大盘总体不温不火，品牌之间表现分化

——2023年“618”电商大促数据点评

要点

行业表现：美妆个护略有下滑，运动户外小幅增长

2023 年“618”电商大促活动落幕，大盘总体不温不火，星图数据统计显示，全网交易总额同比增14.77%,综合电商、直播电商平台交易总额同比增5.44%、27.61%。具体平台来看，淘宝天猫整体成交额增速预计接近两位数、京东大促期间增速超其自身预期、抖音电商支付GMV大促期间同比增70%。

品类方面，统计综合电商平台及点淘数据，品类规模上仍以美容护肤、运动户外等品类为最大，运动户外品类成交额同比增3.61%，美妆类(美容护肤+香水彩妆)成交额同比降0.98%，其中美容护肤、香水彩妆成交额同比-2.28%、+2.91%。

品牌格局：护肤类目国货排名提升，运动户外龙头之间排名波动

天猫平台中：按成交额计，根据天下网商，1）化妆品行业：细分类目TOP10榜单中国际品牌继续强势，美妆、个护、男士护理、香水类目前三名均为国际品牌，其中，美妆类目中国产品牌珀莱雅、薇诺娜分别位列第4、10名（排名较去年分别+2名/-2名)；男士护理类目中国产品牌高夫位列第8名 (排名较去年+3名)。2）服装行业：运动类目中耐克、斐乐、阿迪达斯、李宁、安踏依次位列前5名 (斐乐、阿迪达斯排名较去年分别+1名/-1名)，特步位列第13名（排名较去年-4名)。户外类目中始祖鸟位列第6名、排名不变，可隆、牧高笛位列第12、18名(排名较去年+3名/-4名)。女装类目中TeenieWeenie排名上升1名至第7名。男装类目中海澜之家、gxg 排名不变,分别位列第2、5名;hazzys排名上升1名至第7名；太平鸟男装、森马、雅戈尔排名有所退步，分别下降1、3、1名。婴童亲子类目中巴拉巴拉排名上升2名至第2名。床上用品类目中罗莱/水星/梦洁/富安娜分别位列第1、2、4、8名。其余类目中内衣类目前三名为国产新锐品牌，分别为ubras、蕉内、有棵树；箱包服配类目中蕉下位列第1名。抖音平台中：按成交额计，根据亿邦动力网，化妆品行业方面，美容护肤类目中国际品牌继续强势，国产品牌珀莱雅位列第5名；彩妆香水类目中花西子位列第1名，毛戈平、彩棠分别位列第5、8名。服装行业中，运动服/休闲服装中斐乐、李宁、阿迪达斯、安踏、耐克位列第1、3、4、5、6名（排名较去年分别+1名/不变/-3名/+1名/+2名），斐乐潮牌新上榜、位列第7名；运动鞋中耐克、斐乐、阿迪达斯、安踏依次位列前4名(排名较去年分别+1名/+1名/-2名/+1名），李宁、特步位列第6、9名，李宁排名不变、特步新上榜;女装中TEENIEWEENIE排名上升7名；男装中海澜之家排名下降1名；童装/亲子装中巴拉巴拉蝉联第1名，特步儿童新上榜、位列第5名；床上用品中水星家纺新上榜、位列第4名。重点公司与品牌表现：根据各品牌战报，珀莱雅旗下品牌大促期间表现可圈可点、多品牌表现亮眼，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV同比增长超80%，抖音、京东GMV同比增长超80%、超70%;彩妆品牌彩棠天猫、抖音GMV同比增长超50%、超70%；洗护品牌OR天猫双店总销售额同比增长超300%、抖音GMV同比增长超60%；悦芙媞天猫、抖音GMV同比增长超30%、超130%。贝泰妮旗下主品牌薇诺娜全渠道销售额超9亿元，其中抖快事业部同比增长106%。巨子生物旗下品牌可复美、可丽金线上全渠道GMV同比增长超165%、超70%。

投资建议：今年“618”大促在需求大盘层面表现相对平淡，但仍有部分品牌表现不乏亮点。化妆品行业中国际品牌继续强势、龙头地位相对稳固，但部分国产品牌如珀莱雅实现排名跃升、且增长亮眼，贝泰妮旗下品牌薇诺娜在TOP10 榜单中亦占据一席之地。标的方面，我们继续推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。服装行业中国内外运动龙头之间排名有所波动，但总体来看本土公司仍在发力，头部品牌继续领先。我们继续推荐标的估值已调整到位、近期关注度回升、流水和库存向好、长期受益于赛道景气和国潮崛起的运动鞋服子行业，推荐标的包括港股安踏体育、李宁、特步国际；A股海澜之家、比音勒芬、歌力思、罗莱生活。风险分析：终端消费疲软、行业竞争加剧、电商流量成本上升影响品牌盈利能力。

纺织和服装

增持 (维持)

化妆品

买入 (维持)

作者

分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA

CAIA FRM

执业证书编号：S0930516050001

021-52523866

tangjiarui@ebscn.com

分析师：孙未未
执业证书编号：S0930517080001
021-52523672
sunww@ebscn.com

联系人：朱洁宇

021-52523842 zhujieyu@ebscn.com

行业与沪深300指数对比图

资料来源：Wind

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图目录

图1：2023年"618"大促期间各平台成交额及增速... 4
图2：2023年"618"大促期间各品类成交额及增速.. 4

表目录

表1：按成交额统计天猫和京东平台"618"美容护肤、香水彩妆 TOP5品牌榜单. 5
表2：按成交额统计天猫平台"618"化妆品细分类目TOP10品牌榜单. .5
表3：按成交额统计天猫平台"618"服饰细分类目TOP10榜单. ..6
表4：按成交额统计抖音平台"618"销售 TOP10榜单.. ..6
表5：天猫及抖音平台美妆个护类目TOP20 品牌“618”大促期间GMV表现.. ..7
表6：“618”大促期间部分品牌战报.. 8

1、行业表现：美妆个护略有下滑，运动户外小幅增长

2023年“618”电商大促活动落幕。从大盘数据来看，根据淘天集团数据，淘宝天猫“618”大促整体成交额增速预计接近两位数；根据京东研究院数据，京东“618”大促增速超其自身预期;根据抖音电商数据,抖音电商支付GMV“618”大促活动期间同比增长70%。

根据星图数据，2023年“618”大促期间（统计5月31日晚8点\~6月18日24点）全网交易总额为7987亿元、同比增长14.77%，综合电商平台（天猫、京东、拼多多）、直播电商平台（抖音、点淘、快手）交易总额分别为6143亿元、1844亿元，分别同比增长5.44%、27.61%。

品类方面，根据星图数据，统计综合电商平台及点淘数据，品类规模上仍以美容护肤、运动户外等品类为最大，运动户外品类成交额为258亿元、同比增长3.61%;美妆类(美容护肤+香水彩妆)合计成交额为406亿元、同比下滑0.98%，其中美容护肤、香水彩妆成交额分别为300亿元、106亿元，分别同比-2.28%、+2.91%。

平台方面，抖音平台各品类表现亮眼。根据果集数据,抖音平台中,2023年“618”大促期间（统计5月25日\~6月18日）运动户外品类成交额同比增长70.33%，其中运动鞋、运动服/休闲服成交额分别同比增长30.02%、64.14%；美妆品类成交额同比增长38.53%，其中美容护肤、彩妆/香水/美妆工具、美容/个护仪器成交额分别同比增长31.41%、48.70%、83.02%。

图1：2023年“618”大促期间各平台成交额及增速

注：统计时间为5月31日晚8点\~6月18日24点，下同资料来源：星图数据，光大证券研究所整理

图2：2023年“618”大促期间各品类成交额及增速

注：统计综合电商平台及点淘数据资料来源：星图数据，光大证券研究所整理

2、品牌格局：护肤类目国货排名提升，运动户外龙头之间排名波动

化妆品行业中，根据星图数据 (统计5月31日晚8点\~6月18日24点)，按成交额计:

1)美容护肤类目TOP5品牌中，天猫和京东平台前三名的品牌均依次为欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛。国产品牌珀莱雅上榜、位列第4名、排名较去年同期上升1名，京东平台无国产品牌上榜。

2）香水彩妆类目TOP5品牌中，天猫平台前三名的品牌分别为3CE、雅诗兰黛、YSL，京东平台前三名的品牌分别为YSL、迪奥、香奈儿。榜单中天猫平台国产品牌花西子上榜、位列第4名、排名较去年同期下降2名，京东平台无国产品牌上榜。

表1：按成交额统计天猫和京东平台“618”美容护肤、香水彩妆TOP5品牌榜单

排名	美容护肤		香水彩妆
排名	天猫	京东	天猫	京东
1	欧莱雅	欧莱雅	3CE	YSL
2	兰蔻	兰蔻	雅诗兰黛	迪奥
3	雅诗兰黛	雅诗兰黛	YSL	香奈儿
4	珀莱雅↑+1	olay	花西子↓-2	纪梵希
5	olay	资生堂	阿玛尼	兰蔻

注1：浅底色表示国产品牌
注2：浅底色标出的品牌旁箭头和数字表示排名同比变化
资料来源：星图数据，光大证券研究所整理

另外，天猫平台方面，根据天下网商榜单 (统计5月31日\~6月20日)，按成交额计，化妆品细分类目TOP10榜单中国际品牌继续强势，美妆、个护、男士护理、香水类目前三名均为国际品牌。其中，美妆类目中国产品牌珀莱雅、薇诺娜分别位列第4、10名，珀莱雅排名上升2名、薇诺娜下降2名；男士护理类目中国产品牌高夫位列第8名、排名上升3名。

表2：按成交额统计天猫平台“618”化妆品细分类目TOP10品牌榜单

排名	美妆	个护	男士护理	香水
1	欧莱雅	宝洁	欧莱雅男士	祖玛珑
2	兰蔻	卡诗	吉列	TF
3	雅诗兰黛	欧莱雅美发	碧欧泉	YSL
4	珀莱雅↑+2	usmile	朗仕	阿玛尼
5	olay	潘婷	妮维雅	梅森马吉拉
6	海蓝之谜	飞利浦	科颜氏	宝格丽
7	赫莲娜	联合利华	舒适	古驰
8	SK-II	施华蔻	高夫个+3	范思哲
9	修丽可	欧舒丹	溪木源	拉夫劳伦
10	薇诺娜↓-2	苏菲	珂岸	蒂普提克

注1：浅底色表示国产上市公司旗下品牌
注2：浅底色标出的品牌旁箭头和数字表示排名同比变化
注3：统计时间为5月31日\~6月20日
资料来源：天下网商，光大证券研究所整理

服装行业中，天猫平台方面，根据天下网商榜单 (统计5月31日\~6月20日)，按成交额计，运动类目中耐克、斐乐、阿迪达斯位列前三名，李宁、安踏位列第4、5名，特步位列第13名，其中斐乐排名上升1名，耐克、李宁、安踏排名不变，阿迪达斯、特步排名分别下降1名、4名。户外类目中始祖鸟位列第6名、排名不变，可隆排名上升3名至12名，牧高笛排名下降4名至18名。女装类目中 Teenie Weenie 位列第7名、排名上升1名。男装类目中海澜之家、gxg排名不变，分别位列第2、5名；hazzys位列第7名，排名上升1名；太平鸟男装、森马、雅戈尔排名有所退步，分别下降1、3、1名。婴童亲子类目中巴拉巴拉排名上升2名至第2名。床上用品类目中罗莱/水星/梦洁/富安娜分别位列第1、2、4、8名。其余类目中，内衣类目前三名为国产新锐品牌，分别为ubras、蕉内、有棵树；男女鞋类目前三名为百丽、crocs、Staccato；箱包服配类目中蕉下表现亮眼、位列第1名。

表3：按成交额统计天猫平台“618”服饰细分类目TOP10榜单

排名	服饰总体	运动	户外	女装	男装	母婴亲子	床上用品	内衣	男女鞋	箱包服配
1	优衣库	耐克	骆驼	UR	优衣库	babycare	罗莱生活	ubras	百丽	蕉下
2	UR	斐乐↑+1	蕉下	优衣库	海澜之家	巴拉巴拉↑+2	水星家纺	蕉内	crocs	songmont
3	蕉内	阿迪达斯↓-1	北面	moco	jackjones	耐克儿童	博洋家纺	有棵树	Staccato	coach
4	蕉下	李宁	迪卡侬	伊芙丽	太平鸟男装↓-1	嫚熙	梦洁	维多利亚的秘密	斯凯奇 Michael	Kors
5	ubras	安踏	蕉内	cos	gxg	学而思	洁丽雅	曼妮芬	热风	coach outlet
6	moco	JORDAN	始祖鸟	only tommy	hilfiger	huggies	铭都家居	优衣库	tata	mcm
7	伊芙丽	露露柠檬	原始人	TeenieWeenie↑+1	hazzys ↑ +1	帮宝适	黄古林	幸棉	百思图	toryburch
8	百丽	新百伦	挪客	netaporter	ur	科大讯飞	富安娜	内外	达芙妮	grotto
9	海澜之家	斯凯奇	探险者	ochirly	森马↓-3	耐克	sidanda	奶糖派	天美意	新秀丽
10	cos	亚瑟士	Ohsunny	edition	雅戈尔↓-1	十月结晶	恩兴家纺	伊维斯 b	irkenstock	CHARLES &KEITH

注1：浅底色表示国内上市公司旗下品牌
注2：由于榜单前后口径变化，除服饰总体类目及床上用品类目未统计排名变化外，其余类目中浅底色标出的品牌旁箭头和数字表示排名同比变化，没有箭头表示排名同比无变化注3：统计时间为5月31日\~6月20日
资料来源：天下网商，光大证券研究所整理

另外，从直播电商平台抖音的“618”大促品牌销售表现来看，根据亿邦动力网榜单 (统计5月25日\~6月18日)，按成交额计：

化妆品行业中，美容护肤类目中国际品牌继续强势，前三名分别为赫莲娜、雅诗兰黛、海蓝之谜，国产品牌珀莱雅位列第5名；彩妆香水类目中花西子位列第1名，毛戈平、彩棠分别位列第5、8名。

服装行业中，运动服/休闲服装中斐乐、李宁、阿迪达斯、安踏、耐克分别位列第1、3、4、5、6名（排名较去年分别+1名/不变/-3名/+1名/+2名），斐乐潮牌新上榜、位列第7名；运动鞋中耐克、斐乐、阿迪达斯、安踏依次位列前 4名（排名较去年分别+1名/+1名/-2名/+1名），李宁、特步分别位列第6、9名，其中李宁排名不变、特步新上榜；女装中TEENIEWEENIE排名上升7名至第3名；男装中海澜之家排名下降1名至第3名；童装/亲子装中巴拉巴拉蝉联第1名，特步儿童新上榜、位列第5名；床上用品中水星家纺新上榜、位列第4名。

表4：按成交额统计抖音平台“618”销售TOP10榜单

排名	品牌服饰								化妆品
排名	运动服/休闲服装	运动鞋	女装	男装	童装/亲子装	内衣裤袜	床上用品	户外/旅行用品	美容护肤	彩妆香水
1	斐乐↑+1	耐克↑+1	UR	罗蒙	巴拉巴拉	猫人	无印良品	蕉下	赫莲娜	花西子
2	安德玛	斐乐个+1	YAYA	TUCANO	迪士尼	维多利亚的秘密	雅鹿	骆驼	雅诗兰黛	vC美妆
3	李宁	阿迪达斯↓-2	TeenieWeenie↑+7	海澜之家↓-1	辰辰妈	UBRAS	翼眠	小野和子	海蓝之谜	AKF
4	阿迪达斯↓-3	安踏↑+1	百家好	雅鹿	悠悠童话	幸棉	水星家纺个	莱寻	兰蔻	柏瑞美
5	安踏↑+1	斯凯奇	亚历山德罗帕库奇	皮尔卡丹	特步儿童↑	浪莎	亚朵生活	北面	珀莱雅↓-1	毛戈平
6	耐克↑+2	李宁	SDEER	真维斯	史努比	北极绒	觉西施	觅橘	后	卡姿兰
7	斐乐潮牌↑	鸿星尔克	蕉下	杉杉↑	moodytiger	芬腾	迪士尼	天元	韩束	YSL
8	DK运动	VANS	哥弟	LAOYECHE	南极人	多情猫	梦巢家纺	吉普	SK-II	彩棠↓-2
9	S&W	特步个	阿玛施	GENIOLAMODE	麦麦秋	草本出色	洁丽雅	一味	巴黎欧莱雅	朱莉欧
10	马孔多	安德玛	爱依服	霸湖世家	猫人	快乐玛丽	浪莎	汉鼎	olay INTO	YOU

注1：浅底色表示国内上市公司旗下品牌
注2：浅底色标出的品牌旁箭头和数字表示排名同比变化，没有箭头表示排名同比无变化，品牌旁只有箭头无数字表示今年新进入榜单中
注3：统计时间为5月25日\~6月18日
资料来源：亿邦动力网，光大证券研究所整理

重点公司与品牌表现

根据商指针数据，统计天猫平台5月26日\~6月20日TOP20各品牌累计成交额，国际品牌表现较为分化，CPB、蜜丝婷、理肤泉、修丽可、娇韵诗、卡诗累计成交额同比增速较快，分别同比增长103%、50%、41%、36%、36%、34%;黛珂、赫莲娜、娇兰、SK-I、欧莱雅、兰蔻、资生堂表现次之，分别同比增长20%、17%、16%、16%、7%、3%、2%；护舒宝、olay、雅诗兰黛、科颜氏、海蓝之谜均为下滑，分别同比下滑4%、7%、8%、18%、27%。国内品牌中仅珀莱雅、薇诺娜位列TOP20榜单,二者天猫平台成交额分别同比增长76%、11%。

统计抖音平台5月25日\~6月18日TOP20各品牌累计成交额，雅诗兰黛、珀莱雅、赫莲娜、兰蔻、薇诺娜、欧莱雅、可复美累计成交额均突破1.00亿元。

表5：天猫及抖音平台美妆个护类目TOP20品牌“618”大促期间GMV表现

	天猫平台				抖音平台
排名	品牌	5.26~6.20累计GMV (亿元）	去年榜单排名	同比增速	品牌	5.25~6.18累计GMV (万元）
1	欧莱雅	13.91	1	7%	雅诗兰黛	17000
2	珀莱雅	7.92	5	76%	珀莱雅	16000
3	兰蔻	7.18	3	3%	赫莲娜	15000
4	雅诗兰黛	7.07	2	-8%	兰蔻	14000
5	olay	5.68	4	-7%	薇诺娜	12000
6	修丽可	4.09	9	36%	欧莱雅	10000
7	卡诗	3.68	11	34%	可复美	10000
8	薇诺娜	3.66	8	11%	SK-II	9700
9	资生堂	3.56	6	2%	海蓝之谜	9500
10	娇韵诗	2.99	15	36%	olay	9300
11	SK-II	2.99	12	16%	丸美	8000
12	CPB	2.85	二	103%	润百颜	7200
13	赫莲娜	2.82	13	17%	资生堂	7100
14	海蓝之谜	2.52	7	-27%	HBN	7000
15	黛珂	2.33	17	20%	卡姿兰	6800
16	科颜氏	2.28	10	-18%	黛莱皙	6400
17	护舒宝	2.28	14	-4%	肌活	6200
18	理肤泉	2.25	20	41%	彩棠	6100
19	娇兰	2.19	18	16%	花西子	6000
20	蜜丝婷	2.08	二	50%	谷雨	5600
	天猫平台总计	228亿+		5%	抖音平台总计	130亿+

注1：上表天猫平台中品牌按5月26日\~6月20日累计GMV降序排列，因天猫在2023年“618”大促期间存在多个活动时间段，统计样本口径有差异，计算品牌在“618”全部期间GMV时可能不能反映所有品牌的情况；去年榜单排名“一”表示去年不在TOP20榜单中；抖音平台为直播间累计GMV，品牌按5月25日\~6月18日累计GMV降序排列注2：以上数据来自第三方平台，仅供参考，品牌实际数据需以官方披露为准
注3：浅底色表示国内上市公司旗下品牌
资料来源：商指针，光大证券研究所整理

另外，根据各品牌战报，珀莱雅旗下品牌“618”大促期间表现可圈可点、多品牌表现亮眼，主品牌珀莱雅位列天猫国货美妆NO.1、天猫美妆NO.4，天猫旗舰店GMV 同比增长超80%，位列抖音国货美妆NO.1、抖音美妆NO.6，抖音GMV 同比增长超80%，位列京东美妆NO.9、京东GMV同比增长超70%；彩妆品牌彩棠位列天猫国货彩妆NO.2、天猫彩妆NO.6,天猫GMV同比增长超50%，位列抖音彩妆NO.4、抖音GMV同比增长超70%；洗护品牌 OR天猫双店（官

方旗舰店+海外旗舰店)总销售额同比增长超300%、抖音GMV同比增长超60%;
定位年轻人群的护肤品牌悦芙媞天猫、抖音GMV同比增长超30%、超130%。

贝泰妮旗下主品牌薇诺娜全渠道销售额超9亿元,其中天猫美妆行业排名TOP9、抖快事业部同比增长106%、京东国货美妆品牌排名TOP3、唯品会国货美妆排名TOP1；薇诺娜宝贝天猫婴童护肤类目排名TOP4。

巨子生物旗下品牌可复美线上全渠道GMV同比增长超165%，天猫官方旗舰店、抖音官方旗舰店、抖音自播间、京东自营旗舰店、唯品会官方旗舰店GMV分别同比增长超180%、超165%、超245%、超80%、超75%，并且位列天猫国货美妆TOP3、天猫伤口敷料类目TOP1，京东医用美护类目TOP1、京东家庭护理类目TOP1，抖音美妆国货TOP3、抖音成分功效护肤店铺榜TOP1；可丽金线上全渠道GMV 同比增长超70%，天猫、京东、唯品会、拼多多官方旗舰店GMV同比增长超135%、超50%、超60%、超170%。

表6：“618”大促期间部分品牌战报

公司名称	品牌名称	“618”大促成绩
珀莱雅	珀莱雅	品牌表现:天猫国货美妆NO.1、天猫美妆NO.4、天猫旗舰店GMV同比增长超80%;抖音国货美妆 NO.1、抖音美妆 NO.6、GMV同比增长超80%;京东国货美妆 NO.1、京东美妆NO.9、GMV同比增长超70%
		GMV破亿单品表现：红宝石面霜累计销售超50万件、GMV同比增长333%；双抗面膜累计销售超500万盒、GMV同比增长317%；源力精华2.0累计销售超30万件、GMV同比增长 56%;早C晚A套组累计销售超40万件、GMV同比增长43%;双抗精华3.0累计销售超100万件、GMV同比增长39%；红宝石精华2.0累计销售超50万件、GMV同比增长21%
	彩棠	品牌表现：天猫国货彩妆NO.2、天猫彩妆NO.6、GMV同比增长超50%；抖音彩妆 NO.4、GMV同比增长超70%；天猫自播间位居天猫国货彩妆自播榜NO.1、抖音自播间位居抖音彩妆品牌自播账号榜NO.8
		单品表现：三色修容盘位居天猫高光类目NO.1、三色遮瑕盘位居天猫遮瑕类目NO.1、大师妆前乳位居天猫隔离/妆前类目NO.2、双拼高光位居天猫高光类目NO.2、修颜套装位列天猫彩妆套装类目NO.3、三色胭脂盘位居天猫腮红/胭脂类目NO.2
	Off&Relax	品牌表现：天猫双店总销售额同比增长超300%，OR官方旗舰店、OR海外旗舰店位列天猫头发清洁&美发护发双类目 TOP15、TOP5；品牌抖音 GMV 同比增长超60%、位列抖音头发护理类目品牌榜单TOP16；自播GMV同比增长超200%、位列头发护理类目自播榜单TOP16
		单品表现：OR温泉发膜位列天猫国际进口护理发膜热卖榜NO.1、OR温泉洗发水位列天猫国际进口洗发水热卖榜 NO.2
	悦芙媞	品牌表现：天猫、抖音GMV同比增长超30%、超130%
		单品表现：多酸泥膜位列抖音涂抹式泥膜爆款榜TOP1、位列天猫涂抹面膜行业TOP7；洁颜蜜位列抖音洁面产品年度金榜TOP4
贝泰妮	薇诺娜	品牌表现：薇诺娜全渠道销售额超9亿，其中天猫美妆行业排名TOP9、抖快事业部同比增长106%、京东国货美妆品牌排名TOP3、唯品会国货美妆排名TOP1;薇诺娜宝贝天猫婴童护肤类目排名TOP4
		单品表现：薇诺娜清透防晒乳全渠道销量达85万支，舒缓修护冻干面膜全渠道销量达1200万片，舒敏保湿特护霜全渠道销量达72万支
巨子生物	可复美	品牌表现：线上全渠道GMV同比增长超165%，天猫官方旗舰店、抖音官方旗舰店、抖音自播间、京东自营旗舰店、唯品会官方旗舰店GMV分别同比增长超180%、超165%、超245%、超80%、超75%，位列天猫美妆国货T0P3、天猫伤口敷料类目TOP1，京东医用美护类目TOP1、京东家庭护理类目TOP1，抖音美妆国货TOP3、抖音成分功效护肤店铺榜TOP1
		单品表现：可复美重组胶原蛋白敷料蝉联天猫伤口敷料类目TOP1、蝉联京东医用美护类目TOP1;可复美胶原棒GMV同比增长超700%、全渠道销量超3500万支，位列抖音年度精华金榜TOP1、京东家庭护理类目TOP1；可复美胶原贴GMV同比增长超130%、全渠道销量超200万片；可复美胶原乳位列天猫修护乳液热卖榜TOP4、京东家庭护理品榜TOP4
	可丽金	品牌表现：线上全渠道GMV同比增长超70%，天猫、京东、唯品会、拼多多官方旗舰店GMV同比增长超135%、超50%、超60%、超170%
		单品表现：可丽金胶原大膜王天猫平台GMV同比增长超120%、销量超210万杯；可丽金嘭嘭次抛线上全渠道销量超170万支、位列京东修护面部精华榜TOP8、位列天猫紧致液态精华热卖榜TOP10

资料来源：亿邦动力网、珀莱雅官方微信公众号、巨子生物官方微信公众号，光大证券研究所整理

4、投资建议

今年“618”大促虽然在需求大盘层面表现相对平淡，但仍有部分品牌表现不乏亮点。总体来看，化妆品行业大盘成交额略有下滑，其中国际品牌继续强势、龙头地位相对稳固，但部分国产品牌如珀莱雅通过产品力带动品牌力实现排名跃升、且增长亮眼，贝泰妮旗下品牌薇诺娜在TOP10榜单中亦占据一席之地。我们继续推荐多品牌矩阵逐渐丰富与完善、各品牌坚持大单品战略并积极推新、运营能力突出、经营质量向好的珀莱雅，细分龙头地位稳固、积极拓展新品类和功效、多品牌布局发力的敏感肌护肤龙头贝泰妮，老牌国货集团、线下占比相对较高期待受益线下修复弹性、长期受益于行业监管趋严和研发合规导向的上海家化。

服装行业中，运动户外类目小幅增长，国内外运动龙头之间排名有所波动，但总体来看本土公司仍在发力，头部品牌继续领先。我们继续推荐标的估值已调整到位、近期关注度回升、流水和库存向好、长期受益于赛道景气和国潮崛起的运动鞋服子行业，推荐标的包括港股安踏体育、李宁、特步国际；A股海澜之家、比音勒芬、歌力思、罗莱生活。

5、风险分析

1)终端消费疲软

若宏观经济增长不及预期、国内疫情反复等因素致终端消费需求疲软，可能影响服装和化妆品的销售表现。

2)行业竞争加剧

服装、化妆品行业中均存在较为强势的国际品牌，若行业竞争加剧、国际品牌加大在大中华区的投入，或者新兴品牌诞生、新进入者增加，可能影响现有品牌的竞争力。

3)电商流量成本上升

电商流量成本上升，或者电商平台之间竞争加剧，可能促使服装和化妆品品牌商获客成本上升，相应费用增加、投入产出比下降，影响公司盈利能力。

行业及公司评级体系

评级说明
	买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
	增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;
	中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;
	减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;
行业及公司评级	卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;
	无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
	基准指数说明：	A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内(仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

中国光大证券国际有限公司和 EverbrightSecurities(UK)Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明

光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业一一中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

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