北上资金11月净流入，加大消费金融，减新能源医药

方正证券研究所证券研究报告

策略专题报告

策略研究

2022.12.8

分析师：燕翔

登记编号： S1220521120004

分析师：许茹纯

登记编号： S1220522010006

分析师：朱成成

登记编号： S1220522010005

分析师：金晗

登记编号： S1220522090002

联系人：沈重衡

综合来看，北上资金11月份转为净流入。从持股市值的板块分布上看，11月陆股通持股市值在主板和创业板双双增加，环比增速均由负转正。从陆股通持仓占比的变化角度来看，11月份主板占比小幅上升，创业板占比有所下降。从外资定价权看，11月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A 股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，11月份外资加仓食品饮料、银行、家用电器、非银金融和有色金属等行业，减仓电气设备、医药生物、电子和化工等行业。集中度上看，11月份陆股通行业集中度小幅回落，个股集中度小幅提高。

我们看到 11月份以来积极因素在不断增加，一是美国通胀数据低于市场预期，海外加息力度有望减缓。二是近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济发展，巩固经济回稳向上基础，为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑。11 月份以来北上资金大幅流出状况已经得到好转，往后看，我们认为 A 股上市公司基本面的逐渐改善有望吸引互联互通资金进一步加码。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

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1北上资金流动情况与持股规模
2陆股通持股板块分析.. 5
3陆股通持股行业分析. .6
从持股市值占A股行业市值比看外资定价权 ..6
一级行业定价权.. ...6
二级行业定价权. ..7
从各行业持仓占比看外资行业配置 ..8
一级行业配置. ..8
二级行业配置. .10
4陆股通重仓个股分析... .13

图表目录

图表1：2019年至今沪股通、深股通资金净流入（亿元） ·.··.·.··.·······.··.·········.·········.·········.·.·
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图表3：2019年至今陆股通持股市值占A股流通市值比例， ..5
图表4：陆股通持股市值板块分布， ..5
图表5：陆股通持股市值板块分布.. ....6
图表6：陆股通各行业持仓占该行业A股总市值比例， ..6
图表7：陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比 ..7
图表8：陆股通细分行业持仓占该行业A股市值比（前20名） ....
图表9：陆股通二级行业持股市值占行业A股市值比(前20名) ..8
图表10：陆股通持仓一级行业分布， ..9
图表11：陆股通一级行业持仓占比变.. ....9
图表12：陆股通一级行业持股市值环比变化. ...10
图表13：陆股通持股行业集中.. ..10
图表14：陆股通持股二级行业分布（占比前20 名） ..11
图表15：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化(前20名） .11
图表16：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（后20 名） ..12
图表17：陆股通持股二级行业市值环比变化（前20名） .. 12
图表18：陆股通持股二级行业市值环比变化（后20名） ....13
图表19：陆股通前20大重仓股.. ..13
图表25：陆股通持股个股集中度.. .14
图表26：陆股通前二十大活跃个股交易明细（月度）

1北上资金流动情况与持股规模

北上资金11月份转为净流入。截至11月30日，陆股通当月累计净流入600.9亿元，其中沪股通当月累计净流入374.6亿元，深股通当月累计净流入226.4亿元。11月份以来积极因素在不断增加，一是美国通胀数据低于市场预期，海外加息力度有望减缓。二是近期包括地产行业在内的相关政策密集出台助力经济发展，巩固经济回稳向上基础，为后续上市公司基本面的企稳提供了良好的支撑。11月份以来北上资金大幅流出状况已经得到好转，往后看，我们认为 A 股上市公司基本面的逐渐改善有望吸引互联互通资金进一步加码。

图表1：2019年至今沪股通、深股通资金净流入 (亿元)

资料来源：wind，方正证券研究所

图表2：2019年至今陆股通资金净流入与沪深300指数走势对比

资料来源：wind，方正证券研究所

11月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比基本持平。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者(RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截至11月30日，陆股通持股市值为2.08万亿元，相比上月增加2297亿元，占A股流通市值为3.2%，环比基本持平。

图表3：2019年至今陆股通持股市值占A股流通市值比例

资料来源：wind，方正证券研究所

2陆股通持股板块分析

从持股市值的板块分布上看，11月陆股通持股市值在主板和创业板双双增加，环比增速均由负转正。具体来看，截至11月30日，主板持股市值为17501亿元，环比上升14.4%；创业板持股市值3318亿元，环比上升3.1%。

图表4：陆股通持股市值板块分布

资料来源：wind，方正证券研究所

从陆股通持仓占比的变化角度来看，11月份主板占比小幅上升，创业板占比有所下降。具体而言，截至11月30日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占 84.1%，较上月提高1.4%；创业板持股市值占15.9%，较上月下降1.4%。

图表5：陆股通持股市值板块分布

资料来源：wind，方正证券研究所

3陆股通持股行业分析

从持股市值占A股行业市值比看外资定价权

一级行业定价权

从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，11月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至11月30日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料和建筑材料，占比分别为10.5%、7.0%、6.3%、5.2%和3.6%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外医药生物、机械设备、计算机等行业也是外资占比较大的行业。

图表6：陆股通各行业持仓占该行业A股总市值比例

资料来源：wind，方正证券研究所

如果看外资定价权的变化情况，11月份申万28个一级行业中有19个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比10月底有所提升，其中家用电器、建筑材料、有色金属、钢铁和银行等行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，家用电器行业中的陆股通占比提升了1.1个百分点，增幅最大；建筑材料、有色金属和钢铁行业中的陆股通占比分别提升了0.7、0.4和0.4个百分点。而公用事业行业的陆股通占比下降了0.2个百分点，通信、房地产和医药生物这三个行业陆股通占比均下降了0.1个百分点，降幅同样居前。

与三季度末（2022年9月底）相比，有色金属、建筑材料和钢铁等行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，有色金属行业中的陆股通占比提升了约0.5个百分点，增幅最大；建筑材料和钢铁行业中的陆股通占比均提升了0.3个百分点；而食品饮料行业的陆股通占比下降了0.5个百分点，降幅最大；公用事业和休闲服务行业的陆股通占比均下降了0.3个百分点，降幅同样较为居前。

图表7：陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比

资料来源：wind，方正证券研究所

二级行业定价权

从二级行业来看，电气自动化设备、白色家电、旅游综合等细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至11月30日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是电气自动化设备、白色家电、旅游综合、食品加工和电源设备，占比分别为11.3%、11.1%、8.9%、6.7%和6.1%。陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是其他轻工制造、餐饮、农业综合、渔业和公交。

图表8：陆股通细分行业持仓占该行业A股市值比 (前20名）

资料来源：wind，方正证券研究所

与上个月（2022年10月底）相比，二级细分行业中陆股通持股市值占行业A 股总市值比例提升较多，其中黄金、白色家电、其他建材和营销传播二级行业占比提升最多。具体来看，黄金、白色家电、其他建材和营销传播占比分别上升1.2%、1.2%、1.1%和0.9%；而通信运营、其他休闲服务、视听器材和机场的陆股通持股市值占比分别下滑0.5%、0.5%、0.2%、0.2%。

与三季度末（2022年9月底）相比，黄金、工业金属和景点三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，黄金行业中的陆股通占比提升了约1.2个百分点，增幅最大；工业金属行业中的陆股通占比提升了约0.8个百分点，景点行业中的陆股通占比提升了约0.7个百分点，提升幅度次之；而食品加工、医疗服务和通信运营的陆股通占比则分别下降0.8、0.6和0.6个百分点，降幅居前。

图表9：陆股通二级行业持股市值占行业A股市值比 (前20名)

资料来源：wind，方正证券研究所

从各行业持仓占比看外资行业配置

一级行业配置

在一级行业配置上，外资依然偏好于配置电气设备、食品饮料和医药生物行业，11月份电气设备行业占据陆股通持仓榜首。食品饮料、医药生物行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是电气设备（13.9%)、食品饮料(13.1%)、医药生物(9.0%）、银行（7.4%）、化工(6.4%)。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比49.8%。而纺织服装行业持股比例仅为0.1%，商业贸易和综合行业持股比例分别为0.2%和0.3%，在所有行业中配置比例相对靠后。

图表10：陆股通持仓一级行业分布

资料来源：wind，方正证券研究所

从持仓占比的变化角度看，11月份外资加仓食品饮料、银行、家用电器、非银金融和有色金属等行业，减仓电气设备、医药生物、电子和化工等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于食品饮料、银行、家用电器、非银金融和有色金属等行业进行了加仓，分别增加0.84、0.83、0.63、0.51和0.39个百分点；对于电气设备、医药生物、电子和化工等行业进行了减仓，分别减少1.42、0.67、0.48、0.32和0.31个百分点。

图表11：陆股通一级行业持仓占比变化

资料来源：wind，方正证券研究所

从持股市值的变化角度看，11月份26个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中商业贸易、建筑材料和钢铁等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而国防军工、通信行业持股市值环比减少。具体来看，排名靠前的商业贸易、建筑材料和钢铁行业陆股通持股市值环比增幅分别为47.6%、44.4%和35.7%。而国防军工和通信行业陆股通持股市值环比减少，降幅分别为7.6%和4.6%。

图表12：陆股通一级行业持股市值环比变化

资料来源：wind，方正证券研究所

行业集中度方面，与上月相比，11月份陆股通持仓行业CR3、CR6、CR10环比均小幅回落。具体来看，截至11月30日，陆股通持仓行业CR3、CR6和CR10分别为36.0%、55.6%和73.2%，较上月分别下降1.3%、0.6%和0.2%。

图表13：陆股通持股行业集中度

资料来源：wind，方正证券研究所

二级行业配置

在二级行业配置上，11月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、电源设备、银行、白色家电和化学制品行业，仍属新能源、大消费、金融类的细分行业，持股比例分别为9.6%、9.5%、7.4%、5.8%和4.6%。

图表14：陆股通持股二级行业分布（占比前20名）

资料来源：wind，方正证券研究所

从持仓占比的变化角度看，11月份申万104个二级细分行业中48个行业陆股通持仓占比上涨，其中银行、饮料制造和白色家电等行业加仓幅度较大，而电源设备、化学制品和专用设备等行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为银行、饮料制造、白色家电、保险和黄金，环比增幅分别为0.83、0.72、0.64、0.35和0.28个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为电源设备、化学制品、专用设备、电力和化学制药，分别下降1.13、0.35、0.34、0.32和0.28个百分点。

图表15：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化(前20名)

资料来源：wind，方正证券研究所

图表16：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化(后20名）

资料来源：wind，方正证券研究所

从持股市值的环比变化角度看，11月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化提升居多，其中园林工程、贸易和景点等行业持股市值增幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是园林工程、贸易、景点、工业金属和其他建材行业，环比增幅分别为80%、69%、65%、64%和58%。而视听器材、航空装备、汽车服务、其他交运设备和通信设备等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降31%、15%、13%、11%和8%。

图表17：陆股通持股二级行业市值环比变化 (前20名）

资料来源：wind，方正证券研究所

图表18：陆股通持股二级行业市值环比变化（后20名）

资料来源：wind，方正证券研究所

4陆股通重仓个股分析

个股方面，11月份陆股通前二十大重仓股持仓市值增加居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。具体看，陆股通当前持仓市值前20 名股票分别是贵州茅台（1327亿元）、美的集团（651亿元）、宁德时代（646亿元）、招商银行（510亿元）、隆基绿能（488亿元）、迈瑞医疗（426亿元）、中国中免（390亿元）、汇川技术（383亿元）长江电力（355亿元）、国电南瑞（314亿元）、伊利股份（313亿元）五粮液（295亿元）、中国平安（288亿元）、万华化学（242亿元）、海天味业（209亿元）、格力电器（196亿元）、东方财富（194亿元）、阳光电源（181亿元）、恒瑞医药（180亿元）、比亚迪（172亿元）。

图表19：陆股通前20大重仓股

代码	名称	行业	当前持股市值（亿元）	持仓股数环比变动	11月涨跌幅
600519.SH	贵州茅台	食品饮料	1327	2.6%	18.4%
000333. SZ	美的集团	家用电器	651	9.5%	19.1%
300750. SZ	宁德时代	电气设备	646	3.1%	3.3%
600036.SH	招商银行	银行	510	7.2%	30.4%
601012. SH	隆基绿能	电气设备	488	0.8%	-4.6%
300760.SZ	迈瑞医疗	医药生物	426	8.6%	-0.3%
601888. SH	中国中免	休闲服务	390	3.1%	23.1%
300124. SZ	汇川技术	电气设备	383	-0.5%	5.3%
600900.SH	长江电力	公用事业	355	-7.2%	4.7%
600406.SH	国电南瑞	电气设备	314	-0.6%	8.9%
600887. SH	伊利股份	食品饮料	313	2.1%	14.3%
000858. SZ	五粮液	食品饮料	295	8.8%	17.5%
601318. SH	中国平安	非银金融	288	15.3%	24.3%
600309.SH	万华化学	化工	242	4.1%	11.4%
603288. SH	海天味业	食品饮料	209	2.9%	17.9%
000651. SZ	格力电器	家用电器	196	8.7%	12.2%
300059.SZ	东方财富	非银金融	194	-3.0%	18.5%
300274. SZ	阳光电源	电气设备	181	-4.4%	-12.2%
600276. SH	恒瑞医药	医药生物	180	-1.6%	-0.9%
002594. SZ	比亚迪	汽车	172	-0.9%	5.2%

资料来源：wind，方正证券研究所

个股集中度方面，11月份陆股通持仓前五、前十、前二十和前五十集中度均小幅提高。具体来看，11月份个股CR5、CR10、CR20 和CR50分别为17.4%、26.4%、37.3%和54.3%，较上月分别提高了0.7、0.5、0.6和0.6个百分点。

图表20：陆股通持股个股集中度

资料来源：wind，方正证券研究所

截至11月30日，当月陆股通成交前 20大活跃个股中，美的集团净买入额最高，净买入达 44.0亿元，长江电力净卖出额最高，净卖出额达26.6亿元。

图表21：陆股通前二十大活跃个股交易明细 (月度)

代码	简称	净买入	11月涨跌幅	代码	简称	净卖出	11月涨跌幅
000333.SZ	美的集团	44.0	19.1%	002142.SZ	宁波银行	-3.4	35.1%
601899.SH	紫金矿业	37.7	24.1%	688390.SH	固德威	-3.5	2.6%
601318.SH	中国平安	35.1	24.3%	300274.SZ	阳光电源	-4.2	-12.2%
600519.SH	贵州茅台	34.5	18.4%	300059.SZ	东方财富	-4.4	18.5%
300760.SZ	迈瑞医疗	32.4	-0.3%	600050.SH	中国联通	-5.6	31.3%
600036.SH	招商银行	28.9	30.4%	600048.SH	保利发展	-5.6	20.7%
000858.SZ	五粮液	23.6	17.5%	002603.SZ	以岭药业	-6.8	47.3%
300750.SZ	宁德时代	20.1	3.3%	600276.SH	恒瑞医药	-7.8	-0.9%
002271.SZ	东方雨虹	15.3	34.2%	002812.SZ	恩捷股份	-21.2	-16.0%
601888.SH	中国中免	10.1	23.1%	600900.SH	长江电力	-26.6	4.7%

资料来源：wind、方正证券研究所
注：买入、卖出单位均为亿元

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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公司投资评级的说明：

强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；

推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；

中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；

减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明：

推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；

中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；

减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

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