社会服务业行业研究

行业周报

买入（维持评

证券研究报告

级）

国金证券研究所

分析师：赵中平 (执业 S1130524050003）分析师：叶思嘉 (执业S1130523080001)

zhaozhongping@gjzq.com.cn

yesijia@gjzq.com.cn

特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张

周观点

特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张。2025年4月2日，特朗普政府签署行政令，对中国输美商品加征34%关税，叠加现有税率后综合税率达54%，涉及电子、汽车、纺织等关键行业。中国迅速采取反制措施，包括对美农产品（大豆、玉米）、能源（液化天然气）加征10%-15%关税，并限制稀土出口，精准打击美国农业州与能源产业。我们认为，加征关税叠加提振消费政策大力支持下，国内消费需求有望逐步好转，出行旅游、免税、餐饮、人力资源服务等行业有望直接受益。

蜜雪冰城：24年报符合预期，Q4单店增速改善，看好拓店&单店改善持续性。24全年：收入248亿元/+22.3%，归母净利44.4亿元/+41.4%，符合预期；单Q4收入61.7亿元/+25.7%，归母净利9.5亿元/+29.1%。

霸王茶姬：同店&拓店推动快速成长，利润率优于同业。22-24年营收4.9/46.4/124.1亿元、y0y+844%/+167%；净利润-0.9/8.0/25.1亿元，净利率-18.5%/17.3%/20.3%，24年净利率高于蜜雪（18%）。

古茗：24年报符合预期，看好单店改善&开店加速。业绩：24 全年：收入87.9亿元/+14.5%，归母净利14.8亿元/+36.9%，经调整净利15.4亿元/+5.7%，符合预期；单Q4收入23.5亿元/+11.7%，归母净利3.7亿元/+296%，经调整净利4.2亿元/+2.0%。

行业数据跟踪

酒店周度数据跟踪：Q1 行业 RevPAR 同比-3.5%、环比Q4 收窄，最新周 RevPAR 降幅略有扩大。季度数据：Q1 行业RevPAR 降幅环比Q4 收窄 2.6pct，主要由价格端改善。1Q25 行业 RevPR 同比-3.5%（前值-6.1%），ADR 同比-2.2%（前值-5.5%）、0CC 同比-0.7pct（前值-0.9pct）。3 月数据：RevPAR 降幅环比1-2 月降幅收窄0.6pct。3月行业RevPAR 同比-2.9%（1-2月-3.4%），ADR同比-1.3%（1-2月-2.3%），0CC 同比-0.9pct（1-2月-0.5pct），其中价格端降幅收窄为主驱力。我们的观点：Q1行业数据环比24年上修，3月周度数据波动，行业供给仍有高单位数正增，预计当前仍偏弱修复、过程存在波动。

行情回顾

过去两周（2025/3/24\~2025/4/5）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.83%/-3.08%/-1.86%/-4.42%/-7.38%，社会服务（申万）-1.79%，细分来看，酒店a股指数、酒店港股指数分别-2.46%、-2.46%，教育指数-0.56%，人力服务指数-4.84%，餐饮A股、港股指数分别-6.00%、2.52%，旅游指数-2.83%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在31个申万一级行业板块中位列第 18。

投资建议

美国加关税或将倒逼内需消费扩张，持续年关注初以来促消费政策组合拳落地带来积极影响，餐饮酒旅为代表国内服务类消费或直接受益。在此背景下双周组合配置建议重点关注1）出行链弹性标的，如首旅酒店、百胜中国等；2)服务业成长股，如古茗、达势股份等。

细分行业景气指标

旅游高景气维持；餐饮1\~2月增速上修，刚需快餐、强势品牌率先修复；酒店底部企稳向上；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。

风险提示

消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。

内容目录

1、周观点：特朗普政府加征关税将倒逼中国加速内需扩张.. 3
1.1、重点更新：特朗普政府加征关税将促使国内加速内需扩张.. 3
1.2、重点公司更新：多家茶饮、餐饮业绩符合预期，晋江酒店业绩承压. 3
1.3、行业数据跟踪：Q1行业RevPAR 同比-3.5%、环比Q4收窄，最新周RevPAR 降幅略有扩大. 4
2、行情回顾.. 4
3、重点上市公司估值.. 8
4、风险提示.. 9

图表目录

图表1：酒店供给小幅回升... 4
图表2：3月RevPAR 降幅较1\~2月收窄. 4
图表3：上两周板块涨跌幅情况. 4
图表4：上两周酒店板块涨跌幅走势. 5
图表5：上两周教育板块涨跌幅走势. 5
图表6：上两周旅游板块涨跌幅走势. 5
图表7：上两周人服板块涨跌幅走势. 5
图表8：上两周餐饮板块涨跌幅走势. 6
图表9：上两周行业涨跌幅排序.. 6
图表10：上两周餐饮行业涨幅前五名， 7
图表11：上两周酒店行业涨幅前五名， 7
图表12：上两周旅游行业涨幅前五名. 7
图表13：上两周人服行业涨跌幅前五名. 7
图表14：上两周会展行业涨幅. 7
图表15：上两周教育行业涨幅前五名. 7
图表16：上周行业机构资金净流入前五. 8
图表17：上周行业机构资金净流出前五. 8
图表18：重点上市公司估值表. 8

1、周观点：特朗普政府加征关税或将倒逼中国加速内需扩张

1.1、重点更新：特朗普政府加征关税或将促使国内加速内需扩张

2025年4月2日，特朗普政府签署行政令，对中国输美商品加征34%关税，叠加现有税率后综合税率达54%，涉及电子、汽车、纺织等关键行业。中国迅速采取反制措施，包括对美农产品（大豆、玉米）、能源（液化天然气）加征10%-15%关税，并限制稀土出口，精准打击美国农业州与能源产业。

推特朗普政府加征关税有望促使国内内需扩张。一方面，政策端通过"以旧换新"补贴（新能源汽车、家电）和基建投资直接刺激消费，2025 年财政拟安排 7350 亿元预算内资金，叠加超长期特别国债，重点支持民生领域；另一方面，关税压力推动产业链自主化，高质量供给创造智能家居、数字医疗等新消费场景，提振消费。

内需市场扩容通过消费提振等政策支撑。2024年全国多省上调最低工资标准，配合户籍、社保等制度改革提升居民消费能力，25年1-2月社会消费品零售总额同比增长4%。同时，RCEP区域关税减免与海南离岛免税形成"内外联动"消费生态，预计未来10年，中国累计商品进口额有望超过22万亿美元，并在更多商品与服务领域成为全球最大进口国。我们认为，在提振消费政策大力支持下，国内消费需求有望逐步好转，出行旅游、免税、餐饮、人力资源服务等行业有望直接受益。

短期阵痛将转化为长期结构优化。24年最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，拉动国内生产总值增长2.2个百分点。通过精准反制（稀土出口管制）换取技术突破空间，叠加"一带一路"市场开拓，中国正构建"国内大循环为主体"的新发展格局。

本周投资组合：古茗、达势股份、百胜中国、行动教育

过去两周港股餐饮等板块涨幅居前。美国加关税或将倒逼内需消费扩张，持续年关注初以来促消费政策组合拳落地带来积极影响，餐饮酒旅为代表国内服务类消费或直接受益。在此背景下双周组合配置建议重点关注1）出行链弹性标的，如首旅酒店、华住集团、九华旅游、同程旅行、海底捞、百胜中国等；2）服务业成长股，如古茗、蜜雪冰城、达势股份等。

1.2、重点公司更新：多家茶饮、餐饮业绩符合预期，锦江酒店业绩承压

蜜雪冰城：24年报符合预期，Q4单店增速改善，看好拓店&单店改善持续性。24全年：收入248亿元/+22.3%，归母净利 44.4亿元/+41.4%，符合预期；单Q4 收入61.7亿元/+25.7%，归母净利9.5 亿元/+29.1%。24 年末门店总数46479 家/+23.7%，其中国内 41584 家/+25.1%（一线+31%/新一线+18%/二线+28%/三线及以下+26%），海外 4895家/+13%。24全年新开10555家、关闭1609 家，关店率4.3%/-0.2pct（期初为分母）。24全年平均单店商品销售收入贡献 55.8万元/-3.7%，其中Q1-3-4.6%，Q4+1.1%，Q4改善推测与行业价格战趋缓、高线提价等相关。主要成本费用率1）毛利率30.3%/+2.9pct，其中Q432.7%/+3.7pct，推测供应链提效、部分原料采购成本下降及高线提价2)销售费用率6.4%/-0.1pct，其中Q4 8.1%/+1.5pct；3）管理费用率3.0%/持平，其中Q4 5.2%/+1.5pct；4）归母净利率17.9%/+2.4pct，其中 Q4 15.4%/+0.4pct。

霸王茶姬：同店&拓店推动快速成长，利润率优于同业。22-24年营收4.9/46.4/124.1亿元、y0y+844%/+167%；净利润-0.9/8.0/25.1亿元，净利率-18.5%/17.3%/20.3%，24年净利率高于蜜雪（18%）。门店：22-24年门店数1087/3511/6440 家、yoy+223%/83%，24年国内6284家、海外154家（主要在马来西亚148家）。1）同店GMV：23-24年 SSSG+94.9%/+2.7%，其中24Q1-Q4分别为+46.0%/+38.0%/+1.5%/-18.4%，Q4 转负或与门店加密稀释等相关（轻乳茶品类势能待观察）。2）总GMV：23年/24 年分别为108/295亿元，yoy+734%/173%。3）单店月均GMV：国内23/24年店均单月48.3/51.2万元，y0y+6%（24年月杯量2.5万杯/+4%、杯单价20.5元/+2%，量价齐升）。4）会员：24年末小程序注册会员1.77亿+。成本费用率：1）毛利率40.8%/46.9%/51.5%（仅含原料）、同比+6.2pct/+4.6pct；2）仓储物流占比2.5%/2.2%/2.0%；3）销售费用率15%/5.6%/8.9%；4）管理费用率20.3%/7.8%/9.0%；5）经营利润率-23.6%/23.1%/23.3%、同比+46.7pct/+0.1pct。

达势股份：24年业绩符合预期，SSSG正增、利润率改善，拓店加快迎来非线性增长。新市场、拓店、订单为增长主驱动力；1、坚持4D战略，24年收入43.1亿元/+41.4%，净利润5519.5万元/扭亏，经调整净利润1.31亿元/扭亏，经调整 EBITDA4.95亿元/+64%；会员数 2450 万人/+68%，会员收入贡献 64.5%/+5.3pct。2、拓店：截至24年底，已覆盖39个城市、H2新拓6城，门店总数1008 家/+36%。3、单店：24全年SSSG+2.5%，其中H1+3.6%/H2+1.6%，单店日均销售额13126元/+4.3%。披萨为快餐刚需品种，同时竞争格局好于一般餐饮品类，公司于披萨品类产品、外送、品牌优势较突出，目前品牌势能较强、处于快速拓店期，建议重点关注。

古茗：24年报符合预期，看好单店改善&开店加速。业绩：24 全年：收入87.9亿元/+14.5%，归母净利14.8亿元/+36.9%，经调整净利15.4亿元/+5.7%，符合预期；单Q4收入23.5亿元/+11.7%，归母净利3.7亿元/+296%，经调整净利4.2亿元/+2.0%。拓店：24年末门店总数9914家/+10.1%，其中一线+4%/新一线+3%/二线+6%/三线+14%/四线及以下+18%，下沉开店更快。24全年新开1587家、关闭674家、净增913家。经营：24全年总GMV224亿元/+16.6%，出杯量13.3亿杯/+12.1%，杯单价16.9元/+3.9%；单店GMV236 万元/-4.3%（Q1-3为-4.4%），其中出杯量-8.0%、杯单价+3.9%；24全年平均单店商品销售收入贡献 69.4万元/-5.9%。

锦江酒店：24年报：境外亏损扩大+境内RevPAR下降致业绩承压，25年指引收入增速2%\~7%。24年营收140.6亿元/-4.0%，归母净利9.1亿元/-9.1%，扣非归母净利5.4亿元/-30.3%。单Q4营收32.7亿元/-11.2%，归母净利-1.95亿元/转亏，扣非归母净利-9929 万元、亏损同比扩大。境内：Q4RevPAR 环比Q3 降幅收窄、经济型酒店同比微增：1）业务拆分：24年境内全服务酒店收入2.4亿元/+49.6%，归母净利3037万元/+163.1%，RevPAR 283.5元/-10.8%;境内有限服务酒店收入93.3亿元/-6.22%(其中前期加盟-19.1%/持续加盟及劳务派遣+4.2%)，归母净利12.0亿元/+3.3%，扣非归母净利8.6亿元/-20.3%。境外：全年亏损有所扩大，1）24全年境外有限服务酒店收入5.6亿欧元/-1.8%，归母净利-5689万欧元、同比增亏339 万欧元。2）经营数据：全年RevPAR41.7欧元/+0.36%。Q4 境外RevPAR39.9 欧元/-1.3%（前值+3.1%），拆分量价0CC 为60.7%/+0.5pct，ADR为65.8 欧元/-2.0%。预计25年收入143\~150亿元/+2%\~7%，其中中国境内收入预计同比增长5%\~10%，计划新开酒店1300 家、新签约 2000 家，新开计划较24年提高100 家、新签约计划降低500家。

1.3、行业数据跟踪：Q1行业RevPAR 同比-3.5%、环比Q4收窄，最新周 RevPAR 降幅略有扩大

酒店周度数据跟踪：Q1行业 RevPAR 同比-3.5%、环比Q4 收窄，最新周 RevPAR 降幅略有扩大。季度数据：Q1 行业RevPAR 降幅环比Q4 收窄 2.6pct，主要由价格端改善。1Q25 行业 RevPR 同比-3.5%（前值-6.1%），ADR 同比-2.2%（前值-5.5%）、0CC 同比-0.7pct（前值-0.9pct）。3 月数据：RevPAR 降幅环比1-2月降幅收窄0.6pct。3 月行业RevPAR 同比-2.9%（1-2月-3.4%），ADR同比-1.3%（1-2月-2.3%），0CC同比-0.9pct（1-2月-0.5pct），其中价格端降幅收窄为主驱力。最新周数据：25年第13周（25/3/24\~25/3/30vs 24/3/25\~24/3/31）RevPAR 同比-3.0%（前值-0.3%），ADR同比-1.3%（前值+0.4%），0CC 同比-1.0pct（前值-0.4pct)。Q1行业数据环比24年上修，3月周度数据波动，行业供给仍有高单位数正增，预计当前仍偏弱修复、过程存在波动。

图表1：酒店供给小幅回升

来源：酒店之家，国金数字中心lab，国金证券研究所

图表2：3月RevPAR降幅较1\~2月收窄

来源：酒店之家，国金数字中心lab，国金证券研究所

2、行情回顾

过去两周（2025/3/24\~2025/4/5）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.83%/-3.08%/-1.86%/-4.42%/7.38%，社会服务（申万）-1.79%，细分来看，酒店a股指数、酒店港股指数分别-2.46%、-2.46%，教育指数-0.56%，人力服务指数-4.84%，餐饮A股、港股指数分别-6.00%、2.52%，旅游指数-2.83%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在31个申万一级行业板块中位列第18。

图表3：上两周板块涨跌幅情况

板块名称	上两周涨跌幅
上证指数	-0.83%
深证成指	-3.08%

沪深300 -1.86%

恒生指数 -4.42%

恒生科技指数 -7.38%

社会服务 -1.79%

酒店a股指数 -2.46%

酒店港股指数 -2.46%

教育指数 -0.56%

人力服务指数 -4.84%

餐饮a股指数 -6.00%

餐饮港股指数 2.52%

旅游指数 -2.83%

来源：iFind，国金证券研究所

图表4：上两周酒店板块涨跌幅走势

来源：iFind，国金证券研究所

图表5：上两周教育板块涨跌幅走势

来源：iFind，国金证券研究所

图表6：上两周旅游板块涨跌幅走势

来源：iFind，国金证券研究所

图表7：上两周人服板块涨跌幅走势

来源：iFind，国金证券研究所

图表8：上两周餐饮板块涨跌幅走势

来源：iFind,国金证券研究所

图表9：上两周行业涨跌幅排序

来源：iFind，国金证券研究所

餐饮个股方面，海伦司、巴比食品涨幅居前。

酒店个股方面，首旅酒店、华天酒店、金陵饭店涨幅居前。

旅游个股方面，大连圣亚、同程旅行、张家界涨幅居前。

人力服务个股方面，外服控股、兰生股份居前。

教育个股方面，ST开元、中国东方教育、思考乐教育、学大教育在线涨幅居前。

图表10：上两周餐饮行业涨幅前五名

证券简称	两周涨跌幅	周度收盘价（元）	两周成交量（万股）
海伦司	10.43%	1.8	3623
巴比食品	4.69%	18.53	2981
海底捞	3.99%	17.72	24785
百胜中国	2.87%	416	359
达势股份	2.80%	106.3	631

来源：iFind，国金证券研究所

图表11：上两周酒店行业涨幅前五名

证券简称	两周涨跌幅	周度收盘价（元）	两周成交量（万股）
首旅酒店	5.11%	14.6	19411
华天酒店	1.55%	3.28	21822
金陵饭店	0.43%	7.02	8847
复星旅游文化	0.00%	7.75	0
鹰君	-0.30%	13.22	382

来源：iFind，国金证券研究所

图表12：上两周旅游行业涨幅前五名

证券简称	两周涨跌幅	周度收盘价（元）	两周成交量（万股）
大连圣亚	10.83%	34.28	17612
同程旅行	5. 05%	20.8	13898
张家界	4.32%	8.46	42224
九华旅游	1.59%	37.13	3100
天目湖	1. 49%	12. 23	5909

来源：iFind，国金证券研究所

图表13：上两周人服行业涨跌幅前五名

证券简称	两周涨跌幅	周度收盘价（元）	两周成交量（万股）
外服控股	2. 06%	5.46	8804
兰生股份	0.26%	7.85	4550
人瑞人才	-0.96%	4.11	4

来源：iFind，国金证券研究所

图表14：上两周会展行业涨幅

证券简称	两周涨跌幅	周度收盘价（元）	两周成交量（万股）	证券简称	两周涨跌幅	周度收盘价（元）	两周成交量（万股）
米奥会展	0.26%	7.85	4550	ST开元	30.83%	4.71	14535
兰生股份	-2.95%	20.73	2865	中国东方教育	21.50%	5.2	18184
				思考乐教育	10.28%	4.72	2620
				学大教育	7.30%	50.74	1178
				中国春来	2. 64%	4.27	521

来源：iFInd，国金证券研究所
来源：iFind，国金证券研究所
个股机构资金流动方面，大连圣亚、张家界、ST开元净流入居前，西域旅游、丽江股份、长白山净流出居前。

图表15：上两周教育行业涨幅前五名

图表16：上周行业机构资金净流入前五

证券简称	所局行业	主力冲资金流入（万元）
大连圣亚	餐饮	20, 112. 63
张家界	餐饮	4, 777. 14
ST开元	酒店	1, 576. 66
天目湖	旅游	805.88
中科云网	酒店	734. 32

来源：iFind，国金证券研究所

图表17：上周行业机构资金净流出前五

证券简称	所局行业	主力净资金流入（万元）
西域旅游	旅游	-6, 626. 35
丽江股份	旅游	-7, 032. 17
长白山	旅游	-7, 067. 19
科德教育	教育	-9, 863. 34
中公教育	教育	-18, 888. 39

来源：iFind，国金证券研究所

3、重点上市公司估值

图表18：重点上市公司估值表


旅游
300144.SZ	宋城演艺	19.3	24.2	27.6	30.6	321%	26%	14%	11%	8.3	10.8	12.5	14.3	8488%	30%	16%	14%	31	23	20
603099.SH	长白山		7.5	8.6	9.9	219%	21%	15%	15%	1.4				341%	22%	24%	20%		55	44
600138.SH	中青旅	96.3	102.8	113.5	122.3	50%	7%	10%	8%	1.9	1.9	2.5		158%	-4%	36%	22%	40	40	30	24
000888.SZ	峨眉山A	10.4	10.8	11.5	12.6	142%	3%		9%			3.0		256%	17%	14%	11%			26
300859.SZ	西域旅游		3.2	3.7	4.2	198%	4%	15%	15%		1.2	1.5		1235%	12%	22%	20%		50	41	34
600576.SH	祥源文旅	7.2	8.7	13.2	15.1	56%	20%	52%	14%	1.5	1.7	3.6	4.4	572%	11%	116%	22%	52	57	26
603199.SH	九华旅游	7.2	7.5	8.4	9.1	118%	4%	12%	8%	1.7	1.8	2.1	2.3	1375%	5%	15%	11%	16	22	20	18
603136.SH	天目湖	6.3	5.7	6.4	7.1	71%	-10%	13%	11%	1.5	1.2	1.5	1.7	624%	-16%	20%	14%	23	27	22	20
002159.SZ	三特索道	7.2	7.2	7.9	8.6	181%	0%	10%	9%	1.3	1.7	1.9	2.2	266%	30%	16%	13%	21	17	15	13
1179.HK	华住集团	218.8	235.3	249.6	267.6	58%	8%	0.1	0.1	35.1	39.2	44.7	50.6	578%	12%	14%	13%	22	21	19	16
600754.SH	锦江酒店	146.5	143.6	149.3	156.1	33%	-2%	0.0	0.0	10.0	12.0	12.7	15.8	783%	20%	5%	25%	29	21	20	16
AtAt.0	亚朵	46.7	70.7	86.5	104.7	106%	52%	0.2	0.2	9.0	12.9	15.8	19.7	244.87%	43%	23%	25%	19	20	16	13
600258.SH	首旅酒店	77.9	76.8	78.3	80.7	206%	-1%	0.0	0.0	8.0	8.5	9.4	10.8	扭亏	7%	10%	15%	22	19	17	15
301073.SZ	君亭酒店	5.3	6.7	8.1	9.6	56%	26%	21%	18%	0.3	0.3	0.7	1.1	3%	6%	112%	57%	145	136	64	41
1992.HK	星旅游文化	171.5	192.5	204.8	219.8	24%	12%	6%	7%	3.1	3.5	4.1	4.9	156%	13%	18%	19%	21		-	-
9987.HK	百胜中国	109.8	114.1	125.0	133.9	15%	4%	10%	7%	8.3	9.2	10.1	10.9	87%	11%	10%	8%	21	22	20	18
2555. HK	茶百道	57.0	50.4	57.0	63.6	35%	-12%	13%	12%	11.4	-	1	-	19%	-	-	-	-	-	-	-
603043.SH	广州酒家	49.0	53.6	58.3	63.2	19%	9%	9%	8%	5.5	5. 0	6.1	7. 0	6%	-9%	21%	16%	20	18	15	13
605108.SH	同庆楼	24.0	26.8	33.1	40.5	44%	11%	24%	22%	3.0	1.5	3.1	4.2	-51%	-51%	105%	37%	26	36	18	13
9922.HK	九毛九	59.9	61.6	70.2	79.0	49%	3%	14%	13%	4.5	1.9	2.8	3.3	820%	-59%	49%	21%	18	21	14	11
605338.SH	巴比食品	16.3	16.7	19.0	21.4	7%	2%	14%	13%	2.1	2.5	2.5	2.8	-4%	15%	2%	13%	25	19	18	16
605089.SH	味知香	8.0	6.8	6.9	7.1	0%	-14%	1%	3%	1.4	0.9	0.9	0.9	-5%	-36%	1%	7%	37	39	38	36
9869.HK	海伦司	12.1	7.8	9.3	11.1	-22%	-36%	20%	19%	2.8	1.7	2.1	3.1	214%	-39%	23%	49%	16	12	10	?
1405. HK	达势股份	30.5	42.8	54.3	69.5	51%	40%	27%	28%	0.1	1.1	1. 6	3.2	-	1145%	50%	95%	-	117	80	40
6862.HK	海底捞	414.5	434.6	453.5	511.0	34%	5%	4%	13%	45.0	45.4	51.7	54.8	227%	1%	14%	6%	16	20	18	17
9658.HK	特海国际	6.9	8.1	9.1	10.3	23%	18%	12%	13%	0.3	0.3	7.9	9.9	162%	34%	2179%	26%	32	43	2	2
免税
600859.SH	王府井	122.2	113.3	120.9	128.3	13%	-7%	7%	6%	7.1	5.7	7.1	8.0	264%	-19%	25%	12%	26	27	22	20
9901.HK	新东方-S	30.0	43.3	50.6	60.8	-3%	44%	17%	20%	1.8	3.6	6.6	8.3	115%	103%	84%	25%	66	22	12	9
002607.SZ	中公教育	30.9	37.5	43.8	50.1	-36%	21%	17%	14%	−2.1	4.9	7.1	8.2	81%	−334%	44%	17%		41	28	24
1773. HK	天立国际控股	23.0	33.0	43.1	55.0	160%	43%	31%	27%	5.8	7.5	9.9	12.8	246%	30%	32%	29%		10	7	6
1969.HK	中国春来	15.0	16.3	0.0	0.0	14%	9%	-100%	#DIV/0！	6.8	7. 6	0.0	0.0	24%	11%	-100%	#DIV/0！	10		#DIV/0!	#DIV/0！
605098.SH	行动教育	6.7	8.0	9.9	11.9	49%	20%	23%	20%	2. 2	2. 6	3.2	4.0	98%	20%	23%	23%	21	18	14	12
2001.HK	新高教集团	21.2	24.1	26.6	29.0	10%	14%	10%	9%	7.6	8.0	8.4	9.0	13%	5%	5%	图表区	4	2	2	1
3978.HK	卓越教育集团	4.9	11.1	20.2	25.0	0%	126%	83%	24%	0.9	1.9	3.3	4.0	62%	106%	75%	22%	14	17	10	8
2469.HK	粉笔	30.2	27.8	29.4	31.6	8%	-8%	5%	8%	1.9	3. 6	3.7	4.3	109%	90%	4%	15%	50	14	14	12
000526.S7	学大教育	22. 1	27.5	33.3	39.4	23%	24%	21%	19%	1. 5	2.0	2.5	3.0	1035%	30%	25%	20%	40	31	25	21
600662.S	外服控股H	191. 6	222.2	255.2	291.4	31%	16%	15%	14%	5.9	6.3	6.7	7.1	7%	7%	7%	6%	19	20	19	17
300662.Sz	科锐国际	97.8	115.8	138.3	1617	8%	18%	19%	17%	2.0	2.0	2.6	3.1	-31%	0%	28%	22%	27	32	25	20
300795.SZ	米奥会展	8.3	9.8	12.4	14.9	140%	17%	27%	20%	1.9	2.2	3.0	3.8	274%	17%	37%	图表区	30	22	16	13
2076.HK	BOSS直聘	59.5	73.9	86.9	101.6	32%	24%	17%	17%	11.0	14.9	21.0	27.1	925%	35%	41%	29%	1	1	29	22

来源：iFind，国金证券研究所

注：其中未标灰部分为ifind一致预期；百胜中国、特海国际、新东方-S收入及利润单位以美元计，PE估值对应3月21日收盘价

4、风险提示

食品安全风险：食品安全事故或公众对食品安全的担忧可能导致餐饮类可选消费企业业绩表现下滑。

用工成本上升风险：服务业为劳动密集型行业，若服务业工资水平上涨且难以较好传导或将较大影响可选消费。

消费意愿不及预期的风险：经济增速放缓、居民收入水平及消费意愿增长不及预期导致社会服务需求下滑的风险。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%一15%;

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%一5%;

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明：

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