欧洲 2024 年新车迭代，2025 年有望加速放量

电池

2024 年 01 月 02 日

投资评级：看好（维持）

行业深度报告

殷晟路（分析师）

李林容（联系人）

lilinrong@kysec.cn

行业走势图

数据来源：聚源

 平台：欧洲各汽车集团新一代纯电平台将在2024-2025年密集导入

2024 年起奔驰 MMA、保时捷 J1、奥迪 PPE、Stellantis STLA Medium、特斯拉第三代车型平台的陆续导入，针对前期油电混用平台及纯电通用型平台在车型空间及电池结合上进一步优化，对适用的电池模块标准化降本，同时导入了 800V快充进一步提升充电速度，产品性价比有望进一步提升。

 车型：800V快充成主旋律，国内新能源车持续输出欧洲

随着特斯拉的最大充电功率迭代到170KW以及现代、奥迪、国内新势力陆续采用800V高压快充技术，2024年欧洲新车型在充电速度上进行了新一轮迭代，除丰田雷诺等部分车型外最大充电功率都超过了 100KW，将充电时间控制在半小时以内。比亚迪、上汽等国内车企加速了海外车型的推广进程，2023 下半年起比亚迪将在欧洲新上海豹、宋 PLUS 冠军版两款重磅车型，上汽名爵推出Cyberster（皮卡车）、MG4 XPower（轿车），由于国内新能源车产业链成熟度高，成本低，国内品牌车型售价在同性能条件下具备明显优势，有望实现热销。

 补贴：2024年德国电动车购买补贴取消，法国针对中国生产车型取消补贴

 德国：德国经济部长于 12月 13日宣布取消电动汽车购买补贴，12 月17日实行，但德国仍然对2025年 12月 31日前注册的纯电动汽车和氢燃料电池汽车提供10年税费减免。

√ 法国：12 月 15 日起，法国补贴新规落地，Dacia Spring、Model 3、MG4、比亚迪 Atto 3 等多款热销车型由于在中国制造涉及物流碳排放问题被排除在外。

 销量展望：我们预计 2024 年欧洲电动车销量 360 万辆，2025 年 570 万台

 2024年：考虑德法补贴政策调整影响，我们预计2024年插混销量有望从2023年的 100 万辆增长至 110 万辆，纯电销量从 2023 年的 200 万辆增长至 250万辆，电动车合计销量 360 万辆，同比增长20.0%。

 2025 年：2025 年起欧盟乘用车平均碳排放目标下降至 80.75g/km，我们测算要达到碳排放目标 2025 年电动车销量需要达到约 570 万辆，同比增长59%。

 2025年欧洲电动车大年，关注出海布局领先企业。受益标的：（1）锂电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、孚能科技；（2）锂电材料：恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、璞泰来、尚太科技、华友钴业、当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科。

 风险提示：新能源车销量不及预期风险，竞争加剧导致盈利能力下降风险。

内容目录

1、新车型：欧洲各集团电动车型迭代加速，2024 年多个车型外观内饰、三电性能改善明显 . ... 3
2、新平台：各车企陆续导入新一代纯电平台，电动化转型规划明确.... .... 8
3、 2024 年德国补贴取消，2025 年碳排放要求趋紧有望成为新能源车大年.. .. 11
4、投资建议.... ...................................................... ... 15
5、风险提示... .. 16

图表目录

图 1：特斯拉发布 Model 3 焕新版..
图 2：大众 ID.4S在外观及内饰上进行重大升级. .....................................................................................................
图 3：比亚迪海豹开始出口欧洲 ........................................................................................ ..... 4
图 4：宝马主力车型 i5 推出纯电版 .......................................................................................
图 5：奔驰 MMA 平台首款车型 GLC63 SE 即将面市. ............................................................................................. ..... 5
图 6： STLA Medium 即将推出首款车型标致 e-3008 . ......................................................................... .... 5
图 7：欧洲碳排放减排目标趋严 . .............................................................................. ... 13
图 8：欧洲电动车 2023 年前 11 月 271 万辆，同比增长 24.3%.... ................................................................................. ..... 13
图 9： 2023 年 1-9 月欧洲畅销车型特斯拉领跑（辆） ..... 14
图 10：欧盟 14 国新能源车分集团份额较为分散.. ... 14
表 1： 2024 年欧洲各集团电动车型迭代加速. ... 6
表 2：各车企陆续导入新一代纯电平台，产品力进一步提升..... ................................................................................ ..... 9
表 3：欧洲新能源车补贴政策逐步退坡... ................................................................... .. 11
表 4：欧洲对新能源车使用补贴及税收优惠的支持政策仍然保持.

1、新车型：欧洲各集团电动车型迭代加速，2024 年多个车型外观内饰、三电性能改善明显

特斯拉：Model 3焕新版已在欧洲交付，期待新款Model Y。2023年9月 1日特斯拉 Model 3焕新版在国内上市，在 9月份开始运往欧洲，10月21日开始在德国交付。新款 Model 3 采用磷酸锰铁锂电池，电池容量从 60KWh 提升到 66KWh，新增线控转向、前置摄像头、全新轮毂和前保险杠，后驱版价格从 23.19 万元提升至25.99万元。随着Model3大改款的推出，Model Y焕新版也有望于 2024年推出。

图1：特斯拉发布Model 3焕新版

资料来源：特斯拉官网

大众集团：大众 ID.4 及奥迪 Q8 E-Tron 大改款，保时捷 Macan纯电版即将推出。大众 ID.4S 相比旧款 ID.4 在外观和内饰上进行了重大升级，车灯采用 LED 投影头灯与全环绕式行车灯相结合，座椅增加加热和腰部按摩功能；奥迪 Q8 E-Tron电池容量从 95KWh提升至106KWh，前后发动机从12个绕组增加到14个，最大直流充电功率从 150KW提升至 170KW。2024年保时捷有望在其新平台J1 推出首款车型 Macan 纯电版。

图2：大众 ID.4S在外观及内饰上进行重大升级

资料来源：INSIDEEVS

比亚迪：2024年宋 PLUS冠军版及海豹开始出口欧洲。2023年9 月5 日德国慕尼黑车展上，比亚迪举办了海豹欧洲上市发布会，两个版本售价分别为 50,990 欧元（约合人民币 40 万元）和 44,900 欧元（约合人民币 35 万元），2024 年宋 PLUS EV冠军版也有望在欧洲上市。

图3：比亚迪海豹开始出口欧洲

资料来源：比亚迪官网

宝马：主力车型 i5 推出纯电版。继 i7 和 iX 之后，宝马欧洲生产基地丁格尔芬工厂两年内推出第三款纯电车型 i5，新车整体外观采用宝马全新家族化设计语言，前脸采用类似于 i3 做了扁平化处理的双肾封闭式前格栅，更显运动化；电池配备81.2KWh 大电池，续航里程达到 472KM，接受 205KW 快充，相比 i7 的 195KW 进一步提升。

图4：宝马主力车型 i5推出纯电版

资料来源：INSIDEEVS

戴姆勒集团：MMA平台即将发布首款车型 GLC63 SE。2023慕尼黑车展梅赛德斯-奔驰正式发布了全新CLA 级概念车，并宣布其量产版本将于 2024年面世，是全新模块化平台 MMA 的首款车型，MMA 平台采用 800V 架构及第三代 MBUX 智能人机交互系统，能够全场景 L2级智能驾驶辅助。

图5：奔驰MMA平台首款车型GLC63 SE即将面市

资料来源：INSIDEEVS

PSA 集团：STLA Medium 即将推出首款车型标致 e-3008，雪铁龙、Dacia、Fiat多个品牌推出新车。2023 年 9 月 12 日发布标致 e-3008 发布，作为 STLA Medium 平台首款量产车型，搭配 73 和 98KWh 电池组，使用 400 伏电气架构。雪铁龙 e-C3、Fiat Panda 2024 年即将上市，其中雪铁龙 e-C3 定位小型纯电汽车，大小介于 DaciaSpring 及欧宝雅特之间；Fiat Panda 定位入门级电动汽车，预计售价将低于 25,000 欧元，续航里程将超过 186 英里（300 公里）。此外热销车型 Dacia Spring、欧宝 Combo也即将推出改款。

图6：STLA Medium 即将推出首款车型标致 e-3008

资料来源：INSIDEEVS

表1：2024年欧洲各集团电动车型迭代加速

车企集团品牌	2023年前 10月德国	电动车销电动车销售占比	车型	定位		最大直
车企集团品牌	2023年前 10月德国	电动车销电动车销售占比	车型	定位		类型	流充电功率 (KW)	续航里程 (KM)	预计价格（万美元）	发售日期
特斯拉	特斯拉	售量（辆) 54761	100%	Model32024版	轿车	BEV	170	610-713	4.67-5.38	2024年初
大众	大众	64488		ID.Buzz 2024款	货车	BEV	170	360	5	2024年
			15.1%	ID.7	轿车	BEV	170	480	3.8	2025年
				ID.4 2023款	SUV	BEV	125	334.4	4.5	2023H2
				SQ8 Sportback 18.7% E-Tron	SUV	BEV	170	404.8	9.26-10.5 7	2024年
	保时捷 8333			Q8 E-Tron 2024款	SUV	BEV	170	456	9.04	2024年
				Macan	跑车	BEV	一	500-600	7+	2024年
			29.1%	718	跑车	BEV	340	420	10+	2024年
	比亚迪	3088	100%	海豹	轿车	BEV	150	550-700	4.9-5.6	2023Q4
宋 PLUS冠军版	比亚迪	3088	100%	SUV	BEV	150	605	5.6	2023H2
	腾势	一	一	D9	MPV	BEV	166	620	8.3+	2024年
宝马	宝马凯迪拉	44326	23.7%	i5 eDrive40 2024款	SUV	BEV	205	472	7.5	2024年
通用	克	一	一	Lyriq 2023款	SUV	BEV	200-2 40	499.2	6.29	2023H2
	雪佛兰	一	一	Blazer EV 2024款	SUV	BEV	150	446.4	5.67	2024年春季
				Silverado 2024款	皮卡	BEV	350	640	7.9	2023H2
	欧宝	雪铁龙	5994	17.6%	e-C3	轿车	BEV	100	320	2.7	2024年
		27190	22.7%	Combo 2024年改款	货车	BEV	100	320	3.85	2024年
Dacia		10181	17.8%	Spring Facelift	SUV	BEV	30	230	2.27	2024年
标致		11755	29.6%	E-3008	SUV	BEV	160	525-700	4.6	2023H2
Fiat		18077	27.7%	Panda	轿车	BEV	一	330	2.75	2024年7 月
				E-Scudo	货车	BEV	一	497.6	4.17	2024年
玛莎拉蒂		一	一	GranTurismo Folgore	跑车	BEV	270	400	20+	2024年
吉利				雷达	皮卡					2024年2
吉利	沃尔沃					BEV	120	410-632	2.5-3.7	月
		13843	41.6%	EX30 2025款	SUV	BEV	153	275	4	2025年
	极星	5742	100%	极星4	SUV 轿车	BEV BEV	200	600 500+	4.2 4.9	2024年初 2024年底
	现代	29005	32.9%	极星5 Ioniq 6	轿车	BEV	一 235	384-500	4.16-5.61	2023Q1
现代起亚起亚	17637			EV6 GT	SUV	BEV	240	329.6	6.3	2023H2
			27.8%	I-Pace 2024年改款	轿车	BEV	100	400	7.2	2024年
印度塔塔	捷豹	429	15.3%	XJ	豪华轿	BEV	一	385-475	一	2024-202
					车					5年
戴姆勒						PHE				2024年夏
	奔驰	63767	27.4%	GLC63 SE 2025款	SUV	V	一	12	一	季
车企集团	品牌	2023年前 10月德国电动车销售量 (辆)	电动车销售占比	车型	定位	类型	最大直流充电功率 (KW)	续航里程 (KM)	预计价格（万美元）	发售日期
				EQE SUV 2024款	SUV	BEV	170	438	11.1	2024年夏季
	迈巴赫			EQS SUV 2024 款	SUV	BEV	200	480	20+	2024年秋季
上汽	MG	14779	87.0%	Cyberster	皮卡	BEV	88	576	3.7	2024年
上汽	MG	14779	87.0%	MG4 XPower	轿车	BEV	150	320	5.2	2023H2
东风	日产	2545	9.5%	Ariya Evolvo	轿车	BEV	130	435	5.6	2023Q1
东风	日产	2545	9.5%	Twingo	轿车	BEV	一	一	2.17	2026年
雷诺	雷诺	13559	25.2%	Scenic E-Tech	sUV	BEV	130	420	4.4+	2024年
雷诺	雷诺	13559	25.2%	Trafic Van E-Tech	货车	BEV	50	320	3.1	2023年底
丰田	雷克萨斯	891	31.7%	RZ 450e	轿车	BEV	150	352	6	2024年初
丰田	丰田	3976	6.2%	Prime	轿车	PHE V	仅支持交流	62.4	3.9	2023Q2

资料来源：INSIDEEVS、各车企官网、开源证券研究所

2、新平台：各车企陆续导入新一代纯电平台，电动化转型规划明确

特斯拉：第三代平台有望实现 50%降本。2023年 3月 1 日特斯拉投资者日中特斯拉宣布正在研发第三代平台来推出各种定位的电动车，将使用全新的驱动单元，会把碳化硅的使用量大减 75％，同时还可支持使用任何化学成分的电池，驱动单元的整体成本将控制在 1000 美元，相比第二代平台生产的综合成本有望降低50%。

大众集团：PPE平台即将推出奥迪 Q6，远期将推出一体化新平台 SSP。继现有的 MEB平台后，奥迪联合保时捷研发推出针对高端车型的PPE 平台，使用800V架构，并将于 2024 年推出首款车型奥迪 Q6 纯电版。同时大众正在研发全新的可扩展系统平台 SSP，实现四电机布局，适用于旗下所有品牌，并将针对中国市场推出专注降本的 A Main Platform 平台。2023 年 9 月 4 日公司宣布至 2027 年大众将推出 11款全新纯电车型，到 2033年全面转向电动车生产。

宝马：新时代车型将采用Neue Klasse全新纯电平台。宝马目前推出的纯电车型i3、iX、i7 等基于现有的油电共用平台 CLAR，将于 2025 年前后推出全新的 NeueKlasse 纯电平台，采用高能量密度的大圆柱电池及 800V 电气架构。2023 年 3 月 15日财报年会上公司表示将在 24 个月内推出至少 6 款纯电车型，预计到 2030 年纯电车型将占交付量 50%以上。

戴姆勒集团：MMA 平台即将发布首款车型 GLC63，未来将推出 MB、AMG、VAN 三大差异化纯电平台。2023 慕尼黑车展梅赛德斯-奔驰正式发布了全新模块化平台 MMA 的首款车型CLA，MMA 平台采用 800V 架构及第三代 MBUX 智能人机交互系统，能够全场景L2级智能驾驶辅助，目前公司正在针对中大型乘用车、性能电动车、MPV 及商务车分别研发 MB.EA、AMG.EA、VAN.EA 三大新纯电平台，2025年起，所有新发布的车型都将向客户提供纯电版本选择，2039 年实现新车产品阵容的碳中和。

Stellantis 集团：STLA Medium 即将推出首款车型标致 e-3008，STLA Small 有望紧随其后。2023 年 9 月 12 日 STLA Medium 平台正式发布，轴距范围为 2,700 毫米至 2,900 毫米，长度范围为 4,300 毫米至 4,900 毫米，搭载标准电池组的车辆续航里程为 500公里，首款车型为标致 e-3008 SUV，未来将应用于阿尔法罗密欧、雪铁龙、克莱斯勒、DS、Jeep、欧宝和标致等品牌的小型和中型汽车上，公司计划每年至少生产200万辆基于STLA Medium平台的电动汽车。此外集团还在研STLA Small、STLA Large 和STLA Frame 三个平台，分别针对小型车、大型车、皮卡车，集团目标 2030 年在欧洲只销售电动车，在北美市场电动车占比超过 50%。

现代集团：现采用 E-GMP自研纯电平台，2026年前后将采用 IMA新平台。2021年 11月2日公司发布自研纯电平台E-GMP，在原有安装引擎的位置搭载了轻量化的驱动电机，将电池安装在车身中央下端，可以实现从轿车、CUV、SUV，到高性能、高能效车型的研发。公司正计划引入 IMA 新平台，采用 80 多种通用模块，通过灵活组合满足不同细分市场的需求，提升开发效率并降低成本，预计到 2030 年，IMA平台将为现代、起亚和Genesis品牌一共推出13款全新专用电动车型。

表2：各车企陆续导入新一代纯电平台，产品力进一步提升

品牌车企	车型平台	平台定位	平台特色	具体车型	轴距 (mm)	续航里程 (KM)	建议零售价格 (万元）	首次上市时间
梅赛德斯	MFA、		油改电产品快速过渡	EQC	2873	440	49.2	2018年9月
	小型车			EQA	2729	619	32.2	2021年2月
				EQS	3210	813 512	88.1	2021年8月
				EQB	2829		43.8	2021年11月
	EVA	第一代纯电平台	自适应悬架、扭矩矢量控制、动能回收	EQS SUV版	3210	742	91.1	2022年4月
				EQE	3120	752	47.8	2022年8月
				EQE SUV 版	3030	613	48.6	2023年8月
			800V超充系统、永磁同步	CLA 一	一	一	2024年后
	奔驰 MMA	全新模块化平台	电机、SiC 功率电子器件、	GLA	一	一	一	2025年后
		中大型乘	2速变速箱	GLB	一	一	一	2025年后
	MB.EA	用车	1	EQC改款等	一	1	一	2025年后
	AMG.EA	性能电动车 MPV及商	1	EQS改款等	一	1	一	2025年后
VAN.EA MLB	务车过渡平台	一	一	一	一	一	2025年后
奥迪	MEB	入门电动	兼容油车、混动大众ID 系列平台,长轴距、	e-tron Q4 e-tron	2928 2764	500 605	54.7 29.0	2019年 2021年6月
		车型	短前后悬	Q5 e-tron	2965	550	29.9	2021年11月
	J1	电动跑车	保时捷主导开发，800V架	RS e-tron GT	2900	495	124.8	2022年12月
		平台	构、电池与车身同体设计和
			后桥两速变速器与保时捷联合开发，800V	e-tron GT	2900	480	99.9	2023年7月
	PPE	高端电动车平台	充电、电动四驱、四轮转向、自适应空气悬挂	Q6 e-tron	一	600+	一	2024年后
	特斯拉	第一代平台		核心部件电池、电动机等作	Model S	2960	715	69.9	2012年6月
		第一代平台	为标准化模块搭载一体化压铸,适合批量化生	Model X Model 3	2965	700	73.9	2016年4月
第二代平台					2875	713	26.0	2016年4月
第二代平台			产相比第二代降低50%成本	Model Y	2890	688	26.4	2019年3月
第三代平台			一	一	一	一	2024-2025年
CLAR 宝马					ix3	2864	550	40.5	2020年9月
					iX	3000 471	74.7		2021年11月
	油电共用兼容ICE、PHEV、BEV 多			i4	2856	511	43.0	2022年2月
	种动力模式			i3	2966	526	35.4	2022年3月
				3215	640	94.9		2022年11月
	Neue	全新纯电	高能量密度大圆柱电池、	iX1	2802	450	34.0	2023年8月
	Klasse	平台	800V充电、高效热管理	iX3改款等车型	一	一	一	2025年后
		第一代纯	高性价比的前麦弗逊式独	ID.3	2765	450	19.3	2020年6月
大众 MEB		电平台	立悬挂、长轴距、短前后悬	ID.4	2765	425	19.6	2020年9月
大众 MEB		电平台	ID.6	2965	460	26.0	2021年4月

	品牌车企车型平台平台定位		平台特色	具体车型	轴距 (mm)	续航里程 (KM)	建议零售价格 (万元）	首次上市时间
福特				ID.7 VIZZION	2965	642	23.8	2023年底
	SSP	一体化新平台	全新的可扩展系统平台,实现四电机布局,适用于旗下所有品牌	高尔夫等80%车型	/	一	一	2026年后
	A Main Platform	全新入门级平台	针对中国市场，专注降本	ID.3等国内产车	一	一	一	2026年后
	GE	自研电动	模块化程度较高、零部件高	Mustang Mach-E	2984	513	25.0	2021年
		车平台	度共享	F150 Lightning	3696	515	38.2	2022年4月
	皮卡平台小型 SUV	一	1	一	一	一	一	2025年前后
	平台	一	一	一	一	一	一	2025年前后
	通用 Ultium			凯迪拉克LYRIQ	3094	502	29.8	2022年5月
				凯迪拉克CELESTIQ	3010	483	44.0	2022年10月
			第一代纯业内首创的无线通信技术，	别克 ELECTRA E4	2954	530	19.0	2023年6月
			电平台减少了电池包90%的线束	别克ELECTRAE5	2954	545	17.0	2023年4月
				雪佛兰 Silverado	2660	518	18.3	2023年底
				GMC 悍马皮卡 GMC 悍马 SUV	4550 4233	572	77.4	2022年下半年
						471	70.0 31.6	2022年下半年
				IONIQ5	3000	472.5		2021年2月
现代	E-GMP		自研纯电各尺寸的高灵活性，电机、	IONIQ 6	2950	507	34.3	2022年11月 2024年
		平台	减速器、逆变器一体化设计	IONIQ7	3200	483	一
				起亚EV6	2900	555 530	28.3 38.6	2023年8月 2022年11月
		乘用车平	800V充电，电池系统、电	捷尼赛思GV60	2875
	IMA-eM	台	机电控均实现模块化，共6 种PACK类型	GT1、GV90等	一	一	一	2026年
	IMA-eS	针对网约车平台	共3种PACK 类型，400V 充电	一	/	一	1	2026年后
Stellantis	CMP	化平台	小型多元适用 BEV、HEV 和燃油车，针对中小型汽车	标致e-2008及以下车型	一	1	一	2013年后
	EMP2		大型多元适用 BEV、HEV和燃油车，	菲亚特全系车型	一	一	一	2020年
	STLA	化平台针对B级	针对中大型汽车	标致e-308及以上车型	一	一	一	2013年后
	Small	以下车型	电驱模块紧凑灵活,扩展性	/	/	/	一	2025-2026年
	STLA Medium	针对C级车型	强，400V架构，支持OTA	标致e-3008改款	1		一	2024年
	STLA Large	针对D级	升级，续航里程 500-800KM	道奇	/		一	2024年后
	STLA	以上车型
	Frame	针对皮卡		一	1	一	一	2025年后

资料来源：各车企官网、易车网、开源证券研究所

3、 2024年德国补贴取消，2025年碳排放要求趋紧有望成为新能源车大年

2023-2024年德国补贴取消，法国针对中国生产车型取消补贴。德国经济部长于12 月 13 日宣布取消电动汽车购买补贴，12 月 17 日实行；法国预计将保持最高 0.5万欧元的补贴金额，但 12 月 15 日法国补贴新规落地后 Dacia Spring、Model 3、MG4、比亚迪 Atto 3 等多款热销车型由于在中国制造涉及物流碳排放问题被排除在外。

表3：欧洲新能源车补贴政策逐步退坡

国家	车型	车价限制	2024年最高补贴金额调整	最新补贴政策变化
德国	BEV	≤40000 欧元	取消 4500 欧元补贴	2022/7：2023年起4万欧元以下纯电动汽车补贴额度下降到4500 欧元，插
德国	BEV	>40000 欧元且≤65000 欧元	保持3000欧元	混补贴取消，价格超过4万欧元的纯电汽车补贴降至3000 欧元； 2023/9：仅私人车主可享受补贴
法国	BEV	≤47000 欧元	保持7000欧元	2023/12：取消电动车补贴 2023年政策调整至4.7万欧以下BEV 补贴最高0.5万欧元（个人补贴最高 7000 欧元，企业补贴最高 5000 欧元) 2023/12：新增补贴名单要求，Dacia Spring、Model3、MG4、比亚迪 Atto 3等多款热销车型由于在中国制造涉
荷兰	新EV		保持2950欧元	及物流碳排放问题被排除在外
荷兰	车型的以旧换新	二手EV以及内燃机≥12000欧元且≤45000 欧元	保持2000 欧元	-2023年补贴总额为9940万欧元，其中 6700万为新车，3240万为二手车
挪威			保持无车辆购买税，零道路税，部分市政停车场免费停	2022/5：2023年1月1日将重新对超
意大利	BEV		车，降低EV税率等	过50万克朗的纯电动汽车征收增值税
意大利	PHEV	≤50000欧元 ≤50000欧元	保持 5000 欧元保持4000欧元	2022/4：新政纯电动最高补贴 5000 欧元，混动最高补贴 4000 欧元

资料来源：中国经济网、汽车商业评论杂志等、开源证券研究所

补贴逐步退出后，新能源车支持政策转向税收优惠及碳排放要求。随着购买补贴的逐步退坡，下一阶段欧洲新能源车支持政策将转向使用补贴及税收优惠，例如德国对 2025 年 12 月 31 日前注册的纯电动汽车和氢燃料电池汽车仍将继续提供 10年税费减免，对二氧化碳排放量≤95克/公里的车辆免征年度流通税。而英国为电动汽车和二氧化碳排放量低于 75克/公里的车辆实行优惠税率。

表4：欧洲对新能源车使用补贴及税收优惠的支持政策仍然保持

国家	购买补贴或税收优惠	使用补贴或税收优惠	公司用车税收优惠	其他激励措施
奥地利	是	是	是	是
比利时	是	是	是	是
保加利亚	否	是	否	否
国家	购买补贴或税收使用补贴或税收公司用车税收优	优惠	惠	其他激励措施
克罗地亚	优惠是	是	否	是
塞浦路斯	是	否	否	是
捷克	是	是	是	是
丹麦	是	是	否	否
爱沙尼亚	否	否	否	否
芬兰	是	否	是	是
法国	是	否	是	是
德国	否	是	是	是
希腊	是	是	是	是
匈牙利	是	是	是	是
爱尔兰	是	是	是	是
意大利	否	是	否	是
拉脱维亚	是	是	是	否
立陶宛	是	否	是	是
卢森堡	是	是	是	是
马耳他	是	是	否	否
荷兰	是	是	是	是
波兰	是	是	否	是
葡萄牙	是	是	是	是
罗马尼亚	否	是	否	是
斯洛伐克	是	是	否	否
斯洛文尼亚	是	否	否	是
西班牙	是	是	是	是
瑞典	否	是	是	是

资料来源：ACEA、芝能汽车、开源证券研究所

欧洲碳排放减排目标趋严，2035年目标实现零排放。2023年4月欧盟通过了汽车排放法规修正案，碳排放目标限值不断趋严，欧盟 2009 年要求 2015 年欧盟范围内新售乘用车平均碳排放降低至 130g CO2/km 的目标，2014 年的修正案确定 2021年起目标值为 95g CO2/km，本次通过的新修订案确定了 2035 年起所有新售乘用车零排放的目标，同时细化要求 2030年至2034年新车排放目标需在 2021年的基础上降 55%，折合为 42.75g CO2/km。

图7：欧洲碳排放减排目标趋严

资料来源：European Commission & European Union、中创碳投

2023年欧洲电动车：前 11月 271万辆，同比增长24.3%，预计全年 300万辆，同比增长+16%。1-11 月欧洲 28 国纯电车型销售 181 万辆，同比增长 39.6%，插混销售 90 万辆，同比增长 1.8%。电动车渗透率 23.0%，同比增长 1.6pcts。

图8：欧洲电动车2023年前 11月 271万辆，同比增长24.3%

数据来源：ACEA、开源证券研究所

2023 年分车型情况：特斯拉两款车型领跑市场。根据 CleanTechnica 数据，2023年 10 月，Model Y 销售 1.2 万辆，销量继续领跑，斯柯达 Enyaq iV 销量 8463 辆，排名上升至第二位。2023 年 1-10 月，Model Y 及 Model 3 分别销售 22.0 万辆及 7.3万辆，排在畅销榜前两位；大众 ID.4、沃尔沃 XC40 分别以 6.9、6.4 万辆的销量紧跟其后，有两款 A00 级车菲亚特 500 及 Dacia Spring 凭借在法国、意大利等国畅销排进欧洲销量前十。分集团情况：欧洲1-10 月销量排名前五的汽车集团依次是大众（20.6%）、Stellantis（13.9%）、特斯拉（12.1%）、宝马（9.8%）、现代（8.4%）。

图9：2023年 1-10月欧洲畅销车型特斯拉领跑（辆）

数据来源：INSIDEEVs、CleanTechnica、开源证券研究所

图10：2023年 1-10月欧盟 14国新能源车分集团份额较为分散

数据来源：EU-Evs、开源证券研究所

2024 年销量预测：据行业协会 ACEA 预测，2024 年欧盟汽车销量增速预计为2.5%，BEV 的渗透率预计从 2023 年的 14%提升至 20%。考虑德国及法国部分车型补贴退出后销量可能受到影响，我们预计 2024 年插混销量有望从 2023 年的 100 万辆增长至110万辆，纯电销量从 2023年的200 万辆增长至 250万辆，电动车合计销量 360万辆，同比增长20.0%。

2025年销量预测：根据2023 年4月欧盟通过的最新汽车排放法规修正案，2025年起欧盟乘用车平均碳排放目标下降至 80.75g/km，而燃油车碳排放量约为 158g/km（每 L 汽油燃烧产生约 2.2kg 二氧化碳，按平均油耗 7L/百公里计算），我们测算要达到碳排放目标 2025年电动车销量需要达到约570万辆。

4、投资建议

德国补贴退出后短期销量可能受到冲击，但考虑税费减免及流通税优惠将继续保持，且 2024年欧洲电动车新车型迭代加速，市场有望维持高景气度，2025年碳排放要求趋紧有望成为电动车大年。同时海外市场价格竞争烈度较小，率先打开海外市场的企业有望获得出货量及单位盈利上的双重弹性。受益标的：（1）锂电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、孚能科技；（2）锂电材料：恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、湖南裕能、德方纳米、璞泰来、尚太科技、华友钴业、当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科。

表5：受益标的估值表

行业	证券代码股票简称	市值 (亿元)	评级		归母净利 (亿元)			PE
行业	证券代码股票简称	市值 (亿元)	评级		2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E
电池	300750.SZ	宁德时代	7,181.87	买入	446.8	597.6	752.0	16.1	12.0	9.6
	002594.SZ	比亚迪	5,764.06	买入	317.5	449.4	536.2	18.2	12.8	10.8
	300014.SZ	亿纬锂能	863.29	买入	41.2	66.2	86.7	20.9	13.1	10.0
	002074.SZ	国轩高科	383.71	买入	5.1	10.4	16.6	75.2	36.8	23.1
	300207.SZ	欣旺达	274.86	买入	11.9	16.0	20.9	23.0	17.2	13.1
	688567.SH	孚能科技	198.70	未评级	3.4	13.3	22.9	59.2	15.0	8.7
锂电材料	603799.SH	华友钻业	563.13	买入	47.1	64.6	81.1	12.0	8.7	6.9
	688779.SH	长远锂科	140.83	买入	4.2	9.4	12.0	33.9	15.1	11.7
	688005.SH	容百科技	192.72	未评级	9.5	13.9	18.1	20.3	13.9	10.7
	300073.SZ	当升科技	193.48	买入	21.4	24.6	28.5	9.1	7.9	6.8
	688778.SH	厦钨新能	166.79	未评级	7.0	10.3	13.3	23.8	16.2	12.5
	300769.SZ	德方纳米	170.42	未评级	-4.8	16.5	25.1	-35.5	10.3	6.8
	301358.SZ	湖南裕能	257.09	未评级	21.4	25.4	33.4	12.0	10.1	7.7
	603659.SH	璞泰来	447.48	买入	26.4	38.4	48.6	17.0	11.7	9.2
	001301.SZ	尚太科技	95.49	未评级	8.2	10.2	13.8	11.6	9.4	6.9
	002709.SZ	天赐材料	482.58	未评级	27.5	35.8	45.5	17.5	13.5	10.6
300037.SZ	新宙邦	354.57	未评级	11.8	16.9	23.2	30.1	21.0	15.3
002812.SZ	恩捷股份	555.56	买入	33.5	41.0	50.9	16.6	13.6	10.9
300568.SZ	星源材质	207.42	买入	9.7	12.9	16.8	21.4	16.1	12.4

资料来源：Wind、开源证券研究所（其中宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达盈利预测来自开源证券研究所，其余公司盈利预测来自 Wind一致预期）

5、风险提示

新能源车销量不及预期风险，竞争加剧导致盈利能力下降风险。

特别声明

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股票投资评级说明

	评级	说明
证券评级	买入(Buy)	预计相对强于市场表现20%以上;
	增持(outperform)	预计相对强于市场表现5%～20%;
	中性(Neutral)	预计相对市场表现在一5%～十5%之间波动;
	减持(underperform)	预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级	看好（overweight)	预计行业超越整体市场表现;
	中性（Neutral）	预计行业与整体市场表现基本持平;
	看淡（underperform）	预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

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