纺服&零售 1 月投资月报：元旦客流呈现明显修复态势

海外纺服及零售研究＃emailAutho

分析师：韩亦佳

SFC：BOT963

SAC：S0190517080003

投资要点

市场行情：2022 年 7 月，恒生指数下跌 7.8%，恒生必需性消费指数下跌 6.4%，市场行情：2022年12月，恒生指数上涨6.4%，恒生必需性消费指数上涨4.0%，非必需性消费指数下跌 8.8%。纺服、零售板块中，重点个股多数下跌，仅周大非必需性消费指数上涨 7.3%。重点个股中宝胜国际（+38.9%）、六福集团福（+5.1%）和裕元集团（+2.2%）上涨，泡泡玛特（-52.5%）、江南布衣（-（+26.6%）和高鑫零售（+26.1%）表现较好，波司登（-2.3%）、天虹纺织（-18.5%）和申洲国际（-13.2%）表现较差。海外市场表现较好的是维密2.0%）和 361 度（-1.5%）表现较差。海外市场表现较好的是 Nike（+5.3%）、（+32.1%）、On（+23.1%）和潘多拉（+20.4%）；表现较差的为家乐福（-1.5%）Adidas（+2.0%）和 Under Armour（+1.8%），表现较差的是 Gap（-21.7%）、VF和 Adidas（-0.6%）。（-17.5%）和维密（-17.0%）。

淘系12月销售额数据：12月运动鞋服行业销售额为69.3亿元，同比下降13.2%，环比录得 62.0%降幅。国际品牌与本土品牌除个别品牌外均同比录得跌幅。1）FILA 销售额同比增长 1.7%，特步/安踏/李宁/361°销售额同比分别下降30.1%/21.7%/10.0%/2.8%。2）Adidas 销售额实现正增长，同比上升 31.4%，Under Armour /Puma /Nike 销售额同比分别下降 31.4%/30.5%/13.5%。

抖音数据跟踪：1）低基数下，国际运动品牌 12 月销售额除 Adidas 同比下降24.5%外，其余品牌同比均呈较大幅度增长，Nike /Puma /Under Armour 同比分别增长270.1%/83.1%39.4%；2）本土运动品牌361度与特步同比增幅最高，分别为282.5%和15.2%，安踏同比也实现正增长5.9%，李宁和FILA同比分别下滑38.9%和 0.5%；3）波司登抖音平台销售仍保持高增速，同比涨幅高达 644.7%。

价格跟踪: 12 月，棉花 328 级现货均价环比-1.7%，10 支气流纺纱纱线均价环比+0.7%，柯桥纺织坯布均价环比-0.1%，12 月金价环比+1.0%。

代工制造商跟踪：11 月，裕元制造端/丰泰/儒鸿/钰齐/志强营收分别同比+18.9%/+4.2%/-12.7%/+48.6%/45.4%，对比 2019 年，裕元制造端/丰泰/儒鸿/钰齐分别同比-9.6%/+9.8%/+15.8%/+94.9%。

港股重要公告&新闻: 1）李宁发布飞电 3 系列跑鞋；李宁香港首家旗舰店开业；李宁全新店型-篮球主场店于五城开业；LI-NING 1990 上海首店开业；2）特步160 3.0 PRO助力刷新半马国家记录；官宣新品牌代言人王鹤棣； 3）361度首提“碳捕捉“概念并发布 CQT 碳临界科技；发布飞燃二代；4）波司登双十二销售额同比+80%；5）滔博 FY23Q3 销售额同比 10-20%高段下跌；6）泡泡玛特首次举办虚拟潮玩艺术周；推出 HIRONO宽恕之城系列。

海外要闻：1）Nike 公司 FY23H1 营收同比+10.2%，库存下降；2）Lululemon 公司 FY23Q3 营收同比+28.1%；3）Adidas 暂停发售与巴黎世家联名系列；4）H&M 公司 FY2022 销售净额同比+12%；5）Inditex 公司 FY23 9M 销售净额同比+19.3%；6）Under Armour 宣布 Stephanie Linnartz 担任总裁兼首席执行官；7）LVMH 任命长子为 Dior 首席执行官；8）Prada 任命 Dior 前高管担任品牌 CEO。

1月推荐组合：短期推荐特步国际、中期推荐安踏体育、泡泡玛特

元旦期间，客流呈现明显复苏态势，上海线下消费额同比+13%，北京重点商圈线下销售额恢复至同期 84%。近期消费板块的强势表现是市场对消费复苏的信心，第一波场景修复β行情已行至过半，可找寻复苏逻辑及持续性更强的个股α。短期，特步品牌势能加速释放，从场景恢复和经营质量修复的角度，股价有补涨机会。从中期疫后修复角度，高线城市居民有更强的消费能力和消费意愿，推荐高线城市占比较高的安踏体育（FILA 集中在一二线城市）和泡泡玛特。整体维持“纺服品牌>制造”、“国产>国际”的观点。

风险提示：疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。

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图表目录

图1、12月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅.. ...- 3 -
图2、服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值. ...- 4 -
图3、黄金珠宝板块历史（TTM）PE估值.. ...- 4 -
图4、中国内地鞋帽、针织品零售额（亿元）及YoY（%）. ....- 6 -
图5、中国内地服装零售额（亿元）及YoY（%）.. ....- 6 -
图6、中国内地金银珠宝零售额（亿元）及YoY（%）. ....- 6 -
图7、中国香港金银珠宝零售额（亿港元）及YoY（%） ....- 6 -
图8、淘系数据：运动鞋服行业销售额及增速.. ....- 7 -
图9、淘系数据：主要运动品牌月销售额（万元）及同比情况... ....- 8 -
图 10、淘系数据：主要运动品牌运动鞋服月销售均价（元）及同比情况........- 8 -
图11、抖音平台上各运动/服装品牌月销售额（万元）及同比情况.. .....- 9 -
图 12、棉花 328 价格和 Cotlook A 指数走势（元/吨） . .....- 10 -
图13、纱线价格走势（元/吨） .....- 10 -
图14、柯桥纺织坯布类价格指数走势（元/米） ....- 10 -
图15、中国黄金基础金价的价格走势（元/克） ...- 10 -
图16、代工制造商月度营收数据... ... - 11 -
图 17、重点运动鞋服公司 PEG 对比（数据更新至 2023 年 1 月 4 日）...........- 21 -
图 18、重点运动鞋服公司预期 2023 年 PE 与 EPS 2021-2025 年 CAGR 对比（数据
更新至 2022 年 1 月 4 日）. ..- 21 -
表1、港股主要个股涨跌及估值跟踪（更新至2023年 1月4日） ...- 4 -
表2、海外主要个股涨跌及估值跟踪（更新至2023年 1月4日） ....- 5 -
表3、主要公司盈利预测与估值表（更新至2023年 1月5日） ...- 21 -

报告正文

1、市场行情

1）2022年 12月，恒生指数上涨 6.4%，恒生必需性消费指数上涨 4.0%，非必需性消费指数上涨 7.3%。

2）非必需消费品细分板块多数上涨，支援服务（+57.8%）、其他零售商（+25.4%）和服装零售商（+24.2%）领涨，仅汽车（-2.1%）下跌。

3）纺服、零售板块中，重点个股中宝胜国际（+38.9%）、六福集团（+26.6%）和高鑫零售（+26.1%）表现较好，波司登（-2.3%）、天虹纺织（-2.0%）和 361度（-1.5%）表现较差。海外市场表现较好的是 Nike（+5.3%）、Adidas（+2.0%）和 Under Armour（+1.8%），表现较差的是 Gap（-21.7%）、VF（-17.5%）和维密（-17.0%）。

图 1、12月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

表 1、港股主要个股涨跌及估值跟踪（更新至 2023 年 1 月 4 日）

行业	公司名称	公司代码	12月涨跌幅	23年初至今涨跌幅	市值（亿港元）	港股通持股比例(%)	港股通持股占比月变动（ppt)	月沽空比例(%)	沽空比例月变动（ppt)	PE(TTM)	PE(FY2022)
品牌	安踏体育	02020.HK	12.5%	2.3%	2.841	9.52	-0.69	6.54	-3.81	31.8	31.2
	李宁	02331.HK	10.6%	-19.9%	1,784	18.69	-0.36	8.32	1.75	36.0	34.6
	波司登	03998.HK	-2.3%	-21.2%	404	10.41	0.40	3.43	-8.38	16.9	16.3
	特步国际	01368.HK	-1.0%	-31.4%	229	17.56	-0.61	5.04	-0.35	18.3	19.0
	赢家时尚	03709.HK	12.0%	-12.4%	79	0.10	0.07	0.83	-1.36	12.4	28.6
	361度	01361.HK	-1.5%	-16.8%	69	0.96	0.11	0.14	-1.26	7.8	2.8
	江南布衣	03306.HK	15.5%	-13.9%	48	0.59	0.00	0.43	-0.63	7.4	15.9
	中国利郎	01234.HK	1.9%	-5.5%	45	8.38	-0.02	0.25	-1.29	8.5	2.9
纺织制造	申洲国际	02313.HK	26.1%	-40.2%	1,320	4.68	0.77	5.83	-0.47	32.1	26.0
	裕元集团	00551.HK	12.4%	-11.3%	177	0.11	-0.03	1.46	-0.52	7.9	7.2
	晶苑国际	02232.HK	9.5%	-2.2%	69	0.09	0.00	5.62	-9.43	5.1	5.0
	天虹纺织	02678.HK	-2.0%	-30.9%	57	1.65	0.11	0.44	-1.70	2.1	2.7
	维珍妮	02199.HK	2.9%	-41.9%	44	0.15	0.00	0.00	-0.03	7.7	8.1
母婴产品	好孩子国际	01086.HK	12.5%	-37.0%	11	1.03	-0.01	0.00	0.00	49.3	：
零售	滔搏	06110.HK	24.5%	-14.5%	384	2.00	0.11	4.51	-1.25	15.6	14.5
	泡泡玛特	09992.HK	14.3%	-55.4%	274	17.69	-0.12	3.16	-4.73	28.2	32.1
	高鑫零售	06808.HK	26.1%	-16.4%	244	1.68	0.17	1.66	-1.76	-23.9	-365.7
	宝胜国际	03813.HK	38.9%	-32.9%	40	0.36	-0.18	0.00	0.00	-26.0	24.2
跨境电商	子不语	02420.HK	-0.8%	-28.2%	30	0.00	0.00	0.00	0.00	17.2	：
黄金珠宝	周大福	01929.HK	18.3%	17.3%	1,592	0.66	0.04	2.95	-8.20	24.6	22.1
	六福集团	00590.HK	26.6%	16.7%	136	0.50	0.27	3.63	2.36	9.8	9.3
	周生生	00116.HK	14.9%	-0.2%	70	4.35	0.00	0.78	-1.45	12.1	7.3

资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：1）PE（FY2022）为彭博一致预期；2）按分行业的市值大小排序

图 2、服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 3、黄金珠宝板块历史（TTM）PE 估值

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

表 2、海外主要个股涨跌及估值跟踪（更新至 2023 年 1 月 4 日）

行业	公司	代码	货币	12月涨跌幅（%）	市值(亿美元）	EPS（元，原始货币）			P/E
行业	公司	代码	货币	12月涨跌幅（%）	市值(亿美元）	2021A	2022E	2023E	2021A	2022E	2023E
零售	沃尔玛	WMT US Equity	USD	-7.6	3877	4.90	6.10	6.61	29.3	23.6	21.8
	好市多	COST US Equity	USD	-9.4	2026	13.17	14.39	15.82	34.7	31.7	28.9
	塔吉特	TGT US Equity	USD	-9.7	703	14.23	5.53	9.46	10.7	27.6	16.2
	家乐福	CA FP Equity	EUR	-6.0	127	1.36	1.53	1.74	11.8	10.5	9.2
服装	Nike	NKE US Equity	USD	5.3	1896	3.83	3.14	3.93	31.6	38.7	30.8
	Lululemon	LULU US Equity	USD	-16.1	410	7.52	9.95	11.50	42.7	32.3	27.9
	Adidas	ADS GY Equity	EUR	2.0	264	10.90	2.24	4.67	12.7	61.7	29.7
	H&M	HMB EU Equity	SEK	-4.9	191	6.65	5.19	5.42	18.3	23.5	22.5
	VF CORP	VFC US Equity	USD	-17.5	115	3.55	2.11	2.38	8.3	14.0	12.4
	On	ONON US Equity	USD	-10.8	55	-0.71	0.28	0.37	-24.6	61.8	47.4
	Under Armour	UA US Equity	USD	1.8	45	0.47	：	：	20.0	、	-
	Gap	Gps US Equity	USD	-21.7	43	0.68	-0.10	0.78	17.3	-113.3	15.1
	Victoria'sSecret & Co.	VSCO US Equity	USD	-17.0	28	7.34	4.78	5.08	4.7	7.2	6.7
珠宝	LVMH	MCFP Equity	EUR	-5.7	3939	23.90	28.96	31.92	30.9	25.5	23.1
	KERING	KER FP Equity	EUR	-16.2	672	25.49	31.99	33.73	20.0	16.0	15.2
	潘多拉	PNDORADCEquity	DKK	-8.0	67	42.10	51.61	55.46	11.6	9.5	8.8

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：1）盈利预测为彭博一致预期；2）按分行业的市值大小排序。

2、行业跟踪

【11月社零同比大幅下降】

11 月份，社会消费品零售总额 38615 亿元，同比-5.9%；其中，除汽车以外的消费品零售额 34828 亿元，同比-6.1%。可选消费中，服装、鞋帽、针纺织品类消费零售额 1276 亿元，同比-15.6%；金银珠宝类消费零售额 256 亿元，同比-7.0%；化妆品类消费零售额 562亿元，同比-4.6%。

1-11 月份，社会消费品零售总额 399190 亿元，同比-0.1%；其中，除汽车以外的消费品零售额 358490 亿元，同比-0.2%。可选消费中，服装、鞋帽、针纺织品类消费零售额 11688 亿元，同比-5.8%；金银珠宝类消费零售额 2770 亿元，同比+0.8%；化妆品类消费零售额3652亿元，同比-3.1%。

【11 月中国香港零售额同比大幅回落】

2022年11月，中国香港零售业销货额为294.6亿港元，同比-4.2%（较2020年同比+2.6%，前值+4.0%）。其中，黄金珠宝零售额约为 29.1 亿港元，同比-8.3%（较 2020 年同比+4.9%，前值+13.6%）；衣物鞋类零售额 27.7 亿港元，同比-15.2%，（较 2020年同比-0.7%，前值-4.9%）；药物及化妆品零售额 17.8亿港元，同比-4.2%，（较 2020 年同比+8.2%，前值+6.0%）。

【11 月我国纺织服装出口大幅回落】

11 月，我国纺织品服装出口额为 243.9 亿美元，同比下降 14.9%。其中，纺织品（含纺织纱线、织物及制品）出口额为 112.7 亿美元，同比-14.8%；服装（含服装及衣着附件）出口额为131.2亿美元，同比-14.4%。

2022年 1-11月，我国纺织品服装出口额为 2974.0亿美元，同比增长 4.2%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为 1368.7 亿美元，同比增长 4.6%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为 1605.3亿美元，同比增长4.2%。

图 4、中国内地鞋帽、针织品零售额（亿元）及YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 5、中国内地服装零售额（亿元）及 YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 6、中国内地金银珠宝零售额（亿元）及 YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 7、中国香港金银珠宝零售额（亿港元）及 YoY（%）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

【淘系数据】

12 月运动鞋服行业销售额为 69.3 亿元，同比下降 13.2%，环比录得-62.0%。

图 8、淘系数据：运动鞋服行业销售额及增速

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

国际品牌与本土品牌除个别品牌外，多数同比录得跌幅。

1）FILA 销售额同比增长 1.7%，特步/安踏/李宁/361°销售额同比分别下降
30.1%/21.7%/10.0%/2.8%。

2）Adidas 销售额实现正增长，同比上升 31.4%。

Under Armour /Puma /Nike 销售额同比分别下降 31.4%/30.5%/13.5%。

图 9、淘系数据：主要运动品牌月销售额（万元）及同比情况

		21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4
Nike	销售额(万元)	296,677	257,286	203,378	487,565	265,888	316,503	186,560	451,648
Nike	销售额yoy	24.5%	-36.3%	-33.1%	-14.4%	-10.4%	23.0%	-8.3%	-0.1%
Adidas	销售额(万元)	224,437	172,367	117,462	262,477	141,650	162,973	105,217	288,192
Adidas	销售额yoy	-2.3%	-46.7%	-52.6%	-50.8%	-36.9%	-5.4%	-10.4%	9.8%
Puma	销售额(万元)	58.908	43,085	25,052	88,808	44,653	33,775	19,050	66,981
Puma	销售额yoy	24.1%	-29.4%	-48.5%	-28.5%	-24.2%	-21.6%	-24.0%	-0.2%
UnderArmour	销售额(万元)	21,226	46,975	20,379	48,418	21,807	42,619	19,578	40,801
UnderArmour	销售额yoy	37.1%	-21.4%	-20.2%	-19.0%	2.7%	-9.3%	-3.9%	-15.7%
安踏	销售额(万元)	107,292	166,998	116,902	286,154	148,570	180,207	110,904	256,273
安踏	销售额yoy	45.3%	27.6%	8.5%	41.1%	38.5%	7.9%	-5.1%	-10.4%
FILA	销售额(万元)	76,430	103,402	64,089	218,034	90,395	122,168	74,950	224,101
FILA	销售额yoy	92.1%	44.2%	19.9%	30.5%	18.3%	18.1%	16.9%	2.8%
李宁	销售额(万元)	151,955	209,621	146,117	302,212	190,655	220,567	175,141	272,910
李宁	销售额yoy	71.8%	67.8%	18.4%	38.2%	25.5%	5.2%	19.9%	-9.7%
特步	销售额(万元)	49,632	64,713	43,906	95,273	48,343	69,903	49,818	78,640
特步	销售额yoy	55.2%	29.6%	0.3%	12.6%	-2.6%	8.0%	13.5%	-17.5%
361°	销售额(万元)	19,635	32,553	24,103	52.819	28,441	39,942	27,097	54,590
361°	销售额yoy	40.3%	25.1%	30.4%	40.3%	44.8%	22.7%	12.4%	3.4%

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

图 10、淘系数据：主要运动品牌运动鞋服月销售均价（元）及同比情况

		21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4	22年10月	22年11月	22年12月
Nike	销售均价（元）	503	410	390	465	440	356	398	438	438	588	549
Nike	销售均价yoy	-10.5%	2.9%	7.4%	-7.1%	-12.6%	-13.1%	2.0%	11.0%	14.2%	14.1%	11.0%
Adidas	销售均价（元）	470	335	338	448	437	320	346	364	364	562	494
Adidas	销售均价yoy	9.9%	-4.1%	0.3%	-4.4%	-7.2%	-4.3%	2.6%	10.9%	-2.8%	7.4%	10.9%
Puma	销售均价（元）	331	268	263	348	330	246	328	337	337	484	439
Puma	销售均价yoy	2.6%	-2.2%	-7.6%	1.1%	-0.1%	-8.1%	24.5%	28.2%	12.2%	20.5%	28.2%
Under Armour	销售均价（元）	362	322	339	410	345	279	291	313	313	435	460
Under Armour	销售均价yoy	-11.8%	-3.1%	-8.1%	-7.0%	-4.8%	-13.3%	-14.2%	15.8%	-11.8%	-8.9%	15.8%
安踏	销售均价（元）	203	188	199	264	259	227	229	248	248	348	296
安踏	销售均价yoy	1.6%	12.3%	8.5%	25.6%	27.8%	21.1%	15.1%	5.3%	13.6%	18.5%	5.3%
FILA	销售均价（元）	611	530	516	649	692	545	564	627	627	648	758
FILA	销售均价yoy	1.3%	13.7%	4.0%	8.2%	13.2%	2.8%	9.3%	12.3%	1.0%	-0.6%	12.3%
李宁	销售均价（元）	230	186	205	256	269	209	236	252	252	316	310
李宁	销售均价yoy	1.6%	12.7%	4.9%	7.7%	16.7%	11.9%	15.2%	11.9%	15.2%	15.8%	11.9%
特步	销售均价（元）	160	144	151	184	190	163	178	199	199	229	238
特步	销售均价yoy	2.6%	8.2%	7.7%	8.1%	18.8%	13.7%	17.7%	20.2%	16.0%	25.7%	20.2%
361°	销售均价（元）	149	137	148	205	197	153	168	203	203	239	235
361°	销售均价yoy	-4.5%	9.1%	21.4%	35.4%	32.3%	11.0%	13.3%	7.7%	13.1%	10.6%	7.7%

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

【抖音平台数据】

1）低基数下，国际运动品牌 12 月销售额除 Adidas 同比下降 24.5%外，其余品牌同比均呈较大幅度增长，Nike/Puma /Under Armour 同比分别增长270.1%/83.1%/39.4%。

2）本土运动品牌 361 度与特步同比增幅最高，分别为 282.5%和 15.2%，安踏同比也实现正增长 5.9%，李宁和 FILA同比分别下滑38.9%和0.5%。

3）羽绒服相关板块中，波司登抖音平台销售仍保持高增速，同比涨幅高达
644.7%。

图 11、抖音平台上各运动/服装品牌月销售额（万元）及同比情况

			21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	22Q4

								22年10月2	2年11月	22年12月
国际运动品牌	Nike	销售额（万元）	21,150	24,524	50.310	69,183	78.347	27.190	23.336	27,821
	Nike	销售额yoy					270.4%	265.5%	276.7%	270.1%
	Adidas	销售额（万元）	86.796	69.040	86,201	64.893	110.026	42.393	39.608	28.025
	Adidas	销售额yoy					26.8%	130.2%	26.8%	-24.5%
	PUMA	销售额（万元）	2.773	3.202	5.019	5.004	9.253	3.908	2.622	2.724
	PUMA	销售额yoy					233.7%	834.5%	202.3%	83.1%
	UNDERARMOUR	销售额（万元）	13.891	7.262	12.202	13.911	25.737	10.630	8.476	6.632
	UNDERARMOUR	销售额yoy					85.3%	103.3%	117.1%	39.4%
本土运动品牌	安踏	销售额（万元）	30,134	34,784	43.972	34,504	41.049	14,431	15.040	11,578
	安踏	销售额yoy					36.2%	42.0%	66.4%	5.9%
	FILA	销售额（万元）	65.080	59.177	66.356	59.410	88.383	30.627	30.057	27,700
	FILA	销售额yoy					35.8%	136.3%	23.7%	-0.5%
	李宁	销售额（万元）	76.860	35.378	40.898	42.410	59.354	19.919	22.442	16,993
	李宁	销售额yoy					-22.8%	-11.5%	-15.5%	-38.9%
	特步	销售额（万元）	15,576	8.184	12.913	14.826	14.863	4.397	5.972	4.495
	特步	销售额yoy					-4.6%	-18.4%	-4.9%	15.2%
	361°	销售额（万元）	5.494	4.935	11,486	12.082	14,461	5.222	4,171	5.068
	361°	销售额yoy					163.2%	123.1%	128.1%	282.5%
羽绒服	鸭鸭	销售额（万元）		99.992	20.122	56,178	387,179	75.526	110.039	201.613
	鸭鸭	销售额yoy								194.6%
	雅鹿	销售额（万元）	57,494	71.209	34,875	61,876	254.653	60.687	70.646	123.319
	雅鹿	销售额yoy					342.9%			114.5%
	波司登	销售额（万元）	20.910	16.896	8.587	23.614	121.524	25.518	32.715	63,292
	波司登	销售额yoy					481.2%	351.1%	384.3%	644.7%
内衣	维密	销售额（万元）		6.279	7.159	7.476	11,826	5.040	3.586	3.200
内衣	维密	销售额yoy

资料来源：第三方线上电商数据，兴业证券经济与金融研究院整理

【上游纺织原材料价格跟踪】

棉花 328 级现货 12 月均价：14969.3 元/吨，同比-31.8%，环比-1.7%。

10支气流纺纱纱线 12月均价：15826.8元/吨，同比-7.3%，环比+0.7%。

柯桥纺织坯布 12月均价：124.6元/米，同比+1.8%，环比-0.1%。

【黄金价格跟踪】

12 月 30 日，金价为 409.7 元/克，12 月上涨 4.2 元/克，环比+1.0%。

图 12、棉花 328 价格和 Cotlook A 指数走势（元/吨）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 13、纱线价格走势（元/吨）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 14、柯桥纺织坯布类价格指数走势（元/米）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

图 15、中国黄金基础金价的价格走势（元/克）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

【上游代工制造商月度数据跟踪】

11 月，裕元制造端/丰泰/钰齐/志强营收分别同比录得 18.9%/4.2%/48.6%/45.4%增幅（较 2019 年，裕元制造端同比下降 9.6%，丰泰/钰齐分别同比增长9.8%/94.9%），儒鸿营收同比下降 12.7%（较 2019年同比增长 15.8%）。

图 16、代工制造商月度营收数据

21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22年10月22年11月
裕元	营收（亿新台币）	388	396	242	347	429	493	496	165	149
裕元	营收yoy	1.7%	13.6%	-19.8%	0.2%	10.6%	24.5%	104.9%	92.3%	18.9%
丰泰	营收（亿新台币）	193	197	126	187	224	248	259	83	70
丰泰	营收yoy	6.8%	23.7%	-27.3%	6.3%	15.8%	25.7%	105.6%	83.9%	4.2%
儒鸿	营收（亿新台币）	82	98	81	99	102	112	107	23	27
儒鸿	营收yoy	36.7%	79.6%	9.1%	5.6%	23.8%	14.6%	32.9%	-11.0%	-12.7%
钰齐	营收（亿新台币）	34	35	41	45	45	62	72	20	21
钰齐	营收yoy	23.2%	46.4%	29.0%	51.0%	32.5%	78.2%	74.4%	32.8%	48.6%
志强	营收（亿新台币）	37	40	17	29	38	48	52	20	16
志强	营收yoy					1.7%	18.6%	200.3%	300.8%	45.4%

资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理

3、行业重要公告及新闻

港股重要公告

【安踏体育（02020.HK）】

1、安踏“探鼎”助力中国举重天团出征世锦赛

安踏以“探鼎”为名，为中国国家举重队打造全新战靴，助力其出征 2022 世界举重锦标赛。“探鼎”是全球第一双“推进结构”设计的举重鞋，实现力学性能全面升级。该鞋采用五大科技领先升级：采用多边形后跟TPU，能有效防后倾，对比上一代提升 25%；采用 H 形碳板，具有卓越推进力，力反馈比上一代提升53%；采用氮科技，拥有高效能量反馈，回弹率高达 82.6%；选用侧向加强筋，能有效防侧倾，对比上一代提升 21%；且采用预补偿设计强大稳定支撑。

2、安踏冠军推出新款缓震型训练跑鞋“雳炼”

安踏冠军推出全新缓震型训练跑鞋“雳炼”。该鞋搭载国家队装备科技“氮科技”，实用缓震设计+十大精工制造，适配精英人群多场景出行需求；同时适配BOA系带系统，灵活调节鞋身包裹；采用双材质橡胶大底精巧设计，前掌止滑、后掌耐磨；采用柔性中底纤维布，可中和传导力，减少腿部关节所受冲击；选用精密呼吸网结合支撑透气孔，包裹与透气两种性能兼备；首选0.35MM纤薄膜TPU，包裹脚部关键区域。该款跑鞋的定价为 899元。

3、安踏推出“ZUP 1”篮球鞋

安踏推出ZUP 1全能型篮球鞋。该篮球鞋采用氮科技鞋垫和全掌氮科技中底，在此国家队同款双层氮科技加持下，能保证高速启动；选用 Harness Line 锁定系统并加入侧向 TPU 支撑，能提供更好的包裹感，并让变向更稳、突破更快；采用中足碳纤维抗扭片+弧形尼龙片双层抗扭，使得鞋身更稳、前后掌过渡更流畅。拥有“双氮”科技加碳板的组合结构，使其回弹力更足，起跳更充分，同时也能保证剧烈运动下的脚部稳定。该鞋首次登陆“中国男子三人篮球超级联赛”助力球员。此款篮球鞋的定价为 799元。

4、安踏推出“天际”1代篮球鞋

安踏发布为弹跳型运动员打造的“天际 1”篮球鞋。该鞋打造低跟差鞋垫，中底搭载全掌安踏氮科技，能量回归率高达82.6%；使用HARNESS LINE锁定系统，外层高强度拉绳搭配 270° 环绕束紧带，提高包裹性；采取 A-SHOCKSTABILIZER 侧向支撑及前后掌橡胶防侧翻设计，提升起跳和落地的平稳性。该款篮球鞋的定价为 699元。

5、安踏 x Robert Geller 设计师联名系列全新上市

安踏全新发布与纽约男装设计师罗伯特·盖勒（Robert Geller）联名系列产品，演绎新运动主义风格的独特魅力，旨在为都市男女们定制舒适、松弛与高性能的运动时尚单品。该系列产品以大胆鲜明的荧光绿与黑色、灰色相撞，且有着独特的联名标志，融合拼色与块状元素，并采用中性化的设计风格。

6、公司位列 Global ESG Monitor 2022 全球最具透明度 ESG 报告第八位及本港蓝筹之冠

于 Global ESG Monitor（GEM）发布最新的 GEM 2022 国际评级报告中夺得 77 分，排名全球最具透明度 ESG 报告第八位，该报告中仅两间香港上市公司跻身全球十大。而于香港区域报告中，安踏体育则位列第一，成为本港蓝筹之冠，成绩印证集团的ESG披露水平处于全球领先水平。

此外，安踏体育于低碳想创坊（Carbon Care Innovation Lab）中获颁发“ESG 报告最佳汇报实践第四级”，较去年提升两级，反映集团 ESG 报告表现优异，在公司董事局的问责度、实质性评估、社会关键绩效指标的披露，以及企业气候行动的努力亦得到外界的应可。公司曾于过往连续三年成功取得“低碳关怀标签”，且于本年度获额外颁发“低碳关怀星级标签”。

7、FILA推出 FILA安东尼不二兔合作系列

FILA 在 2023 年兔年来临之际，推出 FILA 安东尼不二兔合作系列，不二兔元素印花创意十足。

【李宁（02331.HK）】

1、推出飞电 3 ULTRA 跑鞋

李宁推出飞电 3 ULTRA 跑鞋。该跑鞋根据精英运动员前掌落地跑姿特点创新性的将李宁弜科技应用于顶级竞速跑鞋，并进行精准性调校和非对称结构设计，弜科技能够实现落地储能和离地高能；同时该鞋还采用䨻科技和全掌异构碳板，较飞电 2.0 ELITE 回弹性能跃升 13%，推进力提升 3%；鞋面搭载李宁䨻丝鞋面科技，将透气、轻量、强韧、耐久一体化，有效控制鞋身整体重量，透气性娇MONO纱线鞋面提升 35%；此外该鞋采用全掌 GCU止滑耐磨科技，较普通橡胶湿地止滑性能提高 50%，耐磨性能高 5倍。该鞋款的定价为 2299元。

2、李宁首家香港旗舰店正式开业

12 月 16 日，位于中国香港标志性商圈尖沙咀的李宁香港广东道旗舰店正式揭幕。旗舰店拥有超过700平米的面积，门头上红色李宁LOGO以方形模块不同角度拼组而成，靓丽醒目，同时店内采用了李宁最新门店设计风格。此次旗舰店的开设是李宁品牌对香港市场的探索，也是品牌在市场布局中的又一个重要里程碑。

3、全新店型-篮球主场店在五城开业

12 月 25 日，李宁品牌为篮球爱好者专属打造的李宁篮球主场店在北京、沈阳、西安、成都、昆明五大城市正式揭幕。篮球主场店能够为热爱篮球的人提供最新最全的篮球装备、最独家的专供尖货，以及更多专属个性化体验。

4、推出烈骏 7&烈骏 7.0 PRO跑鞋

李宁推出新一代烈骏跑鞋——烈骏 7，打造稳定跑鞋新标杆。该鞋款以未来飞行器为设计灵感，全面升级实用性能：中底搭载全掌䨻科技，结合可接地 EVA 设计，让保护更轻弹；内置 TPU 弹片延伸至前掌，提供有力的足弓支撑同时强化推进感，让步伐更省力；告别传统双密中底支撑结构，可接地 EVA 上翻延伸，承托中底䨻科技设计，搭配内置TPU弹片，让着陆更稳定。该跑鞋的定价为699元。

李宁推出烈骏 7 PRO 。该鞋款在烈骏 7 的基础上进行发烧级裂变，将轻盈、包裹、助推、抓地和便捷再升级：采用多重科技升级与结构优化，较烈骏 7 再减重5%；选用 BOOM FIBER䨻丝鞋面科技与动态弹性网布，全方位适应跑者足部动态，强化贴合感，包裹性能再升级；首次在稳定保护跑鞋中使用碳板，韧性与刚度显著提高，蹬伸效率较烈骏 7 再提升 13%；选用大底 GCR 轻质止滑橡胶配合特殊底花纹路，抓地力较烈骏增强6%；采用BOA快速系带系统，穿脱便捷。该跑鞋的定价为 1099元。

4、发布气动科技系列

李宁发布“空气大师”气动科技系列。该系列利用空气赋予材质超强回弹，其极限拉伸力远超普通衣物，弹力拉伸可达 1.8 倍，弹性回复可达 97%；同时采用天然织物，使得皮肤接触面轻盈透气；此外，采用夹层式空气结构，利用空气锁温，不仅使透气性提升 4 倍，还恒温保暖，保温率可达 36%。

5、推出韦德之道10×AAPE十周年联名限定款

李宁联手韦德，与AAPE共同推出韦德之道10×AAPE十周年联名限定款以共同庆祝 AAPE 十周年。该篮球鞋以韦德之道 10 经典鞋型为设计蓝本，使用多种材质结合多重工艺呈现鞋身多层次银灰色，将街头潮流元素与强大运动基因巧妙融

合。该鞋款的定价为 1399元。

6、LI-NING 1990 上海首店开业

12月 16日，李宁集团旗下独立高级运动时尚品牌 LI-NING1990（李宁 1990）于上海静安嘉里中心盛大开业，这也标志着LI-NING1990（李宁1990）上海首家品牌店铺正式揭幕。店铺位于上海静安嘉里中心三层。LI-NING1990 x MooseKnuckles 限定联名系列登陆该店。

【特步国际（01368.HK）】

1、特步160X 3.0 PRO助力运动员刷新半马国家记录

12月 18日，在厦门环东半程马拉松赛中，特步160X 3.0 PRO助力彭建华、董国建刷新半程马拉松国家记录，二人分别取得男子组的冠军和亚军；同时该鞋助力路颖斩获女子组冠军。该鞋自面世以来一直力挺精英运动员向更快冲刺，屡次刷新荣耀，此次赛事中更首次打破国家记录。

2、特步官宣新品牌代言人王鹤棣

12 月 10 日，特步官宣王鹤棣成为特步品牌代言人，并上架代言人同款的“特别运动力”“特别年轻力”、“特别想象力”和“特别创造力”等主题LOOK。

3、特步新上市“游云”7代篮球鞋

特步推出“游云”7 代篮球鞋，它为速度型后卫破限而生，以“悬索桥”为灵感，采用弧形结构，且镂空抗扭，能以快制敌。该鞋中底配备 Featherfoam 科技，前掌搭载特爆回弹科技，助力快速反攻，后掌采用托盘式 TPU 结构+内置助推结构，使速度更快、爆发力更强，同时采用轻量减负中足镂空结构，使鞋身强韧抗扭转，且选用单层透气网布，兼顾鞋面强韧度与透气性。该款篮球鞋定价为为 699元。

4、盖世威长春旗舰店开业

12 月 10 日，K·SWISS 盖世威新品发布会暨长春欧亚卖场旗舰店盛大开幕。现场邀请了著名演员袁弘并特别举办明星见面会。同时，盖世威发布了袁弘同款产品，具体包括 GLACIER 3000 派克羽绒服和 SPACE BOOTS 雪地靴等。

5、SAUCONY 推出 PROGRID TRIUMPH 4 鞋款

SAUCONY 索康尼为纪念 TRIUMPH 胜利系列 20 周年，推出了 PROGRIDTRIUMPH 4，该鞋汲取千禧年风格迥异的设计语言并采用未来感革料和网眼鞋面，采用 TPU 后跟和足弓稳定结构，并搭载 PRO GRID 中底科技。该鞋款定价为 1399 元。

【361 度（01361.HK）】

1、首次提出“碳捕捉”概念并发布 CQT 碳临界科技

在 12 月 26 日即 361 度品牌日，公司提出了“碳捕捉”概念，361 度成为首家提出此概念的运动品牌。同时公司发布了 CQT 碳临界科技，该科技通过使用工业回收二氧化碳气体进行超临界发泡而实现对二氧化碳气体的捕捉与消耗，公司预计此碳临界科技使用在未来占规划总量将超过 50%。公司还发布了 CQT 碳临界科技新品——减碳加速全矩阵家族，如飞燃Ⅱ等，并将于聚划算欢聚日独家首发。

2、推出飞燃Ⅱ跑鞋

361 度推出全民适配的专业竞速跑鞋“飞燃Ⅱ”。该鞋选用 QU!KFLAME CQT 中底科技，回弹 75%+，能量反馈高达 88%+，轻弹程度 MAX；装载碳钎维启动片，相比飞燃Ⅰ增大了 5%，稳定支撑足部；同时采用 ETPU纱鞋面和 RPU止滑大底，延展性和稳定性出众；且具有精准调校的“YES WINDOW”设计，有效释放足部压力。该款跑鞋定价为899元。

3、推出 E韧2.0跑鞋

361度推出新款跑鞋E韧2.0，满足跑者群体的多样需求。该鞋采用高弹助推的中底材质，物性测试回弹表现高达 65%以上；同时采用 361°自主创新的 ENRG-X科技，打造韧弹缓震；选用特色环抱状 TPU 稳固后跟，降低脱落与摇摆风险；采用 SLPFIX 湿式止滑橡胶大底、贾卡材料+PP 膜设计鞋面，防滑和延展性能出众。该款跑鞋定价为 459元。

4、推出“碳速”长距离训练跑鞋

361 度推出最新长距离训练跑鞋“碳速”。该鞋采用 QU!KCQT 碳临界科技打造缓震稳定性，回弹70%+，能量反馈85%+，给予跑者持续的轻弹脚感；使用中底X形稳定片铸就快平衡系统，为中足提供稳定支撑；升级贾卡鞋面提升透气性；选用耐磨大底应对各种地形。该款跑鞋的定价为 599元。

5、10KM竞速系列赛正式启动

12月 25日，361度赞助的10KM竞速系列赛首站在厦门开启。361度不仅为跑者们准备了最专业的赛场，更有专业运动装备——跑鞋“飞燃Ⅱ”加持，同时在赛前还安排了教练带队热身。

【赢家时尚（03709.HK）】

1、集团旗下珂莱蒂尔、娜尔思公司荣授中国纺织行业工业设计中心

12 月 10日，2022 首届中国时尚产业工业设计大会于珠海举行，会议上，经过中国纺织工业联合会评定，赢家时尚集团旗下深圳市娜尔思时装有限公司、深圳市珂莱蒂尔服饰有限公司纷纷通过中国纺织行业工业设计中心认定。

2、“赢家时尚杯”第 28 届中国时装设计新人奖评选启动

12 月 26 日，“赢家时尚杯”第 28 届中国时装设计新人奖评选启动，该次评选以

《自在·绽放》为主题，通过对《2023/2024 秋冬女装成衣流行趋势提案》的全方位考评，将用服装的美，去诠释“女性魅力”。

【波司登（03998.HK）】

1、双十二销售额同比增长 80%

波司登双十二销售继续突破，同比增长 80%，在天猫&京东的男女装类目均居第一，唯品女装类目第一，抖音全服饰品牌单店第一。

2、携手当代艺术家陈英杰推出兔年限定联名款羽绒服

波司登携手当代艺术家陈英杰，推出兔年限定联名款羽绒服，该系列采用廓形中性风设计，拥有专属联名满印和高品质羽绒填充，同时推出同款童装系列。

【裕元集团（00551.HK）2022 年 11 月营收同比下降 2.8%】

公司 2022 年 11 月营业收入同比下降 2.8%至 6.6 亿美元。其中制造业务的 11 月营收同比上升 6.1%；宝胜业务11月营收同比下降17.8%。

截至 2022年 11月 30日止，公司 2022年前 11 个月的营业收入同比上升 7.9%至83.5 亿美元。其中，制造业务营收同比上升 30.7%，宝胜业务营收同比下降19.4%。

【好孩子国际（01086.HK）举办新品发布会】

12月 20日，好孩子集团举办了新品发布会暨第68届国际母婴用品供货会。会上重点推出的产品有天鹅碳纤维婴儿车，好孩子安全高速座椅“安全舱 1 号”，G808自行车系列，W5600电动车和宝宝口腔全方位护理·声波电动牙刷等。

【滔搏（06110.HK）FY23Q3 总销售额同比 10-20%高段下跌】

集团 FY23Q3（由 2022年 9月 1 日至 2022年 11月 30日的三个月）的运营情况如下：集团零售及批发业务之总销售金额按年同比录得 10-20%高段下跌。截至2022 年 11 月 30 日，直营门店毛销售面积较上一季末减少 1.3%，较去年同期减少 5.7%。

【泡泡玛特（09992.HK）】

1、首次举办“未来假设”虚拟潮玩艺术周

12 月 17 日至 12 月 21 日，泡泡玛特举办了首届“未来假设”虚拟潮玩艺术周，本次虚拟潮玩艺术周集结了来自全球头部艺术家数百件潮玩作品，玩家化身为泡

泡玛特新 IP——BAZBON 沉浸式体验虚拟潮玩展。在这个充满未来感的空间内，设置了四大沉浸式展区，分别是 MEGA 系列展区、inner flow 艺术品展区、PDC原创展区以及泡泡玛特核心 IP展区，按照 IP区分，展出多款热门产品。

首届虚拟潮玩艺术周是泡泡玛特探索潮玩全新场景的一次创新尝试，通过艺术周全新的互动玩法，希望能进一步丰富消费者的潮玩体验，并通过虚拟空间的沉浸式逛展，进一步丰富 IP场景，开拓更多属于潮玩行业的全新可能。

2、推出 HIRONO 宽恕之城系列

泡泡玛特推出 HIRONO 宽恕之城系列，该系列含有“大象”、“看见”、“自愈”、“坠落”、“回声”和“他者”等 6 个常规款和 1 个隐藏款“归处”，单个盲盒售价为69元，整套售价为414元，该系列于2022年12月22日22：00在国内线上发售，并于 2022 年 12 月 23 日在线下和国际线上发售。

3、举办 BUNNY国风特展

泡泡玛特举办 POP MART×BUNNY国风特展，特展分别在江苏南京华采天地和深圳金光华广场举办江苏首展和广东首展，时间分别是 2022年12月 2日至 2023年 1 月 15 日及 2022 年 12 月 1 日至 2023 年 2 月 28 日。

【周大福（01929.HK）与深圳市盐田区人民政府签署战略合作协议】

12 月 7 日，深圳市盐田区人民政府与周大福共同签署《战略合作协议》，将构筑千亿级现代时尚产业集群。未来三年，双方将在打造黄金珠宝智慧产业基地、构建现代时尚产业高地、推动产业链上下游集聚发展等方面展开全方位、多领域合作，不断巩固拓展盐田区黄金珠宝产业优势地位，助力盐田区打造全球知名、湾区一流的千亿级现代时尚产业集群高地。

【六福集团（00590.HK）分别在深圳和厦门开办美钻展和婚礼主题展】

六福珠宝美钻展于2022年12月24日至2023年1月6日降临深圳龙华壹方天地，让顾客拥有沉浸式互动体验，探索珠宝世界的多重魅力。美钻展重点推荐的珠宝有“爱很美”系列 18K 金钻饰、婚嫁系列“炽热爱意”18K 金钻石套装、Hexicon “执手相伴”18K 金钻石对戒和 DiaPure 18K 金钻饰。

2023年 1月 1日至 2023年 1月 4 日，六福珠宝唯美婚礼主题展首站降临厦门中华城，且重点推荐了婚嫁系列“炽热爱意”18K金钻石套装。

【周生生（00116.HK）于上海举办首场雅致珠宝艺术私享会】

12 月 16 日，周生生于上海举办首场雅致珠宝艺术私享会，本次私享会集结了旗舰钻石品牌“全爱钻™”、钻之颂系列，g*系列、故宫宫廷文化系列、红蓝宝系列，国际品牌 Kashikey、La Pelle、Marco Bicego，及旗下设计精致珠宝品牌EMPHASIS，以多样的材质和风格满足不同人群不同场合的佩戴需求。同时私享会特邀知名珠宝研究学者及专业讲师全方位解构和解读珠宝，来宾更可亲身试戴，探寻专属搭配思路。

海外要闻

【Nike 公司 FY23H1 营收同比增长 10.2%】

截至 2022 年 11 月 30 日，Nike 公司 FY23 H1 营业收入同比增长 10.2%至 260.0 亿美元。

分地区来看，北美洲地区营收同比增长 21.2%至 113.4 亿美元；欧洲、中东和非洲地区营收同比增长 5.8%至 68.2 亿美元；大中华区营收同比下降 10.0%至34.4亿美元；亚太及拉丁美洲地区营收同比增长11.5%至 31.3亿美元。

分品牌来看，耐克营收同比增长 10.3%至 247.7 亿美元；匡威营收同比增长3.6%至 12.3 亿美元。

期间，公司毛利同比上升 3.8%至 113.3 亿美元；毛利率同比下降 2.7ppt 至 43.6%；经营利润同比下降6.2%至32.5亿美元；经营利润率同比下降2.2ppt至12.5%；归母净利润同比下降 12.8%至 28.0 亿美元；净利率同比下降 2.8ppt 至 10.8%。

【Lululemon 公司 FY23Q3 营收同比增长 28.1%】

截至 2022 年 10 月 31 日，Lululemon 公司 FY23Q3 营业收入同比增长 28.1%至 18.6亿美元。

分地区来看，美国营收同比增长 29.1%至 12.7亿美元；加拿大营收同比增长11.4%至 2.7亿美元；北美洲以外地区营收同比增长41.2%至 3.2亿美元。

分品类来看，女士用品营收同比增长 22.3%至 12.0亿美元；男士用品营收同比增长 28.3%至4.4亿美元；其他类别同比增长73.1%至2.1亿美元。

期间，公司毛利同比上升 25.3%至 10.4 亿美元；毛利率同比下降 1.2ppt 至 55.9%；
经营利润同比上升 36.4%至 3.5 亿美元；经营利润率同比上升 1.2ppt 至 19.0%；
归母净利润同比上升 35.6%至 2.6 亿美元；净利率同比上升 0.8 ppt 至 13.7%。

【Adidas 】

1、暂停发售与巴黎世家联名系列

Adidas旗下的CONFIRMED App日前下架与巴黎世家合作系列产品，并在一封回复消费者的邮件中表示，品牌将暂停发售与巴黎世家联名的商品，目前正在重新评估合作关系，但未说明具体原因。

2、在加拿大开设第一家户外运动专门店

Adidas 在加拿大温哥华户外中心 Kitsilano 开设首家 TERREX 商店。AdidasTERREX是户外运动专用品牌店是专为户外爱好者策划的，主要发售越野跑、徒步旅行、山地自行车、滑雪等户外运动的服饰产品。

【H&M 公司 FY2022 销售净额同比增长 12%】

截至 2022 年 11 月 30 日止，H&M 公司 FY2022 销售净额同比增长 12%至 223，571 百万瑞典克朗。H&M 公司 FY22Q4 销售净额同比增长 10%至 62,451 百万瑞典克朗。

此外，在 FY22Q4，H&M 集团在俄罗斯和白俄罗斯的业务已结束，剩余的库存被出售，最后一家门店已于 11 月 30 日关闭。同时受疫情等影响中国约有 25-50家商店暂时关闭。

【Inditex】

1、公司 FY23 9M销售净额同比增长 19.3%

截至 2022 年 10 月 31 日，Inditex 公司 FY23 9M 销售净额同比增长 19.3%至 230.6亿欧元。

期间，公司毛利同比上升 18.6%至 135.3亿欧元；毛利率同比下降 0.3ppt至 58.7%；
经营利润同比上升 26.8%至 41.8 亿欧元；经营利润率同比上升 1.1ppt 至 18.1%；
归母净利润同比上升 23.8%至 31.0 亿欧元；净利率同比上升 0.5ppt 至 13.5%。

2、更换大中华区总裁

12 月 20 日，Inditex 集团正在重组中国市场业务，并提拔 Eugenio Bregolat 接替Eva Serrano 出任新的大中华区总裁。Eugenio Bregolat 加入 Inditex 集团已超过十年，一直在中国上海任职，对中国市场颇有研究。

3、关闭童装连锁店

据Inditex集团在商业登记处更新的信息，旗下童装连锁店Kiddy's Class已经终止运营，所有资产和负债已被转让给Zara西班牙公司。除了童装外,Kiddy's Class还提供专门针对儿童的香水和化妆品以及手镯和项链等装饰配件，此前在西班牙、葡萄牙、法国、意大利和希腊拥有 210多家专卖店。

【Under Armour 宣布万豪总裁 Stephanie Linnartz担任新任总裁兼首席执行官】

12 月 21 日，Under Armour 董事会宣布，斯蒂芬妮·林纳茨（Stephanie Linnartz）将加入该公司，担任总裁、首席执行官和董事会成员，自 2023 年 2 月 27 日起生效。Linnartz 加入公司后，自 2022 年 6 月起担任临时总裁兼首席执行官的 Colin

Browne 将恢复首席运营官的职位，继续担任领导职务。

Linnartz 目前担任全球最大的酒店公司万豪国际集团的总裁，负责为万豪全球战略的各个方面提供战略领导。Linnartz 因其行业领导地位而受到认可，包括入选福布斯2021 年CEO 名单。她还是《财富》首席执行官倡议组织的成员。

【Signet 公司 FY23Q3 营收同比增长 2.9%】

截至 2022 年 10 月 29 日，Signet 公司 FY23Q3 营业收入同比增长 2.9%至 15.8 亿美元。

分地区来看，北美洲同店销售同比下降 7.6%，营收同比增长 5.1%至 14.6亿美元；国际分部同店销售同比下降 6.7%，营收同比下降 21.2%至 1.0 亿美元；新增其他分部营收 0.2 亿美元。

期间，公司毛利同比下降 4.0%至 5.5 亿美元；毛利率同比下降 2.5ppt 至 34.9%；经营利润同比下降 54.7%至 0.5 亿美元；经营利润率同比下降 3.9ppt 至 3.1%；归母净利润同比下降65.7%至 0.3亿美元；净利率同比下降 3.7ppt至1.8%。

【Tod’s放弃退市计划】

12月 12日，意大利奢侈品集团 Tod's创始家族及该集团最大股东 Diego Della Valle对外宣布，由于收购股份未能达到所需 90%的持股门槛，将放弃退市计划。

【LVMH任命长子为 Dior 首席执行官】

法国当地时间12月09日，拥有LVMH上市公司大部分股份的Arnaul 家族宣布，集团董事会主席、首席执行官 Bernard Arnault 的长子 Antoine Arnault 已被任命为Christian Dior SE（迪奥控股公司）的新任首席执行官兼董事会副主席，ChristianDior SE是一家上市公司，拥有LVMH大部分股份。

【Prada 任命 Dior 前高管担任品牌 CEO】

12 月 13 日，Prada 集团任命 Gianfranco D'Attis 为品牌首席执行官，负责 Prada 所有市场的战略发展，帮助品牌提高在全球层面的增长潜力。该任命于2023年1月2 日生效。Gianfranco D'Attis 在奢侈品行业拥有丰富的经验，尤其专注于零售，在其职业生涯中一直担任高级管理职位，最新职位是 Christian Dior美洲总裁。

4、投资建议

1月推荐组合：短期推荐特步国际、中期推荐安踏体育、泡泡玛特

元旦期间，客流呈现明显复苏态势，上海线下消费额同比+13%，北京重点商圈线下销售额恢复至同期 84%。近期消费板块的强势表现是市场对消费复苏的信心，特步品牌势能加速释放，从场景恢复和经营质量修复的角度，其复苏力度有望更强，股价有补涨机会。从中期疫后修复角度，高线城市居民有更强的消费能力和消费意愿，推荐高线城市占比较高的安踏体育（FILA 集中在一二线城市）和泡泡玛特。维持“纺服品牌>制造”、“国产>国际”的观点。

图 17、重点运动鞋服公司 PEG 对比（数据更新至2023 年 1 月 4 日）

公司	预期PE（2023）	EPS2021-2025年CAGR	PEG
公司	预期PE（2023）	EPS2021-2025年CAGR	PEG
Nike	30.8	10.6%	2.89
Adidas	29.6	-3.6%	-8.15
PUMA	22.5	17.6%	1.28
Lululemon	27.9	19.5%	1.43
李宁	33.8	18.7%	1.81
安踏	30.0	17.9%	1.68
特步	18.7	20.9%	0.90

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：预期 EPS 李宁、安踏和特步采用兴证预测值，其余采用Bloomberg 一致预期数据

图 18、重点运动鞋服公司预期 2023 年 PE 与 EPS2021-2025 年 CAGR 对比（数据更新至 2022 年 1 月4 日）

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：预期 EPS 李宁、安踏和特步采用兴证预测值，其余采用Bloomberg 一致预期数据

表 3、主要公司盈利预测与估值表（更新至 2023 年 1 月 5 日）

细分行业	公司名称	公司代码	评级	市值（亿港元）	报告货币	EPS（原始货币）				P/E		股息率
细分行业	公司名称	公司代码	评级	市值（亿港元）	报告货币	21A	22E	23E 21A		22E	23E	股息率
品牌服装	安踏体育	02020.HK	买入	2.928	CNY	2.86	3.09	3.84	33.4	30.9	24.9	1.5%
	李宁	02331.HK	买入	1,904	CNY	1.60	1.86	2.26	40.0	34.4	28.3	1.2%
	波司登	03998.HK	买入	419	CNY	0.19	0.23	0.27	17.7	14.9	12.8	4.5%
	特步国际	01368.HK	买入	250	CNY	0.36	0.43	0.52	23.6	19.5	16.1	2.5%
	361度	01361.HK	审慎增持	71	CNY	0.20	0.38	0.45	15.1	7.9	6.7
	赢家时尚*	03709.HK		70	CNY	0.84	1.05	1.25	10.5	8.4	7.1	15.1%
	中国利郎	01234.HK	审慎增持	48	CNY	1.20	0.55	0.60	2.9	6.4	5.9	12.0%
	江南布衣*	03306.HK		48	CNY	1.12	1.19	1.40	7.2	6.8	5.8	3.7%
服装制造	申洲国际	02313.HK	审慎增持	1,390	CNY	2.24	3.10	3.56	36.5	26.3	23.0	1.6%
	裕元集团	00551.HK	审慎增持	184	CNY	0.07	0.21	0.21	20.9	6.9	7.1	1.7%
	晶苑国际*	02232.HK		74	CNY	0.06	0.06	0.07	5.8	5.6	5.1	5.3%
	天虹纺织*	02678.HK		63	USD	2.93	2.04	2.29	2.1	3.0	2.6	15.7%
母婴	维珍妮	02199.HK	审慎增持	43	USD	0.43	0.31	0.33	8.2	11.3	10.6	5.7%
零售	好孩子国际*	01086.HK		11 451	CNY HKD	0.07 0.39	- 0.32	0.11 0.44	8.1 16.3	： 20.1	5.1 14.6
	滔搏	06110.HK	买入									6.7%
	泡泡玛特	09992.HK	审慎增持	303	HKD	0.62	0.52	0.69	31.3	37.3	28.1	0.8%
	高鑫零售	06808.HK	审慎增持	278	CNY	-0.08	0.00	0.03	：	4022.5	85.8	1.5%
跨境电商	宝胜国际* 子不语	03813.HK		44	CNY	0.07	0.03	0.05	10.7	24.5	14.7	1.9%
黄金珠宝		02420.HK	审慎增持	29	CNY	0.50	0.30	0.53	10.2	17.0	9.6
	周大福	01929.HK	审慎增持	1,728	HKD	0.67	0.73	0.85	25.3	23.3	20.0	2.9%
	六福集团*	00590.HK		159	HKD	2.37	2.50	2.76	11.4	10.8	9.8	5.5%
	周生生*	00116.HK		77	HKD	0.95	1.42	1.64	11.9	8.0	6.9	3.7%

资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理
注：1）标*的公司为无评级公司，盈利预测是彭博一致预期，其他来自兴证预测值；2）按分行业的市值大小排序

5、风险提示

疫情反复、宏观经济波动风险，产品推广不及预期，行业政策风险。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明

投资建议的评级标准	类别	评级	说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。	股票评级	买入	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
		审慎增持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
		中性	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
		减持	相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
		无评级	由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级
	行业评级	推荐	相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
		中性	相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
		回避	相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露

本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 www.xyzq.com.cn 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。

有关财务权益及商务关系的披露

兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与华立大学集团有限公司、旷世控股有限公司、宁波旷世智源工艺设计股份有限公司、尚晋（国际）控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、建发物业发展集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、堃博医疗控股有限公司、郑州航空港兴港投资集团有限公司、和誉开曼有限责任公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、河南铁路投资有限责任公司、青岛开发区投资建设集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、湖州新型城市投资发展集团有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、无锡市广益建设发展集团有限公司、环龙控股有限公司、湖州吴兴城市投资发展集团有限公司、交运燃气有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、东台市交通投资建设集团有限公司、江苏皋开投资发展集团有限公司、湖州南浔旅游投资发展集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、珠海华发实业股份有限公司、泰兴市智光环保科技有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、周口市城建投资发展有限公司、丹阳投资集团有限公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、青岛胶州湾发展集团有限公司、绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司、兴业银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司香港分行、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、珠海华发集团有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、中原证券股份有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司、临沂投资发展集团有限公司、江苏腾海投资控股集团有限公司、集友银行有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、南京未来科技城经济发展有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、泰兴市襟江投资有限公司、南洋商业银行有限公司、中国长城资产（国际）控股有限公司、China Great Wall International Holdings VI Limited.、岳阳市城市建设投资集团有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、四海国际投资有限公司、无锡恒廷实业有限公司、重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、太原国有投资集团有限公司、山东高速集团有限公司、Coastal Emerald Limited、新奥能源控股有限公司、新奥天然气股份有限公司、湖州燃气股份有限公司、溧源国际有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、临沂城市发展国际有限公司、临沂城市发展集团有限公司、成都经开产业投资集团有限公司、青岛城市建设投资（集团）有限责任公司、香港国际（青岛）有限公司、西安市灞桥投资控股集团有限公司、山东仙境控股有限公司、蓬莱阁（烟台市蓬莱区）旅游有限责任公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、恒源国际发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、江苏句容投资集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、Higher Key Management Limited、镇江交通产业集团有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、兆海投资(BVI)有限公司、漳州圆山发展有限公司、山海（香港）国际投资有限公司、连云港港口集团、厦门象屿集团有限公司、香港象屿投资有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、邵东市城市发展集团有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、海宁市城市发展投资集团有限公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、郑州城建集团投资有限公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公司、晋城市国有资本投资运营有限公司、郑州地产集团有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、润歌互动有限公司、东方资本有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、多想云控股有限公司、嵊州市交通投资发展集团有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、龙口市城乡建设投资发展有限公司、XL (BVI) INTERNATIONAL DEVELOPMENT LIMITED、杭州上城区国有资本运营集团有限公司、Zhejiang Kunpeng (BVI) Company Limited、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、中国国际金融（国际）有限公司、中国国际金融股份有限公司、上饶投资控股国际有限公司、上饶投资控股集团有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、国晶资本bvi有限公司、中国国新控股有限责任公司、国贸控股（香港）投资有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、交银租赁管理香港有限公司、交银金融租赁有限责任公司、台州市黄岩经济开发集团有限公司、澳门国际银行股份有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司、平度市城市开发集团有限公司有投资银行业务关系。

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纺服&零售 1 月投资月报：元旦客流呈现明显修复态势

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投资要点

1月推荐组合：短期推荐特步国际、中期推荐安踏体育、泡泡玛特

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目 录

图 表 目 录

报告正文

1、市场行情

2、行业跟踪

【11月社零同比大幅下降】

【11 月中国香港零售额同比大幅回落】

【11 月我国纺织服装出口大幅回落】

【淘系数据】

国际品牌与本土品牌除个别品牌外，多数同比录得跌幅。

【抖音平台数据】

【上游纺织原材料价格跟踪】

【黄金价格跟踪】

【上游代工制造商月度数据跟踪】

3、行业重要公告及新闻

港股重要公告

【安踏体育（02020.HK）】

1、安踏“探鼎”助力中国举重天团出征世锦赛

2、安踏冠军推出新款缓震型训练跑鞋“雳炼”

3、安踏推出“ZUP 1”篮球鞋

4、安踏推出“天际”1代篮球鞋

5、安踏 x Robert Geller 设计师联名系列全新上市

6、公司位列 Global ESG Monitor 2022 全球最具透明度 ESG 报告第八位及本港蓝筹之冠

7、FILA推出 FILA安东尼不二兔合作系列

【李宁（02331.HK）】

1、推出飞电 3 ULTRA 跑鞋

2、李宁首家香港旗舰店正式开业

3、全新店型-篮球主场店在五城开业

4、推出烈骏 7&烈骏 7.0 PRO跑鞋

4、发布气动科技系列

5、推出韦德之道10×AAPE十周年联名限定款

6、LI-NING 1990 上海首店开业

【特步国际（01368.HK）】

1、特步160X 3.0 PRO助力运动员刷新半马国家记录

2、特步官宣新品牌代言人王鹤棣

3、特步新上市“游云”7代篮球鞋

4、盖世威长春旗舰店开业

5、SAUCONY 推出 PROGRID TRIUMPH 4 鞋款

【361 度（01361.HK）】

1、首次提出“碳捕捉”概念并发布 CQT 碳临界科技

2、推出飞燃Ⅱ跑鞋

3、推出 E韧2.0跑鞋

4、推出“碳速”长距离训练跑鞋

5、10KM竞速系列赛正式启动

【赢家时尚（03709.HK）】

1、集团旗下珂莱蒂尔、娜尔思公司荣授中国纺织行业工业设计中心

2、“赢家时尚杯”第 28 届中国时装设计新人奖评选启动

【波司登（03998.HK）】

1、双十二销售额同比增长 80%

2、携手当代艺术家陈英杰推出兔年限定联名款羽绒服

【裕元集团（00551.HK）2022 年 11 月营收同比下降 2.8%】

【好孩子国际（01086.HK）举办新品发布会】

【滔搏（06110.HK）FY23Q3 总销售额同比 10-20%高段下跌】

【泡泡玛特（09992.HK）】

1、首次举办“未来假设”虚拟潮玩艺术周

2、推出 HIRONO 宽恕之城系列

3、举办 BUNNY国风特展

【周大福（01929.HK）与深圳市盐田区人民政府签署战略合作协议】

【六福集团（00590.HK）分别在深圳和厦门开办美钻展和婚礼主题展】

【周生生（00116.HK）于上海举办首场雅致珠宝艺术私享会】

海外要闻

【Nike 公司 FY23H1 营收同比增长 10.2%】

【Lululemon 公司 FY23Q3 营收同比增长 28.1%】

【Adidas 】

1、暂停发售与巴黎世家联名系列

2、在加拿大开设第一家户外运动专门店

【H&M 公司 FY2022 销售净额同比增长 12%】

【Inditex】

1、公司 FY23 9M销售净额同比增长 19.3%

2、更换大中华区总裁

3、关闭童装连锁店

【Under Armour 宣布万豪总裁 Stephanie Linnartz担任新任总裁兼首席执行官】

【Signet 公司 FY23Q3 营收同比增长 2.9%】

【Tod’s放弃退市计划】

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纺服&零售行业1月投资月报：元旦客流呈现明显修复态势-20230106-兴业证券-24页