纺服&零售 7月投资月报：

消费持续修复，质价比引领品牌复苏

2023 年 7 月 9 日

投资要点

2022 7 7.8% 6.4%市场行情：2023 年 6 月，恒生指数上涨 3.7%，恒生必需性消费指数上涨 0.7%，非必需性消费指数上涨 6.6%。申洲国际（+19.4%）、滔搏（+11.7%）和江南布衣（+10.7%）表现较好，子不语（-18.0%）、宝胜国际（-14.5%）和六福集团（-6.3%）表现较差。海外市场表现较好的是 H&M（+34.6%）、On（+20.2%）和Adidas（+17.5%），表现较差的是维密（-14.6%）。

淘系 6 月销售额数据：6 月运动鞋服行业销售额为 124.4 亿元，同比上升 8.5%，环比上升 106.9%。国际品牌与本土品牌同比涨跌不一。1）FILA /361° /李宁销售额同比分别增长 48.4%/44.8%/13.4%，特步/安踏销售额同比分别下降26.5%/1.5%。2）Puma/Nike/UA 销售额同比分别上升 72.4%/14.6%/0.2%，Adidas销售额同比下降 16.6%。

抖音数据跟踪：1）国际运动品牌 6 月销售额除 Adidas 同比下降 19.0%外，其余品牌同比均呈较大幅度增长， Nike/Puma同比分别增长 50.6%/13.5%。2）本土运动品牌 6 月销售额均呈增长趋势；特步同比增幅最高，为 79.8%，FILA /361 度 /李宁/安踏同比分别增长 60.8%/46.2%/40.2%/22.2%。3）羽绒服相关板块中，雅鹿抖音平台销售同比涨幅最高为115.8%，波司登/鸭鸭分别同比增长60.2%/23.4%。

价格跟踪:棉花328级现货 6月均价17269.9元/吨，环比+5.9%。10支气流纺纱纱线 6 月均价 16590.0 元/吨，环比+1.3%。金价环比+0.1%。

代工制造商跟踪：5 月，儒鸿/志强/丰泰/钰齐/裕元制造端（新台币计）营收同比下降 24.7%/22.4%/18.1%/15.0%/8.4%；较 2019 年，裕元制造端（新台币计）同比下降 23.0%，钰齐/丰泰/鸿儒同比增长 41.0%/15.7%/1.3%。

港股重要公告&新闻:1）安踏618期间全网零售额超15亿元；联手清华大学举办第二届全球运动装备创新设计大赛；启动“要疯淘金”联赛 2023；2）李宁再登巴黎时装周；于巴黎打造滑板艺术快闪店；3）特步推出騛速4.0与騛速4.0 TURBO跑鞋；开启林书豪城市行；4）361度618期间电商全渠道流水同比增长43%；代言人阿隆·戈登所在的掘金队夺得 22-23 赛季 NBA 总冠军；代言人丁威迪完成第一次中国行；5）滔搏 FY2024Q1营收同比录得 20%-30%低段增长。

海外要闻：1）Nike FY2023Q4 营收同比上升 5%，FY2023 营收同比上升 10%；2）H&M FY2023Q2 营收同比上升 6%；3）VF 任命新 CEO；4）Under Armour 创始人出售股票套现 1亿美元；5）Prada任命首席法律官；6）Signet FY2024Q1 营收同比下降 9.3%；7）LVMH 首席执行官到访中国市场；8）Puma 重组全球营销部门；9）Inditex FY2024Q1 营收同比上升 13%；10）PVH FY2023Q1 营收同比增长 2%；11）历峰集团 FY2023 营收同比增长 19%。

7 月推荐组合：推荐波司登，中期推荐安踏体育、特步国际、361 度

运动品牌景气向上，国际品牌声量渐起，球星重启中国行，杭州亚运会开幕在即，马拉松赛事蓬勃开展，预计品牌公司下半年（特别是 8 月后基数偏低）将有更亮眼的流水增长表现，国产&国际品牌齐头并进，直营占比高的公司将在折扣和经营杠杆的正面帮助下收获更高的利润增长。运动板块从估值角度已经具备较高的配置价值。

风险提示：消费复苏慢于预期，宏观经济波动风险，产品推广不及预期。

每日免费获取报告 □

每日微信群内分享7+最新重磅报告;

每日分享当日华尔街日报、金融时报;

行研报告均为公开版, 权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。

图表目录

图1、6月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅. ...- 3 -
图2、服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值. ...- 4 -
图3、黄金珠宝板块历史（TTM）PE估值.. ...- 4 -
图4、中国内地鞋帽、针织品零售额（亿元）及YoY（%）. ....- 6 -
图5、中国内地服装零售额（亿元）及YoY（%）... ...- 6 -
图6、中国内地金银珠宝零售额（亿元）及YoY（%）. ...- 6 -
图7、中国香港金银珠宝零售额（亿港元）及YoY（%） ...- 6 -
图 8、越南纺织品当月出口金额及 yoy ....... ...- 7 -
图 9、越南鞋类当月出口金额及 yoy ....... ....- 7 -
图 10、柬埔寨服装类当月出口金额及 yoy . ....- 7 -
图 11、柬埔寨鞋类当月出口金额及 yoy...... ....- 7 -
图12、淘系数据：运动鞋服行业销售额及增速. ....- 8 -
图13、淘系数据：主要运动品牌月销售额（万元）及同比情况. ....- 8 -
图 14、淘系数据：主要运动品牌运动鞋服月销售均价（元）及同比情况........- 9 -
图 15、抖音平台上各运动/服装品牌月销售额（万元）及同比情况.. ....- 10 -
图 16、棉花 328价格和 Cotlook A指数走势（元/吨） ....- 10 -
图17、纱线价格走势（元/吨） .....- 10 -
图18、柯桥纺织坯布类价格指数走势（元/米） .... - 11 -
图 19、中国黄金基础金价的价格走势（元/克） .... - 11 -
图20、代工制造商月度营收数据... .... - 11 -
图21、重点运动鞋服公司PEG对比（数据更新至2023年 7月7日）.. .....- 24 -
图 22、重点运动鞋服公司预期 2023 年 PE 与 EPS 2021-2025 年 CAGR 对比（数据
更新至 2023年 7月7日） ...- 24 -
表1、港股主要个股涨跌及估值跟踪（更新至2023年 6月 30日） ..- 4 -
表2、海外主要个股涨跌及估值跟踪（更新至2023年 6月 30日） ...- 5 -
表3、主要公司盈利预测与估值表（更新至2023年 7月7日） ....- 24 -

报告正文

1、市场行情

1）2023年6月，恒生指数上涨3.7%，恒生必需性消费指数上涨0.7%，非必需性消费指数上涨6.6%。

2）非必需消费品细分板块多数上涨，服装（+15.1%）、服装零售商（+11.4%）和汽车（+10.4%）领涨，仅支援服务（-10.4%）下跌。

3）纺服、零售板块中，重点个股中申洲国际（+19.4%）、滔搏（+11.7%）和江南布衣（+10.7%）表现较好，子不语（-18.0%）、宝胜国际（-14.5%）和六福集团（-6.3%）表现较差。海外市场表现较好的是 H&M（+34.6%）、On（+20.2%）和 Adidas（+17.5%），表现较差的是维密（-14.6%）。

图 1、6月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

表 1、港股主要个股涨跌及估值跟踪（更新至 2023年 6月 30日）

行业	公司名称	公司代码	6月涨跌幅	年初至今涨跌幅	市值（亿港元）	港股通持股比例(%)	港股通持股占比月变动(ppt)	月沽空比例(%)	沽空比例月变动(ppt)	PE(TTM)	PE(FY2023)
品牌	安踏体育	02020.HK	0.1%	-23.8%	2,268	8.60	-0.30	4.43	-3.52	26.7	21.3
	李宁	02331.HK	1.4%	-41.8%	1,111	18.54	0.46	5.14	-0.55	24.4	21.0
	波司登	03998.HK	1.5%	-11.6%	360	9.92	-0.12	11.09	3.59	14.7	12.5
	特步国际	01368.HK	2.3%	-15.5%	210	18.66	-0.10	11.26	5.45	20.4	15.2
	361度	01361.HK	5.4%	10.8%	77	2.70	0.16	1.85	-1.22	9.2	7.8
	赢家时尚	03709.HK	3.0%	1.1%	73	0.57	-0.21	1.21	-0.16	16.9	8.9
	中国利郎	01234.HK	2.4%	14.9%	50	9.48	0.28	1.22	-3.53	10.0	8.3
	江南布衣	03306.HK	10.7%	-6.1%	44	0.52	0.00	1.12	0.55	8.1	7.9
纺织制造	申洲国际	02313.HK	19.4%	-13.4%	1,124	3.84	0.31	15.69	5.51	22.0	21.3
	裕元集团	00551.HK	6.7%	5.3%	165	0.18	-0.02	0.59	-2.00	8.1	7.8
	晶苑国际	02232.HK	-4.4%	9.5%	69	0.09	0.00	1.13	-0.02	5.1	5.0
	天虹国际集团	02678.HK	-5.1%	-17.9%	47	2.84	0.21	7.52	1.45	27.0	8.1
	维珍妮	02199.HK	7.1%	-25.6%	35	0.15	0.00	0.00	0.00	9.1	5.7
母婴产品	好孩子国际	01086.HK	-5.2%	-12.7%	9	0.98	0.00	0.00	0.00	27.4	7.9
零售	酒搏	06110.HK	11.7%	3.1%	421	1.72	-0.12	17.09	2.23	20.3	15.8
	泡泡玛特	09992.HK	5.2%	-18.0%	193	2.50	-0.05	7.92	-8.58	154.8	22.4
	高鑫零售	06808.HK	1.3%	-11.8%	236	15.99	-2.19	5.73	-7.87	44.4	55.0
	宝胜国际	03813.HK	-14.5%	-22.7%	31	0.34	0.00	0.68	-4.54	13.3	4.5
跨境电商	子不语	02420.HK	-18.0%	-45.7%	16	0.00	0.00	0.00	0.00	13.3	5.8
黄金珠宝	周大福	01929.HK	1.6%	-14.6%	1,408	0.85	-0.04	12.28	-3.27	26.1	17.7
	六福集团	00590.HK	-6.3%	-18.8%	118	0.62	0.13	7.92	4.56	9.2	6.9
	周生生	00116.HK	-3.1%	-15.4%	59	3.04	-0.11	0.59	-1.33	13.1	6.7

资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：1）PE（FY2023）为彭博一致预期；2）按分行业的市值大小排序

图 2、服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 3、黄金珠宝板块历史（TTM）PE估值

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

表 2、海外主要个股涨跌及估值跟踪（更新至 2023 年 6 月 30 日）

行业	公司	代码	货币	6月涨跌幅（%）	市值(亿美元）	EPS（元，原始货币）			P/E
行业	公司	代码	货币	6月涨跌幅（%）	市值(亿美元）	2022A	2023E	2024E	2022A	2023E	2024E
零售	沃尔玛	WMT US Equity	USD	7.0	4,233	4.27	5.60	6.83	36.8	28.1	23.0
	开市客	COST US Equity	USD	5.2	2386	13.17	14.29	15.37	40.9	37.7	35.0
	塔吉特	TGT US Equity	USD	0.7	609	5.98	8.10	10.07	22.1	16.3	13.1
	家乐福	CA FP Equity	EUR	1.0	142	1.82	1.64	2.00	9.5	10.6	8.7
	FootLocker	FL US Equity	USD	7.1	80	3.62	1.84	2.58	7.5	14.7	10.5
服装	Nike	NKE US Equity	USD	4.9	1696	3.23	3.77	4.42	34.2	29.3	24.9
	Lululemon	LULU US Equity	USD	14.0	481	6.68	11.91	13.58	56.7	31.8	27.9
	Adidas	ADS GY Equity	EUR	17.5	350	3.34	-2.57	4.18	53.3	-69.4	42.6
	H&M	HMB EU Equity	SEK	34.6	280	2.16	6.07	9.06	85.0	30.2	20.2
	On	ONON US Equity	USD	20.2	105	0.18	0.49	0.59	110.6	59.6	46.4
	VF CORP	VFC US Equity	USD	10.9	74	0.31	2.10	2.47	61.6	9.1	77
	Gap	Gps US Equity	USD	11.3	33	-0.55	0.31	0.62	-16.2	29.3	14.5
	Under Armour	UA US Equity	USD	2.0	31	0.86	0.50	0.65	7.8	13.3	10.4
	Victoria'sSecret & Co.	VSCO US Equity	USD	-14.6	13	4.14	2.35	2.86	4.2	7.4	6.1
珠宝	LVMH	MC FP Equity	EUR	6.0	4547	28.03	32.89	36.37	30.8	26.2	23.7
	KERING	KER FP Equity	EUR	1.5	685	29.31	30.80	34.34	17.3	16.4	14.7
	潘多拉	PNDORADCEquity	DKK	9.8	80	53.70	58.57	66.81	11.3	10.4	9.1

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：1）盈利预测为彭博一致预期；2）按分行业的市值大小排序。

2、行业跟踪

【消费继续修复，5 月社零同比回升】

5 月份，社会消费品零售总额 37803.0 亿元，同比+12.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额 33875.0 亿元，同比+11.5%。可选消费中，服装、鞋帽、针纺织品类消费零售额 1076.0 亿元，同比+17.6%；金银珠宝类消费零售额 266.0 亿元，同比+24.4%；化妆品类消费零售额 330.0亿元，同比+11.7%。

1-5 月份，社会消费品零售总额 187636.0 亿元，同比+9.3%；其中，除汽车以外的消费品零售额 169743.0 亿元，同比+9.4%。可选消费中，服装、鞋帽、针纺织品类消费零售额 5619.0 亿元，同比+14.1%；金银珠宝类消费零售额 1426.0 亿元，同比+19.5%；化妆品类消费零售额 1619.0亿元，同比+9.7%。

【5月中国香港零售额同比大幅上升】

2023 年 5 月，中国香港零售业销货额为 344.7 亿港元，同比+18.4%（较 2021 年同比+16.6%，前值+14.9%）。其中，黄金珠宝零售额约为50.8亿港元，同比+51.8%（较 2021 年同比+63.5%，前值+75.1%）；衣物鞋类零售额 46.3 港元，同比+35.5%，（较 2021年同比+33.2%，前值+37.3%）；药物及化妆品零售额 26.4亿港元，同比+51.5%，（较 2021 年同比+43.4%，前值+34.7%）。

【5月我国纺织服装出口同比明显下降】

5 月，我国纺织品服装出口额为 253.2 亿美元，同比下降 13.4%。其中，纺织品（含纺织纱线、织物及制品）出口额为 120.2 亿美元，同比下降 14.1%；服装（含服装及衣着附件）出口额为 133.0亿美元，同比下降12.2%。

2023年1-5月，我国纺织品服装出口额为1182.0亿美元，同比下降5.5%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为 568.3亿美元，同比上升 1.3%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为 613.7亿美元，同比上升 8.4%。

图 4、中国内地鞋帽、针织品零售额（亿元）及YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 5、中国内地服装零售额（亿元）及 YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 6、中国内地金银珠宝零售额（亿元）及 YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 7、中国香港金银珠宝零售额（亿港元）及 YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

【越南服装和鞋类出口压力仍大】

2023 年 6月，越南纺织品出口金额为 31.0 亿美元，同比下降 15.1%；鞋类出口金额为 19.5 亿美元，同比下降 22.0%。

图 8、越南纺织品当月出口金额及 yoy

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 9、越南鞋类当月出口金额及 yoy

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

【柬埔寨服装类和鞋类出口额同比跌幅缩窄】

2023年 6月，柬埔寨服装和服装配件出口额为 8.6亿美元，同比-0.9%；鞋类出口额为 1.4 亿美元，同比-1.7%；针织或钩编物出口额为 513.5 万美元，同比-11.2%。

图 10、柬埔寨服装类当月出口金额及 yoy

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 11、柬埔寨鞋类当月出口金额及 yoy

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

【淘系数据】

6 月运动鞋服行业销售额为 124.4 亿元，同比上升 8.5%，环比上升 106.9%。

图 12、淘系数据：运动鞋服行业销售额及增速

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

1）FILA /361°/李宁销售额同比分别增长 48.4%/44.8%/13.4%，特步/安踏销售额同比分别下降 26.5%/1.5%。

2）Puma/ Nike/ Under Armour 销售额同比分别上升 72.4%/14.6%/0.2%，Adidas 销售额同比下降 16.6%。

图 13、淘系数据：主要运动品牌月销售额（万元）及同比情况

			22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23年4月	23年5月	23年6月
国际运动品牌	Nike	销售额（万元）	265.888	316.503	186.560	451,648	255.497	404.973	86.408	124,102	194,464
	Nike	销售额yoy	-10.4%	23.0%	-8.3%	-7.4%	-3.9%	28.0%	10.0%	81.7%	14.6%
	Adidas	销售额（万元）	141,650	162.973	105,217	288,192	122.679	151.364	35,501	31.937	83.925
	Adidas	销售额yoy	-36.9%	-5.4%	-10.4%	9.8%	-13.4%	-7.1%	14.8%	1.6%	-16.6%
	PUMA	销售额（万元）	44.653	33,775	19,050	66.981	50,961	54,694	11,470	8.596	34,627
	PUMA	销售额yoy	-24.2%	-21.6%	-24.0%	-24.6%	14.1%	61.9%	68.5%	24.8%	72.4%
本土运动品牌	安踏	销售额（万元）	148.570	180,207	110.904	256.273	114,287	179.984	45,203	40.342	94,439
	安踏	销售额yoy	38.5%	7.9%	-5.1%	-10.4%	-23.1%	-0.1%	0.4%	2.6%	-1.5%
	FILA	销售额（万元）	90.395	122,168	74,950	224,101	96.293	178,206	35,157	26,368	116.,681
	FILA	销售额yoy	18.3%	18.1%	16.9%	2.8%	6.5%	45.9%	56.1%	25.3%	48.4%
	李宁	销售额（万元）	190,655	220,567	175,141	272.910	179,176	236.382	64.252	55,009	117,121
	李宁	销售额yoy	25.5%	5.2%	19.9%	-9.7%	-6.0%	7.2%	5.3%	-2.2%	13.4%
	特步	销售额（万元）	48,343	69.903	49.818	78.640	37,435	53.513	14.757	13.560	25,195
	特步	销售额yoy	-2.6%	8.0%	13.5%	-17.5%	-22.6%	-23.4%	-15.8%	-25.1%	-26.5%
	361°	销售额（万元）	28.441	39.942	27.097	54,590	32.967	56.839	14.218	14,199	28,422
	361°	销售额yoy	44.8%	22.7%	12.4%	3.4%	15.9%	42.3%	49.9%	31.1%	44.8%
羽绒服	波司登	销售额（万元）	112.399	10.182	21.721	219,162	102.459	18.202	4.294	4.333	9.575
	波司登	销售额yoy	49.8%	51.2%	-2.1%	1.4%	-8.8%	78.8%	282.8%	77.6%	44.6%
	雪中飞	销售额（万元）	31.730	3.595	12.037	118,434	33.218	6.043	1,355	2.117	2.570
	雪中飞	销售额yoy	56.0%	78.2%	42.3%	40.9%	4.7%	68.1%	93.4%	146.7%	26.3%
潮玩	泡泡玛特	销售额（万元）	17.299	13.498	16.017	17.854	10.504	12.296	3,276	3.357	5.664
潮玩	泡泡玛特	销售额yoy	66.8%	-20.2%	-27.0%	-43.3%	-39.3%	-8.9%	-37.4%	-1.7%	16.8%

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

图 14、淘系数据：主要运动品牌运动鞋服月销售均价（元）及同比情况

			22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23年4月	23年5月	23年6月
国际运动品牌	Nike	销售均价（元）	437	363	395	556	492	449	421	432	337
	Nike	销售均价yoy	-12.4%	-10.2%	1.2%	14.9%	12.5%	23.7%	18.2%	31.8%	-12.1%
	Adidas	销售均价（元）	425	323	348	515	397	338	329	337	343
	Adidas	销售均价yoy	-9.5%	-2.6%	2.6%	8.0%	-6.6%	4.6%	0.2%	10.7%	4.5%
	PUMA	销售均价（元）	333	258	314	460	359	322	291	278	349
	PUMA	销售均价yoy	1.3%	-3.4%	19.3%	23.3%	7.7%	24.9%	27.3%	22.8%	22.6%
本土运动品牌	安踏	销售均价 (元）	256	232	230	323	297	318	327	342	305
	安踏	销售均价yoy	27.9%	22.8%	15.8%	16.2%	16.1%	37.3%	45.3%	61.9%	24.6%
	FILA	销售均价（元）	697	535	564	671	698	580	605	577	573
	FILA	销售均价yoy	14.1%	1.9%	9.6%	2.8%	0.1%	8.5%	0.3%	13.6%	9.2%
	李宁	销售均价（元）	267	207	235	302	276	228	227	220	232
	李宁	销售均价yoy	17.6%	11.2%	15.5%	15.3%	3.5%	10.1%	3.9%	7.4%	15.1%
	特步	销售均价（元）	189	163	180	224	182	173	180	171	169
	特步	销售均价yoy	18.4%	14.4%	18.1%	21.9%	-3.9%	6.0%	6.0%	8.7%	4.2%
	361°	销售均价（元）	194	154	166	231	210	189	179	185	197
	361°	销售均价yoy	31.0%	11.8%	12.3%	10.5%	7.9%	23.1%	17.0%	26.6%	24.2%
羽绒服	波司登	销售均价（元）	1,149	967	953	1,047	982	651	637	637	663
	波司登	销售均价yoy	29.6%	27.5%	-1.7%	5.7%	-14.5%	-32.7%	-0.8%	-27.4%	-39.8%
	雪中飞	销售均价（元）	398	165	288	533	382	201	211	155	258
	雪中飞	销售均价yoy	22.7%	80.0%	-3.8%	23.4%	-3.9%	21.6%	40.9%	59.9%	3.9%
潮玩	泡泡玛特	销售均价（元）	93	131	118	129	89	91	78	94	99
潮玩	泡泡玛特	销售均价yoy	27.6%	52.1%	20.0%	-8.5%	-5.2%	-30.6%	-59.4%	-6.0%	-15.8%

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

【抖音平台数据】

1）国际运动品牌6月销售额除Adidas同比下降19.0%外，其余品牌同比均呈较大幅度增长， Nike/Puma 同比分别增长 50.6%/13.5%。

2）本土运动品牌 6 月销售额均呈增长趋势；特步同比增幅最高，为 79.8%，FILA /361 度 /李宁/安踏同比分别增长 60.8%/46.2%/40.2%/22.2%。

3）羽绒服相关板块中，雅鹿抖音平台销售同比涨幅最高为 115.8%，波司登/鸭鸭分别同比增长 60.2%/23.4%。

图 15、抖音平台上各运动/服装品牌月销售额（万元）及同比情况

			22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1	23Q2	23年4月	23年5月	23年6月
国际运动品牌	Nike	销售额（万元）	24,524	50.310	69,183	78.347	65.955	66,100	26,900	36.000	31,500
	Nike	销售额yoy				270.4%	168.9%	31.4%	126.5%	105.6%	50.6%
	Adidas	销售额（万元）	69,040	86,201	64,893	110,026	66,904	62.000	20.300	32.800	23.900
	Adidas	销售额yoy				26.8%	-3.1%	-28.1%	-8.1%	-5.2%	-19.0%
	PUMA	销售额（万元）	3,202	5.019	5.004	9.253	6,515	7.459	2.652	2.298	1.771
	PUMA	销售额yoy				233.7%	103.4%	48.6%	57.7%	29.3%	13.5%
本土运动品牌	安踏	销售额 (万元)	34,784	43.972	34,504	41,049	26.828	30.316	11,000	16,100	14,300
	安踏	销售额yoy				36.2%	-22.9%	-31.1%	-32.3%	0.4%	22.2%
	FILA	销售额（万元）	59,177	66.356	59,410	88.383	68.695	70.800	28.200	31,800	32.800
	FILA	销售额yoy				35.8%	16.1%	6.7%	31.3%	29.9%	60.8%
	李宁	销售额（万元）	35,378	40,898	42.410	59,354	47,613	47,900	15,200	18,700	16,200
	李宁	销售额yoy				-22.8%	34.6%	17.1%	10.0%	20.5%	40.2%
	特步	销售额（万元）	8.184	12.913	14.826	14,863	11.852	13.795	4.380	4.767	6.925
	特步	销售额yoy				-4.6%	44.8%	6.8%	43.6%	-20.7%	79.8%
	361°	销售额（万元）	4.935	11.486	12.082	14,461	10.815	13.987	5.340	6,265	6.577
	361°	销售额yoy				163.2%	119.1%	21.8%	91.7%	49.2%	46.2%
羽绒服	鸭鸭	销售额（万元）	99.992	20,122	56.178	387,179	156.811	64,604	5.204	5.329	15,500
	鸭鸭	销售额yoy					56.8%	221.1%	192.1%	-7.8%	23.4%
	雅鹿	销售额（万元）	71.209	34,875	61,876	254,653	127,474	71,900	16.300	16,700	19.300
	雅鹿	销售额yoy				342.9%	79.0%	106.2%	49.5%	11.1%	115.8%
	波司登	销售额（万元）	16.896	8.587	23,614	121.524	74,228	26.673	4,559	7.008	7,317
	波司登	销售额yoy				481.2%	339.3%	210.6%	374.6%	129.1%	60.2%
内衣	维密	销售额（万元）	6.279	7.159	7,476	11,826	13.227	14.538	5,820	7,547	9.961
内衣	维密	销售额yoy					110.7%	103.1%	162.0%	140.0%	455.4%

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

【上游纺织原材料价格跟踪】

棉花 328 级现货 6 月均价：17269.9 元/吨，同比-15.8%，环比+5.9%。

10 支气流纺纱纱线 6 月均价：16590.0 元/吨，同比-1.2%，环比+1.3%。

柯桥纺织坯布 6 月均价：122.4 元/米，同比+0.1%，环比-0.6%。

【黄金价格跟踪】

6 月 30 日，金价为 448.6 元/克，6 月上涨 0.3 元/克，环比+0.1%。

图 16、棉花 328 价格和 Cotlook A 指数走势（元/吨）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 17、纱线价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 18、柯桥纺织坯布类价格指数走势（元/米）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 19、中国黄金基础金价的价格走势（元/克）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

【上游代工制造商月度数据跟踪】

2023 年 5 月，儒鸿/志强/丰泰/钰齐/裕元制造端（新台币计）营收同比下降
24.7%/22.4%/18.1%/15.0%/8.4%；较 2019 年，裕元制造端（新台币计）同比下降
23.0%，钰齐/丰泰/鸿儒同比增长 41.0%/15.7%/1.3%。

图 20、代工制造商月度营收数据

		21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	23Q1
裕元(美元计价)	营收（亿美元）	14	14	9	12	15	17	16	14	13
	营收yoy	7.9%	21.2%	-15.6%	2.5%	12.0%	18.4%	88.1%	15.7%	-17.8%
	环比	12.2%	3.4%	-38.6%	43.8%	22.6%	9.4%	-2.4%	-11.6%	-12.8%
裕元(新台币计价)	营收（亿新台币）	388	396	242	347	429	493	496	453	383
	营收yoy	1.7%	13.6%	-19.8%	0.2%	10.6%	24.5%	104.9%	30.5%	-10.7%
	环比	11.9%	2.1%	-38.9%	43.5%	23.4%	14.9%	0.7%	-8.6%	-15.6%
丰泰	营收（亿新台币）	193	197	126	187	224	248	259	229	194
	营收yoy	6.8%	23.7%	-27.3%	6.3%	15.8%	25.7%	105.6%	22.1%	-13.5%
	环比	9.7%	1.9%	-36.1%	48.7%	19.6%	10.6%	4.5%	-11.7%	-15.3%
儒鸿	营收（亿新台币）	82	98	81	99	102	112	107	76	65
	营收yoy	36.7%	79.6%	9.1%	5.6%	23.8%	14.6%	32.9%	-22.6%	-36.2%
	环比	-11.9%	19.1%	-17.7%	22.3%	3.3%	10.2%	-4.5%	-28.8%	-14.8%
钰齐	营收（亿新台币）	34	35	41	45	45	62	72	62	51
	营收yoy	23.2%	46.4%	29.0%	51.0%	32.5%	78.2%	74.4%	38.2%	11.6%
	环比	14.7%	1.8%	19.3%	8.4%	0.6%	36.9%	16.7%	-14.1%	-18.7%
志强	营收（亿新台币）	37	40	17	29	38	48	52	48	34
	营收yoy					1.7%	18.6%	200.3%	66.0%	-10.7%
	环比		8.3%	-56.7%	65.6%	31.0%	26.3%	9.7%	-8.5%	-29.5%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

3、行业重要公告及新闻

港股重要公告

【安踏体育（02020.HK）】

1、618 期间安踏电商全网零售额超 15 亿元，位列晋江企业第一

“6·18网购节”期间，晋企网络销售总额约56.5亿元。安踏电商实现全网零售超15亿元，位居全省企业第一。（来源：晋江新闻网）

2、联手清华大学开启第二届全球运动装备创新设计大赛

安踏集团联手清华大学开启第二届全球运动装备创新设计大赛，这场覆盖全球设计师的顶级创意比拼旨在面向健康中国战略，建设体育强国和创新强国，通过跨学科的协同创新研究，建立科学有效的产学研合作机制，推动中国体育产业构建国际品牌和全球影响力，让全世界领略中国顶级品牌的运动美学。（来源：官网微信公众号）

3、安踏“要疯淘金”联赛 2023全新启动

安踏开启“要疯淘金”2023 联赛，联赛分为三大阶段：6 月 10 日至 11 日开启黄金征召赛，白敬亭空降球场；6月17日起开启城市淘金赛，在西安、成都、郑州、重庆四大城市进行，为期十周，一周一赛；全国总决赛将于 8 月举行。要疯淘金联赛主题口号为“凭疯劲，淘真金”。（来源：官方微信公众号）

4、安踏推出冠军跑鞋二代PRO

安踏推出冠军跑鞋二代PRO，提供超强缓震，定位半马及长跑竞训。氮科技中底赋予超强缓震基因，上层硬度 38c，下层硬度 42c，软硬兼具构成双密度中底；TPU+碳管一体成型，平稳推进；龙鳞大底增强耐磨性能。冠军跑鞋二代 PRO 售价699元。（来源：官方商城）

5、安踏推出狂潮 5 TEAM篮球鞋

安踏推出狂潮5 TEAM篮球鞋，采用全掌A-FLASHEDGE缓震中底，轻质回弹，降低落地冲击力；中足侧向支撑片，水泥克星大底，提高出色侧向支撑性能和抗扭性。该鞋款为要疯篮球比赛球员同款战靴，定价 549 元。（来源：官方微信公众号，官方商城）

6、 Salomon ×JJJJound 推出 XT-Wings2 联名款越野跑鞋

Salomon 首次联袂生活方式品牌 JJJJound，将极简生活美学注入 XT-Wings2，重新演绎城市里的独特户外潮流。高性能越野跑鞋 XT-Wings2，采用 SENSIFIT 鞋面科技，简约贴合；ALL TERRAIN CONTAGRIP 底盘系统，稳定耐磨。XT-Wings2于6月10日发售，售价 1098元。（来源：官方微信公众号，官方商城）

7、DESCENTE 推出 CONDOR 高尔夫球鞋

DESCENTE推出CONDOR高尔夫球鞋，内置碳板，高效回弹；鞋面搭载TPU网状层叠盖式设计，稳定轻量；鞋底分离式单元设计，舒适稳行。CONDOR 高尔夫球鞋定价 2790元。（来源：官方微信公众号，官方商城）

【李宁（02331.HK）】

1、中国李宁于法国巴黎时装周正式发布 2024 春夏系列

中国李宁 2024春夏系列大秀以“自有天地”为主题，于 6月 20日重装再现巴黎时装周舞台。在融合视频装置艺术、快闪艺术行为表演等多元的视听体验中，呈现了一个充满力量和动感的全新系列。著名说唱歌手 Offset、李宁女子运动风尚大使钟楚曦、亚洲全能艺人吴建豪、演员丁禹兮等重要嘉宾现身秀场。此次大秀由中国李宁联手中国跨界艺术家王令尘共同打造台前幕后、秀中秀、出门走秀三个篇章，在“破”与“立”中打破运动、潮流与文化艺术的边界，在自有天地之内构建专属于中国李宁的多元宇宙。凭借对潮流的精确理解，结合尖端的科技，中国李宁推出了一系列既先锋又实用的鞋款，包括盘古 Flow、飞电 CRC、的卢 CRC、云游玛丽等。中国李宁 2024 春夏即秀即卖产品已陆续登陆各大线上线下平台。（来源：官方微信公众号）

2、李宁滑板艺术快闪店落地巴黎

中国李宁 24 春夏潮流发布期间，在巴黎街头打造了一场 Different Times 滑板艺术主题展，以此作为中国李宁与当地滑板社区沟通的临时据点。Erik Ellington、Davey Sayles 等大 PRO 亲临现场，现场展出“滑手名场面捕手”奥地利摄影师Lukas Gansterer 的摄影作品，将中国李宁在滑板市场的积累与态度分享给世界。（来源：官方微信公众号）

3、李宁推出驭帅17篮球鞋

李宁推出驭帅 17 篮球鞋，搭载全新驭帅 SAS 同步协调系统，全掌李宁䨻轻弹科技，相比驭帅 16前掌回弹提升 4.4%、前掌减震提升 4.4%、后跟减震提升 12.7%、后跟回弹提升6.6%。驭帅17定价899元。（来源：官方微信公众号，官方商城）

4、李宁官宣时代少年团成为李宁运动青春产品全球代言人

李宁官宣时代少年团成为李宁运动青春产品全球代言人，与时代少年团以“青春”连接彼此，专业运动基因注入年轻活力气息，接洽 Z世代群体，共同探索新世代多元风格，传递年轻、积极、乐观、健康的运动与潮流态度。（来源：官方微信公众号）

【特步国际（01368.HK）】

1、特步推出騛速 4.0 与騛速 4.0 TURBO 跑鞋

特步以超前科技概念跑车为灵感，打造性能更均衡的高适配训练跑鞋。全方位优化，性能再突破，重量下降 21g、中底厚度提升 2mm、缓震性能提升 4%、支撑性能提升 14.5%、前掌止滑提升 38%；XTEP ACE科技加持，实现高达 70%的回弹力。騛速 4.0 TURBO 同步登场，下层搭载騛羽科技，双科技叠加提供优异的轻量化、高缓震与高回弹。騛速 4.0 定价 499 元，騛速 4.0 TURBO 定价 569 元。（来源：官方微信公众号，官方商城）

2、特步开启“疯狂在启”第二季 2023林书豪城市行

2023年 6月 20日至 6月 28日，特步携手品牌代言人林书豪，联动成都、郑州、武汉、深圳、长沙五城，开展“疯狂在启”第二季 3V3 篮球赛。（来源：官方微信公众号）

【361 度（01361.HK）】

1、618 期间电商全渠道流水同比增长 43%

618 期间，361 度电商全渠道累计流水同比增长约 43％，其中 361°大装增长约37％，361°儿童增长约82％。在天猫、京东和抖音三大平台的全波段流水分别同比增长约 48%、25%及160%，增速再创历史新高。（来源：搜狐网）

2、品牌代言人阿隆·戈登夺得 NBA 总冠军

丹佛掘金拿下 2022-2023赛季 NBA总冠军，球队前锋、361度品牌代言人阿隆·戈登凭借亮眼发挥助力球队夺冠。（来源：公司官网）

3、品牌代言人丁威迪启动第一次中国行

361度品牌代言人——NBA球员斯宾瑟·丁威迪在618期间，首次以品牌代言人的身份到访中国，先后前往上海、南京、济南、沈阳及太原等 5 座城市，与广大球迷、361度消费者进行面对面交流。（来源：公司官网）

4、361 度推出杭州亚运会倒计时“我的中国星”系列

在杭州亚运会开幕式倒计时 100 天，361 度推出“我的中国星”系列产品，助力亚运备赛冲刺。“我的中国星”系列包括亚运授权款开襟卫衣、九分裤、圆领短 T 等产品，凸显亚运氛围。同时推出冰感科技圆领短 T，采用冰感科技亲肤面料，激发夏日运动热情。（来源：官方微信公众号）

5、361 度推出轨迹系列 4.0

361 度推出明星代言人龚俊定制系列产品轨迹系列 4.0，主题为“热爱自然而然”，

一起开启绿色生活，于 6月 10日正式线上发售。轨迹系列 4.0包括潮流拼接短 T恤、N40 潮流拖鞋、护臂、渔夫帽、复古文化鞋等系列产品。361 度同步推出了首单赠送龚俊亲签卡片等系列线上首发福利。（来源：官方微信公众号）

6、361°向中国跳绳国家队交付 2023新款跳绳装备

6 月 28 日，“跳出中国范，跳出新未来”361 度中国跳绳国家队装备交付仪式在背景举行，361度向中国跳绳国家队交付全新迭代升级的2023款国家队比赛专用跳绳套装，包括闪羚跳绳鞋、跳绳服等。针对跳绳花样和速跳两大项目，361 度特别适配闪羚 3.0、4.0两个版本。（来源：官方微信公众号）

7、361度推出泰坦家族长距离训练跑鞋

361 度推出泰坦家族长距离训练跑鞋，泰坦 LITE 和泰坦 CQT。泰坦 LITE 采用ARCHLOCK 托盘型 TPU，“稳上加稳”；QU!KFOAM LITE 中底，缓震性能优异；全掌橡胶材质大底，贾卡鞋面透气升级。泰坦 CQT 则采用 ARCHLOCK 立体拱桥型 TPU，提升中底刚性与支撑感。泰坦 LITE定价 469元，泰坦 CQT定价 539元。（来源：官方微信公众号，官方商城）

8、361 度“板上见”携手滑板冠军高群翔推出腾云滑板鞋

361 度与全运会街式滑板冠军高群翔联手共创腾云滑板鞋，采用高耐磨柔软革料鞋面。大幅提升鞋子耐磨性；超耐磨橡胶大底实力抓地；PU 稳定缓冲鞋垫，提供45度的极佳减震性能；承袭亚运元素，注入文化基因。6月21日，361度推出首部滑板纪录片，SKATE UP 上板系列记录在街头“板上见”到的面孔，推广滑板故事。腾云滑板鞋定价 399元。（来源：官方微信公众号，官方商城）

【滔搏（09992.HK）】

1、滔搏 FY2024Q1销售额同比录得 20%-30%低段增长

截至 2023 年 5 月 31 日，滔搏公司 FY2024Q1 零售及批发业务销售额同比录得20%-30%低段增长，直营门店销售面积较上一季末较少 1.7%，同比减少 6.5%。（来源：公司公告）

2、滔搏品牌全新升级，新增凯乐石、HOKA 等合作品牌伙伴

滔搏宣布品牌升级，启用全新品牌视觉标识。焕新后的视觉体系凸显年轻个性和吸引力，更加契合当下消费者的审美偏好。同时，滔搏正式发布品牌价值主张“创造运动好生活”及品牌精神内核“天生敢搏”。此次品牌升级为滔搏成立以来的首次品牌焕新，核心关键词为“新形象、新角色、新连接”。

伴随此次品牌升级，滔搏正式宣布与国际高性能鞋服品牌 HOKA ONE ONE在重点城市建立零售运营合作，同时，全球高海拔登山领导品牌KAILAS凯乐石也成为滔搏的合作伙伴，双方将在门店经营、消费者运营等方面开展合作。此外，滔搏完成了对专业滑雪装备零售商冷山的投资，二者将合力发掘冰雪运动领域的发展潜力，并在专业滑雪社区平台 GOSKI展开合作。（来源：公司官网）

【波司登（03998.HK）FY2023 收入同比上升 3.5%】

截至2023年3月31日，波司登录得营收167.7 亿元，同比+3.5%；毛利润99.8亿元，同比+2.5%，毛利率同比-0.6ppt 至 59.5%；经营溢利 28.3 亿元，同比+10.0%，经营溢利率同比+1.0ppt 至 16.8%；归母净利润 21.4 亿元，同比+3.7%；净利润21.6 亿元，同比+4.7%，净利率同比+0.2ppt 至 12.9%。（来源：公司公告）

【泡泡玛特（09992.HK）】

1、泡泡玛特推出 Zsiga 我们，如此可爱系列手办

泡泡玛特推出Zsiga我们，如此可爱系列手办。Zsiga模仿动物，穿着毛绒的衣服，多了一份野性，少了一点可爱。Zsiga 我们，如此可爱系列含有 12 个常规款，1个隐藏款，单个盲盒售价 69 元，整套售价 828 元，于 2023 年 6 月 8 日发售。（来源：官方微信公众号）

2、泡泡玛特推出奇奇与蒂蒂日常系列场景手办

泡泡玛特推出奇奇与蒂蒂日常系列场景手办，提取故事中的经典元素进行场景化设计，还原奇奇与蒂蒂守卫坚果、悠闲生活的萌趣日常。该系列含有 9 个常规款，1个隐藏款，单个盲盒售价 69元，整套售价 621元，于 2023年 6月 8日发售。（来源：官方微信公众号）

3、泡泡玛特推出 PINO JELLY味觉性格测试系列手办

泡泡玛特推出 PINO JELLY味觉性格测试系列手办。在 PINO JELLY的世界里，通过味觉性格测试，酸甜苦辣、咸香清脆等来揭示每个 PINO JELLY的性格。该系列含有12个常规款，1个小隐藏款，1个大隐藏款，单个售价69元，整套售价828元，于2023年6月 15日发售。（来源：官方微信公众号）

4、泡泡玛特推出 LiLiOS City Wild Boy 系列手办

泡泡玛特推出 LiLiOS City Wild Boy 系列手办，LiLiOS 是一个漫步于城市、山海以及不可思议之地的男孩。手办通体采用定向擦色公义，还原逼真彩铅绘画效果；头顶风镜未釉面高亮。该系列含有 12 个常规款，1 个隐藏款，单个盲盒售价 69元，整套售价 828元，于2023年6月29日发售。（来源：官方微信公众号）

5、泡泡玛特旗下 inner flow联合星合·艺术中心推出 RESHAPE重塑限量艺术雕塑

泡泡玛特旗下 inner flow合作星合•艺术中心举办遐想蔓延热带岛屿艺术展，并推出 RESHAPE重塑 Hirono限量艺术雕塑，限量 399体，于 6月 16日开始预售，预售价 3999元，现货价4399元。（来源：官方微信公众号）

【天虹国际集团（02678.HK）发布盈利警告，预计 23H1 录得亏损约 8 亿元】

基于截至 2023年 5月 31日止 5个月的初步评估，预期集团截至 2023年 6月 30日止 6个月将录得亏损净额约 8亿元，主要归因于该期间内海外市场纺织品需求持续疲弱，导致本集团产品售价偏弱及产能使用率偏低，继而影响本集团单位生产成本及毛利率。该情况于 2023 年第二季度开始改善，加上棉花价格回稳，预期集团盈利能力将逐步改善。集团现金状况维持强劲，并将专注于优化产品组合以提升产能使用率。（来源：公司公告）

【六福集团（00590.HK）FY2023 营收同比增长 2.0%】

截至2023年3月31日，集团录得营收119.8亿港元，同比+2.0%；毛利润32.3亿港元，同比-0.1%，毛利率同比-0.6ppt 至 27.0%；经营溢利 15.8 亿港元，同比-4.1%，经营溢利率同比-0.8ppt 至 13.2%；归母净利润 12.8 亿港元，同比-7.7%；净利润 12.8亿港元，同比-7.7%，净利率同比-1.2ppt至 10.7%。（来源：公司公告）

海外要闻

【NIKE】

1、 FY2023Q4 营收同比上升 5%

截至 2023 年 5 月 31 日，公司 FY2023Q4 收入为 128.3 亿美元，同比+5%。

按地区拆分，北美销售额为53.6亿美元，同比+5%；欧洲、中东和非洲营收为 33.5 亿美元，同比+3%；大中华区为 18.1 亿美元，同比+16%；亚太和拉美营收为 17.0亿美元，同比+1%。

按业务拆分，鞋类营收为85.5亿美元，同比+7%；服装营收为32.3亿美元，同比持平；设备营收为 4.3 亿美元，同比+11%；全球品牌部门收入为 14 百万美元，同比-71%。

毛利润为56.0亿美元，同比+2%，毛利率为43.6%；净利润为10.3亿美元，同比-28%，净利率为8.0%。（来源：公司公告）

2、FY2023 营收同比上升 10%

截至 2023 年 5 月 31 日，公司 FY2023 收入为 512.2 亿美元，同比+10%。

按地区拆分，北美销售额为216.1亿美元，同比+18%；欧洲、中东和非洲营收为 134.2 亿美元，同比+8%；大中华区为 72.5 亿美元，同比-4%；亚太和拉美营收为 64.3亿美元，同比+8%。

按业务拆分，鞋类营收为 331.4 亿美元，同比+14%；服装营收为 138.4 亿美元，同比+2%；设备营收为 17.3 亿美元，同比+6%；全球品牌部门收入为 58 百

万美元，同比-43%。

按渠道拆分，批发商收入为 274.0 亿美元，同比+7%；NIKE 直营收入为213.1 亿美元，同比+14%；全球品牌部门收入 58 百万美元，同比-43%。

毛利润为 222.9 亿美元，同比+4%，毛利率为 43.5%；净利润为 50.7 亿美元，同比-16%，净利率为 9.9%。（来源：公司公告）

3、Nike 将推出 Kobe Brand

Nike首席执行官John Donahoe在最新的财报会议上透露，科比系列球鞋将于今年的“科比日”，即8月24日正式回到大众视野，并表示未来科比签名系列会以子品牌的形式运营，而不再只是作为篮球产品的支线。（来源：时尚商业 Daily）

【Adidas 正式重启 YEEZY 鞋履发售】

Adidas 日前已正式重启 YEEZY 鞋履的发售，迅速吸引众多球鞋爱好者抢购。在美国市场，YEEZY 已售出逾 68 万双，预计销售额高达 17 亿美元，其中的大部分款式已经售罄。（来源：时尚商业 Daily）

【lululemon 与健身品牌授权经销商 Xponential Fitness 续约】

lululemon 与全球精品健身品牌授权经营商 Xponential Fitness 续签合作伙伴关系，为旗下运动数字平台 lululemon Studio 的用户带来更多线上锻炼的选择。目前lululemon Studio 订阅者可访问超过 1 万门课程，还可以以折扣价在 Pure Barre、Rumble、AKT 和 YogaSix等品牌的实体店购买线下课程。（来源：时尚商业 Daily）

【H&M FY2023Q2 营收同比增加 6%】

截至 2023年 5月 31日，集团 FY2023Q2销售额达 576.2亿瑞典克朗，同比+6%，H1累计销售额为1124.9亿瑞典克朗，同比+9%。

按地区拆分，FY2023H1北欧销售额为101.5亿瑞典克朗，同比+7%；西欧销售额为 371.4 亿瑞典克朗，同比+11%；东欧销售额为 87.9 亿瑞典克朗，同比-6%；南欧销售额为 145.2 亿瑞典克朗，同比+10%；南北美洲销售额为 263.7 瑞典克朗，同比+12%；亚太及非洲销售额为 155.2亿瑞典克朗，同比+6%。

FY2023Q2毛利润为303.4亿瑞典克朗，同比+2%，毛利率为52.7%；营业利润为47.4 亿瑞典克朗，同比-5%，营业利润率为 8.2%。FY2023H1 累计毛利润为 562.2瑞典克朗，同比+4%，毛利率为 50.0%；营业利润为 54.7亿瑞典克朗，同比持平，营业利润率为 4.9%。（来源：公司公告）

【VF 任命新 CEO】

VF 集团宣布 Bracken Darell 为新首席执行官。Bracken Darrell 自 2012 年以来一直在罗技担任首席执行官，此前为宝洁高管。（来源：时尚商业 Daily）

【UNDER ARMOUR】

1、Under Armour 创始人出售股票套现 1 亿美元

Under Armour 日前宣布创始人兼董事长 Kevin Plank 已向商业银行 BDT & MSDPartners 子公司 BDT Capital Partners 出售价值 1 亿美元的股票，该公司目前的市值为 31 亿美元。交易完成后，Kevin Plank 仍然是 Under Armour 的最大股东，持有 12%的股票和 65%的投票控制权。（来源：时尚商业 Daily）

2、Under Armour 将裁员 50 人

Under Armour 日前宣布裁员，预计有 50 个岗位会受到影响，被裁员工将获得遣散费、医疗保健福利和职业支持，裁员是为了进一步提升工作效率和盈利能力。（来源：时尚商业Daily）

3、Under Armour 多名重要高管变动

Under Armour 日前宣布首席产品官 Lisa Collier 和首席运营官 Colin Browne 将离职，并任命 Jim Dausch 为执行副总裁兼首席消费者官，晋升 Danny Miles 为执行副总裁兼首席技术官。Jim Dausch 和 Under Armour 新首席执行官 StephanieLinnartz 均来自全球最大的酒店公司万豪国际。（来源：时尚商业 Daily）

【Victoria's Secret & Co.】

1、维密将在亚马逊发售内衣产品

继在亚马逊商店推出美妆产品后，维密将在该电商平台发售内衣、睡衣泳装和家居服等产品，以更好地触达消费者。维密部分文胸和服装款式还会参加亚马逊的Prime Try Before You Beafore Buy 项目，让消费者可以在购买前在家提前试穿商品。（来源：时尚商业 Daily）

2、维密关闭北京王府井门店

受门店网络战略调整影响，维密日前关闭了位于王府井中环购物中心的门店。该店于 2017 年开业，是维密在北京规模最大的门店。维密表示，在调整深耕一线城市的同时，品牌将加速布局中国二线和三线城市以及机场渠道，未来将主力开设 300 平方米至 400 平方米的轻体量门店，目标是到 2025 年增开 100 家新型门店。（来源：时尚商业Daily）

【 PRADA】

1、Prada任命首席法律官

Prada 集团日前提拔 Francesca Secondari 为总顾问兼首席法律官，任命于 6 月正式生效。上任后，Francesca Secondari 将负责领导该集团的法律、企业事务和合规部门。Francesca Secondari 拥有贾佩鲁大学法律学士学位及开罗美国大学高级工商管理硕士学位，曾数次参与奢侈品行业的重大交易。（来源：时尚商业 Daily）

2、Prada 与杰尼亚共同收购针织品集团 Fedeli 少数股权

Prada 和杰尼亚收购 Luigi Fedeli e Figlio 15%的股权，交易完成后，Fedeli 现任首席执行官 Luigi Fedeli 将保留 70%的多数股权，并继续担任目前职务。Fedeli 于1934 年在意大利蒙扎成立，三代以来一直由创始家族管理，因其针织品和优质纱线而广受赞誉。（来源：时尚商业Daily）

3、Prada 宣布韩国偶像团体 Enhypen 为品牌大使

Prada 日前宣布韩国偶像团体 Enhypen 的七名成员为新的品牌大使，以提升品牌在年轻消费者中的影响力。该组合于 2020 年出道，过去三年人气急速上升，在Instagram 上拥有超过 1270 万粉丝，今年初就曾在 Prada 米兰 2023 秋冬时装秀上亮相。（来源：时尚商业Daily）

【 Signet FY2024Q1 营收同比下降 9.3%】

截至 2023 年 4 月 29 日，SignetFY2024Q1 营收为 16.7 亿美元，同比-9.3%；同店销售同比-13.9%。

按地区拆分，北美地区业务营收为 15.6 亿美元，同比-8.4%，同店销售同比-14.2%；国际业务营收为93.0百万美元，同比-15.5%，同店销售同比-8.5%；其他地区业务营收为 13.8百万美元。

毛利润为6.3 亿美元，同比-12.7%，毛利率为37.9%；GAAP营业利润为1.0亿美元，同比+50750.0%，营业利润率为 6.1%；非 GAAP营业利润为 1.1亿美元，同比-45.3%，营业利润率为 6.4%；归母净利润为 88.8 百万美元，由负转正，净利率为 5.8%。（来源：公司公告）

【Kering】

1、开云集团收购最大独立香水品牌 Creed

开云集团发布声明宣布已从 BlackRock 长期私募基金和 Javier Ferrán 控股的基金手中收购香水品牌 Creed。根据协议，开云集团将以全现金的形式支付，交易最快将于下半年完成。Creed于 1760 年由 James Henry Creed 在伦敦创立，在全球拥有逾1400个销售点，去年收入超2.5亿欧元，是目前规模最大的独立高端香水品牌。这是开云集团成立美妆部门后进行的第一笔收购，Creed 拥有成熟的供应链和分销渠道，能立即为旗下品牌发力美妆领域提供支持。（来源：时尚商业 Daily）

2、旗下 Gucci 与中国潮流 IP Marsper 联名

Gucci近日与中国潮流 IP Marsper推出联名合作，将条纹、丝绒、双 G 及披风等品牌经典元素进行创意呈现，产品包括 30cm 和 60cm 的实体玩偶，消费者可在Gucci 线上旗舰店小程序和得 App 预约抽签购买。6 月 10 日至 25 日期间，Gucci在北京、上海、深圳等城市的 7 家精品店会同步陈列展示系列产品。（来源：时尚商业 Daily）

【LVMH】

1、LVMH首席执行官到访中国市场

LVMH 首席执行官 Bernard Arnault 到达北京，与今年 1 月成为 Dior CEO 的大女儿 Delphine Arnault 和小儿子 Jean Arnault 以及集团北亚区总裁 Michael Schriver 和Dior 总经理 Charles Delapalme 等高管探访了旗下品牌在王府井中环和 SKP 的门店。（来源：时尚商业Daily）

2、LVMH 与 Epic Games 达成合作

LVMH在 Viva Technology展会宣布与旗下拥有《堡垒之夜》等游戏的 Epic Games达成合作，让旗下品牌能进一步利用 Epic Games 强大的 3D 创作工具，为消费者提供诸如虚拟试衣间和时装秀、360 产品展示、增强现实、创建数字孪生等体验。（来源：时尚商业Daily）

3、LV成阿那亚戏剧节首席合作伙伴

继 2023 春夏男装秀后，Louis Vuitton 与阿那亚再度携手，成为 2023 阿那亚戏剧节首席合作要内容之一的“海边对话”，旨在增进艺术家与观众之间的交流，探讨戏剧更广泛地与生活和其他艺术相融合的可能性。（来源：时尚商业 Daily）

4、旗下 LV签约网球选手阿尔卡拉斯为品牌形象大使

Louis Vuitton 日前签约西班牙网球选手、世界头号种子阿尔卡拉斯为品牌形象大使。阿尔卡拉斯出生于 2003年，是历史上第一个在 20岁之前登上网球世界排名榜首的运动员，在 Instagram拥有 264万粉丝。（来源：时尚商业 Daily）

5、LVMH任命 Belmond酒店部门新负责人

LVMH日前宣布Dan Ruff已晋升为Belmond酒店部门首席执行官，接替将于7月1 日离职的 Roeland Vos。自 2018 年以来，Dan Ruff 一直担任 Belmond 首席运营官，上任后 Dan Ruff将向集团酒店业务董事长兼首席执行官 Stéphane Rinderknech汇报。（来源：时尚商业 Daily）

6、LVMH 收购意大利皮革制造商 Nuti Ivo

LVMH 日前通过旗下工艺部门 LVMH Métiers d'Art 收购意大利皮革制造商 Nuti

Ivo 集团。Nuti Ivo 集团自 1955 年成立以来一直专注于皮革产品，已成为国际制革业最杰出的领导者之一。目前这个由Nuti家族第二代管理的集团在意大利拥有四个工厂，员工超 300 人。（来源：时尚商业 Daily）

【PUMA】

1、Puma 重组全球营销部门

Puma 全球营销部门将从波士顿迁至德国黑措根奥拉赫的品牌总部，加入品牌长达 23年的首席品牌官 Adam Petrick将离职，其职位将由品牌欧洲总经理 RichardTeyssier 接任。（来源：时尚商业 Daily）

2、Puma中国换帅

Puma 宣布 Shirley Li 为中国市场新任总经理，David Lu 则接替她担任商务总监，任命将于 7 月 1 日生效。Shirley Li 于今年初加入 Puma，此前为 adidas 批发业务副总裁，拥有 20多年的相关经验。Puma表示，此次人事调整是品牌三大战略的一部分，预计中国业务将在Shirley Li的领导下强劲复苏。（来源：时尚商业Daily）

【Inditex】

1、FY2024Q1 营收同比上升 13%

截至 2023 年 4 月 30 日，集团 FY2024Q1 营收 76.1 亿欧元，同比+13%。毛利润为 46.0亿欧元，同比+14%，毛利率为 60.5%；净利润为 11.7亿欧元，同比+54%。

春夏系列深受客户欢迎。2023年 5月 1日至 6月 4日，以固定货币计价的商店和在线销售额同比+16%。（来源：公司公告）

2、Inditex董事会成员总数减少至 10人

Inditex 集团日前宣布，摩根大通前副总裁兼大众银行前总裁 Emilio Saracho 将于7 月辞去独立董事一职，未来董事会成员总数将限制为 10 人。（来源：时尚商业Daily）

【PVH FY2023Q1 营收同比增长 2%】

截至 2023 年 4 月 30 日，集团 FY2023Q1 营收 21.6 亿美元，同比+2%。

按品牌拆分，Tommy Hilfiger 营收为 11.2 亿美元，同比+5%；Calvin Klein 营收为 8.9 亿美元，同比持平；Heritage Brands 营收为 1.5 亿美元，同比-12%。

毛利率同比下降 0.5 个 ppt 至 57.9%（上年同期为 58.4%）。

预计 Q2 收入将同比增长低单位数。（来源：公司公告）

【历峰集团 FY2023 营收同比增长 19%】

截至 2023 年 3 月 31 日，集团 FY2023 零售额为 199.5 亿欧元，同比+19%。

分地区来看，全部地区零售额增长强劲，欧洲、亚太、美洲、日本以及中东和非洲零售额分别为 43.7/79.4/44.7/16.2/15.6 亿欧元，同比分别为+30%/+6%/+27%/+45%/+24%。

分业务来看，珠宝部门零售额为 134.3 亿欧元，同比+21%；专业制表部门零售额为 38.8亿欧元，同比+13%。

分销售渠道来看，线下零售额为 135.0 亿欧元，同比+22%；线上零售额为13.0 亿欧元，同比+12%；批发渠道零售额为 51.6 亿欧元，同比+14%。

毛利润为 137.2 亿欧元，同比+23%，毛利率为 68.7%；经营利润为 50.3 亿欧元，同比+34%，经营利润率为25.2%；净利润为 39.1亿欧元，同比+60%。（来源：公司公告）

4、投资建议

7 月推荐组合：推荐波司登，中期推荐安踏体育、特步国际、361 度

1）品牌服装：运动品牌景气向上，国际品牌声量渐起，球星重启中国行，杭州亚运会开幕在即，马拉松赛事蓬勃开展，预计品牌公司下半年（特别是 8 月后基数偏低）将有更亮眼的流水增长表现，国产&国际品牌齐头并进，直营占比高的公司将在折扣和经营杠杆的正面帮助下收获更高的利润增长。运动板块从估值角度已经具备较高的配置价值。

2）纺织制造：品牌去库接近尾声，纺织制造企业H2需求有望边际改善，全年前低后高。从裕元制造高频数据来看，公司订单触底已持续了 6 个月，和品牌去库时间维持一致，大部分运动龙头已恢复至正常库存水平，预计制造公司 H2 需求有望边际改善。因海外衰退风险仍在，当超额储蓄消耗殆尽时，美国居民韧性转折点的重要观察窗口是今年四季度，预计纺服制造公司 H2 订单改善力度难以回到2019年或2020年的高峰水平。

图 21、重点运动鞋服公司 PEG 对比（数据更新至2023 年 7 月 7 日）

公司	预期PE(2023)	EPS2021-2025 年CAGR	PEG
Nike	27.7	8.5%	3.24
Adidas	41.0	-1.2%	-33.44
PUMA	21.3	15.5%	1.38
Lululemon	30.6	18.9%	1.61
李宁	19.6	14.7%	1.34
安踏	20.4	16.4%	1.24
特步	15.6	19.4%	0.80

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理注：预期 EPS李宁、安踏和特步采用兴业预测值，其余采用Bloomberg 一致预期数据，其中 Adidas 采用 24 年预期 PE

图 22、重点运动鞋服公司预期 2023 年 PE 与 EPS2021-2025 年 CAGR 对比（数据更新至 2023 年 7 月7 日）

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理注：预期 EPS李宁、安踏和特步采用兴业预测值，其余采用Bloomberg 一致预期数据，其中 Adidas 采用 24 年预期 PE

表 3、主要公司盈利预测与估值表（更新至 2023 年 7 月 7 日）

细分行业	公司名称	公司代码	评级	市值（亿港元）	报告货币	EPS（原始货币）				P/E		预期股息率
细分行业	公司名称	公司代码	评级	市值（亿港元）	报告货币	22A	23E	24E	22A	23E	24E	预期股息率
品牌服装	安踏体育	02020.HK	买入	2,190	CNY	2.80	3.49	4.23	25.4	20.4	16.8	(23E) 2.1%
	李宁	02331.HK	买入	1,028	CNY	1.55	1.83	2.24	23.2	19.6	16.0	2.7%
	波司登	03998.HK	买入	358	CNY	0.20	0.25	0.29	15.1	12.1	10.4	6.9%
	特步国际	01368.HK	买入	192	CNY	0.36	0.43	0.56	18.6	15.6	12.0	3.8%
	361度	01361.HK	增持	76	CNY	0.36	0.46	0.57	9.4	7.3	5.9	6.1%
	赢家时尚	03709.HK	增持	77	CNY	0.57	0.93	1.17	17.6	10.8	8.6	4.6%
	中国利郎	01234.HK	增持	50	CNY	0.37	0.43	0.46	10.3	9.0	8.3	8.2%
	江南布衣	03306.HK	增持	44	CNY	1.12	0.99	1.21	7.0	7.8	6.4	10.0%
	申洲国际	02313.HK	增持	1,129	CNY	3.04	3.37	4.09	22.8	20.5	16.9	2.7%
服装制造	裕元集团	00551.HK	增持	174	USD	0.18	0.15	0.25	7.5	9.2	5.5	5.1%
	晶苑国际*	02232.HK		72	USD	0.06	0.06	0.07	5.3	5.1	4.6	6.5%
	天虹国际	02678.HK		47	CNY	0.17	0.94	1.42	27.8	5.0	3.3	6.9%
	集团* 维珍妮	02199.HK	增持	33	HKD	0.43	0.31	0.33	6.4	8.7	8.2	3.8%
母婴	好孩子国际*	01086.HK		9	HKD	0.02	0.07	0.15	25.3	7.2	3.4	：
零售	滔搏	06110.HK	买入	396	CNY	0.30	0.38	0.42	19.6	15.5	14.0	6.5%
	泡泡玛特	09992.HK	增持	236	CNY	0.35	0.69	0.94	46.0	23.0	17.0	1.1%
	高鑫零售	06808.HK	增持	200	CNY	0.01	0.01	0.05	193.4	193.4	38.7	0.2%
	宝胜国际	03813.HK	增持	31	CNY	0.02	0.17	0.22	31.1	3.1	2.4	6.4%
跨境电商	子不语	02420.HK	增持	16	CNY	0.24	0.53	0.65	12.2	5.5	4.5	3.8%
黄金珠宝	周大福	01929.HK	增持	1,360	HKD	0.54	0.74	0.89	25.2	18.4	15.3	4.1%
	六福集团*	00590.HK		111	HKD	2.19	2.79	3.19	8.6	6.7	5.9	7.0%
	周生生*	00116.HK		58	HKD	0.67	1.37	1.69	12.9	6.3	5.1	6.5%

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：1）标*的公司为无评级公司，盈利预测是彭博一致预期，其他来自兴证预测值；2）按分行业的市值大小排序

5、风险提示

消费复苏慢于预期、宏观经济波动风险，产品推广不及预期。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。

有关财务权益及商务关系的披露

兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、JinJiangRoad & Bridge Construction Development Co Ltd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、ChouzhouInternational Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、上饶投资控股集团有限公司、上饶投资控股国际有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、海宁市城市发展投资集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、Gaoyou Construction Investment Development （BVI） Co.,Ltd.、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、新昌县交通投资集团有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、北京银行股份有限公司杭州分行、台州市黄岩经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan CityInvestment Co.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、交银金融租赁有限责任公司、交银租赁管理香港有限公司、平度市城市开发集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国国际金融（国际）有限公司、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、嵊州市交通投资发展集团有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、Zhejiang Kunpeng (BVI) Company Limited、杭州上城区国有资本运营集团有限公司、多想云控股有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司、XL (BVI) INTERNATIONAL DEVELOPMENT LIMITED、龙口市城乡建设投资发展有限公司、集友银行有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、东方资本有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、济南历城控股集团有限公司、历城国际发展有限公司、郑州地产集团有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、香港象屿投资有限公司、厦门象屿集团有限公司、江苏腾海投资控股集团有限责任公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、兆海投资(BVI)有限公司、镇江交通产业集团有限公司、晋城市国有资本投资运营有限公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、郑州城建集团投资有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、Higher Key Management Limited、广州产业投资基金管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、邵东市城市发展集团有限公司、济南高新控股集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、恒源国际发展有限公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、Shandong Wonderland Holding Limited、蓬莱阁（烟台市蓬莱区）旅游有限责任公司、广州开发区投资集团有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、建发国际集团、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、西安市灞桥投资控股集团有限公司、香港国际（青岛）有限公司、青岛城市建设投资（集团）有限责任公司、成都经开产业投资集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、临沂城市发展集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、Coastal Emerald Limited、山东高速集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、建发物业发展集团有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司有投资银行业务关系。

使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第 15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。

本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证监会中央编号：AYE823)于香港提供。香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

特别声明

在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

兴业证券研究

上海	北京
地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层	地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元
邮编：200135	邮编：100020
邮箱：research@xyzq.com.cn	邮箱：research@xyzq.com.cn
深圳	香港（兴证国际）
地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼	地址：香港德辅道中199号无限极广场32楼全层
邮编：518035	传真：（852）35095929
邮箱：research@xyzq.com.cn	邮箱：ir@xyzq.com.hk

StartYourFinance

起点财经，网罗天下报告

纺服&零售 7月投资月报：

消费持续修复，质价比引领品牌复苏

相关报告

投资要点

7 月推荐组合：推荐波司登，中期推荐安踏体育、特步国际、361 度

每日 免 费 获取 报告 □

目 录

图 表 目 录

报告正文

1、市场行情

2、行业跟踪

【消费继续修复，5 月社零同比回升】

【5月中国香港零售额同比大幅上升】

【5月我国纺织服装出口同比明显下降】

【越南服装和鞋类出口压力仍大】

【柬埔寨服装类和鞋类出口额同比跌幅缩窄】

【淘系数据】

【抖音平台数据】

【上游纺织原材料价格跟踪】

【黄金价格跟踪】

【上游代工制造商月度数据跟踪】

3、行业重要公告及新闻

港股重要公告

1、618 期间安踏电商全网零售额超 15 亿元，位列晋江企业第一

2、联手清华大学开启第二届全球运动装备创新设计大赛

3、安踏“要疯淘金”联赛 2023全新启动

4、安踏推出冠军跑鞋二代PRO

5、安踏推出狂潮 5 TEAM篮球鞋

6、 Salomon ×JJJJound 推出 XT-Wings2 联名款越野跑鞋

7、DESCENTE 推出 CONDOR 高尔夫球鞋

【李宁（02331.HK）】

1、中国李宁于法国巴黎时装周正式发布 2024 春夏系列

2、李宁滑板艺术快闪店落地巴黎

3、李宁推出驭帅17篮球鞋

4、李宁官宣时代少年团成为李宁运动青春产品全球代言人

【特步国际（01368.HK）】

1、特步推出騛速 4.0 与騛速 4.0 TURBO 跑鞋

2、特步开启“疯狂在启”第二季 2023林书豪城市行

【361 度（01361.HK）】

1、618 期间电商全渠道流水同比增长 43%

2、品牌代言人阿隆·戈登夺得 NBA 总冠军

3、品牌代言人丁威迪启动第一次中国行

4、361 度推出杭州亚运会倒计时“我的中国星”系列

5、361 度推出轨迹系列 4.0

6、361°向中国跳绳国家队交付 2023新款跳绳装备

7、361度推出泰坦家族长距离训练跑鞋

8、361 度“板上见”携手滑板冠军高群翔推出腾云滑板鞋

【滔搏（09992.HK）】

1、滔搏 FY2024Q1销售额同比录得 20%-30%低段增长

2、滔搏品牌全新升级，新增凯乐石、HOKA 等合作品牌伙伴

【波司登（03998.HK）FY2023 收入同比上升 3.5%】

【泡泡玛特（09992.HK）】

1、泡泡玛特推出 Zsiga 我们，如此可爱系列手办

2、泡泡玛特推出奇奇与蒂蒂日常系列场景手办

3、泡泡玛特推出 PINO JELLY味觉性格测试系列手办

4、泡泡玛特推出 LiLiOS City Wild Boy 系列手办

5、泡泡玛特旗下 inner flow联合星合·艺术中心推出 RESHAPE重塑限量艺术雕塑

【天虹国际集团（02678.HK）发布盈利警告，预计 23H1 录得亏损约 8 亿元】

【六福集团（00590.HK）FY2023 营收同比增长 2.0%】

海外要闻

【NIKE】

1、 FY2023Q4 营收同比上升 5%

2、FY2023 营收同比上升 10%

3、Nike 将推出 Kobe Brand

【Adidas 正式重启 YEEZY 鞋履发售】

【lululemon 与健身品牌授权经销商 Xponential Fitness 续约】

【H&M FY2023Q2 营收同比增加 6%】

【VF 任命新 CEO】

【UNDER ARMOUR】

1、Under Armour 创始人出售股票 套现 1 亿美元

2、Under Armour 将裁员 50 人

3、Under Armour 多名重要高管变动

【Victoria's Secret & Co.】

1、维密将在亚马逊发售内衣产品

2、维密关闭北京王府井门店

【 PRADA】

1、Prada任命首席法律官

2、Prada 与杰尼亚共同收购针织品集团 Fedeli 少数股权

3、Prada 宣布韩国偶像团体 Enhypen 为品牌大使

【 Signet FY2024Q1 营收同比下降 9.3%】

每日免费获取报告 □

目录

图表目录

1、Under Armour 创始人出售股票套现 1 亿美元

纺服&零售行业7月投资月报：消费持续修复，质价比引领品牌复苏-20230709-兴业证券-27页