2023 年 3 月 20 日

股票股指期权：下行升波，可考虑熊市看跌价差策略。

张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com

【观点及建议】

下行升波，可考虑熊市看跌价差策略。

【正文】

表 1：期权市场数据统计

标的市场统计收盘价		成交量(亿成交变化当月涨跌合成期货手）（亿手）				当月基差	次月合成期货	次月基差
上证50指数	2616.75	-11.84	42.92	-0.80	2622.00	-5.25	2632.93	-16.18
中证1000指数	6721.45	-14.91	175.31	13.78	6724.40	-2.95	6701.07	20.39
沪深300指数	3939.08	-19.74	205.26	27.83	3947.93	-8.86	3948.33	-9.26
上证50ETF	2.620	-0.017	5.59	-5.49	2.620	0.000	2.630	-0.010
华泰柏瑞300ETF	3.932	-0.022	5.71	-5.53	3.933	-0.001	3.943	-0.011
南方500ETF	6.182	-0.019	2.05	-2.17	6.181	0.001	6.177	0.006
嘉实300ETF	4.003	-0.021	1. 18	-0.72	4.003	0.000	4.010	-0.007
嘉实500ETF	6.296	-0.024	0.88	-0.11	6.291	0.005	6.289	0.007
创业板ETF	2.226	-0.002	15.92	-0.56	2.226	0.000	2.235	-0.009
深证100ETF	2.924	-0.005	0.55	-0.05	2.923	0.001	2.925	-0.001

期权市场统计	成交量	变化	持仓量	变化	VL-PCR	变化	OI-PCR	变化
上证50股指期权	24005	-3997	33535	3673	63.06%	-4. 05%	56.00%	-3.71%
中证1000股指期权	42739	11075	57633	5305	90.80%	4.20%	97.82%	2.82%
沪深300股指期权	64200	-11723	116787	7119	87.08%	3.26%	98.42%	-3.20%
上证50ETF期权	1980060	-1411155	2421566	-30294	107.18%	16.38%	67. 63%	-4. 44%
华泰柏瑞300ETF期权	1362816	-813322	1581807	-31565	108.32%	17.73%	87.93%	-2.01%
南方500ETF期权	621857	-172033	649679	-23635	115.71%	6.96%	106.48%	2.45%
嘉实300ETF期权	207071	-113341	283143	25047	110.02%	-2.77%	100.29%	4.92%
嘉实500ETF期权	119378	-28008	179378	14052	143.19%	25.17%	98.08%	0.99%
创业板ETF期权	1136534	-81022	1306552	107151	78.79%	7.90%	51.59%	2. 68%
深证100ETF期权	73490	-50756	126450	7484	120.94%	-12.68%	75.55%	1. 34%

期权波动率统计 (近月)	ATM-IV	IV变动	同期限HV	HV变动	Skew	Skew变动	VIX	VIX变动
上证50股指期权	17.49%	0.68%	15.43%	-0.14%	-0.76%	1. 21%	18.95	1.085
中证1000股指期权	16.01%	0.11%	14.51%	-0.02%	-12.38%	0.10%	17.72	0. 617
沪深300股指期权	15.70%	0.50%	14.94%	-0.01%	-5. 66%	-0.42%	17. 68	0.934
上证50ETF期权	19. 73%	2.08%	11. 34%	-3.32%	-7. 68%	11. 33%	18.02	0.712
华泰柏瑞300ETF期权	18.70%	2.36%	12.04%	-6.68%	-5.57%	5.96%	17.55	0.602
南方500ETF期权	17.83%	1.59%	9.82%	-10. 32%	-14.76%	-3.40%	18.20	0.744
嘉实300ETF期权	18.50%	1.77%	12.11%	-7. 67%	-7.30%	-4.40%	17. 57	0.688
嘉实500ETF期权	17.90%	0.89%	11. 22%	-8.56%	-2.73%	-0. 66%	17. 55	0.610
创业板ETF期权	23.51%	-0.29%	1.48%	-13.22%	1.45%	0.73%	22.60	-0.195
深证100ETF期权	18.95%	0.46%	3.02%	-14.60%	2.78%	6.01%	18.86	0.000

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

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1. 上证 50股指期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日上证 50收盘于2616.75 点，涨跌为-11.84 点，成交量为42.92 亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 2.40万手，总持仓量为 3.35 万手，其中，期权主力合约成交量为 2.13万手，持仓量为 2.29万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 2700，看跌期权最大持仓价位为

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 61.93%，持仓量 PCR 为 43.79%。期权全部合约成交量 PCR 为 63.06%，持仓量 PCR 为 75.55%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 17.49%，相比于前一交易日变动了 0.68%，同期限历史波动率为 15.43%，相比于前一交易日变动了-0.14%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。

【偏度分析】

偏度值为-0.76%，相比于前一交易日变动了 1.21%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。

表 2：上证50股指期权主力合约行情统计

看涨期权				202304		看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价	IV	成交量	持仓量
25	0	31. 10%	286.8	2350	2.2	19.89%	84	167
43	10	18.29%	249.2	2375	3	19.42%	175	290
44	54	17.50%	224.8	2400	4	18.87%	241	319
40	12	20.37%	205	2425	6	18.87%	214	386
51	29	23.18%	188.4	2450	8.2	18.52%	271	244
55	28	21.45%	164. 6	2475	11. 6	18.45%	294	219
98	81	17. 43%	136	2500	15.2	17. 99%	686	467
468	413	17. 68%	99.2	2550	27.6	17.82%	1338	922
927	1504	17. 36%	67.2	2600	46	17. 61%	2344	1205
1277	2582	17. 69%	44.2	2650	71	17.31%	1573	854
2559	2852	17.74%	27	2700	103.4	17. 17%	613	751
2059	1871	17.76%	15.4	2750	143	17. 58%	213	442
2285	1868	18.12%	8.8	2800	186.6	18.00%	46	233
1525	725	18.42%	4.8	2850	229	13. 65%	7	147
1647	686	19.07%	2.8	2900	272.6	0.00%	13	67
928	156	20.01%	1.8	2950	315.8	0.00%	0	61
322	78	20.99%	1.2	3000	377.4	0.00%	14	76
293	109	21.87%	0.8	3050	422.8	0.00%	18	47
357	52	23.87%	0.8	3100	469.8	0.00%	6	26

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

表 3：上证50股指期权主力系列合约行情统计

	ATM-IV	IV变动	同期限HV	HV变动	Skew			Skew变动 C最大持仓 P最大持仓
202304	17.49%	0.68%	15.43%	-0.14%	-0.76%	1. 21%	2700	2600
202305	17.35%	-0.35%	13.80%	-0.73%	-6.35%	-12.78%	2850	2550

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 1 上证50 股指期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 2：上证50股指期权主力合约持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图3：上证50股指期权全合约 PCR

资料来源：、国泰君安期货研究

图 4：上证 50 股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 5：上证50股指期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 6：上证50股指期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 7：上证50股指期权波动率期限结构

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

2. 中证 1000 股指期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日中证 1000 股指收盘于 6721.45 点，涨跌为-14.91 点，成交量为 175.31 亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 4.27万手，总持仓量为 5.76 万手，其中，期权主力合约成交量为 3.76万手，持仓量为 2.79万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 7000，看跌期权最大持仓价位为6800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 91.80%，持仓量 PCR 为 112.83%。期权全部合约成交量 PCR 为 90.80%，持仓量 PCR 为 97.82%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 16.01%，相比于前一交易日变动了 0.11%，同期限历史波动率为 14.51%，相比于前一交易日变动了-0.02%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。

【偏度分析】

偏度值为-12.38%，相比于前一交易日变动了 0.10%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。

表 4：中证1000股指期权主力合约行情统计

看涨期权 202304
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价	看跌期权 IV 成交量	持仓量
31	2	29.45%	752.8	6000	8 21.96%	786	672
16	14	22. 42%	640	6100	11. 6 20.93%	762	507
13	8	19.31%	539.4	6200	16.8 19.88%	639	642
29	15	22. 14%	464.2	6300	24. 6 18.87%	649	852
133	44	17.41%	358	6400	37.8 18.19%	1132	1087
538	291	17. 00%	278	6500	57.2 17.55%	2099	1578
646	1027	16.91%	209	6600	82.4 16.62%	3926	1858
876	2602	15.87%	143	6700	122.8 16.38%	4284	1481
1492	3622	15.79%	96.4	6800	170 15.54%	2362	2747
1907	4046	15.44%	59. 6	6900	232 14. 99%	841	2430
2236	3109	15.45%	36	7000	309.4 15.07%	388	552
1555	1449	15.51%	20.8	7100	401 16.52%	57	125
1242	964	15.76%	12	7200	475 0.00%	42	95
605	1274	16.03%	6.8	7300	563.6 0.00%	11	33
514	511	16.46%	4	7400	661.2 0.00%	3	40
373	221	17. 15%	2.6	7500	779.4 18.19%	3	32
235	191	18.19%	2	7600	851. 6 0.00%	6	12
374	151	19.26%	1.6	7700	950.8 0.00%	5	24
288	63	20.49%	1.4	7800	1056.6	0.00% 1	17

资料来源：、国泰君安期货研究

表 5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计

ATM-IV		IV变动同期限HV HV变动			Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓
202304	16.01%	0.11%	14. 51%	-0.02%	-12.38%	0.10%	7000	6800
202305	16.72%	0.04%	13.79%	-0.24%	-5.86%	2.92%	7000	6700

资料来源：、国泰君安期货研究

图 8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 9：中证1000股指期权主力合约持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 10：中证1000股指期权全合约 PCR

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 11：中证 1000 股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 13：中证1000股指期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 14：中证1000股指期权波动率期限结构

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

3. 沪深 300 股指期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日沪深 300股指收盘于 3939.08点，涨跌为-19.74点，成交量为 205.26亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 6.42万手，总持仓量为 11.68万手，其中，期权主力合约成交量为 5.69万手，持仓量为 6.47万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 4100，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 86.28%，持仓量 PCR 为 100.80%。期权全部合约成交量 PCR 为 87.08%，持仓量 PCR 为 98.42%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 15.70%，相比于前一交易日变动了 0.50%，同期限历史波动率为 14.94%，相比于前一交易日变动了-0.01%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。

【偏度分析】

偏度值为-5.66%，相比于前一交易日变动了-0.42%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。

表 6：沪深300股指期权主力合约行情统计

看涨期权				202304 看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价 IV	成交量	持仓量
136	47	16.61%	214	3750	19 17.61%	790	1466
374	267	15.91%	171.4	3800	27.4 17.01%	1976	2126
802	858	16.35%	136.6	3850	38.6 16.33%	1814	2409
1685	1812	15.99%	103.2	3900	55.2 15.98%	5372	4096
1919	4787	15.60%	74.4	3950	77.4 15.79%	5573	3446
3256	6917	15.66%	53	4000	104.2 15.48%	4574	4095
2611	4325	15.56%	35.8	4050	137.4 15.45%	1539	2410
4918	4506	15.87%	24.6	4100	177 15.96%	768	1934
3669	2162	16.11%	16.4	4150	218.4 16.09%	251	1003
3797	1770	16.64%	11.4	4200	268.4 18.55%	189	758
1412	901	16.77%	7.2	4250	313 18.64%	34	307
1913	891	17.31%	5	4300	358.6 18.34%	38	309
940	434	17.76%	3.4	4350	407.2 19.23%	19	104
1146	231	18.31%	2.4	4400	446.8 0.00%	24	188
479	186	19.31%	2	4450	505.2 20.77%	3	82
1029	189	20.47%	1.8	4500	541.2 0.00%	56	81
386	60	21.15%	1.4	4550	586.4 0.00%	2	43
512	27	22.53%	1.4	4600	586.8 0.00%	0	84
944	81	23.40%	1.2	4650	636 0.00%	0	期货 22

资料来源：、国泰君安期货研究

表 7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计

ATM-IV		IV变动同期限HV		HV变动	Skew	Skew变动C最大持仓 P最大持仓
202304	15.70%	0.50%	14.94%	-0.01%	-5.66%	-0.42%	4100	3900
202305	16.56%	0.56%	13.63%	-0.57%	-5.68%	-4. 35%	4300	3800

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 15：沪深300 股指期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 16：沪深300 股指期权主力合约持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 17：沪深300 股指期权全合约 PCR

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 18：沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线期货

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 19：沪深300 股指期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 20：沪深300 股指期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 21：沪深300 股指期权波动率期限结构

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

4. 上证 50ETF 期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日上证 50ETF 收盘于 2.62 点，涨跌为-0.017 点，成交量为 5.59 亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 198.01万手，总持仓量为 242.16万手，其中，期权主力合约成交量为 121.02万手，持仓量为 133.24万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 2.8，看跌期权最大持仓价位为 2.6。
这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 104.27%，持仓量 PCR 为 48.28%。期权全部合约成交量 PCR 为 107.18%，持仓量 PCR 为 67.63%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 19.73%，相比于前一交易日变动了 2.08%，同期限历史波动率为 11.34%，相比于前一交易日变动了-3.32%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。

【偏度分析】

偏度值为-7.68%，相比于前一交易日变动了 11.33%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。

表 8：上证50ETF期权主力合约行情统计

看涨期权				202303 看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价 IV	成交量	持仓量
6462	18083	16.76%	0.071	2.55	0.002 21.93%	33784	44328
4046	6612	20.10%	0.0591	2.564	0.0031 21.02%	11137	13629
42287	107390	19.88%	0.0307	2.6	0.011 20.73%	117512	52800
10339	33744	19.62%	0.0225	2.613	0.0153 19.87%	46500	16607
85596	215398	20.26%	0.008	2.65	0.0366	19.02% 216029	47188
22976	38111	18.62%	0.0042	2.662	0.0464	19.62% 27457	6849
115369	86758	20.04%	0.001	2.7	0.081	21. 63% 85279	29158
23053	11330	21.27%	0.0008	2.711	0.0908	17.42% 11118	9421
90992	27578	26.26%	0.0005	2.75	0.1287	0.00% 29438	17702
18310	3044	26.09%	0.0003	2.761	0.1411	28.36% 2357	3567
116450	15164	32.03%	0.0003	2.8	0.18	33.66% 13351	19390
20367	1688	31.87%	0.0002	2.81	0.1912	43.51% 2376	6386
80494	8310	37.46%	0.0002	2.85	0.2301	42.43% 6748	13220
11650	1389	35.89%	0.0001	2.859	0.2395 47.51%	1315	2957
64666	5195	41.08%	0.0001	2.9	0.2798	45.00% 1513	6430
10611	625	42.21%	0.0001	2.909	0.2886	38.14% 320	2374
29973	4256	47.24%	0.0001	2.95	0.3307	63.35% 350	3514
10724	287	48.20%	0.0001	2.958	0.3393	69.01% 627	3025
42759	2435	53.21%	0.0001		0.3806	69.90% 1372	2293

资料来源：、国泰君安期货研究

表 9：上证50ETF期权主力系列合约行情统计

ATM-IV		IV变动同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓
202303	19.73%	2.08%	11. 34%	-3.32%	-7.68%	11.33%	2.8	2.6
202304	17.13%	0.54%	15.07%	0.05%	-4.00%	-0.83%	2.7	2.6

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 22：上证50ETF期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 23：上证50ETF期权主力合约持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 24：上证 50ETF 期权全合约 PCR

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 25：上证50ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 26：上证50ETF期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 27：上证50ETF期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图28：上证 50ETF期权波动率期限结构

资料来源：、国泰君安期货研究

5. 华泰柏瑞 300ETF 期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日华泰柏瑞 300ETF收盘于 3.932点，涨跌为-0.022点，成交量为 5.71亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 136.28万手，总持仓量为 158.18万手，其中，期权主力合约成交量为 70.83万手，持仓量为 71.33万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 4.2，看跌期权最大持仓价位为 3.9。
这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 112.26%，持仓量 PCR 为 65.52%。期权全部合约成交量 PCR 为 108.32%，持仓量 PCR 为 87.93%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 18.70%，相比于前一交易日变动了 2.36%，同期限历史波动率为 12.04%，相比于前一交易日变动了-6.68%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。

【偏度分析】

偏度值为-5.57%，相比于前一交易日变动了 5.96%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。

表 10：华泰柏瑞300ETF期权主力合约行情统计

看涨期权				202303 看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价 IV	成交量	持仓量
573	117	0.00%	0.285	3.643	0.0001 30.93%	96	12588
401 2354	349	0.00%	0.2318 0.1905	3.7 3.741	0.0003 28.55%	1247	17074
2557	394	0.00% 0.00%	0.1322	3.8	0.0003 23.98%	1003	10002
3861	9428 6473	0.00%	0.0925	3.84	0.0015 22.56%	10234	38100
28627	101795	18.89%	0.0464	3.9	0.0036 20.89%	6683	9747 39793
11157		18.87%	0.0244	3.938	0.0135 18.97%	75345
55803	49132 107623	17.98%	0.005	4	0.0288 18.45%	50713	15918
16691		18.24%	0.0016	4.037	0.0725 18.56%	142678	21672
53793	16669	22.38%	0.0006	4.1	0.1052 17.19%	17775	7513
19682	21946	23.84%	0.0003	4.135	0.1665 0.00%	39012	15658
国 62891	2177 7989	26.74%	0.0001	4.2	0.2033 29.62%	6265	7093
12884	661	29.67%	0.0001	4.234	0.2691 40.25% 0.3026 42.23%	14156	18362
39258	4759	37.77%	0.0002	4.3	0.3668 0.00%	1387	3150
11834	130	37.82%	0.0001	4.332	0.401 54.81%	4084	3562
25340	768	43.28%	0.0001	4.4	0.4695 64.34%	394 860	2362
7546	993	45.64%	0.0001	4.43	0.498 58.95%	185	1686
28527	1242	51.03%	0.0001	4.5	0.5674 58.65%	114	1202 994
9213	77	53.23%	0.0001	4.529	0.597 68.23%	96	794

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

表 11：华泰柏瑞300ETF期权主力系列合约行情统计

ATM-IV IV变动同期限HV				HV变动	Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓
202303	18.70%	2.36%	12.04%	-6.68%	-5.57%	5.96%	4.2	3.9
202304	16.02%	0.31%	14.49%	-0.01%	-9.53%	0.02%	4.1	3.9

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 29：华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 30：华泰柏瑞300ETF期权主力合约持仓量

资料来源：、国泰君安期货研究

图 31：华泰柏瑞 300ETF 期权全合约 PCR

资料来源：、国泰君安期货研究

图 32：华泰柏瑞 300ETF 期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 33：华泰柏瑞300ETF期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 34：华泰柏瑞300ETF期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 35：华泰柏瑞300ETF期权波动率期限结构

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

南方中证 500ETF 期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日南方中证 500ETF收盘于 6.18点，涨跌为-0.02点，成交量为 2.05亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 62.19万手，总持仓量为 64.97万手，其中，期权主力合约成交量为 27.96万手，持仓量为 26.68万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 6.5，看跌期权最大持仓价位为 6。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 99.29%，持仓量 PCR 为 90.49%。期权全部合约成交量 PCR 为 115.71%，持仓量 PCR 为 106.48%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 17.83%，相比于前一交易日变动了 1.59%，同期限历史波动率为 9.82%，相比于前一交易日变动了-10.32%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。

【偏度分析】

偏度值为-14.76%，相比于前一交易日变动了-3.40%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。

表 12：南方中证500ETF期权主力合约行情统计

看涨期权 202303				看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价 IV	成交量君	持仓量
761	53	138.48% 1.29	4.9	0.0003	90.37% 480		5484
393	40	0.00% 1. 1765	5	0.0002	80.09%	60	3850
551	28	0.00% 0.9307		5.25	0.0002 63.01%	117	10375
496	103	58.02% 0.6828		5.5	0.0002 46.42%	284	10706
1941	1145	36.54% 0.4324	5.75	0.0003	31.45%	758	16524
7201	29859	21.58% 0. 1847	6		0.0032 21.44%	22180	35651
34379	90856	16.55% 0.0125		6.25	0.0807 16.31%	103181	33692
38109	16421	22.62% 0.0003		6.5	0.3194 25.67%	11674	5615
24649	875	37.13% 0.0003		6.75	0.5662 0.00%	381	2159
16419	345	45.63% 0.0001	7		0.8167 0.00%	89	941
9253 358	57.21%	0.0001		7.25	1.06 0.00%	37	993
5916	195 72.30%	0.0002 国家君	7.5		1. 3258 111.27%	47	755

			L



国君安用摄	期货			泰君安具
							期货

资料来源：、国泰君安期货研究

表 13：南方中证500ETF期权主力系列合约行情统计

	ATM-IV	IV变动	同期限HV	HV变动	Skew	Skew变动		C最大持仓 P最大持仓
202303	17.83%	1.59%	9.82%	-10.32%	-14.76%	-3.40%	6.5	6
202304	16.24%	0.45%	11. 68%	0.00%	-10.46%	0.88%	6.25	6.25

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 36：南方中证500ETF期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 37：南方中证500ETF期权主力合约持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 38：南方中证 500ETF 期权全合约 PCR

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 8：南方中证 500ETF 期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 40：南方中证500ETF期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 41：南方中证500ETF期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 9：南方中证500ETF期权波动率期限结构

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

7. 嘉实 300ETF 期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日嘉实 300ETF 收盘于 4.003 点，涨跌为-0.021 点，成交量为 1.18 亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 20.71万手，总持仓量为 28.31万手，其中，期权主力合约成交量为 13.78万手，持仓量为 17.00万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 4.3，看跌期权最大持仓价位为 3.9。
这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 101.07%，持仓量 PCR 为 82.93%。期权全部合约成交量 PCR 为 110.02%，持仓量 PCR 为 100.29%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 18.50%，相比于前一交易日变动了 1.77%，同期限历史波动率为 12.11%，相比于前一交易日变动了-7.67%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。

【偏度分析】

偏度值为-7.30%，相比于前一交易日变动了-4.40%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。

表 14：嘉实300ETF期权主力合约行情统计

看涨期权 202303 看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价最新价	涨跌额成交量
103	0	0.00% 0	3.2	0.0001 82.26%	162 2652
115	0	0.00% 0	3.3	0.0001 71.77%	185 1872
231	11	112. 37% 0.6113	3.4	0.0001 61.50%	830 4027
117	14	104.65% 0.5152	3.5	0.0001 51.41%	1013 4576
149	15	82.86% 0.4128	3.6	0.0001 41.47%	86 3603
326	65	0.00% 0.3015	3.7	0.0001 31.61%	202 3443
508	282	0.00% 0.2015	3.8	0.0003 24.72%	1820 8653
2122	6833	21.30% 0.1058	3.9	0.003 21.07%	7952 14687
7170	31601	18.71% 0.0284	4	0.0251 18.28%	34247 10703
13517	22565	17.90% 0.002	4. 1	0.1001 19.34%	15839 6123
17836	3039	22.97% 0.0003	4.2	0.1979 25.05%	5870 10083
19215	936	31. 04% 0.0002	4.3	0.2989 40.98%	639 5135
12854	2436	41.53% 0.0003	4.4	0.3993 53.57%	299 988
7189	122	48.03% 0.0002	4.5	0.493 0.00%	20 159
4786	245	52.46% 0.0001	4.6	0.5831 0.00%	70 161
6704	383	59.75% 0.0001	4.7	0.6875 0.00%
					44 211
国泰			期
					货

资料来源：、国泰君安期货研究

表 15：嘉实300ETF期权主力系列合约行情统计

	ATM-IV	IV变动	同期限HV	HV变动	Skew		Skew变动 C最大持仓 P最大持仓
202303	18.50%	1.77%	12.11%	-7. 67%	-7.30%	-4.40%	4.3	3.9
202304	16.09%	0.45%	14.58%	-0.01%	-8.54%	-0.87%	4.1	4

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 43：嘉实300ETF期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 44：嘉实300ETF期权主力合约持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 45：嘉实 300ETF 期权全合约 PCR

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 46：嘉实300ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线货

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图47：嘉实 300ETF期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 48：嘉实300ETF期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 49：嘉实 300ETF期权波动率期限结构

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

8. 嘉实中证 500ETF 期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日嘉实中证 500ETF收盘于 6.30点，涨跌为-0.02点，成交量为 0.88亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 11.94万手，总持仓量为 17.94万手，其中，期权主力合约成交量为 8.33万手，持仓量为 10.16万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 6.5，看跌期权最大持仓价位为 6.25。
这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 155.72%，持仓量 PCR 为 83.43%。期权全部合约成交量 PCR 为 143.19%，持仓量 PCR 为 98.08%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 17.90%，相比于前一交易日变动了 0.89%，同期限历史波动率为 11.22%，相比于前一交易日变动了-8.56%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。

【偏度分析】

偏度值为-2.73%，相比于前一交易日变动了-0.66%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。

表 16：嘉实中证500ETF期权主力合约行情统计

看涨期权				202303 看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价 IV	成交量	持仓量
1277	30	0.00%	1.3849	4.9	0.0001 87.74%	1	2059
597	17	0.00%	1. 2847	5	0.0001 81.13%	1	2058
225	10	0.00%	1. 0337	5.25	0 0.00%	0	659
97	13	0.00%	0.784	5.5	0.0001 49.43%	81	1573
359	249	0.00%	0.5384	5.75	0.0002 36.54%	895	5388
2384	3852	24.18%	0.2914	6	0.0004 22.30%	3408	11300
6052	18869	17.91%	0.0641	6.25	0.0222 17.32%	34667	11511
18226	8303	17.43%	0.0007	6.5	0.2116 21.30%	10536	7608
10099	31	27.22%	0.0001	6.75	0.458 0.00%	1013	1229
4347	151	42.30%	0.0002	7	0.7123 58.87%	35	689
6832	697	54.61%	0.0002	7.25	0.9666 86.40%	57	1804
国 4909	366	66.25%	0.0002	7.5	1.2206 111.20%	53	347



老
		O		国
	安期货
				君		广国养安安期货

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

表 17：嘉实中证500ETF期权主力系列合约行情统计

ATM-IV		IV变动同期限HV		HV变动	Skew Skew变动C最大持仓 P最大持仓
202303	17.90%	0.89%	11. 22%	-8.56%	-2.73%	-0.66%	6.5	6.25
202304	15.40%	0.28%	11.74%	0.00%	-9.40%	0.52%	6.5	6.25

资料来源：、国泰君安期货研究

图 50：嘉实中证500ETF期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 51：嘉实中证500ETF期权主力合约持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 52：嘉实中证 500ETF 期权全合约 PCR

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 53：嘉实中证 500ETF 期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 54：嘉实中证500ETF期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 55：嘉实中证500ETF期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 56：嘉实中证500ETF期权波动率期限结构

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

9. 创业板 ETF 期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日创业板 ETF收盘于 2.23点，涨跌为0.00 点，成交量为15.92 亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 113.65万手，总持仓量为 130.66万手，其中，期权主力合约成交量为 74.25万手，持仓量为 70.92万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 2.3，看跌期权最大持仓价位为 2.2。
这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 81.53%，持仓量 PCR 为 45.42%。期权全部合约成交量 PCR 为 78.79%，持仓量 PCR 为 51.59%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 23.51%，相比于前一交易日变动了-0.29%，同期限历史波动率为 1.48%，相比于前一交易日变动了-13.22%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。

【偏度分析】

偏度值为 1.45%，相比于前一交易日变动了 0.73%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。

表 18：创业板ETF期权主力合约行情统计

看涨期权				202303 看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价	最新价 IV	成交量	持仓量
825	77	0.00%	0.2717	1.95	0.0001 53.77%	28	7418
339	235	0.00%	0.2221	2	0.0001 44.39%	203	4258
564	280	0.00%	0.1722	2.05	0.0001 35.08%	240	4912
1235	4114	0.00%	0.1241	2.1	0.0003 29.60%	1992	8931
7074	31973	23.07%	0.0772	2.15	0.0016 26.10%	15587	23196
25229	107759	24.67%	0.0356	2.2	0.0088 23.95%	89025	38991
64392	146941	24.26%	0.01	2.25	0.0316 21.30%	124140	33784
83188	70397	25.60%	0.0019	2.3	0.0782 32.48%	62378	21665
64414	19014	29.64%	0.0005	2.35	0.123 0.00%	22431	13498
76629	15104	36.47%	0.0003	2.4	0.1755 48.46%	8779	24514
54092	4476	42.84%	0.0002	2.45	0. 2255 58.91%	5644	23736
40910	4239	50.70%	0.0002	2.5	0.2755 68.84%	731	7740
21040	1942	54.23%	0.0001	2.55	0.3268 86.28%	2128	4321
19018	835	61.13%	0.0001	2.6	0.3781 102.66%	103	2022
12454	983	67.82%	0.0001	2.65	0.4285 114.40%	47	1372
10805	555	74.32%	0.0001	2.7	0 0.00%	0	566
5473	89	80.64%	0.0001	2.75	0.5061 0.00%	8
							568

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

表 19：创业板ETF期权主力系列合约行情统计

ATM-IV		IV变动同期限HV		HV变动	Skew Skew变动C最大持仓 P最大持仓
202303	23.51%	-0.29%	1.48%	-13.22%	1.45%	0.73%	2.3	2.2
202304	21.81%	-1.04%	13.80%	-0.14%	1.33%	1. 17%	2.3	2.25

资料来源：、国泰君安期货研究

图 57：创业板ETF期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 58：创业板ETF期权主力合约持仓量

资料来源：、国泰君安期货研究

图 59：创业板ETF期权全合约 PCR

资料来源：、国泰君安期货研究

图 60：创业板 ETF 期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 61：创业板ETF期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 62：创业板ETF期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 63：创业板ETF期权波动率期限结构

资料来源：、国泰君安期货研究

10. 深证 100 ETF 期权

【成交持仓情况】

标的行情：

今日深证 100ETF收盘于 2.92点，涨跌为0.00 点，成交量为0.55 亿手。

期权方面：

今日期权全部合约总成交量为 7.35万手，总持仓量为 12.65万手，其中，期权主力合约成交量为 6.24万手，持仓量为 7.76万手。

【最大持仓位分析】

从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为 3.1，看跌期权最大持仓价位为 2.95。
这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。

【PCR分析】

从 PC Ratio 来看，期权主力合约成交量 PCR 为 124.46%，持仓量 PCR 为 75.60%。期权全部合约成交量 PCR 为 120.94%，持仓量 PCR 为 75.55%。

【波动率分析】

今日期权主力合约平值隐含波动率为 18.95%，相比于前一交易日变动了0.46%，同期限历史波动率为 3.02%，相比于前一交易日变动了-14.60%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。

【偏度分析】

偏度值为 2.78%，相比于前一交易日变动了 6.01%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。

表 20：深证100ETF期权主力合约行情统计

看涨期权 202303				看跌期权
持仓量	成交量	IV	最新价	行权价最新价	IV	成交量	持仓量
91	2	103.22% 0.2517	2.7	0.0001	32.88%	89	1989
186	15	88.09% 0.2017		2.75	0.0001 25.96%	108	1054
237	75	42.51% 0.1301		2.8	0.0003 21.83%	685	2249
1117	1985	17.99%	0.074	2.85	0.0024 21.09%	3907	4919
2213	6832	19.11%	0.0335	2.9	0.0101 18.44%	6235	4185
3612	9963	19.44%	0.0098	2.95	0.0365 18.86%	14616	6437
6635	4826	20.01%	0.0018	3	0.0815 25.22%		4107
9011	1475	27.08%	0.0002	3.1	0.1819 46.51%	7013
8741	1014	39.56%	0.0002	3.2	0.2821 65.16%	1488	3893
5010	564	51.24%	0.0002	3.3		338	2896
2136		62.29%	0.0002	3.4	0.3812 78.54%	104	1241
1981	330 194	72.82%	0.0002	3.5	0.4832 101. 27%	5	162
3205 国泰君					0 0.00%	0	139
	516	77.74% 0.0001		3.6	0 0.00%		127
				租货
			国家
国泰君安

	期货

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

表 21：深证100ETF期权主力系列合约行情统计

ATM-IV		IV变动同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓
202303	18.95%	0.46%	3.02%	-14. 60%	2.78%	6.01%	3.1	2.95
202304	18.16%	-0.30%	14.61%	-0.09%	1.07%	-0.57%	3.2	2.95

资料来源：、国泰君安期货研究

图 64：深证100ETF期权主力合约波动率走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 65：深证100ETF期权主力合约持仓量

资料来源：、国泰君安期货研究

图 66：深证 100ETF 期权全合约 PCR

资料来源：、国泰君安期货研究

图 67：深证 100ETF 期权主力合约虚值隐含波动率曲线

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 68：深证100ETF期权主力合约偏度走势图

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图 69：深证100ETF期权波动率锥

资料来源：Wind、国泰君安期货研究

图70：深证 100ETF期权波动率期限结构

资料来源：、国泰君安期货研究

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