，PPI底部或已形成，需求景气改善。一方面，由于美国核心通胀开始缓解，考虑到基数效应核心通胀将在三季度进一步下行，美国制造业出货额转负等，美联储加息终点已经越来越近，A 股面临的外部流动性压力缓解，由于工业金属具有一定的金融属性，价格有望得到进一步提振。另一方面，近期央行非对称性降息，宏观调控政策有望进一步发力，推升对工业金属的需求。8月25日工信部等多部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，提出铜、铝等主要产品产量保持平稳增长，十种有色金属产量年均增长5%左右的目标。此外工业金属库存普遍处于低位，对价格有进一步支撑。近期铜、铝、铅等价格均有上涨。

【航海装备Ⅱ】造船指标继续向好，板块景气持续提升。7月三大造船指标均继续向好，单月新接订单量同比大幅增长117%，造船完工量同比增长26%，7月底手持订单同比增幅扩大至23.4%。在全球主流船型复苏的背景下，中国造船厂的份额持续提升。截至7月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到52.9%；1-7月累计新签订单占全球份额达到67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位，航海装备板块有望持续维持较高景气度。

【八个维度梳理】

【细分领域景气梳理和展望】上游资源品：景气改善。钢铁、煤炭价格边际回落，工业金属价格震荡；水泥、玻璃等价格止跌；化工产品价格多数上行；推荐关注受地产竣工拉动的装修建材、即将进入需求旺季的部分工业金属以及部分需求改善的农化制品。中游制造：景气分化，汽车淡季产销同比下行，但仍超市场预期，机械设备领域产销仍疲软，风电、光伏、自动化及电网设备等是结构性亮点。消费服务：关注旺季催化。7月社零同比低于预期，餐饮收入增速相对较高；分品类看，必选消费部分改善，可选消费增速走弱，地产产业链消费加权平均增速转负。关注暑期旺季对出行消费领域的催化。信息科技，景气较高：AI浪潮催化+国产替代进程加速。消费电子、半导体等仍处于景气低位；通信设备、计算机设备、软件开发等需求景气向好。金融地产：景气中等。7月新增贷款低迷，信贷需求持续偏弱，央行发声“需保持合理利润和净息差水平”；地产投资、开工、销售持续走弱，“保交楼”支撑竣工端持续向好，存量房贷利率有望调整；市场情绪偏悲观，政策底已至，实质性政策有望持续落地。

【盈利能力】7-8月为中报业绩密集披露期，预计高增的领域集中在中游制造、出行链、TMT部分领域等。

【估值水平】多个行业估值变动有限，过去一个月估值分位数提升幅度较大的行业集中在证券、医疗服务、水泥、银行等。

【周期阶段】政策密集出台有望助推经济企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行阶段。

【赛道价值】值得关注产业趋势有数字经济（数据要素）、AI+、光伏、工业金属等。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深 300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称"本公司"）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

START YOUR FINANCE

起点财经，网罗天下报告

从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高

行业比较与景气跟踪系列（2023年8月）

【本期关注】从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高

【本期细分领域推荐】

相关报告

每日 免 费 获取 报告 □

【八个维度梳理】

正文目录

一、本期关注：从中报业绩看哪些领域景气度较高

1）中游制造（电气设备、电源设备、乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ）

2）出行/消费（一般零售、旅游及休闲、酒店及餐饮、品牌服饰、白色家电Ⅱ、公路铁路、航空机场）

3）TMT（电信运营Ⅱ、计算机设备、计算机软件、产业互联网、媒体、广告营销、文化娱乐）

二、行业比较热力图及细分领域推荐：软件开发、传媒、工业金属、航海装备、农化制品

1 行业比较热力图

2、 5个细分行业推荐

三、景气跟踪：细分领域景气梳理和展望

四、多维度评估：盈利、筹码、估值、交易、周期阶段、赛道价值

1 盈利能力和业绩预期

筹码分布

3、 估值：多个行业估值变动幅度有限

4 交易特征

5、 赛道推荐

五、结论与建议

从中报业绩看近期景气较高领域

【八个维度梳理】

分析师承诺

评级说明

股票评级

行业评级

重要声明

START YOUR FINANCE

每日免费获取报告 □

3、估值：多个行业估值变动幅度有限

5、赛道推荐

行业比较与景气跟踪系列（2023年8月）：从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高-20230827-招商证券-34页